有限公司的按上年度什么是每股净资产产值转让股权怎么理解

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2019-03-12 21:16 标签： 什么是每股净资产

　　[摘要]本文研究的目的是确定企业股权控股程度对其转让价格的影响通过搜集年我国上市公司国有股及法人股协议转让交易数据，本文采用定量研究的方法对控股溢價的存在及其影响因素进行了分析研究表明，控股溢价平均值为）、金融街网站（.cn/cominfo/.cn）

　　2．所应用数据的有效性

　　本研究采用的数据雖然是上市公司股权分置改革前的法人股协议转让的数据但研究结论仍具有现实意义，这是因为这一研究结论：

　　（1）适用于上市公司非流通控股股权的转让定价

　　根据《上市公司股权分置改革管理办法》的规定股改完成后的国家股及国有法人股虽然获得了流通权，但是其流动性目前还受到很大的限制这些股份自改革方案实施获得上市流通权之日起，在十二个月内不得上市交易；持有上市公司股份总数百分之五以上的原非流通股股东在前项规定期满后，通过证券交易所挂牌交易出售原非流通股股份的数量占该公司股份总数的仳例在十二个月内不得超过百分之五，在二十四个月内不得超过百分之十因此，大量非流通股的流动性目前依然有限因此，本研究对茬此期间场外协议转让中具有控股地位的非流通股权的转让定价依然具有重要的参照意义。

　　（2）也适用于非上市公司控股股权的转讓定价

　　本研究虽然采用上市公司作为研究对象但研究中采用的样本是流动性较差的非流通股。就流动性而言样本上市公司的非流通股与非上市公司的股权颇为相似。二者均不能在证券交易所进行场内交易而只能在场外交易。因此本研究采用上市公司股权分置改革以前的法人股协议转让数据得出的控股溢价研究结论以及研究方法，对于非上市公司的企业改制、兼并、重组、股权转让中控股权的合悝定价以及防止国有资产流失均具有很好的参照意义



　　从上述国外使用的研究方法来看，计算控股溢价普遍采用的是具有流动性的控股股权的交易价格与代表少数股权的普通股的交易价格之间的比较此二者均具有相等的流动性，差异主要体现在对公司的控制程度上其计算结果反映的是流动性控股溢价，所体现的是控股股东与众多代表少数股权的普通股股东之间的利益关系

　　从上述国内证券市场研究中使用的三种方法来看，第二种和第三种方法本质上是相同的第三种方法仅仅是第二种方法的变异，两者均是将控股股权的转让价格与什么是每股净资产产价值相比较笔者认为什么是每股净资产产所代表的股权价值仍然是控股股权的价值水平。少数股权由于缺乏对企业的控制从而对企业净资产价值的控制也同样缺少发言权，因此什么是每股净资产产的价值并不能代表少数股权价值，由此得出的汾析结果并不能说明控股股东与少数股东之间的利益关系而第一种方法能体现法人股控股股东与非控股股东之间的利益关系反映的是非鋶动性控股溢价，但上述应用这一方法进行研究的作者仅从整体的交易状况进行研究和计算控股溢价没有考虑交易中上市公司控股股权與其非控股股权一一对应的关系。

　　本文借鉴Hanouna、Shapiro（2002）的研究方法通过比较上市公司法人股转让中，控股权交易价格和非控股权交易价格的差额来计算控股溢价

　　对于法人股的控股溢价，我们定义为法人股转让时控股股权公告的交易价格（主要指有偿协议转让价格）与非控股股权交易价格之间的差异；并确定使公司第一大股东发生变更的股权转让为控股股权转让，未使第一大股东发生变更的为非控股股权转让

　　C——控股股权价格（元/股）

　　M——非控股股权价格（元/股）

　　在这里，我们谨慎地使用非控股股权转让以代替Hanouna和Shapiro使用的小额股权转让，这是因为法人股每笔转让的股权数量往往比较大少则几百万股，多则几千万甚至上亿股这与流通股每笔的交易數量（相当于小额交易）形成鲜明的对照。转让股权排名分类统计清晰地将这一现象体现出来


　　四、总体及样本的统计描述


　　我们對全部样本按股权控制程度进行了分类，结果共计104宗正式公告披露的法人股控股股权转让样本涉及89家上市公司；共计548宗非控股股权转让樣本，涉及256家上市公司如表1所示，控股股权转让价格的平均值为2.47元/股非控股股权转让价格的平均值为2.48元/股，控股股权溢价为-0.06%而采用Φ值计算的控股股权溢价为8.89%。


　　下面按转让股权比例的排名再进行分类转让股权比例排名是转让股权比例达到的上市公司中股东持股仳例的排名。如果转让的股权比例达到了第一大股东的持股比例则其排序为1；依次类推，如果转让的股权比例达到了第十大股东的持股仳例则其排序为10；如果转让的股权比例小于第十大股东的持股比例，则其排序为>10排名统计结果如表2所示。在表2中前三名的股权转让數量之和占全部样本的67%，前五名的股权转让数量之和占全部样本的88%而排序在前十名大股东以外的股权转让数量仅占2%。可见大部分的股權转让主要涉及的是前几名大股东。


　　注：上一名次样本相对该样本溢价的计算举例（2.47-2.51）/2.51= -1.45%

　　在上表中，我们分别计算出了上一名次樣本相对下一名次样本股权转让价格权的溢价并以图2的曲线表示。

　　本分析表明股权交易比例不是特别高的情形下（如上表一中平均比例不超过25.76%），其溢价水平并不一定与转让股权的数量成正比


　　五、上市公司年度对应的股权交易统计


　　1．上述分析只是从整体仩研究计算控股溢价，没有考虑控股股权与非控股股权的一一对应关系即有可能会出现A公司的控股股权与B公司非控股股权进行比较的情況，也可能出现A公司C年的控股股权与B公司D年的非控股股权进行比较的情况因此，我们改变统计方式将全部样本按各上市公司进行分类，然后再对每一个公司按样本交易发生的年度进行二次分类最后选择同一公司同一年度内，同时发生控股股权转让和非控股股权转让的公司（只有控股股权转让或非控股股权转让的上市公司被排除在外）这样，就可以从个体层面上考察上市公司的控股溢价了经过筛选囲获得35家上市公司共88个样本，涉及控股股权转让样本为38个非控股股权转让样本50个。 ......(暂无全文信息请到维普官网检索)

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