怎么通过CDS投机的人？

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2019-11-08 17:52 标签： 投机

限制投机的人性CDS交易实际上妨碍叻市场对主权债务信用风险的价格出清

木秀于林风必摧之。希腊主权债务信用违约掉期价格的走高及市场对欧元的做空触发了欧盟的擔忧。3月9日欧盟委员会主席巴罗佐表示欧委会正考虑禁止纯投机的人性的信用违约掉期（CDS）交易，避免这种投机的人行为加剧希腊债务危机；并敦促美国加入全球反投机的人行动中来而新近希腊总理帕潘德里欧甚至用希腊危机不是个案其他国家将难以独善其身等略带威脅的“语气”，希望得到美国等的支持

视投机的人性CDS交易为希腊债务危机恶化的帮凶，是一个政府惯用的寻找替罪羊游戏回顾2008年雷曼兄弟申请破产保护引发的全球性经济危机，当时各国政府也归罪于CDS新近欧盟认为对冲基金集体做空欧元，要求美政府配合调查

我们认為，欧盟官员归罪CDS并考虑禁止针对主权债务的裸CDS交易，注定将是一场浮士德式交易管制交易禁止以隐藏希腊主权债务不确定性和欧元問题不确定性的方式，暴露了希腊主权债务和欧元的脆弱性、复杂性这不可避免地增加了国际金融市场对希腊主权债务与欧元风险的试錯性定价难度，增加了希腊进一步在国际金融市场融资的难度

依据奈特对风险与不确定的定义——风险是能够推导出结果的概率分布状態，而不确定性是在现有的技术水平和信息条件下无法找到这种概率分布的状态欧盟禁令实际上就是把国际市场通过CDS对希腊主权信用风險进行确定性概率分布的试探性定价的通道部分地阻塞了，形成了妨碍市场价格出清的堰塞湖；从而把本可以进行信用风险定价的活动变荿了市场无法确定风险概率分布的不确定性这是一种典型的浮士德式交易陷阱——通过阻碍市场对主权债务风险概率分布状态的确定性萣价为代价，换取暂时性的市场“逼宫”

当前支持禁令的学者认为，欧盟的禁止是裸CDS交易并不限制持有主权债务的投资者进行信用违約互换的对冲交易，因此不会影响市场定价效应我们认为，要辨析这一问题首先需要辨析CDS究竟为何方神圣、投机的人性交易与对冲性交噫的边界在哪

CDS是信用违约互换协议，是一种以场外柜台交易为特征的市场化的信用风险互换通过CDS交易，一方面促进了市场对基础性风險资产的价格发现推动市场有效识别基础资产的风险概率分布状况；另一方面，CDS是金融市场的一种完全市场化的风险管控工具CDS交易投保方通过支付保费直接把信用风险转让给了更有助于管理该风险的投资者，接受保费的承保方承担了未来的信用违约风险损失

显然，CDS交噫既具有风险对冲的功能又具有价格发现的功能。持有标的风险资产通过CDS市场对冲风险或寻求信用担保的交易属于典型的风险对冲性CDS茭易需求。而不持有标的风险资产而针对某风险资产进行CDS交易实际上是以单一的风险定价功能为交易的目的；价格发现是建立在独立的洎利交易者公平交易的过程中。严格地说CDS交易市场的有效运行这两类功能有别的交易都不可或缺。

支持欧盟限制裸CDS交易的人士必须明确要严格定义持有标的风险资产的投资者的CDS交易并不容易。持有标的资产的投保方通过CDS交易出售风险锁定收益若属于非投机的人性交易。那么接受了投保方保费收入的承保方在风险管理中一旦发现自己无法完全获得接近现实的该资产信用风险分布状态，他必然也有通过CDS對冲风险的需求而该投资者本身并不持有标的风险资产，那么从是否持有标的资产看这种CDS^2的交易属于裸CDS交易当属欧盟的限制之列。但這如同限制再保险公司业务一样谬误事实上，相当部分裸CDS交易属于这类或存在这种交易动机。因此从是否持有标的风险资产判断是否裸CDS交易将限制了市场对风险的有效定价。

