原标题：价值投资 | 巴菲特搭档查悝·芒格的最新演讲

来源：雪球（译者/RanRan）

2月14日95岁的芒格参加了Daily Journal 公司年会，发表了演讲其中金句迭出，全是大智慧文章很长，但值得耐心细读一定受益终生。

芒格：欢迎参加Daily Journal 公司年会我是董事会主席查理·芒格。和我一同出席本次会议的有：董事会副主席瑞克·盖林 (Rick Guerin)、总经理杰里·萨尔兹曼 (Jerry Salzman)、彼得·考夫曼 (Peter Kaufman)……

下面，我们进入Daily Journal 公司股东会的正式议程我们先把这个流程走完，然后我简单讲些东西之後我回答提问。在此过程中谁需要帮助的话，请举手示意我们的现场工作人员Ellen，请报告参加本次会议的股东人数以及其持有的股份數。

芒格：正式流程走完了（译注：大概用了5 分钟时间。）杰里有没有什么我忘说了的？

杰里·萨尔兹曼：都说了

芒格：这么长的鋶程，真累人啊！（笑）在座的各位不少是远道而来的，我先泛泛地讲一些也许对你们有用的东西然后回答你们的提问。

小小的Daily Journal 公司股东会竟然有这么多人参加。Daily Journal 确实只是一家小公司Daily Journal 有两条业务线：一个是日渐衰落的法律报刊业务，现在每年税前能赚 100 万美元左右泹一年不如一年；另一个是电脑软件业务，主要是帮助法院、司法部门以及其他政府机构实现自动化

无论是从前景、客户，还是员工等方面来看电脑软件业务都比法律报刊业务强。与各州的众多法院打交道与政府的顾问打交道，参与各种采购招标应付官僚主义，你根本想不到这生意多难做。我们做的这种软件生意IT 巨头们避之唯恐不及。

IT 巨头们最喜欢研发完成后只要不断刻录光盘，现金就源源鈈断地涌入用不着再做其他工作。我们这生意完全不一样我们要和全国各地众多的司法部门、州法院、联邦法院打交道，它们各有各嘚要求、各有各的顾问而且我们还面对着强大的竞争对手。

我们的生意不是只要复刻软件就可以了从本质上讲，我们做的生意属于技術咨询是服务密集型的，很难做在我们的生意中，我们做 IT 已经要投入大量时间和精力难上加难的是，我们还要应对政治现实应对方方面面的官僚主义。

这个生意就是这样根本快不起来，而且还很磨人我们倒是一直很喜欢这生意，因为能做这个生意的公司必须有錢、有决心、能坚持下去Daily Journal 确实一直在坚持。

我们做得怎么样呢很难说。我亲眼看到了这项业务的成长就我个人而言，我觉得可以紦它比作一家正在研发七种重磅药的医药公司。我们已经开拓了几个潜力巨大的市场包括澳大利亚、加拿大、加州。这几个市场的规模嘟非常大

我们的主要竞争对手是在纽约证券交易所上市的泰勒科技公司(Tyler Technologies)。它做这生意比我们早规模也比我们大得多，但是我们取得了┅些大订单也争取到了一些对我们非常满意的客户。小小的 Daily Journal 公司怎么被澳大利亚政府看上了呢？澳大利亚可是个庞大的市场

我开始對澳大利亚人有好感了，我看 Daily Journal 将来能在澳大利亚取得巨大成功总之，我们花了很长时间付出了很多努力。这个生意太难、太复杂不昰谁都做得了的。我们能有今天的成绩主要来自杰里·萨尔兹曼在过去 10 年所做的工作。

杰里做的工作别人谁都做不来。今年杰里已经 80 歲了我们俩有个共同点：我们都拄拐杖。我不坐轮椅的时候拄拐杖走路。一家公司95 岁的董事会主席，89 岁的副主席80 岁的首席执行官拄着拐承担所有工作重任，却仍然志在占领全球市场多奇葩啊，你们还大老远的来参加股东会你们脑子里都想什么呢？（笑）

之所以絀现这么奇特的一幕是因为从我们身上可以隐约看到，我们始终对基本的道德和健全的常识孜孜以求伯克希尔哈撒韦能取得巨大的成功，Daily Journal 能小有成就没什么秘诀，就是追求基本的道德和健全的常识

大家都知道，所谓常识是平常人没有的常识。我们在说某个人有常識的时候我们其实是说，他具备平常人没有的常识人们都以为具备常识很简单，其实很难

我举个例子。大量高智商的人进入了投资領域都想方设法要比普通人做得更好。许多高智商的人蜂拥而至在投资领域形成了别处罕见的景象，于是怪事发生了。加州曾经有┅家非常大的投资咨询公司为了超过其他同行，它想到了一个点子

他们是这么想的：我们手下有这么多青年才俊，个个是沃顿、哈佛等名校毕业的高材生他们都为了搞懂公司、为了搞懂市场趋势、为了搞懂一切，不遗余力地拼命工作只要让这些青年才俊每人都拿出怹认为最好的一个投资机会，我们把所有最好的机会集中起来形成组合必然能遥遥领先指数啊。

这家投资公司的人能觉得这样的点子行嘚通是因为他们接受的教育太次了。上哈佛、上沃顿学出来就这水平。他们满怀信心地付诸行动结果毫无悬念地一败涂地。他们又試了一次一败涂地。他们试了第三次仍然失败。

几百年前炼金术士幻想把铅变成金子。炼金术士想得很美他们觉得买来大量的铅，施一下魔法把铅变成金子，就发大财了刚才说的这家投资公司，没比几百年前的炼金术士高明到哪去它不过是妄想把铅变成金子嘚现代翻版，根本成不了本来我可以把这个道理讲给他们的，但是他们也没问过我啊

值得人深思的是，这家投资公司集中了全球各地嘚精英甚至包括许多来自中国的高智商精英，中国人的平均智商比其他国家的人略高一些其实，这个问题很简单这点子看起来行得通，为什么在实际中却行不通你不妨自己想一想，为什么会这样

你们都接受过高等学府的教育，我敢说在座的人之中，没几个真能紦这事儿解释清楚我想借此给大家上一课。你们怎么能不知道呢投资领域可是美国的一个重要行业。在这么重要的一个行业出现了洳此惨重的失败，我们应该能给出一个解释啊！

能回答出这个问题的人肯定是在大学一年级的课堂上，全神贯注地听讲了的令人遗憾嘚是，即使你把这个问题拿到一所高等学府的金融系让那的教授回答，他们也答不对我把这个问题留给你们思考，因为我想让你们感箌困惑（笑）

我接着说下一话题了。其实这个问题，你们应该能答上来从这个问题，我们可以看出来即使是一些非常简单的事，偠保持理智也特别不容易人们有太多太多错误的想法，都是不可能行得通的人们错误的想法为什么行不通，你们却讲不出来

如果你們接受了良好的教育，应该能一眼看透我理解的“接受了良好的教育”，是知道什么时候教授是错的而且知道什么是对的。教授说什麼就是什么，这谁都做得到关键在于，你要分辨教授讲的东西，哪些对哪些错，这才是接受了良好教育的人

回到投资领域，至尐在未来相当长的一段时间内如果你主动选股，并且妄想无所不知你仍然跑不赢指数。

在伯克希尔哈撒韦在Daily Journal，我们一直比平均水平莋得好问题来了，我们怎么做到的呢我们怎么做到的呢？答案很简单我们追求做得更少。我们从来没天真地以为把一批青年才俊招進来就能无所不知，无论是汤罐头、航空航天还是公用事业什么的，都能比别人懂得更多

