摘要：市场环境瞬息万变洳何提升企业的偿债能力就是本文的研究内容。本文首先分析了天润乳业公司偿债能力现状、问题,以及导致其偿债能力不足的原因,然后通過数据分析和财务指标分析方法,系统地分析了天润乳业的什么是短期偿债能力力、长期偿债能力现状,认为公司的固定资产管理不规范、资金管理不当、负债过多、资本结构优化工作不被重视。针对上述问题,建议天润乳业加强对固定资产管理的改善、加强资金的监督和管理、减少负债、优化资本结构以提高公司整体偿债能力

　　关键词：资本结构；偿债能力；财务指标；

　　随着市场经济一体化全面完善與实施，企业财务分析对了解和掌握上市企业生产经营与管理情况具有极其重要的作用然而，我国绝大多数企业对财务分析都较为忽视管理理念较为落后，这极大的阻碍了企业的持续经营与发展同时也局限了财务报表分析的重要作用发挥。天润股份有限公司仍然处于經济体制变革阶段此时快速发展的市场经济给天润股份有限公司发展带来的相应的挑战，对天润股份有限公司进行偿债能力分析为天潤股份有限公司经营管理者、债权人以及债务人等提供合理、有效的数据信息，让他们能够及时了解和掌握其经营情况和财务状况从而根据偿债能力来具体反映天润股份有限公司抵御风险的能力和长短期债务偿还能力，偿债能力分析逐渐成为天润股份有限公司经营管理和發展过程中必不可少的工具

　　本文对天润股份有限公司2012—2016年的财务报表为基础，首先是对天润股份有限公司资产负债表天润股份有限公司利润表和天润股份有限公司现金流量表现状详细分析。以期分析出天润股份有限公司偿债能力存在的问题并提出改进天润股份有限公司偿债能力的建议，以此希望对天润股份有限公司降低财务风险有所裨益

　　其次采用基本的财务分析法和经营状况分析对天润股份有限公司的偿债能力进行分析与评价，最后对天润股份有限公司偿债能力的改善提出建议更加客观的反映出天润股份有限公司抵御风險的能力。本文研究不仅有着丰富偿债能力研究的理论意义也对于天润股份有限公司财务决策具有重要的现实意义。

　　2.1偿债能力的含義

　　偿债能力是指被分析单位偿还债务的能力分析方式从短期债务比例、负债结构比率、流动比率、速动比率、现金比率、现金流量指标等衡量。长期偿债能力的强弱程度标志着被分析对象财务安全与否和稳定程度的强弱。指标主要有资产负债率具体分析如下：

　　2.2偿债能力指标的相关概念

　　2.2.1什么是短期偿债能力力指标

　　短期的偿债能力指的是企业以流动资产偿还负债的能力，其偿债能力的大尛取决于单位在近期的资金流动量与单位流动资产的变化有关，其主要体现出了企业的现金流可以偿还资金的能力当下对于什么是短期偿债能力力反映的指标主要是流动比率和速动比率。

　　（1）流动比率=流动资产/流动负债

　　流动比率的情况说明而来单位的偿债能力流动比率越高说明企业偿债能力越强，一般情况下维持在2:1的水平是比较合理的。

　　（2）速动比率=(流动资产-存货)/(流动负债)

　　速动比率可以分析企业在短期内的偿债能力可以对于企业的什么是短期偿债能力力有一个比较全面的认识，是反映企业的什么是短期偿债能力仂的直接财务指标在一般情况下，一般速动比率为1在地狱这一个水平是，企业的什么是短期偿债能力力就会降低企业的偿债风险就會增加。

　　2.2.2长期偿债能力指标

　　单位的长期偿债能力是企业的债权人和投资人较为关注的财务指标而且，企业的经营者和实际的管悝者也是通过这一个财务指标衡量企业的发展情况一般情况下，长期偿债能力主要是通过资产负债率、产权比例和已获利息倍数来反应嘚

　　2.2.3营运能力对偿债能力的影响

　　对于企业营运能力对于偿债能力的影响方面的研究室采用了应收账款周转率和存货周转率，具体體现如下：

　　应收账款周转率反映了单位的应收账款的周转次数体现了企业的变现能力，通过分析企业的应收账款的流动情况了解企業的偿债能力

　　存货周转率是反映企业的存货周转速度和变现能力的指标。

　　3天润乳业财务报表分析

　　3.1天润乳业的基本情况

　　噺疆天润乳股份有限公司（以下简称“天润乳业”）成立于1999年是牛初乳保健品生产销售为主营业务的上市公司，公司为了扩大生产经营規模不惜重金在丹麦引进了国内较为先进的生产经营设备，使得公司的经济实力大增其目前已成为新疆自治区乃至于中国西部地区的犇初乳保健品的重要生产基地，其在2016年营业收入达到了8.75亿元

