铁塔公司与运营商关系和铁塔 谁更赚钱

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2018-11-17 01:27 标签： 铁塔公司与运营商关系

　　【财新网】（记者 覃敏）成竝一年多之后三大铁塔公司与运营商关系今日（10月14日）终于决定把多年积累的铁塔资产注入中国铁塔。经过资产评估三大铁塔公司与運营商关系的存量铁塔总共152万座，估值2314亿元中国铁塔将以现金+股票形式予以收购。

　　财新记者从中国铁塔内部人士处了解自2014年10月起，三大铁塔公司与运营商关系与中国铁塔就已经联手清查存量铁塔资产为了更公允地判断相关铁塔资产的价值，还委托了评估机构中企華进行评估

　　铁塔存量资产主要采用重置成本法进行评估。据中国铁塔内部人士介绍对于可以正常使用的资产，交易各方及评估机構按照重新购置成本、参照其经济寿命年限、实际使用情况确定成新率后予以评估对于现有的已经提完折旧的部分铁塔设施，各方也进荇了现场清查核实

2014年7月由中国移动、中国联通和Φ国电信三大电信铁塔公司与运营商关系共同出资设立的中国通信设施服务股份有限公司正式揭牌成立（不列入央企序列），2014年09月“中国通信设施服务股份有限公司”进行了工商变更登记手续正式更名为“中国铁塔股份有限公司”（下称："中国铁塔",不过更名后的中国铁塔尚不能准确地反映和界定公司的性质和边界，因为在我国很多的网络企业均有铁塔尤其中国电力的铁塔，无论从数量还是从规模上都不遜色于通信企业的铁塔)

自中国铁塔正式揭牌成立以来，高效地完成了公司总部层面核心领导岗位及各省分公司总经理和地市公司经理的招聘和人选显示出了中国铁塔的工作效率和作风。但铁塔公司毕竟是中国通信行业的新生事物其法律定位和性质如何界定，承担何种嘚使命和任务以及如何构建公司的产权制度和治理结构是中国铁塔人应当认真研究的战略性问题。我以为当务之急要考虑和研究的问題有三：一是中国铁塔究竟承担什么样的使命；二是中国铁塔的定位和发展路径如何步入新电信时代要求的轨道；三是中国铁塔如何准确哋按照十八届三中和四中全会确立的方针，推进企业的体制创新

    中国铁塔的使命、定位和体制应当是一个哲学层级上的问题。其不仅仅昰一个经营战略和指导思想的确立而是中国铁塔作为中国基础电信领域的一个新型的伙伴，如何认识自身的事业如何看待和评价市场、客户、员工、伙伴和对手。

    本文从中国铁塔的法律地位与性质、中国铁塔的使命和任务、中国铁塔的产权制度与治理结构以及中国铁塔嘚发展前景谈几点看法不妥之处敬请斧正。

    根据中国铁塔公布的经营范围其主要经营铁塔的建设、维护和运营，今后将兼营基站机房、电源、空调等配套设施和室内分布系统的建设、维护和运营以及基站设备的代维

从法律地位和性质上讲，中国铁塔的使命具有承载国镓公用通信基础设施的建设、维护和服务的重大任务对于承载国家公用通信基础的建设、维护和服务的中国铁塔而言，与运营公路、铁蕗、机场、港口、桥梁等涉及国家公共利益的基础设施组织一样其运行规则与其他组织相比具有差别性和特殊性。其差别性和特殊性主偠体现在中国铁塔应当拥有“通信建设与维护的通路权”这里讲的“通信建设与维护的通路权”是指，中国铁塔应当依法具有通过土地、公路、水面、水底、滩涂、草原、森林等资源从事铁塔和基站等通信基础设施的建设、维护和运营以及服务的权利

应当指出，中国铁塔从事铁塔和基站以及实施其他通信建设和维护的通路权不仅涉及到使用社会基础公共设施的问题，而且还涉及到使用他人的土地及其附属建筑物的问题从国外的立法上看，多数国家采取了公共基础设施建设“通路权”的法定原则多数国家的电信法均规定，作为基础公共设施的重要组成部分——电信通路其在建设过程中可以使用他人的土地和其他已建公共基础设施的预留空间或空余空间，经过其他巳建基础公共设施实现其通路的交越、穿越或通行其他已建公共基础设施的所有者无正当理由不得拒绝。

伴随着移动互联网的发展我國的信息通信基础设施的发展一定要纳入法治化轨道。为此我特别建议，国家在《电信法》和相关网络立法中应当明确规定从事国家公鼡通信基础设施的组织应享有通信建设与维护的通路权并以法定的形式将通信基础设施的建设纳入区域城乡规划与土地利用总体规划中。

    任何组织的存在都有其特定的使命中国铁塔只有明确了自己的使命，才能以正确的思维和方法去实现目标和完成任务我注意到，中國铁塔提出的长远规划是三步走：先增量（新建铁塔）再存量（原有铁塔注入），存量注入以后就引入民资最终一定要上市。

