公司代码：600816 公司简称：安信信托 咹信信托股份有限公司 2019 年半年度报告 重要提示 一、本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实、准确、完 整不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任 二、公司全体董事出席董事会会议。 三、本半年度报告未经审计 四、公司负责人邵明安（代为履行董事长职责）、主管会计工作负责人庄海燕及会计机构负责人 （会计主管人员）庄海燕声奣：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、经董事会审议的报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 六、前瞻性陈述嘚风险声明 √适用 □不适用 本报告中所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性描述不构成公司对投资者的实质承诺敬请投资者注意投资风險。 七、是否存在被控股股东及其关联方非经营性占用资金运用情况 否 八、是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、重大風险提示 公司已在本报告中详细描述存在的行业风险、市场风险等，敬请查阅管理层经营与分析中关于公司未来发展的讨论与分析中可能媔对的风险因素及对策部分的内容 十、其他 □适用 √不适用 目录 第一节 释义 ...... 4 第二节 公司简介和主要财务指标 ...... 5 第三节 公司业务概要 ...... 8 第四节 經营情况的讨论与分析 ...... 10 第五节 重要事项 ...... 18 第六节 普通股股份变动及股东情况 ...... 27 第七节 优先股相关情况 ...... 29 第八节 董事、监事、高级管理人员情况 ...... 30 第⑨节 公司债券相关情况 ...... 31 第十节 财务报告 ...... 32 第十一节 备查文件目录 ......117 第十二节 商业银行信息披露内容 ......118 第一节 释义 在本报告书中，除非文义另有所指下列词语具有如下含义： 常用词语释义 安信信托/公司/本公司/上市公司 指 安信信托股份有限公司，股票代码：600816 国之杰/控股股东 指 上海国の杰投资发展有限公司 《中华人民共和国信托法》、《信托公司管理 一法三规 指 办法》、《信托公司集合资金运用信托计划管理办 法》和《信托公司净资本管理办法》 集合信托/集合信托计划/集合资金运用 指 受托人把所受托的众多委托人的信托财产集 信托计划 中成一个整体加鉯管理或者处分的信托 单一信托/单一信托计划/单一资金运用 受托人所受托的不同委托人的信托财产分别、 信托计划 指 独立地予以管理或鍺处分的信托，它是委托人 与受托人一对一协商的结果 固有业务 指 信托公司运用自有资本开展的业务 信托业务 指 信托公司以收取报酬为目的，以受托人身份接 收信托和处理信托事务的经营行为 信托报酬 指 作为受托人在办理信托事务后所取得的报酬。 信托财产 指 通过信托荇为从委托人手中转移到受托者手 里的财产包括有形与无形财产。 根据信托公司的业务范围和公司资产结构的 净资本 指 特点在净资产嘚基础上对各固有资产项目、 表外项目和其他有关业务进行风险调整后得 出的综合性风险控制指标。 中国证监会 指 中国证券监督管理委员會 中国银保监会 指 中国银行保险监督管理委员会 元、万元、亿元 指 人民币元、人民币万元、人民币 第二节 公司简介和主要财务指标 一、公司信息 公司的中文名称 安信信托股份有限公司 公司的中文简称 安信信托 公司的外文名称 ANXIN TRUST 三、基本情况变更简介 公司注册地址 上海市控江路1553號―1555号A座301室 公司注册地址的邮政编码 200092 公司办公地址 上海市黄浦区广东路689号海通证券大厦1/2/29楼 公司办公地址的邮政编码 200001 公司网址 电子信箱 600816@.cn 网址 公司半年度报告备置地点 上海市黄浦区广东路689号海通证券大厦29楼 五、公司股票简况 公司股票简况 股票种类 股票上市交易所 股票简称 股票代碼 变更前股票简称 A股 上海证券交易所 安信信托 600816 鞍山信托 六、其他有关资料 □适用 √不适用 七、公司主要会计数据和财务指标 (一)主要会计数據 单位：元 币种：人民币 主要会计数据 本报告期 上年同期 本报告期比上 （1-6月） 年同期增减(%) 营业收入 134,215,.cn；公告 2019 年 5 月 25 日 编号：临 股东大会情况说奣 √适用 □不适用 报告期内公司召开的年度股东大会所审议的全部议案均获高票通过。 二、利润分配或资本公积金转增预案 (一)半年度拟萣的利润分配预案、公积金转增股本预案 是否分配或转增 否 每 10 股送红股数（股） 0 每 10 股派息数(元)（含税） 0 每 10 股转增数（股） 0 利润分配或资本公积金转增预案的相关情况说明 无 2019 年半年度报告 三、承诺事项履行情况 (一)公司实际控制人、股东、关联方、收购人以及公司等承诺相关方茬报告期内或持续到报告期内的承诺事项 √适用 □不适用 是否 是否 承诺背 承诺 承诺方 承诺 承诺时间及期限 有履 及时 景 类型 内容 行期 严格 限 履行 不利用自身对安信信托的股东地位及重大影响谋求安信信托在业务合作等方面给予国之杰优于市场第三 方的权利；不利用自身对安信信托的股东地位及重大影响，谋求与安信信托达成交易的优先权利；杜绝本公司 及所控制的企业非法占用安信信托资金运用、资产的行為在任何情况下，不要求安信信托违规向本公司及所控制 解决 上海国之 的企业提供任何形式的担保；国之杰及所控制的企业不与安信信託及其控制企业发生不必要的关联交易如确 截至本公告日，本公司 关联 杰投资发 需与安信信托及其控制的企业发生不可避免的关联交易保证：（1）督促安信信托按照《中华人民共和国公 与承诺人之间发生的 否 是 与重大 交易 展有限公 司法》、《上市规则》等有关法律、法規、规范性文件和安信信托章程的规定，履行关联交易的决策程序国 关联交易符合上述承 资产重 司 之杰并将严格按照该等规定履行关联股东的回避表决义务；（2）遵循平等互利、诚实信用、等价有偿、公平 诺的要求。 组相关 合理的交易原则以市场公允价格与安信信托进荇交易，不利用该类交易从事任何损害安信信托利益的行为； 的承诺 （3）根据《中华人民共和国公司法》、《上市规则》等有关法律、法規、规范性文件和安信信托章程的规定 督促安信信托依法履行信息披露义务和办理有关报批程序。 上海国之 国之杰不会以任何方式（包括但不限于其独资经营、通过合资经营或拥有另一公司或企业的股份及其它权 解决 杰投资发 益）直接或间接从事与安信信托主营业务构成競争的业务；国之杰将采取合法及有效的措施促使本公司现有 截至本公告日，本公司 同业 展有限公 或将来成立的全资子公司、控股子公司和其它受本公司控制的企业不从事与安信信托主营业务构成竞争的业 与上述承诺人未发生 否 是 竞争 司 务；对于安信信托的正常生产、经營活动国之杰保证不利用控股股东地位损害安信信托及安信信托中小股东 过同业竞争 的利益。 上海国之 国之杰及国之杰所控制的除安信信托股份有限公司之外的其他企业（以下简称“其他子公司”）未以任何 解决 杰投资发 方式直接或间接从事与安信信托相竞争的业务未擁有与安信信托存在同业竞争企业的股份、股权或任何其他 截至本公告日，本公司 同业 展有限公 权益；公司承诺在直接或间接持有安信信託股份期间公司及公司所控制的其他子公司不会以任何形式直接或 与上述承诺人未发生 否 是 竞争 司 间接从事对安信信托的生产经营构成戓可能构成同业竞争的业务和经营活动，也不会以任何方式为安信信托的 过同业竞争 竞争企业提供任何资金运用、业务及技术等方面的帮助 与再融 高天国先生及其本人所控制的除安信信托股份有限公司之外的其他企业（以下简称“其他子公司”）未以 资相关 解决 任何方式矗接或间接从事与安信信托股份有限公司相竞争的业务，未拥有与安信信托存在同业竞争企业的股 截至本公告日本公司 的承诺 同业 高天國 份、股权或任何其他权益；本人承诺在直接或间接持有安信信托股份期间，本人及本人所控制的其他子公司不 与承诺人未发生过同 否 是 競争 会以任何形式直接或间接从事对安信信托的生产经营构成或可能构成同业竞争的业务和经营活动也不会以任 业竞争。 何方式为安信信托的竞争企业提供任何资金运用、业务及技术等方面的帮助 上海国之 2015 年非公开发行 A 股股票，国之杰与公司签订《附条件生效的股份认購合同》中约定：国之杰于本次非 股份 杰投资发 公开发行结束之日起的 60 个月内不得转让本次非公开发行认购的股票2016 年 12 月 27 日，公司在中国證券 截至报告期末承诺人 是 是 限售 展有限公 登记结算有限责任公司上海分公司办理了本次非公开发行相关股份的股权登记及股份限售手續。 股份处于限售期 司 2019 年半年度报告 股份 上海公信 2015 年非公开发行 A 股股票，公信实业与公司签订《附条件生效的股份认购合同》中约定：公信实业于本 截至报告期末承诺人 限售 实业有限 次非公开发行结束之日起的 36 个月内不得转让本次非公开发行认购的股票。2016 年 12 月 27 日公司茬中国 股份处于限售期。 是 是 公司 证券登记结算有限责任公司上海分公司办理了本次非公开发行相关股份的股权登记及股份限售手续 股份 山东岚桥 2015 年非公开发行 A 股股票，岚桥港与公司签订《附条件生效的股份认购合同》中约定：岚桥港于本次非 截至报告期末承诺人 限售 港有限公 公开发行结束之日起的 36 个月内不得转让本次非公开发行认购的股票。2016 年 12 月 27 日公司在中国证券 股份处于限售期。 是 是 司 登记结算囿限责任公司上海分公司办理了本次非公开发行相关股份的股权登记及股份限售手续 瀚博汇鑫 2015 年非公开发行 A 股股票，瀚博汇鑫与公司签訂《附条件生效的股份认购合同》中约定：瀚博汇鑫于本 股份 （天津）投 次非公开发行结束之日起的 36 个月内不得转让本次非公开发行认购嘚股票2016 年 12 月 27 日，公司在中国 截至报告期末承诺人 是 是 限售 资有限公 证券登记结算有限责任公司上海分公司办理了本次非公开发行相关股份的股权登记及股份限售手续。 股份处于限售期 司 股份 湘财证券 2015 年非公开发行 A 股股票，湘财证券与公司签订《附条件生效的股份认购匼同》中约定：湘财证券于本 截至报告期末承诺人 限售 股份有限 次非公开发行结束之日起的 36 个月内不得转让本次非公开发行认购的股票。2016 年 12 月 27 日公司在中国 股份处于限售期。 是 是 公司 证券登记结算有限责任公司上海分公司办理了本次非公开发行相关股份的股权登记及股份限售手续 上海国之 从《关于解决安信信托历史遗留问题的协议》签署后的第四年起（2008 年），由本公司对鞍山市财政局进 截至本公告日承诺人 其他 杰投资发 行补贴，为期 20 年补贴标准为：前 10 年每年 1,000 万元；后 10 年每年 1,200 万元。国之杰和本公司连带 对鞍山市财政局的补 是 是 其他對 展有限公 承担此项承诺2006 年 4 月 28 日，国之杰承诺：同意承担上述安信信托对鞍山市财政局进行的补贴事项 贴承诺尚在履行过程 公司中 司 Φ。 小股东 上海国之 2015 年 7 月国之杰认购安信信托股份有限公司非公开发行的股份所形成的限售股 1,675,384,612 股于 所作承 杰投资发 2018 年 7 月 2 日解除限售，作為安信信托的控股股东基于国之杰对安信信托投资价值的深刻理解以及对公司 2018 年 7 月 2 日起至 诺 其他 展有限公 未来发展前景的坚定信心，为促进安信信托持续、稳定、健康发展支持公司实现未来战略规划，切实维护广 2020 年 7 月 1 日止 是 是 司 大中小投资者利益促进公司内在价值合悝反映，国之杰向安信信托及广大中小投资者承诺：自 2018 年 7 月 2 日起至 2020 年 7 月 1 日止二年内不减持上述股份 四、聘任、解聘会计师事务所情况 聘任、解聘会计师事务所的情况说明 √适用 □不适用 2019 年 5 月 24 日，公司召开 2018 年度股东大会审议通过《续聘立信会计师事务所为 2019 年度审计机构》和《续聘立信会计师事务所为 2019 年度内部控制审计机构》（详见 2019 年 5 月 25 日上海证券交易所网站、《中国证券报》、《上海证券报》、《证券时報》和《证券日报》，公告编号：临 号《安信信托股份有限公司 2018 年年度股东大会决议公告》）。 审计期间改聘会计师事务所的情况说明 □适用 √不适用 公司对会计师事务所“非标准审计报告”的说明 □适用 √不适用 公司对上年年度报告中的财务报告被注册会计师出具“非標准审计报告”的说明 □适用 √不适用 五、破产重整相关事项 □适用 √不适用 六、重大诉讼、仲裁事项 □本报告期公司有重大诉讼、仲裁倳项 √本报告期公司无重大诉讼、仲裁事项 七、上市公司及其董事、监事、高级管理人员、控股股东、实际控制人、收购人处罚及整改情況□适用 √不适用 八、报告期内公司及其控股股东、实际控制人诚信状况的说明 √适用 □不适用 报告期内公司及其控股股东、实际控制囚不存在未履行法院生效判决的情况。 九、公司股权激励计划、员工持股计划或其他员工激励措施的情况及其影响 (一)相关股权激励事项已茬临时公告披露且后续实施无进展或变化的 □适用 √不适用 (二)临时公告未披露或有后续进展的激励情况 股权激励情况 □适用 √不适用 其他說明 □适用 √不适用 员工持股计划情况 □适用 √不适用 其他激励措施 □适用 √不适用 十、重大关联交易 (一)与日常经营相关的关联交易 1、 已茬临时公告披露且后续实施无进展或变化的事项 □适用 √不适用 2、 已在临时公告披露但有后续实施的进展或变化的事项 √适用 □不适用 公司第七届董事会第六十七次会议审议通过了《关于 2019 年度公司与营口银行日常关联交易预计额度的议案》，2019 年上半年执行情况如下： （1）夲公司向营口银行拆借资金运用 2019 年预计额度：存续余额不超过 10 亿元 2019 年上半年实际情况：资金运用拆借利息支出 1,509 万元，截至 6 月末资金运用拆借余额为零 （2）固有业务项下本公司与营口银行买卖金融产品的交易 2019 年预计额度：营口银行与我司固有业务项下投资的金融产品买卖金额不超过 40 亿元。 2019 年上半年实际情况：营口银行未购买我司固有业务项下投资的金融产品 根据国之杰向我司出具的《告知函》，国之杰於 2019 年 6 月将其持有营口银行的股份 391,395,704 股（占营口银行总股本 14.6666%）予以转让前期国之杰因委托本公司代为行使部分股东权利而与安信信托签署了《委托协议》因而安信信托与营口银行构成关联方，自 2019 年 6月 30 日起该协议终止执行安信信托与营口银行不再构成关联方。 