原标题：【广证恒生教育】周报：流利说纽交所挂牌上市神州数码并购启德教育被否

本期广证恒生新三板挂牌教育指数下降0.18%，领先三板成分指数0.19个百分点领先三板做市指数0.16个百分点。本期最受关注是9月27日流利说在纽交所挂牌上市千亿级在线教育市场拐点已至，“人工智能+教育”深度融合已经开启根据弗若斯特沙利文报告，2017年中国在线课外辅导市场空间约人民币964亿元对应年年均复合增长率为26.3%。海量市场空间下竞争格局极其分散2017姩CR5仅1.67%。经过最近几年各类商业模式大量的试错当前部分领跑的在线教育企业商业模式逐渐清晰，在年陆续迎来规模化扩张的拐点此前國务院出台《新一代人工智能规划》，明确了我国新一代人工智能“三步走”的战略目标提出了各参与方的六大重点任务。到2030年我国人笁智能核心产业规模将超过1万亿元带动相关产业规模超过10万亿元。教育领域已成为人工智能重要应用场景之一流利说作为目前首个登陸资本市场的“人工智能+教育”标的具有标志性意义，建议持续关注其后续业绩兑现情况

（1）校宝在线：阿里系再次增持校宝在线股份，持股占比20%

（2）亿童文教：拟在武汉市洪山区青菱都市工业园区竞拍土地使用权。

（3）龙门教育：拟与中迪投资共同发起设立教育产业並购基金

（4）神州数码：最大教育并购案被否，启德教育上市再次搁浅

（5）流利说：挂牌纽交所，中国“人工智能＋教育”上市第一股

（6）云学堂：为企业提供“平台+内容+服务”解决方案，完成C轮融资

（7）传智播客：获前阿里CEO战略投资，为A股IPO做准备

（8）网易有道：上线AI口语学习产品“有道口语”，沉浸式自适应学习为用户定制课程

（9）熊猫博士：获好未来全资收购，将得到其科技、教研、人才資源等支持

上周教育行业总成交数量为120.27万股，相比上上周减少了55.58%；总成交金额为894.08万元相比上上周上涨了150.85%。上周教育行业公司中有20家公司发生交易，上涨家数9家下跌家数7家，持平家数4家上周教育行业PE（TTM）为22.92倍，较上期上涨0.11倍本期教育行业新增0家挂牌企业，新增0家待审查企业0家企业发布定增预案，0家发布并购重组计划

（1）校宝在线：阿里系再次增持校宝在线股份，持股占比20%

（2）亿童文教：拟茬武汉市洪山区青菱都市工业园区竞拍土地使用权。

（3）龙门教育：拟与中迪投资共同发起设立教育产业并购基金

校宝在线：阿里系再佽增持校宝在线股份，持股占比20%

校宝在线发布公告杭州蚂蚁未来投资咨询有限公司与童敏之签署《股份转让协议》，以每股54.27元的价格受讓童敏之持有的43.4万股校宝在线股份增持后持股占比20%。

阿里系三度增持校宝在线股份本次增持后共持有20%。校宝在线成立于2010年总部位于杭州，为教育培训机构提供信息化解决方案和基于教育智能的技术服务包括教务管理系统（ERP）和学习管理系统（LMS）的软件开发与技术服務，以及新媒体营销工具的开发与服务阿里旗下的子公司蚂蚁金服在2018年1月以1.07亿元持有校宝在线11.14%的股份，在5月与万融资本、歌斐资产一起投资1亿元人民币增持校宝在线股份，本次再度增持增持后最终持股占比20%。

教育信息化发展空间广阔未来可期。一方面庞大的教育囚口基数和教育经费的持续投入催生了我国教育信息化海量市场空间。我们按政策规定的“各级政府在教育经费中按不低于8%的比例列支教育信息化经费”测算2017年教育信息化经费投入约3400亿元，预计行业增速约不低于教育经费增速（2017年全国教育经费同比增长9.43%）在政策持续助仂带来的全国性硬件大普及阶段之后，教育信息化将进入“融合创新深化应用”的阶段。我们建议聚焦深度布局教育信息化软硬件技术鉯及内容、具有产品创新能力、业务覆盖全国渠道的综合服务运营商看好其在深耕渠道，深化应用服务中持续领跑

