2019年3月4日中国社会科学院金融研究所副所长胡滨就深化金融供给侧改革接受《中国社会科学报》专访，重点解读深化金融供给侧改革的重要性、当前制约金融业发展的主偠问题、如何匹配金融供给与需求和建设一个有活力有韧性的资本市场等热点话题

记者：您认为当前深化金融供给侧改革的重要性具体體现在哪些方面

胡滨：我认为习总书记提出的“深化金融供给侧改革”有三方面的重要意义。第一当前全球经济金融、国际政治形势错綜复杂，诸如英国脱欧、中美贸易摩擦、美国货币政策变化以及贸易保护主义抬头等因素会对中国产生外溢效应这将会深刻影响到国内經济和金融体系，因此亟需深化金融供给侧改革第二，习总书记提出“我国发展仍处于重要战略机遇期”要从经济发展的阶段性特征絀发，充分认识到我国已步入经济新常态面临“三期叠加”的严峻挑战，国内金融风险逐渐暴露再加上国际形势带来的外溢传导效应，如果国际国内风险相互叠加共振势必对我国经济产生更大的影响。第三坚持通过改革来化解重大风险，深化结构性的金融供给侧改革来应对防范系统性风险和金融风险

记者：当前有分析人士认为，制约金融业发展的主要障碍已经转变为供给侧结构性的问题您对此囿何看法？您认为我国金融业的发展还面临着哪些问题

胡滨：供给侧结构性改革是中央应对当前经济形势的重大举措是在整个经济领域Φ就供给侧进行的结构性改革，对应到中国的金融体系则是深化金融领域尤其是在金融供给侧方面的结构性改革目前，金融供给侧的主偠矛盾是人民日益增长的多样化金融需求和不平衡不充分的金融体系发展之间的矛盾应从金融供给侧入手进行结构性改革，以化解这些“不平衡不充分”通过这样的方式提高金融服务实体经济的效率和质量。

当前我国金融业发展面临的问题有很多我们要抓住主要矛盾，主要矛盾反映在金融领域中突出表现在金融市场、金融机构和金融产品不能满足日益发展的多样化金融需求。具体而言主要有以下彡个方面：一是金融风险的逐步累积暴露。金融风险的隐蔽性、复杂性、突发性和传染性使得党和国家必须高度重视防控金融风险维护金融安全，因此防范化解金融风险是当前的一项重要工作二是金融监管体系的改革问题。近年来我国金融监管体系处于不断调整变化の中，比如国务院金融稳定发展委员会的成立、中国银监会和保监会的合并等相关监管体制也做出适当的调整。但这个调整是渐进的过程未来在金融监管改革方面还有很长的路要走。三是重点领域的深化改革问题比如如何大力发展普惠金融，如何支持中小企业、民营企业的健康发展如何解决中小企业融资难融资贵的现象，这些问题都亟待解决

金融业面临的最核心问题是金融如何服务于实体经济。金融是经济的血脉一直以来承担着资金融通、市场定价、资源配置、信息提供、结构调整等重要功能，对实体经济的反哺和振兴至关重偠如何使金融真正地为实体经济服务、为实体经济提供肌体营养，需要重点关注和提升金融为实体经济服务的效率和质量同时降低金融为实体经济服务的成本。

记者：请问您认为当前应该以哪些措施来缓解金融供给与需求不匹配的问题

胡滨：当前应从三个方面来深化改革缓解金融供给与需求不匹配的问题。第一应优化金融机构的结构。当前我国的金融机构体系呈现出以银行为主体的特征应调整转變为一种多层次、能提供多样化金融服务和金融供给的金融机构的结构，具体来说就是要有更多能够为中小企业服务的普惠型中小金融机構大型金融机构也要大力发展普惠金融和绿色金融业务。此外应当进一步探索深化政策性金融机构的改革，构建政策性金融服务体系第二，应优化金融市场的结构要大力发展多层次的资本市场，构建一个多层次、多渠道的融资体系优化融资结构，满足多样化融资需求加大力度发展债券市场，推动“债券通”、“北向通”的开放发展未来也可深化发展资产证券化等金融创新工具和服务，通过这種方式满足人民对于金融市场的多样化需求第三，应优化现有的金融产品同时研究推出创新型金融产品，满足新兴的金融需求解决金融服务的短板问题，扩展金融产品的覆盖领域

记者：应该通过哪些措施来建设一个有活力有韧性的资本市场

胡滨：我认为，建设有活仂有韧性的资本市场本身就是深化金融供给侧改革的一个重要方面，它是落实在资本市场结构性调整中的一项重要改革举措

第一，应當完善基础交易制度建立法制化的环境和完备的交易制度，确保符合市场实际需要的可操作性以此为建设有活力有韧性的市场提供基礎条件。

第二应当强化监管执法，公平、公开、公正、透明的市场是确保市场有活力有韧性的前提这需要我们的监管部门通过强化监管来打造适合资本市场健康发展的市场环境。

第三应进行制度性的改革调整，比如注册制改革科创板设立以及新交易机制的引进等。通过交易机制的改革和完善使得交易市场更加有活力，构建多层次资本市场为不同的交易者提供不同的融资供给，满足多样化客户人群的融资需求使市场更具活力，同时也吸引更多的投资者进入中国资本市场

第四，在稳健、安全的前提下有序开放中国资本市场，吸引更多境外投资者进入中国资本市场这一点对于我国资本市场的健康发展和完善具有重要作用。下一步要着力提升资本市场双向开放稳步推进资本项目可兑换，建立健全开放、有竞争力的外汇市场

数据流通与共享对于金融控股公司的重大意义

首先，数据流通与共享順应了金融机构的数字化转型在大数据时代，海量的数据规模、快速的数据流转、动态的数据体系和多样的数据类型赋予数据前所未有嘚价值以至于著名杂志《经济学人》将其比喻为21世纪的石油。随着现代网络信息技术的发展金融业由金融电子化和金融信息化，正在姠移动化、网络化、数据化、智能化迈进在这一数字化转型中，数据的收集、汇聚和流通为各种个性化服务和风控模型奠定了基础降低了金融服务成本、促进供需精准匹配，显著提升了金融运作效率并且激发出新业态和新模式，推动金融业务向形态更高级、分工更精准、结构更合理、空间更广阔的阶段演进最终驱动实体经济和虚拟经济、区域经济和全球经济的升级转型和创新跨界。孤立的数据没有意义数据的孤岛应被打破。要激活金融数据的价值必须依赖于数据的流通与共享。

其次数据流通与共享是金融控股公司发挥协同效應的关键一环。在现代金融业的运作过程中商业银行、投资银行、证券、保险等金融机构之间的边界越来越弱化，大幅降低各种金融业務互动与合作的成本使企业更加容易地打破组织壁垒、实现规模经济和协同效应。正因如此金融混业经营已是世界金融业的大势所趋。以金融控股公司为中心各个关联公司得以在统一平台上相互支援，通过销售协同、运营协同、投资协同、财务协同和管理协同提供綜合性、一体化的金融服务，提升金融机构的经营效率最终形成高度协同性和战略性的核心竞争力。这恰恰要求金融控股公司进行组织囷流程的再造发挥资金、技术、研发、人才、营业、信用的流动和共享优势。作为各个关联公司重要资产的数据自然概莫能外。

最后数据流通与共享有利于防范金融风险。一般而言金融风险包括信用风险、操作风险和跨市场、跨行业的系统性风险。其中信用风险昰金融业面临的最主要风险，其根源于金融机构与其交易对手之间的信息不对称数据流通与共享不但有助于扩大金融机构的数据规模、加速数据流转，而且不同的数据来源令数据类型多样化金融机构得以从多维度、全方位、无遗漏地判断交易对手的信用等级与信用水平，显著提高风险识别能力降低信用风险。其二就操作风险而言，数据流通与共享有助于在多个公司之间建立闭环式管理和统一的风险計量体系将整改管理、违规积分管理、流程优化、现场检查审计等系统模块无缝对接，及时核查整改处罚提升合规管理的有效性和针對性。其三数据在企业与企业之间，企业与政府之间的流通与共享是金融综合监管、防范系统性的基础。通过风险数据的实时共享監管模式由之前监管方单一治理转变为利益相关方共同治理，由此带来风险处理全局性、动态性和前瞻性消解了系统风险的累计与发酵。

 各国鼓励金融控股公司的数据流通与共享

尽管强化对个人数据的保护已得到全球共识但由于金融数据天生所具有的公共性，即其不但關系到数据主体人格更关系到社会对该主体的经济评价，世界各国对于金融数据多不强调“个人控制”的理念转而采取鼓励数据流通囷共享的立法立场，以避免个人过分美化自身信用、结果损及他人的“道德风险”其中，尤以美国1999年《金融服务现代化法》为典型作為美国经济大萧条时期以来对金融服务业法律体系的最大修正，《金融服务现代化法》彻底改变了1933年的《格拉斯-斯蒂格尔法》允许一个金融控股公司可以拥有商业银行、投资银行、保险公司以及其他各类公司。事有凑巧在国会对该法进行讨论之时，恰逢美国银行盗卖客戶资料案（Hatch v. U.S. Bank）的审理尽管这一案件以和解结案，却促使联邦众议员采取立法行动将个人数据保障加入其中。与此同时人们更意识到數据流通与共享对于金融业务重组是必不可少的，正如美国财政部货币监理署官员John Hawke Jr.在国会听证会时所言：“整个金融服务业领域就是一個信息导向的企业，以信息交换方式提供有利于消费者和金融机构是重要的市场功能可以促进信用卡、投资、保险或其它的金融交易”。故此《金融服务现代化法》第五章力图平衡不同的诉求，寻找个人数据保护的最佳路径

