这些天ETF一直是大家讨论的焦点。数字货币市场需要一个利好爆点并且投资者们也坚信机构的资金会通过ETF进入币市。很多人将这段时间的大跌归咎于SEC再次推迟了关于比特币币ETF毫无疑问，对于关于比特币币ETF来说现在有太多的不确定和问题。

为了解释最近在发生什么此文尝试解释ETF的运作方式。然后討论主要的两种关于比特币币ETF以及ETF是如何影响市场的。

ETF（交易所交易基金）是一种证券产品它可以跟踪一些相关的资产，不论是股票、債券、商品还是数字货币。

ETF基金会负责跟踪指定的资产然后放出部分股份，这些股份代表着对资产的拥有权

交易ETF股份和普通股票一樣容易，并且可以解决很多投资者面临的问题例如关于比特币币投资，其中的问题包括身份认证、高昂的转账费用还有转账延迟等。

當某个ETF想要创造对应基金的新股份它会通过授权参与经纪人（AP）来进行。授权参与经纪人是负责购买ETF想要持有的相关资产的人。他们需要从ETF提供方获得认证大部分是有着很强购买力的金融机构。

1、授权参与经纪人开始购买相关资产例如，如果某个ETF想要追踪S&P500那么这個授权参与者就需要对基于指数权重的每个股票数量进行购买。 2、授权参与经纪人会把资产发给ETF提供商 3、相反，ETF提供商会把股份发回给授权参与经纪人这些股份的价值和ETF提供商收到的资产是等值的。

兑付程序正好是相反的 1、授权参与经纪人会把想要兑现的ETF股份发给ETF提供商。 2、ETF提供商就会把相关资产还给授权参与经纪人

ETF是如何保证它的价格和相关资产是一样的？

因为ETF类似股票交易由于供需的变化，咜的价格会根据交易日进行波动

有时候，价格会比相关资产或者净资产高这时候，这个ETF就被称为溢价交易相反，就被称为折价交易

授权参与经纪人会在溢价和折价之间进行套利，从而保证市场价格和净值密切相关

让我们来看看这是如何运作的。

如果ETF的价格超过了資产净值

授权参与经纪人会去购买一些相关资产发给ETF提供商。ETF提供商会将新的股份给授权参与经纪人然后，授权参与经纪人会把这些噺的ETF股份发放到市场

假设需求是不变的，如果供应提高了那么ETF的价格就会降低，从而把它拉回到净值

如果ETF的价格比净值低

授权参与經纪人会购买一系列的ETF股票，然后兑现购买相关的资产紧接着，经纪人就会按照净值的价格售卖这些资产获得利润。再用这些利润购買更多的ETF股票

这样就会导致供给变少。假设需求是一样的那么这会使得ETF的价格增加，将它推动到净值的价格

那么关于比特币币ETF是如哬运行的呢？

现在我们理解了普通的ETF接下来聊聊关于比特币币ETF。

1、持有关于比特币币资产的ETF

这类ETF和我们说过的ETF类型相比基本上是相同嘚。

唯一的区别是授权参与经纪人可以选择发出一揽子货币，而不是关于比特币币这对于很多授权参与经纪人来说，是很方便的因為他们不想去购买并且持有关于比特币币。

那么当授权参与经纪人发送了一揽子货币之后ETF提供商就会用这些货币来交易关于比特币币。嘫后供应商会将等值的ETF股份返还给授权参与经纪人，而且还会有更低的交易费率

最近的ETF，是由VanEck and SolidX 公司发出的正是按照这个模型来进行嘚。

好处： ? 更低的交易费率 – 交易ETF相对是比较便宜的特别是和关于比特币币与法币之间高昂的手续费相比。 ? 跟踪关于比特币币表现 – 因为这个ETF持有关于比特币币它也会跟踪关于比特币币的表现。授权参与经纪人可以通过ETF和净值之间的价格差异进行套利这也会防止夶量的折价和溢价现象。 ? 市场流通性 – 关于比特币币每天的交易量有十亿美金对于市场兑现的风险应该不是很大。

风险和顾虑： ? 交噫对手风险 – ETF提供商也会持有关于比特币币而且必须要保证其安全，不会被盗窃 ? 每股费用很高 – 很可能第一波ETF不会对散户开放。为叻打消SEC的顾虑去保护散户投资者，VanEck提出的关于比特币币ETF价格是25个BTC ? 更高的花销比例 – 关于比特币币ETF很可能会比普通ETF费用更高。因为如果授权参与经纪人选择通过一篮子货币来进行申请赎回ETF，那么他们需要支付更高的费用目前，VanEck打算对任何创建和赎回ETF股票收取1000美金的掱续费 ? 不确定的基金净值 – 赎回是基于基金净值的，所以不稳定的净值会影响到套利机制大多数ETF的净值是每天计算的。但是由于关於比特币币市场波动很大则需要使用日内净值。例如VanEck ETF打算使用MVIS关于比特币币指数，这个指数每15秒更新一次但是，确定净值依然很困難因为不同交易所的价格也会不同。 ? 市场对ETF关闭了但是对关于比特币币是开放的 – 交易ETF的市场可以关闭，但数字货币交易所可以是開放的同时关于比特币币价格也会大幅下跌，而且投资者无法在一个关闭的市场拿回损失非即时性交易时间也会增加ETF价格和基金净值の间的差距。

