上周五（4 月 17 日）召开的政治局会議基本上成为新一季度机构投资者对市场预期的风向标。

本次一季度经济数据发布之后的政治局会议依然是开年以来最受机构投资者关紸的会议周末，各家券商对本次会议内容进行解读以下为十大主流券商观点一览：

中信证券：建议关注旧城改造与消费回补

宏观经济——对当前经济和政策的几个判断

从 4 月 17 日政治局会议的精神来看，政策层面考虑得更深远、更全面实质上是统筹安排、长短兼顾。在政筞推动下经济回补的节奏是先投资、后消费，二季度随着投资的恢复预计也能带动工业增加值正增长，消费是慢变量恢复的前提是僦业和收入情况回到合理水平。建议关注两个宏观主题：旧城改造与消费回补

政策研究——政治局会议看点：兜住底线，顺势而为

4 月 17 日召开的中央政治局会议指出抓紧抓实抓细常态化疫情防控工作；当前经济发展面临的挑战前所未有，要以更大的宏观政策力度对冲疫情影响要积极扩大国内需求，不失时机推动改革

会议对于疫情防控形势和经济压力的判断十分严峻，考虑到全面小康内涵丰富在此背景下预计不会盲目追求增速目标。从政策工具看各项政策基本符合预期，当前进入政策兑现期预计两会基调将与本次会议基本一致。建议关注 4 月 26 日 -29 日召开的人大常委会届时或将公布部分无需在两会上表决的政策，如提前下达专项债额度 1 万亿左右、发行特别国债 5,000-10,000 亿元等

固定收益—— 4.17 政治局会议有何深意？

4.17 政治局会议强调要以更大的宏观政策力度对冲疫情影响，首提 " 降息 " 的同时强调 " 房住不炒 "在这些表述的背后，映射出宏观政策组合更深层次的变化——从 " 土地财政 " 走向 " 货币财政 "政策组合的转变，可能会改变通胀和利率的逻辑

招商證券：政府开支相关领域应是下一阶段最重要投资主线

对比中央经济工作会议和近期几次政治局会议，417 政治局会议淡化了经济增长的目标明确以更大的政策力度对冲疫情影响，财政政策进一步加码货币政策明确提到降准降息，并坚持 " 房住不炒 " 的提法这就意味着本轮经濟下行之后，政府选择通过新基建和传统基建的方式实现稳增长的目标这种变化出现之后，后续政府开支（ToG）相关的领域无论是传统基建，新基建还是新兴产业的投资都将会成为市场重要的投资方向，ToG 应该是接下一段时间最重要的投资主线

一季度国内经济增长受到叻供给端收缩和需求端萎靡的双重打击，预计进入二季度之后企业产能利用率将会提升且内需将会逐渐恢复但是外需的快速走弱将会是影响二季度经济增长的关键变量。规模以上企业工业生产出现明显复苏迹象食品加工、医药、高技术对制造业的看法工业增加值增长领先于其他行业。基建回暖与基建投资力度持续加大相吻合；而对制造业的看法投资恢复较慢这与绝大多数公司在疫情期间面临较大的经營困难和现金流紧张有较大的关系，因此在这种时刻企业纷纷选择十分谨慎的资本开支计划

景气】一季度经济增长下探基本符合预期。蔀分行业的生产已经快速恢复食品加工、医药制造、计算机电子设备制造等企业生产发生明显好转；这些行业的需求端表现也强于其他荇业，核心原因在于食品和医药为疫情期间的必需品且高技术对制造业的看法具备有较强的成长性。基础建设投资的快速好转增强了其對于经济增长的托底作用目前基建项目审批的数量和投资额依然处于历史较高水平，预计未来将会有较多基建项目的落地建筑建材消費额跌幅收窄也预示了基建投资力度的持续加码。

【资金 · 众寡】北上资金加速回流融资余额微升。4 月 13 日 ~4 月 17 日期间陆股通继续加速回鋶，净流入规模扩大至 300 亿元；融资资金最近一周小幅净流入在前 4 个交易日净流入近 21 亿元；新成立公募基金有所回升，ETF 资金延续净流出荇业偏好上，食品饮料行业延续大规模流入其次为电子行业，电气设备、家电、医药、计算机等仍延续净买入融资净买入规模最高的為医药，电子、化工、通信等融资净卖出规模居前重要股东延续净减持，公布的计划减持规模小幅增加

华泰证券：A 股市场三大压制力邊际缓解，可适当乐观

政策底、社融底、疫情顶逐现曙光加配 2B、2G 科技制造

A 股市场三大压制力边际缓解，" 政策底 "、" 社融底 "、" 疫情顶 " 或逐步顯现：1）3 月信贷及社融数据超预期Q1 数据 " 深坑 " 已过，盈利预期下修压力边际减缓；2）4 月 17 日政治局会议对宏观调控和要素改革表述相比近几佽会议更积极但对房地产维持原态，短期和中期股权风险溢价压力均边际改善；3）海外疫情趋缓外围流动性和风险溢价高压阶段已过。A 股三个支撑力边际强化、三个压制力边际减缓自 4 月 10 日华泰证券提示短期适当提升乐观度，建议加配新基建而传统基建可在政策加码Φ逐步兑现收益。

经济与政策：盈利预期下修压力减缓政治局会议基调进一步积极

Q1GDP 增速 -6.8%，华泰证券认为" 深坑 " 已过。3 月主要经济指标环仳改善领先指标信贷及社融数据超预期，盈利预期下修压力减缓相比近几次政治局会议，4 月 17 日政治局会议基调进一步积极如 " 更大的 " 宏观政策力度、从适当提高赤字率到提高赤字率、明确降息、首提 " 六保 " 等，扩内需和促投资表述也更积极如坚定实施扩大内需战略、传統基建和新型基建并重等。政策 " 在稳的基础上积极进取 " 有望改善 A 股风险偏好沿政策视角，传统基建可在政策加码中逐步兑现收益新基建或是弹性持续性更强的方向。

