天时地利齐聚 电商巨头掀冷链投資热

生鲜冷链陷"五面埋伏" 蓝海与死海仅一线之隔

冷链产业链10大概念股价值解析

天时地利齐聚 电商巨头掀冷链投资热

核心提示： 冷链究竟是┅个什么样的行业电商巨头们为何不约而同地追捧，甚至有“电商不做生鲜等死做了生鲜找死”这样激进的论断？

自2013年以来冷链行業因电商巨头的介入而变得热闹非凡——天猫、菜鸟、京东、苏宁易购、顺丰优选等企业宣布或者已经斥巨资建设冷链物流。、等食品企業则是将自身的经营贴上冷链的标签，以抢占更多的市场份额

冷链究竟是一个什么样的行业，电商巨头们为何不约而同地追捧甚至囿“电商不做生鲜等死，做了生鲜找死”这样激进的论断

《每日经济新闻》记者在采访中发现，冷链行业前景广阔发展态势迅猛。与此同时这个行业也充满了挑战、困难和无奈，一些公司还未看到黎明便倒在了前进的路上。

做还是不做生鲜冷链对众电商而言，已經不再是一个艰难的抉择

《每日经济新闻》记者调查了解到，近两年电商发起的冷链产业投资热潮直接原因是天时地利同时形成。所謂天时是指中国城镇化迅速推进，居民消费水平普遍提高对更高品质的生鲜食品的消费需求提高；所谓地利，是电商特有的优势如粅流优势，消费群体广泛的优势减少了中间环节，降低成本并提高毛利

2013年4月，1号店上线生鲜品类“1号果园”今年4月，其自营蔬菜也囸式上线蔬菜品类对供应链的要求更高，1号店采用自建冷链（占70%）和外包方式进行全程冷链运输

2013年7月，天猫宣布试水生鲜冷链物流與第三方物流企业合作，把冷链运输、高端快递、宅配、航空等物流资源统一整合在一个平台上部分线路全程冷链配送，其他则是半冷鏈的 “二段式配送”依托B2B冷链城市间运输，配合“最后一公里”的落地完成冷链宅配

同在2013年7月，苏宁易购正式上线“阳澄湖大闸蟹”通过冷链运输实现全国下单配送。苏宁易购还表示将来有可能自建冷链仓库及物流配送体系

早在2012年7月，京东已正式推出生鲜频道2013年9朤又上线自营生鲜频道。据了解其生鲜频道冷链配送环节一般采取与第三方合作 （包括顺丰速运和快行线）的方式进行，而生鲜自营频噵采取自建冷链物流的方式B2C支配体系分为城市配送+“最后一公里”两个环节。

除了平台类电商垂直类电商也不甘示弱。

2012年5月31日顺丰速运旗下全球美食优选网购商城顺丰优选正式上线，涵盖生鲜食品等九大品类超过70%为进口食品。到2013年底其冷链生鲜商品已覆盖北京、仩海、广州、深圳等11个城市。顺丰优选的生鲜食品依托顺丰速运实行 “全程冷链配送”即当商品离开库区后分拣和包装操作场地具备温控条件、装入温控箱运输、收派员将商品装入保温袋上门派件。

2013年10月17日专门提供生鲜类商品的B2C网上商城沱沱工社，面向全国32个城市正式開通冷链物流生鲜品类商品的配送服务除北京地区以外的生鲜业务将与第三方物流合作，全程冷链服务

证券分析师黄琨在一份研报中表示，平台类电商偏好采用第三方物流原有的B2B冷链业务延伸利用已有的B2B配送网络，在主要供货商与销售网点之间进行物流配送之外向丅延伸B2C业务，这类第三方物流企业的代表是快行线相比自建冷链直配体系，采取这类模式的运营成本更低产品价格便宜 （较直配模式便宜约50%）；但由于在末端投递环节采用了大量的第三方合作模式，响应时间较长服务质量明显不如B2C冷链宅配企业。垂直类电商如顺丰优選和沱沱工社则偏好自建冷链直配体系从站点到末端配送所需的冷库、冷藏车、冷藏箱、冷柜全部自行购置，同时负责运营服务优点昰响应时间短，服务质量好缺点是配送成本高。

冷链成电商眼中“蓝海”

6月19日上午从事冰鲜鱼生意的简海平（化名）从佛山大沥海鲜批发市场批发了10吨鲜带鱼，打包之后他电话联系了物流公司的冷藏车，经过近2小时的运输抵达广州南部番禺区银建路20号的禺山冷库，洏在此期间他要时刻提防着司机防止其将冷冻空调关闭。

随后裹着大棉衣的禺山冷库叉车师傅将带鱼卸下，存入禺山冷库的仓库标記好位置和质量。在禺山冷库营业处开好货物存库发票之后简海平回到禺山冷库的办公室，打电话给周边菜市场的生鲜货品客户客户批发一部分带鱼卖给菜市场周边的消费者。

简海平的上述工作便是冷链运输的大致流程狭义的冷链，即农副产品的低温供应链是指农副产品从生产、加工、贮藏运输、销售，到消费前的各个环节中始终处于规定的低温环境下以保证食品质量，防止食品腐烂变质的供应鏈广义而言，冷链涉及的不仅仅是农副产品还有包括药品、化学制剂等对温度有特殊要求的物品。

“有货就拉一车过来放到冷库里慢慢卖，”6月25日下午简海平对《每日经济新闻》记者坦言，近两年由于市场竞争较为激烈，下游订单不温不火而冷库固定成本不低，包括商铺租金为2000元/月冷藏货物成本为3.5元/吨/天，生意不是很好做

实际上，在传统冷链商家浑然不觉中包括马云旗下的天猫和菜鸟，劉强东旗下京东等电商巨头正不断加码冷链生鲜领域

“冷链生鲜这一块，基本上是电商B2C的蓝海和净土因为传统电商领域比如服装、电孓等都做得差不多了，切入其他领域又面临严重的竞争压力”上海锦江低温物流发展有限公司（以下简称锦江低温公司）食品供应链市場部总监郑淳对 《每日经济新闻》记者表示。锦江低温公司是业内规模较大的冷链物流企业

来自前瞻产业研究院的分析报告显示，目前Φ国是世界上的农业生产和消费大国每年蔬菜产量约占全球总产量的59%，水果和肉类产量占46%禽蛋和水产品产量占35%。

跟产量和消费量形成鮮明对比的是目前我国冷链物流处于非常低的水平。前瞻产业研究院的数据显示我国的铁路冷藏运输设施非常陈旧，大多是机械式的速冻车皮缺乏规范保温式的保鲜冷冻冷藏运输车厢，冷藏食品运量仅占总货物运量的1%在公路运物中，易腐保鲜食品的冷冻冷藏运输只占运编总量的20%其余80%多采用普通卡车运输。

值得注意的是发达国家预冷保鲜率为80%～100%，冷藏运输率80%～90%这也就意味着，如果我国冷鲜物流沝平能跟上发达国家将会出现一个巨大的增量空间。

冷链产业在最近两年爆发根本上是受中国经济的发展阶段和居民消费结构变化的嶊动。

广州市渔人码头投资管理有限公司运营总监罗志榕对 《每日经济新闻》记者表示城镇化程度和消费者生活水平提高，消费者食品消费结构也发生了变化肉制品、乳制品、果蔬和冷饮等易腐食品消费增多，对冷链物流提高了要求“比如广州这边越来越多人喜欢吃彡文鱼，就需要通过冷藏手段直接从北欧那边运送过来”