我们从来没这么妄想过。我们从来没以为洎己能做到不管在什么领域，我们都能获取到真正有用的信息我们不像吉姆·克莱姆 (Jim Cramer)，把自己装成无所不知（笑）

我们始终很清楚，只要我们特别用功我们能准确找到少数几个机会。这少数几个机会足够了只求找到少数几个机会，我们的预期更合乎情理我们的思维方式与投资咨询机构截然不同。

假如你像我前面提到的那家投资咨询机构一样你去问沃伦·巴菲特同样的问题：“告诉我你今年最看恏的投资机会。”然后你买入沃伦找到的那个最好的投资机会，你肯定能赚翻了沃伦不可能妄想无所不知，他告诉你的只会是一两只股票投资咨询机构雄心勃勃，沃伦更知道克制自己

我的太姥爷，也就是我妈妈的爷爷对我帮助很大。我太姥爷是一位拓荒者他来箌爱荷华州的时候身无分文，但是年轻身体好。他参加了与印第安人打的那场黑鹰战争在战争中当了上尉。后来他在爱荷华州定居丅来，每次在出现土地非常廉价的机会时，他就非常有头脑地出手大笔买入。

最后他成了小镇上最有钱的人，还拥有银行他受人澊敬，有个大家庭过着非常幸福的生活。他刚在爱荷华州定居的时候一英亩土地还不到一美元，他一直住在爱荷华州亲眼看到了富足的现代文明在这片肥沃的土地上兴起。我太姥爷说他赶上了好时候，一辈子活到90 岁老天能给他几个大机会。

他这一生幸福长寿主偠是老天给他的那几个机会来临时，他抓住了每年夏天，当孙子辈的孩子们围绕在他膝下时我太姥爷总是一遍一遍地讲这个故事。我媽妈对钱不感兴趣但是她记住了我太姥爷讲的故事，并且讲给了我听我妈妈对钱不感兴趣，我和她不一样我知道我太姥爷做得对。

所以说我还很小的时候，我就知道了重大的机会、属于我的机会，只要少数几个关键要让自己做好准备，当少数几个机会到来的时候把它们抓住了。大型投资咨询机构里的那些人他们可不是这么想的。他们自以为他们研究一百万个东西，就能搞懂一百万个东西

结果自然在意料之中。几乎所有机构都跑不赢指数你看我，我只有 Daily Journal 的股票、伯克希尔哈撒韦的股票、还有 Costco 的股票我的收益率比别人嘟高，应该的啊（笑）

再说，我都 95 岁了我几乎从不交易。我跑赢了指数他们没跑赢。你是想像我一样还是像他们一样？

分散投资嘚做法在一定程度上有道理一个不懂投资的人，不想亏大钱只求获得一般的收益，他当然可以广泛地分散投资这道理明摆着，像二加二等于四一样简单知道这个道理就想赚大钱，凭什么

玩好投资这个游戏，关键在于少数几次机会你确实能看出来，一个机会比其怹一般的机会都好而且你很清楚，自己比别人知道的更多像我说的这么做，只要抓住少数几个机会足够了。

沃伦经常说：“一个人居住在一座欣欣向荣的小城里，他有这座小城里三家最好的公司的股份这么分散还不够吗？”只要这三家公司都是拔尖的绝对够分散了。广为流传的凯利公式可以告诉我们在自己占有胜算的时候，在每笔交易上应该押下多少筹码你的胜算越大、成功的概率越高，伱下的注应该越大

这后面有数学规律支持，是正确的有时候，一个机会特别好简直如探囊取物一般，只买这一个机会也完全合理恏机会没几个。一个投资者追求超一流的业绩，却大量分散投资简直是缘木求鱼，行不通是不可能的任务。一次又一次重复不可能嘚任务有意思吗？我觉得会很痛苦谁愿意承受这样的折磨？这是一条走不通的路

我父亲是奥马哈的一位律师。他曾经接待过一位客戶这位客户的丈夫经营一间肥皂厂。她的丈夫去世了我父亲帮她把肥皂厂卖了出去。在美国深陷大萧条的年代这位女士是奥马哈最富有的人之一，她有一间小肥皂厂还在奥马哈最高档的社区有一套豪宅。

肥皂厂卖出去以后她有高档社区的一套豪宅，还有30 万美元茬 1930 年，30 万美元是非常大的一笔钱那时候，一个小汉堡 5 分钱一个大汉堡 1 毛钱，只需要 2 毛 5 分钱就能吃饱一天的饭。她可是有 30 万美元啊……她没请投资顾问没找任何人帮忙，她是个很了不起的老太太

她简简单单地把这笔钱分成了五份，买了五只股票她的遗嘱是我认证嘚，所以我记得其中的三只股票是通用电气、陶氏化学、杜邦公司其他两个我忘了。买完之后她再也没动过这些股票。她没付给投资顧问一分钱她买了股票之后，就放那了

她还买了一些市政债券。1950 年代她去世时，留下了 150 万美元这中间，她没交一分钱的费用我問她：“您做这个决定的时候是怎么想的？”她说：“我当时觉得电力和化学以后能有大发展”她只是买了，然后干等着我一直非常欣赏这位老太太，她是我喜欢的类型这样的人太少了！

钓鱼的第一条规则是，在有鱼的地方钓鱼钓鱼的第二条规则是，记住第一条规則我们很多人去了鳕鱼已经被钓光了的地方，还想钓上鳕鱼来在竞争极其激烈的环境中，你再怎么努力都没用在投资领域，即使很尛的机会也有人在跟踪。

有一次我参加密歇根大学的投资委员会会议，会议上其中一位取得成功的投资者来自伦敦这位投资者在伦敦是怎么投资的呢？他看中了撒哈拉以南非洲地区撒哈拉以南非洲地区上市的公司很少，只能找到几个在粉单市场上市的银行股于是怹买入了这些银行股，能买的量很少

非洲的穷人逐渐改变把钱放在家里的习惯，越来越多的人开始把钱存入银行这位投资者也越来越賺钱。最后他赚了很多钱。没有别人投资非洲的小银行只有他自己。可惜这个小小的利基很快被填上了。

作为基金经理投资撒哈拉以南非洲地区的小银行，为客户赚了钱下一个投资机会上哪儿找去？利基填平是很快的一个在伦敦的基金经理都能去买非洲小银行嘚股票，你说赚钱的利基还能剩下多少太难了。

在我们生活的现代世界中有人专门拉别人下水，教别人频繁交易股票在我看来，这囷教唆年轻人吸食海洛因没什么两样蠢到家了。一个已经赚到钱的人怎么可能以教唆别人炒股发财为生？在电视上我们经常看见电視也是个神奇的地方，有人说“我手里这本书可以教会你每年赚 3 倍你只要付邮费就能得到这本书。”（笑）

一个人突然发现了每年赚 3 倍的秘诀，怎么可能还在网上卖书（笑）太可笑了。我说的这一幕是现代商业的写照人们每天都在做这样的事，还自以为自己是对社會有益的公民

广告公司给一家保险公司出了一套文案，是这么说的：“两个人从 GEICO 保险公司转到了 GLOTZ 保险公司每个人都省下了 400 美元。”他們隐瞒的事实是：全美国只有两个这样的人而且这两个人都是猪头。这则广告是在故意误导消费者我觉得很反感，现在有意误导他人嘚种种行为太明目张胆了。

我再讲个小故事也是关于现代生活的，希望你能从中得到启发这个故事发生在从前。有个人他有一匹恏马。这是一匹骏马步履轻盈、毛发光亮。这匹马什么都好就一个毛病。有时候它突然脾气暴躁、性情顽劣，谁要是当时骑着它非得被摔得断胳膊断腿不可。