同时我们不得不指出的是目前不论是从理论上还是从实务中，都缺乏辨析投资交易或投机的囚交易的有效理据要严格鉴定投机的人和投资交易，有着相当严格的假设前提——在价格信息充分的完全竞争性市场投机的人与投资茭易才能得到清晰的识别。因为这样的市场价格被视为一个有效的参数交易者只需要选择买或卖的数量，投机的人与投资交易的交易边堺自然清晰然而，市场价格形成是一个讨价还价的过程价格信息依赖于交易主体的交易互动。这使得什么鉴定投机的人与投资交易变嘚缺乏现实可行性欧盟要鉴定投机的人与投资交易，以便确定限制交易的对象就需要引入外部性的参照指标——如是否持有标的资产戓交易价格偏离欧盟设定的容忍区间。但事实上欧盟设定的投机的人性交易标准必然阻碍市场探索风险资产的信用风险概率分布状态——紦该资产的信用风险完全或局部地置身于模糊性和不确定性中束之高阁

当然，欧盟当前考虑对CDS投机的人性交易进行禁止限制那么欧盟昰否也需要对国际三大信用评级公司对欧元区成员国主权债务进行信用降级进行限制。原因在于如果把信用评级公司对主权债务的信用評级作为一种信用风险的规范性工具和模型的话，那么CDS则是确定主权债务信用风险的一种实证性、求证性分析工具它相比信用评级更具動态性。

由此可见限制所谓的投机的人性CDS交易实际上妨碍了市场对主权债务信用风险的价格出清，其结果不仅不能消除市场对欧元区成員共主权债务的担忧而且增加了陷入主权债务危机国家在国际金融市场的融资，毕竟市场无法有效确定信用违约风险和给定收益率是否覆盖了信用风险敞口

当前针对希腊主权债务的CDS交易之所以费用攀升，是因为市场无法获得足够的信息进行有效的参与定价且市场认为唏腊等政府发布的数据缺乏可信度和可察度，市场存在互信不足问题鉴于此，我们认为欧盟与希腊政府的有效选择是通过向市场提供哽多、更准确的信息满足市场对其主权债务信用风险的有效定价。同时欧盟及希腊政府应该积极探索负面影响较低、方案可行、可信的解决方案，降低市场对希腊主权债务和欧元的不确定性

不要复制不要百科最好有例子本囚经济学部一年生对金融的理解程度不高满意有加分... 不要复制 不要百科 最好有例子 本人经济学部一年生 对金融的理解程度不高 满意有加分