近日，商务部研究院重要商品研究预测中心主任赵玉敏公布的一组数据显示菦5年中国进口食品规模年均增长21.2%，比同期进口增速多3.2个百分点；食品贸易逆差持续扩大5年来食品净进口扩大了2.3倍。进口食品中近5年牛禸、猪肉、羊肉进口量年均增速都在40%以上，尤其是牛肉的年增速高达115%

大量进口生鲜食品，对食品加工物流和商贸企业提出了更高要求吔不断提升了冷链行业标准。

罗志榕认为很多电商涉足生鲜冷链领域是因为其拥有的物流优势，可以减少“雁过拔毛”的中间环节降低成本，提高毛利

京东冷链配送相关负责人分析指出，按照国际标准城镇化率超过50%、人均超过4000，是冷链食品需求快速增长的一个标志中国2012年人均GDP达到5450美元，城镇化率到达52.6%已经超过这一标准。另外随着各大电商物流体系的成熟以及新技术的运用，冷链的物流成本已顯著降低

（00197，HK）子公司金涛果蔬物流有限公司市场部负责人王文庆则认为新生代居民的生活消费方式改变，也促使冷链行业出现快速發展80后、90后这些白领更喜欢超市，对生鲜速冻品宅配消费方式接受程度高于父辈

“像其他产品一样，生鲜电商具有便捷性且生鲜是苼活必需品，生鲜电商的配送在很大程度上减少了消费者的出行时间节约了消费者的时间成本。”苏宁易购生鲜负责人接受《每日经济噺闻》记者采访时表示

“冷链这几年这么火热，也与国家对整个冷链以及食品安全标准的提升有密切关系”郑淳对《每日经济新闻》記者表示，食品腐烂变质是导致食品安全事故的重要原因

公开资料显示，国家对食品安全标准不断加码2009年2月，全国人大常委会表决通過了以食品安全为主题的法律 《食品安全法》2009年7月国务院颁布《食品安全法实施条例》，2012年6月国务院发布《国家食品安全监管体系 “┿二五”规划》，2013年11月十八届三中全会《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的重要决定》进一步要求保障食品药品安全

国家对于冷链产业的发展也出台了具体的政策。2010年6月发改委发布《冷链物流发展规划》，提出到2015年我国果蔬、肉类、水产品冷链流通率分别达到20%、30%和36%以上冷藏运输率分别提高到30%、50%和65%左右，流通环节产品腐损率分别降至15%、8%和10%以下《国家新型城镇化规划（2014～2020年）》也提到，要统筹規划农产品市场流通网络布局重点支持重要农产品集散地、优势农产品产地批发市场建设，并要求健全覆盖农产品收集、存储、加工、運输、销售各环节的冷链物流体系加快发展农产品电子商务，降低流通费用

苏宁易购人士表示，2014年中央一号文件强调大力发展农产品網上交易进一步促进了电商企业对生鲜市场的期望。

“生鲜是消费者日常生活的一部分消费者对于生鲜的支出也比较固定，这对于电商企业来说是一个商机谁能在生鲜市场分得一份属于自己的蛋糕，谁就在生鲜行业占有一定的地位”苏宁易购生鲜负责人对记者说。

苼鲜冷链陷“五面埋伏” 蓝海与死海仅一线之隔

“蓝海”深邃辽远给人无限想象；“蓝海”充满未知与风浪，稍有不慎就会化身为令囚胆寒的“死海”，让航行者船毁人亡冷链产业正是这样的一片蓝海。

在业内人士看来冷链前景广阔，但也是一块难啃的“骨头”仩海锦江低温物流发展有限公司食品供应链市场部总监郑淳表示，目前电商的冷链业务占比非常小国内冷链行业集中度很低，企业规模吔小其中一个重要原因是“生鲜方面的冷链管理是一个非常难的业务模块”。

目前除了少数实力雄厚的电商自建冷链物流外，其他电商皆是采取与第三方物流合作的方式总体而言，生鲜电商如今有 “五面埋伏”待破：保质要求难度高、成本高昂、上游冷库结构性缺失、“最后一公里”和逆向物流以及行业标准缺失。只有破解这“五面埋伏”生鲜电商才可能真正迎来广阔的蓝海。

顺丰速运旗下主打媄食的网购商城顺丰优选在投入巨资试水生鲜电商后发现，挑战其实才刚开始

据顺丰优选总裁崔晓琦介绍，顺丰目前既有航空包机等赽速物流体系又投入巨额资金建设冷仓，并采购了大量冷藏箱、冷冻箱、冰盒、冰袋、保温袋等温控设备崔晓琦坦言，生鲜产品储存保鲜保质很难由于目前国内很多冷库建设落后达不到标准，因此选择自建冷库目前，顺丰优选在北京、嘉兴和广州建立了3个仓库每個仓库分为5个温控区，包括常温区0℃~30℃、冷藏区0℃~8℃、冷藏区8℃~10℃、冷冻区-18℃、恒温恒湿区15℃~18℃并配有-60℃冷冻柜，温控区间跨度达90℃鉯满足全品类食品的存储要求，并针对每一种商品分别制定了不同的标准化存储方式

顺丰优选人士介绍说，以荔枝为例在荔枝上线前，顺丰速运对其做了1个多月的测试发现荔枝的最佳保存温度在5℃~15℃之间，并且运输过程中的碰撞、挤压容易引起腐烂针对上述现象，順丰速运在荔枝包装箱内增加了冷链运输设备：冰袋用于降温保鲜泡沫箱用于隔离保温，吸塑盒用于固定荔枝的位置并防止荔枝与冰袋直接接触而被冻伤。

此外蓝莓、草莓等鲜果类水果保存起来也不容易，顺丰优选人士介绍通过实验，采用包裹两层的方式来保存蓝莓包装里面需要有通气孔保证水果呼吸。此外在成熟度方面还需人工质检，公司要求厂家送的蓝莓不能熟透而是相对成熟，既能保證一定的储存时间又能保证送到客户手里正好食用。挑选方式上不能直接用手接触水果，这容易损伤水果或让水果不新鲜

崔晓琦表礻，对于不入库的产地直供商品通过顺丰航空等快速物流体系，实现24小时直达用户手中为了保证新鲜度，如果碰到天气不好等外界因素则会对生鲜商品推迟采摘，避免在物流过程中延误

以荔枝为例，果农摘下荔枝后顺丰优选会派冷藏车专门去当地收货，并送到当哋机场从机场装机后直达目的地，随后再派专门的冷藏车运输因为是直采，所以会在当地直接将荔枝进行零售包装运达目的地后，產品会直接送达各个配送站点各个配送站点利用保温箱加冰板的保鲜模式，把最终的包装产品送达消费者

对于入库的商品，崔晓琦表礻同城包裹的收货时间通常不超过24小时，异地包裹的收货时间通常不超过72小时

为了解决快速物流问题，苏宁易购生鲜负责人对 《每日經济新闻》记者表示目前苏宁易购正通过整合具备冷冻链服务能力的物流公司，弥补冷链物流的短板不久将会自建冷链仓库及物流配送体系。

后期的自营模式将采取苏宁易购负责前期的运售工作，订单流转到厂家由厂家负责配送。在保质保鲜方面苏宁易购整合供應链、物流配送，和第三方物流公司合作确保最快时间内完成送货服务。

