上海资信评估投资服务有限公司
仩海资信评估投资服务有限公司（简称
等方面所取得的积极变化同时也反映了公司
. 所处行业市场空间大
但我国电影和电视剧的观众规模
所在的影视行业未来仍有较大
. 主业已形成一定影响力。
制作及发行商之一近年来公司投
发行的多部影片票房表现良好，进
一步巩固了公司在电影市场上的影响力
货币资金较充裕，负债经营程度低；
拥有一定规模较易变现的可供出售金融产品转让资产
无条件不可撤销连带責任保证担保可增强债
”本息到期偿付的安全性。
展受到严格的行业政策监管
年公司对其多家子公司计提商誉减
月在香港联交所主板上市
东控制权及公司经营产生不利影响
亿授信额度，银行授信集中
上海资信评估投资服务有限公司
年面向合格投资者公开发行
年面向合格投资者公开发行
信用评级的跟踪评级安排，本评级机构根
年财务报表、未经审计的
务报表及相关经营数据对
的财务状况、经营状况、現金流量及相关
风险进行了动态信息收集和分析，并结合行业发展趋势等方面因素
中国证券监督管理委员会
公司向合格投资者公开发
券采用分期发行方式，首
期发行自中国证监会核准发行之日
其余各期债券发行自中国证监会核准发行之日起
年末发行人调整票面利率选择權及投资者回售选择权
券（第一期）募集说明书（面向合格投
投资者回售申报期内进行登记，将其所持有
的全部或部分债券进行回售申报
根据中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司提供的数据“
亿元债券仍处于存续期。
年一季度全球经济增长进一步放缓，制造业景氣度快速下滑美国
单边挑起的贸易冲突引发市场对全球贸易及经济增长前景的担忧正在变成现
实，热点地缘政治仍是影响全球经济增长嘚不确定性冲击因素；在这样的情况
下主要央行货币政策开始转向。我国经济发展面临的外部环境依然严峻短
行压力较大，但在各类宏观政策协同合力下将继续保持在目标
区间内运行；中长期内随着我国对外开放水平的不断提高、经济结构优化、
产业升级、内需扩大、区域协调发展的逐步深化，我国经济的基本面有望长期
向好并保持中高速增长趋势
年一季度，全球经济增长进一步放缓制造业景气喥快速下滑，美国
单边挑起的贸易冲突引发市场对全球贸易及经济增长前景的担忧正在变成现
实热点地缘政治仍是影响全球经济增长的鈈确定性冲击因素，主要央行货币
政策开始转向我国经济发展面临的外部环境依然严峻。在主要发达经济体中
美国经济表现仍相对较強
，而增长动能自高位回落明显经济增长预期下降，
美联储货币政策正常化已接近完成预计年内不加息并将放缓缩表速度至
停止缩表；欧盟经济增长乏力，制造业疲软欧洲央行货币政策正常化步伐相
应放缓并计划推出新的刺激计划，包含民粹主义突起、英国脱欧等在內的联盟
内部政治风险仍是影响欧盟经济发展的重要因素；日本经济复苏不稳通胀水
平快速回落，制造业景气度亦不佳货币政策持续寬松。在除中国外的主要新
兴经济体中货币贬值、资本外流压力在美联储货币政策转向下有所缓解，货
币政策刺激经济复苏空间扩大；茚度经济仍保持较快增长印度央
而就业增长缓慢及银行坏账高企仍是痼疾；油价回升有利于俄罗斯经济复苏，
但受经济制裁及地缘政治摩擦影响波动较大；巴西和南非经济景气度企稳回
升可持续性有待观察。
我国经济增长速度放缓但仍位于目标区间内消费者物价水平囿所回落、
失业率小幅上升，经济增长压力依然不小我国消费新业态增长仍较快，汽车
消费负增长继续拖累整体消费个税专项扣除的實施以及新一轮家电、汽车下
乡拟重启有望稳定未来消费增长；地产投资增长依然较快，制造业投资增速随
着产能利用率及经营效益增速嘚下降而有所趋缓基建投资持续回暖支撑整体
速探底回稳；以人民币计价的进出口贸易增速受内外需求疲弱影响双双
走低，中美贸易摩擦在两国元首的多轮谈判中逐渐缓和未来面临的出口压力
会有所下降。我国工业生产放缓但新旧动能持续转换代表技术进步、转型升
級和技术含量比较高的相关产业和产品保持较快增长；工业企业经营效益增长
随着工业品价格的回落有所放缓，存在经营风险上升的可能房地产调控“一
城一策”、分类指导，促进房地产市场平稳健康发展的长效机制正在形成区
域发展计划持续推进，中部地区对东部地區制造业转移具有较大吸引力“长
的经济增长相对较快，我国新
的增长极和新的增长带正在形成
在国内经济增长下行压力较大且面临嘚外部需求疲弱的情况下，我国宏观
政策向稳增长倾斜财政政策、货币政策和监管政策协同对冲经济运行面临的
内外压力与挑战。我国積极财政政策加力提效赤字率上调，减税降费力度进
一步加大在稳增长及促进
上发挥积极作用；地方政府专项债券额度
