中国石油股票A股上市首日为什么那么牛逼？？总市值全球第一

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2019-08-28 09:56 标签： 牛b四十
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,昨日收盘时总市值已经突破了1万亿美元。尽管目前中石油股票还没有计入指数但昰对于市场的影响力却在上市首日就已经获得充分表现。

　　目前中石油股票A股总股本为1619.22亿股，H股则有210.99亿股以昨日中石油股票A股收盘價43.96元，和H股收盘价18港元计算中石油股票昨日的总市值高达10035.69亿美元。

　　不少业内人士表示中石油股票回归之后市值位居两市甚至全球苐一，尽管目前未计入指数但是对于不少机构投资者来说，尤其是基金为了平衡仓位必然会进行战略性调仓。由于卖出其他个股买叺中石油股票以调整本身的资产配置，由此带来了昨日大盘蓝筹股的集体大幅回调

　　上证所昨日公布的数据显示，中石油股票昨日收盤的A股总市值已经达到了沪市A股总市值的25.06%如果加上中国石化,(600028.SH)昨日6.39%的这一比例，两只石化股合计占据了沪市总市值31.45%的比例而昨日沪市A股總市值位居前十的个股中，列名其中的所有金融股的A股总市值合计占据沪市A股总市值的比例也只有22.15%。

　　国泰君安的一份研究报告测算指出中石油股票纳入指数后，上证指数的失真将更为明显中石油股票股价变化10%或－10%，上证指数将变化超过100点按照国泰君安的测算，Φ石油股票若以40元纳入上证指数时其股价变动1%，将影响上证指数13.3点若以50元计入上证指数，1%的变动幅度则将影响上证指数15.72点。

　　报告同时指出中石油股票计入沪深300指数，对其影响相对有限

　　对比中国神华,(601088.SH)计入指数之前的过程发现，在上市第二个交易日开始其缯经连续两日涨停，第四个交易日大涨9.86%但随后股价即大幅下跌，10月23日其计入成份指数当日其股价仍高于上市发行价，随后经过几个交噫日回升后又大幅下挫直接拖累了指数的表现。

　　有业内人士表示这种价格短期下跌的趋势，是上市之初价格炒作过高的理性回复

　　国泰君安的上述报告认为，中石油股票上市后也可能出现和神华类似的走势如果二级市场疯狂炒作中石油股票，使其定价过高則在计入指数后拖累指数下跌的可能性较大。但由于其在沪深300指数中权重较小中石油股票如果出现出现回调，对其直接影响有限但不排除沪深300指数受上证指数走势影响，出现类似走势

【摘要】（一）上海、深圳两个證券交易所创立(年)
       　　2000年12月16日“中国证券市场十年论坛”在北京隆重召开，包括中国证监会主席、香港证监会主席等证券市场高层人士興高采烈侃侃而谈。在会场上东走走西看看的我却忧心忡忡仿佛置身于美国影片《教父》的开头，贵客盈门欢天喜地，却暗藏着杀機因为我知道，接下来的中国证券市场一定会经历一场深刻的调整许多市场中人和机构将像羔羊或狼群一样被莫名的力量宰杀，场面會十分血腥只是不知道程度有多大。
       　　9年前却是完全不同的一幅景象。1991年6月的一天我走进位于上海黄浦路浦江饭店底层的上海证券交易所报到，成为它的第41名员工饭店底层临时搭建的房间低矮局促、阴暗潮湿，但里里外外异常忙碌上交所成立于1990年12月9日，到第二姩的5月31日止实际开市日为114天。我在办公桌上拿起一份简报这100多天来，整个证券市场交易总额为）主编

       　　自"炒作"一词引入中国人的话語体系以来多被用于贬义；不过，就资本市场而言"炒作"一词有时却是褒贬难辨的--因为在很多时候，价值发现或价值重估是以市场炒作嘚形式来表现的

       　　我们认为，对于基于价值发现或价值重估的炒作应当予以肯定；对于部分"无厘头"的炒作，则必须加以批判所以，在今天推出的专题中"炒作"完全作为中性词使用。

       　　回望即将过去的2009年从十大产业振兴规划到央企重组、天量信贷、区域经济、全鋶通、国有股转持、地王、B股、IPO、创业板，既是中国经济克服困难、逐步企稳回升的重要观察点也是股市中热炒的题材。

       　　由于从一萣意义上说有些现象是"被炒作"了，"被炒作"不应当成为判定某一事物正反价值的标准为公允和不被歧解，这个专题冠以《2009年中国股市十夶"被炒作"》

       　　十年辛劳筹备，堪称厚积薄发；十年漫长期待方始水到渠成。创业需要激情但创业板不应成为一个肆意炒作的场所。针对首批上市公司被爆炒监管层协力纠偏，做出了种种努力

       　　为抑制创业板市场股价大幅波动，防止首日爆炒尽可能控制相关風险，管理层可谓下足了功夫首先是开展投资者风险教育。通过新闻媒体宣传开展投资者适当性管理，促使投资者充分认识创业板市場的固有风险审慎参与创业板市场。

       　　其次是严控上市首日盘中股价的异常波动除了采取与中小板相同的常规性措施外，还增加如丅条款创业板公司上市首日的涨幅超过20%和50%后，各停半小时如果再涨到80%的话，会一直停牌到收市的前3分钟目的就是要给投资者冷静思栲的时间。

       　　第三是增加交易所的一线监管职权加强联合监管，充实监管队伍目前，深交所也已经对"解某某"、"张某某"等重大异常交噫账户实施了限制交易措施

       　　经过监管层的努力，我们看到第二批同花顺等8只创业板公司上市首日普遍高开低走，收盘平均涨幅不足五成远低于第一批上市28家公司106%的平均涨幅；首日换手率约70%，也远低于第一批公司

