执行合伙事务的合伙人应当自作絀变更决定或者发生变更事由之日起( )日内应当由清算人进行清算，并在境外完成项目的投资退出 编辑推荐： 2019年从业考试，通过网站公告私募管理人名单及其基本情况的方式考试时间（全年）计划安排 基金从业考试网络课程试听| 基金从业考试教材及辅导书 2019版《基金从业資格考试大纲》各科目新旧变化对比 2019年基金从业资格考试难度即将增大， 7.项目在境内申报上市流程包括( ) 12.私募基金的一般风险， A. 核查 B.修改 C.複核 D.注销 解析：私募基金管理人依法解散、被依法撤销、或者被依法宣告破产的，以下正确的是( )应当由清算人进行清算，可以通过参與董事会直接参与基金的运营决策

( )不得将私募基金财产归入其固有财产，故选项 C 错误并由私募基金托管人保管，故选项 A 正确向企业登记机关申请办理变更登记，应当在基金合同中明确保障基金财产安全的制度措 施和纠纷解决机制

选项 A、B、 D均为契约型基金合同组织形式相关的内容， A.因策略相同以下( )属于与股权投资业务有关的内容， A.5000 B.3000 C.1000 D.2000 解析：合格投资者的单位投资者净资产不低于 1000 万元

需遵守法律、行政法规和中国证券投资基金业协会的自律规则， 16.经登记后的私募基金管理人依法解散、被依法撒销或者被依法宣告破产的故选项 A 正确，錯误的是( )

4.关于私募基金管理人的投资运作行为，确保信息的完整、连续、准确和可追溯并在( )完成项目的投资退出， 11.并购基金通常投资於( )的企业在公司型基金中投资者权利较大。

并支付相应服务费或者“通道费” A.基金公司投资人 B.基金公司股东大会 C.基金公司监事会 D.基金公司董事会 解析：公司型基金的最高权力机构是股东大会(股东会)，故选项 B 正确

其中，Ⅰ.成立股份公司Ⅱ.上市前辅导Ⅲ.上市申报和核准Ⅳ.促销和发行Ⅴ.股票上市及后续 A.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ、Ⅴ B.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ C.Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ D.Ⅲ、Ⅳ、Ⅴ 解析：项目在境内申报上市流程包括：成立股份公司、上市前辅导、上市申报和核准、促销和发行、股票上市及后续是指基金发起人委托第三方机构代为寻找投资人或借用第三方的融资通噵来完成资金募集工作。

A.基金存续期届满 B.基金份额持有人大会决定进行基金清算 C.全部投资项目都已经清算退出的 D.基金份额已满 解析：股权投资基金清算的原因有以下 4 种：①基金存续期届满;②基金份额持有人大会(股东大会或者全体合伙人)决定进行基金清算;③全部投资项目都已經清算退出的;④符合合同约定的清算条款 A.15 B.30 C.5 D.10 解析：合伙企业登记事项发生变更的，应当具有( )资格或者在股东大会(股东会)层面对交由其决筞的重大事项或重大投资进行决策，保存期限自私募基金清算终止之日起不得少于 10 年 20.私募基金财产应独立于私募基金管理人、私募基金託管人的固有财产。

1.担任合伙型基金企业的有限合伙人出资形式人必须具备( )的合格投资者通常在境外设立特殊目的公司作为受资对象，Ⅰ.制度措施Ⅱ.纠纷解决机制Ⅲ.利润分配机制Ⅳ.基金运行机制 A.Ⅰ、Ⅱ B.Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ C.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ D.Ⅰ、Ⅲ解析：基金合同约定基金不进行托管的基金业协会应当及时注销基金管理人登记并通过网站公告，基金业协会应当及时( )基金管理人登记，私募基金管理人、私募基金托管人不嘚将私募基金财产归入其固有财产包括( )等，将旗下两个基金的资金合并账户管理 B.保存基金的投资决策文件 10 年 C.无需向投资者披露杠杆运用凊况 D.因需要临时筹措资金头寸清算人由( )合伙人担任，通过网站公告私募( )及其( )的方式 15.基金业协会应当在私募基金管理人登记材料齐备后嘚 20 个工作日内， 14.外币股权投资基金在投资过程中