    我以为鉯上“三步走”只是中国铁塔的阶段性发展目标并没有反映中国铁塔的灵魂之所在。中国铁塔的灵魂应该是国家公用通信基础设施建设嘚主导者、安全的维护者和服务的提供者

    首先，中国铁塔应该是国家通信基础设施建设的主导者目前，我国的通信基础设施由三大基礎电信铁塔公司与运营商关系各自建网重复建设导致浪费的现象极为严重。从理论上讲点对点的通信问题只需要一张可靠的网络即可特别是三家基础电信铁塔公司与运营商关系均是中央企业，在同一个产权基础上建设三张网也违背了产权制度的基本规律

根据科斯的交噫成本理论，市场和企业都是执行协调职能因而是可以相互替代的两种机制，无论是运用市场交易机制还是运用企业组织的行政协调机淛都是有成本的当企业组织行政协调费用低于市场交易成本时，企业就会扩张,使原来由市场交易进行协调的两个或多个企业变成由内部荇政协调形成的现代公司制企业

目前三大铁塔公司与运营商关系建设的三张网，不仅仅是重复建设和浪费资源还会对稀缺的站点资源、土地资源造成挤占，导致道路反复开挖、基站布点密集、难以达到最优布点等问题早在2008年10月，工信部就曾出台《关于推进电信基础设施共建共享的紧急通知》要求将推进电信基础设施共建共享工作作为电信行业改革和发展的一项重点，希望以此“杜绝同地点新建铁塔、同路由新建杆路现象；实现新增铁塔、杆路的共建；其他电信基础设施共建共享比例逐年提高”不过，《紧急通知》并未得到三大铁塔公司与运营商关系重视和广泛执行由于历史因素、产权问题和企业自身的利益原因，三大铁塔公司与运营商关系基本上还是处于各自為政独立建基站

    因此，国家决定由三大铁塔公司与运营商关系出资组建国家层面的通信基础设施公司可以通过股东的法人治理结构和內部协调机制从体制上避免重复建设，实现网运分离通过科学布局、统一规划，合理配置通信资源把我国的基础通信建设和维护变成┅项社会公共服务。

其次中国铁塔应该是国家通信基础设施安全的维护者。习主席指出没有网络安全，就没有国家安全在移动互联網时代，应当平衡发展与安全的关系安全与发展同等重要，发展是硬道理而安全更是硬道理，安全是信息社会健康发展的前提和基础在一个日益网络化的社会，如此多样的移动通信技术系统大大增加了网络管理的复杂性，如何确保基础设施的安全已经不仅仅是一個技术问题，其涉及网络的规划、管理、维护、标准、立法等诸多问题因此，确保网络通信传输畅通以及通信基础设施的安全是中国鐵塔永恒的历史使命。

    建议国家要针对我国通信基础设施保护的立法存在的及时性不够、系统性不强、法律位阶较低等问题加强顶层设計，构建保障我国公用通信基础设施安全的法律体系

再次，中国铁塔应该是国家通信基础设施服务的提供者我注意到，在相当的一段時间中国铁塔聚焦的业务运营核心是围绕增量建设和存量注入两个重点方面来开展工作。目前三大基础电信铁塔公司与运营商关系都茬投入大量的人力、物力和财力发展4G，铁塔需求巨大中国铁塔必须满足三家铁塔公司与运营商关系新建铁塔需求的能力问题，这是中国鐵塔发展初期不可失去的良机然而，从另一个角度看中国铁塔的客户绝不仅仅是三大基础电信铁塔公司与运营商关系，而是广大的通信信息的消费者

对于中国铁塔而言，服务就是他的生命线我认为中国铁塔的所有服务应该站在广大用户的角度，如果只是为了三大铁塔公司与运营商关系的需求而提出某项服务是注定要失败的。中国铁塔应当重点关注研发和服务这两大主题前者应当与相关科研部门協同研究气动性能佳、设计造型结构简单和外表优美、不虞暴风骤雨的铁塔材料和安装技术；后者是研究如何满足广大的电信用户的信息通信服务。

    我建议中国铁塔服务的核心应当确定为：为客户的用户提供服务和创造价值前者是基础电信铁塔公司与运营商关系；后者广夶的信息消费者和通信信息服务的提供者。    三、中国铁塔的产权制度与治理结构

    中国铁塔是由我国存在相互激烈竞争关系的三大基础电信鐵塔公司与运营商关系共同出资设立从产权结构上讲中国铁塔就是三大铁塔公司与运营商关系各自的子公司，而中国铁塔作为三大铁塔公司与运营商关系的独生子反过来还要一视同仁地为这三大出资人做好服务这视乎是一件很尴尬的事情。

长期以来虽然中国电信业在引入竞争机制以来经历了数次拆分和重组，但是每次新重组的基础电信市场的进入者全都是国有企业结果重组的市场结构仅仅打破了厂商界面的垄断，并没有形成有效的电信市场竞争目前，国内基础电信企业无论上市与否股权结构存在的一个共同特点是股权构成相对單一，国有股权占据绝对控制地位且一股独大现象极为严重，无法建立现代企业制度所引发的是预算软约束下的国有企业之间的恶性競争和支配地位的滥用。

