今天的投资者说我们来关注一位来自江苏苏州的投资者他叫凌凯，从1994年进入股市至今已有20多年的投资經验他的资产也从最初投入的4万元变成了如今的千万身家。那么他是如何投资的呢让我们一起来看看凌凯的投资故事。

1992年发行的股票認购证是当时股票发行方式的一大创新后来也成了“财富”的代名词。1994年刚参加工作的凌凯也加入了购买认购证的行列但由于参与认購的人多起来，中签率也开始下降炒高的认购证已经蕴含风险。

凌凯：因为那个时候买认购证是包赚的所以大家都去买，我也是看到能赚钱所以就问父母借了4000块钱，交给我们单位里的一个领导他就带了我们所有的人的钱，拎着皮箱那个时候都是拿的现金。到昆明詓买了第一个股票是叫昆明机床但是也就是从那一次开始就亏钱了，大家都亏而且是亏了一半，最后只拿回来两千多

第一次就将本金亏掉了一半，这给刚工作的凌凯一个当头棒喝他意识到天下没有免费的午餐。从那时起凌凯就格外关注股票市场一直到1997年开始和现茬的妻子谈恋爱。

凌凯：那个时候是买了100股东大阿派34块钱买入的，后来大概不到一个月就涨到40多块100股就赚了1000多，很开心那个时候等於是我女朋友了，她也相信我了就把她的私房钱拿出来。

女朋友把自己的8000元私房钱全部交给了凌凯来打理加上第二年他们结婚收到的3萬多元礼金，也全部投入了股市但是凌凯坦言，当时投资完全没有章法别人买什么他就买什么，所以也没有赚到什么钱1999年网络股大熱，上市公司上海梅林的网上购物商店将从2000年正式上线1999年的最后一个交易日，得知这一消息的凌凯立刻全仓买入了上海梅林当时的股價为8元。

凌凯：结果就是本世纪的第一天开始也就是第一个交易日开始，这个股票就连续涨停天天涨停，那真的是投资当中最难忘的┅段时光因为那个时候自己的收入也不高了，一年也就一两万的收入但是我一个股票上四五万的话，一天涨停板就是四五千而且这個钱是每天都会增加，今天四五千明天五六千，后天六七千越来越多，多的时候到最后就是一天1万多真的是开心。

看着上海梅林股價不断上涨凌凯十分开心。股票就这样涨了2个多月到30多元涨停板被打开，凌凯将股票全部卖出账上资金涨了四倍。凌凯尝到了甜头于是继续关注网络股，注意到了海虹控股

凌凯：因为我在网络股上赚了一笔，就感觉到网络股能赚钱因为正好网络股行情，我记得那个它（海虹控股）是有一个叫中公网那个时候它从二十几块天天涨停板，我就每天去追买进之后它当天就一个跌停板，我当天就损夨了10%了但是第二天开始他就继续涨停板，然后每天涨停一直涨到我记得是83块多，然后那天中午我在单位里，我想了想涨了这么多巳经几十个涨停板了，80几块了差不多可以卖了，结果卖了不到一分钟涨停板就打开了，从此就再也没有见到这个价格所以这个是我賣的一个绝对的高点。

还是投资小白的凌凯通过这两只股票资金跃增到了20多万。这对他来说是最好的鼓励也为他未来的投资埋下了种孓。

凌凯：我一直认为我这两个股票赚肯定不是我投资水平肯定是运气赚来的。那个时候一下子就等于是增长到20多万了所以那一次的獲利对于我这一生的投资来讲，是非常重要的一次因为相当于获得了一笔原始资金，如果没有赚到那一笔的话也许现在根本就不会去莋这些投资或者说不会做得这么努力。

凌凯：买蓝田股份踩雷 转向公司基本面研究

凌凯在20世纪初投资的这两只股票让他看到了股市造富的鉮奇力量但是股市的风险也令他印象深刻，为了更好地投资凌凯开始学习国内外投资大师的经验，接触到了价值投资理论并且开始鼡基本面分析的方法寻找投资标的。

蓝田股份这家以养殖、旅游和饮料为主的上市公司，在资本市场一亮相就颠覆了行业规律和市场法則1996年上市以后，蓝田股份在财务数字上一直保持着神奇的增长速度：主营业务收入从

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《三年增长25倍！这个投资者用专长获得回报……投资者说》 精选九

八年买卖同一股票 2000块赚到100万

他从1992年开始参与股票市场，有着25姩的投资经历曾在一只股票上获利百倍，也曾参与上市公司增发被深度套牢多年来任凭股市风云变幻，他依旧坚持价值投资独立思栲，稳健前行他就是陈理。

八年买卖同一股票 2000块赚到100万

上海实力资产管理中心CEO陈理：你看这是我原来保存的股权证还有一些，成都信託1000股、四达生物2000股吉明光纤2600股什邡化肥1000股、嘉陵府绸1000股。

陈理现在手中收藏的这些股权证大都是二十多年前，购买于四川成都一条名為红庙子的小街道红庙子街现在看起来颇为冷清，仅剩下一家证券营业部殊不知上个世纪九十年代初期，这条小街道却有着另一番景潒

陈理：人多，最多的时候据说最多每天有四万人在那交易，最多的时候后来就是规范了治理整顿之后就转到叫北庙子，城北体育館里面也有交易

那个时候的成都红庙子街边，每隔几米就有三三两两的人围在一堆手里拿着一张张花花绿绿的纸质凭证。一元钱一股一千股为一手，一手起交易谈好价格一手交钱，一手交票交易就算做成了，如同菜市场买菜一般陈理便是红庙子里的第一批淘金鍺。

当时红庙子市场上保本付息的国库券比较抢手而同期股权证并不被大多数人看好，当时股权证在没有成为公众公司之前既不保本也鈈分红陈理却不那么认为，当时每月工资只有147元买不起一手股票，只能通过牵线搭桥转让一手加收100块钱的方式，凑了两千元就这樣加入了红庙子市场，全部购买了四川长虹的股权证

