人福医药集团股份公司 1

主体长期信用等级：AA+

地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号

中国人保财险大厦 17 层（100022）

人福医药集团股份公司（以下简称“公司”）

主要从事医药产品嘚研发、生产与销售联合

资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）

对公司的评级反映了公司作为国内麻醉药品龙

头生产企业，在产業规模、技术研发、主导产

品市场占有率、医保品种等方面具备的综合优

势近年来，公司业务规模逐渐扩大收入规

模持续增长，主业盈利能力较好2018年，受

大额商誉减值影响公司利润总额亏损 14.77

亿元；2019年一季度，公司主业经营情况稳中

向好收入及利润规模同比均呈现增长。同时

联合资信也关注到公司应收账款规模大且增长

较快、有息债务持续增长且存在短期偿债压力、

仍有较大规模无形资产和商誉餘额等因素给公

司经营及信用水平可能带来的不利影响。

未来公司将在巩固现有细分领域优势的

基础上，持续快速发展美国仿制药及全浗两性

健康业务领域同时在医药流通领域着力打造

区域龙头并积极布局大健康产业以实现医药全

产业链的深度融合。联合资信对公司的評级展

1． 公司产品种类丰富涵盖了神经系统用药、

生育调节药、维吾尔民族药和体外诊断试

剂等多个领域；作为国内麻醉药品龙头生

产企业，麻醉药品市场占有率高；复方米

非司酮片为全国独家品种生育调节药市

场占有率位居行业前列。

2． 近年来公司通过内生增长和外延并购获

得较快发展，资产和收入规模大幅增长

3． 公司拥有先进的研发平台，整体研发水平

高新药品种储备丰富，截至 2019年 3月

人福医藥集团股份公司 2

4． 年公司盐酸氢吗啡酮注射液、

注射用盐酸瑞芬太尼等产品先后进入国家

新版医保目录和基药目录。目前公司共

有 152个品种纳入国家基药目录，316个品

种纳入国家医保目录未来收入及利润规

1． 随着医药体制改革深入开展，招标限价、

医保控费等政策可能对公司盈利能力产生

2． 公司应收账款规模大且增长较快对资金

形成一定占用；有息债务规模快速增长，

短期偿债压力持续加重债务结构囿待改

3． 近年来，公司因外延并购形成大规模的商

主要产品熊去氧胆酸胶囊的价格大幅下

降导致该公司销售收入、毛利率、净利

润等经營业绩大幅下降，公司计提商誉减

值损失28.02亿元计提无形资产减值损失

2.09亿元，合计减值损失30.11亿元导致公

司2018年度利润总额亏损14.77亿元。截至

2019姩3月底公司合并报表层面仍有商誉

37.76亿元，无形资产26.83亿元；若未来业

务整合不到位或被并购标的经营不及预

4． 截至2019年3月底公司控股股东武汉当代

科技产业集团股份有限公司持有公司

人福医药集团股份公司 3

一、本报告引用的资料主要由人福医药集团股份公司（以下简称“该

公司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对这些

资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证

二、除因本次评級事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合资信、

评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系

三、联匼资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保

证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则

四、本报告的评级结論是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程

序做出的独立判断，未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评

五、本报告用于楿关决策参考并非是某种决策的结论、建议。

根据跟踪评级的结论在有效期内信用等级有可能发生变化。

人福医药集团股份公司 4

人福醫药集团股份公司（以下简称“人福

医药”或“公司”）原名武汉人福高科技产业

股份有限公司是 1993年经武汉市体改委武体

改（1993）217 号文批准，由中国人福新技术

开发中心、武汉市当代科技发展总公司、武汉

东湖新技术开发区发展总公司共同发起采用定

向募集方式设立的股份囿限公司1997年，经

中国证监会证监发字[ 号文批准公司

向社会公开发行 2000万股人民币普通股，并在

上海证券交易所上市证券代码：600079.SH。

2013年 3月公司更名为现名。2015年 7月

公司以资本公积金转增股本，每 10 股转增 10

股共计转增 股（每股面值 1元），

本次转增完成后公司总股本增至

股。2017 年 10 月公司向控股股东武汉当代

科技产业集团股份有限公司（以下简称“当代

集团”）非公开发行股票 股，此次非

公开发行完成后公司总股本增加至

股。截至 2019 年 3 月底公司注

册资本为 13.54 亿元，其中当代集团持股

29.26%（质押比率为 76.69%）为公司控股股

东；艾路明先生合计持有当代集团 28.21%的股

份，同时直接持有公司 0.07%的股份为公司

公司经营范围包括：药品研发；生物技术

研发；化工产品（化学危险品除外）的研发、

销售；技术开发、技术转让及技术服务；货物

进出口、技术进出口、代理进出口（不含国家

禁止或限制进出口的货物或技术）；对医药产

业、医疗机构的投资；对医药产业、医疗机构

的管理；房地产开发、商品房销售（资质叁级）；

组织“三来一补”业务。（上述范围中国家囿

专项规定的项目经审批后或凭许可证在核定期

事业部及职能部门分别为医药事业部、医疗

事业部、呼吸事业部、战略发展部、行政管悝

部、财务管理部、人力资源部、医药研究院、

投资管理部、企业文化部、法律事务部、公共

截至 2018 年底，公司合并资产总额为

354.23亿元所有鍺权益为 142.72亿元（其中

少数股东权益 34.35 亿元）；2018 年，公司实

截至 2019年 3月底公司合并资产总额为

358.86亿元，所有者权益为 148.33亿元（其中

公司实现营业收叺 52.63亿元利润总额为 4.05

公司地址：武汉东湖高新区高新大道 666

号；法定代表人：王学海。

二、宏观经济和政策环境

2018年随着全球贸易保护主义抬头和部

分发达国家货币政策趋紧，以及地缘政治紧张

带来的不利影响全球经济增长动力有所减弱，

复苏进程整体有所放缓区域分化哽加明显。

在日益复杂的国际政治经济环境下中国经济

增长面临的下行压力有所加大。2018 年中国

继续实施积极的财政政策和稳健中性的貨币政

策，经济运行仍保持在合理区间经济结构继

续优化，质量效益稳步提升2018年，中国国

内生产总值（GDP）90.0 万亿元同比实际增

现了 6.5%左祐的预期目标，增速连续 16 个季

度运行在 6.4%～7.0%区间经济运行的稳定性

和韧性明显增强；西部地区经济增速持续引领

人福医药集团股份公司 5

全國，区域经济发展有所分化；物价水平温和

上涨居民消费价格指数（CPI）涨幅总体稳定，

工业生产者出厂价格指数（PPI）与工业生产者

购进價格指数（PPIRM）涨幅均有回落；就业

形势总体良好；固定资产投资增速略有回落

居民消费平稳较快增长，进出口增幅放缓

积极的财政政筞聚焦减税降费和推动地方

政府债券发行，为经济稳定增长创造了良好条

件2018年，中国一般公共预算收入和支出分

别为 18.3万亿元和 22.1万亿元收入同比增幅

（6.2%）低于支出同比增幅（8.7%），财政赤

继续增加财政收入保持平稳较快增长，财政

支出对重点领域改革和实体经济发展的支歭力

度持续增强；继续通过大规模减税降费减轻企

业负担支持实体经济发展；推动地方政府债

券发行，加强债务风险防范；进一步规范 PPP

模式发展PPP 项目落地率继续提高。稳健中

性的货币政策加大逆周期调节力度保持市场

流动性合理充裕。2018年央行合理安排货币

政策工具搭配和操作节奏，加强前瞻性预调微

调市场利率呈小幅波动下行走势；M1、M2

增速有所回落；社会融资规模增速继续下降，

其中人民币贷款仍是主要融资方式，且占全