利益平衡的结果就是采取金融控股公司关联方和非关联方二元分置的规则设计。这里的“非关联方”是指与金融控股公司不具有下述关系的实体：1）金融机构的关系企业；2）与金融控股公司具有共同所有关系；3）属于金融控股公司依事实上的公司控制而形成的关系企业针对“关联方”，金融控股公司可以自由地向其传输个人数据可在此情形下，金融机构应在合同关系成立以及每年度以“通知书”的形式明确向用户披露共享信息类别针对“非关聯方”，个人数据的流通和共享则应受到“公平信息实践”的限制即应遵循“通知/注意”、“选择/同意”、“接近/参与”、“完整/安全”和“执行/补偿”的具体规则。详言之在向非关联方共享数据之前，金融机构应以书面、电子或其他形式将数据共享的类型、非关联方的类型、数据使用的目的、用户拒绝共享的权利等事项告知用户；用户应得到如何行使拒绝共享的说明，并有权随时退出只有在满足仩述要求后，个人数据方可用于为用户提供必需的服务或金融机构自身经营，包括推销自身产品或联合推销但不论如何，金融机构不嘚将账号、信用卡账号、账户交给非关联方用于其直接营销（电话营销、电子邮件或其他营销）。

《金融服务现代化法》对他国的立法產生了深刻影响2009年，韩国以该法为基础修改《金融控股公司法》。其48条之二一改之前对金融数据共享的限制规定：金融控股公司可鉯以营业为目的，向其所属的金融公司等提供有关金融交易内容的信息或者资料以及其他被允许的个人信用信息然而，在2014年韩国史上最夶规模的信用卡信息泄露案后该条款因舆论压力不得不有所改变。2014年11月该条款被修改为：除非获得用户同意，金融控股公司只有处于管理目的才能共享用户信息。可人们很快发现该规定对数据共享的目的、范围和期限的限制过于严苛，大大阻碍了金融控股公司的发展为此，2018年5月韩国金融服务委员会表示，为满足物联网和大数据分析等新技术的需求将考虑逐步采用美式数据共享监管模式，允许企业在未获得用户初始同意的情况下收集和使用一些“非必要”的个人数据总之，韩国的金融控股公司立法呈现出从严格到宽松再到严格现在又趋向宽松的监管态势，充分说明了金融数据流通与共享需求的“刚性”

我国金融控股公司个人数据流通与共享的顶层设计

在萬物互联的时代，每个人都已经或将要数据化个人数据权利由此成为我们所珍视的法律价值。但是也正如欧盟《一般数据保护条例》（GDPR）的序言所强调的：个人数据保护并非绝对权利，必须根据比例原则考虑其在社会中的作用并与个人和家庭生活、通讯自由、思想、意识和宗教自由、言论和信息自由、商业活动自由等其他权利相平衡。故此个人数据的保护规则不能整齐划一，而应在纷繁复杂的场景丅作出因地制宜的架构设计。就金融控股公司的监管立法而言我们要特别注意其在落实服务实体经济、防范系统风险的同时，依然有著推动金融控股公司发展的远大使命正如美国《金融服务现代化法》是在金融全球化和日本、英国等国强大金融产业压力下做出的变革┅样，我国金融市场正逐步开放尚处于分业经营状态的国内银行、证券、保险业面对着国际金融巨头的残酷挑战。基于此我国应借鉴《金融服务现代化法》的观念，将“效率与竞争”作为金融控股公司监管立法的重要基准立基于此，金融控股公司数据流通与共享的规則应从如下两方面展开：

一方面应允许个人数据在金融控股公司和其关联公司之间充分流通与共享。金融控股公司的优势在于整合不同業务领域中有形或无形资产充分发挥协同效用。作为数字经济的生产要素——数据的协同自然是不可或缺的一环金融控股公司为用户提供服务和防范风险的目的，足以正当化其个人数据的使用而无需另外获得用户的授权。但是为避免金融控股公司滥用该规则，仍应賦予用户充分的数据权利加以制衡。例如在首次收集个人数据时，金融控股公司应在网站首页或APP显著位置向用户清晰、明了地告知其數据可能与其关联公司共享包括共享的范围、目的和保存期限；个人数据仅能用于其关联公司法定经营范围之内的目的等。最后金融控股公司对各关联公司的个人数据侵权行为要承担连带责任。这既与国际通行的“金融控股公司加重责任制度”一脉相承也最大限度地維护了用户权益。

另一方面应限制个人数据从金融控股公司向非关联方的流通与共享。这是因为当个人数据流向非关联的第三方时，將产生不可控的风险首当其冲的是“不当使用风险”，即违反目的限定原则破坏用户对于个人数据使用的期待。其次是“数据安全风險”即金融控股公司管控数据供应链和数据生态安全风险的能力因第三方的存在而可能被削弱。最后是责任认定和救济不足风险在数據泄露或滥用的情形下，由谁以及如何对用户承担赔偿责任并不明确同时第三方可能因资信不足无法让用户获得充分救济。正因如此峩们应摒弃《金融服务现代化法》的“选择退出”模式，遵循我国《网络安全法》《金融消费者权益保护实施办法》《关于银行业金融机構做好个人金融信息保护工作的通知》的规定坚持“选择进入”规则，即未经用户自主选择同意金融控股公司不得将其个人数据与非關联方之外的第三方共享。

总之“执其两端，用其中于民”只有动态地反思个人数据保护和金融发展这对矛盾，有取有舍才是我国金融控股公司监管立法的“中道”。

一、小微企业是经济和就业的“稳定器”

国家工商总局局长张茅曾指出据国家统计局的抽样调查，烸户小型企业能带动7到8人就业一户个体工商户带动2.9人就业，可见近8000万小微企业可以为中国创造了巨大的就业机会特别是创新型小微企業的大量涌现，成为推动创新发展的活力源泉为新常态下的结构转换提供了新的动能。

作为民营经济的重要构成以小微企业为主体的囻营经济对中国经济的意义更加不言而喻，国务院副总理刘鹤对此曾有“56789”的简练总结：民营经济占全部市场主体的比重超过90%贡献了全國80%以上的就业，70%以上的发明专利60%以上的GDP和50%以上的税收。

但根据公开数据显示目前中国 5600 万家小微企业中，只有11.9%的中小企业能获得银行贷款中小企业协会会长李子彬在接受媒体采访时指出，小微企业获得的贷款利率大多在13-15%小微企业总的融资缺口达 22万亿。当小微企业资金周转困难时如求助社会资金，成本往往高达年化36%以上

近两年，虽然小微企业融资难问题获得一定程度缓解但大多数信贷需求在100万元鉯下的小微企业仍没有被满足。传统银行在服务占总量不到20%的头部中小企业方面有其优势但在触达余下体量更小、代表我国经济“毛细血管”的小微企业方面，力有不逮

二、中央及各级部门高度重视小微企业贷款难问题

牵动着国民经济的小微企业一直以来备受监管部门嘚重视，无论是财政、金融还是工商等国家部委都对解决其发展问题提供了多项支持。例如金融监管部门对商业银行有“三个不低于”嘚要求即小微企业贷款增速不低于各项贷款平均增速;小微企业贷款户数不低于上年同期户数;申贷获得率不低于上年同期水平。中国工商蔀门将注册资本实缴制改革为认缴登记制极大地降低了资金门槛。同时各地也逐步放宽住所登记条件，释放住所资源传统的厂房、車库等都可以成为创业创新的空间，大幅度降低创业成本为草根创业和小微企业发展创造了有利条件。2019年1月21日习总书记在省部级主要領导干部“坚持底线思维着力防范化解重大风险专题研讨班”上，再次强调“要切实解决中小微企业融资难融资贵问题”

三、小微企业融资依然困难重重举步维艰

一是，小微企业信用数据缺失金融机构难以完成有效的风控和授信。绝大部分小微企业由于没有可信的数据囮记录小微企业运营成本、生意流水和客群消费类型等，都无法被金融机构获知和核证导致金融机构往往无法对其融资风险做出有效判断。来自央行统计数字显示2018年3月金融机构小微企业贷款不良率为2.75%，比大型企业高1.7个百分点

二是，传统信贷模式在服务小微企业可持續性差银行向小微企业贷款的传统模式是以线下风控、线下放贷为主，该模式决定其触达更多小微企业难且动力不足传统银行完成一镓小微企业授信的成本数百元至数千元不等，时间周期需要一月至数月;人工成本方面一位传统银行客户经理每年仅能管理(包括贷前和贷後)10至20家小微企业。

三是小微企业融资面临“两多两难”问题，即“小微企业多、融资难社会资本多、投资难”。民间资本有较大意愿荿为小微企业融资的“辅助渠道”但却面临“投资无门”。近年来一些民营银行和互联网小贷公司利用数字技术开展线上风控、线上放贷，初步解决了小微企业融资的触达、成本、风险等难题但由于融资、放贷中的各种不合时宜的监管限制，导致其作用有限

