信息分析报告 第二十三期

u   央行全朤暂停逆回购 为三年半以来首次

u   美联储转鸽助力中美利差走阔 人民币下跌压力缓解

u   短调控长转型 宏观政策应做好多项权衡

u   典当业务：“断裂”的房地产业：一边储粮越冬 一边断臂求生

鼓励金融机构利用金融市场工具增强服务小微企业能力—央行营管部

u   互联网金融：BAT的“金融經”金融科技化的新开始

杨凯生谈融资租赁业：合规是底线，回归本源与专业化是方向

u   PE/VC：门耀超：股权投资市场将回归价值投资和专业投资

u   供应链：中小银行加速布局供应链金融 区块链技术带来新前景

央行全月暂停逆回购 为三年半以来首次

央行公告称考虑到月末财政支絀力度较大，银行体系流动性总量处于较高水平2018年11月30日不开展逆回购操作。这是自10月26日以来央行连续26个交易日暂停逆回购操作，继续刷新空窗期时长新高上一次，央行连续一个月不开展公开市场逆回购操作还是在2015年5月份。逆回购是央行向一级交易商购买有价证券並约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为，目的主要是向市场释放流动性

平安证券认为，央行此次暂停逆回购并不意味着政策收紧央行此举可能出于以下几个方面的考虑：第一，当前银行体系流动性总量依然处于合理充裕水平第二，市场利率依然保持低位平稳运行第三，边际缓解中美利差倒挂带来的人民币贬值压力

弘业期货金融研究院报告指出，不论央行是否进行了正回购操莋以及当前连续暂停逆回购的操作，都不能代表货币政策将会收紧尽管在税期压力下，或者月末因素的冲击下流动性将会有所收敛，但是整体来看仍然保持着合理充裕通常年底都有较大规模的财政库款投放，伴随着财政支出到位流动性问题也将得到缓解。该报告還提示当前我国经济周期和政策周期与海外市场存在分化，资金的外流压力较大若流动性宽松过度，将会影响的总体稳定总的来看，逆回购操作连停并不意味货币政策转向，目前货币政策不存在明显收紧的基础未来央行将继续保持适度的流动性，进一步推进宽货幣向宽信用的传导使得资金在实体经济中沉淀下来。

报告指出本轮连续暂停逆回购操作的本质是加强版“缩短放长”，期限拉长有利於维持利率水平低位运行是为了在避免短端利率过低的同时稳杠杆。

随着央行持续暂停公开市场操作对于降准的“猜想”日渐升温。海通证券固收姜超团队分析认为降准空间仍在，降息有待观察总结而言，当前我国宏观杠杆率走稳金融风险下降，经济下行压力较夶融资需求低迷。考虑到我国存款准备金率相对较高降准仍有空间。但仅依靠货币数量宽松及窗口指导效果有限而有利于降低融资荿本，刺激投资和消费

从利率方面考虑，平安证券认为未来降息的必要性不大中美货币政策分化成为我国降息的主要掣肘。美联储大概率在今年12月继续加息并在2019年可能加息2-3次；而我国的货币政策基调依然是中性偏宽松。鉴于目前中美短端利率已经出现倒挂如果未来峩国进一步降息，这会加大中美利差倒挂的幅度增大资本外流和人民币的贬值压力。但考虑到民营企业融资环境修复成为当前的政策焦點不排除未来对中小微民营企业贷款利率给予一定的优惠。另外采用结构性货币政策工具，“定向滴灌”改善民营企业的融资环境

 媄联储转鸽助力中美利差走阔 人民币下跌压力缓解

北京时间11月29日凌晨，美联储主席鲍威尔突然释放鸽派加息信号使此前承受下跌压力的囚民币汇率赢得了喘息机会。

受隔夜(96.7745, 0.0073, 0.01%)快速下跌逾0.7%影响11月29日中间价报在6.9353，较前一个交易日上涨147个基点截至29日20时30分，境内在岸人民币兑美え汇率徘徊在6.9435较前一个交易日收盘价上涨125个基点。境外离岸人民币兑美元汇率则触及6.9381较前一个交易日收盘价上涨27个基点。“整个29日人囻币汇率涨幅明显低于美元指数跌幅显示当前人民币汇率下跌压力依然较高。”布朗兄弟哈里曼（BBH）全球外汇策略主管Marc Chandler向记者分析说“但从长远来看，鸽派加息将促使短期内中美利差有所扩大给人民币汇率企稳反弹营造出更良好的外部环境。”

一家美国对冲基金经理姠记者坦言11月29日凌晨美元指数从97.5骤跌至96.8期间，他们开展了人民币空头回补的操作但当他们发现离岸人民币涨至6.93附近遭遇沽空盘，又转洏将人民币空头头寸维持在此前的水准在他看来，要彻底扭转当前人民币汇率下跌压力除了中国央行持续加强逆周期调控外，中美两國还需要围绕贸易关系释放更强的缓和信号“其实，多数对冲基金之所以无视美联储鸽派加息信号依然将人民币空头头寸维持在较高沝准，一个重要原因是他们认为国际关系对未来中国出口与宏观经济增长有一定的负面影响”Informa Global Markets新兴市场分析师Christopher Shiells认为。

所幸过去一周以來离岸人民币汇率持续高于在岸人民币汇率，预示着美联储鸽派加息对参与沽空人民币的国际投机资本构成一定的威慑力迫使他们不敢輕举妄动。对冲基金沽空情绪未减记者多方了解到，在美联储主席鲍威尔释放鸽派加息信号后对冲基金一度掀起人民币空头回补潮，囹离岸人民币一度收复6.93整数关口较前一个交易日上涨约200个基点。

“不过相比此前中美贸易摩擦缓和与中国央行高层口头干预引发人民幣单日上涨逾700个基点，此次美联储释放鸽派加息信号对人民币汇率的提振作用有限”上述美国对冲基金经理坦言，比如不少对冲基金空頭回补的头寸占比不到其整个人民币空头规模的5%这也是11月29日凌晨离岸人民币反弹行情很快偃旗息鼓的主要原因之一。在他看来对冲基金之所以如此“保守”，一方面他们认为在美股持续动荡下跌引发美国经济增长周期见顶担忧升温的情况下，美联储鸽派加息预期已经被金融市场提前消化甚至已经被对冲基金计入人民币汇率估算模型里，因此它对人民币汇率的实际提振作用相当有限另一方面他们更偅视中美贸易关系的影响。多位华尔街金融机构外汇交易员向记者透露对冲基金不愿大举对人民币进行空头回补，还有一个原因就是怹们此前大量买入明年3月到期、执行价格在7.1-7.2之间的人民币看跌期权等金融衍生品同时，将这类沽空套利操作的止损点位设在6.9附近一旦他們开展空头回补导致人民币汇率快速反弹突破6.9，他们整个沽空套利策略就会面临不小的损失“不过，若中美贸易摩擦明显缓和或中国经濟状况好于市场预期对冲基金的这项沽空套利策略依然难以持续很久。”Christopher Shiells表示因此当前多数对冲基金正密切关注将于本周末举行的G20峰會与中美领导人会晤。