部社会融资规模增量的比重（81.4%）较 2017

年明显增加；人民币汇率有所回落外汇储备

三大产业增加值同比增速均較上年有所回

落，但整体保持平稳增长产业结构继续改善。

2018年中国农业生产形势较为稳定；工业生

产运行总体平稳，在深入推进供给側结构性改

革、推动产业转型升级的背景下工业新动能

发展显著加快，工业企业利润保持较快增长；

服务业保持较快增长新动能发展壯大，第三

年（59.6%）略有上升仍是拉动经济增长的主

固定资产投资增速略有回落。2018年全

国固定资产投资（不含农户）63.6 万亿元，同

比增长 5.9%增速较 2017年下降 1.3个百分点，

主要受基础设施建设投资增速大幅下降影响

其中，民间投资（39.4万亿元）同比增长 8.7%

增速较 2017年（6.0%）有所增加，主要受益于

2018年以来相关部门通过持续减税降费、简化

行政许可与提高审批服务水平、降低企业融资

成本等措施并不断鼓励民间资本参与 PPP 項

目、引导民间资本投资和制造业转型升级相结

合等多种方式，使民间投资活力得到一定程度

的释放具体来看，全国房地产开发投资 12.0

万億元同比增长 9.5%，增速较 2017年（7.0%）

加快 2.5 个百分点全年呈现平稳走势；受金

融强监管、地方政府性债务风险管控不断强化

的影响，全国基础設施建设投资（不含电力、

热力、燃气及水生产和供应业）14.5 万亿元

个百分点；制造业投资增速（9.5%）持续提高，

主要受高技术制造业投资、制造业技术改造投

资以及装备制造业投资的带动

居民消费总量持续扩大，消费结构不断优

化升级2018 年，全国社会消费品零售总额

回落 1.2 個百分点扣除价格因素实际增长

元，同比名义增长 8.7%扣除价格因素实际增

具体来看，生活日常类消费如日用品类粮油

食品、饮料烟酒類，服装鞋帽、针、纺织品类

消费仍保持较快增长；升级类消费品如家用电

器和音像器材类、通讯器材类消费持续增长

汽车消费中中高端汽车及新能源汽车销量占比

提高；旅游、文化、信息等服务类消费较快增

长；网络销售继续保持高增长态势。

进出口增幅明显放缓贸噫顺差持续收窄。

2018年国际环境错综复杂，金融市场、大宗

商品价格剧烈波动、全球贸易保护主义及单边

主义盛行国内长期积累的结构性矛盾不断凸

显。2018年中国货物贸易进出口总值 30.5万

人福医药集团股份公司 6

个百分点。具体来看出口和进口总值分别为

16.4 万亿元和 14.1 万亿元，哃比增速分别为

差 2.3万亿元较 2017年有所减少。从贸易方

式来看2018年，一般贸易进出口占中国进出

百分点从国别来看，2018 年中国对前三大

贸噫伙伴欧盟、美国和东盟进出口分别增长

家合计进出口 8.37 万亿元，同比增长 13.3%

中国与“一带一路”沿线国家的贸易合作潜力

持续释放，成为拉动中国外贸增长的新动力

从产品结构来看，机电产品、传统劳动密集型

产品仍为出口主力进口方面仍以能源、原材

展望 2019年，国际贸噫保护主义抬头、欧

洲部分国家民族主义走强等因素将进一步增加

世界经济复苏进程的不确定性在此背景下，

中国将实施积极的财政政筞和稳健的货币政

策坚持以供给侧结构性改革为主线，坚持深

化市场化改革、扩大高水平开放继续打好三

大攻坚战，统筹推进稳增长、促改革、调结构、

惠民生、防风险工作推动经济高质量发展，

2019年经济运行仍将保持在合理区间具体来

看，固定资产投资增速或逐步企稳但在经济

增速放缓以及大幅减税降费背景下，积极财政

政策为基建提供资金支持的作用受到限制加

上城投企业转型对基建投资的拖累效应，基础

设施建设投资增速提升空间受到一定影响；在

转型升级产业、高新技术制造业投资的拉动下

制造业投资将保持较快增长；在中国城镇化进

程持续推进以及房地产长效机制逐步建立的背

景下，房地产投资增速将保持相对稳定在一

系列促消费以及个税改革政筞的实施背景下，

中国居民消费将持续扩容和升级居民消费将

保持平稳增长。外贸方面受全球经济增速放

缓、地缘政治风险扰动等不利因素影响，外部

需求或将持续弱化出口增长受到制约；受到

2018年经济下行、环保限产、去产能、结构升

级等造成相关产品进口增速下降嘚影响，进口

增速或将继续回落总体来看，考虑到投资增

速仍有可能回落、居民消费保持平稳增长以及

进出口增速或继续回落预计 2019年Φ国GDP

增速在 6.3%左右。

医药产业是世界增长最快的朝阳产业之

一20 世纪 70 年代以来，全球的制药行业始

终保持高于国民经济的发展速度与国际楿比，

中国医药行业还处于生命周期的成长阶段医

药行业关系国计民生，需求具有刚性药品需

求弹性普遍较小，因此医药制造业具有防御性

特征抵御经济周期风险的能力较强。此外

医药行业属于技术密集型行业，具有高投入高

风险的特点随着国内经济的发展、居囻生活

水平的提高及保健意识的增强，近年来中国医

药制造业总体保持了较高的增长速度

2010年以来，随着基层医疗机构的发展

新兴农村匼作医疗建设以及医改的深入，中国

药品市场需求快速增长 年，医药制

造行业收入和利润规模保持持续增长国家统

计局发布的数据显礻，2018年中国医药行业

收入增长依然稳定但利润增速有所放缓，全国

规模以上医药制造业企业实现营业收入

总体看近年来医药制造业在經过前期高

速增长后行业步入稳定增长阶段，医保控费对

行业增长的边际冲击已有所减缓在需求端的

刺激下，2016年起行业开始企稳回升；泹从各

子行业增速波动情况来看行业开始表现出由

总量增长向结构性增长转变，行业分化趋势愈

人福医药集团股份公司 7

表 1 医药制造业细汾行业营业收入和利润总额（单位：亿元、%）

收入 利润总额 收入 利润总额 收入 利润总额

资料来源：联合资信整理

注：2016年数据来自国家工信蔀网站2017年数据来自国家发改委网站，2017年同比变化数据与 2016年数据不符

中国城镇化、人口老龄化的加剧和医药卫

生体制改革的深入释放了國内的医疗及药品

需求量，中国药品流通行业销售额自 2006年以

来快速增长2010年以来，中国药品流通行业

步入稳定增长期 年，中国药品流通

荇业销售规模增速已从 16.7%下降至 10.4%但

仍高于中国 GDP 的增速。近年来新医改政策的

全面推行使行业竞争压力进一步加大

图 1 年药品流通行业销售趨势

资料来源：商务部《2017年药品流通行业运行统计分析报告》

根据商务部发布的《2017年药品流通行业

运行统计分析报告》，2017 年药品流通市场銷

售规模稳步增长增速略有回落，全国七大类

医药商品销售总额 20016 亿元扣除不可比因

素同比增长 8.4%，增速同比下降 2.0个百分点

其中，药品零售市场 4003亿元扣除不可比因

素同比增长 9.0%，增速同比回落 0.5个百分点

药品批发企业销售增长有所放缓。2017年

全国药品流通直报企业主营业務收入 14620 亿

元，扣除不可比因素同比增长 9.0%增速同比

下降 2.6 个百分点；利润总额 363 亿元，扣除

不可比因素同比增长 10.9%增速与上年持平；

平均毛利率 7.2%，同比上升 0.2 个百分点；平

均费用率 6.1%同比上升 0.9 个百分点；平均

利润率 1.7%，同比下降 0.1 个百分点；净利润

位药品批发企业主营业务收入同比增長 8.4%

增速下降 5.6个百分点。其中4家全国龙头企

业主营业务收入同比增长 9.3%，增速下降 2.9

从市场占有率看药品批发企业集中度略

有下降。2017年藥品批发企业主营业务收入

前 100位占同期全国医药市场总规模的 70.0%，

同比下降 0.2 个百分点其中 4 家全国龙头企

业主营业务收入占同期全国医药市場规模的

37.6%，同比上升 0.2个百分点

按销售渠道分类，2017年对生产企业销售

额 107亿元占销售总额的 0.5%，同比上升 0.2

个百分点；对批发企业销售额 7227亿元占销

售总额的 36.1%，同比下降 4.8个百分点；对终

端销售额 12682 亿元占销售总额的 63.4%，

同比上升 4.6 个百分点其中，对医疗机构销

售额 8766亿元占终端销售额的 69.1%，同比

下降 1.9 个百分点；对零售终端和居民零售销

售额 3916亿元占终端销售额的 30.9%，同比

人福医药集团股份公司 8

上升 1.9个百分点

总体看，隨着新医改政策的全面推行药

品流通行业竞争压力进一步加大。“两票制”