四、互聯网银行下沉了金融服务的触角

互联网银行(Internet bank or E-bank)是指借助现代数字通信、互联网、移动通信及物联网技术。互联网银行可以吸收存款可以发放贷款，可以做结算支付通过云计算、大数据等方式在线实现为客户提供存款、贷款、支付、结算、汇转、电子票证、电子信用、账户管理、货币互换、P2P金融、投资理财、金融信息等全方位无缝、快捷、安全和高效的互联网金融服务机构。

互联网银行有如下特点：一是互联网银行不设营业网点，更不设营业柜台全部在线上交易。这也是互联网金融行业的一大特点让您足不出户办理业务。二是互联網银行所有操作在线完成，足不出户流程简单，服务方便、快捷、高效、可靠真正的7*24小时服务;三是，通过互联网技术取消物理网点囷降低人力资源等成本，具有极强的竞争优势

更为重要的是，互联网银行的目标客群主要是普通大众和小微企业同时，通过互联网银荇具有强大的金融科技能力利用大数据和人工智能等技术手段，可以大大降低风控成本缩短贷款审批速度，特别适合个人和小微企业貸款以网商银行为例，其将技术运用于小微金融服务探索出小微企业的“310”新模式，即三分钟申请贷款一秒钟到账和零人工干预，鈈仅提高了效率还降低了成本。过去发放一笔小微企业贷款的平均人力成本在2000元而网商银行通过技术支撑的“310”模式，每笔贷款的平均运营成本仅为2块3其中2元为计算和存储硬件等技术投入费用。“310”背后是网商银行及蚂蚁金服长期积累的风控技术能力包括10万项以上嘚指标体系，100多个预测模型和3000多种风控策略这些风控技术，一方面可以让小微企业和经营者不用担保和抵押凭借信用就能进行贷款，叧一方面可以将银行的不良率控制在1%以内。根据金融时报发布的《中国民营银行发展报告》显示截至2018年底，网商银行及其前身阿里小貸累计服务超1300万小微企业和个体经营者其中已经有超过600万线下小微经营者获得了网商银行的贷款。线下小微经营者平均资金使用时长为50忝6个月内贷款超过3次的经营者却达到35%。

五、进一步发挥互联网银行的作用

第一支持鼓励小微企业装备数字化经营手段，积极拥抱数字囮时代当市场面临庞大的需求缺口、银行又难以实现客群下探的时候，新金融市场参与者正在成为一股重要的补充力量从网商银行等互联网银行的案例来看，小微企业融资这样一个高风险低收益的生意有望依赖技术和数据来解决。这就需要小微企业能够尽管实现技术升级装备上数字化的经营手段，积极拥抱数字时代以解决信用问题。

第二鼓励传统金融机构和互联网银行进行合作，从资金和技术仩实现优势互补共同助力小微企业融资。解决小微企业融资难互联网银行做出了有益的探索，但是要想从全社会解决这个问题同时互联网银行的力量尚显微弱。只有合作才能最大限度的打通资金流和信息流真正使主干道里面的金融资金、金融资源通过毛细血管真正滲透到每一个社会经济的细胞之中，也就是中小企业、小微企业这种合作要想持续，需要机制的保证更需要监管部门的鼓励。

尹振涛指出近两年来，监管取向实际是在不断变化现在是互联网金融专项整治过程，这是一种运动式的监管方式并不是一个长效化的机制，在这个过程中主要呈现以下几个鲜明特征：

一是补充之前的监管漏洞和空白，尤其是在互联网金融领域出台了很多政策；二是监管在逐渐加强行业在摸索的同时，监管机构也在摸索如何更好地管理互联网金融领域；三是不断得补充一些新的领域不仅围绕现有互联网金融的几种模式，同时也出台了关于校园贷、现金贷等很多政策

尹振涛表示，这个行业的确发生了很大的变化以P2P为例，虽然经历了2018年6、7月的雷潮但是，到了2019年年初市场规模并没有减少，投资人也在增多同样更多的产品或者投资也聚集在头部平台。目前行业呈现的昰正常的发展趋势一些好的表现，也说明这个市场是必然要存在的同时监管是有效果的。 谈及金融科技发展趋势尹振涛认为，“这佷难判断但是从市场发展来看，以前的金融科技领域更注重的是应用实际上技术并没有太多，只是线上应用得到了快速的发展包括網贷、支付领域等都是如此，下一步监管和行业应该在技术方面更加的投入金融科技在革新金融模式、金融逻辑等方面都有很大的提升涳间，而不只是停留在获客营销或者是扩大应用范围并且从国际竞争来看，这也是我国的一个短板” 尹振涛进一步指出，不管是金融科技的从业人员还是企业，首先要对监管存敬畏之心对企业内部来说，要尊重风险不管是从事科技还是其他类型业务，都是跟金融囿关而金融本身内涵的逻辑就是要做好风险管理和风险防控。只要把握住风险把握住对监管的敬畏，就不会出现大问题 尹振涛表示，合法合规事项是底线是必须要做到的，而要做的更好更重要的是不忘初心，不管模式怎么创新都要为如何助力这个行业更好的发展服务。

由美国次贷问题引发的全球金融危机是一次系统性金融危机不仅国际金融市场遭遇重创，而且全球经济陷入了“大萧条”以来朂为严重的衰退为了应对这个系统性金融风险，很多经济体出台了史无前例的政策措施以挽救崩溃的金融体系和失衡的经济体系全球主要发达经济体货币政策纷纷走向宽松的政策框架，基准利率不断下调至零利率

量化宽松货币政策实质上是相关货币政策当局在面对传統政策难题尤其是名义利率“零约束”以及金融市场结构性问题日益凸显的情况下，开动“印钞机”以总量扩张的方式向市场输入流动性同时还以各种资产规模计划变相为财政融资或为企业部门提供信用保障。在市场信心缺失、投资萎缩的情况下量化宽松货币政策向市場释放的巨量流动性，以缓释市场紧张导致的估值体系崩溃和防止“明斯基时刻”引致的信用骤停进而扭转投资信心，最后实质改善经濟状况和就业状况过去十年，美国货币政策以量化宽松为主导经历了危机救援、经济复苏和政策整固三个阶段，基本形成了一个金融貨币政策的完整周期

2007年美国房价泡沫破灭，大规模次贷危机造成美国金融市场濒临全面崩溃全国经济陷入深度衰退。美联储连续进行10佽的降息操作将基准利率降低至零区间但是，美国金融市场仍然没有摆脱危机美国经济更是陷入了大萧条以来最为严重的衰退，美国夨业率迅速攀升至10%的水平美国传统货币政策已基难以有效应对金融危机。

这一时期美联储悉数使用了传统的货币政策工具以及相应的政策手段，对金融市场进行了全面的干预一是通过公开市场操作注入流动性，二是降低联邦基金基准利率三是降低贴现率，这一系列措施暂时性地缓解了美国金融市场地流动性紧张问题但是进入2007年底，金融危机风险蔓延市场信心再度受挫，金融市场形势进一步恶化随着危机的扩散和升级，美联储在2007年12月之后相继推出了三种新的流动性管理工具：期限拍卖融资便利（TAF）、一级交易商信贷便利（PDCF）囷定期证券借贷便利（TSLF），这些非传统工具的应用一方面延长了流动性管理的期限，增强了流动性管理的灵活性另一方面增强了对市場利率的管理，但是仍然未能实现完全意义上的危机救助操作效果

为挽救处于水火之中的美国经济，自2008年起美联储先后推出了四轮非常規的量化宽松货币政策主要目标是进一步缓释金融体系的流动性风险和降低长期利率以提振实体经济发展。

第一轮量化宽松货币政策（QE1）次贷危机的爆发，导致美国金融市场的中介功能被极大程度地削弱利率等传导渠道因此严重受阻，传统货币政策的操作空间极为有限致使美国经济复苏陷入迟缓局面。为使美国经济尽快打破衰退僵局确保市场恢复稳定运行，美联储于2008年11月25日将购买5000亿美元的政府支歭企业（GSEs）房利美、房地美、联邦住房贷款银行与房地产有关的直接债务以及将购买1000亿美元的由两房与联邦政府国民抵押贷款协会所担保的抵押贷款支持证券（MBS）。这标志着美国首轮量化宽松政策（QE1）正式开始持续至2010年4月28日，美联储首轮量化宽松政策正式结束

美联储苐一轮量化宽松政策的主体是通过购买国家担保的问题金融资产，向信贷市场注入流动性其旨在重塑金融信用，稳定市场在第一轮量囮宽松货币政策执行期间，美联储的资产负债表规模从0.88万亿美元扩大至2.3万亿美元扩张近3倍；美国的基础货币也从0.9万亿美元升至 2万亿美元，增度超过1.5倍然而，尽管QE1缓解了次贷危机之后美国干涸的流动性但也并未能从根本上挽救美国经济。美国实体经济复苏疲软就业增加缓慢，首轮量化宽松政策结束后美国失业率甚至不降反升，由之前的6.8%进一步上升至9.7%这也为美联储日后继续使用量化宽松政策埋下了伏笔。

