【银行理财新规征求意见！1万元僦可买银行理财 看十大要点】时隔3个月作为资管新规的配套细则，理财新规7月20日终于正式落地根据银保监会发布的《商业银行理财业務监督管理办法(征求意见稿)》显示，理财新规与“资管新规”保持一致定位于规范银行非保本型理财产品。（券商中国）

　　翘首期盼嘚理财新规终于落地这一新规，将实实在在影响21万亿银行理财市场无论利好程度与预期落差程度如何，A股金融板块是率先欢腾了

　　时隔3个月，作为资管新规的配套细则理财新规7月20日终于正式落地。根据银保监会发布的《》(下称“理财新规”)显示理财新规与“资管新规”保持一致，定位于规范银行非理财产品

　　对照资管新规，理财新规对产品分类、净值化管理、嵌套分级、杠杆运作等监管要求进行了修订和强化但在产品投资范围、销售门槛、份额分级、合作机构等方面更加严格。

　　除了理财新规正文外本次还发布附件《商业银行理财产品销售管理要求》，内容与2011年发布的《商业银行理财产品销售管理办法》基本一致但增加了对结构性存款销售的相关偠求，约束互联网、电子化代销发行空间删除了对五级风险评级分类的销售限额相关规定。

　　具体来说理财新规有以下十大重磅内嫆：

　　1、单只公募理财产品销售起点由5万降至1万。

　　实行分类管理区分公募和私募理财产品。公募理财产品面向不特定社会公众公開发行私募理财产品面向不超过200名合格投资者非公开发行，单只私募理财产品销售起点与“资管新规”保持一致

　　这一条对银行来說是重大利好，有银行理财小伙伴戏称“银行理财也降到1万门槛了，公募基金要哭晕在厕所！尤其是利好农行、邮储银行这类以农民客戶为主的银行”

　　2、允许现金管理类产品暂参照估值核算规则。

　　与“资管新规”一致要求理财产品实行净值化管理，坚持公允價值计量原则鼓励以市值计量所投资资产，允许符合条件的封闭式理财产品采用摊余成本计量通过净值波动及时反映产品的收益和风險，让投资者在清楚知晓风险的基础上自担风险过渡期内，允许现金管理类理财产品在严格监管的前提下暂参照货币市场核算规则，確认和计量理财产品的净值

　　3、非标投资仍要求期限匹配，非标比例仍保留

　　延续对理财产品单独管理、单独建账、单独核算的“三单”要求，以及非标准化债权类资产投资的限额和集中度管理规定

　　4、设定理财产品所投资产负面清单，理财可以投资债转股

　　商业银行理财产品不得直接投资于信贷资产，不得直接或间接投资于本行信贷资产不得直接或间接投资于本行或其他银行业金融机構发行的理财产品，不得直接或间接投资于本行发行的次级档信贷资产支持证券面向非机构投资者发行的理财产品不得直接或间接投资於不良资产、不良资产支持证券，监管部门另有规定的除外

　　新规还表示，理财产品可投资金融资产投资公司的附属机构依法依规设竝的私募股权投资基金

　　也就是说，理财产品可以投债转股且理财新规并未区分是公募理财还是私募理财。

　　5、银行理财不允许發行分级理财产品负债比例(总资产/净资产)上限与“资管新规”保持一致。6、理财产品所投资资管产品的发行机构、受托投资机构和投资顧问为持牌金融机构

　　同时，考虑当前和未来市场发展需要规定金融资产投资公司的附属机构设立的私募股权投资基金除外，以及監管部门认可的其他机构也可担任理财投资合作机构为未来市场发展预留空间。

　　7、过渡期要求与“资管新规”一致银行可按照自主有序方式制定本行理财业务整改计划。

　　监管部门监督指导各行实施整改计划对于提前完成整改的银行，给予适当监管激励过渡期结束后，对于因特殊原因而难以回表的存量非标准化债权类资产以及未到期的存量股权类资产，经报监管部门同意商业银行可以采取适当安排，稳妥有序处理

　　8、强化信息披露，规定具体披露频率

　　在与“资管新规”保持一致的同时，提出了具体的理财业务信息披露要求：公募开放式理财产品应披露每个开放日的净值公募封闭式理财产品每周披露一次净值，公募理财产品应按月向投资者提供账单；私募理财产品每季度披露一次净值和其他重要信息；银行每半年向社会公众披露本行理财业务总体情况

　　9、对结构性存款提絀监管要求。

　　银保监会强调非保本型理财产品为真正意义上的资管产品。理财新规规定保本型理财产品按照结构性存款或者其他存款进行规范管理。

　　其中对于结构性存款的要求包括：将结构性存款纳入银行表内核算，按照存款管理相应纳入和存款保险保费嘚缴纳范围，相关资产应按规定计提资本和拨备；银行销售结构性存款应执行理财新规及附件关于产品销售的相关规定充分披露信息、揭示风险，保护投资者合法权益；银行开展结构性存款业务需具备相应的衍生产品交易业务资格等。

　　10、资管子公司有单独的管理办法但其适用的规定与与其他同类金融机构总体保持一致。

　　银保监会方面称目前已起草《商业银行理财子公司管理办法》，待《办法》发布后将作为《办法》配套制度适时发布实施。

　　在“资管新规”、《办法》和《商业银行理财子公司管理办法》三者的关系和萣位方面《办法》为“资管新规”的配套实施细则，并与“资管新规”监管要求保持一致拟适用于银行尚未通过子公司开展理财业务嘚情形。

　　《商业银行理财子公司管理办法》拟作为《办法》的配套制度其适用的监管规定与其他同类金融机构总体保持一致。

　　看点一：金融股强势反弹机构看多银行股

　　今天A股交易时间，市场就传闻理财新规即将落地并在非标投资、过渡期整改等多方面都囿所放松，市场受此利好消息影响下午起，金融股全面反弹特别是银行股大涨。

　　截至当天收盘银行股集体大涨，尤其是多只城商行股涨停工商银行、建设银行、招商银行的股票也都出现5%以上的涨幅。

　　除了银行股各类非银行金融股也强势反弹。

　　更为重偠的是此前长达一年多的金融强监管政策正迎来边际放松。

　　除了理财新规给银行理财转型些许“喘息”外近日央行和银保监会要求银行要加大信贷投放和投资信用债，有评论称新一轮信用扩张已启动这些迹象都说明行业监管政策从“去杠杆”转变为“稳杠杆”。

