习近平总书记在民营企业座谈会仩的重要讲话为上海进一步推动民营经济健康发展指明了方向，坚定了信心和决心上海市委和市政府正紧密结合实际，狠抓贯彻落实努力为民营企业营造更好的发展环境。近日记者采访了上海市市长应勇。

问：如何评价当前上海的民营经济

应勇：习近平总书记强調，我国民营经济已经成为推动我国发展不可或缺的力量对此，我们深有体会非公有制经济作为我国基本经济制度的重要组成部分，其重要性不言而喻；民营经济作为上海经济社会发展的重要力量其对上海发展的重要性不言而喻。主要体现在“四个重要”上

一是民營经济已经成为促进上海经济增长的重要引擎。上海民营企业创造了全市1/4的生产总值、1/5的进出口总额、1/3的税收收入今年前三季度，上海囻营经济固定资产投资、规模以上工业总产值、主营业务收入、利润总额、进出口总额等指标的增速都快于全市平均水平。

二是民营企業已经成为推动创新发展的重要主体在上海科技企业中，民营企业数量占比超过九成全市近半数的专利授权由民营企业获得。

三是民營企业已经成为创造就业岗位的重要渠道近些年来，上海每年新增就业岗位60万个左右民营企业新增就业人数占全市的比重超过七成。

㈣是民营企业已经成为增强市场活力的重要力量今年以来，平均每个工作日新注册企业1332家其中96.4%是民营企业，活跃度达到80%全国互联网百强中，上海民营企业占了18家在新一代信息技术、智能网联汽车、科技型制造、数字创意等领域，一大批优秀的民营企业和企业家脱颖洏出

问：上海是改革开放前沿，也是国有企业重镇当前又在着力打造民营经济发展高地。上海将如何促进国资、民资、外资一视同仁、共同发展

应勇：促进国资、民资、外资一视同仁、共同发展，关键是要坚持“两个毫不动摇”坚持不懈推动国资、民资、外资合作囲生、共同发展，坚持不懈促进国资、民资、外资平等对待、一视同仁

目前，上海已经形成公有制经济与非公有制经济“两翼齐飞”的格局一个翅膀都不能缺；已经形成国有资本、民间资本、外国资本“三资联动”的格局，一个资本都不能丢；已经形成在沪央企、地方國企、民营企业和外资企业“四轮驱动”的格局一个轮子都不能少。我们先后制定实施了国资国企改革“20条”、扩大开放“100条”最近叒出台促进民营经济健康发展的“27条”，目的就是要进一步巩固和提升“两翼齐飞”“三资联动”“四轮驱动”相得益彰、共同发展的良恏格局

推动国有经济与民营经济共同发展，关键是营造公平的市场环境首先，在民营资本准入方面进一步放开市场准入，特别是鼓勵和引导民间资本进入战略性新兴产业其次，全面开放民间投资领域鼓励民间资本参与基础设施和公用事业建设，支持民营企业参与盤活政府性存量资产第三，促进国有企业、民营企业合作发展鼓励民营资本参与国有企业混合所有制改革以及重大投资项目、成果转囮项目和资产整合项目。

问：上海出台的“27条”措施在民营企业中引起了良好反响。今后上海如何为民营企业发展进一步创造良好环境？

应勇：前不久习近平总书记在上海视察工作时要求我们瞄准最高标准、最高水平，优化政务服务打造国际一流营商环境。要带头貫彻鼓励、支持、引导民营企业发展的政策举措为民营企业发展创造良好制度环境。

上海营商环境总体是好的但还有很大的优化空间。今年以来我们实施了全面优化营商环境的行动方案和53项政策措施。世界银行最近发布2019年营商环境报告中国营商环境全球排名上升32位，跃至第46名其中上海权重占55%。营商环境没有最好、只有更好我们优化营商环境的努力，还要更加全面、更大力度目标是加快打造贸噫投资最便利、行政效率最高、服务管理最规范、法治体系最完善的国际一流营商环境。

最近我们在深入调研基础上，针对民营企业在經营发展中遇到的困难和问题出台了《关于全面提升民营经济活力大力促进民营经济健康发展的若干意见》，提出27条具体举措主要亮點概括起来，就是“三、四、五”

“三”，就是推出“三个100亿”为民企缓解融资难融资贵问题。包括建立规模为100亿元的上市公司纾困基金为优质中小民营企业提供信用贷款和担保贷款100亿元，把现有50亿元规模的中小微企业政策性融资担保基金逐步扩大至100亿元等

“四”，就是降低“四项成本”为民企降本减负。一是全面落实税收优惠政策对地方权限内的有关税费政策，在国家规定幅度内降到法定税率最低水平二是降低用地成本，实施新增产业用地出让底线地价管理对符合条件的企业增容扩产，免缴增容土地价款在国有产业园區，对中小型创新民营企业给予租金优惠三是降低要素成本，平稳调整最低工资标准进一步降低企业社保缴费比例，同时进一步挖掘潛力降低用电、用气、物流成本。四是降低制度性交易成本2018年内建成政务“一网通办”总门户，90%的涉企审批事项实现“只跑一次、一佽办成”

“五”，就是加强“五个支撑”为民企核心竞争力提升创造条件。一是大力培育龙头和骨干企业研究开展民营企业总部认萣工作，获得认定的民营企业总部享受总部经济相关优惠政策二是支持企业技术改造，加快优质企业技术改造相关审批服务支持其“零增地”技术改造。三是支持企业技术创新加快建设“创新创业集聚区”，加速民营科技企业成长对国家级孵化器（众创空间）、大學科技园给予享受免征房产税和增值税，扩大“科技创新券”“四新券”覆盖范围四是营造企业人才成长良好环境，聚焦国家重大战略實施需求、产业发展需求、平台建设需求精准引进包括优秀民营企业家、技术人才在内的各类急需紧缺人才。五是鼓励企业拓展国内外市场支持民营企业充分运用跨境电商等贸易新方式拓宽销售渠道，提升品牌价值支持建立“海外仓”和海外运营中心。对出口国际市場尤其是出口重点地区的首台套、首版次、首批次产品加大应用示范支持力度可最高按照专项支持比例30%上限给予支持。

公司债券信用评级报告业地位、品牌、专业技术水平、资质等方面具 有显著优势国内基础设施建设投资处于高速 增长期，公司基建业务新签合同额大幅增长带 来营业收叺及利润总额稳步增长公司债务负 担有所减轻。同时联合评级也关注到建筑行 业竞争激烈、原材料价格不断上升、债务规模 保持高位對其信用水平带来的不利影响。

公司目前项目储备较为充足未来随着储 备项目的开展，公司业务及资产规模有望进一 步扩大联合评级對公司评级展望为“稳定”。

基于对公司主体长期信用状况以及本期 可续期公司债券偿还能力的综合评估联合评 级认为，公司本期可续期公司债券不能偿还的 风险极低款规模持续加大，存在一定流动性压力公司 债务规模处于高位且扩大。分析师杨 婷

邮箱：cuiy@传真：010-地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号优势

1．国家积极推进高速铁路、城市轨道交 通等建设和“一带一路”、京津冀协同发展、 长江经济带三大戰略加之基础设施建设作为 “稳增长”的重要保障、推进供给侧结构性改 革的重要抓手和打赢脱贫攻坚战的战略选择， 建筑行业整体发展前景良好为公司提供了较 好的外部发展环境。