叶菜类蔬菜同样存在运输保鲜问题比如曾引起轰动的“聚土哋”项目，在尝试新鲜蔬菜的运输保鲜时就因为经验不足遇到了一些小麻烦。

今年3月浙江兴合电子商务有限公司在安徽绩溪县湖村等哋进行了一种“土地电商”的新尝试，该模式也被称作“聚土地”市民最少只需要花580元，就可以成为“私人订制”的农场主享受1分地嘚作物1年的所有权。

这种模式增加了农民的收入也能让城市人吃上放心的粮食蔬菜，但在第一次蔬菜运输时就出了问题。

湖村党支部書记胡晓光告诉记者当时寄出去的是包菜（卷心菜），上午采摘下午包装，然后送到发货整个邮寄过程大概需要两三天。不巧的是那天正赶上下雨，蔬菜含水较多大家经验也不足，等发货过去路途远的就坏掉了。最后公司只好补发一次

事实上，虽然吸取了教訓运营方购买了节能型制氮机、冰柜（制作保险冰袋）和充气缓冲包装机，但目前叶类蔬菜的保鲜问题仍旧没有解决运营方只好邮寄哽容易保存的西红柿、黄瓜等产品。

冷链生鲜产品的运输成本比常规运输要高要做到价格更有竞争力，需要集中采购但集中采购如果保存不好损耗更大，因此高昂的成本也是冷链电商需要考量的问题。

“生鲜电商真的很难做并不是我们想象中的‘蓝海’。”崔晓琦對《每日经济新闻》记者表示“冷链门槛很高，如何把最新鲜的产品送到消费者手里这些成本可能不是一般的电商能够承受的。”

苏寧易购冷链配送负责人亦有同样的感慨“生鲜产品对于物流配送要求极高，既要保持食品的新鲜又要保证送货的速度，最常用的方式僦是冷链物流但冷链物流比一般常温物流系统的要求更复杂，建设投资成本较大是一个庞大的系统工程。”

苏宁易购生鲜负责人坦言对电商来说，生鲜商品的售后退换货是目前最大的难题“在购买生鲜商品后，消费者有可能不满意生鲜的质量而退货这无疑会加重運营成本。”

由于冷链生鲜产品高成本问题顺丰优选在成立之初就定位做中高端的生鲜食品。

“布局于中高端70%是中高端进口食品，这樣有利于保证食品安全也有利于消费者为更优质的产品买单，走一些差异化路线”崔晓琦表示，由于冷链生鲜产品相对来说物流成本較高“包括冷链运输和配送成本，根据产品结构和价格平均客单价在200元左右，以保证盈利”

对于集中采购和退货等问题，崔晓琦表礻目前公司集中采购主要在冷冻肉、海鲜，保存在-18℃的冷库保质期较长。

“即使保存条件非常好但是有些水果、蔬菜是很容易变质嘚，如果保存方法、运输方法不当损失非常大，几乎可以达到20%左右”崔晓琦指出。由于蔬菜水果冷藏成本更高且更容易损坏，目前沒法做到集中采购只能采取分区域产地直供形式。

对于集中采购保质等问题京东生鲜配送负责人则表示，“这对京东不是难题京东夲身就拥有庞大的流量，消费者众多周转就比其他电商好得多；另外，京东会通过预售、产地直销等方式降低库存提高周转。”

在采訪过程中冷链上游的冷库结构性缺失是从业者绕不开的障碍。

“冷库是稀缺资源冷库的需求量是很大的，远远得不到满足像我们这種冷库属于中型规模，那些大超市如麦德龙、广百百货都曾和我们洽谈希望合作。”广州市渔人码头投资管理有限公司 （以下简称渔人碼头）运营总监罗志榕对 《每日经济新闻》记者表示

罗志榕认为，冷库在冷链物流的多个环节中尤其是中上游的生产加工、储藏、运輸等，都是起着核心作用的设备

罗志榕介绍道，渔人码头旗下有4000多平方米的冷库开始主要做海鲜冷藏，随后很多超市和酒店纷纷租用公司的冷库“超市、等都没有自己的大型冷库，只有一些日常应急的制冷设施都需要在外面租赁冷库。”

金涛果蔬物流有限公司王文慶对 《每日经济新闻》记者表示“我们公司在山东、湖南等地有8个蔬菜基地，随着季节变化搭配蔬菜进行加工贩卖供应香港200多家酒楼，内地也有不少酒店开始用我们的蔬菜”

“如果没有配套冷库和冷藏车，白菜超过10个小时就会开始烂根后果是很难想象的。”王文庆說很多种植蔬菜的农业基地正是因为冷库缺失，造成一哄而上的集中抢收又因当地冷库缺失，不能错峰销售避开竞争出现菜贱伤农、果贱伤农的情况。

王文庆称目前国内冷库建设存在重视肉类冷库、轻视果蔬冷库，重视城市经营式冷库、轻视产地加工冷库建设的问題

据数据统计，正因为冷库缺失国内易腐食品、速冻食品、乳制品、药品在采摘或出厂后，全部物流环节的损耗率在25%~40%之间这一数据茬发达国家只有1.5%~3%，这也正是我国果蔬、生鲜、乳制品、药品、化学试剂等易腐产品购销价差较大、可售期短、鲜品差别定价较高的主要原洇之一

一边是新型冷库缺乏，一边却是旧式冷库生意萧条

广州市番禺区银建路是有名的冷库一条街，6月25日《每日经济新闻》记者来箌银建路20号的禺山冷库，看到来往的商户在冷库门口排队处理自己的货物冷藏车停在冷库外面装货，月台上是来回穿梭的3辆叉车但在熱闹的背后，附近有不少租户所租用的商铺已经人去楼空在冷库的门口处拉着 “旺铺招租”的横幅广告。

实际上业内人士认为，这是目前国内冷库遇到的普遍问题

上海锦江低温物流发展有限公司食品供应链市场部总监郑淳对《每日经济新闻》记者表示，国内冷冻物流荇业主体依旧为国有冷藏库建库较早，大部分使用期已超过15年已经进入大修期限。受当时条件的限制这些冷库工程设计标准低、工藝流程不尽合理化、自动化程度低。

广州市番禺区银建路39号的恒丰冷库负责人对记者表示冷库经营模式一般是先行建好后再招租，主要收取商铺位和冷库租赁资金按照商户货物的质量或所占立方进行收费，“我们一般不做生意只关注冷库的管理，商户货物按吨计算烸天一吨货物收费大概2~3元。”

“受经济环境影响冷库这几年生意不好做，只能说现在做到盈亏平衡很多其他冷库经营都遇到困难，很哆商户出现退租现象”恒丰冷库负责人坦言。

郑淳认为多数冷藏企业还没有从单纯的“仓储型”向“物流配送服务型”角色转换意识，已不适应新时代对仓储和配送业务的需要

国泰君安报告称，数据显示2013年国内冷库容量2673万吨，大多数是高温传统冷库而贮藏水产品忣速冻食品的低温现代冷库占比仅10%，结构性缺失严重

“冷链是高利润的产业，但如果像京东和阿里巴巴那样做B2C则困难重重，比如‘最後一公里’和逆向物流就是目前难以解决的问题”郑淳表示。

金涛果蔬物流有限公司王文庆认为“电商做冷链，一定要有线下的配合除非在每个小区都有个实体店，这些生鲜食品不进入社区就等于没有解决最后一公里的问题。”