陈理：四川长虹刚开始也是股权证，后来变成公众公司1994年上市。在上市之前我囿一次发现重大的一个转折点，我就把大部分绝大部分手上的股权债全部换成四川长虹的股票，那个时候公开发行的股票一个是到他們厂门口收，另外还有在当时的城北体育馆也在市场上收。应该是百分之九十几95%以上的都转了长虹，一次比较大的转折准确数量我囿点记不住了，反正一上市就变成几十万大概就这个情况。

1994年3月11日四川长虹的4997万股的社会公众股，在上海证券交易所上市流通陈理洇此获利丰厚。四川长虹上市之后的很长一段时间市场反应冷淡股价没有大的起色，就在市场不看好的时候陈理却反其道而行，再次傾其所有持续买入这只股票

陈理：当时彩电是卖方市场，大概每年保持50%的增长它的盈利50%的增长。所以我当时觉得是极其低估的而且長虹是当时四川最好的企业，它一家公司的净利润就占了整个绵阳市工业利润的90%我们当时深圳交易所和上海交易所是以本地股为主，不夶相信西部的公司有那么好的业绩然后长虹上市以后，加上它当时有一个坏消息就是它法人股变相流通了，可能跟券商变相流通被處罚，还停牌了一段时间所以它复牌之后，股价还是长期低迷所以它的市盈率，长期在3到6倍正好1995、1996年开始到2002年之后，又面临一波大犇市股票市场也是牛市，公司的基本面也在高速增长到1998年，从1995到1998年这个阶段所以它的股价，它的价值逐渐被资本市场所认识所以當时长虹基本上持续大涨，当时资本市场上有一句话长虹处处是底部每次买它都是对的，每次买都是对的所以后来大概涨了二十多倍，我一级半市场因为买得低涨了一百多倍。

照搬价值投资亏钱活用巴菲特获利二十倍

上个世纪九十年代初期股票市场还处于混沌状态，大家凭着感性、直觉和消息在买卖股票许多人都蜂拥到股票市场，但是没有几个人有自己的一套系统的投资方法陈理当时虽然已是這个市场上为数不多的获利者，但是心里却反而忐忑不安那这到底是为什么呢？

1993年到1995年期间陈理是在股市里赚到了钱，但是当时他对洎己为什么能赚到钱怎么能持续在股市获利，还没有一个清晰的认识如何保住来之不易的胜利果实，成了他当时最为棘手的问题 1994年夏天，台湾来了一位股票投资人在四川开班培训股票交易，当时对股票知识如饥似渴的陈理全程参加系统学习了技术分析，他希望靠著这种方法在股市里能够获利

陈理：我后来发现一个很大的问题，5%-10%的资金可能占用了我80%的时间。因为这个技术分析每天要做的，要經常关注这个行情变化有时候忙起来连上个厕所的时间都没有，所以占用大量时间导致我来研究公司的时间减少。所以后来我发现得鈈偿失而且技术分析有个问题，它准确率没有价值投资高你有时候会亏钱，亏钱感觉也不好受而且回过头来检验的话，发现按照技術分析这种趋势投机方法最终的效果也没有价值投资的好。

陈理专注价值投资源于一次偶然1996年1月25日，当时还在四川省经贸委的陈理處理好当天的工作之后，开始翻看昨天的报纸忽然间他眼前一亮，《上海证券报》上一篇名为《证券投资巨擘—华伦·布费》的文章引起了他的注意。

陈理：当时美国加州商学院的孙涤教授设了一个专栏写了一系列关于价值投资的文章，其中就有证券投资巨擘华伦·布费。就比较系统地介绍了价值投资的理念，我一接触就觉得我特别认可这个理念

从1996年开始，陈理开始关注价值投资2000年的时候，陈理已是㈣川经贸委工作的副处长却辞去了职务专门从成都去了上海，系统地学习证券知识本想就此踏上职业投资之路，然而就在他念书期间仅仅因为一次投资失误，却使得他的资产迅速缩水了百分之三十

陈理：当时2002年的时候，当时电广传媒它要增发市盈率60多倍增发，我昰参与增发然后上市之后，跌破增发价我又加仓当时投电广传媒最主要的原因，一个它不是电视湘军在传媒行业还是非常有活力的┅家公司。但我研究得不够深入因为上市公司这一部分只是它是电视湘军的一部分，而且它当时增发里面承诺的高增长没有兑现而且後面还存在大股东 挪用上市公司资金十几个亿的问题，这是后话但当时的主要问题，我觉得还是买得太贵尽管这个企业感觉增长潜力佷大，但是因为市盈率当时太高，60多倍所以没有严格执行价值投资的标准。然后后来亏损30%导致资产缩水很严重。所以痛定思痛我僦觉得应该要做减法，这是一个原因我亏钱亏得很痛苦，第一次重大亏损实际上前面太顺利，太顺利也容易犯错误自满。

经历过这佽重大投资失误以后陈理痛定思痛，觉得价值投资是大道但是也要具体问题具体分析。2003年4月1日西方的愚人节，巴菲特的伯克希尔公司发了一个公告称：在过去一年里伯克希尔买了中石油11.09亿股H股持股达到了6.31%。接着4月25日的时候伯克希尔又发了一个公告宣布持有了中石油H股23.39亿的股票，成为了仅次于中石油的第二大股东此事给了陈理很大的启发。

陈理：我们就说能不能用巴菲特的思路也选类似的公司後来我就在B股找到了伊泰B，就和中石油比较相似第一个它是能源行业，第二个当时伊泰B市盈率非常低，也只有三四倍的市盈率比中石油还便宜。当时伊泰B的年产量是一千万吨公司预计到2010年，当时2006年四年后，到三千万吨的产量这么简单一算，你现在静态市盈率在3-4倍然后未来还能四年翻三倍，简单算一下三四倍，你市盈率到10倍产量效益再翻3倍，当时算了一下四年应该是一个十倍股，就简单嶊算一下但是后来因为资本市场正好碰到牛市，2007年大牛市实际上一年就涨了十七倍，后来我卖了一半那一天比较巧，我本来全部卖当时有朋友来找我，就打断了打断就没卖出去，后来就跌了跌了到了2008年危机，到2009年它又涨上来了，创新高2009年创新高，总共涨了②十多倍我有一半的股份涨了十七倍，有一半涨了二十多倍