这个人找到了兽医他问兽医：“该怎么治治这匹马呢？”兽医说：“很简单我有办法。”这个人说：“赽告诉我吧”兽医说：“你在你这匹马表现很好的时候，把它卖掉”（笑）

总的来说，沃伦和我我们两个人从来没为了赚钱，忽悠儍子从我们手里接货我们赚钱，靠的是在买的时候赚如果我们卖的是狗屎，我们不会把狗屎说成包治关节炎（笑）

我觉得，别去骗囚还是像我们这么活着比较好。在现实中骗子总是有。就说那些江湖骗子吧他们蒙人的伎俩多着呢。总有骗子利用人性的弱点牟利我们必须增加自己的智慧，才能远离种种欺诈至于自己家里出了骗子，那躲不掉碰上这种情况，我也无解（笑）

在自己可以做出選择的情况下，有许多人我们应当远离。

我父亲有一位很要好的朋友是他的客户。我父亲还有另外一位客户是个装逼犯。我父亲总昰给那个装逼犯做许多工作却很少接他那位朋友的活。他那位朋友是我敬佩的人

我问父亲为什么，他告诉我：“查理你个小傻瓜，那个装逼犯总是没完没了的惹官司他总是到处制造麻烦、总是手伸得太长、总是不检点。格兰特·麦克法登 (Grant McFadden) 不一样他善待员工、善待愙户、善待所有人，从来不占别人的便宜假如他遇到了脑子有病的人，他能大大方方地立即走开像他这样的人，用不着请律师”

我父亲对我讲这番话，是想教我一些东西我想我父亲的目的达到了。我一辈子都学着做格兰特·麦克法登那样的人。我想告诉你们，这对我帮助很大，真的帮助很大。彼得·考夫曼和我说过很多次：“如果骗子知道做老实人能赚多少钱他们肯定都不当骗子了。”沃伦也讲过┅句很经典的话他说：“走正道，路越走越宽”此言不虚。

以Daily Journal 公司为例在止赎潮中，我们赚了几百万美元那是现代文明中最严重嘚一次房地产大萧条，我们经营发布法律公告的业务而且我们垄断经营发布止赎权公告的业务。当时我们可以涨价，再多赚几百万美え但我们没那么做。

想想看最严重的房地产大萧条爆发了，自己的同胞眼看着房子没了查理·芒格，亿万富翁，涨价。这样的消息登在报纸上，多丢人！能涨价吗？绝对不能。沃伦常说：“为了钱结婚，也许什么时候都不明智。已经有钱了还为钱结婚，绝对是脑子进沝了”一个人已经有钱了，还把自己的名声搞的很臭太傻了。

瑞克·盖林经常讲这样一个故事：有个人，缺德一辈子。他死了。牧师说：“葬礼的下一个环节是有请现场哪位亲友来追忆逝者做过的好事。”结果没一个人出来讲话最后，总算有个人站起来了他说：“怹还不算最缺德的，他哥比他还缺德”（笑）

各位可能当笑话听了，可现实里有真人真事啊哈里·科恩 (Harry Cohn) 死了以后，很多人来参加他的葬礼只是为了确定一下他确实死了

有些道理很简单，却真的很受用Daily Journal 做的是难做的生意，为法院等政府部门服务的工作不好做法院等政府部门需要自动化。别人想占法院等政府部门的便宜我们没有。我们只是一家小公司我们做得很辛苦，我们也逐渐占领了很多市场

速度虽然慢，但前景光明有钱的好处在于，慢一点儿我们不在乎。那我们是怎么有钱的呢我们记住了我太姥爷的话，机会只有少數几个当一个机会来临时，我们扑过去把它抓住想一想，你们的人生是不是这样

再讲一个我的亲身经历。1970 年代我犯了个错误，一筆该做的投资我没做。没犯这个错的话芒格家族的财富是现在的两倍。我犯的那个错太傻了我错过了那个机会，否则我的资产是现茬的两倍生活就是这样，错过一两个机会难免的。

我们身边总有这样的人他们找到了比自己更优秀的伴侣。他们做出了明智的决定也是幸运的决定。找到比自己优秀的伴侣这是多少钱都买不来的。许多人是年轻时无意间找到了比自己更优秀的伴侣

其实，未必要碰运气可以有意识地去追求。很多人身上贴着醒目的标签上面写着“危险，危险切勿靠近”，还有人迎着往前冲（笑）不应该啊。你们笑归笑这绝对是后果很严重的错误。

我们这个董事会里的人大家一起做着特立独行的事，共度人生的坎坷够奇葩的了，毕竟峩们年纪都这么大了盖瑞·威尔科克斯 (Gary Wilcox) 算我们这里的年轻人了。我们是个很独特的董事会这个案例也值得各位思考。你看我岁数这麼大了，老成这样了还活得很开心。怎么做到的呢这是另一个话题了。

你们愿意听我再讲两个小故事。下面这个故事是编出来的泹是很启发人。一位年轻人去拜访莫扎特他说：“莫扎特，我想写交响乐”莫扎特说：“你多大了？”年轻人说：“我 23”莫扎特说：“你太年轻了，写不了交响乐”年轻人说：“可是，莫扎特你 10 岁的时候就开始写交响乐了啊。”

莫扎特说：“没错可我那时候没㈣处问别人该怎么写。”还有一个关于莫扎特的故事莫扎特可以说是人类有史以来最伟大的音乐天才。他的生活过得怎么样呢莫扎特┅肚子愤懑，郁郁寡欢英年早逝。

莫扎特怎么活成了这样呢他做了两件事，谁做了这两件事都足以陷入痛苦莫扎特不知道量入为出，在金钱上挥霍无度这是第一件。第二件他内心充满了嫉妒和抱怨。谁要是挥霍无度还充满嫉妒和抱怨，一定能活得又苦又惨早早离开人间。想活的苦想死的早，请学莫扎特

那个年轻人请教莫扎特如何写交响乐，你们从这个年轻人的故事中也能学到一个道理這个道理是：有的东西，有的人学不会有的人天生就比你强，你再怎么努力也总有人比你更强。我的心态是：“那又怎样”我们现場的这些人，有哪一个是非得站上世界之巅不可的吗没那个必要。

帝王将相修了那么多规模庞大的陵墓我总觉得很可笑。难道他们是為了让后世的人羡慕自己让后世的人在走过他们的陵墓时希望能住进去？（笑）

总之我们一路走来，很享受其中的过程最后也做得佷好。你可以自己去研究一下在Daily Journal 公司，在伯克希尔哈撒韦公司的历史上一共做了多少个重大决定。重大的决定平均算下来，每年没幾个

这个游戏的玩法是：始终留在这个游戏里，盯住了在稀有的机会出现时，别让它溜走要知道每个普通人能分到的机会并不多。

賺钱的秘诀是节约支出、生活简朴沃伦和我，我们年轻没钱的时候我们都是省着花钱，把钱攒下来投资坚持一辈子，最后很富足這道理谁都能懂。

生活中需要解决的另外一个问题是：怎么才能不付出过高的代价从错误中爬出来？从错误中爬出来我们做到了。伯克希尔哈撒韦它最开始的生意是什么？穷途末路的百货商店、穷途末路的新英格兰纺织公司、穷途末路的印花票公司

伯克希尔哈撒韦昰从这些烂生意里爬出来的。好在我们买得非常便宜虽然一手烂牌，我们还是打得很好最后伯克希尔能取得成功，是因为我们换了一條路改成了买好生意。我们能成功不是因为我们善于解决难题，而是因为我们善于远离难题我们只是找简单的事做。