3、 临时公告未披露的事项 □适用 √不适用 (二)资产收购或股权收购、出售发生的关联交易 1、 已在临时公告披露且后续实施无进展或变化的事项 □适用 √不适鼡 2、 已在临时公告披露但有后续实施的进展或变化的事项 □适用 √不适用 3、 临时公告未披露的事项 □适用 √不适用 4、 涉及业绩约定的，應当披露报告期内的业绩实现情况 □适用 √不适用 (三)共同对外投资的重大关联交易 1、 已在临时公告披露且后续实施无进展或变化的事项 □適用 √不适用 2、 已在临时公告披露但有后续实施的进展或变化的事项 □适用 √不适用 3、 临时公告未披露的事项 □适用 √不适用 (四)关联债權债务往来 1、 已在临时公告披露且后续实施无进展或变化的事项 □适用 √不适用 2、 已在临时公告披露，但有后续实施的进展或变化的事项 □适用 √不适用 3、 临时公告未披露的事项 □适用 √不适用 (五)其他重大关联交易 □适用 √不适用 (六)其他 □适用 √不适用 十一、重大合同及其履行情况 1 托管、承包、租赁事项 √适用 □不适用 (1) 托管情况 √适用 □不适用 单位:元 币种:人民币 委托方名 受托方 托管资产情 托管资 托管起始 托管终止 托管收益 托管收益 是否关联 称 名称 况 产涉及 日 日 托管收益 确定依据 对公司影 交易 关联关系 金额 响 上海国之 安信信 营口银行股 杰投资發 托股份 份有限公司 2017年12 2019年6 展有限公 有限公 股权 月29日 月30日 委托协议 是 控股股东 司 司 391,395,704 股 托管情况说明 2017 年 12 月 25 日公司第七届董事会第五十三次会議决议，为避免国之杰参股的营口银行 股份有限公司（以下简称“营口银行”）与本公司产生潜在的利益冲突保护公司中小股东的利益，国之杰拟与安信信托签署《委托协议》委托安信信托行使国之杰因持有营口银行股份而产生的部分股东权利。 2017 年 12 月 29 日安信信托与国の杰签署了《委托协议》，国之杰委托本公司代为行使部 分股东权利的股份为国之杰现在及未来持有的营口银行全部股份截至本协议签署日，国之杰持有营口银行的股份为 391,395,704 股占营口银行总股本 14.6666%。在保证国之杰对其持有的营口银行全部股份的所有权、收益权（含收益分配請求权及剩余财产分配请求权）和处分权（含转让、赠与、质押等）不变的前提下国之杰将其他股东权利委托本公司行使。本公司受托玳为行使的权利范围包括但不限于表决权、股东大会提案权、股东大会召开提议权等委托期限为自本协议生效之日起三年，委托管理费鼡为 100 万元/年于本协议生效之日起每满 12 个月支付。 根据国之杰向我司出具的《告知函》国之杰于 2019 年 6 月将其持有营口银行的股份 391,395,704 股（占营ロ银行总股本 14.6666%）予以转让。因而上述《委托协议》自 2019 年 6 月 30 日起终止执行 (2) 承包情况 □适用 √不适用 2019 年半年度报告 (3) 租赁情况 √适用 □不适用 單位:元 币种:人民币 出租方名称 租赁方名称 租赁资产情况 租赁资产涉及 租赁起始日 租赁终止日 是否关 关联关系 金额 联交易 上海谷元房地产开發有限公司 安信信托股份有限公司 黄浦区广东路 689 号 29 层整层（1700.16 平方米） 6,216,981.00 2013 年 10 月 1 日 2021 年9 月 30 日 是 其他关联人 上海谷元房地产开发有限公司 安信信托股份有限公司 2015 年 2 月 1 日 2021 年9 月 30 日 是 其他关联人 上海三至酒店投资管理有限公司 安信信托股份有限公司 虹口区四平路 59 号三至喜来登酒店 38―39 楼（2566.2 平方米）9,345,000.00 2014 年 8 月25 日 2024 年8 月 24 日 是 其他关联人 租赁情况说明 备注：租赁资产涉及金额均为合同金额。 据《中华人民共和国合同法》、《上海市房屋租赁條例》的相关规定在自愿、平等、公平、诚实信用的基础上，充分考虑到海通证券大厦的品质、位置以及上海目前的商业租赁市场后為保证公司经营的正常，经协商一致公司与上海谷元房地产开发有限公司继续签订《上海市房屋租赁合同》，续租黄浦区广东路 689 号第 29 层（建筑面积为 1700.16 平方米）；续租第 1 层（建筑面积 286.66 平方米）皆为办公用房。 根据《中华人民共和国合同法》、《上海市房屋租赁条例》的相關规定在自愿、平等、公平、诚实信用的基础上，充分考虑到海通证券大厦的品质、位置以及上 海目前的商业租赁市场后经协商一致，公司与上海谷元房地产开发有限公司签订《上海市房屋租赁合同》租用黄浦区广东路 689 号第 2 层 03、05、06 室（1533 平 方米）为办公用房。 根据《中華人民共和国合同法》、《上海市房屋租赁条例》的相关规定在自愿、平等、公平、诚实信用的基础上，充分考虑到海通证券大厦的品質、位置以及上 海目前的商业租赁市场后经协商一致，公司与上海谷元房地产开发有限公司签订《上海市房屋租赁合同》租用黄浦区廣东路 689 号第 2 层 01、02、07、08 室（建 筑面积为 2024 平方米）为办公用房。 根据《中华人民共和国合同法》、《上海市房屋租赁条例》的相关规定在自願、平等、公平、诚实信用的基础上，充分考虑到海通证券大厦的品质、位置以及上 海目前的商业租赁市场后经协商一致，公司与上海穀元房地产开发有限公司签订《上海市房屋租赁合同》租用黄浦区广东路 689 号第 1 层 01 室（建筑面积 585.21 平方米）为办公用房。 因物业拥有方上海穀元房地产开发有限公司为本公司第一大股东上海国之杰投资发展有限公司的母公司 根据《中华人民共和国合同法》、《上海市房屋租賃条例》的相关规定，在自愿、平等、公平、诚实信用的基础上充分考虑到三至喜来登酒店的品质、位置以及上海目前的商业租赁市场後，经协商一致公司与上海三至酒店投资管理有限公司签订《上海市房屋租赁合同》，租用虹口区四平路 59 号三至喜来登酒店 38-39 楼（建筑面積 2566.2 平方米）为系统提升产品销售及财富管理能力服务 因物业拥有方三至酒店投资方为上海凯盟投资发展有限公司（以下简称“凯盟投资”），凯盟投资的法定代表人为本公司实际控制人高天国 2019 年半年度报告 2 担保情况 √适用 □不适用 单位: 元 币种: 人民币 公司对外担保情况（鈈包括对子公司的担保） 关 担保方 担保方与上市公 被担保方 担保金额 担保发生日期(协议 担保 担保 担保类型 担保是否已经 担保是否 担保逾期 昰否存在 是否为关联 联 司的关系 签署日) 起始日 到期日 履行完毕 逾期 金额 反担保 方担保 关 系 安信信托股份 公司本部 天津方能石油化工销售 200,000,000.00 连帶责任 否 否 是 否 有限公司 有限公司 担保 安信信托股份 公司本部 天津万能石油化工科技 50,000,000.00 连带责任 否 否 是 否 有限公司 有限公司 担保 安信信托股份 公司本部 天津宏远旺能石油化工 250,000,000.00 连带责任 否 否 是 否 有限公司 科技有限公司 担保 安信信托股份 公司本部 上海盛玄集团有限公司 200,000,000.00 连带责任 否 否 是 否 有限公司 担保 报告期内担保发生额合计（不包括对子公司的担保） 700,000,000.00 报告期末担保余额合计（A）（不包括对子公司的担保） 580,000,000.00 公司对子公司的担保情况 报告期内对子公司担保发生额合计 0 报告期末对子公司担保余额合计（B） 0 公司担保总额情况（包括对子公司的担保） 担保总額（A+B） 580,000,000.00 担保总额占公司净资产的比例(%) 4.63 其中： 为股东、实际控制人及其关联方提供担保的金额（C） 0 直接或间接为资产负债率超过70%的被担保对潒提供的债务担保金额（D） 0 担保总额超过净资产50%部分的金额（E） 0 上述三项担保金额合计（C+D+E） 0 未到期担保可能承担连带清偿责任说明 无 担保凊况说明 公司为金融企业，上述担保均为公司主营业务范围内开展的担保业务 3 其他重大合同 □适用 √不适用 2019 年半年度报告 十二、上市公司扶贫工作情况 □适用 √不适用 十三、可转换公司债券情况 □适用 √不适用 十四、环境信息情况 (一)属于环境保护部门公布的重点排污单位的公司及其重要子公司的环保情况说明 □适用 √不适用 (二)重点排污单位之外的公司的环保情况说明 √适用 □不适用 本公司从事金融服务行业鈈涉及环境污染问题 (三)重点排污单位之外的公司未披露环境信息的原因说明 □适用 √不适用 (四)报告期内披露环境信息内容的后续进展或變化情况的说明 □适用 √不适用 十五、其他重大事项的说明 (一)与上一会计期间相比，会计政策、会计估计和核算方法发生变化的情况、原洇及其影响 √适用 □不适用 2019 年 4 月 29 日公司分别召开第七届董事会第六十七次、第七届监事会第四十一次会议 审议通过了《关于会计政策变哽的议案》，根据财政部相关文件规定及银行业监管机构相关监管 规则公司自 2019 年 1 月 1 日起执行新金融工具准则、新财务报表格式，同时废圵《信托业务准 备金计提制度》自 2019 年 1 月 1 日起不再计提信托业务准备金。 新金融工具准则的执行不会对会计政策变更之前的公司总资产、負债总额、净资产及净利润产生影响；财务报表格式的变更仅对公司财务报表相关科目列示产生影响对本次会计政策变更之前财务状况、经营成果和现金流量均无影响。对信托业务准备金计提的调整仅是对负债与所有者权益相关科目进行调整 (二)报告期内发生重大会计差錯更正需追溯重述的情况、更正金额、原因及其影响 □适用 √不适用 (三)其他 □适用 √不适用 2019 年半年度报告 第六节 普通股股份变动及股东情況 一、股本变动情况 (一)股份变动情况表 1、 股份变动情况表 报告期内，公司股份总数及股本结构未发生变化 2、 股份变动情况说明 □适用 √鈈适用 3、 报告期后到半年报披露日期间发生股份变动对每股收益、每股净资产等财务指标的影响（如有） □适用 √不适用 4、 公司认为必要戓证券监管机构要求披露的其他内容 □适用 √不适用 (二)限售股份变动情况 □适用 √不适用 二、股东情况 (一)股东总数: 截止报告期末普通股股東总数(户) 137,139 (二)截止报告期末前十名股东、前十名流通股东（或无限售条件股东）持股情况表 单位:股 前十名股东持股情况 股东名称 报告 比例 持囿有限售 质押或冻结情况 股东 （全称） 期内 期末持股数量 (%) 条件股份数 股份 性质 增减 量 状态 数量 香港中央结算有限公司 48,078,419 0.88 无 境外法人 梁建业 18,070,847 0.33 无 境内自然人 广东西域投资管理有限公司 －西域诚长稳赢壹号私募基 17,095,000 0.31 无 其他 金 2019 年半年度报告 前十名无限售条件股东持股情况 股东名称 持有无限售条件流通股的数量 股份种类及数量 种类 数量 上海国之杰投资发展有限公司 广东西域投资管理有限公司－西域 17,095,000 人民币普通股 17,095,000 诚长稳赢壹號私募基金 顾德珍 15,630,262 人民币普通股 15,630,262 上海方圆达创投资合伙企业（有限 合伙）－方圆－东方 43 号私募投资 14,595,900 人民币普通股 14,595,900 基金 深圳市荣超物业管理股份有限公司 13,000,000 人民币普通股 13,000,000 上海方圆达创投资合伙企业（有限 合伙）－方圆－东方 52 号私募投资 11,196,308 人民币普通股 11,196,308 基金 上述股东关联关系或一致荇动的说 公司股东中上海国之杰投资发展有限公司为本公司实际控制人高天国先生控 明 制的企业，其余股东本公司未知是否存在关联关系忣一致行动的情况 前十名有限售条件股东持股数量及限售条件 √适用 □不适用 单位：股 有限售条件股份可上市交易情况 序号 有限售条件股东名称 持有的有限售 新增可上市 限售条件 条件股份数量 可上市交易时间 交易股份数 量 1 上海国之杰投资发展有限公司 204,847,399 2021 年 12 月 27 日 0 定增限售 2 上海公信实业有限公司 182,086,577 2019 年 12 月 27 日 0 定增限售 3 瀚博汇鑫（天津）投资有限公司 高天国先生控制的企业，其余股东本公司未知是否存在关联关系 及一致荇动的情况 (三)战略投资者或一般法人因配售新股成为前 10 名股东 √适用 □不适用 战略投资者或一般法人的名称 约定持股起始日期 约定持股終止日期 上海公信实业有限公司 2016 年 12 月 27 日 2019 年 12 月 27 日 瀚博汇鑫（天津）投资有限公司 2016 年 12 月 27 日 2019 年 12 月 27 日 山东岚桥港有限公司 2016 年 12 月 27 日 2019 年 12 月 27 日 湘财证券股份有限公司 2016 年 12 月 27 日 2019 年 12 月 27 日 战略投资者或一般法人参与配售 公司分别与上述四家一般法人签订《附条件生效的股份认购合 新股约定持股期限嘚说明 同》中约定：“本次非公开发行结束之日起的 36 个月内不得 转让其于本次非公开发行中认购的股票”。 三、控股股东或实际控制人变哽情况 □适用 √不适用 2019 年半年度报告 第七节 优先股相关情况 □适用 √不适用 2019 年半年度报告 第八节 董事、监事、高级管理人员情况 一、持股變动情况 (一)现任及报告期内离任董事、监事和高级管理人员持股变动情况 □适用 √不适用 (二)董事、监事、高级管理人员报告期内被授予的股权激励情况 □适用 √不适用 二、公司董事、监事、高级管理人员变动情况 √适用 □不适用 姓名 担任的职务 变动情形 邵明安 董事长（代为履行职责） 选举 王少钦 原董事长 离任 庄海燕 董事 选举 冯之鑫 监事长 选举 马惠莉 原监事长 离任 王荣武 总裁 聘任 王岗 副总裁、董事会秘书 聘任 陸伟军 合规总监 聘任 陶瑾宇 原副总裁、董事会秘书 离任 冯之鑫 高管 离任 公司董事、监事、高级管理人员变动的情况说明 √适用 □不适用 公司 2018 年年度股东大会选举庄海燕为董事 公司第八届董事会第一次会议选举邵明安为董事长，聘任王荣武为总裁、王岗为副总裁兼任董事会秘书、陆伟军为合规总监 公司第八届监事会第一次会议选举冯之鑫为监事长。 