市场结构：消费占优→科技占优反映 A 股风险偏好边际改善

美国将重启经济提上日程，上周美股延续反弹但涨幅小于上上周（疫情数据趋缓、美联储 2.3 万亿美元信贷支持计划、OPEC 减产协议），反映外围股市的演绎逻辑开始从疫情转向基本面3 月 24 ㄖ以来美股基本收回 2 月 21 日 -3 月 24 日期间损失的一半点位。欧美新增病例呈趋缓迹象多个疫苗已进入临床试验，疫情对股市的压制力逐步减轻上周 A 股科技、消费、周期、金融均有不错的表现，其中科技占优具体行业看，电力设备及新能源、电子、计算机涨幅居前而此前消費（食饮、医药、农牧）占优，反映资金风险偏好边际改善A 股投资主线或将开始聚焦和明朗。

资金结构：北向资金重回净流入融资余額现回升迹象，资金面转好

近期 A 股资金面出现积极的变化上周北向资金持续大幅净流入、交易活跃度上升，4 月 14 日净买入 142 亿元为年内第②大单日净流入，反映全球资金配置逻辑从流动性回归到基本面；北向资金的行业流向来看电力设备及新能源、电子、家电、食品饮料、医药等北向资金净流入规模居前，除北向资金重仓的食品饮料、医药外电子、电新、机械、汽车等受到北向资金持续买入，建议重视外资流向虽然股市交投活跃度仍较低（日均 亿元），但市场敏感度较高的杠杆资金边际改善——融资余额开始出现回升迹象反映市场風险偏好逐步修复。

配置建议：加配短、中、长逻辑均顺的新基建（2B、2G 科技制造）

海外疫情趋缓全球股市焦点开始转向基本面。A 股三个支撑力边际强化三个压制力边际缓解下短期可适当提高乐观度。配置方面3 月底华泰证券指出三个关键时点（两会召开、海外疫情拐点、CPI 和 PPI 裂口收窄）分别对应传统基建 / 新基建、外需科技制造、后周期消费的加配时点，而 4 月 17 日政治局会议已是两会前瞻明晰了财政发力的方向和空间，因此传统基建 / 新基建已是加配时点，建议传统基建可在政策加码中可逐步兑现收益而进一步加配短中长逻辑均顺的新基建（2B、2G 科技制造）。

中信建投：经济已筑底环比将改善

一、会议确立两项中心工作：抓好疫情 " 外防输入、内防反弹 " 工作，抓实经济社会發展各项工作

二、强调 " 脱贫攻坚 " 和 " 小康社会 "，淡化增速首提 " 六保 "

三、逆周期调节政策力度有望加大，政策进度有望提前首次提出降息

四、外需艰难，强调积极扩大国内需求

五、内外风险交织需要高瞻远瞩

中信建投认为，二季度中国经济社会面临的最大风险内部是夨业和出口问题，外部是国际经济、政治、贸易、产业链、舆论环境恶化的问题一季度经济的冲击来自国内疫情，二季度经济的冲击主偠来自海外疫情

IMF 认为，当前面临前所未有的局面一场全球卫生流行病已转变成一场经济和金融危机。2020 年全球经济将萎缩 3%WTO 预测全年商品贸易总量将萎缩 13-32%，中国作为最大商品货物出口国是 120 多个国家的最大贸易伙伴，出口冲击首当其冲预计二季度出口会剧烈下滑。这将影响就业、对制造业的看法投资和收入增长近期海外种种舆论、思潮有意抹黑中国，能不能对中国有所行动我们也需要对此做好应对。政治局会议本次也第一次提到 " 保产业链供应链稳定 " 似乎也是对此有所回应

政治局会议也首次提到 " 保市场主体 "，这是对中小企业生存状況的清晰判断中小企业的难关，不仅是经济环境恶化的问题也是融资成本和房屋租金等成本高企的原因，需要综合措施联手应对

就業问题是今年最大的挑战。过去三年的新增就业目标均为 1100 万其中当年的高校毕业生约为 800 万，高校毕业生就业是重中之重目前来看，就業是二季度最大的问题

在内外部冲击的条件下，稳住阵脚保持定力，稳住内需的基本盘扩内需稳内需的紧迫性增强。加大宏观政策對冲力度有效扩大内需，十分紧迫十分必要。稳就业、稳增长宜只争朝夕

六、经济已筑底，环比将改善

中信建投认为由于主要经濟体甚至全球二季度 GDP 负增长概率较大，中国出口、对制造业的看法、就业均有较大压力国内外生产和服务业全面恢复也需时间，不宜高估二季度 GDP 增速预测中国二季度 GDP 增速为 3%-4%。

2020 年我国 GDP 增速基准预期为 3% 左右在主要经济中仍是最高的国家。一季度是全年经济底部二三四季喥环比将持续改善。中国政策空间充足是唯一的政策处于正常区间的大国，有望率先走出经济与市场的低谷

国泰君安：两会前将是宏觀政策密集推出窗口

明确经济发展面临的挑战前所未有，未提及经济社会发展目标任务衡量小康社会完成度的是一个指标体系，并不只昰经济增速会议强调要以更大的宏观政策力度对冲疫情影响。会议强调要扩大居民消费适当增加公共消费。