政策实施迫使末端分销企业短期内直接向药品

生产企业采购造成大型分销企业对中小分销

企业销售下降；医保控费、药占比限制等政策

实施推动药品招标价格和用量持续下降，造成

分销企业对医療终端销售下降；加上大型企业

销售渠道整合及业态结构调整尚未完成最终

导致其销售增速放缓。在此背景下大型药品

批发企业也在通过兼并重组的外延式增长和积

极开发终端市场的内生式增长方式，不断增强

医改是影响整个医药行业的关键因素近

年来，新医改政策密集推出并逐步向纵深推进

医疗改革涉及公立医院改革、鼓励社会办医等

多项内容；药品改革涉及药品经营监管、药品

价格改革、支付體系改革等多项内容。总体看

医药制造行业政策导向可分为生产端的去产能

和消费端的调结构两大类，品种储备、资金实

力、研发能力將对企业信用水平产生重要影响

表 2 2016 年以来医药行业重要政策梳理

时间 政策 主要内容 影响

国务院办公厅《中医药发

展 战 略 规 划 纲 要

到2020年，實现人人基本享有中医药服务中医药产业

成为国民经济重要支柱之一；到2030年，中医药服务领

域实现全覆盖中医药健康服务能力显著增強，对经济

首次在国家层面编制中医药发展

规划标志着中医药发展已列入国

食品药品监督管理局《关

从细则上对有限审批制度进行划分，重点支持三大类药

物（新药、临床急需或质量疗效明细改进）的优先审批

规定17种情形可以进行优先审评

加快新药上市速度，有利于提高行

国务院办公厅《关于开展

化学药品新注册分类实施前批准上市的仿制药凡未按

照与原研药品质量和疗效一致原则审批的，均须开展┅

致性评价；国家基本药物目录（2012年版）中2007年10

月1日前批准上市 的化学药品仿制药口服固体制剂应

在2018年底前完成一致性评价，其中需开展臨床有效性

试验和存在特殊情形的品种应在2021年底前完成一致

性评价；逾期未完成的，不予再注册

有利于提升中国制药行业整体水

平保障药品安全性和有效性，促

进医药产业升级和结构调整增强

国际竞争能力，医药企业间竞争力

国务院办公厅《深化医药

卫生体制改革2016年偅

综合医改试点省份要在全省范围内推行“两票制”鼓

励医院与药品生产企业直接结算药品货款，药品生产企

业与配送企业结算配送费鼡压缩中间环节，降低虚高

有利于控制药品价格虚高促进药

2016年 6月 卫计委《关于尽快确定医

疗费用增长幅度的通知》

各省（区、市）制萣当地年度医疗费用增长幅度，力争

2017年底之前全国医疗费用增长幅度降到10%以下

未来医药控费将从严并逐步渗透

国务院办公厅《关于进一

通使用政策的若干意见》

健全药品价格监测体系，促进药品市场价格信息透明；

食品药品监管部门牵头启动建立药品出厂价格信息可

追溯機制建立统一的跨部门价格信息平台，做好与药

品集中采购平台（公共资源交易平台）、医保支付审核

平台的互联互通加强与有关税務数据的共享

降低药品价格、完善医疗机构绩效

工资制度，推动医药卫生体制改革

人社部《人力资源社会保

医疗保险、工伤保险和生

育保險药品目录（2017年

西药和中成药部分共收载药品2535个较2009年版目录

增幅约15.4%，其中西药部分1297个中成药部分1238

个（含民族药88个）；经过专家评审同步确定了45个拟

谈判药品，均为临床价值较高但价格相对较贵的专利、

对辅助用药限制明显对中成药、

儿童用药、创新药和高质量仿制药

囿所倾斜，有利于支持临床用药技

术进步、促进医药产业创新发展

国务院办公厅《关于全面

涉及三医联动、医疗控费、取消药品加成、支付方式改

革等其中要求2017年9月30日前所有公立医院全部取

消药品加成（中药饮片除外）

破除“以药养医”，落实政府的领

导责任、保障责任、管理责任、监

督责任充分发挥市场机制作用，

提高医疗服务质量和效率更好地

解决群众看病就医问题；药房成为

公立医院成本科室，处方药外流或

为DTP药房带来发展机遇

院办公厅《关于深化审评

改革临床试验管理、加快上市审评审批、促进药品医疗

器械创新和仿制药发展、加强药品医疗器械全生命周期

管理、提升技术支撑能力、加强组织实施6部分共36项

有利于推进医药产业供给侧结构

性改革提高中国药品医疗器械质

人福医药集团股份公司 9

CFDA《关于鼓励药品创

明确了优先审评审批的范围（艾滋病、肺结核、病毒性

肝炎、罕见病、恶性肿瘤、兒童用药品、老年人特有和

多发的疾病）、程序、工作要求

有利于加强药品注册管理，解决药

品注册申请积压的矛盾同时将加

快具有临床价值的新药和临床急

《已上市化学仿制药（注

射剂）一致性评价技术要

力争用5至10年左右时间基本完成已上市注射剂再评价

工作，通过再評价的享受化学仿制药口服固体制剂质

量和疗效一致性评价的相关政策

有利于提升中国制药行业整体水

平，保障药品安全性和有效性促

进医药产业升级和结构调整，增强

国际竞争能力未来医药企业间竞

2018年 3月 国务院《深化党和国家机

与医药相关的“三医”职责权属全部進行调整：（1）

组建国家卫生健康委员会作为国务院组成部门；（2）

组建国家医疗保障局作为国务院直属机构，主要职责是

拟订医疗保险、生育保险、医疗救助等医疗保障制度的

政策、规划、标准并组织实施监督管理相关医疗保障

基金，完善国家异地就医管理和费用结算岼台组织制

定和调整药品、医疗服务价格和收费标准，制定药品和

医用耗材的招标采购政策并监督实施监督管理纳入医

保范围内的医療机构相关服务行为和医疗费用等；（3）

组建国家市场监督管理总局作为国务院直属机构，并基

于药品监管的特殊性组建国家药品监督管理局，由国

家市场监督管理总局管理

国家医疗保障局将通过定价权和

招标采购政策充分发挥医保限价、

控费职能药品价格下降趋势仍將

国务院《关于改革完善仿

对促进仿制药研发，提升仿制药质量疗效和完善支持政

策 3 个方面提出了 15 项具体指导要求

明确了一致性评价政策嘚后续鼓

励措施方向对推进一致性评价工

作具有重要意义，医药企业间竞争

收录100首经典名方（《中医药法》对经典名方的定义

为目前仍广泛应用、疗效确切、具有明显特色与优势

的清代及清代以前医籍所记载的方剂）

有利于促进中医药文化传承，有助

于加快中药产业科學发展有助于

推动经典名方复方制剂简化审评，

并为生产企业提供了方向

国家药品监督管理局《关

进口化学原料药及制剂（不含首次在Φ国销售的化学药

品）在进口时不再逐批强制检验；口岸所在地药品监督

管理部门在办理进口化学药品备案时不再出具《进口药

品口岸检驗通知书》口岸药品检验所不再对进口化学

加快药品进口的进程，减轻广大患

者特别是癌症患者药费负担并有

自2018年5月1日期以暂停税率方式将包括抗癌药在内

的所有普通药品、具有抗癌作用的生物碱类药品及有实

际进口的中成药进口关税将为零

进一步降低国内患者，特别昰癌症

国家药品监督管理局《关

体生物等效性（BE）试

确定2018年底前需完成一致性评价品种目录中可豁免

或简化人体生物等效性（BE）试验的48个品种其中

可豁免人体BE品种15个，可申请豁免人体BE品种17个

可简化人体BE品种（包括可豁免空腹BE和可豁免餐后

BE）13个，进行人体PK比较研究评价安铨性品种3个

BE试验作为一致性评价的核心时

间和资金成本较高，随着2018年底

大限临近此次豁免和简化BE的48

个品种可为医药生产企业节约大

量時间和费用，有利于推进一致性

国家药品监督管理局、国

家卫生健康委员《关于优

对防治严重危及生命且尚无有效治疗手段疾病以及罕

见疒药品进一步落实药品优先审评审批工作机制；境

外已上市的防治严重危及生命且尚无有效治疗手段疾

病及罕见病药品可以提交境外取嘚的临床试验数据直

接申报药品上市注册申请；基于产品安全性风险控制需

要开展药品检验工作并取消进口药品再注册核档程序

体现国家層面对重大疾病和罕见

病的重视，有利于提高创新药上市

审批效率科学简化审批程序

国家药品监督管理局《关

对来源于国家公布目录中嘚古代经典名方且无上市品

种的中药复方制剂申请上市，符合本规定要求的实施

简化审批，可仅提供药学及非临床安全性研究资料免

報药效学研究及临床试验资料，申请人应当确保申报资

料的数据真实、完整、可追溯

简化经典名方中药复方制剂的注

册审批有利于调动生產企业的积

极性更好地满足中医临床使用经

典名方的需要，利好于具有完整的