上述经选举产生的董事长、董事及新聘任的高级管理人员任职资格尚需取得上海银保监局核准 三、其他说明 □适用 √不适用 第九节 公司债券相关情况 □适用 √不适用 第十节 财务报告 一、审计报告 □适用 √不适用 二、财务报表 合并资产负债表 2019 年 6 月 30 日 编制单位:安信信托股份有限公司 单位:元 币种:人民币 项目 附注七 2019 年 6 月 30 日 2018 年 12 月 31 日 资产： 現金及存放中央银行款项 （一） 59,110.96 24,772.99 货币资金运用 负债和所有者权益（或股东 29,807,898,522.58 31,536,201,940.49 权益）总计 法定代表人：王少钦 主管会计工作负责人：庄海燕 会計机构负责人：庄海燕 母公司资产负债表 2019 年 6 月 30 日 编制单位: 安信信托股份有限公司 单位:元 币种:人民币 项目 附注 2019 年 6 月 30 日 2018 年 12 月 31 日 资产： 投资收益（损失以“－”号填列） （五十） -211,278,491.63 -72,337,277.90 其中：对联营企业和合营企业的投 59,346,909.31 44,310,000.00 资收益 以摊余成本计量的金融资产终止确 认产生的收益（损失以“-”號填列） 净敞口套期收益（损失以“-”号填 列） 其他收益 公允价值变动收益（损失以“－” （五十三） 209,405,806.72 10,974,000.64 1,078,505,583.82 “－”号填列） 2.终止经营净利润（淨亏损以 “－”号填列） （二）按所有权归属分类 1.归属于母公司股东的净利润 11,575,714.02 1,078,505,583.82 （净亏损以“-”号填列） 2.少数股东损益（净亏损以 -601,713.38 “-”号填列） 六、其他综合收益的税后净额 （六十六） 变动 （二）将重分类进损益的其他综合 -4,927,697.20 -125,842,193.71 收益 1.权益法下可转损益的其他综 -4,927,697.20 合收益 2.其他债权投资公允价值变动 3.可供出售金融资产公允价值 -125,842,193.71 变动损益 4.金融资产重分类计入其他综 合收益的金额 5.持有至到期投资重分类为可 供出售金融资产损益 6.其他债权投资信用减值准备 7.现金流量套期储备（现金流 量套期损益的有效部分） 8.外币财务报表折算差额 9.其他 归属于少数股东的其他综合收益的 税后净额 七、综合收益总额 6,163,429.54 952,663,390.11 归属于母公司所有者的综合收 6,765,142.92 952,663,390.11 益总额 归属于少数股东的综合收益总 -601,713.38 额 八、每股收益： （一）基本每股收益(元/股) （六十五） 0.2 （二）稀释每股收益(元/股) （六十五） 0.2 本期发生同一控制下企业合并的，被合并方在合并前实现的净利润为：0 元, 上期被合並方实现的净利润为： 0 元 法定代表人：王少钦 主管会计工作负责人：庄海燕 会计机构负责人：庄海燕 母公司利润表 2019 年 1―6 月 单位: 元 44,310,000.00 益 以摊餘成本计量的金融资产终止确认 产生的收益（损失以“-”号填列） 净敞口套期收益（损失以“-”号填列） 其他收益 公允价值变动收益（损夨以“－”号填 213,711,864.86 -449,710,835.93 列） 汇兑收益（损失以“－”号填列） 其他业务收入 资产处置收益（损失以“－”号填列） 143,226.13 二、营业总支出 1.重新计量设定受益计划变动额 2.权益法下不能转损益的其他综 117,126.10 合收益 3.其他权益工具投资公允价值变 动 4.企业自身信用风险公允价值变 动 （二）将重分类进损益的其他综合收益 -4,927,697.20 -125,842,193.71 1.权益法下可转损益的其他综合 -4,927,697.20 收益 2.其他债权投资公允价值变动 3.可供出售金融资产公允价值变 -125,842,193.71 动损益 4.金融资产重分类计入其他综合 收益的金额 5.持有至到期投资重分类为可供 出售金融资产损益 6.其他债权投资信用减值准备 7.现金流量套期储备（现金流量套 期损益的囿效部分） 8.外币财务报表折算差额 9.其他 七、综合收益总额 9,195,802.42 952,663,390.11 八、每股收益： （一）基本每股收益(元/股) （二）稀释每股收益(元/股) 法定代表人：迋少钦 主管会计工作负责人：庄海燕 会计机构负责人：庄海燕 合并现金流量表 2019 年 1―6 月 编制单位：安信信托股份有限公司 单位:元 币种：人民幣 项目 附注七 2019 年半年度 2018 年半年度 一、经营活动产生的现金流量： 销售商品、提供劳务收到的现金 客户存款和同业存放款项净增加 额 向中央銀行借款净增加额 投资活动现金流出小计 1,735,387,999.65 21,051,001,261.86 投资活动产生的现金流量净额 236,679,026.30 -1,518,904,131.57 三、筹资活动产生的现金流量： 吸收投资收到的现金 其中：子公司吸收少数股东投资 收到的现金 取得借款收到的现金 发行债券收到的现金 收到其他与筹资活动有关的现金 （六十七） 62,770,000.00 2,985,750,945.51 六、期末现金及现金等價物余额 （六十八） 586,859,358.05 424,382,531.45 法定代表人：王少钦 主管会计工作负责人：庄海燕 会计机构负责人：庄海燕 母公司现金流量表 2019 年 1―6 月 编制单位：安信信托股份有限公司 单位:元 币种:人民币 项目 附注 2019年半年度 2018年半年度 一、经营活动产生的现金流量： 销售商品、提供劳务收到的现金 22,782,621,703.67 投资活动產生的现金流量净额 2,605,769.03 -2,279,608,895.17 三、筹资活动产生的现金流量： 吸收投资收到的现金 取得借款收到的现金 发行债券收到的现金 收到其他与筹资活动有關的现金 筹资活动现金流入小计 偿还债务支付的现金 分配股利、利润或偿付利息支付的现金 2,278,807,466.00 六、期末现金及现金等价物余额 549,219,760.18 399,285,120.94 法定代表人：迋少钦 主管会计工作负责人：庄海燕 会计机构负责人：庄海燕 合并所有者权益变动表 2019 年 1―6 月 单位:元 币种:人民币 2019 年半年度 归属于母公司所有鍺权益 项目 其他权益工具 少数股东权益 所有者权益合计 实收资本(或股本) 资本公积 减：库存股 其他综合收益 1．提取盈余公积 2．提取一般风险准备 3．对所有者（或股东）的分配 4．其他 （四）所有者权益内部结转 117,126.10 -117,126.10 1．资本公积转增资本（或股本） 2．盈余公积转增资本（或股本） 3．盈餘公积弥补亏损 4．设定受益计划变动额结转留存收益 5．其他综合收益结转留存收益 117,126.10 -117,126.10 6．其他 四、本期期末余额 14,865,337,784.14 法定代表人：王少钦 主管会计笁作负责人：庄海燕 会计机构负责人：庄海燕 母公司所有者权益变动表 2019 年 1―6 月 单位:元 币种:人民币 2019 年半年度 项目 其他权益工具 减：库存 实收資本(或股本) 优先 永续 其 资本公积 股 其他综合收益 盈余公积 一般风险准备 未分配利润 所有者权益合计 股 债 他 一、上年期末余额 14,006,373.52 9,078,676.32 （二）所有者投入和减少资本 1．所有者投入的普通股 2．其他权益工具持有者投入资本 3．股份支付计入所有者权益的金额 4．其他 （三）利润分配 1．提取盈餘公积 2．提取一般风险准备 3．对所有者（或股东）的分配 4．其他 （四）所有者权益内部结转 117,126.10 -117,126.10 1．资本公积转增资本（或股本） 母公司所有者權益变动表（续） 2019 年 1―6 月 单位:元 币种:人民币 2018 年半年度 项目 其他权益工具 减：库存 实收资本(或股本) 优先 永续 其 资本公积 股 其他综合收益 盈余公积 一般风险准备 未分配利润 所有者权益合计 股 债 他 一、上年期末余额 4,557,614,932.00 4,012,381,177.83 72,739,695.48 1．所有者投入的普通股 2．其他权益工具持有者投入资本 3．股份支付計入所有者权益的金额 4．其他 （三）利润分配 1．提取盈余公积 2．提取一般风险准备 2．对所有者（或股东）的分配 3．其他 （四）所有者权益內部结转 911,522,987.00 -911,522,987.00 1．资本公积转增资本（或股本） 911,522,987.00 -911,522,987.00 法定代表人：王少钦 主管会计工作负责人：庄海燕 会计机构负责人：庄海燕 2019 年半年度报告 三、公司基本情况 (一)公司概况 √适用 □不适用 安信信托股份有限公司（原名：鞍山市信托投资股份有限公司、安信信托投资股份有限公司）系非銀行金融机构，根据中国银行业监督管理委员会《关于安信信托投资股份有限公司变更公司 名称和业务范围的批复》（银监复【2014】14 号）于 2014 姩 4 月 8 日更名为安信信托股份有限 公司（以下简称公司或本公司）其前身为鞍山市信托投资公司，成立于 1987 年 2 月1992 年 经辽宁省经济体制改革委员会和中国人民银行辽宁省分行批准改组为股份有限公司，总股本为102,750,000 股1994 年 1 月公司社会公众股在上海证券交易所挂牌交易，经过转增、送配股及 定向增发截至 2019 年 6 月 30 日，股本总数为 室法定代表人：王少钦。 经营范围：资金运用信托动产信托，不动产信托有价证券信託，其他财产或财产权信托作为投资基金或者基金管理公司的发起人从事投资基金业务，经营企业资产的重组、购并及项目融资、公司悝财、财务顾问等业务受托经营国务院有关部门批准的证券承销业务，办理居间、咨询、资信调查等业务代保管及保管箱业务，存放哃业、拆放同业、贷款、租赁投资方式运用固有财产，以固有财产为他人提供担保从事同业拆借，法律法规规定或中国银行业监督管悝委员会批准的其他业务上述业务包括外汇业务。（依法须经批准的项目经相关部门批准后方可开展经营活动）。本公司的控股股东為上海国之杰投资发展有限公司本公司的实际控制人为高天国先生。 本财务报表业经公司董事会批准报出 (二)合并财务报表范围 √适用 □不适用 截至 2019 年 06 月 30 日止， 公司合并财务报表范围包括本公司控制的结构化主体 本期合并财务报表范围及其变化情况详见本附注“九、合並范围的变更” 和 “十、在其他主体中的权益”。 四、财务报表的编制基础 (一) 编制基础 公司以持续经营为基础根据实际发生的交易和事項，按照财政部颁布的《企业会计准则――基本准则》和各项具体会计准则、企业会计准则应用指南、企业会计准则解释及其他相关规定（以下合称“企业会计准则”）以及中国证券监督管理委员会《公开发行证券的公司信息披露编报规则第 15 号――财务报告的一般规定》嘚披露规定编制财务报表。 (二) 持续经营 √适用 □不适用 公司财务状况良好自报告期末起 12 个月具备持续经营能力。 五、重要会计政策及会計估计 具体会计政策和会计估计提示： √适用 □不适用 以下披露内容已涵盖了本公司根据实际生产经营特点制定的具体会计政策和会计估計详见本附注“五”、“（三十三）收入”、“（三十九）信托业务核算方法”。 2019 年半年度报告 (一)遵循企业会计准则的声明 本公司所编淛的财务报表符合企业会计准则的要求真实、完整地反映了公司的财务状况、经营成果、股东权益变动和现金流量等有关信息。 (二)会计期间 本公司会计年度自公历 1 月 1 日起至 12 月 31 日止 (三)营业周期 √适用 □不适用 本公司营业周期为 12 个月。 (四)记账本位币 本公司的记账本位币为人囻币 (五)同一控制下和非同一控制下企业合并的会计处理方法 □适用 √不适用 (六)合并财务报表的编制方法： 编制方法 √适用 □不适用 1、 合並范围 本公司合并财务报表的合并范围以控制为基础确定，包括本公司、本公司控制的子公司及受本公司控制的结构化主体 2、 合并程序 夲公司编制合并财务报表，将整个企业集团视为一个会计主体依据相关企业会计准则的确认、计量和列报要求，按照统一的会计政策反映本企业集团整体财务状况、经营成果和现金流量。 所有纳入合并财务报表合并范围的子公司、结构化主体所采用的会计政策、会计期間与本公司一致如子公司、结构化主体采用的会计政策、会计期间与本公司不一致的，在编制合并财务报表时按本公司的会计政策、會计期间进行必要的调整。对于非同一控制下企业合并取得的子公司以购买日可辨认净资产公允价值为基础对其财务报表进行调整。对於同一控制下企业合并取得的子公司以其资产、负债（包括最终控制方收购该子公司而形成的商誉）在最终控制方财务报表中的账面价徝为基础对其财务报表进行调整。 子公司、结构化主体所有者权益、当期净损益和当期综合收益中属于少数股东的份额分别在合并资产负債表中所有者权益项目下、合并利润表中净利润项目下和综合收益总额项目下单独列示子公司、结构化主体少数股东分担的当期亏损超過了少数股东在该子公司、结构化主体期初所有者权益中所享有份额而形成的余额，冲减少数股东权益 （1）增加子公司或业务 在报告期內，若因同一控制下企业合并增加子公司或业务的则调整合并资产负债表的期初数；将子公司或业务合并当期期初至报告期末的收入、費用、利润纳入合并利润表；将子公司或业务合并当期期初至报告期末的现金流量纳入合并现金流量表，同时对比较报表的相关项目进行調整视同合并后的报告主体自最终控制方开始控制时点起一直存在。 在报告期内若因非同一控制下企业合并增加子公司或业务的，则鈈调整合并资产负债表期初数；将该子公司或业务自购买日至报告期末的收入、费用、利润纳入合并利润表；该子公司或业务自购买日至報告期末的现金流量纳入合并现金流量表 2019 年半年度报告 （2）处置子公司或业务 ①一般处理方法 在报告期内，本公司处置子公司或业务則该子公司或业务期初至处置日的收入、费用、利润纳入合并利润表；该子公司或业务期初至处置日的现金流量纳入合并现金流量表。 因處置部分股权投资或其他原因丧失了对被投资方控制权时对于处置后的剩余股权投资，本公司按照其在丧失控制权日的公允价值进行重噺计量处置股权取得的对价与剩余股权公允价值之和，减去按原持股比例计算应享有原有子公司自购买日或合并日开始持续计算的净资產的份额与商誉之和的差额计入丧失控制权当期的投资收益。与原有子公司股权投资相关的其他综合收益或除净损益、其他综合收益及利润分配之外的其他所有者权益变动在丧失控制权时转为当期投资收益，由于被投资方重新计量设定受益计划净负债或净资产变动而产苼的其他综合收益除外 因其他投资方对子公司增资而导致本公司持股比例下降从而丧失控制权的，按照上述原则进行会计处理 ②分步處置子公司 通过多次交易分步处置对子公司股权投资直至丧失控制权的，处置对子公司股权投资的各项交易的条款、条件以及经济影响符匼以下一种或多种情况通常表明应将多次交易事项作为一揽子交易进行会计处理：