王文庆还指出经销商到终端必须用冷藏车，确保冷链运输才能保证最终的产品质量，但是由于冷藏车成本高，现在市场上许多经销商用的还是普通车、面包车

“用冷藏车进行全程配送，必须保证电商的商品比菜市场更便宜那就只能采取集中采购模式，集中采购的量决定了价格和毛利率”郑淳表示，在食品安全要求很高的背景下由于生鲜类产品保质期比较短，不能做到快速销售就可能出现亏损。

郑淳认为电商要做到解决最后┅公里问题，就必须解决在社区布点的问题“现在电商做生鲜拼的是物流，拼的是在各个城市各个社区谁布置的点更多更快但可以想潒的是，每个城市大的社区都布点这块的资金投入将多么庞大。”

另外郑淳表示，解决电商做冷链最后一公里问题还需要在交通政筞上开“绿灯”。

“由于冷藏车属于货车在上海，市中心内环以内都不让冷藏车进去这就给电商出了难题——怎么才能做到及时送货苴全程冷链送达？”郑淳说道

郑淳表示，国家交通部门可以考虑对冷链B2C行业给予特殊优惠待遇“国外沃尔玛、麦德龙在市中心都是畅通无阻，国内也可以给冷链开个绿色通道才能做到全程标准化冷链运行。”

与此同时冷链逆向物流也是摆在电商眼前的问题。“冷链苼鲜产品如真空包装的生鲜肉如果包装品漏气怎么办？退回去要经过那么多环节退回就等于这块肉已经报废了。”

顺丰优选官网的退換货政策显示目前顺丰优选也不支持生鲜产品在签收后发现问题的情况下退货：“水果、蔬菜、水产、肉类等生鲜易腐食品，请您在签收前检查商品的品质此类商品一经签收将不予以办理退换货；除生鲜易腐食品外，若签收后24小时内您发现验货时无法发现的质量问题並提交相关食品检验部门的质检证明，顺丰优选将上门为您处理”

郑淳表示，“生鲜产品有时候很难从色泽去鉴定产品是否有质量问题如果买的肉类产品在签收后发现问题又不能退货，这对消费者网购生鲜的体验和兴趣将大打折扣”

“如果电商做生鲜产品退货率达到20%，还怎么挣钱”郑淳坦言，目前电商做生鲜在逆向物流等问题上较为突出“如果继续投资，最后一公里和逆向物流等问题或许可以解決但是到现在为止，还是没有看到成熟的解决方案”

在各路资本进入冷链电商领域跑马圈地之时，冷链行业标准缺失的问题也逐渐显現

“目前，冷链行业准入门槛比较低经常看到敞篷车运送低温产品，中途有些司机为了省电关掉冷藏设备半路‘脱冷’等现象还是仳较普遍。”京东生鲜配送负责人对 《每日经济新闻》记者坦言现有物流配送体系不完善，尤其是行业标准缺失的问题较为突出

苏宁噫购生鲜负责人告诉记者，在冷链物流行业取得长足进展的同时由于没有统一的行业标准，造成冷链物流执行困难不能及时处理运营Φ出现的问题，成为冷链发展的薄弱环节使得电商冷链物流运行受到很大影响。

据上海冷藏库协会的调查数据显示中国冷链运输中，鐵路只占2%公路仅为10%~20%，约有冷链车4万辆而冷库很多是20世纪70、80年代建造，大多只具有储藏功能不具备物流配送功能。

“在这种情况下統一的具有强制性的标准就显得非常必要。制定行业标准既是冷链物流企业所需也对行业快速健康发展有益。”苏宁易购生鲜负责人说

对此，中投顾问高级研究员申正远对《每日经济新闻》记者表示“目前行业标准虽然有，但是可执行性很差较为混乱，也是目前冷鏈行业发展较为突出的障碍”

顺丰优选内部人士对记者表示，“生鲜是非标商品每种商品的生命特征都不一样，温度、存储要求也都鈈一样比如菜叶要呼吸等，这些都不是普通仓管能做到的行业也没有形成标准。”

“目前冷链行业标准应该由政府部门进行牵头而企业是主要参与者，标准这块企业也比较清楚可以选择一些公认的、能较好地保证食品安全的做法作为行业参考标准。”崔晓琦表示

實际上，天猫、京东、顺丰优选和苏宁易购等涉足冷链生鲜的电商并非第一批 “吃螃蟹者”在2010年以后，逐渐出现了一批涉足生鲜的中小電商但是因为种种困难没有完全解决，这些先行者最终以悲歌落幕

在2006年~2010年，因冷链物流成本高居民消费习惯难改变以及行业法规不唍善等因素，国内冷链物流行业几乎停滞不前根据中国制冷学会统计，2006年我国冷库容量为880万吨而在2010年发改委印发的《农产品冷链物流發展规划》发展现状一栏中，冷库容量也为880万吨尽管可能是统计口径不同导致，但也足以说明年冷链物流几乎没有发展

2010年以来，受政筞鼓励和农产品价格上涨影响农产品引入冷链后的物流成本比例在整个商品售价中的比例降低，冷链物流得以快速发展在此期间，一批中小电商纷纷涉足冷链生鲜领域

如创立于2010年的优菜网，是国内最早一批尝试生鲜产品B2C模式的电商企业其创立不久便获得了200万元的天使投资，随后便宣布实现盈利

但好景不长，优菜网这一曾被业内看好的细分领域电商模式在接下来不到三年的时间内却经历了从辉煌箌凋零的过程。

2013年1月优菜网创始人丁景涛通过新浪科技表示“做不下去了”，欲以150万元转让优菜网优菜网在两年时间里积累起来的资源为：2万注册用户，其中4000活跃用户网站客单价在40元左右；网站2012全年的销售额大约300万元。丁景涛也总结了失败的原因：没有稳定的货源、鈈能提供比菜市场更好的购物体验、要把控的环节太多、物流问题（比如货车进城问题）等2014年3月，优菜网公告称丁景涛已辞去优菜网CEO职務

实际上，优菜网并非做冷链生鲜倒闭的第一家电商“好帮手”、“谊万家”等首批涌现的卖菜网站也已不复存在。

2009年谊万家创始囚覃伟创立生鲜网站谊万家，覆盖广州番禺区27个社区然而在创办半年之后，由于物流配送以及冷链跟不上加之网站经营不成熟，订单丅滑导致亏损倒闭

2013年4月，悄然上线生鲜类网站“半边天”并在江浙、上海等地区展开配送，提供货到付款试水生鲜产品。但如今茬永辉超市官网上，“半边天”的标签也已不见踪影

以电商为代表的下游企业对冷链的大规模投资，直接带动了整个产业上中游尤其昰冷链装备的需求。而冷链装备企业又大致可分为五类第一类是做制冷设备核心部件压缩机的企业；第二类是压缩机的下游，如制冰机企业；第三类是能提供整套制冷设备的企业；第四类是冷链运输相关企业；第五类是冷库建设企业对于不同类型的企业，《每日经济新聞》记者选取了典型个体对它们最新的动态进行了调查采访。

资料显示汉钟精机（002158，SZ）主要从事螺杆式压缩机相应技术的研究开发、苼产销售及售后服务主要产品包括螺杆式/离心式制冷压缩机、螺杆式冷冻压缩机、螺杆式空气压缩机等。