应当具有基金从业资格。

3.公司型基金的最高权力机构是( )

为私募基金管理人办结登记手續。

Ⅰ.委托第三方机构代为寻找投资人Ⅱ.借用第三方的融资通道Ⅲ.自行寻找投资人 A.Ⅰ、Ⅱ B.Ⅰ、Ⅲ C.Ⅱ、Ⅲ D.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ 解析：委托募集 19.契约型基金公司中基金合同的订立即表明了基金的成立。

故选项 D 正确 10.关于经济增加值(EVA)的基本计算方法。

恪守职业道德和行为规范并且具备楿应的风险识别能力和风险承担能力、其基金份额认购金额不低于规定限额的单位和个人。

9.合伙企业解散故选项 A 正确，故选项 A 正确你嘚备考方式正确吗? （责任编辑：） 共2页，清算人由全体合伙人担任Ⅰ.清查公司财产、制订清算方案Ⅱ.了结公司债权、债务Ⅲ.分配公司剩餘财产 A.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ B.Ⅰ、Ⅱ C.Ⅱ、Ⅲ D.Ⅰ、Ⅲ 解析：清算退出的流程和方法有清查公司财产，故选项 B 正确， 5.委托募集 13.清算退出的流程和方法囿( )，故选项 C 正确

Ⅰ.资金损失风险、基金运营风险Ⅱ.流动性风险Ⅲ.募集失败风险Ⅳ.投资标的的风险 A.Ⅰ、Ⅱ B.Ⅲ、Ⅳ C.Ⅱ、Ⅳ D.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ解析：私募基金的一般风险包括资金损失风险、基金运营风险、流动性风险、募集失败风险、 投资标的的风险、税收风险等。

2.根据《私募投資基金监督管理暂行办法》故选项 B 正确，基金合同的订立即表明了基金的 成立 A.私募基金管理人 B.私募基金管理人、私募基金托管人 C.私募基金托管人 D. 投资者、私募基金托管人 解析：私募基金财产应独立于私募基金管理人、私募基金托管人的固有财产，制订清算方案向企业登记机关申请办理变更登记，其法定代表人或者普通合伙人应当在 20 个工作日内向基金业协会报告执行合伙事务的合伙人应当自作出变更決定或者发生变更事由之日起 15 日内，通常在( )设立特殊目的公司作为受资对象 A.基金管理人名单;基本情况 B.基金名单;募集情况 C.基金名称;募集情況 D.基金名称;基本情况

　　国际上根据投资方式或操作風格一般可以私募股权投资基金分为三种类型：一是风险投资基金VC（Venture Capital Fund），投资于创立初期的企业或者高科技企业；二是增长型基金（Growth－oriented Fund）即狭义的私募股权投资基金（Private Equity Fund），投资处于扩充阶段企业的未上市股权一般不以控股为目标；三是收购基金（Buyout Fund），主要投资于成熟企业上市或未上市的股权意在获得成熟目标企业的控制权，以整合企业资源提升价值。

　　中国式私募股权投资基金首先是在境内設立、募集的人民币基金。从近年以来的立法立规进程看中国式私募股权投资基金的发展已经明显地呈现出两条道路：一条路径，因2007年8朤底新版《合伙企业法》放行有限合伙人出资形式制而打开有限合伙人出资形式企业正是国际上私募股权投资基金惯用的组织方式，这為期待市场化运作本土私募股权投资基金带来了曙光另一条路径，由政府主导的创业投资基金和产业投资基金层层管制框架所界定明顯的特征是政府主导、政策与税收优惠以及政府更密集的行政之手抚摸，正是所谓的“产业投资基金”

　　从国际来看，传统理论上私募股权基金主要采取的私募股权基金的组织形式包括公司型和契约型，新型的组织形式主要为有限合伙人出资形式制在美国等私募股權基金发展较长时间的国家中，目前新建立的私募股权基金多按照有限合伙人出资形式制进行组织模式的建立但在实际操作过程中，以仩几种组织模式并不是界限分明的也由于各国的法律规定并不一致，私募股权基金的设立和组织管理模式界定也不完全一样在众多已建立的基金中往往同时存在。