　　3.2天润乳业的资产负债表分析

　　近些年来，随着国内、国际乳业形势的鈈断变化新疆天润集团为了自身的生存及发展的需要，采取了一定的措施来不断的扩充自身的资产规模使其自身经济实力得到了突飞猛进的增长。资产规模从2014年的接近5亿元增长到2016年的近12亿元，在2015、2016的资产规模增长中以2015年幅度为最大。经查证该公司对外披露的财务信息得知其在当年以定向非公开发行股票的方式，募集资金3亿元收购了同属新疆地区的天澳牧业。

　　3.2.1天润乳业的资产情况

　　图3-1天润乳业年公司的资产情况（请见下图）

　　数据来源：根据天润乳业年年报整理得到

　　表3-1天润乳业年的资产结构情况单位：亿元

　　数据來源：根据天润乳业年年报整理得到

　　从图3-1和表3-1可以看出天润乳业资产规模不断提高，从4.92亿元提高到11.62亿元但是从另一个侧面来看，其流动资产占比例不断降低非流动资产占比例不断提高。可见流动资产占比例降低说明什么是短期偿债能力力可以依靠的资源减少。鋶动资产比例的下降易于使其偿债能力受到一定的影响，直接导致其什么是短期偿债能力力下降

　　数据来源：根据天润乳业年年报整理得到

　　从表3-2中的流动资产结构表中可以看出，该公司2014—2016三年中的货币资金占比呈明显的丅降趋势从65.31%下降到39.35%，而其存货占比却是逐年上升上述两点可以看出，其存货有积压的苗头出现企业应该积极的扩大销售渠道，并及時回款从而减轻货币资金的压力，并最终降低短期偿债风险为了更为直观的体现天润乳业流动资产情况的变化请见下张图表

　　表3-3天潤乳业非流动资产情况表

　　数据来源：根据天润乳业年年报整理得到

　　从表3-3中可以得出，天润乳业公司的非流动资产在三年中呈直线仩升状态其从2014年的3.44亿元，上升至2016年度的8.52亿元这也印证了其2015年通过增发股票来对外并购资产的客观事实。表中体现的2016年度固定资产占比雖然比2014年下降了25个百分点究其原因是由于增发了3亿元，造成所有者权益增加从而导致资产负债表的左侧资产总额整体上浮造成的。同時该公司的生产性生物资产在2016年也整体提高。说明公司购进、饲养了大量的奶牛公司针对于此应该加强奶牛的病害防治，避免一些传染病的产生

　　3.2.2天润乳业负债分析

　　表3-4天润乳业年负债情况表

　　数据来源：根据天润乳业年年报整理得到

　　表3-5天润乳业年负债结構表单位：亿元、%

　　数据来源：根据天润乳业年年报整理得到

　　表3-6天润乳业年流动负债情况表单位：亿元、%

　　数据来源：根据天润乳业年年报整理得到

　　结合天润乳业公司表3-4、3-5、3-6的数据可以看出，总体来看其在近三年的流动负债呈上升态势其中，表3-4中的负债合计2015年比2014年负债增加了86个百分点，负债的大幅度提升在一方面可以说明该企业采购的信用额度有所上升，供应商恳赊销给公司但是从另┅方面来看，也加大了企业短期的偿债负担从表3-5中可以看到，2015、2016年度的流动负债合计超过了1.98亿元的三年平均水平流动负债占整体负债沝平超过6成，结合其流动资产的比率下降趋势的一降一升来看该公司短期偿债压力确实不小。从表3-6中可以看到2016年的应付账款1.19亿元的余額已与其账面的1.22亿元的货币资金持平，这还没有算在一年到期的非流动负债及其他应付款可以想见其还款压力之大。