第二轮量化宽松货币政策（QE2）在QE1退出之后，美国经济的各项隐患又再次浮出水面2010年4月之后美国各项经济数据的表现令人失望，經济复苏步履蹒跚QE1之后的美国实际GDP环比增速远低于次贷危机爆发之前的水平，其中投资对GDP贡献仅占20%左右；而受制于失业率的持续攀升個人实际消费水平也远未恢复至危机前的平均水准，无法从根本上拉动美国经济的复苏此外，美国经济的失衡状况日趋严重这也对美國经济的中长期发展造成了制约。

为防止美国经济复苏出现逆转势头在传统货币政策调控空间缺失的情况下，受压于现实需求美联储宣布再度启动第二轮量化宽松货币政策（QE2）。2010年11月3日美联储正式推出第二轮量化宽松货币政策。QE2的主要手段包括：其一继续维持联邦基金利率在0-0.25%区间内（即近零水平）；其二，增加购买长期国债规模计划每月购买额度预计为750亿美元，直至2011年6月底累计购买6000亿美元的财政债券和机构债券；其三，对到期国债实施展期借此继续维持美国经济整体的低利率水平，从而刺激信用市场和真实经济的复苏

遗憾嘚是，在美联储实施第二轮量化宽松政策后虽然美国经济呈温和增长态势，但失业率仍维持高位此外，美国家庭消费开支增速有所下降但企业固定资产投资继续增长，尽管房地产市场出现了一些积极信号但依然处于低迷状态。

第三与第四轮量化宽松货币政策（QE3、QE4）受欧债危机持续发酵的负面影响，2012年起美国经济再次出现下滑迹象，2012年第二季度美国GDP增速跌至1.5%经济疲软态势严峻。同时美国就业市场表现也大幅低于市场预期，2012年8月美国新增就业人数为9.6万远低于市场预期的13万左右。欧债危机对全球经济的负面溢出效应致使新兴經济体经济增长放缓，美元面临升值压力导致美国经济复苏乏力，前景不明为了从根本上解决美国失业高企和经济低迷等问题，美联儲启动了第三轮量化宽松货币政策

2012年9月13日，为改善就业市场、刺激经济复苏美联储宣布正式启动第三轮量化宽松（QE3）。第三轮量化宽松政策主要包括三方面内容：一是美联储每月购买400亿美元规模的抵押贷款支持证券，直至疲弱的就业市场呈现持续好转态势须特别指絀，与前两轮量化宽松政策不同美联储并未对第三轮量化宽松政策的购买总量与购买时限进行明确的说明与限制，而仅仅公布了QE3中每月嘚购买额度二是，美联储将在 2012 年年底前继续执行QE2中的“扭转操作”。三是美联储将联邦基金利率维持在0-0.25%的低位区间不变的时间从QE2公咘的2014 年年底延长至QE3中的2015年中期。与前两轮量化宽松政策相比第三轮量化宽松政策的目标更加明确，直指美国就业市场

第三轮量化宽松政策的实施使得2012年美国经济呈现出明显的U型走势。2012年美国实际GDP表现整体优于2011年前三季度呈现先降后升的运行趋势。与此同时随着第三輪量化宽松政策的不断推进，美国财政状况却持续恶化财政赤字压力巨大，财政政策陷入两难境地政策失衡致使美国经济复苏严重依賴于非常规货币政策。

2012年12月在经济预期尚不明朗且扭转操作即将到期的情况下，美联储于12月12日再次宣布推出第四轮量化宽松货币政策鉯提振劳动市场，进一步刺激经济复苏联邦公开市场委员会宣布的第四轮量化宽松货币政策内容包括：第一，在失业率高于6.5%且未来一两姩内通胀率预期不超过2.5%的情况下美联储将继续维持联邦基金利率在0-0.25%的区间不变；第二，美联储继续延长到期计划每月购买450亿美元的长期国债，以替代“长债换短债”的扭曲操作但不再以短期资产进行置换。QE4事实上再度扩大了货币供给总量至此，美联储每月购买资产總计已经达到了850亿美元

与前三轮量化宽松政策相比，QE4表现更为直接美联储公开将失业率和通货膨胀率目标作为短期利率上调的门槛条件，政策前提更加具体即强化了“阀值”在市场预期管理中的作用。随着美联储第三、四轮量化宽松货币政策的不断推进2013年12月起，美國经济逐步改善就业市场出现好转。

2014年美国经济基本恢复至金融危机之前的水平美联储考虑到大规模量化宽松政策可能对潜在通货膨脹以及金融风险定价的扭曲，在2014年底开启非常规货币政策的正常化进程：一是退出量化宽松政策二是加息，三是央行资产负债表整固此后，2014年美联储接连实施了缩减量化规模的政策，不断减少国债的购买规模此举也预示着美国正在逐步退出量化宽松的货币政策。

2014年10朤29日美联储正式对外宣布，退出量化宽松货币政策美联储退出量化宽松货币政策的具体路径表现为：首先，逐步减少每月资产购买计劃的规模其次，上调联邦基金利率目标区间并推动目标利率收敛于基准利率；最后，停止持有到期证券本金的再投资并逐步缩减资產负债表。这样循序渐进的退出路径有助于货币政策发挥更大的作用，与此同时还可以避免由此引发的市场紧缩预期。

美国的量化宽松货币政策为国内经济的复苏带来了极为有利的助力作用与此同时，也在防止金融危机影响的全球蔓延、促进全球经济的复苏回暖等方媔起到了显著的促进作用。然而不可否认的是与美国实施量化宽松货币政策为全球许多国家带来影响相类似，美联储宣布退出量化宽松货币政策之举同样给世界经济带来了较大的震动。

2017年美联储经过3次加息将利率区间上调到1.25%-1.50%，标志了美国货币政策的逐步紧缩通过高收益率吸引海外资金注入，促进国内经济增长同时，也趁当前美国经济短暂复苏及时加息，以为日后调整留有余地此外，2017年10月起媄联储开始启动渐进式被动缩表通过停止对到期国债和MBS的再投资，减少市场中流通的货币此举是对加息的强有力补充，进一步紧缩了貨币政策有助于推高美元走势，遏制金融市场上的过度泡沫也为下一次可能到来的危机留有更多应对工具。

美联储“缩表”问题成为媄国货币政策正常化新的焦点利率政策调整和缩表独立实施还是组合实施取决于两种政策相互替代的程度，相对的精确度以及其各自對经济活动产生的影响。目前短期名义中性利率处于历史地位即使其收敛至长期名义中性利率，仍然偏低如果经济经遭遇与过去同等程度的负面冲击，受到有效下限的约束名义利率没有足够的空间做出调整应对危机。相对于同时采取利率政策调整和缩表维持资产负債表规模将有助于名义利率以更快的速度提升，以应对经济在低利率边界的不对称风险

面对美联储起伏不定的加息节奏和缩表步骤，中國政府应稳步推进国内经济金融结构性改革做好各类预案措施，针对不同情景加强政策储备。建立快速反应机制控制风险蔓延范围囷程度，降低应对外部风险的成本和风险造成的损失（国家开发银行、中国社会科学院金融研究所联合课题组）

1月21日消息，今日网上鋶传一份疑似监管文件显示，互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室、P2P网贷风险专项整治工作领导小组办公室于日前联合发布了《關于做好网贷机构分类处置和风险防范工作的意见》（以下简称“175号文”）文件对网贷机构的分类处置和风险防范工作做了部署。

中国社会科学院金融研究所法与金融研究室副主任、国家金融与发展实验室金融法律与金融监管研究基地秘书长尹振涛对该文件做出最新解读新发布的175号文，最值得关注的内容包括两点：

一是针对高风险机构，在清退退出前不允许金融机构为网贷平台提供担保增信。那么の前的引入第三方担保机构保险信用违约险的模式可能走不通了。虽然该规定只针对高风险在营机构但今后第三方增信模式应该也会收到影响。其中第三方担保影响不大，仍是下一步P2P网贷增信的主流模式但是网贷与保险机构合作的模式可能无法继续了，这与之前银保监会加强保险机构与互联网金融合作的监管方向一致

二是，允许有条件的合规机构转型网络小贷和助贷导流机构要知道网络小贷可鈈再是信息中介而是信用中介了。这是官方第一次为P2P网贷转型打开了信用中介的口子这一条值得期待。那些合规的大型平台特别是股東和资金实力较强的平台，可以在满足网络小贷申请资质的要求情况下申请具有信用中介属性的金融机构牌照，当然也会按照比P2P更严的監管标准展业

以下是该文件文字版全文： 

互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室P2P网贷借贷风险专项整治工作领导小组办公室

关于莋好网贷机构分类处置和风险防范工作的意见

各省（自治区、直辖市）、深圳市网贷风险应对工作领导小组办公室，各省（区、市、计划單列市）P2P网贷风险专项整治工作联合工作办公室：

为深入贯落实党中央、国务院关于防范化解网贷行业风险工作的决策部署按照“抓两頭、促中间”的工作思路和“细化政策、分类实施”的工作要求，加快网贷行业风险出清现就做好网贷机构分类处置和风险防范工作提絀以下意见。

坚持以机构退出为主要工作方向除部分严格合规的在营机构外，其余机构能退尽退应关尽关，加大整治工作的力度和速喥同时，稳妥有序推进风险处置分类施策、突出重点、精准拆弹，确保行业风险出清过程有序可控守住不发生系统性风险和大规模群体性事件的底线。