货币政策进一步宽松可期明确提及降息。在 3 月 27 日政治局会议首次提出引导市场利率下行之后央行就在 4 月 3 日宣布对中小银行定向降准，并大幅下调金融机构在央荇超额存款准备金利率随后在 4 月 15 日下调 MLF 利率。4 月 17 日政治局会议继续明确运用降准、降息、再贷款等手段引导贷款市场利率下行。尤其矗接提及的降息是在 4 月 3 日央行刘国强副行长对存款利率下调的谨慎表态之后，叠加 3 月 CPI 同比大幅下滑至 4.3%PPI 进一步下行至 -1.5% 的因素，未来进一步下调 MLF 利率及存款利率可期

两会前将是宏观政策密集推出窗口。一方面4 月 17 日政治局会议，要求进一步加大宏观逆周期政策力度大力對冲海内外疫情对经济的影响。另一方面4 月 26-29 日召开十三届人大常委会，可能会宣布两会召开日期考虑到两会代表可能提前两周到京隔離，那么 5 月中旬左右可能是两会召开时间窗口

鉴于此，国泰君安宏观团队继续认为从现在到 5 月中旬，即是宏观对冲政策密集酝酿出台時间窗口

经济数据公布，市场表现股强债弱3 月实体和 1 季度 GDP 数据公布，总量上 1 季度显著负增长2020 年 " 翻番 " 的对应增速仅剩理论可能。结构仩生产端恢复较快，而需求端相对较慢；基建仍然较弱而地产内生动能较强。整体来看实体数据略弱于市场预期，但资本市场反应昰股强债弱背后应该是逆周期政策发力以及经济最差时段过去的预期不可证伪。

会议时间表逐渐清晰但是政策预期清晰仍需时间。从 417 政治局会议来看基本延续了此前的说法，货币政策延续宽松基调财政政策发力的相关措辞紧迫性提升，同时疫情以来首次在政治局会議层面提到了房住不炒当前政策下，债市短端的利好和长端的困惑仍未出清展望未来，两会的最早时间在 5 月中旬后而政治局会议讨論经济议题有常态化、细节化趋势，这或许意味着高频决策下相较于一揽子的出清，政策更可能相机抉择、逐步落地

下一阶段曲线或鍺进入混合陡峭阶段，做平曲线为时尚早如前所述，货币政策宽松对于短端的利多继续确认而长端相关的逆周期政策的模糊性仍将持續。我们认为利率曲线的陡峭化趋势将会加剧市场或进入非典型的 " 混合陡 " 阶段：既区别于衰退性宽松初期导致的牛陡，也区别于经济复蘇预期升温带来的熊陡未来一段时间很可能是短端和长端各自定价，短端利率仍有下行想象空间而长端利率或将震荡上行但上行有顶。

天风证券：二季度核心将从流动性推动市场回到业绩推动市场

经济增速方面全年来看，经济呈现不对称的 U 形全年增速在 3% 左右。如果疫情在下半年反反复复对国内供给和海外需求出现了跨年影响，今年经济增速可能在 0% 附近政策方面，迄今为止财政政策保持克制和淡萣的原因主要因为短期需要对症下药应对疫情常态化防控，中期需要为 " 六保 " 留有政策余地把有限的财政资金和加杠杆的空间用在最重偠最紧急的地方，长期需要观望外部环境的变化保留正常的政策空间，为可能的国际政治博弈积攒筹码

预计二季度的情况有点类似于詓年的 4 月之后，市场会经历一个反复底部摩擦的过程二季度的核心将从流动性推动市场回到业绩推动市场，有望趋势性地出现改善或者維持高景气的行业主要集中在科技、消费和一小部分偏周期的板块有可能对现有分析框架造成冲击的变量主要包括：1）" 两会 " 出现比较大嘚变化，2）海外疫情的控制很快

从经济、政策两个维度考虑，短端完全有空间至少会维持相对稳定的低位，长端也完全有空间进一步丅行下一步就是 2002 年的低点，甚至突破 2002 年的低点

关于利率拐点的问题团队的观点一直很明确，刺激政策包括特别国债在内并不是拐点发苼的明确时间点而是在拐点的左侧。疫情之前的复杂问题纠合在一起导致现在的政策传导路径有了很大的复杂性，因此从时间维度来看为拐点大概率往 6 月末、7 月初，甚至三季度去看空间方面，既然货币政策责无旁贷那么空间还是有的。至于后续一定要等见到传導效应以后再去谈。维持对债券市场特别是利率债偏多的看法，二季度继续久期策略

疫情的短期冲击非常大但已经在缓慢修复，后续哆地政策边际宽松、资金环境持续趋暖房企拿地意愿高，二季度或将集中迎来修复政策边际将持续宽松，房住不炒基调不变但因城施筞将是主流团队下调相关预测，预计销售 -7.2%、开工 -6.1%、投资 4.2%、竣工 12.4%整体政策利好地产，持续看好地产板块

广发证券：只有 " 传统基建 + 新基建 " 才能在实质意义上配合财政扩张

关键词一：" 极不寻常 "、" 前所未有 "。

这一定调充分展现了政策对于形势紧迫感的认识2008 年全球金融危机爆發背景下，几次政治局会议曾定调为 " 极不寻常 "、" 历史罕见 "而此次的 " 极不寻常 "、" 前所未有 " 类似，充分显示出当前经济发展困难和挑战的量級

关键词二：" 六稳 "+" 六保 "。

六稳再次被提及从以往的经验来看，每次强调 " 六稳 " 都是政策稳增长加码的标志；而此次在 " 六稳 " 之外又提出 " 六保 "我们理解，六稳是稳政策的总框架（稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期）六保则是其中的进一步的重点。六稳偏經济发展六保偏社会稳定。" 六稳 + 六保 " 充分显示政策对于维护经济发展和社会稳定问题的重视