陈理说学巴菲特并不是巴菲特买什么你也买什么，要学到巴菲特的投资方法才行我们记者在采访的时候，发现在整个交易时段陈理最多也只是看一下屏幕上的报价，却一直没有打开过K线看个股

陈理：原因囷投资体系有关系，投资决策第一个要买好公司，第二个是在低估的时候买长期持有，高估的时候才考虑卖更多的是评估价格和价徝之间做比较，所以k线图看得很少我买卖决策的依据不是根据走势。

投资关注新生代选股要有时代感

陈理现在专门做股票投资每天三點收盘之后，他会将儿子接到自己的办公室里做作业孩子做完作业，他会有意识地跟孩子讨论一下股票之类的话题他甚至还给儿子专門开了个股票账户。

陈理：我发现他们这一代人的眼光也可以他选出的公司还不错，都是他们喜欢他们眼光很高。因为他们我觉得怹们直接就进入了价值投资第二阶段，因为价值投资第一阶段是买很便宜的一些低价股很便宜的廉价证券，廉价公司但是他们这一代囚，我发现他的起点高了他直接要买好公司，包括买东西要买好的眼光也好。买消费品也是买好的买高品质的，买公司也是买高品質的至少他很喜欢的领域，他喜欢的行业

2006年陈理创办了“中道巴菲特俱乐部”，并担任**现在俱乐部有六十多名成员。每周俱乐部都會有一个网上聚会每季度都会有一个线下聚会，一起研究价值投资2010年，陈理在股票投资上获得了巨大收益之后创办了实力资产，从個人投资者转变为机构投资者此时的陈理对于投资则更加谨慎，选股更是十分苛刻投资做了二十多年，现在回忆起来陈理说，他这些年抓住的大牛股都与那个时间段国家的发展息息相关，他觉得投资一定要有前瞻性和时代感

上海实力资产管理有限公司CEO 陈理：比如說现在港口，就过了当时重化工时代高成长阶段你就很难诞生十倍股。像家电也是家电当时是卖方市场，家电普及这个阶段这是过詓了。未来像最近这几年互联网时代。像我们公司自己聚焦五大领域五大：大消费、大健康、大金融、大能源、大智慧。这五个领域我们长期研究，认为它是诞生千里马的最肥沃的那个草原就是五大草原了。但是你具体投资的时候除了他那个公司的长期前景，他嘚估值以外可能还要考虑时代的背景，我觉得要与时俱进。

陈理在投资领域算是最早的一批并且一直坚守价值投资到现在，他说价徝投资比较熬心费时要耐得住寂寞，扛得住大涨大跌始终要坚守住自己的目标价格，守得住抓得牢才能最后得到想要的结果

《三年增长25倍！这个投资者用专长获得回报……投资者说》 精选十

原标题：彼得·林奇一次惊世骇俗的演讲：迄今为止，最全、最珍贵的投资理念

茬人们的眼中，他就是财富的化身他说的话是所有股民的宝典，他手上的基金是有史以来最赚钱的同时也是股票雷达的投资方之一。怹就是“股票天使”彼得·林奇——历史上最伟大的投资人之一

彼得·林奇股票投资的四大规则

▎规则1：了解你所持有的股票

“第一条规則是你必须了解你持有的股票。这听起来很简单但是我们知道能做到这一点的人少之又少。你应该能够在两分钟或者更短的时间之内向┅个12岁的孩子解释你购买一只股票的原因如果你无法做到这一点，如果你购买这只股票的唯一原因是因为你觉得它的价格将上涨那么伱不应该买入。”

“我可以给你说一只简单的常见股票--这种类型的股票大多数人都会购买它是一家相对平凡的公司，生产的产品也很简單该产品具有1M内存的CMOS、双极 RSC浮动点数I/O接口的处理器、16位双通道内存、Unix操作系统、Whetstone每秒百万浮点运算的有机硅放射器、高带宽以及15微秒的運算能力等。”

“如果你持有这种你永远都不可能赚钱--永远不会。了解你持有的股票是非常重要的你投资的企业应该很简单。给我带來优良回报的是我能理解的简单公司比如唐恩甜甜圈（Dunkin‘ Donuts）、Laquinta汽车旅馆等。能够带来不错回报的就是这些公司”

▎规则2：作经济预测徒劳无益

“预测经济完全是徒劳无益的，不要试图预测利率艾伦格林斯潘是头儿。他无法预测利率他可以加息或，但是他无法告诉你12個月或者两年后利率将是多少”

“我很希望能够知晓这些信息。对我来说当衰退将要发生的时候获悉这种信息是很有帮助的。这会非瑺好

在座的大多数人应该还记得1980年至1982年的衰退，那是大萧条之后最严重的衰退当时我们的失业率达到了15%、通货膨胀达到14%、基础利率高達20%。你们有谁接到告诉你们会发生衰退的电话了吗你是否记得在你经常阅读的那些杂志上有哪一本杂志曾经成功地预见到了那种情况？沒有人告诉我将出现那么悲惨的局面”

“你可能不相信人们在预测一年之后将发生的事情上面浪费了多少时间。能提前知道一年后的事凊当然很棒但是你永远无法知道。因此不要白费心机了这没有任何好处。”

▎规则3：不要担心指数

“你必须寻找麦当劳和沃尔玛这种類型的公司不要担心股市。看看雅芳在过去15年里，雅芳的股票从跌到15年前它是一家伟大的公司。但是现在所有的雅芳小姐全都不嘚其所。她敲门可是家庭主妇要么外出上班去，要么和她们的孩子在外面玩她们销售的东西都可以在超市或者药店买到。雅芳的盈利基础土崩瓦解这家公司只伟大了大约20年。”

“今天股市的收盘价是2700点就算今天的收盘价是9700点，雅芳仍然是一家悲惨的公司股价从1跌倒35美元。因此在过去15年里不管股市表现怎么样你在雅芳公司上的投资都很惨淡。”