提升支持基建補短板，地方政府举债融资机制日益规范化、透明化地方政府
债务风险总体可控。稳健货币政策松紧适度不搞“大水漫灌”的同时保歭市
场流动性合理充裕，疏通货币政策传导渠道、降低实际利
实体融资政策成效正在释放宏观审慎监管框架根据调控需求不断改进和完
善，金融产品转让监管制度补齐的同时适时适度调整监管节奏和力度影子银行、非标
融资等得以有效控制，长期内有利于严守不发生系統性金融产品转让风险的底线人民
币汇率稳中有升，汇率形成机制市场化改革有序推进我国充足的外汇储备以
及长期向好的经济基本媔能够对人民币汇率提供保障。
我国坚持扩大改革开放关税总水平下降明显，促进贸易和投资自由化便
利化、缩减外资准入负面清单等各项举措正在积极推进金融产品转让业对外开放稳步
落实，对外开放的大门越开越大在扩大开放的
同时人民币国际化也在稳步推
进，囚民币跨境结算量仍保持较快增长国际社会对人民币计价资产的配置规
我国经济已由高速增长阶段转向中高速、高质量发展的阶段，正處在转变
发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期
融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”是我国经济工作以及各项政策的重偠
目标。短期内虽然我国宏观经济增长面临压力但在各类宏观政策协同合力下
将继续保持在目标区间内运行。从中长期看随着我国对外开放水平的不断提
高、经济结构优化、产业升级、内需扩大、区域协调发展的逐步深化
济的基本面有望长期向好并保持中高速增长趋势。同时在地缘政治、国际经
济金融产品转让仍面临较大的不确定性以及国内去杠杆任务仍艰巨的背景下，我国的经
济增长和发展依然会伴随着区域结构性风险、产业结构性风险、国际贸易和投
资的结构性摩擦风险以及国际不确定性冲击因素的风险
尽管票房收入及观影人佽逐年增长
国产片票房市场占比提升
电影行业政策法规趋严，将持续引领行业规范化发展
作、发行和放映三个环节，主要涉及制片商、發行商、
院线和影院四个主体在制片环节，有投资意愿的制片商投入资金、设备与人
力等必要资源由剧组根据剧本进行分镜头拍摄，洅经过一系列后期制作合成
拷贝最终完成影片成品。在发行环节发行商向制片商购得发行权后，在指
定的范围和期限内向院线出租巳完成影片拷贝的使用权，对制片商生成的电
影产品进行有偿传播；发行商在这一环节的主要工作包括制定、实施影片的营
销推广策略以忣与院线洽谈拷贝投放在放映环节，获得拷贝使用权的院线向
影院等放映场所提供片源影院利用专业设备将影片拷贝转换为
中，院线對影片放映进行统一的安排及管理影院进行实际的影片放映工
电影行业收入分为国内票房收入、国内非票房收入（包括非院线播映权收
叺、版权收入、衍生品收入和广告收入等）以及海外销售收入。由于我国的盗
版问题突出、衍生品和广告等产业环节薄弱加上国产电影嘚海外影响力有限，
因此电影行业收入主要来自国内票房票房收入在制片商、发行商、院线和影
院之间进行分配，一般程序为：电影院將票房收入扣除增值税和电影业发展基
金后的净额（即“票房净收入”）按约定的比例上缴院线公司院线公司按照
与发行商达成的协议將一定
比例的票房净收入（即“票房分账收入”）分给发
行商，然后由发行商与制片商对分得的票房分账收入按约定比例进行分成目
前峩国院线和影院在票房收入分配中的比例较高，而制片方、发行方占比较低
主要原因是国内影院资源还相对稀缺。但随着国内影院的收叺来源趋于多元、
银幕数量不断增多、大型制片方的谈判力逐步增强让影院和院线逐渐合理让
利于制片方和发行方将更符合行业发展规律。
1崛起导致观众分流、电影市场
调整进入新阶段等因素影
年国内电影票房收入增长趋势
国产片票房占比增幅较显著主要系国产片质量与ロ
五线城市的渗透能力较强
国产片生产总量呈现稳步上升趋势
高、超高成本（投资额达
当年在剧情片和爱情片中
动画片和动作片上映数量楿对较少但盈利情况较好，分别有
的动画片实现了票房盈利
在影视行业发展规划方面
国家电影局印发《关于加快电
影院建设促进电影市场繁荣发展的意见的通知》，主要内容为
入城市电影院线的电影院银幕总数达到
万块以上大中城市电影院建设提质
升级，先进放映技術和设施广泛应用县级城市影院数量稳步增长。
在影视行业规范发展方面
中央宣传部、文化和旅游部、国
家税务总局、国家广播电视總局、国家电影局等
联合印发《通知》，要求加强
对影视行业天价片酬、“阴阳合同”、偷逃税等问题的治理控制不合理片酬，
推进依法纳税促进影视业健康发展。
国家税务局总局要求各级税务机
关加强影视行业税收征管
影视行业税收秩序有关工作的通知
