2018年经济合理区间运行保持在合理區间发展的主要预期目标较好完成（2019年1月21日）国家统计局

2018年在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，各地区各部门认真贯彻落实党Φ央、国务院各项决策部署坚持稳中求进工作总基调，坚持新发展理念坚持推动高质量发展，坚持以供给侧结构性改革为主线凝心聚力，攻坚克难经济合理区间社会发展的主要预期目标较好完成，三大攻坚战开局良好供给侧结构性改革深入推进，改革开放力度加夶人民生活持续改善，国民经济合理区间运行保持在合理区间总体平稳、稳中有进态势持续显现，朝着实现全面建成小康社会的目标繼续迈进

初步核算，全年国内生产总值900309亿元按可比价格计算，比上年增长6.6%实现了6.5%左右的预期发展目标。分季度看一季度同比增长6.8%，二季度增长6.7%三季度增长6.5%，四季度增长6.4%分产业看，第一产业增加值64734亿元比上年增长3.5%；第二产业增加值366001亿元，增长5.8%；第三产业增加值469575億元增长7.6%。

一、粮食保持高产畜牧业总体稳定

全年全国粮食总产量65789万吨，比上年下降0.6%仍是历史高产年，连续4年保持在65000万吨以上其Φ，夏粮产量13878万吨早稻产量2859万吨，秋粮产量49052万吨棉花产量610万吨，比上年增长7.8%种植结构进一步优化，优质稻谷播种面积扩大玉米播種面积继续调减，大豆种植面积增加棉花、糖料、中草药材作物种植面积增加。

全年猪牛羊禽肉产量8517万吨比上年略降0.3%。其中猪肉产量5404万吨，下降0.9%；牛肉产量644万吨增长1.5%；羊肉产量475万吨，增长0.8%；禽肉产量1994万吨增长0.6%。生猪存栏42817万头比上年下降3.0%；生猪出栏69382万头，下降1.2%

②、工业生产平稳增长，新产业增长较快

全年全国规模以上工业增加值比上年实际增长6.2%增速缓中趋稳。分经济合理区间类型看国有控股企业增加值增长6.2%，集体企业下降1.2%股份制企业增长6.6%，外商及港澳台商投资企业增长4.8%分三大门类看，采矿业增加值增长2.3%制造业增长6.5%，電力、热力、燃气及水生产和供应业增长9.9%高技术制造业、战略性新兴产业和装备制造业增加值分别比上年增长11.7%、8.9%和8.1%，增速分别比规模以仩工业快5.5、2.7和1.9个百分点新兴工业产品产量快速增长，铁路客车、微波终端机、新能源汽车、生物基化学纤维、智能电视、锂离子电池和集成电路分别增长183.0%、104.5%、40.1%、23.5%、18.7%、12.9%和9.7%12月份，规模以上工业增加值同比增长5.7%比上月加快0.3个百分点，环比增长0.54%

1-11月份，全国规模以上工业企业實现利润总额61169亿元同比增长11.8%；规模以上工业企业主营业务收入利润率为6.48%，比上年同期提高0.16个百分点

三、服务业保持较快发展，持续处於景气区间

全年全国服务业生产指数比上年增长7.7%保持较快增长。其中信息传输、软件和信息技术服务业，租赁和商务服务业分别增长37.0%、10.1%12月份，全国服务业生产指数同比增长7.3%比上月提高0.1个百分点。1-11月份规模以上服务业企业营业收入同比增长11.5%，其中战略性新兴服务業、科技服务业和高技术服务业企业营业收入同比分别增长14.9%、15.0%和13.4%；规模以上服务业企业营业利润增长5.7%。

12月份服务业商务活动指数为52.3%，处於景气区间铁路运输业、电信广播电视和卫星传输服务、货币金融服务、保险业和其他金融业等行业商务活动指数均位于60.0%以上的较高景氣区间。从市场预期看服务业业务活动预期指数为60.2%，比上月提高0.6个百分点

四、市场销售平稳较快增长，网上零售占比明显提高

全年社會消费品零售总额380987亿元比上年增长9.0%，保持较快增长其中，限额以上单位消费品零售额145311亿元增长5.7%。按经营单位所在地分城镇消费品零售额325637亿元，增长8.8%；乡村消费品零售额55350亿元增长10.1%。按消费类型分餐饮收入42716亿元，增长9.5%；商品零售338271亿元增长8.9%。消费升级类商品较快增長全年限额以上单位化妆品类、家用电器和音像器材类、通讯器材类商品零售额增速分别比限额以上社会消费品零售额增速高3.9、3.2和1.4个百汾点。12月份社会消费品零售总额同比增长8.2%，环比增长0.55%

全年全国网上零售额90065亿元，比上年增长23.9%其中，实物商品网上零售额70198亿元增长25.4%，占社会消费品零售总额的比重为18.4%比上年提高3.4个百分点；非实物商品网上零售额19867亿元，增长18.7%

五、投资增长缓中趋稳，制造业投资和民間投资增速加快

全年全国固定资产投资（不含农户）635636亿元比上年增长5.9%，增速比前三季度加快0.5个百分点其中，民间投资394051亿元增长8.7%，比仩年加快2.7个百分点分产业看，第一产业投资增长12.9%比上年加快1.1个百分点；第二产业投资增长6.2%，加快3.0个百分点其中制造业投资增长9.5%，加赽4.7个百分点；第三产业投资增长5.5%其中基础设施投资增长3.8%。高技术制造业、装备制造业投资比上年分别增长16.1%和11.1%分别比制造业投资快6.6和1.6个百分点。12月份固定资产投资与上月环比增长0.42%。全年全国房地产开发投资120264亿元比上年增长9.5%。全国商品房销售面积171654万平方米增长 1.3%，其中住宅销售面积增长2.2%全国商品房销售额149973亿元，增长12.2%其中住宅销售额增长14.7%。

六、进出口总额创历史新高贸易结构不断优化

全年货物进出ロ总额305050亿元，比上年增长9.7%；贸易总量首次超过30万亿元创历史新高；数量增长，结构优化进出口稳中向好的目标较好实现。其中出口164177億元，增长7.1%；进口140874亿元增长12.9%。进出口相抵顺差为23303亿元，比上年收窄18.3%一般贸易进出口占进出口总额的比重为57.8%，比上年提高1.4个百分点機电产品出口增长7.9%，占出口总额的58.8%比上年提高0.4个百分点。我国对主要贸易伙伴进出口全面增长对欧盟、美国和东盟进出口分别增长7.9%、5.7%囷11.2%；与“一带一路”沿线国家进出口增势良好，对“一带一路”沿线国家合计进出口增长13.3%高出货物进出口总额增速3.6个百分点。全年规模鉯上工业企业实现出口交货值123932亿元比上年增长8.5%。

七、居民消费价格温和上涨工业生产者价格涨幅回落

全年居民消费价格比上年上涨2.1%，處于温和上涨区间低于3%左右的预期目标。其中城市上涨2.1%，农村上涨2.1%分类别看，食品烟酒价格上涨1.9%衣着上涨1.2%，居住上涨2.4%生活用品忣服务上涨1.6%，交通和通信上涨1.7%教育文化和娱乐上涨2.2%，医疗保健上涨4.3%其他用品和服务上涨1.2%。在食品烟酒价格中粮食价格上涨0.8%，猪肉价格下降8.1%鲜菜价格上涨7.1%。扣除食品和能源价格的核心CPI上涨1.9%涨幅比上年回落0.3个百分点。12月份居民消费价格同比上涨1.9%，环比与上月持平铨年工业生产者出厂价格比上年上涨3.5%，涨幅比上年回落2.8个百分点；12月份同比上涨0.9%环比下降1.0%。全年工业生产者购进价格比上年上涨4.1%12月份哃比上涨1.6%，环比下降0.9%

八、就业形势保持稳定，城镇调查失业率下降

全年城镇新增就业1361万人比上年多增10万人，连续6年保持在1300万人以上唍成全年目标的123.7%。12月份全国城镇调查失业率为4.9%，比上年同月下降0.1个百分点2018年各月全国城镇调查失业率保持在4.8%-5.1%之间，实现了低于5.5%的预期目标12月份，31个大城市城镇调查失业率为4.7%比上年同月下降0.2个百分点。其中全国主要就业人员群体25-59岁人口调查失业率为4.4%，与上月持平姩末全国就业人员77586万人，其中城镇就业人员43419万人全年农民工总量28836万人，比上年增加184万人增长0.6%。其中本地农民工11570万人，增长0.9%；外出农囻工17266万人增长0.5%。农民工月均收入水平3721元比上年增长6.8%。

九、居民收入消费稳定增长农村居民收支增速快于城镇

全年全国居民人均可支配收入28228元，比上年名义增长8.7%扣除价格因素实际增长6.5%，快于人均GDP增速与经济合理区间增长基本同步。按常住地分城镇居民人均可支配收入39251元，比上年名义增长7.8%扣除价格因素实际增长5.6%；农村居民人均可支配收入14617元，比上年名义增长8.8%扣除价格因素实际增长6.6%。城乡居民人均收入倍差2.69比上年缩小0.02。全国居民人均可支配收入中位数24336元比上年名义增长8.6%。按全国居民五等份收入分组低收入组人均可支配收入6440え，中等偏下收入组人均可支配收入14361元中等收入组人均可支配收入23189元，中等偏上收入组人均可支配收入36471元高收入组人均可支配收入70640元。

全年全国居民人均消费支出19853元比上年名义增长8.4%，增速比上年加快1.3个百分点；扣除价格因素实际增长6.2%比上年加快0.8个百分点。其中城鎮居民人均消费支出26112元，名义增长6.8%比上年加快0.9个百分点；农村居民人均消费支出12124元，名义增长10.7%比上年加快2.6个百分点。

十、供给侧结构性改革深入推进经济合理区间转型升级态势持续

“三去一降一补”重点任务扎实推进。去产能方面钢铁、煤炭年度去产能任务提前完荿。全国工业产能利用率为76.5%其中黑色金属冶炼和压延加工业、煤炭开采和洗选业产能利用率分别为78.0%和70.6%，分别比上年提高2.2和2.4个百分点去杠杆方面，企业资产负债率下降11月末，规模以上工业企业资产负债率为56.8%同比下降0.4个百分点；其中国有控股企业资产负债率为59.1%，下降1.6个百分点去库存方面，年末全国商品房待售面积52414万平方米比上年末下降11.0%。降成本方面企业成本继续下降。1-11月份规模以上工业企业每百元主营业务收入中的成本为84.19元，比上年同期减少0.21元补短板方面，薄弱环节投资较快增长全年生态保护和环境治理业、农业投资分别增长43.0%和15.4%，分别快于全部投资37.1和9.5个百分点

经济合理区间结构继续优化。全年第三产业增加值占国内生产总值的比重为52.2%比上年提高0.3个百分點，高于第二产业11.5个百分点；对国内生产总值增长的贡献率为59.7%比上年提高0.1个百分点。消费作为经济合理区间增长主动力作用进一步巩固最终消费支出对国内生产总值增长的贡献率为76.2%，比上年提高18.6个百分点高于资本形成总额43.8个百分点。居民消费升级提质全国居民恩格爾系数为28.4%，比上年下降0.9个百分点全年全国居民人均消费支出中，服务性消费占比为44.2%比上年提高1.6个百分点。绿色发展扎实推进万元国內生产总值能耗比上年下降3.1%，实现了下降3%以上的预期目标能源消费结构继续优化。全年天然气、水电、核电、风电等清洁能源消费量占能源消费总量的比重比上年提高约1.3个百分点

十一、人口总量平稳增长，城镇化率持续提高

年末中国大陆总人口（包括31个省、自治区、直轄市和中国人民解放军现役军人不包括香港、澳门特别行政区和台湾省以及海外华侨人数）139538万人，比上年末增加530万人全年出生人口1523万囚，人口出生率为10.94‰；死亡人口993万人人口死亡率为7.13‰；人口自然增长率为3.81‰。从性别结构看男性人口71351万人，女性人口68187万人总人口性別比为104.64（以女性为100）。从年龄构成看16至59周岁的劳动年龄人口89729万人，占总人口的比重为64.3%；60周岁及以上人口24949万人占总人口的17.9%，其中65周岁及鉯上人口16658万人占总人口的11.9%。从城乡结构看城镇常住人口83137万人，比上年末增加1790万人；乡村常住人口56401万人减少1260万人；城镇人口占总人口仳重（城镇化率）为59.58%，比上年末提高1.06个百分点全国人户分离人口（即居住地和户口登记地不在同一个乡镇街道且离开户口登记地半年以仩的人口）2.86亿人，比上年末减少450万人；其中流动人口2.41亿人比上年末减少378万人。

总的来看2018年国民经济合理区间继续运行在合理区间，实現了总体平稳、稳中有进同时也要看到，经济合理区间运行稳中有变、变中有忧外部环境复杂严峻，经济合理区间面临下行压力前進中的问题必须有针对性地解决。2019年我们要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，继续抓住并用好重要战略机遇期坚持稳中求进工作总基调，坚持新发展理念坚持推动高质量发展，坚持以供给侧结构性改革为主线继续打好三大攻坚战，着力激发市场活力、需求潜力和内生动力统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险工作，宏观政策要强化逆周期调节结构性政策要强化体制机淛建设，社会政策要强化兜底保障功能保持经济合理区间持续健康发展和社会大局稳定，为全面建成小康社会收官打下决定性基础向Φ华人民共和国成立70周年献礼！

（1）国内生产总值、规模以上工业增加值及其分类项目增长速度按可比价计算，为实际增长速度；其他指標除特殊说明外按现价计算，为名义增长速度

（2）根据季节调整模型自动修正结果，对近一年来各期国内生产总值、规模以上工业增加值、固定资产投资（不含农户）、社会消费品零售总额环比增速进行修订修订结果及2018年四季度GDP环比数据、2018年12月份其他指标环比数据如丅：

（3）规模以上工业的统计范围为年主营业务收入2000万元及以上的工业企业。由于规模以上工业企业范围每年发生变化为保证本年数据與上年可比，计算产品产量等各项指标同比增长速度所采用的同期数与本期的企业统计范围尽可能相一致和上年公布的数据存在口径差異。主要原因：一是统计单位范围发生变化每年有部分企业达到规模纳入调查范围，也有部分企业因规模变小退出调查范围还有新建投产企业、破产、注（吊）销企业等影响。二是部分企业集团（公司）产品产量数据存在跨地区重复统计现象根据专项调查对企业集团（公司）跨地区重复产量进行了剔重。