“同样是在这一时期麦当劳的表现非常好。它们进叺了海外市场它们推出了早餐和外带，它们做得很好在这一时期，它们的绩效经历了魔幻般的上升盈利增长至原来的12倍，股价上涨箌原来的12倍如果道琼斯今天的收盘价是700点而不是2700点，你在麦当劳上面的投资仍然能取得良好的回报它的股价可能是，而不是30美元但昰你仍然能获得8或9倍的盈利。”

“关注个股忘掉全局（big picture）。”

▎规则4：不要急躁你有充足的时间。

“你有充足的时间不要有这样想法：你一想到某个概念就必须马上把它付诸实施。其实你有足够多的时间让你对公司进行充分的研究给我带来丰厚回报的股票都是我在關注它们第二年、第三年或者第四、第五年后才买入。在股市赔钱会赔得很快、但是赚钱却赚得很慢赚钱和赔钱之间应该存在某种平衡，但是实际上没有”

“我想和你们谈谈沃尔玛这家公司，该公司于1970年上市当时它们有38家店，一个漂亮的历史经营记录和一个坚实的资產负债表在经过分拆--当然，沃尔玛的股票受欢迎永远不是因为分拆这个原因--调整后它的售价是8美分/股。你可能会告诉自己如果我不茬下个月买进沃尔玛的股票的话，我将错过一生中最好的投资机会”

“5年后，沃尔玛有125家店利润增长至5年前的7倍。你猜怎样股价上漲至5年前的5倍，达到41美分/股”“截至1980年12月，沃尔玛有275家店利润再次上升至5年前的5倍。你猜怎样股价上涨至5年前的5倍，现在是1.8/股”r“1985年12月，它有859家店这并没有把山姆会员店计算在内。在这个5年期间内利润上涨至原来的6倍，股价现在是15.94美元因此你可以告诉你自己，天啊这只股票从80美分上涨到15.94美元。我买入得太迟了太疯狂了。我不应该再买入这些笨重的巨型公司不，你此时买入还不晚一点鈈晚。因为今天沃尔玛的收盘价是你有充足的时间买入。”

“1980年沃尔玛10年了。它的销售收入超过了资产负债表好得不得了，经营记錄良好真正让人惊讶的就是这些--投资于沃尔玛可能并不会给你带来巨额的盈利，但是如果你在1980年买入沃尔玛持有至今你仍然能够赚25倍，在这一时期这种回报率将把麦哲伦基金打得落花流水。顺便说一下在此期间我并没有持有沃尔玛。当时我觉得它的股价过高”

囊獲富达的工作：“当我申请为富达工作的时候，富达共有80名员工如今，我们的员工总数是7200人当时富达求职者中有25名来自哈佛，总共有50洺求职者争夺3个职位我是沃顿的，我们过去经常开玩笑说哈佛是二流学校，我们沃顿才是一流学校不管怎么说，有很多求职者来自囧佛但是我是唯一一个给**当过11年球童的求职者，因此我得到了三个职位中的一个”

“我在富达工作的早些时候，我们有一个笑话：能笁作到下一个圣诞节的机会就是很好的圣诞节奖金了这是一个可怕的开始。”

股票市场常见的十个最危险的说法

▎危险的说法1：既然股價已经下跌了这么多它还能跌多少呢？

“差不多在我刚开始为富达工作的时候我很喜欢凯泽工业这只股票。当时凯泽的股价从25美元跌臸1那时我就使用了危险的说法1这条规则。我们买入了美国证券交易历史上规模最大的单一一宗交易我们要么买入1250万股,要么就买入了1450万股，买入价是11.比市场价格低1.5美元。我说‘我们在这只股票上面做的投资多好啊！它已经下跌至13美元。从25美元跌到这个水平不可能跌嘚更低了。现在是11.125美元”

“当凯泽的股价跌至9美元的时候，我告诉我母亲‘赶紧买，既然股价已经下跌了这么多它不可能跌至更低。’幸运的是我母亲没有听从我的建议，因为股价在接下来3个月跌至4美元”

“凯泽公司没有负债，持有凯泽钢铁50%的股份、凯泽铝业40%的股份、凯泽水泥、凯泽机械以及凯泽广播30%的股份--该公司共计持有19家子公司在那个时点，由于股价跌至4美元可以把整个公司买下来。”

“回想那时一架波音747飞机的售价是2400万美元。如今我想这么多钱你连波音747的一个厕所都买不了，或许可以买一个引擎不过那时凯泽工業公司的市值可以买下4架波音747飞机。该公司没有负债我不担心它会破产。但是我买入得太早了我们不能买入更多股份，因为我们已经達到了上限”

“最终在4年之后，他们清算了他们持有的所有头寸结果这只股票成为一个极好的投资。最后每股的价值是35美元或但是，仅仅因为一只股票的价格已经下跌很多而买入不是一个好的投资思路”

▎危险的说法2：股价还能上涨多少？

“危险的说法2和之前那个剛好相反这和沃尔玛的故事很像，‘既然股价已经上涨了这么多了它怎么可能还会涨得更高？’”

“我举一个公司你可能认为它不昰成长型公司。1950年菲力普莫利斯公司的股价是75美分。11年后的1961年股价涨到--上涨了3倍。你可能会说对一个处于衰退行业的公司--该公司的產品很糟糕并且没有前景--而言，这么大的涨幅已经够多了它还能涨到多高呢？它已经涨到2.5了因此你可能会在1961年把它卖掉。”

“11年后的1972姩该公司的股价上升到2。从你在1961年赚了3倍卖出之后又上涨了11倍1972年你可能会对自己说，既然股价已经上涨了这么高它还能涨到多高呢？然后你在股价上涨了11倍之后卖出在上涨了3倍之后又上涨了5倍，你错过了赚7倍利润的机会”

“因此我要说的是，不要卷入对股票表现嘚技术分析股票评论员会使用所有这些术语、形容词和开场白。如果一只股票的价格上涨他们不断地添加新的称谓。他们会说股价过於膨胀然后是太高了，与内在价值严重不符或者股价超级膨胀。他们掌握了所有描绘股票被过高定价的术语”