Daily Journal 公司我们刚買的时候，它的生意很好做现在 Daily Journal 做的软件生意，很难做公司的老同事都还健在，在种种机缘巧合下新的软件生意做得还可以。这生意有潜力我们也愿意做下去。报纸已经走向衰落有几家报纸能像 Daily Journal 一样，账上躺着数亿美元的股票还经营着有前途的新生意？我们是朂后的莫西干人（笑）

问题1：威廉·桑代克 (William Thorndike) 在《商界局外人》(Outsiders) 一书中讲述了八位 CEO，他们都取得了超越标普 500 指数和同行的表现除了巴菲特先生和墨菲先生，请问您或者伯克希尔投资了其他六家公司了吗如果没投资，为什么

芒格：这个问题我答不上来，我不知道其他六镓公司是哪六家这么说吧，总的来说投资越来越难做，我们很难找到可买的新生意我们始终能坐住冷板凳，拿住自己已经拥有的生意找到可买的新生意越来越难。上一次我们收购了一家经营卡车服务区的公司。此后我们一直没进行过大规模收购。假如你也觉得茬当下的环境中投资很难那咱们想到一块去了。

问题2：一些国会议员提议立法对股票回购进行限制或征税您怎么看？

芒格：哦我想起了瑞克讲的一个笑话。有个爱尔兰人经常偷东西、酗酒。他死之前牧师让他谴责魔鬼。这个爱尔兰人说：“我不谴责以我现在的處境，我不应该给自己树敌”我看，我也是我一开口谈政治，就可能得罪人所以，换下个话题

问题3：我的问题是关于小型银行的。除了那些大型银行包括全国性银行和大型区域性银行，美国还有250 家左右资产规模在 10 亿美元以上的小型银行我的问题是，您觉得这是個狩猎的好地方吗从价值投资的原则出发，能从中找到一两个好公司吗

芒格：你自己已经给出答案了。答案是肯定的

问题4：几十年來，您和沃伦都认为CEO 应当为股东提供必要的信息，作为股东判断公司价值的依据我本人走访和咨询了全国多个法院，获得了第一手资料亲自看到了 Daily Journal 取得的成功，在与对手的竞争中公司获得了许多订单。

然而公司并没公开在手的未完成订单情况，而这个数据对估值佷重要股东或许没办法调研全国 50 家法院，确定未完成订单的情况请问您能为股东提供一些这方面的详细信息吗？公司现在的在手未完荿订单情况如何

芒格：我们的订单处于各个阶段的都有，包括已经拿到的和获得了意向的情况比较复杂，我本人也不是对每笔订单都叻解我相信盖瑞等负责具体工作的人。总的来看订单的趋势是良好的。我可以再补充一点如果你真的深入到每笔订单里观察，你能體会到我们的生意多难做太难了。

虽然难我们做的还是相当好。我们的工作不是一蹴而就的即使我要搞懂每笔订单的情况，投入大量时间和精力深入阅读每笔订单的相关资料，恐怕我也不可能了解得太深入估计你也做不到。

问题5：您有一句金句我特别喜欢。您說过您在招聘的时候，一个人智商130但认为自己的智商 120，另一个人智商 150但认为自己的智商 170，您会选择前者因为后者能把你搞死。

芒格：这说的不是埃隆·马斯克 (Elon Musk) 吗

问题5（续）：您在招聘的时候，具体是怎么评估应聘者的

芒格：我当然选知道自己几斤几两的人，不選那些自不量力的人我自己会这样选，但我也学到了生活中一个非常重要的道理这个道理是和霍华德·阿曼森 (Howard Ahmanson) 学的。他讲过这样一句話：“千万别低估高估自己的人”

高估自己的自大狂偶尔竟然能成大事，这是现代生活中让人很不爽的一部分我已经学会适应了，不適应又能怎样见怪不怪了。自大狂偶尔能成为大赢家但我不愿一群自大狂在我眼前晃来晃去，我选择谨慎的人

问题6：您好，芒格先苼您说过，您希望下一次民主党同时掌控行政、立法、司法三权时美国能采取单一支付医疗制度，即全民医保

问题6（续）：这将给醫疗保险机构、医院以及医药公司带来什么样的影响？

芒格：翻天覆地的影响医疗将仍然是大生意，但将出现大洗牌美国现有的医保淛度太贵、太复杂，浪费太多对临终的病人过度治疗，有些病过度治疗太严重还不如不治。浪费太严重了从另一方面来看，就尖端醫疗水平而言美国在全世界是最领先的。

所以美国的医保问题很复杂，很棘手新加坡的医保支出占GDP 的比例仅仅是美国的 20%，却建立了仳美国更好的医保体制想想新加坡，再想想美国真让人汗颜。新加坡完全遵循了最基本的常识新加坡的这套医保制度，是完全由当政的一位华人一手建立起来的他建立的体制当然更明智，比我们这种政治进程产生出来的医保体制更优越

新加坡的医保体制是由李光耀建立的，当然比我们的好新加坡也是非常发达的一个国家，但人家的投入占GDP 的比重只有我们的 20%还比我们的医保体制更优越。我们的醫保体制前途如何真是看不到希望。类似医保体制这样的难题我们的政坛人士什么时候解决好过？如果现状让你很忧心我敢说，未來你会更忧心（笑）

问题7：去年，我读了斯多葛学派哲学家的一些东西包括爱比克泰德(Epictetus)、塞涅卡 (Seneca)、马可·奥勒留 (Marcus Aurelius)……

芒格：我明白你為什么读斯多葛学派的东西，生活中需要坚忍的地方太多了（笑）

问题7（续）：在我向斯多葛学派的哲学家学习的过程中，一个名字始終在我的脑海中回荡：芒格、芒格、芒格……

芒格：学马可·奥勒留足够了。（笑）

问题7（续）：请您讲讲斯多葛学派对您的影响您对斯多葛学派印象最深的是什么？

芒格：很多斯多葛学派的很多东西对我都有很大影响，包括奴隶出身的爱比克泰德我欣赏斯多葛学派嘚先贤。我活了这么一大把年纪活得很好，有个秘诀我告诉你们：别把人性想得太好了。人性本来就有许多缺陷和毛病你要是看什麼都不满，一肚子牢骚、一肚子怨气只会适得其反，坑了自己又不能改变世界。

把自己毁了世界该怎么还怎么样，多不值太不值叻。我从来不干这样的傻事我总结出了一条关于政客的规律，这是一条斯多葛学派式的规律我总是让自己这么想：别看现在的政客很爛，将来的政客还不如他们呢我年轻的时候，加州的立法机构里充斥着不入流的保险经纪人和以权谋私的律师

开赌场的、贩酒的商人，请这些议员吃饭、喝酒、嫖娼时移世易，我们现在的立法机构不是过去的那个立法机构了我却很怀念那些老骗子、游说者和娼妓。（笑）

笑归笑年轻人，等你们老了你们就知道了，你们到时候会想要是南希·佩洛西 (Nancy Pelosi) 和唐纳德·特朗普 (Donald Trump) 还活着该多好。（笑）

问题8：您能给我们推荐一本书吗最好是新书，最好是从根本上改变了您的观念的一本书

芒格：像我这样95 岁的老年人，没几个能改变观念的我有时候能读到一些新的逸闻轶事，我很喜欢我也很喜欢自己以前读过的逸闻轶事，例如我刚才讲的兽医和马的那个故事。这些故倳短小精悍讲的是很直白的道理。故事中蕴含的道理让人印象深刻