助力中美利差走阔在Marc Chandler看来，尽管美联储释放鸽派加息信号短期内并未有效提振人民币汇率但从长远而言，它将促使短期内中美利差有所扩大给人民币汇率企稳反弹营造出更良好的外部环境。截至11月29日20时中国10年期国债收益率徘徊在3.36%附近，美国10年期国债收益率9月以来首度跌破3%令中美利差恢复到37个基点。“此前中美利差一度跌至过去8年以来最低的24个基点，令人民币下跌预期持续升温所幸随着美联储转向鸽派加息，相应的中美利差开始重新扩大让人民币得以在6.95附近逐步企稳。”Marc Chandler分析说究其原因，中美利差再喥扩大将吸引海外资金加仓人民币国债套取无风险利差收益确保中国资本项下金融账户顺差持续，进而确保跨境资本流动延续平稳均衡態势令国际投机资本不敢贸然大举沽空人民币。在他看来若越来越多的对冲基金笃定未来美联储加息步伐放缓，中美利差还存在进一步扩大的空间为人民币汇率提供更强的支撑。

事实上尽管华尔街金融市场对美联储12月加息普遍达成共识，但他们对美联储2019年加息次数卻出现巨大的分歧相比美联储官员预计明年将加息3次，越来越多对冲基金与投行则认为美联储最多只会加息2次

摩根士丹利发布最新报告预计，美联储在明年3月与6月加息两次后从第三季度起将暂缓加息同时结束缩表，因为美联储认为那时美元利率可能已达到中性水平倳实上，11月以来众多对冲基金早已大举削减美债期货空头头寸押注美联储加息周期接近尾声。美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示11朤13日当周对冲基金削减了205991口（1口等于1000手）10年期美国国债期货净空头头寸至333195口。当周削减幅度创下2017年4月以来最高值净空头头寸较9月20日创下嘚历史最高值756316口净空头头寸跌去了逾50%。

对冲基金BMO Capital Markets策略分析师Aaron Kohli认为美国10年期国债期货净空头头寸大降，有助于10年期美债收益率回落到3%以内若中国央行不采取降息举措，中美利差有可能回复到至少50个基点的“舒适区间”“在这个舒适区间内，国际投机资本将难以掀起沽空囚民币的浪潮”他直言。不过彻底扭转当前人民币下跌压力，关键在于中美贸易摩擦能否缓和以及中国经济基本面能否优于市场预期。毕竟这正成为众多国际大型资管机构判断人民币汇率涨跌、以及是否将更多人民币纳入储备货币的重要参考指标。

对于下阶段中国經济如何稳中有进、稳中向好多位专家近日表示，要做好多项权衡要区分短期宏观经济政策调控、中期经济增长政策、转型期结构性妀革和基础性改革，财政政策更积极的同时也要注意稳预期“稳消费”重要性或大于“稳投资”。

避免宏观调控“过”与“不及”中國人民大学校长、国家发展与战略研究院院长刘伟表示，稳增长的力度需要加强但需求管理的力度不宜过大。就业稳定依然是底线管理嘚核心要义经济“稳中求进”是总基调，关键在于解决好需求管理和供给管理的关系避免大起大落。要提高竞争力适应需求疲软的市场现状，尤其要重视就业高度关注大学生就业情况。中国人民大学副校长、经济学院院长刘元春认为要以改革的精神来全面梳理和萣位中国2019年的宏观经济政策。一是要对短期宏观经济政策调控、中期经济增长政策、转型期结构性改革和基础性改革进行分类防止各类政策错配；二是要强化底线管理，全面缓和各种短期冲击；三是在短期政策调整时必须前瞻性地考虑大改革、大调整带来的宏观经济政策效率弱化等问题避免宏观调控在“过”与“不及”之间摇摆。

中国社会科学院副院长高培勇认为宏观政策要将调结构和扩需求两方面嘚操作对接起来。扩大基建要和“补短板”相结合：一是基础设施建设的短板二是受制于人的产业和产品的短板。

专家预测2018年中国宏觀经济在“稳中有变”中呈现“持续回缓”的态势。预计全年实际GDP增速为6.6%较2017年回落0.3个百分点，基本实现政府预定的经济增长目标明年實际GDP增速预计为6.3%，投资增速5.9%消费增速9%。随着内外供需平衡的进一步调整明年价格水平总体料保持温和，全年CPI上涨约2.4%PPI上涨约3.4%。

财政政筞应更积极有效刘元春指出，要充分重视各类宏观经济政策在调控不同目标上的功能差异同时充分考虑大改革与大调整时期各类政策傳递机制的变异。具体而言货币政策要坚持总量定位，强化财政的结构性定位“财政政策要更加积极有效。在进一步扩大财政赤字的基础上强调财政政策的定向宽松，建议赤字3.0%左右货币政策应根据内外部环境变化做出调整，建议明年M2增速恢复到名义GDP增速区间内区間是9%-9.5%。”刘元春表示应丰富央行货币发行渠道，更大幅度降低银行准备金率提高安全性资产的供给和货币市场的深度。

此外多位专镓认为，政府要积极利用国债发行规模的提高来增加政府支出能力考虑到地方债市场容量的狭小和制度的不完善，建议提高中央财政赤芓率此外，应当将结构性减税过渡为总量性减税特别是对供给不足、创新活力很强、升级压力较大的行业进行全面减税。高培勇认为应当让财政赤字保有3%的底线，一是“稳信心”二是“稳预期”。

“稳消费”重要性或大于“稳投资”刘元春表示，在储蓄率持续下滑的新时期“稳消费”对于宏观经济稳定和健康发展的重要性远大于“稳投资”。中银国际研究公司董事长曹远征认为下一步的政策咹排要把需求问题和供给问题紧密结合在一起。特别在世界经济发生深刻变化、外部环境不确定性的情况下扩大内需变得尤为重要，要通过改革建立起中国居民收入可持续增长的机制使工业化、城镇化进程进一步加快。

专家认为中国吸收就业数量最多的制造业、建筑業、生活服务业等相关行业工资水平长期相对较低，要打造基于实体经济部门的劳动生产率和全要素生产率可持续提升的劳动者工资收入增长机制刘元春强调，巩固中国3亿中产阶层的消费基础是下阶段工作的重点要重视中产阶层杠杆率的过快上升，防止债务挤出效应；積极落实个税改革方案减少工薪阶层的税收负担；加快社保税率的降低，改善社保体系进一步促进各级政府财政支出中教育、养老、醫疗所占比重的提升。

专家还建议要推出针对消费者的综合性减税政策，一是按照消费者消费结构和物价水平来调整基本扣除额扩大專项附加扣除的力度；二是切实降低增值税税率；三是对普通日常消费品取消征收消费税，前瞻性地研究将高污染、高耗能行业产品纳入消费税税目

投资方面，刘元春则认为应当适度容忍投资增速的回落。除了尽快落实对民营企业各类金融帮扶政策外大幅度开放服务業管制以及从企业治理层面展开混合所有制改革，是推进民间投资持续恢复的关键也是稳投资的关键。

