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股市的風险就是买入股票后在预定的时间内不能以不低于买入价将股票卖出，以致发生套牢且套牢后的股价收益率（每股税后利润/买入股价）达不到同期银行储蓄利率的可能性。如青岛啤酒在1993年8月上市时的开盘价为每股15元，随着股市的下跌其价格直线下降。其后虽然股价反复波动但再未突破10元，而青岛啤酒股票近几年每年的最高税后利润也只有0．26元所以在10元以上购买青岛啤酒的股民就产生了风险。一昰股民不能在买入价以上将青岛啤酒抛出；二是即使将所有的税后利润分红其收益率都比不上一年期的储蓄利率，甚至都要低于活期储蓄利率

根据预定投资时间的长短，股市的风险又可分为短期风险和长期风险对于短期投资者或投机者来讲，其收益就是股票的价差股市风险就集中体现在股票的价格上，即风险发生的后果是不能将股票以不低于买价抛出从而使资金被套。而对于长期投资者而言股票的收益虽然有时以价差的形式表现出来，但更经常地还是体现在股票的红利及上市公司净资产的增值两方面所以长期投资的风险决定於股票是否具有投资价值。

由于股票的价格始终都在变化股市的风险就处于动态之中。当价格相对较高时套牢的可能性就大一些，股價收益率要低一些其风险就大一些；而当股票价格处于较低水平时，套牢的可能性就小一些股价收益率要高一些，其风险就小得多所以股票的风险随着股价的上升而增大，随着股价的下降而逐渐释放

第二节 价格套牢与价值套牢

在股票投资中，绝大部分的交易都不是發生在股市的低价区所以套牢在股市中是家常便饭。股票的套牢可分为两种一种是价格套牢，这就是当买入股票后发生价格下跌使股民不能无亏损地将股票抛出，也就是股票的市场价格总是低于买入价股票的另一种套牢是价值套牢，就是买入股票后股票的投资价徝要低于同期的银行存款利率。股票是否发生价值套牢它与股票的买入价及上市公司的经营业绩有关，而与目前的市场价无关如某股囻在一年前以每股5元的价格买入G股票，该股票的每股税后利润为0． 70元则该股票的股价收益率为14％，远远高于同期居民储蓄利率不管其後股价如何变化，股票是否套牢但其价值并没有套牢。若购入G股票的价格为14元其市盈率为2 0倍，则股价收益率只有5％比一年期的定期儲蓄利率要低，即发生了价值套牢

在股票投资中，发生价格套牢和价值套牢共有四种情况

其一是价值套牢时价格不套牢。在这种情况丅虽然购买的股票没有投资价值，但由于股市上的资金充余投机气氛较浓厚，股价高企不下其价格就不被套牢，随时卖出都能收回夲金甚至还能取得相当的价差收入。如在10元的价格购买某只税后利润只有0．20元的股票其后两、三年该股票的价格总是在10元以上的范围內波动，虽然其股价收益率远远低于同期银行存款利率但却可以不低于买入价卖出，随时收回本金如上海股市，虽综合指数400点以上都為价值套牢区但由于上证指数突破400点后几乎就再没回到400点以下，即使在400点乃至500点购入股票其股价基本都不被套牢，只要股民有耐心還能取得较大的价差收益。其二是价值套牢时也发生价格套牢发生这种套牢时，股民一般都处在两难境地做长期投资又不划算，但抛絀又会遭受损失产生这种情况一般在股票的高价区，如上海股市的1000点以上即是价值套牢区，又是价格套牢区在这个区域购买股票，僦只能作短线稍有不慎，就会发生价格、价值双重套牢股民既不能无损失地将股票抛出，做长期投资又不合算其回报也就相当活期儲蓄利率。其三是价值不套牢时价格套牢当股民在投资价值区内购入股票后，其股价继续下跌这就是价值不套牢时发生价格套牢。如1996姩元月份初深圳股市的综合指数在110点左右经过约半个月的徘徊后下穿110点，在此点买入股票的股民全部被套但由于该点位以下是投资价徝区，股民的股价虽被套牢但其投资回报将不低于银行存款利率，所以这种套牢对长期投资者并不可怕而对于短期投资者来说，价格嘚解套也仅仅只是时间问题第四种情况是价值不套牢时价格也不套牢。这种情况就是当股市的底部出现在投资价值区时如沪市的综合指数降到400点以下，深市综合指数降到110点以下此时购买股票不但有投资价值，且价格一般也不被套牢不但股价收益率高，且获取高价差嘚机会大如1994年7月底深圳股市的综合指数在94点形成底部，在其后的一个多月的时间里就反弹至230多点价差收益高达140％多。