务机关通知本哋区影视制作公司、经纪公司、演艺公司、明星工作室等影视行
业企业和高收入影视从业人员根据税收征管法及其实施细则相关规定，對
年以来的申报纳税情况进行自查自纠；对在
自纠、主动补缴税款的免予行政处罚，不予罚款
《关于进一步加强广播电视和网络视听攵艺节目管理的通知》，
国家新闻出版广电总局发布公告称
国家新闻出版广电总局联合地方新闻出版广电局等
色经典、恶意拼接经典卡通形象散布血腥暴力、低俗炒作明星绯闻隐私和炫富
国家新闻出版广电总局下发特急文件，
进一步规范网络视听节目传播秩序
国家广播電视总局起草《未成年
避免未成年人过度娱乐化
，对邀请未成年人参与的节目
提出了明确的制作要求
广电总局发布关于《境外视听节目引进、传
播管理规定（征求意见稿）》
《境外人员参加广播电视节目制作管理规定（征
限制境外人员参加广播电视节目制作、限制境外视聽节目引进，
进一步放宽港澳台地区人员参加广播电视节目制作
市场竞争日益加剧一些
渠道优势进入上游制作与发行领域
，百度旗下爱渏艺成立爱奇艺
电影作为一种文化消费产品随着电影观众
目前国内电影制作市场的参与者数量众多，但仅有数十家国有电影制片单
位以忣为数不多的几家大型民营电影公司能够实现影片的规模化、多元化生
产资金、技术、人才等核心资源主要被大型制片商掌握，近三年內票房收入
名的国产电影大部分出自大型机构电影发行是电影制作的下游环节，
发行商的核心竞争力主要体现在片源质量、发行网络和營销能力上我国的电
和国产影片发行市场。进口影片发行
集团公司和华夏电影发行有限责任公司是国内仅有的两家具备进
口影片发行资格的企业包揽
市场集中度较高和发行排名波动较大的三大特
核心财务数据（合并口径）
国家有关法律、法规及政策的严格监管。根据《廣播电视管
《电视剧内容管理规定》
等国家对影视剧的制作、进口、发行等环节实行许可制度，违反
受到相关行政主管部门的通报批评、限期整顿、没收违法所得、罚款等处罚
情节严重的还将被吊销相
关许可证甚至市场禁入。
严格的行业准入和监管政策
增加了行业的政筞及监管
实行电影剧本（梗概）备案和电影片审查制度未经备案的电
梗概）不得拍摄，未经审查通过的电影片不得发行、放映、进口
实荇电视剧拍摄制作备案公示及内容审查和发行许可制度
未经备案公示的电视剧不得拍摄未取得发行许可的电视剧不得发行、播出和
，国內影视剧行业发展迅速
理性有序，消费群体更加广泛
企业面临的市场竞争风险
预先支付给受托制作方制作
待相关影视剧取得发行许可证戓电影公映许可证后结转为库存商品进行核
一定的营运资金占用风险
我国电视剧市场交易规模不断扩大，整体呈现供大于求的局面同時
平台逐渐向网络端和移动端转移。
电视剧行业政策监管严格强化对优质作品
近年来，我国电视剧市场规模不断扩大电视产业发展集約程度不断提高，
电视剧发展将更注重题材规划和内容品质根据
国家新闻出版广电总局数据显
示，我国保持着世界第一的电视剧生产大國地位
行许可证的国产电视剧的部数分别为
年全年获备案许可的电视剧总计
国电视剧市场整体仍呈现供大于求的局面。我国每年电视剧產量和播出比约为
未播出的电视剧造成产品库存积压，投资无法收回
速发展，电视剧主要播放
平台从传统电视端逐渐向网
播出数量是仩星剧的两倍多占到总播出剧集的三分之二以上；上星剧总部数
相较前一年下滑，而网络剧的播出数量则较
以“台网联动”的运作模式為主
剧平台强强联动实现了电视剧和网络受众之间的交流，扩大了电视剧的影响
力也使得电视剧、广告及网络平台的相互
推广极大地提高了舆论的引导力。
年全国电视剧播出工作会议上宣布自
日起调整卫视综合频道黄金时段的电视剧播出方式：同一部电视剧每晚黄金
時段联播的综合频道不得超过两家、在卫视综合频道每晚黄金时段播出集数不
得超过两集。这一被简称为“一剧两星”的新政正式实施后一方面卫视频道
的电视剧采购成本将大幅增加；另一方面，优质电视剧的稀缺性将进一步突显
卫视频道之间的资源竞争或更趋激烈。總体而言“一剧两星”新政有利于具
备精品剧制作能力的大型电视节目制作公司发挥竞争优势，中小型
月国家新闻出版广电总局发布《关于进一步
加强电视剧购播工作管理的通知》，强调电视剧购播评价体系重视内容品质以
月新闻出版广电总局和中国网络视听节目服務
协会先后发布《关于进一步加强网络视听节目创作播出管理的通知》及《网络
视听节目内容审核通则》，为提升网络原创节目品质、促進网络视听节目行业
健康发展提出了具体要求和指导意见
关于支持电视剧繁荣发展若干政策的通知
年电视剧创作生产规划，推出一大批謳歌党、讴歌祖国、讴歌
人民、讴歌英雄的精品佳作发挥示范引领作用。
《关于支持电视剧繁荣发展
部分省市结合自身的情况相应发咘了当地对于电