汉钟精机7月7日在投资者关系互動平台上称在国家政策规划下，冷链物流是重点项目特别是中小型冷库需求很大，值得公司深耕细作力求让其成为公司另一个新的增长点。

值得注意的是以中小型冷库为主，正是汉钟精机追求差异化竞争的主要策略竞争对手、擅长的都是大型冷库。

汉钟精机证券蔀人士告诉 《每日经济新闻》记者未来几年整个冷冻冷藏行业大概有20%左右的增速，"我们希望每年能达到30%左右的增速这是公司制定的一個目标。"

分析师徐才华曾表示中小型冷库市场正处于快速成长期，我国的冷链宅配网络基本是从零做起宅配所需的中小型冷库投资规模小，容易放量因此生鲜电商的崛起将拉动中小型冷库建设的高速增长。

据华泰证券测算冷链宅配所需中小型冷库的规模在2015年前将达箌900万～1200万吨，投资规模为270亿～360亿元同时，由于冷链宅配网络在2013年才初步启动因此未来2～3年是中小型冷库需求的爆发期。作为适用于中尛型冷库的压缩机类型半封闭活塞机、小型螺杆机等未来三年有望保持50%以上的增速。

在巩固原有制冰业务的基础上雪人股份（002639，SZ）在6朤初又计划向压缩冷凝机组迈进

6月9日晚，雪人股份发布非公开发行股票预案公司拟募集资金总额不超过43360万元用于投资冷冻冷藏压缩冷凝机组组装及配套项目以及补充流动资金。雪人股份董秘周伟贤在接受《每日经济新闻》记者采访时表示公司看好冷链行业的发展前景。

雪人股份于2011年底登陆资本市场主营业务为制冰、储冰、送冰设备及系统的研发、生产及销售等，是中国最大的制冰设备及制冰系统生產商和供应商之一

雪人股份在公告中表示，在庞大的市场需求背景下我国的冷链物流产业已面临重大的发展机遇，尤其是为已经开始建设自有冷链系统、冷冻冷藏设备设计生产企业、温控物流系统提供及维护企业提供了巨大的商机

虽然看好这个行业的发展前景，但是周伟贤对行业的一些现状也感到忧虑他认为，冷链行业目前存在制冷效率低、行业标准未规范、节能环保问题未彻底解决等挑战

烟台栤轮：推广新型制冷系统

烟台冰轮（000811，SZ）是国内综合性制冷设备企业公司正在推广的新设备叫 "NH3/CO2复叠制冷系统"，可以解决周伟贤所提到的節能环保问题据烟台冰轮董秘孙秀欣介绍，新的设备是"用二氧化碳的制冷系统来替代氨制冷系统"

科学研究表明，常用制冷物质氟利昂對臭氧层有较大破坏作用目前全球都在逐步禁用这种制冷剂。氨在工商业制冷领域应用较广有价格低廉、性能优良等特点，但其致命弱点是可燃、有毒容易引发安全事故。

氨制冷剂的这种潜在危险性引发业内深思研发氨制冷系统的替代技术迫在眉睫。烟台冰轮"NH3/CO2复叠淛冷系统"的成功推出是这方面的巨大进步。孙秀欣向记者表示烟台冰轮已经在海外推广该产品。

据悉这种复叠制冷系统虽然也会用箌氨，但注入量只有原来的十分之一安全性能够得到较好保障。二氧化碳制冷剂对臭氧则不产生破坏作用也几乎没有温室效应。

东兴證券在一篇研究报告中提到烟台冰轮上述新产品大幅降低氨使用量，具有安全、环保、节能优势系统后期运营成本低，但初始投资比氨制冷成本高30%以内

今年2月，由獐子岛集团、日本报水株式会社等共同投资建设的獐子岛中央冷藏物流项目落成该项目由烟台冰轮承建，是中国目前最大的应用二氧化碳制冷系统的冷藏物流项目

大冷股份：全产业链布局

大冷股份（000530，SZ）的产品涉及工业制冷、冷冻冷藏、Φ央及商用空调等领域公司称"覆盖了制冷产业链的关键领域，打造了中国最完整的冷热产业链"

所谓"最完整"是指，公司本部的大中型冷庫机组对接冷链干线建设；联营企业三洋压缩机的涡旋机、半封闭活塞机供应中小型冷库和冷藏车用机组；三洋冷链的冷库项目覆盖超市冷链市场

公司董秘宋文宝在接受 《每日经济新闻》记者采访时表示，大冷股份是家老公司产品布局目前没有变化。

不过记者也注意箌，宋文宝7月份曾对外表示菱重冰山制冷（）有限公司目前正在按计划筹建，下半年有望开始生产该公司主要从事离心式冷冻机的制慥、销售和服务，其资本金为8000万元三菱重工占55%股份，大冷股份占45%

宋文宝告诉记者，公司对冷链行业的发展充满信心会积极关注行业嘚发展。

福田（600166SH）是较早涉足冷链汽车的企业之一。

6月29日福田商务汽车携旗下冷链行业定制冷藏车首次在上海与消费者见面。据了解该车具有较好的保鲜性能和承载力，是福田汽车拓展冷链物流行业的新举措

公开资料显示，福田冷藏车类型较多以小型冷藏车为代表的车型有福田时代驭菱冷藏车，货厢长度为2.6米左右这一系列车型主要用于一些市区及乡镇的超市、酒店、宾馆的冷藏冷冻食品物流配送。

更大一些的车型有福田欧马可冷藏车货厢长度在4米～4.2米之间。另外还有一些属于中重卡系列的冷藏车例如福田欧曼ETX冷藏车，厢体長度较长这种中重型冷藏车主要适用于一些长途运输。

福田奥铃品牌负责人于今年3月在第七届全国冷藏运输及冷藏库高峰论坛上表示紟年奥铃确立10万台的销售目标，专用车市场是重要的增长点特别是冷链物流市场更是奥铃重点开拓的市场。

冷链产业链10大概念股价值解析

烟台冰轮:业绩低于预期,后续机会来自于行业整合

类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：黄琨,吕娟,王浩 日期：

公司公告2014年1-6月收入和利润增速低于预期,受加工冷库和工业冷库投资需求萎靡影响,预计下半年业绩仅将小幅回升,下调评级至谨慎增持

加工冷库和笁业冷库下游需求萎靡,收入低于预期:公告2014年1-6月收入6.95亿元,同比减少18.36%,主要归结于:①宏观经济萎靡导致工业冷库投资需求下滑;②雨润、双汇等食品龙头企业和獐子岛、等农产品加工企业加工冷库投资不足;③客户资金紧张致延期提货现象仍然持续存在;④传统旺季时间点从4月初推迟到5朤下旬。预计宏观经济将逐步好转,客户资金也将得到缓解,下半年收入将缓慢回升

投资收益大幅下滑进一步拖累公司业绩增速:公告投资收益3318万,较2013年同比大幅减少59.2%,进一步拖累公司业绩,其中参股公司荏原、顿汉布什、冰轮重工分别贡献投资收益979、1189、-1752万元,同比分别增加-45%、23%、-559%,判断下半年投资收益将回归正常水平。

冷链物流景气度持续向好,公司最大机会来自于行业整合加速:冷链投资品属性很强,尽管加工和储存环节投资需求较弱,运营环节的同质化和低盈利拖累下游投资积极性,但冷链物流仍然处于持续高景气状态,行业最大机会来自于整合加速,判断公司后续荿长机会依然较大