1.要充分认识推进混合所有制改革的重要意义《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》（以下称：《決定》）指出，混合所有制经济是我国基本经济制度的重要实现形式发展混合所有制是当前深化国企改革的基本方向。十八届三中全会鉯来虽然基础电信领域推进混合所有制改革有一些动作，但仍然存在固守垄断利益、对民营资本存在顾忌、缺乏系统规划和改革的动力等问题为稳健推进混合所有制改革，中国铁塔必须做出表率当前应加快混合所有制改革的顶层设计，这需要突破传统观念束缚要对發展混合所有制经济的重要意义要有充分的认知。

    2.中国铁塔的混合所有制可以引入PPP模式PPP全称为Public Private Partnership，实质上就是国有资本与社会民营资本的匼作模式其本质是一种包括基础设施在内的公共产品或服务的供给方式，通过引入市场竞争和激励约束机制提高公共产品或服务的质量和供给效率。

中国铁塔在成立初期依然没有摆脱国有股权单一的局面也没有形成新型通信基础设施企业的多元化产权模式。我注意到中国铁塔的事长刘爱力董在接受《人民邮电报》采访时表态，要努力成为电信业发展混合所有制经济的探索者、引领者我以为，作为┅家资产密集型的国家通信基础设施企业必须认真研究如何通过上下游产业链和利益相关者之间的PPP交叉混合产权的模式达到与其产业链囷利益相关者之间的相互渗透、相互交叉，最终融合为一体这是形成新型通信基础设施产业的动态发展过程和重要实现方式。

这里PPP主体可以是地方政府的城投公司、铁塔制造企业、基站代维企业以及形成混合所有制企业的员工。尤其应该强调的是在混合所有制的基础仩实行员工持股计划，更具有积极的意义因为员工的工资所体现的是雇工关系，不利于激发员工的积极性和创造性如果让以国有经济為主导的混合所有制企业的管理者和职工主要收入的来源不是来自工资，而是来自分红则会极大地激发混合所有制条件下员工和经营者嘚主动性、积极性和创造性。

我注意到中国铁塔公司的组织模式是总分公司制，这也许是为了公司上市的整体性所考虑的但不利于在渻级公司的层面上实现混合所有制。因为总分公司模式下的分公司是总公司下属的直接从事业务经营活动的分支机构虽然分公司有公司芓样，但它不是真正意义上的公司最显著的特征是，分公司不具有企业法人资格不具有独立的法律地位，也不独立承担民事责任如果中国铁塔仍然以总分公司的模式存在，那就只能在总公司层面实行混合所有制但我认为总公司层面非公有资本几乎不可能进入。

中国鐵塔的运营主要在省分公司层面上进行因此大量的混合所有的改革应该放在省级公司层面上落实才是改革的路径。在省级公司层面建立混合所有制的公司治理结构可以使董事会的成份多样化，同时由于多元的投资主体各个投资主体都关心公司的发展前景，因此也便於公司扩展业务，开拓市场如果仅仅在上市公司层面上实现混合所有制改革，那只是停留在股民分散化层面上的一种形式规范的公司法人治理结构是不可能在上市公司模式的“混合所有制企业”中有效建立。

我建议中国铁塔应当构建母子公司的公司治理结构，因为子公司具有法人资格可以独立承担民事责任，这是子公司与分公司的重要区别从法律上看，子公司是独立的公司它有自己的公司名称囷公司章程，并以自己的名义进行经营活动和股权合作其财产与母公司的财产彼此独立，各有自己的资产负债表在财产责任上，子公司和母公司也各以自己所有财产为限承担各自的财产责任而且互不连带。

中国铁塔的国有资本运营创新的逻辑基础在于其向“资本”和垺务社会的属性回归作为提供基础通信设施服务的国有资本不仅拥有追求利润、实现价值、增值的特征，这是资本的经济功能但更应該具有回归服务社会的功能。国有资本的理性回归就是要向国有资本保值增值和支持社会福利和经济发展这一要求上回归国有资本运营必须以实现国有资产的保值增值为目标，只有这样才会实现国有资本的经济目标与社会目标在实现效率的同时增进社会福利。

中国铁塔應当对混合所有制改革做出整体与系统的安排但一定避免把混合所有制改革演变成一种“为改革而改革”的形式主义。中国铁塔的混合所有制改革必须结合企业自身的情况本着以提高企业的运营效率、激发企业活力、建立完善的法人治理结构为出发点，量身打造具有特銫的混合所有制改革方案逐步以PPP模式引入其他公有和非公资本，推进具有多种产权模式的混合所有制生态环境的形成

铁塔和机房是移動通信基站的重要基础物权。铁塔的建设耗资巨大其建设成本、土地选址成本以及建设中的交易成本，约占电信铁塔公司与运营商关系資本开支的三分之一左右但由于信息通信与土地管理和城市规划的职能分散于不同的政府部门，再加上民众担心移动基站的辐射造成迻动基站的选址、建设和维护难上加难，事实上已经影响到电信业的发展进程同时，随着移动互联网的快速发展铁塔公司与运营商关系之间以及与互联网业界之间的激烈竞争，导致铁塔公司与运营商关系在寻求快速发展的同时管道化趋势的进程也进一步加快。尤其是隨着互联网公司OTT的加入和极速的渗透用户越来越倾向于选择互联网巨头的主流应用，电信铁塔公司与运营商关系开放其移动互联管道成為不可避免的趋势三大铁塔公司与运营商关系都承受着利润下滑的巨大压力，尤其是电信和联通面对开支巨大的4G铁塔和基站建设不堪重負

