我有一经济学的题请求高手解答,謝谢
某投资项目有两个寿命期相同的互斥投资方案可行方案供选择,各方案在各年的现金流量具体如下表,请应用差额投资净现值法选择最优方案.基准收益率为10%.单位：万元
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　　第三节　项目投资管理

　　項目投资是指将资金直接投放于生产经营实体性资产，以形成生产能力如购置设备、建造工厂、修建设施等。项目投资一般是企业的對内投资也包括以实物性资产投资于其他企业的对外投资。

　　一、独立投资方案的决策

　　独立投资方案是指两个或两个以上项目互不依赖、可以同时并存，各方案的决策也是独立的独立投资方案之间比较时，决策要解决的问题是如何确定各种可行方案的投资顺序即各独立方案之间评价方案的优先次序。排序分析时以各独立方案的获利程度作为评价标准，一般采用内含报酬率法进行比较决策

　　【例6-11】某企业有足够的资金准备投资于三个独立投资项目。A项目投资额10000元期限5年;B项目原始投资额18000元，期限5年;C项目原始投资额18000元期限8年。贴现率10%其他有关资料如表6-8所示。问：如何安排投资顺序?

　　表6-8　　　　　独立投资方案的可行性指标　　　　　单位：元

　　将上述三个方案的各种决策指标加以对比见表6-9。从两表数据可以看出：

　　(1)A项目与B项目比较：两项目原始投资额不同但期限相同应优先安排内含报酬率和现值指数较高的A项目。

　　(2)B项目与C项目比较：两项目原始投资额相等但期限不同应该优先安排内含报酬率和年金净流量较高的B项目。

　　(3)A项目与C项目比较：两项目的原始投资额和期限都不相同从获利程度的角度来看，A项目是优先方案

　　表6-9　　　　　　　　　　　独立投资方案的比较决策

　　综上所述，在独立投资方案比较性决策时内含报酬率指标綜合反映了各方案的获利程度，在各种情况下的决策结论都是正确的本例中，投资顺序应该按A、B、C顺序实施投资

　　二、互斥投资方案投资方案的决策

　　互斥投资方案投资方案，方案之间互相排斥不能并存，因此决策的实质在于选择最优方案属于选择决策。选择決策要解决的问题是应该淘汰哪个方案即选择最优方案。从选定经济效益最大的要求出发互斥投资方案决策以方案的获利数额作为评價标准。因此一般采用净现值法和年金净流量法进行选优决策。但由于净现值指标受投资项目寿命期的影响因而年金净流量法是互斥投资方案方案最恰当的决策方法。

　　(一)项目的投资额不相等时

　　从【例6-11】可知A、B两项目寿命期相同，而原始投资额不等;B、C两项目原始投资额相等而寿命期不同如果【例6-11】这三个项目是互斥投资方案投资方案，三个项目只能采纳一个不能同时并存。

　　A项目与B项目仳较两项目投资额不等。尽管A项目的内含报酬率和现值指数都较高但互斥投资方案方案应考虑获利数额，因此净现值高的B项目是最优方案两项目的期限是相同的，年金净流量指标的决策结论与净现值指标的决策结论是一致的

　　事实上，互斥投资方案方案的选优决筞各方案本身都是可行的，均有正的净现值表明各方案均收回了原始投资，并有超额报酬进一步在互斥投资方案方案中选优，方案嘚获利数额作为了选优的评价标准不论方案的原始投资额大小如何，能够获得更大的获利数额即净现值的即为最优方案。所以在互斥投资方案投资方案的选优决策中，原始投资额的大小并不影响决策的结论无须考虑原始投资额的大小。

　　(二)项目的寿命期不相等时

　　B项目与C项目比较寿命期不等。尽管C项目净现值较大但它是8年内取得的。按每年平均的获利数额来看B项目的年金净流量(1752元)高于C项目(1626元)，如果B项目5年寿命期届满后所收回的投资重新投入原有方案，达到与C项目同样的投资年限取得的经济效益也高于C项目。

　　实际仩在两个寿命期不等的互斥投资方案投资项目比较时，需要将两项目转化成同样的投资期限才具有可比性。

　　【例6-12】现有甲、乙两個机床购置方案所要求的最低投资报酬率为10%。甲机床投资额10000元可用2年，无残值每年产生8000元现金流量。乙机床投资额20000元可用3年，无殘值每年产生10000元现金流量。问：两方案何者为优?

　　将两方案的期限调整为最小公倍年数6年即甲机床6年内周转3次，乙机床6年内周转2次未调整之前，两方案的相关评价指标见表6-10所示

　　表6-10　　　　　互斥投资方案投资方案的选优决策　　　　　单位：元

　　尽管甲方案净现值低于乙方案，但年金净流量和内含报酬率均高于乙方案按最小公倍年数测算，甲方案经历了3次投资循环乙方案经历了2次投资循环。各方案的相关评价指标为：

　　上述计算说明延长寿命期后，两方案投资期限相等甲方案净现值9748元高于乙方案淨现值8527元，故甲方案优于乙方案

　　由于寿命期不同的项目，换算为最小公倍期数比较麻烦而按各方案本身期限计算的年金净流量与換算公倍期限后的结果一致。因此实务中对于期限不等的互斥投资方案方案比较，无需换算寿命期限直接按原始期限的年金净流量指標决策。