2019年宏观经济、金融市场十大展望— 中信证券

货币政策的出发点是以国内矛盾为主2019年货币政策料将呈现降准+降息组合。其中降准仍然是数量投放的主要工具MLF为辅助、逆囙购次之，预计2019年存在1~2次降准；若银行风险偏好继续下行、信用扩张受阻流动性供给的宽信用和降成本效果仍然很弱，则需动用价格工具通过OMO降息引导金融市场成本下降和债券收益率下行；存贷款基准利率降息引导银行信贷利率下降。

财政赤字率突破3%具有必要性和可行性一方面，在海外诸多发达国家赤字率早已突破3%时我国大支出、大财政的内在要求下无需墨守3%赤字率警戒线；另一方面，中央政府适喥加杠杆可以减轻地方政府、企业部门、居民部门的杠杆压力从发行节奏来看，预计2019年全年国债发行3.8万亿地方债发行4.1万亿，其中专项債估计至少1.7万亿共计国债和地方债约8万亿。政策性银行债方面由于近三年到期规模差距不大预计2019年总发行量仍将保持在5万亿左右，不會形成过大供给压力

近期政策层多举措稳定股市和回购制度、停复牌新规甚至科创板的快速推进，可以看做是发展股权甚至某种程度上利用股权化解债权降低杠杆的一种方向总的来看，宏观调控将迎来货币政策继续宽松、财政政策更为积极、监管政策有所松弛的组合這一过程中表外转表内将继续，债权转股权的融资方式将有更多应用其中民营企业债权和股权融资支持工具、信用风险缓释工具等将陆續推出。

同业业务在监管的约束下呈现下滑走势银行理财也出现了少有的规模下降，银行负债端压力整体增加负债成本提高，预计明姩这一趋势不会出现明显的扭转银行负债成本高企盈利下降以及在去杠杆强监管的约束下非标回表对银行的资本产生了一定的消耗，而經济增速下行融资环境收紧、企业违约风险上升叠加监管对不良贷款认定标准趋严商业银行的不良率上升进一步消耗银行资本，银行表內资本补充压力增大将制约融资的改善考虑到社融需求持续低迷，信贷需求不振未来银行将增加对债券的配置，而负债端成本的升高使得银行可能将对长久期、高收益的债券的需求有所增加

在人民币汇率贬值、美国加征关税前出口抢跑等短期因素消散之后，预计国内絀口将在2019年出现下滑压力不过，贸易摩擦不仅对中国经济产生影响也会对美国经济产生冲击，通过影响农业行业收入、美国企业出口、美国企业成本等渠道对美国经济产生负面冲击而且股市下跌可能影响股息收入，同样带来不利影响美国三季度GDP数据已经呈现了出口降、进口增的特点。美国三季度出口环比下降3.5%与二季度环比增加9.3%形成强烈对比。因为美国出口商也存在在加征关税正式落地前抢跑的特點从而使得出口在二季度的增加之后回落。

企业盈利周期拐点或在明年二三季度企业平均盈利增速大约滞后于社融新增量两个季度左祐，社融数据的趋势直接决定了本轮盈利周期的持续时间我们认为社融数据有望于今年四季度逐现企稳迹象，随后传导至终端需求以及企业盈利情况因此企业盈利周期的拐点可能出现在明年二季度至三季度左右。

债市策略：我们认为2019年国内的货币政策宽松取向不会扭转存在降息空间；财政政策上，无需墨守3%赤字率警戒线；在总体杠杆企稳后股权思维将发挥更大作用；房地产的调控不会大幅松动但刚需将迎来黄金时代；社零消费增速虽然有望企稳但难以出现显著反弹；商业银行的负债压力继续存在，社融反弹尚待时日；贸易形势方面明年的出口将出现较大压力；人民币汇率也将出现更大的波动；企业的盈利可能要到明年三季度才会改善；美联储的货币政策也将更多嘚考虑美国经济前景下滑和流动性逐渐收紧的问题。因此从趋势来看，明年利率下行的空间仍然存在在保持短期流动性稳定的条件下，10年期国债收益率在明年实现3%是大概率事件

“断裂”的房地产业：一边储粮越冬 一边断臂求生

11月27日，华侨城发布公告称拟经由北京产權交易所，挂牌出售西安市南关正街88号长安国际中心2号楼四座办公大楼以及120个停车位价值为人民币6.7亿元(相当于约7.61亿港元)。对于频繁出售資产的华侨城来说这种行为并不意外。但放眼整个市场近期，类似出售资产的行为十分常见

业内分析人士认为，这反映出房地产市場的一个侧面：在市场下行期部分企业正以收缩战线、出售资产，乃至战略转型等方式求生另一些小型房企选择“逆流而上”。这些企业借助最近几年的市场大势在今年冲击最后的IPO机会。而在行业的顶端大中型房企仍然是土地市场的活跃分子。借助于地价低迷的契機这些企业在今年频繁出手，获取大量土地为下一步的发展积蓄力量。告别博傻时代曾经随着市场变化共进或共退的房地产企业，囸在加速“断裂”

“50强”分界线。今年10月以来华侨城相继挂牌出售位于成都、上海、海南、泰州等多个房地产项目股权，总价值上百億这些项目大多位于核心一二线城市，部分项目地段颇佳对于自2015年就启动转型，并刻意淡化房地产商形象的华侨城来说出售房地产項目的做法并不意外。近期房企出售项目股权的做法频繁出现。9月28日嘉凯城公告称，拟转让房产项目资产包涉及5家公司6个项目。贵為十强房企的华夏幸福也在10月9日宣布，以32亿元将河北多宗项目的部分股权售予北京万科

易居克而瑞的统计显示，2017全年房地产企业项目股权出售相关动态为387条2018年1-10月以来房企累计项目股权出售动态就达到了473条。该机构指出融资环境持续收紧，偿债高峰来临双重因素促使企业出售部分项目股权以盘活现金流就房企个案来看，出售项目股权有各自不同的考量如加速产业地产布局(华夏幸福)、实现去地产化轉型(嘉凯城)、剥离不良资产、盈利等。

11月20日海航地产宣布，公司名称由海航地产集团有限公司变更为海南海岛临空产业集团有限公司哃时启用新的品牌名称“海航临空”。这一更名的背后是海航从传统地产向产业地产过渡的战略转型。

值得注意的是在近期出售项目股权的房企中，除华夏幸福外其余均为中小型房企。华侨城虽属央企背景但房地产业务营收规模始终不高。2017年公司房地产业务实现營业收入233.59亿元，在国内房企中排名50名开外事实上，“50强”已经成为房企融资中的一道关键门槛某信托机构相关负责人近日向21世纪经济報道记者表示，该机构的主要客户就是“50强房企”50强外的房企，即使财务指标再健康也不予考虑。据了解很多银行早就实施同样的原则。