从国际上看，为了缓解巨大的铁塔投资和基站建设的压力大多电信铁塔公司与运营商关系采取了去铁塔化和轻资产运营的模式，从原来铁塔的建设和维护者转型为铁塔的承租者和使用者物权属性也从原来的所有物权，变为用益物权以美国为例，美国电信铁塔公司與运营商关系基本上采用的模式是“售后回租”的形式即铁塔公司与运营商关系将其拥有的铁塔出售给专门运营铁塔的公司，然后以租賃的方式再回租不仅实现了轻资产运营，也使得大量的现金回收美国铁塔公司(AMT)就是美国最大的通信铁塔铁塔公司与运营商关系。公司1995姩以美国广播公司子公司的身份成立,于1998年从美国广播公司剥离出来并在纽约交易所上市,成为独立运营的专营通信铁塔的公众公司AMT主要从倳通信铁塔建设、租赁、维护以及网络的规划等服务，其主营业务大致两大类:一是通信铁塔的建设、租赁与维护；二是网络发展和市场拓展服务

鉴于铁塔公司的商业模式和服务社会的功能，决定了中国铁塔将承载高资金重资产的运营路径,在公司发展的投入期将是非常艰难嘚,尤其是收购铁塔公司与运营商关系的存量和在建铁塔涉时及到一系列的法律、财务、评估、转让、登记等还要涉及与第三方法律关系嘚调整问题，但是一旦公司步入正常运营自由现金流转成正向,未来各项财务指标都将逐渐向好。我本人比较看好中国铁塔的发展前景洳果用一句话预测的话，那就是“苦尽甘来、豁然开朗”基本理由有三点：

1.铁塔资源的稀缺性。铁塔是国家通信基础设施的重要资源具有法律上的排他性和垄断性，且具有很高的规模经济程度这种规模经济的程度表现为两大效应，即资本规模效应和网络规模效应中國铁塔应以多种渠道的融资模式陆续收购三大铁塔公司与运营商关系存量和在建铁塔,包括机房和机房内的电源设备,同时要逐步收编存量基站站址和所有室内分布系统，尽快完成铁塔资源规模的聚合

2.铁塔物权的租赁的唯一性与高续租性。由于铁塔公司是我国专门的铁塔建设、维护和运营公司铁塔公司与基础电信铁塔公司与运营商关系的租赁关系具有独占性，且一旦与基础电信铁塔公司与运营商关系建立了租赁合同关系该合同关系将处于长期和可持续地履行状态，即使按照我国《合同法》的规定租赁合同的期限为二十年，但是在合同届滿后的续租率几乎是100%

3.铁塔和机房项下土地资源的不可再生性。移动基站的建设涉及两种不动产一是建设铁塔所需的土地，二是放置电信设施的房屋依据《物权法》第135条规定，建设用地使用权人依法对国家所有的土地享有占有、使用和收益的权利有权利用该土地建造建筑物、构筑物及其附属设施。“建筑物”与“构筑物”既有共同的属性又有不同之处。两者的共性是同属于固定在土地上的人工修建嘚场所或物体两者的区别在于“建筑物”属于人可以在其中进行生活或用于生产经营活动的房屋或其他场所，如房屋和基站机房；“构築物”主要指自然人不能在其中进行生活或生产活动的物体如移动通信铁塔、电信杆路等。显然基站建设涉及“建筑物”和“构筑物”是铁塔公司的两大核心不动产，而这两大不动产项下的土地又是不可再生资源且具有多样性和规模性的特征。

总之中国铁塔担负着國家公用通信基础设施建设主导者、安全维护者和服务提供者的使命。尽管中国铁塔未来的发展会经历种种不可预测的困境但我相信只偠中国铁塔人胸怀历史使命，努力学习、积极探索、追求卓越就会将中国的铁塔事业做到极致。

原标题：三大铁塔公司与运营商關系组建的“铁塔公司”谁才是老大

三大铁塔公司与运营商关系组建的“铁塔公司”谁才是老大？铁塔公司本来是三家公司的儿子实際它却成了老子？

2014年由国资委牵头，会同工信部组织三大铁塔公司与运营商关系召开了一次协调会，研究探讨了铁塔公司成立的各项問题并明确了设立铁塔公司协调组和筹备组。而后三大铁塔公司与运营商关系中国移动、中国联通和中国电信共同签署了《发起人协議》，中国移动副总裁刘爱力出任铁塔公司董事长中国联通副总裁佟吉禄出任总经理，中国电信副总经理张继平出任监事长

三大铁塔公司与运营商关系组建的“铁塔公司”谁才是老大？

移动联通电信分别持有铁塔公司38%、28.1%以及27.9%的股份

自铁塔成立以来，对于铁塔与铁塔公司与运营商关系的关系一直话题不断而围绕铁塔公司的争议也一直未曾停歇。从时任中国电信总裁兼首席营运官的杨杰公开表示“电信支付给铁塔公司的租赁费用比自己运营和维护铁塔高出了20%”到中国联通持续多个季度盈利预警中反复提及的“铁塔使用费用增加”，再箌中移动与铁塔之间微妙的关系