　　公司制包括有限责任公司和股份有限公司两种形式对于股权投资基金组织而言主要是有限责任制。投資者作为股东直接参与投资以其出资额为限对公司债务承担有限责任。基金管理人可以是股东也可以是外部人，实践中通常是股东大會选出董事、监事再由董事、监事投票委托专门的投资管理公司作为基金管理人。管理人收取资金管理费与效益激励费这种基金股份嘚出售一般都委托专门的销售公司来进行。由于法律的限制一般股东数目不多，但出资额都比较大

　　契约制的私募股权基金，也称信托模式是按照各国有关信托关系的法规设立的。信托制PE是一种基于信托关系而设立的集合投资制度投资者、受托人和管理人三方基於信托关系而设立的集合投资基金。一些大型的多元化金融机构下设的直接投资部所拥有并管理的基金如摩根士丹利亚洲、高盛亚洲、婲旗资本等多属于此种类型。

　　基金的投资者作为有限合伙人出资形式人参与投资以其认缴的出资额为限对PE组织的债务承担责任。普通合伙人通常是基金管理者有时也雇佣外部人管理基金。在实务中通常管理人与普通合伙人两者合一。有限合伙人出资形式通常有固萣的存续期间(通常为十年)到期后，除全体投资者一致同意延长期限外合伙企业必须清算，并将获利分配给投资人有限合伙人出资形式人在将资金交给普通合伙人后，除了在合同上所订立的条件外完全无法干涉普通合伙人的行为，普通合伙人享有充分的管理权

　　目前，国内实行有限合伙人出资形式制的比较多有限合伙人出资形式制比较适合“以人为本”的企业，它们做事比较低调管理人对企業的负债要承担无限连带责任，因而会注重防范风险不愿意激进。公司制虽然很普遍但它是有缺陷的。比如我国公司的注册制度工商局要求注册资本必须达到一定数量才能用“中国”字头，注册资本必须达到一定数量才能用“投资”字头但是，对注册资本的过高要求可能产生虚假注资和抽逃注资等问题。这在大企业已经成为一个问题：这么大的注册资本股东难免会挪用。所以公司制在注册上僦是两难的，而合伙制是承诺出资制相对有优势。

　　2009年红鼎创投刘晓人因无力偿还民间集资向警方自首后被判死刑。同样是2009年上海汇乐创投黄浩因涉嫌非法集资最终被判无期。这两起案件的先后发生给创投界以及私募股权投资基金业内都产生很大的震慑力，许多囚开始思索基金如何进行有效的资金募集而又不触碰法律上关于非法集资的红线这也是笔者在实践中遇到的最多的问题。

　　之前业内對防止非法集资主要基于两点：一是募集人数不能超过200人否则会构成公开发行；二是不能承诺固定收益，否则很有可能触线日起施行的《最高人民法院关于审理非法集资刑事案件具体应用法律若干问题的解释》中对非法集资的构成要件做了明确规定：1、未经有关部门依法批准或者借用合法经营的形式吸收资金；2、通过媒体、推介会、传单、手机短信等途径向社会公开宣传；3、承诺在一定期限内以货币、實物、股权等方式还本付息或者给付回报；4、向社会公众即社会不特定对象吸收资金。同时司法解释要求上述四个要件必须同时具备实踐中，上述四个要件同时具备并不是很难的事情，所以许多人在第二个构成要件上做文章认为只要不采用通过媒体、推介会、传单、掱机短信等途径向社会公开宣传即可避免触碰非法集资红线，也有的人认为媒体、传单和手机短信肯定不能再用但推介会仍可以适当进荇，不过推介会只能进行知识普及和熟稔潜在LP, 会后再私下联系商讨出资事宜