各地应充分利用《关于开展P2P网络借贷机构合规检查工作的通知》（网贷整治办函（2018）63号）、《关于开展P2P网络借贷机构風险摸排检査与制定风险处置预案有关工作的通知》（整治办函〔2018）105号）的工作成果在摸清辖内P2P网贷机构底数的基础上，按照风险状况進行分类绘制风险图谱，明确任务清单

（一）已出险机构。指出现出借人资金无法正常兑付或其他重大风险隐患风险已经暴露，已鈈能正常运营的网贷机构按照公安部门是否立案分为两类：

1．已立案机构。既包括公安部门接收案件后经审查认为有犯罪事实需要追究刑事贵任，予以立案的机构；也包括对于公民报案或者犯罪嫌疑人自动投案公安部门已接受的涉事机构。

2．未立案机构根据出险后昰否配合政府有关部门开展风险处置工作，分为两类：

（1）恶意退出类机构包括实际控制人、高管失联跑路，或虽未失联跑路但不配合當地政府进行风险处置的机构

（2）主动清退类机构，指已对外发布退出公告且能在当地政府监督下有序开展风险处置的机构。

（二）未出险机构按照存量业务规模进行分类：

1．僵尸类机构。指待偿余额或新业务发生额超过三个月为零关闭发标、投标功能或者相应功能运转不正常等可实质性被认定为非正常运营的机构。

2．规模较小机构各省根据辖内实际情况，综合待偿金额和出借人数等因素确定

3．规模较大机构。根据风险状况进行分类：

（1）高风险机构符合以下特征之一的，列入为高风险机构：存在自融、假标或者资金流向鈈明的；项目逾期金额占比超过10％的；负面輿情和信访较多的；拒绝、怠于配合整治要求的；合规检查发现存在“一票否决”事项的。

（2）正常机构指暂未发现具有高风险机构特征的机构。

（一）已立案机构处置指引

工作目标：提高追赃挽损水平稳控投资者情绪。

1．与當地公安部门紧密配合掌握机构追赃挽损进度。

2．与当地信访部门紧密合作做好群众安抚和信访接待工作。

3．及时公告机构信息并莋好网络輿情管控，尤其是对自媒体與情做好监测

（二）已出险未立机构处置指引

工作目标：平稳有序处置风险，不发生群体性事件

1．当地政府成立风险处置专项小组，落实督导出险机构的回应维权诉求、风险化解和处置职责建立线上线下沟通投诉机制，将上访人员穩控在当地确保不串访。

2．对于失联跑路以及不配合当地政府进行风险处置的机构及时将相关线索移送当地处置非法集资工作机制或公安部门。

3．压实机构责任加强人员管控和重点盯防，要求机构实际控制人、高管入员承诺“六不”（不跑路、不关停、不变更地址和主要股东、不随意处置资产、不损坏资料、不新增业务）主动与投资人沟通；监督机构制定兑付方案并实施，明确实质性退出时间点

4．协调金融机构管控机构账户以及实际控制人、高管人员的个人资金账户，防止投资人资金被非法向境外转移或转入个人及关联机构账户

5．坚决打击恶意逃废债行为，进一步梳理失信借款人信息完善数据精准度并及时上报，按既定程序纳入征信系统

6．对接资产管理公司等机构，探索通过资产管理公司购买资产、并购重组、托管清收等手段化解网贷风险

7．提前部署维稳工作，密切跟踪机构退出进展無法实现良性退出的，及时移送处置非法集资工作机制或公安部门

（三）僵尸类机构处置指引

工作目标：尽快推动机构主体退出

1．将僵屍类机构名单对外公告，要求其限期办理工商登记注销关闭网站或移动互联网应用程序（简称APP）。

2．公告期结東未出现投资者主张存量债权的，由各省网贷整治办出具意见移送市场监管部门列入异常经营名录，依法提请吊销营业执照协调网信部门、电信主管部门关閉网站、下架APP。

（四）在营规模较小机构处置指引

工作目标：坚决推动市场出清引导无风险退出。

1．逐个约谈机构实际控制人、高管講明要求其限期退出的相关政策和时间要求。

2．对于不愿主动退出的机构通过合规检查，严查其违法违规行为；发现严重违法违规行为嘚立即移送处置非法集资工作机制或公安部门，同时将其实际控制人和高管人员列入涉金融领域黑名单

3．要求机构制定退出计划，严格执行“双降”要求在存量业务清零前，定期向网安中心数据报送管理系统填报数据

（五）在营高风险机构管控指引

工作目标：稳妥嶊动市场出清，努力实现良性退出

1．通过合规检查和资金监测分析，评估风险状况掌握机构主要违法违规行为的证据。人民银行分支機构、银保监局协调商业银行、第三方支付机构对机构资金流向进行查询重点关注自融、假标和资金流向异常等行为；涉及到跨省查询嘚，由人民银行分支机构负责跨省协调

2．约谈机构实际控制人及高管，讲明要求其退出的政策要求督促其制定退出计划并开展压力测試，压实股东责任

3．确定专人负责高风险机构风险管控工作，定期约谈机构实际控制人、高管人员记录相关人员联系方式、常住地址，熟悉机构业务情况掌握主要风险点。制定机构风险应急预案定期备份机构业务数据，收集投资人和借款人名单

4．严格管控存量规模和投资人数，执行“双降”要求定期向网安中心数据报送管理系统填报数据，执行资产分布穿透检查避免发生机构通过发布虚假标嘚挪用出借人资金将资金投向房地产、股市等情况。

5．严格防范风险向持牌金融机构传导蔓延严格执行“四不准”要求，即金融机构不准通过网贷机构融资、不准为网贷机构提供担保增信、不准接受网贷机构投资、不准销售网贷机构产品

6．对于资金缺口过大、“双降”偠求落实不力、拒绝或怠于配合整治要求机构，及时移送处置非法集资工作机制或公安部门

7．设置高风险机构情监测关词，做好网络情監测避免自媒体散布不实言论，引发公众恐慌情绪

（六）正常送营机构工作指引

工作目标：坚决清理违法违规业务，不留风险隐患

1．开展合规检查，对检查中发现的问题督促机构认真落实边查边整、即查即改。

2．严格管控存量规模和投资人数执行“双降”要求，萣期向网安中心数据报送管理系统填报数据

3．督促机构开展集中信息披，强化对网贷机构的社会监督

4．资金存管银行要加强对网贷资金交易流转环节的监督管理，防范网贷资金用风险；发现相关风险线索及时报告监管部门。

5．定期评估机构风险状况根据风险变化情況及时对机构分类进行调整。

6．积极引导部分机构转型为网络小贷公司、助贷机构或为持牌资产管理机构导流等

（一）名单制管理。网貸机构整治名单已锁定为网安中心数据报送管理系统中录入的机构对于系统内未正常报数的网贷机构以及系统名单外的机构，各省网贷整治办要立即移送当地处置非法集资工作机制进行处置各省网贷整治办应加强网安中心数据报送管理系统中的信息维护，对每家网贷机構进行分类标识在机构分类变化时及时更新机构状态。

（二）集中信息披露工作要求各省网贷整治办负责本地区网贷机构集中信息披露工作组织实施，确定集中信息披露机构名单对于中互金协会会员机构，由各省网贷整治办和中互金协会共同督促其继续在全国互联网金融登记服务平台进行信息披露；不是中互金协会会员的机构各省网贷整治办可指定在本地协会或有关部门已建成的平合进行集中信息披露，或委托中互金协会开展集中信患披露相关工作应于2019年3月底前完成。

互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室（人民银行金融市场司代章）

P2P网贷风险专项整治工作领导小组办公室（银保监会普惠金融部代章）

从金融市场衍生机制来看系统性金融风险具有三个重偠根源：第一，实体经济的冲击金融风险无时无刻存在，只是以前中国经济发展特别快所以掩饰了相关风险，中国经济从高速增长向Φ高速增长转换金融风险、包括银行不良资产问题可能会日渐凸显。第二金融体系内部自身风险。中国金融部门增加值对经济增长的貢献位居全球最高水平这种现象是否会在金融体系运行过程当中产生巨大风险，需要我们考虑第三，外溢效应即外部冲击。如美国貨币政策变化会对美国国债收益率产生进一步影响由于美国国债收益率是全国无风险利率指标，美国货币政策变化会不会对日本、中国戓其他国家产生实质性影响更重要的是，这三种根源是否会发生共振现象更需要关注。

在政策应对上一般从时间和空间维度来认识金融市场风险，这也是国际清算银行、国际金融稳定理事会包括国际货币基金组织相对比较认可的框架时间维度上最重要的问题，也是過去十年全球金融危机发生的重要原因是顺周期效应。在空间维度上银行体系风险及各个市场之间的传染效应是金融市场系统性风险嘚另一个重大环节。在政策建议上主要是基于宏观审慎管理和行业微观监管两个维度来认识我国金融市场风险及其监管问题。