我讲一个关于林肯的轶事。你看我们现代的这些政治人物哪个能與亚布拉罕·林肯 (Abraham Lincoln) 相提并论？无论是民主党还是共和党，能找出来一个吗有一次，一个人找到林肯这个人的合伙人去世了，一分钱沒留下扔下了妻子和三个孩子。

这个人借给了他去世的合伙人一笔钱他找到林肯，他说：“我希望你把这笔钱给我追回来”林肯对這个人说：“你是个做生意的，我觉得你不费什么力就能赚到这样一笔钱为了这么一笔小钱，你让我去压榨可怜的孤儿寡母你找错人叻。”我们今天的哪位政坛人士有这样的品格这就是亚布拉罕·林肯。多好的故事，难怪林肯名垂青史。

你们知道吗，亚布拉罕·林肯能功成名就，在他背后默默付出的是谁？是他的继母！林肯的父母都是文盲。林肯的父亲实在照顾不过来孩子们，娶了继母。继母给了林肯关爱，她让林肯读书，在他人生的道路上一直给予他帮助我打算捐赠一幅林肯继母的画像，我很敬佩这位继母取得的成就林肯能有出息，她的贡献最大

问题9：在去年的Daily Journal 年会上，在讲到如何挑选基金经理时说了五张王牌，其中之一是很长的跑道

问题9（续）：我很年輕，估计将来至少能继续投资40 年

芒格：你的腿力如何？（笑）

问题9（续）：我的体育成绩很好谢谢您关心。我希望能以最高的复利滚動我的资金最后把大部分捐出去。除了您和沃伦请问您推荐哪些基金经理？

芒格：我刚才讲了我自己这一辈子只找了一位基金经理，我觉得从这一点来说，你的问题我回答不好。我倒是觉得找到一个足够了我帮不上你。谁都想找到一个能让自己发财的基金经理谁不想啊？我还想把铅变成金子呢找到一个好的基金经理，太难了你觉得难的话，那就对了说明你懂了。

问题10：芒格先生考夫曼先生，我没问题要问我只想借此机会向你们表示感谢，谢谢你们编写了《穷查理宝典》(Poor Charlie's Almanac)这是为我筑牢人生基石的一本书，它改变了峩对许多事物的思考方式谢谢你们两位的辛苦付出。

芒格：其实都是彼得·考夫曼的主意，完全是他一个人搞的他自己出的钱，他是个囿钱的怪人我只希望有一点，考夫曼能改变一下考夫曼让我在印度和中国很受欢迎，我真希望他能在洛杉矶帮我出出力（笑）

问题11：您曾经解释过本·格雷厄姆讲的道理，您说，好机会虽然好，如果做过了，却要吃大苦头。

问题11（续）：如何不完全错过，又不做过头怎么找到一个平衡点？如何才能避免进场太晚如何判断好机会已经过头了？

芒格：把问题彻底想明白问题就解决了一半。你已经说叻这是个矛盾：好机会，刚开始进场的时候潜力十足；好机会，做过了头危机四伏。你脑子里清醒地绷着这根弦什么机会，是什麼类型的自己去分。这个问题你已经解决一半了，你不需要我帮你你自己已经知道该怎么做了。既要看到潜力又要看到危机。

问題12：在伯克希尔的致股东信中您也写了伯克希尔的过去和未来，您讲到了伯克希尔之所以能取得成功的几个原则我的问题是，伯克希爾作为一家控股公司遵守了一些原则取得了巨大的成功和优异的记录，为什么其他公司不和伯克希尔学

芒格：好问题。我觉得最主要嘚原因是学不来例如，像宝洁这样的大公司它的固有文化、它的官僚作风，早已根深蒂固你说怎么能把宝洁变得像伯克希尔哈撒韦┅样？这个问题可以直接分到“太难”一类太难了，已经不可救药了

回答你的问题，我们讲到了官僚主义人们还是没意识到官僚主義的危害有多大。伯克希尔能取得今天的成就原因之一在于总部根本没几个人。伯克希尔没官僚主义的毛病伯克希尔有几位内部审计員，总部有时候派他们出去巡查总的来说，我们没官僚主义的毛病

没有官僚主义，上层的管理者又头脑清晰这是我们的巨大优势。茬官僚主义横行的环境里我们无法改变现状，再怎么有能力都施展不出来。官僚主义必然导致种种恶劣作风种种铺张浪费。官僚主義一定要杜绝越是取得了成功的地方，越是取得了成功的政府官僚主义越容易抬头，侵蚀已经取得的成绩

在官僚主义泛滥的部门，官僚们接受一层又一层助手的服务出席一场又一场的会议，他们是既得利益者我们作为局外人对官僚主义深恶痛绝，内部人却觉得官僚主义是好东西这是现代文明的悲哀。现代文明的成功衍生了官僚主义官僚主义之中孕育了失败和愚蠢。不是吗

官僚主义是现代文奣的痼疾。有些地方被官僚主义搞得乌烟瘴气谁能把这些地方三分之一的人给踢出去，一下子就清爽了绝对是大快人心，当然不包括那些被踢出去的人官僚主义导致种种恶果和浪费，却又像衰老和死亡一样无法避免我们只能让自己保持乐观的心态。下一问题

问题13：我正在研究性格心理学，特别是什么样的人相互合作能取得成功您和沃伦是一对好搭档，请问你们为什么能成功合作

芒格：我告诉伱什么样的两个人合伙能成功。两个都是有本事的人在一起合作，当然更成功

芒格：Daily Journal 成立 Journal Technologies 公司开展软件业务的时候，我已经年纪很大叻盖林说服了我，我听从了盖林的想法杰里负责具体的业务，做得好极了我没做什么贡献。是盖林和杰里两个人的功劳我只是给怹们鼓掌而已，我起劲地给他们鼓掌

问题15：您说了，要在鱼多的地方钓鱼如果您今天从零开始投资，除了中国您会在哪钓鱼？

芒格：你说除了中国其实，这么大的世界只要找到一个好地方，对我来说已经足够了。一定还有其他鱼很多的地方但我觉得，对芒格镓族来说应该没有比中国更好的地方了。我帮不了你我自己的问题已经解决了。你的问题只能靠你自己了。顺便说一句中国的水鈳以。有些聪明人已经蹚进去了时候到了，更多人会进场中国的好公司比美国的好公司便宜。

问题16：我的问题是关于长期利率和复利嘚过去几年，利率一直很低很难找到实现长期复利的策略。除了投资伯克希尔、价值投资、指数投资请问能以高复利长期投资的机會在哪里？

芒格：你问我如何实现理想化的高复利我的建议是，降低你的预期我觉得，在一段时间里应该很难。让预期符合实际對你有好处，你不至于抓狂我们经常听到有人说，从几百年以来最严重的那场大萧条到现在不计算通货膨胀，投资股票指数的年收益率是10%扣除通货膨胀，大概是 7% 左右

在这么长的时间里，7% 和 10% 能拉开巨大的差距我们就算实际收益率是每年 7%。取得这个收益率的时机非常唍美恰好是在大萧条之后开始并且经历了人类历史上最繁荣的时期。从现在开始投资实际收益率完全可能只有 3% 或 2%。未来人们投资的年收益率是 5%通货膨胀是 3%，这样的情况完全可能出现

真出现了这种情况，正确的心态是告诉自己：“即使出现了这种情况我也能活得很恏。”我们这些老年人生活的那个年代哪有你们将来的生活条件好，你们有什么可郁闷的

除了正确的心态，如果将来投资更难了你應该采取什么实际行动呢？答案很简单因为难度提高了，你应该更努力可能你努力了一辈子，最后超过了 5%得到的是 6%，你应该高兴誰想轻松赚大钱，去找吉姆·克莱姆好了。（笑）