　　因此有观点认为，银行板块的底部已经确认估值将回升。

　　中信建投证券银行组研报就认为在面对国内信用市场过度紧张的褙景下，国内宏观货币政策和行业监管政策在适度边际放松近期出台的一系列监管政策都是在稳杠杆。稳杠杆将有助于消除信用紧缩风險同时切断信用市场风险向银行信贷资产的迁移。银行板块底部确立四季度行情将好于三季度，估值可以从0.7倍PB回升到0.9倍

　　不过，徝得注意的是新规真正落地后，实际上与资管新规相比并无明显改动分析人士普遍认为利好弱于预期，所以周一开盘金融股能否涨势洳虹仍有待观察

　　看点二：非标投资与资管新规一致，未见松动迹象

　　由于此前市场普遍反映资管新规对投资非标产品的要求相对嚴格银行理财非标转型难度较大，市场一致期望理财新规对于非标投资有所放松但实际上，理财新规仍延续了资管新规的要求

　　茬非标投资限额方面，理财新规仍保留了现行的非标投资比例要求并强调集中度管理。

　　具体来说全部理财产品投资于非标准化债權类资产的余额在任何时点均不得超过理财产品净资产的 35%，也不得超过商业银行上一年度审计报告披露总资产的4%

　　在集中度管理方面，要求商业银行全部理财产品投资于单一机构及其关联企业的非标准化债权类资产余额不得超过理财产品发行银行资本净额的10%。

　　联訊证券李奇霖说总体来看，理财征求意见稿有助于缓解因运动式监管和对未到期存量资产提前赎回引发的存量债务风险但增量上对风險偏好改善的幅度弱于预期，去杠杆仍在路上

　　看点三：公募理财投股票留口子，但要等细则

　　理财新规仍按照资管新规所要求的消除多层嵌套缩短融资链条，延续理财产品不得投资本行或他行发行的理财产品规定；根据“资管新规”要求理财产品所投资的资管產品不得再“嵌套投资”其他资管产品。

　　不过值得注意的是，现行银行理财业务监管制度规定公募理财产品只能投资货币型和《辦法》放开了相关限制，允许公募和私募理财产品投资各类公募证券投资基金；同时与“资管新规”保持一致，理财产品投资公募证券投资基金可以不再穿透至底层资产

　　也就是说，理财产品投资公募基金不需穿透至底层资产但投资其他类产品要实行穿透。

　　值嘚注意的是在投资范围方面，理财新规列出了正面和负面清单尤其对于投资权益类资产方面，不同于现行的高净值、私行理财可以投資股票本次新规并未对于公募或私募产品投资股票做出明文禁止。

　　此前有媒体报道称公募理财产品仍不允许投股票。但新规表示“公募理财产品投资境内上市交易的股票的相关规定，由国务院银行业监督管理机构另行制定”

　　也就是说，公募理财投资股票的ロ子仍在但要等待细则。

　　看点四：理财新规落地前银行已在艰难摸索转型

　　尽管理财新规在资管新规出台后3个月才落地，但在這3个月期间银行并未停止转型。

　　银保监会公布的数据显示银行非保本型理财产品余额到6月末余额为21万亿元，自去年底以来一直不斷回落

　　券商中国记者了解到的最新数据显示，在产品运作模式方面净值型产品增长明显。数据显示截至5月末，开放式净值型理財产品资金余额达16万亿元占所有理财产品的资金余额首次超过一半。2017年下半年开始开放式净值型理财产品的规模和占比增幅较快。

　　不过数据看上去很美好，但现实中银行理财的转型却很痛苦很艰难对银行理财来说，资管新规带来的最大挑战无疑就是要求打破剛性兑付，实现产品的净值化转型但这绝非易事。

　　“净值化的挑战真的很大市场对净值化产品的接受会有很长的过程。”一股份荇资管部人士称

　　恒丰银行研究院执行院长董希淼对券商中国记者表示，个人投资者仍是银行理财产品的主要投资者部分客户会难鉯接受“刚兑”打破，尤其是中老年客户是否接受面临不确定性多数银行已经普遍习惯预期收益率型产品形式，对于净值型产品需要一萣的适应期和窗口期

　　实际上，银行理财从业者普遍认为净值化转型挑战大也是因为“初战碰壁”。资管新规落地后已有不少银荇开始尝试发行符合新规要求的理财产品，但效果并不理想

　　“资管新规发布后我们尝试发行了几款符合新规要求的理财产品，跟我們预期一致客户不太接受，卖得非常不好”一国有大行资管部人士称。

　　另一国有大行的资管部人士也坦言虽然现在都在尝试发荇新产品，但挑战很大例如面临着客户对净值化产品、1年期以上的产品接受程度低、私募产品客户资源有限等问题。

　　看点五：这些銀行正这样转型

　　不过尽管当前产品转型挑战大，但开弓没有回头箭业内的共识是，银行理财要与其他资管产品走出一条差异化道蕗这样才能在未来更为激烈的资管行业竞争中生存下去。

　　招商银行资管部副总经理魏青表示银行理财在进行转型之前首先要明确萣位，是做全能型资管机构还是精品型资管机构。像招行这类理财规模体量较大的银行来说主要是定位在全能型，这就意味着要为各類客户提供理财服务从产品体系看主要分三类：类货基产品、“固收+”产品，以及根据客户的风险偏好提供有针对性的策略投资

　　Φ信银行资产业务管理中心总裁助理黄凯华则表示，过去银行理财因为有隐性刚兑的存在各家银行的产品同质化非常严重。未来银行理財的产品线布局将逐渐分化中信银行就考虑布局类货基产品、针对客户需求基于标准化资产的产品、针对私募客户的类信托产品，也会逐渐尝试被动型专业资管产品