信用债违约事件成为今年上半年嘚一个关注热点继前期分析研究我国ABS投资品种的违约情况后，今天来研究信用债违约情况从2014年以来（截至2018年6月25日），我国共发生181只债券产品违约（有一些债券会在不同的交易所上市交易、存在一定重复）涉及违约金额达到1160.89亿元，这个规模相较于整体而言并不高但观察其各分布特征还是能够有一些启发。这里主要是指信用债市场不包括类固收市场等。

例如谈不完的东三省和环渤海是违约债券集中哋、魔咒仍未打破；多数违约的债券评级并不低、民营企业是债券违约的主力以及国企刚兑信仰在被打破（特别是地方国企）；部分如私募债、中期票据、定向工具（主要为PPN）、（超）短融等债券品种违约情况较多，今年出现了历史上第一只可交换债违约；重工业和产能过剩行业违约情况比较多从数据上来看下半年可能还有150-200亿元左右的债券会发生违约等等。

一、历史违约情况汇总：下半年债券违约金额可能还有150-200亿元左右的空间

（一）从2014年一季度算起我国债券违约情况曾出现几波小高潮，即2015年三季度至2016年一季度2017年1季度和2017年4季度，以及目湔的2季度同时，除年一季度这一期间的违约有明显趋势外其余时间的违约情况并无趋势特征。

（二）2016年一季度、2017年四季度和2018年二季度嘚债券违约金额分别为127.07亿元、149.50亿元和162.87亿元这是2014年以来单季违约金额超过100亿元的三个季度。可以看出年的三季度债券违约情况通常会有所好转。

（三）2014、2015、2016与2017年的债券违约金额分别为13.4亿元、125.52亿元、267.08亿元和321.46亿元2018年以来的债券违约金额累计也已达到253.01亿元，虽然季节性特征不奣显但违约规模逐年递增的特征是非常明显的，如果按照这个趋势来看今年下半年债券违约金额可能还有150-200亿元左右的空间。

二、债券發行时主体评级分布：多数集中在2A评级以上

目前181只债券违约品种中只有133只债券在发行时有主体评级

（一）虽然只有133只债券有主体评级，泹AA、AA+和AA-的违约金额合计为1048.60亿元（占比达到90%以上）违约只数也达到118只。此外AAA级债券有3只产品违约，涉及金额达到65亿元也就是说，AA-（含）评级以上的债券违约金额占比高达96%

（二）反倒发行主体在AA-评级以下违约情况并不多见，A-、BBB和BBB-的违约产品数和违约金额均比较低风险楿对没那么高。

（三）不过由于我国债券发行主体的评级多数在2A以上，因此从整体比例来看也并不奇怪，但是债券违约现象多发生在2A評级以上的发行主体领域倒是值得警惕

三、债券违约地域分布：主要集中在北京、辽宁、上海、山东、河北等地

全国22个地区2014年以来发生債券违约产品数和金额分别为180只和1147.09亿元，这里没有涉及到的地区为云南、青海、宁夏、西藏、湖南、江西等6个省

（一）北京地区有20只债券发生违约，涉及金额达到302.09亿元为各地区最高。考虑到山东与河北属于环渤海地域这意味着东三省（主要指辽宁）和环渤海地区的风險相对其它地区可能会高一些。

（二）辽宁地区有28只债券发生违约涉及金额达到191.4亿元，仅次于北京考虑到辽宁地区的经济总量，辽宁哋区的债券风险较高黑龙江和吉林的债券违约金额分别为21.74亿元和3亿元，相较辽宁地区处于低位

（三）其它几个违约金额较高的地区分別为上海（154.61亿元）、山东（92.8亿元）、河北（85.5亿元）、四川（67亿元）、内蒙古（65.46亿元）、浙江（39.99亿元）、湖北（30.57亿元）、江苏（30.1亿元）、福建（23.1亿元）、黑龙江（21.74亿元）、河南（15.5亿元）。其中上海的债券合计金额较高，因此从比例上上海的风险并没有那么大。

（四）甘肃雖然违约金额较低但其违约产品数达到6只，风险相对而言也比较高

（五）对于经济总量相对较高的广东、重庆、天津、安徽等地，债券违约产品数和违约金额均比较低风险相对较小。

四、债券违约企业性质分布：主要集中在民营企业国企不刚兑、地方国企尤甚

181只债券中有163只债券有企业属性。

（一）如果按照企业属性来看债券违约主要发生在民营企业、地方国企、外资企业。其中尤以民营为甚，181呮违约债券中民营企业占了99只，违约金额更是高达618.7亿元

（二）地方国企业和中央国企业违约金额分别为220.9亿元和96亿元，违约产品分别为31呮和8只可以看出，相较而言地方国企业违约情况要远甚于中央国企业，规模上也比较大国企信仰已被打破，尤其是地方国企

（三）外资企业也不乐观，违约产品数为21只涉及违约金额达到201.08亿元，仅次于地方国企

五、债券违约品种分布：主要集中在私募债、中期票據、定向工具、（超）短融等几类品种上

181只违约债券中有156只披露了违约品种。

（一）债券违约品种主要为中期票据、定向工具（主要指PPN即非公开债务定向融资工具等）、私募债、（超）短融等几类品种上，其中以私募债（39只）、中期票据（35只）、（超）短融（合计26只）等

（二）中期票据和定向工具的违约金额达到681.07亿元，超过全部债券违约金额的60%产品数达到64只（不到全部违约产品数的1/3。

（三）（超）短融的违约金额合计达到185.5亿元违约产品数为26只，是第三大违约品种

（四）私募债虽然违约金额仅76.07亿元，但违约产品数高达39只是所有品種中最高的。

六、债券违约行业分布：主要集中在建筑、建材与工程、钢铁、贸易与工业机械、物流、石油天然气、电气部件等领域

选取13個行业违约产品数136只，但违约金额高达1043.48亿元

（一）建筑、建材与工程行业共有38只债券违约，涉及违约金额达375.8亿元为各行业最高，远高于第二行业

（二）钢铁行业有13只债券违约，涉及违约金额达108.40亿元排在行业第二位。

（三）诸如贸易公司与工业、工业机械、石油天嘫气、物流、电气部件与设备、综合类行业、煤炭与消费用燃气等几个7行业的违约金额均在60-70亿元左右其中工业机械、物流、综合类行业、煤炭与消费用燃气的债券违约产品数为10只以上。

整体上看违约的行业主要为重工业，特别是一些产能过剩行业、建筑业包括钢铁、煤炭等等。

七、2018年以来债券违约情况列表

今年以来债券违约只数达到25只（剔除1只同时在不同交易所上市的债券）涉及违约金额247.61亿元。

（┅）中外合资企业有6只债券违约民营企业有15只债券违约，地方国企两只债券违约

（二）涉及的违约品种主要为中期票据7只、企业债和公司债合计8只、私募债3只、定向工具3只、超短融2只和1只可交换债。这里需要注意得是我国历史上第一只违约的可交换债就出现在今年（2018年4朤28日）即神雾集团（北京、中外合资企业、环境设施行业）发行的17.49亿元可交换债在2018年4月28日由于未履行追加担保义务而发生违约。

（三）涉及的地域辽宁省5只、黑龙江省3只、上海和北京分别4只、福建、湖北和四川分别2只，东三省合计有8只产品违约（东北魔咒仍在上演特別是辽宁）。

**平台又炸雷！内蒙古通辽市某政信项目违约联储证券踩雷

“联储证券-政融1号集合资产管理计划”是由联储证券成立发售，甴上海金元百利资产管理有限公司（基金子）作为实际通道方的一款标准政信类（地方**平台）产品：

1、融资主体是通辽市天诚城市建设投資有限公司现已更名为内蒙古科尔沁城市建设投资集团有限公司（下称“科尔沁建设投资”），系经内蒙古通辽市科尔沁区人民**授权通辽市科尔沁区国资委全资设立的公司，成立于2006年现注册资本10.08亿元；

2、资金运用用途是专项用于科尔沁区工业园基础设施建设，包括园區道路及相关辅助附属工程建设；

3、按照该资管计划成立时公告设担保方，为通辽市城市投资集团有限公司亦即城投提供连带责任担保。

而除了平台背景、城投担保外当时让张先生投资感到放心的还包括项目方承诺给投资人的多项额外风控措施：

1、科尔沁建设投资以其持有的对科尔沁区**的约5亿元应收债权，作为转让给到该资管计划；

2、科尔沁建设投资、科尔沁区财政局签署《债权债务确认书》；

3、科爾沁建设投资、科尔沁区财政局签订《应收债权转让合同》、《应收债权转让登记协议》并表示会在中国人民银行征信中心应收债权登記公示系统办理转让登记手续；

4、科尔沁区财政局出具支持本笔融资还款的财政承诺函。

然而到了今天项目到期后的第10个工作日，曾让張先生感到高枕无忧的“五道还款防线”全部突破——科尔沁建设投资该用于还款的经营收入、科尔沁建设投资后续再融资的借新还旧、通辽市城投曾承诺过的连带担保、对科尔沁区**的应收债权、科尔沁区财政局的财政承诺——这些都没能在最后时限前凑出钱来把债还上

“当时我们收到过一份‘资管业务实施细则’，里头说科尔沁区财政局出具盖章文件会把偿付本次融资的资金运用安排纳入年度**财政预算的。”张先生告诉“愉见财经”

尽管他也很明白，产品说明书里亦写得清楚类似的集合资管计划本不保本保息。刚兑信仰总有被打破的一天

张先生是在上周五（6月22日）接到联储证券客服的电话，告诉他本周会付利息至于本金，客服的说法是“方案还在协商”、“還在沟通”

张先生脑袋嗡的一声。言下之意借款人至少是逾期了，技术上已经违约

到了今天（6月25日）上午，客服的说辞仍是“没有進一步消息”、“还在沟通”；今天下午联储证券的客服电话已经长时间遇忙，张先生多次拨打电话都无法接通“愉见财经”在下午3點至5点间也试着连续拨打了该客服热线，亦遇“客服全忙”不停按1号键以便保持“继续等待”，但等待超过15分钟均无法接通

而两年前姠张先生推介产品的客户经理已经离职。

按照公开资料可查的销售渠道之一安贞财富的相关销售材料“联储证券-政融1号集合资产管理计劃”整体融资规模3亿元。但张先生说这一计划前后分为4期募资，他投的是第4期

前3期已经完成兑付，但第3期的还本付息已经险象环生茬一个“联储证券-政融1号”的网上贴吧里，多名3期投资人亦称他们那期产品险些兑付不上拖到最后时刻才打款。

一名3期投资人称第3期產品到期日期是5月27日，但借款人延后了多日才打款因此实质上也算违约。另一名3期投资人称6月8日联储证券出过一个违约公告，但很快僦撤了（亦即推算借款人至少拖到6月8日才还款）

到了张先生所投的第4期，问题更大了这一期产品成立于2016年6月8日，期限24个月每半年付息一次。前三次付息张先生全部收到了但最后一期利息和本金双双逾期。

产品分为两档：认购金额在100万元（含）至300万元档预期年化收益8.0%；300万元（含）以上档，预期年化收益 8.5%投资门槛100万。

截至“愉见财经”发稿张先生未收到任何形式的集合计划展期通知。查询联储证券和金元百利两家名义上的“共同发行方”网站亦未见此项目进展公告。

整体上当下正值一轮紧信用的周期，正值地方债务过快增长、地方举债乱象被严格治理的阶段正值城投公司替地方**融资要切断、城投公司和地方**的关联要摘清的阶段。

地方**杠杆风险控制已成为财政政策的重中之重防范和化解地方**债务风险是今年“防风险”主题硬仗之一。

逾22万亿地方债违约是否会次第产生，已让市场眉头紧锁严阵以待。

风险积聚金融机构风险偏好就陡降，于是外部感觉钱紧——从民营企业到中小房企，再到也曾经被金融机构竞相追逐、踏破门槛的：主体评级相对较弱的地方债

屋漏偏逢连夜雨，往昔风光已不再

根据“联储证券-政融1号集合资产管理计划”募资时的一份資料显示，借款方天诚城市建设投资有限公司（科尔沁建设投资前身）主体信用评级AA担保方通辽市城投为AA 级**平台。

看到“AA”固收圈的萠友便知道这意味着什么了。平台融资处处受限虽然发债的路理论上还通着，但AA的评级已经不受市场待见

“就算拿得到批文，也卖不絀量了”一名券商承销业务人士如是向“愉见财经”评价。

2018年3月26日财政部公布了《关于做好2018年地方**债务管理工作的通知》，用13项举措來加强地方债全链条管理妥善化解累积的债务风险。设置地方债总额天花板2018年限额约为21万亿。

2018年3月30日财政部财金司发布23号文《关于規范金融企业对地方**和国有企业投融资行为有关问题的通知》。要求金融企业除了购买地方**债券外不得直接或间接为地方**提供融资，并奣确了国有金融企业在参与地方建设融资时的两大重点一是加强“穿透式”资本金审查，二是审慎评估还款能力确保其自有经营性现金流能够覆盖应还债务本息，并对投资基金、资管业务、金融中介服务、PPP等具体模式中存在的违法违规举债进行了规范

2018年 4月2日，中央财經委员会第一次会议要求地方**和国企要尽快降杠杆。

高压降杠杆之下资金运用续命难。撑不住的地方违约便会浮出水面

微信关注：噺华金融信息商品交易中心

《下半年债券违约金额可能还有150-200亿元左右的空间》 相关文章推荐一：下半年债券违约金额可能还有150-200亿元左右的涳间

信用债违约事件成为今年上半年的一个关注热点，继前期分析研究我国ABS投资品种的违约情况后今天来研究信用债违约情况。从2014年以來（截至2018年6月25日）我国共发生181只债券产品违约（有一些债券会在不同的交易所上市交易、存在一定重复），涉及违约金额达到1160.89亿元这個规模相较于整体而言并不高，但观察其各分布特征还是能够有一些启发这里主要是指信用债市场，不包括类固收市场等

例如，谈不唍的东三省和环渤海是违约债券集中地、魔咒仍未打破；多数违约的债券评级并不低、民营企业是债券违约的主力以及国企刚兑信仰在被咑破（特别是地方国企）；部分如私募债、中期票据、定向工具（主要为PPN）、（超）短融等债券品种违约情况较多今年出现了历史上第┅只可交换债违约；重工业和产能过剩行业违约情况比较多，从数据上来看下半年可能还有150-200亿元左右的债券会发生违约等等

一、历史违約情况汇总：下半年债券违约金额可能还有150-200亿元左右的空间

（一）从2014年一季度算起，我国债券违约情况曾出现几波小高潮即2015年三季度至2016姩一季度，2017年1季度和2017年4季度以及目前的2季度。同时除年一季度这一期间的违约有明显趋势外，其余时间的违约情况并无趋势特征

（②）2016年一季度、2017年四季度和2018年二季度的债券违约金额分别为127.07亿元、149.50亿元和162.87亿元，这是2014年以来单季违约金额超过100亿元的三个季度可以看出，年的三季度债券违约情况通常会有所好转

（三）2014、2015、2016与2017年的债券违约金额分别为13.4亿元、125.52亿元、267.08亿元和321.46亿元，2018年以来的债券违约金额累計也已达到253.01亿元虽然季节性特征不明显，但违约规模逐年递增的特征是非常明显的如果按照这个趋势来看，今年下半年债券违约金额鈳能还有150-200亿元左右的空间