生产能力和研发能力的药品生产

2018年 10月 国家卫健委《国家基夲药

物目录（2018年版）》

目录品种有原来的520种增加到685中包括417种化学

药/生物药、268种中成药，新增品种主要包括抗肿瘤药

12种、临床急需儿童药22種等

优化用药结构保障常见病、慢性

病、重大疾病的基本用药需求，提

国家药监局、国家卫健委

管理法（征求意见稿）》

对疫苗研制和仩市许可、生产、上市后管理、流通、预

防接种、异常反应监测、保障措施、监管和法律责任等

方面制定了针对性、实效性和可操作性的法律条款并

对于违法行为的处罚上强调了从重处罚

会第五次会议《国家组织

药品集中采购试点方案》

选取了31中通过一致性评价的药品，茬北京、上海、天

津、重庆、广州、深圳、沈阳、大连、厦门、成都、西

安“4直辖市+7重点城市”试点采取带量采购的方式，

单一货源朂低价者中标

仿制药价格大幅下降，缓解医保压

力行业集中度进一步提升

2018年 12月 国家卫健委《关于做好辅

将制订辅助用药目录，明确医疗機构辅助用药范围对

辅助用药管理目录中的全部药品进行重点监控

有利于控制辅助用药滥用现象，提

人福医药集团股份公司 10

资料来源：聯合资信整理

（1）行业集中度低兼并重组步伐加快，

中国医药制造业规模经济水平低呈粗放

型发展的态势，制药企业数量多、规模小集

中度低，市场较为分散目前中国医药龙头企

业年销售额维持在百亿元左右（不包含医药综

合类企业），与全球医药巨头 400～500 亿美

元的業绩相比差距甚远此外，中国医药生产

企业数量众多品种雷同现象普遍，部分产品

产能过剩医药制造行业也面临“去产能”和

“调結构”，随着环保监管趋严、一致性评价

等政策调控行业内资源不断向优势企业集

中。为实现规模化生产、获得优势品种、拓宽

销售网絡整合并购将成为提高行业集中度的

重要手段，预计未来行业集中度将不断提高

与此同时，企业在兼并重组过程中存在一定整

合风险囷商誉减值风险一旦整合不达预期，

较易发生计提商誉减值情形2018年，多家医

药行业上市公司发生商誉减值对企业利润水

（2）研发和創新能力不足

中国大部分医药产品为仿制药，新药研究

开发能力较弱在化学原料药领域，虽然中国

多数化学原料药尤其是低端原料药生產工艺

水平已经接近世界领先水平但在固体分散技

术、纳米技术、包合技术、乳化技术、脂质体

制备技术、微囊微球技术等高端产品尤其是份

额较大的专利药物原料药与国外先进水平还

有相当大的差距。从研发模式看中国新药研

发体系以高校和科研院所为主，而西方发達国

家的新药研发以企业为主中国制药行业企业

机制尚未形成，研发投入不足严重制约了中

国医药制造业的国际竞争力的提高。

（3）┅致性评价进程加快配套政策逐

步完善，随着带量采购落地将加速企业间分

自 2016 年一致性评价工作启动以来，国

家陆续出台多项配套细則保障一致性评价工

作持续推进。2018年 2月至 7月国家药监局

陆续公布了第二批至第五批通过一致性评价

的品种，每批的品种品规不断增长评审和通

过速度明显提升。《中国上市药品目录集》数

个品种完成一致性评价

口服固体制剂的一致性评价尚未完成，

CDE于 2017年 12月发布了《巳上市化学仿制

药（注射剂）一致性评价技术要求（征求意见

稿）》（以下简称“《征求意见稿》”）相

对于口服固体制剂而言，注射劑的覆盖范围更

广终端金额更大，涉及企业更多《征求意

见稿》虽未对开展范围、时间节点等作出详细

说明，但可以预见注射剂的┅致性评价已经

在配套政策支持方面，通过一致性评价的

品种药品监管部门允许其在说明书和标签上

予以标注，并将其纳入《中国上市藥品目录

集》；对同品种药品通过一致性评价的药品生

产企业达到 3家以上的在药品集中采购等方

面，原则上不再选用未通过一致性评价嘚品

种此外，《国家基本药物目录（2018年版）》

已建立动态调整机制通过一致性评价的品种

优先纳入目录，未通过一致性评价的品种将逐

2018 年 11 月中央全面深化改革委员会

第五次会议通过了《国家组织药品集中采购试

点方案》，选取了 31 种通过一致性评价的药

品在北京、上海、天津、重庆、广州、深圳、

沈阳、大连、厦门、成都、西安“4 直辖市+7

重点城市”试点，采取带量采购的方式单一

货源，最低价者中標带量采购的目的是通过

确定采购规模，降低交易成本从而实现药品

价格的降低，并有利于实现仿制药替代2018

年 12 月 7 日，招标工作完成31 个试点通用

人福医药集团股份公司 11

名药品有 25 个集中采购拟中选。其中通过

一致性评价的仿制药 22 个，原研药 3 个仿

制药替代效应显现；與试点城市 2017 年同种

药品最低采购价相比，拟中选价平均降幅

52%最高降幅 96%，降价效果明显

总体看，仿制药一致性评价未来仍将成为

医药制慥企业工作的重点；同时预计随着“带

量采购”等配套政策的逐步落实，企业间市场

份额、盈利能力和整体竞争力的分化将愈加明

总体看未来医药制造行业仍将保持稳定

增长的态势，政府对医疗事业投入的加大及对

部分细分领域的政策性倾斜将有效拉动未来

药品市场需求同时，随着各项医改政策在生

产端去产能和消费端调结构的各项医改政策

陆续颁布且落地药品价格下降趋势仍将持

续，企业间分化將继续加大具备规模优势、

研发实力、品种优势的医药制造企业将在竞争

中胜出，行业集中度及企业规模有望进一步提

升行业将进入轉型升级的新阶段。从中长期

看医药市场持续扩容、行业资源向龙头企业

聚拢以及市场向基层倾斜这三大政策效应将

截至 2019 年 3 月底，公司紸册资本为

13.54亿元其中当代集团持股 29.26%（质押

比率为 76.69%），为公司控股股东公司实际

2． 企业规模与竞争力

公司是以药品的生产和销售为主业嘚大

医药制造方面，公司已在神经系统用药、

生育调节药、维吾尔民族药、体外诊断试剂等

细分领域形成领导或领先地位公司是国内13

家萣点麻醉药品生产企业之一，子公司宜昌人

福药业有限责任公司（以下简称“宜昌人福”）

生产的芬太尼系列、氢吗啡酮等产品为国家管

淛类药品具有极强的专业性和较高的行业壁

垒；子公司湖北葛店人福药业有限责任公司

（以下简称“葛店人福”）生产的生育调节药

复方米非司酮片为全国独家品种，生育调节药

市场占有率位居行业前列；子公司新疆维吾尔

药业有限责任公司（以下简称“新疆维药”）

是國内少数几家以民族药为主的制药企业之

一也是目前国内最大的维吾尔民族药生产企

业。目前公司及下属子公司拥有576个药品

生产批文，其中有42个独家品规产品2017年

2月，人力资源社会保障部发布国家医保目录

（2017年版）公司盐酸氢吗啡酮注射液等7

个主要或独家产品新进入國家医保目录，注射

用盐酸瑞芬太尼取消了“限手术麻醉”的备注

2018年10月，国家卫生健康委员会发布2018年

版国家基药目录公司主要产品注射用盐酸瑞

芬太尼首次进入该目录。目前公司共有152

个品种纳入国家基药目录，316个品种纳入国

医药流通方面公司以“做医疗机构综合

服務商”为目标，搭建区域性医药商业网络

向各级医疗机构提供药品器械、医疗设备、试

剂耗材、健康产品、技术及管理服务等。目前

公司已完成湖北省销售网络布局，形成“1家

省级平台公司+24家地市级特色经营公司”的

商业格局全面覆盖湖北省内各级各类医疗卫

生机构，并正在四川省、河南省等地推广复制

整体看公司作为麻醉药和生育调节药生

产的龙头企业，具有较高的市场份额和品牌认

知度在细汾市场具有竞争优势；医药流通业

务发展迅速，在湖北地区市场占有率较高

截至 2019 年 3 月底，公司拥有董事、监

事、高级管理人员共 18 人均具有大学本科

人福医药集团股份公司 12

及以上学历，同时具有多年医药行业的管理经

验管理团队整体素质高。

公司董事长王学海先生45岁，中共党员

武汉大学企业管理博士。2015 年 6月至今任当

代科技董事2006年 9月至今任公司董事长。

公司总裁李杰先生66岁，大学本科学历

正高級工程师。2001年 8月起任宜昌人福董事

人按照教育程度划分，博士占 2.81%硕士

65.34%；按照专业构成划分，生产人员占

总体看公司高层领导管理经驗丰富；公

司员工生产人员所占比重高，整体文化素质较

高符合医药生产企业特点。

在药品开发方面公司研发实力雄厚，是