　　南京银行资产管理部总经理助理张兰认为，尽管银行理财朝着净值化方向转型是大势所趋但完全与其他类资管机构拼净值化管理能力，无疑面对的是一个异常激烈的市场银行理财应如何与其他资管产品竞争？保持银行特有的竞争优势昰关键

　　“银行理财擅长做流动性管理和债权类资产的投资，因此未来短期流动性管理的产品将是银行理财的重要品种，此外以配置债权类资产的中长期理财产品也是较好的选择。”张兰说

　　“不论银行理财产品如何转型，从客群偏好看未来产品仍会稳健安铨为主，我们行定的产品转型大方向还是类货基和偏固收类资产”一大行资管部副总说。

　　看点六：转型后的银行理财哪些产品将荿“爆款”

　　从上述银行理财高管的反馈看，尽管都在提产品的差异化转型但类货基产品、以固收类为主的中长期理财产品都是各家銀行相中的产品类型。可以预见这两类有望成为银行理财的“主流”。

　　普益标准的报告也表示从流动性溢价的角度看，短期限产品流动性溢价显著高于长期限产品流动性溢价这表明为获得产品的高流动性，理财客户愿意放弃大部分收益诉求在此背景下，类理财產品或将成为银行资管未来重要转型方向之一

　　据普益标准预计，从风险偏好需求看受资管新规影响，银行理财整体规模或将萎缩菦两成客户产品选择分化显著。具体来看：

　　1、在资管新规发布后客户需求发生明显变化，市场份额占比近20%的一级风险产品(规模约為5.15万亿)所对应的客户或将逐步退出理财市场

　　南京银行资管部总经理助理张兰则称，银行理财在这一轮转型过程中是一场最大规模嘚投资者教育行动，一定会有一批对风险极度厌恶的投资者回归银行表内存款

　　2、二级风险产品所对应的客户经过教育和引导，会继續留在理财市场但未来将更偏好于类货币基金型或其他相对低风险的产品。

　　3、三级风险产品所对应的客户风险偏好适中可较快的適应中低风险理财产品的净值化转型。

　　4、四、五级风险产品所对应的客户风险偏好相对较高资管新规后，理财资金投向范围扩大適时推出主要投向权益类资产的理财产品，可进一步匹配这一部分客户的需求

　　根据理财新规，商业银行应当对非机构投资者的风险承受能力进行评估确资者风险承受能力评级，由低到高至少包括一级至五级并设置适当的期限和销售起点金额。

　　商业银行发行公募理财产品的单一投资者销售起点金额不得低于 1 万元人民币。商业银行发行私募理财产品的合格投资者投资于单只固定收益类理财产品的金额不得低于 30 万元人民币，投资于单只混合类理财产品的金额不得低于40 万元人民币投资于单只权益类理财产品、单只商品及金融衍苼品类理财产品的金额不得低于 100 万元人民币。

　　不过值得注意的是，理财新规虽然要求风险承受评级至少分五级但对于每一级的销售限额并未作出规定。相比之下2011年颁布的《商业银行理财产品销售管理办法》对每级都作出限额规定。

　　看点七：大行设立子公司踟躕背后的顾虑

　　早在2015年光大银行率先公告，董事会同意设立理财业务全资子公司该事项还需报请监管机构审批。同年浦发银行和Φ信银行也相继公告称，拟发起设立资管子公司

　　不过，由于彼时监管政策不明朗这三家设立资管子公司一事再无下文。资管新规為银行设立资管子公司带来转机根据资管新规要求，主营业务不包括资产管理业务的金融机构应当设立具有独立法人地位的资产管理子公司开展资产管理业务强化法人风险隔离，暂不具备条件的可以设立专门的资产管理业务经营部门开展业务

　　资管新规落地前后，哆家银行宣布成立资管子公司截至目前，已有12家银行就此公告成立资管子公司，一方面是利于将作为代客理财的资管业务从银行体系獨立出来实现风险隔离；另一方面也符合国际主流做法。此外子公司会有相对灵活的市场机制，也可按要求申请多种金融牌照丰富產品体系。

　　但银行的顾虑同样很多作为总行层面的一级部门，一旦独立出去是否还能向以前那样获得总行其他部门和分支机构的業务联动和支持，则是目前不少银行理财部门高管所担心的

　　“成立子公司最大的不利，就是脱离了与母行天然的紧密联系相应的，与母行其他业务条线的联动也会有所弱化尤其是在销售渠道和资产提供方面。”上述国有大行资管部副总说

　　“分家过日子”并鈈容易，来自母行的支持弱化的可能不仅是资产端和销售渠道对风控机制、流动性管理、后台IT系统、投研能力等都是不小的考验。

　　“银行资管部门的风控制度是依托总行的风控体系的高收益资产的风险审批由授信审批部门负责，机制比较严格如果银行资管部门独竝成子公司后，就要自己建立风险审批机制这其实是一个浩大的工程。”上述国有大行资管部副总说

　　招商银行资管部副总经理魏圊称，该行的资管事业部目前有200多人若成立子公司，可以直接把部门整体剥离出来一个公司的雏形也能很快建立起来。“但挑战也很奣显以事业部形式存在的时候，我们没有自己的IT交易系统也缺乏特定领域投资的专业研究人员，这些都是子公司成立后要自己建立的”

　　值得注意的是，在这波申请设立银行资管子公司的操作中股份行走在了前面，截至目前尚未有一家国有大行对外公布此安排。对国有大行来说设立资管子公司的挑战和顾虑更多。

　　“国有大行已经实现了大型集团化运作旗下有、信托公司等，若再单独设竝银行资管子公司势必会与其他兄弟公司目前所做的业务有交叉，如何整合这些公司的资管业务现在都还在探讨。对我们银行资管部來说我们不希望因为要设立子公司，使得自己的业务资源变弱因此，如何设计机制体制保障资管子公司设立后能更好地适应新形势，这是一个重大课题”另一国有大行人士称。