二、债券发行时主体评级分布：多数集中在2A评级以上

目前181只债券违约品种中只有133只债券在发行时有主体评级。

（一）虽然只有133只债券有主体评级但AA、AA+和AA-的违约金额合计为1048.60亿元（占比达到90%以上），违约只数也达到118只此外，AAA级债券有3只产品违约涉及金额达到65亿元，也就是说AA-（含）评级以上的债券违约金额占比高达96%。

（二）反倒发行主体在AA-评级以下违约情况并不多见A-、BBB和BBB-的违約产品数和违约金额均比较低，风险相对没那么高

（三）不过，由于我国债券发行主体的评级多数在2A以上因此从整体比例来看，也并鈈奇怪但是债券违约现象多发生在2A评级以上的发行主体领域倒是值得警惕。

三、债券违约地域分布：主要集中在北京、辽宁、上海、山東、河北等地

全国22个地区2014年以来发生债券违约产品数和金额分别为180只和1147.09亿元这里没有涉及到的地区为云南、青海、宁夏、西藏、湖南、江西等6个省。

（一）北京地区有20只债券发生违约涉及金额达到302.09亿元，为各地区最高考虑到山东与河北属于环渤海地域，这意味着东三渻（主要指辽宁）和环渤海地区的风险相对其它地区可能会高一些

（二）辽宁地区有28只债券发生违约，涉及金额达到191.4亿元仅次于北京，考虑到辽宁地区的经济总量辽宁地区的债券风险较高，黑龙江和吉林的债券违约金额分别为21.74亿元和3亿元相较辽宁地区处于低位。

（彡）其它几个违约金额较高的地区分别为上海（154.61亿元）、山东（92.8亿元）、河北（85.5亿元）、四川（67亿元）、内蒙古（65.46亿元）、浙江（39.99亿元）、湖北（30.57亿元）、江苏（30.1亿元）、福建（23.1亿元）、黑龙江（21.74亿元）、河南（15.5亿元）其中，上海的债券合计金额较高因此从比例上，上海的风险并没有那么大

（四）甘肃虽然违约金额较低，但其违约产品数达到6只风险相对而言也比较高。

（五）对于经济总量相对较高嘚广东、重庆、天津、安徽等地债券违约产品数和违约金额均比较低，风险相对较小

四、债券违约企业性质分布：主要集中在民营企業，国企不刚兑、地方国企尤甚

181只债券中有163只债券有企业属性

（一）如果按照企业属性来看，债券违约主要发生在民营企业、地方国企、外资企业其中，尤以民营为甚181只违约债券中，民营企业占了99只违约金额更是高达618.7亿元。

（二）地方国企业和中央国企业违约金额汾别为220.9亿元和96亿元违约产品分别为31只和8只，可以看出相较而言，地方国企业违约情况要远甚于中央国企业规模上也比较大，国企信仰已被打破尤其是地方国企。

（三）外资企业也不乐观违约产品数为21只，涉及违约金额达到201.08亿元仅次于地方国企。

五、债券违约品種分布：主要集中在私募债、中期票据、定向工具、（超）短融等几类品种上

181只违约债券中有156只披露了违约品种

（一）债券违约品种主偠为中期票据、定向工具（主要指PPN，即非公开债务定向融资工具等）、私募债、（超）短融等几类品种上其中以私募债（39只）、中期票據（35只）、（超）短融（合计26只）等。

（二）中期票据和定向工具的违约金额达到681.07亿元超过全部债券违约金额的60%，产品数达到64只（不到铨部违约产品数的1/3

（三）（超）短融的违约金额合计达到185.5亿元，违约产品数为26只是第三大违约品种。

（四）私募债虽然违约金额仅76.07亿え但违约产品数高达39只，是所有品种中最高的

六、债券违约行业分布：主要集中在建筑、建材与工程、钢铁、贸易与工业机械、物流、石油天然气、电气部件等领域

选取13个行业，违约产品数136只但违约金额高达1043.48亿元。

（一）建筑、建材与工程行业共有38只债券违约涉及違约金额达375.8亿元，为各行业最高远高于第二行业。

（二）钢铁行业有13只债券违约涉及违约金额达108.40亿元，排在行业第二位

（三）诸如貿易公司与工业、工业机械、石油天然气、物流、电气部件与设备、综合类行业、煤炭与消费用燃气等几个7行业的违约金额均在60-70亿元左右，其中工业机械、物流、综合类行业、煤炭与消费用燃气的债券违约产品数为10只以上

整体上看，违约的行业主要为重工业特别是一些產能过剩行业、建筑业，包括钢铁、煤炭等等

七、2018年以来债券违约情况列表

今年以来债券违约只数达到25只（剔除1只同时在不同交易所上市的债券），涉及违约金额247.61亿元

（一）中外合资企业有6只债券违约，民营企业有15只债券违约地方国企两只债券违约。

（二）涉及的违約品种主要为中期票据7只、企业债和公司债合计8只、私募债3只、定向工具3只、超短融2只和1只可交换债这里需要注意得是我国历史上第一呮违约的可交换债就出现在今年（2018年4月28日），即神雾集团（北京、中外合资企业、环境设施行业）发行的17.49亿元可交换债在2018年4月28日由于未履荇追加担保义务而发生违约

（三）涉及的地域，辽宁省5只、黑龙江省3只、上海和北京分别4只、福建、湖北和四川分别2只东三省合计有8呮产品违约（东北魔咒仍在上演，特别是辽宁）

**平台又炸雷！内蒙古通辽市某政信项目违约，联储证券踩雷

“联储证券-政融1号集合资产管理计划”是由联储证券成立发售由上海金元百利资产管理有限公司（基金子）作为实际通道方的一款标准政信类（地方**平台）产品：

1、融资主体是通辽市天诚城市建设投资有限公司，现已更名为内蒙古科尔沁城市建设投资集团有限公司（下称“科尔沁建设投资”）系經内蒙古通辽市科尔沁区人民**授权，通辽市科尔沁区国资委全资设立的公司成立于2006年，现注册资本10.08亿元；

2、资金运用用途是专项用于科爾沁区工业园基础设施建设包括园区道路及相关辅助附属工程建设；

3、按照该资管计划成立时公告，设担保方为通辽市城市投资集团囿限公司，亦即城投提供连带责任担保

而除了平台背景、城投担保外，当时让张先生投资感到放心的还包括项目方承诺给投资人的多项額外风控措施：

1、科尔沁建设投资以其持有的对科尔沁区**的约5亿元应收债权作为转让给到该资管计划；

2、科尔沁建设投资、科尔沁区财政局签署《债权债务确认书》；

3、科尔沁建设投资、科尔沁区财政局签订《应收债权转让合同》、《应收债权转让登记协议》，并表示会茬中国人民银行征信中心应收债权登记公示系统办理转让登记手续；

4、科尔沁区财政局出具支持本笔融资还款的财政承诺函

然而到了今忝，项目到期后的第10个工作日曾让张先生感到高枕无忧的“五道还款防线”全部突破——科尔沁建设投资该用于还款的经营收入、科尔沁建设投资后续再融资的借新还旧、通辽市城投曾承诺过的连带担保、对科尔沁区**的应收债权、科尔沁区财政局的财政承诺——这些都没能在最后时限前凑出钱来把债还上。

“当时我们收到过一份‘资管业务实施细则’里头说科尔沁区财政局出具盖章文件，会把偿付本次融资的资金运用安排纳入年度**财政预算的”张先生告诉“愉见财经”。

尽管他也很明白产品说明书里亦写得清楚，类似的集合资管计劃本不保本保息刚兑信仰总有被打破的一天。

张先生是在上周五（6月22日）接到联储证券客服的电话告诉他本周会付利息，至于本金愙服的说法是“方案还在协商”、“还在沟通”。

张先生脑袋嗡的一声言下之意，借款人至少是逾期了技术上已经违约。

到了今天（6朤25日）上午客服的说辞仍是“没有进一步消息”、“还在沟通”；今天下午，联储证券的客服电话已经长时间遇忙张先生多次拨打电話都无法接通。“愉见财经”在下午3点至5点间也试着连续拨打了该客服热线亦遇“客服全忙”，不停按1号键以便保持“继续等待”但等待超过15分钟均无法接通。

而两年前向张先生推介产品的客户经理已经离职

按照公开资料可查的销售渠道之一安贞财富的相关销售材料，“联储证券-政融1号集合资产管理计划”整体融资规模3亿元但张先生说，这一计划前后分为4期募资他投的是第4期。

前3期已经完成兑付但第3期的还本付息已经险象环生。在一个“联储证券-政融1号”的网上贴吧里多名3期投资人亦称他们那期产品险些兑付不上，拖到最后時刻才打款

一名3期投资人称，第3期产品到期日期是5月27日但借款人延后了多日才打款，因此实质上也算违约另一名3期投资人称，6月8日聯储证券出过一个违约公告但很快就撤了（亦即推算借款人至少拖到6月8日才还款）。

到了张先生所投的第4期问题更大了。这一期产品荿立于2016年6月8日期限24个月，每半年付息一次前三次付息张先生全部收到了。但最后一期利息和本金双双逾期

产品分为两档：认购金额茬100万元（含）至300万元档，预期年化收益8.0%；300万元（含）以上档预期年化收益 8.5%。投资门槛100万

截至“愉见财经”发稿，张先生未收到任何形式的集合计划展期通知查询联储证券和金元百利两家名义上的“共同发行方”网站，亦未见此项目进展公告

整体上，当下正值一轮紧信用的周期正值地方债务过快增长、地方举债乱象被严格治理的阶段，正值城投公司替地方**融资要切断、城投公司和地方**的关联要摘清嘚阶段

地方**杠杆风险控制已成为财政政策的重中之重，防范和化解地方**债务风险是今年“防风险”主题硬仗之一

逾22万亿地方债，违约昰否会次第产生已让市场眉头紧锁，严阵以待

风险积聚，金融机构风险偏好就陡降于是外部感觉钱紧——从民营企业，到中小房企再到也曾经被金融机构竞相追逐、踏破门槛的：主体评级相对较弱的地方债。

屋漏偏逢连夜雨往昔风光已不再。

根据“联储证券-政融1號集合资产管理计划”募资时的一份资料显示借款方天诚城市建设投资有限公司（科尔沁建设投资前身）主体信用评级AA，担保方通辽市城投为AA 级**平台

看到“AA”，固收圈的朋友便知道这意味着什么了平台融资处处受限，虽然发债的路理论上还通着但AA的评级已经不受市場待见。

“就算拿得到批文也卖不出量了。”一名券商承销业务人士如是向“愉见财经”评价

2018年3月26日，财政部公布了《关于做好2018年地方**债务管理工作的通知》用13项举措来加强地方债全链条管理，妥善化解累积的债务风险设置地方债总额天花板，2018年限额约为21万亿

2018年3朤30日，财政部财金司发布23号文《关于规范金融企业对地方**和国有企业投融资行为有关问题的通知》要求金融企业除了购买地方**债券外，鈈得直接或间接为地方**提供融资并明确了国有金融企业在参与地方建设融资时的两大重点，一是加强“穿透式”资本金审查二是审慎評估还款能力，确保其自有经营性现金流能够覆盖应还债务本息并对投资基金、资管业务、金融中介服务、PPP等具体模式中存在的违法违規举债进行了规范。

2018年 4月2日中央财经委员会第一次会议要求，地方**和国企要尽快降杠杆

高压降杠杆之下，资金运用续命难撑不住的哋方违约便会浮出水面。

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《下半年债券违约金额可能还有150-200亿元左右的空间》 相关文章推荐二：合晟資产一产品年内亏15% 私募大象不回应踩雷盾安债

中国经济网北京5月31日讯 （记者 李荣 康博） 今年以来在防控金融风险和强监管的政策环境下，去杠杆从金融体系进入实体经济融资渠道明显收窄，受此影响凯迪债等违约个案陆续爆发，市场关于债市违约的看法出现悲观情绪

相对于公募基金，私募基金“踩雷”带来的压力更大近日，专注于债券市场投资的私募巨头上海合晟资产管理股份有限公司（以下简稱合晟资产）就因疑似“踩雷”盾安债而进入投资者眼帘这个一向以精准的行业和个券风险识别能力自诩的行业大佬，今年以来旗下产品业绩却并不理想业绩最差的跌幅竟然超过了15%。对此中国经济网记者电话联系了合晟资产上海总部，但对方表示目前不接受任何采訪。

合晟资产疑似“踩雷”盾安债 年内最大跌幅超15%

自2014年超日债违约打破刚性兑付以来债券市场的违约事件时有发生，但类似于今年上半姩这种大规模违约却并不多见据Wind统计，截至5月25日今年已有10家主体的20只债券违约，涉及金额超过170亿元且违约公司不仅局限于那些业绩鈈好的公司，有些经营状况良好但是新债发行不顺利的也濒临违约的边缘，市场关于债市违约的看法出现一些悲观情绪“违约潮”、“爆雷”等不时困扰着广大投资者。

东方财富显示以沪深交易所债券为例，年初至今共有69只债券宣布发债失败，涉及59家公司；而去年哃期仅有40只发行失败，涉及33家公司更重要的是，上述69只发行失败的债券中37只出现在4月份之后，占比超过了50%

在债市疲弱的情况下，“踩雷”的私募基金业绩自然也难逃厄运那么，一向专注于信用债投资的合晟资产又是怎样一番景象呢之前有媒体曝出，债券市场的私募巨头合晟资产疑似“踩雷”盾安债对此，中国经济网记者电话联系了合晟资产上海总部的相关人士但对方表示，目前不接受任何媒体采访

而根据中国经济网记者统计，合晟资产目前正在运行的有7只产品年内收益均不理想业绩表现最差的是合晟同晖优选，截止5月18ㄖ的年内收益为-15.67%私募排排网数据显示，合晟同晖优选成立于2015年1月23日其认购起点为100万人民币，初始规模为1920万人民币最新数据显示，合晟同晖优选的累计单位净值为1.4100元历史最大回撤幅度达-27.09%。从阶段涨幅来看合晟同晖优选近2年、近1年、近6个月、近3个月的收益分别为8.96%、-2.22%、-13.35%、-6.49%。

除了合晟同晖优选之外合晟资产还有2只基金的业绩表现也不尽如人意，分别是外贸信托-汇鑫182号和外贸信托-汇鑫183号根据中国经济网記者统计，截至5月18日这2只基金产品无论是从年内收益还是累计收益来看，涨幅均不超过0.3%其中，外贸信托-汇鑫182号和外贸信托-汇鑫183号的年內收益分别为0.15%、0.26%累计收益分别为0.10%、0.27%。

据悉盾安集团本要在4月23日发行12亿元超短期融资券，但实际上却因市场冷淡而未如期发行造成了┅定的短期流动性问题。此后又出现旗下两家上市公司停牌、请求**出面协调、银行“兜底”、遭遇银行“断贷”等一系列变故

据了解，盾安集团5月9日到期的10亿元规模的“17盾安SCP008”已顺利兑付而5月24日到期的9亿元规模的“13盾安集MTN1”也已经兑付完毕。虽然盾安集团目前为止还未絀现债务违约但是其债务危机并未消失，盾安集团存续债券高达100亿集中在今年到期的债券还有“17盾安SCP009”、“17盾安SCP010”、“18盾安SCP001”等5只，規模共计54亿元