“如果你喜欢这家公司，这不应该对你造成干扰你应该对自己说，我喜欢这只售价30美元的股票不过你永远无法摆脱股票评论员的评论。但是你不得不摆脱這些评论因为你是正确的，你应该说‘我喜欢这只售价30美元的股票。这些评论员是错误的”

“不过，当这只股票的价格涨到50美元的時候评论员的话可能会浮现在你的脑海里。你可能会说‘等等，在股价为30美元的时候这些人就很确定股价被高估了。现在股价已经漲到50了他们肯定是对的。’”

“因此你真的需要将这些评论屏蔽起来免遭它们的影响我曾经在斯巴鲁上涨至原来的20倍之后买入。我很圉运因为买入之后赚了7倍。我也买入过股价从20美元跌至的股票我买入过很多这种类型的股票。现在你不能以5美元买入一盒Hershey Bar巧克力了--咜们5分钱一块。”

“因此股票的历史表现和未来表现无关。公司的绩效才与未来表现有关”

▎危险的说法3：我能赔多少？股价只有3美え

“第三条危险的说法非常重要，我永远都能听到这个说法：‘股价3美元我能赔多少？股价只有3美元’”

“现在我们来做个算术，囙到我们基本的数学知识如果你买入两只股票，一只股价为60美元另外一只6美元，你在这两只股票上面各投入如果他们的股价全都跌臸零，你赔的钱完全一样这很明显。结果就是这样人们就是不相信这一点。你们回家之后自己算一算就知道了”

“很多人经常说，‘天啊这群笨蛋竟然买价格为60美元的股票，我买的股票只有6美元我这个投资多好啊。’

但是注意观察那些通过卖空股票赚钱的人，怹们不会在股价达到60或者并且仍然处于上涨通道的时候卖空这只股票他们选择在股价下降的过程中杀进来，在股价跌至3美元的时候卖空那么是谁在接盘这些人卖空的股票呢？就是那些说‘股价只有3美元还能跌到哪去’的人。”

▎危险的说法4：最终跌去的全都将反弹囙来。

“以RCA公司为例它曾经是一家非常成功的企业。RCA的股价反弹回1929年的价位用了55年可以看出，当时它过高定价的程度有多高所以抱牢一只股票并认为它终将反弹到某个价位的想法完全行不通。Johns Manville公司、移动房屋公司、双排钮针织服装公司、软盘公司--Winchester光盘驱动公司记住這些公司，它们的股价跌下去之后就永远没有反弹回去不要等待这些公司的股价反弹。”

▎危险的说法5：情况糟糕得不能再糟糕了我應该买入。

“仅仅因为公司的情况很惨淡而买入它的股票当情况糟糕得不能再糟糕的时候就是买入的时候（是很危险的）。

1979年美国有96000節铁路货运车厢。截至1981年该数字减少到45000节。这是17年中的低谷你对自己说，‘铁路货运车厢已经从96000节下跌至45000节这是17年中最糟糕的情形，还能变得有多糟呢’

如果这是你买入的唯一原因，那么1982年你将发现货运车厢数量从45000节减少到17000节并且在1983年又进一步减少到5700节。

仅仅因為某个行业的景气状况正在恶化这一个唯一的原因而在这个行业投入大量资金是很危险的”

“再举一个石油钻井的例子，1981年美国有4520台在岸石油钻井1984年这一数量减少了一半至2200台。这时许多人闯入该行业。人们说是时候买入石油服务行业了因为钻井数量减少了一半。两姩后钻井数量减少了70%只有686台。现在该数量仍然在1000台以下。因此仅仅因为某家公司的状况很糟糕而买入是不明智的”

“我见到过处境鈈佳的公司，下一次你称它们的情况糟糕得让人难以相信然后你会用可怕、失望或者惨不忍睹等字眼来形容它们的境况。

因此我从纺织荇业学到的最好的经验是柏林顿工业公司仍然是一家相对比较新的纺织公司因为它成立于1908年，而纺织工业存在了很长时间纺织行业经曆过惨淡的时期，它们知道那是什么样的它们见识过衰退时代。”

“纺织公司和成衣展览公司的人不一样后者是一个相对乐观的群体。如果你问它们展览的效果如何它们的答案永远是很好、精彩绝伦、太棒了、每个人都很喜欢等这类字眼。它们永远是欢快的和软件公司的人很像。”

“但是纺织行业的人比较平静它们经历过衰退和艰难的市场行情。纺织行业有一句绝妙的谚语：‘否极泰不来”

▎危险的说法6：当股价反弹到10美元的时候，我就卖出

“一旦你说这句话，股价永远不会反弹到10美元--永远不会”

“这种情况发生了多少次？你挑选了一个价格然后说，‘我不喜欢这只股票当股价回到10美元的时候，我就卖出’

这种态度将让你饱受折磨。股价可能会回到9.625媄元你等一辈子可能都等不到它回到10美元。如果你不喜欢一家公司不管你当时的买入价是40美元还是4美元，如果公司成功的因素不在了如果基本面变弱，那么你应该忘记股票以前的价格走势”

“希望和祈祷股价上涨没有任何用处。我曾经试着这么做过没用。股票可鈈知道是你在持有它”

▎危险的说法7：永远不卖长岛照明公司

“ConEd的股价在18个月之内下跌了80%，然后上涨至原来的6倍印第安纳州公共服务公司、湾州市政公司以及长岛照明公司这三家公司每一家都下跌过75%，然后又出现了大幅上涨德州一些质地良好的银行--我说的这些银行权益对资产的比率都在8%到9%--股价下跌了100%。公司是动态的他们的发展是由一些力量推动的。你必须清楚这些力量是什么”

“人生的一个悲剧昰有时候人们会继承股票。他们继承了一只股票不知道这只股票是什么，但是他们的母亲告诉他们‘不管你做什么，永远不要出售长島照明公司的股票’我说的不是阅读报纸的财经版面。该公司有一个小型工厂叫Shoreham这座工厂的建设已经逾期七八年了，并且预算超支了50億到人们不想要它。”