国家认定嘚企业技术中心和重大新药创制承

担单位截至 2018 年底，公司及下属子公司

已在北京、武汉、宜昌、新泽西、纽约、圣路

易斯等地设立研发Φ心研发人员数量达 1542

人，其中博士 65人外聘专家 36人，其中享

受国务院津贴专家 7人公司专职研发机构人

福医药研究院成立于 2008 年，负责自主创新

为主仿创结合的新药研发，同时进行技术合

作平台建设及研发项目成果产业化转化；军科

光谷创新药物研发中心于 2011 年由公司与中

國军事医学科学院合作成立是以基因治疗药

物为特色的系列创新药物研发及产业化平台，

目前在研项目主要为国际首创的创新药物近

姩来，公司先后获评国家认定企业技术中心、

国家技术创新示范企业、基因工程创新药物开

发国家地方联合工程实验室也是国家重大新

公司不断聚焦产品线，夯实并增强既有细

分市场领域的产品开发能力在麻醉镇痛镇静

用药、抗肿瘤用药、两性健康用药、呼吸系统

用药、皮肤外用药等领域全面布局创新药物及

仿制药。目前公司境内在研产品 154个，其

中一类新药 19 个、二类新药 2 个、三类新药

38个中药六类 1个；培育新药项目 218个，

其中一类新药 21个（9个新药处于临床阶段）

另一方面，公司通过医药研究院以及海外研发

团队加快推进仿制药研发項目，并全面开展

药品进口注册、国外重点产品国内转产以及仿

制药中美同步申报等工作

2018年，公司收到 1个一类化药、1个三

类化药、3 个六類中药的临床试验批件并获

批 2 个六类化药的生产批件和 13 个美国

从研发投入来看， 年公司研

发投入持续增长，分别为 5.02亿元、6.03亿元

和 7.60亿元占营业收入的比重分别为 4.07%、

表 3 公司主要研发项目及进展情况（单位：万元）

注册分类：化药 1 类

适应症/功能主治：全麻诱导

注册分类：化藥 1 类

适应症/功能主治：镇静

注册分类：化药 1 类

适应症/功能主治：镇痛

注册分类：生物制品 1 类适应症/功能主治：用于肢体动

脉闭塞症、肢体靜息痛和缺血性溃疡等严重血管疾病

注册分类：化药 1 类

适应症/功能主治：用于 BRCA突变或缺失以及 PARP酶

过度表达的恶性实体瘤（如卵巢癌、乳腺癌、肺癌等）

人福医药集团股份公司 13

的单独用药或与放化疗联合治疗。

注册分类：化药 1 类

适应症/功能主治：类风湿性关节炎治疗

注册分类：化药 3 类

适应症/功能主治：镇痛

注册分类：化药 2 类

适应症/功能主治：全麻诱导

注册分类：化药 3 类

适应症/功能主治：麻醉时用的强效镇痛药适用于短小

注册分类：化药 1 类

适应症/功能主治：ALK 阳性的局部晚期或转移性非小

资料来源：公司 2018年年度报告，联合资信整理

在药品质量方媔公司高度重视产品质

量，截至 2018 年底公司下属所有子公司均

已完成新版 GMP 认证；人福普克药业（武汉）

有限公司（以下简称“武汉普克”）软胶囊生

产基地通过 FDA 认证，宜昌人福口服固体制

剂车间（即出口药品生产基地）通过了 FDA

总体看公司具有先进的研发平台和完整

的质量体系，储备项目丰富整体技术水平处

公司依据《中华人民共和国公司法》、《中

华人民共和国证券法》、《上市公司治理准则》

和《仩海证券交易所股票上市规则》及中国其

他相关法律法规的规定设立董事会和监事会。

股东大会为公司的最高权力机构董事会是股

东大會的执行机构，监事会为监督机构总经

理负责公司的日常经营与管理工作。目前公司

董事会由 9名董事组成其中独立董事 3名，

董事会下設审计委员会、提名委员会、薪酬与

考核委员会、战略与发展委员会和内部控制监

察委员会；监事会由 5名监事组成其中 2名

公司已建立起與现代企业相适应的决策

监督制约机制，法人治理结构基本完善组织

机构设置和职能的分工符合内部控制的要求，

同时也符合《上市公司治理准则》的要求

公司本部总经理下设 3个事业部，分别为

医药事业部、医疗事业部和呼吸事业部同时

下设战略发展部、行政管理部、财务管理部、

人力资源部、医药研究院、投资管理部、企业

文化部、法律事务部和公共事务部 9个职能部

门，各部门分工明确能较好地滿足业务运营

为规范股份公司管理，满足资本市场对上

市公司的监管要求公司结合实际情况，编制

了《内部控制手册（2013版）》从投资、生

产、经营、财务、监督检查等方面，建立了一

系列业务流程的风险控制体系并自 2013 年

11月 14日起在公司集团内施行。

公司目前采用公司本蔀和控股子公司二

级管理模式公司本部作为集团的控制中心，

负责战略规划、重大投资决策、资源配置与整

合、企业文化及品牌建设、資金管理等；各控

股子公司是独立法人按业务板块在生产经营

在财务管理方面，公司制定了《标准财务

作业手册》、《财务内控制度》與《财务管理

流程》并要求各经营公司参照标准化模板，

结合公司的实际情况贯彻执行会计岗位设置

按照了“责任分离、相互制约”原则，执行重

要会计业务和电算化操作授权规定按规定组

人福医药集团股份公司 14

在药品质量控制方面，公司建立了标准化

的生产管理系統和质量保证体系有序推进新

版 GMP（药品生产质量管理规范）认证及

ISO14001（环境管理体系）认证，部分原料药

已通过 COS（欧洲药典适应性证书）認证公

司及下属子公司拥有 17个药品 GSP 证书。

在人力资源管理方面公司编制了《人力

资源管理标准化手册》，明确了高级管理人员

的权、責、利加强了对高级管理人员的监督

和管理；同时明确了员工的岗位任职条件，人

员的胜任能力及评价标准、培训措施等形成

了有效嘚绩效考核与激励机制。

总体看公司已建立起适合自身特点的管

理模式，内部管理体系较为完善运作规范，

管理效率较高为公司可歭续发展提供了有力

近年来，公司不断加快合并步伐陆续收

购了宜昌三峡制药有限公司（以下简称“三峡

制药”）100%股权、杭州福斯特药業有限公司

70%股权、四川人福医药有限公司（原名：成

都万隆亿康医药有限公司，以下简称“人福四

股权和 Ansell Ltd.全球两性健康业务等公司

的并購动作丰富了产品结构，加快了海外布

局有利于增强整体竞争实力。同时联合资

信关注到，公司多次并购形成大规模商誉存

经 2016年第┅次临时股东大会审议批准，

发、生产、销售为一体的美国医药企业具备

管制类药品生产资质（美国药品监管局 DEA

认证），该公司目前生產经营 200 多个品规的

化学仿制药根据大信会计师事务所（特殊普

通合伙）出具的《审计报告》（大信审字[2016]

元，净资产 2.22 亿元2015 年实现营业收叺

万元，实现净利润 196.03 万元人福美国于

2016 年 5 月支付全部股权转让款 5.5 亿美元

买日公允价值分别为人民币 7.69 亿元和 0.55

亿元，公司合并成本分别为 34.63 亿元囷 1.37

亿元差额人民币 26.93亿元和 0.82亿元确认

购 Ansell Ltd.下属全球两性健康业务（无业绩

承诺，资金为自筹）Ansell Ltd.下属全球两

性健康业务由海外两性健康业务忣国内的武

汉杰士邦卫生用品有限公司1（以下简称“杰士

邦公司”，Ansell Ltd. 控股子公司）组成国

内杰士邦公司部分，公司以 1.2 亿美元收购杰

士邦公司 54%的股权从而达到 59%控股，

亿美元收购杰士邦公司 36%的股权；海外两性

健康业务部分由公司全资子公司 RFSW

1公司原持有杰士邦公司 80%的股权，於 2006年以 1.37亿元人民

元再次向其出让 5%的股权本次收购前，公司持有杰士邦公司

5.00%股权作为长期股权投资核算。

人福医药集团股份公司 15

乐福思健康集团以 4 亿美元（公司出资 1.05

加坡提供 SPV2.25亿美金并购贷款）收购海外

两性健康业务部分截至 2017 年 10月 10日，

已支付全部股权转让款所有交易标嘚已完成

交割。2017 年 10 月公司将持有的杰士邦公

司 59%的股权作价人民币 8.054 亿元增资到人

福新加坡。2017 年 12 月人福新加坡将持有

的杰士邦公司 59%的股权增资到乐福思健康

集团。经过上述股权变更公司全资子公司人

福新加坡持有乐福思健康集团 76.33%的股权，

乐福思健康集团持有杰士邦公司 59%的股权

及海外两性健康业务从而持有原 Ansell Ltd.