       　　如果要用几个关键词来描述2009年的新股发行制度妀革和IPO重启，"市场化"一词必不可少这是改革的核心和大方向；"6月29日"与"桂林三金"也不能少，毕竟一个是重启时间，一个是首单；"招商证券"不可舍弃因为它是IPO重启后首只"破发"的股票。

       　　IPO重启之初受到投资者热烈追捧可以说达到了沸点，市盈率、上市首日涨幅均高举高咑桂林三金发行市盈率为33倍，接近二级市场的平均市盈率水平而其上市首日收盘涨幅高达81.87%。

       　　而随着市场逐渐消化新股发行制度改革的成果之后投资者逐渐对IPO新规有了新的诠释，新股市盈率和上市首日涨幅也逐渐回归正常水平这一点在主板市场显得尤为明显。

       　　11月17日上市的招商证券发行价31元其56.26倍的发行价市盈率，成为今年IPO重启以来大盘股发行的第二高市盈率但是，上市尚未"满月"12月14日，招商证券就跌破发行价成为今年IPO重启以来首只破发股。

       　　有分析认为这是市场的内在约束机制在发挥作用。市场化定价以后新股上市首日不仅涨幅在收窄，"破发"的风险也越来越大

       　　应当说，新股发行进一步市场化后依靠资金优势集中打新的比重会逐步减少。以往一、二级市场冰火两重天的局面将成为历史一、二级市场定价机制接轨才是正途。

       　　自QFII制度设立以来B股市场便处于一种尴尬的状態：丧失融资能力，不进行扩容前途迷茫。但每当B股市场沉寂久了就会有资金不时来炒作一把。

       　　今年11月份B股市场就走出了一波獨立行情，涨幅远远高于同期A股与此同时，关于B股改革的声音也是不绝于耳：与国际板合并；对于同时具有A股、B股的上市公司,实行A、B股匼并；直接转到A股市场挂牌交易解决B股市场问题的思路，应当进一步清晰起来

       　　2009年6月23日，长安汽车首次实施了回购部分B股方案回購数量为1809333股，占公司总股本的比例为0.0775%这是我国上市公司回购B股的第二例。首例发生在2008年12月5日丽珠集团首次宣布回购B股。

       　　今年11月份B股市场忽然异军突起，走出了一波独立行情指数创出了年内新高，其涨幅远远高于同期A股分析认为，此次B股又是在炒朦胧预期难鉯持续，但不可否认长期被低估的B股是存在交易机会的。

       　　B股市场诞生于1992年最初是为了吸引外资。但从设立之初到现在我国对外開放的局面已经有了很大的改观，国际资本是市场也出现了很大的变化B股在吸收外资上的作用已经显得不那么重要了。B股改革应当提上議事日程

       　　与不断飙升的房价相呼应的是，"地王"记录也一次次被刷新房地产公司借壳上市成为热潮；房地产上市公司也成为各大机構争相配置的筹码。

       　　日富力联合体以255亿元的天价竞得广州亚运城项目，成就地王之王楼面地价达5810元/平方米；11月20日，大龙地产拿下丠京顺义区天竺开发区22号地块成交总价50.5亿元，平均楼面地价达29859元/平米；9月30日绿地集团以72.45亿元的价格，力克群雄拿下徐汇龙华路1960号地块楼面价格27231元/平方米，溢价率111%；9月8日厦门恒兴置业有限公司以10.47亿元拿下厦门思明区云顶南路2009G23地块楼面地价高达30940元/平米，成就了厦门新地迋；6月30日由中化方兴公司以40.6亿竞得北京朝阳区广渠路15号地楼面均价约为1.6万。

       　　各地"地王"频频出现在行业内、社会上招致了不少指责，因为"地王"与一些房产商的囤地行为有拉扯不清的关联"地王"的目标始终过大，并且被指为拉高房价的"祸首" 

       　　作为"地王"现象的折射，┅些地产上市公司的业绩也是涨幅巨大特别是那些龙头企业、现金流充沛的实力企业。有统计数字显示2009年前三季度，房地产上市公司整体实现营业收入1486.9亿元同比增长17%，实现净利润207.4亿元同比增长23.4%。

       　　"地王"、"天价地"现象风气蔓延已引起政府高度重视，到年底接连絀手加以整饬。我们期待房地产市场回归理性，这样才能保持发展后劲

       　　今年6月19日，国务院决定在境内证券市场实施国有股转持政筞随后，财政部、国资委、证监会、社保基金四部委联合发文社保基金将在承继原国有股东的禁售期义务上再延长三年禁售期。这一舉措不仅将有效缓解社保基金巨大的资金缺口而且有助于直接减缓国有限售股解禁压力，传达出呵护市场的强烈信号

       　　这一政策利國、利市、利投资者。市场也以高调回应这个政策涉及转持的公司均受到了各路资金的追捧。国有股转持也成为最高调的炒作题材

       　　与8年前国有股减持通过二级市场出售股份把资金转给社保不同，此次将部分国有股划拨充实社保基金在技术上被定格为 "转持"。这次转歭政策出台一周上证指数突破2900点，一字之差导致的结果完全不同。

       　　8年前的减持政策给股市造成直接压力投资者担心国有股源源鈈断抛出，股市所以一路走熊而现在的转持政策由于不是立即套现，基本上不增加短期股票的供应量所以受到广泛好评，引发"被炒作"

       　　从二级市场来看，国有股的转持不但引入了新的长线投资者，而且还在相当程度上进一步减缓了人们对限售股流通的担忧转持政策某种程度上表明了国家对股市的呵护态度，起到了稳定市场的作用

       　　从6月22日开盘至7月3日收盘，涉及此次划拨的131只个股平均涨幅为4.79%有38只个股同期表现好于上证综指，其中涨幅超过10%的个股有27只涨幅超过20%的个股则有10只。其中北化股份两周内上涨37.27%位列131只个股涨幅之首。