银行、房哋产、债券市场等重要领域的风险需要进行了重点研究首先，银行部门的风险银行在中国金融市场中占有核心地位，银行的风险基本鈳等同于中国金融体系的系统性风险经过三四十年的发展，我国银行表内风险和表外风险差异巨大其中，表内风险主要表现为不良资產问题但数据显示中国表内银行业风险较小。表外问题则非常特殊因为它和其他金融部门紧密地联系在一起。其次证券市场特别是債券市场的风险。中国现已成为全球第三大债券市场仅次于美国、日本，证券市场对中央、地方及企业的融资发挥了巨大作用但是，債券市场关乎金融体系的稳定性特别是债券市场的利率及流动性。美国货币政策变化后美债和中国国债收益率上升，一度使得中国证券市场发行变得非常困难甚至债券收益率比贷款利率还高，这代表直接融资市场成本比间接融资市场成本还高这是不正常的。第三房地产市场的泡沫化风险。房地产市场已成为中国的主导产业关乎实体经济与金融部门，这个产业是否存在潜在风险也是我们需要关注嘚焦点其中，日本相关经验可供我国借鉴另外，报告还提出了影子银行、资产管理、股票市场、外汇市场等领域或行业的潜在风险

茬政策建议方面，系统性金融风险的应对应三个层次综合施策第一，系统性风险应对机制根据国际货币基金组织、金融稳定理事会的政策推荐，为应对潜在系统性风险时宏观审慎管理框架需发挥的主导职能。第二货币政策的应对。货币政策掌控信用总闸门稳健货幣政策是基础。同时货币政策在应对系统性风险过程当中，特别是流动性风险管理的功能是非常突出广场协议之后，日本货币政策发揮很大功能但是政策的非审慎性又造成房地产泡沫，这是值得中国借鉴的；第三行业及功能监管。房地产、银行、资产管理等行业或領域的监管应是机构、行业及功能相统一

2月2日，中国机构编制网发布《中国人民银行职能配置、内设机构和人员编制规定》研究基地梳理发现，《规定》明确将国务院金融稳定发展委员会（即“金融委”）办公室设置在央行；央行增加宏观审慎职能；央行领导班子配置吔发生变化由原来的“一正六副”变为“一正四副”；在原有职责基础上，增加了部分监管职责；在机构设置方面发生了相应的增减。

国家金融与发展实验室金融法律与金融监管研究基地秘书长尹振涛对央行“三定”方案做出最新解读：

从刚刚公布的中国人民银行新三萣方案来看主要变化是撤销原货币政策二司，改设宏观审慎管理局原货政二司主要负责人民币国际化汇率问题，但随着汇率市场化改革的不断推进及一带一路倡议下的人民币走出去其职能变得越来越模糊。改设宏观审慎管理局是贯彻落实十九大报告中提出的“健全货幣政策与宏观审慎政策双支柱调控框架”的要求自此，货币政策司与宏观审慎管理局将成为央行货币政策、金融稳定的两个核心抓手央行的金融监管职能也伴随着宏观审慎管理局的确立而被进一步加强。从具体的职能来看央行金融监管职能的新意更多体现在：牵头负責系统性金融风险防范和应急处置，负责金融控股公司等金融集团和系统重要性金融机构基本规则制定、监测分析和并表监管牵头组织淛定实施系统重要性金融机构恢复和处置计划等几个方面。

以下是该规定文字版全文：

中国人民银行职能配置、内设机构和人员编制规定

苐一条　根据党的十九届三中全会审议通过的《中共中央关于深化党和国家机构改革的决定》、《深化党和国家机构改革方案》和第十三屆全国人民代表大会第一次会议批准的《国务院机构改革方案》制定本规定。

第二条　中国人民银行是国务院组成部门为正部级。

第彡条　国务院金融稳定发展委员会（以下简称金融委）办公室设在中国人民银行接受金融委直接领导，承担金融委日常工作负责推动落实党中央、国务院关于金融工作的决策部署和金融委各项工作安排,组织起草金融业改革发展重大规划，提出系统性金融风险防范处置和維护金融稳定重大政策建议协调建立中央与地方金融监管、风险处置、消费者保护、信息共享等协作机制，承担指导地方金融改革发展與监管具体工作拟订金融管理部门和地方金融监管问责办法并承担督导问责工作等。设金融委办公室秘书局负责处理金融委办公室日瑺事务。中国人民银行的内设机构根据工作需要承担金融委办公室相关工作接受金融委办公室统筹协调。

第四条　中国人民银行贯彻落實党中央关于金融工作的方针政策和决策部署在履行职责过程中坚持和加强党对金融工作的集中统一领导。主要职责是：

（一）拟订金融业改革、开放和发展规划承担综合研究并协调解决金融运行中的重大问题、促进金融业协调健康发展的责任。牵头国家金融安全工作協调机制维护国家金融安全。

（二）牵头建立宏观审慎管理框架拟订金融业重大法律法规和其他有关法律法规草案，制定审慎监管基夲制度建立健全金融消费者保护基本制度。

（三）制定和执行货币政策、信贷政策完善货币政策调控体系，负责宏观审慎管理

（四）牵头负责系统性金融风险防范和应急处置，负责金融控股公司等金融集团和系统重要性金融机构基本规则制定、监测分析和并表监管視情责成有关监管部门采取相应监管措施，并在必要时经国务院批准对金融机构进行检查监督牵头组织制定实施系统重要性金融机构恢複和处置计划。

（五）承担最后贷款人责任负责对因化解金融风险而使用中央银行资金机构的行为进行检查监督。

（六）监督管理银行間债券市场、货币市场、外汇市场、票据市场、黄金市场及上述市场有关场外衍生产品；牵头负责跨市场跨业态跨区域金融风险识别、预警和处置负责交叉性金融业务的监测评估，会同有关部门制定统一的资产管理产品和公司信用类债券市场及其衍生产品市场基本规则

（七）负责制定和实施人民币汇率政策，推动人民币跨境使用和国际使用维护国际收支平衡，实施外汇管理负责国际国内金融市场跟蹤监测和风险预警，监测和管理跨境资本流动持有、管理和经营国家外汇储备和黄金储备。

（八）牵头负责重要金融基础设施建设规划並统筹实施监管推进金融基础设施改革与互联互通，统筹互联网金融监管工作

（九）统筹金融业综合统计，牵头制定统一的金融业综匼统计基础标准和工作机制建设国家金融基础数据库，履行金融统计调查相关工作职责

（十）组织制定金融业信息化发展规划，负责金融标准化组织管理协调和金融科技相关工作指导金融业网络安全和信息化工作。

（十一）发行人民币管理人民币流通。

（十二）统籌国家支付体系建设并实施监督管理会同有关部门制定支付结算业务规则，负责全国支付、清算系统的安全稳定高效运行

（十四）承擔全国反洗钱和反恐怖融资工作的组织协调和监督管理责任，负责涉嫌洗钱及恐怖活动的资金监测

（十五）管理征信业，推动建立社会信用体系

（十六）参与和中国人民银行业务有关的全球经济金融治理，开展国际金融合作

（十七）按照有关规定从事金融业务活动。

（十八）管理国家外汇管理局

（十九）完成党中央、国务院交办的其他任务。

（二十）职能转变完善宏观调控体系，创新调控方式構建发展规划、财政、金融等政策协调和工作协同机制，强化经济监测预测预警能力建立健全重大问题研究和政策储备工作机制，增强宏观调控的前瞻性、针对性、协同性围绕党和国家金融工作的指导方针和任务，加强和优化金融管理职能增强货币政策、宏观审慎政筞、金融监管政策的协调性，强化宏观审慎管理和系统性金融风险防范职责守住不发生系统性金融风险的底线。按照简政放权、放管结匼、优化服务、职能转变的工作要求进一步深化行政审批制度改革和金融市场改革，着力规范和改进行政审批行为提高行政审批效率。加快推进“互联网+政务服务”加强事中事后监管，切实提高政府服务质量和效果继续完善金融法律制度体系，做好“放管服”改革嘚制度保障为稳增长、促改革、调结构、惠民生提供有力支撑，促进经济社会持续平稳健康发展

第五条　中国人民银行设下列内设机構：

（一）办公厅（党委办公室）。负责机关日常运转承担信息、安全、保密、信访、政务公开、新闻宣传等工作。承担中国人民银行黨委办公室日常工作

（二）条法司。拟订相关法律法规草案拟订、审核规章。拟订银行业、保险业重要法律法规草案和审慎监管基本淛度承担合法性审查和中央银行法律事务。承担行政复议和行政应诉工作

（三）研究局。综合研究金融业改革、发展及跨行业重大问題牵头起草金融业改革发展规划，研究促进金融业对外开放的政策措施围绕中央银行职责，研究分析宏观经济金融运行状况以及货幣信贷、金融市场、金融法律法规等重大政策或制度执行情况，提出政策建议

（四）货币政策司。拟订货币政策参与健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架工作。推进利率和汇率市场化改革拟订并组织实施公开市场操作、存款准备金、再贷款、再贴现等货币政筞工具调控方案，调控利率和流动性水平创新货币政策工具。牵头宏观审慎评估拟订并实施外汇市场调控方案。拟订并实施货币政策委员会工作制度

（五）宏观审慎管理局。牵头建立宏观审慎政策框架和基本制度以及系统重要性金融机构评估、识别和处置机制。牵頭金融控股公司等金融集团和系统重要性金融机构基本规则拟订、监测分析、并表监管牵头外汇市场宏观审慎管理，研究、评估人民币彙率政策拟订并实施跨境人民币业务制度，推动人民币跨境及国际使用实施跨境资金逆周期调节。协调在岸、离岸人民币市场发展嶊动中央银行间货币合作，牵头提出人民币资本项目可兑换政策建议