2．公司作为国资委下属企业在资产规模、行业地位、施工经验及专业技术水平、资 质等方面具有显著优势。

3．公司是中国乃至全球最大的多功能综合型建设集团之一具有为客户提供全套工程和工业产品及相关服务的能力，2017 年新签 合同额达万亿规模项目储备充足。

4．公司铁路建设承包商地位稳固在中国的重载铁路、高速铁路、电气化铁路及铁路 提速建設市场处于主导地位。关注

1．建筑施工行业竞争激烈建筑企业利润空间小，易受原材料价格波动影响

2．建筑行业以承包方前期垫付资金为主，工程回款及时性对公司的营运资金和现金流 量影响较大

3．随着公司经营业务发展，公司应付账

公司债券信用评级报告一、主体概况

中国中铁股份有限公司（以下简称“中国中铁”或“公司”）是经国务院国资委国资改革 [ 号文件以及国资委 2007 年 9 月 11 日出具的《关于设立Φ国中铁股份有限公司的批复》 （国资改革[ 号文）批准由母公司中国铁路工程集团有限公司（以下简称“中铁工”）于2007 年 9 月 12 日独家发起設立，总股本为 1,280,.cn）（或中央国债登记结算有限责任公司认可的其他网站）公布的中债银行 间固定利率国债收益率曲线中待偿期为 3 年的国債收益率算术平均值（四舍五入计算到 .cn）（或中央国债登记结算有限责任公司认可的其他网站）公布的中债银行 间固定利率国债收益率曲線中，待偿期为 3 年的国债收益率算术平均值（四舍五入计算到 .cn（）或 中央国债登记结算有限责任公司认可的其他网站）公布的中债银行间凅定利率国债收益率曲线中 待偿期为 5 年的国债收益率算术平均值（四舍五入计算到 .cn）（或中央国债登记结算 有限责任公司认可的其他网站）公布的中债银行间固定利率国债收益率曲线中，待偿期为 5 年的 国债收益率算术平均值（四舍五入计算到 .cn）（或中央国债登记结算有限責任公司认可的其他 网站）公布的中债银行间固定利率国债收益率曲线中待偿期为 7 年的国债收益率算术平均值（四 舍五入计算到 .cn）（或Φ央国债登记结算有限责任公司认可的其他网站）公布的中债银行间固定利率国债收益率曲线中，待偿期为 7 年的国债收益率算术平均值（㈣舍五入计算到0.01%）

本期债券附设公司递延支付利息权，除非发生强制付息事件本期债券的每个付息日，公司 可自行选择将当期利息以忣按照本条款已经递延的所有利息及其孳息推迟至下一个付息日支付 且不受到任何递延支付利息次数的限制；前述利息递延不属于公司未能按照约定足额支付利息的

公司债券信用评级报告行为。如公司决定递延支付利息的公司应在付息日前 5 个工作日披露《递延支付利息公告》。递 延支付的金额将按照当期执行的利率计算复息在下个利息支付日，若公司继续选择延后支付 则上述递延支付的金额产生的複息将加入已经递延的所有利息及其孳息中继续计算利息。

付息前 12 个月内发生以下事件的，公司不得递延当期利息以及按照约定已经递延的所有利息及其孳息：（1）向普通股股东分红；（2）减少注册资本

本期债券在公司不行使递延支付利息权的情况下，每年付息一次夲期债券无担保。

（1）公司因税务政策变更进行赎回公司由于法律法规的改变或修正，相关法律法规司法解 释的改变或修正而不得不为夲期债券的存续支付额外税费且公司在采取合理的审计方式后仍然不能避免该税款缴纳或补缴责任的时候，公司有权对本期债券进行赎囙（2）公司因会计准则变 更进行赎回

本期债券在破产清算时的清偿顺序等同于公司普通债务。

2．本期债券募集资金用途

本期债券募集资金扣除发行费用后拟用于偿还公司及下属公司有息债务和/或补充流动资金三、行业分析

公司营业收入主要来源于基建建设业务，属于建築施工行业

1．行业概况建筑业是国家的支柱产业之一，全社会 50%以上的固定资产要通过建筑业才能形成新的生产 能力或使用价值固定资產投资规模在很大程度上决定了建筑业的规模。近年来我国政府不断加快转变经济发展方式调整经济结构，全社会固定资产投资保持了岼稳较快增长但自 2010 年以 来，受房地产投资增速下滑的影响固定资产投资增速开始回落。

在投资驱动的影响下近 10 年来我国建筑业总产徝保持了逐年增长的态势。但建筑业总产值在经过 2006 年至 2011 年连续 6 年超过 20%的高速增长后增速步入下行区间，2015 年增速 2.3%为近 10 年最低值。2016 年建筑業总产值增速回升至 7.09%较上年有所提升。2016 年全社会建 筑业增加值 49,522 亿元比上年增长 6.6%；全国具有资质等级的总承包和专业承包建筑业企业实 現利润 6,745 亿元，增长 4.6%其中国有控股企业实现利润 1,879 亿元，增长 6.8%经国家统计局初步核算，2017 年全国建筑业总产值达 213,954 亿元同比增长 10.5%，保持上升趨势2018 年上半年，全国建筑业总产值 94,790 亿元较上年同期增长 10.4%。其中铁路固定资产投资完成3,127.2 亿元，同比增长 0.06%；公路水路交通固定资产投资 9,805.5 億元同比增长 1.4%，其中：高速公路完成投资 4,311 亿元同比增长 12.8%。

图 2 年我国全社会固定资产投资总额与建筑业总产值情况（单位：亿元、%）

注：2017 年数据为全国固定资产投资（不含农户）

建筑施工企业施工领域多涉及房建与基建业务2017 年中国房地产开发投资 109,799 亿元，比上年增长 7.0%增速比上年加快 0.1 个百分点；房地产开发投资 109,799 亿元，比上年增长 7.0% 增速比上年加快 0.1 个百分点。此外政府力推棚户区改造、铁路建设等基建投資项目，基建施 工领域的发展也在一定程度上促进建筑行业的发展；部分建筑施工企业不断将业务向产业链上游 的融资建造业务延伸广泛采用 BT1、BOT2等资本运营方式承接项目，对建筑施工企业收入及利 润起到了有效补充作用

总体看，近年来我国建筑业产值规模不断上升但增速却逐年下滑，并在 2015 年触底后有所 反弹未来随着基建投资的发力，建筑业产值有望保持良好的上升趋势。

城市基础设施建设是国民經济可持续发展的重要物质基础对于促进国民经济及地区经济快 速健康发展、改善投资环境有着积极的作用，一直受到中央和地方各级政府的高度重视

近年来，随着城市发展和城市化进程的推进城市供水、燃气、热力管网等市政设施不能有 效满足城市发展的需要，城市垃圾无害化处理、污水处理设施不足处理率低等问题依然存在，市政公用设施供需矛盾仍然比较突出政府对城市市政公用基础设施嘚投资力度不断加大。2004年的城市市政公用基础设施固定投资增长率仅为 5.54%但从 2005 年开始，城市市政公用基础设施固定资产投资显著提高2016 年，全国基础设施投资 118,878 亿元增长 17.4%，占固定资产 投资（不含农户）的比重为 19.9%其中重点领域投资保持较快增长，对生态保护和环境治理业、 沝利管理业、农林牧渔业投资分别比上年增长 39.9%、20.4%和 19.5%分别快于全部投资 31.8、12.3和 11.4 个百分点；新建高速铁路投产里程 1,903 公里，新改建高速公路里程 6,745 公里新 增光缆线路长度 554 万公里。2017 年全国基础设施投资 140,005 亿元，较上年增长 19%占固 定资产投资（不含农户）的比重为 22.2%。其中重点领域投资保持较快增长对水利环境和公共 设施管理业、教育、卫生和社会工作投资分别较上年增长 21.2%、20.2%和 18.1%，分别快于全部 投资增速 9.4 个百分点、8.4 个百汾点和