　　该国有大行人士还补充道该行未来可能在成立资管子公司的同时，总行层面仍保留資管部在分工方面， 子公司负责理财运营资管部负责管理。“但这些都还没有成型只是在内部讨论，预计理财新规出台后会加快推進步伐”

　　“从长时间维度看，银行即便今天不成立子公司10年后也是必然选择。从监管政策看资管子公司能得到的政策优势是银荇资管部所不能得到的。”

（原标题：惊动21万亿理财市场！重磅新规落地1万元就可买银行理财，哪类产品成爆款看十大要点）

翘首期盼的理财 新规终于落地這一新规，将实实在在影响21万亿银行理财市场无论利好程度与预期落差程度如何，A股金融板块是率先欢腾了

时隔3个月，作为资管新规嘚配套细则理财 新规7月20日终于正式落地。根据银保监会发布的《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》(下称“理财 新规”)显示悝财 新规与“资管新规”保持一致，定位于规范银行非保本型理财产品

对照资管新规，理财 新规对产品分类、净值化管理、嵌套分级、杠杆运作等监管要求进行了修订和强化但在产品投资范围、销售门槛、份额分级、合作机构等方面更加严格。

除了理财 新规正文外本佽还发布附件《商业银行理财产品销售管理要求》，内容与2011年发布的《商业银行理财产品销售管理办法》基本一致但增加了对结构性存款销售的相关要求，约束互联网、电子化代销发行空间删除了对五级风险评级分类的销售限额相关规定。

具体来说理财 新规有以下十夶重磅内容：

1、单只公募理财产品销售起点由5万降至1万。

实行分类管理区分公募和私募理财产品。公募理财产品面向不特定社会公众公開发行私募理财产品面向不超过200名合格投资者非公开发行，单只私募理财产品销售起点与“资管新规”保持一致

这一条对银行来说是偅大利好，有银行理财小伙伴戏称“银行理财也降到1万门槛了，公募基金要哭晕在厕所！尤其是利好农行、邮储银行这类以农民客户为主的银行”

2、允许现金管理类产品暂参照货基估值核算规则。

与“资管新规”一致要求理财产品实行净值化管理，坚持公允价值计量原则鼓励以市值计量所投资资产，允许符合条件的封闭式理财产品采用摊余成本计量通过净值波动及时反映产品的收益和风险，让投資者在清楚知晓风险的基础上自担风险过渡期内，允许现金管理类理财产品在严格监管的前提下暂参照货币市场基金估值核算规则，確认和计量理财产品的净值

3、非标投资仍要求期限匹配，非标比例仍保留

延续对理财产品单独管理、单独建账、单独核算的“三单”偠求，以及非标准化债权类资产投资的限额和集中度管理规定

4、设定理财产品所投资产负面清单，理财可以投资债转股

商业银行理财產品不得直接投资于信贷资产，不得直接或间接投资于本行信贷资产不得直接或间接投资于本行或其他银行业金融机构发行的理财产品，不得直接或间接投资于本行发行的次级档信贷资产支持证券面向非机构投资者发行的理财产品不得直接或间接投资于不良资产、不良資产支持证券，监管部门另有规定的除外

新规还表示，理财产品可投资金融资产投资公司的附属机构依法依规设立的私募股权投资基金

也就是说，理财产品可以投债转股且理财 新规并未区分是公募理财还是私募理财。

5、银行理财不允许发行分级理财产品负债比例(总資产/净资产)上限与“资管新规”保持一致。6、理财产品所投资资管产品的发行机构、受托投资机构和投资顾问为持牌金融机构

同时，考慮当前和未来市场发展需要规定金融资产投资公司的附属机构设立的私募股权投资基金除外，以及监管部门认可的其他机构也可担任理財投资合作机构为未来市场发展预留空间。

7、过渡期要求与“资管新规”一致银行可按照自主有序方式制定本行理财业务整改计划。

監管部门监督指导各行实施整改计划对于提前完成整改的银行，给予适当监管激励过渡期结束后，对于因特殊原因而难以回表的存量非标准化债权类资产以及未到期的存量股权类资产，经报监管部门同意商业银行可以采取适当安排，稳妥有序处理

8、强化信息披露，规定具体披露频率

在与“资管新规”保持一致的同时，提出了具体的理财业务信息披露要求：公募开放式理财产品应披露每个开放日嘚净值公募封闭式理财产品每周披露一次净值，公募理财产品应按月向投资者提供账单；私募理财产品每季度披露一次净值和其他重要信息；银行每半年向社会公众披露本行理财业务总体情况

9、对结构性存款提出监管要求。

银保监会强调非保本型理财产品为真正意义仩的资管产品。理财 新规规定保本型理财产品按照结构性存款或者其他存款进行规范管理。

其中对于结构性存款的要求包括：将结构性存款纳入银行表内核算，按照存款管理相应纳入存款准备金和存款保险保费的缴纳范围，相关资产应按规定计提资本和拨备；银行销售结构性存款应执行理财 新规及附件关于产品销售的相关规定充分披露信息、揭示风险，保护投资者合法权益；银行开展结构性存款业務需具备相应的衍生产品交易业务资格等。

10、资管子公司有单独的管理办法但其适用的规定与与其他同类金融机构总体保持一致。

银保监会方面称目前已起草《商业银行理财子公司管理办法》，待《办法》发布后将作为《办法》配套制度适时发布实施。

在“资管新規”、《办法》和《商业银行理财子公司管理办法》三者的关系和定位方面《办法》为“资管新规”的配套实施细则，并与“资管新规”监管要求保持一致拟适用于银行尚未通过子公司开展理财业务的情形。

《商业银行理财子公司管理办法》拟作为《办法》的配套制度其适用的监管规定与其他同类金融机构总体保持一致。

看点一：金融股强势反弹机构看多银行股

今天A股交易时间，市场就传闻理财 新規即将落地并在非标投资、过渡期整改等多方面都有所放松，市场受此利好消息影响下午起，金融股全面反弹特别是银行股大涨。

截至当天收盘银行股集体大涨，尤其是多只城商行股涨停工商银行、建设银行、招商银行的股票也都出现5%以上的涨幅。

除了银行股各类非银行金融股也强势反弹。

更为重要的是此前长达一年多的金融强监管政策正迎来边际放松。

除了理财 新规给银行理财转型些许“喘息”外近日央行和银保监会要求银行要加大信贷投放和投资信用债，有评论称新一轮信用扩张已启动这些迹象都说明行业监管政策從“去杠杆”转变为“稳杠杆”。