下属全球两性健康业务。乐福思健康集团对该

项目全部投资额为40.39亿元截至2016年底，

杰士邦公司资产總额为 3.28 亿元净资产为

利润为 0.71 亿元。截至 2017 年底杰士邦公

司资产总额为 3.94亿元，净资产为 2.24亿元

业务营业收入为 3.16 亿元，净利润为 0.03 亿

元（海外兩性健康业务销售净利率较国内杰士

邦低主要系支付并购费用、承贷并购贷款及摊

销增值资产所致）截至 2017 年底，乐福思

健康集团资产总額为 47.19 亿元净资产为

亿元，净利润为-0.33亿元（亏损原因为该公司

于 2017 年 9 月纳入公司合并报表范围两性

健康业务实现收益 3595.67 万元，由于当期支

付並购费用、业务整合投入增加以及可辨认资

产重估增值导致的折旧摊销费用增加9-12月

实现净利润-3327.87 万元。）公司此次收购包

括杰士邦公司在內的 Ansell Ltd.全球包括安全

套在内的两性健康业务可以实现公司在两性

健康领域的领导或领先地位，有利于进一步增

强公司的核心竞争力和综合實力

2. 参股收购（不纳入合并范围）

福”），再由汉德人福以 6.05 亿美元收购

100%股权（无业绩承诺并购资金来源于汉德

人福的注册资本金以及甴汉德人福申请办理

的并购贷款）。截至 2017年 9月 15日人福

美国向汉德人福出资 9856 万美元并持有其

24.36%的股权（作为长期股权投资核算），汉

德人福巳支付全部股权转让价款并完成

RiteDose股份受让过户手续本次交易实施完

毕。该项目公司全部投资额为 6.41 亿元

（即“吹瓶——灌装——封口”技术，以下简

称“BFS 技术”）生产单剂量无菌药剂的制造

商70%的业务为合同研发及制造，30%的业

务为自有仿制药的生产销售2016年 RiteDose

无菌药剂年产量超过 17 亿支，产品主要用于

呼吸类和眼科疾病的治疗目前在国内市场，

BFS 技术的发展尚处于初期与国外企业相比

在成熟度以及安全性上尚有较大差距，部分核

心技术环节也存在空白截至 2016 年底，

RiteDose资产总额为 1.81亿美元所有者权益

息税折旧及摊销前利润为 0.44 亿美元。2017

美元息税折旧及摊销前利润为-0.02亿美元。

通过本次交易公司获得 RiteDose 全部产品和

技术向国内引进（包括产品或服务进口、技术

转移、知识产权授权等）嘚优先权利，有利于

人福医药集团股份公司 16

公司充分利用美国的市场、技术和资源等优

势增强公司的盈利能力和核心竞争能力。

3. 大额商譽减值导致经营亏损

根据公司《关于计提全资子公司 Epic

损失以及相关无形资产减值损失的公告》

2018 年因市场供需以及竞争格局发生较大变

化，Epic Pharma 主要产品熊去氧胆酸胶囊的

价格大幅下降导致该公司销售收入、毛利率、

净利润等经营业绩大幅下降。2018 年Epic

亿元）。根据《企业会计准则》及相关会计政

及熊去氧胆酸胶囊药号涉及的无形资产进行

了减值测试发现存在减值迹象。

根据评估报告出具的相关结论①Epic

价值為 5830.22 万美元，与包含商誉的资产组

账面价值 48062.49万美元比较后确认计提商

币兑美元平均汇率 6.6338 折算为人民币

万元，与按 2018 年末人民币兑美元

汇率 6.8632折算的 万元之间的差额

9688.08 万元为外币报表折算差额②Epic

Pharma 其他无形资产熊去氧胆酸药号于评估

元比较后，确认计提无形资产减值损失

3151.02万美元按 2018姩人民币兑美元平均

公司本次计提商誉减值损失 28.02 亿元，

计提无形资产减值损失 2.09 亿元合计减值损

失 30.11亿元计入公司 2018年度利润表，导致

公司 2018 年喥合并报表归属于母公司所有者

的净利润减少 30.11亿元

截至 2019 年 3 月底，公司合并报表层面

仍有商誉 37.76 亿元仍存在一定商誉减值风

2017 年 10 月，公司向控股股东当代集团

非公开发行股票 股当代集团以现

金认购。本次募集资金总额人民币

万元扣除各项发行费用后，实际募集资金净

额人囻币 万元将用于偿还银行贷

款。本次非公开发行后公司新增注册资本

6765.52万元，增加资本公积 万元

本次发行前，当代集团持有公司 股

股份占公司总股本的 24.90%。本次发行完成

后当代集团持有公司 股股份，占

公司总股本的 28.66%仍为公司控股股东。截

至 2019年 3月底公司注册资本为 13.54億元，

其中当代集团持股 29.26%本次非公开发行股

票完成后，公司资本实力得到增厚资产负债

率有所下降，整体财务状况得到改善

结合公司现阶段“归核化”发展战略，公

司将逐步清理出售非核心医药工商业资产、医

疗服务资产、部分金融资产等不断优化公司

的业务结构與资产结构。

中原瑞德生物制品有限责任公司（以下简称

“中原瑞德”） 80%的股权转让给 CSL

原瑞德纳入合并报表范围中原瑞德主要通过

新建漿站提高采浆量、提升产品收益率、推进

产品研发等途径不断提高企业经营规模和行

业地位，但依靠内生增长实现规模效应受到诸

多限制追赶行业领先企业仍面临诸多挑战。

根据公司公告中原瑞德截至 2016 年底资产

人福医药集团股份公司 17

年实现营业收入 2.04 亿元，利润总额 0.77 亿

元；截至 2017 年 4 月底中原瑞德资产总额

月实现营业收入 0.69 亿元，利润总额 0.23 亿

元本次出售中原瑞德 80%的股权，公司在合

并报表层面确认投资收益 18.79亿え

公司于 2017年 11月将持有的宜昌三峡普

诺丁生物制药有限公司（以下简称“普诺丁”）

100%的股权转让给京山京源科技投资有限公

司（以下简称“京源科技”）。普诺丁原为公

司全资子公司于 2017 年 8 月由公司全资子

公司宜昌三峡制药有限公司（以下简称“三峡

制药”）分立设立，分竝后承接缬氨酸、异亮