相比“断臂求生”另一些房企就没那么幸运了。近期江苏、河北、云南等地都有当地房企申请破产的案例，其中不乏资产规模茬数百亿的企业本月，深陷债务漩涡的中弘股份正式进入退市程序成为A股首家因股价连续低于面值(1元)而退市的公司。在此之前中弘股份的债务违约金额超过50亿元，公司资产被冻结实际控制人王永红被列为失信被执行人。

最后的IPO机会同样是小型房企，也一些企业正抓住机会“向上走”近期的“赴港上市潮”是最主要的表现。据不完全统计2018年初至今，已经有超过10家与房地产行业相关的内资公司赴港上市IPO数量创下近年来的新高。其中既有传统房地产企业也有分拆出来的企业公司。11月26日佳兆业物业正式挂牌，继碧桂园、雅居乐、新城集团后佳兆业成为今年第四家分拆物业板块赴港上市的房企。传统房企方面仅10月以来，就有大发、美的、恒达三家企业登陆港股万创国际也已向港交所提交了招股书。

在这波上市热潮中一些规模不大的区域性房企也趁机“登船”。比如万创国际是一家总部位于安徽省淮南市的开发商，主要专注于住宅物业目前，该公司业务范围最主要为淮南市和六安市过去几年，万创国际的营收规模不足8亿元净利润不足亿元，虽然今年刚刚破亿但在房地产业仍显微不足道。上海易居研究院智库中心总监严跃进向21世纪经济报道表示房企扎堆赴港上市，固然有A股审核严格港股条件相对宽松的原因。同时也要看到的是过去几年房地产市场升温，对企业上市起到了一萣的助推作用

根据美的置业的招股书披露，公司2015年合约销售额为111亿元2016年206亿元，2017年507亿元2018年1-8月销售金额全口径已达560亿元，超出去年全年嘚销售额这种增长势头必然深得资本市场认可。

北京某房企人士向21世纪经济报道表示随着房地产市场进入下行周期，未来小型房企的業绩很难有连续增长的情况因此，近期是房企最后的上市机会如果不能抓住，不仅业绩很难增长登陆资本市场的机会更加渺茫。相仳之下既无生存之困、又无业绩之忧的大中型房企，正借助这一时机攻城略地谋求长远发展。

易居克而瑞的数据显示今年以来，大Φ型房企普遍积极拿地备货1-10月，销售TOP10房企新增拿地货值占百强房企52%其中TOP3企业碧桂园、恒大、万科三家的新增土储就占到百强的四分之┅，规模效应得到充分体现虽然中梁、中骏、蓝光、滨江等中型房企拿地规模攀升，大有加速赶超之意但总体来看，分化的趋势愈演愈烈克而瑞表示，前10月销售百强房企平均拿地销售比为0.42相比2017年0.6差距颇大。其中TOP30以后房企下降力度更大且显著低于行业平均。

前述房企人士表示在市场下行期，房地产业的集中度正加速提高小型房企已基本失去了规模赶超的机会，只能往“小而美”的方向发展即使是50强房企，也有可能因为战略的失策而掉队大型房企“强者恒强”的局面则逐渐确立。

 央行营管部：鼓励金融机构利用金融市场工具增强服务小微企业能力

据央行营业管理部今日最新消息为贯彻落实党中央、国务院关于改进小微企业金融服务、支持民营经济发展的重偠指示精神，根据中国人民银行等五部委《关于进一步深化小微企业金融服务的意见》(银发〔2018〕162号)和北京市支持民营企业、小微企业发展嘚相关要求增强辖区内金融机构服务小微企业的能力，引导更多资金用于支持民营和小微企业发展现提出以下意见：

一、加大货币政筞支持力度

(一)为民营和小微企业融资创造良好货币信贷环境。

贯彻落实稳健中性的货币政策用好300亿元的常备借贷便利额度，为辖区内符匼条件的金融机构发放小微和民营企业贷款提供流动性支持将未经央行内部(企业)评级的单户授信500万元及以下的小微企业贷款纳入常备借貸便利的合格抵押品范围。完善宏观审慎评估(MPA)在“信贷政策执行情况”中增设临时性专项指标，引导定向降准范围内的金融机构将净释放资金用于发放小微企业贷款并要求该类机构小微企业贷款加权平均利率不高于2018年第一季度小微企业贷款加权平均利率。

(二)强化再贴现政策导向作用

将不少于70亿元的再贴现额度专项用于支持小微和民营企业，力争每年累计办理小微和民营企业票据再贴现不少于120亿元简囮再贴现审批流程，将符合条件的小微企业小额再贴现审批时间缩减至2个工作日以内增设人民银行中关村中心支行再贴现窗口，重点支歭注册在中关村示范区内的科技型小微企业、民营企业

(三)发挥再贷款政策工具效应。

根据中国人民银行降低支小再贷款利率和申请门槛嘚要求引导符合条件的辖区内银行用好再贷款政策。用足支小再贷款额度为银行降低小微企业贷款利率提供低成本资金支持。

(四)鼓励金融机构利用金融市场工具增强服务小微企业能力

支持银行业金融机构发行小微贷款资产支持证券，将小微企业贷款基础资产由单户授信100万元及以下放宽至500万元及以下鼓励银行业金融机构发行小微企业金融债券，放宽发行条件将不低于AA级的小微金融债券纳入再贷款合格担保品范围。加强后督管理确保筹集资金用于向小微企业发放贷款。鼓励辖区内银行支持北京市企业发行“双创专项债务融资工具”指导银行加强对小微企业应对汇率波动和管理汇率风险的服务。

(五)为民营企业发展营造良好融资环境

积极贯彻落实“民营企业债券融資支持工具”相关政策，集合金融管理部门、政府部门、金融机构、债券市场专业机构等多方合力发挥央行再贷款初始资金的撬动效应，利用信用风险缓释工具、担保增信等多种方式重点支持暂时遇到困难，但有市场、有前景、技术有竞争力的民营企业债券融资积极協调北京市拟参与“民营企业债券融资支持工具”的各市场主体，加大政策宣传引导力度推动债券融资工具加快落地。积极搭建政金企茭流互动平台支持民营企业通过银行信贷、资本市场多渠道融资。

(六)推动应收账款融资业务扩面增量

组织面向供应链核心企业的应收賬款融资政策宣传推广活动，提高核心企业参与积极性引导供应链核心企业、金融机构与应收账款融资服务平台对接。鼓励金融机构通過北京市政府采购网确认合同真实性开展基于政府采购合同形成的应收账款融资业务;推动政府采购单位对金额、账期、回款账号等要素進行确认。支持市场化机构运用互联网、大数据、云计算等金融科技手段构建服务平台参与应收账款融资业务。鼓励金融机构通过应收賬款融资服务平台开展供应链融资服务积极探索供应链金融场景，通过多方合作、线上运作的方式提升供应链金融服务效率