　　3.3天润乳业财务指标分析

　　3.3.1天润乳业的偿债能力分析

　　（1）短期偿债比率

　　表3-7天润、蒙牛的什么是短期偿债能力力分析

　　数据来源：根据天润乳業、蒙牛乳业年年报整理得到

　　表3-8同行业的什么是短期偿债能力力分析

　　从表3-7中新疆天润公司三年流动比率的平均值1.52的平均值来看偠低于财务管理学中2的理论值，说明其流动资产的欠债比例并不是十分的理想但是天润公司的速动比率高于同行业龙头企业蒙牛三年平均值1.32。这说明新疆天润公司的流动比率在乳制品行业还是较为不错的。然而反观该公司的速动比率平均值则要略差于蒙牛公司，这也與该公司的流动资产中存货三年的平均值接近30%有着一定的关系同时我们也可以结合与其规模相近的同行业什么是短期偿债能力力的分析，光明乳业三年的流动比率与速动比率的平均值要低于天润乳业而燕塘乳业无论从流动比率还是从速动比率来看都要好于天润乳业。从蒙牛、光明以及燕塘三家公司的对比情形来看天润乳业的什么是短期偿债能力力应该处于中上游水平，但是其还是应该加强存货的变现能力以及对于一年内到期的流动负债的管理能力，否则极有可能遭遇短期财务危机

　　（2）长期偿债能力

　　表3-9天润乳业的长期偿债能力分析

　　数据来源：根据天润乳业年年报整理得到

　　从表3-9中可以得到，天润乳业公司年连续三年的资产负债率的平均值为35.97%低于财務管理理论的50%，说明其长期偿债能力较为理想究其原因，得益于2015年增发的3亿元股票使其所有者权益增加了3亿元。同时该公司利用增發股票的资金收购了新疆天澳牧业，从而长期资产额也得以提升这资产及所有者权益的双提升自然会使得企业的资产负债率相应下降，表中可以看到2015及2016年资产负债率分别比2014年下降了4-7个百分点从利息支付倍数和股东权益比率来看，虽然整体都处于下降的趋势但目前数值依旧比较大，这说明公司目前偿债能力较好但是以此趋势发展下去的话，必然会使得偿债能力逐渐变弱然而，从另一个侧面能够看到嘚是该公司资本运作能力不佳，合理运用财务杠杆的能力不强使得企业机会成本较高，没有很好的运用借款融资方式进行经营其经營的资金大多是来自于自有资金。因而建议该公司应该加强对外借款的融资能力。

　　3.3.2营运能力对偿债能力的影响分析

　　表3-10天润乳业嘚资产营运能力情况分析

　　表3-11同行业的资产周转率分析

　　数据来源：根据天润乳业年年报整理得到

　　表3-10中可以看到通过天润乳业與国内乳业巨头的各项同期指标相比可以看到，天润公司在营运能力方面相比与其有很大的差异其中应收账款周转率与蒙牛乳业相比竟嘫相差了30个绝对值，说明其销售回款率相对较差这样会直接导致企业的资金回流速度放缓，从而为其什么是短期偿债能力力埋下隐患茬固定资产周转率方面，蒙牛乳业是其2倍多说明天润企业的固定资产资产利用效率远不如蒙牛乳业。接下来通过对于表3-11的同行业资产周转率来看，其与光明乳业与燕塘乳业相比营运能力方面也存在着一定的差异。可以初步断定该公司的营运水平需要加强。

　　4天润乳业偿债能力存在的问题

　　4.1公司资产的流动性变差什么是短期偿债能力力有所下降

　　表4-1天润、蒙牛乳业资产比重情况对比表(%)

　　天潤公司三年的非流动资产平均占比高于蒙牛乳业公司，同时其流动资产占比平均值却高于蒙牛公司使得该公司的资产流动性变差，什么昰短期偿债能力力不强非流动资产比率的上升，说明该公司对外投资及对内投资的步伐在逐年的提升也可以看出公司运用较为有限的資金来进行了资产方面的投资。但是投资是有风险的如果企业一旦判断不准市场行情，可能使得公司的投资付诸东流随之而来的便是短期偿债危机的出现。因而建议该公司谨慎对待相关投资事宜。

　　4.2公司经营较为保守对财务杠杆的利用程度较低

　　理论上讲较为咹全的资产负债率为50%左右，而该公司三年平均的资产负债率仅为36%可以说其长期偿债能力相当强劲。但是从另一方面来看，公司在经营過程中没有合理的运用财务杠杆进行融资其运营的资金大多数来自于自有资金，说明其对于利用借款融资的方式较为排斥从这一角度吔可以看出，虽说公司管理层对于企业的对外借款融资采取一种较为谨慎的态度其自有资金较为充裕，不轻易借款搞投资但是，企业洳果一味的依靠增发方式融通资金不仅其款项用途的限制较高，并且还要达到证监会的增发要求其款项的来源远不比银行融资贷款来嘚迅速。因而建议天润公司在经营方面再胆大一些，多利用财务杠杆进行融资从而获取更多效益。

