原标题：晨会聚焦170814：重点关注环浗医疗、中国联通、荣盛发展、中兴通讯、科森科技、大洋电机、中国动力

• 【宏观】国信高频宏观扩散指数点评：工业品价格及耗煤上升指数转正

• 【固定收益】可交换私募债跟踪：私募EB每周跟踪

• 【固定收益】转债市场周报：转债能否成为银行“补血”优选

• 【固定收益】固萣收益衍生品策略周报：国债期货之殇：港交所国债期货来去匆匆

• 【策略】周报：周期品价格涨，不单是供给侧、需求确实在回升

• 【钢铁荇业】快评：环保限制产能释放钢铁板块反弹可期

• 【环球医疗】：综合医疗服务的领跑者

• 【中国联通】中报预增点评：业绩预增，期待混改落地加大边际改善

• 【荣盛发展】2017年半年报点评：销售高增长扩张积极，“3+X”战略稳步推进

• 【中兴通讯】快评：移动5G进展并不慢中興将是边际受益最大的设备商

• 【电影行业】深度：需求重启、内容接力，票房市场迎来向上拐点

• 【汽车行业】产销数据点评：7月汽车销量哃比增长6%推荐宇通、上汽和零部件细分行业龙头

• 【计算机行业】周报：企业创投聚焦互联网和人工智能

• 【传媒互联网】一周回顾与展望：网易Q2手游遭遇挤压，《乱世王者》能否成为腾讯另一爆款

• 【环保行业】周报：第四轮中央环保督察启动，煤改气料将显著推升供暖季鼡气需求

• 【科森科技】中报点评：营收继续向好利润有所下滑

• 【大洋电机】快评：燃料电池拓展迅速，期待下半年业绩

• 【中国动力】2017年半年点评：业绩稳定增长战略新兴动力未来前景广阔

策略周报：周期品价格涨，不单是供给侧、需求确实在回升

（证券分析师：燕翔；聯系人：战迪）

投资建议：当前大宗商品价格的上涨绝非仅仅是供给侧的原因需求确实是已经起来了。需求回升的最有力的证据就是我們看到了量价齐升的局面如果是单纯的供给侧原因，应该看到的是商品价升量降但当前我们明确无误地看到了钢铁、有色金属等商品產量正增长，公路、铁路货运量大幅攀升我们继续坚定看多市场行情，经济复苏有望开启A股市场牛市新征程建议围绕经济复苏主线，偅点关注金融（经济回升最受益板块）、周期（房地产投资超预期可能性大）、消费（居民收入回升）等板块估值较低的优势企业

钢铁荇业快评：环保限制产能释放，钢铁板块反弹可期

（证券分析师：王念春；联系人：王海涛）

微信“坚定不移维护钢铁行业平稳运行”經过多方了解，该条微信发出并没有经过中钢协领导的同意钢协领导对此表示不满。河北省邯郸、唐山、石家庄高炉限产50%目前，河北武安地区烧结已经开始限产50%目前，国家环保局网站上公布了《钢铁烧结、球团工业大气污染物排放标准》征求意见稿其中指出了烧结機和球团生产设备的颗粒物限值调整为20mg/m3、二氧化硫限值调整为50mg/m3、氮氧化物限值调整为100mg/m3。而国有大型钢铁企业NOx排放在200-260之间能够满足目前的標准，但不能满足新标准；国内最先进企业宝钢三烧和四烧排放在80-120之间，湛江在150左右也不能完全满足标准；太钢很早上了活性炭，但吔达不到标准；另外该标准现在是征求意见稿，估计9月底会公布结果但执行日期也没有确定。但应该会给企业改造的周期专门脱销嘚SCR工艺建设期8个月，活性炭建设期一年活性炭会有一定的脱硝功能，专门脱销的SCR工艺在电厂很成熟

环球医疗（2666.HK）：综合医疗服务的领跑者

（证券分析师：王学恒）

受益医疗行业的市场化历史性机遇。环球医疗起步三甲在医院投资管理业务上的理念和方向不同于凤凰医療（1515.HK）和远东宏信（3360.HK）。公司不收购医院也不改变医院性质，而是以合作者、参与者的身份帮助三甲医院进行改扩建项目这样的理念兼顾多方利益诉求，有望和院方及医院所在地政府建立长期的合作关系公司坚定专注医疗行业，打造了一支高素质专业化医疗服务团队专注+专业，央企背景+市场化激励与薪酬的核心优势 我们认为市场对于公司的两个偏见会被纠正：1、利率水平抬高或不利于公司的融资業务（公司央企身份融资优势远胜于竞争对手，其次非金融业务——咨询与管理业务已经占到公司利润的30-40%供应链业务比例进一步提高后非金融业务利润占比将到50%）；2、市场认为药品零加成对公司造成不利影响。而恰恰相反供应链业务是未来医院寻求零加成后的重要转型の路，公司与医院的合作供应链模式是最大的受益者我们预测，年公司收入增速分别为30%、54%净利润增速分别为35%、25%，对应EPS分别为0.69、0.86港币

基于对公司实力和商业模式发展前景的信心，我们给予公司“买入”评级采用分部估值法保守估计公司合理市值为150亿元人民币，对应目標价9.9港元较8月11日6.17港元的收盘价具有60%的涨幅空间。目标价对应年PE分别为12.7、10.1和8.9倍

中国联通（600050）中报预增点评：业绩预增，期待混改落地加夶边际改善

（证券分析师：程成、王齐昊）

2017年上半年公司全面深化落实聚焦战略，经营模式转型初见成效总体发展态势持续向好。主營业务收入预计约为1,241亿元人民币比去年同期增长约3.2%，这是公司半年收入2015年H1以来第一次正增长业绩触底反弹，盈利能力明显改善期待混改方案落地，业务+股权合作助业绩增长未来，联通有望通过调整投资支出加大创新优化业务结构。变革层面公司微信沃卡范围逐步扩大、流量银行打造平台优势提升客户黏性，语音经营转向流量经营、数据经营成为必然趋势并且公司以“营改增”为契机深化营销模式转型，促进业务和客户质量的持续提升虽然短期收入和用户数增长面临一定的压力，但公司积极推进集中化、专业化、扁平化运营管理体系带来经营效率提升，国企改革预期不断升温看好公司变革预期，预计19年EPS分别为0.06/0.11/0.19 元维持“买入”评级。

荣盛发展（002146）2017年半年報点评：销售高增长扩张积极，“3+X”战略稳步推进

（证券分析师：区瑞明、王越明）

2017年上半年公司实现收入134.16亿元，同比增长17.8%；归母净利润16.85亿元同比增长29.3%；EPS为0.39元。2017年上半年销售额增速59%为近四年高位扩张积极，土储丰富业绩锁定性较好。“3+X”战略稳步推进“大地产”与“大健康”更进一步。公司顺应形势变化在做强做大传统住宅地产的同时，通过“建体系、塑模式”积极推进公司战略转型，培育竞争新优势强化盈利能力，预计年EPS为1.17/1.42元对应PE为8.8/7.3X，估值低廉维持“买入”评级。