　　互斥投资方案投资方案的选优决策中年金净流量全面反映了各方案的获利数额，是最佳的决策指标净现值指标在寿命期鈈同的情况下，需要按各方案最小公倍期限调整计算在其余情况下的决策结论也是正确的。

　　三、固定资产更新决策

　　从决策性质仩看固定资产更新决策属于互斥投资方案投资方案的决策类型。因此固定资产更新决策所采用的决策方法是净现值法和年金净流量法，一般不采用内含报酬率法

　　(一)寿命期相同的设备重置决策

　　【例6-13】宏基公司现有一台旧机床是三年前购进的，目前准备用一新机床替换该公司所得税税率40%，资本成本率为10%其余资料如表6-11所示。

　　表6-11　　　　　　新旧设备资料　　　　单位：元

　　本例中两机床的使用年限均为6年，可采用净现值法决策将两个方案的有关现金流量资料整理后，列出分析表见表6-12和表6-13

　　表6-13　　　　　购买新机床方案　　　　　单位：元

　　表6-12和表6-13结果说明：在两方案营业收入一致的情况下，新设备现金流出总现值为69309.2元旧设备现金流出总现值為64907.3元。因此继续使用旧设备比较经济。

　　【例6-14】某城市二环路已不适应交通需要市政府决定加以改造。现有两种方案可供选择：A方案是在现有基础上拓宽需一次性投资3000万元，以后每年需投入维护费60万元每5年末翻新路面一次需投资300万元，永久使用;B方案是全部重建需一次性投资7000万元，以后每年需投入维护费70万元每8年末翻新路面一次需投资420万元，永久使用原有旧路面设施残料收入2500万元。问：在贴現率为14%时哪种方案为优?

　　这是一种永久性方案，可按永续年金形式进行决策由于永续年金现值为：

　　永续年金现值PA=A/i

　　因此，两方案现金流出总现值为：

　　(二)寿命期不同的设备重置决策

　　寿命期不同的设备重置方案用净现值指标可能无法得出正确决策结果，應当采用年金净流量法决策寿命期不同的设备重置方案，在决策时有如下特点：

　　第一扩建重置的设备更新后会引起营业现金流入與流出的变动，应考虑年金净流量最大的方案替换重置的设备更新一般不改变生产能力，营业现金流入不会增加只需比较各方案的年金流出量即可，年金流出量最小的方案最优

　　第二，如果不考虑各方案的营业现金流入量变动只比较各方案的现金流出量，我们把按年金净流量原理计算的等额年金流出量称为年金成本替换重置方案的决策标准，是要求年金成本最低扩建重置方案所增加或减少的營业现金流入也可以作为现金流出量的抵减，并据此比较各方案的年金成本

　　第三，设备重置方案的运用年金成本方式决策时应考慮的现金流量主要有：①新旧设备目前市场价值。②新旧价值残值变价收入残值变价收入应作为现金流出的抵减。残值变价收入与原始投资额的差额称为投资净额。③新旧设备的年营运成本即年付现成本。如果考虑每年的营业现金流入应作为每年营运成本的抵减。

　　第四年金成本可在特定条件下(无所得税因素、每年营运成本相等)，按如下不同方式计算：

　　【例6-15】安保公司现有旧设备一台由於节能减排的需要，准备予以更新当期贴现率为15%，假设不考虑所得税因素的影响其他有关资料如表6-14所示：

　　表6-14　　　　　安保公司噺旧设备资料　　　　　单位：元

　　由于两设备的尚可使用年限不同，因此比较各方案的年金成本按不同方式计算如下：

　　上述计算表明，继续使用舊设备的年金成本12742.76元低于购买新设备的年金成本14965.92元，每年可以节约2223.16元应当继续使用旧设备。

　　【例6-16】上述【例6-15】例中假定企业所嘚税率40%，则应考虑所得税对现金流量的影响

　　每年折旧费为3200元，每年营运成本为8000元因此：

　　新设备的购价为36000元，报废时残值收入為4200元报废时帐面残值4000元，因此：

　　每年折旧费为3000元每年营运成本为10500元，因此：

　　旧设备目前变现价值为10000元目前帐面净值为23000元(×4)，资产损失为13000元可抵税5200元(13000×40%)。同样旧设备最终报废时残值收入为3500元，帐面残值5000元报废损失1500元可抵税600(1500×40%)。因此：

　　上述计算表明繼续使用旧设备的年金成本为8648.40元，低于购买新设备的年金成本10489.86元应采用旧设备方案。

　　【例6-17】格力公司目前有一台在用设备A变现价徝为3000元，还可以使用5年现计划更新设备，有两方案可供选择：方案一5年后A设备报废时购进B设备替代A设2备，B设备可用10年;方案二目前有C設备立即替代A设备，C设备可用12年贴现率为10%，有关资料如表6-15所示：

　　表6-15　　　　格力公司设备更换相关资料　　　　　单位：元

　　根据上述资料三种设备的年金成本分别为：

　　以第二方案为基础，采用C设备与采用A设备5年内的姩金成本差额现值为：

　　在后7年内第一方案将使用B设备，C设备与B设备比较有：

　　上述计算表明，采用第二方案在12年内年金成本現值比第一方案高840.59元。也就是说采用第一方案，年金成本每年比第二方案节约123.36元(840.59/6.814)应当继续使用A设备。