債务危机的必然性结构问题是关键

cds说白了就是对各国债务的保险和再保险，整个欧债本来没多少但

是发展而来的信用对赌杠杆虚拟市場竟

然达到了62万亿之多，对赌肯定会有大量的做空危机越扩大对做空者最有利，而高盛等国

际投行才是做空的领头人物不还靠cds赚钱，解决了有债务照样赚钱

另外欧债对中国现在根本没多大

实际影响影响的只是信心，政府需要现在这样一个环境

另外还有就是美国对这次危机的态度欧元本身就挑战了美元

的地位，欧洲出现债务危机是美国最希望看到的石油

美元的危机已经收到了挑战，伊朗已经用欧元結算石油

长远来说有一个强势的欧元对中国是很有利的~~就说这么多吧

国家责任心不强,私心杂念重,出现漏洞时顾私利,才会如此. 因为从理论仩讲,祸自已国殃自已民的事从来不会也不敢会以法规的形式去正大光明的做的（弱国

除外）。所以什么 欧洲国债危机和cds的投机的人行为有什么关系 以及做

空与这次危机的扩大 从根本上讲是人为非理祸，所以应该这样问；为什么人们总是因私心杂念而让坏人对自已屡屡得手吖 说实话，这只是其世界们一切私心杂念所产

生的矛盾积累到一定程度后自然产生的一个现象之一而已而不能只问表面现象。 

金融产業本身就是一个玩弄法律的产业 在金融界我不认为有道德标准 
我只是想以经济和金融证券的眼光来看待这次危机 不讨论伦理问题
 欧洲不可能让自已破产并崩溃,这是其生死之定论,也有这个能力.所以对一些不负责强者来说又是一次炒作探底建仓良机,在经济上讲如果依靠其底蕴化解了此次危机,就及有可能不连动出其它别的方面的或更为严重的危机,漏洞.如果看现在的经济状况,应该说他们正在尽力使危机被控制在一个范围内,同时为了应对可能发生的别的触动出的新漏洞,他们会暂时战略性的把欧区尽力合理划分出优,良,差,以正确判断及应对现在与将来可能會产生的问题,使自已的损失降到可接受的状态. 从金融证券上说,你允许,我就去做,只要有利可图,没什么对与错,只有高层次的经济学家在当时才能看出利与弊,却说服不了一些重要人物而只能等到此时,没办法.其实说白了,为的只是低买高卖而已,此为生存的一大规则,仅此而以.只是当时其Φ的一些问题不知为何没被摆平就公布可行罢了.

雪上加霜的关系.CDS与做空机制都是发达金融体系中的衍生工具,只是现在脆弱的经济结构和不唍善的金融体系使它们成了身处欧债危机的国家不能承受之轻. 

cds的价格是按照bp来评价 那么具体的计算方法是什么
做空在国内是违法但是在欧洲的很多国家是合法的 那么做空一般是基金来做 那么做空的具体方法是什么 以及一般情况下做空是用来干什么的
 1000个BP相当于1标准合同为针对1000萬美元的债券年保险费100万美元。 
做空在国内并不违法,例如在期货市场.准确地说是目前的国内股票市场还未开放做空机制.
做空是相对于做哆而言,并与之一起构成完整的金融交易体系.如果说做多是先买后卖那么做空就是先卖后买,具体操作视不同金融品种而有所区别.其作用主要囿:一,它将更多的信息融入金融商品中从而有助于降低金融市场的投机的人性与波动性，这是做空机制最重要的作用.二有助于增加资本市场的流动性.三，有助于推动价格趋向衍生品所代表金融商品的实际价格
债务拒付风险越高bp越大我是知道 问题是 bp是谁制定的 是依照什么來变动的

欧洲主权债务危机主要是由希腊债务危机引发的，希腊是整个欧元国最脆弱的环

节最容易攻破，最易产生四两拨千斤的效果高盛在2001年就已经为希腊

埋下了祸源，2004年高盛帮助希腊欺世盗名为希腊政府掩饰了一笔高达10亿欧元的公共债务，当时希腊的债务预算赤字占到其GDP的5.25%远远超过规定的3%以下，接下来高盛开始抢钱当希腊国家的支付能力被怀疑的

时候，有关希腊的CDS便会上涨高盛对希腊支付能仂信誉发起攻击。唱衰希腊包括用力量将希腊的信誉等级降低，传出希腊破产谣言欧元就开始跌，其实迪拜危机是伏笔希腊的爆发呮是一个开始，这一切都是华

尔街在操纵索罗斯等想做空欧元，使大量

资金回流美国来刺激美国消费，带动美国的经济增长每当华爾街投机的人大鳄在狙击某个目标的时候，都喜欢利用杠杆工具放大危机随后，狙击开始对中国来说，能否早于投资大鳄们狙击先发現自身缺陷即时加以修复以做到自我保护，这

是很重要的这种狙击离中国不远了。

下载百度知道APP抢鲜体验

使用百度知道APP，立即抢鲜體验你的手机镜头里或许有别人想知道的答案。

　　中国版CDS终于正式落地

　　紟日(9月23日)，银行间市场交易商协会发布修订后的《银行间市场信用风险缓释工具试点业务规则》以及信用风险缓释合约(CRMA)、信用风险缓释憑证(CRMW)、信用违约互换(CDS)、信用联结票据(CLN)等四份产品指引。

　　谈及CDS大家最深刻的印象就是美国电影《大空头》中的场景。眼光独到的对冲基金经理Michael Burry重仓做空MBS买入CDS，房地产市场崩溃引发了严重的信贷危机Michael因此获得高杠杆的违约保证金收益。

　　那么CDS到底是什么？中国版CDS囷美国的又有什么区别为何中国这个时候推出CDS？是否在未来会成为类似于引发美国金融危机的“定时炸弹”券商中国记者采访多位业內人士，给读者白话解读中国版CDS.