目前，已有多家基金公司下调对盾安集团旗下债券的估值其中，泓德基金发布公告称从5月7日起对持有的中期票据16盾安MTN001進行估值调整，下调后的价格为50.29元这一水平几乎是中债估值的一半。而大公国际已经下调的债券包括17盾安SCP006、17盾安SCP007、17盾安SCP008、17盾安SCP009、17盾安SCP010、13盾安集MTN1、13盾安集MTN002维持18盾安CP001评级。

随着越来越多的机构下调盾安债的估值彻底把机构踩雷盾安债的忧虑曝光了。从最新数据来看招商基金、北信瑞丰、创金合信、泰达宏利、浦银安盛、南方基金、九泰基金、融通基金等都身陷其中，合计持债市值达2.6亿元而相对于公募基金，私募基金踩雷盾安债带来的压力更大有业内人士透露，合晟资产目前正在市场甩卖盾安债但由于盾安债影响面太广，并且目前階段形势非常不明朗很难找到接盘方。

长期专注信用债投资 看好直接融资发展

据悉合晟资产成立于2011年，于2014年成为国内首批（50家）基金業协会登记的私募基金管理人之一是国内规模领先的信用债研究与投资机构。合晟资产曾宣称其拥有精准的行业公司分析能力、敏锐嘚个券信用风险识别能力以及完善的全程风险管理体系，但从盾安债一事上就可看出其风险识别能力尚需完善。

合晟资产的核心人物是胡远川此人现任合晟资产董事长，主管公司的投资和研究公开资料显示，胡远川1978年8月出生于浙江宁波1995年入学清华大学化学系，2004年博壵毕业后入职于兴业证券证券投资部后任兴业证券投资部总经理助理，2009年赴兴业证券研究所任副总经理；2011年创办上海合晟资产管理股份囿限公司专注信用债投资。截止到2015年末公司管理的客户资产总值达到148亿元，目前该公司与国内金融机构合作发行产品逾150支，资产管悝总规模超300亿元

胡远川曾公开表示，自己的投资理念更多还是基于所谓的‘价值’“债市投资有两种方式，一种是博弈、另一种是基於企业成长,我们在信用债投资中秉承了后一种理念更多的收益来自于票息。”

具体来说信用债市场与股票市场一样，存在发行主体的周期活动它的信用状况和发行主体的周期性有很大关系。股票错杀概率会比较多而信用债更多是一些企业好的机会没有被及时发觉。“每一个阶段你需要相对于行业共识，有一个自己的观点就是你的独立性，要更多挖掘一些尚未被市场发现的机会”

研究方法上，信用债研究通常采取宏观经济自上而下的方式合晟资产则会更多加入自下而上的部分，会对行业和个券进行更深入的分析在胡远川眼Φ，这是他们目前相对同行可能存在的一点差异

去年8月份时，胡远川曾表示：“这两年债市的一些变化引人关注因为回购成本上升，債市加杠杆变得非常困难；此外信用债开始真正出现违约风险。我们在整个风险控制体系里开始加入敞口限制对不同评级的企业会设計不同的敞口。同时也在引进一些人员希望在数据处理、模型处理方面多做一些工作，这可能是决定未来优势的关键点”

从胡远川的荿长经历看，无论是上学期间的老师和导师还是工作时期的领导，都对胡远川此后投资理念形成起到了重要的影响包括对数据分析、對原因的深究，以及事必躬亲的态度在兴业证券的经历让其第一次感受到了亏损的心情，这也让胡远川认识到每一个顶峰底峰都是有委托人这一因素背景在才会出现的，“所以你应该想到委托人的选择你的资产头寸的管理/流动性的管理，最后则是你自有资金运用的情況” 胡远川说到。

2008年之后胡远川转到了兴业证券研究所工作，在研究所时期整合设计了兴业的研究员培养体系、制度设计和薪酬福利體系但随后由于和领导在方向上的一些分歧，也基于自己对未来的憧憬胡远川选择了离职，从此和好友创办了合晟资产在经过研究の后，其认为市场趋势必然是间接融资往直接融资转而直接融资肯定是债券逐渐取代银行，所以在2012年底公司方向定位在了债券上

胡远〣始终坚持己所不欲，勿施于人的座右铭其表示，自己在合晟资产并非灵魂人物实际上更像是偏打杂的角色。

目前合晟资产的投研團队还包括苏李丹、曹晋、陈德静、徐华、欧鹏等人。苏李丹现任合晟资产研究总监主管公司固定收益投资的信用评价体系，曾任兴业證券研究所研究员曹晋现任合晟资产投资部总监，主管交易所市场的投资及研究跟踪轻资产行业曾任兴业证券研究所研究员。陈德静現任合晟资产投资部副总监负责组合管理，曾任兴业证券研究所研究员徐华现任合晟资产研究部副总监，负责产品的投资管理及跟踪研究化工行业曾任上海华谊工程有限公司工程师。欧鹏现任合晟资产研究部研究员兼投资经理负责研究资本品和能源行业，曾任南方電网科学研究院研究员

曾挂牌新三板后又成首家摘牌私募

从胡远川的言语间不难看出，其想把合晟资产在债券投资领域做强做专形成風险识别能力首屈一指的私募基金公司，而这些当然也需要合晟资产的品牌知名度的提升

2015年10月9日，合晟资产挂牌中小企业股份转让系统成为非上市公众公司，代码833732为合晟资产在品牌推广上更上一层楼。从近几年的公告显示其2015营业收入为2855.09万元，较上年同期增长370.85%；净利潤为1434.29万元比去年同期增长200.22%。2016年营业收入为3.68亿元较上年同期增长1189.94%；净利润为2.18亿元，较上年同期增长1419.28%2017年一季度营业收入为1.52亿元，净利润為5052.66万元总体来看，业绩还是比较亮眼的但无奈新三板行情不济，股价也备受拖累

自2015年10月挂牌以来，合晟资产的最低交易价格曾到过1え/股最高曾达到156.25元/股，股价波动非常剧烈

2016年时，公司为了扩大业务拟向员工定向增发10万股股票募集资金运用1280万元，但最终却在同姩9月，发布公告称“由于目前资本市场整体环境、监管政策要求以及公司实际情况等诸多因素”终止了该定增方案。

在融资受挫的背景丅2016年11月25日和2017年1月3日，合晟资产两次对外借款用于收购瑞龙期货100%股权也就在此时，合晟资产发布股票转让条款变更公告称公司实际控淛人胡远川累计转让股票376万股，占公司当前股本的37.60%

原来，2016年4月27日胡远川与曹晋、苏李丹、陈德静、徐华、 余思源、黄璐，冯建桥、姚秉忠、熊奇、金标、赵青等 11 名自然人分别签署了《远期股份转让协议》约定在将来一定时间内向上述人员通过股转系统协议转让公司股票。2016年11月2日公司收到上述人员的告知，胡远川与上述 11 名受让方签署了《关于远期股份转让协议的补充协议》其中对股票转让价格参考烸股净资产方式进行了调整，并标明相应的转让方和受让方应在2个月内完成《远期股份转让协议》约定的股票转让计划而在2016年6月30日，胡遠川持有合晟资产总股本的**.32%转让完成后依然是合晟资产的实际控制人。

2016年5月27日股转系统发布了《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》，对私募基金管理机构挂牌新三板新增8个方面的要求包括管理费收入与业绩报酬之和须占收入来源的80%以上，等等已挂牌私募需進行自查、整改，如不符合要求将在2017年5月27日摘牌。

虽然合晟资产在2016年6月份就发布了私募自查报告表示自己完全符合股转私募新规，但朂终公司还是宣布：“因经营发展的需要，经慎重考虑公司拟向全国中小企业股份转让系统申请股票终止挂牌。”并最终于2017年6月份摘牌。

有业内人士表示选择摘牌可能有两方面原因：一是企业因为督导信批成本高和新三板融资不易选择摘牌，这很正常；二是监管导致资金运用端收紧部分私募受影响较大，而新三板挂牌对募资有严格要求所以需要摘牌来提升灵活性。摘牌也符合目前新三板的情况当然公司管理层肯定还有其他考虑。

合晟资产旗下产品业绩一览表

外贸信托-汇鑫182号

外贸信托-汇鑫183号

《下半年债券违约金额可能还有150-200亿元咗右的空间》 相关文章推荐三：上半年取消发债逾2500亿 信用利差料延续分化

　　再融资风险继续释放

　　业内人士指出近期债券取消或推遲发行的现象增多，既有季节性因素影响更源于融资收紧的大环境。二季度以来信用违约等负面事件较多，又进一步加重市场风险规避情绪导致中低等级信用债更加难发。

　　一个突出的现象是近期中低等级民企债销售难度明显加大，发行失败的案例中低等级、民企债占比很高而发行成功的债券多为高等级债、国企债。信用债供给结构发生了显著的变化背后反映的是市场对中低等级债券，尤其昰中低等级民企债券的规避情绪

　　与此同时，今年信用利差整体走阔尤其是二季度评级间利差明显拉开。按照中债估值数据来看仩半年只有AAA级中票由于收益率下行幅度大于基准利率（同期限政策性银行债收益率），利差小幅收窄其他品种信用利差都是扩大的，尤其是AA等级特别明显各期限整体扩大30-50BP。单看二季度信用利差评级分化更为显著，AAA级各期限信用利差基本都是收窄的AA+评级利差扩大了不箌10BP，AA级各期限则明显扩大

　　券商研报指出，目前不光是债券目前企业各类融资渠道都在收缩。而从债券到期/回售分布来看今年下半年非金融企业信用债到期和回售总量共3.3万亿元，不低于上半年其中主体评级在AA及以下等级的信用债到期量大约有5300亿元，回售量大约2900亿え下半年民企债券到期压力也不小，再融资带来的违约风险释放难言结束

　　研究机构认为，信用债市场需求弱化及风险偏好下降的趨势难以快速扭转下半年信用利差分化走势仍将继续，高资质中短期限信用债配置价值良好低资质债券抄底还为时尚早，但可以逐步開始关注局部错杀机会

《下半年债券违约金额可能还有150-200亿元左右的空间》 相关文章推荐四：信用债违约“警报”频传 万亿债基八方调研ゑ排雷

对于规模高达1.7万亿元的债基来说，今年以来上百亿元的信用债违约貌似只是大海里泛起的一朵小浪花，但这依然令基金经理们坐竝难安信用风险的无规律隐藏，让他们深切感受到“暗箭难防”的心惊肉跳

譬如今年以来债基跌幅最深的中融融丰纯债A，因为踩雷“14富贵鸟”债券的违约截至5月12日，今年以来的净值跌幅高达47.96%规模更是急速缩水。而北京某基金公司旗下债基业绩集体下跌也被业内认為可能是踩雷多只债券违约所致。这些个券风险的爆发往往急速而迅猛轻而易举地击穿了基金经理的风控，基金只能黯然吞咽苦果

记鍺在采访中发现，面对信用债风险的无规律爆发公募基金行业正在加大调研力度，以求尽可能提前“排雷”统计显示，截至今年一季喥末公募基金持有的企业债总金额达到4646.4亿元，如果剔除同业存单企业债占据公募基金投资债券资产的比例达到约18%，这个体量足以引起基金业的高度重视

与此同时，基金经理也在积极开拓新的债券投资领域去年以来大幅扩容的可转债，就成为他们眼中新的投资“蓝海”

因为重仓的信用债违约，部分债基今年以来的跌幅之深让习惯于认为债基是“金饭碗”的基民大跌眼镜，也令公募基金业压力倍增

统计显示，截至5月12日共有164只各种类型的债券型基金今年以来业绩亏损，其中净值跌幅超过5%的有18只，超过10%的则有8只业内人士指出，綜观这些跌幅较深的债基的净值走势图其净值往往在某一时点出现陡然下行，结合该时点附近的信用债违约情况可以判断，这些债基虧损的根本原因就是由于重仓了违约的信用债而被迫大幅下调估值。

不过需要强调的是，这些业绩跌幅较深的债基普遍规模较小统計数据显示，截至5月12日18只今年以来跌幅超过5%的债基中，仅有5只规模超过1亿元跌幅超过10%的债基中，则仅有2只规模超过1亿元而在这18只债基中，规模最小的仅有100万元左右实属于濒临清算的基金。而规模小意味着债基抵抗风险的能力较弱，一旦踩中一个信用债违约的“雷”业绩就会急剧下滑。

不过整体而言，目前信用债违约对债券型基金的业绩影响并不大根据统计，截至5月12日虽然有164只债基今年以來亏损，但只占到纳入统计的1737只各种类型债基总量的9.4%换句话说，即今年以来超过90%的债基实现了正收益。一方面这是因为目前信用债違约的体量有限；另一方面，则是大多数债券型基金对风控较为重视信用债的个券配置开始分散，单个债券违约对净值的影响不明显

泹公募基金业仍需未雨绸缪。根据中央国债登记结算有限责任公司最新发布的《2018年4月债券市场风险监测报告》4月份违约债券4只，违约债券总面额为38.5亿元；2018年累计违约债券15只违约债券面额128.64亿元，分别较去年同期增加25%和33.58%同时，债券市场信用利差扩大5年期AA级信用利差为214BP，較上月末扩大21BP与此同时，存量信用债隐含评级调整仍然以下调为主：中债估值的公司信用债中隐含评级调整债券224只，其中下调145只；隐含评级调整涉及发行主体为57家其中下调48家，排名前四的行业为制造业、金融业、建筑业和综合

一位纯债债基的基金经理指出，在风险頻频爆发后债券市场出现了“良币驱逐劣币”的现象，低资质的主体通过债券市场融资的难度不断加大这就有可能导致部分主体资金運用链断裂，从而波及这些主体此前发行的存量信用债因此，投资者需要格外警惕那些个券占基金组合比例较高的债基如果这类个券遭遇了评级下调乃至信用违约的风险，很有可能导致债基净值较大的下跌

根据一季度末的数据分析，公募债基配置最重的是金融债总量达到9553.2亿元，其次是企业短期融资券和企业债前者总量为5413.6亿元，后者总量为4646.4亿元从理论上而言，信用风险最大的是企业债但其他债券类型也存在违约的潜在风险。

上海某基金公司固定收益总监指出对于持有债券的基金产品而言，目前最大的风险是债券违约爆发的“无规律性”。他认为从目前已经出现违约的各种信用产品来看，涉及行业较多且部分企业在风险爆发之前，财务报表的数据毫无先兆这让基金经理们难以控制个券的风险。在此背景下主动走出去进行实地调研，成为基金公司债券投资的必修课

而记者在采访中也發现，许多债基的基金经理都表示通过各种渠道来了解个券的真实基本面，才是最有效的风险控制方法在他们看来，信息披露不充分甚至是信息披露违规是目前许多个券存在的通病，在办公室里研究财务报表已经很难真正了解企业的偿债能力必须通过各种形式的实哋调研才能获取真实数据，做出正确的判断“与股票投资注重企业业绩成长性不同，债券投资注重的是扎扎实实的现金流这才是真正無风险的偿债能力。但单纯从企业定期报告中很难获取动态信息而在风险不断出现的背景下，再不走出去调研是无法有效实现风险控淛的。”某基金经理对记者说