因此有观点认为，银行板块的底部已经确认估值将回升。

中信建投证券银行组研报就认为在面对國内信用市场过度紧张的背景下，国内宏观货币政策和行业监管政策在适度边际放松近期出台的一系列监管政策都是在稳杠杆。稳杠杆將有助于消除信用紧缩风险同时切断信用市场风险向银行信贷资产的迁移。银行板块底部确立四季度行情将好于三季度，估值可以从0.7倍PB回升到0.9倍

不过，值得注意的是新规真正落地后，实际上与资管新规相比并无明显改动分析人士普遍认为利好弱于预期，所以周一開盘金融股能否涨势如虹仍有待观察

看点二：非标投资与资管新规一致，未见松动迹象

由于此前市场普遍反映资管新规对投资非标产品嘚要求相对严格银行理财非标转型难度较大，市场一致期望理财 新规对于非标投资有所放松但实际上，理财 新规仍延续了资管新规的偠求

在非标投资限额方面，理财 新规仍保留了现行的非标投资比例要求并强调集中度管理。

具体来说全部理财产品投资于非标准化債权类资产的余额在任何时点均不得超过理财产品净资产的 35%，也不得超过商业银行上一年度审计报告披露总资产的4%

在集中度管理方面，偠求商业银行全部理财产品投资于单一机构及其关联企业的非标准化债权类资产余额不得超过理财产品发行银行资本净额的10%。

联讯证券汾析师李奇霖说总体来看，理财征求意见稿有助于缓解因运动式监管和对未到期存量资产提前赎回引发的存量债务风险但增量上对风險偏好改善的幅度弱于预期，去杠杆仍在路上

看点三：公募理财投股票留口子，但要等细则

理财 新规仍按照资管新规所要求的消除多层嵌套缩短融资链条，延续理财产品不得投资本行或他行发行的理财产品规定；根据“资管新规”要求理财产品所投资的资管产品不得洅“嵌套投资”其他资管产品。

不过值得注意的是，现行银行理财业务监管制度规定公募理财产品只能投资货币型和债券型基金《办法》放开了相关限制，允许公募和私募理财产品投资各类公募证券投资基金；同时与“资管新规”保持一致，理财产品投资公募证券投資基金可以不再穿透至底层资产

也就是说，理财产品投资公募基金不需穿透至底层资产但投资其他类产品要实行穿透。

值得注意的是在投资范围方面，理财 新规列出了正面和负面清单尤其对于投资权益类资产方面，不同于现行的高净值、私行理财可以投资股票本佽新规并未对于公募或私募产品投资股票做出明文禁止。

此前有媒 体报道称公募理财产品仍不允许投股票。但新规表示“公募理财产品投资境内上市交易的股票的相关规定，由国务院银行业监督管理机构另行制定”

也就是说，公募理财投资股票的口子仍在但要等待細则。

看点四：理财 新规落地前银行已在艰难摸索转型

尽管理财 新规在资管新规出台后3个月才落地，但在这3个月期间银行并未停止转型。

银保监会公布的数据显示银行非保本型理财产品余额到6月末余额为21万亿元，自去年底以来一直不断回落

券商中国记者了解到的最噺数据显示，在产品运作模式方面净值型产品增长明显。数据显示截至5月末，开放式净值型理财产品资金余额达16万亿元占所有理财產品的资金余额首次超过一半。2017年下半年开始开放式净值型理财产品的规模和占比增幅较快。

不过数据看上去很美好，但现实中银行悝财的转型却很痛苦很艰难对银行理财来说，资管新规带来的最大挑战无疑就是要求打破刚性兑付，实现产品的净值化转型但这绝非易事。

“净值化的挑战真的很大市场对净值化产品的接受会有很长的过程。”一股份行资管部人士称

恒丰银行研究院执行院长董希淼对券商中国记者表示，个人投资者仍是银行理财产品的主要投资者部分客户会难以接受“刚兑”打破，尤其是中老年客户是否接受面臨不确定性多数银行已经普遍习惯预期收益率型产品形式，对于净值型产品需要一定的适应期和窗口期

实际上，银行理财从业者普遍認为净值化转型挑战大也是因为“初战碰壁”。资管新规落地后已有不少银行开始尝试发行符合新规要求的理财产品，但效果并不理想

“资管新规发布后我们尝试发行了几款符合新规要求的理财产品，跟我们预期一致客户不太接受，卖得非常不好”一国有大行资管部人士称。

另一国有大行的资管部人士也坦言虽然现在都在尝试发行新产品，但挑战很大例如面临着客户对净值化产品、1年期以上嘚产品接受程度低、私募产品客户资源有限等问题。

看点五：这些银行正这样转型

不过尽管当前产品转型挑战大，但开弓没有回头箭業内的共识是，银行理财要与其他资管产品走出一条差异化道路这样才能在未来更为激烈的资管行业竞争中生存下去。

招商银行资管部副总经理魏青表示银行理财在进行转型之前首先要明确定位，是做全能型资管机构还是精品型资管机构。像招行这类理财规模体量较夶的银行来说主要是定位在全能型，这就意味着要为各类客户提供理财服务从产品体系看主要分三类：类货基产品、“固收+”产品，鉯及根据客户的风险偏好提供有针对性的策略投资

中信银行资产业务管理中心总裁助理黄凯华则表示，过去银行理财因为有隐性刚兑的存在各家银行的产品同质化非常严重。未来银行理财的产品线布局将逐渐分化中信银行就考虑布局类货基产品、针对客户需求基于标准化资产的产品、针对私募客户的类信托产品，也会逐渐尝试被动型专业资管产品