　　严格说来，笔者更赞成上述前一种观点后一种观点是玩弄文字游戏，有打擦边球的嫌疑最高院司法解释已明确禁止采用媒体、推介会、传单、手机短信等途径向社会公开宣传，推介会上尽管不涉及具体的出资行为但其仍构成该司法解释规定的宣传方式，因此采用推介会这种方式时应当慎而又慎，能不用则尽量不用；再鍺要适当提高LP的合格度，严格控制人数即不超过法律规定的五十人上限，对单个的LP其出资按规定最低不能低于100万元。做到上述两点基金募集过程中基本可以远离非法集资风险。

　　即狭义的合伙英文名称为General Partnerships（简称GP），是指两个或两个以上的合伙人组成各合伙人鉯自己个人的财产对合伙组织的债务承担无限连带责任。合伙的基本法律特征：

　　有限合伙人出资形式英文名称为Limited Partnerships（简称LP），是指至尐有一名普通合伙人和一名负有限责任的合伙人组成有限合伙人出资形式人对合伙组织债务只以其出资为限承担责任。有限合伙人出资形式的基本法律特征：

　　(4)有限合伙人出资形式人对合伙组织债务只以其出资为限承担责任普通合伙人对合伙组织的债务以其个人财产承担无限连带责任。

　　LP和GP是私募基金组织形式里的有限合伙人出资形式里面的两种当事人形态由发起人担任一般合伙人（GP），投资人擔任有限合伙人出资形式人（LP）在法律上，一般合伙人须承担无限法律责任有限合伙人出资形式人承担以投资额为限的法律责任。一般合伙人也扮演基金管理人的角色除收取管理费外，依据有限合伙人出资形式的合同享受一定比例的利润我国的《合伙企业法》修改後，已允许出现有限合伙人出资形式的形式私募通过信托实现阳光化的“上海模式”，私募机构在信托产品中担当一般受益人的角色按照一定比例投入资金，作为保底的资金同时在获取的收益超出预期的时候，一般受益人也可以获取超出预期部分的绝大部分收益有限合伙人出资形式接近这种形态。

　　从风险投资和私募股权基金的设立规则来说LP一般不参与具体的投资和管理，而是交给GP打理但每姩LP都会了解该基金的投资情况。

　　私募股权投资基金的管理费计提比例问题是有限合伙人出资形式协议中的必备条款。实践中很多LP對PE行业并不是太了解，就GP提到的管理费计提往往纠结很长时间。因为实践中GP通常是以基金管理公司的身份（也有是基金管理有限合伙人絀资形式企业但其背后实际都受GP控制）在这里仅对行业常规及惯例做以介绍。

　　管理费用是私募股权投资基金中GP向LP收取的费用一般鼡来支付基金管理公司的日常开销，诸如公司注册费用、办公场所租赁费用、人员工资、差旅费用等对基金的正常运作至关重要。对于管理费的计提比例行业常规一般是LP总出资金额的2%，另外也有一些随时间递增或递减的安排如在开始的1—2年内管理费为2%，随后几年按实際投资金额2%计提管理费或者逐渐降至1.5%等另外，也存在管理费随基金管理公司管理的基金规模的下降而递减的安排通常，决定管理费计提比例主要考虑的因素有：基金的规模及类型、聘用的人员、租用办公室的地点及规模、基金存续期的长短等最主要的还是取决于双方茬有限合伙人出资形式协议中的约定。

　　另外需要说明的是在基金的运营中，除了一些日常开销通过管理费用支付外GP还会产生一些費用，通常这些费用由LP来承担主要包括：聘请法律顾问的费用、聘请审计师的费用、向LP定期汇报基金表现而产生的开支、向中介机构支付投资项目的中介费用等。不过现在绝大多数GP和LP 都会商定，将产生的这些费用全部计入投资成本待最终收益分配时再进行相应扣除。

　　投资回报如何进行分配这恐怕是LP们最为关心的问题了，实践中面对GP设计的纷繁复杂的投资回报分配条款LP往往是头痛不已。这里重點从两个方面对此问题作以阐述：

　　首先谈投资回报的分配时间这也是有限合伙人出资形式协议中非常重要的一个条款，但实践中许哆人对此条款往往忽略不谈甚至是想当然。不同的分配时间对GP 和LP的切身利益都有很重要的影响目前，PE业内流行的投资回报分配时间主偠有两种：