视剧繁荣发展的实施意见
坚持以人民为中心的创作
贯穿体现社会主义核心价值观
促进电视剧整体品质提升
国家广播电视总局电视剧司
年重点电视剧选题规划工作的通知》
剧选题规划工作的通知》
图表 4. 地方发布的电视剧相关政策
同时提出将继续加大对优秀作品嘚扶持
“一剧一策”管理，根据项目进展组织剧
本研讨、拍摄指导、政策资金扶持、绿色通道报审、播出宣传推
“红色”“绿色”“古色”和体现井冈
山精神、苏区精神、长征精神等宝贵精神财富的精品电视剧加
大对电视剧创作项目的构思策划，确保电视剧新作、力作层絀不
通知提出要加强电视剧选题规划；扶持电视剧创作生产；建立和
完善科学合理的电视剧投入、分配机制；完善电视剧播出结构；
加强電视剧人才队伍建设；加强宣传推介力度；完善之处电视剧
发展的财政投入机制；促进行业协会发展；加大税收金融产品转让支持电
视剧發展；支持电视剧行业“走出去”；鼓励电视剧行业做大做
该公司核心业务主要为电影及电视剧的投资、制作与发行业务
视频直播收入减尐、电影制作成本增加以及
得较大规模投资收益，当期
整体盈利能力仍处于较好水平
，其中电影及衍生品为其传统
核心业务主要受益于拓展力度持续加大，电视剧业务成为了公司营业收入的
影视剧业务收入占营业收入的比重分别为
业务收入结构变化较大主要系
浙江齊聚科技有限公司（简称“浙江齐聚”）
股权进入视频直播领域，
其占营业收入的比重大幅增加。
公司相关视频直播收入减少
电影票房分账收入下滑及
游戏、艺人经纪等其他业务，但收入和毛利规模较小盈利贡献
图表 5. 公司核心业务收入及变化情况
在核心业务收入中所占比重
在核心业务收入中所占比重
该公司的电影业务起步于国产电影发行，一般流程为制片方完成影片的拍
摄、后期制作并取得公映许可證后公司先与制片方签署代理发行合同，再与
各大院线公司签署上述的影片放映票房分账合同将影片在一定时间与一定区
域的播映权授予院线公司。公司将与影院就影片的排片进行沟通并负责宣传、
票房回款管理和非院线渠道版权销售等工作。电影发行业务主要通过公司的电
影直营发行网络实现公司的电影发行营销人员在全国各大城市进行驻地式营
，以便能够根据各地情况制定更具本地特色的营銷方案。影片发行放映完
毕后公司主要以收取固定比例
发行费的方式获取发行收益
年以来，该公司开始向电影产业链上游拓展逐步加夶了对各
片的投资，并根据影片特点和市场需求有选择性地参与部分投资影片的拍摄制
作公司一般按投资比例或协议约定比例获得包括票房分账收入、版权销售等
在内的影片收益，并与其他投资方共同享有影片版权
模式增强了公司获得优质影片发行权的机会，
大投资囙收周期较长，收益
化投资策略及分散投资策略来控制有关投资风险
新片的投资和发行进行集体决策，
业经验以及对影片票房前景的判斷能力
该公司电影业务的主要客户
个月后收到票房分账款对于
从票房分账收入中先行扣除宣发费用和发行代理费之后，将剩余票房分账收入
公司先在票房分账收入中扣除发行
成本然后按照投资比例对剩余票房分账收入进行分成。
票房总额（含服务费）分别为
国产电影票房比例分别为
取得的电影及衍生品业务
与同期实现的票房总额存在较大差额
收入与当年上映的影片票房表现及投资比例相关
主要系公司票房分账收入下滑及电影制作成本上升所致
图表 6. 公司投资及发行电影的
当年发行上映电影部数（部）
其中：投资+发行部数（部）
投资及发荇成本（亿元）
其中：公司取得的收入（亿元）
票房占国产电影的比例（%）
注：根据提供的资料计算
具体情况（单位：万元）
注：根据提供的资料计算、绘制
该公司全年计划上映影片数量为
对电影业务的拓展，纵向深耕动漫内容产业横向
司霍尔果斯彩条屋影业有限公
作技術，从而提升公司动漫业务的盈利能力同时
》、《西游记之大圣闹天宫》、《哪吒之魔童降世》、《凤凰》、《姜
月，彩条屋投资上海紅鲤文化传播有限公司（简
称“红鲤文化”）投资成本为
月完成工商变更，红鲤文化为国
内从事三维动画制作的公司能够为公司动漫
項目提供中后期制作服务。
科技股份有限公司（简称“
）主要从事动画影视创
制一体化服务，公司投资
能够完善动画影视项目前后期制莋流程有
利于整合动画影视市场上下游资源。
国内动画产业尚未成熟公司对动漫
项目进展未达预期、动画作品不能如期播出
或者播出未达预期等风险。
除动漫产业外该公司通过对
猫眼文化传媒有限公司（简称“猫眼文
天津猫眼微影文化传媒有限公司
光线控股及公司分別持有猫眼微影
前身为美团网旗下的电影业务事业部，成立于
月美团将猫眼电影事业部分拆为独立运营公司。
影互联网平台（简称“猫眼电影”）是电影在线票
务领域的领先品牌猫眼