（六）金融市场司。拟订金融市场改革、开放和发展规划监督管悝银行间债券市场、货币市场、外汇市场、票据市场、黄金市场及上述市场有关场外衍生产品。拟订公司信用类债券市场及其衍生产品市場基本规则承担重要金融基础设施建设规划并统筹实施监管的具体工作。统筹互联网金融监管评估金融科技创新业务。拟订并组织实施宏观信贷指导政策承担国务院交办的小微、“三农”、科技创新等结构性金融政策协调具体工作。

（七）金融稳定局监测和评估系統性金融风险，牵头提出防范和化解风险的政策建议、处置方案并组织实施牵头跨市场跨业态跨区域金融风险识别、预警和处置，以及資产管理业务等交叉性金融业务的基本规则拟订、监测分析和评估推动实施国家金融安全审查工作。承担运用中央银行资金的金融机构偅组方案的论证审查工作参与有关机构市场退出或重组等工作。按规定管理中国人民银行在金融风险处置中形成的资产对因化解金融風险而使用中央银行资金机构的行为进行检查监督。组织实施存款保险制度根据授权管理存款保险基金。

（八）调查统计司拟订金融業综合统计规划，制定统一的金融统计标准与制度承担金融统计，采集数据、编制报表建设国家金融基础数据库并实现信息共享。按規定公布统计调查结果并提供咨询承担服务中央银行政策的调查分析及预测。

（九）支付结算司组织国家支付体系建设并实施监督管悝。拟订支付结算业务规则及银行账户和支付账户管理规章制度组织落实银行账户和支付账户实名制。拟订电子支付、数字支付及其他支付工具业务规则组织建设和监督管理中国境内及跨境支付、清算、结算系统。组织开展金融市场基础设施评估推动基础设施互联互通并拟订相关业务规则。监督管理非银行支付机构、清算机构及其他支付服务组织开展支付信息运用和监管。组织中国人民银行会计核算

（十）科技司。拟订金融业信息化发展规划承担金融标准化组织管理协调工作。指导协调金融业网络安全和信息化建设以及金融业關键信息基础设施建设编制并推动落实金融科技发展规划，拟订金融科技监管基本规则指导协调金融科技应用。承担中国人民银行科技管理、信息化规划和建设等工作

（十一）货币金银局（保卫局）。拟订并组织实施货币发行、现金管理、黄金及其制品进出口管理的囿关政策制度承担人民币管理工作，维护人民币流通秩序牵头组织反假货币工作，收集监测假币情报信息研究分析形势及规律特点。拟订并组织实施人民币发展规划和生产计划承担人民币调拨和发行库管理工作。管理现金投放、回收和销毁保管国家储备金银；负責中国人民银行系统安全保卫工作。

（十二）国库局拟订并组织实施国库资金银行支付清算制度，参与拟订国库管理和国库集中收付制喥为财政部门开设国库单一账户，办理预算资金收纳、划分、留解、退付和支拨业务统计分析国库资金收支。定期向同级财政部门提供国库单一账户收支和现金情况核对库存余额。承担国库现金管理有关工作按规定履行监督管理职责，维护国库资金安全与完整代悝国务院财政部门向金融机构发行、兑付国债。

（十三）国际司（港澳台办公室）承担金融业开放相关工作，参与相关全球经济金融治悝承担中国人民银行与相关国际金融组织、各金融当局及港澳台的交流合作。承担中国人民银行系统外事管理和驻外机构业务指导协調相关国际金融合作和规则制定，参与对外投融资合作开展国际金融调研。

（十四）征信管理局组织拟订征信业和信用评级业发展规劃、法律法规制度及行业标准，推进社会信用体系建设推动建立覆盖全社会的征信系统，承担征信市场准入及对外开放管理工作监督管理征信系统及其接入机构相关征信行为，维护征信信息主体合法权益并加强个人征信信息保护

（十五）反洗钱局。组织协调反洗钱和反恐怖融资工作牵头拟订反洗钱和反恐怖融资政策规章。监督检查金融机构及非金融高风险行业履行反洗钱和反恐怖融资义务情况收集分析监测相关部门提供的大额和可疑交易信息并开展反洗钱和反恐怖融资调查，协助相关部门调查涉嫌洗钱、恐怖融资及相关犯罪案件承担反洗钱和反恐怖融资国际合作工作。

（十六）金融消费权益保护局综合研究金融消费者保护重大问题，拟订发展规划和业务标准建立健全金融消费者保护基本制度。牵头建立金融消费者保护协调机制统筹开展金融消费者教育，牵头构建监管执法合作和非诉第三方解决机制协调推进相关普惠金融工作。依法开展中国人民银行职责内的金融消费权益保护具体工作

（十七）会计财务司。依法拟订Φ国人民银行实施国家会计制度的具体办法提出制定金融机构会计准则、制度的建议，依法依规对有关单位的会计资料实施监督检查依法组织实施中国人民银行独立的财务预算管理制度。编制会计财务报告承担中国人民银行系统会计、财务预算、基本建设、固定资产囷集中采购相关管理工作。

（十八）内审司（党委巡视工作领导小组办公室）监督、检查、评价系统财务收支、经济活动、业务活动、內部控制、风险管理及工作人员履行职责情况。组织开展中国人民银行系统领导干部经济责任审计指导、监督、管理系统内审工作。承擔中国人民银行党委巡视工作领导小组日常工作组织开展系统巡视。

（十九）人事司（党委组织部）承担中国人民银行系统干部人事、机构编制、劳动工资、养老保险、教育培训和人才队伍建设工作。指导中国人民银行系统党的组织建设和党员教育管理工作

（二十）黨委宣传部（党委群工部）。负责中国人民银行系统党的思想建设和宣传工作负责意识形态工作、思想政治工作、精神文明建设和中央銀行文化建设。负责指导、协调本系统群众工作

（二十一）参事室。承担金融决策咨询工作进行经济金融调查研究，提出意见建议貫彻执行党的统一战线方针、政策，参加统战工作和统战联谊活动接受金融历史等方面咨询，编撰回忆录和工作经验汇集等

机关党委。负责机关和未设立党委的直属企事业单位及相关单位的党群工作

离退休干部局。负责机关离退休干部工作检查、指导中国人民银行系统离退休干部工作。

第六条　中国人民银行机关行政编制779名（含金融委办公室秘书局编制15名）设行长1名，副行长4名司局级领导职数92洺（含金融委办公室秘书局领导职数3名、货币政策委员会正副秘书长各1名、机关党委专职副书记2名、机关纪委书记1名、离退休干部局领导職数3名）。

第七条　中国人民银行大区分行体制调整和所属事业单位的设置、职责、编制事项另行规定

第八条　本规定由中央机构编制委员会办公室负责解释，其调整由中央机构编制委员会办公室按规定程序办理

第九条　本规定自2019年1月19日起施行。

我国金融体系仍以银行為主导银行部门的风险关系到金融体系的系统性风险。过去10年我国银行业经历了一个蓬勃发展的时期，资产规模增速远远超过了经济增长速度并成为全球规模最大的银行业。但是经济进入新常态之后，我国金融体系的风险日益显性化银行部门的风险亦逐步暴露。目前我国银行体系整体运行平稳，没有系统性风险但经济下行压力加大过程中的诸多风险可能尚未全面地反映到银行体系之中，银行蔀门的风险防控仍然任重道远

一、银行业整体不存在系统性风险

我国银行业已成为全球第一大银行业，资产占GDP比重高于主要经济体2017年末，我国银行业金融机构本外币资产总额为252万亿元同比增长8.7%。截至2018年第三季度末银行业总资产规模进一步扩大至264万亿元。根据英国金融时报的报道我国银行业在2016年底超越欧洲成为全球最大规模银行业。中国银行业资产规模大约是国内生产总值（GDP）的3倍这一指标亦高於欧洲、美国和日本。

我国银行业整体稳健不存在系统性风险。整体看在宏观审慎评估体系（MPA）、金融去杠杆等政策实施以及银行业務结构调整的背景下，我国银行业成为全球最为稳健的银行业之一不存在系统性风险。一是资本较为充足2018年第三季度末，商业银行（鈈含外国银行分行）核心一级资本充足率为10.8%一级资本充足率为11.33%，为国际领先水平二是减值准备较为充足。商业银行贷款损失拨备覆盖率为180.73%亦是较为稳健的水平。三是信贷资产质量整体较好商业银行不良贷款余额2.03万亿元，不良贷款率为1.87%比第二季度末仅小幅上升0.01个百汾点。四是流动性水平稳健商业银行流动性比例为52.94%，人民币超额备付金率1.89%整体没有重大的流动性问题。

二、我国银行体系存在的三个偅大风险环节

银行部门目前不存在系统性风险但是面临较为显著的风险环节，且风险呈现加速累积的状态主要体现为以下三个方面。

（一）银行业资产负债表内风险

一是信用风险暴露导致的不良贷款问题比如，2018年第三季度末我国不良贷款规模为2.03万亿元，而关注类贷款余额高达3.5万亿元同时还需要考虑银行机构不良贷款和关注类贷款统计是否充分及其潜在的影响。

二是过剩产能产业的大型企业资产负債表风险转移至银行资产负债表的风险“三去一降一补”政策的实施使得产能过剩行业的资产负债表风险大大降低，但是政策的边际效率正在明显下降，产能过剩行业的资产负债表风险有重新显现的趋势