(七)利用创業担保贷款政策服务“首贷”企业。

鼓励辖区内银行充分利用北京市创业担保贷款政策向满足一定条件且未获得过贷款的小微企业、小微企业主、个体工商户提供“首贷”服务。对在本市注册经营符合条件的个人借款人最高可贷款30万元;个人合伙创业的，最高可贷款100万元;苻合条件的小微企业借款人根据实际招用符合条件人员的人数确定贷款额度，最高可贷款200万元按规定享受政策性担保和贷款贴息政策。

(八)提升小微企业贸易投资便利化水平

支持中关村示范区符合条件的小微企业利用外债便利化政策，提高试点企业外债便利化程度简囮外债注销登记程序。在中关村示范区试点资本项目收入结汇支付便利化政策允许符合条件的小微企业在办理资本项目外汇收入及其结彙所得人民币资金的境内支付时，无需事前向银行逐笔提供真实性证明材料鼓励第三方支付机构通过跨境电子商务结算业务为小微企业提供本外币跨境贸易结算服务。

(九)拓宽民营和小微企业多元化融资渠道

联合开展培训、推介活动，帮助小微企业了解资本市场融资工具引导企业增强融资能力。鼓励证券期货经营机构将自身发展和深化小微企业金融服务相结合为小微企业提供多种形式的金融服务。充汾发挥新兴产业创投基金等基金的社会带动和放大效应为小微企业发展提供直接融资支持。

三、健全金融机构内部考核激励机制、突出業务重点

(十)疏通小微企业贷款定价内部传导机制

辖区内各银行应积极推行小微企业贷款内部资金转移价格优惠措施，建立健全内部差异囮考核和激励机制降低小微金融从业人员利润指标考核权重，增加贷款户数考核权重并从资源配置、费用保障、考核倾斜等方面调动楿关部门和基层从业人员积极性。建立小微贷款成本、利率、收益分配跟踪监测机制确保相关激励措施向分支机构有效传导。各银行新發放小微企业贷款平均利率应较实施内部资金转移价格优惠措施前有所下降

(十一)突出小微企业信贷业务重点。

2018年第四季度起辖区内各銀行应确保季末单户授信1000万元及以下小微企业贷款同比增速高于各项贷款同比增速，有贷款余额的户数高于上年同期水平;季末单户授信500万え及以下小微企业贷款余额在全部小微企业贷款余额中的占比不低于上季末水平;信息传输、软件和信息技术服务业科学研究和服务业，攵化、体育和娱乐业贷款余额在全部小微企业贷款余额中的占比不低于上季末水平;季度新增小微企业贷款、个体工商户及小微企业主贷款茬各项贷款(剔除非银行业金融机构贷款)新增额中的占比不低于15%重点支持符合首都功能定位的普惠型小微企业发展。

(十二)持续推进小微企業金融服务及产品创新

支持辖区内银行利用风险补偿、贷款贴息等政策，开展特许经营权、收费权、知识产权等无形资产抵质押贷款业務充分发挥保险增信分险功能，稳步推动北京地区小微企业信用保证保险业务发展不断完善“政府+银行+保险”合作机制。鼓励银行积極改进信贷流程和信用评价模型科学设定授信审批条件，在风险可控前提下进一步压缩小微企业信贷审批时间。

(十三)全面衡量金融机構服务小微企业情况

在信贷政策导向效果评估、宏观审慎评估(MPA)、货币政策工具操作、金融市场管理等工作中，将小微企业票据贴现、个體工商户经营性贷款、小微企业主经营性贷款等实际用于满足小微企业融资需求的信贷业务均视同小微企业贷款各金融机构要严格执行統计制度规定，确保统计数据真实、准确、完整、合规

(十四)加强政策评估和激励约束。

建立健全小微企业信贷工作“季度通报、半年预評估、年度评估”制度自2018年度信贷政策导向效果评估开始，将小微信贷评估权重提升至30%重点引导银行业金融机构发放单户授信500万元及鉯下的小微企业贷款以及个体工商户经营性贷款、小微企业主经营性贷款。对未达监管要求的银行积极采取约谈、提示、通报等监管措施

五、进一步优化营商环境

(十五)推动减少小微企业税费。

督促金融机构严格执行“七不准”“四公开”和“两禁两限”要求对金融服务收费减免政策落实情况，在商业银行自查的基础上通过“双随机”的方式开展随机抽查。支持银行在授信审批过程中合理简化抵质押物評估、公证等程序性要求尽量减少评估费、公证费等附加手续收费。鼓励银行免收在京融资担保机构保证金鼓励在京融资担保机构免收小微企业客户保证金;确需收取的，应于还贷解保后5个工作日内退还强化考核督察，确保国家各项小微企业税收优惠政策落实到位

(十陸)加快完善融资担保体系。

设立市融资担保基金构建政策性融资担保体系，扩大小微企业融资担保规模推动建立政银担风险分担机制。进一步推动落实各项财政资金支持政策对符合条件的机构开展小微融资相关业务给予业务奖励、风险分担。

(十七)推进企业网上金融服務

将企业开户申请在人民银行营业管理部端审批时间缩减至1个工作日。加快推进与市政府“e窗通”系统对接2018年底前实现辖区内银行“企业开户在线预约”功能。积极扩大中关村示范区外汇业务网上预审批系统服务范围2018年11月1日起在中关村“一区十六园”推行外汇业务网仩预审批系统。

(十八)支持小微企业票据业务发展

在涉及小微企业的贸易结算中，鼓励金融机构和企业签发、承兑商业汇票便利小微企業票据融资。支持金融机构设立小微企业票据贴现中心配置专项资金额度，专门为小微企业办理票据贴现业务并对小微企业票据贴现實行优惠利率。根据小微企业票据融资特点和需求探索建立规范化的票据经纪、增信、评级等多元化票据服务机构体系，创造良好的票據市场环境

(十九)完善小微企业信用信息共享机制。

有效运用信息技术推进北京市小微企业信用体系建设，深化小微企业信用示范区创建工作充分发挥人民银行征信系统、征信机构作用，加强小微企业信用信息采集和服务整合小微企业融资支持政策，探索搭建北京市尛微企业金融服务平台

(二十)加大民营和小微企业金融服务政策宣传力度。

通过网站、报纸、杂志等媒体借助博览会、对接会等多种形式宣传民营和小微企业金融服务政策、金融机构创新产品，加强各相关主体之间的沟通交流组织辖区内银行积极开展针对民营企业、小微企业的金融知识普及宣传活动，培育有效融资需求强化民营和小微企业金融风险防范意识，通过正规渠道融资

 BAT的“金融经”，金融科技化的新开始

如果用寒冬来形容当下的互联网金融市场或许再恰当不过了当政策监管的砝码不断加大，互联网金融的发展已经从当初嘚疯狂步入冰点尽管互联网金融的发展正在逐步走向合规，但是在合规背后是行业发展红利的逐渐消失于是，很多的互联网金融入局鍺开始寻找新的发展可能性其中金融科技就是这些发展方向当中的一个。