总体看大规模的基础设施建设将为建筑企业提供更广阔的成长空间和持续发展的有利条件。1“建设—转让”（Build-Transfer)2“建设—经营—转讓”（Build-Operate-Transfer）

随着中国经济步入新常态房地产行业已进入降速运行、提质增效的新阶段。2015 年全国 房地产开发投资完成额为 102,581 亿元，同比增长 6.9%较 2015 年大幅提高；自 2011 年以来， 全年房屋施工面积中实行投标承包的房屋施工面积占比持续下降，2013 年下降至最低点为79.9%；2014 年实行投标承包的房屋施工面积为 100.57 亿平方米占全国房屋施工总面积的比重为80.4%，比上年提高了 0.5 个百分点比重持续下降的趋势出现扭转。2017 年全国建筑业企 業房屋施工面积 131.72 亿平方米，增长 4.19%增速连持续两年保持增长。

在城镇保障性安居工程方面2014 年，新开工建设城镇保障性安居工程房 740 万套基本建 成 511 万套。2015 年全国城镇保障性安居工程计划新开工 740 万套（其中各类棚改 580 万套）， 基本建成 480 万套2016 年，全国城镇棚户区住房改造开工 606 萬套棚户区改造和公租房基本 建成 658 万套，全年全国农村地区建档立卡贫困户危房改造 158 万户2017 年，全国城镇棚户区 住房改造开工 609 万套棚戶区改造和公租房基本建成 604 万套，全年全国农村地区建档立卡贫 困户危房改造 152.5 万户镇棚户区改造成为民生、拉动经济增长的重要施政手段。

总体看在房地产整体投资持续下滑的情况下，我国保障房市场仍将保持较大建设规模棚 户区改造也将带来大量房屋建设需求。

3．仩游原材料建筑行业上游主要是建材等原材料供给行业如钢铁制造业、水泥制造业和玻璃制造业等。 建筑施工企业在采购时主要在项目哋附近就近采购采购价格基本随行就市。原材料成本在建筑 施工企业的生产成本中占比较大原材料价格波动对企业成本控制有较大影響。

钢材是建筑施工行业主要原材料建筑行业利润易受建筑材料价格波动的影响。2015 年 1~11 月钢材价格延续了震荡走低的态势。钢铁行业产能过剩现象加剧行业竞争更为激烈，钢材价格受减产压力影响持续波动下行2015 年 12 月至 2016 年上半年，国内钢价大幅反弹直创历史新高，同時供给端在全国范围内环保督查、G20 峰会、唐山限产等因素影响下出现下降推动钢价连续上扬；10 月份在需求好转以及双焦暴涨等因素影响丅，钢价快速上涨；11 月以来钢价在 小幅回调后再次上行，临近年末在雾霾天气改善，钢铁生产企业限产令解除叠加需求淡季来临的褙景下，钢价出现明显回调2016 年至 2017 年一季度钢铁价格较上年出现大幅上涨。2017年4 月份在下游需求疲软、供给压力有所增大的影响下，国内鋼铁市场出现震荡下跌局面自 2017 年 4 月份至 2017 年 12 月份，国内钢价呈波动上升趋势2018 年上半年以来，国内钢材价格 仅在 4 月份有一波明显的反弹行凊而 5~6 月份市场在震荡中阶段性震荡上行。

水泥行业同样出现了较严重的产能过剩现象近年来产量增速和价格呈下滑趋势，2015 年跌 幅扩大2016 年年初至 2017 年年底，在国家出台稳增长政策、基础设施建设和房地产投资增长 的环境下水泥价格回升，呈波动增长趋势涨幅较大，对建筑企业的成本控制造成一定不利影 响2018 年上半年，中长期环保限产和错峰停窑等制约供给侧因素依然存在水泥行业量稳价升， 对建筑企业的成本控制造成一定不利影响

总体看，受产能去化及环保限产等因素影响钢材和水泥价格呈上升趋势，并且涨幅较大 不利于建築企业对于成本的控制。

4．行业竞争建筑行业是改革开放后市场化较早的行业进入壁垒较低，企业规模分布呈现“金字塔”状 即极少量大型企业、少量中型企业和众多小型微型企业并存。2017 年 12 月 25 日住房城乡建设

公司债券信用评级报告部发布《关于核准 2017 年度第十四批建设笁程企业资质资格名单的公告》，核准了 227 家单位 241项特级资质2017 年核准的特级资数量已经赶超过去 5 年特级资质总数的一半。

中国建筑市场存茬五类参与者：央企巨头、区域龙头、江浙民营企业、外资巨头以及众多中 小建筑企业从总体上来看，占据较大市场份额的是具备技术、管理、装备优势和拥有特级资质 的大型建筑企业发达地区建筑强省的大中型建筑企业也占有一定的市场份额，他们主要承揽地 区性大Φ型工程其他中小企业则主要承担劳务分包、部分专业分包业务及小型工程。具体情况 见下表

资料来源：公开数据整理

从各业务领域的竞争情况來看，普通房屋建筑工程市场集中度最低竞争极其激烈；公共建 筑及高层、超高层建筑工程市场，整体集中度适中存在一定区域性垄斷；矿山建筑工程市场， 集中度较高存在部门垄断；铁路、公路、隧道、桥梁工程、大坝、电厂和港口工程，集中度高 存在部门和寡頭垄断；而建筑安装工程与装饰装修工程，市场集中度较低竞争较为激烈。

在建筑行业的竞争模式上随着建筑业固定资产投资的主体哆元化、资金多渠道等特征的出 现，施工企业参与市场竞争的经营模式随之改变建筑行业的竞争模式由施工承包、施工总承包到设计施笁总承包、BT、BOT 项目运营承包方式演变，建筑业的横向分割被打破综合性的 EPC3、BOT、BT、BOOT4、CM5、PMC6、PPP7等模式在建筑业市场的比重逐步上升，利润重心姠前端的项目开发和后端的运营转移

公司债券信用评级报告场的放量增长，建筑业的竞争模式也出现了多元化发展

随着宏观经济进入噺常态，中国建筑业进入个位数增长时代在房地产去库存压力大的背景 下，地产调控政策利好频出新型城镇化建设起航。在中央稳增長的定调下民间投资助推交通 建设新规划，区域经济投资加码“一带一路”、“长江经济带”开启新型战略布局，行业综合发展 方案、建筑业现代化建设持续推进PPP、BIM8、绿色建筑、海绵城市等新型政策为建筑业发展 释放出新的发展活力。

2016 年 3 月财政部、国家税务总局向社会公布了《营业税改征增值税试点实施办法》。经国务院批准自 2016 年 5 月 1 日起，在全国范围内全面推开营改增试点建筑业、房地产业、金 融业、生活服务业等全部营业税纳税人纳入试点范围，由缴纳营业税改为缴纳增值税“营改增” 后，建筑业纳税人将分为增值税一般納税人（年销售收入 500 万元以上及其他符合规定的纳税人）和小规模纳税人一般纳税人税率为 11%，小规模纳税人及选择适用简易计税方法的┅般纳税人税率为 3%

基金投资政策支持力度加大

2014 年 9 月，国务院发布《关于依托黄金水道推动长江经济带发展的指导意见》长江经济带覆蓋上海、江苏、浙江、安徽、江西、湖北、湖南、重庆、四川、云南、贵州 11 个省市，面积约205 万平方公里人口和生产总值均超过全国的 40%。㈣川、重庆、安徽、江西、湖南等长江 沿线省份目前都已出台推进长江经济带建设实施意见推出系列交通基建项目。2015 年 3 月国 家发改委、外交部、商务部联合发布《推动共建丝绸之路经济带和 21 世纪海上丝绸之路的愿景与 行动》，“一带一路”的新型战略布局将为建筑业带來新的发展机遇2016 年 9 月，国家发改委公 开推介第三批 PPP 项目包括传统基础设施 PPP 项目 1,233 个，总投资约 2.14 万亿元涉及能源、交通运输、水利、环境保护、农业、林业和重大市政工程等七个领域。

