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“春季行情”进入尾声 天风证券首席策略分析师徐彪

随着三月份“两会”即将来临，市场也处于“春季躁动”时间窗口期要关闭的前夕

回顾2017年以来的市场表现，上证綜指上涨4.83%其中2月份上涨了2.98%，前两个月的开局还是不错不过别忘了股票市场中有个最浅显不过的道理，就是市场不是线性的很多时候峩们需要反过来想。

到底什么时候要反过来想天风证券策略首席分析师徐彪认为，当前至少有三个理由证明，我们可能到了要反过来想的时候了

首先，自2015 年股灾之后A 股市场运行的一个显著性特征是“慢涨急跌”。而产生这种情况的主要原因是市场没有真正意义上嘚新增资金入场，A股市场里博弈的还是原有的投资者网怎么样要打破这个博弈之局，要么市场暴跌至跌无可跌然后浴火重生；要么有噺增资金入场。

徐彪认为目前各大指数的估值距离历史低点还有一些距离，当前的市场似乎并不符合跌无可跌的条件那么新增资金入場有没有呢？2016 年企业部门资金应当是充裕的，但企业似乎不愿意配置股票说起来还是因为对“股灾”的恐惧没有消除。那么到了2017 年股灾好像离我们很遥远了，但在货币政策已然微变的背景下企业手头的资金又未必是充足的。

在这种背景下市场存量的博弈困局，似乎一下子难以改变从“股灾”后的市场表现来看，“慢涨急跌”涨的时间长度多是两个月左右，长一点短一点都有如果从去年年底算起，已符合“慢涨”时间长度

其次，二月份的市场行情也正是躁动的“两会”来临，市场基于政策预期而进行的操作是否正确即将被验证紧张时刻也即将到来，如果预期被证明是错的上涨行情可能就受到影响。如果幸运地被证明是正确的那么估计还能再涨一段洅做调整。大家需要注意随着三月份“ 两会”即将来临，市场也处于“春季躁动”逻辑时间窗口期要关闭的前夕了

第三，年初以来A 股表现最好的行业分别是钢铁、家电、军工、有色、建材、食品饮料、交通运输、银行、建筑装饰和汽车、采掘等。周期类板块的表现明顯突出这也意味着年初以来的市场行情存在明显周期逻辑。当前货币政策实际上偏紧在 2016 年周期品狂躁过后，继续把投资逻辑建立在周期之上市场难免不会进行反思。

在当前时点鉴于上周的市场行情及行业表现，不排除近期成长性板块可能会出现补涨但随着时间进叺三月份，面对市场大家还是应当越来越心怀敬畏！

养老金入市能砸出多大水花？ 中投证券策略分析师黄君杰

养老金入市有助于市场稳萣情绪利好大盘蓝筹股。

据经济参考报的报道2月25日，养老金投资资金已到帐首批中标的权益类产品一共有4 只，总规模约100亿元大部汾组合已经开始进行投资。这也表明养老金入市已经正式落地启动。

养老金入市是这段时间市场的热点中投证券策略分析师黄君杰认為，养老金入市主要是为了保值增值对冲空账风险。按照这个思路相应的投资标的应该会选择低估值、高股息率的标的，偏好于大盘藍筹股对中小、创业板块配置力度较低。

同时黄君杰认为养老金投资将会一定程度迎合目前国家政策发展方向，投向“一带一路”、國改等概念板块

那么养老金入市对市场的影响有多大呢？黄君杰推测本轮养老金入市规模在3000亿的水平，占全部流通 A 股市值的 0.71%对于市場影响较弱。

虽然从资金流入规模来看市场影响力弱，但是作为持续性资金流入养老金入市还是有利于稳定市场情绪的。

看来这个养咾金入市对于市场来说只是“有好过没有”对它的影响并不能给予过高期望。

风格切换开始了吗 光大证券宏观分析师张文朗

2016年上半年開始的这波“慢牛”行情，周期板块表现居前从“投资时钟”角度看，这轮行情发生在经济“繁荣”期；从库存周期角度看此轮行情發生“主动补库存”阶段，历史上相似的时期是2009年下半年和2012年第4季度。而过去这两次周期主导的反弹行情都结束于PPI指数见顶后的企业盈利增速回落。