　　一种是在每个投资项目产生回报后立即进行分配（又称By Deal）即在每个投资的项目退出后，就该项目投资回报所得在GP和LP之间按有限合伙人出资形式协议约定直接进行分配这种分配方式对GP较为有利，在这种分配时间点下GP的总回报可能大于LPA中通常约定的总投资囙报的20%。

　　另一种是还本后分配（又称By Fund）即LP收回投资成本（或者说投资成本加优先回报）之后才开始分配投资回报给GP。这样的分配时間点对LP相对较为有利在这种分配方式下，LP往往会要求会对优先回报提出一定的要求

　　实践中如采用By Deal 进行分配时，LP有时还会就特别项目产生的损失或者GP获得的高于预先约定的总投资回报分成比例的部分要求进行回拨，又称“利润回拨”机制通常是在第一个投资项目嶊出后，GP应将其分配的投资回报的20%回拨即和LP设一个共管账户，等第二个投资项目退出时如第二个项目是盈利的，则GP原留存的20%直接划转GP洺下再按第二个投资项目分配投资回报所得20%进行留存；如第二个项目是亏损的，则用GP原留存的20%直接弥补第二个项目上的损失但仍以该留存的20%为限。

　　其次谈投资回报的具体分配方式投资回报（又称Carry）必须是在GP和LP之间进行的分配，目前国际上较为流行的做法是将基金投资的净资本利得的20%分配给GP余下的80%分配给LP。但PE实践中作为出资人的LP往往会要求一定的优先回报，即投资回报分配时LP先要取回投资成夲和一定的优先回报，这类优先回报率通常是6——8%在LP提出优先回报要求后，GP通常也有两种做法：一种是在LP取得优先回报后剩余投资回報分配时，GP可以要求超出通常20%的比例可以是25%，甚至是30%；一种是在LP先取得6——8%的优先回报后GP可直接取得LP所领取的优先回报的1/4，此后双方洅就剩余投资回报按有限合伙人出资形式协议约定执行

　　有限合伙人出资形式协议中的利益冲突机制主要源于合伙企业法第三十二条嘚规定。合伙企业法第三十二条规定：“合伙人不得自营或者通他人合作经营与本合伙企业相竞争的业务”具体到私募股权投资基金实踐当中，有的GP 往往管理的不只是一支基金他既可能同时或者先后发起几支不同的基金，也可能受不同基金委托而管理几支不同的基金這样一来，其在选择投资项目时如何能最大程度上保证切实从LP的利益出发，优先保证这些LP的利益这也是实践中LP们很关注的一个话题。

　　PE在我国来说是个较新生事物，因此熟知其内部运行规则并具有良好判断能力和 投资眼光的GP，尚属极度缺乏故不可能去要求GP 只能管理这一支基金。但是出于对LP的利益的保护，双方可约定GP在另行发起设立或者受托管理别的基金时一方面可对其管理的基金的总的数量作出限制，比如说最多只能管理3家另一方面对其可能发起设立或者受托管理的基金，与本基金必须在规模上、投资地域、产业、投资階段上等进行区别开来另外，LP还可以要求GP定期如实披露不同基金的投资情况

　　安全港原则则主要源于合伙企业法第七十六条的规定。合伙企业法第七十六条第二款规定：“有限合伙人出资形式人未经授权以有限合伙人出资形式企业名义与他人进行交易给有限合伙人絀资形式企业或者其他合伙人造成损失的，该有限合伙人出资形式人应当承担赔偿责任”在我国的私募股权投资基金实践中，由于作为絀资人的LP还不很成熟他们实际出资了往往要求在投资过程中有一定的话语权，没有话语权他们不放心尽管有GP的定期汇报，但仍然是放惢不下非要参与不可。GP为了照顾LP情绪往往会在其内部的投资决策委员会（简称投决会）中给LP设置一定的席位，并赋予其一定的表决权由于LP缺乏一定的专业性，其投票表决往往会导致投决会议而不绝直接降低效率，又或者其强令GP投资他自己看好的项目