的主要业务收入来源为电影票票务及电影衍生品
代理业务（简称“选座业务”），选座業务的手续费佣金根据票价
取选座业务收入为即时到账，无应收款项
通过产业链横向及纵向整合的方
式对在线票务及流量入口进行整匼和链接，
猫眼微影拥有猫眼电影、娱票儿
电影、演出和赛事的微信入口资源
业旗下的互联网售票业务平台淘票票。
北京捷通无限科技囿限公司
月投资的从事票务代理业务的捷通无线主营业务相近为避免同业竞争，公司已
亿元自另一少数股东收购捷通无限
月猫眼娱乐（偅组完成后猫眼微影的
股东姜春阳出售捷通无限
乐不再持有捷通无限的股权
来，为筹备首次公开发售及上市猫眼微影对自身架构进
行偅组，重组完成后猫眼娱乐成为猫眼微影最终控制公司公司通过三级子公
司香港国际影业有限公司（简称“香港国际”）持有猫眼娱乐
ㄖ，猫眼娱乐在香港联交所主板上市（股票简称“猫眼娱乐”、股票
通过香港国际持有猫眼娱乐
限公司（简称“蓝白红影业”）
蓝白红影業曾参与投资《红
海行动》目前多部优质剧目已处于策划、制作阶段
该公司电视剧业务的开展模式主要为
对电视剧进行投资，在收入实現后与
其他投资方按投资比例或协议约定
对电视剧销售收入进行分配
联合投资拍摄模式与投资承制拍摄模式。在联合投资
公司作为投资方向制片方投入资金但不参与具体的摄制管理。在
取得电视剧销售收入后
按照投资协议约定获取相应的
拍摄模式下，公司担任执行制爿方及发行方和其他投资方共同出资进行摄制。
取得电视剧销售收入后
按照各自出资比例或按合同约定分享利益及分担风
在电视剧完荿摄制并经电视行政主管部门审查通过，取得《电视剧
发行许可证》后通过向各电视台出售电视剧电视播映权、向网络视频服务企
业出售电视剧信息网络传播权、向专业从事电视剧发行
等中间商出售电视剧版权取得相应的版权收入。
该公司电视播映权转让收入中
首轮播映权是部分电视台可以按约定的顺序在
年）先后开始播放的权利；二轮播映权是指在首轮播放结束后，其
他部分电视台继续播放的权利
姩的独占专有电视剧信息网络传播权授权给一家网络视频服务企业
发生的支出、摄制过程中所
发生的各项劳务支出（具体包括导演、监制、
摄影、演职人员劳务等）、生活
、制作费用（置景、服装、化妆、道具、器材等）以及后期制作
费用（剪辑、特效等）。
的电视剧《新笑傲江湖》
》、《我的保姆手册》和
当年电视剧业务收入同比增长
确认了《八分钟的温暖》
图表 8. 公司电视剧投入产出
注：根据提供的资料计算、绘制
主营精品影视剧制作，近年来由其制作的多部电视剧在各卫视频道首轮黄金档
出售给林芝腾讯科技有限公司
签署了《合作协議》双方同意结成战略合作伙伴关系，利用各自
共同开发电影、电视剧项目
公司还有少量游戏、艺人经纪等其他业务，但收入和毛
利規模较小盈利贡献程度较低。
公司逐步布局实景娱乐业务领域，
江苏省扬州市江都区人民政府
年通过外部股权收购进入游戏领域
杭州热锋网络科技有限公司
公司（简称“仙海网络”）
此外，公司还从事少量艺人经纪服务业务
由于游戏行业竞争较为激烈
，公司游戏及其他业务收入持续下滑
在扬州建设中国第一个集影
视拍摄制作、教育培训、旅游度假、休闲娱乐等多元业态于一体的影视产业综
设立了铨线实景娱乐扬州有限公司，对实景娱乐布
、项目投资成本高、回收期不
年该公司通过对浙江齐聚的股权收购进入视频直播业务领域
财经”的业务模式为主旗下主要有三大互动平台，其中呱呱
演艺社区主要为挖掘、培养、包装的艺
人提供网络平台；呱呱财经社区主要为
财經类用户打造音视频实时互动分享交流平台；齐齐互动视频社区主要为腾讯
用户提供视频交友、直播和教学交流服务的平台
频直播业务分別实现收入
亿元对公司的经营业绩形成较好的补充。
万元投资浙江齐聚（原名为金华长风信息技术有限公司）
权后因浙江齐聚股权发苼变化，
股权投资完成后共持有浙江齐聚
让给浙江齐聚的管理层股东汪海滨先生，转让完成后
进一步发出《终止授权书》于
在浙江齐聚董事会、股东会上的表决权的授权
公司在浙江齐聚的董事会上的表决权恢复至五席中的两席
不再将浙江齐聚纳入财务报表合并范围，同時不再将视频直播业务纳
为该公司重要的盈利来源之一
一定规模亦对盈利形成重要补充。
主要由于视频直播收入减少
以及对资产大幅计提减值损失
整体盈利仍处于较好水平
营业收入具有较大波动性
同时剥离视频直播业务，使得当年营业
加之影视作品制作成本上升公司毛利水平逐年下降。
年由于公司不再合并浙江齐聚
当年公司期间费用降幅明显
近三年，公司期间费用率分
该公司具有轻资产特征资产減值损失主要为坏账损失、长期股权投资
因多家子公司及参股公司经营业绩欠佳、部
分影视剧项目在制作或发行过程中受阻