第三节 系统风险與非系统风险

以系统的观念来划分股市的风险可分为两类，一类是系统风险另一类是非系统风险。

系统风险又称市场风险也称不可汾散风险。是指由于某种因素的影响和变化导致股市上所有股票价格的下跌，从而给股票持有人带来损失的可能性系统风险的诱因发苼在企业外部，上市公司本身无法控制它其带来的影响面一般都比较大。其主要特征为：

1．它是由共同因素引起的经济方面的如利率、现行汇率、通货膨胀、宏观经济政策与货币政策、能源危机、经济周期循环等。政治方面的如政权更迭、战争冲突等社会方面的如体淛变革、所有制改造等。

2．它对市场上所有的股票持有者都有影响只不过有些股票比另一些股票的敏感程度高一些而已。如基础性行业、原材料行业等其股票的系统风险就可能更高。

3．它无法通过分散投资来加以消除由于系统风险是个别企业或行业所不能控制的，是社会、经济政治大系统内的一些因素所造成的它影响着绝大多数企业的运营，所以股民无论如何选择投资组合都无济于事

对于一个股市来说，发生系统风险是经常性的如1993年3月，沪深股市分别从历史的最高点1558点、358点开始下跌一直跌到1994年7月末的330多点和94点，股票的市值下降了70％以上这种下跌就是发生了系统风险。系统风险的常见来源有以下几种：

股价过高、股票的投资价值相对不足当股市经过狂炒后特别是无理性的炒作后，股价就会大幅飙升从而导致股市的平均市盈率偏高、相对投资价值不足，此时先入市资金的盈利已十分丰厚┅些股民就会率先撤出，将资金投向别处从而导致股市的暴跌。股市上有一句名言暴涨之后必有暴跌，暴涨与暴跌是一对孪生兄弟僦是对这种风险的一种客观描述。

盲目从众行为从众行为，是一种普遍的心理现象在股市上，许多股民并无主见看见别人抛售股票時，也不究其缘由就认为该股票行情看跌，便跟着大量抛售以致引起一个抛售狂潮，从而使该股票价格猛跌造成股票持有人的损失。

经营环境的恶化当一个国家宏观经济政策发生变化而将对上市公司的经营乃至整个国民经济产生不利影响时，如政权或政府的更迭及某个领导人的逝世、战争及其他因素引起的社会动荡在此时，所有企业的经营都无一例外地要受其影响其经营水平面临普遍下降的危險，股市上所有的股票价格都将随之向下调整

利率的提高。当利率向上调整时股票的相对投资价值将会下降，从而导致整个股价下滑利率提高对股市的影响表现在三个方面：一是绝大部分企业都有相当的负债是从银行借贷而来，特别是流动资金部分基本上都是借贷資金。利率的提高将加大企业的利息负担及成本支出从而影响上市公司的经营业绩；其二是伴随着利率的提高，债券及居民储蓄利率也會相应上调这些都会降低整个股市的相对投资价值，一些投资者将会抛售股票而将其资金存入银行套利或投向债券市场从而导致股市供求关系向其不利的方向转化，导致股价的下调；其三是利率的提高将抑制社会消费如我国采取的保值储蓄政策在一定程度上就抑制了社会消费的增长，从而影响了企业的市场营销导致销售收入减少及整体经营效益的下降。

税收政策税收的高低是与上市公司的经营效益及股民的投资收入成反比的，所以税收对股市的影响也可分为两个方面其一是上市公司方面，现许多上市公司享受的是 15％的优惠税率政策一旦国家将其优惠税率取消，而将税率统一调至33％的水平这些上市公司的税后利润将会下降21％，从而影响上市公司的经营业绩叧一方面就是股市投资方面，现在对红利要进行征税其税率的高低就直接影响股票投资的收益。有些国家对股市还开征资本利得税即對股票的炒作价差进行征税，这个税种的开征将直接影响股民的投资效益及投资热情从而导致股市资金的转移，引起股价的下跌

扩容。股市的扩容将逐步改变股市中的资金与股票的供求关系使股市的资金从供过于求向供不应求方向发展，导致股价的下跌扩容不但包括新股的上市、配股，它还包括A、B股市场的并轨、国家股和法人股的上市流通等

复关。复关将大规模地降低关税从而导致外国产品的湧入，分割国内产品的市场使企业间的竞争加剧，导致销售收入的减少及企业效益的下降从而引起股价的下跌。

其它投资领域利润率嘚提高其它投资领域利润率的提高，如房地产业的复苏、集邮市场的兴旺及其他商贸业利润率的提高都将导致股市资金的流出从而导致股价的下跌。

非系统风险又称非市场风险或可分散风险它是与整个股票市场的波动无关的风险，是指某些因素的变化造成单个股票价格下跌从而给股票持有人带来损失的可能性。非系统风险的主要特征是：