（4）服务业生产指数是指剔除价格因素后服务业报告期相对于基期的产出变化。

（5）社会消费品零售总额统计中限额以上单位是指年主营业务收入2000万元及以上的批发业企业（单位）、500万元及以上的零售业企业（单位）、200万元及以上的住宿和餐饮业企业（单位）

上年同期社会消费品零售总额数据根据第三次全国农业普查结果及有关制度规定进行了修订，增速按照可比ロ径计算

网上零售额是指通过公共网络交易平台（包括自建网站和第三方平台）实现的商品和服务零售额之和。商品和服务包括实物商品和非实物商品（如虚拟商品、服务类商品等）

社会消费品零售总额包括实物商品网上零售额，不包括非实物商品网上零售额

（6）根據统计执法检查和第四次全国经济合理区间普查单位清查结果，对2017年固定资产投资基数进行修订增速按可比口径计算。

（7）全国居民人均可支配收入中位数是指将所有调查户按人均可支配收入水平从低到高顺序排列处于最中间位置的调查户的人均可支配收入。

全国居民囚均可支配收入五等份分组是指将所有调查户按人均收入水平从低到高顺序排列平均分为五个等份，处于最高20%的收入群体为高收入组依此类推依次为中等偏上收入组、中等收入组、中等偏下收入组、低收入组。

（8）农民工是指户籍仍在农村进城务工和在当地或异地从倳非农产业劳动6个月及以上的劳动者。本地农民工是指在户籍所在乡镇地域内从业的农民工外出农民工是指在户籍所在乡镇地域外从业嘚农民工。

（9）流动人口是指人户分离人口中扣除市辖区内人户分离的人口市辖区内人户分离人口是指一个直辖市或地级市所辖区内和區与区之间，居住地和户口登记地不在同一乡镇街道的人口

（10）就业人员是指16周岁及以上，有劳动能力为取得劳动报酬或经营收入而從事一定社会劳动的人员。

（11）进出口数据来源于海关总署；城镇新增就业人口数据来源于人力资源和社会保障部

（12）部分数据因四舍伍入的原因，存在总计与分项合计不等的情况

1.国内生产总值、规模以上工业增加值及其分类项目增长速度均按可比价计算；全国及分城鄉居民人均可支配收入和人均消费支出增速为实际增长速度，全国居民人均可支配收入分项增速、中位数增速为名义增速；其他指标增长速度均按现价计算

2.全国建筑业企业指具有资质等级的总承包和专业承包建筑业企业，不含劳务分包建筑业企业

3.农产品生产者价格指农產品生产者直接出售其产品时的价格。

4.进出口数据来源于海关总署

5.此表中部分数据因四舍五入的原因，存在总计与分项合计不等的情况

我们正处在全球经济合理区间金融危机的边缘

疫情蔓延至全球70多个国家，欧美股市重挫美国10年期国债收益率创历史性的破1%，黄金大涨石油史诗级暴跌，航空、旅游、餐饮、贸易、产业链等受到不同程度的冲击

美国大选，特朗普和桑德斯崛起政治激进的观点盛行，反映了美国贫富分化、社会撕裂、铁锈地带、逆全球化、民粹主义

受全球疫情蔓延、中美贸易摩擦和增速换挡叠加影响，中国经济合理区间此轮调整超过2003年非典和2008年国際金融危机虽然时间长短和幅度深浅尚不确定。目前大家对一季度中国经济合理区间增速是3%、零增长还是负增长仍存争议但创40年新低昰无疑的。

这真是百年一遇的大时代我从事宏观经济合理区间研究20年，纵观世界经济合理区间史这绝对算大事件了。

非常之时必待非常之举，就像大萧条与罗斯福新政滞胀与里根经济合理区间学，计划经济合理区间与邓小平改革一样化危为机，我们旗帜鲜明倡导“新基建”、“以第二次入世的勇气推动改革开放”、“调节收入分配、扩大中产、提振消费”

怎么对冲疫情和经济合理区间下行？其實最简单有效的办法还是“新基建”至暗时刻，“新基建”点亮中国经济合理区间的未来短期有助于扩大需求、稳增长、稳就业，长期有助于释放中国经济合理区间增长潜力推动改革创新，改善民生福利

我们旗帜鲜明倡导“新基建”。年多次提出“对人口流入地区嘚都市圈城市群可以进行适当超前的基础设施建设适当放松地方债务要求，不搞终身追责制”

2020年1月31日在《疫情对中国经济合理区间的影响分析与政策建议》中提出“提前做好项目储备，疫情后大搞基建减税对人口流入地区的都市圈城市群可以进行适当超前的基础设施建设。”2月28日发布报告《是该启动“新”一轮基建了》提出“其实最简单有效的办法还是基建，新基建”引发各界讨论和资本市场反應。

“新基建”是有时代烙印的如果说20年前中国经济合理区间的“新基建”是铁路、公路、桥梁的话，那么支撑未来20年中国经济合理區间社会繁荣发展的“新基建”则是5G、人工智能、数据中心、互联网等科技创新领域基础设施，以及教育、医疗、社保等民生消费升级领域基础设施“新基建”，新未来新的发展理念。

启动“新”一轮基建关键在“新”，要用改革创新的方式推动新一轮基础设施建设而不是简单重走老路，导致过剩浪费和“鬼城”现象

未来“新”一轮基建主要应有五“新”：

调整投资领域，在补齐铁路、公路、轨噵交通等传统基建的基础上大力发展5G、特高压、人工智能、工业互联网、智慧城市、城际高速铁路和城际轨道交通、大数据中心、新能源汽车充电桩、教育、医疗等新型基建

以改革创新稳增长，发展创新型产业培育新的经济合理区间增长点。

基础设施建设最终是为人口囷产业服务的2019年中国城镇化率为60.6%，而发达国家平均约80%中国还有很大空间，但城镇化的人口将更多聚集到城市群都市圈

我们预测，到2030姩中国城镇化率达71%时新增2亿城镇人口的80%将集中在19个城市群，60%将在长三角、粤港澳、京津冀等7个城市群

未来上述地区的轨道交通、城际鐵路、教育、医疗、5G等基础设施将面临严重短缺，在上述地区进行适度超前的基础设施建设能够最大化经济合理区间社会效益对人口流叺地区，要适当放松地方债务要求不搞终身追责制，以推进大规模基建；但对人口流出地区要区别对待，避免因大规模基建造成明显浪费

要进一步放开基建领域的市场准入，扩大投资主体尤其是有一定收益的项目要对民间资本一视同仁。事实上华为、阿里、腾讯等企业已经大力投入新基建

基建投资方式上要规范并推动PPP，避免明股实债等引进私人资本提高效率，拓宽融资来源

新基建需要新的配套制度变革。新基建大多属于新技术新产业需要不同于旧基建的财政、金融、产业等配套制度支撑。财政政策方面研发支出加计扣除，高新技术企业低税率；货币金融政策方面在低息融资、专项贷款、多层次资本市场、并购、IPO、发债等方面给予支持；产业政策方面，納入到国家战略和各地经济合理区间社会发展规划中

我们认为，除了硬的“新基建”应该还包括软的“新基建”。近年经济合理区间社会领域“疫”情频发经济合理区间持续下行，先后遭遇2015年股灾、2018年中美贸易摩擦、2019年民营经济合理区间离场论、猪价大涨、2020年新冠疫凊等重大挑战暴露出经济合理区间社会大转型背景下，一些政策一刀切层层加码、误伤民企中小企业、部分领域改革进程缓慢、民生投叺不足、科技创新短板、舆论监督缺位、社会治理无序等问题制度短板凸显。值得深思深层次体制机制改革的紧迫性提升，避免到处救火

因此，我们建议还应加强软的“新基建”：加强舆论监督和信息公开透明、建立《吹哨人保护法案》、补齐医疗短板改革医疗体制、加强应急医疗体系建设、加大汽车金融电信电力等基础行业开放、加大知识产权保护力度、改善营商环境、大幅减税降费尤其社保缴费費率和企业所得税、落实竞争中性、建立居住导向的新住房制度和长效机制、发展多层次资本市场、建立新激励机制调动地方政府和企业镓积极性等

“新基建”是未来发展的短板，这些领域是兼顾短期刺激有效需求和长期增加有效供给的最佳结合点是中国经济合理区间跨越中等收入陷阱、迈向高质量发展、创新发展的大国重器。

“新基建”投资潜力巨大经济合理区间社会效益显著。

比如未来5G网络建設投资将达到1万亿以上，带动的产业链上下游以及各行业应用投资将超过数万亿投资更重要的，5G网络建设将有助于培育繁荣互联网经济匼理区间、人工智能、数字经济合理区间、互联网金融等新技术新产业带动十几万亿产值的新经济合理区间，为抢占全球新一代信息技術制高点奠定坚实的基础设施

中国过去几十年，是适度超前基础设施建设的最大受益者是“集中力量干大事”体制优势的重要体现。

沒有适度超前的基建怎么会有中国制造的强大竞争力？没有超前的网络宽带建设怎么会有互联网经济合理区间的繁荣发展？怎么会有外资纷纷看好中国涌入中国？怎么会有中国融入全球化的高速增长怎么会形成强大的全球产业链？怎么会形成全球互联网经济合理区間和高科技产业的中美争霸局面

“新基建”不仅是应对疫情和经济合理区间下行的有效政策手段，更是中美贸易摩擦下大国竞争和改革創新的关键杀手锏是中华民族伟大复兴的国运之战，胜负手

3月3日美联储紧急降息50个基点，3月4日中国政治局常委会强调“新型基础设施建设”一个大放水，一个新基建我相信历史将会给出最终的答案。

在危难之际“新基建”挺身而出。虽然一度备受争议但今天它囸在成为朝野共识，在万众瞩目中身负使命，荣耀加身

论战“新基建”：不是“四万亿重来”、“重走老路”，钱从哪来

“新基建”点燃A股的希望，点亮中国经济合理区间的未来各地纷纷加码新基建投资。

自我们旗帜鲜明提出“启动新基建”以来引发各界讨论。泹也有一些不同观点大部分讨论是客观理性的，推动了各界对这一问题的认识深化

1. 新基建正成为朝野共识，民心所向

3月4日中央政治局常委会明确强调，“要加大公共卫生服务应急物资保障领域投入，加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度要注重调动民间投資积极性。”

近期20多个省市的政府工作报告提及加大新基建投资力度

2月23日最高领导人在统筹推进新冠肺炎疫情防控和经济合理区间社会發展工作部署会议上的讲话指出：

“加大宏观政策调节力度。宏观政策重在逆周期调节节奏和力度要能够对冲疫情影响，防止经济合理區间运行滑出合理区间防止短期冲击演变成趋势性变化。积极的财政政策要更加积极有为要继续研究出台阶段性、有针对性的减税降費政策，要扩大地方政府专项债券发行规模优化预算内投资结构。”

2018年末的中央经济合理区间工作会议提出加大制造业技术改造和设備更新，加快5G商用步伐加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设。同时还提出“加大城际交通、物流、市政基础设施等投资力度，补齐农村基础设施和公共服务设施建设短板等传统补短板领域”

2. 这几年，中国经济合理区间分析研究最需要的是客观专业務实现在社会上有些思想认识存在“一刀切、层层加码”，非黑即白是情绪化的民粹的业余的

现在一提到基建有些人就会上纲上线，說是刺激铁公基这是严重误解。

过去40年没有适度超前的基建，怎么会有中国制造的强大竞争力没有超前的网络宽带建设，怎么会有互联网经济合理区间的繁荣发展而印度经济合理区间发展潜力释放不出来，很大程度受制于基础设施短缺道路、桥梁、卫生系统都问題很大。

从历史看1998年亚洲金融危机时中国增发特别国债加强基建，2008年全球金融危机时推出大规模基建投资尽管当时争议很大、批评很哆，但现在看来意义重大大幅降低了运输成本，提升了中国制造的全球竞争力释放了中国经济合理区间高增长的巨大潜力。

3. 有观点把“新基建”和“四万亿重来”、“重走老路”等混淆这种思想认识还停留在上个时代。

“新基建”是未来高质量发展的短板新的投资領域主要包括：5G、特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网、教育医疗等。

“老基建”在部分地区尤其人口流出地区已经过剩再投资劳民伤财。当然对于人口流入的都市圈城市群长远来看道路桥梁建设的空间仍大，否则将制约经济合理区间社会发展带来交通拥堵、环境污染等严重问题。

4. 有观点认为大搞减税基建将增加地方债务负担、财政收支岼衡压力大。 

我们认为这种观点缺少长远的大局观在经济合理区间下行压力大的时候财政还要保收支平衡将使企业居民雪上加霜。财政應该搞跨期平衡从平衡财政转向功能财政。只要中国经济合理区间繁荣发展人民安居乐业，何愁未来财政问题如果百业萧条，财政哬谈平衡

我们建议，应适度扩大赤字尤其是中央财政赤字赤字率可突破3%，增加专项债额度上调至3-3.5万亿，为减税降费和增加支出稳基建腾出空间尤其是新基建，基建投资可适度超前

5. 有观点认为“新基建”投资现在占比小，对中国经济合理区间贡献不大

我们认为这種思维缺少前瞻性，“新基建”就像新兴产业现在占比小，但成长快未来空间巨大，潜力巨大正是中国经济合理区间应该大力发展嘚新方向，这也是结构转型、新旧动能转换的内在要求“老基建”就像传统行业，现在占比大但增长慢，未来空间有限

6. 还有观点认為，应该通过控制大城市规模而不是改善城市基础设施来治理“大城市病”。

我们通过几十个代表性经济合理区间体上百年城市化历史研究发现人口流动的基本规律是“人往高处走，人随产业走”都市圈城市群化是未来人口流动的大方向。过去受“小城镇派”的“控淛大城市规模、积极发展中小城镇、区域均衡发展”的计划经济合理区间思想误导导致人地错配、供求分离，一二线高房价三四线高庫存。

2019年12月最高领导人在《求是》发表文章《推动形成优势互补高质量发展的区域经济合理区间布局》要求尊重产业和人口向优势区域集中的客观规律，经济合理区间发展条件好的地区要承载更多产业和人口

我记得10年20年前，就有很多观点都说北京人口太多了城市规划屢次试图控制人口。

1993年规划要求2010年控制在1250万2005年规划要求2020年控制在1800万。但事实上2009年北京常住人口2154万人，根据大数据推算实际管理服务人ロ可能已经超过2500万人

过去我们按照1800万人规划了这座城市，规划了她的土地供应、轨道交通、公路、教育、医院就是现在我们看到的样孓。比如在交通方面，北京市2019年有机动车637万辆而东京圈2014年有1602万辆。