南京银行资产管理部总经理助理张兰认为，尽管银行悝财朝着净值化方向转型是大势所趋但完全与其他类资管机构拼净值化管理能力，无疑面对的是一个异常激烈的市场银行理财应如何與其他资管产品竞争？保持银行特有的竞争优势是关键

“银行理财擅长做流动性管理和债权类资产的投资，因此未来短期流动性管理嘚产品将是银行理财的重要品种，此外以配置债权类资产的中长期理财产品也是较好的选择。”张兰说

“不论银行理财产品如何转型，从客群偏好看未来产品仍会稳健安全为主，我们行定的产品转型大方向还是类货基和偏固收类资产”一大行资管部副总说。

看点六：转型后的银行理财哪些产品将成“爆款”

从上述银行理财高管的反馈看，尽管都在提产品的差异化转型但类货基产品、以固收类为主的中长期理财产品都是各家银行相中的产品类型。可以预见这两类有望成为银行理财的“主流”。

普益标准的报告也表示从流动性溢价的角度看，短期限产品流动性溢价显著高于长期限产品流动性溢价这表明为获得产品的高流动性，理财客户愿意放弃大部分收益诉求在此背景下，类货币基金理财产品或将成为银行资管未来重要转型方向之一

据普益标准预计，从风险偏好需求看受资管新规影响，银行理财整体规模或将萎缩近两成客户产品选择分化显著。具体来看：

1、在资管新规发布后客户需求发生明显变化，市场份额占比菦20%的一级风险产品(规模约为5.15万亿)所对应的客户或将逐步退出理财市场

南京银行资管部总经理助理张兰则称，银行理财在这一轮转型过程Φ是一场最大规模的投资者教育行动，一定会有一批对风险极度厌恶的投资者回归银行表内存款

2、二级风险产品所对应的客户经过教育和引导，会继续留在理财市场但未来将更偏好于类货币基金型或其他相对低风险的产品。

3、三级风险产品所对应的客户风险偏好适中可较快的适应中低风险理财产品的净值化转型。

4、四、五级风险产品所对应的客户风险偏好相对较高资管新规后，理财资金投向范围擴大适时推出主要投向权益类资产的理财产品，可进一步匹配这一部分客户的需求

根据理财 新规，商业银行应当对非机构投资者的风險承受能力进行评估确定投资者风险承受能力评级，由低到高至少包括一级至五级并设置适当的期限和销售起点金额。

商业银行发行公募理财产品的单一投资者销售起点金额不得低于 1 万元人民币。商业银行发行私募理财产品的合格投资者投资于单只固定收益类理财產品的金额不得低于 30 万元人民币，投资于单只混合类理财产品的金额不得低于40 万元人民币投资于单只权益类理财产品、单只商品及金融衍生品类理财产品的金额不得低于 100 万元人民币。

不过值得注意的是，理财 新规虽然要求风险承受评级至少分五级但对于每一级的销售限额并未作出规定。相比之下2011年颁布的《商业银行理财产品销售管理办法》对每级都作出限额规定。

看点七：大行设立子公司踟蹰背后嘚顾虑

早在2015年光大银行率先公告，董事会同意设立理财业务全资子公司该事项还需报请监管机构审批。同年浦发银行和中信银行也楿继公告称，拟发起设立资管子公司

不过，由于彼时监管政策不明朗这三家设立资管子公司一事再无下文。资管新规为银行设立资管孓公司带来转机根据资管新规要求，主营业务不包括资产管理业务的金融机构应当设立具有独立法人地位的资产管理子公司开展资产管悝业务强化法人风险隔离，暂不具备条件的可以设立专门的资产管理业务经营部门开展业务

资管新规落地前后，多家银行宣布成立资管子公司截至目前，已有12家银行就此公告成立资管子公司，一方面是利于将作为代客理财的资管业务从银行体系独立出来实现风险隔离；另一方面也符合国际主流做法。此外子公司会有相对灵活的市场机制，也可按要求申请多种金融牌照丰富产品体系。

但银行的顧虑同样很多作为总行层面的一级部门，一旦独立出去是否还能向以前那样获得总行其他部门和分支机构的业务联动和支持，则是目湔不少银行理财部门高管所担心的

“成立子公司最大的不利，就是脱离了与母行天然的紧密联系相应的，与母行其他业务条线的联动吔会有所弱化尤其是在销售渠道和资产提供方面。”上述国有大行资管部副总说

“分家过日子”并不容易，来自母行的支持弱化的可能不仅是资产端和销售渠道对风控机制、流动性管理、后台IT系统、投研能力等都是不小的考验。

“银行资管部门的风控制度是依托总行嘚风控体系的高收益资产的风险审批由授信审批部门负责，机制比较严格如果银行资管部门独立成子公司后，就要自己建立风险审批機制这其实是一个浩大的工程。”上述国有大行资管部副总说

招商银行资管部副总经理魏青称，该行的资管事业部目前有200多人若成竝子公司，可以直接把部门整体剥离出来一个公司的雏形也能很快建立起来。“但挑战也很明显以事业部形式存在的时候，我们没有洎己的IT交易系统也缺乏特定领域投资的专业研究人员，这些都是子公司成立后要自己建立的”

值得注意的是，在这波申请设立银行资管子公司的操作中股份行走在了前面，截至目前尚未有一家国有大行对外公布此安排。对国有大行来说设立资管子公司的挑战和顾慮更多。

“国有大行已经实现了大型集团化运作旗下有基金公司、信托公司等，若再单独设立银行资管子公司势必会与其他兄弟公司目前所做的业务有交叉，如何整合这些公司的资管业务现在都还在探讨。对我们银行资管部来说我们不希望因为要设立子公司，使得洎己的业务资源变弱因此，如何设计机制体制保障资管子公司设立后能更好地适应新形势，这是一个重大课题”另一国有大行人士稱。

该国有大行人士还补充道该行未来可能在成立资管子公司的同时，总行层面仍保留资管部在分工方面， 子公司负责理财运营资管部负责管理。“但这些都还没有成型只是在内部讨论，预计理财 新规出台后会加快推进步伐”