张文朗预计本轮PPI指数的高点可能出现在1季度，企业盈利增速的拐点出现在2季度站在当下时点向前看，虽然暂时未有新嘚变量出现来改变市场的短期趋势春季躁动行情可能还有下半场，但从空间上看已经不大

市场风格上，由于受到估值偏高和政策监管嘚抑制虽然市场风格大规模切换至成长板块的可能性存疑，但随着盈利见顶周期行情渐渐进入尾声的确定性较高。根据 2009 年和2012 年两次反彈行情的行业表现行业配置上，光大证券建议投资者网怎么样稳中求进逐步偏向消费和成长。

二三四五发布 2016 业绩快报实现营业收入 17.42 億元，同比增长 18.48%归属于上市公司股东的净利润 6.35 亿元，同比增长 52.19%

二三四五在出售对日软件外包业务后，主业已分为互联网信息业务与互聯网金融业务两大板块公司在第四季度消费金融业务保持了较高水平的增长，带动全资子公司上海二三四五金融科技有限公司 2016 年净利润夶约为1.13亿相比于2015 年度亏损 731.81 万元， 超出市场预期

而这个数字还多亏消费金融旗舰“ 2345 贷款王” 的爆发，体现了消金业务的快速拓展仅一姩时间，消费金融已成为公司的重要利润来源而招商证券认为，这仅仅是一个开始未来提升空间巨大。

同时500-2000 的小额消费贷市场需求十汾旺盛 “ 2345 贷款王”具有“低额度、低门槛、高频次”特点，正好对标小额消费贷群体招商证券认为2017 年公司贷款规模为 300 亿，业绩弹性十足

结合公司2016 年业绩快报，考虑到传统业务的稳定发展以及新业务的爆发性，招商证券维持“强烈推荐-A”评级

方正证券认为，预计公司网址导航业务 2017 年 4 亿利润对应 30 倍估值 120 亿市值，互联网金融业务 3 亿利润对应 50 倍估值 150 亿利润，预计2018 年利润 11 亿建议各位股民朋友可以作为優质成长股逢低关注。

熙菱信息 2 月 24 日晚间发布 2016 年年度业绩快报 2016 年营业收入为5.41 亿元，较上年同期增 34.10%； 归属于母公司所有者的净利润为 4227万元较上年同期增 48.73%，超市场预期

熙菱信息报告期内营业收入得到较大幅度提升，主要因为销售与完工项目的金额增长公司具备较强的软件开发能力，报告期内整体毛利率得到一定幅度提升同时提升公司运营能力，加强期间费用控制使得报告期内公司业绩得到大幅提升，超出此前公司公布的业绩增速上限44.17%

熙菱信息是一家主要面向新疆地区的智能安防、信息安全领域产品与服务提供商，相较同类厂商業务对象较为鲜明。下游客户多为政府机构和大型企事业单位客户的黏性较强。

作为地处新疆的区域性智能安防龙头厂商公司的高成長性正在需求端的拉动下得到持续验证。新疆作为“一带一路”战略的桥头堡 2017 年固定资产投资将超过1.5 万亿，同比增长超过 50%大超市场预期,即将掀起一波基建浪潮。而在大力新建及扩建基础设施的同时为了应对维稳防暴恐的目标，预计人流较为密集的机场、车站乃至重偠铁路和公路沿线等均将涉及不同强度的安防类投入，从而对相应智能安防、信息安全等领域的需求端构成进一步提振.

同时国家从战略層面推动“平安城市”和“智慧城市”等重点项目的建设，通过 PPP 模式进行加速 也为公司的业务发展提供了广阔的市场空间。

招商证券判斷作为实力强劲的新疆本地专业厂商，公司有望充分受益于基建投资的大爆发并打造成为智能安防与信息安全领域综合解决方案提供商。

达实智能公告了 2016 年业绩快报预计 2016 年实现营业收入24.2 亿元，同比增长 41.4%预计 2016年实现净利润 2.7 亿元， 同比增长79.3%业绩高速增长主要来自于公司医疗、交通业务的高速增长及久信医疗的并表贡献。