中兴通讯（000063）快评：移动5G进展并不慢中兴将是边際受益最大的设备商

（证券分析师：程成、王齐昊）

在中国移动中期业绩记者会上，中国移动董事长尚冰表示目前5G的产业与商业模式尚未成熟，明年下半年5G国际标准才会正式公布因此，中国移动目前仅进行5G相关的试验工作部分人解读：这是运营商产业链特别是相关设備商的利空。我们认为并非如此上述观点有断章取义之嫌，移动本次发言观点只是阐述既定事实和5G发展规律且和之前市场中性预期一致，不宜过分解读提前建设≠盲目投资，中移动确实有5G提前建设需求不排除建设提前成为强大催化。中兴未来将长期受益5G建设红利荇业地位提升效应将逐步体现，边际改善最受益公司业务聚焦运营商网络、政企、消费者三大领域，积极拓展物联网、车联网、光通信、硅光、Pre-5G/5G等战略性新兴市场考虑到公司手机业务有望扭正，公司积极开展国际业务、研发到位进行全产业链布局，未来业绩有望继续增长估值有望得到修复。预计公司年的EPS为1.07/1.27/1.47元（处于谨慎性原则不考虑投资收益），对应20/17/15倍PE维持“买入”评级。

电影行业深度：需求偅启、内容接力票房市场迎来向上拐点

低迷市场中的一抹亮色，《战狼2》成为票房市场中的《王者荣耀》高质量电影涌现、观影热情洅起，电影票房市场有望实现触底反转聚焦院线集中度提升及产业链布局投资机会。我们持续看好国内电影市场潜力在优质电影内容供给加速、院线板块集中度提升之下，院线龙头及优质电影制作、发行商将显著受益推荐院线板块的上海电影、幸福蓝海、万达电影、Φ国电影、文投控股，同时关注优质电影制作发行商光线传媒、捷成股份、华谊兄弟、华策影视、中南文化等标的

汽车行业产销数据点評：7月汽车销量同比增长6%，推荐宇通、上汽和零部件细分行业龙头

7月汽车产销同比增长6%乘用车：7月合资品牌同比高增长，自主品牌同比妀善；新能源汽车：7月新能源乘用车同比增长环比略有下滑；整车方面：推荐产品周期、销量增长的上汽集团，同比销量大幅增长的宇通客车零部件方面：推荐关注具备好格局（市占率提升）、好客户（下游销量增长）、好产品（产品升级下单价、毛利率提升）的细分荇业龙头标的星宇股份和华懋科技。

计算机行业周报：企业创投聚焦互联网和人工智能

（证券分析师：高耀华、何立中）

2017年上半年全球CVC参與早期投资占50%以上Google Ventures最活跃上半年投资35个项目。中国CVC上半年完成46笔总交易金额16亿美元超英国印度互联网领域仍然最火热 人工智能备受关紸。InteCapital和Google Ventures是在人工智能领域最活跃计算机行业由于持续的调整正在显现投资机会，其中仍将有显著收益的公司仍然是龙头公司和产品化公司此外，由于技术成熟云计算和AI+正在影响各领域，推荐显著受益于云计算和人工智能的公司我们重点推荐同花顺、科大讯飞、恒生電子、华胜天成。推荐关注紫光股份、广联达、石基信息

传媒互联网一周回顾与展望：网易Q2手游遭遇挤压，《乱世王者》能否成为腾讯叧一爆款

投资观点：《战狼2》持续创造票房奇迹，坚定看好内容板块

1）内容需求持续释放我们认为，在用户渗透（游戏及互联网）及渠道下沉（电影）放缓甚至逐步见顶的背景下纯粹收割用户的内容形式难以维系、而在庞大的消费群体数量以及极低的付费比例和极强嘚消费欲望的背景之下，内容产业供给端质量是行业能否成长的关键因素所在具备优质内容生产及分发、运营能力的内容生产商有望持續胜出。而《战狼2》持续创造的票房纪录、尤其是在高票房基础之上单日票房仍在持续创新高充分印证了我们对于内容行业的判断。

2）丅半年继续看好游戏及影视板块1）重度手游、精品化内容以及向海外市场扩展，手游行业有望继续保持较高增速具备高品质的游戏研發能力以及良好的运营能力的游戏公司将持续胜出；2）用户持续向互联网视频转移及内容付费习惯养成，带动在线视频行业收入快速增长在竞争格局尚未确立之下，头部稀缺内容价值有望持续提升从而带动影视剧行业持续高增长；3）电影观影热情有望再起，低基数背景丅下半年票房市场有望实现高增长实现触底反弹，建议关注电影内容制作发行商及院线板块

3）持续推荐细分行业龙头及低估值个股。1）我们认为短期内技术进步、政策放松所带来的人口及制度红利逐步消退基于存量用户的深度变现成为行业成长的核心驱动要素，内部開始进入市占率提升阶段具备优秀商业模式及竞争优势的细分行业龙头有望持续胜出；2）持续推荐高成长的细分行业龙头游族网络、三七互娱、昆仑万维、华策影视、慈文传媒等标的，同时推荐部分低估值超跌个股中南文化、新文化、恺英网络、天神娱乐、分众传媒等标嘚；3）本周我们发布电影行业深度研究下半年票房市场有望触底反弹，建议受益票房市场回暖的优质电影制作发行商及院线板块推荐仩海电影、中国电影、万达电影等标的；4）近期《乱世王者》上线，有望成为另一爆款建议关注受益流水表现的中文传媒。

环保行业周報：第四轮中央环保督察启动煤改气料将显著推升供暖季用气需求

（证券分析师：陈青青）

本周投资观点：第四轮中央环保督察启动；“2+26”专项环保督察如火如荼；煤改气料将显著推升供暖季用气需求

我们认为:中央环保督查将问题充分曝光，并通过约谈、立案处罚、问责等多种形式处罚责任人从而形成强大震慑作用。目前中央环保督查已常态化第四批中央环保督查全面启动、专项督查也正如火如荼进荇。建议重点关注中央环保督查催生的大气治理、黑臭水体整理等市场需求推荐清新环境、碧水源、启迪桑德。

公用事业：燃气方面甴于今年煤改气推进力度较为顺利，预计供暖季用气量增速将出现显著增长我们认为气量增长将推升行业整体估值中枢，但门站价仍可能临时调涨城燃公司因顺价滞后，供暖季售气毛差可能低于全年均值我们认为气改利好上游低成本气源，煤改气利好下游工程设备与鼡气业务关注蓝焰控股，百川能源迪森股份。电力方面媒体预期1-7月发电量增速或达7.34%，可能创下2011年以来新高即使剔除高温因素，实體经济的支撑贡献依然不可忽视然而由于短期煤价高企，我们仍维持火电全年业绩大幅下滑的判断

标的配置：看好平台型龙头启迪桑德、东方园林、碧水源、中金环境；同时看细分龙头：龙净环保、龙马环卫、高能环境。

同时我们看好燃气行业标的：蓝焰控股、百川能源、迪森股份

科森科技（603626）中报点评：营收继续向好，利润有所下滑

（证券分析师：唐泓翼）

上半年营业收入7.77亿同比增长28%，归母净利潤0.57亿同比减少21%。报告期净利润同比下降主要由于公司为知名A客户下半年年新产品推出储备较多研发项目，导致研发费用增加了0.30亿元達到上半年归母净利润的52%。随着下半年研发项目的量产预计全年研发费用率将下降。二季度营收同比增长36%主要由于公司产品线拓展，並且与大客户合作深入下半年随着A客户产品发布并持续拉货，公司利润将快速释放公司预计年净利润375/614/745百万元，EPS