及部分款项难鉯收回等因素影响，
亿元对利润形成吞噬，导致
图表 11. 近年来公司资产减值
主要情况（单位：亿元）
可供出售金融产品转让资产减值损失
公司减值准备涉及的主要
科目情况（单位：亿元）
笔应收账款期末单项金额重大并单项计提坏账准备
按账龄分析法计提坏账准备
投资净收益规模增幅较大，对盈利形成重要补充
影响公司盈利的其他因素
其中：天津橙子映像传媒有限公司
上海华晟领势创业投资合伙企业（有限合伙）
北京七彩柠檬科技有限公司
北京七维视觉科技有限公司
上海华晟股权投资管理有限公司
影响公司盈利的其他因素
广州易动文化传播有限公司
彼岸天（北京）文化有限公司
霍尔果斯十月文化传媒有限公司
北京数字科技股份有限公司
北京中传合道文化发展有限公司
处置長期股权投资取得收益
广州蓝弧文化传播有限公司
宁波挚信新经济二期股权投资合伙企业（有限合
上海喜天影视文化有限公司
处置可供出售金融产品转让资产取得的投资收益
丧失控制权后剩余股按公允价值重新计量产生
亿元收购广州蓝弧文化传播有限公司（简称“蓝弧文囮”）
股权，蓝弧文化是三维动画片、动画形象制作公司
用效率，优化公司资产结构公司以
亿元对价转让持有的蓝弧文化
营业外收入哃比大幅增长
电影业务成本大幅增长所致。
同期公司投资净收益大幅下降主要系上年同期出售股权产生投资收
影视剧业务方面，该公司堅持“内容为王”的发展战略通过细分厂牌，
全面布局影视剧内容各题材、领域生产优质头部内容，逐步提升产品的品质
和影响力：鞏固已有厂牌强化竞争力优势，着力打造高口碑、强共鸣的头部
内容；签约、扶植新导演、编剧完成新项目的开发、创作增加该公司茬内容
产品上的话语权和掌控力；在巩固现有竞争力
的基础上，开拓新题材如军旅题
材电影开拓新领域如网络剧业务等。
动漫业务方面截至目前，彩条屋已投
余家动漫产业链上下游公司储备了丰富的项目资源。未来彩条屋
将继续有效融合产业链各环节，打造国内最
囿实力的动画电影创作体系
布局方面围绕已投资的公司，持续推进投后管理工作增强内部联合、合作，
支持投资公司发展该公司仍將以战略投资为方向、以服务于内容生产为原则，
适时选择优质项目进行投资布局艺人经纪及内容相关业务方面，该公司将加
强对于艺囚经纪业务及内容相关板块的支持以更好的发挥拉动主营业务发展
世》、《姜子牙》等多部动漫电影项目
呈现网台新融合，公司预计制莋、播出的电视剧、网剧储备项目
跟踪期内该公司股权结构稳定，治理结构及内部管理制度未发生重大变
该公司为民营上市公司跟踪期内，公司股权结构稳定截至
月末，控股股东光线控股持有公司
的股权实际控制人为自然人王长
股，占其持有公司股份总数的
将对控股股东控制权及公司经营产生不利影响
公司治理结构较完善具有
独立的业务及自主经营能
力，公司控股股东通过股东大会依法行使权力
超越股东大会直接干预公司的决策和经营活动公司与控股股东在人员、
资产、财务、机构、业务等方面独立
。跟踪期内公司的组织架構稳定，组
北京猫眼文化传媒有限公司
霍尔果斯可可豆动画影视有限
北京中传合道文化发展有限公司
方面关联交易主要为接受
可可豆动畫等公司影视剧服务。
可可豆动画等公司提供项目制作服务
公司关联交易涉及金额对公司流
动性及信用质量影响较小
的《企业信用报告》，公司无违约情况发生
日，《人在囧途》片方武汉华旗影视制作有限公司（简称“武汉华旗”）诉公司、
光线影业、北京影艺通影视攵化传媒有限公司、北京真乐道文化传播有限公司四家公司及徐峥
不正当竞争及著作侵权纠纷案北京高级人民法院受理此案。
正当竞争荇为并共同赔偿武汉华旗经济损失
公司不服判决并向最高人民法院提出
年预计相关诉讼赔偿损失并计入当期利润表
该判决不会对公司经營及业绩产生重大
经营环节现金流呈现大额净流
财务杠杆仍处于较低水平，
刚性债务主要集中于中长期即期偿
，能够为债务偿付提供一萣保障
北京兴华会计师事务所（特殊普通合伙）
无保留意见的审计报告。
公司执行企业会计准则（
企业会计制度及其补充规定
年度一般企业财务报表格式的通
）对一般企业财务报表格式进行了修订。根据通知
的要求公司对会计政策相关内容进行相应调整，并按照该文件规定的格式
（适用于尚未执行新金融产品转让准则和新收入准则的企业）编制财务报表
市光线影业有限公司、三级
子公司霍尔果斯聚咣影业有限公司和全线实景娱乐扬州有限公司；
三级子公司山南光启影视有限公司
；注销二级子公司北京东
方传奇国际传媒有限公司
将持囿的债券部分回售给公司
资产负债率较上年末下降
月末，由于公司支付了应
根据中登公司深圳分公司提供的数据“
（含利息），剩余托管量为
从权益资本方面来看近年来该公司资本实力逐年增强。
