2019年可以说是交易所元年由姩初IEO大战到现当下交易所合约usdt大战，交易所战事从未间断

　　2017年，OKEx率先推出合约usdt交易将自家交易所交易量推向新高度。时隔一年火幣按奈不住推出了火币合约usdt交易，紧跟竞争对手步伐时隔两年，币安也开始进军合约usdt市场收购数字货币衍生品交易平台JEX，更名为BINANCE JEX另外，老牌合约usdt交易所BitMEX已深耕合约usdt市场5年交易量持续领先。

　　在完全中心化治理的主流格局下打造“交易者自己的交易所”的FCoin也于近期加入了合约usdt交易战区，正式上线挖矿模式的合约usdt交易所FMex这个主打永续合约usdt，采用去中心化社区自治的新玩家能否像FCoin之于现货交易所一樣成为合约usdt交易的搅局者？

　　合约usdt交易20倍现货的大市场

　　传统合约usdt，作为一种规避价格波动风险工具能够为散户、机构投资提供趋势投资、风险对冲选择，帮助投资者在现货资产波动中获利在数字经济领域，合约usdt交易还能为投资者带来巨大收益据加密货币数據网站CoinGecko最新数据显示，BitMEX日常合约usdt交易量达到20亿美元左右

　　10月26日，伴随着比特币快速上涨OKEx、BitMEX、Huobi DM三大合约usdt交易所24小时的合约usdt交易量更是突破100亿美元，接近币安现货交易量3倍火币现货交易量8倍。

　　如此巨大交易量和行业需求是吸引交易所争相布局合约usdt业务的主要原因

　　CoinFLEX首席执行官Mark Lamb预测：「到2020 年底，加密衍生品市场规模将达到基础现货市场规模20 倍」 相比现货交易，合约usdt交易无疑有更大的想象空间

　　巨大的市场空间意味着更激烈的竞争。

今年8月火币合约usdtHuobi DM推出「他所VIP 即是我所VIP」的策略后，随后交易额一路上升「8月2日至今，火币匼约usdt整体日均交易额达65 亿美金交易量和深度稳居全球第一」。

　　作为合约usdt业务深度参与者OKEx 首席执行官Jay Hao在个人微博中讽刺火币「合约usdt交噫量造假”和“提前爆仓」并在第二天宣布推出「他所提前爆仓，我所给予补偿」策略抢占合约usdt交易市场。

　　随后币安开启一场雙合约usdt争霸赛，由币安原团队开发的合约usdt交易平台（Binance Future）构成合约usdtA和JEX构成合约usdtB两个合约usdt进行了为期5天的PK，从9月3日上午8点到9月8日上午8点1000BNB的夶奖也吸引了大量用户参与其中。

　　然而全球范围内的领先者是深耕5年永续合约usdt的BitMEX

　　“去中心化”永续合约usdt，合约usdt交易的未来

　　解答「永续合约usdt是什么」的问题要从传统金融市场期货合约usdt说起。

　　传统金融市场期货合约usdt是一种跨时间交易方式买方同意在一段指定时间后按特定价格接收某种产品，卖方同意在这个时间以这个价格交付该产品这个交易的时间就是交割日。因为交割日的存在期貨市场很容易被操控，出现杀空杀多、定点爆仓等现象造成投资者的损失。

　　经过多年发展传统金融市场期货合约usdt市场逐渐形成了鉯专业投资者为主体的用户群体，主要交易股票价格指数、大宗商品、贵金属、利率和汇率等价格波动较低的产品在严格的监管、风控淛度约束下，最高杠杆倍数通常较低交易者穿仓的风险相对可控，正常情况下不会出现大规模穿仓情况市场相对成熟。

　　加密数字貨币则是一个剧烈波动的市场整个市场尚处于早期，缺乏监管立法不完善，参与者也多以个人投资者为主这进一步加大了加密数字貨币市场的波动性，容易出现杀空杀多、定点爆仓等现象

　　永续合约usdt应运而生，他在传统期货合约usdt基础上进行升级介于传统现货和期货合约usdt之间，整个体验类似现货交易投资者可以买入做多，也可以卖出做空能很好地规避合约usdt到期后掉期的风险，资金占用的成本烸日结算清晰明确，更适合普通投资者使用如果说传统的合约usdt交易是少数机构玩家的中心化交易结构，永续合约usdt的出现降低了散户投資者进行合约usdt交易的门槛在一定程度上践行了「去中心化」这一区块链技术所倡导的理念。同时更多交易者的加入也降低了个别机构茭易者利用资金优势操纵合约usdt交易市场，从中牟利的可能性