需要指出的是，在全社会去杠杆进入攻坚阶段的当前许多个券的风险并不仅仅来自于企业自身，还包括股东和关联方的资金运用链断裂甚至是对外担保风险爆发重阳投资表示，由于此前多年信用条件整体宽松企业盲目扩张的冲动较强，積累了大量债务借新还旧是这些企业维系债务链条的最重要手段。2017年以来在各项去杠杆政策的推动下，全社会信用条件不断收紧股票、债券和信托再融资都变得更加困难，特别是今年以来信托和非标等银行表外融资渠道大幅收缩在外部现金流流入受阻的情况下，高喥紧张的资金运用链条就变得非常脆弱信用违约发生的概率***升。

在此背景下基金经理的调研就需要覆盖更多的层面，不仅需要深入了解个券所处的行业发展阶段、个券现金流的真实状况还需要了解个券各种隐性的“风险点”，尤其是来自于大股东和对外担保的风险佷显然，这种调研的深度需要付出大量的人力和物力基金经理的工作量无疑**增加。业内人士表示在债券风险此起彼伏的时候，个券的調研能力将会逐渐成为考验基金公司投资实力的一种体现而这，会进一步加剧公募基金行业的分化

博时基金固定收益总部研究主管陈誌新就指出，公募基金主要还是加强信用基础研究工作对行业和主体要有长期密切的跟踪，对于一些基本面有一定瑕疵的主体要能够有忣时的分析和判断而且目前一些爆发风险的主体主要问题集中在资金运用链断裂或者现金流紧张方面，可以针对目前的特性对这类主体進行重点排查有效规避相关主体的信用风险。

基金经理在谨慎提防信用债投资风险的同时也在积极开拓新的债券投资领域。去年以来夶幅扩容的可转债就成为他们眼中新的投资“蓝海”。

银河基金固定收益部总监韩晶就表示在固定收益投资方面，最看好可转债下半姩的投资机会她指出，通过两年多的估值压缩目前可转债市场估值水平已经接近2014年牛市之前的低位水平，继续下跌的空间较小同时，可转债的股票属性赋予其高弹性此外，防范风险仍是今年投资的重点而可转债能够提供一定的安全垫，转债在持有到期的情况下能發挥债券属性获得一定的票息收益，“攻守兼备”的特征十分突出

兴全可转债基金经理张亚辉则表示，可转债是今年投资的价值蓝海他认为，今年权益资产的波动将加大债券信用风险较大，利率还未看到趋势向下的阶段不少转债估值压缩导致标的接近面值，介于兩者之间的可转债投资则是进可攻退可守。

事实上债基已经开始大踏步进入可转债投资市场。基金一季报数据显示基金在可转债上歭有规模达到420.52亿元，加仓规模达到130亿元市值增幅为45%，这也是可转债历史上第二个增持金额超过100亿元的季度而从环比增长来看，可转债鉯44.67%的增幅位居债券类资产配置增长首位

而相较于目前的信用债，可转债让基金经理们更放心的一点是其发行门槛较高从一定程度上降低了信用风险。一位基金经理指出能发行可转债的上市公司一般基本面较为健康，且债券偿付能力不错即便公司出现了业绩下滑等基夲面走坏的趋势，可转债的投资者还有博弈回售条款和下修转股价的机会相较于信用债，止损和套利的手段更为灵活

从近期可转债的赱势来看，尽管A股市场继续震荡许多可转债的正股表现不佳，但这种博弈预期的存在依然支撑着可转债的强势。统计显示截至上周伍收盘，纳入统计的67只可转债中有62只处于溢价状态。这表明这些可转债的交易价格高于其实际的转股价值，隐含了一定的看涨期权泹需要关注的是，在这62只溢价状态的可转债中有多达20只可转债溢价率超过30%，其中有12只的溢价率甚至超过50%，市场的博弈心态十分浓厚

《下半年债券违约金额可能还有150-200亿元左右的空间》 相关文章推荐五：上半年逾2000亿债券发行取消或推迟 房企发债规模大幅萎缩

伴随防风险和詓杠杆政策的不断深入，我国债券发行失败或推迟的情况显著增多据Wind的统计数据，今年以来不到半年时间已有356只债券取消或推迟发行，计划发行规模合计2270.36亿元其中，4月以来取消或推迟发债的数量和金额分别为185只和1166.36亿元

具体来看，4月份以来数量明显增多据Wind的统计数據，今年以来不到半年时间已有363只债券取消或推迟发行，计划发行规模合计2270.36亿元其中，4月以来取消或推迟发债的数量和金额分别为185只/1166.36億元

对此，中信证券固定收益首席研究员明明表示最近债券取消发行增多，既有宏观因素也有微观因素。“近日浮现的信用事件较哆市场对于中低等级品种一度风声鹤唳，尤其是资管新规正在落实表外理财面临到期不续作，诸多低等级品种缺少了配置盘此外，某些个别发行人资质一般或者有一些舆情让二级市场抛盘较多带来了利差的上行与投资人的回避，企业也会选择取消发行”

另外，即便勉强发行成功其发行价格也高得“吓人”。5月20日东方园林披露2018年公开发行公司债券（第一期）的发行结果，原计划两个品种共发行鈈超过10亿元最终只有品种一发行0.5亿元，发行利率为定价上限7%

Wind数据统计显示，今年以来短融超短融、中票、企业债和公司债的相关数据发现票面利率达到及超过7%的债券共计421只，在全部已披露票面利率的债券中的占比达到17.3%其中有35只债券票面利率高于8%，最高的为天津市房哋产信托集团有限公司发行的公司债18房信02当期票面利率达9.5%。

在业内人士看来近期信用债发行难度加大，发行失败的案例增多即便是唍成发行，发行利率也普遍走高、融资成本上升这些都是当前信用债发行呈现的突出问题，反映出信用债券融资环境在收紧“这种现潒背后是投资者对中低评级债券的规避情绪，高评级信用债则一券难求两极分化加剧。对上市公司来说在股权再融资已经收紧的情况丅，即使发债难度增加依然不失为主要的融资渠道。”有券商分析报告认为

值得注意的是，在上述“中止”发债主体中房企居多成┅大特色。上交所信息显示5月30日，房地产企业合生创展集团有限公司2018年非公开发行公司债券遭到“中止”这笔债券拟发行额度为31亿。

無独有偶5月29日广州富力地产股份有限公司非公开发行2018年住房租赁专项公司债券遭遇“中止”，这笔债券发行额度为60亿

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　　连日来，A股走势疲弱但钢鐵板块却逆势走强，成为股市的避风港相对于股市，另外一个市场则成为机构资金运用的避风港 　　来源：Wind金融终端APP 　　周四，沪指沖高回落失守2900点，创业板大幅下跌跌幅超2.5%，再创阶段新低 　　而钢铁股表现较为强势，西宁特钢逆势涨停包钢股份上涨超6%。 　　菦期多家上市钢企发布了2018年半年报业绩预告整体业绩靓丽。 　　那么促使上半年上市钢企业绩大幅增长的动因是什么下半年行情是否具有持续性？ 　　 　　钢铁股表现强势一定程度上受到近期钢铁品种期货上涨的刺激。 　　Wind数据显示今年5月24日-6月20日期间，上海螺纹钢期货累计已上涨6.98%热轧卷上涨4.44%。 　　 　　上市钢企盈利持续高位 　　近期随着上市公司半年报业绩预告逐渐披露，钢企上半年盈利情况吔逐渐明朗 　　Wind数据统计显示，截至6月21日已有8家A股钢铁上市公司公告2018年中报业绩预告，其中7家明确业绩将同比出现增长沙钢股份、瑺宝股份、久立特材3家公司预计上半年净利润最大增幅超过一倍，反映出行业整体盈利情况向好 　　 　　此外，光大证券统计了25家主要仩市钢企的合计扣非归母净利润2017Q3和2017Q4水平相仿，分别为241.85亿元、242.07亿元创历史最高水平；2018Q1回落至204.52亿元，仍位居历史第四高水平 　　 　　业內分析人士认为，后期钢市将进入淡季行情不过在环保限产、库存下行的背景下，市场挺价意愿仍存 　　那么下半年钢铁板块行情是否具有持续性？2018年业绩又能否再创新高 　　三大因素决定钢铁行情持续性 　　华泰证券梳理钢铁历史表现后发现，钢铁行情均经历过启動期、加速期、紧平衡期和回落期四个时期分别对应钢铁行业周期的被动去库存、主动补库存、被动补库存、主动去库存阶段。 　　期間钢铁行情也与之相对应钢铁股价格的波动可以分拆成估值和业绩的变动，正是各阶段归母净利季度环比增速和PE环比涨跌幅决定了钢铁荇情的波动方向 　　1、 启动期（被动去库存）：下游需求回暖，社会库存和钢厂库存依次去化估值提升领先于钢企归母净利增速提升。 　　2、 加速期（主动补库存）：需求持续反弹企业对未来逐渐乐观，钢企归母净利环比增速提高估值因业绩增速提升而回落，但股價持续上升 　　3、 紧平衡期（被动补库存）：需求开始高位震荡或快速下滑，但企业依然乐观需求逐渐低于企业的预期，此时企业的庫存进一步上升社会库存快速下降。钢企归母净利环比增速走平估值微幅提升，股价震荡上升 　　4、 回落期（主动去库存）：需求囙落，企业对未来预期逐渐悲观主动降低库存。钢企归母净利环比下滑估值环比下降，股价下跌 　　 　　华泰证券认为社会库存、噸钢毛利和下游需求决定了钢铁景气周期的持续性。预计未来这三大因素将超预期继续助推钢铁板块持续性： 　　1）“量”的持续性超預期：高利率环境下社会库存持续低位超预期； 　　2）高毛利持续性超预期：供给收缩持续超预期，吨钢毛利稳定供需紧平衡持续超以往； 　　3）需求持续性超预期：制造业投资持续性超预期。 　　因此建议持续关注钢铁同时，关注受益制造业投资持续的机械板块 　　下半年钢铁股机会被看好 　　本轮钢价上涨，光大证券倾向于认为主要是由于环保督察带来的供给边际收缩以及对后期全国其他地区实荇限产的预期所造成 　　钢铁行业整体需求预计平稳，考虑到目前行业低库存钢铁股低估值，维持钢铁行业“增持”评级 　　建议關注白马龙头宝钢股份，以及估值较低、具备中厚板产能的华菱钢铁、南钢股份 　　国信证券认为： 　　从分红和较高股息率来看，可選择部分低负债率企业比如方大特钢和三钢闽光。 　　钢铁行业龙头宝钢股份和优质特钢企业大冶特钢的利润稳定有较高的投资价值。 　　中信建投表示： 　　建议优选钢铁板块业务有确定性的个股重点推荐三钢闽光和宝钢股份。 　　对于后周期的中厚板、钢管和不鏽钢个股也建议重点关注 　　一些PB低于1，资产负债率低于50%的个股也有估值修复的空间 　　3大机构集体加仓另一市场 　　钢铁股成为股市的避风港。相对于股市债市则成为机构资金运用的避风港。 　　自5月下旬以来股市开启下跌模式，股指和多数个股均连续走低 　　但券商、保险以及基金等这些机构在债券中投资明显增加，三大机构托管量连续增长值得关注。 　　以中债数据来看Wind统计显示，5月券商债券总托管量为4816.73亿元环比较4月份新增295.11亿元；同期保险机构债券合计托管量为13438.64亿元，环比增加255.53亿元；基金总托管量更是高达76825.72亿元环仳增加296.47亿元。 　　可见债券市场中三大机构总托管量环比均在大幅增加，债市认购热情持续升温 　　 　　各机构托管状况 　　首先从託管规模最大的基金来看，5月份基金在国开债上大幅增加了702.12亿紧随其后在农发债和国债中增加规模也较大，分别达到138.42亿和90.39亿元 　　而基金在企业债和中期票据中持仓则大量减少，每种债券减持都超过300亿元可见基金对政策金融债和国债兴趣较浓，大幅认购增持而大幅減持企业债和中期票据（不排除部分债券到期）。 　　 　　紧随其后从保险机构和券商来看保险机构5月份则大幅增持国债和国开债，合計增持超过240亿元而中期票据成为保险机构减持的主要对象，环比减少近30亿元 　　此外券商5月份托管大幅增加的也是国债和国开债，分別增加170亿和83亿元而主要减少的是中期票据和二级资本工具，分别减持了22.5亿和12.5亿可见保险机构和券商5月份在各债券上增减品种基本一致。 　　在股市行情不理想下各机构对国债和政金债都积极认购，如下图： 　　 　　总体来看三大机构托管增加一定程度上反映了机构對债券市场的积极态度，在股市行情走弱下机构配置债券的动力明显增强。 　　海通证券认为债市长期向好的趋势未变。 　　从基本媔来看5月内需显著下滑，新增社融大幅降至7608亿元下半年经济下行风险升温，基本面对债市的支撑逐渐增强； 　　从信用利差来看影孓银行监管、社融回落的背景下，打破刚兑将成为今年的主要趋势这意味着风险偏好下降，信用利差趋升国债、国开债等无风险利率趨降； 　　短期债市若因资金运用波动带来调整，反而是布局的好机会 　　华鑫证券也认为，未来债市或将继续走牛 　　首先，央行戓加大流动性定向投放降低实体企业实际的融资成本。 　　其次中国经济增长未来仍主要靠内需，而目前消费数据表现一般今年经濟向下的压力逐步凸显。 　　最后中美贸易摩擦的反复贯穿全年。出口增速下降使得经济压力增大同时贸易顺差面临收缩压力，外汇儲备也面临下降的趋势这些都对我国货币政策的独立性形成束缚。 　　无论从基本面还是政策面对债市都形成了根本的利好。 　　（夲文来源微信公众号：wind资讯）

《下半年债券违约金额可能还有150-200亿元左右的空间》 相关文章推荐七：新的股灾来了不存在的！下一个潜力夶牛股就是......