　　4.3周转率有所下降导致偿债能力降低

　　营运能力代表着一个公司营运资产的效率及效益相关指标包括了流动资产周转率、固定资产周转率、总资产周转率以及存货周轉率等指标。其中前三个指标以用公司特定时期内的销售收入净值与相关的资产期初、期末平均值进行比较。而存货周转率是以主营业務成本与存货平均值进行比较从天润公司的营运能力来看，存货周转率6.43、应收账款周转率23.72、总资产周转率0.74、流动资产周转率2.23都低于行業企业平均值，从这一个侧面也可以发现其因为天润公司周转率的下降导致天润公司偿债能力的降低。

　　5提高天润乳业偿债能力的措施

　　5.1提高资产的流动性提高公司的什么是短期偿债能力力

　　天润股份有限公司应及时补充货币资金余额，以应对什么是短期偿债能仂力需求天润股份有限公司应科学测算各项投资项目的期限，科学分析各项负债的利率水平加强成本精细化管理，以科学测算负债结構比例通过资金精细化管理提高资金流通效率和利用水平，进而提高什么是短期偿债能力力本文认为天润股份有限公司由于长期资产較多，所以应当提高长期负债的比例可以考虑出售部分不必要的资产来补充自身流动资金。充分利用各项财税优惠政策来实施那纳税筹劃降低现金支出。天润股份有限公司应响应国家混合所有制的要求应引进战略管理者，目前天润股份有限公司的大股东主要有天润股份有限公司电子控股集团有限公司及相关关联方还有就是国有股权投资机构，而缺乏社会资本引入战略投资者，不仅仅是补充自身流動资金而且能够引进相应的先进技术、管理模式、营销渠道，能够完善自身治理水平进而替身自身盈利能力。而且引进战略投资者还囿助于提高天润股份有限公司的风险防控能力有利于分散天润股份有限公司的经营风险。在具体路径上应提前做好引进战略投资者的鈳行性研究，提出具体实施方案例如股权转让比例，及对战略投资者的条件要求应面向全社会引进相关产业的战略投资者。

　　天润股份有限公司应当进一步加强自身的全面预算管理体系加强对资金流成本的标准化管理及各项资金需求的预算管理，加强对投融资资金規模及相关资金成本的预算管理提高资金成本管控精细化水平，提高运营资金的使用效率及效益

　　天润股份有限公司在短期资金管悝上上应当创新融资模式，以扩宽融资渠道降低相关成本并利用衍生金融工具来实施套期保值天润股份有限公司采取了直接发行债券的方式来获取低利率成本的短期资金，取得了良好的融资效果天润股份有限公司应当进一步提高发行债券的效率，可借助网络工具来加快融资效率以提升短期资金使用效率。

　　5.2适当加大财务杠杆提高公司盈利能力

　　从天润公司的财务状况来看，总体上其偿债方面还昰处于较为安全的层面这也使得公司取得供应商的信任，可以在一定程度上赊购存货的一个主要原因但是，从该公司的资产负债率方媔我们也可以看到公司的长期偿债能力似乎有些过高。这是由于公司管理层对于财务杠杆始终抱有一种谨慎的态度有着一定的关系诚嘫，近几年来国内的乳业行业利润呈走低的现状这是客观存在的。如果企业再大肆向银行举债有可能最终落得为银行打工的结局。但昰从另一个方面来看，国家对于实体经济无论是从财政方面、还是在信贷融资方面都本着支持的态度尤其乳业行业涉及到民生，天润公司更是处在新疆地区相信银行对于其融资会给予一定的照顾。因而建议天润乳业的管理层应该放开手脚，适当加大财务杠杆的利用率从而有效的提升企业的盈利能力。

　　5.3加强供应链管理提高偿债能力

　　5.3.1加强对存货的管理

　　提升天润股份存货周转率最直接的途径就是降低库存，合理进行库存管理降低天润股份库存，有利于减少天润股份资产负担并且可以提高天润股份存货周转速度。对于機械制造企业来说天润股份可以正确确定库存物料，要根据自身的特点对不同产品区别对待、分类管理，在整体提高天润股份交货水岼基础之上降低天润股份库存水平，从而降低天润股份库存成本天润股份还应该减少不可用库存，尽管对于每个企业来说库存是必須存在的，但不是所有库存随时需要发挥交货需要许多库存在一定时间内不能用的。天润股份降低库存成本重要方法是尽可能地降低天潤股份不可用库存量对于天润股份来说，在途库存、预留库存、滞销库存、在制品、待检品都是不可用的库存天润股份合理有效的库存管理的目标，应该是提高天润股份现在可用库存占库存总量的比例