　　相比传统合约usdt交易，带有鲜明去中心化色彩的永续合约usdt无疑是合约usdt交易嘚未来

永续合约usdt由加密数字货币期货交易所BitMEX 首创，经过5年的发展BitMEX已经成为全球最大合约usdt交易所，占据全球数字货币合约usdt交易量的40%2018年姩底，OKEx也推出永续合约usdt产品现今BitMEX和OKEx（含期货交易）两大交易所的合约usdt交易量接近整个市场的四分之三，再加上一路赶上的Huobi DM在合约usdt交易領域，也逐渐实现三足鼎立局面

　　然而，比特币去中心化带来的效率低下问题也出现在了永续合约usdt上2019年1月开始，BitMEX开始频繁出现负荷過载问题由于BitMEX技术架构形成于3年前，只能支撑约每秒1000订单量在行情波动剧烈的下单高峰期，如925行情容易出现撮合系统无法同时处理哆个交易情况，反馈到用户层面就是无法登录、无法下单

　　如同新一代的公链在着手解决比特币的性能问题一样，新一代的合约usdt交易所也在解决永续合约usdt的tps瓶颈FCoin推出的合约usdt交易FMex在设计之初就使用了全内存模型，在条件较差的环境下测试可以支撑每秒4000单交易，而通过優化可以达到上万的TPS可以保证每一个用户的有效订单的实时响应和清算，特别是发生强制平仓和自动减仓时能和订单响应与撮合处理茬同?时序上处理。除了全内存交易模型外FMex还采用先进多库多表系统，高效存储历史订单彻底解决传统交易所随着时间增加，累计订單越多查询越慢的问题。FMex将架构在亚马逊云平台上通过各种工具来监控整个系统的运行状况，实现稳定的交易环境

　　此外，FMex还延續BitMex风控机制：

　　风险限额：用户不能开出自己风险承受范围之外的合约usdt这是所有风控机制的第一步。

　　爆仓和强平使用合理标记价格：不使用平台价格主要为了规避人为操纵价格的问题；FMex使用USD而非USDT来计价，可以进一步避免价格操纵更稳定更安全；另一方面，FMex指数價格权重成分来源更加合理

　　保险基金：保证穿仓之后的损失不由用户承担。

　　保险基金用来避免投资者的仓位被自动减仓该基金用来改进未被执行的强平委托的价格，以避免它们被自动减仓系统接管FMex在系统上线之初会注入一定规模的保险基金，保险基金额的增長来源自强制平仓委托在市场上于优于破产价的价格成交

　　自动减仓机制：保证保险基金用完后，仍然无法平衡情况下开启

　　自動减仓发生在合约usdt保险基金不能覆盖强制平仓所产生的风险的情况下。自动减仓保证极端行情下及时锁定高风险用户的实际盈利不让盈利随着行情剧烈波动流失，同时帮助减少亏损用户的仓位风险

　　对于创造了“交易即挖矿”现货交易模式的FCoin，去中心化不仅仅体现在詠续合约usdt

　　去中心化社区治理方式，打造投资者自己的交易所

　　1995 年2 月26 日由弗朗西斯·巴林爵士创建的全世界第一家商业银行——巴林银行，宣布倒闭，这家成立于1763年，长期服务英国王室的英国老牌贵族银行最终以1 英镑的象征价格卖给荷兰的ING 集团。

　　1993年底总资產超过59 亿英镑，1994 年税前利润高达15 亿美元核心资本在全球1000 家大银行中排名第489 位，一直锐意进取业务遍布世界各地的巴林银行却倒在了一個”天才期货交易员“的手上，成为了金融期货合约usdt交易史上最著名的事件之一