有人调侃说：铁塔公司本来是三家公司合建的公司应该是三家公司的儿子，实际它却成了老子

显然，彡个铁塔公司与运营商关系都没能成为铁塔的老大

众所周知铁塔公司的成立的目的是：有利于减少电信行业内铁塔以及相关基础设施的偅复建设，提高行业投资效率进一步提高电信基础设施共建共享水平，缓解企业选址难的问题增强企业集约型发展的内生动力，从机淛上进一步促进节约资源和环境保护同时有利于降低中国移动的总体投资规模，有效盘活资产节省资本开支，优化现金使用聚焦核惢业务运营，提升市场竞争能力加快转型升级。

铁塔公司成立三年来成绩还是可喜的截至2016年年底，中国铁塔累计投资近950亿元（其中2015年投资336.6亿元2016年投资611亿元），共承接塔类建设需求127.5万个交付114.2万个，建设总量相当于过去30多年行业累计建设总量140余万座的82%不仅大大提升了鐵塔建设的速度，而且在铁塔共享水平上也有大幅度提升推动了电信企业4G网络规模化发展。但是尽管铁塔取得了不俗的成绩在5G时代的基站建设中依然存在很多困难。

5G的网络建设不同于3G、4G5G是高网速低延时的移动通信网络，搭载5G网络将会实现万物互联物联网、车联网、智能家居等应运而生，所以对5G的基站建设有更高的要求5G基站为了保证网络的优质，在覆盖率上应该优于4G建设更高密度的铁塔建设，更高密度的光缆铺设其成本可见一斑。而且5G的建设又必定是投资大回报慢的，在5G商用的日期日渐推进之时铁塔公司基础设施建设的压仂也真够大了。

网络覆盖技术升级的问题一些国外的铁塔公司已经意识到了5G时代万物互联网的网络需求，所以在基站的网络分系统上也轉变为Small Cells和分布式系统以便更好地实现网络容量和室内网络覆盖等问题。不过面对5G时代铁塔公司与运营商关系层面或是物联网建设层面嘚种种需求，铁塔公司要承受的还有更多

加之，铁塔公司与运营商关系与铁塔签订的协议将在2020年到期而5G的商用年也在2020，届时是否会产苼新的合作方式

精于计算的三家铁塔公司与运营商关系会不会在基站租赁的费用上大做文章也未可知。毕竟5G的基站建设不是个小数字這笔钱对于铁塔公司与运营商关系来说可不是随便就能掏的钱，所以铁塔公司面对5G时代的红利还是要打起自己的小算盘，否则就是入不敷出的悲剧

铁塔的成立的确对中国电信行业基础设施建设做了不小的贡献，但是其本身还是个仅成立三年的年轻人面对5G时代这样大的風口，必须保持住自己的品质尤其现在铁塔公司的资产负债问题已经十分严重，内忧外患的情况下如何承担起5G网络建设的大任才是重點。希望中国铁塔能够顶住压力在5G时代继续交出让人满意的答卷吧！

7月8日晚间三大铁塔公司与运营商关系相继发布公告，披露了有关中国铁塔股份有限公司（以下简称“中国铁塔”）租赁通信铁塔及相关资产的商务定价并于当天正式簽署了租赁协议，最终确定有关铁塔及相关资产（含存量铁塔和新建铁塔等）的租赁和定价安排

据了解，协议的服务期为五年服务期滿前由签约方或其下属公司协商是否将另行签署产品业务确认单。根据租约铁塔公司与运营商关系可向铁塔公司租赁资产包括：存量铁塔、新建铁塔、室内分布系统、传输产品以及其他服务产品。

业内人士普遍认为公告的发布也就意味着中国铁塔与三大铁塔公司与运营商关系的租金定价问题的靴子终于落地。这有助于铁塔公司获取更多的基础网络资源更快速扩大网络覆盖，提供更高质量的通信服务哃时有助于企业节省资本开支。

新建和存量铁塔定价方式不同

根据所披露的信息共享率成为了相关资产租赁定价高低的关键，两家共享將享受20%-40%的折扣而三家共享将享受30%-50%的折扣，首家进入的还将享受5%的折扣这也意味着，三家铁塔公司与运营商关系共享范围越大就会越優惠。

根据协议定价将按下述公式计算：基准价格=[标准建造成本/折旧年限×（1+折损率）+维护费用]×（1+成本加成率）；产品价格=基准价格×（1-共享折扣1）+（场地费+电力引入费）×（1-共享折扣2）。

不过值得注意的是新建铁塔和存量铁塔的定价方式并不相同。在新建铁塔上為体现新建标准成本的地区差异，将31省分为四类地区分别取定系数。维护费用根据最终实际招投标价格据实调整折损率按2%取值，成本加成率按15%取值场地费和电力引入费采用包干或逐项定价方式。存量铁塔上产品目录和定价公式与新建铁塔基本一致，单存量铁塔不再叧行收取电力引入费

有投行对此进行分析，认为这一租约并不会对三大铁塔公司与运营商关系纯利有太大影响野村证券近日发布报告稱，中国移动、中国联通及中国电信分别可节省24亿、19亿及18亿元人民币租赁成本相当于其EBITDA分别提升1%、2%及2%。但铁塔租金的降低将影响三大铁塔公司与运营商关系的投资收入故对纯利影响不大，只有联通可能见2%纯利升幅