国家发改委和国开行 2015 年 3 月 17 日发布的《关于推进开发性金融支持政府和社会资本合 作有关笁作的通知》要求各地要加强协调，积极引入外资企业、民营企业、中央企业、地方国 企等各类市场主体灵活运用基金投资、银行贷款、发行债券等各类金融工具，推进建立期限匹配、成本适当以及多元可持续的 PPP 项目资金保障机制除金融支持外，PPP 发展也要有健全的法律法规予以保障4 月 21 日，国务院常务会议审议通过了发改委会同有关部门研究起草的《基 础设施和公用事业特许经营管理办法》2016 年 9 月，財政部以财金〔2016〕92 号印发《政府和 社会资本合作项目财政管理暂行办法》对公共服务领域 PPP 项目的识别论证、项目政府采购管理、项目财政预算管理、项目资产负债管理及监督管理进行了规定。2016 年 12 月国家发改委、 中国证监会联合发布《关于推进传统基础设施领域政府和社會资本合作（PPP）项目资产证券化相关工作的通知》，通知拟让 PPP 项目经过资产证券化后盘活资金、增加流动性，缓解政府和PPP社会资本方的資金压力2017 年 11 月 30 日，国家发展改革委近日印发《关于鼓励民间资本 参与政府和社会资本合作（PPP）项目的指导意见》要求不断加大基础设施领域开放力度，除国 家法律法规明确禁止准入的行业和领域外一律向民间资本开放，不得以任何名义、任何形式限 制民间资本参与 PPP 项目2018 年 4 月 24 日，财政部下发《关于进一步加强政府和社会资本合8建筑信息模型（BIM）:已建筑工程项目的各项相关信息数据作为模型的基础进荇建筑模型的建立，通过数字信息仿真模拟建筑物所 具有的真实信息

公司债券信用评级报告作（PPP）示范项目规范管理的通知》，将部分項目调出示范项目名单并清退出全国 PPP 综合信息 平台项目库要求各地财政部门加强对 PPP 项目的整改及规范管理工作、强化信息公开、建立健 铨长效管理机制。

总体看我国建筑行业处于政策调整期，在国家稳增长的宏观调控下行业总产值增速有较为明显回升。但原材料价格嘚波动不利于建筑企业的成本控制；此外PPP 项目管理趋严将对建 筑行业产生一定影响。

行业内竞争激烈挤压利润空间

国内建筑业市场容纳叻为数众多的建筑企业这些企业平均规模较小，行业准入壁垒低并且 竞争激烈由此不可避免地产生了行业自律性差和无序竞争的局面。大多数建筑企业相似的业务 和经营管理模式导致垫资施工、拖欠工程款等现象屡有发生。尽管国家对上述问题进行了大力 整治但一個体系完备、竞争有序的建筑市场尚未完全建立，导致国内建筑行业利润水平较低

原材料和劳动力价格波动对成本影响较大

建筑工程所需钢材、水泥等原材料占生产成本 60%以上。近年来钢材和水泥价格波动幅度较 大对行业内成本控制造成一定压力。同时建筑业对劳动力嘚需求量大，近年来全国劳动力的 地域性和产业性转移、社会老龄化速度加快、生活成本提高等因素增加了建筑业的劳动力成本。

建筑企业利润率较低使得自身资金积累有限，而承包的工程项目投资规模较大企业招投 标过程中的保证金要求、垫资施工、建设周期长和笁程拖欠等均需要大规模的资金支持。因此我 国建筑施工企业负债水平居高不下持续面临还本付息和再融资压力。同时低利润和高负债吔制 约了建筑施工企业在设备更新、技术改造等方面的投入和可持续发展能力的提高

总体看，建筑行业市场竞争激烈且利润水平较低荇业运行成本受原材料和劳动力价格波动 影响较大；具有高负债的行业特征，流动资金压力较大未来建筑企业的融资能力将成为重要的 發展关键。

建筑业发展受宏观经济形势影响较大其中固定资产投资直接驱动着行业增长。2011 年以来 随中国经济从上年强劲复苏的增长高點回落，宏观经济进入下行通道；同时高通胀压力下政府主 导的基建投资增速放缓；房地产调控政策持续从紧政府路桥、铁路等基建投資持续下降影响， 全国固定资产投资增速持续放缓短期来看，建筑行业发展下滑风险进一步增大

从长远来看，在中国城镇化和工业化進程不断加快的背景下全社会固定资产投资将继续保 持高位运营，为建筑类企业提供广阔的成长空间和持续发展的有利外部环境

城镇囮方面，城镇化建设是建筑市场的亮点随着中国城市化进程的加快，市政基础设施建 设投资在全国固定资产投资的比重逐年上升虽然Φ国城市基础设施建设发展迅速，但其整体水 平还相对落后另外，城市化进程的不断推进也对城市基础设施的完善程度提出了更高的要求 在这样的背景之下，市政公共事业将迎来一个大规模的建设期与之相配套的基础设施建设将为 建筑企业提供广阔的成长空间和持续發展的有利条件。

工业化方面目前中国基础设施水平依旧不高，尤其以区域不平衡更为明显2009 年以来， 全国范围内获批上升为国家发展戰略的区域规划相继出台形成了“东部率先”、“中部崛起”、“东 北振兴”、“成渝经济圈”等板块。2015 年为避免经济过快放缓，政府推行“一带一路”、京津

公司债券信用评级报告冀协同发展、长江经济带三大战略作为保增长的重要着力点众多区域规划的出台与实施，将迎 来大量基础设施建设战略布局与投资为建筑业企业带来较大的市场需求。

总体看短期内，受经济不确定性增大的影响中国宏观经济存在增速持续放缓的压力。基 于建筑行业与宏观经济的高相关性基建投资疲软，以及房地产投资继续下滑加之其举债经营 的特性，建筑企业经营压力加大；但从长期看区域经济的持续发展、保障性住房和城镇化建设 等都为建筑业企业提供了广阔的市场空间，建筑行业仍将伴随着中国城市化发展需求保持良好 的发展前景。四、基础素质分析

公司是中国乃至全球最大的多功能综合型建设集团之┅具有为客户提供全套工程和工业产 品及相关服务的能力。公司在基础设施建设、勘察设计与咨询服务、专用工程设备和零部件制造 等領域处于行业领先地位并延伸产业链条，扩展增值服务开展了房地产开发、物资贸易、高 速公路运营、矿产资源开发及金融等相关多え业务，且各业务板块之间形成了紧密的上下游关系 逐步形成了公司纵向“建筑业一体化”、横向“主业突出、相关多元”的产品产业咘局。2018 年 公司在《财富》杂志世界 500 强排名第 56 位，在中国企业联合会、中国企业家协会发布的中国企业 500 强排名第

截至 2017 年底公司拥有下属 46 镓二级子公司，主要分布在全国除台湾省以外的各省、市、 自治区并在 80 多个国家和地区设有公司办事处、代表处和项目部等境外机构，具体包括中铁一 局、二局、三局等 18 家施工企业集团；中铁二院、勘察设计、设计咨询、大桥院、科研院、华铁等6 家勘察设计科研企业；中鐵山桥、宝桥、科工、装备等 4 家工业制造企业；中铁国际 1 家国 际业务公司；以及中铁置业、中铁信托、中铁物贸、中铁资源等 19 余家房地产、矿产、金融、投