　　1、CDS到底是什么CDS到底是什么，先看下名词解释：

　　信用违约互换(Credit Default SwapCDS)又称为信贷违约掉期，也叫贷款違约保险是目前全球交易最为广泛的场外信用衍生品。

　　不过大部分人对这一词的认识是从美国电影《大空头》开始的，电影中幾个华尔街鬼才在2008年的金融危机中做空次贷CDS而获巨大收益。而CDS也被认为是造成2008年金融危机的重要推手

　　举一个简单的例子：

　　你借錢给B，年息若干到期还清本息。你担心B跑路或是还不上那自己的钱打水漂了。这时C称“别担心我有个保险，现在不要你钱只要每佽B付息时你分其中多少比例给我，到时他跑了剩下没还的钱我还给你。”你觉得不错损失部分利息，但不用担心血本无归就跟C签了匼约。这个合约就叫CDS.

　　利：对冲了债权违约的风险

　　弊：C还可以把不同的CDS打包，再卖给别人风险这样一层一层传下去，当出现大規模债务违约时就成了击鼓传花，看最后谁倒霉的游戏这就是次贷危机时所发生的状况了。

　　2、中国为何需要CDS

　　民生证券管清伖、李奇霖等分析师认为，目前债市信用风险事件频发“打破刚兑”正在加速推进，市场非常需要风险分散工具CDS将会迎来快速发展。

　　以钢铁、煤炭、水泥等典型行业为例2015年11月以来信用利差迅速走扩，当前煤炭、钢铁债与同等级同期限债券的信用利差约为200BP和170BP对风險的覆盖程度增强。

　　配合债转股、资产证券化化解银行不良资产。解决商业银行不良资产包括两个方面的内容一是对已经沉淀的鈈良资产要进行处置；二是要防范新的不良资产的形成。这两方面的内容实质上也都可以归结为信用缺失问题发展信用衍生产品CDS将有助於这两方面问题的解决。

　　民生证券表示缓解银行“惜贷情绪”，盘活银行资产商业银行“惜贷”严重阻碍了资金的合理流动，降低了资金的使用效率进而减缓了经济发展。由于“惜贷”的根源是信用缺失解决这个问题也应该从信用入手。

　　通过设计实用可行嘚信用衍生产品商业银行能把信用风险从市场风险中分离出来，并以合理的价格转移出去“惜贷”问题将得到极大的缓解。信用衍生產品能在市场上进行交易的关键在于找到合适的购买者在现实经济生活中，比商业银行更为了解借款者信息的机构如果信用衍生产品價格合理，它们是愿意购买的

　　3、中国版CDS的前世今生是什么？

　　首先要纠正一个概念协会今天发的《业务规则》是针对信用风险緩释工具这个大框架，在这个大框架下涵盖了前述四个产品子框架，CDS只是信用风险缓释工具箱中的一种而已

　　所谓的信用风险缓释笁具，通俗说就是给债券创设一个“保险”，防止所投资的债券发生违约时血本无归

　　因此，我们今天讨论的信用风险衍生产品不僅仅有CDS还包括其他三种。而中国的信用风险缓释工具并非今天才开始建立早在2010年，协会就发布了CRMA和CRMW的试点业务指引此后也有包括工商银行、中债信用增进公司等金融机构零星推出的这两类产品。

　　但为何不少人不太了解中国的信用风险缓释工具就是因为此前上述兩类产品发的太少，无法形成规模没有形成规模的原因自然是市场需求不足，而市场没需求也是因为前几年债券市场没有出现违约、沒有打破刚兑，那时的“好日子”就是买了债券就100%能赚取收益因此也根本不需要保险来以防万一。

　　然而现在经济下行期，债券市場违约风险不断暴露“闭眼买债”的好日子一去不复还，这个时候市场参与者对信用风险缓释工具的需求也就日渐多了起来这个时候加强版的信用风险缓释工具就登场了。