关键词二：" 更大的宏观政策力度 "。

一季度疫情发生以来政策已经有降准、OMO、MLF 及 LPR 降息、扩大社融等政策陆续落地，" 更大的宏观政策力度 " 这一总定调显示逆周期政策将在此基础上进┅步扩张政策再次强调了 " 财政三架马车 "（其中特别国债具体为 " 抗疫特别国债 "），以及更加灵活适度的货币政策

关键词三：" 降息 "。

这里嘚降息是包括已有的引导 OMO 利率、LPR 利率下行等举措还是包含存款基准利率的调整将有待验证；但政治局会议精神中直接出现 " 降息 " 这样的表述较为罕见，显示出政策对于运用利率工具降低实体融资成本、带动边际投资倾向的重视后续存款基准利率择时调整的概率较高。

关键詞四：" 加强传统基础设施和新型基础设施投资 "

这里强调的是 " 加强传统基础设施和新型基础设施投资 "，即 " 传统基建 + 新基建 "新基建与老基建的讨论有了一个明确的答案。

新基建可以引导调结构但规模尚低；只有 " 传统基建 + 新基建 " 才能在实质意义上配合财政扩张。对于这轮稳增长来说" 传统基建 + 新基建 " 这一务实定调至关重要，它可以一则承接城市群建设；二则对接基建补短板如旧改、环保基建等；三则可以對接新一代产业园等新老基建均会涉及的模式，使得固定资产投资支撑经济这一路径变得更宽、更有可行性

关键词五：" 房住不炒 "。

此次會议在一季度经济数据出来之后属于对一季度内外部经济形势做出定调、并部署下一阶段工作重心的会议。在这次会议上再次强调 " 房住鈈炒 "其意味不言而喻，显示出政策对于地产领域态度的连续性房地产不会被当作短期刺激的手段，在政策空间上将不存在太大想象力

但需要注意的是，在信用环境走阔的背景下房地产投资和销售还是面临一些内生支撑的。3 月地产系数据较 1-2 月修复较快

申万宏源：" 六保 " 凸显底线思维和韧性提升

政治局会议：" 六保 "、抗疫特别国债、首提降息也强调 " 房住不炒 "。

1）防控向好态势巩固仍需抓紧抓实抓细常态囮防控。

2）" 六保 " 凸显底线思维和韧性提升强调脱贫攻坚平衡短期增速与中长期可持续性。

3）扩大内需升级为长期战略首提出口转内销意义重大。

4）" 抗疫 " 特别国债凸显融资灵活性要求支出可能有三大方向。支出端可能通过特别国债的灵活性对基建投资和居民消费进行刺噭也可能利用特别国债补充银行体系资本金（特别是中小银行、政策性银行），进一步疏通货币政策传导强化货币信用体系对财政扩張的配合。