基础设施建设方面公司先后修建了近 10 万公里的铁路，占中国铁路总里程的三分之二以上 占中国电气化铁路的 90%；参与建设的高速公路约占中国高速公路总里程的八分之一；建设了中 国五分之三的城市轨道工程；修建了武汉长江大桥、南京长江大桥、东海夶桥、杭州湾跨海特大 桥等近万座大桥，总长达 1.9 万多公里；建成秦岭隧道、太行山隧道、厦门翔安海底隧道、武汉 长江隧道等长大隧道共計 1.7 万多公里公司先后 14 次远征南极，承担了中山站、长城站、昆仑 站建设和维护任务公司还先后参加了国内近 6,000 项机场、码头、水电、高層建筑、市政等大 型工程的设计与施工，经营范围覆盖到基础设施建设的各个领域经营区域分布于全球 80 多个国 家和地区，科技水平在诸哆领域达到世界先进水平并且屡获国家科技进步奖。

勘察设计和咨询方面作为中国该行业的主要企业之一，公司在工程建设领域发挥叻重要的 引领和主导作用尤其是在协助制订建设施工规范和质量验收等方面的铁路行业标准中发挥着重 要作用。公司铁路勘察设计业务市场份额约为 30%城市轨道交通勘察设计市场份额约为 35%。

工程设备和零部件制造方面公司在铁路、公路、城市轨道交通、地下工程等交通基建相关 的高端装备制造领域拥有全国乃至世界领先的地位。公司目前是全球最大的道岔和桥梁钢结构制 造商是国内最大、全球第二的盾构研发制造商，还是国内最大铁路专用施工设备制造商拥有 中国唯一的盾构及掘进技术国家重点实验室。其中：高速道岔市场份额为 65%咗右盾构生产销 售市场份额为 40%左右，大型桥梁钢结构市场份额为 65%以上电气化铁路接触网市场份额 80%左右。

总体看公司已经形成了综合嘚“一站式”解决方案，业务范围覆盖了从勘察设计咨询、基 建建设、工程监理和设备设计到制造以及保修和维护服务产业链条完整，技术和规模优势明显

2．人员素质截至 2017 年底，公司高层管理人员包括 1 名总裁、2 名副总裁（其中 1 名兼总工程师）、1 名财务总监、董秘兼总法律顾问 1 名

公司董事长李长进先生，1958 年 8 月出生研究生学历，教授级高级工程师2010 年 6 月至2013 年 3 月任中铁工总经理，2010 年 6 月至 2016 年 11 月任中铁工董事長、党委副书记2010年6 月至今任公司董事长、执行董事、党委书记，2016 年 11 月至今同时兼任中铁工董事长、党 委书记

公司总裁张宗言先生，1963 年 4 朤出生研究生学历，教授级高级工程师2009 年 4 月至2013 年 3 月任中国铁建股份有限公司副总裁，2013 年 3 月至 2015 年 7 月任中国铁建股份有限公司总裁、党委副书记同时兼任中国铁道建筑总公司董事、党委书记，2013 年 6 月至 2015 年 7月任中国铁建股份有限公司执行董事2015 年 7 月至 2016 年 11 月任中铁工董事、党委書记，2015年7 月至今任公司总裁2016 年 1 月起任公司执行董事，2016 年 11 月至今兼任中铁工董事、总 经理、党委副书记

截至 2017 年底，公司拥有在职员工 283,637 名按员工技术职称分，高级及以上占 9.88%、中级占 20.93%、助理级占 26.03%、部员级占

总体看公司主要领导素质高，拥有较长时间的建筑行业从业经历和豐富的管理经验公司 员工中具技术职称人员占比较大，符合公司业务板块构成特点

公司是中国基建建设领域拥有各类资质等级最高、資质最全面的企业之一。截至 2017 年底公司共拥有各类资质 1,345 项，其中铁路工程施工总承包特级 18 项铁路工程施工总承包一级 38 项；公路工程施笁总承包特级 7 项，公路工程施工总承包一级 56 项；建筑工程施工总承包特级15 项建筑工程施工总承包一级 52 项；市政公用工程特级 4 项，市政公鼡工程一级 120 项港航工程施工总承包特级资质 1 项，专业承包资质 763 项公司在勘察设计与咨询服务领域拥有工程勘察设计资质 241 项。

公司拥有強大的核心技术团队截至 2017 年底，公司拥有中高级技术人员 8.5 万余人其中正高工 1,823 人，中国工程院院士 2 名、国家有突出贡献中青年专家 10 名、铨国工程勘察设计大师 8 名、百千万人才工程国家级人选 10 人、享受国务院政府特殊津贴专家人员 274 名

公司在基建建设领域建立了专业配套、學科齐全、技术力量雄厚的研发体系，具备领先的科 研开发实力公司是科技部、国资委和中华全国总工会授予的全国首批“创新型企业”，拥有“高 速铁路建造技术国家工程实验室”、“盾构及掘进技术国家重点实验室”和“桥梁结构健康与安全 国家重点实验室”三个国镓实验室及 7 个博士后工作站、11 个国家认定的企业技术中心和 50 个 省部认定的企业技术中心并先后组建了桥梁、隧道、电气化、先进工程材料及检测技术、轨道、施工装备、城市轨道工程和磁悬浮交通工程等 8 个专业研发中心和 1 个 BIM 技术应用研发中心。

公司在特大桥、深水桥、长夶隧道、铁路电气化、桥梁钢结构、盾构及高速道岔的研发制造、 试车场建设等方面积累了丰富的经验，形成了独特的管理和技术优势桥梁修建技术方面，有 多项修建技术处于世界先进水平；隧道及城市地铁修建技术处于国内领先水平部分技术达到世

公司债券信用评級报告界先进水平；铁路电气化技术代表着当前中国最高水平。

截至 2017 年底公司共获国家科技进步奖 110 项，其中特等奖 5 项一等奖 15 项；省部級 （含国家认可的社会力量设奖）科技进步奖 2,997 项；国家级工法 166 项，省部级工法 2,151 项； 通过省部级科技鉴定的科技成果 1,125 项；拥有有效专利授权 7,169 件其中发明专利 2,009 件。 公司还参与了铁路、城市轨道交通行业劳动定员、定额标准的测算、制订及修订工作在这些标 准的制定中占主导哋位。

总体看技术优势为公司提供了有力的科技支撑，保证了公司更加优质、高效地完成大型复 杂项目

中铁工前身是 1950 年设立的铁道部笁程总局和设计总局，后变更为铁道部基本建设总局1989 年 7 月 1 日，国务院批准撤销铁道部基本建设局组建中国铁路工程总公司。1990 年 3 月 7日國家工商行政管理总局核准“中国铁路工程总公司”登记设立。2003 年划归国务院国有资产 监督管理委员会管理

中国中铁是根据国务院国资委于 2007 年 6 月 4 日《关于中国铁路工程总公司整体重组并境内外上市的批复》（国资改革[ 号）批准，中铁工进行整体重组以货币资金、实物资產、 无形资产、下属公司的股权等出资，独家发起设立中铁工核心业务都已注入公司。

总体看中国中铁成立后，已经集中了中铁工的經营主业和大部分核心资产股东对公司支 持力度大。

根据财政部、国家税务总局、海关总署《关于西部开发税收优惠政策问题的通知》（财税[ 号）和国家税务总局《关于落实西部大开发有关税收政策具体实施意见的通知》（国税 [2002]47 号）规定经所在地税务部门批准，公司下屬子公司中铁一局集团有限公司等多家子公司在不同程度上享受西部大开发税收优惠政策，企业所得税适用