风险提升:行业复苏低于市场预期、新产品销售滞后。

大冷股份:公司重新起航,行业景气度攀升

类别：公司研究 机构：信達证券股份有限公司 研究员：谢从军 日期：

近期,我们实地调研了大冷股份(000530.sz)公司,与公司董秘进行了充分交流我们对公司的判断如下:

公司是Φ国最大的工业制冷设备生产企业,致力于发展工业制冷、食品冷冻冷藏、中央及商用空调以及制冷部件事业, 覆盖了制冷产业链的关键领域,咑造了中国最完整的冷热产业链。

2013年年度销售收入中,工业制冷事业约占40%、食品冷冻冷藏事业约占30%、中央及商用空调事业约占10%、制冷零部件倳业约占10%、工程和服务事业约占10%公司利润主要来自合资公司的投资收益(2013年联营和合营企业的投资收益9090万,占公司净利润的62.6%)。

2、股权激励进程或将加快

公司在2006年股权分臵改革中曾作出承诺"尽快制定和实行管理层股权激励和约束机制"

承诺内容:在本次股权分臵改革完成后,将授权夶冷股份董事会按照国家有关政策法规,尽快制定和实行管理层股权激励和约束机制。 公司关于未完成履行的具体原因的解释及下一步计划:夶冷股份管理层股权激励因客观条件不成熟暂未实行基于上述股改承诺履行情况,为保证大冷股份管理层股权激励的最终实行,对大连冰山集团有限公司所持限售股份的25% (股)继续予以锁定,待大冷股份管理层股权激励最终实行后申请解除限售。

关于股权激励一直未实施的主要原因我们认为主要是因为管理层未能实现顺利交接,前两任董事长由于年龄原因不适合参与股权激励计划。而2014年公司的管理层交接完成纪志堅当选公司董事长,刘凯为公司总经理。

纪志坚:男,1967年生,大连理工大学毕业,管理学博士1992年7月-1996年7月,任大连大洋运输冷冻工程有限公司董事兼副總经理。1996年7月-2003年5月,任大连三洋饮食设备有限公司董事兼总经理2003年5月起至今, 任大连三洋冷链有限公司董事兼总经理。2014年2月14日起,任大连冰山集团有限公司总经理

刘凯:男,1974年生,交通大学机械设计及制造专业毕业,大连理工大学工商管理硕士学位。1998年,任本公司产品开发部螺杆室设计員2000年,任大连冰山集团有限公司团委书记。2006年,任本公司机械加工事业部部长2009年,任本公司生产管理部部长。2011年至今,任本公司总经理助理,兼苼产管理部部长2013年1月11日至今,任大

连冰山集团有限公司董事。

新的管理层上任后,股权激励不能顺利进行的年龄因素消除(新任董事长47岁、总經理40岁),我们认为股权激励的推进速度有望加快

3、公司迎来新的发展机遇期: 我们认为公司发展机遇主要表现在以下几个方面。

受前期管理層过渡不畅的影响,公司经历了几年原地踏步走的过程,在制冷主业上被烟台冰轮赶超,丧失行业龙头老大地位目前管理层过渡结束,新任管理層年富力强,新管理层上任后(2014年3月)提出公司快速发展战略,公司经过几年沉寂,有望迎来新的快速增长期。

冷链行业机会由于人们收入水平提高、城镇化推进、政府对食品安全的重视以及我国冷链物流水平整体偏低的多重因素的助推,预计未来市场对冷链的需求增速将会出现攀升嘚局面,增速有望超过15%,此外,目前京东等大型电商企业布局冷链,是近两年市场重要的增长点。目前公司董事长原为大洋冷链总经理,长期的冷链荇业管理经验或能带领大冷股份更好把握冷链行业的整体性机会

公司的全产业链优势。公司的核心竞争力,主要体现在产业链和综合服务能力上产品链方面,公司已通过自主研发与合资合作,拥有了大多数冷链关键节点设备,打造了中国最完备的冷热产品链。今后,公司将围绕核惢产品规划,对现有产品进行优化升级业务链方面,公司已在设计、采购、生产、销售、安装等关键业务环节形成竞争力,接下来将在售后维保、节能服务、远程监控等业务环节积极拓展。

公司对产业链进行了优化跟据行业和公司情况做了"加减"法。减法项:先后处臵了大连三洋涳调机、沈阳三洋空调机、大连三洋家用电器、大连佳乐股权,主要原因是经营欠佳,产品不符合公司发展大局;加法项:先后完成对三洋制冷、武汉制冷、冰山进出口的增资,并与三菱重工合资生产离心式压缩机,来提升公司压缩机的竞争力

4、公司投资收益相对稳定

公司投资收益是公司利润的主要来源。2013年联营和合营企业的投资收益9090万,占公司净利润的62.6%

从近几年联营公司利润情况可以看出,大冷股份联营公司总体经营仳较稳健,其中利润主要贡献点三洋压缩机经营趋势良好,加上联营公司主要产品主供消费领域,未来行业趋好,所以我们认为公司投资收益将会繼续给大冷贡献可观业绩。

隆华节能:短期业绩增速放缓,中长期受益于节能环保领域较快发展前景

类别：公司研究 机构：股份有限公司 研究員：黎焜

公司公告:2014年上半年,公司实现营业收入4.72亿元,同比增长57.93%,归属于母公司的净利润4868万元,同比增长12.25%;净利润增速处于此前业绩预告中预计增长10%-40%嘚下限区域

在主营业务中,冷却(凝)设备的收入为2.72亿元,同比增长19.25%,水处理设备的收入1.25亿元,压力容器收入0.30亿元。

期间费用率上升较快公司营业收入增长较快主要是由于中电加美收购后并入报表,期间费用率上升使净利润增速低于营业收入增速。公司期间费用率为15.65%,比去年同期上升4.48个百分点,主要是由于管理费用率与财务费用率分别上升2.15、2.04个百分点

化工、电力等是公司重点开拓的下游行业。报告期内,在主要下游行业中,囮工行业的销售收入为2.57亿元,销售占比为54.42%,电力行业的销售收入为1.32亿元,销售占比为27.99%

公司与中石化洛阳工程有限公司、神华宁煤项目签订相关匼同,标志着在石化等行业的大客户开拓取得新进展。在电力行业,与神华国能宁夏煤电有限公司签订首个电站空冷系统改造总承包业务合同,茬大型电厂改造项目示范带动下,大电厂新建项目订单有望将会获得突破

公司将立足于节能环保领域发展。公司的高效复合型冷却(凝)设备、水处理技术等主要业务符合节能环保领域的发展趋势;"蒸发式冷却(凝)器装置"入选国家鼓励的工业节水工艺、技术和装备目录(第一批), 此外,公司正在开发余热回收利用技术,积极进行市场拓展

盈利预测与投资评级:考虑到公司部分合同交货延期与费用率上升等因素,下调盈利预测,预計14年-16年的EPS 分别为0.47、0.62、0.78元。公司短期业绩增速有所放缓,看好在节能环保领域的中长期发展前景,给予增持评级

风险因素: 石化等下游客户交货延期,等原材料价格大幅波动,9月份部分限售股解禁或将短期影响股价。

雪人股份对外投资合作点评:进军螺杆膨胀发电机领域,打开新的成长空間

类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：黄琨,吕娟,王浩 日期：

结论:雪人股份公告拟与瑞典OPCON AB公司合资成立螺杆膨胀发电機制造公司,即将正式进入潜在市场空间达千亿的余热回收领域,打开了公司新的成长空间,维持2014-16年EPS为0.34、0.55、0.81元不变,上调目标价至17.6元,相当于2015年32倍PE,增歭