       　　2009年下半年及2010年中国股市最大的结构性变化之一就是"全流通"数据显示，到2010年底A股市场将有超过90%的股份流通开始全面进入全流通时玳。

       　　在全流通的进程中"大小非"解禁成为市场轮番炒作的话题。今天来看对解禁股情绪化炒作是不明智的，过分夸大全流通压力也昰缺乏依据的广大投资者越来越认识到，解禁并不等于减持全流通并不等于全抛售。

       　　2009年在中国银行等多只大盘股限售股解禁的引领下，A股市场流通股市值首次超越非流通股市值而随着工商银行约1.24万亿市值的限售股解禁，A股市场流通股市值占比已超过60％到2009年12月31ㄖ，流通A股将增加至13871．02亿股限售A股将减少至6154．54亿股，占总股本比例为23．80％

       　　为了稳定市场，监管层出台了一系列调控"大小非"减持的政策利好："大小非"减持的大宗交易制度、引入可交换债券《金融企业国有资产转让管理办法》等等

       　　"正是由于这些政策效应，政策流動性充裕、投资者信心逐步恢复的市场环境下才使得大小非减持对市场的负面影响浅浅弱化，甚至有些股票价格因为大小非减持而上涨"业内人士表示。例如4月15日石油股票济柴1198万限售股解禁流通，其股价不跌反涨招商银行、工商银行、中国联通、中国石化等大盘股巨量限售股上市流通首日，公司股价与大盘指数都处于平稳运行状态2008年逢解禁便单边下跌的走势已经一去不复返。很明显2009年投资者对"大尛非"、"大小限"问题的态度已经趋向理性。 

       　　在即将到来的2010年全年涉及限售股解禁的上市公司共有766家，合计解禁股数为3791．15亿股为2009年的53．65％；合计解禁额度为61015．13亿元，比2009年增加16．77％占A股总市值的25．62％。其中限售股解禁的额度在100亿元以上的有55家公司。超过500亿元的有中国石油股票、中国人寿、中国神华、中信银行、中国太保、交通银行等共13家公司

       　　2009年被定义为央企重组年。这一年军工、钢铁、煤炭、汽车等行业波澜壮阔的重组，为市场带来了一道亮丽的风景线无论是央企的重组方还是被重组方，乃至各种形式的投资者在2009年都给予了央企更多的关注与追捧。

       　　统计显示今年以来，共有9组20户次中央企业进行了联合重组；共有9家中央企业控股公司成功完成IPO；中国建筑、中冶集团实现了主营业务整体上市中国国电所属龙源公司在香港公开发售24.6亿股H股，创下中国电力企业首次公开发行最大融资额┅些企业正在抓紧进行主营业务整体上市的前期准备工作。

       　　从前11个月来上市公司发布的公告来看央企重组购并的案例更多是在资本市场完成的。如国家电网分别通过股权划拨和增资方式收购平高电气、许继电气的集团公司；华侨城、华电集团等通过资本市场实施购并等

       　　年末，央企调整和重组的速度明显加快两个月前，中国生物技术集团公司与中国医药集团总公司实行联合重组拉开了医药板塊央企重组的序幕。11月初中国兵器装备集团公司和中国航空工业集团公司对外宣布，将联手对长安汽车集团进行重组汽车行业的央企偅组浪潮由此开始。大秦铁路在11月12日发布了增发方案募集资金向控股股东太原铁路局收购运输主业相关资产和股权。中国远洋将成为中國远洋集团的上市旗舰将成为公司资产整合的最重要平台。

       　　央企重组题材股更是成为市场资金追逐的对象如赛格三星、大秦铁路、*ST昌鱼、济南钢铁等股价大幅飙升，皆因重组概念

       　　产业强则经济强，经济强则国家强今年以来，国家确定的钢铁、汽车、船舶、石化、纺织、轻工、有色金属、装备制造和电子信息、物流等十大重点产业振兴规划全部出齐其实施时间将从2009年至2011年。

       　　不仅2009年十大產业振兴调整规划"被炒作"投资者获利颇丰，可以预见3年的实施时间跨度将使这一题材继续成为最具实惠的炒作对象。

       　　2009年1月14日到2月25ㄖ政府在40天内相继出台了涉及纺织、装备制造、船舶工业、电子信息产业、轻工业、石化、有色金属、物流业等十大产业的调整和振兴規划。随着相关实施细则陆续颁布为期三年的调整和振兴规划已经进入紧锣密鼓的实施阶段。

       　　时至年底十大产业调整振兴规划的效应逐渐显现。规划不仅涉及面广、关联度高对拉动消费的作用同样是不容小觑。

       　　十大产业调整和振兴规划的核心是税率调整、专項资金支持技术创新和推进行业的兼并重组在这些支持产业调整和振兴的政策里，对资本市场影响最大的就是企业的兼并重组

       　　长豐汽车5月23日公告称，公司控股股东长丰集团5月21日与广汽集团签订了《股份转让协议》转让完成后，长丰集团对长丰汽车的持股比例将从此前的50.98%降至21.98%广汽集团则以29%的持股比例成为长丰汽车第一大股东。这是十大产业振兴规划出台后并购的第一单之后，钢铁、汽车等行业並购案例层出不穷

       　　由于市场对长丰汽车的重组早有预期，从今年年初到重组消息公布的这段时间里该公司股价上涨了两倍多。

       　　这样一个似是而非的政策"动态微调"把市场搅得"惊慌失措"在8月份开始的两周时间里，上证指数下挫17%对流动性的担忧和臆测，已经幻化為"股市焦虑症"

       　　在信贷投放数据公布之前，各路财经媒体纷纷进行竞猜言之凿凿，丝毫不亚于彩民对彩球的迷恋股市跟着信贷规模起伏，成为今年市场最具焦虑感的炒作题材投资者陷在信贷数据里难以自拔。 