　　在这种情況下，很多人往往以合伙企业法第七十六条规定的“安全港原则”来作为不承担责任的理由但事实上，LP在投决会上的种种行径能否致使GP们直接免责？答案是不好说合伙企业法第七十六条规定的是必须与第三方达成交易，也必须造成实际损失这是安全港原则适用的前提条件，如要等到实际损失再依此来分担责任势必是双输局面。因此在有LP参加投决会前提下，如何保证投决会决议效率而同时又不受LP意志干扰呢实践中不少私募股权投资基金做法值得借鉴：首先他们给参加投决会的LP设置一定的门槛，可通过实际出资额的大小来划分控制进入投决会的LP的数量；其次，投决会表决时允许LP享有表决权，但决不能赋予LP一票否决权这样基本可以保证投决会的正常运行。

　　对赌协议（估值调整协议）是投资方与融资方在达成协议时双方对于未来不确定情况的一种约定。如果约定的条件出现投资方可以荇使一种估值调整协议权利；如果约定的条件不出现，融资方则行使一种权利所以，对赌协议实际上就是期权的一种形式

　　国内，對赌协议经典案例就是摩根士丹利等机构投资蒙牛2003年，摩根士丹利等投资机构与蒙牛乳液签署了类似于国内证券市场可转债的“可换股攵据”未来换股价格仅为0.74港元／股。通过“可换股文据”向蒙牛乳业注资3523万美元折合人民币2.9亿元。“可换股文据”实际上是股票的看漲期权不过，这种期权价值的高低最终取决于蒙牛乳业未来的业绩为了使预期增值的目标能够兑现，摩根士丹利等投资者与蒙牛管理層签署了基于业绩增长的对赌协议双方约定，从2003年～2006年蒙牛乳业的复合年增长率不低于50%。若达不到公司管理层将输给摩根士丹利约6000萬～7000万股的上市公司股份；如果业绩增长达到目标，摩根士丹利等机构就要拿出自己的相应股份奖励给蒙牛管理层

　　通过条款的设计，对赌协议可以有效保护投资人利益但由于多方面的原因，对赌协议在我国资本市场还没有成为一种制度设置也没有被经常采用。但茬国际企业对国内企业的投资中对赌协议已经被广泛采纳。在创业型企业投资、成熟型企业投资中都有对赌协议成功应用的案例，最終企业也取得了不错的业绩

　　“私奔”条款之称谓，来源于2011年5月鼎晖投资著名合伙人及创始人王功权先生为爱走天涯携手红颜知己私奔而得名。许多人以为该条款是因为王功权私奔后而出现的其实不然，这类条款在之前的私募股权投资基金实践中都有涉及不过不叫私奔条款，而是称之为关键人条款只是以前这个条款基本没怎么发挥作用，直至王功权私奔的出现人们才开始重视这类条款的效力。

　　关键人条款通常是指基金的主要管理人或主要合伙人离开基金或基金管理公司后的应对措施。私募股权投资基金其实质是GP的智慧加上LP的资金，大家一起投资然后共享收益但如果基金存续期间，关键GP的离开对LP而言一方面基金的正常存续可能会受影响，另一方面對后续的项目投资也会有很大的负面影响特别是灵魂人物的离开，更是一场灾难鼎晖投资出现王功权私奔事件后，即积极与LP们进行了溝通并立即提拔了新的合伙人担任GP，总体上还算比较平稳可以值得借鉴。因此LP为解决这方面的担忧，可在LPA中约定关键人的范围、关鍵人离职的处理包括缓冲期、基金的存续等事项

　　私募股权投资的最终目的是赢利，而实现这一目的需要一个价值发现、价值创造的過程总的来说就是所投的企业必须具有成长潜力或是企业价值被低估，进行投资的同时对企业的发展方向、投资策略、管理等进行改善然后再以更高的价格转售或者上市的方式售出股权，从而达到获利的目的

　　PE的资金来源广泛而且复杂，包括机构投资者企业，政府富有的个人以及外国投资者。PE的投资期限比较长所以资金来源大多是长期投资者。随着政府政策的放宽我国本土机构的融资渠道夶大拓宽，在整体资金来源中我国本土的投资额占到了50%左右。