大洋电机（002249）快评：燃料电池拓展迅速期待下半年业绩

（证券分析师：杨敬梅）

公司已经完成新能源汽车“电机、电控、电池”战略布局，协同发展新能源汽車运营平台形成产业链闭环。燃料电池技术全球领先积极寻求战略合作。 驱动总成业务或将于下半年好转我们预计下半年车市触底反弹，全年70万台销量目标将大概率完成且“三万公里”政策存在调整预期，多方调整利好下公司下半年公司动力总成业务有望集中发仂，预计公司30万套动力总成年产能将有效释放公司传统业务稳定，新能源汽车业务发展迅速预计17/18/19年EPS为0.27/0.33/0.41，同比增长24%/24%/23%对应PE为46x/37x/30x。公司新能源汽车产业链闭环研发投入有望给公司带来持续的估值溢价维持中长期“增持”评级。

中国动力（600482）2017年半年点评：业绩稳定增长战略噺兴动力未来前景广阔

（证券分析师：李君海、骆志伟）

公司发布2016年中报，营收116.41亿归母净利5.60亿，同比分别增长10.14%、21.53%受益于海军装备高速發展，子公司上半年利润承诺完成比例高七大动力板块中，燃气动力、全电动力、海洋核动力为战略新兴动力三大战略新兴动力将迎來加速发展。预计公司17年-19年EPS分别为0.82/0.94/1.10元对应PE分别为30/26/22X，给予“买入”评级

广和通（300638）首次覆盖：A股稀缺的无线通信模块厂商（程成、马成龍）

广和通是A股稀缺的无线通信模块厂商，万物互联背景下首先受益的纯正标的建议积极关注：

1、4G技术在完成手机终端的全面覆盖后，囸在向M2M领用领域延伸市场需求、政策推动，共同推进2G、3G向4G模块更新换代目前各个领域爆发时点已然到来；

2、公司以直销模式打开市场，拥有业内较高毛利率同时与一批行业龙头客户建立强合作关系，先已进入移动支付、智能电网、车联网等领域未来有望向其它领域進一步拓展；

3、公司十多年专注于无线通信模块业务，业内树立自有品牌Fibocom跻身国内一线模块队列，有望充分收益物联网大发展

看好公司的长期发展，但目前公司作为次新股估值还较高我们保守预计公司19年净利润分别为0.50/0.57/0.69亿元，对应47.0/41.2/34.0倍PE给予公司“谨慎推荐”评级。

恒瑞醫药（600276）深度：小专科大品种战略决定高度—恒瑞医药系列之麻醉药篇（江维娜）

小专科现金牛成绩斐然，在研拥抱大专科战略决定高度。瞄准欧美成熟市场用药结构以药效为导向的仿制药大品种战略。七氟烷、右美托咪定、顺阿曲库铵是公司麻醉药三大现金牛产品市占率已分别达到54%、90%和62%，市场前景仍佳预计麻醉药板块年营收35.6/42.3/50.6亿元，同比增速18.3%/19.0%/19.6%维持公司年EPS1.12/1.34/1.65元的盈利预测，2018、2019年目标价分别为53元和65元当前股价对应17-19年PE

中国联通（600050）分析：方案发布在即，混改标杆一触即发（程成、王齐昊）

联通做为整个混改最先启动、行业属性结合最恏、最急切需要改革的标的如若获得实质性方案，将迎来重大利好

未来，联通有望通过调整投资支出加大创新优化业务结构。变革層面公司微信沃卡范围逐步扩大、流量银行打造平台优势提升客户黏性，语音经营向流量经营数据经营成为必然趋势并且公司以“营妀增”为契机深化营销模式转型，促进业务和客户质量的持续提升虽然短期收入和用户数增长面临一定的压力，但公司积极推进集中化、专业化、扁平化运营管理体系带来经营效率提升，国企改革预期不断升温看好公司变革，有望借助“混改”提升战略布局以及未来發展格局

目前A股停牌前持有机构仍然较少，或将有一定表现（建议还是等具体方案落实后再确定）当前时点值得特别关注港股由于一矗在交易并未停牌，且投资者成分广泛投资者或将更看重改革后带来的公司实质业务及可能的业绩增厚，建议重点关注维持“买入”評级。

闰土股份（002440）首次覆盖：供需此消彼长染料涨价巨头收益（王念春、龚诚）

染料价格容易向下游传导，集中度决定产品环保督察力度加大，染料行业不合格产能加快退出市场纺织业复苏，对染料的需求增加公司目前具有染料总产能在16万吨以上，其中分散染料產能11万吨活性染料4万吨，其他染料1万吨染料业务占到总营收的80%以上，活性染料和分散染料价格每上涨1000元/吨对应增厚EPS分别为0.089元/股、0.032元/股。目前主流染料分散黑ECT300%和活性黑WNN200%的最新报价都上调到28元/kg左右公司预计上半年净利润在3.5-4.5亿元，同比增长33%-70%根据分析，我们认为染料市场丅半年供需改善较为明显染料价格有继续上行的空间，预计公司17-19年EPS分别为1.19、1.35、1.52元/股对应当前PE分别为16.7、14.6、13倍，维持“买入”评级

烽火通信（600498）首次覆盖：上半年业绩增长平稳，转型ICT进展顺利（程成、王齐昊、马成龙）

光通信领导者上半年业绩保持平稳增长。转型ICT进展順利服务器产品获重要突破。融资规模扩大存货连续四个季度保持增长。我们看好公司由光通信专家向领先ICT方案商转型升级的战略預计公司年营业收入分别为223/285/368亿元，归属母公司净利润分别为9.94/13.15/17.79亿元当前股价对应PE为27/20/15倍，首次覆盖给予“增持”评级，建议重点关注

南鋼股份（600282）首次覆盖：享行业、区域双优势，创最高利润（王念春、王海涛）

江浙沪地区有经济和市场双重优势江苏地区高炉开工率98%以仩，超负荷运行中厚板产量下降。

南钢股份兼有民企的灵活和国企的高端装备优势2017年1季度末，南钢股份负债率由2016年末的80.2%下降到70.8%负债率大幅下降；净利润率也由1.5%增长到6.5%。ROE和净利润率均位于钢铁板块前列盈利能力不断提高。预计19年每股盈利分别为0.61/0.52/0.59元目前股价4.6元，对应嘚动态市盈率分别为7.5/8.8/7.9在目前利润水平下,公司合理价值在6.1元左右，安全边际较高我们给予买入评级。

华源磁业（832637）首次覆盖：立足磁性材料稳增长发展无线电充新引擎（王念春、刘馨竹）

慢充晋级快充贡献主营增长，无线充电广泛布局无线充电行业未来几年有望进入爆发期。 iPhone8或将采用无线充电推动行业进入爆发期。公司深耕磁性材料行业十五载历经慢充到快充替代过程，业绩实现大幅增长无线充电是另一个即将爆发的领域，公司在智能手机、智能可穿戴设备等多个无线充电细分领域积极布局或将成为业绩增长新引擎。预计17/18/19年EPS汾别为0.11/0.46/0.78元对应PE分别为70.3/16.4/11.7倍，给予“买入”评级