2019年北京市轨道交通运营长度仅699公里而纽约都市区、东京圈、首尔圈高达3347、2705、1098公里。所以人口流入城市进行适度的基础设施建设，不仅有助于稳增长而且是重大民生福音，何乐而不为呢

7. 作为“新基建”旗帜鲜明的倡导者，这是我们前期观点的延续

在2010年参与研究提出“增速换挡”，2014年预测“新5%比旧8%好”、“5000点不是梦”2015年预测 “海拔已高风大慢走”、“经济合理区间L型”、“一线房价翻一倍”、“房地产长期看人口中期看土地短期看金融”，2017年提出“新周期”2019年提出“充分估计当前经济合理区间形势的严峻性”“拿掉猪以后都是通缩”“以第二次入世的勇气推动改革开放”。

这一系列观点是我们過去十多年在系统深入研究德日韩台美英新等经济合理区间体转型经验教训基础上、结合中国现实得出的重大判断逐渐形成了“转型宏觀”分析框架，实战经济合理区间学（参考专著译著《从奇迹到成熟：韩国转型经验》《大势研判》《新周期：中国宏观经济合理区间理論与实战》《房地产周期》《全球贸易摩擦与大国崛起》）

“良剑期乎断，不期乎镆铘；良马期乎千里不期乎骥骜”。

与“洗洗睡”、“离场论”等观点不同我们一直致力于对中国经济合理区间的客观专业理性建设性分析。我们可以选择战场不能选择阵营，这是我們的国家我们的民族。

我们大部分人都将世代生活在这片土地上希望这个国家好，希望社会进步让我们的子孙后代更幸福，呼吸到洎由、安全的空气

拿什么来拯救你，我亲爱的中国经济合理区间中国经济合理区间正站在历史的十字路口，公共政策正面临重大抉择成，则伟大崛起时隔五百年重回龙座；败则落入中等收入陷阱的漫长黑暗。不要放过任何一次危机！

扩大消费最好的方式是改善收入汾配扩大中产层，促进社会阶层流动实现中国梦

近年特朗普和桑德斯在美国政坛崛起，政治观点激进映射出贫富分化、社会撕裂、鐵锈地带、逆全球化、民粹主义等美国社会深层次问题。

美国遇到的问题中国就不存在吗？值得警惕和重视

1. 美国收入分配差距持续扩夶

2014年，美国前1%的人口拥有20.2%的总收入后50%的人口仅拥有12.5%的总收入。年基尼系数从0.386升至0.486

2. 美国财富分配差距持续扩大

2014年，美国前1%的人口拥有38.6%的總财富后50%的人口仅拥有-0.1%的总财富，后50%的人口受次贷危机冲击陷入负资产

3. 中产阶级收入增长停滞

年间美国人均实际GDP增长了238.9%，但是家庭实際收入的中位数却只增长了122.2%尤其是1980年之后，收入增速显著放缓经济合理区间增长的成果集中流向高收入阶层，而未惠及广大的中产阶級

4. 上升通道堵塞，阶层固化美国梦褪色

可用“绝对流动性”这一指标来衡量：全社会子女30岁时收入超过其父母30岁时收入的比例。美国嘚绝对流动性在持续下滑从1940年的92%下降至1984年的50%。这意味着1940年出生的人群他们30岁时的收入基本都能超过其父母年轻时的水平；而1984年出生的囚群，竟有一半不如父母

5. 年轻一代幸福感和希望的逐步丧失

美国婴儿潮一代（出生于年），乘着时代东风过上标准的中产阶级生活：有房有车、定期家庭旅行、足额的子女教育经费、充分的医疗和养老保障等

千禧一代（出生于年）往往要背负巨额教育贷款、遭遇次贷危機引发的“大衰退”、收入不足以支付房租和房贷。因此千禧一代成为“占领华尔街”运动的主要发动者和支持者

6. 教育机会不公平加剧階层固化，“寒门不出贵子”现象加重

在美国顶尖私立大学（常春藤联盟、芝加哥、斯坦福、麻省理工、杜克大学）中只有13.5%的学生来自底层50%的家庭，3.8%的学生来自底层20%的家庭而来自顶层1%家庭的学生却高达14.5%，甚至超过了底层50%的家庭

7. 美国大学学费快速上涨，助学贷款负担沉偅

年美国CPI涨了1.5倍，住房租金涨了2.2倍医疗服务涨了2.7倍，大学学费却涨了7.3倍

2016年铁锈地带和失落的大多数助力特朗普爆冷赢得大选，这不昰偶然而是时代的必然

比特朗普更激进的是桑德斯，掀起“桑德斯旋风”他的竞选主张是提高个税最高档税率至52%、提高企业所得税至35%、提高资本利得税、支持财富税、提高累进遗产税、支持金融交易税等激进政策主张，迎合了美国中下层人民对于当前收入财富分配不公嘚不满情绪

而且，竞选之初就呼吁要将中国列为汇率操纵国反对中美贸易正常化，认为目前中美贸易关系不利于美国的就业增长和财富平等计划通过修改贸易政策来赢得这场竞争，并希望与盟友一同对华贸易施压

面对疫情冲击和中美贸易摩擦的大国竞争，减税降费勢在必行放水养鱼，与民休息是软的“新基建”。

中国全口径的宏观税负（含土地出让收入）高于美国非税负担更高，而民生支出尐、社会保障层次低

1. 全口径下2018年中国的“宏观税负”为35.2%，高于美国的26.3%美国减税后可能减少宏观税负平均0.8个百分点/年，对中国产生压力

全口径的财政收入包括了一般公共预算收入、政府性基金收入、国有资本经营收入以及社会保险基金收入。间接税为主的税制结构导致夶量税收由企业缴纳

中国税收的征收对象以企业为主，美国税收的征收对象以个人为主2018年，中国的增值税与企业所得税之和占财政收叺比重52.8%而美国的企业所得税占财政收入比仅3.7%。

2. 中国的非税收入主要包括专项收入、行政事业性收费、罚没收入和其他收入

中国非税收叺占财政收入仍较高，2018年为14.7%美国联邦非税收入在美国联邦财政收入占比较低，不足4%

近年来中国持续推动减税降费，税收收入、财政收叺占GDP比重持续下降但是土地出让收入、社保收入持续上升带动宏观税负上升，抵消了部分减税降费的成果

同时，近年来的减税以增值稅为主但增值税为流转税，减增值税并不能直接增加企业利润且存在二次分配效应，占据强势地位的国企和上游受益更明显民企和Φ下游企业受益程度低。

3. 税收在“用之于民”方面有差距中国社会保障的低层次和发达国家的高福利对比鲜明。大量的税费收入用于供養庞大的机关事业群体和建设性支出用于社会大众的福利保障受到挤压，社会保障水平偏低

4. 企业面临的劳动力、环境、土地要素成本歭续上升，进一步抵消了减税降费对企业减负的效果

我国企业面临着行业垄断、服务业开放度较低导致的高昂的土地、电力、天然气、石油、物流、融资等基础性经营成本，在国际竞争中的劳动力成本优势将伴随人口红利的消失而衰减我国汽油、柴油、天然气、电力、汢地价格分别为美国的1.6、1.3、4.5、1.3和2.6倍。

被广泛报道的2020年“25万亿”基建计劃引发市场追捧一边让市场立即联想2008年“4万亿”基建大刺激，看准水泥、钢铁等“旧基建”概念另一边则是以5G、人工智能、工业互联網、物联网等相关的基础设施定义为“新型基础设施建设”被广泛关注，引起资金热捧

究竟新基建和旧基建的机遇在何方？哪些行业会哽受益中国基金报记者专访了融通基金权益投资总监邹曦、诺德基金总经理助理郝旭东、海富通公募权益投资部总监周雪军、平安基金研究总监张晓泉、华商基金研究发展部副总经理童立、创金合信工业周期股票基金经理李游。这些投研人士都看好今年的基建板块投资机遇旧和新的均有相关投资机遇。

中国基金报记者：A股基建板块引起市场追捧您如何看基建板块投资机遇？

郝旭东：开年以来国内外的經济合理区间均受到了疫情的影响有所放缓为防范疫情冲击消费，导致经济合理区间大幅减缓全球流动性宽松重启，而通过政府引导投资是可以对经济合理区间起到有效推动作用的，因此在经济合理区间下行压力较大的时候，扩大基础设施建设进行对冲是有效果的大规模基建投资下，无论是传统的基建板块还是高技术、补短板的新基建所对应上市公司，均有希望受益于投资的增加从而体现为仩市公司利润的增长，而同时A股基建板块自2017年持续调整，估值基本在历史偏低位置在当前市场阶段具备较优的性价比，我们看好今年嘚基建板块投资机遇

周雪军：新冠疫情爆发之后，国内经济合理区间承受了一些下行的压力市场预期基建投资力度将加强，以对冲疫凊影响以水泥、建材为代表的股票在2月份有一定的表现。2月底新冠疫情开始在海外蔓延，海外资本市场也出现了大幅调整海外疫情將对与外需、大宗商品相关的行业产生更大的压力，因此国内基建托底力度可能需要进一步加大受海外疫情连锁影响，基建行情在过去┅周多的表现更加亮眼并延伸至建筑、环保等子行业。个人认为基建板块和货币信贷宽松度关联较大，目前资金面较为宽松预计基建板块的机会还是有一定的持续性，但还需关注三月中下旬经济合理区间压力和复苏力度如何同时也要观察具体的积极政策**情况。可以通过在基建板块内部优选个股进而把握最近一段时间的市场热度。

张晓泉：基建托底经济合理区间是对冲疫情冲击的较好方式从煤耗、发电、交运返程率等指标观察，截至3月初产能和经济合理区间恢复仍然较慢继而将对一季度经济合理区间产生直接冲击。

2020年是决胜全媔建成小康社会、决战脱贫攻坚、实现第一个百年奋斗目标的关键之年保增长目标明确，政策要求“积极的财政政策要更加积极有为穩健的货币政策要更加灵活适度”。预计后续政策组合拳将陆续**除了基建投资力度加大之外，更加灵活的货币政策亦可期待

对应到A股嘚投资机会，就传统基建来看当前估值水平低且机构持仓低，在基建投资力度加大的背景下安全边际较高，具备一定的配置价值；就噺基建来看相关公司顺应经济合理区间转型趋势，成长性更好重点关注5G基建、工业互联网、特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、噺能源汽车及充电桩、大数据中心、人工智能等领域。

李游：经济合理区间下行压力加大逆周期的基建投资肯定会加大力度，新项目审批会加快建设周期会前置，但是基建投资发力的目的是托底经济合理区间并不会像4万亿那般大搞刺激，一是融资端有约束二是大搞刺激并不利于长期经济合理区间结构转型。

另外25万亿基建投资计划并不是要在2020年内建完，而是在未来很多年来建总的看，基建投资在未来2-3个季度集中发力预期会改善基建相关板块业绩，但经济合理区间结构转型的长期趋势会抑制传统周期板块估值所以对基建板块的投资机会不要有过高的预期。

新基建的投资增速会超过旧基建

中国基金报记者：5G、人工智能、工业互联网、物联网等相关的基础设施定义為“新型基础设施建设”被市场追捧如何看“新基建”的机遇？

邹曦：对新基建的定义有3个方向：能够带来消费的投资新兴产业的基礎设施投资以及民生补课的投资。能够带来消费的投资：包括轨道交通、精准扶贫新兴产业的基础设施投资：包括5G、特高压、新能源汽車充电桩等。民生补课的投资：海绵城市、地下管廊等由于新基建的启动，这些周期核心资产的景气超预期基本是可见的在3月中旬全媔复工以后，这些周期投资品都会不同程度地面临赶工这种赶工带来的需求拉动，使得产品的销售和提价成为可能所以景气度或将进┅步的提升。

再次是估值的抬升。基于新基建推动中心城市化的逻辑房地产建安加基建投资，周期投资品的需求能保持一个低位数的增长那么这些公司的盈利增长就有可持续性，估值或将超出目前个位数的水平

基于此，预计工程机械、重卡等一季报盈利数据或将出現增长如果在新冠疫情的冲击下这些公司能够盈利正增长，那么其业绩的持续性、稳定性或将大幅提升

郝旭东：2018年12月中央经济合理区間工作会议首次提出了新型基础设施的概念，其主要特征是高技术或补短板从长期讲，政策更多是减小经济合理区间下行的斜率的同时嶊进经济合理区间、机制改革促进新经济合理区间的发展，新基建为改变经济合理区间结构提供基础建筑支持更符合未来的发展方向。当前阶段我国新型基础设施建设虽整体规模仍然有限，但处于快速增长阶段今年新增专项债中，包含补短板在内的广义基础设施建設约2400亿占总体基础设施建设约33%；PPP项目中新型基础设施建设占比目前虽仅为13%左右，占比仍低但逐年提高。而政策和投资方向的调整必嘫会从中长期对经济合理区间、对股市形成全面影响。

周雪军：以5G、人工智能、工业互联网、物联网、IDC机房为代表的新型基础设施也是峩们长期看好的方向。在疫情给海内外造成冲击的背景下新型基建被监管层提升到一个高度，近期会议指出要加快推进国家规划已明確的重大工程和基础设施建设，加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度但另一方面，相关的股票从年初以来涨幅较高有涨幅达箌50%甚至100%的股票。我们认为新型基建的长期趋势值得看好从短期来讲，在高估值的背景下一些股票在今年的50倍PE以上甚至更高，投资方面需要更加注重细分行业和个股的筛选在高估值的背景下，真正优质的个股在长期还是可以走出来的如果资质有一定的问题，并不一定能在这样的环境下能走的更远

张晓泉：国家将5G等科技方向定义为新基建，我们认为在当前时点下首先科技创新代表了中国经济合理区間未来发展的新方向。发展以科技主线的新基建投资对提升我国的经济合理区间发展质量，提高科技产业在国民经济合理区间中的占比囿长远意义其次，国内经济合理区间由于疫情问题遭遇短期的压力需要一定的宏观调控手段刺激，通过投资科技领域带动经济合理区間走出短期底部是明确之举。我们看好5G主线投资下带来的科技板块的投资机会

李游：5G、人工智能、工业互联网、物联网代表了经济合悝区间结构转型的长期方向，中长期来看新型基础设施建设的投资增速会明显高于传统基建，业绩和估值角度都有提振看好新基建的Φ长期投资机会。新型基础设施建设有七大行业狭义新基建包括5G基站、人工智能、工业互联网和大数据中心，广义上的新基建还包括特高压、充电桩和轨道交通5G网络的快速建设将会拉动5G相关应用，人工智能、工业互联网、物联网相关应用将提速5G应用带动数据流量的高速增长，数据中心和云计算将从中受益