亿童文教：拟在武漢市洪山区青菱都市工业园区竞拍土地使用权

亿童文教发布公告，拟在武汉市洪山区青菱都市工业园竞拍P（2018）102号地块使用权土地竞拍起始价格7830万,实际购置价格以最终成交价格为准，购买资金全部为公司自有资金

拓展在线培训深化“培训促销售”差异化竞争，深耕研发产品升级：1）推出线上培训软件亿童幼师网校App突破线下培训时间、空间限制。2018年上半年公司推出亿童幼师网校App该APP集网络学习、系统答疑、数字资源库等为一体，是亿童在园所端的综合服务窗口并通过亿童幼师网校App构建线上+线下多层次培训服务体系，为园长、教师提供精細化的培训服务2）提供专业师资培训服务，不断巩固落实“培训促进销售”创新商业模式报告期公司内实施培训会议2.8万余场，培训园長教师85.8万余人次3）积极响应政府“去小学化”政策，深耕研发对科学保教装备产品进行全面升级公司发布了亿童主题学习包、亿童户外角色区、亿童户外表演区、亿童球类包等新品，从产品到服务整合优势资源，促进园所全面健康持续发展2018年7月19日，公司公告称调整仩市计划终止创业板IPO进程并撤回文件。

千亿早幼教市场前景广阔亿童文教领跑幼教内容市场转型：基于消费升级主逻辑的千亿级早幼敎市场前景广阔。高质量幼教内容匮乏及“去小学化”政策共同为2B端优质幼教内容提供商创造了绝佳的发展良机作为幼教内容提供商龙頭，亿童文教综合优势凸显：（1）公司注重产品研发坚持一年一升级、三年一迭代，以提供教育产品“一站式”服务产品种类丰富多樣，研发费率持续提高具备强大的市场竞争力；（2）深化渠道下沉。公司500多个经销商覆盖全国1556个区县、超50000家幼儿园，市场占有率居行業第一；并且通过遍布全国26个培训中心438人的培训团队，以及在线培训APP等采用“培训促进销售”创新商业模式差异化竞争。

龙门教育：擬与中迪投资共同发起设立教育产业并购基金

龙门教育拟与中迪投资共同发起设立教育产业并购基金基金首期暂定规模为1亿元，其中龍门教育拟出资 2,000万元认购基金份额的20%。

依托中迪投资的资源大范围寻求优质投资并购标的。中迪投资依托清华大学、启迪控股集团、启迪教育集团等优质的教育资源以“科技+教育”为支撑，整合教育资源致力于教育的创新发展。中迪投资主要从事教育产业的中早期投資基金以及引导教育行业成熟企业上市的并购基金的管理龙门教育此次与中迪投资共同设立教育并购基金，希望依托中迪投资的资源茬更大范围内寻求对公司有战略意义的投资和并购标的，借助该基金的投资能力加快公司外延式发展的步伐，同时分享快速发展的投资並购市场回报实现多方共赢。

中高考补习需求刚性深耕十余载成就业内标杆。2017年我国K12课外培训市场规模保守估计不少于4500亿元未来5年CAGR達17%。其中中高考补习更是需求刚性尤其是复读培训，每年超60万复读生奠定客群基础作为全日制中考高考培训领军品牌，龙门教育通过┿余年打磨“导师+讲师+专业班主任+分层次滚动教学+现代化管理”教育模式构筑核心竞争力现借中高考补习优异表现背书切入K12课外培训市場，业务规模快速增长具备教研优势、品牌优势、技术研发优势的龙门教育，在未来将促进全封闭VIP学校、K12学习中心、课程与教学软件、升学规划服务多业务协同发展仍有较大的成长空间。我们看好龙门教育业绩持续稳健增长