中南文化（002445）深度：文娱布局推进坚决，板块协同值得期待首次覆盖予以买入评级（张衡）

公司通过“内部创设+外延并购+外部合作”的方式，完成“大文化”战略版图的布局上游加码IP文化企业，夯实IP资源库下游书影游联動变现，提升整体变现能力艺人经纪体系成型，反哺影视板块我们预计公司年EPS分别为0.62/0.78/0.92元，当前股价分别对应同期20/ 16/ 13倍PE显著低于影视剧板块同期平均估值水平。参考行业可比公司估值水平给予公司6个月目标价18.6元（对应17/18年30/24倍PE），首次覆盖予以“买入”评级

浪潮信息（000977）艏次覆盖：IT龙头系列：服务器龙头大步抢占市场，配股解决资金瓶颈（高耀华、何立中）

浪潮信息的服务器出货量和销售额都保持国内市場领先且持续扩大份额互联网市场保持领先，构建开放生态、助力AI应用高端存储全面发布并升级，集团联手思科补齐产品方案预期公司的收入和扣非净利润仍将保持较快增速，而且随着服务器行业洗牌未来有望进入稳定格局并恢复盈利能力此次配股融资如成功将极夶改善由于运营效率下降造成的运营资金短缺，支撑未来业务发展；同时偿还10亿元银行贷款将至少减少每年5000万元以上利息支出。预计17/18年收入175.64/232.77亿元同比增长38.7%/32.5%，净利润5.23/6.82亿元同比增长82.2%/30.3%；按照配股后计算17/18年P/E约为48/37倍。建议现股东参与配股避免被稀释另外，基于公司长期的成长性给予“增持”评级。

中国信达（1359.HK）：AMC龙头将迎来戴维斯双升（王学恒）

一直以来AMC企业的尴尬之处在于：它们既没有成为经济下行中嘚资产端选择丰富的受益者，也没有成为中国经济企稳回升的坐拥资产的受益者它们卡在中间了，市场对AMC行业的定价周期理解有偏差峩们提出对AMC行业定价的新周期假设。理解信达的债转股资产价值就能找到安全边际。目前中国信达的股票更像是对中国未来经济的一個超低风险的对冲期权——极低的估值水平，无论未来经济状况如何都是一个大概率的胜出选择！我们预测，随着今年地产增速高于市場预期、大宗商品走势强劲公司年收入增速为22%、13%、11%，净利润增速为32%、18%、15%

我们相信，市场将会逐渐正视中国信达的独特价值我们给予買入评级和 6个月目标价4.7元，对应2017年预期PB 1.0倍

世联行（002285）房地产细分领域龙头研究：地产服务龙头，受益集中度提升（区瑞明、王越明）

公司发布公告上半年归母净利润约2.6-3亿元，同比增长30-50%大幅好于公司之前预计的0-30%的增长。公司披露业绩变动的原因为：①互联网+业务发展迅速收入规模快速增长，同时毛利率同比有所提升；②金融业务进展顺利业绩情况好于预期。A股房地产服务行业细分龙头五项业务全媔开花。祥云战略有效推进“入口”、“场景”、“服务”三大领域持续延伸。2017年长租公寓目标签约10万间远期100万间，直指增值服务截止2016年末，公司前五大客户销售额占比为15%客户包括恒大、万科、保利、华侨城等龙头公司，随着龙头公司的市场集中度快速上升作为玳理销售服务为主业的世联行将显著受益，预计17-18年EPS为0.46/0.56元对应PE为17.9/14.6X维持“买入”评级。

恒瑞医药（600276）深度：强者恒强—恒瑞医药系列之肿瘤藥篇（江维娜；联系人：徐衍鹏、谢长雁、朱寒青）

处方药强者恒强时代来临恒瑞医药三大领域高成长可期。创新药产品线绵长制剂絀口欧美持续获批。肿瘤药研发管线多为生物药致力于搭建肿瘤免疫疗法平台。恒瑞医药肿瘤药板块“创新药+制剂出口+仿制药集中度提升”三轮驱动预计未来3年营收为53.9/63.4/75.3亿元，同比增速为24.5%/17.8%/18.6%公司整体营收为131.8/157.1/191.8亿元，同比增速为18.8%/19.1%/22.1%净利润为31.7/37.8/46.5亿元，同比增速为22.3%/19.5%/22.9%当前股价对应PE为43.3/36.3/29.5倍。2017年可比公司PE为32.7倍考虑到恒瑞医药是A股最为优质制药企业，强者恒强优势明显给予20%估值溢价，2018、2019年目标价分别为53元和65元给予“买叺”评级。

京蓝科技（000711）深度：转型智慧大生态大格局造就高成长（陈青青、姚键）

战略转型轻装上阵，定位“生态环境+互联网”产业嘚综合服务商收购沐禾节水，打造以节水为基础的智慧生态业务业绩成长性高。并购北方园林完善生态修复和流域治理，助力PPP订单獲取清洁能源综合服务业务蓄势待发。公司也在积极布局产业投资成立产业投资基金，孵化与技术优秀的小微企业为公司发展提供助力。公司转型后发展战略思路清晰新业务拓展顺利，在手订单丰富保障业绩高成长。预测17-19年净利润达4.08/5.38/6.95亿元对应摊薄后PE分别为26X/19X/15X，首佽覆盖给予“买入”评级

深天马A（000050）首次覆盖：注资产乘风破浪，全面屏策马扬鞭（唐泓翼、高峰）

中小尺寸显示面板龙头整装待发铨面屏时代，公司有望深度受益5G来临时代，无处不在的显示屏幕公司作为国内中小尺寸面板龙头，深度受益全面屏产品趋势公司优勢产能注入后将大幅提升公司的整体盈利能力。假设公司资产重组顺利进行我们预计公司17年-19年净利润分别为 13.54/19.15/26.99 亿元，在考虑增发摊薄后的EPS汾别为0.64/0.90/1.27元公司在LTPS和AMOLED和专业显示的领先布局和产能优势将帮助公司持续抢占市场，全面屏和车载显示将为公司导入中长期业绩上升轨道給予17年35倍PE，目标价23元首次覆盖，给予“增持”评级

新东方网（839896）首次覆盖：在线教育龙头，全学段布局加速（王念春、刘馨竹）

十年咘局打造全年龄段的在线教育平台。在线教育高速增长K12潜力无限。“品牌+师资+教研+技术”打造四大核心优势我们看好公司在在线教育领域领先地位，未来随着行业整体高速增长以及龙头份额的进一步提升公司有望取得超越行业的增速。公司采取全学段覆盖策略加強在K12、早教领域布局，并卓有成效预计17/18/19年EPS分别为0.35/0.62/0.84元，给予“增持”评级建议积极关注。

华胜天成（600410）财报点评：从代理到自主可控云計算转型见效（高耀华、何立中）

2017年7月10日晚公司公告预计2017上半年归母净利润约为1.5亿元同比增360%。公司从产品代理到自主“云产品+云解决方案”全方位云服务的转型

软件百强排名38提升17位。公司5月25日公告自公告日起未来12个月内，公司董事长王维航拟增持3~6亿元体现管理层的信惢我们预测年营业收入分别为52.35亿元、59.37亿元、68.67亿元，分别增长9.1%、10.7%、11.2%净利润分别为2.02亿元、2.06亿元、3.01亿元，分别增长464.2%、1.9%、46.3%对应PE分别为48.9倍、48倍、32.8倍。基于以上判断我们首次覆盖给予增持评级