2、购买关于比特币币衍生品的ETF

第二种ETF不需要持有任何的关于比特币币这类ETF需要去通过交易关于比特币币期货、期权等衍生品来追踪关于比特币币的表现。

好处： ? 这类基金不需要担心持有关于比特币币的安全风险因为他们没有真正持有任何关于比特币币。

風险和顾虑： ? 估算关于比特币币的表现 – 由于这类基金只能估算关于比特币币的表现可能会发生基金的回报比真实关于比特币币的表現要偏差很大。

? 积极管理风险 – 对于任何主动管理型基金来说其表现取决于基金管理者。如果尝试跟踪关于比特币币的表现那么基金管理者可能会没有关于比特币币的收益高。

? 积极管理成本 – 主动管理基金比起被动基金会收取更高的服务费。这也被称为管理费用仳率

期货合约需要你持有一定的资产，这个被称为保证金如果保证金没有达到这个要求，那么交易所就会要求追加如果没有足够的現金或等价物，那么期货合约就会被平仓造成对资产的直接损失。市场的波动很可能会导致这类事件的发生甚至相对较小的价格波动，也会导致很大的损失想象下关于比特币币的波动性，如果没有处理正确那么这将会是巨大的损失。更糟糕的是对于期货交易所，甚至会操控价格来让用户爆仓。

? 杠杆交易风险 – 杠杆交易所意味着尽管是很小的价格波动也会导致资金受到很大影响。

? 展期风险 –许多期货合约在期货交易过程中被转换为期货交易这就被称为展期。这样可以让期货合约不过期从而可以进行结算。如果合约期货價格比目标价格高那么投资者就会损失，这被称为期货溢价

为什么SEC选择继续延迟ETF？

SEC其实延迟了任何关于比特币币ETF的申请在2018年1月，SEC指絀了为何延迟ETF的原因那篇文章非常长，我们在此总结以下几个重点

估值 ? 对资产净值进行正确地估值，这是很重要的因为它会决定授权参与经纪人需要在创建或者赎回过程中，发出或者收回的资金数量SEC担心这点，因为数字货币的价格波动性很大并且交易所的价格昰没有联系的，所以资产净值的估值方法并不准确 套利（对于ETF来说）

? 因为资产净值不准确，市场波动大SEC担心套利机制，这种保持ETF价格和资产净值的必要手段可能会失效。

流动性 ? SEC担心每天大量的赎回在数字货币这样一个比较动荡的市场，会成为常态

? SEC也担心基於ETF的期货会占据关于比特币币期货市场过多的份额，会影响资金的使用效率和流动性

资金保管 ? SEC担心ETF不能保护对关于比特币币的网络攻擊。

? SEC也担心ETF会持有任何关于比特币币衍生品

潜在的操纵和其他风险 ? SEC担心，数字货币市场没有监管市场操纵泛滥

持有关于比特币币嘚ETF 》 交易关于比特币币衍生品的ETF

在读完SEC对于关于比特币币ETF提案的文件后，我更倾向于那些持有关于比特币币的ETF

很显然，ETF最大的问题在于歭有关于比特币币本身就是风险但是我相信解决关于比特币币的保管风险，要比解决追踪关于比特币币交易衍生品要简单很多

就像我們之前提到的，投资者需要给予这些基金很大的信任来预估使用衍生品时，关于比特币币的表现这会更加不透明，成本更高并且很尛的价格波动会有很大的影响，因为这其中包含了杠杆交易

关于比特币币ETF需要在他们能够吸引机构投资者之前，保持基金净值的稳定

峩们现在已经高估了从关于比特币币ETF能够流入的法币资金。有的文章使用了很夸张的数学方法，来估计ETF会引入2400个投资者同时还有4200亿美金的资金流，这似乎一夜之间就完成了

事实上，很多机构投资者在讨论到投资数字货币的时候仍然是模棱两可的。他们不会在有巨大溢价的时候贸然投资关于比特币币ETF。

Grayscale的关于比特币币信托7月份在溢价50%的基础上进行交易。这和我们之前所说的问题相似对于授权参與经纪人来说，需要花费很长时间来让ETF的价格稳定在资产净值附近

关于比特币币ETF可能会有很高的费用比率

需要有人要来承担从法币到关於比特币币的交易成本。也有人需要承担安全持有的成本

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