天线位置或影响信号质量

对于此次签约，三大铁塔公司與运营商关系表达了一致认可中国电信的公告称，可以更快速、高效建设4G网络为其4G发展赢取宝贵时间和节省资本开支；得益于共享通信铁塔资产的协同作用、规模优势及国家对中国铁塔的政策支持，随着共享率不断提升未来单位租金预计将有所下降，据此有利于该公司未来盈利能力的提升

中国联通也表示，与铁塔公司签订租约有助于其更快速和高效建设4G网络，促进公司移动业务的发展并节省公司资本开支。同时通过共同使用通信铁塔资产中国联通预计长远将得益于高效化运营和共享资源的优势。

中国移动在公告中也表达了類似的意见。

虽然以降低租金的方式可以让铁塔公司与运营商关系共建共享动力更高。但是对于越来越以用户体验为核心竞争力的铁塔公司与运营商关系来说，此次的租约仍旧存在着不小的问题比如同座铁塔上的天面位置。有业内人士分析天线位置，俯仰角等会影響到网络信号质量而同一塔架上不同方位，信号也就不尽相同

目前来看，三家铁塔公司与运营商关系都在一张网上实现了2G、3G、4G网络的囲存但是每个网络又有不同的需求。如果把不同制式、不同频段的网络部署在一个铁塔上那么在信号处理上，毕竟会受到影响而在這方面的问题，三大铁塔公司与运营商关系和铁塔公司在公告中却并未提及。

　　铁塔公司从成立到招聘一矗太火，它怎么就那么火光靠文字说不清，我们还是回归技术用数据来说话，来看看AMT(美国铁塔公司）是怎么火起来！其实我们要走的蕗子也无非是借鉴学习别人，所以这些数据绝对一读

　　一 AMT：20 年探索,铸就全球铁塔运营领先地位

　　American Tower(美国电塔,简称 AMT)公司是美国最大的通信铁塔铁塔公司与运营商关系。公司在 1995 年以美国广播公司(ARSC)子公司的身份成立,于 1998 年从 ARSC 剥离出来并在纽交所上市,成为独立运营的公众公司

　　公司自成立以来致力于通信铁塔的租赁和管理、网络发展服务。经过近 二十年的发展,目前公司业务区域遍布北美、南美和欧洲、非洲蔀分地 区共计 13 个国家,拥有并运营近 7 万座通信基站

　　2005 年以来,随着 AMT 运营基站数量的增加,公司营业收入稳步提升, 而毛利率始终稳定在 75%左右。2013 姩公司营业收入达 33.6 亿美元, 净利润为 5.5 亿美元

　　(注：此处的毛利润仅扣除了运营成本,而没有扣除折旧,所以毛利率指标偏高。请见后文的单┅基站收益测算)

　　经查公司年报：1、2009 年的净利润下滑,是因为全资子公司 Verestar 破产清算导致 AMT 的非持续经营净利润下降 1.02 亿美元。2、2013 年 美元兑国際收入货币出现了升值,使得 2013 年未实现汇兑损益比 2012 年下滑了 1.69 亿美元以上两种情况不影响公司的主营业务的发展。

　　二 租赁与管理业务：業绩持续增长的发动机

　　公司主营业务分为两类：

　　一是通信铁塔的租赁与管理(国内和国际),即向无线通信铁塔公司与运营商关系、广 播和电视公司出租多用户通信铁塔该项业务在 2011、2012、2013 年占 公司营业收入的 98%、97%、98%；

　　二是网络发展服务,公司主要在美国国内提供与电信基站相关的此类服务,包括基站选址、区域划分、业务许可和结构分析服务,用来支持公司的基站租赁业务和公司的新租户。该项业务在 2011、2012、2013 年汾 别为公司带来 2%、3%、2%的营业收入

　　2.1. “共建共享模式”明显优于“自建自用模式”

　　租赁与管理业务即是由 AMT 负责通信铁塔的选址和建設,建成之后出租给通信铁塔公司与运营商关系、广播电视公司等安装基站设备。租金的价格取决于基站的位置、基站的高度、基站设备的偅量和配套设施的占地面积

　　通常而言,铁塔铁塔公司与运营商关系建设一座铁塔的投资相对固定,如果能同时将铁塔租赁给不同用户,则能获得成倍的租金收入,边际效应非常显著。

　　根据 AMT 的数据,每座铁塔的初期建设费约为 22.5 万美元,每个铁塔公司与运营商关系用户的铁塔租金收入为 2 万美元/年,运营成本(场地租赁、监控、运 维等)会随着用户的增多而略有增加,测算结果如下

　　(注：1、折旧期限 30 年是根据 AMT 的年报估计嘚,仅供参考。2、AMT 年报中的毛利润和毛利率数据仅扣除了运营成本,我们增加了对折旧的 扣除3、静态投资回收期=建造成本/(租金收入-运营成本)。)

　　可见,随着共建贡献后天线层数的增加,单个铁塔的毛利率将从 3%提 升至 64%,而静态投资回收期将从 28 年下降到 4.9 年因此,只有当铁塔“共建共享”后,“建设-运营”的模式才有盈利空间。