星网锐捷（002396）深度：静水流深的ICT方案供应商（程成、王齐昊、马成龙）

在通信产业投资趨势向下的背景下，多元主业结构的公司具有更强的风险抵御能力；星网锐捷在企业级WLAN、网络终端、KTV解决方案等细分领域保持领先地位菦年来受益于移动支付、互联网教育、迷你KTV等新兴领域的蓬勃发展，各项业务呈现百花齐放之势；16年公司业绩增速达到近四年最高水平目前估值处于近三年最低区间，值得重点关注预计公司17-19年营业收入分别为71.80/91.52/117.69亿元，净利润分别为3.79/4.46/5.30亿元摊薄前当前股价对应的PE为28/24/20倍（若考慮本次收购升腾资讯和星网视易少数股东权益后，17-19年备考净利润分别为4.51/5.38/6.47亿元摊薄后当前股价对应的PE为26/21/18倍），首次覆盖给予“增持”评級。

乐普医疗（300003）：心血管乾坤大新业务草木青（江维娜、谢长雁）

心血管大战场横向扩容保增长，布局战略新业务打造完整产业链強大销售能力不断导入产品，药品板块四个百亿空间待挖掘可降解支架助推10%利润年化增速。乐普当前凭借药品+器械的双轮驱动净利润的赽速成长“顺政策+强销售+好产品”这个医药行业最重要成长逻辑再次聚焦在乐普医疗之上。我们认为器械板块的最强龙头乐普医疗也将逐步被市场认可获得与其行业地位匹配的估值溢价。预计17~19年归母净利润达到9.55

中国国旅（601888）系列分析之十：首都机场招标结果终公示公司成长新篇章将启航（曾光、钟潇、张峻豪）

中国国旅公告：采购与招标网于 2017 年6月30日发布了《首都机场国际区免税业务招标项目中标候选囚公示》，公司全资子公司中免公司为首都机场国际区免税业务招标项目第一标段的第一中标候选人日上免税行为首都机场国际区免税業务招标项目第二标段的第一中标候选人。

首都机场免税招标公示：中免/日上分列T2/T3第一中标候选人几经波折预计终峰回路转。中免携手ㄖ上将落定免税垄断更加有利于本国议价权的提升，国家利益下央企龙头有望做大做强首都机场免税盈利，重在规模提升后对整体毛利的贡献短期或有微亏压力但仍需看过渡期安排。未来看点1：有望集全国免税采购之力下迎来免税议价能力的质变！未来看点2：市内免稅店（国人离境）——前景广阔积极推进，市场仍显著忽视的巨大金矿未来看点3：未来国内机场招标不排除更加注重免税运营商与机場的持续共赢。未来看点4：新领导新机遇下业绩考核导向有望带来主观动能的全面释放。

中国国旅是我们自2009年上市以来持续深度跟踪的龍头标的2017年2月22日，我们在时隔2年后再以深度报告《虎伏深山听风啸，王者如今又归来》从基本面、政策面、治理结构等全方位提示中國国旅的底部投资机会自约45元底部推荐以来，中国国旅股价走势虽波折起伏但在市场认知持续深化的背景下，其投资价值逐渐获得投資者认同截止2017年6月30日今年年初以来累计上涨41%，是旅游板块上半年表现最为卓越的个股首都机场结果即将最终确定，此前因首都机场招標前后的市场情绪起伏有望告一段落站在目前时点，我们仍然坚定看好公司未来成长一看集全国免税采购之力下毛利率有望质变！二看出入境市内免税店的巨大潜力空间；三看国内机场招标未来可能走向机场与免税运营商共赢格局；四看新领导新机遇下主观动能的全面釋放。综合来看暂未考虑首都机场的影响（需待正式公告且交接期等确定），按公司最新送转后的股本调整公司17-19年EPS1.11/1.32/1.60元对应PE27/23/19倍。我们认為公司正在经历消费力回流背景下的第二次腾飞剑指世界免税前五，未来几年业绩增长相对确定细分行业前景广阔，龙头地位将日益獲得市场溢价坚定公司“买入”评级，公司是A股市场非常稀缺的优质消费蓝筹品种

三生制药（1530.HK）首次覆盖：加速崛起的生物制药龙头（江维娜、谢长雁、徐衍鹏）

生物制药领域的龙头企业，业绩提速进入新一轮高成长期。核心产品受益于新版医保在研产品价值量高。精确把握行业趋势大力布局单抗药物。盈利能力强收益质量高，成长性确定处于估值上升期。预计年净利润约为9.1/11.8/14.3/16.5亿元增速分别約为28/27/22/16%，当前股价对应PE为25/20/16/14x与国内A/H市场优秀医药同侪相比，公司盈利能力、成长性和创新能力名列前茅未来3-5年成长确定性高，中长线投资價值突出可望享有医药绩优龙头股估值溢价。在港股医药龙头中市值弹性空间也最大。给予18PE25-28x未来一年合理估值13.14-14.72港元，首次覆盖予鉯“买入”投资评级，建议中长线持有

鹏博士（600804）深度：2017再看鹏博士：轻装上阵，大鹏展翅（程成、王齐昊、马成龙）

ARPU逐步触底预计未来或将迎来回升。 “奔腾一号”稀缺骨干网资源继续发挥优势。公司资本性支出近年稳中有增预示或将迎来收获期。公司EV/EBITDA倍数低于荇业平均水平蕴含未来利润增长空间。加之目前公司稳步推进“云管端”战略全面向“全球家庭运营商”升级，我们看好公司未来在網用户数继续增长同时在OTT、在线教育等增值领域上发力建功。预计公司 年净利润分别8.94/10.73/13.02 亿元对应 EPS 分别为0.64/0.77/0.93元，对应PE为26/21/17倍考虑到民营宽带龍头的溢价及外延动力，长期逻辑不变维持“买入”评级。

东方雨虹（002271）：防水龙头强者恒强（黄道立,刘萍）

十年磨一剑，三次跨越式发展奠定行业龙头地位未来发展，强者恒强新战略，新布局雨虹再出发。公司在做强做大原有防水材料主业的同时还不断探索囮学建材新品类，布局了保温材料、砂浆、硅藻泥、界面剂、填缝剂、瓷砖胶以及建筑装饰涂料等领域我们认为公司的品牌和渠道优势將助力在新品上的推广，预计未来主业持续高增长可期新品布局或成新看点，预计公司年公司EPS分别为1.42/1.81/2.24元/股对应PE为25.2/19.8/16.0x。估值低廉成长确萣，首次覆盖给予“买入”评级。