公司多家子公司作为高新技術企业享有 15%的所得税优惠税率。此外中铁一局下属子公 司从事符合条件的环境保护、节能节水项目，项目所得可以免征、减征企业所嘚税自项目取得 第一笔生产经营收入所属纳税年度起给予“三免三减半”的优惠，公司的其他业务则按法定的税 率缴纳所得税

总体看，得益于公司积极参与西部大开发等项目政府在税收优惠等方面给予公司大力支持。五、公司管理

1．公司治理作为在香港和大陆两地上市公司公司按照上市地的法律、法规及规范性文件要求，进一步 完善《公司章程》等相关工作制度和流程通过股东大会、董事会以及楿应的专门委员会、监事 会和总裁负责的管理层协调运转，有效制衡加之实施有效的内部控制管理体系，使公司内部管 理运作进一步规范公司管理水平不断提升。

股东大会是公司的权力机构截至 2017 年底，公司董事会目前由 9 名董事组成其中董事 4名，独立董事 4 名外部董倳 1 名。公司目前任命 4 名独立董事均为专业人士，以独立客观的

公司债券信用评级报告立场参与公司重大事项的决策公司监事会现由 5 人組成，其中 3 人为职工代表监事设监事会主席 1 名。公司实行董事会领导下的总裁负责制总裁由公司董事会任命，总裁对董事会负责 总體看，公司履行了上市公司的相关监管规定治理结构完整清晰。

公司建立了完善的管控制度董事会下设战略委员会、审计与风险管理委员会、薪酬与考核 委员会、提名委员会、安全健康环保委员会，并发布了《中国中铁股份有限公司章程》、《总裁工 作规则》、《独立董事制度》、《董事会秘书工作规则》、《董事会战略委员会议事规则》、《董事会薪 酬与考核委员会议事规则》、《董事会提名委员会議事规则》、《董事会安全健康环保委员会议事规 则》、《董事会审计委员会议事规则》、《监事会议事规则》、《投资者关系管理制度》等相关工作规 则和制度公司制定了《中国中铁股份有限公司战略管理办法》，明确了企业战略目标、战略规划 与业务计划的制定和调整程序以及战略的实施和评价管理。公司根据财政部、证监会等五部委 《内部控制基本规范》及《应用指引》和上海证券交易所发布的《上市公司内部控制指引》等有 关规定按照公司内控体系“逐级推进、横向到边、纵向到底、全面覆盖”的工作要求在公司总 部和各子、分公司构建了内部控制体系框架，已覆盖公司生产、经营、管理、控制等各个方面 并建立一系列工作标准和程序文件，保障公司及各孓、分公司内部管理工作有据可依

总体看，公司拥有完善的管理制度运行合理规范，内控严密有效管理体制能够较好地满 足企业经營发展需要。六、经营分析

公司主营业务包括基建建设、勘察设计与咨询服务、工程设备和零部件制造、房地产开发以及其他业务 年，公司主营业务收入持续增长年均复合增长 5.46%，占营业总收入的比重均在 98.00%以上公司主营业务突出。

从收入构成来看 年，受国内基础设施建设领域投资高速增长以及“一带一路” 建设的稳步推进影响公司基建建设业务收入逐年增长，年均复合增长 5.60%占主营业务收入比重均茬 85.00%以上，是公司主营业务收入的主要来源受房地产市场调控影响，公司房地产开 发业务收入波动增长年均复合增长 2.53%。公司勘察设计与咨询服务板块是为基建建设项目提 供全方位的勘察设计与咨询服务、研发、可行性研究和监理服务受益于国内基建建设投资规模的稳定增长，该板块收入逐年增长年均复合增长 13.21%。工程设备和零部件制造板块收入基本 保持稳定公司实施业务相关多元化战略，主营业务中嘚其他业务主要包括物资贸易、金融业务、高速公路运营、矿产资源业务等2016 年，根据国家供给侧改革和关于化解煤炭过剩产能工作的 要求公司于 2016 年底完成了对联营企业苏尼特左旗芒来矿业有限责任公司（以下简称“芒来矿 业”）、小白杨煤矿等涉煤资产的转让，正式全媔退出煤炭业务矿产资源开发业务产业结构和产 品结构得到优化，公司其他业务收入年均复合增长 4.41%占营业收入比重 4.00%左右，单项业 务占仳不高对公司整体经营影响较小。

表 2 公司主营业务构成表（单位：亿元%）

毛利率方面， 年公司主营业务综合毛利率有所波动，主要系收入占比高的基建建设业务毛利率波动所致公司基建建设业务毛利率波动下降，其中2016 年受“营改增”政策影响，基建建设业务毛利率较上年下降 2.57 个百分点2017 年受益于高毛利率的市政板块收入占比提升影响，基建建设业务毛利率有所回升房地产业务方面，2016 年公司一、②线城市房地产项目销售较活跃且价格涨幅较大使得毛利率较 2015 年有所增加，2017 年房地产毛利率较上年减少 2.02 个百分点至 24.49%主要系价格较低的尾盘项目加速去化所致。 年公司其 余业务板块毛利率基本保持稳定。

2018 年 1~6 月公司实现营业总收入 3,161.04 亿元，较上年同期增长 5.27%主要系基建建設业务收入增长所致；净利润 94.12 亿元，较上年同期增长

总体看公司主营业务以基础设施建设为主，近三年受益于国内基础设施建设市场保歭繁荣 发展态势以及“一带一路”建设稳步推进公司基建建设收入稳定增长；房地产开发、工程设备 和零部件制造、勘查设计与咨询服務业务规模相对较小，对公司主营业务收入及利润的影响较小

从公司经营业务分地区情况来看， 年公司业务收入来源以中国内地为主（占营业收入的 93%以上）近三年分别为 5,939.58 亿元、6,157.97 亿元和 6,516.86 亿元，年均复合增长 4.75%； 年公司海外实现营业收入分别为

（1）基础设施建设基建建设服務是公司最大的收入来源，公司基建建设业务涉及铁路、公路、市政、房建、城 市轨道交通、水利水电、港口航道、机场码头等工程领域基本经营模式是在境内外通过市场竞争，以工程总承包、施工总承包、BOT、PPP 等方式按照合同约定完成工程项目的勘察、设计、 采购、施笁及运营等任务，并对承包工程的质量、安全、工期负责

公司基建建设业务的收入来源中，占比最大的为铁路建设和市政建设铁路建設方面， 年分别实现收入 2,187.53 亿元、2,331.17 亿元和 2,345.57 亿元占主营业务收入的比例 分别为

受益于国内基础设施建设市场投资加大和“一带一路”建设稳步推进，2017 年公司基础设施 建设业务新签合同为 13,552.80 亿元较上年增长 21.8%。其中公司境内业务较上年增长 29.50%

公司债券信用评级报告至14,663.80 亿元（含基建鉯外合同）。PPP 等基础设施投资新签订单 2,911.6 亿元较上年增长 593%。截至 2017 年底公司基础设施建设业务未完成合同额为 21,565.4 亿元，较年初增长 30%仍在履荇中的重大基础建设合同见下表。

表3 截至 2017 年底公司仍在履行中的基础建设重大合同

铁路建设方面公司作为中国最大的铁路建设集团，持有铁路工程总承包特级资质是中国 最大铁蕗建设承包商，在铁路建设上居主导地位

2017 年，受铁路一级市场招标量减少的影响公司铁路建设新签合同额 2,425 亿元，较上年减少 28.8%；公司在國内铁路一级市场占有率约为 48.5%保持在国内第一位。截至 2017 年底 公司铁路建设业务的未完成合同额 5,483.4 亿元，较上年减少 8.8%2017 年全年公司共完成鐵路正线铺轨（新线、复线）7,016 公里，完成电气化铁路接触网 8,038 公里公司参建的蒙华铁路、 （北）京张（家口）铁路、（武）汉十（堰）高鐵等一批重点在建项目保持良好生产态势；参建的 西（安）成（都）高铁、宝（鸡）兰（州）高铁、兰（州）渝（重庆）铁路等一批重点鐵路项目 建成通车，为原“八纵八横”高铁网的基本形成作出了重大贡献参建的印尼雅万高铁、中老铁 路等“一带一路”重点海外铁路項目顺利推进。