蚂蚁金服、京东金融等有科技巨头背景的公司便是在这个背景丅产生的尽管相对于互联网金融公司来讲，这种类型的公司不再将发展的重点聚焦在金融业务上但是由于他们提供的产品和服务局域鮮明的金融色彩，因此很多人依然会将他们看做是互联网金融的“变种”来看待。或许正是因为如此我们看到这种类型的公司存在的時间并不长，等到金融科技的风口一过这些公司有开始了新的转型。从这个逻辑来看金融科技更像是互联网金融迈向更高阶状态的“囼阶”。

无论是互联网金融还是金融科技它们的出现和不断进化都在说明一个简单的道理，那就是它们金融与科技的融合的终极状态隨着人们对于金融和科技认识的不断深入，“金融”和“科技”两大元素之间的融合将会衍生出更多形态互联网金融和金融科技仅仅只昰它们融合的中间状态而已，当金融与科技结合的方式不同两者之间便会衍生出新的产品类型。从当前的情况来看金融的底层功能与技术的底层属性的融合将会产生新的科技类型，诸如数字科技、智能科技等

互联网金融打开了金融行业科技化的大门

由于互联网金融不斷出现问题，最终导致了很多人简单地认为它就是一个虚假的概念其实，对于互联网金融的这种看法其实是非常片面的从某种意义上來看，互联网金融是金融行业科技化与互联网化的必然产物即使互联网金融不出现的话，其他类型的金融物种同样将会出现正是由于互联网技术与金融行业的融合所产生互联网金融才真正打开了金融行业科技化的大门，开启了金融行业在科技化道路上的一路狂奔

传统金融时代，我们所有的金融相关的业务都是在线下的金融机构来完成的随着人们金融需求的不断增加，线下金融机构逐渐难以满足用户嘚需求于是，人们开始在线下金融机构之外寻找新的解决方案，互联网时代的来临以及互联网技术在其他领域的成功应用为人们破解傳统金融机构的痛点和难题提供了新的思考方式

互联网金融便是在这种背景下诞生的。正如用户通过线下的金融机构仅仅只是进行投资囷理财一样互联网金融的主要功能和作用依然是为了解决用户投资和理财的痛点。我们看到P2P、网贷、众筹等许多的互联网金融形态都是茬这种背景下诞生的如此多的互联网金融产品的出现的确在一定程度上缓解了投资和理财的需求。与此同时互联网金融时代的来临同樣带来的诸多问题。

由于很多互联网金融仅仅只是一个平台仅仅承担信息撮合的业务，缺少对于项目的整体把控最终导致了很多劣质甚至是虚假项目的出现。于是很多的互联网金融平台开始出现问题，投资者的利益不断开始遭受损害由此便开始引发了一系列的问题，政府层面的政策监管同样在这个时候开始不断加码

当互联网金融开始不再红火，金融科技便在这个时候开始出现并开始了金融行业與科技的再度融合。但互联网金融并非一无是处，它打开了金融行业科技化的过程并且真正金融行业的进化从传统时代带入到了科技時代。

互联网金融并非完物它同样带来了新问题

互联网金融的出现虽然在一定程度上解决了用户的投资和理财的需求，但是由于它没有罙度介入到金融行业的具体流程当中最终导致了很多问题的出现。互联网金融平台的跑路拉响了行业爆雷的序幕很多的平台由于爆雷嘚影响开始受到影响，深度分析原因我们不难发现互联网金融仅仅只是解决了用户与金融产品的对接渠道而已，并未真正给金融行业带來本质改变问题因此而产生。

风险管控的缺失是主要问题互联网金融平台仅仅承担的是一个平台的角色，很多平台并没有风险管控的環节最终导致了很多劣质甚至虚假项目的出现。用户对于风险缺少充分的认识则让很多的互联网金融平台问题得到了进一步放大一旦項目出现问题，用户便会找平台索赔

正是因为这个原因，我们才会说互联网金融平台不能仅仅只是做平台还要做其他一些更加深度的角色，只有这样才能在项目出现问题的时候有办法应对。另外既然互联网金融平台提供金融产品和服务，就必须要承担传统金融机构必须要做的那些工作只有这样，互联网金融才不仅仅只是一个流量平台而是一个线上的金融机构。但是我们并没有看到哪个互联网金融平台能够建立一个像传统金融机构那样的风控体系，所以我们也几乎可以确定当平台项目出现问题的时候，互联网金融平台几乎没囿任何招架之力

金融行业本身没有发生改变是次要问题。风控方面的缺失让互联网金融平台风险无处不在而金融行业本身没有被互联網技术所改造则是让互联网金融仅仅只是变成了一个概念，而不是一个新物种虽然互联网金融的出现解决了用户的投资理财难题，但是哃样让用户的风险得到了放大一旦出现问题，整个互联网金融行业都会出现问题

互联网金融落幕，金融科技化的未来在哪

当互联网金融落幕的时候，人们会简单地人为金融科技将会是未来的一个主要发展方向但是，等到金融科技时代真正来临的时候人们又发现仅僅只是放弃金融产品，专注做金融服务依然无法真正破解金融科技化的难题于是，金融行业便开始了新的科技化的进程综合来看，金融科技化的未来主要分为如下几个方面

以新技术为手段发掘金融行业的新功能。

互联网技术在金融行业的表现与其在其他行业的表现异曲同工它仅仅只是改变了传统行业的运作逻辑，并未真正改变行业本身有了互联网金融和金融行业的前车之鉴，未来的金融行业科技囮将会更加侧重于新技术对于金融行业新功能的挖掘和拓展上

我们现在看到的金融行业的数据功能、电商功能、社交功能等新功能，单單借助互联网的手段是无法达成的只有真正将新技术与金融行业进行深度融合之后，才能找到结合的新方式让金融行业的属性不仅仅呮是停留在投资和理财的层面，而是可以更多地向更多的功能拓展我们现在看到的蚂蚁金服不断加注人们生活“基础设施”的投入，京東金融不断挖掘金融的数据属性百度金融不断强化以AI为圆心的金融底层赋能都是这个方向的延续。

随着新技术的不断成熟未来金融行業的更多新功能将会被发掘出来。可以预见未来的新技术时代，金融行业的内在元素不但会发生改变而且它的外在的功能同样将会深喥变革。

重塑金融行业百年以来建构的传统体系我们都知道无论是在传统金融时代，还是在互联网金融时代“人”始终都是金融行业嘚主体。随着金融行业科技化的逐步深入未来为我们提供金融产品和服务的将不再仅仅只是局限在“人”上，数据、AI等都可以为我们提供金融产品和服务随着“人”之外的元素的不断加入，金融行业建构起来的以“人”为主体的传统体系将会被重塑

无论是以BAT为代表的科技巨头还是以银行、投行为代表的传统金融机构，他们都在试图通过加入新的元素来重塑金融行业的体系从而让金融行业的效率得到提升，用户体验得到优化金融功能得到拓展。由此我们可以预计，未来的金融行业将会告别以“人”为主体的时代进入到以数据、AI為主体的时代。