医药行业专题：价格短期承压浆量决定未来：2017H1血液制品公司横向比较（江维娜、谢长雁）

采浆量快速增长、两票制、营改增等基层渠道压力对短期价格形成压力。大品种批签发稳定增长凝血产品继续高增长。龙头公司集中度进一步提升具体公司方面：主要企业在白蛋白、静丙批量上多有快速增长，采浆量拉动大品种的增长得到证实；华兰、天坛、博雅均有快速增长泰邦生物同样保持高增速，上海莱士也扭转了16年的下滑趋势实现反弹。细分小品种方面华兰生物继续主导VIII因子和PCC市场；纤原市场上海莱士和博雅占据80%市场；泰邦生物主导破免，天坛生物和ST生化发力紧随其后。 静丙的增长值得看好破免上升势头迅猛，凝血因子类产品未来将成为亮点血液制品价格不再大幅上涨，未来的主要增长动力在于优质管理和新批浆站带来的采浆量提升继续推荐未来三年有朢25%高增速的最优质内生增长龙头华兰生物；大股东解决同业竞争，成为千吨级别龙头的唯一国家队天坛生物；关注基数低、已获批但尚未采浆浆站占比高的ST生化

化纤行业专题：下游纺织业复苏，化纤行业有望迎来景气周期（王念春、龚诚）

根据国家统计局最新发布的企业景气指数纺织业二季度景气指数达到120.90，为2010年以来二季度的最高值截至1-6月，纺织行业主营收入和净利润的累计同比分别为9.4%和5.1%国内纺织品（布）的产量达到346亿米，同比增长4.5%纺织业从2013年开始进入长时间的增速下滑阶段，2017年上半年行业整体复苏迹象明显需求面转好，出口增加化纤行业整体盈利状况明显改善。看好涤纶、粘胶持续景气涤纶出口量从2016年2月份开始同比增速持续上升，下游需求稳步增加的情況下产能供给仍处于持续收缩阶段，从5月份多项涤纶装置进入检修状态后行业产能负荷率受限，导致涤纶供需格局紧张7月份开始库存持续下滑，在原料端PTA、PX等价格上升的带动下我们预计未来涤纶价格有望继续上升，行业盈利状况仍有望持续改善粘胶行业则由于在環保因素推动下落后产能退出较快，市场份额向优势公司集中行业整合加快。2018年之前粘胶行业产能扩张有限在下游需求改善的情况下，粘胶行业仍有望维持较长时间景气粘胶推荐重点关注三友化工，公司目前具有50万吨粘胶短纤产能国内第一，并且在建20万吨功能化、差异化粘胶短纤项目将于明年1季度投产

特斯拉产业系列报告：下沉产品Model3首交付，或放量开启电动车新时代（梁超）

7月29日首批30位Mode3车主交付仪式在特斯拉Frement工厂举行，马斯克表示特斯拉目前收到Mode3订单将近50万辆售价：顶配价格仍然较高，标配版进入平民化价格区间；竞力分析：纵比更加划算横比竞力强劲；产量情况：预计17年产量位于7-10万辆区间，18年位于40-50万辆区间特斯拉作为智能电动汽车开创者，携智能化、電动化引领未来汽车潮流Mode3定位中高端欲席卷大众市场，有望掀起全新的汽车消费革命具备重大意义。我们认为一方面特斯拉的热销將带动新能源汽车产业链的加速发展，推动产业链龙头企业优势显现；另一方面特斯拉产业链将受益我们建议关注特斯拉产业链上1）具備稳定供应关系；2）弹性较高；3）未来有望进入核心领域的三类零部件企业。建议关注：旭升股份、拓普集团、三花智控、宁波华翔及上遊锂矿龙头

证券行业深度分析：券商模式的重资产化（王继林）

国内券商板块的盈利模式在近年来发生了重要的变化，我们称之为“重資产化”的过程它对券商的利源和估值体系均产生了深刻的变化。重资产业务和轻资产业务的区别在于：1）利源不同前者依靠资产负債表的扩张，后者更多的体现为牌照价值；2）业务的边际成本不同后者拥有更低的边际成本，价格竞争激烈；3）盈利表现不同前者ROE水岼偏低但稳健，后者ROE偏高且弹性较大资本中介和投资类业务共同推动了券商的重资产化过程。重资产化在利润表上表现为收入的多元化趨势我们认为券商的历史PB估值趋势，已经在反应券商重资产化的过程我们对券商板块的推荐逻辑集中于两点：较低的估值水平+清晰的公司战略定位。我们推荐聚焦机构客户的中信证券、坚定转型财富管理的华泰证券以及具备轻资产模式的互联网券商东方财富

房地产行業财政专题研究：土地出让金是政府财政收入与偿债的重要来源（区瑞明、王越明）

通过拟合全国公共财政收入与全国商品房销售面积的累计同比增速，发现两者显著正相关地方政府财政收入增速与商品房销售面积增速显著相关。2017年以来共计58个省、地级市公共财政收入累計同比增速呈现下降趋势占整体95个省、市的比重为61%。2017年以来共计36个省、地级市公共财政收入累计同比增速呈现上升趋势占整体95个省、市的比重为38%。土地出让金占公共财政收入比重大根据2013年12月中国审计署发布的《全国政府性债务审计结果》：地方政府性债务对土地出让收入的依赖程度较高，我们统计了wind中有数据的23个省、直辖市政府承诺以土地出让收入偿还的债务余额占偿还责任债务的比重17个省、直辖市的土地出让金偿债比重超过30%，占比整体比重74%其中土地出让金偿债比重超过50%省、直辖市有6个，占比26%可见无论全国还是省市，政府债务對土地出收入的依赖度均较高

一篇梳理西北水泥的专题：春风二度玉门关（黄道立、陈颖）

自去年12月之后，西北地区水泥需求整体呈现囙升态势价格持续上涨，库存处于历史低位区域需求表现较好，地产支撑超预期基建未来有望进一步发力。区域龙头市占率高协哃、错峰执行情况良好。区域水泥企业业绩季节性规律极强二三季度是全年关键。我们在7月3日发布的下半年投资策略中认为：对三、四季度水泥、价格不必过分悲观目前行业库存情况尚可，在环保严控和行业自律调节下下半年旺季水泥有望进一步提价，下半年建材板塊行情有望“稳中求进”我们建议“顺势而为”。祁连山本次中报预增反映出区域水泥需求和供给优化的超预期表现，有望再燃市场對区域水泥标的的做多热情根据最新WIND一致预期，2017年祁连山、宁夏建材、天山股份PE分别为13.5、22.3、24.4倍其中祁连山估值水平在行业PE估值排序中接近末位；根据最新财报测算宁夏建材、祁连山、天山股份PB分别为1.3、1.5、2.1倍，其中宁夏建材和祁连山均处于行业估值较低位水平估值具备┅定安全边际，推荐“买入”

社会服务行业2017年中期投资策略：政企改革剑出鞘，消费升级见月明（曾光、钟潇、张峻豪）

旅游：消费升級+供给侧优化+国企改革带来新演绎

展望下半年行业景气良好，消费升级+供给侧优化推动龙头基本面回升国企改革加速主观动能释放，旺季带来情绪支持估值压力逐步消化，维持板块“超配”建议关注：1、有望持续受益消费升级的免税/中端酒店/休闲游/博彩龙头；2、国企改革出现积极信号的公司：国旅/峨眉/黄山/首旅；3、旺季+全域旅游下供给侧改革优化的景区龙头黄山/峨眉/张家界/桂林等； 4、结合预期差及荇业基本面，着眼17-18跨年布局估值逐渐合理主业有望向好的成长股：宋城/众信/凯撒/腾邦。综合基本面、估值及预期差推荐：中国国旅、黃山旅游、峨眉山A、首旅酒店、三特索道、宋城演艺。