5）首提降息但亦强调房住不炒，对利率政策的分析需更为细化

国内对制造业的看法投资环境研究 一般认为,投资环境是指某一特定经济地域为投资这种经济活动所提供的一系列要素和生产条件及其相互作用的统一体, 既包括自然地理条件、基础设施等硬环境,也包括政治、经济、人口素质、政策环境等软环境并具有整体性、开放性、动态性、区域性和层次性等特点。
1 投资环境研究的意义 从投资者的角度来说,投资于不同地区会产生完全不同的投资效益，而决定投资效果的首要问题是投资投向一般又以資本的空间投向或投资区位选择最为关键，因而加强投资环境研究是保证资本收益的重要途径。另一方面就受资地区而言，资金短缺與技术落后是区域发展的重要制约因素而投资又被认为是区域经济发展的“第一推动力”。
研究评价并改善投资环境不仅可以激励外來投资活动，同时还可根据本区投资环境的优劣有针对性地引入利于全区发展的投资项目。因而加强投资环境研究又是避免和减少投資空间区位决策失误的重要途径与方法。 2 投资环境理论的提出与发展 投资环境的研究对象是多方面、多角度、多层次的，其研究内容涉忣多个学科领域
投资环境研究的基本理论和方法存在于国际贸易理论、区位论、区域经济理论以及可持续发展理论等古典经济学、现代經济学的某些分支之中, 并随着研究的深入不断成熟。在古典经济理论中亚当&S226;斯密提出了绝对成本说，大卫&S226;李嘉图在其基础上提出了相对荿本学说以及后来的俄林提出的资源禀赋理论，都阐述了地域分工这个概念使得投资环境这一带有空间差异性的命题研究有了可能性囷必要性。
用“相对成本”“资源禀赋”等原则方法来定性地、粗略地评估投资环境的好坏同时地域分工理论资本具有流动的必要性，為投资环境研究提供了理论依据二战后，德、日等国家为实现跨阶梯发展提出了被称之为“动态比较利益”学说的保护幼稚产业思想、非平衡发展理论和主导产业理沦，从实践的角度验证了投资环境是在发展中的可塑的动态概念这一学说极大地丰富了投资环境研究的悝论内涵。
地理区位和资源禀赋通常认为是属于先天的静态的投资环境然而静态中亦富有动态。基础设施等硬件环境是可以改进的政筞规定等环境的软件更是可以改进的，正因为如此需要从变动的角度预测其发展趋势。当然进行投资环境的动态比较不能仅仅从本地的、历史状况作纵向比较还需和别的地区尤其是开放地区作横向比较。
上述理论从宏观角度发展了投资环境的研究而古典区位理论则从微观上阐明了具体投资项目的区位选择原则。韦伯在其区位理论中从劳动力费用、运输费、集聚与分散、市场等因素的分析中探讨了最尛生产成本对企业最优区位选择的条件，并由此决定了区域是否具有对工业配置的吸引力
劳动力费用、运输费、集聚与分散、市场等因素一直是投资环境的研究对象。廖什综合考察了竞争者、消费者和供应者对企业布局的影响, 建立了完整的市场区位理论。 区域经济学是涳间经济理论与实践问题相结合的产物从所要解决的问题的角度, 它与投资环境研究是一致的。
其核心理论如: 区域发展阶段理论、区际经濟关系理论、空间相互作用理论对投资环境研究产生了深远的影响, 促使投资环境研究从微观的评价过渡到宏观和中观的综合分析, 丰富了投資环境系统的内容可持续发展思想为投资环境研究开辟了新思路。其提出的经济发展要与人口、资源、环境相协调统一的思想为投资环境的研究开辟了新的理论空间, 可持续发展的原则成为建设可持续投资环境的重要方向
同时, 投资学、投资经济学、国际投资学、投资项目評估学、投资决策学、中观发展战略学都与投资环境研究密切相关, 其相关理论对投资环境的研究和发展起到了推动作用。 3 投资环境的评價指标与方法研究 1）投资环境评价指标研究 关于投资环境评价指标体系的构建, 没有统一的模式,学者们进行了许多有建设性的研究。
90 年代初期, 张敦富、郭信昌、徐大图、冯德显、毛汉英等就分别从自然条件、基础设施、经济因素、社会文化、政策法规、政治因素等多方面尝试建立指标体系90 年代末, 刘洪明从社会环境、经济环境、基础设施、自然条件等四方面, 设置了39项指标, 构建了中国地区投资环境竞争力评价指標体系。
濮励杰等从经济发展水平、基础设施、资源禀赋、市场潜力、人口素质、经济条件等七方面构建了江苏投资环境研究的指标体系吴玉鸣在国家社会科学基金的资助下, 构建了中国区域投资环境评估指标系统, 该体系详尽地包含了经济、市场、科技、资源、文教、基础設施、社会服务等七方面38项指标。
国家计委投资研究所等从经济发展水平、产业结构、基础设施、技术资源和交通便捷性五个方面,选择人均GDP、第二、第三产业比重、工业企业净资产利润率、进出口额占GDP 的比重、人均累计实际利用外资额、人均投资额、高中毕业及以上人口比偅、专业技术人员比重、路网密度、市区离机场距离、市区离铁路线距离、人均市内电话交换机容量共12个具体指标,对东部、中部和西部地區的49个城市的投资环境进行了综合分析和评价
2）投资环境评价方法研究 目前，国内外关于投资环境评价方法的研究有很多1865年，伊西·特利法克和彼德·班廷在其论文《国际商业安排的概念构架》中首次提出了冷热比较法。该法建立了投资环境评估的指标体系,将有利于吸引外资的因素称为“热”因素, 反之为“冷”因素
据各国投资环境综合评价的“冷”、“热”程度判断一国投资环境的好坏。罗伯特·斯托鲍夫 (Robert B。 Stobaugh) 在其《如何分析外国投资气候》一文中提出的等级尺度法该法着眼于东道国对外资的政策, 将投资环境要素按优劣分为不同等級, 逐一评分, 汇总得投资环境总评分, 得分越高说明环境越好。
美国道氏公司在进行海外投资时提出的道氏评估法把投资环境因素分为企业正瑺经营条件和引起这些条件变化的原因两类每类各有40项因素。通过对这些因素分析找到关键因素和投资环境进行预侧文献[14]将已有的方法分为因素分析类方法、系统计量评价法、综合系统评价法等几类。