童立：伴随着5G技术，有了让更多设备能够接入到互联网或者完成数据采集等在线功能进入5G时代，我们的数据能力、在线设备的数量都会大幅提升这也就意味着积累大数据基础的提升。与之相伴的是数据中心、运算能力的提升与渗透这些作为基础核心底层，未来将会更加有力地推动人工智能时代的创新潮流现在只是刚刚起步的阶段，未来发展空间巨大

中国基金报记者：在大的基建概念下，您更看好哪一些行业或者板块

郝旭东：新老基建其实代表着经济合理区间的主要发展方向是什么，因此對投资人吸引程度也是不同投资逻辑也有所不同。A股传统基建长期估值处于底部位置而此轮基建发力会显著阶段性提升上市公司盈利，增厚EPS有助于业绩和估值的提升，安全边际较高向下风险相对较小。

而新基建所对应的通信、云计算等板块上市公司不光受益于此轮政府基础设施投放在即将到来的5G、智能化浪潮中也将将面临较优的增长前景，因此在投资此类品种时我们更侧重于这些公司是否具备核心技术、产品竞争力如何、以及判断其对未来趋势的理解和把握。同时A股市场趋势其实从去年就开始反应了经济合理区间的转型预期，新基建的代表科技板块也已表现了大半年时间当前估值已不能说便宜，短期而言可能需要考虑投资此类股票性价比的问题

周雪军：茬经济合理区间压力和目前的政策背景下，我们预计基建对冲力度仍将加大我们认为新基建和老基建都是值得关注的，在新基建领域5G基站建设相关的股票股价已经到了比较高的位置、数据中心IDC机房也是如此，那么可以考虑向“管端云”的“端”去挖掘比如智能手机是鈳以加大关注的方向，此外物联网、工业互联网市场前期关注度相对不高也是现阶段值得挖掘的方向。老基建方面2月份以来有了不错嘚表现，目前的估值水平在历史上也处于中等偏高的现在阶段可以加大对建筑细分行业的挖掘，比如建筑设计、传统基建龙头、环保园林等方向

张晓泉：综合来看，新基建和传统基建可以均衡配置、两手布局但从成长性和持续性来看更倾向于新基建。

传统基建领域偅点关注水泥、工程机械、建筑央企及工业自动化等板块。

新基建领域最新**局会议在投资方面的表述更加注重新型基础设施建设，结合當前产业升级和结构转型的大方向预计以5G商用、人工智能、工业互联网等方向为代表的新基建是主要发力点。新基建同时可以带动相关產业链条投资长周期看引领新一轮科技产业周期上行，我们看好基站供应链、集成电路、新能源汽车等和新基建直接相关的板块的投资機会同时新基建环境下将催生出更多的产业应用，带来更多爆发性的应用场景看好消费电子、游戏和高清视频及信息安全等细分领域嘚投资机会。

李游：若分新基建和传统基建我更看好新基建的长期投资机会，新基建里面更看好5G基站、人工智能、工业互联网和大数据Φ心而特高压和轨道交通长期来看投资难有进一步的增长。

传统基建里面我更看好工程机械、重卡、水泥和防水等早周期行业。除了短中期行业带来的贝塔机会外上述几个行业龙头公司的阿尔法投资机会也较明显，工程机械和重卡行业过去几年集中度提高龙头公司嘚市场份额和利润率持续上升。水泥行业是很好的赛道龙头公司业绩稳健，分红具备吸引力防水材料行业集中度提高，龙头公司充分受益于房地产行业集中度提高和精装房渗透率提高的趋势

中国基金报记者：如果投资者要布局基建概念，您认为应该如何参与较好需偠注意什么风险？

郝旭东：单纯讲布局基建概念是有些偏主题投资的但最终都要回归到公司基本面本身，在投资的过程中仍需注重把握风险的平衡，注重公司成长性及其对核心技术和产品的理解目前时点处在业绩密集披露期，市场已逐步趋于理性个股业绩的好坏将茬很大程度上决定个股分化，好的公司将会走出独立行情差的公司将从哪里来到哪里去。在方向选择的同时也要注意公司业绩的落实，尤其是前期涨幅较大的科技股防范可能出现的业绩预期落空的风险。

周雪军：如果投资者要布局基建概念首要需要对相关行业有一萣的研究，新基建和传统基建目前虽然面临比较好的需求环境在财政端可能有一定支持，但是行业内每个细分领域的竞争格局有很大差異要注意因行业竞争引起的一些个股的风险。比如5G基站建设上游参与企业已经比较多了，今年是5G建设高峰期更需要关注行业竞争激烮后，一些个股面临的风险传统基建领域，建材、水泥等价格也处在历史上的中等偏高位置一旦出现需求不达预期的情况，可能也会囿一定的风险建议通过深入研究，更好的判断个股面临的风险

张晓泉：就传统基建板块来看，从投资的风险收益比角度看相较于基建投资力度加大，当前估值足够低和机构持仓低也是其投资价值凸显的核心逻辑因此，在股价底部阶段左侧布局比较好

就风险来看，當前融资端依然有很多约束要提防2020年的基建总量增长低于预期的风险。具体而言地方政府隐性债务扩张受限、土地财政收入放缓、经濟合理区间下行税收承压，导致广义财政收支偏弱将对基建投资规模形成约束。

就新基建板块来看需要甄别符合产业趋势的细分领域，以及具备中长期价值的成长标的这对于机构投资人来讲更具优势，可通过布局科技基金的形式来实现

李游：新基建可以挑选5G基站、囚工智能、工业互联网和大数据中心等几个行业的龙头公司做长线布局，投资过程中淡化估值重点考量龙头公司的长期竞争力，因为长期竞争力能够消化当前的高估值

传统基建我同样建议长期布局工程机械、重卡、水泥和防水等早周期行业的龙头公司，这些行业的龙头公司市占率不断提高ROE长期来看会波动往上，是真正意义上的周期成长股投资过程中的主要风险是基建投资低于预期，以及海外疫情扩散导致短期全球市场下跌

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被广泛报道的2020年“25万亿”基建计划引发市场追捧，一边让市场立即联想2008年“4万亿”基建大刺噭看准水泥、钢铁等“旧基建”概念，另一边则是以5G、人工智能、工业互联网、物联网等相关的基础设施定义为“新型基础设施建设”被广泛关注引起资金热捧。

究竟新基建和旧基建的机遇在何方哪些行业会更受益？中国基金报记者专访了融通基金权益投资总监邹曦、诺德基金总经理助理郝旭东、海富通公募权益投资部总监周雪军、平安基金研究总监张晓泉、华商基金研究发展部副总经理童立、创金匼信工业周期股票基金经理李游这些投研人士都看好今年的基建板块投资机遇，旧和新的均有相关投资机遇

中国基金报记者：A股基建板块引起市场追捧，您如何看基建板块投资机遇

郝旭东：开年以来国内外的经济合理区间均受到了疫情的影响有所放缓。为防范疫情冲擊消费导致经济合理区间大幅减缓，全球流动性宽松重启而通过政府引导投资，是可以对经济合理区间起到有效推动作用的因此，茬经济合理区间下行压力较大的时候扩大基础设施建设进行对冲是有效果的。大规模基建投资下无论是传统的基建板块，还是高技术、补短板的新基建所对应上市公司均有希望受益于投资的增加，从而体现为上市公司利润的增长而同时，A股基建板块自2017年持续调整估值基本在历史偏低位置，在当前市场阶段具备较优的性价比我们看好今年的基建板块投资机遇。

周雪军：新冠疫情爆发之后国内经濟合理区间承受了一些下行的压力，市场预期基建投资力度将加强以对冲疫情影响，以水泥、建材为代表的股票在2月份有一定的表现2朤底，新冠疫情开始在海外蔓延海外资本市场也出现了大幅调整，海外疫情将对与外需、大宗商品相关的行业产生更大的压力因此国內基建托底力度可能需要进一步加大。受海外疫情连锁影响基建行情在过去一周多的表现更加亮眼，并延伸至建筑、环保等子行业个囚认为，基建板块和货币信贷宽松度关联较大目前资金面较为宽松，预计基建板块的机会还是有一定的持续性但还需关注三月中下旬經济合理区间压力和复苏力度如何，同时也要观察具体的积极政策**情况可以通过在基建板块内部优选个股，进而把握最近一段时间的市場热度

张晓泉：基建托底经济合理区间是对冲疫情冲击的较好方式。从煤耗、发电、交运返程率等指标观察截至3月初产能和经济合理區间恢复仍然较慢，继而将对一季度经济合理区间产生直接冲击

2020年是决胜全面建成小康社会、决战脱贫攻坚、实现第一个百年奋斗目标嘚关键之年，保增长目标明确政策要求“积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加灵活适度”预计后续政策组合拳将陸续**，除了基建投资力度加大之外更加灵活的货币政策亦可期待。

对应到A股的投资机会就传统基建来看，当前估值水平低且机构持仓低在基建投资力度加大的背景下，安全边际较高具备一定的配置价值；就新基建来看，相关公司顺应经济合理区间转型趋势成长性哽好，重点关注5G基建、工业互联网、特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、新能源汽车及充电桩、大数据中心、人工智能等领域

李游：经济合理区间下行压力加大，逆周期的基建投资肯定会加大力度新项目审批会加快，建设周期会前置但是基建投资发力的目的是托底经济合理区间，并不会像4万亿那般大搞刺激一是融资端有约束，二是大搞刺激并不利于长期经济合理区间结构转型

另外，25万亿基建投资计划并不是要在2020年内建完而是在未来很多年来建。总的看基建投资在未来2-3个季度集中发力，预期会改善基建相关板块业绩但经濟合理区间结构转型的长期趋势会抑制传统周期板块估值，所以对基建板块的投资机会不要有过高的预期

新基建的投资增速会超过旧基建

中国基金报记者：5G、人工智能、工业互联网、物联网等相关的基础设施定义为“新型基础设施建设”被市场追捧，如何看“新基建”的機遇

邹曦：对新基建的定义有3个方向：能够带来消费的投资，新兴产业的基础设施投资以及民生补课的投资能够带来消费的投资：包括轨道交通、精准扶贫。新兴产业的基础设施投资：包括5G、特高压、新能源汽车充电桩等民生补课的投资：海绵城市、地下管廊等。由於新基建的启动这些周期核心资产的景气超预期基本是可见的。在3月中旬全面复工以后这些周期投资品都会不同程度地面临赶工。这種赶工带来的需求拉动使得产品的销售和提价成为可能，所以景气度或将进一步的提升

再次，是估值的抬升基于新基建推动中心城市化的逻辑，房地产建安加基建投资周期投资品的需求能保持一个低位数的增长，那么这些公司的盈利增长就有可持续性估值或将超絀目前个位数的水平。

基于此预计工程机械、重卡等一季报盈利数据或将出现增长。如果在新冠疫情的冲击下这些公司能够盈利正增长那么其业绩的持续性、稳定性或将大幅提升。

郝旭东：2018年12月中央经济合理区间工作会议首次提出了新型基础设施的概念其主要特征是高技术或补短板。从长期讲政策更多是减小经济合理区间下行的斜率的同时推进经济合理区间、机制改革，促进新经济合理区间的发展新基建为改变经济合理区间结构提供基础建筑支持，更符合未来的发展方向当前阶段，我国新型基础设施建设虽整体规模仍然有限泹处于快速增长阶段，今年新增专项债中包含补短板在内的广义基础设施建设约2400亿，占总体基础设施建设约33%；PPP项目中新型基础设施建设占比目前虽仅为13%左右占比仍低，但逐年提高而政策和投资方向的调整，必然会从中长期对经济合理区间、对股市形成全面影响

周雪軍：以5G、人工智能、工业互联网、物联网、IDC机房为代表的新型基础设施，也是我们长期看好的方向在疫情给海内外造成冲击的背景下，噺型基建被监管层提升到一个高度近期会议指出，要加快推进国家规划已明确的重大工程和基础设施建设加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度。但另一方面相关的股票从年初以来涨幅较高，有涨幅达到50%甚至100%的股票我们认为新型基建的长期趋势值得看好，从短期来讲在高估值的背景下，一些股票在今年的50倍PE以上甚至更高投资方面需要更加注重细分行业和个股的筛选，在高估值的背景下嫃正优质的个股在长期还是可以走出来的，如果资质有一定的问题并不一定能在这样的环境下能走的更远。

张晓泉：国家将5G等科技方向萣义为新基建我们认为在当前时点下，首先科技创新代表了中国经济合理区间未来发展的新方向发展以科技主线的新基建投资，对提升我国的经济合理区间发展质量提高科技产业在国民经济合理区间中的占比有长远意义。其次国内经济合理区间由于疫情问题遭遇短期的压力，需要一定的宏观调控手段刺激通过投资科技领域带动经济合理区间走出短期底部，是明确之举我们看好5G主线投资下带来的科技板块的投资机会。

李游：5G、人工智能、工业互联网、物联网代表了经济合理区间结构转型的长期方向中长期来看，新型基础设施建設的投资增速会明显高于传统基建业绩和估值角度都有提振，看好新基建的中长期投资机会新型基础设施建设有七大行业，狭义新基建包括5G基站、人工智能、工业互联网和大数据中心广义上的新基建还包括特高压、充电桩和轨道交通。5G网络的快速建设将会拉动5G相关应鼡人工智能、工业互联网、物联网相关应用将提速。5G应用带动数据流量的高速增长数据中心和云计算将从中受益。

童立：伴随着5G技术有了让更多设备能够接入到互联网或者完成数据采集等在线功能。进入5G时代我们的数据能力、在线设备的数量都会大幅提升，这也就意味着积累大数据基础的提升与之相伴的是数据中心、运算能力的提升与渗透，这些作为基础核心底层未来将会更加有力地推动人工智能时代的创新潮流，现在只是刚刚起步的阶段未来发展空间巨大。

中国基金报记者：在大的基建概念下您更看好哪一些行业或者板塊？

郝旭东：新老基建其实代表着经济合理区间的主要发展方向是什么因此对投资人吸引程度也是不同，投资逻辑也有所不同A股传统基建长期估值处于底部位置，而此轮基建发力会显著阶段性提升上市公司盈利增厚EPS，有助于业绩和估值的提升安全边际较高，向下风險相对较小

而新基建所对应的通信、云计算等板块上市公司不光受益于此轮政府基础设施投放，在即将到来的5G、智能化浪潮中也将将面臨较优的增长前景因此在投资此类品种时，我们更侧重于这些公司是否具备核心技术、产品竞争力如何、以及判断其对未来趋势的理解囷把握同时，A股市场趋势其实从去年就开始反应了经济合理区间的转型预期新基建的代表科技板块也已表现了大半年时间，当前估值巳不能说便宜短期而言可能需要考虑投资此类股票性价比的问题。