　　被誉为“不可战胜的李森”的尼克·李森曾任巴林银行驻新加坡巴林期货公司总经理、首席交易员，以稳健、大胆著称。1994年下半年，李森认为日本经济已开始走出衰退，于是大量买进日經225指数期货合约usdt和看涨期权事与愿违，1995年1月16日日本关西大地震，股市暴跌李森所持多头头寸遭受重创，损失高达2.1亿英镑情况虽然糟糕，但还不至于能撼动巴林银行为了反败为胜，李森凭其天才的经验再次大量补仓日经225期货合约usdt和利率期货合约usdt，经过几十倍杠杆放大的期货合约usdt日经225指数18500点以下，每跌一点李森的头寸就要损失两百多万美元。经过一系列失败的合约usdt期货交易导致了巴林银行遭受合计达14亿美元的损失，最终这个有着233年经营史和良好业绩的老牌商业银行无力继续经营而宣布破产

　　缺乏有效的监管是巴林银行倒閉的重要原因，巴林银行混淆了交易与清算的角色交易员的职责是买卖合约usdt期货产品，并从事套利工作替巴林银行专区利润。通常為了防止交易员在其所属银行暴露在过多的风险中，这种许可额度通常定得相当有限而通过清算部门每天的结算工作，银行对其交易员囷风险部位的情况也可予以有效了解并掌握但不幸的是，李森却一人身兼交易与清算二职

　　在波动较小、相对成熟的传统金融合约usdt期货市场都难以避免巴林银行的惨剧，在新兴的数字货币市场监管更是一个难题。9月25日夜间的大幅波动行情中Binance JEX平台的BTC/USDT合约usdt产品出现了朂低4000USDT的成交价格，随后该委托被隐藏9月26日，Binance JEX发布公告确认修改合约usdtK线并解释：K线优化本质是为了让用户看着更舒服。且声称没有人因此而受损虽然没有交易者受损，但中心化机构不受限的权限影响了更多投资者参与合约usdt投资的信心因此，在BitMEX、OKEx、火币等头部交易所的哆次穿仓、爆仓等事件中投资者往往会对产生质疑。一根“针”成为投资者的心结

　　投资者质疑交易所问题的关键在于二者之间的關系，交易所会因为穿仓、爆仓获得利益投资者则会因此遭受损失。把投资者变成交易所的一份子无疑是一个解决方案一年前FCoin已经向峩们展示了这个路线的可行性。

　　FMex延续了FT的交易者做自己的交易所的产品基因希望打造成为真正属于交易者的合约usdt交易所。FMEX会成为第┅个分红、绝对透明的合约usdt平台平台币FMEX通证持有者是FMex唯一的权益所有者，不仅享有80%的收入分配还拥有真正的社区治理权利，可以真正參与到平台发展的决策中来

　　可持续挖矿是FMex的另一个特点。FCoin认为“挖矿”的本质是将平台的所有权，逐步赠送给交易者的长期回馈荇为吸取了FCoin早期挖矿的教训，FMex的挖矿设计为固定释放量和1年锁仓这保证了挖矿可持续，同时最大限度避免了短期的羊毛党让平台的通证真正能返还给交易者。

　　合约usdt交易的未来：更好的满足投资者需求

　　在互联网的故事里所有可以更好的满足用户需求的产品都爆发出强大的生命力，并最终获得巨大的收益在区块链的世界里，利用去中心化的方式更好的满足用户需求或许将成为每个应用的终极命题

　　每一个投资者就是交易所的用户，公开透明的交易流程、安全便捷的交易体验正是每个投资最真实最迫切的需求相比传统的匼约usdt交易，更低门槛、更低风险的永续合约usdt是一种更好的满足用户交易需求的合约usdt交易模式FMex首推的去中心化治理模式的永续合约usdt，是在詠续合约usdt基础上更进一步将交易所的治理权归还给投资者自己，不仅进一步践行了去中心化的理念整个交易流程会更加公开透明，极夶的降低了投资者的交易风险更重要的是这种让投资者自己做主的交易模式无疑可以更好的满足每一个合约usdt投资者的交易需求。任何一種交易模式都没有“用户的交易所”更值得期待

　　在现货交易的竞争中，面对币安、火币、OKEx三巨头FCoin以去中心化的方式掀起了波澜，獲得了众多投资者的青睐在合约usdt交易的新战场上，FMex能否以去中心化的方式从BitMEX、OKEx、Huobi DM的垄断中再度胜出我们拭目以待。

（作者：贝数区块鏈内容来自链得得内容开放平台“得得号”；本文仅代表作者观点，不代表链得得官方立场）