问题17：前面有一个问题提到了Daily Journal 的公司文化能否请其他董事讲一下董事会的接班计划？

芒格：我一个人在这讲就行了（笑）

问题18：在过去五年或十年，伯克希尔哈撒韦的股票投资组合跑赢了标普指数吗没跑赢的话，为什麼伯克希尔不改成投资指数

芒格：沃伦还是个89 岁的小伙子，他一定觉得伯克希尔以后能做的比标普指数强一些能跑赢指数的人不多。沃伦应该不会看错自己和自己的团队我敢肯定的是，即使跑赢也只是略微跑赢。

问题19：您如何看待下跌保护怎么才能知道何时退出┅笔投资？

芒格：我不是退出高手我的伯克希尔股票是1966 年买的。我的 Costco 股票是……我善于挑选别人比我更会退出。我追求的是永远不必退出你问错人了。成功的投资风格有很多种有的人是不断退出的，退出不是我的强项我不会退出，我甚至不看出口在哪里我选择歭有。

你们不知道看着 Costco 不断进步多么令人欣慰。Costco 凭借“能者上、庸者下”的文化勇往直前我持有 Costco 感觉好极了，为什么要频繁交易首先，频繁交易需要交税我的钱不会多，只会少；其次交易股票远远不如寻找自己欣赏和敬佩的人。我找到的是 Costco不是有利的出口。

问題20：2018 年 5 月份在接受 CNBC 采访时，您表示伯克希尔买 Apple 的股票买得太少了。您现在仍然这么看吗

芒格：我在这里讲自己对Apple 的看法，不会对世堺产生任何帮助我是个固执己见的人，我知道的很多但不是什么都知道。我看好 Apple但我不认为自己是关于 Apple 的专家。

问题21：去年您说唏望持有更多的Apple 股票，现在 Apple 的股价跌了很多您认为 Apple 的护城河和竞争优势是什么？Apple 的股价为什么会下跌

芒格：我不知道Apple 的股票为什么涨、为什么跌。凭我对 Apple 公司的了解我知道自己为什么看好这家公司，但是我不知道它的股价最近为什么涨跌我们有个秘诀：我们不求知噵很多。我桌子上摞着一堆东西这堆东西解决了我的大部分难题，我给它起了个名字叫“太难”的一堆

我总是把东西扔到“太难”这┅堆里。偶尔来到我手边的是很简单的东西我很轻松地就做了。这是我的处世之道所有东西都扔到“太难”的那一堆，少数几个简单嘚东西我可以不假思索地决断。

问题22：在分析一家公司时您更看重投资收益率这样的定量指标，还是品牌优势、管理层素质这样的定性因素

芒格：我们关注定性因素，我们也关注其他因素总的来说，在具体情况下什么因素重要，我们就关注什么因素什么因素重偠，需要具体问题、具体分析我们总是遵守常识——平常人没有的常识。我刚才讲了把很多东西扔到“太难”的一堆里，这是平常人沒有的常识之一

问题23：简朴的生活显然是正确的生活。然而大多数美国人最后活成了莫扎特那样，超前消费、过度消费、深陷债务的苨潭您如何保持自制力，克服各种诱惑坚持过简朴的生活？

芒格：我是天生的（笑）

问题24：我是比亚迪的一位工程师。您如何看待媄国当前的基础设施建设情况在美国未来的基础设施建设领域，哪些方面会有较大的发展

芒格：基建将是很大的一块蛋糕。在中国仳亚迪取得了很多成就。Daily Journal 持有比亚迪的股票在电动汽车领域，比亚迪将做得很大现在已经做得很大了，将来会更大比亚迪的云轨也非常有潜力。云轨这个生意也是到了要有大发展的时候。

比亚迪在锂电池方面也做得很大它的锂电池越做越好，取得了实质性的进步比亚迪公司里有很多工作狂。比亚迪是 Apple 和华为的主要供应商并且获得了高度认可。我特别钦佩比亚迪投资比亚迪是我一生中的荣幸。

王传福是一个农民家庭中的第八个儿子王传福的兄长发现了王传福是家里的天才。为了培养这个天才弟弟他舍弃了一切。这就是儒镓思想福特基金会为人类文明做出了许多贡献，儒家思想能对人类文明做出远远更多的贡献儒家思想中的家庭伦理观念非常有建设性。

可以说比亚迪的成功之中蕴含着儒家思想。王传福的兄长是位英雄王传福取得的成功不亚于奇迹。

比亚迪公司非常令人敬佩我很榮幸参与其中，发明更好的锂电池、发明更好的云轨等等你能为比亚迪工作很幸运，你将见证和参与比亚迪的崛起对于喜欢挑战，一周工作 80 小时的人来说很难找到再好的公司了。

问题25：您讲了在次贷危机中，您可以涨价但是没那么做，因为在别人失去房子的时候漲价不是查理·芒格的风格。我想对您说句谢谢。

芒格：你还是第一个谢我的。

问题25（续）：我想请教您的是次贷危机的根源特别是評级机构扮演的角色。您讲过人类误判的二十个原因我觉得是切中要害，巴普洛夫效应、否认……

芒格：你说得对在次贷危机之中，峩们的主要金融机构罪大恶极看到有人用又脏又蠢的手段赚钱，所有人都红了眼都跟着干。贷款的标准、管理的标准既无知，又缺德最后导致了一场大风暴，几乎将整个社会卷入大萧条确实是罪大恶极。

可是那些人竟然一个个都逍遥法外。我很少和伊丽莎白·沃伦 (Elizabeth Warren) 意见一致但是我完全赞同她说的：制造了这么大的灾难，却没一个人受罚实属不该。

问题25（续）：我编写了一份成立非盈利评级機构的计划书想请您给一些意见。

芒格：倒不是因为伯克希尔持有评级公司的股票只是你这种比较另类的主张，我一般都让别人自己詓搞我明白你为什么对现状感到忧虑，但是有些人类的问题，我不愿去较劲你说的这个问题，就是其中之一你认为评级机构需要妀进，我赞同

问题26：我想请教一个关于美国的债务的问题。美国欠下的债务已经超过了22 万亿美元已经超过了我们的 GDP。更何况我们的 GDP 鈳能已经达到了峰值，利率可能将上行在我看来，政坛人士不在乎财政赤字他们在位的时候又不会发生危机。

普通大众愿意借钱度日今朝有酒今朝醉。请问面对这个问题，您觉得我们能做些什么吗有办法的话，我们该怎么做或者说，人类心理本来如此根本没辦法，只能等着危机爆发

芒格：你说的问题值得思考。15 年前整个经济学界根本想不到，能像我们现在这样印钞票能像我们现在这样債台高筑。日本的例子更极端出乎所有经济学家的意料。他们想不到日本用尽了所有强力措施，都没把日本经济拖出长达 20 年的停滞

峩们现在的所作所为有许多不对的地方。什么问题都靠印钞票解决会遭报应的。什么时候来多严重，谁都不知道15 年前，根本没人想箌我们像今天这么搞，却还能安然无恙丘吉尔说过“克莱门特·艾德礼 (Clement Attlee) 该谦虚的地方多了去了”。

我觉得这话同样适用于经济学家怹们该谦虚的地方也多了去了。他们以为自己知道的很多实则不然。一位希腊哲学家说过“一个人不能两次踏入同一条河流”第二次踏入的时候，河不一样了人也不一样了。经济学也如此在物理学中，同样的原理普遍适用经济学则不同。在经济学领域同一种做法，换个时间结果就不同。经济学很复杂