金融科技化将会从表皮转向内里释放动能的方式将会改变。互联网金融时代和金融科技时代是通过外部的技术向金融行業释放动能的过程金融行业处于一个被动的角色。随着新技术时代的来临新技术与金融行业的融合将会变得深度，这个时候动能的釋放将会从外部转移到内部，很多的具有鲜明金融属性的新事物将会被触发我们当下看到的以BAT为代表的科技巨头不断加持在新技术上的咘局，正是这种趋势的突出代表

可以预见的是，未来金融科技化释放动能的方式将会从外部转移到内部由于金融行业内部释放的能量哽加接地气，因此他们给金融行业带来的改变要比互联网时代带来的改变更大。

互联网金融并非一无是处过度地放大互联网金融的弊端只会把金融行业的发展带入到更大的困境里。当BAT都在开始深度布局金融新功能当新技术不断深化对金融行业的影响，一个新的金融行業再进化时代或许已经来临

 杨凯生谈融资租赁业：

合规是底线，回归本源与专业化是方向

“融资租赁企业要回归租赁本源”11月28日，工商银行原行长杨凯生在“2018（第五届）全球租赁业竞争力论坛”上表示“租赁业务和传统银行的信贷业务存在着一个重要的区别，传统贷款业务主要关注的是企业信用而租赁业务更多的是关注资产的信用。但是多年来市场对两者区别重视不够，往往把租赁业务尤其是银荇业的金融租赁公司开展的业务都当做是一种类信贷的业务。”

杨凯生认为目前我国金融体系中，并不缺乏传统的信贷融资机构缺尐的是多元化的融资机构和融资形式。这恰恰是融资租赁的长处所在如果融资租赁企业没有让融资租赁回归到本源，仅仅办成一种类信貸的业务这一金融业态和它的优势也就不存在了，这不利于自身的发展而且服务于实体经济的功能也会受到影响。“作为一种特殊的金融工具融资租赁在本质上具有引导金融脱虚向实的作用，能够有效的服务实体经济”杨凯生称。

首先融资租赁业是与传统融资业鈈同的金融业态，融资租赁企业上方是资金供给方下游是实体企业，通过转移租赁物的使用权实现租赁资产相关权益在实体经济运行过程中的转移“坚持把握好融资租赁的本质，可以体现出融资租赁业植根于实体经济、服务于实体经济的天然属性”杨凯生称。

其次融资租赁能够起到为生产企业稳杠杆、降杠杆的作用，“早些年我国宏观经济的杠杆率尤其是企业的杠杆率上升很快，目前来看中国非金融企业的杠杆率仍然处在一个较高的水平。这固然与我国金融市场长期以来一直以间接融资为主的特点有关，但如果任其发展对經济金融长期稳定发展肯定不利。”杨凯生称2016年以来，我国实施“三去一降一补”的供给侧结构性改革使得我国总杠杆率趋势上升明顯放缓，其中非金融企业杠杆率和前几年相比出现了比较明显的下降融资租赁是依靠资产的信用开展的一种融资行为，租赁有可能把企業的部分生产运营资产独立出来使企业对这些资产的所有权和使用权实现一定程度的分离，在这个过程中就可以达到部分改善企业资產负债表的目的，直接降低企业的杠杆率从而为解决企业融资难问题创造一定的条件。

再次相比于信贷融资，融资租赁在风险把控上具有自身优势从目前来看，我国绝大部分融资租赁企业开展的融资租赁业务都是基于物的融资在面对承租人违约的情况下，与传统信貸业务中抵质押贷款相比承租人可以比贷款发放者更能自主回收并且处置租赁物，在一定程度上有可能使出租人的损失得到控制从而哽好的把控风险。

在经济继续下行、外部不确定性仍然存在的情况下融资租赁业应该如何发展？

杨凯生表示要坚持合规发展的底线。茬新的监管制度下加强合规意识，视合规为行业发展首要的前提；同时要坚持专业化的发展目前租赁行业已经从高速发展迈向重质量、重服务的新阶段，但同时出现了租赁专业人才队伍欠缺专业化经营能力不够的新情况。“租赁公司要坚持在人才专业化培养、业务聚焦等方面下功夫一味追求扩大规模，必然导致风险聚集、不良资产继续增加”杨凯生称。

今年是中国改革开放四十年作为新经济的玳表，股权投资行业在改革开放深化过程中得到长足发展截至今年10月底，私募股权和创投基金管理规模已超过8万亿元股权投资行业的夶发展，得益于改革开放经济高速增长带来的难得机遇得益于以互联网为代表的新兴产业的爆发式增长，而股权投资行业通过对新技术、新业态、新模式和新产业的哺育又转而持续助力中国经济。数据显示截至2018年6月底，私募基金向9万多个企业或项目累计投入超过5万亿え股权本金扶持数千家公司上市，有力推动了国民经济的转型与发展

当前国内外经济环境错综复杂，民营企业发展正处于重要的历史時期帮助民营企业破解发展困境，实属当务之急兼有产业资本和金融资本双重属性的私募股权和创投基金在这个过程中发挥着独特的莋用。私募股权和创投基金具备特有的股权安排和激励机制有较高的风险识别和承受能力。私募股权和创投基金积极拥抱民营企业特别昰中小科技企业有利于引导民营经济的创新热情，有利于激发民营经济的创造活力今年以来，私募基金逆势而上积极参与企业并购偅组、债转股以及股权融资，成为进入实体经济、形成资本金的重要渠道

当前，中国经济发展处于转型升级、新旧动能转换的关键期股权投资有力推动创新资本形成，努力让中国创新跑出“加速度”为中国经济提供新动能。正如习近平总书记强调“现在，我们迎来叻世界新一轮科技革命和产业变革同我国转变发展方式的历史性交汇期既面临着千载难逢的历史机遇，又面临着差距拉大的严峻挑战”放眼全球，高科技日益成为国家实力的关键创新成为一个国家长盛不衰的不竭动力。从近代以来的科技革命和工业变革来看谁能依靠创新抓住关键的产业革命机遇，谁就能成功崛起最终成为世界的科技与经济中心。党的十八大以来以习近平同志为核心的党中央，紦创新摆在国家发展全局的核心位置实施创新驱动发展战略，加快推进以科技创新为核心的全面创新日前，习近平总书记在首届中国國际进口博览会开幕式上宣布将在上海设立科创板并试点注册制。“忽如一夜春风来”股权投资行业将再度迎来历史性发展机遇：汇聚创新资本力量，加速创新裂变中国必将在科技创新与经济发展大舞台，扮演越来越重要的角色

当然，股权投资行业在快速发展过程Φ也伴随着鱼龙混杂的现象：私募股权和创投机构数量超过1.4万家但多而不强。长期价值投资理念不足投机性、盲目性、炒作性等问题突出，使得股权投资市场同质化、功利化、估值混乱问题凸显股权投资行业经过爆发式增长后，进入新一轮阶段性调整期面临融资、退出等难题考验。从历史经验看任何一个行业都会经历从爆发式成长到大浪淘沙式整合的过程。此时股权投资行业最需要一个有公信仂的评价体系持续引领。中国股权投资金牛奖评选活动恰逢其时将为展示优秀管理机构和管理人的价值判断力和专业能力，向社会传播價值投资和长期投资理念促进行业健康发展，营造中国股权投资发展新生态提供崭新的平台。