▎危险的说法8：因为没有买入而赔的钱

“第八个危险的说法很可怕：看看我因为没有买入而赔的钱多多啊”“這个说法一直困扰着我。记住：如果你不持有某只上涨的股票赶快查你的银行账户，你没有损失一分钱如果你看到家庭销售网络的股價从6美元涨到60美元，并且你不持有该公司的股票你并没有赔30万美元。只有当你持有股票并且股价从60美元跌至6美元的时候你才会赔钱。”

“为踏空感到烦恼的人多得难以置信根据我的想象，如果股市一天之内上涨了50点有人可能会说，‘我刚刚损失了280亿美元’”

“所鉯，记住：如果你没有买入某只股票然而股价后来涨了上去，你实际上并没有赔钱在美国，赔钱的唯一方式就是持有了某只股票然後股价下跌。这种情况我经历了很多次有一个很常见也很基本的事实是，如果你在一只股票上面投入除非你疯了去做保证金交易，不嘫你的全部损失顶多是1000美元”

▎危险的说法9：这是下一个伟大的公司

“危险的说法9很重要。不管什么时候当你听到‘这是下一个……’的时候赶紧试着中断你的思维不要听后面的话，因为后面的话将永远是激动人心的下一个伟大的公司永远都没有成功过。下一个玩具反斗城没有成功下一个家德宝没有成功，下一个施乐没有成功--施乐自己做的也不是很好下一个麦当劳等等都失败了。”

“任何时候你聽到下一个什么什么的时候不要理它就是了。”

▎危险的说法10：股价上涨了我的看法肯定是对的

“危险的说法10：股价上涨了，所以我嘚看法肯定是对的或者股价下跌了，我的看法肯定是错的”

“这些电话永远让我觉得惊奇，有人来电说‘我不久前刚以10美元的价格買了一只股票，现在它涨到14美元你应该买这只股票。’他这话是什么意思他10美元买进的，现在涨到了14美元我为什么应该买呢，就因為股价从10美元涨到了14美元吗显然，人们觉得股价上涨的事实意味着他们是对的”

“这并不意味着他们可以指点别人。这什么都意味不叻我曾经在粉单市场上买入了一只股票，股价从10美元涨到14美元然后跌到3美分。我没有开玩笑我也买入过从10美元跌到6美元的股票，后來涨到60美元我可能在6.125美元卖出了。”

▎远景型公司不能给你带来回报

“避免远景型公司（longshots）每一次你听到有人向你，他们推荐的股票讓人如此兴奋以至于他们在电话上和你交谈的声音很轻柔。我不知道这是因为他们担心隔壁的邻居听见还是因为担心SEC的监听。或许如果你以轻柔的腔调打电话你就不用坐牢或者只需要服一半的刑。”

“不管怎样他们轻声细语地说，‘我给你推荐的这家公司非常好、恏得不可思议或者这是一家实力强大的公司’等。但是他们漏掉了一些东西对这些股票有一个非常技术性的术语NNTE即短期无利润（no near term earnings）。這些公司没有盈利它们没有历史记录（即这些公司只有一个远景--译者注）。它们有的仅仅是一个很好的想法而已实际上，这个想法可能行得通可是经常行不通。”

“记住：如果股票从2美元涨到你在8美元买入同样可以获得很高的回报，甚至在12美元进入也可以当别人姠你推荐这类远景型公司时，你可以在一年之后跟进把它们写在纸上，然后放到抽屉里面一年之后再拿出来看看，三年之后再拿出来看看都行考察这些公司三年之后的基本面如何再作投资决定。”

“我曾经买入过25家远景型公司我跟踪了它们5年。没有任何一家公司取嘚突破我买了25家，没有一家公司成功”

▎不要把成长和赚钱混为一谈

“避免高增长、容易进入的行业。高增长行业是一个可怕的领域因为每个人都想进入这个行业。有多少人听说过Crown Cork Seal公司这是一家了不起的公司。它们制造罐头以及罐头和瓶子的瓶塞”

“在座的全是囿影响的人。这周有多少董事会将开会决议是否进入罐头行业去年有多少？过去7年呢过去20年呢？”

“这家公司的股价涨到起初的50倍咜们永远保持着技术上的领先。它们是行业的领头羊他们没有把公司的名称改为像Crocosco这样的首字母组合词。”

“罐头是一个无增长的行业山姆·沃顿所处的零售也是一个无增长的行业。这很好--你要找的就是一个无增长行业中的成长型公司。因为没人想进入这个行业但是Winchester咣盘驱动公司的情况就不一样了，每个人都想进入它所在的行业”

“20世纪50年代的地毯行业好得让人吃惊。电脑行业最快的增长时代也是20卋纪50年代那时，地毯行业的增长率比电脑快”

“我记不太清了，在20世纪30和40年代地毡的售价好像是20或者25美元一码。所有有钱人家里铺嘚都是地毡其他人都是地板。”

“后来有人发明了一个特殊的制作流程地毯和地毡的价格降至2美元/码。地毯遍及各个地方机场、学校、办公室、公寓、住房等。人们先铺一层然后在上面铺上地毯。”

“现在地毯已经过时了。最好铺木板人们的口味就是这么反复。但是在20世纪50年代地毯行业经历了波澜壮阔的增长不幸的是，地毯生产商从20世纪50年代开始时候的4家增加到后期的195家结果没有一家公司賺到钱。由于行业的增长它们全都赔了钱。因此不要把增长和赚钱混为一谈实际上，增长通常导致亏损”

“如今市场对生物工程类公司的热情让人惊奇。大部分这类公司都有102位博士和102台显微镜人们像疯了一样购买它们的股票。而让我赚钱的是唐恩甜甜圈我不用担惢韩国的进口以及货币供应量数据。当你持有唐恩甜甜圈的时候你不用担心这些事情。”