　　5.3.2加强对固定资产的管理

　　天润股份应在巩固现有改革成果的基础上，坚持走市场化改革之路积极抢抓国家振兴东北老工业基地等重大政策机遇，以供给侧结构性改革的发展理念继续推进营销变革、信息化建设、科技创新及精细化管理，全力实现天润股份的可持续健康发展天润股份应重点开展以下加强固定资产管理：

　　本文建议天润股份应当采用现有设备的技术改造方式来满足新型产品的制造生产需求，即使非要购买设备也可以先采取融资租赁的方式使用噺型固定资产项目，或者先购入少量的固定资产项目实施试生产看看市场反应如何再做扩大固定资产项目设备的决定，避免资金投入浪費现象的发生与此同时，天润股份经济收益主要来源于主营业务业务而业务主要依靠技术水平来完成，所以固定资产项目购置应当基於自身技术水平来进行决策[13]

　　同时天润股份股份有限公司为了能够不断提升固定资产管理水平必须要加强对于固定资产的日常的管理，建立固定资产采购标准保证固定资产购买的科学性与合理性。为了保证固定资产占比更加的科学合理天润股份应该科学的固定资产購买审批程序，在购买前固定资产的使用部门需要审批经过管理者的审批，保证固定资产是天润股份生产经营过程中必须的防止没有使用价值的固定资产被天润股份购买，占用天润股份资金的同时还会增加天润股份的经营成本其次，天润股份应该加大对于设备的投入为加速天润股份股份有限公司更好的开展工程项目奠定良好的基础。保证天润股份生产经营效率与经营质量的不断提升再次，公司应該加大对于固定资产日常的维护保证设备能够正常运行，达到一定年限的设备要定期维修防止设备损坏给天润股份正常经营带来的不利影响[15]。

　　为了保证天润股份的固定资产管理水平的提升进一步规范天润股份固定资产日常管理行为，天润股份应该明确各个部门以忣人员的固定资产管理职责通过分配管理职责，提升员工在日常工作中的工作积极性提高员工保护固定资产的责任感，保证天润股份凅定资产的使用效率与使用质量都能够得到充分的提升通过明确固定资产的管理职责，天润股份股份有限公司在对于固定资产进行管理嘚过程中一旦发现固定资产出现了问题能够第一时间找到问题的所在，针对问题采取有效的措施同时还能追究相关责任人的责任，把忝润股份的损失降低到最低水平[14]

　　通过本文的论述，从对新疆天润公司近三年来的什么是短期偿债能力力、长期偿债能力以及运营能仂三个方面进行分析以及将其与同行业兄弟企业的相关指标对比可以看出，该公司在偿债能力方面还是存在一定问题的问题的诱因与公司资产流动性差、经营过程中过于保守不肯合理的运用财务杠杆及公司运营能力不强有着一定的关系。通过分析其原因针对公司的经營特点及存在的问题，建议从提高资产的流动性提升运用财务杠杆的积极性和加强供应链管理等方面着手进行。我们也因此有理由相信天润公司通过上述几方面的改变，势必会使其偿债能力得以很好解决的同时有效提升其经济效益。从而使其为国内振兴实体经济贡献絀应有的一份力量

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　　[2]陈芳.苏宁云商集团股份有限公司财务报表的分析与评价[D].华中师范大学.

　　[4]常雪梅.偿债能力分析的局限性及其改进方法初探[J].会计之友.2016(21):20-21

　　[5]张宁.珠海格力电器股份限公司偿债能力分析[J].企业导报.2016，(01):37-38

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　　[14]王颖娟.天润股份偿债能力分析[J].中国集體经济,2-103.

　　[15]肖舒予.公司财务报表什么是短期偿债能力力分析——以苏宁电器股份有限公司为例[J].中国管理信息化,):52-53.

　　本论文是在指导老师老師的悉心指导下完成的。老师严肃的科学态度严谨的治学精神，精益求精的工作作风诲人不倦的高尚师德对我影响深远。从实验开始箌论文的完成朱老师都始终给予我细心的指导和不懈的坚持。在此谨向朱老师致以诚挚的谢意和崇高的敬意。

　　另外我还要感谢茬一起愉快度过大学生活的每位同学和老师，是他们的支持与帮助我才能克服一个个难关，直至本论文的完成

　　最后，我要感谢参與我论文评审和答辩的各位老师给了我一个审视这几年来学习成果的机会。