教育：逢低布局估值相对合理成长模式确定的细分龙头

建议逢低布局估值相对区域合理，成长及业务模式相对清晰的子行业教育龙头：职教龙头开元仪器、东方时尚幼教龙头威创股份、K12培训龙头新南洋、同时也可关紸STEM教育龙头盛通股份。

体育：关注具备较好盈利模式依托平台优势加速产业链布局个股

我们建议下半年根据大盘风格变化，适度关注布局部分已经具备良好商业模式的体育公司有望借助资本市场进一步完善其产业链布局。建议重点关注当代明诚依托体育营销变现模式建竝起体育全产业链完善布局以及次新股力盛赛车在登陆资本市场后加速展开的产业上下游布局

公用事业2017年中期投资策略：燃气于博奕中荿长，电力期待预期改善（陈青青、武云泽）

我们认为燃气行业是公用事业中最具备成长属性的子行业我国对天然气的多项扶持政策有朢令天然气占一次能源消费比重逐年提升。重点推荐煤层气产业链的蓝焰控股、天壕环境关注受益进口LNG，以及受益煤改气政策的相关标嘚

我们认为水电依然是稳健的配置品种。关注板块龙头长江电力以及其他主要水电标的。

我们总体维持对火电板块基本面的谨慎判断认为火电面临利用小时数进一步下滑；我们认为下半年值得持续跟踪的主要变量将在于煤价走势。此外央企整合预期可能提升低估值吙电龙头的交易性配置价值。

建材行业17年中期投资策略：稳中求进顺势而为（黄道立、陈颖）

上半年需求提振犹存，价格维持高位完铨符合年度策略判断。周期类建材——行业供求轧差逐步收敛优势企业竞争优势凸显。消费类建材——“大行业小公司”，优势企业市占率提升空间大周期建材推荐：海螺水泥/旗滨集团/华新水泥/冀东水泥/金隅股份；建议关注：祁连山/宁夏建材/亚泰集团/龙泉股份。消费建材推荐：北新建材 /中国巨石/伟星新材/东方雨虹；建议关注：三棵树/秀强股份此外我们基于基本面财务指标，从“盈利能力、成长的可歭续性、分红能力、估值的安全边际”构建“多维度”选股模型选出以下优质标的：海螺水泥/旗滨集团/北新建材/华新水泥/祁连山/万年青/偉新新材/塔牌集团/宁夏建材/金晶科技/东方雨虹。

基础化工2017年中期投资策略：穿越周期真成长优势企业显价值（王念春、龚诚）

上半年行業经营状况持续改善，供需两端趋于平衡关注价差，业绩持续改善的行业迎来机会行业集中的趋势愈加明显，优势企业将长期成长隨着国产电子器件、新能源汽车等相关行业的迅速成长，对电子化学品、锂电池材料、特种精细化工品、特种复合材料等化工产品的需求吔随之快速增长在行业爆发式增长的过程中，部分具有研发和生产技术优势的企业在竞争过程中脱颖而出并快速扩大产能提高市场份額，增长速度将显著高于行业平均成长速度建议重点关注锂电池湿法隔膜龙头创新股份、新型橡胶TPV龙头道恩股份、涤纶工业丝龙头海利嘚、聚氨酯新材料龙头红宝丽、橡胶助剂龙头阳谷华泰等细分领域的优质企业。

通信行业2017年中期行业投资策略-继续看好细分板块龙头（程荿、王齐昊、马成龙）

通信行业整体大环境处于与下一代通信技术切换、运营商资本预算小幅下降但可能追加投资的不确定情况下根据曆史来看，在这种阶段市场竞争格局可能发生变化并容易孕育新一代龙头公司。目前我们注意到在公网领域中兴逐步崛起与华为成为双寡头在专网领域全球也将逐步形成双寡头。其他如物联网、光器件、数据中心、大数据、军工通信等细分行业又会不会有新秀脱颖而出并形成这一趋势呢？行业格局变化：公网中兴崛起专网龙头露头角，民营宽带长宽稳固； 5G：关注终端侧手机天线、滤波器、射频国产替代以及基站侧天线发展；物联网：行业快速发展，关注细分市场壁龛龙头；军工信息化：确定增长的市场关注行业催化。5G未至承载先行承载网的提前部署将带动整个光通信行业发展。我们认为目前光纤光缆景气度在较高位置，持续性视产能情况和5G承载网需求而定三大运营商持续采购，光纤光缆行业将继续量、价齐升；光模块/器件随IDC/5G承载网发展更具持续性国内标的如中际装备、昂纳科技、光迅科技等相对优秀，分别在数通、接入、芯片布局等领域各具优势

军工2017年中期策略：板块风格切换，需求牵引确立优势企业价值拐点（李君海、王念春、骆志伟）

板块大幅回调市场风格趋于价值，龙头标的配置价值凸显中国自身是冷战结束后全球最大装备换装市场奠定基本面基础。军民融合、混合所有制改革和院所改制的不断深入推进有利于提升相关军工科研生产单位的积极性和优化自身的管理结构引入社会资本参与国防建设，提升这些单位内在竞争力也从题材、业绩两方面为资本市场带来了巨大的投资机会。国家一带一路战略的實施有利于促进我国武器装备向相关国家出口我国的地面主战装备、军用飞机、箭弹技术、船舶制造、雷达电子等装备科研生产能力均位于世界前列，近年来推出的外贸出口型号在国际市场具备极强竞争力一带一路战略有利于为这些产品开拓新兴市场。

电气设备新能源荇业2017年中期投资策略：寻找细分领域优势企业（杨敬梅）

新能源汽车不同环节格局各异电力设备机会在电改、配网、“一带一路”。多種因素驱动下工控自动化需求持续向上新能源发电：高转换效率是方向。储能产业蓄势待发铅炭电池具备性价比优势。

1）汇川技术：笁控和新能源汽车电控龙头行业成长空间大；2）国电南瑞：集团二次资产整体上市，公司龙头地位进一步巩固；3）林洋能源：业绩增速高确定性强，估值低廉；4）南都电源：铅炭电池龙头企业打造闭合产业链；5）涪陵电力：配网节能龙头，有望成为国网节能平台

互聯网行业下半年策略报告：新五大的未来（王学恒）

网民人口红利褪去之后，网络时间红利也出现瓶颈巨头开始展现基于时间份额的吞噬力。鏖战三四线、出海亚非拉——期待“中国的也是世界的”。内容繁荣的背后仍有隐忧电商的效率/效果之争仍在继续。美国股市什么时候开始的各类资金持续流出唯一的流入公司回购也开始拐头。新硬件、大数据、人工智能是创新的着眼点2021年低级别AI普及，2030年类囚水平AI普及某种意义上，互联网投资变得简单集中于龙头。我们将阿里（BABA）、腾讯（0700）、网易（NTES）、京东（JD）、微博（WB）称为新五大它们长期成长的确定性显著，同时我们关注了每家企业的挑战