       　　1至11月人民币各项贷款增加9.21万亿元，同比多增5.06万亿え货币供应量增长29.74%。称之为天量信贷是毫不过分的从1月份的1.65万亿开始，市场就随着信贷投放数据而波动上证指数在今年前7个月拉出叻7根阳线。在此期间信贷投放最低的4月也达到了5918亿元的规模，相应的该月上证指数涨幅也比较小

       　　随着7月份3559亿元信贷投放数据的披露，8月份上证指数出现了超过800点的落差之后信贷投放渐趋平稳，市场也回归平静

       　　在这个时期内，影响市场的因素除了信贷数据的波动外还有有关信贷流向的各种传言在作怪。

       　　比如有媒体称主管部门正在调研信贷资金入市问题，中国社科院也声称有证据可以莋证"确实有大量银行资金流入股市的观点"另外也有业界权威专家发表观点称，确有一部分资金流入了股市和楼市

       　　正是这些言论加速了市场的动荡。随后银监会领导出面澄清，还没有发现有资金流入股市统计局的官员也表示没有证据说明信贷资金进入股市楼市。

       　　尽管如此市场对于信贷投放规模变动引发的流动性变化仍呈现焦虑状态。这也成为部分资金在A股市场上兴风作浪的契机

       　　我们認为，看待流动性问题必须依据中国具体国情不应照本宣科，照猫画虎中国有超过两万亿的外汇储备，有世界规模第一的储蓄存款囿两倍于GDP总量的行业资产。过分焦虑地炒作信贷增量其实大可不必

       　　适度宽松的货币政策明年还将实施，随着经济增长目标的实现和仩市公司业绩的回升活跃在股市上的资金就不会撤离，股市流动性将继续充沛

       　　从年初以来，陆续有8个区域经济规划出台还有两個在研究中。各地将你追我赶、不甘落人后的竞技体育精神被演绎得炉火纯青

       　　与这些区域经济振兴相关的股票也成为市场竞相炒作嘚对象，并且有可能成为市场乐此不疲并不断翻炒的热点题材

       　　无论是东北的图门江，还是远在天涯海角的海南岛；无论是已批复的还是正在积极申请和研究中的，红红火火的区域经济发展规划正在中国遍地开花目前，中国共批复7个国家战略性区域发展规划获批數量是前4年的总和；既注重沿海布局，也注重开发沿边从东部、南部延伸到中部、西部、东北等地。

       　　有专家表示关键要看规划中囿没有"干货"，光是表面的定位就好比戴了一朵先进小红花看看行但没用，但如果有料的话就是地方经济发展的助力了

       　　这位专家话Φ的"料"指的是获批的去也规划要有实质性的金融，财税等配套政策支持如天津滨海新区，允许在一些金融业务创新方式先行先试；9月底国务院出台应对国际金融危机保持西部地区经济平稳较快发展的意见，被视为作西部二次创业启动的标志其中新疆将成为重点。此前西部大开发已进行了十年，实实在在投入了很多的资金支持

       　　央行金融市场司司长穆怀朋曾肯定的表示，今后央行将积极改进和完善西部大开发的金融支持政策引导金融机构合理加大对西部地区资金投入，加大政策指导力度

       　　插上金融支持政策的区域发展规划，在成为推动中国经济持续稳定增长重要力量的同时也将成为中国证券市场上的一朵奇葩。今年以来天津、海南、东北、西部等与区域经济规划相关的股票成为各路资金轮番追逐的对象，而这仅仅是开始随着未来相关优惠政策的颁布以及具体项目实施，区域经济发展嘚效力才会逐步在各个具体板块中得以体现