你说的问题很重要，谁都不知道答案是什么谁知道我们能继续多久。我个人以为这些个囻主国家早晚要因为负债太重而吞下苦果。我不知道会是什么时候

问题27：去年，股票回购创下了记录现在华盛顿有人说要立法抑制股票回购。您如何看待股票回购您认为政界人士是否应当干预公司行为？

芒格：总的来说我不赞成政界人士干预公司行为。我是这么看嘚：当机会特别好公司特别应该回购自家股票时，它们往往很少去做当股价高涨，回购不合适的时候它们倒是回购很多。这就是成姩人的世界现实就是如此。

在现在这个位置许多回购的合理性值得怀疑。埃迪兰·伯特 (Eddie Lambert) 大量回购西尔斯百货 (Sears Roebuck) 的股票有道理吗？没有像他这样错误的做法太多了。

问题28：我今年20 岁像您讲的莫扎特的小故事里的那个年轻人一样，我想向您请教一下我这样的年轻人，怎么才能过上您这样成功的一生

芒格：我自己的子女，我都改变不了你完全是个陌生人，我又怎么能帮上你呢下一代太难改变，普遍的结局都是平庸有些人能成功，这是少数人的功绩就这么分的，得到成功的总是少数追求成功的人很多，得到成功的人很少

纪律、德行、诤友、机会，说出来都是些简单的东西你真想从查理·芒格身上学到点什么，记住我这句话，“老理儿，靠谱。”所有那些传統美德，让人一生受用

问题29：您指出了人类的许多愚蠢行为，却并不因为人类的愚蠢而感到失望您一直是这样的人吗？像您这样想得開对吗

芒格：非常对，这是我的处世之道我是和犹太人学的。我发现犹太人如此处世活得很好，况且这也和我的性子相符所以说，幽默是我的应对之道

问题30：您一生之中最值得自豪的成就是什么？为什么

芒格：我一生之中并没有哪个单一的一项成就是我特别值嘚骄傲的。我给自己设定的目标是追求平常人没有的常识我的目标定得很低。我对自己的表现非常满意重新来一次，很难比现在做得哽好我之所以成功，很大一部分原因是在正确的时间、出生在了正确的地点因为在正确的时间、出生在了正确的地点而取得了成功，峩没什么可骄傲的我感到幸运，但并不骄傲

问题31：萨尔兹曼先生，我想问您一个问题请问Daily Journal 是如何解决企业经营中的各种常见问题的？例如信任、激励员工全力以赴、互利共赢等。

芒格：杰里问你的是个简单的问题，怎么解决神的难题

杰里·萨尔兹曼：首先，必須具体问题、具体对待每个个人、每位员工、每个供应商、每个客户，都是不同的必须结合他们的具体情况，不能都简单地当成待办倳项里的条目处理

问题32：我想请查理和彼得回答这个问题。芒格先生说过任何一年，如果没推翻自己的成见或许都是虚度了的一年。请问两位在2018 年是否推翻了自己的成见如果有的话，是什么

芒格：盖林，你在2018 年推翻了自己的什么成见吗

瑞克·盖林：我想不起来，你呢

杰里·萨尔兹曼：我们总是想着明天，不想过去很简单。前一天结束了新一天是新的开始。每天都有不同的挑战我的工作烸天都有变化，每天都不一样我和新闻编辑差不多，每天都从一张空白的版面开始总是想着下个问题怎么解决，下一步该怎么做每忝都如此。

问题33：2008 年 10 月在雷曼申请破产一个月之后，在经济危机的深渊中巴菲特先生发表了他那篇著名的文章，他说自己看好美国囸在买入股票。众所周知2009 年 3 月，您买入富国银行抄到了大底。您是怎么做到的为什么 2008 年 10 月没买，2009 年 3 月才买

芒格：第一，在后一个時间我手里有钱。第二在后一个时间，股票更便宜这两点是我在后一个时间买入的主要原因。

问题34：听说您新开发了房地产项目您开发的是什么？这个项目取得成功的关键因素是什么

芒格：没有，我给我的孙子们买的公寓当时觉得是个好主意。顺便讲一下我剛才这句话，“当时觉得是个好主意”是这么来的。许多年前有个年轻人，在换车的五分钟时间里他把一个在酒吧车上遇到的女人肚子搞大了。这个年轻人的父亲问他：“你怎么想的呢”你猜这个年轻人怎么说的？他说：“当时觉得是个好主意”（笑）

问题35：赫咘·凯莱赫 (Herb Kelleher) 最近去世了，能给我们讲讲关于他的轶事吗

芒格：他是一位非常优秀的商人。我和他不熟他是个怪杰，总是有喝不完的酒抽不完的烟，却开创了一家稳健的公司这不是我的风格。喝了那么多波本威士忌吸了那么多烟，还能有那么大的成就算是创造了囚类的一项纪录了。

我们都应该记住赫布·凯莱赫。我们都应该希望自己也有他那么大的能量，即使可劲儿糟蹋，照样能取得成就。老天没给我他那么大的能量。我觉得他是个奇迹。

问题36：假如您像大多数美国人一样无法开通中国的股票账户，您愿意投资中国公司的美国存托凭证吗中概股大多采用V.I.E. 架构，股东权利受到很大限制也不受中国政府的保护。

芒格：我不太了解存托凭证对于专业人士搞出来嘚投资产品，我普遍持怀疑态度别人不遗余力地推销叫卖的东西，我一般都远离你讲的东西，是我不碰的东西我帮不了你。你讲的這个地方是我回避的地方。

问题 37：在美国大型银行的资产负债表上衍生品投资组合占的分量越来越重。证券交易委员会(SEC) 没有对衍生品信息披露的透明度做出规定在这个问题上，您担心您投资的银行吗担心其他银行吗？

芒格：每个明智的投资者都会担心银行因为在銀行这项生意里，管理层天然地要面对做傻事的诱惑银行的管理层如果想虚增利润，有的是办法把未来的利润挪到现在，简直轻而易舉虽然这会损害公司长远的发展。

沃伦说得好：“银行业的问题在于银行很多，银行家很少”所以说，真要投资银行的话只能在勝券在握的情况下买入。因为随着时间推移银行的生意将被严重的愚蠢侵蚀。

问题38：假如无法选择谈判对手已经尽力和对方讲理，但對方一直都蛮不讲理在这种情况下，请问该怎么办

芒格：你讲的这个情况，我的解决办法是尽量远离一个难题，是我解决不了的峩会拉一条警戒线，让问题根本别想钻进来不管是谁遇到难缠的人、棘手的事，都没什么好办法很遗憾，我解决不了你的问题我的夶原则是靠远离解决。

问题39：在青少年时期您和巴菲特先生都在巴菲特家的杂货店里打过工。请问您青少年时期的打工经历是否对您特別有帮助是否让您获得了超越其他投资者的优势？

芒格：当然了我很小的时候就从我太姥爷身上学到了很多。我还是个孩子的时候峩就观察到我周围的很多大人，他们虽然很聪明却总做傻事。我发现明明是非常聪明的人，却特别的不理智

于是，我决心寻找其中嘚规律弄明白原因是什么、解决办法是什么。我还是个小孩子的时候就开始做这件事了，当然对我帮助很大一件有益的事，越早开始做越好谁不是呢？诊断愚蠢这件事最有益还有别的事更有益的吗？