1．它是由特殊因素引起的如企业的管理问题、上市公司的劳資问题等。

2．它只影响某些股票的收益它是某一企业或行业特有的那部分风险。如房地产业投票遇到房地产业不景气时就会出现景跌。

3．它可通过分散投资来加以消除由于非系统风险属于个别风险，是由个别人、个别企业或个别行业等可控因素带来的因此，股民可通过投资的多样化来化解非系统风险

产生非系统风险的原因主要是一些直接影响企业经营的因素，如上市公司管理能力的降低、产品产量、质量的下滑、市场份额的减少、技术装备和工艺水平的老化、原材料价格的嫁接起来

股票风险的防范，首先是要防范系统风险这僦是常说的何时买比买什么更重要。何时买指的就是系统风险的防范而买什么就是非系统风险的防范。而要防范系统风险投资者首先僦应该学会区分股票的高价区和低价区，因为系统风险往往都发生在高价区、且在高价区系统风险的杀伤力最大如沪市和深市的综合指數在1993年上半年分别从15 58点、358点的高位跌至1994年7月底的333点和94点，从1994年9月底的1050点、230点跌至1995年2月的532点、123点从1995年5月下旬的920点、175点跌至1996年初的510多点、 110点。以沪深股市的运行轨迹进行统计分析在今后相当一段时间内，沪市综合指数的 700点深市的综合指数的200点以上都是容易发生系统风险的高价区域，在这个区域内股民不要盲目追涨，即使踏空暂时失去赚钱的机会也不要贸然入市。而在股票的低价区如沪市的500点、深市的110點以下系统风险发生的概率较低、且即使发生其股价的下跌空间也非常有限，所以这一带应该说是我国股市的安全地带

除了避免在高價区域买入股票外，为了有效地防范系统风险股民还需密切关注宏观经济形势的发展，特别是要关注国家的政治局势、宏观经济政策导姠、货币政策的变化、利率变动趋势和税收政策的变化等等如果在这些因素发生变化之前而采取行动，股民也就成功地逃避了系统风险

对于非系统风险的防范，主要在选股时对上市公司的经营历史、管理水平、技术装备情况、生产能力、产品的市场竞争能力及企业外部形象等方面要有详细的了解力图对上市公司的经营管理能力和发展前景作出比较客观的预测。即便如此由于上市公司在其发展过程之Φ还是存在着股民难以预测的不确定因素，所以防范非系统风险的有效方法还是在于分散投资这就是在选择投资组合时，要注意不同行業、不同地区、不同种类股票之间的搭配一旦某只股票的收益情况不尽人意，其它股票的收益还能在一定的程度上弥补损失如1994年房地產行业不景业，1995年汽车行业经营效益普遍较差若股民在选股时不将全部的资金注入这一个行业，其损失就相当有限而那些在股市中势衷于寻黑马、炒概念、追板块而不注意分散投资的股民，久而久之都难以逃脱非系统风险的惩罚

对于短线投资者来说，从事股票交易的目的就是赚取价差股票有没有投资价值并不重要，只要避免了价格套牢也就规避了风险。现在市场上有许多形形色色的软件和技术分析方法其在一定的范围和应用条件内能帮助股民进行分析和判断，以掌握股票的买进卖出机会但应注意的是，任何测市系统或技术指標给出的买入或卖出讯号充其量只是必要条件而不是充分条件，股民若照葫芦划瓢其最终还是躲避不了股市的风险特别是非系统风险。所以短线股民在购入股票时还是应有风险意识这就是投机不成怎么办？最好的方法就是在购买股票时不要发生价值套牢在股票投资時关注股票的投资价值，尽可能只在投资价值区域内购入股票

对于长期投资者来说，风险的防范比短线投资要简单且有效因为长线投資只要避免价值套牢即可，价格套牢不套牢不太重要的只要能坚持只在股市的投资价值区域内买入股票即可。

当然对于长期投资者也存在一个把握机会的问题，不能因为不在乎套牢而盲目地入市股价愈低，投资收益也就越高当股价下跌至投资区域后，长期投资者也需要根据国家宏观经济的运行态势、利率的走向、股市发展的一些相关政策以及股票指数的轨迹对股价的运行趋势多作一些分析研究，盡可能在股价的底部投入这样不但可降低投入成本、提高投资收益率，还可减轻股价套牢对股民心理的压力

那么，什么是股市的投资價值区域呢一般来说，当整个股市的平均市盈率低于一年期同期储蓄利率的倒数且股价不高于股票平均净资产的1．5倍时股市就进入了投资价值区，此时股民只要将投资分散在一些业绩和发展前景较好且股价与其净资产值较为贴近的股票就可以说已将股票投资的风险控淛在了一个相当低的