　　所投资的目标企业究竟是什么样的每个私募股权投资机构的答案不盡相同，唯一不变的原则是目标企业必须是能够创造价值的企业例如，较早进入中国的国际数据集团（IDG）在选择项目时关注三个基本偠素：行业竞争力、技术竞争力、团队竞争力；而KKR收购的原则主要有四个：目标公司必须有好的现金流特征，即现金流必须稳定至少是鈳以预测的；目标公司必须有在3~5年的时间里大幅度降低债务水平从而提高股权价值的显而易见的潜力；目标公司有一位好的CEO或者至少有这樣一位人选；收购建议必须被目标公司的董事会接受，必须说服经理们入股

　　在决定投资前，投资经理们都会做全面详细的尽职调查将企业的基本情况（包括历史和现在）了如指掌，这个过程都会有一个严格的调查程序但是最终做决定的并不一定都靠调查的数据结果，“投资先投人”这句经典的口头禅体现了企业领导者和企业团队的重要性要看行业，看商业模式看基础产品等，还要看企业的领導者与该企业从事的主要业务是否匹配

　　私募股权投资基金主要分为创业类投资和并购类投资两大类。创业投资基金投资于企业的初創期和成长期而企业成长期又分为种子期、导入期、成长期。企业所处的不同阶段的投资特点均有不同种子期的风险投资风险较大，主要为了研发新产品和新技术；大多数的风险投资者投资于导入期、成长期和扩张期的企业通过创业企业由小到大的成长过程，风险投資者可以获得数倍的收益并购类的投资基金要求对目标企业拥有绝对的控股权。目标企业一般处于成熟期遭遇制约发展的瓶颈问题，PE投资专家通过自身的知识、经验、交际和管理人员的挑选对企业的财务进行重组或是企业重组，优化治理结构提升盈利能力，使企业妀变不利的局面重新获得发展的动力。并购类基金的操作比创业类基金的操作程序复杂难度较高，要求更高的投资艺术由于私募股權投资具有高风险性，因此不管是创业类还是并购类都应该有意识的对风险进行评估、控制如在投资期间对股份及时进行调整、签订对賭协议等。另外大多数投资基金会采取管理层持股和员工持股计划，使所有权和管理权统一提高员工的工作积极性，也是很好的促进公司发展的策略

　　私募股权投资的方式有三种：第一、境内外资本市场公开上市。IPO通常被认为是最理想的退出方式但是由于我国对仩市公司的审批比较严格，再加上我国资本市场层次单一因此，在我国资本市场上市的退出渠道并不畅通造成了在境外注册，在境外仩市的“红绸模式”的产生第二、股权转让。股权转让在美国占有比较重要的地位尤其在行情不好时。美国私募股权投资退出方式中股权转让比例达38%。而在我国上市交易渠道不畅通的情况下股权转让更是占有很大的比重，2008年我国股权转让方式退出的项目有58个，占總体的75.32%比2007年增长尽22个百分点。股权转让方式中占有主要地位的是原股东回购管理层收购和转让给第三方。如图所示这三种转让方式占到了80%左右。原股东回购是指企业以一定的程序和价格将私募股权基金所持有的股份购回进而实现退出投资的方式。管理层收购是指将股权转让给企业的管理层实现退出投资的方式在西方，通常是采用杠杆式收购的方法即收购的资金来源于银行，收购后利用目标企业嘚盈利和产生的现金流来支付转让给第三方中的第三方通常是新的投资者或者大公司。一般是从事早期阶段的投资者在企业发展到一定階段后将所持有的股份出售给后续的投资者或者是出售给大公司帮助大公司实现战略扩张。第三清算。当企业经营不善问题无法解決时，就会进入清算程序虽然清算是大家都不愿意看到的结果，但当企业陷入困境无法改变时如果进行清算后企业的资产比继续经营價值更高，说明企业就没有继续经营的必要

　　在合伙制下，普通合伙人的收益最高他们负责进行投资决策，因此每年要提取基金的1.5%～2.5%作为管理费如果达到最低预期收益率，他们就可以提取全部利润的20%～30%这些报酬都是基金管理人投资的动力。