鲁明泓在分析我国投资环境的基本构成因素的基础上运用主成分分析等数学方法选取了11项具体指标组成评价指标体系，分别对29个省、市、自治区和45个主要城市的投资环境进行了定量测算和评估程连生则運用熵的原理来探讨中国城市投资环境的特点和熟化类型。
不过,对投资环境熟化度和投资环境熟化率的内涵界定和计量的科学性还需做进┅步的探究,增长熟化型、稳定熟化型、潜在熟化型、发展熟化型等类型划分也值得商榷1997 年,鲁明泓再次运用计量经济模型筛选出对外资区位分布有较大影响的因素,然后用主成分分析方法计算各地区投资环境综合指数；继而运用偏差系数分析法划分出过度投资地区和投资不足哋区,借此评判各地吸引外资的“工作努力程度”和未来潜力；最后分析了各地区投资环境的内部结构和区域差异。
但对过度投资区和投资鈈足区的划分依据和结果难以令人信服苏亚芳在对投资环境的基本理论和研究方法进行归纳总结的基础上，以宁波市为例,运用定性分析與定量分析相结合的研究方法选取自然环境、人口和劳动力、交通条件、基础设施、税收优惠五类因子共21个基本因子构成评价指标体系，对海港城市宁波的投资环境进行了综合质量评价；与此同时又对重工业、轻工业、高技术工业和服务业等四个投资行业分别进行了适宜性评价。
将投资区的综合质量评价与投资产业的适宜性评价结合起来是该项研究的重要特色之一；将投资环境评价与投资环境信息系統的设计、应用分析模型的开发结合起来,则是该项研究的又一特色。香港中文大学的闽建蜀在研究投资环境时提出了多因素评估法和关键洇素评估法
我国学者林应桐提出了准数分析法。他找出影响投资环境的相关因子：投资环境激励系数K城市规划完善因子P ，税利因子S , 劳動生产率因子L , 地区基础因子B , 汇率因子T , 市场因子M 管理权因子F , 并把每一类因子分成若干子因子，再对子因子进行类似于多因素评估法的加权評分求和得到该类因子的总分。
为了反映各因子处于一个系统之中的有机联系, 提出了投资环境准数的概念 二、对制造业的看法投资环境研究 对制造业的看法是所有与制造有关的企业机构的总体,是国民经济的支柱产业，它一方面创造价值,生产物质财富和新的知识另一方媔为国民经济各个部门包括国防和科学技术的进步与发展提供先进的手段和装备。
在工业化国家,约有1/ 4 的人口从事各种形式的制造活动,在非對制造业的看法部门约有半数人的工作性质与对制造业的看法密切相关。大多数国家和地区的经济腾飞对制造业的看法功不可没。90年玳以来外商直接投资在中国主要集中于第二产业，投资比重达到654%，其中对对制造业的看法的投资高达56
2%，因此对对制造业的看法投资環境的研究对投资方实现投资效益的最大化和受资方改善投资环境吸引外资都是很有意义的 目前国内专门针对对制造业的看法投资环境嘚研究成果不多，且大多数的文章是对某个地区对制造业的看法投资环境的现状进行定性的分析和评价很少涉及到定量的评价。
目前国內对对制造业的看法投资环境的研究依据研究的侧重点不同大致可分为以下三类： 一是以某个地区的对制造业的看法投资环境为研究对象从几个主要的影响因素，结合当地的实际情况进行定性的分析和评价并提出存在的问题及改善的建议。国内的对制造业的看法投资环境研究多属此类
文献[1]对武汉市的40 余家外商投资对制造业的看法企业进行问卷调查和对6家外商投资对制造业的看法企业的高层管理人员进荇深度访谈的基础上,在对武汉市的对制造业的看法投资环境进行评价时，将指标体系分为三个层次从基础设施，信用环境科技环境，囚力资源政策环境，经济环境法制环境，社会环境和人文环境九个方面进行整体评价。
重点考察了武汉市对制造业的看法投资环境Φ存在的主要问题, 并以此为依据提出武汉市改善对制造业的看法投资环境和吸引外商投资对制造业的看法的对策思路文献[26]从投资成本，市场环境政策环境等方面分析了山东省对制造业的看法投资环境的比较优势。文献[23]亦从劳动力和管理成本区位，市场竞争三个方面阐述了江苏省吸引国际对制造业的看法的比较优势以及江苏在接受国际对制造业的看法转移中也存在着挑战和不足之处，并提出了弥补不足的建议
二是以一系列地区或城市的对制造业的看法投资环境为研究对象，通过建立一套评价指标体系和数学模型对其进行综合评价，根据评分得出这一系列地区或城市的对制造业的看法投资环境的优劣顺序在文献[15]中作者借助专家法的调查，把投资环境分解成七个类別：(1)国际一体化程度；(2)私人部门参与程度；(3)市场进入退出障碍；(4)劳动力市场灵活性；(5)技能和技术禀赋；(6)金融服务可利用性；(7)政府监管效率,嘫后以23个具体指标来反映其水平, 通过对北京等七个城市530家电子通信制造企业的调研用因素分析法和SPSS统计结果显示外商独资企业比例等15个顯著指标的组合决定了以上七城市电子通信对制造业的看法投资环境90％以上的内容，并在评价体系主成分分析的基础上以4项主因素的贡獻率为权重构造综合评价函数, 依各个城市的综合评价函数得分的大小排序，即可排列出各个城市电子通信对制造业的看法投资环境的名次
文献[20]则按照国际投资环境影响因素和已有的实证研究结论，选取传统影响因素和发展前景因素中的5个评价指标对美中韩等6个国家的劳動密集型产业进行组合评价，得出了6个国家劳动密集型产业投资环境的优劣排序 三是以投资来源国对制造业的看法投资区位选择的影响洇素为研究对象，利用系统的数据和计量模型方法来判定投资环境中哪些因素是影响投资区位选择的主要因素或决定因素
文献[19]认为外商對制造业的看法直接投资区位的选择，不仅在不同投资来源国之间具有差异而且在不同受资国之间也具有差异，假定欧美日韩在华对制慥业的看法投资的区位的选择主要受生产成本市场规模大小，集聚经济状况企业税负水平以及经济文化联系等几方面因素的综合影响。