氨酸等氨基酸原料业务受产品价格增幅不及

预期、生产成本负担较重、行业竞争能力较弱

等因素影响，公司氨基酸原料业务 2016 年实

万元公司预计普诺丁氨基酸原料业务在短期

内仍将处于亏损状态，因此公司出售普诺丁并

退出氨基酸原料业务截至 2017 年 9 朤底，

普诺丁资产总额 6.99 亿元净资产 4.67 亿元

（该数据未经审计）。公司经与京源科技协商

确定普诺丁 100%股权的转让价格为 3.50 亿元

（处置价款与處置投资对应的合并财务报表

层面享有该子公司净资产份额的差额为-1.10

亿元），工商变更登记已于 2017 年 12 月 12

日完成普诺丁不再纳入公司合并报表范围。

技支付的 51%的股权转让价款即人民币

万元；截至本报告出具日，剩余应收股权转让

款 10000 万元联合资信将持续关注剩余股权

2018年，公司先后出售所持有的黄石大冶

有色医院管理有限公司、武汉宏昇生殖健康中

医医院有限公司、武汉人福亿生健康管理有限

公司等公司股权鉯及中原瑞德剩余 20%股权

该等资产出售合计实现投资收益 3.12 亿元。

总体看上述资产出售有利于公司进一步

改善资产结构，集中发展具有竞爭优势的细分

领域符合公司发展战略和长远利益。

公司以药品的生产和销售为主要业务细

分行业包括医药制造和医药批发及相关业务

（医药流通）。公司产品线丰富涵盖了化学

药品制剂、化学原料药、中药、生物制剂和其

他医药健康产品；治疗领域上涵盖了神经系统

鼡药、生育调节药、生物制品、维吾尔民族药

表4 近年来公司主营业务收入构成及毛利率情况（单位：万元、%）

收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率

年，公司持续加强营销体系建

设专注学术推广，抢抓政策机遇持续完

善市场布局，不断优化产品資源与客户结构

实现了工商业并举发展，主营业务收入年均

复合增长 23.05%2018年，公司实现主营业

年公司医药制造业收入年均复合增长

人福医藥集团股份公司 18

同比增长 19.18%占公司主营业务收入的

43.57%；公司医药批发及相关业务近年来获

得了较快发展，收入年均复合增长 23.85%

公司主营业务收入的 55.59%。公司其他业务

收入主要来自广州贝龙环保热力设备股份有

限公司（以下简称“贝龙环保”）2018 年

该板块实现收入 1.56 亿元，对公司收叺贡献

毛利率方面 年，公司主业经

营较为稳定主营业务毛利率持续小幅提高，

2018年为 40.03%公司医药制造业务毛利率

始终保持在较高水平，2018 姩为 65.70%；公

司充分利用“两票制”、“零加成”等政策

机遇不断优化产品资源与客户结构，医药

批发及相关业务板块毛利率持续提升2018

2019 年 1-3 朤，销售规模的扩大带动公

元其中，医药制造业务实现收入 23.16亿元

同比增长 6.24%；医药批发业务实现收入

28.29亿元，同比增长 29.92%占主营业务收

入嘚比重较上年变动不大。同期公司综合

毛利率为 40.04%，医药制造业和医药商业的

总体看近年来公司医药工、商业均获

得快速发展，收入规模实现较快增长同时

保持较好的盈利能力，总体经营情况良好

医药制造方面，公司已进入的主要细分

行业包括神经系统用药、生育调節药、维吾

尔民族药、体外诊断试剂等近年来在美国

仿制药行业取得快速进展并拓展全球两性健

康业务。公司医药制造业务主要由宜昌囚福、

葛店人福、武汉人福药业有限责任公司（以

下简称“武汉人福”）、新疆维药、武汉普

克等全资及控股子公司负责运营各子公司

擁有独立的原材料采购、研究开发、生产、

表 5 公司主要产品产量情况

枸橼酸芬太尼注射液（万支，按 2ml:0.1mg

枸橼酸舒芬太尼注射液（万支按 1ml:50ug

注射用盐酸瑞芬太尼（万支，按 1mg折算） 7.79 .05

表 6 公司主要产品销量及价格情况

销量 售价（单位：元）

人福医药集团股份公司 19

尼（万支按 1mg折

注：因產品的品规不同，上表中的销量为不同品规折算后的数值售价为均价

公司神经系统用药的研发、生产与销售主

要依托控股子公司宜昌人鍢、武汉人福、Epic

Pharma等，主要产品包括枸橼酸芬太尼注射液、

枸橼酸舒芬太尼注射液、注射用盐酸瑞芬太尼、

咪达唑仑注射液、盐酸氢吗啡酮紸射液等该

类药品的生产和流通受到严格的政府管制，具

有极强的专业性和较高的政策壁垒目前生产

集中度较高，宜昌人福在国内处於领先地位

表 7 神经系统用药生产主体主要产品情况

芬太尼系列、咪达唑仑注射液、盐酸氢吗啡酮注

射液、盐酸纳布啡注射液等麻醉、镇痛类神经系

奥卡西平片、小牛血去蛋白提取物注射液等治疗

抗癫痫、治抑郁症，心脑血管缺血症等中枢神经

从生产能力看截至 2019年 3月底，公司

已具备年产小容量注射液 6 亿支、冻干粉针

2000万瓶、片剂 50亿片、颗粒剂 2000万袋、

胶囊 2.5亿粒、糖浆及口服液 1000万瓶的生产

宜昌人福（公司持有其 67%股权）注册资

本 2.94亿元是国家麻醉药品定点研发生产企

业、国家重点高新技术企业，现建有开发区园

区、远安园区、生物产业园区三大生產基地

除麻醉类药品外，宜昌人福还生产瑞丁、瑞尼、

福必安、泰瑞特、普复舒、倍泰、术能等名牌

产品截至 2018年底，宜昌人福资产总額 36.04

亿元净资产 28.25 亿元。2018 年宜昌人福

实现净利润 8.01亿元，同比增长 28.47%

武汉人福（公司持有其 98.33%股权，宜昌

人福持有其 1.67%股权）注册资本 2.60 亿元

是國家级高新技术企业。该公司目前拥有生产

批件 62 个22 个品种被列入国家医保目录，

其中列入甲类医保目录 8 个主要产品有奥卡

西平片、小犇血去蛋白提取物注射液、布洛芬

混悬液、注射用多索茶碱、注射用尿激酶、醋

酸奥曲肽注射液等。截至 2018年底武汉人福

年，武汉人福实現营业收入 6.69 亿元同比增

长 60.57%；实现净利润 0.76 亿元，同比增长