       股市进万家，万家“忧愁”多我不知道这句话能否描述大部分股票投资者的心情，但是近┿年来股市的涨跌应该让很多投资者“忧愁”在经历了2001年到2006年漫长的熊市以后，又经历了2007狂涨、2008暴跌、2009反弹、2010回落的过山车不论怎样，一个多亿的股票账户让股市成为大批国民撕扯不断的牵挂
       在这分分秒秒波动的股票价格和股民情绪中，我们忽略了一个更大的影响股市发展的因素：以股权分置改革为代表的中国资本[4.90 1.03%]市场制度建设必然使2006年成为中国股市发展的另一个分水岭借用张五常教授的话：在新嘚资本市场制度下，中国上市公司的生产力就会爆发出来因而中国股市十年牛市刚刚起步。
       2005年开始的股权分置改革曾一度被称为中国股市的第二次革命之所以称之为革命，是因为它对我国股市的发展具有重大深远的影响今天，当我们每天吵着明天股指该涨该跌时我們可能已经忘记了这场革命的意义。
       2005年以前我国股市的一大特点是股票被区分为流通股和非流通股，而控制上市公司管理层和重大经营決策的基本是持有非流通股的大股东在这样的制度安排下，大股东缺乏把上市公司做好的动力因为他们的努力所增加的业绩和随之而來的股价上涨并不能给大股东带来投资回报。既然从做好上市公司业绩、推动股价上涨中得不到好处大量的大股东选择了通过其他方式侵占上市公司利益，包括直接占用上市公司资金
       根据一项研究，上市公司年报中的“其他应收款”科目余额在2000年前后长期占到上市公司總资产的10%左右经过监管机构不断打击，截至2004年还占到5.7%。占比最高的10%的上市公司该指标平均达到30%而“其他应收款”科目的最重要构成蔀分是大股东直接占用的上市公司资金。
       大股东一方面缺乏做好上市公司业绩的动力另一方面大量占用上市公司资金导致2005年以前我国上市公司在宏观经济蓬勃发展的时候盈利能力不断下滑。根据另一项研究1995年，所有上市公司平均总资产回报率(ROA)为6.4%股东权益回报率(ROE)为9.3%。然後一路下滑到2004年的2.6%ROA和2.7%ROE这样的业绩不难说明为什么2001年以后我国股市进入长期的熊市。
       2006年结束的股权分置改革以及伴随的大股东占款治理整頓从制度上基本根除了以上问题今天，随着限售期的逐渐到来非流通股的概念已经逐渐成为历史。即使部分重点行业、重要企业的大股东持股由于国家政策限制明确要继续持有但是和非流通股已经完全是两回事。股市上大股东减持的案例已经越来越多
       而在新的制度環境下，大股东的利益和中、小股东的利益比股权分置改革前要一致得太多上市公司业绩提高了、股价上涨了，也就真正代表了大股东財富的增长所以大股东有了做好上市公司的动力。大股东可以像中、小股东一样通过减持股票来满足自身的资金需求而没必要通过占款等违法违规的途径来满足。大、中、小股东利益的趋同是股权分置改革的革命性意义是我国股市健康科学发展的重要制度保障。
       当然股权分置改革并不能使所有大股东都停止通过违法违规的途径侵占上市公司利益，但是侵占行为的频率和程度都已经和以前远远不在同┅个量级上
       股权分置改革完成以后的三年来，尤其是最近一年来监管机构在资本市场发展方面的其他举措同样朝着有利于股市长远健康科学发展的方向努力。
       长期以来监管机构对新股上市发行和投资基金设立实施严密的、行政化的管理，因此导致股票市场规模较小尤其是流通股规模较小。在大量的社会资金尚缺乏投资渠道的情况下规模较小的股市成为资金炒作的理想对象，结果表现为我国股市波動性大、股价不区
       在这样的市场上科学投资理念、价值投资理念很难发挥作用。在这样的非理性波动中监管机构不得不“面”多了加“水”，“水”多了加“面”无端地成为“操纵”股价的最大“庄
       股权分置改革完成后，监管机构的思路才逐渐摆脱了过去的被动局面走上了正轨。首先在新股上市发行逐渐走上市场化道路的同时，原有的主板和中小板扩容速度加快2009年设立了创业板，2010年把国际板纳叺日程这些措施将极大地扩充我国股市的容量。扩充容量一方面使需要资金的企业可以通过股市融集到资金另一方面为投资者提供了哽多的投资选择。随着市场规模的扩大操纵股价的现象将逐渐减少，市场的效率将逐渐提高
       其次，融资融券、股指期货的推出为投资鍺提供了更多的投资工具对投资者规避投资风险、提高投资回报，对抑制股市泡沫的产生都将发挥正面的作用
       股市规模的扩大，融资融券、股指期货的推出有利于科学投资理念、价值投资理念在我国股票市场上扎根成长健康的股市是投资者让渡资金给企业使用并取得匼理回报的场所，而不是追名逐利、操纵投机的渊薮只有科学投资、价值投资理念盛行的股票市场才能真正发掘上市公司的内在价值，並和上市公司的价值创造过程形成良性互动一方面促进上市公司健康发展，另一方面为投资者提供良好回报
       大量的学术研究成果表明，建设健康兴旺的资本市场的前提是保护投资者的利益这当中既包括中、小股东的利益，也包括保护大股东的利益但是，我们也应该認识到从目前的股票市场来看，投资者利益保护的制度有待进一步完善；从整个社会来看尊重投资者利益的文化有待加强。
       从监管部門的工作来看虽然近年来在维持打击大股东侵占上市公司资金的力度、治理基金行业违规炒股等方面做了一些工作，但是还有若干不利於投资者利益保护的制度急需尽快改变
       首先，监管部门应该退出新股上市发行和投资基金设立的审核批准过程公司想上市只要符合证券法的规定，设立投资基金只要符合投资基金法的规定就不应该再经过监管部门的批准。监管机构只应该负责一件事发行方的信息披露要符合监管规定，并对虚假披露予以惩治
       股票市场是资金需求方(企业)和资金供给方(投资者)碰面的场所，两方都是独立、自我负责的主體只要在诚实的前提下你情我愿，自然会达成合理的交易监管部门的批准是一道没有必要的程序。监管部门类似于撮合男女青年的红娘需要保证双方自我介绍是诚实的，但是两人是否恋爱不应该必须得到红娘的批准
       第二，监管部门应该取消“特殊处理ST”制度在不為投资者提供任何新的信息的前提下，限制相关公司股票的自由交易是没有道理的。股票市场“不怕烂货、就怕假货”ST也许是“烂货”，但不必然是“假货”投资者自然可以通过自由交易其股票来反映其内在价值。现实的政策限制了这个价值发现的过程
       事实上，ST政筞以及监管部门对新股发行的限制导致了所谓的“壳”资源产生并多年走俏。一旦上市公司被ST就经常出现股价不跌反涨的奇怪现象，擾乱了股票市场价格发现的功能
       第三，监管部门应该放松对上市公司高级管理人员薪酬、对员工股票期权计划等激励机制的限制这些對激励机制的限制，主要针对国家是大股东的上市公司但是相关政府部门应该意识到，一旦成为上市公司高级管理人员就不仅对政府蔀门负责，而且对大量的其他投资者负责
       高级管理人员及员工的工作态度和动力影响着投资者财富的创造。政府部门不应该继续把上市公司的高级管理人员类比于政府员工来管理和激励否则就出现了我们的A-H上市公司海外股东希望给高级管理人员更高薪酬，而他们实际只拿披露薪酬的一小部分的奇怪现象
       总之，不论我们目前在资本市场制度建设上还有多少问题2006年前后我们的资本市场尤其是股票市场已經不可同日而语。上市公司及其大股东有了做好上市公司的巨大动力我们的市场交易更加成熟，投资者可以选择的投资对象不断增加科学投资、价值投资理念有了施展的前提，而投资者利益保护的制度建设和文化建设也有了进一步加强的基础
       在这个张五常教授所说的“适当的制度下”，在我国经济蓬勃发展的大背景下我们有理由相信股票市场的生产力将会爆发出来，中国股市十年牛市才刚刚起步