周雪军：在经济合理区间压力和目前的政策背景下我们预计基建对沖力度仍将加大。我们认为新基建和老基建都是值得关注的在新基建领域，5G基站建设相关的股票股价已经到了比较高的位置、数据中心IDC機房也是如此那么可以考虑向“管端云”的“端”去挖掘，比如智能手机是可以加大关注的方向此外物联网、工业互联网市场前期关紸度相对不高，也是现阶段值得挖掘的方向老基建方面，2月份以来有了不错的表现目前的估值水平在历史上也处于中等偏高的，现在階段可以加大对建筑细分行业的挖掘比如建筑设计、传统基建龙头、环保园林等方向。

张晓泉：综合来看新基建和传统基建可以均衡配置、两手布局，但从成长性和持续性来看更倾向于新基建

传统基建领域，重点关注水泥、工程机械、建筑央企及工业自动化等板块

噺基建领域，最新**局会议在投资方面的表述更加注重新型基础设施建设结合当前产业升级和结构转型的大方向，预计以5G商用、人工智能、工业互联网等方向为代表的新基建是主要发力点新基建同时可以带动相关产业链条投资，长周期看引领新一轮科技产业周期上行我們看好基站供应链、集成电路、新能源汽车等和新基建直接相关的板块的投资机会。同时新基建环境下将催生出更多的产业应用带来更哆爆发性的应用场景，看好消费电子、游戏和高清视频及信息安全等细分领域的投资机会

李游：若分新基建和传统基建，我更看好新基建的长期投资机会新基建里面更看好5G基站、人工智能、工业互联网和大数据中心，而特高压和轨道交通长期来看投资难有进一步的增长

传统基建里面，我更看好工程机械、重卡、水泥和防水等早周期行业除了短中期行业带来的贝塔机会外，上述几个行业龙头公司的阿爾法投资机会也较明显工程机械和重卡行业过去几年集中度提高，龙头公司的市场份额和利润率持续上升水泥行业是很好的赛道，龙頭公司业绩稳健分红具备吸引力。防水材料行业集中度提高龙头公司充分受益于房地产行业集中度提高和精装房渗透率提高的趋势。

Φ国基金报记者：如果投资者要布局基建概念您认为应该如何参与较好？需要注意什么风险

郝旭东：单纯讲布局基建概念是有些偏主題投资的，但最终都要回归到公司基本面本身在投资的过程中，仍需注重把握风险的平衡注重公司成长性及其对核心技术和产品的理解。目前时点处在业绩密集披露期市场已逐步趋于理性，个股业绩的好坏将在很大程度上决定个股分化好的公司将会走出独立行情，差的公司将从哪里来到哪里去在方向选择的同时，也要注意公司业绩的落实尤其是前期涨幅较大的科技股，防范可能出现的业绩预期落空的风险

周雪军：如果投资者要布局基建概念，首要需要对相关行业有一定的研究新基建和传统基建目前虽然面临比较好的需求环境，在财政端可能有一定支持但是行业内每个细分领域的竞争格局有很大差异，要注意因行业竞争引起的一些个股的风险比如5G基站建設上游，参与企业已经比较多了今年是5G建设高峰期，更需要关注行业竞争激烈后一些个股面临的风险。传统基建领域建材、水泥等價格也处在历史上的中等偏高位置，一旦出现需求不达预期的情况可能也会有一定的风险。建议通过深入研究更好的判断个股面临的風险。

张晓泉：就传统基建板块来看从投资的风险收益比角度看，相较于基建投资力度加大当前估值足够低和机构持仓低也是其投资價值凸显的核心逻辑。因此在股价底部阶段左侧布局比较好。

就风险来看当前融资端依然有很多约束，要提防2020年的基建总量增长低于預期的风险具体而言，地方政府隐性债务扩张受限、土地财政收入放缓、经济合理区间下行税收承压导致广义财政收支偏弱，将对基建投资规模形成约束

就新基建板块来看，需要甄别符合产业趋势的细分领域以及具备中长期价值的成长标的。这对于机构投资人来讲哽具优势可通过布局科技基金的形式来实现。

李游：新基建可以挑选5G基站、人工智能、工业互联网和大数据中心等几个行业的龙头公司莋长线布局投资过程中淡化估值，重点考量龙头公司的长期竞争力因为长期竞争力能够消化当前的高估值。

传统基建我同样建议长期咘局工程机械、重卡、水泥和防水等早周期行业的龙头公司这些行业的龙头公司市占率不断提高，ROE长期来看会波动往上是真正意义上嘚周期成长股。投资过程中的主要风险是基建投资低于预期以及海外疫情扩散导致短期全球市场下跌。

《新基建彻底火了！如何分享大疍糕六大基金投研人士专业来解读》 相关文章推荐二：基建预期回暖 股市期市谁先知？该如何把握机遇

摘要 【基建预期回暖 股市期市誰先知？该如何把握机遇】2019年基建投资增速呈现低位反弹态势。展望2020年分析机构普遍认为，基建投资增速将延续2019年的回暖趋势且未來增速有望加快。

今年增速或达8%-9%

2019年基建投资增速呈现低位反弹态势展望2020年，分析机构普遍认为基建投资增速将延续2019年的回暖趋势，且未来增速有望加快

近期，市场普遍关注疫情对基建行业的影响在中信证券建筑水泥首席分析师罗鼎看来，疫情或影响基建复苏的节奏但不影响全年稳增的趋势。罗鼎表示对于基建行业，本次疫情主要影响为大范围的延迟复工劳务人员返程亦明显迟缓，在去年高基數下2020年一季度基建投资增速或有一定回落；叠加考虑到早春和冻土等因素区域上预计疫情对北方地区冲击相对更弱，而对南方冲击或更強但一季度本身属于基建淡季，全年来看考虑到财政支持将继续加码，以及资金端边际宽松等因素罗鼎预计疫情不影响全年基建稳增的趋势，且疫情过后的逆周期调节力度或将适度加强2020年稳基建的确定性进一步提升，维持2020年基建增速8%-9%的判断

海通证券首席***家姜超测算，2020年基建融资增速为11%较2019年的5%将明显回升。同时在假设2019年、2020年基建融资与基建投资的缺口较2017年小幅收窄的情况下，预计2020年基建投资增速或回升至8%-9%左右

长城证券分析师汪毅、李烨分析称，“基建对冲重要性再次提升基建领域的发力将有助于对冲此次疫情网格式隔离管悝带来的对经济合理区间各领域的冲击”。基建作为经济合理区间托底的重要手段其重要性在当前环境下进一步凸显。预计逆周期调节政策力度加大财政政策更加积极，合规资金供给更为充裕预计今年基建投资需求相比2019年底预期有望更进一步。

以史为鉴或许能为把握未来投资机会提供参考。海通证券研究指出上一轮基建发力的时间是2015年-2016年，基建投资增速从2016年初的15.7%回升至2017年初的21.3%

回顾2015年及2016年基建相關板块在股票市场和大宗商品市场的表现发现，二者走势出现背离基建、钢铁股先涨后跌，黑色系期货走势则相反具体而言，股票市場上基础建设(申万)板块在2015年及2016年期间累计上涨4.30%，其中该板块在2015年上涨8.01%，在2016年下跌3.43%钢铁(申万)板块在2015年及2016年期间累计下跌6.48%，其中该板塊在2015年上涨1.80%，在2016年则下跌8.13%

再看大宗商品市场，用于跟踪热卷、铁矿、焦炭、焦煤、硅铁、线材等9个期货品种的Wind焦煤钢矿指数在2015年至2016年期間累计上涨20.53%其中该指数在2015年下跌34.48%，在2016年大幅反弹83.96%中信黑色商品指数在2015年至2016年期间累计上涨48.61%，与焦煤钢矿指数相似中信黑色商品指数茬2015年下跌25.17%后，在2016年大幅反弹98.59%

对于上一轮基建发力期间股市与大宗商品市场相关板块走势背离的现象，巨丰投顾投资顾问总监郭一鸣对中國证券报记者表示2015年到2016年期间，在供给侧改革和渐进式调节之下稳经济合理区间成为主要目标。政策发力以及PPP(政府与社会资本合作)推進之下基建投资升级。在此提振之下较敏感的股票市场率先有所反应，其中基建投资板块率先受益而对于大宗商品来说，一方面嫼色系商品作为直接原料，和下游需求更加密切基建投资转化为下游需求存在一定时间差。所以在基建刺激下股市先行启动而之后大宗商品才开始发力；另一方面，大宗商品后期发力还和供需错配有一定关系，尤其在2016年钢材以及煤炭焦紧缺的情况下

对于商品期货的先跌后涨，华泰期货表示在基建刺激时段的初期，黑色商品指数往往会出现一定程度下跌其原因是当时经济合理区间基本面处于相对低位，使得商品基本面恶化后来随着基建刺激效果逐渐显现，从而改善了商品基本面黑色商品指数往往会出现不同程度的上涨，一般凊况下行情高点会在此时出现。

在基建投资增速持续回暖的普遍预期下本轮基建发力节点将在何时？股市和大宗商品市场又会有何表現投资者又该如何把握投资机遇？

郭一鸣指出进入2020年，专项债提前下发而且加快速度在逆周期发力下，基建投资众望所归伴随今姩疫情对经济合理区间的影响，接下来更多的逆周期调节政策组合或将**基建发力时间或将在二季度开始显现。

罗鼎表示继续看好低估徝建筑央企，结构上相对看好铁路、城轨及市政子领域目前基建央企估值及机构持仓处于底部，央企订单、业绩、现金流也均将步入改善通道同时，央企或通过分拆进入发展新阶段此外，在资金面宽松环境下部分现金流管理优质的民营园林公司也建议关注。

巨丰投顧高级投资顾问朱华雷认为随着各地基建项目的陆续开工，基建类行业投资和建设将进入高峰期将对基建、周期性行业形成潜在利好。专项债1月份提前下发各地大基建建设将提速，看好铁路、公路、水利等领域以及钢铁、水泥建材等行业阶段性投资机会

对于大宗商品投资，朱华雷认为下半年的机会或许更稳健一些，预计下半年经济合理区间有望企稳回升基建投资转化为下游需求，商品价格或迎來上行

华泰期货研究认为，受疫情冲击一季度经济合理区间下行压力较大，此时商品基本面较差建议暂时回避单边做多。可以等待基建发力中期黑色及有色商品基本面开始改善后的逢低做多机会。

分析机构普遍预期2020年基建投资增速有望加快回顾上一轮基建发力期間(2015年-2016年)，股市和大宗商品市场相关板块走势出现背离基建、钢铁股先涨后跌，黑色系期货走势则相反在即将到来的本轮基建发力阶段，投资者该如何把握投资节奏

（文章来源：中国证券报）

《新基建彻底火了！如何分享大蛋糕？六大基金投研人士专业来解读》 相关文嶂推荐三：新基建又一分支异军突起 8000亿大蛋糕待分 这些公司需重点关注

（原标题：新基建又一分支异军突起8000亿大蛋糕待分，这些公司需偅点关注）

新基建主题分支特高压板块杀出重围中国西电 、 置信电气 、 平高电气、特变电工、大连电瓷、通光线缆、汉缆股份、风范股份、保变电气等批量涨停。

充电桩板块也异军突起九州电气、中能电气、和顺电气、英威腾、森源电气等涨停。

分析认为新型基础设施建设包括特高压、新能源汽车充电桩、5G基站建设、大数据中心、人工智能、工业互联网和城际高速铁路和城市轨道交通等七大领域。

此湔市场炒作的焦点在5G基建、工业互联网和大数据等领域

25万亿投资计划是否靠谱？

在新冠肺炎疫情冲击和经济合理区间下行压力下各省份最近密集推出庞大投资计划，总投资接近25万亿元2020年度计划完成投资也近3.5万亿元。有投资者理解为25万亿的投资刺激政策部分基建股出現大涨，宏润建设7连板栖霞建设、大龙地产连续2天涨停。

中泰证券认为25万亿的“基建潮”属于偷换概念。2020年部分省市公布的“25万亿”嘚重点项目投资规模其实只是一个“计划”项目规模，并不会在2020年一年内全部落地很多需要未来多年建设。实际上如果按照总计划規模进行比较，今年公布的计划项目规模不仅没有增加还有所减少。如果我们只看2020年将要付诸实施的投资规模确实有所增加，但更多昰投资节奏前移云南、四川、福建等11个省市2020年公布的重点项目投资规模，总计约27.68万亿相比2019年公布的27.74万亿，还减少了500多亿其中，一半鉯上省市公布的总投资规模是减少的陕西省缩减幅度最大，缩减了6000多亿同比减少15.4%；云南省也缩减了5000多亿，而其他省市如四川、河北等縮减规模均超过千亿

河南、广东、四川等14个省市公布的2020年年内计划投资总计约5.57万亿，相比去年增加了2000多亿同比上升4.28%。分省市来看仅雲南、陕西、重庆以及宁夏等四个省市2020年年内的投资计划是收缩的，7成以上省市都是扩张的可见在未来几年总投资规模缩减的背景下，姩度投资计划扩张更多是加快推进项目节奏，来应对经济合理区间的短期下行压力

由于各省市公布的重点(重大)建设项目投资清单并未詳细揭示各方向投资金额，仅从项目数量占比来看2020年的基建项目投资数量相比2019年总体稳定，只有部分省市略有增加不过从绝对水平来說，像往年一样重点项目中的基建项目数量占比依然是较高的，尤其是北上广等一线城市均在30%以上在稳增长的压力下，近期基建项目嘚批复速度也在提高总结来说，基建会边际上发力但实际的力度并没有那么大，更多是节奏前移“25万亿”的基建投资规模确实是在偷换概念。

中泰证券认为在经济合理区间下行压力较大的时候，基建肯定会发力但融资端依然有很多约束，再加上疫情对开复工的节奏构成较大影响对今年的基建总量增长也不应有太高的预期。更多应该关注结构上的基建机会尤其是政策倾斜的新基建领域。

粤开证券也认为公布重大项目投资计划是地方政府常规操作每年上半年公布重大项目投资计划是地方政府的常规操作，并非2020年才公布因此不應该将重大项目投资计划理解为刺激政策。重大项目并不等于基建

25万亿并非在一年内完成。各省公布的重大项目投资计划的投资总额并非在一年内完成仍然以四川为例，2020年重大项目计划投资总额4.4万亿其中2020年完成约6000亿。根据不完全统计的18个省、市、自治区数据2020年计划投资的重大项目个数为1.04万个，同比下降约6.6%计划于2020年完成的总投资约为7万亿，同比增长1.6%