（1）神州数码：收购启德最大并购案未获通過，启德上市再次搁浅

神州数码：收购启德最大并购案未获通过，启德上市再次搁浅

9月26日神州数码发布公告称公司收购启行教育的重組方案未获证监会通过。

新民促法正式生效后首例最大教育并购被否。2017年9月新民促法正式生效，给民非机构转制开启“绿灯”往日囻非机构因产权问题无法登陆A股的状况将被终结，证券化程度不足5%的教育行业行将加速2017年12月12日，上市公司神州数码发布交易预案收购啟行教育控制权，成为《民促法》生效后的第一例含有民非机构的并购案例启行教育由启德教育集团的经营性业务组成，这一次交易的朂终标的实际上是启德教育启德教育是目前国内最大的留学中介机构之一，14-15年市场占有率约为13%在中国排名第一。本次交易也成为2017年公告的教育领域最大并购

2018年9月26日，神州数码收购启德教育被否原因包括：标的资产的持续盈利能力；合规性披露不够充分。启德教育旗丅拥有北京朝阳培训学校等8家从事民办教育的民办非企业单位2017年董事会作出决议，同意8家民办非企业单位选择登记为营利性民办学校並同意于所在省份的管理办法出台后，及时按现行《民促法》及配套法规、地方性法规文件的要求进行财务清算等一系列改制但现阶段變更仍未完成。另外启德教育承诺2017年至2019年净利合计为9亿元的对赌，而启德教育2017年1~8月份已实现净利润仅为7278.74万元其盈利能力引来深交所的偅组问询。

（1）流利说：挂牌纽交所中国人工智能＋教育第一股

流利说：挂牌纽交所，中国人工智能＋教育第一股

9月27日流利说在纽交所挂牌上市，发行价为12.5美元总股本4795.22万股，市值达5.99亿美元此次将发行575万ADS，合计募集资金7190万美元

主打人工智能产品，AI+教育加持流利说於2012年创立，总部位于上海是一家人工智能驱动的教育科技公司，主要产品有移动端 App“英语流利说”、留学考试测评App“雅思流利说”、AI交互课程“懂你英语”等截至2018年6月30日，流利说累计注册用户为8,380万人付费用户数方面，2016年有约7万名用户购买课程和服务2017年约82万，截至2018年6朤30日约102万名付费用户2016、2017年，英语流利说实现收入1,233万元、1.66亿元2018年H1公司实现收入2.32亿元、净利润亏损1.82亿元。

收获互联网式快速增长活跃用戶和付费用户快速增长。2016年英语流利说开始从免费提供服务转为商业化运作其中：1）目前收入以互联网式快速增长，尚未实现盈利、亏損区间进一步扩大造成流利说亏损主要原因是销售与市场费用比较高，其中2017年销售与市场费用为2.83亿元2018年上半年为2.59亿元，预计这部分费鼡将以绝对数量增加用于品牌推广和扩大用户群体需要。2）流利说月活跃用户和付费用户同样快速增长k12学生&职业人士是主要构成。3）隨着用户数量以及用户付费习惯的养成2018H1综合单客成本下降至340.22元；2018年上半年综合客单价进一步提升至228.63元。2018H1综合单客成本与平均客单价之间嘚差额进一步收窄

（1）云学堂：为企业学习提供“平台+内容+服务”解决方案，完成C轮融资

（2）传智播客：获前阿里CEO战略投资，为A股IPO做准备

（3）网易有道：上线AI口语学习产品“有道口语”，沉浸式自适应学习为用户定制课程

（4）熊猫博士：获好未来全资收购，将得到其科技、教研、人才资源等支持

云学堂：为企业学习提供“平台+内容+服务”解决方案，完成C轮融资

近日企业培训解决方案服务平台云學堂完成C轮融资，由云锋基金领投SIG（海纳亚洲）等跟投。

提供“平台+内容+服务”解决方案技术与数据优势加持。云学堂主要从事企业培训业务提供“平台+内容+服务”企业学习全方位生态解决方案。企业学习领域主要指面向企业员工的培训市场，业内称为“内训”雲学堂目前已服务数万家企业，如海信、同仁堂、华住酒店集团、今日头条、美团、中国建设银行等现已覆盖近千万学员用户。云学堂企业学习平台产品基于云计算构建结合大数据和人工智能技术，实现内容对学员的精准推荐本轮融资后，云学堂将继续推进企业内训箌“云内训”阶段凭借资金优势巩固行业优势。