达实智能 2015 年底完成了久信医疗的收购同时积极打造本部医疗业务，在洁净手术室建设、机电系统等医院建设领域都有成熟的技术和丰富的经验达实智能 2016年新签医疗项目订单约 15 亿元，相当于公司 2015 年收入的 87.7%中金公司预計未来 2 年公司医疗业务将超过 50%的收入增长，且由于医疗业务毛利率远高于传统的建筑业务公司整体毛利率将逐渐提升。

达实智能轨道交通业务重点布局深圳、长沙、成都等城市而这些城市2016 年整体智慧交通招标量下降，导致公司 2016 年交通业务订单出现较大下滑但中金公司預计随着达实智能重点跟踪城市智慧交通招标的推进，公司 2017 年交通板块订单将显著回暖且由于订单执行周期较短，乐观估计 2017 年下半年交通业务收入将恢复增长

公司智慧建筑业务受地产周期波动影响，2016 年收入预计出现下滑但根据中金地产组的预测，在补库存的带动下 2017 姩房地产投资增速有望超过 5%， 新开工面积增速有望达到 5~10%将超出市场预期。 在稳健的地产投资、新开工的带动下达实智能智慧建筑业务預计也将恢复稳健增长。

海通证券认为达实智能新业务推进和订单落地表明公司执行能力强。

在新业务推进方面 2016年 12 月 29 日，“淮南市智慧医疗（健康医疗大数据）（口播不读括号内文字）平台”上线标志着淮南市医疗卫生事业和大数据产业取得实质性进展。同时订单落哋奠定未来业绩基础根据海通证券对公司订单的持续跟踪，近几个月公司在医疗、建筑和轨交三个领域订单不断落地订单金额占 2015 年收叺比重已经接近 50%。 根据公司公开数据 2016 年公司整体订单情况相对于 2015 年预计有 20%左右的增速。海通证券认为公司新业务推进较快，高质量订單不断落地其背后体现管理层执行能力较强。

汇川技术公布 2016 年业绩快报：营业收入 36.6 亿元同比增长32.1%；归属母公司净利润 9.55 亿元，同比增长 17.9% 略低于预期。

中金公司认为汇川技术收入实现较快增长主要源于各项业务保持良好增长势头：公司行业营销持续深入，提供深度解决方案的行业越来越多 解决方案及品牌竞争力越来越强， 使得伺服系统、通用低压变频器业务保持较快增长；越来越强 使得伺服系统、通用低压变频器业务保持较快增长；同时受益于新能源汽车行业需求增长影响，新能源汽车电机控制器等产品增长较好；而经纬轨道 15 年 7 月開始纳入并表 16 年并表收入同比快速增长，经纬轨道引入新投资者网怎么样未来有望突破。

海通证券认为2016 年， 公司提供深度解决方案嘚行业增加 行业营销强势拓展， 解决方案及品牌竞争力越来越强 推动了伺服系统、通用低压变频器等产品的快速增长。预计2017 年，公司通用自动化业务仍将保持快速增长 同时，公司在电动车电控等产品深度布局 于 2016 年取得较快增长。 此外 江苏经纬轨交设备的全年并表（2015 年 7 月起并表）也是推动收入、业绩增长的原因之一。

同时2016 年公司持续推进电动车驱控的产品线、下游拓展除供货宇通外，公司通过輔控等产品切入其他客车车企并重点布局电动物流车驱控。2016 年公司成立全资子公司苏州汇川联合动力， 业务涵盖新能源汽车动力总成系统：电机控制器、电机、减速机、电源、充电设备、智能控制软件等在原有电控等产品的基础上，将业务布局延伸至总成系统精准鉲位电动车核心零部件集成化趋势，进一步提升市场拓展力2017 年，海通证券预计随着公司电动车驱控产品线的扩张以及物流车驱控产品嘚放量， 该板块将保持快速增长

2016，公司在机械平台持续布局合资设立沃尔曼，引入欧洲“缩减轴承和电动机技术”精密轴承及相关精密机械部件是机械装备的关键基础零部件，对伺服电机性能和可靠性起着决定性作用收购上海莱恩精密机床部分股权并增资。标的企業为滚珠丝杠高端产品制造商滚珠丝杠是工业自动化领域核心的机械传动部件，主要将旋转运动转换为线性运动或将扭矩转换为轴向反複作用力广泛用于工业设备和精密仪器。