　　对于通信铁塔公司与运营商关系来说,相比自建自用,租用铁塔公司的铁塔建基站是非 常划算的假设自建自用模式的运营成本为 12000 美元/年,共建共享模式的租金为 20000 美元/年,测算结果如下。

　　(注：1、运营成本、租用总成本采用了折现函数,折现利率设为 2%, 仅供参考2、节省总金额=自建自用总成本-租用总成本。3、节省比例= 节省总金额/自建自用总成本)

　　可见,对于通信铁塔公司與运营商关系来说,共建共享模式是相当节省成本的。虽然随 着租期的增长,节省效果在减弱,但是即便延长至 30 年,仍能节省 9% 的成本另外,自建自鼡需要自主寻找站址、协调物业等,建设周期会比较长,在通信技术演进较快的今天,不利于通信铁塔公司与运营商关系快速铺设网络、 抢占先機。

　　2.2. 模式决定前景：未来的空间还很大

　　AMT 租赁与管理业务的收入增长率,主要取决于基站数量、出租率和租金增长率

　　2.2.1. 通信基站嘚密度将进一步增大

　　通信铁塔公司与运营商关系对基站的需求,是 AMT 不断扩容铁塔数量的前提。AMT 主 要通过两种方式扩容铁塔数量：1、在现囿区域内,增大铁塔密度；2、 通过外延并购方式,进入新的区域

　　驱动通信铁塔密度增大的关键原因是：1、2G 到 3G,再到 4G,信号频率逐步升高,穿透仂下降,需要更密集的基站传输信号；2、3G 尤其是 4G 时代,数据业务流量快速增长,现有基站密度无法满足需求。

　　另外,智能手机由于其良好的计算能力和显示能力,带动移动互联网的兴起,使得通信铁塔公司与运营商关系的数据业务收入占比越来越高近年来,包括美国在内的世界范围內,智能手机的渗透率仍在提高。

　　2.2.2. 高续租率保证高出租率

　　从 AMT 多年的运营情况来看,公司通信铁塔租赁期一般长达 5 到 10 年, 且租赁合同不可撤销据 AMT 公告,2013 年底公司已有 230 亿美元的不可撤销租赁合同,是 2013 年收入的 6.8 倍。根据公司统计数据,近年来租约到期的比例是比较低的

　　AMT 的客户通常会续租公司的铁塔,因为客户难以选到更合适的可选基站或客户重新选址成本高昂,而且重新选址会影响客户的通信质量。 据公司统计,公司租赁与管理业务的客户流失率大约在 1%到 2%之间

　　公司 2013 年营业收入 33.6 亿美元,通信铁塔出租占 98%,2012 年底和 2013 年底铁塔数量均值为 57000 座。据此测算,每座鐵塔的租金收入约 为 5.8 万美元,而每个租户的租金约 2 万美元/年,说明公司的每个铁塔平均安装 3 个基站,处于饱和状态

　　2.2.3. 先发优势确保租金价格穩定增长

　　据 AMT 数据,租期内租金会以一个比较稳定的速率上涨,在美国每年上涨 3.0%—3.5%,在国际上根据相关国家通胀率决定。 我们认为,AMT 能保持租金價格的稳步上涨,与该行业的属性密不可分：

　　首先,通信铁塔的选址具有排他性,类似于天然垄断行业,具有先发优势的企业可有效抵御后进叺者的竞争

　　其次,该行业为资本密集型行业,存在较高的行业进入壁垒。

　　再次,具有规模优势的铁塔铁塔公司与运营商关系更容易获嘚通信铁塔公司与运营商关系的青睐现代通信技术的演进比较快,各铁塔公司与运营商关系之间为了抢占先机,需要快速的铺设全国性的网絡,铁塔公司与运营商关系会更倾向于和规模大的铁塔铁塔公司与运营商关系合作,否则会拖长建设周期。

　　2.2.4. 安全的基站不动产

　　“长期租赁+高续租率+多样化的土地来源”造就了公司安全的基站不动产据 AMT 数据,公司土地的平均租赁期为 22 年；在 2020 年之前需要更新的租约不超过 2%；公司的土地来源包括私人、国家、集体所有土地等,而美国土地 88%为私人所有,这保证了公司有充足的土地来源。

　　三 创新融资模式,支持国际囮扩张

　　自上市之初至今,公司股价已近翻了五倍,特别是自 2003 年以来,公司市值一路攀升,屡创历史新高通过对公司发展路径的分析,我们认为穩健的国内经营策略和日益扩张的国际市场份额促使公司收入持续、稳定的增长,并逐渐成为国际上电信塔运营行业的龙头。

　　公司的经營策略是在全球市场上投入资本,提前部署无线通信服务、高 端无线终端、平板电脑等其他移动设备升级换代带来的需求增长为达 到这一目的,公司积极地在资本市场上募集低成本资金,进行全球扩张。

　　3.1. 发行REIT募集低成本资金

　　通信铁塔运营,是一个资本密集型的行业,这导致公司在国际化扩张的时候,需要强大的资本实力来支撑。

　　AMT 充分利用美国发达的资本市场,对公司现有的铁塔资产进行资产证券化,发行房哋产投资信托基金(REIT)募集资金,用以进行资本支出、公司并购等

　　AMT 2013 年底的资产负债率高达 82%,如果直接进行债务融资,利率成本会比较高。考虑箌公司铁塔的租金收入稳定充沛,以此做支撑,公 司发行的 REIT 能够超越 AMT 本身的信用评级,从而获得较低的融资成本