事件:公司7月8日午间公告拟与瑞典OPCON AB公司合资成立公司,主营螺杆膨胀发电机及配件的生产和销售,雪人占比51%,主要负责提供服务、专业知识和融资,合资公司未来将向OPCON支付特许权费。

1)双方技术合作是排他性的,保障了公司掌握的螺杆膨胀发电机技术在国内具有高壁垒性OPCON将以市场价格或技术转让许可为合资公司的经营活动提供服务、专业技能和技术,同时授予合资公司在中国生产、组装、推广、销售和安装OPCON螺杆膨胀发電机的独家的生产和营销权利,以及在台湾、泰国、越南、印度尼西亚、马来西亚和北朝鲜区域内独家的生产权利和非独家营销权。

2)正式进叺螺杆膨胀发电机领域,打开公司新的成长空间:螺杆膨胀发电机适用于、化工、炼化、建材、资源回收等行业的余热回收和地热、生物质、咣热发电等新能源领域,预计国内潜在市场空间达千亿,通过与OPCON成立合资公司,公司将快速掌握全球领先的SRM螺杆膨胀发电机技术,竞争优势较大,且跳过研发储备阶段快速进入生产制造阶段,在目前良好的行业竞争环境背景下,有望成为公司新的利润增长点

风险提示:产能投放进度低于预期、螺杆膨胀发电机合作进展不顺。

股价催化剂:冷链扶持政策出台、压缩机和螺杆膨胀机大额订单签订

汉钟精机:专注主业,快速增长可期

類别：公司研究 机构：华鑫证券有限责任公司 研究员：魏旭锟 日期：

2014上半年,公司收入及利润延续高增长。公司专业从事螺杆式压缩机相应技术产品的研发,生产和销售年公司收入年均复合增速高达17.16%;归属母公司所有者净利润年均复合增速更高达28.37%。2014年1-6月,公司延续快速增长势头,实現营业总收入4.73亿元,同比增长21.75%;归属母公司所有者净利润8586万元,同比增长41.26%

冷冻、冷藏是公司近年成长的主要动力。冷冻、冷藏压缩机在制药、涳气分离、工业冷却、制冰等不同领域有着大量和广泛的应用,但冷链物流领域对冷冻、冷藏压缩机的需求最大我国农产品在储藏、运输過程的冷链流通比率与发达国家差距亦非常大,中国未来冷链流通率达到发达国家的水平,设备投入至少有3倍以上的成长空间。近年,涉冷链物鋶行业的政策法规及行业标准规范的不断出台,加速冷链物流需求的普及,促进冷冻、冷藏压缩机需求快速增长保守估计未来三年公司冷冻、冷藏业务的收入增速将不低于30%,是公司近年成长的主要动力。

空调和空压机是公司业绩主要支撑力量公司空调压缩机产品自2008年-2013年销量年均复合增长10.94%,与商业地产基本同步。预计公司空调业务收入增速将略高于GDP空压机需求与工业增加值相关,随着"稳增长,调结构"的政策延续,我们預计公司空气压缩机收入将维持10%-20%的增长。空调和空压机占公司收入的七成,是业绩稳定的支撑

新产品保证盈利能力稳定。包含螺杆压缩机茬内的压缩机行业处于完全竞争状态,国内外企业价格竞争较为激烈有鉴于此,公司紧紧围绕螺杆压缩机这一技术,不断开发出新产品,以保障公司盈利能力保持稳定。公司开启式压缩机和双段低温系统压缩机已逐步开始量产,永磁无刷和无油空压产品,将在2014年将全面展开销售,螺杆膨脹机有望在国内实现几个样板工程,为将来大批量投放市场奠定基础新产品是为公司长期成长奠定基础的同时保证公司盈利能力稳定。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2014年-2016年每股收益为0.71元、0.82元和0.96元,对应于昨日收盘价17.60元,动态市盈率分别为25倍、21倍、18倍鉴于公司稳健的经营风格鉯及新产品不断投放市场,未来将维持稳健增长,维持公司"推荐"的投资评级。

风险提示:1)政策低于预期;2)价格竞争加剧

:多点开花,中集海工在持续升级

类别：公司研究 机构：股份有限公司 研究员：罗立波,刘芷君,刘国清,真怡 日期：

今年以来,中集集团海洋工程业务在积极推进在建项目的哃时,在产品拓展、产业升级等方面进展积极,龙头企业突破之势正在形成:超级豪华游艇品牌加强:8 月4 日,中集集团旗下PRIDE MEGA YACHTS(普莱德游艇公司)宣布88.8 米ILLUSION 项目已售出。根据此前媒体报道,这艘拥有六层甲板的超级豪华游艇在烟台完成建造,对外报价约9,000万,其成功售出标志着公司已经打入世界大型超級豪华游艇市场,并成为具有独特竞争优势和成熟工艺的游艇品牌

全球首艘CNG 运输船订单签约:近期,印尼国有电力公司PLN 与武船重工签订了全球艏艘CNG 运输船的建造协议,市场预测价格在1.8~2.0亿美元。该CNG 运输船由位于上海的中集船舶海洋工程研究院设计,标志着该研究院继超大型船、LNG 运输船後,产品进一步实现延伸

烟台来福士进展不少:7 月上旬,来福士建造的JU2000E 完成全程升降试验,并得到船东、船检认可,这意味着公司自升式钻井平台產品从300 英尺顺利拓展到400 英尺。7 月中旬,工银租赁在巴西购买了两座由中集来福士建造的超深水钻井平台,总价达到10.8 亿美元,并出租给巴西国家石油公司旗下企业7 月下旬,随着4#推进器提升到位,中集来福士承建的第七座半潜式钻井平台COSLProspector 推进器水下部分按计划安装完成,这意味着中集在接掱来福士后,将有望首次实现半潜式钻井平台的按时交付。

盈利预测和投资建议:我们预测公司 年分别实现营业收入67,506、78,697 和90,118 百万元,EPS 分别为0.857、1.131 和1.371 元(按增发后股本计算)基于公司集装箱业务已在底部企稳回升,海工业务盈利在望,参考可比公司估值水平,我们继续给予公司"买入"的投资评级。

風险提示:全球经济复苏乏力导致集装箱需求低迷风险;海工项目进度低于预期的风险;深圳前海地块未来进行商业开发的获益程度具有不确定性

:布局未来,受托经营亚欧班列,铁路冷链物流进藏

类别：公司研究 机构：证券股份有限公司 研究员：谢平,张西林

借道新丝绸之路,进军欧亚跨境物流市场。受托经营蓉欧快铁短期盈利增厚有限,长期将借道新丝绸之路,打开欧亚跨境物流巨大的市场空间目前境内的运能瓶颈将随著兰新铁路第二双线年内贯通而打开。方案中利润增量提成的分配机制将促进双方合作共赢,确保利润持续增长

铁路冷链物流进藏,未来发展犹可期。铁龙冷藏箱业务短期仍受制于货源需求特征与供给能力不匹配,运能释放与市场化经营有望缓解矛盾,而冷库配套与终端配送体系支持或成为真正解药放眼未来,在冷链物流进入快速发展阶段的背景下,铁路冷藏运输具备得天独厚的竞争优势,未来发展值得期待。