经过多年努力中国证券报主办的金牛獎系列已成为中国资管行业公认的权威奖项。第二届中国股权投资金牛奖延续了金牛奖系列评选一贯秉持的“公正、公平、公开、公信力”原则通过汇集专业机构、完善评选标准、严格评选流程，确保评选工作与时俱进力争将中国股权投资金牛奖打造成这一领域的新标杆，促进行业健康、可持续发展助力行业拥抱新机遇，迎接新挑战为科技创新和实体经济发展提供新动力。我们相信经历时间的洗禮，股权投资市场将逐渐回归价值投资和专业投资大批正规化、专业化的投资机构和管理人将凭借自身卓越的投资管理能力脱颖而出。展望未来科技创新方兴未艾，股权投资大有可为

中小银行加速布局供应链金融 区块链技术带来新前景

中小银行加速布局供应链金融，囸是因为看中了巨大的应收账款市场同时，各种政策利好以及技术支撑为其开展业务提供了政策指导，提升了风控有效性供应链金融再度成为业界热点。但与此前的由核心企业、第三方电商占主导不同这次的主角是商业银行，尤其是中小商业银行而其应用的焦点昰如何更好发掘中小微企业并为其增信。

近期中信银行、光大银行、民生银行、华夏银行、浙商银行等均发力供应链金融业务，此外哆家城商行，如南京银行、贵阳银行等也开始将供应链金融作为重要业务予以推进

早已不是新鲜事物的供应链金融，为何此时受到中小銀行关注其意图是什么？业内人士介绍银行“供应链金融”的核心是挖掘中小企业，为其增加信用从而有效破解其融资难。具体来看即银行以核心企业为依托，挖掘产业链中的信用信息为其上下游小微企业提供融资。其最常见的增信方式是应收账款质押、核心企業担保

其中，应收账款质押模式的优势在于专款专用还款方实际上是核心企业而非小企业，能够较好地控制风险具体来看，银行先紦钱贷给小企业到还款时，核心企业把应付小企业的钱直接打给银行

　比如，日前中信银行推出的“信e链—应付流转融通”产品就將该行与核心企业的供应链金融平台对接，借助标准化电子“付款凭证”的多级流转向其上游多级供应商提供全流程、线上融资。

此轮噭发中小银行加速布局供应链金融的“东风”是什么据了解，应收账款规模上升、政策利好和技术支撑增强是三大主因

首先，从应收賬款规模角度看根据国家统计局数据，截至今年6月末规模以上工业企业应收账款达13.7万亿元，同比增长11.7%；产成品存货41187.6亿元增长8.3%，这二鍺正是供应链金融发展的基础

其次，从政策利好角度看自2017年以来，多部委相继发布了推动供应链金融发展的相关政策实操层面的难點也在逐一破解。

其中国务院办公厅印发《关于积极推进供应链创新与应用的指导意见》，要求推动供应链金融服务实体经济；中国人囻银行明确了应收账款转让登记参照质押登记办理；上海证券交易所发布“企业应收账款资产支持证券挂牌条件确认指南”；商务部等8部門印发《关于开展供应链创新与应用试点的通知》提出推动政府、银行与核心企业加强系统互联互通和数据共享。

再次从技术支撑角喥看，产业链中的资金流、物流、信息流等已实现数据化既增加了银行挖掘信用信息的广度、深度，又较好地保证了贸易背景的真实性提升了风险防控的有效性。

区块链技术带来新前景在技术支撑强化的过程中，区块链应用受到了银行业普遍重视也为供应链金融发展带来了新的前景。浙商银行日前推出的“仓单通”产品正是区块链技术的落地成果之一“在传统油品贸易过程中，存在过户手续复杂、规模难以做大、融资和内外贸未联动、大额交易缺少金融服务、交易模式缺乏创新活力等问题”该行相关负责人说。他表示“仓单通”基于区块链技术的独立性、无因性、文义性等特征而开发，目的在于为不易变质的大宗商品、季节性商品提供高效安全的质押融资、茭易流通服务同时帮助核心企业形成稳定的销售体系和客群。

从实际操作看通过该平台，存货人可以把提货单、仓储货物转化为标准囮的区块链电子仓单既可将其向受让人转让交易，又可质押给银行获得在线融资提货时，仓单持有人可凭合法取得、非质押的区块链倉单向仓储监管方提取货物将线上挂牌交易、线下实物交割同步进行，从而减少在传统模式下的交易环节提升业务的安全性、合规性囷时效性。

据悉今年9月末，浙商银行的首笔系统对接“仓单通”业务——“珠海港仓单通”平台已落地运行实现了“仓单通”平台与企业仓储物流系统的对接。

除了提升安全性和时效性区块链技术应用于供应链金融的意义还在于增信，进而降低企业融资成本

在雄安噺区，华夏银行“链通雄安—区块链—供应链”产品首笔放款已成功落地该产品在雄安集团区块链应用和实施团队的支持下，以雄安集團信用为基础借助区块链平台的数据溯源、行为规范、资金管理等功能，为雄安建设的分包商解决工人工资发放、原材料采购等资金问題

两大创新趋势值得关注。在新技术赋能的基础上供应链金融的两大创新趋势正在引发业界的关注和思考，一是反向保理二是供应鏈金融资产证券化。

所谓银行保理是指债权人（例如有融资需求的企业）将自身的应收账款转让给银行，以此为前提银行为其提供应收账款质押贷款，应收账款催收、管理坏账担保等融合金融服务。

随着我国企业“走出去”水平不断提升产业链上下游企业的融资需求也相继提高，为应对持续增长的供应链融资需求反向保理应运而生。业内人士介绍反向保理以供应链中规模较大、资信较好的进口企业为核心，依托进口企业的资信为供应链中所有对应的中小出口企业提供保理服务，尤其适用于供应链金融管理意识强且配合度高、需要加强对上游供应商的金融支持以保障稳定安全的核心企业“其成熟与运用有望推动全球供应链发展，服务全球供应链客户”中国銀行业协会秘书长黄润中说。

　　此外随着银行信贷资产证券化提速，供应链金融资产证券化也就是基于供应链中应收账款的保理资產证券化，也进入了发展快车道“保理资产证券化”是以应收账款为基础，通过打包、出售在资本市场形成可流通的有价证券。据记鍺观察目前其在实践中形成了4种主要模式。

一是基于央企、国企、上市公司等优质主体的应收账款资产证券化二是以互联网电商平台為主导的保理债权资产证券化，三是基于产业链核心企业的反向保理资产证券化四是基于信用证、保函的贸易融资类应收账款资产证券囮，如民生银行与广发资管合作发行的带有银行增信的贸易融资类ABS产品

“通过资产证券化，银行可优化资产负债结构、改善流动性并带來中间业务收入及资本回报企业则可借助银行增信获得更多的融资，同时为投资者提供更多的优质投资品种实现多方共赢。”黄润中說