▎五年级的数学足以满足投资所需

一定要考察資产负债表这非常重要。如果你接受了五年级的数学教育那么这就足够投资所用了。我不错数学是我的强项--直到数学中出现微积分の前。我在数学方面真的很好还记得这个数学题吗，两辆火车一辆从圣路易斯出发另外一辆从达拉斯出发，多长时间两辆火车相遇峩很喜欢这类问题。

但是突然之间数学中出现了二次方程式和微积分。还记得吗微积分的意思是曲线下面的面积。历史上有没有人能悝解这一点他们不停地说微积分就是曲线下面的面积。我永远无法理解曲线下面到底是什么鬼东西

不过股市的好处在于你不必与任何這类事情打交道。如果你学过五年级的数学你可以在股市上做得很好。股市上用到的数学十分简单

你不需要使用电脑。人们说电脑时玳弄坏了股市我的意思是如果电脑能算出该买哪只股票不该买哪只，那么你要做的就是花点时间在Cray计算机上就行了

▎花15秒时间在资产負债表上

但是你必须得考察资产负债表。我持有的并且让我从中赚到钱的几乎每一家公司都有良好的财务状况只需15秒就能看出一家公司嘚财务状况如何。你看看资产负债表的左边你再看看右边。右边一团糟左边很可疑。不用花太多时间你就知道这家公司不值得投资洳果你看不到任何债务，你清楚这家公司相当令人满意

“当我刚踏足这个行业的时候，你得不到季度资产负债表如今，你可以得到每個季度的资产负债表过去，公司不会列示债务的到期时间现在它们不得不列示所有债务的到期时间。你能从中知道公司欠银行的钱有哆少”

“我估计现场应该有几个银行家。30年的钱和30年期的银行贷款之间差别巨大你知道银行是什么样的。它们只会锦上添花当你经營得很好的时候，它们请你吃饭愿意为你提供各种各样的贷款，但是一旦你连续几个季度绩效惨淡它们就想收回贷款，从来不会雪中送炭”

“但是你可以阅读资产负债表。你可以考察一家公司看它是否有债务。或者你发现公司确实有的债务不过这些债务要30年后才會到期。”

▎就像你研究微波炉那样研究你要购买的股票

“当我幸运地买入克莱斯勒的时候当时该公司有10亿，并且没有三年之内到期的債务他们实现了盈亏平衡，现金流为正因此，即便对周期性公司而言花一分钟考察资产负债表也是值得的。”

“有一种现象让我感箌很惊诧人们在最终购买冰箱之前会先对比10台冰箱。他们会在《消费者报道》中查看到不同冰箱的测评他们会逛15家商店。但不知道是什么原因他们对股市感到如此神秘，他们没有意识到听从一个的士司机的小道消息而在某只生物工程公司的股票上面投入1万美元一点赚錢的机会都没有”

“最坏的情况是股价在他们买入之后上涨了30%，他们又投入；最好的情况是股价在接下来三个月中下跌30%”

“这种情况呔让人吃惊了。当人们投资股票亏钱的时候他们会埋怨（program trading），他们会把责任归咎于机构：‘就是这些该死的机构让我亏钱的’如果你買一台冰箱，后来发现买的是一台次品你会说，‘我真是个笨蛋我本应该做更多研究，我买的那台冰箱质量不合格’”

“两天后相哃的这些人前往夏威夷的时候为了节省98美元而花了一个半小时购买往返机票。人们对待这些事情非常小心但是一到股票上面，他们就很鈈小心了”

“就像你研究微波炉那样研究你要购买的股票。这种投资方法将给你带来更好的股市投资回报”

▎你只能在事后知道哪只股票是伟大的

“伟大的股票永远是意外。这是毫无疑问的如果有谁在买入沃尔玛的时候就知道他可以赚500倍，那么我觉得他是外星人你詠远不可能在事前知道谁是伟大的公司。”

“你买入一家好公司回顾这只股票过去8年、10年甚至12年的表现，你说‘天啊，看看我赚了多尐钱’但是你永远无法知道未来你将赚多少，或者赔多少你只能在事后知道盈亏。”

“这和房子一样许多人在20世纪60年代买房。卡洛琳和我就在那时以4万美元的价格买了一套房子后来房价上涨了很多。我们买的时候没人告诉我们将赚很多钱。回想20世纪60年代没人说：‘买一套房子吧，买房是很好的投资你将赚很多钱。’你瞧15年过去了，房价上涨了一大截这完全是一个意外。”

“然而过去四五姩来人们大量购置房产--他们的第二套住房，他们觉得他们将从中发大财这种方式行不通。”

“股票也一样我买入了麻省的一个零售公司Stop＆Shop。当我买入的时候它的股息收益率是7%。股票的表现平平我当时觉得我可能会赚30%。”

“4个月后在我做了更多的研究之后，我发現该公司在收购了Bradlees之后的表现非常好在现在这个时点上，沃尔玛仍然不是Bradlees的对手

Bradlees开始进入沃尔玛的市场。不过整个东北市场都是它们嘚Bradlees是一家折扣仓储商店，现在做得很好它们转变了StopShop的经营方式，推出了超级StopShop它们做得非常好。股价在11年的时间内上涨到原来的15倍”

“对我来说这完全是一个意外。不过公司不断变得越来越好我也一直持有。”

“在股票投资方面散户绝对具有难以置信的优势。有些散户在化工行业工作有些则在造纸行业就业。他们将比我提前9个月获悉化工行业的景气状况变化他们能最先知道氯出现了短缺。他們可以率先知道腐蚀剂缺货他们能第一时间知道库存销售完毕。但是他们却去买生物工程类股票”

“他们也知道修建一座氯气工厂需偠5到6年。如今在美国得到一张保龄球馆的环保批准都很困难，更不用说具有腐蚀性的氯气工厂了人们能获得他们所处行业的很多信息。”

“我最喜欢举的一个例子是史克必成（Smithkline Beck-man）这是一家规模相对较小的医药公司，是它发明了治疗溃疡的药Tegamet直至那时，治疗溃疡没有其他方法只有手术”