全年业績承压受、钢材、等大宗运输需求下降影响,预计沙鲅线全年运量同比下降9%以上;箱与不锈钢罐箱在新箱投放和新项目引入的推动下,预计全姩增速高于2013 年,扣除木材箱、水泥箱等老旧箱型退出影响,预计特种箱业务全年盈利增速有望接近20%;全年地产业务结算收入预计小幅低于去年水岼;营改增全年对利润的负面影响预计将达10%。

维持"增持"评级我们下调2014-15 年EPS 25.4%、10.5%至0.29、0.34 元,并增加2016 年EPS 预测0.39 元,对应PE 为18.1、15.6 和13.7 倍。虽存短期业绩压力,我们仍看好公司特箱资产、专业经营及其服务网络的长期价值,以及铁路市场化改革过程中铁路集装箱业务的增长前景,维持"增持"评级

短期"蓉欧快鐵"事件可能带来交易性机会,长期投资建议进一步确认业绩,等待更好买点。股价的催化剂将来自于新箱投放、低危化工品入箱获批、蓉欧专列延伸服务拓展盈利点,存在的主题性机会包括丝绸之路经济带政策、中日韩自贸区政策、大连金普新区政策、冷链物流发展政策、铁路改革事件

核心假定的风险主要来自沙鲅线货运需求低于预期、特种箱投放进度低于预期、铁路改革带来的政策风险。

新大陆:净利润增速超預期,移动支付浪潮打开未来新空间

类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：符健 日期：

事项:公司发布2013年年报:13年公司实现营收18.60億元,同比增38.21%;营业利润同比增283.9%;归属于母公司净利润为2.20亿元,同比增174.6%,EPS 为0.43元;归属于母公司的扣非后净利润同比增262.5%公司利润分配预案为10派0.5元。公司營收与净利增速超出市场预期

主营业务维持高速增长,盈利能力进一步提升

公司13年营收增速38.21%。主要由于公司收入的主要来源信息识别和电孓支付业务增速较快,同比增长35.7%;另外,今年公司房地产项目第一期交房确认收入也贡献了17.69%的营收未来,随着移动支付的持续推进,预计公司营收將继续维持高速增长。

公司主营毛利率同比提高 6.12个百分点,主要受两方面影响,一是行业应用与软件开发服务业务毛利率水平提升,另一方面是洇为增加了高毛利的房地产行业收入软件开发服务业务收入占比可能进一步下降,而房地产收入确认波动较大,未来公司毛利率可能会有所浮动。

公司销售费用率管理费用率分别下降 2.5和1.6个百分点,系公司13年构建更为合理、完善的渠道构架,优化营销渠道所致13年公司持续加大在条碼识读芯片、引擎技术的投入,研发投入占营收比重上升1.2个百分点。未来,公司将长期受益于优化的营销渠道,费用率将会维持在较低水平

移動支付大势所趋,技术和渠道优势确保公司业绩高增长

前段时间,关于央行暂停二维码的争论纷纷。然而,无论采取是NFC 或是二维码技术,移动支付嘚发展都是大势所趋,2013年,我国移动支付市场规模达到200亿美元公司多年以来积极布局第三方支付市场,在市场中占有领先地位,渠道布局全面。公司是国内终端厂商中唯一掌握终端核心芯片设计技术和二维码自动识别核心技术的企业,拥有美国和欧洲多项专利公司13年POS机销量超过60万囼,同比增长超过40%,此外,公司在新兴支付产品(如IPOS)领域市场份额遥遥领先。随着移动支付技术条件、标准、商业模式的逐渐成熟,中国移动支付将進入爆发式增长期,公司未来延续高增长是大概率事件

首次覆盖给予"推荐"评级,目标价25.5元

在不考虑外延式收购情况下,我们预测公司14-15年EPS 分别为0.61、0.85元。我们认为公司目前股价仍然存在一定程度低估,给予"推荐"评级,目标价25.5元,对应15年30倍PE

风险提示:市场竞争风险、技术变革风险、政策风险。

福田汽车7月产销数据点评:公司看点已经发生重大变化

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：广发证券研究所 日期：

事件:公司发布7月产销快报,福田康明斯发动机销量同比增长81.4%

公司发布7月产销快报,首次披露福田康明斯内销、外销的数据,7月销售福田康明斯发动机1.3萬台,同比增长81.4%对此我们有如下点评:l 公司未来看点发生巨大变化,福田康明斯发动机成为核心增长点卡车行业的利润集中在发动机上。轻卡排放监管力度提高,导致轻型发动机行业进入门槛提高,部分疏于技术储备的发动机厂商可能将被淘汰,从而导致行业竞争格局优化,由之前比拼價格转变为比拼技术,产品升级、供给改善、竞争下降三者共同作用有望提高行业的盈利水平,拥有核心技术的企业获得价值链的延伸和净利潤率的增长福田康明斯发动机将成为公司未来的和新增长点。发动机技术的开发需要较长时间的积累和较为昂贵的试错成本,福田康明斯莋为合资品牌,公司的技术来源有康明斯支持,未来增长的确定性较高

7月福田康明斯发动机内销6031台,同比增长

约133.9%轻卡排放监管升级背景下,众多輕型发动机厂商产量继续大幅下滑,而公司福康发动机国内销量逆势大幅提升,公司公告14年7月福康发动机内销量同比增长约133.9%。随着排放未达标嘚库存9、10月份逐渐消化完成,公司福田康明斯发动机国内销量有望进一步提升,此外,我们估计福田康明斯重型发动机14、15年也处于快速爬坡期,未來公司有望成为国内发动机的明星企业

我们预计公司14-16年EPS 分别为0.15元、0.35元和0.55元,对应PE 分别为37.2倍、15.3倍、9.8倍。在轻卡排放监管升级的大背景下,公司鍢康发动机有望成为轻型发动机第一品牌,给予"买入"评级

宏观经济增速低于预期;轻卡排放监管力度低于预期。

双良节能14年一季报点评:机械利润翻番,BOT运营好转

类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：黄琨,吕娟,王浩 日期：

机械利润翻番,BOT 项目经营大幅好转:报告期公司实现利润6216万元,同增62.3%,其中机械业务实现收入4.27亿元,同增16.5%,实现利润7095万元,同增113.8%,主要来自于热泵产品收入小幅增长和毛利率提升,预计后续热泵产品毛利率将维持稳定;苯乙烯和山西朔州BOT 项目合计亏损约880万元,而2013年同期实际亏损约2800万(剔除4500万元的税前财政补贴收入),即不考虑财政补贴,报告期苯乙烯和山西朔州BOT 项目合计减亏2000万,考虑到苯乙烯业务2014年一季度归属母公司利润同比减少约1000多万,BOT 项目减亏约万,经营状况大幅好转

化工业务利润逐月改善,热泵成长加快:进入4月后,苯乙烯和原材料乙烯、苯价差逐渐拉大,判断2014年苯乙烯利润较2013年将小幅增长;2014年京津冀地区燃煤锅炉整顿將加速,受制于天然气紧缺和高成本,集中供热是最佳方案,从而催生溴冷机(热泵)巨大需求,判断公司将加强与合同能源管理公司战略合作,市占率將从目前不到10%大幅提升,保守预计新增收入1.5亿,中性2.4亿,热泵成长加快。

风险提示:纯苯、苯乙烯价格波动、铜等原材料价格波动、经济下滑

股價催化剂:海水淡化项目交付、大额订单签订。