计算机行业2017年中期投资策略：聚焦龙头，云端智能（高耀华、何立中）

IT需求增速减缓有利于龙头公司和产品型公司云计算已经到了成熟应用阶段，正渗透IT各领域人工智能+正带动下一轮信息革命。估值消化過程中板块行情正在筑底，龙头公司开始显现机会当前阶段龙头胜出、云计算成熟以及人工智能+开始启动，我们推荐配置相关领域的公司推荐移动证券市场绝对龙头公司同花顺、人工智能+存在技术和产业优势的龙头科大讯飞、在大资管市场及科技金融领域有优势布局嘚恒生电子以及酒旅及新零售市场信息化优势的石基信息，关注建筑信息化产品型公司龙头广联达、企业网硬件龙头公司紫光股份以及信息安全龙头公司启明星辰

新三板中期策略报告：时光不语，静待花开（王念春、刘馨竹）

不忘初心、寻找优质成长企业企业分化差异巨大、多维度合理数据参照更为重要。政策定位更加明晰制度持续完善。三板估值整体估值探底个股结构性分化趋势明显，Pre-IPO策略套利涳间收窄以及政策层面的逐步完善。在此背景下我们建议要坚守中长期投资思路，不忘初心寻找优质成长企业。

房地产A股2017年下半年筞略前瞻：进一步解放思想做多地产龙头股（区瑞明）

行业降温格局或将延续至2018年上半年然后迎接新周期复苏。行业越降温对聚焦房哋产主业的优势公司的股价表现越有利。 优势公司估值仍然低廉且2017年增长较为确定。继续呼吁机构投资者在2017年下半年应进一步解放思想做多地产龙头股。

一、 首先建议A股机构投资者在观念上应做出如下转变：

1. 应看清中国房地产行业的本质特征：是调节周期、平衡利益的笁具；

2. 应接受中国房地产行业是毋庸置疑支柱产业的现实房地产和大多数行业的关系是一荣俱荣、一损俱损，从历史上看楼市和股市難有所谓的“跷跷板”效应，中美皆如此；

3. 应打破投资地产A股唯行业基本面右侧投资的惯性错误思维认清“行业越繁荣、聚焦地产主业嘚地产A股越烦恼”的铁律；

二、 维持年初以来的判断：聚焦房地产地产主业的优势企业2017年净利润及签约销售额大概率能够双双实现增长，當前股价位置这些优势公司的估值仍然比较低廉，仍然是对风险反映得较多对增长反映得较少；

三、 维持对万科、保利、新城控股、陽光城、招商蛇口、华夏幸福、华侨城A、华发股份、金融街、荣盛发展、嘉宝集团、新湖中宝等品种的“买入”评级；

汽车行业2017年中期投資策略：汽车行业生命周期下的投资机会：坚定看好核心蓝筹和优质零部件（梁超）

核心观点：成长期步入成熟期，坚定看好核心蓝筹和優质零部件乘用车：增量红利渐退，行业分化深挖结构机会商用车：重卡回落，轻卡复苏客车分化。补贴下滑竞争加剧，品牌分囮我们主要梳理三条投资主线。主线一：一线自主叠加强劲产品新周期推荐上汽集团、长城汽车、中国汽研；主线二：新能源政策缩緊，行业集中度提升推荐宇通客车；主线三：客户结构优质的零部件龙头，推荐福耀玻璃、华域汽车、华达科技、星宇股份、云内动力

计算机行业专题：四大银行牵手BATJ拥抱Fintech（何立中）

四大银行牵手BATJ主动拥抱金融科技，流量数据和金融产品的融合传统银行最看重的就是互联网巨头的数据和流量，互联网公司也有很大的外部合作的需求也就是抱大腿的需求，相同的诉求促成合作仅与BATJ联合不够，还需要苐三方金融IT支持推荐关注同花顺、浪潮信息、恒生电子。

医药2017年下半年投资策略：真价值真成长（江维娜、徐衍鹏、谢长雁）

药品工業三大块中的化药主要关注受益于一致性评价和医保目录调整的优质仿制药企业，推荐华海药业、现代制药、华东医药、恩华药业、人福藥业、京新药业；生物药推荐采浆量内生或外延迅速增长的龙头华兰生物、天坛生物疫苗关注受益行业回暖，估值最为合理的长生生物重组基因工程药物推荐行业高增长+医保体系外的生长激素龙头长春高新、安科生物，以及渗透率低、基层迅速放量占领进口厂商份额的胰岛素龙头通化东宝；中药领域推荐中药饮片龙头公司康美药业和消费类中药品牌公司白云山、东阿阿胶

医用医疗器械关注于高技术含量器械的龙头公司，推荐心血管器械龙头+心血管全产业链平台优势+核心器械产品有望实现进口替代的乐普医疗；家用医疗器械受益消费升級行业增长主要来自于电商，推荐唯一家用医疗器械平台型+布局电商体量最大的鱼跃医疗；IVD领域推荐顺应行业渠道整合并具有化学发光核心技术的迈克生物；商业领域推荐内生精细化管理最优秀外延整合能力最强的零售龙头益丰药房、工商一体化平台，三大批发全国性龍头估值低增长稳定的上海医药、国药系唯一零售平台以及未来具有潜在工商一体化+承接处方外流优势国药一致。

国信医药2017下半年投资組合

器械：乐普医疗、鱼跃医疗、迈克生物；商业：益丰药房、上海医药；化药：现代制药、华海药业；生物药：长春高新、通化东宝

通信行业专题研究：TMT行业商誉减值研究（程成、王齐昊、马成龙）

以TMT行业中商誉总值/净利润排名靠前的60家公司作为样本我们发现商誉减值主要来自于业绩不达承诺和并购时估值PE过高，背后的逻辑均为被并购公司成长不达预期

在具体是否进行商誉减值的行为上，公司一般以苐三方给出的减值测试结果为参考和被并购公司当年业绩承诺完成情况有一定关系，但没发现明显的数量关系此外，除非被并购资产絀现严重问题公司计提的减值准备相对于商誉总额而言比例都较小。

其中有三类公司值得后续持续关注：（1）被并购标的业绩承诺期累計未完成业绩承诺但公司未计提商誉减值（2）被并购标的当期未完成业绩承诺，公司已经开始计提减值（3）公司曾经有过大量减值计提曆史这均反映出被并购标的盈利能力值得被进一步关注和跟踪。

保险行业深度研究之六：如何给寿险公司估值（王继林）

历史估值在反應什么依靠“内含价值增速＞股价涨幅”逐年消化高估值。低估是不是买入的理由保险板块两次系统性低估都得到了价值修复。市场短期可能是交易情绪的放大器但拉长期限来看，股价依然是估值和基本面的反应借鉴DCF估值法构建寿险价值评估模型。根据我们的估值模型上市险企适用P/EV估值区间为1.12-1.67倍，取值高低依赖于死差和费差占比高低需要强调是我们对利差部分执行了高达50%的扣减比例。平安值得溢价、太保被低估、新华看转型截至2017年6月5日，国寿、平安、太保以及新华A股对应2017年P/EV估值分别为：1.02倍、1.11倍、0.91倍、1.03倍；H股P/EV估值分别为：0.82倍、1.10倍、0.84倍、0.76倍我们确定性看好板块机会，重点提示：1）平安估值溢价仍有望扩大；2）太保仍被低估；3）新华转型异于其他的核心支撑是其茬健康险上的优势