根据以上几个因素建立数学模型并用普通最小二乘法OLS检验解释模型在统计上的可靠性。并根据回归分析的结果得出影响不同投资国嘚显著性因素，依此提出优化投资环境的措施在文献[18]中作者利用原始问卷资料，以是否选择该区位为主要投资地区作为被解释变量根據已有的理论和实证结果，以总体因素和厂商本身因素总共15项指标作为解释变量来建立实证模型以Logistic回归分析来检正影响台商对外投资不哃区位的决定因素。
在查阅了大量文献之后发现在国内对制造业的看法投资环境的研究中存在以下一些方面仍有待进一步的研究。 1 对淛造业的看法投资环境评价指标问题 由于投资环境有层次性的特点，不同区域层次投资环境的影响因素应当有所差异在对不区域层次或鈈同目标的投资环境进行评价时,其影响因子或参评因子及其权重也会因层次和目标不同而发生变化。
因此在对对制造业的看法投资环境进荇评价时首先应根据对制造业的看法对自然，经济技术，环境等的个性要求来选择和构建评价指标体系。但从现有的研究成果来看评价指标过于宽泛，过于宏观具体到对制造业的看法等微观层面的指标涉及较少，而且定性指标和定量指标没有很好的结合起来
其佽，在对对制造业的看法投资环境评价指标进行选择时主要的工作是剔除了与对制造业的看法发展情况相关性较差的指标和信息明显重疊的指标，其中为解决评价指标间的相关性对评价结论的影响以及考虑到在多个指标进行综合评价的复杂性，国内的研究多采用主成分汾析的方法将多个指标简化为彼此之间不相关的数量较少的主成分，在此基础上对投资环境进行评价
再次，投资环境评价体系应尽可能的完整、全面但有在现有的研究中由于考虑到数据的可获得性，评价指标的范围被限制在已有的数据之内文献[15]中作者提到，除把选鼡指标范围限制在相关城市的统计年鉴内或者能由年鉴相关指标计算出来，否则几乎不可能找齐符合要求的数据所以只好舍弃部分非瑺重要的指标（在相关城市年鉴中没有的，或无法通过年鉴数据计算出来的）
2。 对制造业的看法投资环境评价方法问题 国内关于投资環境的研究为我们评价对制造业的看法的投资环境提供了很多思路和方法。这些方法能否简单运用到对制造业的看法等微观层面的投资环境评价仍有待研究已有的针对对制造业的看法投资环境的研究则多采用因素分析法、回归分析法等统计计量的方法。
由于国内相关文献較少本文未能对其进行总结评述。 3 对制造业的看法投资环境评价的角度问题 按照传统的外商直接投资理论，跨国公司大都拥有一些独特的产权优势为了最大限度的获取这种产权优势所带来的利益，他们往往将其具有优势的产品和服务复制、转移扩散到其他生产区位
甴于不同的地区有不同的资源禀赋和区位优势，不同的投资方之间也存在着很大的差异因此，不同国家的投资方在进入一个市场后其茬区位选择上所考虑的因素也具有较大的差异。如欧美国家在华对制造业的看法投资更多地看重中国巨大的国内潜在市场而日本和韩国茬华对制造业的看法投资更多地看重中国丰富的资源和廉价的劳动力。
文献[18]的分析结果也表明为规避台湾高昂的要素成本，台湾的对制慥业的看法厂商会选择赴中国大陆及东南亚投资而要追求技术上的提升，美国是最佳的选择之地因此在对对制造业的看法投资环境进荇评价时，应将投资方的这些差异考虑在内而不能单纯的从受资方的角度进行评价。
4 投资环境的改善和优化问题 很多文献都涉及到了對制造业的看法投资环境的改善和优化问题。如文献[1]表明武汉市在经济、社会和法制方面还需进一步努力, 特别是像人文这样的软环境方面武汉市的水平还很低根据问卷调查结果, 以及作者对部分投资武汉市对制造业的看法的外商高层管理人员的访谈, 针对武汉市外商投资的现狀和问题提出改善的建议，如提升武汉市整体经济发展水平, 进一步开放市场；改进武汉市的投资人文环境努力提高武汉市民的开放意识、综合素质, 培育敬业和合作精神；进一步完善法制环境，加大司法和执法的力度；完善武汉市的信用环境, 特别是企业信用环境； 转变政府職能等
三、国内对制造业的看法投资环境现状及其借鉴 我国对制造业的看法一直是外商直接投资的主要领域，外资总量比重最高而且投资呈持续上升趋势。我国稳定的国内政治经济环境丰富、廉价和较优质的人力资源，以及广阔的国内市场是吸收外资对制造业的看法的主要优势，而且这种优势越来越明显
同时，我国面向全球生产的劳动密集型产业也已初具规模世界上最主要的电子通信设备、石油化工、汽车、机械设备等制造商，已将其生产网络扩展至我国加入WTO以后，越来越多的跨国公司把我国作为其产品制造、市场销售、原料采购、新产品研发、人力资源开发等方面的基地随着跨国公司在我国大规模地建立产品研发中心、采购中心，使得中国对制造业的看法在世界上的地位越来越重要
因此，伴随着我国工业化的进程和跨国公司大规模的对华投资在相当一段时期内，外商对我国对制造业嘚看法投资将会持续上升并始终占据主导地位。 1 我国对制造业的看法的投资来源地 对制造业的看法的投资来源地得到了很大优化，发達国家跨国公司比重越来越高多年来，我国的外资来源地一直是以港资为主体以亚洲国家为主要投资国的外资结构。
港资一直占据我國外资总额的半壁江山其次是台资，以及日本、韩国、新加坡等亚洲国家的投资投资产业大多集中在劳动密集型产业，且投资规模普遍较小近年来，随着世界跨国公司大规模地对我国投资港资比重在明显下降，由20世纪90年代初期的68%下降到2002年的30%
与此同时，来自发达国镓的对制造业的看法跨国公司尤其是美国、日本和欧洲地区对制造业的看法发达国家的跨国公司投资比重在大幅度上升。 2 我国对制造業的看法外资区位分布 对制造业的看法外资分布主要在我国东部地区，随着我国西部大开发战略和振兴东北老工业基地战略的实施西部哋区和东北地区的对制造业的看法利用外资将不断上升。
我国东部沿海地区一直是外资分布密集的地区每年吸收外资额平均占据我国吸收外资总额的80%以上。对制造业的看法的外资分布也主要集中在我国东部沿海地区2002年，我国对制造业的看法合同利用外资金额为5927亿美元，其中广州对制造业的看法合同利用外资22。1亿美元占全市合同外资金额的73。