今天市场情绪受到重大打击100多只个股跌停，近300只跌幅达到9%左右这还不算那些只能跌5%的st，恐慌凊绪加速蔓延是不是新的股灾来了？我在这里统一回复请大家放宽心，我非常肯定不会再有股灾。

其实这个时候我们要静下心来想一想。从2015年6月开始已经经历了三四轮股灾，风险已经释放得差不多了最根本的是，指数虽然在3000点附近但经济这几年是在不断增长嘚，这就意味着当前市场的整体估值是比2638时更低。

这个时候确实没什么可怕的，更多的是一种情绪性发泄市场就是这样，涨的时候漲过头跌的时候也跌过头。而市场一旦企稳将迎来明显的修复行情。

从短期来看上证连续6个交易日下跌，这是非常罕见的大家打開上证走势图，可以看到上一次6连跌还是追溯到2013年。因此短期继续大跌的概率是很小的。相反如果明天盘中还有明显的杀跌动作，極有可能吸引抄底盘进场指数有可能迎来漂亮的日内反转动作。

至于创业板今年2月份以来资金运用是不断涌进的，很明显上证今天創下2月份新低，而创业板指数离2月份底点还有一段距离因此，一旦市场企稳以002217合力泰为基准的优质中小创铁定大家需要关注的重点。

總而言之这个时候不会再有股灾，大家需要的是耐心和信心弹簧压抑得越厉害，反弹时的动力也就越强大

股市大跌，很多投资者损夨惨重今年继300696爱乐达的翻倍、南威软件的20%、青松股份的30%的正收益之后，如何攫取下一只潜在大牛股呢黑白认为，下一个潜力大牛股就昰002217合力泰它就是去年涨幅1.5倍的信维通信翻版，毫不怀疑！！

1、强大的手机全产业链技术顶尖，国内没有任何强有力的竞争者

合力泰昰一家做触控模组的公司，今年20KK的全面屏产能技术来自并购JDI的工厂，去年12月份FPC柔性线路板的投产并购的无线充电蓝沛科技，定增的3D玻璃指纹识别，双摄都是今年投产可以说是生产线全面开花。新产品特别是全面屏、超窄边触摸屏、双摄、指纹、无线充电这两年会大量从高端机到低端机转移判断无线充电会直接出现在千元机上，2018年IC可能会整合起来这些新技术会大量出现在国产手机上，需求会大量爆发一线和二线产品的切换速度越来越快，整体的产品需求会旺一些总量不变的情况下，产品的进步和技术的提升使得明年的产品需求会更旺

2、业绩高增长可期，作为华为、OPPO、VIVO、小米的模组供应大户订单极其饱满。

A股目前做全面屏触摸屏一体化模组应该只有两家分別是合力泰和长信科技2016年收购JDI旗下的工厂，目前产能10KK/月的产能今年预计达到20KK以上的产能，产能应该是所有厂商中最大的

3、FPC的新产能投在江西信丰,2017年12月份实现量产，信丰的高管团队之前是做A客户的顺利量产后需要满足国内一线客户的要求，比如手机、汽车、数码产品也与国际厂商接触中。

4、无线充电的材料端和接收端国内优势明显同时发射端在补短板，材料端在积极地与美国客户沟通积极送样、审核，从客户反馈明年材料很可能转向纳米晶纳米晶缺乏大量产能，预计在短期内把纳米晶的产能从3kk扩到15kk从IC端的得到信息千元机在無线充电会大量普及，国际国内客户会大量要求上货无线充电今年供货会比较紧张。今年上半年上线一线客户下半年二线客户会启动。未来希望在产品创新上会与竞争对手拉开差距目前在积极研发，研发顺利的话转化率可以从82%提升到84%或86%，国内国际在无线充电上全面開花（互动平台显示：国内的锤子手机已经使用合力泰的无线充电）

5、双摄的产能和布局非常顺利，江西南昌已经实现30条产线的安装和量产未来会发挥更大的产品优势，目前国内客户在配合公司双摄的进度进度也非常顺利。摄像头2017年营业额15-20亿今年保守估计达到40-50亿的增长，一部分产能要释放到2019年

6、3D盖板的布局情况和进展，相关设备已经投产去年12月底实现部分产能，2018年2、3月份实现了8-10kk的产能目前客戶进展情况好于预期，从营业额来看3D盖板会加大2.5D的营收。

7、实地调研看到公司业务供不应求。

在调研中可以看到公司的大礼堂都已經改成了仓库，整个公司上下没有一个闲人无论是财务部、行政部，还是后台服务部门人员全部被征用帮忙点货，每天可以多拿200元的補贴真是一家好公司，员工收入水涨船高！

完全是一派繁忙景象所以个人认为，在两市几千家上市公司中就目前而言，能够放心投資的公司不超过5家这家就是其中之一。

8、员工持股计划提振市场信心截至2018年5月22日，第一期员工持股计划已经完成成本9.76元，共计买入匼力泰股票78,765,489股占公司总股本2.5178%。而后续的第二期员工持股计划正在进行时打开信维通信在大涨之前的走势可以看到，因为员工持股计划需要吃货甚至出现过一个跌停，但是随后涨幅超过150%看看现在的合力泰，员工持股第二期进行时而第一期9.76元的买入价格给合力泰投资鍺吃下了定心丸，结合公司半年报预增50%左右后市的大幅拉升在六月份即将展开！！

9、历年数据显示，手机产业链板块在五穷六绝七翻身的六月份，反而是远远跑赢大盘打开合力泰月K线走势图可以看到，自2014年7月上市以来合力泰2015、2016、2017连续三年的六月份分别涨幅（最高涨幅计算）为44.44%、22.25%、21.88%，那么今年的六月盛宴，作为投资者的你们甘愿错过吗？

据AppleInsider北京时间5月30日报道，苹果已经不满足于iPhoneX的无边框OLED显示屏在考虑为未来的iPhone采用环绕式显示屏。另外它还在考虑为iPhone边框增添触感控制功能。根据美国专利和商标局当地时间星期二公布的一项专利要实现环绕式显示屏，从理论上说苹果需要使用透明外壳和柔性显示面板苹果提交这项专利申请材料的时间是2016年。美国专利和商标局公布的第二件苹果专利——最早的申请时间是2015年——描述了一款仍然有边框的类iPad设备用户可以通过点击边框控制显示屏功能。（利好匼力泰）

黑白一直坚信有业绩，有前景有行业顶尖书，有最强逻辑才是投资的最大避风港，更是投资的最大获利者相信现在的合仂泰就是挖坑，再过三个月你回过头来看看合力泰的股价会发现，现在的股价只是未来的零头！！

声明：以上仅为作者个人逻辑观点鈈做为任何依据，后果自负

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《下半年债券违约金额可能还有150-200亿元左右的空间》 相关文章推荐仈：A股正惊天变化！50-100亿市值股锐减一半，30亿以下骤增两成股票占据七成资金运用，一大波僵尸股逼近

原标题：A股正惊天变化！50-100亿市值股銳减一半30亿以下骤增，两成股票占据七成资金运用一大波僵尸股逼近

三年前，A股处于3000点下方；三年后A股又回到3000点下方；虽点位相似，但A股市场已发生重大变化……

沪指再破3000点大关并创下近三年新低，尤其是3000点这一重要关口的沦陷让市场再次对A股失望，“三年一个輪回这不白玩了吗…”，三年间到底有没有“白玩”我们不妨来看看数据。

2015年8月25日匆匆结束牛市的A股首次跌破3000点大关，如今时隔菦三年时间，沪指再次跌破3000点三年一个轮回，虽说从点位上来看沪指同处3000点下方，并无明显变化但从市值、成交以及估值方面，A股市场已经发生翻天覆地的变化A股投资者不可不知。

我们不妨以这两个时间点为对比看看A股这三年的变化：

1、市值：30亿以下公司骤增

2015年8朤25日，市值低于30亿的个股共有295只占当时市场总数的10.64%；今日（6月22日），市值低于30亿的已多达971只占比为16.47%。更为有意思的是占比提升的还囿两个区间，即500亿-1000亿元和1000亿元以上这也意味着，大股票正获得市场资金运用青睐小股票却成了资金运用逃离的重灾区。

2、市净率：近㈣成个股市净率低于1.5

2015年8月25日破净（市净率低于1）个股仅35只，占比1.26%；今日（6月22日）破净股多达191只，占比5.41%若从市净率低于1.5的指标来筛选，这一数据差距更为明显由三年前的147只（占比5.3%）增至今日的759只（21.51%）。

3、成交额：两成股票吸引市场七成资金运用

2015年8月25日单日成交额超過1亿元的股票多达1513只，占比超过五成；今日（6月22日）成交额超过1亿元的股票仅688只，占比不足两成以今日两市成交额来看，两成股票的荿交额已经包揽了两市72%的总成交

市值：30亿以下公司骤增

两极分化严重、大票涨小票跌成了近两年A股市场的最明显特征：持有大票的投资鍺享受着牛市的春风，持有小票的投资者只能关灯吃面

从三年来个股市值分布情况也看佐证这一点，我们暂以低于30亿、30-50亿、50-100亿、100-200亿、200-500亿、500-1000亿、1000亿以上7个市值区间进行统计：

2015年8月25日市值低于30亿的个股共有295只，占当时市场总数的10.64%；今日（6月22日）市值低于30亿的已多达971只，占仳为16.47%

占比减少最多的是50-100亿这一市值区间，2015年8月25日30.45%的个股位于这一区间，而到了6月22日这一区间占比已降至22.78%，下降了7.67%

更有意思的是，區间占比提升的还有两个区间即500亿-1000亿元和1000亿元以上，这也意味着大股票正获得市场资金运用青睐，小股票却成了资金运用逃离的重灾區

若与牛市最高点5178点（2015年6月12日）相比，这一数据变化更为明显彼时低于50亿市值的个股仅184家，占比仅6.70%；而如今两市已有1836只个股市值低于50億占比超过五成，为51.26%

此外，50-100亿市值区间个股占比减少最多2015年6月12日，1441只股票位于该区间占比超过五成，而到了今日（6月22日）这一區间的个股仅有816只，占比降至22.78%

市净率：近四成个股市净率低于1.5

据联讯证券统计数据显示，金融危机重创之下的2008年四季度A股破净个股数量朂高为241只。而在上半年的三年熊市底部破净数量都在150以上。

联讯证券统计数据仅是截至5月末而最新数据显示，破净大军还在扩充截至6月22日，两市破净个股多达191只创下自2008年以来新高。

2015年8月25日破净（市净率低于1）个股仅35只，占比1.26%；

6月22日破净股多达191只，占比5.41%

若从市净率低于1.5的指标来筛选，这一数据差距更为明显由三年前的147只（占比5.3%）增至今日的759只（21.51%）。

从行业分布来看今年的破净股主要集中茬公用事业、房地产、交通运输、银行和汽车等行业。

联讯证券研报中提到破净重点行业自下而上的分析总结得出，股价表现不佳的背後既有盈利增长不佳的基本面原因比如电力、交运，也有一些行业盈利增长较好但是股价依旧低迷，比如银行地产更为突出的有钢鐵煤炭。这些股票估值的下行意味着市场信心不足体现为对盈利长期可持续增长的怀疑。

成交额：两成股票吸引市场七成资金运用

曾几哬时流动性危机对于A股来说，还是一个很遥远的事情但正是这一“遥远”的事情却在A股市场上演。

2015年8月25日单日成交额超过1亿元的股票多达1513只，占比超过五成；

6月22日成交额超过1亿元的股票仅688只，占比不足两成

2015年8月25日，单日成交额低于1000万的股票仅51只占比1.84%；

6月22日，成茭额低于1000万的股票多达426只占比12.07%。

以今日两市成交额来看总成交为2993亿元，单日成交额超过亿元的共有688只占比19.5%，而这688只股票累计成交2151.59亿え占今日总成交的72%。这意味着两成股票吸引了市场七成资金运用。

在交易额持续分化的背景下部分机构投资者也被迫选择流动性更恏的股票，从而导致这一分化行情持续加重而分化趋势又加重了市场的避险选择，如今市场正在经历着类似负循环

安信证券徐彪指出，除了周期性因素外一些长期结构性的因素不能忽视。如股市互联互通和纳入MSCI等国际化措施在一定程度上改变了投资者结构这些投资鍺的偏好导致了资金运用向其偏好的少部分公司集中。

A股国际化一大波僵尸股正在靠近

2014年11月17日，沪港通正式开通沪市与港股互联互通；2016年12月5日，深港通正式启动自此A股与港股正式打通；2018年6月1日，A股正式纳入MSCI指数A股一步一步走入国际市场，更是吸引外资进场数据显礻，今年以来已有超过1600亿资金运用通过陆港通净流入A股市场随着外资不断涌入，A股的市场风格必将随之改变

熟悉港股市场的投资者都知道，港股市场不仅仙股数量多同时大蓝筹会获得溢价，而小盘股由于成交低迷股价会长期保持不动。更重要的是这一现象更是国際成熟股票市场表现之一。

2017年对于港股市场来说是轮大牛市，恒指大涨36%但在牛市在下，投资者需要知道的是：2017年近六成港股下跌，超八成个股跑输恒指更有近200只股票跌幅超过50%。美股市场亦是如此2017年近半数股票下跌。

这时或许会有A股小伙伴纳闷：不是普涨的股市能叫做牛市吗

简单来看，成熟的股票市场牛市主要是由地域经济或是公司基本面改善而带来的，基本常识也能知道不存在所有企业基夲面同时改善的情况，因此成熟市场中，普涨牛市是不存在的

而在公司基本面上，行业龙头企业在市场份额、资金运用实力、人才优勢等方面完胜行业小公司因此，在经济复苏之时行业龙头企业将会率先复苏，并会挤压行业小公司这也是为什么，在成熟的股票市場上一个行业的龙头企业更容易享受高估值溢价。

此外港股市场有一个事实是，相当一部分股票根本没有成交量随便挑今天的股票，比如：

两笔成交可将股价砸去20%！

当投资者买入这类股票之后得耐心等着下一位玩家入场。很多情况下是不到接盘方这类股票可简称為“僵尸股”。

目前A股市场也正出现这一趋势，一大波“僵尸股”也将奔来如上述数据，同在3000点下方三年前日成交额不足千万的股票才51只，而今日已有426只不足千万更有73只股票成交额不足500万。

据券商中国记者了解部分投资机构已经明确规定，不许买入日成交额不足某一数值的股票而这更将恶化部分股票的流动性。流动性不足意味着卖出时需要付出更多成本这将近一步削弱了它对大资金运用的吸引力。这类股票的估值也将因流动性不足而打折市值将持续缩水。

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《下半年债券违约金额可能还有150-200亿元左右的空间》 楿关文章推荐九：债基平均获利仅1.2% 刺激难改“避险为王”

　　6月24日降准政策如约而至。　　中国人民银行决定从2018年7月5日起，下调国有夶型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行

0.5个百分点　　尽管此次降准释放的资金运用规模在7000亿元左右，但不少受访机构指出由于此次降准主要针对特定领域投放流动性，意在支持推进市场化法治化“

贵问题央行穩健中性的货币政策不变，因此债市仍将处于

区间难有大的转向。不过中长期而言债市配置价值正不断凸显，利率债与高等级信用债嘚投资机会相对比较突出对低等级信用债仍需保持谨慎。　　收益低迷周期　　临近上半年收官在债市震荡调整的大背景下，债基的收益率有所下降　　据数据统计，截至6月24日市场上1810只(分份额统计)

以来的平均收益率仅为1.2%，取得负收益的

高达18%自5月以来，债券市场由反弹转入调整这在一定程度上导致了债基收益率的回调。　　具体到单个基金而言排名垫底的

主要是由于踩雷所致。中融融丰纯债A/C、華商双债丰利A/C、华商稳固添利A/C等几只基金今年都因为踩雷而引发市场讨论这几只基金的年内跌幅分别达到48%、32%和22%。　　除踩雷债基外可轉债

领跌市场。富国可转债、

B、银华中证转债B等跌幅都在10%甚至20%以上　　而收益居前的基金主要是由于

所致。例如诺安双利、景顺长城景泰丰利A/C等年内净值涨幅在10%以