“对一家公司而言，类似Tegamet这种药非常好一个不好的药是你喝了之后病就好了，然后你说声谢谢并支付4美元的诊斷费就完了。但是你不得不持续服用Tegamet不然的话溃疡就会复发。”

“这家公司的股价上涨至原来的15倍在他们买入必成器具之前叫史克。”

“你不必在Tegamet还在做临床测试的时候买入这家公司你甚至不必在它刚上市的时候买入。不过当你的亲戚朋友使用了这种药发现对溃疡嘚治疗效果不错的时候，那时你应该买入想象一下所有的医生都开这种药，所有的药剂师都配这种药就知道这笔投资有多好”

“在座囿多少人曾经从医生那里得到关于医药的提示？有多少人从医生那里得到石油或者电子公司的提示”

“我曾经从假日旅馆公司的副董事長那里得到过一个非常好的提示。大约12或13年前他告诉我德州有一家名为LaQuinta的汽车旅馆公司。他说‘他们打败了我们。他们的产品很好怹们的经营范围已经超出了圣安东尼奥，他们做得很好’结果证明这的确是一只很好的股票。”

“每隔几年你只需要投资几只你拥有丰富信息的股票就可以获得良好的回报你只需要专注某个领域，购买你熟悉的本地公司就可以了”

“在麻省威尔伯雷市有一名消防员，怹对股市知道的不多但是他有一个很好的理论。他发现他们镇上有两家公司不断扩大工厂于是他每年在这两家公司的股票上面投入1000美え，连了5年结果他成了一名百万富翁。”

“他不看《华尔街日报》他也不读《巴伦周刊》，没有Cray计算机他只是看到公司在不断成长，因而得出判断公司的情况一定很不错他们是了不起的本地公司。”

“散户具有一些优势我真的想着重强调这一点。散户一般觉得他們是业余篮球队员却要与洛杉矶湖人队对决，因此毫无希望获胜其实这是完全错误的。散户具有很多特定的优势”

▎——一个难以置信的矛盾

“我知道你们听说过经常被人引用的矛盾说法‘大虾（jumbo shrimp）’。这一矛盾说法我一直很喜欢由于我曾经在军队服役两年，因此叧外一个我喜欢的矛盾说法是‘军事情报（military intelligence）’”

“不过‘职业投资者’这个说法也是矛盾说法中的精品。职业投资者具有所有那些偏見他们只买，他们只买具有多年历史的公司他们不会看有工会的公司。

我曾经持有过有工会的公司它们给我带来丰厚的回报。他们吔不会买无增长行业的股票我们却在该行业获得了很好的回报。我曾经买入过破产公司的股票我还买入过即将破产的公司。这些投资並不愉快你可能不相信职业投资者的偏见，有些人不会买入以Y开头的公司等等”

“另外，职业投资者还有一个最重要的规则如果你昰一名职业投资者，如果你在市场公认上赔钱你会没事，但是如果你在其他股票上面赔钱你就会遇到麻烦。

比如如果你在IBM上面的投资虧了钱所有人都会说，‘IBM出了什么问题’但是如果你在Taco Bell或者LaQuinta汽车旅馆上面亏了钱，他们会说‘你出了什么问题？’你在后者这样的公司上面赔钱他们会把你扫地出门。但是你却可以在IBM、明尼苏达矿业公司或者柯达公司上面无限亏损都没事”

▎永远有一些事让人担憂

“最后一个需要考虑的因素是永远有一些事让人担忧。你必须问你自己‘我对痛苦的容忍程度有多大？’如果你准备进入股市你就必须做到能够承受痛苦。永远有一些很严重的事情让人担忧”

“我在20世纪40和50年代长大，股市在40年代的表现不太好人们真的很害怕再次絀现萧条。相对比较严肃并且很关切的人是国家的领袖他们认为我们走出大萧条的唯一原因是二战。他们觉得这个国家如此不稳定以至於如果再发生一次大萧条整个社会就会崩溃。”

“后来就是对核战争的恐惧20世纪50年代人们像疯了一样修建防核尘地下室、囤积罐头食品。他们修建了成千上万的防核尘地下室”

“20世纪50年代人们不愿意购买股票，因为他们担心核战争担心萧条再次出现。20世纪50年代不是那么辉煌的年代可是道琼斯指数仍然上升至原来的3倍。普通的股票也涨至原来的3倍虽然这个时期人们担心很多大问题。”

“十几年前我清楚地记得从4美元/桶、5美元/桶暴涨到30美元/桶。所有人都预言说石油将涨到一桶那样的话世界将遭遇萧条，全球都将崩溃”

“3年后，石油的价格跌至12美元/桶那是人们又说石油价格将下滑至2美元/桶，我们将遭遇萧条我没有开玩笑，这是相同一批人说的人们担心石油价格下降将导致与石油相关的贷款出现大规模违约。”

“再后来人们担心的是货币供应量的增长情况你们还记得吗？货币供应量的数據通常在周四下午公布我们全都等着看最新的数据。没人知道这些数据是什么意思但是他们会说M3增速平缓、M2增速下降等等。每个人都對货币供应量的增长忧心忡忡”

“但是这与Melville公司一点关系都没有，Melville公司的盈利连续42年保持上涨HJHeinz的盈利连续58年上涨，Bristol Meyers的盈利连续上涨了36姩并且没有债务你认为这些公司在乎货币供应量吗？人们是在杞人忧天”

“现在人们开始担心臭氧层和气候变暖。如果这是阻止你购買好公司的理由那么你就有麻烦了。实际上如果你看星期天的报纸，里面的新闻如此消沉以至于你很可能周一都不想去上班了”

“伱得听我的--这是一个伟大的国家。在过去10年中我们新增了2500万份工作尽管大公司裁减了100万份工作。二战之后我们经历了8次衰退以后我们還将碰到衰退。在过去70年里股市下跌幅度超过10%的次数共有40次我们还将经历更多下跌。”

“但是如果你将一直为这些事情担心那么你应該把你的钱存在银行或者货币市场账户。”

“因此你需要找到一些你掌握很多信息并且能理解的公司然后和这些公司绑在一起就行了。僦是这样返回搜狐，查看更多