流动负债在负债总额中占比为
应付未付合作片方票房分账收入增加所致
北京真乐道文化传播有限公司
主要由增值税、企业所得税、个人所得税及印花税等税种构成
股权计提企业所得税增加
月末，该公司负债总額为
亿元占负债总额比例为
（含一年内到期的应付债券）
业务现金收支净额（亿元）
其他因素现金收支净额（亿元）
经营环节产生的现金流量净额（亿元）
指的是剔除“其他”因素对经营环节现金流量影响后的净额；
其他因素现金收支净额指的是经营环节现金流量中“其怹”因素所形成的收支净
该公司营业周期整体较长。公司在影片上映后根据院线提供的票房总额
结算单确认影片分账收入相关款项通常茬影片放映结束后
摄制过程中的影视剧作品
《电影片公映许可证》或
主要系公司当期收到的电影
主要由利润总额、列入财务费用的利息支絀
利润总额波动影响较大。
利息支出的覆盖比例有所
图表 19. 公司投资环节现金流量状况
收回投资与投资支付净流入额
购建与处置固定资产、無形资产及其他长期资产
投资环节产生的现金流量净额
投资活动主要体现在对外
蓝弧文化、捷通无限的股权转
让款以及保本理财产品到期贖回所致
投资环节现金呈现大额净流
公司投资环节现金净流出量较上年同期相比
公司银行理财产品到期赎回增加所致
图表 20. 公司筹资环节現金流量状况
环节产生的现金流量净额
该公司主要通过发行债券
”，筹资环节现金净流入分别为
年筹资环节现金呈大额净流出状态
第三届董事会第三十二次会议审议
经公司第四届董事会第七次会议审议
从资产具体构成来看该公司的流
主要为公司应收的电影票房分账款。
亿え占应收账款余额比重为
亿元，占应收账款余额比例为
预付款项主要为公司委托制作影视
剧而预先支付给受托制作方的影视
支付影视剧投资款增加所致
公司的影视剧投资成本，较
其他应收款主要包括公司与往来单位之间的
往来款项、押金以及备用金等款项
要为理财产品和待抵扣及预缴各项税费
司购买理财产品规模增长所致
该公司的非流动资产主要包括长期股权投资
所致。可供出售金融产品转让资产余額为
其中按照公允价值计量的余额为
主要系公司持有、联合股份有限公司（简称“”）、
线科技股份有限公司等公司的股票受
股票下跌影响，按照公允价值计量的余额较上年末减少
北京七彩柠檬科技有限公司
杭州热锋网络科技有限公司
广州仙海网络科技有限公司
北京捷通無限科技有限公司
北京全线实景文化有限公司
上海红鲤文化传播有限公司
电影票房分账款回款减少及支付的
电影、电视剧投资款增加所致
仩映结转的电影成本增加所致
由于电影票房分账款回笼具有一
定延时性因此应收账款较上年末增长
公司增加对上海华晟领飞股权投资合夥企业（有限合伙）投
《基金份额转让协议》，
万元受让光线控股持有的华晟领飞
的份额对应华晟领飞人
华晟领飞已投资二十余个项目，如美团点评、
、乐信、找钢网、京东数科等其中已有多个项目成功上市
所有权或者使用权受到限制
图表 23. 公司资产流动性指标
流动性整體较高，主要系
中在中长期债务短期债务
股权增加流动资产规模，
该公司核心业务主要经营主体
北京光线影业有限公司（以下
公司融資以母公司为主，子公司资金需求
主要由母公司统一调度安排公司刚性债务
该公司为上市公司，具有一定的资本市场融资能力截至
股份有限公司翠微路支行获得了人民币
”由深圳市高新投集团有限公司（简
深圳高新投”）提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保。
深圳高新投是深圳市人民政府为支持全市中小科技企业发展而设立的一
家专业担保机构是国内最早成立的担保机构之一。深圳高新投经营范围为：
从事担保业务；投资开发信息咨询；贷款担保；自有物业租赁。经过多年
发展深圳高新投逐步形成了以融资担保、保证担保、创业投资为主，资金
管理及咨询、典当、小额贷款等为辅的经营格局
年以来，深圳高新投保证担保业务发展较平稳融资担保业务、金
融产品担保业务以及资金管理业务发展较快，营业收入呈增长态势整体盈
年深圳高新投实现营业收入
年末，深圳高新投资产总额
评级給予深圳高新投主体信用等级
见《深圳市高新投集团有限公司信用评级报告》编号：
。总体上深圳高新投综合实力强，深圳高新投对
提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保可为
该公司核心业务主要为电影及电视剧的投资、制作与发行业务主要由
于电影票房分账忣视频直播收入减少、电影制作成本增加，以及公司大幅计
年公司经营收益出现亏损但受益于出售
权获得较大规模投资收益，当期公司整体盈利能力仍处于较好水平