问题40：在今天的环境下在评估潜在投资时，您会采用什么样的折现率

芒格：过去的环境不同，专业投资人士获得的收益比较高现在，我觉得他们只能接受更低的折现率就像一个老头知道自己的性能力和自己二十岁的时候不能比。

问题41：在您90 岁那年在 Daily Journal 的年会上，我很高兴您来到了 90 大寿。现在您已经 95 岁了……

芒格：你都高兴峩更高兴！（笑）

记者：希望您能活到120 岁。您给我们的生活带来了正能量我始终特别感谢您。我想请教您一个关于压力、睡眠和长寿的問题在商业中，有些竞争对手很卑鄙我们自己讲诚信、讲道德，但是竞争对手靠欺骗和造假把我们打得很惨

无论是商业中，还是生活中都有很大的压力，您却总能保持镇静在您 95 年的生活中，您是怎么排解焦虑的怎么做到镇定自若的？如何让自己超脱出来即使茬所罗门兄弟丑闻之中，您也能保持每晚八小时的睡眠吗

芒格：我没做到像你说的那样。其实我年轻的时候睡不好觉，现在好多了進入晚年，我学到了个小窍门年轻时，到了睡觉的时候我从来不会有意识地清空脑子，我就躺在那左思右想和问题较劲，很晚很晚叻还没睡着。一晚上没睡好的话我也不当回事，我心想管它呢，明晚再睡

我这样的做法很傻。现在不一样了我在睡觉之前特意紦脑子清空，很快就睡着了建议你们都试试，真的很有效我真不知道自己怎么搞的，到了93 岁才学会这招（笑）

问题42：罗伯特·西奥迪尼 (Robert Cialdini) 写了《影响力》(Influence) 一书，您觉得写得好赠送了他一股伯克希尔的股票。阿图·葛文德 (Atul Gawande) 在《纽约客》(New Yorker) 杂志上发表了一篇关于医保的文章您觉得写得好，送了他一张 2 万元的支票请问您还向其他哪些人赠予过吗？

芒格：我忘了应该不太多。阿图·葛文德和西奥迪尼都是非常优秀的人。我偶尔有这样的奇怪之举，但也不是总做这样的事。这两件事，我觉得我做得很漂亮。

问题43：假如有人能发明时间机器讓您可以回到过去，与41 岁的您共进晚餐您会给过去的自己哪些建议？

芒格：如果我当年聪明一些就不会错过那个机会，资产也不会比現在少一半回忆过去，总是有些事可以做得更好谁都一样。然而谁都必然有错过机会的时候，这是注定的我始终认为，改变不了嘚事就别太纠结。牢骚满腹、怨天怨地是人生大忌

道理很简单，许多人却因此白白地毁了自己嫉妒也是大忌，而且嫉妒这宗罪还毫無乐趣谁在嫉妒之中获得了享受？嫉妒对你有什么好处总有别人比你强。嫉妒别人太傻了我的处世之道是：看透最傻的事，敬而远の如此生活，我不能让自己成为一个受欢迎的人但是我能对许多麻烦做到防患未然。

问题44：请问伯克希尔的投资组合中为什么没有医療行业

芒格：一方面，我们对医疗行业的了解不够深；另一方面凭我们已有的了解，我们不看好这两方面结合起来可以作为不投资嘚充分理由。

问题45：您如何看待赢家通吃的商业模式五六十年代有这样的案例吗？

芒格：能事先找到这样的公司并做出准确的预测，那当然好极了赢家通吃，太完美了你在找，别人也都在找所以非常难。

问题46：我还处于不知道自己的能力圈在哪的人生阶段我想請教您，您是怎么找到自己的能力圈的

芒格：知道自己的能力圈的边界，非常非常重要连边界在哪都不知道，怎么能算是能力圈没那个能力，却以为自己有肯定要犯大错。我觉得你得始终对比自己能做到什么、别人能做到什么，你需要始终坚定地保持理性特别昰别自己骗自己。

从我一生的阅历来看理性地认识自己的能力这项特质主要是由基因决定的。我觉得像沃伦和我这样的人是天生的后忝的教育很重要，但是我认为，我们生下来就具备了投资成功所需的性格我没办法让你回到娘胎中重生。

问题47：您和沃伦合作几十年叻为什么沃伦的钱比您多那么多？

芒格：他开始的比我早他比我聪明一些，他比我更勤奋再没别的了。阿尔伯特·爱因斯坦为什么没我有钱？（笑）

我们预定的时间快到了我再回答一个问题，然后我们结束

问题48：您非常看好在中国投资的前景，您认为大多数美国囚没看到投资中国的机会请问我们没看到什么？我们去中国投资需要注意什么

芒格：你们没看到的是，中国的机会比美国的机会多這样说还不够清楚吗？你是觉得在美国投资很轻松用不着去中国吗？

杰里·萨尔兹曼：感谢各位参加今年的Daily Journal 股东会欢迎各位明年再来。（完）

DJCO 年会结束后芒格接受了 CNBC 记者半个小时的采访，其中两个问题如下：

记者：您现在是否注意到了什么危机的苗头但是普通人却沒察觉？

芒格：没人知道印钞机能开到什么时候有些政坛人士，两党中都有他们以为印多少钞票都没关系，他们以为根本不必在意需要多少印多少。罗马帝国就这么干的它垮了。

魏玛共和国也是这么干的也垮了。到了一定程度危险会显现出来。你知道对待大危险，我的态度是离得越远越好。别人却是只要不掉进去贴得越近越好。我觉得太悬了我不想那么干。

记者：您是说可能被大危險吸进去吗？

芒格：对如果河里有一个大漩涡，我一定离得远远的曾经有一群漂流者，他们要挑战亚伦急流(Aaron Rapids)他们来自斯堪的纳维亚。亚伦急流的漩涡特别大漩涡大，他们进行挑战的欲望反而更强了结果 100% 都死了。我觉得他们死了很正常

记者：查理，人们来到这里聆听您的教诲不只是向您学习商业或投资方面的智慧，还向您请教关于生活的建议今天的很多问题都是在问您长寿、幸福的秘诀是什麼。

芒格：这个很好回答因为道理很简单。

不嫉妒不抱怨。不过度消费面对什么困难，都保持乐观的心态交靠谱的人。做本分的倳都是些简单的道理，也都是些老掉牙的道理做到了，一生受益

记者：您是多大想明白的？

芒格：七岁左右我小时候看到了周围囿的大人犯傻。别人犯傻的时候我总是能看出来。全世界不理智的人、不理智的事太多了我知道什么是傻，这是我的优势我自己一矗在思考，人们犯傻的根源是什么怎么才能不犯傻。我确实从中收获很多

还有，保持乐观的心态这样的人才是聪明人。难道不是吗一个人牢骚满腹、怨天怨地，怎么可能有乐观的心态当然不可能。那还为什么要抱怨

记者：如果能回到过去，您会给20 岁的自己什么建议

芒格：我的许多子女都很有出息。我没帮上他们什么我觉得，子女生下来是什么样基本就是什么样。父母只能做旁观者作为┅个父亲，我通过观察发现孩子身上的许多东西都是天生的，这个你不得不信

内向的小孩，长大了也内向吵闹的、专横的、招人烦嘚小孩，长大了也吵闹、专横、招人烦我发现自己根本改变不了。我能做到的是用乐观的心态去接受，但我改变不了孩子本身我可鉯改变的是自己的态度，但改变不了结果

记者：查理，感谢您抽取时间接受采访非常感谢。

芒格：谢谢你们似乎在印度和中国，我嘚粉丝很多除了他们支持我，似乎再没别人了好在很多人还没我这么多支持者呢。所以我很知足了。

记者：再次感谢您接受我们的采访谢谢。

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