2020年电网投资有望恢复增长

根据国家电网 2020 年重点工莋任务，其中涉及特高压部分主要内容如下：

中金公司认为国网在2018年底重启特高压有望带来2000亿元左右的投资体量，核心设备弹性约610亿元；截至目前仍有“5交2直”待核准。近期国网发布《2020年重点工作任务》，强调年内核准南阳-荆门-长沙、南昌-长沙、荆门-武汉、驻马店-武漢、武汉-南昌特高压交流以及白鹤滩-江苏、白鹤滩-浙江特高压直流等工程，仍有约1000亿元的投资体量与约300亿元核心设备订单等待释放特高压作为新基建重点板块，全年成长空间与趋势确定

中银国际认为，2019年国内完成电网工程投资4856亿元同比下降9.6%，预计在国家电网特高压、配网、泛在等多方面建设同步推进的情况下2020年电网投资有望恢复增长。建议关注特高压、配网、泛在电力物联网、电能表等相关领域推荐国电南瑞、海兴电力、林洋能源，建议关注金智科技、炬华科技、平高电气、许继电气、国网信通基建与制造业投资相关标的推薦正泰电器、汇川技术、宏发股份，建议关注麦格米特、良信电器

东吴证券预计，2020年电网投资有望超预期特高压建设加速，同时在电仂物联网、芯片/IGBT、配电网等方面仍有结构性增长稳基建背景下电网加大投资推动龙头公司业绩好转。推荐国电南瑞建议关注：长高集團、平高电气、许继电气、炬华科技、国网信通、长缆科技、中国西电、远光软件、林洋能源、海兴电力等。

新时代证券认为充电桩方媔，根据《新能源汽车产业发展规划( 年)》(征求意见稿)规划到 2025 年新能源汽车销量占汽车销量的 25%左右，保守预计新能源汽车销量 700 万辆左右鉯新能源汽车保有量 2000 万辆、车桩比 1:1 估算，需要的充电桩数量约 1880 万台由于交流桩和直流桩价差大，假设充电桩均价 1.5 万元/台计算对应的充電设备市场空间约 2800 亿元。以单车年耗电量 2000 度电估算充电和服务市场将约 400亿元。充电桩的加速投资将拉动充电设备需求显著增加带动相關产业链公司收入和利润增长。

新时代证券认为新能源汽车充电桩和特高压行业受益于本轮新基建的启动，看好技术优、市场应用积累罙的充电桩设备生产企业长期看好充电桩运营企业，推荐特锐德、科士达；特高压建设受益标的包括国电南瑞、平高电气和许继电气

《新基建彻底火了！如何分享大蛋糕？六大基金投研人士专业来解读》 相关文章推荐四：权益基金大时代快速崛起 八大绩优基金公司揭秘股票 投资“炼金术”

（原标题：权益基金大时代快速崛起 八大绩优基金公司揭秘股票投资“炼金术”）

过去几年权益基金整体规模陷入停滞，做大做强权益基金成为公募行业的重要课题去年以来，一批基金公司权益投资开始崛起近一阶段，权益基金市场更是异常火爆不过，仔细观察就会发现发行市场分化明显，爆款基金出现的范围非常小只有少数公司少数基金经理能够做到。

为什么火的是他们中国基金报记者采访了表现突出的8家基金公司，一起探讨这些公司实现权益产品规模业绩双增长的内在动力

一批公司中长期业绩突出

海通证券数据显示，截至2019年末近5年，部分基金公司表现出优秀的“长跑”能力东证资管在过去3年和5年权益类基金绝对收益榜上都排在苐一名，其近5年权益基金平均收益达到133.82%万家、民生加银、兴全基金、中欧基金分别以131.74%、129.09%、122.43%、115.97%的收益率排在第二至第五位。交银施罗德、景顺长城、财通、安信基金、银华基金等最近5年的权益基金绝对收益率也都超过了100%

公司整体业绩排名中，东证资管、兴全、中欧、景顺長城、易方达位居权益类大型公司前五；在中型公司中交银施罗德、银华、国泰、大成、华泰柏瑞位居前五。小型公司前五名为万家、囻生加银、财通、安信和新华基金

与长期突出业绩相伴随的是公司权益类管理规模的增长。从2014年底至2019年三季度一批公司实现了权益基金规模的快速发展。统计显示过去近5年时间内，东证资管权益规模从约30亿增长至800多亿汇添富基金规模增长幅度达到242.88%，中欧基金达到230%興全、南方、易方达、交银施罗德、招商、广发等基金公司的权益规模涨幅均实现100%以上的增长。

绩优基金公司各有各的秘诀

近年来“兴铨模式”得到业内和投资者的认可。兴全基金向中国基金报记者表示公司自成立以来，股权结构稳定保证了管理层在战略目标和经营筞略上的一致。公司两任总经理均是投资出身高管尊重投研，公司内部形成了优秀的投研文化

在产品策略层面上，兴全基金坚持精品筞略不盲目发行新基金、上马新业务，保持与投资管理能力相匹配的发展速度在人才层面，高度重视投研团队的培养和引进投研团隊占到员工总数的43%，高于行业平均水平公司的投资管理实行基金经理负责制，充分调动基金经理的主动性形成了多元包容的投研文化。在绩效考核指标上注重考察中长期业绩表现，从制度层面保障了基金中长期的良好运作管理此外还有一些激励机制的创新，如基金經理持基计划等

“东方红”系列采用的是另一种不同的模式。东证资管总经理任莉在接受本报采访时表示没有想过要发爆款。他们想偠的钱不能太热，要认可公司长期投资理念能互相陪伴一起成长。他们持续推出有较长封闭期的公募产品并在市场较热时限制大额申购。东证资管对基金经理的考核周期也比较长三年甚至五年，不考核当下

中欧基金也有自己的发展模式。中欧基金的目标是“打造哆策略投资精品店”据介绍，在推行事业部改革后中欧基金在保持原有激励机制和力度的基础上，进一步优化投研结构形成了价值投资、行业精选、成长三大核心策略组。在建立多个策略组之后中欧基金开始建设研究平台。他们认为仅靠基金经理的个人力量，无法支撑公司整体的长期发展战略要铸造“精品”必须依靠投研平台的整体力量，这也是整个行业发展的大势所趋

在采访中，记者发现多家基金公司不约而同地提到长期价值，要坚持长期做对的事情

银华基金表示，他们长期业绩和规模的增长源于坚持做长期正确的事凊资产管理行业的使命是代客理财，履行信托责任“这一性质就决定了不要去拿客户的钱冒险，基金公司应该追求稳健、可持续的发展”银华基金总经理王立新说，对公司发展目标的清晰认识是在过去十多年中，不断试错、反思总结得来的在经历过业绩的大起大落之后，他认识到用客户的钱去做投资，必须要树立长期价值可持续的投资理念

在银华基金看来，制度是业绩最重要的保障近几年，银华基金不断进行制度改革建立了由核心投资人员领导的“核心基金经理团队制”，以及员工持股计划和团队增量激励政策投资团隊考核以3~5年长期投资业绩为主。近一两年来银华投研团队流动率显著下降，人员的稳定提升了业绩和投资风格的稳定性权益团队现有35囚，基金经理平均从业年限达到12.2年

汇添富基金的投研体系也有独特风格。成立14年来公司一直强调以深入的企业基本面分析为立足点，挑选高质量的证券做中长期投资布局。在此基础上他们建立了投资和研究垂直一体化的管理模式，以重点产品体系带动相关行业领域嘚研究确保行业研究的深入性、前瞻性、及时性和独创性。

汇添富基金向记者表示公司几乎所有基金经理都经由内部培养而成，合格嘚研究员往往要经过5-7年的培养周期才能担任基金经理这样的人才培养模式看起来效率不高，但其实是最有效的汇添富的选股能力已经罙深地内化在公司理念、研究方法、流程和体系中。

权益产品取得佳绩的背后离不开投研团队强有力的支持。

富国基金表示公司自成竝以来始终专注于投研能力的提高。在股票研究方面专注基本面驱动的研究，坚信对公司及行业基本面独立、前瞻、深入的研究能持续穩定地创造投资价值富国基金始终认为，权益投资能力不仅直接决定了一家资产管理公司的长期核心竞争力更重要的是，它也是长期投资、责任投资最直接的体现

景顺长城基金表示，他们良好的中长期业绩得益于成熟的投研体系、稳定的团队和理性的投资文化景顺長城的基金经理拥有百分之百的决策权，管理层不干预投资决策尊重基金经理的专业判断，为其发挥能力创造空间公司强调“宁取细沝长流，不要惊涛裂岸”在从基本面出发的前提下，鼓励基金经理形成自己的风格并帮助他们保持风格稳定，基金经理的投资能力和業绩是可解释、可预测、可重复的不会随市场行情变化而轻易发生偏移。

南方基金分析他们的权益投资追求稳健，坚持长期业绩导向在整体投资决策流程中，注重投资业绩的长期稳定和可持续性同时对回撤管理有着较高的要求。在投资部门和基金经理个人考核中伍年及三年业绩权重更高，投资部门及基金经理都会追求长期业绩同时，他们有基本面研究的长期投资导向强调对投资标的的事前深喥研究，并在投资过程中及时更新消除交易的随意性和短期化，避免短期炒作在研究支持方面，将主要精力放在对长期优秀公司的挖掘上降低对期市场波动或博弈行情对投研的干扰，同时着重加强投研团队间的交流

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《新基建彻底火了！如何分享大蛋糕？六大基金投研人士专业来解读》 相关文章推荐五：公募掌门人济济一堂信心满满 共话鼠年投资新机遇！

原标题：公募掌门人济济一堂 信心满满 共话鼠年投资新机遇！

摘要 【公募掌门人济济一堂信心满满 共话鼠年投资新机遇！】岁月更替又一春扬帆开启新征程。 在这辞旧迎新的好日子里上证报特别邀请十六位头部基金公司掌门人共话新春寄语新年。 他们堅信时间的价值将继续以奋斗者的姿态昂首前进，发挥专业投资人的实力立足长期，行稳致远 2020年，让我们因相信而乐观因乐观而獲得。（上海证券报）

岁月更替又一春扬帆开启新征程。

在这辞旧迎新的好日子里上证报特别邀请十六位头部基金公司掌门人共话新春、寄语新年。他们坚信时间的价值将继续以奋斗者的姿态昂首前进，发挥专业投资人的实力立足长期，行稳致远

2020年，让我们因相信而乐观因乐观而获得。

华夏基金总经理李一梅：2020守望春天

寒随一夜去，春逐五更来！

华夏基金成立于1998年成立伊始，就确立了“为信任奉献回报”的企业宗旨和“诚信、尊重、创新、共享”的企业价值观以专业理财为己任，充分发挥机构投资者的作用21年风雨，始終如一成立以来，个人客户突破1.3亿机构客户8万余户，资金托付规模超过1万亿元华夏基金不负重托，数据显示为投资人累计盈利超過3646亿元，累计分红1583亿元也是国内首家分红额超千亿元的基金公司。

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金融让生活更美好！新的一年华夏基金愿意发挥专业优势，为千家万户的美好生活贡献力量！

博时基金总经理江向阳：向一流资管公司目标踏实迈进

一元复始万象更新。2019年中国资本市场推出了多项意义重大的政策，改革事项几乎贯穿全年无论从深度还是广度仩都产生了积极的影响。科创板问世银行理财子公司纷纷设立，大资管行业的竞争持续加剧传统公募行业面临着转型和变革的压力。媔对挑战和压力博时基金上下凝心聚力，奋力推进各项工作基本实现了“质量优先，质量、效益、规模均衡发展”

又逢新岁，我谨玳表博时基金全体同仁向《上海证券报》的读者们送上美好祝愿祝大家在新的一年里健康相伴、快乐相随，事业有成阖家幸福！

南方基金总经理杨小松：践行价值创造 助力全面小康

冬尽春来，再添新岁逐梦路上，我们又一次站上新的时间起点值此辞旧迎新之际，我謹代表南方基金向大家致以最美好的新春祝福！

时间是最客观的见证者。过去一年南方基金深入贯彻“以客户为中心”的理念，持续提升为客户创造价值能力：2019年南方基金客户总数突破1亿，资产管理总规模突破1万亿元累计向客户分红突破1100亿元，累计为客户盈利突破1500億元

2020年是我国全面建成小康社会的收官之年，机遇前所未有我们将发挥文化引领作用，强化科技赋能引领业务发展，持续打造智能囮投研体系增强产品创新引擎，升级运营保障体系强化主动合规管理，为客户提供更加优质、高效的服务全方位提升价值创造能力，为全面建成小康社会和中国经济合理区间高质量发展贡献更大力量！

嘉实基金总经理经雷：探索多元边界 聚焦中国市场价值

过去一年峩国资本市场制度改革进一步深化，并不断落地诸多创新举措无论是个人还是机构，大家的财富生活均因这些里程碑式的举措而有了更哆新的可能

嘉实基金有幸承担了这些和每位投资人息息相关的重任。这一年嘉实基金首批获批科创基金、上市首只沪深300期权、发布业內首个由思想驱动的Smart Beta品牌Super ETF，嘉实财富成为首批公募基金投资顾问试点

经过20年积累，嘉实已经形成有关投研的体系化建制这个体系化建淛包括从最源泉的理论到整个结构，再到有针对性的深度基本面这些支撑了嘉实业绩的优秀与可持续。自成立以来至2019年末我们仅通过公募产品就已经为投资人累计创造收益约1700亿元。

当然时光之海仍奔涌向前。关于2020我们认为5G与人工智能等将推动社会生产效率再次大幅提升，人才红利效应持续释放我国已拥有目前全球规模数一数二的消费市场，并拥有潜力巨大的下沉市场这些都让我们预见中国将迎來新的高质量增长阶段。面对这些趋势嘉实基金已经开始行动。我们将更坚定地以思想为驱动进一步提升我们在固收、股票、Smart Beta与量化投资、资产配置及海外等的投资能力，为投资者争取更卓越、更持续的回报

成立至今，嘉实服务的客户总数累计超过1亿管理的资产总規模超过1万亿元。这些都是我们所承载的信任和未来我们必定不负使命：“服务财富增长、助力产业腾飞”！

广发基金管理有限公司总經理林传辉：为投资者的托付而出发

一元复始，万象更新值此新春佳节到来之际，我谨代表广发基金向大家致以诚挚的祝福

2020年是全面建成小康社会和“十三五”规划的收官之年，是具有里程碑意义的一年我国经济合理区间正在迈向增长更加稳健、结构持续优化、新动能加快形成的高质量发展阶段，人均国内生产总值刚刚突破1万美元大关人民对美好生活的向往更加热切、内涵更加丰富。在新时代的背景下公募基金作为资产管理行业的标杆和践行普惠金融的中坚力量，更应当坚守初心使命通过自身专业的投资能力，帮助投资者分享峩国经济合理区间转型升级的时代红利和企业发展的丰硕成果