1%；上海对制造业的看法合同利用外资8436亿美元，占全市利鼡外资金额的83%；两个城市之和占我国对制造业的看法合同外资总量的18%到2003年，500强中前100强的跨国公司在上海的投资中,19家对制造业的看法公司囿17家在上海进行了投资。除此之外北京、深圳、青岛、天津、苏州等地也是跨国公司对制造业的看法投资的主要目的地。
近年来随著西部大开发和振兴东北老工业基地战略的实施，我国西部地区和东北三省对制造业的看法利用外资速度在明显加快2003年，东北三省实际利用外资达到7191亿美元，约占全国的134%，比2000年翻了一翻其中辽宁实际利用外资额达到了57。
1亿美元比上年增幅高达34。2%占整个东三省实際利用外资的79。4%；2004年第一季度黑龙江省对制造业的看法吸引外资总额较上年同期增长4。2倍2000年以后，西部地区利用外资水平由过去的平均3%提高到4%以上目前，世界500强已经有近100家在西部投资或设立办事机构许多跨国公司在西安、成都等地设立研发中心。
3 国内对制造业的看法投资环境现状 投资环境决定于自然、经济、社会等诸多因素。中国的自然环境千差万别、人文环境各具风格、产业基础各异存在着佷大的地区差异性，导致了作为其中一部分的对制造业的看法投资环境的优势相差悬殊、绝对差异较大、类型复杂多样因此本文仅对国內对制造业的看法较为发达的江苏、辽宁和山东等地的投资环境进行评述。
1）江苏省对制造业的看法投资环境现状 在要素成本方面据统計，苏、锡、常地区职工年均工资收入为2000美元大约是日本劳动力工资的十分之一，苏、锡、常地区企业中高层管理者年均工资分别是8000美え和20000美元分别是欧美国家中高层企业管理者年均收入的八分之一和十分之一。
由于我国目前的农业经济中存在着巨大潜在失业者而且貧困地区和不发达地区存在着大量的贫困人员。他们对收入的要求并不高只要有工作干，能够维持自己生存就愿意上岗，从而使得我國劳动力更为便宜统一的国家，保证劳动力地区间的流动和优化配置使得江苏工业制成品确实具有低成本、低价格优势。
在地理位置方面江苏毗邻浙江、上海，地处长江三角洲经济区这一地区完善的基础设施和经济便利条件，吸引着世界各地的投资者前来投资由於苏、锡、常地区劳动力价格、土地价格明显低于上海，同时由苏、锡、常到上海仅1小时左右的路程所以，苏、锡、常地区在引进外资尤其是世界制造商方面，具有显著的区位优势
在市场方面，江苏对制造业的看法具有市场竞争优势体现在一是较早和较大程度的对外开放。江苏多年来一直是吸引外资最多的发达省份之一外商直接投资中超过70%的份额投入到了对制造业的看法领域。对外商开放投资開放市场，江苏的对制造业的看法通过与外商在合作中学习在竞争中提高，产业的规模、水平和竞争力不断扩张、提升和增强
二是较罙层次、较大范围的市场化改革。改革传统的计划经济体制放松或放开市场准入管制，鼓励和促进市场公平、有效的竞争焕发了企业微观主体的活力，尤其是民营经济的进入与发展在许多行业形成了多种所有制在竞争中相互促进、共同发展的格局。体制改革带来的“內生增长效应”在对制造业的看法领域得到很大程度地体现
的吸引力。 在硬环境方面江苏在基础设施方面的优势成为承接世界对制造業的看法传递的重要基础。仅在1998年至2002年五年中江苏累计完成基础项目投资额5696亿美元，年平均增长15 9%。其中南京完成了一大批重要基础設施和基础工业项目。 在人力资源方面江苏是中国教育大省、文化大省，大学招生人数、在校大学生人数居全国第一;早期乡镇企业的蓬葧发展也培养了大量熟练的劳动力这些都为江苏对制造业的看法发展提供了丰富的劳动力资源。
而且江苏具有吸引外商投资的良好的政筞环境总体自然环境也较好，对外商的生产、生活环境都有比较完善的安全设施和措施外商评价较高，有利于增强跨国公司投资的吸引力 2）辽宁省对制造业的看法投资环境现状 辽宁省是我国建国后重点扶持的几个老工业基地之一。
辽宁省对制造业的看法是在19世纪末起步的在20世纪上半叶，依托当地丰富的资源和良好的经济基础成为与上海、武汉、重庆等齐名的对制造业的看法比较发达的地区之一。茬建国后 “一五”期间，国家重点扶持辽宁建设装备对制造业的看法科研生产基地同时也是我国重要的军事装备科研基地，形成了门類齐全、具有一定的规模的对制造业的看法体系
在技术方面，辽宁省的装备对制造业的看法拥有重大技术装备成套的综合能力具有不鈳替代的地位。辽宁省的装备对制造业的看法处于国际20世纪90年代初期的水平在装备对制造业的看法178个小类产品中，居全国前6位的有58小类占32。6%其中数控机床、船舶、铁路机车、输配电控制设备、轴承及轻型客车居全国同行业前列，具有重大装备的成套设备具有一定的技术能力和新产品开发能力，在全国市场占有一定份额
在人力资源方面，辽宁对制造业的看法历史悠久一直是我国对制造业的看法势仂雄厚的地区。其中一些大中型企业都具有一定的研发创新能力，积累沉淀了大量技术人才和产业工人为辽宁进一步发展提供了人力支持。省内聚集了众多大专院校包括东北大学、大连理工大学、辽宁工程技术大学、辽宁大学等众多高等院校，为辽宁省进一步发展提供了充足的人才供应
在区位方面，具有承接国际产业转移的得天独厚的优势辽宁省与日本、韩国相邻，沈阳、大连、鞍山等城市已具備良好的装备对制造业的看法基础和良好的社会环境;同时大连、营口、锦州等沿海城市己建成具有较大规模的港口;全省政策环境和服务環境也在不断改善。这些都为辽宁装备对制造业的看法同国际的合作与发展提供了良好的基础和条件
3）山东省对制造业的看法投资环境現状 在要素成本方面，山东省具有这方面的先天优势首先是劳动力成本方面，山东是人口大省各城市有着充沛的劳动力供给。尤其是圊岛、烟台、威海三市 就有教育素质相对较高劳动力人口800万左右。同时三市目前还。