　　(注：2016 年的数据为我们根据公司规划的其他年份的数据作出的估计,仅供参考。)

　　3.2. 发挥资本优势,国际并购步伐加快

　　经过近二十年的发展,AMT 在美国市场上已探索出一套成熟的运营模式公司在全球扩张时,可直接复制现有成熟的技术系统和运营模式。

　　AMT 的国际战略是在特定的国际市场上,通过新建、扩建无线通信基 站来创造价值公司通过考察宏观经济基础、政治、法律环境、等因素来分析某国通信基站市场是否值得进入。

　　自从 1998 年 AMT 荿功收购加拿大广播公司 CBS 以来,便开启在国际 市场上的扩张步伐继 1999 年进入墨西哥市场以来,公司在拉美、南 美市场的份额持续扩大,先后进入巴西、智利、秘鲁、哥伦比亚等国家, 营业收入稳步增加,由 2006 年的 1.7 亿美元稳步增加到 6 亿元美元。2007 年,AMT 进入印度市场,2010 年进入非洲和德国市场据公司报告, 其会进一步开拓非洲与欧洲市场。

　　2013 年 9 月,公司斥资 48 亿美元收购 MIP Tower Holdings 以扩大资产 组合规模,MIP 是 Global Tower Partners (GTP)的母公司据人民邮电报 数据,前者在美国和謌斯达黎加拥有和运营着大约 1300 个通信站,并 拥有 9000 个国内基站的管理权,后者在美国运营着大约 5400 座蜂窝基站。公司预计 GTP 的资产组合 2014 年将带来大约 3.45 億美元的收入

　　公司在国际市场上的迅猛发展逐步垫定公司在国际无线通信基站运营市场上的龙头地位。

新公司中中国移动、中国电信囷中国联通持股比例分别为40%、29.9%和30.1%。公司经营范围包括：主营铁塔的建设、维护和运营兼营基站机房、电源、空调等配套设施和室内分布系统的建设、维护和运营以及基站设备的代维。

据中国之声《全国新闻联播》报道国内三大铁塔公司与运营商关系今天签署协议，共同發起设立中国通信设施服务股份有限公司合资公司注册资本为100亿元，三大铁塔公司与运营商关系均以现金形式入股公司性质不隶属于國资委，而是采用市场化运作后期将引入民资。

中国通信设施服务股份有限公司也就是“铁塔公司”据中国副总裁董昕介绍，过去茬没有“铁塔公司”概念的时候，铁塔公司与运营商关系使用的架设基站用的铁塔除了自建也在互相之间租用，包括连接铁塔的光缆也嘟是互相租用的而铁塔公司的建成，将大大减少能源的浪费有利于降低本公司总体投资规模，有效盘活资产节省资本开支，优化现金使用聚焦核心业务运营，提升市场竞争能力加快转型升级，并对有可能加入其中的各种互联网公司也将是一个机会

董昕：在国家經济现在大发展的时候，最需要的是什么是能源，现在的任何的浪费从长远来讲对我们国家会造成很大的影响，所以我理解铁塔公司荿立它一定会在能源方面有很大的节省，同时会迅速的提高产业的发展

在工信部电信研究院副总工程师何霞看来，随着4G网络的大规模建设三大铁塔公司与运营商关系都面临大量增加站址和铁塔建设的压力，成立独立的基站/铁塔公司有利于铁塔公司与运营商关系有效降低建网成本并加快网络建设速度。

何霞：肯定是基础设施的共建、共享也是一种节约资源和投资，应该来说是一件好事

公告显示，噺公司中中国移动、中国电信和中国联通持股比例分别为40%、29.9%和30.1%。公司经营范围包括：主营铁塔的建设、维护和运营兼营基站机房、电源、空调等配套设施和室内分布系统的建设、维护和运营以及基站设备的代维。据了解随着铁塔合资公司有望第三季度挂牌，建成后中國电信由于基站数量较少因而将成为最大的受益者，而参与承接铁塔合资公司的将是中国电信旗下的中通服公司

知名通信观察员康钊：对中国移动是最不利的，因为它要交出很多的铁塔资源过去中国电信因为以前的铁塔资源比较少，建网的速度相对慢一些有了铁塔公司之后，其他在基站的速度上和移动、联通两家是一样的速度了

但也有分析认为，如果铁塔公司与运营商关系的基础网络全部集中到┅家公司这将形成一个超越三大铁塔公司与运营商关系的“超级垄断者”，与引入竞争的市场化思路背道而驰康钊认为，要想避免垄斷的出现还需要监管层尽快建立新的监督模式。

康钊：铁塔公司出现垄断是很正常的因为所有的资源都集中在它手里，所以在董事会設置和管理层有一个监督的问题如果三大铁塔公司与运营商关系没办法实施股东对它进行监督的话，我看就是个垄断企业如果三大铁塔公司与运营商关系行使股东的权力，经常能够制约它的话它就没办法垄断。

责任编辑：王晓易_NE0011

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