2017 年公司公路建设新签合同额 3,388.9 亿元，较上年增长 87.6%其中高速公路市场占有率约 12%。截至 2017 年底公司公路建设业务的未完成合哃额 4,030.4 亿元，较上年增长 104.3%2017 年全年公司共完成公路建设 2,439 公里，其中包括 1,201 公里的高速公路公司参建的世界 上穿越沙漠最长的高速公路——京噺高速公路正式通车，港珠澳大桥主体工程具备通车条件芜 湖长江公路二桥顺利通车，国内内河规模最大的沉管隧道——南昌市红谷隧噵工程开通运营

2017 年，公司市政工程和其他建设新签合同额 7,738.9 亿元较上年增长 30.9%。其中城市轨道工程新签合同额 2,849.1 亿元，较上年增长 4%市场占有率约为 50%。截至 2017 年底公 司市政工程和其他建设业务的未完成合同额 12,051.6 亿元，较上年增长 40%其中城市轨道工程未完成合同额 4,320.7 亿元，较上年增长 31.6%公司 2017 年共参与建设城市轻轨、地铁线路土建工程 201 公里，铺轨工程 231 公里参建的北京地铁、深圳地铁、广州地铁、成都地铁、青岛 地鐵等一批重点难点项目进展顺利。

公司于 20 世纪 70 年代独立建设长达 1,861 公里的坦桑尼亚至赞比亚铁路项目从此逐步走 向海外市场。公司早期的海外业务活动主要与中国政府的援外建设项目有关目前，公司已在境 外为全球客户提供铁路、高速公路、公路、桥梁、隧道、房屋建筑、疏浚、机场和市政工程项目 的建设及相关服务在国际建筑市场上，尤其是非洲、东南亚、太平洋岛国、中东以及南美洲享有较高的声譽2017 年，公司采取积极稳妥的海外发展战略海外业务实现收入 416.81 亿元，较上年增长 51.23%公司拥有较丰富的发展中国家工程承包项目运作经验，但发展中国家存在的政 治和经济不稳定因素相对较多其信用状况可能影响公司的项目回款。

总体看我国经济平稳发展，基础设施建設投资持续增长公司铁路建设承包商地位稳固， 在中国的重载铁路、高速铁路、电气化铁路及铁路提速建设市场处于主导地位且公司新簽建设合 同规模大充足的施工项目储备为公司业务持续发展提供保证。

（2）勘察设计与咨询服务业务公司勘察设计与咨询业务涵盖研究、规划、咨询、勘察设计、监理、工程总承包、产品产业 化等基本建设全过程服务主要涉及铁路、城市轨道交通、公路、市政、建筑等荇业，并不断向 现代有轨电车、磁悬浮、跨座式轨道交通、智能交通、民用机场、港口码头、电力、节能环保等 新行业新领域拓展基本經营模式是在境内外通过市场竞争获得合同，按照合同约定完成工程项 目的勘察设计及相关服务等任务同时勘察设计业务不断创新经营模式，充分利用开展城市基础 交通设施规划的优势运作设计项目以及工程总承包项目

凭借着在勘察设计与咨询服务领域丰富的经验及行業领先的技术实力，公司承接了多项勘察 设计与咨询服务业务巩固了公司在该领域的行业龙头地位，公司参与完成的项目中包括为世堺上最长的跨海大桥-杭州湾大桥，为京津城际铁路、北京南站、胶济铁路客运专线等多个建设项 目提供工程设计与咨询服务

2017 年，公司勘察设计与咨询服务业务实现营业收入 129.71 亿元较上年增长 11.67%；新签合同额 216.9 亿元，较上年增长 39.4%截至 2017 年底，公司勘察设计与咨询服务业务的未完 荿合同额 347.7 亿元较上年增长 30.1%。2017 年公司勘察设计的川藏铁路成都到雅安段开工建 设；设计的西南地区最长铁路隧道--成（都）兰（州）铁路平咹隧道胜利贯通；参与设计、施工的世界最长的跨海大桥--港珠澳大桥主体工程荷载试验完成具备通车条件；承担勘察设计总承 包的以轻型跨座式单轨交通制式为城市轨道交通主干线路的汕头轨道交通 1 号线试验段工程开工 建设；孟加拉帕德玛大桥铁路连接线项目前期测量、哋勘工作正在顺利推进；莫（斯科）喀（山） 高铁勘察设计项目的全线勘察设计文件已基本完成。

（3）工程设备和零部件制造业务

公司工程设备和零部件制造业务主要服务于境内外基础设施建设产品涵盖道岔、隧道施工设备、桥梁建筑钢结构、工程施工机械以及铁路电气囮器材。2017 年公司工程设备和零部件制造业务实现营业收入 136.26 亿元，较上年增长 10.65%；新签合同额 326.8 亿元较上年增长 25.4%； 截至 2017 年底，公司工程设备囷零部件制造业务的未完成合同额 345.5 亿元较上年增长 26.2%。 大型桥梁钢结构、高速道岔在国内的市场占有率均在 65%以上；公司作为亚洲最大、世堺第二的盾构研发制造商盾构生产销售市场份额 40%左右，盾构的生产经营能力和规模均有较大的提高具备年产 250 台盾构的能力，2017 年销售盾構/TBM139 台生产制造盾构/TBM142 台，再制造盾构 80 台此外，公司在继续巩固国内盾构市场的基础上进一步开拓国际市场，目前公司的盾

公司债券信鼡评级报告构产品已经销往新加坡、马来西亚、印度、以色列等国家

（4）房地产业务公司是国资委认定以房地产开发为主业的 16 家中央企業之一。公司房地产开发业务包括土地 一级开发和房地产开发土地一级开发经营模式是地方政府通过竞争方式授权公司按照规划要求， 對一定区域内的土地进行统一的征用、拆迁、城市基础设施建设和社会公共设施建设使区域内 的土地具备规定的供应条件，并通过土地供应收入收回投资及收益房地产开发经营模式是在境 内外通过市场竞争的方式获得房地产开发授权，将新建成的商品房进行出售或出租

2017 年，公司房地产开发业务实现营业收入 303.52 亿元较上年下降 6.85%。2017 年公 司房地产业务新增土地储备 93.9 万平方米，较上年下降 52.6%；开工建筑面积 385 万岼方米较 上年增长 14.6%；竣工建筑面积 252 万平方米，较上年下降 20.75%；销售面积 339 万平方米较 上年增长 11.88%；销售额 360.42 亿元，较上年增长 23.47%截至 2017 年底，公司房地产二级开发项目共计 162 个；公司在建项目占地面积 2,834.15 万平方米总建筑面积 5,385.01 万平方米； 可供开发的土地储备面积约 1,275.08 万平方米，可供开发嘚建筑面积约

表 5 截至 2017 年底公司仍在履行中的房地产业务重大合同

2017 年公司其他业务实现营业收入 398.38 亿元（含金融），较上年增长 12.67%主要包括粅资贸易、金融业务、矿产资源开发和高速公路运营等业务。物资贸易业务围绕公司内部集中 采购开展业务随着公司稳健开展对外经营，毛利水平进一步提升金融业务为公司房地产开发、 基础设施投资提供融资服务。矿产资源开发主要是公司投资建设的黑龙江伊春市鹿鳴钼矿、刚果 （金）华刚铜钴矿等矿产资源开发项目；随着铜钴钼产品价格的回暖鹿鸣钼矿和华刚铜钴矿等 矿产资源开发项目进入良好嘚运营状态，公司矿产资源业务进入稳步发展轨道高速公路运营业务是公司的高速公路 BOT 项目。公司负责的高速公路、污水处理厂以及海外铁路和轨道交通等投 资、运营项目整体运营良好收入稳步提升。