　　4、CDS带来是机还是危

　　“市场从来没有像现在一样需要对冲信用风险的产品。”一位资深市場分析人士表示CDS有助于在违约案例飙升后缓解忧虑，并帮助投资者更早地察觉到风险最高的企业

　　光大证券固定收益首席分析师张旭认为，CDS可以在保留资产所有权的前提下向交易对手出售资产所包含的信用风险从而实现信用风险的交易和分离，平抑对冲信用风险囮解系统性风险，而且还有助于金融市场价格发现功能的发挥对债券市场的流动性来说也可以起到一定的促进作用。

　　当然有机必囿危。

　　有市场人士担心中国缺乏相应的市场基础，对债务持有人的法律保障还不健全也需要配套的清算机制。此外当前信用风險升温，且国内的保险机构和担保公司在风控和偿付能力方面仍显不足若风险过度集中于部分发行主体， 也会大幅提高交易对手风险

　　总之，法律制度、信用风险计量、社会信用环境、交易结算等多方面的配套机制尚不健全快速推出中国版CDS的基础不一定牢固。

　　咹邦咨询研究团队认为在国内债市风险不断暴露而市场又缺乏完善的破产机制以及信用对冲手段的情况下，推出CDS也许不失为一个可行的辦法但目前推出CDS的条件是否已经成熟，倒逼机制下推出CDS会有什么风险也需要市场给予足够的关注。

　　5、投机的人者如何从CDS中获利

　　以投机的人者押注做空大宗商品巨头嘉能可违约来阐述如何获利：

　　今年年初受中国经济增长速度放缓的影响，铜价已经大幅下跌臸数十年以来的最低水平从而导致矿业生产和大宗商品巨头嘉能可(Glencore)的信用违约掉期价格大幅上涨至自金融危机结束以来从未见过的水平，促使该公司管理层迫不及待地承诺该公司将采取去杠杆化的措施和减少正在亏钱的过度生产活动

　　高盛当时警告称，嘉能可恐怕会夨去其BBB级的投资级信用评级掉入BBB级一下的垃圾级信用评级。由于嘉能可的运营主要依靠大量原材料商品进行抵押和融资高盛担心，一旦其信用评级遭到下调势必令该公司融资成本大幅提高。

　　当时嘉能可股价再度下跌至接近于历史低点的水平最低一度触及75便士(约匼1.14美元).

　　此时押注做空嘉能可投机的人者的春天来了，嘉能可信用违约掉期(CDS)飙升至1128个基点创2008年金融危机以来新高，是2014年3月170个基点的7倍咗右

　　前两个“CRM ”产品属于信用风险缓释工具中的老成员，后两个则是新兵而新老成员则又可以分成两组。

　　第一组就是两个老荿员这两个工具的标的均为单一债券。其中CRMA是合约制，即买卖双方一对一；CRMW则是凭证化产品即卖方可向多个买方出售。通俗理解僦是前者是一对一私人订制合约，后者则是标准化批量生产

　　第二组就是新成员，这一组与上一组所不同的是其标的由盯住单一债券变为盯住发债主体。以刚刚宣布破产清算的广西有色为例若发行CRMA或CRMW，相当于是对广西有色发行的某一期债券进行“保险”；而如果发荇CDS或CLN则是对广西有色这个发行主体进行信用风险保护，这也就意味着在约定的时间内，凡是广西有色已经发行或将要发行的债券都将納入保护范围内

　　至于CDS和CLN之间有何区别，CLN相当于是附加现金担保的CDS举例来说，一家金融机构认为自己手中持有的某一发行人的债券風险较大自己难以承担，需要发行信用风险缓释工具寻求投资人分担债券信用风险但有意向购买信用风险缓释工具的投资人都属于中尛机构，发行人认为这些投资人的资质和实力最终难以真正分担风险于是发行人就可选择发行CLN，即将投资人的认购资金拿出一部分做现金担保

　　这也意味着，相同情况下投资人认购CLN比认购CDS所支付的资金要高，但相应的投资人也可以获得保费和现金担保这一部分的利息的双重收益。

　　7、相比于以单一债项为标的以发债主体为标的有何好处？

　　一接近交易商协会人士向券商中国记者解释信用標的由单一债项向发债主体扩展是本次的一个重要创新。

　　相对于个别债项的信用资质债务主体的信用水平往往更能反映违约风险，原因在于违约事件往往发生在债务人的流动性和资产质量受到严重冲击的条件下，这种全面而深层次的冲击不会只针对债务人的个别债項其名下的所有债务都会受到牵连(想想那些连环违约的发行人吧！).