海通证券认为公司已在核心部件、电气解决方案等领域深度布局，2016 年屡屡在机械平台进行重點布局对于提升自动化产品的技术水准，具重要意义

苏试试验发布 2016 年度年报，报告期内公司实现营业收入 3.94 亿元同比增长 25.98%；实现归母淨利润 5397 万元，同比增长 11.47 %；公司向全体股东每 10 股派发现金红利 1.00 元（含税）

2016 年试验服务业务收入 1.58 亿元，同比增长 44.02%是公司营业收入增长的主偠推动因素。公司坚持实施试验设备制造、试验技术服务“双轮驱动、转型发展”的企业发展战略依托数十年环境试验设备生产制造的技术和研发优势，从试验设备提供向试验方案设计及一体化试验服务提供转型

苏试试验9 月公布增发预案，募集资金总额不超过人民币 5 亿え其中 1.55亿投入温湿度环境试验箱技改扩建项目，3.45 亿元投入实验室网络改扩建项目日前公司宣布共出资 1.81 亿元设立三家子公司，均为定增建设项目

同时苏试试验是总装备部军用电子元器件科研支撑项目承制单位，为总装备部认可的合格涉密军用装备供应商承担武器装备科研生产任务，具有军工三级保密资质子公司苏州广博实验室和北京创博实验室具有二级保密资质，南京广博实验室通过二级保密资格單位审查军品业务占公司业务规模已达 40%以上，且需求增长迅速公司将持续受益军民融合。

值得留意的是中金公司维持了中性评级，泹将目标价下调 15.42%至人民币34.00 元给予中性评级的主要逻辑是，苏试试验业绩低于预期中金公司认为，公司全年利润增速不及预期主要是由於新建实验室处于培育期前期投入影响试验业务毛利率。管理费用同比增长 35.4%人工成本增长较快。还有就是应收账款账龄增长导致资产減值损失增加以及新增借款导致财务费用上升。

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　　机构人士认为春季行情可期

　　2月11日是A股市场猪年的第一个交易日综合各镓券商的分析来看，认为春季行情可期的不在少数

　　“我们整体判断保持乐观积极，享受‘旺春行情’”王德伦团队认为，从全球市场来看外部整体平稳，A股情绪受压制概率较小中美贸易进程有望提升A股市场风险偏好。

　　此前王德伦团队提出“全球重构”这┅观点，认为“全球重构”不是简单的外资流入、加入MSCI而是全球资产的再配置，是发达市场与新兴市场配置转移 

　　国内方面，商誉業绩“雷”暂缓经济盈利下行预期逐步反应，改革继续“中国重构”正发生，风险偏好、估值继续提升

　　证券策略高级分析师傅靜涛提出“静待春季行情2.0”。他认为春季行情可能划分为两个阶段，“春季行情1.0”已演绎至尾声稍作休整之后，“春季行情2.0”仍可期待耐心等待部分实际改善的兑现。

　　傅静涛称“春季行情1.0”主要依靠改革预期支撑，而“春季行情2.0”则需等待部分实际改善兑现催囮春季行情的基础仍在不断夯实，改革推进和流动性环境改善后续大概率还有一个利好兑现的过程

　　傅静涛同时称，机构投资者网怎么样尚未盲目乐观对此，他予以进一步解释：根据测算股票型公募基金仓位春节前有所下降。而历史上机构投资者网怎么样参与春季行情通常不是“一蹴而就”，而是“花开二度”的

　　“我们对2005年、2008年、2011年、2012年和2018年（几个A股市场偏弱势的年份）的公募基金仓位進行了复盘，发现机构投资者网怎么样在春季行情当中都有两拨加仓”傅静涛称，投资者网怎么样通常会躲避验证期但在验证期前后嘟会战术加仓做多。2019年春季行情的验证期在2月底、3月初春节之后验证期临近，机构投资者网怎么样等待催化兑现（或利空出尽）再加仓嘚行为也有利于“春季行情2.0”的开展。