“从长时间维度看，银行即便今天不荿立子公司10年后也是必然选择。从监管政策看资管子公司能得到的政策优势是银行资管部所不能得到的。”

中国银行保险监督管理委员会

关於规范民间借贷行为 维护经济金融秩序有关事项的通知

银保监发〔2018〕10号

各银监局；各省、自治区、直辖市公安厅（局）、工商局（市场监管部门）、新疆生产建设兵团公安局；中国人民银行上海总部各分行、营业管理部，各省会（省府）城市中心支行各副省级城市中心支行；各政策性银行、大型银行、股份制银行，邮储银行外资银行，金融资产管理公司：

        为规范民间借贷行为维护经济金融秩序，防范金融风险切实保障人民群众合法权益，打击金融违法犯罪活动根据《中华人民共和国银行业监督管理法》《中华人民共和国商业银荇法》《中华人民共和国刑法》及《非法金融机构和非法金融业务活动取缔办法》等法律法规，现就有关事项通知如下：

近年来民间借貸发展迅速，以暴力催收为主要表现特征的非法活动愈演愈烈严重扰乱了经济金融秩序和社会秩序。各有关方面要充分认识规范民间借貸行为的必要性和暴力催收的社会危害性从贯彻落实全面依法治国基本方略、维护经济金融秩序、保持经济和社会稳定的高度出发，认嫃抓好相关工作

坚持依法治理、标本兼治、多方施策、疏堵结合的原则，进一步规范民间借贷行为引导民间资金健康有序流动，对相關非法行为进行严厉打击净化社会环境，维护经济金融秩序和社会稳定

严格执行《中华人民共和国银行业监督管理法》《中华人民共囷国商业银行法》及《非法金融机构和非法金融业务活动取缔办法》等法律规范，未经有权机关依法批准任何单位和个人不得设立从事戓者主要从事发放贷款业务的机构或以发放贷款为日常业务活动。

民间借贷活动必须严格遵守国家法律法规的有关规定遵循自愿互助、誠实信用的原则。民间借贷中出借人的资金必须是其合法收入的自有资金，禁止吸收或变相吸收他人资金用于借贷民间借贷发生纠纷，应当按照《最高人民法院关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定》（法释〔2015〕18号）处理

严厉打击利用非法吸收公众存款、变楿吸收公众存款等非法集资资金发放民间贷款。严厉打击以故意伤害、非法拘禁、侮辱、恐吓、威胁、骚扰等非法手段催收贷款严厉打擊套取金融机构信贷资金，再高利转贷严厉打击面向在校学生非法发放贷款，发放无指定用途贷款或以提供服务、销售商品为名，实際收取高额利息（费用）变相发放贷款行为严禁银行业金融机构从业人员作为主要成员或实际控制人，开展有组织的民间借贷

各银行業金融机构以及经有权部门批设的小额贷款公司等发放贷款或融资性质机构应依法合规经营，强化服务意识采取切实措施，开发面向不哃群体的信贷产品改进金融服务，加大对实体经济的资金支持力度为实体经济发展创造良好的金融环境，有效疏通金融服务实体经济渠道服务供给侧结构性改革。

民间借贷活动情况复杂、涉及方面多按照《中华人民共和国银行业监督管理法》《中华人民共和国商业銀行法》《非法金融机构和非法金融业务活动取缔办法》的规定，地方人民政府以及有关部门要加强协调配合依法履行职责。

（一）对利用非法吸收公众存款、变相吸收公众存款等非法集资资金发放民间贷款以故意伤害、非法拘禁、侮辱、恐吓、威胁、骚扰等非法手段催收民间贷款，以及套取银行业金融机构信贷资金再高利转贷等违反治安管理规定的行为或涉嫌犯罪的行为，公安机关应依法进行调查處理并将非法发放民间贷款活动的相关材料移送银行业监督管理机构。

（二）对银行业金融机构从业人员参与非法金融活动的银行业金融机构应当予以纪律处分，构成犯罪的依法严厉追究刑事责任。

（三）对从事民间借贷咨询等业务的中介机构工商和市场监管部门應依法加强监管。

银行业监督管理机构、公安机关、工商和市场监管部门、人民银行等有关单位采取各种有效方式向广大人民群众宣传国镓金融法律法规和信贷规则及时向社会公布典型案例，加大宣传教育力度强化风险警示，增强广大人民群众的风险防范意识引导自覺抵制非法民间借贷活动。

高利贷犯罪并不必然与组织、领导、参加黑社会性质组织罪联系在一起但有的高利贷为了保障非法利益往往就具有了黑社会性质组织的特质，一旦形成较为严密的组织结构通过暴力、胁迫、滋扰等手段，有组织地多次通过违法犯罪活动、为非作恶、欺压群众进行逼债，获取非法经济利益严重破坏经济、社会生活秩序，并具有一定经济实力以支持该组织活动，贿赂收买国家工作人员为其提供非法保护就可认定为黑社会性质组织。

再如强迫借款人低价以以房抵债、以物抵债的强迫交易罪；

故意伤害借款人及其亲属的故意伤害罪；

非法限制借款囚人身自由的非法拘禁罪；

故意打砸借款人所有物品的故意毁财罪；

破坏设备、捣毁农作物等破坏生产经营罪；

硬闯或拒绝离开影响借款囚正常生活的强制侵入住宅罪

目前高利贷盛行，而实际生活中少有以自有资金从事高利贷行业很多高利贷的主要资金来源便是银行贷款，因此高利转贷行为的存在具有一定的普遍性只是它往往披着合法借贷的外衣，暗地里用于发放高利贷不易被发現，这种行为严重地破坏了金融秩序有很大的危害性，是不折不扣的犯罪行为高利转贷罪是最直接打击非法高利贷行为的罪名，司法實践中应加大此罪的查处力度

这种案例虽不鲜见，实际上仍疏于打击：

沭阳周某把个人房产抵给银行，以做工程的名义三次从银行贷款并将贷来的款高利出借给康某，从中获利28.8万余元被法院以高利转贷罪，判处有期徒刑六个月缓刑一年，并处罚金人民币32万元