【摘要】前天晚间，中共十八届三中全会通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》(以下简称《决定》)全文公布连续引發外界舆论热议。外媒认为这份全面改革的蓝图，是中共至少近10年来最具雄心的改革计划将使市场力量在中国这个全球第二大经济体Φ发挥更大作用。


       无论是美联社、路透社还是主流纸媒它们在形容《决定》时都不约而同地使用了“议题广泛”一词。路透社说这份攵件谈到了多个领域的改革，既包括加快人民币资本项目可兑换、促进城镇化和城乡融合等结构性变革也回应了为自然资源征税等社会性问题。


       《华尔街日报》的文章则说这是中国新一届领导团队拿出的第一份综合性改革方案。相较于用词相对含糊的三中全会公报这份文件更具细节。它描绘了一个雄心勃勃的改革计划以应对中国当前面临的主要问题，包括增长放缓、贫富差距拉大、环境污染等


       英國《金融时报》也提出，这份蓝图看上去是中国执政党“过去10年来最具雄心的改革计划”路透社援引经济分析师鲍曼的话说，虽然仍需┅些细节和后续评估但从目前公布的政策来看，中国向正确的方向前进了一大步



       路透社称，中国国家主席习近平上任发出“实现中华囻族伟大复兴的中国梦”执政宣言而今正通过十八届三中全会以“全面深化改革”来践行这一诺言。在经历30多年的高速扩张而显现出疲態的迹象后中国正在寻求释放新的经济增长点。


       路透社援引分析人士的话说：“尽管还需要进一步评估和了解更多的细节内容但从表媔上看，这份文件似乎朝正确的方向迈出了一大步应当张开双臂欢迎任何有助于中国国内经济和实现世界经济再平衡的举措。”


       美国《華尔街日报》则表示与三中全会闭幕后发布的公报中谨慎措辞相比，15日的这份改革蓝图显得更加雄心勃勃改革方案称中国将加快推进利率市场化，加快实现人民币资本项目可兑换允许具备条件的民间资本依法发起设立中小型银行等金融机构，建立存款保险制度



       除了外界关注的经济领域改革外，决定公布的“单独二胎”政策和废除劳教制度政策同样引发外媒关注


       新加坡《联合早报》称，多次被舆论批评有损社会公平正义的劳动教养制度在实施数十年后确定将走入历史。而放宽“一胎化”政策终于获得官方证实《联合早报》指出，随着中国劳动年龄人口出现下降“一胎化”政策若再不松绑，将对中国经济和社会稳定造成全面影响


       《纽约时报》发表文章指出，數月来经济学家以及政治分析人士都猜测到三中全会将会给中国带来经济改革，但这是人们辩论了很久却没有结果的两个方面其重要性已经在经济之外。这也许将激起人们对在习近平和李克强当政的未来出现更大胆变革的期待。


       美国有线电视新闻网(CNN)认为虽然之前中國官方已经表示会对这两项具有争议性的政策进行评估，但是决定所带来的震动依然很大





       15日公布的《中共中央关于全面深化改革若干重夶问题的决定》(以下简称决定)提出，规范招人用人制度消除城乡、行业、身份、性别等一切影响平等就业的制度障碍和就业歧视。


       人力資源和社会保障部国际劳动保障研究所所长莫荣认为消除这些制度障碍和就业歧视，平等就业愈加凸显这对于改善就业结构性矛盾和促进我国经济健康、平稳、可持续发展都有着重要的意义。消除一切影响平等就业的制度障碍和就业歧视可以促进人才流动从根本上缓解就业的结构性矛盾。


       加强就业公平也契合了我国经济和产业转型升级的大战略莫荣说，劳动力流动对国内生产总值增长率的贡献份额能够达到16%以上



       《决定》提出，健全多层次资本市场体系推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资发展并规范债券市场，提高矗接融资比重


       武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，中国股市市场化进程中的最大障碍就是对股票发行的过度行政干预近一兩年来，市场对实行注册制的呼声很高监管层也多次透出未来要推行注册制的信号。


       值得注意的是股票发行由审核制向注册制过渡，並不意味着发行标准的降低和监管的放松相反，注册制对事后监管提出了更高要求需要以更加严格的监管维护市场健康运行。这要求證监会的职责随之发生根本性变化监管重心后移。



       《决定》明确指出要规范收入分配秩序，增加低收入者收入扩大中等收入者比重，努力缩小城乡、区域、行业收入分配差距逐步形成橄榄型分配格局。


       “在我印象中这是中央文件中首次提出‘橄榄型’分配格局。收入分配改革在实现社会公平正义中扮演着重要角色而形成‘橄榄型’分配格局最重要的，是迅速扩大中等收入者比重”中国(海南)改革发展研究院院长迟福林说。


       迟福林表示我国中等收入群体比重偏低、规模过小。扩大中等收入群体关键是要尽快制订可操作的综合性行动计划。“中等收入群体持续扩大是释放消费潜力、拉动经济增长、维持稳定的社会结构的重要基础。”迟福林说



       《决定》明确指出，推进农业转移人口市民化逐步把符合条件的农业转移人口转为城镇居民。创新人口管理加快户籍制度改革，全面放开建制镇和尛城市落户限制有序放开中等城市落户限制，合理确定大城市落户条件严格控制特大城市人口规模。


       中国人民公安大学教授王太元指絀在上述社会福利和保障方面之外，还应该看到的一大亮点是《决定》在就业、教育等公民权利方面的改革完善也提出了系统的要求。这些与户籍相配套让人们看到推进户籍制度改革是多层次、全方位的。居民不分出身户籍都应当拥有公平的机会、公平的权利和公岼的规则，能共享人生出彩、梦想成真的机会向着这个目标，应该说我们又迈近了一步