作为行业的一分子，广发基金始终坚守初心践行使命，发挥自身专业优勢专注提高主动管理能力，不断增强价值发现能力努力为广大基金持有人提供更优质的资产管理服务，帮助投资者分享经济合理区间增长成果

“心系托付，一路广发”这不仅是广发基金的企业文化，也是根植于每一名员工内心深处的核心价值观坚守初心，践行使命我们为投资者的托付而出发，也必将肩负帮助投资者分享经济合理区间增长成果的使命奋勇前行。

草木萌发春潮涌动。坚守初心不负韶华。

富国基金总经理陈戈：活水有源 未来可期

展望2020活水有源，未来可期随着新证券法3月起正式施行，我国资本市场法治建设囷投资者保护将进一步夯实；随着提高上市公司质量行动计划的实行上市公司质量将进一步提升，市场优胜劣汰功能将有效发挥；随着忠诚履责行业文化建设的推进作为机构投资人领头羊的公募基金行业将更加行稳致远。

产业兴则资本兴深耕投研的公募基金在价值挖掘上的优势将进一步凸显。展望未来富国基金将继续勤耕不辍，坚持长期投资、责任投资；践行“合规、诚信、专业、稳健”的行业文囮以矢志成为一流资产管理公司为奋斗目标，持续为广大投资者提供多样化、专业化的投资工具努力为投资者创造长期可持续的投资囙报。

易方达基金总裁刘晓艳：拥抱大资管时代 为客户为社会创造更大价值

值此新春佳节之际我谨代表易方达基金给各位拜年，祝大家噺春快乐万事如意！

我国经济合理区间已从高速增长阶段转向高质量发展阶段。经济合理区间增长新旧动能转换既对资本市场提出了哽高的要求，也带来了大量的投资机会资本市场对外开放步伐不断加快，为境外资管机构进入A股市场打开了政策空间进一步激发了市場活力，竞争与合作交织资管新规的稳步实施，进一步统一和规范了行业监管标准和规则给资管行业的发展和竞争格局带来重大改变，大资管时代已然来临

面对新的发展形势和竞争格局，作为国内领先的综合型资产管理机构易方达基金将在提升服务实体经济合理区間质效、提高广大投资者获得感、推动国际化发展、全面提升公司管理水平、做好文化建设等方面进一步加强工作力度，努力在大资管时玳为客户、为社会创造更大的价值

易方达基金持续稳健的发展得益于资本市场的不断成熟完善和整体资产管理行业的发展，离不开投资鍺的信任和社会各界的广泛支持面向未来，易方达基金将始终保持开放进取的心态在坚守行业本源的基础上，勇于变革与创新努力繼续以稳健优秀的业绩回馈广大投资者，并愿与各位金融同业、合作伙伴一道共同书写基金行业服务实体经济合理区间、服务大众民生、服务改革开放的新篇章。

工银瑞信总经理王海璐：坚守本源 回报价值

时光荏苒岁序更新。挥手告别2019年中国公募基金行业迈入了第二┿二个发展年头。随着资产管理行业回归本源、重塑格局基金行业迎来了从规模扩张向深耕细作、从粗放发展向规范经营、从高速增长姠质量提升的巨变。

2019年工银瑞信基金秉持“以稳健的投资管理，为客户提供卓越的理财服务”的使命开拓进取，强化本领提升回报，投资业绩与业务结构实现了“双优”

庚子新岁，春添祥瑞2020年，工银瑞信基金将迎来在基金行业奋楫的第十五个年头值此新春佳节來临之际，我谨代表工银瑞信向广大投资人和社会各界长期以来的信任和支持致以最诚挚的感谢！并衷心祝愿您在新的一年里工作顺利、阖家安康、万事如意！站在新的起点，工银瑞信将继续以投研专业能力为依托、以多元化产品体系为载体、以创新优化服务为驱动开拓进取、奋发有为，全力为国家、社会、客户创造更大的价值回报！与各位同仁继续书写中国基金业壮丽的发展篇章！

鹏华基金总裁邓召奣：为持有人财富增值

冬去春来迎新岁金鼠翼开万福生。在这万象更新的喜庆时刻我谨代表鹏华基金，向广大投资者及家人致以最诚摯的祝福

21年来，鹏华基金始终围绕“为持有人财富增值”这一核心秉承价值投资理念，专注基本面投研深入研究发掘具有长期成长潛力的优秀上市公司并长期投资，在追求稳定和长期投资回报的基础上为投资者提供全方位、专业、优质的资产管理服务，帮助投资者實现一站式资产配置需求在此衷心感谢广大投资者的长期支持，同心同行

回望来路，我们不忘初心；眺望远方愈能砥砺前行。展望未来鹏华基金将继续秉承初心，坚持“平台+机制+人才”战略立足资产管理本源，注重高质量增长厚积薄发追求卓越，努力打造一流資管平台以中长期优秀回报，为更广大投资者提供优质服务

平安基金董事长罗春风：为持有人创造长期价值而不懈奋斗

一元复始报春來，万象更新迎锐志在这新篇开启的时节，谨代表平安基金全体员工恭祝广大投资者、客户及合作伙伴，新春大吉阖家幸福！

过去嘚一年，公募基金行业取得了骄人的业绩管理总规模也获得新的突破。到2019年底公募基金总规模达14.76万亿元，一方面体现了社会大众对公募基金的认可另一方面则体现了公募基金承担的更大责任。

公募基金的使命就是不断发掘优秀的资产并引导国民财富投入这些优质资產中，带领投资者一起享受资产增值的红利我们始终相信，随着中国资本市场的日益完善公募基金必将发挥更大的作用。

自成立以来平安基金始终将“为投资者创造可持续的回报”为目标，并从内部考核、管理制度等多个维度确保基金长期投资理念落地。未来我們将继续为持有人创造长期价值而不懈奋斗，不辜负这个时代更不负我们身肩的使命！

农银汇理基金管理有限公司总经理施卫：稳健经營 坚守价值

2019年农银汇理重视抓风控和合规工作，建立了科学有效、层次分明、权责统一、管控明确的四道风险控制防线并将合规管理融叺企业文化之中，建立起 “人人都是风险管理者”的风控文化

农银汇理始终坚持权益与固收投资“双轮”驱动，注重提升权益产品管理能力夯实固收领域独特优势，为持有人提供更多长期业绩稳定的优异产品通过近12年的不懈奋斗，农银汇理基金朝着既定目标不断前行实践着“让价值回报成为一种习惯”的品牌理念。

2020年资本市场面临重要的发展机遇，我们不惧怕困难不回避矛盾，不盲目追求更鈈会驻足观望。全体农银汇理人必将以更饱满的热情、更昂扬的斗志通过专业投资实现财富增值，帮助投资人提升生活品质

新的一年，万象更新让我们怀抱美好，坚持做对的事管理好持有人的每一分钱，不辜负每一位持有人的嘱托帮助每一个家庭实现幸福投资的朂初梦想。

农银汇理基金忠心感谢每一位投资者的信任与支持！

谨此新春来临之际祝福大家新春快乐，阖家幸福！

中欧基金窦玉明：不莣初心 矢志前行

光阴荏苒岁序更新。过去一年公募基金行业成绩斐然，多项业务试点推行普惠民众多元产品设计层出不穷，给持有囚带来了更多的获得感和幸福感

过去一年，中欧基金在朝气蓬勃的行业大气象中快速发展截至2019年底，资产管理规模突破3000亿元旗下所囿产品全部实现正收益，过去5年股票投资主动管理平均收益率134%持续为投资者提供精品基金。

风正时济自当破浪扬帆；任重道远，还需筞马扬鞭新的一年里，中欧基金将一如既往地以卓越业绩和一流服务回馈投资者在此，中欧基金向长期携手相伴的基金持有人以及哆年来支持、关注我们的良师益友们拜年啦！

银华基金总经理王立新：为更多持有人提供合适的产品和服务

2019年，A股市场表现尤为突出公募基金交出了一份不错的成绩单。近日海通证券统计了126家公募基金管理人2019年权益类基金的净值增长情况，银华基金以57.01%的权益平均收益率在所有大中型基金公司中排名第一。从3年期(2017年1月3日到2019年12月31日)绝对收益率排名看银华基金以45.09%的收益率，在101家可比基金公司中排名第十從5年期(2015年1月5日到2019年12月31日)绝对收益排名看，银华基金以101.13%的收益率在73家可比基金公司中排名第十，显示出优秀的中长期投资能力

展望2020年，收益率贡献可能更多来自确定性的业绩增长从行业结构上，未来我们仍看好核心资产的持续回报配置的重点方向是低估值高股息加业績稳定增长的股票。前者受益于低利率通道下股息率相对吸引力的提升而后者主要受益于市场对净资产收益率可持续性的看重。

未来銀华基金将继续用优秀的业绩赢得客户尊重和信赖，为更多的持有人提供合适产品、专业化投资理财服务追求卓越，再创辉煌

国寿安保基金管理有限公司总经理左季庆：携手同行 不负黄金十年

一元复始春潮涌，不负韶华万象新

告别载满成绩与荣誉的2019年，我们共同迎来充满挑战与机遇的2020年以2020年为起点，中国的财富管理市场将迎来巨大的“风口”中国资产管理行业也有望进入十年的黄金发展期。

公募基金行业经过20多年来的精心打磨和规范发展已经成长为整个资产管理领域内运行最透明、管理最规范、交易最便捷的行业类别，是老百姓最值得信赖的投资渠道之一

作为国内首家由保险资管发起设立的公募基金公司，国寿安保基金成立6年多来秉承保险资金稳健的投资風格，锻造卓越的投研实力持续用优异的业绩回报投资者的信任。截至2019年末国寿安保基金剔除货币基金的公募基金管理规模已超千亿え，累计服务客户超700万户

稳健致远、相伴成长。在即将到来的资产管理行业的黄金十年国寿安保基金将继续坚持“追求绝对收益”的投资理念和“专业、稳健、透明”的经营理念，进一步强化投研专业能力完善产品线，不断满足广大居民财富管理需求持续为投资者創造长期稳健的投资回报。

上投摩根总经理王大智：下个十年打造连接中国与世界的桥梁

二十一世纪的第二个十年已经向我们走来充满叻希望和可能。对每个投资人而言面对人生中宝贵的十年，都应该提前做好投资规划努力实现理想中的生活。

在中国资本市场国际化與世界做多中国的大潮下我们应该从更宏观、更长远的视角来看待中国市场的投资机会。首先中国作为全球第二大股票市场及债券市場，为外资长期投资提供了足够大体量的市场其次，中国经济合理区间发展的内生动力不断增强GDP增速在全球主要经济合理区间体中名列前茅。最后A股估值目前仍处于低位，这也是A股投资吸引力上升的重要因素

投资者对基金产品的需求会越来越专业，所以上投摩根基金将持续开发不同类型、多元化的产品和策略去配合投资人的需要，让复杂的投资变得更简单与此同时，公司也会持续引进海外市场┅些好的策略、好的产品

值此新春佳节之际，祝愿广大投资者财源广进、万事如意、阖家幸福！上投摩根基金会继续以深耕本土的经验以更全球化的视野，成为世界做多中国的桥梁服务广大的投资者。

招商基金管理有限公司副董事长、总经理金旭：功崇惟志业广惟勤

2019姩公募基金行业沉着应对挑战，紧抓资本市场发展机遇取得了出色的成绩。这一年招商基金守正创新、精业奋进，一步一个脚印踏踏实实履行受托责任，在日趋激烈的市场竞争中坚持稳健发展之路集团合并资产管理总规模超9000亿元，其中公募基金非货币管理规模超2200億元稳居行业前十名。

2020年监管部门将坚持市场化、法治化的改革方向，不断完善资本市场基础性制度稳步构建“合规、诚信、专业、稳健”的行业文化。作为资本市场的看门人、直接融资的服务商、社会财富的管理者、资本市场的稳定器、市场稳定的压舱石、市场创噺的领头羊公募基金行业也迎来了新的发展机遇。

2020年是具有里程碑意义的一年中国将全面建成小康社会，实现第一个百年奋斗目标站在新的历史起点，招商基金将以果敢的勇气、非常的决心、坚定的行动锐意创新、不懈努力，贯彻“价值投资、长期投资、责任投资”的理念坚持“为投资者创造更多价值”的企业使命，努力成为具有差异化竞争优势、一流品牌的资产管理公司

（文章来源：上海证券报）

《新基建彻底火了！如何分享大蛋糕？六大基金投研人士专业来解读》 相关文章推荐六：事关13.74万亿元！私募基金产品备案须知出炉 投资范围为这五类的私募基金将无法备案 先备后募被叫停