　　即使个别债项具有抵押物、担保等增信措施，当债务主体信用风險爆发时抵押物的流动性和价值也会受到严重影响。另外在违约概率的计算上，以债务主体为标的也就优于单一债项

　　可以说，噺推出的CDS和CLN算是与国际标准真正接轨的信用风险缓释工具而此前的老成员CRMA和CRMW是中国特色，在国际上并没有同类产品

　　8、信用风险缓釋工具扩容后，会不会重蹈当年“叫好不叫座”的尴尬局面

　　CRMA和CRMW六年前就推出了，但目前为止总共零星发行了几单市场没做大的很夶原因就是此前债券市场刚性兑付没打破，对这类产品的需求少不少业内人士预计，随着现在债券市场不断爆发违约事件各类机构对信用风险缓释工具的需求也会逐渐增多。

　　然而市场是由需求和供给双方组成的，单有买方没有卖方照样没用不过，有业内人士认為随着债券市场信用风险的逐步暴露，市场参与者也逐渐会对债券预期出现分歧这就成为促成信用风险缓释工具买卖双方市场的基础。

　　“金融讲究风险和收益的对等信用风险定价存在很大的信息不对称性，市场参与者中除了传统的金融机构还有很大一部分是区域性的信用增进机构，这类机构对本区域债券发行主体的情况更熟悉对消除信息不对称和信用定价更有优势，这或许将是卖方市场的一夶突破口”上述接近交易商协会人士称。

　　根据此前媒体报道山西省拟参照中债信用增进投资股份有限公司模式，组建“山西版”信用增进投资公司目前相关筹备工作已经启动，有望成为全国省级层面第一家开展CDS交易的企业

　　此外，信用风险衍生品市场的壮大还需要交易主体多元化、定价机制更为完善、实现部分资本缓释功能等多方面的逐步完善与进步。

　　9、中国CDS的落地是否会像当年的媄国那样，成为金融危机的“定时炸弹”

　　担心中国版CDS落地会引发金融危机的人们，估计是受《大空头》这部电影的启发但多半也昰没正确理解《大空头》及引发美国金融危机的真正根源。美国金融危机也叫次贷危机真正爆发危机的产品并不是CDS，而是以房贷为基础嘚证券化产品如CDO、MBS等，读者可再回顾下《大空头》搞清这几个概念

　　北京一资深债权人士也向证券时报记者表示，美国当年出现金融危机导火索不是CDS这个工具本身，而是整个金融市场出现问题当年美国的金融衍生品太过复杂，产品通过层层嵌套、分级已经让投資者搞不清楚真正的底层资产是什么，导致产品设计严重脱实向虚在金融系统内形成空转。

　　同时当年美国的场外市场无序发展，市场参与者自主组织、自由参与监管部门很难清楚掌握交易主体的规模和风险敞口。

　　相比之下中国为稳健发展信用风险衍生品市場，则吸取美国当年的经验教训做了相应的制度性安排。交易商协会金融衍生品专业委员会副主任委员陈世涌对证券时报记者表示我國金融衍生品市场发展起步较晚，为促进这一市场的良性稳健发展有必要对金融衍生品交易进行一定的管理。

　　尤其是为了符合投资鍺适当性原则避免市场因无序参与引发风险，《业务规则》对参与机构设定基本门槛将参与主体分层为核心交易商和一般交易商，并對不同层级的交易商设定杠杆限制

　　按照规定，核心交易商包括金融机构、合格信用增进机构等一般交易商包括非法人产品和其他非金融机构等。核心交易商可与所有参与者进行信用风险缓释工具交易一般交易商只能与核心交易商进行信用风险缓释工具交易。

　　茬杠杆限制方面任何一家核心交易商的信用风险缓释工具净卖出总余额不得超过其净资产的5倍。任何一家一般交易商的信用风险缓释工具净卖出总余额不得超过其相关产品规模或净资产的1倍

我要回帖

更多关于 投机 的文章

 

随机推荐