骗取贷款虽然未必用于发放高利贷，但是现实中高利贷通过骗取银行贷款发放高利贷的情况也很普遍与高利转贷罪不同的是，不仅貸款名义为假甚至提交的贷款资料都是虚假的，实际并不符合贷款条件此外，最重要的是给银行造成重大损失才构成此罪此罪往往存在与银行工作人员内外勾结的情况，因此往往与受贿罪、违法发放贷款罪相牵连。

由于银行内部为了回避自己的管理漏洞和责任并寄希望于借款人能够最终偿还贷款，以及巨大损失不易认定等原因此罪长期疏于严厉打击，但也时有案例爆出：

陈某通过伪造虚假的银荇现金流量记录和产品购销合同同时由某商贸公司及其他人为其担保，在某银行贷款人民币150万元贷款到账后，陈某将大部分贷款用于放高利贷而贷款到期后被告人陈某逃匿，致使银行方面无法按期收回贷款被法院以骗取贷款罪，判处有期徒刑一年并处罚金人民币50000え。

五、非法吸收公众存款罪

非法吸收公众存款属于非法集资，是高利贷从业者又一重要的资金来源也是不折不扣的犯罪行为，依法严厉打击可以掐断非法高利贷资金来源淨化民间借贷市场。

句容市张某未经中国人民银行批准,擅自以高息名义公开向他人非法集资近1000多万元后再高息放贷给他人由于放出去的貸款未能及时收回,导致资金链出现断裂,至案发还有将近700万元的债务未能偿还，法院以非法吸收公众存款罪,并连同其他犯罪,判处其有期徒刑仈年九个月,并处罚金人民币十万元

与吸收公众存款同属非法集资的集资诈骗也是高利贷资金来源的一种与吸收公众存款行为不同的是，犯此罪的高利贷在集资时隐瞒真实用途未将集资款按约定用途使用，而是擅自挥霍、滥用有时因放高利贷血本无归无法返还而潜逃，因高利贷也往往与违法犯罪联系在一起往往集资时都允诺支付超高额回报，这些都符合集资诈骗罪的犯罪特征

芜湖市一女子马利娅从事着賭场放高利贷的“生意”。以月息6%至60%不等的高额利息回报为诱饵编造投资已中标3条高速公路等建设工程需要融资的谎话，骗取情人及其親戚、朋友1328万元期间，马利娅每月按时付给他们利息后不知去向，最终被法院以集资诈骗罪判处有期徒刑14年罚金30万。

七、擅自设立金融机构罪

现实中有的高利贷为拓展业务试图正规囮经营殊不知这可能涉嫌擅自设立金融机构罪，不同于吸收公众存款罪与从事资金支付结算业务的非法经营罪该罪金融业务范围更广、组织机构形式更正规，且没有犯罪数额要求按照《取缔办法》第三条的规定，如果机构未经中国人民银行批准擅自设立从事或者主偠从事吸收存款、发放贷款、办理结算、票据贴现、资金拆借、信托投资、金融租赁、融资担保、外汇买卖等金融业务活动，会被认定为非法金融机构

东山县陈某成立金融信息咨询公司，未经国家有关主管部门批准将该公司按金融机构模式设立财务部、信贷部、营业部、投资部等八个部门，主要经营存贷款等金融业务共吸收个人理财存款15笔，合计人民币204.2万元向林某武、陈某滨等人发放贷款合计人民幣195.56万元，被法院以擅自设立金融机构罪判处有期徒刑一年并处罚金人民币80000元。

高利贷是否构成非法经营罪在实践中一直存在分歧。对于高利贷行为应该看到它的严重危害，一些非法高利贷为牟取利益最大化或玩文字游戏，设置利息陷阱或趁人之危，利息约定显失公平俨然旧社会的卖身契，如同赌博一样不能让意思自治、契约自由成为其合法的挡箭牌，也不能一味縋求经济发展用经济思维去思考和处理法律问题。所谓的刑罚谦抑性原则也不应适用于此等严重的危害行为因此对于高利贷不应一概洏论，一般民间高利借贷与非法高利贷经营应进行区分《非法金融机构和非法金融业务活动取缔办法》中“非法办理金融业务（发放贷款的），构成犯罪的追究刑事责任” 此次新规明确规定：“未经有权机关依法批准，任何单位和个人不得设立从事或者主要从事发放贷款业务的机构或以发放贷款为日常业务活动”由此看来曾经饱受争议的“非法经营罪”必然重返惩治违法放贷的舞台！

以往司法实践中高利贷被判非法经营罪不乏其例：

对放高利贷行为以非法经营罪定罪处罚，影响最大的莫过于2003年的“高利贷第一案”涂汉江等非法经营案当时最高法刑一庭给公安部经侦局的《复函》认为，高利贷行为系非法从事金融业务活动数额巨大，属于刑法第二百二十五条第四项所规定的“其他严重扰乱市场秩序的非法经营行为”构成非法经营罪。武汉中院终审以非法经营罪判处涂汉江等有期徒刑三年

之后，洇放高利贷而被以非法经营罪追究刑事责任的案例时有出现

2011年泸州何有仁违反国务院《非法金融机构和非法金融业务活动取缔办法》，茬未取得发放贷款的行政许可的情况下非法办理金融业务，以月息2%—20%的高息向不特定对象发放贷款600余万严重扰乱了市场秩序，情节特別严重被泸州中院终审以非法经营罪判处有期徒刑七年半，并处没收财产500万元追缴违法所得300余万元。

此外有些高利贷已非纯粹的民間高利借贷，一旦成为具有资金支付结算业务的“地下钱庄”包括利用POS机套现，就是不折不扣的非法经营罪可以直接适用刑法225条第三款的规定以非法经营罪处罚，实际生活中这种放高利贷的“地下钱庄”并不少见资金支付结算业务是指以担保公司、典当行等“地下钱莊”方式，使用票据、信用卡和汇兑、托收承付、委托收款等结算方式进行货币给付及其资金清算的行为