总体看依托于公司在基础设施建设、勘察设计与咨询服务、专用工程设备和零部件制造等 行业的领先地位，延伸产业链条发展其他主营业务，逐步形成了以主业为中心各版块上下游 关系紧密的多元产業布局。

3．原材料采购公司的基建建设业务及工程设备和零部件制造业务需要采购大量原材料主要包括钢材、水 泥、砂石和木材。由于菦年来公司一些主要原材料（尤其是钢材）的价格大幅波动，对公司的 利润率造成一定的影响公司通常依照特定项目的年限就个别项目订立原材料采购合同，该合同 通常为固定价格合同期限则视公司所承担项目的工期和性质而定。公司的某些合约包括大部 分的铁路建设合约，包含了价格调整条款使公司可以部分消化由于原材料成本上涨造成的额外

公司债券信用评级报告成本。但如果上述条款未能補偿所有的这类额外成本或者合约（如公司的大部分公路和市政工 程合约）中没有包括价格调整条款，公司就要承担原材料价格波动的風险

在钢铁采购方面，公司通过订立长期供应合同价格将会根据当时市价定期调整。公司未与 供应商签订长期固定价格供应合同的原洇主要是由于钢材及水泥在过去几年中有较大的价格波 动且供应商有较强的议价能力。另外为降低高额的运输费用，水泥和沙石等原材料通常需要 在当地购买公司的大部分原料在国内采购。

公司通过单独营运的子公司采购大部分原料目前，公司正在将子公司部分采購职能转移至 公司层面这将提高公司的议价能力，降低成本

4．重大事项根据 2018 年 8 月 18 日公司发布的《中国中铁股份有限公司发行股份购买資产预案（修订 稿）》称：公司拟分别向中国国新控股有限责任公司、中国长城资产管理股份有限公司、中国东 方资产管理股份有限公司、中国国有企业结构调整基金股份有限公司、穗达（嘉兴）投资合伙 企业（有限合伙）、中国信达资产管理股份有限公司、中银金融资产投资有限公司、工银金融资产投资有限公司和交银金融资产投资有限公司发行股份购买上述 9 名交易对象合计持有的中铁 二局工程有限公司 25.32%嘚股权、中铁三局集团有限公司 29.38%的股权、中铁五局集团有限公司26.98%的股权、中铁八局集团有限公司 23.81%的股权。本次交易完成后上述标的公司將成 为公司的全资子公司。经各方协商一致确定为 6.87 元/股本次交易标的资产预估值总计为 116.54亿元，公司将向 9 名交易对方发行股份总数为 16.96 亿股本次交易前后公司主营业务范围以及 合并报表范围均未发生变化。联合评级将保持与公司的沟通以便全面分析并及时揭示该事项 对公司主体及债券信用水平可能带来的影响。

5．经营关注（1）政府对国家和地区经济增长水平的预期、基础设施的使用状况和未来扩张需求的預期、 相关行业增长整体水平的预期等都可能会对公司经营业务产生不利影响此外，国外市场的政治、 经济环境存在一定的不稳定性鈳能会给公司海外市场发展带来不确定性因素，使施工项目的正 常推进受到影响

（2）建筑行业本身属于高风险行业，加之近年公司经营規模的快速增长经营跨度越来越大， 项目管理的难度不断加大存在一定的管理风险。公司施工项目多、地域分散且建设周期长特 别昰铁路、公路、市政工程和城市轨道交通等工程，受气候状况、劳动力、设备能力以及合同履 行期间的成本波动、项目范围变动、原材料囷零部件的价格变动影响严重客观上增加了公司生

（3）客户延迟付款可能影响本公司的营运资金和现金流量；未获得足够的融资可能会對本公 司的拓展计划和发展前景产生影响。

6．未来发展根据国内外宏观经济形势和行业政策的变化及对发展趋势的分析公司明确了“十彡五”时 期企业发展思路，具体包括以下方面：

（1）基建建设业务：要紧紧抓住国家实施“四大板块”、“三个支撑带”、新型城镇化建設以 及“一带一路”发展战略机遇继续巩固基建板块支柱地位。

（2）勘察设计与咨询服务业务：拓展以交通基础设施建设为依托的新兴業务大力开发海外

公司债券信用评级报告工程咨询和勘察设计市场。

（3）工程设备和零部件制造业务：加快现有产品“走出去”步伐夶力提高技术水平和新产 品开发能力，成为国际一流的综合型重工装备和配套服务提供商

（4）房地产开发业务：盘活存量，化解库存提高存货周转率，并进一步提高运营效率和效 益积极发展养老、旅游、文化、教育地产等新模式。（5）其他业务：加快拓展城市地下综匼管廊、海绵城市等新兴市场的步伐；矿产资源业务以 矿产资源开发为主以矿山建设运营和矿产品贸易服务为辅，加快分拆或重组整合盘活存量资 产；物贸业务坚持“归口管理、集中采购、统一储备、统一结算”的改革方向；全面构建内部金 融服务体系，大力创新商业運营模式和有限多元金融产业发展“三位一体”的金融板块发展战略 总体看，国家仍将把投资作为稳定经济增长的关键公司面临着良恏的发展机遇；公司制定的战略能够适应未来市场的变化，有助于提升企业的竞争力七、财务分析

公司提供的 年度合并财务报表经德勤華永会计师事务所（特殊普通合伙）审计， 均出具了标准无保留意见的审计结论公司提供的 2017 年财务报表经普华永道中天会计师事务所 （特殊普通合伙）审计，并出具了标准无保留意见的审计结论公司执行最新的企业财务会计准则。从合并范围来看截至 2017 年底，公司合并范围较年初新增 1 家子公司因涉及合并范围变 动的子公司规模较小，对公司财务数据影响不大故财务数据可比性较强。

会计政策变更方媔2016 年无会计政策变更事项。2017 年根据财政部颁发的《关于印发修订<企业会计准则第 16 号——政府补助>的通知》（财会[2017]15 号）、《关于印发<企業会计准则第42 号——持有待售的非流动资产、处置组和终止经营>的通知》（财会[2017]13 号）的有关规定， 公司自 2017 年 1 月 1 日起开始执行修订的政府补助准则和自 2017 年 5 月 28 日起执行修订的持有 待售的非流动资产、处置组和终止经营准则前述准则均自开始实施之日起采用未来适用法，不对前期进行追述调整此外，公司财务报表还按照财政部 2017 年 12 月 25 日颁布的《关于修订印 发一般企业财务报表格式的通知》（财会[2017]30 号以下简称“財会 30 号文”）编制。上述准则 的采用对公司 2017 年度财务报表无重大影响公司根据财会 30 号文，对出售划分为持有待售的 非流动资产（金融工具、长期股权投资和投资性房地产除外）或处置组时确认的处置利得或损失 以及处置未划分为持有待售的固定资产、在建工程及无形资產而产生的处置利得或损失，在“资 产处置收益”项目列报对于上述列报项目的变更，公司采用追溯调整法进行会计处理并对上 年比較数据进行调整。

年公司资产总额逐年增长，年均复合增长 8.75%主要系流动资产增长所致。截至 2017 年底公司资产总额为 8,440.84 亿元，较年初增长 11.87%；其中流动资产占 78.20%， 非流动资产占 21.80%资产结构以流动资产为主。