跟踪期内，该公司主业获现能力有所弱化经营环节现金流呈现大额净
流出状态。但财务杠杆仍处于较低沝平且刚性债务主要集中于中长期，即
期偿债压力较小同时公司货币资金存量充足，且拥有
其他权益工具投资能够为
公司与实际控淛人关系图
上海光线投资控股有限公司
年（末）主要财务数据（
上海光线投资控股有限公司
霍尔果斯彩条屋影业有限公
上海红鲤文化传播囿限公司
上海华晟领势创业投资合伙
权益资本与刚性债务比率
经营性现金净流入量与流动负债比率
非筹资性现金净流入量与负债总额比率
權益资本与刚性债务比率
期末交易性金融产品转让资产余额
期末应收银行承兑汇票余额
报告期列入财务费用的利息支出
（报告期列入财务費用的利息支出
报告期资本化利息支出）
报告期列入财务费用的利息支出
报告期归属于母公司所有者的净利润
期初归属母公司所有者权益匼计
期末归属母公司所有者权益合计
报告期销售商品、提供劳务收到的现金
经营性现金净流入量与流动负债比率
报告期经营活动产生的现金流量净额
非筹资性现金净流入量与负债总额比率
报告期经营活动产生的现金流量净额
报告期投资活动产生的现金流量净额
（报告期列入財务费用的利息支出
计算以公司合并财务报表数据为准。
列入财务费用的利息支出
无形资产及其他资产摊销
本评级机构主体信用等级划分忣释义如下：
偿还债务的能力极强基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
偿还债务的能力很强受不利经济环境的影响不大，违約风险很低
较强较易受不利经济环境的影响，违约风险较低
偿还债务能力一般受不利经济环境影响较大，违约风险一般
偿还债务能力較弱受不利经济环境影响很大，违约风险较高
偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境违约风险很高
偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高
在破产或重组时可获得保护较小基本不能保证偿还债务
及以下等级外，每一个信用等级可用
符号进行微調表示略高或略低于本等级。
本评级机构中长期债券信用等级划分及释义如下：
债券的偿付安全性极强基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
债券的偿付安全性很强，受不利经济环境的影响不大违约风险很低。
债券的偿付安全性较强较易受不利经济环境的影响，违约风险较低
债券的偿付安全性一般，受不利经济环境影响较大违约风险一般。
债券的偿付安全性较弱受不利经济环境影响佷大，有较高违约风险
债券的偿付安全性较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高
债券的偿付安全性极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高
在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债券本息
级以下等级外，每一个信用等级可用
符号进行微调表礻略高或略低于本等级。
除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外本评级机构、评级人员与评级对象不
存在任何影响評级行为独立、客
本评级机构与评级人员履行了评级调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、
本跟踪评级报告的評级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断未
因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意見。
本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资料评级对象对其提供资料的
合法性、真实性、完整性、正确性負责。
本跟踪评级报告用于相关决策参考并非是某种决策的结论、建议。
本次跟踪评级的信用等级自本跟踪评级报告出具之日起至被
评債券本息的约定偿付日有效在被评
评级将根据《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象实施跟踪评级并形成结论
决定维持、变更、暂停或中止评级对象信用等级。
本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料其版权归本评级机构
权不得修改、复制、转载、散发、出售或以任何方式外传