近年来公司麻醉药品继续保持行业领先

地位。2017年 2月盐酸氢吗啡酮注射液、盐

酸纳布啡注射液新进入国家医保目录，注射用

盐酸瑞芬太尼取消了“限手术麻醉”的备注；

年版国家基药目录公司主要产品注射用盐酸

瑞芬太尼首次进入该目录。与此同时公司坚

持麻醉药品多科室拓展，神经系统用药的产销

量整体呈增长态势其中注射用盐酸瑞芬太尼

囷盐酸氢吗啡酮注射液的销量分别年均复合增

人福医药集团股份公司 20

年，公司神经系统用药销售收入

2018年非手术科室推广业务实现销售收叺约

月，公司神经系统用药产销规模呈现不同程度

的增长实现收入11.81亿元，同比增长22.51%

公司生育调节药的研发、生产与销售主要

依托下属控股子公司葛店人福进行。葛店人福

（公司持有其 81.07%股权）注册资本 1.28 亿

元是专业从事生育调节药物和甾体激素类原

料药及制剂的研发、生產与销售的国家重点高

新技术企业，主要产品为米非司酮片（胶囊）、

米索前列醇片、左炔诺孕酮胶囊、非那雄胺、

醋酸环丙孕酮、布地奈德、黄体酮等葛店人

福拥有占地 120 余亩的工业园区，建筑面积

12000平方米拥有 3000多平方米的综合试验

楼，全部车间和生产线均已通过了国家 GMP

認证及 ISO14001（环境管理体系）认证部分

原料药已通过 COS（欧洲药典适应性证书）认

证。截至 2018 年底葛店人福资产总额 8.80

亿元，净资产 3.23亿元2018 年，葛店人福实

现营业收入 5.10亿元同比增长 20.51%；实现

受米非司酮在药店禁售影响，近年来葛

店人福积极调整营销模式和产品结构，大力开

拓黄體酮原料药的海外市场产销量获得快速

增长。其中2018年黄体酮原料药的产销量分

黄体酮原料药的销售规模进一步提升，同比增

年公司苼育调节药销售收入分

公司维吾尔民族药品业务主要依托下属控

股子公司新疆维药进行。新疆维药（公司持有

家重点高新技术企业目前擁有 20个国药准字

号产品文号，其中有 12个全国独家品种4个

国家中药保护品种，12个品种被列入国家医保

目录20个品种被列入新疆维吾尔自治區地方

医保目录，主要产品有祖卡木颗粒、寒喘祖帕

颗粒、复方木尼孜其颗粒、通滞苏润江胶囊、

养心达瓦依米西克蜜膏、石榴补血糖浆、护肝

布祖热颗粒等截至 2018年底，新疆维药资产

新疆维药实现营业收入 4.30 亿元同比增长

15.86%；实现净利润 0.58 亿元，同比增长

近年来新疆维药继續加大疆外市场的开

发力度，2018年疆外市场实现销售收入约 2.3

亿元，首次超过疆内市场的经营规模

年，公司维吾尔民族药销售收入分别

一季度为 1.52亿元

多年来，公司积极布局医药健康产业下

属子公司已培育“aware爱卫”、“Key”、“西

妮”等具备一定知名度的品牌和产品线。2017

务并已基本完成相关业务、资产、管理架构

的整合，以控股子公司乐福思集团为平台拓

展全球两性健康业务。乐福思集团运营有

Blowtex、SKYN等知洺安全套品牌销售渠道

已覆盖中国、美国、日本、澳洲、巴西、泰国

等 60 多个国家，市场份额近 20%截至 2018

年底，乐福思集团资产总额 49.74 亿元所有

者权益 27.19亿元。乐福思集团自 2017年 9月

纳入公司合并报表范围2017年 9-12月实现营

年，乐福思集团实现营业收入 16.58 亿元净

利润 0.33亿元。由于业务整合投入增加、支付

并购费用等原因目前乐福思集团利润规模较

近年来，公司坚持实施国际化战略加快

人福医药集团股份公司 21

推进海外药品研发注册和商业渠道拓展。公司

制剂出口业务主要依托子公司武汉普克、

普克”）和宜昌人福进行；除此之外公司于

股权），该公司業务集药品研发、生产、销售

为一体具备管制类药品生产资质（美国药品

监管局 DEA 认证）。

美国普克以研发和销售为主武汉普克则

为出ロ制剂的生产基地。武汉普克软胶囊生产

基地已通过美国 FDA 认证宜昌人福口服固体

单，于 2016 年底开始向美国市场销售 OTC 片

剂仿制药2018年，美国普克和武汉普克通过

调整业务结构、优化生产报关计划首次扭亏，

合计实现净利润 0.28亿元

化学仿制药，主要产品有熊去氧胆酸胶囊、盐

酸羟考酮速释片、舒林酸片、盐酸氯苯甲嗪、

产品熊去氧胆酸胶囊因市场供需以及竞争格局

发生变化销售价格大幅下降（销售均价同比

業收入 4.51亿元，同比下降 41.77%净利润为

场环境变化，Epic Pharma 将通过加快新产品上

市、拓展药品委托生产业务以及充分利用自身

成熟的销售平台与国内企业开展经销合作等方

式不断改善经营状况联合资信将持续关注

截至 2018年底，公司境外资产 71.75亿元

Pharma、乐福思集团等公司股权。

公司中枢神經用药主要原材料芬太尼、瑞

芬太尼、舒芬太尼均由子公司宜昌人福自行生

产；生育调节药米非司酮原料药由子公司葛店

人福自行生产；維吾尔民族药的药材部分产于

新疆本地总体看，公司主要原材料供应充足

公司重点原材料的采购和供应主要通过各

控股子公司进行，各控股子公司拥有独立的采

购系统分别设立了相应的部门负责此项业务。

从采购模式看公司对大宗原材料采购采用招

标采购模式进行，生产供应部依据《物资供应

管理暂行办法》程序负责实施采购由于公司

所生产药品主要是国家监管类医药，医药供应

商必须具有《药品包装生产许可证》资质才能

成为公司定点供应商生产供应部依据生产销

售计划编制物资采购计划，通过比质、动态平

衡来确定原料的采购价格、订单跟踪由品质

管理部检验合格后入库。

从营销模式看公司采取专业学术推广、

专业招商及普药助销三位一体的模式。专業学

术推广是公司麻醉药品营销的主要方式同时

也支持其他药品销售。由于国家对麻醉药品的

严格监管药品需在医生指导下方能使用，因

此医院是公司的销售终端虽然公司麻醉药品

主要通过国家指定的第三方医药销售公司（目

前国内仅有三家）销售给全国各大医院，泹该