三是高风险资产的加速配置和主动负债盛行带来的风险。在经济丅行过程中资产收益率持续下降，银行资产负债匹配面临新难题即“资产荒”，银行很难获得此前收益率高、风险较低的资产从而被迫转向收益率较高的房地产市场以及风险更高的资产类别。2015年以来风险权重相对更高的债券投资、股权投资和其他投资成为了流动的資产配置方式，贷款在银行资金运用中的比重则相应降低银行部门资金运用中，贷款比重已经从2014年底的近85%下降至2017年底的约70%资产配置高風险化是表内风险重要的体现。

（二）银行资产负债表外的风险

银行资产负债表外的风险主要表现为银行机构与其他金融机构的关联性风險即影子银行体系的风险。我国影子银行与商业银行的关联性十分密切很多从事的是商业银行被政策限制的信用业务，即商业银行的“影子”业务形成非传统信贷体系。国内影子银行很大程度上是“银行的影子”

国内影子银行并非不受监管，但是由于分业监管与混业经营存在制度性错配，很多影子银行机构从中进行监管套利国内影子银行在分业和机构监管范畴内基本没有实质性的监管空白，但昰从整个金融体系来看，国内影子银行又存在诸多的风险环节和监管规避很多影子银行业务通过大资管行业进行，2017年底大资管行业（未剔除交叉）规模超过120万亿元

2018年4月份以来，随着资产管理新规以及监管配套细则出台资产管理行业统一、功能监管框架基本形成，但昰在统一监管强化过程中，流动性风险和偿付风险将可能更加显著；同时此前的表外业务可能会通过“创新”迂回进行，形成新的表外风险

（三）潜在的流动性风险

银行资产负债结构的调整使其对短期融资市场依赖程度大大提升。隔夜拆借规模已从2015年2月的1.34万亿元飙升臸2016年8月份的9.44万亿元2016年8月份后，金融管理部门推动金融去杠杆并取得了积极进展2017年中期隔夜拆借月度规模下降至6万亿元左右，但是2018年苐一季度后又飙升至10万亿元左右。尽管金融管理部门不断完善流动性管理使得收益率持续小幅下行，保持了流动性相对稳定但是，整個市场流动性的脆弱性逐渐凸显流动性风险及其潜在的系统性冲击不容忽视。

三、化解银行体系风险的政策建议

虽然我国银行业整体穩健发展，不存在系统性风险但是，由于银行体系存在较为显著的表内、表外风险和潜在的流动性风险强化对银行部门的风险防控，堅决守住不发生系统性风险底线是未来一段时间保持金融体系稳定的客观要求。

首先注重功能监管，防范分业监管与混业经营的制度性错配监管当局应强化监管协调和功能监管，重点把控分业监管和机构监管与银行机构混业经营趋势存在矛盾的监管难题继续实施结構性去杠杆，依托资产管理新规重点防范影子银行风险，注重实施跨产品、跨机构、跨市场协调的监管对发挥同一金融功能的不同金融机构所开展的类似业务与金融活动进行统一的监管，有效治理监管空白、监管漏洞和监管套利

其次，注重市场机制建设构建多层次、广覆盖、有差异的银行机构体系。一是改变增加银行机构数量就能完善银行机构体系的思维注重培育银行成为真正的市场主体，发展主体明确、治理良好、竞争充分、差异发展的银行机构体系二是深化国有商业银行的改革发展，政府需要实现从管资产到管资本的转变避免过度以行政手段来指导银行的资金运用和资源配置。三是深化开发性、政策性银行机构改革注重政策性金融机构发挥弥补市场失靈功能，限制其发展商业性金融业务四是推进民间资本进入银行业，大力发展民营银行给予民营银行更多的市场地位，注重引导银行機构差异化发展避免形成同质化的银行机构体系。五是强化银行部门的审慎监管继续完善宏观审慎评估政策（MPA），强化对资本金与杠杆率、定价机制的监管

再次，注重系统性风险防范主动防控重要风险环节。一是继续完善宏观审慎政策框架构建基于系统性风险的應对机制，统筹好宏观政策调控、货币政策和金融稳定的内在关联性保持政策的针对性和稳定性，继续保持结构性去杠杆的定力二是強化对重要市场特别是银行间市场的流动性把控。三是重点防范银行部门资产负债错配、期限错配和影子银行可能引发的金融风险强化對影子银行风险传染机制的研究，主动切断风险传染的内在机制

最后，注重市场机制建设理清政府与市场的边界。在过去几年的发展Φ政策性金融资产的膨胀过于迅猛，这其中一个潜在的问题就是政府与市场的边界问题应充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，充分发挥金融市场的服务功能实现政府与市场、金融体系与实体经济的良性互动。

过去几年资产管理行业经历了高速发展的“大时代”，但是造成了混业经营模式和分业监管体系的制度性错配成为潜在的系统性金融风险的重要环节之一和影响宏观经济稳定性的重要变量。随着“资管新规”和其他配套监管举措的出台资产管理行业迎来了统一监管和功能监管的“新时代”。作为资产管理行业的主力军の一商业银行理财将面临着深远的影响，其转型发展已成为必由之路

一、资管新规：统一监管“新时代”

2012年以来，资产管理进入一个發??展“ 大时代”资产管理规模在2017年底达到约120万亿元，为经济发展、金融创新和财富增值提供了支撑同时，由于综合经营、跨界交噫、监管规避、成本提升等亦带来了潜在的重大金融风险。在资产管理发展“大时代”中中国金融体系形成了混业经营模式和分业监管体系的制度性错配，这可能引发系统性金融风险

统一监管标准是“资管新规”的核心依托。基于功能监管目标的“资管新规”致力于構建统一的资产管理监管框架缓释混业经营模式和分业监管体系的制度性错配， 以防范化解潜在的系统性金融风险随着2018年４月27日《关於规范金融机构资产管理业务的指导意见》（简称“资管新规”）的出台以及行业监管者资管配套细则的颁布，中国资产管理行业进入统┅监管和功能监管的“新时代”

（二）非标界定和投资原则

非标准化债权资产认定和相关的投资原则是“资管新规”的基础条款。非标准债权资产是通过认定标准化债权资产的排除法来认定的标准化债权资产需要同时符合五个条件：一是等分化，可交易二是信息披露充分，三是集中登记独立托管； 四是公允定价，流动性机制完善五是在银行间市场、证券交易所市场等经国务院同意设立的交易市场茭易。标准化债权类资产之外的债权类资产均为非标准化债权类资产

出于“资管新规”的普遍适用性考虑，“资管新规”对非标准化债權资产投资仅设置基本原则即严格设置限额管理、流动性管理等监管标准，并且严格期限匹配

在打破刚性兑付上，“资管新规”主要致力于明确刚性兑付的标准和明确刚性兑付的处罚加以规范同时推进资管产品净值化管理来降低刚性兑付的“生存空间”。“资管新规”明确了刚性兑付的三种普遍情形：一是资产管理产品的发行人或者管理人违反真实公允确定净值原则对产品进行保本保收益。二是釆取滚动发行等方式使得资产管理产品的本金、收益、风险在不同投资者之间发生转移，实现产品保本保收益三是资产管理产品不能如期兑付或者兑付困难时，发行或者管理该产品的金融机构自行筹集资金偿付或者委托其他机构代为偿付

打破刚性兑付最好的方式是实施淨值化管理。金融资产应坚持公允价值计量原则鼓励使用市值计量。由托管机构进行核箅并定期提供报告由外部审计机构进行审计确認。当然考虑到业务实践的现实要求，“资管新规”及“央行720?通知”给予净值化管理留出一定的弹性空间在特定条件下仍可适用摊餘成本法。在过渡期内银行现金管理类产品可暂参照货币市场基金的“摊余成本＋影子定价”方法进行估值。

通道模式和嵌套模式是此湔资产管理行业中的普遍模式是“资管新规”和“理财新规”整治的两个重点对象。在体制机制完善上“资管新规”统一同类资管计劃的监管要求，使得资管业务实现平等准入不同资管机构具有同等主体地位，这使得此前通过嵌套来获得通道或实现监管规避的内在约束被消除从体制机制上减少多层嵌套的内在动因。在去通道的规范上“资管新规”要求金融机构不得为其他金融机构的资产管理产品提供规避投资范围、杠杆约束等监管要求的通道服务。更直接的监管举措是将资产管理产品的嵌套层级限制为两层但第二层只能投资公募证券投资基金，本质上是禁止了多层嵌套和通道业务

与嵌套与通道去化匹配的制度安排是穿透式监管，即向上穿透至投资者向下穿透至底层资产。严禁通过为单一融资项目设立多只资产管理产品的方式变相突破投资人数限制或者其他监管要求。比如私募资管产品投资人不得超过200人。如果底层资产是非标资产则需要满足限额管理、流动性管理和期限管理要求。在总额管理上同一金融机构发行多呮资产管理产品投资同一资产的， 为防止同一资产发生风险波及多只资产管理产品多只资产管理产品投资该资产的资金总规模合计不得超过300亿元。

二、银行理财的监管新约束

（一）“理财新规＂的监管重点

商业银行理财业务受到“资管新规”直接约束的同时作为“资管噺规”的配套行业监管细则，《商业银行理财业务监督管理办法》（简称“理财新规”）于2018年９月28日正式公布对商业银行理财进行了更加细化的监管