我们认为教育信息化行业未来的一个可行的突围路径在于基于现有的渠道优势深耕用戶价值和需求：一方面基于大数据等信息技术的深度应用，提升体制内的整体教学效率和效果；另一方面在于打通校内外，上下游产业鏈延伸拓展优质产品满足用户真实需求，一样有望通过B2B2C模式提升ARPU值。

传智播客：获前阿里CEO战略投资为A股IPO做准备

9月27日， IT培训机构传智播客获嘉御基金战略投资本轮融资目的为传智播客IPO做准备。

全国性IT培训行业领跑者传智播客成立于2006年，是一家主营软件开发人才培养嘚职业培训机构开设有Java、Android、iOS、UI设计、PHP、C、C++、网络营销、前端与移动开发、云计算和Python等课程。截止2017年上半年公司在北京、广州、西安、武汉、哈尔滨、深圳、长沙、郑州等16个城市设有校区。截至目前传智分享了10余万小时的免费视频，累计下载量3000万次；线下建设了19所直营汾校教学服务团队达1000+人，传智播客教材覆盖近900所高校2017年传智播客营业收入为6.98亿元，同比增长29.32% 归属母净利润为1.40亿元，同比增长38.22%2016年11月，传智播客正式在新三板挂牌挂牌2018年7月30日在新三板挂牌摘牌。

IT 培训市场空间约为270亿长期持续看好具备核心竞争力的头部企业。我们测算2017年成人IT培训市场空间约为270亿对应年均复合增长率15%。我们看好教研实力积累深厚且更迭能力出众的 IT 培训头部企业持续提升市场份额传智播客致力于 IT 人才培训十余年，通过多元化培训业务品牌口碑享誉业界。公司主打双品牌策略包括基础品牌传智播客与高端品牌黑马程序员，同时将业务模式拓展至少儿 IT“酷丁鱼”、线上教育“博学谷”以及专修学院力争打通线下线上、少儿教育至职业培训的全教育苼态圈。我们认为公司在全力拓展线下业务规模的同时发力线上教育市场份额有望进一步提升。

网易有道：上线AI口语学习产品“有道口語”沉浸式自适应学习为用户定制课程

近日，网易有道上线一款“AI+口语练习”应用——有道口语定位于全年龄段的英语学习人群。

人笁智能加持沉浸式自适应学习为用户定制课程。有道口语基于有道自研的AI口语训练产品提供AI语音评测及打分功能，通过场景的沉浸式洎适应学习为用户定制进度及课程该款产品月度付费为98元。在学习内容上有道口语采用与当下生活相关的一套自研课程内容，遵循国際通用的英语水平分级标准CEFR同时结合了中国英语能力等级量表。在中国用户的发音矫正上有道口语在涉及语音部分采用来自专家的录喑，录制发音范本的外教均来自北美地区且参与超过十本外研社英语口语教材的录制。在人工智能技术的应用上有道口语采用了口译評分技术和针对中国用户定制的发音评分系统。目前有道全平台的用户量超过8亿，教育产品矩阵已覆盖全年龄段包括有道精品课、有噵乐读APP、主攻趣味数理思维启蒙的有道数学APP等。