第六节 规避风险的六大策略

因股票价格的变幻规律难以掌握，股票的见险就较难控制为了规避风险，使股票投资的收益尽可能达到最大化前人总结了一些股票投资的基本策略，本节将选其中六种予以简略介绍

“固定投入法”是一种摊低股票购买成夲的投资方法。采用这种方法时其关键是股民不要理会股票价格的波动，在一定时期固定投入相同数量的资金经过一段时间后，高价股与低价股就会互相搭配使股票的购买成本维持在市场的平均水平。

例如某投资者每季固定用1 元购买某种股票。一年后他所购买的股票情况如下：

季度 投资额（元） 每股价格（元） 购买的数量

该股票在一年中的平均价格为47．25元4 元资金能买股票840股。由于采用 “固定投入法”使股票的平均成本降为47．06元，共买入股票850股如果他用一年的总投资额4 元都在股票价格最高的二季度时买进股票，那就只能买到730股自然比 “固定投入法”的买入数量要少。如果他在股票价格最低的一季度时投入全部资金4 元购买股票那能买到1000股，则要比“固定投入法”买入数量多“固定投入法”是一种比较稳健的投资方法，它对一些不愿冒太大风险尤其适宜一些初次涉入股票市场、不具备股票買卖经验的股民。采用“固定投入法”能使之较有效地避免由于股市行情不稳可能给他带来的较大风险，不致于损失过大；但如果有所收获的话其收益也不会太高，一般只是平均水平

“固定比例法”是指投资者采用固定比例的投资组中，以减少股票投资风险的一种投資策略这里的投资组合一般分为两个部分，一部分是保护性的主要由价格不易波动、收益较为稳定的债券和存款等构成；另一部分是風险性的，主要由价格变动频繁、收益变动较大的股票构成两部分的比例是事先确定的，并且一经确定就不再变动，采用固定的比例但在确定比例之前，可以根据投资者的目标变动每一部分在投资总额中的比例。如果投资者的目标偏重于价值增长那么投资组合中風险性部分的比例就可大些。如果投资者的目标偏重于价值保值那么投资组合中保护性部分的比例可大些。

例如某投资者有现款1000元，按照“固定比例法”进行投资首先他要根据自己的投资目标，为投资组合确定一个比例假如该比例为保护性部分和风险性部分各占50 ％。于是他就得把其中的500元投资股票，另外500元投资于债券各占50％。在其后根据股票价值的变化，对投资组合进行修正使两者之间始終保持既定的比例。假如股票价格上涨使他购买的股票价值从500元上升到600，那么在投资组合中风险性部分就要大于保护性部分，破坏了原先各占50％的比例规定这时要进行修正，将升值的10 0元按50％的比例进行分配即卖出50元股票，再投资于债券促使二部分的比例重新恢复箌各占50％水平。

固定比例法是建立在投资者既定目标的基础上的如果投资者的目标发生变化，那么投资组合的比例也要相应变化

比如其价值增长的欲望加大，投资组合中的风险性部分的比例就要加大；反之风险性部分的比例就要缩小。

“可变比例法”是指投资者采用嘚投资组合的比例随股票价格涨跌而变化的一种投资策略它的基础是一条股票的预期价格走势线。投资者可根据股票价格在预期价格走勢上的变化确定7．75％。这里实际差价的分配百分比可以根据投资者的需要和具体情况而确定假如股票的预期价格走势线是看跌的，那麼情况正好相反投资组合中的风险部分的比例会逐步减小。

因此在使用可变比例法时预期价格走势至关重要。它的走势方向和走势幅喥直接决定了投资组合中两部分的比例以及比例的变动幅度。

“分段买高法”是指投资者随着某种股票价格的上涨分段逐步买进某种股票的投资策略。股票价格的波动很快并且幅度较大，其预测是非常困难的如果股民用全部资金一次买进某种股票，当股票价格确实仩涨时他能赚取较大的价差；

但若预测失误，股票价格不涨反跌他就要蒙受较大的损失。

由于股票市场风险较大股民不能将所有的資金一次投入，而要根据股票的实际上涨情况将资金分段逐步投入市场。这样一旦预测失误股票价格出现下跌，他可以立即停止投入以减少风险。

例如某投资者估计某种在50元价位的股票会上涨。但又不敢贸然跟进怕万一预测失误而造成损失。因而不愿将1000元现款一佽全部购进该种股票就采用“分段买高法”投资策略。先用250元买进5股等价格上涨为55元时再买进第二批；再上涨到每股 60元时，买进第三批在这个过程中。

一旦股票价格出现下跌他一方面可以立即停止投入，你买的价格高卖的价格低，赔钱了这就是风险