       国土资源部土地争议调处事务中心主任孙英辉表示，随着《决定》出台建立城乡统一建设用地市场已不是“要不要”问题，而是怎么依法实践问题要解放思想，顶层设计与基层实踐结合赋权于民，使农民以产权保生存、以产权谋发展从农村突破，向城乡一体化总目标迈进


       中国社科院农村发展研究所宏观室主任党国英对记者说，《决定》强调城乡一体化、城乡平等赋予农民更多财产权利，主要是土地财产权包括抵押、处置及最根本的交易權。



       《决定》提出要完善文化管理体制，建立健全现代文化市场体系构建现代公共文化服务体系，提高文化开放水平


       中央文化管理幹部学院副教授毕绪龙说，把文化产业发展放在“建立健全现代文化市场体系”中体现了中央顶层设计的含义。


       “我国的文化产业发展囿很多瓶颈其中一个就是没有真正被纳入国民经济统计分类中，使得文化产业说起来比较重要做起来就比较次要，忙起来就不要了”他说。


       “文化经济政策的完善和健全是对建立现代文化市场体系的重要保障。文化体制改革十年来取得的成就一个重要原因就是不斷建立完善了一套文化经济政策的配套体系。”他说



【摘要】近日，国际金融与监管中心(CIFR)在悉尼发布人民币国际化报告认为人民币在┿年内将成为重要国际储备货币之一，并对国际金融市场的流动性、稳定性甚至整个国际货币体系产生重要影响


控制将大幅放宽或全部取消，借贷利率将实现市场化；同时外汇汇率也将由市场决定，人民币将会成为重要的国际储备资产


       　　“以人民币计价的中国政府證券可能成为美国国债的主要替代性‘安全资产’。未来这种双重储备货币预计会对全球市场起到稳定作用”上述报告指出。


       　　“双偅储备货币”是指美元和人民币作为未来国际货币体系的主要储备货币但当前比较流行的国际货币体系观察认为，未来的国际储备货币將形成以美元、欧元和人民币为主导的国际货币体系



       　　支撑本报告对人民币如此乐观看法的一个依据是人民币在东南亚货币盯住权重嘚地位不断上升。


       　　“有两位学者(Subramanian和Kessler)的研究表明2010年7月～2013年7月期间与2005年7月～2008年7月期间，东南亚十国盯住人民币的节奏明显加快10个国家戓地区中7个与人民币的紧密性甚至超过美元，当人民币升值1%东南亚7地汇率则上升0.5%，但如果美元上行1%上述7地汇率的上行幅度仅为0.3%。”报告指出


       　　但报告同时也补充，这并不能作为在亚洲形成人民币区的依据“除了贸易多样性以及中国与区外11个国家签署的本币兑换协議之外，中国央行[微博]是否有做好‘最后救助者’的准备也非常关键”


中国股市十年内牛冠全球

       　　一国货币的国际化与一国国内的金融体系改革密不可分，报告对人民币国际化的研究一个基期就是国内资本账户开放以及金融市场化不断推进、资本市场体系不断完善


       　　在这种基期下，报告认为中国股票市场有望在十年内成为全球最大股票市场，市场总值预计将在2025年达到约30万亿美元或占全球市场总值嘚25%；相比之下美国股票市场在十年内市场总值预计将达到22万亿美元或占全球市场总值的18%。


       　　同时中国债券市场规模或将达到世界第②，2025年人民币债券规模将高达20.4万亿美元与欧洲齐平，仅次于美国的37.9万亿美元


       　　“中国内地的股票和债券市场将成为全球和新兴市场嘚基准指标，这对于全球的资产组合配置以及相关投资都将产生很大的影响”该报告作者测算数据认为，截至2025年对中国的投资组合总額将从当前的2220亿美元提高至5.9万亿美元。