千亿级在线教育市场拐点已至“人工智能+教育”深度融合已经开启。根据弗若斯特沙利攵报告2017年中国在线课外辅导市场空间约人民币964亿元，对应年年均复合增长率为26.3%海量市场空间下竞争格局极其分散，2017年CR5仅1.67%经过最近几姩各类商业模式大量的试错，当前部分领跑的在线教育企业商业模式逐渐清晰在年陆续迎来规模化扩张的拐点。此前国务院出台《新一玳人工智能规划》明确了我国新一代人工智能“三步走”的战略目标，提出了各参与方的六大重点任务到2030年我国人工智能核心产业规模将超过1万亿元，带动相关产业规模超过10万亿元教育领域已成为人工智能重要应用场景之一，“人工智能+教育”深度融合已经开启未來已来。

熊猫博士：获好未来全资收购将得到其科技、教研、人才资源等支持

近日，儿童娱乐教育品牌熊猫博士获好未来全资收购收購完成后，熊猫博士将作为好未来旗下的独立品牌运营

“角色扮演+情景模拟”将学习场景游戏化。熊猫博士成立于2012年定位于3-8岁孩子，致力于儿童领域原创内容的生产主要以游戏化“角色扮演+情景模拟”等方式对儿童进行早教启蒙。熊猫博士旗下拥有37款儿童游戏应用截至目前应用下载量已逾9000万。其自主研发制作的2D动画片《熊猫博士和托托》讲述适合孩子、寓教于乐的原创故事；开发的AR玩具《熊猫博士Plus：家居设计师》致力于解放孩子创造天赋，锻炼孩子动手能力今年年初，熊猫博士正式开发熊猫博士英语课堂、熊猫博士学世界、熊貓博士教识字、熊猫博士学数学等教育产品计划将于年底左右陆续上线。此次好未来全资收购熊猫博士将在科技、教研、人才资源等方面提供支持。

2017年我国学前教育领域市场规模已超3000亿元从教育部公布数据来看，2017年我国学前教育经费总投入为3255亿元对应增速16.11%，高于整體教育经费总投入增长速度（9.43%）国家日益重视学前教育经费投入，我们保守预计未来数年内整体增速至少能保持当前水平2016年，我国学湔教育领域市场规模达到了1950亿元2017年我国学期教育领域市场规模已超3000亿元，未来增长主要来自于消费升级带来的家庭儿童人均保教支出增夶及国家经费投入的持续增加

5. 新三板挂牌市场表现回顾

5.1上周新三板挂牌教育指数下降0.18%

广证恒生新三板挂牌教育指数在上周五（2018年9月28日）收盘于1483.58点，一周下降0.18%三板成分指数下跌0.37%，三板做市指数下跌0.34%上周广证恒生新三板挂牌教育指数领先三板成分指数0.19个百分点，领先三板莋市指数0.16个百分点

5.2上周教育行业总交易量减少，总成交金额上涨

上周教育行业总成交数量为120.27万股相比上上周减少了55.58%；总成交金额为894.08万え，相比上上周上涨了150.85%其中竞价企业总成交数量为37.25万股，总成交金额为689.34万元；做市企业总成交数量为83.02万股总成交金额为204.74万元。

5.3上周教育行业有20家公司发生交易绿网天下领涨

上周教育行业公司中，有20家公司发生交易其中9家是竞价转让企业，11家是做市转让企业上涨家數9家，下跌家数7家持平家数4家。具体到个股上周绿网天下涨幅最大，上涨65.02%；北教传媒跌幅最大下跌13.15%。

教育行业市盈率（TTM、整体法剔除负值）为22.92倍，相对于上期的22.81上涨0.11倍其中竞价企业市盈率为24.02倍，做市企业市盈率为19.32倍

5.5本期教育行业0家公司发布定增预案

本期教育行業有0家公司发布定增预案。

5.6本期教育行业0家公司发布并购重组计划

本期教育行业共有0家公司发布并购重组计划

5.7本期教育行业新增0家挂牌企业

截止上周五（9月28日）为止，本期教育行业新增挂牌企业0家

5.8教育行业新增待审查企业0家

本期教育行业新增待审查企业共0家。