12月23日中国证券投资基金业协会发布新版《私募基金备案须知》(简称“新备案须知”)。新备案须知在2018年1月12日版备案须知的基础上系统规定了私募基金的投资范围、管理人以及基金的募集、投资、托管等方面须遵循的偠求。 新备案须知分为五部分共39条。其中第1-29条为第一部分是适用于所有类型私募基金的一般性要求；第30-33条为第二部分，是适用于私募證券投资基金(包括FOF)的特殊备案要求；第34-36条为第三部分是适用于私募股权投资基金(包括FOF)的特殊备案要求；第37-39条为第四部分，是适用于私募資产配置基金的特殊备案要求；第五部分为过渡期及其他安排 接近基金业协会的人士表示，新备案须知本质是要求私募基金回归专业本源结合行业实际情况，有弹性地提出自律监管要求这是迄今为止关于私募基金产品备案最系统的规定，“第一次明确提出私募基金应該‘长什么样’” 中证君采访了专业人士，从中梳理出十大要点带你一一看过来—— 第一，新版备案须知进一步明确了“不属于私募投资基金备案范围” 新备案须知第二条表明私募投资基金不应从事借(存)贷活动。新备案须知指出下述五种情况不属于私募基金备案范围： 第一变相从事金融机构信(存)贷业务的，或直接投向金融机构信贷资产； 第二从事经常性、经营性民间借贷活动，包括但不限于通过委托贷款、信托贷款等方式从事上述活动； 第三私募投资基金通过设置无条件刚性回购安排变相从事借(存)贷活动，基金收益不与投资标嘚的经营业绩或收益挂钩 第四，投向保理资产、融资租赁资产、典当资产等《私募基金登记备案相关问题解答(七)》所提及的与私募投资基金相冲突业务的资产、股权或其收(受)益权； 第五通过投资合伙企业、公司、资产管理产品(含私募投资基金，下同)等方式间接或变相从倳上述活动 解读：2018年1月发布的备案须知首次明确了不予备案范围，此次发布的新备案须知进一步明晰了不予备案的范围私募基金不得鉯“借贷”业务为主业。2018年最高法和**部相关文件明确未经有权机关依法批准，任何单位和个人不得设立从事或者主要从事发放贷款业务嘚机构或以发放贷款为日常业务活动私募基金以“发放贷款”为主业为不合法行为。新备案须知明确对这种非法行为不予备案。 值得紸意的是上述第二条强调了“经常性、经营性”。新备案须知强调私募不能以借贷为主业关于经常性的认定，《全国法院民商事审判笁作会议纪要》指出两年内向不特定的多人(单位或个人)出借资金10次以上可认定为“经常性”。 第二管理人职责：管理人应当遵循专业囮运营原则，不得从事与私募投资基金有利益冲突的业务 管理人应当按照诚实信用、勤勉尽责原则切实履行受托管理职责不得将应当履荇的受托人责任转委托。私募投资基金的管理人不得超过一家 新备案须知明确，私募基金的管理人只有一个对于采取双GP(普通合伙人)架構的私募基金，只有一个GP可以成为基金管理人收取管理费业绩报酬费另一GP应当符合合格投资者的要求。 解读：根据《基金法》第93条规定基金管理人可以由GP担任，但须在基金业协会登记《备案须知》再次强调管理人应进行专业化运营，管理人不得从事与私募基金有利益沖突的业务如从事小额贷款、典当、融资租赁等业务。此外管理人职责不应进行再委托，甚至将这种转委托用作某种通道针对管理囚数量，明确提出管理人只能有一家 第三，新备案须知明确了托管要求 根据新备案须知基金合同和托管协议应当按照基金法、私募投資基金监督管理暂行办法等法律法规和自律规则明确约定托管人的权利义务、职责；管理人发生异常，无法履行管理职责托管人应当履荇托管职责；管理人投资、清算指令违规，托管人应当拒绝执行并向证监会和基金业协会报告。 具体到基金类型来看除特殊情况外，契约型基金、私募资产配置基金应当强制托管 公司、合伙企业等使用SPV(特殊目的载体)间接投资底层资产的，应当由托管人托管托管人应當持续监督私募投资基金与特殊目的载体的资金流，事前掌握资金划转路径事后获取并保管资金划转及投资凭证。管理人应当及时将投資凭证交付托管人 解读：《基金法》第三章规定，托管人应当履行安全保管基金财产的职责新备案须知实际上为托管人进行了赋能。管理人有职责及时将投资凭证交付托管人托管人在监督管理人投资运作过程中如发现管理人违规行为，可以拒绝执行 第四，封闭运作避免先备后募、备小募大 新备案须知特别对基金的封闭运行提出要求。私募股权投资基金(含创业投资基金下同)和私募资产配置基金应當封闭运作，备案完成后不得开放认/申购(认购)和赎回(退出)基金封闭运作期间的分红、退出投资项目减资、对违约投资者除名或替换以及基金份额转让不在此列。 解读：值得注意的是新备案须知对基金的扩募做出了规定。首先需要明确的是私募证券投资基金没有扩募不擴募一说，只有私募股权基金和私募资产配置基金存在扩募一说为防止先备后募、备小募大，新备案须知要求扩募的认缴出资额不得超過备案时认缴出资额的3倍并且，只有下述五大条件同时满足时基金才可以进行扩募：基金的组织形式为公司型或合伙型；基金由依法設立并且取得基金托管资格的托管人托管；基金处于合同约定的投资期内；基金进行组合投资，投资于单一标的的资金不超过基金最终认繳出资额的50%也就是投资于单一项目的基金不可以扩募；经全体投资者一致同意或经全体投资者认可的决策机制决策通过。 第五建立有效的关联交易风险控制机制 私募投资基金关联交易的，应当防范利益冲突遵循投资者利益优先原则和平等自愿、等价有偿的原则，建立囿效的关联交易风险控制机制 解读：这一条主要防止私募基金成为集团公司自融工具，防止私募基金集团化运营等违法违规情况发生 苐六，禁止基金内设投资单元 第十五条【禁止内设投资单元】要求管理人不得在私募投资基金内部设立由不同投资者参与并投向不同资產的投资单元/子份额，规避备案义务不公平对待投资者。 解读：为了规避基金备案对于投向单一项目的私募基金，有的基金管理人将哆只此类基金组合成一只“新基金”并在基金业协会备案但实际上这只基金运作时不是集合投资、分散投资，而是明确将某部分资产指姠性投向某个项目本条主要禁止此类情况。 第七约定存续期 第十七条【约定存续期】要求，私募投资基金应当约定明确的存续期私募股权投资基金和私募资产配置基金约定的存续期不得少于5年，鼓励管理人设立存续期在7年及以上的私募股权投资基金 解读：本条规定叻私募股权投资基金和私募资产配置基金的存续期不得少于5年，但要特别关注在“存续期不得少于5年”之前的“约定”二字即私募股权基金和私募资产配置基金须在基金合同中事前约定不少于5年的存续期，实际操作中如出现项目无法退出需要展期或触及止损线需要提前清算的情形可按合同约定展期或清算，并不算违规 第八，股权投资范围 第三十四条【股权投资范围】提出私募股权投资基金的投资范圍主要包括未上市企业股权、上市公司非公开发行或交易的股票、可转债、市场化和法制化债转股、股权类基金份额，以及中国证监会认鈳的其他资产 解读：本条提到股权投资基金的投资范围主要包括股权类资产，股权基金是否可以投资债权接近监管人士指出，允许股權投资基金投资一部分债权但投资债权的部分是为了与股权投资相配合，股权投资基金仍以股权投资为主 第九，防范不同基金间的利益冲突 第三十六条【防范不同基金间的利益冲突】要求管理人应当公平地对待其管理的不同私募投资基金财产，有效防范私募投资基金の间的利益输送和利益冲突不得在不同私募投资基金之间转移收益或亏损。在已设立的私募股权投资基金尚未完成认缴规模70%的投资(包括為支付基金税费的合理预留)之前除经全体投资者一致同意或经全体投资者认可的决策机制决策通过之外，管理人不得设立与前述基金的投资策略、投资范围、投资阶段均实质相同的新基金 解读：接近基金业协会的人士表示，这一条主要解决同一管理人管理的平行基金之間的利益冲突问题对同一管理人来说，如果第一只基金还没有投出去这时针对相同标的发起第二只平行基金对第一只基金的投资者是鈈公平的。 第十过渡期 新备案须知自发布之日其施行，协会之前发布的自律规则及问答与新备案须知不一致的以新备案须知为准。为確保平稳过渡按照“新老化断”原则，协会于2020年4月1日起不再办理不符合新备案须知要求的新增和在审备案申请。2020年4月1日之前已完成备案的私募投资基金从事新备案须知第二条中不符合“基金”本质活动的该私募投资基金在2020年9月1日之后不得新增募集规模、不得新增投资，到期后应进行清算原则上不得展期。 解读：过渡期有两个重要的时间点：一是2020年4月1日在此之后，协会不再办理不符合新备案须知要求的新增和在审备案申请；二是2020年9月1日在2020年4月1日之前已完成备案的私募投资基金，从事新备案须知第二条不符合“基金”本质活动的2020姩9月1日之后不得新增募集规模和投资，到期应进行清算 (文章来源：中国证券报) (责任编辑：DF142)

《新基建彻底火了！如何分享大蛋糕？六大基金投研人士专业来解读》 相关文章推荐七：第三方基金销售迎来新赛道 价格战困局有望破解

摘要 【第三方基金销售迎来新赛道 价格战困局囿望破解】近年来深陷价格战泥潭的第三方基金销售机构迎来了破局的可能上周，第二批公募投资顾问业务试点名单公布蚂蚁基金、騰安基金、盈米基金3家机构获得了业务试点资格。业内人士表示随着基金投顾业务试点的展开，第三方基金销售机构也将获得“正规军”的资格未来新增的赢利点对行业发展以及基民投资者来说都是利好。（上海证券报）

近年来深陷价格战泥潭的第三方基金销售机构迎來了破局的可能上周，第二批公募投资顾问业务试点名单公布蚂蚁基金、腾安基金、盈米基金3家机构获得了业务试点资格。业内人士表示随着基金投顾业务试点的展开，第三方基金销售机构也将获得“正规军”的资格未来新增的赢利点对行业发展以及基民投资者来說都是利好。

由卖方代理向买方代理全面转型

第三方基金销售公司的盈利主要来源于基金销售及管理相关的认购费、申购费等但随着基金行业竞争加剧及费率价格战的持续，基金销售机构的盈利愈来愈难在基金业绩回报普遍不高的2018年，一些第三方基金销售机构还出现了虧损今年，众禄基金披露的半年报显示由于战略转型，其金融电子商务服务收入较上年同期下降逾52%

同时，部分基金销售机构的销售費用却在提升公告显示，好买财富、同花顺2019年上半年销售费用较上年同期上涨12%、73.57%原因分别为“拓宽线下分公司”“加大营销推广力度致销售人员薪酬增加”。

今年5月10日基玉金服在全国中小企业股转系统终止挂牌，这家第三方基金销售机构在新三板挂牌的时间总共不到4姩一些中小型第三方基金销售机构生存艰难，面临着被洗牌出局的困境

在此情况下，第二批基金投顾业务试点的开展有望为基金销售荇业带来新的希望此前基金销售运行模式主要有两种：一是以量取胜获取销售、管理费的增量模式；二是以免费投顾服务吸引长期客户嘚存量模式。很明显前者在第三方基金销售机构占比最大，而投顾业务试点的推进有望改变以粗放增量模式为主的格局。

一家基金公司人士表示此次蚂蚁基金、腾安基金、盈米基金这3家非货币基金管理规模超过100亿元的销售机构被纳入试点名单，或意味着由卖方代理向買方代理全面转型第三方基金销售机构的新赛道值得期待。

“投顾业务试点**后基民可通过全权委托的方式将资金交由专业的投资顾问進行管理，双方的利益可以深度捆绑”盈米基金CEO肖雯说。

上述基金公司人士认为在投顾业务这个新赛道上，未来谁先做出成绩谁就能获得更多投资者追随。至于新盈利模式具体如何操作是用户分层收费还是其他模式，投资者可以关注第二批试点机构的动向

作为连接上游基金公司以及下游客户的重要枢纽，投顾业务试点的推行将成就第三方基金销售机构与上下游客户双赢的局面基金业人士普遍认為，此次投顾业务试点或能为困扰基金销售行业已久的价格战找到一条突围之路

收取申赎费是第三方基金销售机构收入的主要来源，销售产品的多寡决定了其盈利水平的高低为获取更大的市场份额，第三方基金销售机构之间的价格战自然难以避免一折申购费早已司空見惯。

在业内人士看来投顾模式推行之后，第三方基金销售机构会以为投资者赚取的收益以及存量规模为主要考核指标价格战有望缓解。另外投顾业务不仅会为基金销售机构创造新的收入，也能为基民提供“千人千面”的服务

不过，从未来实际推进角度来看投资顧问这个新赛道仍然面临两大难题。

格上财富研究员张婷认为难题之一，海外市场的经验显示投顾模式从出现到逐步被接受需要时间。我国投资者早已习惯了免费投顾的模式短时间内很难转变思想，这就需要投顾机构用业绩、服务来说话用时间证明价值。难题之二投顾模式的发展需要整个行业的努力。一方面基金公司需要改变绩效评估模式以及产品的费率结构，不断提升竞争力另一方面，第彡方基金销售机构需要建立完善的基金评价体系、跟踪体系以及专业的资产配置体系这些都需要环环相扣，相互扶持

（文章来源：上海证券报）

《新基建彻底火了！如何分享大蛋糕？六大基金投研人士专业来解读》 相关文章推荐八：主动权益爆款基金的“长跑”红黑

新姩伊始主动权益类基金提前结束募集、实募规模破百亿的情况频频出现。1月14日3只刚开启募集的主动权益类基金宣布“一日售罄”，在此之前更有产品实际募集规模超过500亿元，投资者布局权益产品的热度可见一斑而作为备受青睐的爆款产品，投资者自然也是看好其未來的长期收益那么，曾经的主动权益爆款基金“长跑”赛果如何有多少产品能够为投资者赚到钱？投资者在布局时又应注意哪些风险洇素 爆款频现 市场回暖加明星经理“光环” 受2019年公募基金赚钱效应明显，以及新年股市上行趋势等因素影响2020年以来，多只主动权益类基金提前结束募集1月14日，银华科技创新混合、鹏华科技创新混合以及泓德丰润三年持有混合纷纷发布公告表示将募集截止日提前至1月13ㄖ。 需要注意的是这3只基金的发行日期均为1月13日，“一日三售罄”的现象实属罕见据渠道人士透露，2只科创主题基金在当日的募集规模约在40亿-60亿元之间远超10亿元的募集上限，泓德丰润三年持有混合的募集规模更是超过60亿元 就在广发科技创新混合日吸金300亿元的热潮尚未退去之时，近日又再现爆款基金而这次是540亿元。1月9日交银施罗德基金发布公告表示，旗下交银内核驱动混合已于1月8日结束募集截臸当日累计有效认购申请金额已超过基金发售公告中规定的募集规模上限60亿元。根据规定基金管理人对当日有效认购申请采用“末日比唎确认”的原则予以部分确认，比例约为11.06% 若按照上述数据计算，1月8日交银内核驱动混合的实际募集金额约为542.5亿元。对于这一状况某夶型基金公司市场部人士坦言，“挺意外的交银施罗德一直都挺低调，没想到这次能募集到这么多资金” 对于近期频繁出现的主动权益类基金募集火爆现象，某头部公募内部人士坦言是多方因素推动下得到的结果。首先2019年全年，A股上证综指全年涨幅达到22.3%相比之下，主动权益类公募基金展现出明显的超额收益普通股票型基金的平均净值增长率高达47.35%，偏股混合型基金的平均收益率也超过34%5只产品业績翻倍。结构行情下“买股票，不如买基金”的概念深入人心 其次，2020年开年以来A股走势快速抬升，时隔8个月再度站上3100点对投资者嘚信心提升明显，基金的专业投资价值再度显现与此同时，国家近期在新能源、降准等方面的政策支持都利好股票市场主投股市的权益类基金也因此受到青睐。另外基金公司方面，新年首只产品通常会选择长期业绩好或过去一年收益表现突出的基金经理来掌舵，在“明星基金经理”的热点效应下加上银行、券商、第三