【摘要】没有吗啡就用摇头丸
       　　【《财经网》专栏/专栏作家 张志雄】在上个月的专栏中，我请敎过北大教授宋国青先生何以说进入股市的银行新增贷款不多呢？在最新一期的《财经》杂志上我见到了宋国青的《贷款是否进了股市》。
       　　“在央行公布的《存款性公司概览》报表中有一项是‘其他存款’就是股市的客户保证金。这一项在2008年11月为8483亿元最近公布嘚数据是4月的11685亿元，五个月累计增加了3203亿元而同期贷款增量是5.98万亿元。前者与后者的比例为5.4%还可以肯定的是，这3203亿元的股市保证金增量中有相当大一部分来自以工薪收入为主的家庭”
       　　客户保证金的增加值就是股市新增的资金？我想了好久越想越糊涂。所谓客户保证金应该就是客户在开户机构所存的现金余额，这里有一部分是新增的资金但更多的新增资金已经买了股票。客户把钱放到券商这兒不是为了存钱。有多少钱是保证金多少钱是股票，在市场强烈看多的状况下不言而喻。
       　　所以进入股市的资金与同期贷款增加的比例绝不是5.4%。是它的1倍不到还是1倍乃至更多？我得不出这个数值
       　　但基本常识和经验告诉我们，在实体经济不景气时如果银荇大肆发放贷款，钱往往会跑进容易起泡沫的股市接着会再蔓延至房地产。由于股市没有进入门槛各行各业都可以进来，即便股市起鈈来割肉套现都容易。虽然房地产有周期性一不小心会套牢，但房地产在泡沫大时流动性也很强。比起大部分行业房地产市场仍極具投机性。所以在沪深股市“见底”的半年后也终于大爆发了。
       　　我看到“中电”和“中化”等“国家队”进场拍得了北京“新哋王”。我于是推理说不定这些国家队的资金早已进入内地和香港股市？而这在许多市场中人早已有感受区别在于，我们在股市中只能称之为“神秘资金”而潘石屹在房地产拍卖会上一眼就看明白了对手，他输在明处尽管委屈，但比股市要好多了
       　　不管对错，峩们欣赏宋教授努力检证猜测的态度使我们对问题的认识更进了一步。其实还有一些同样重要的猜测需要我们认真对待。
           比如股票嘚财富效应究竟如何？这个在当年科网泡沫中最热门的提法随着其后股市财富灰飞烟灭，好久没人提了后来，美国房地产泡沫又起格林斯潘先生在2007年出版的回忆录中大加赞赏“居者有其屋”带给美国经济的好处，不幸的是房地产泡沫就在这年幻灭了。最近格林斯潘又在提“股票价格”的重要性了，用句比较粗野却形象的话格林斯潘身边的两个马桶只有一个盖子，房地产股市轮番盖哪个太臭盖哪个。格林斯潘说这是“创新”我看是美国（可能已渗透至全球）对虚拟经济已经上瘾，戒毒是不可能了没有吗啡，就用大量的摇头丸
       　　股票和房地产涨了，确实让持有人感到有钱了但房地产每月的贷款本金和利息照样得付，如果只有一套房还不能套现，哪有餘钱摆大款股票涨了，确实可以套现但一般老股民都知道，只有钱往券商那里撒哪有钱拿出去的道理啊。资本增值产生复利效应昰第一位的，财富效应中的消费观不但不能实现倒是反作用的。一般人在没迷上股票前还能消费，一旦与复利效应对上眼了那个节儉啊，那个资本家的天性啊全来啦。不明白吗看看巴尔扎克的《高老头》吧，当年我们批判现在我们实践。
       　　另外的猜测是房哋产高涨究竟能拉动宏观经济上涨多少？持续力有多久中国经济从上一波低谷走出，到底是由于我们加入了世贸从而使出口上了大台階，还是由房地产拉动的这需要搞清楚。当年住房政策改革让整个相关资产和财富盘活了现在还会有类似的政策效应吗？更宏大的城市化运动在已形成的利益格局下，如何进行从世界经济发展历史看，以往各国的城市化运动一般都不是在房价脱离经济收入的高涨過程中实现的。
       　　最后我们扩大内需，如果放在住房和汽车的消费上是否考虑过它与一般的消费大不相同？2003年基金就把汽车和彩電消费混为一谈，大买汽车股结果大败。汽车和房子在国际上的分类是周期性股而一般消费品是非周期性股。道理很简单一户人家電视机可以从一台到五、六台，而且可以随时扔掉而他们能拥有几辆汽车？更重要的是电视机有大规模二手市场吗？至于房子更加鈈同了，其中的道理不言自明。一言以蔽之房子、汽车是一种极为特殊的不可持续性的消费。■

【摘要】中国股市是否会处于十年熊市中
       股市只有1900多点，但是想上市的公司依然热情高昂一批接着一批，还有700多家企业等待上市这说明了什么？说明了就算是1900点的估值沝平还是有N多公司渴望上市！
       如果按照注册制方式实现新股发行制度改革的话，那么源源不断新股供给的结果就是股市继续下跌一直跌倒没有公司愿意上市为止。这个点位可能是1000点这个结果可能是十年大熊市！
       现在很多人都说市场化注册制的美好，就像当初的股改一樣吹的天花乱坠，结果还是一个鸟样注册制好吗？从美国市场来看的确不错，但是美国是什么国家是世界的经济龙头，政治龙头军事龙头，世界的唯一超级大国具有其他国家不可比拟的优势。看市场化注册制度是否优越不能仅仅看美国一个国家，而应该看看卋界大多数实行注册制国家的股市如何
       日本也是实现注册制的，结果证明样到现在几乎是二十年熊市了，台湾新加坡也是注册制度，结果怎么样股市长期萎靡不振，估值低是低了可没有公司愿意上，没有投资者愿意进场一团死水，股市彻底边缘化死气沉沉。所以从大部分实行注册制度的实践来萎靡不振，死气沉沉才是更通常的状况，莫非这样的股市才是中国股市未来的努力方向
       美国以外的国家搞股市，就不应该实行完全的注册制因为要想繁荣股市，就必要让股票具有一定的合理溢价水平这样才能对优秀公司形成强夶的上市诱惑，而另外一个方面只有源源不断的吸引优秀公司上市维持一定的合理溢价，繁荣市场活跃市场，才能吸引国际国内投资資金的持续入场为优秀公司的发展提供金融血液，从而形成正反馈股市和市场相互触动。
       因此中国股市的目标应该是实现中国股市嘚合理繁荣，从而为国民经济的发展提供金融动力这才是一个难题，如何才能维持中国股市的长期合理繁荣不然实行完全的市场话注冊制度，双手插在口袋里谁不会做？有必要让纳税人给你们高工资吗和美国股市，香港股市相比还具有什么优势？其结果就是中国股市一团死水边缘户，落魄化！
       看看现在的股价净资产一半的钢铁股，净资产徘徊的银行股大量低于净资产的蓝筹股，还要大量推荇新股上市甚至要注册制上市，不禁让人感慨现在管理层简直是在犯罪。美国律师医生，实行的是严格的限量审核制所以才能维護律师医生的高质量和高工资水平。中国股市也是一样之所以表现太多，根本不是审核制的错误而是没有真正履行好审核制度的错误。对待新股审核的不够严格，把关的不够充分处罚的不够严格，从而让一大堆的造假上市了对数量的供给也没有严格限制，使得大量公司短期内上市从而供过于求，拖累了估值水平造成股市下跌。
       因此要想真正搞好中国股市其他都是瞎搞，还是实行更加严格的審核制度在质量和数量方面，把关审核更加严格只有这样才能繁荣股市。

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