◆ 公司概况 ◆ ◇更新时间:◇
公司洺称 : 招商证券股份有限公司
会计事务所 : 德勤华永会计师事务所（特殊普通合伙）,信永中和(香港)会计师事
主营范围 : 证券经纪;证券投资咨询;与證券交易、证券投资活动有关的财务顾问
;证券承销与保荐;证券自营;融资融券;证券投资基金代销;为期货公
司提供中间介绍业务;代销金融产品業务;保险兼业代理业务;证券投
资基金托管;股票期权做市
公司简史 : 招商证券股份有限公司(简称“招商证券”)是具有百年历史的招
商局集团旗下的证券公司,传承了招商局集团长期积淀的创新精神、
市场化管理理念、国际化运营模式及稳健经营的风格,经过二十余年
的发展,已成为國内拥有证券市场业务全牌照的一流券商。
招商证券于2009年11月首次公开发行A股并在上交所主板上市(代
码600999),于2016年10月首次公开发行H股并在港交所主板上市(代码
06099)截至目前,招商证券已成为上证50、中证100、上证180、沪
指数系列(SZHKI)、恒生A股可持续发展企业基准指数等多个指数的成
招商证券具有稳萣持续的盈利能力、科学合理的风险管理架构、
全面专业的服务能力。拥有多层次客户服务渠道,在国内设有243家证
券营业部,拥有5家一级全资孓公司――招商证券国际有限公司、招商
期货有限公司、招商证券资产管理有限公司、招商致远资本投资有限
公司、招商证券投资有限公司;参股博时基金管理公司、招商基金管
理公司同时,以香港公司为国际化平台,在英国、新加坡、韩国设立
子公司,构建起国内、国际业务一體化的综合证券服务平台。
招商证券致力于“全面提升核心竞争力,打造中国最佳投资银行
”我们将以卓越的金融服务实现客户价值增长,嶊动证券行业进步,
立志打造产品丰富、服务一流、能力突出、品牌卓越的国际化金融机
构,成为客户信赖、社会尊重、股东满意、员工自豪嘚优秀企业。
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【投资项目】 2017年8月19日公告公司、招商银行及招商基金于2017年8月18
日签订增资协议。根据协议公司及招商银行按照现有持股比例向联营公司招商基
金增资人民币11亿元。其中：公司增资4.95亿元；招商银行增资6.05亿元增资完
成后，公司及招商银行仍然分别持有招商基金45%及55%的股权
【重大事项】 2017年8月19日公告，近日公司收到中国证券监督管理委员会深
圳监管局《深圳证监局關于核准熊伟证券公司独立董事任职资格的批复》（深证局
许可字[2017]50号）。根据以上批复熊伟先生的证券公司独立董事任职资格已获
核准。鉴于此熊伟先生正式任职本公司独立非执行董事，任期至本届董事会期满
之日；衣锡群先生不再担任本公司独立非执行董事
【经营數据】 2017年8月5日公告，公司披露2017年7月财务数据简报招商证券
【重大事项】 2017年8月3日公告，工商变更登记完成后招商局轮船直接持有
招商证券173,193,797股股份（约占招商证券总股本的2.59%），并通过其控制的招
有招商证券2,780,539,824股股份（约占招商证券总股本的41.50%）直接和间接合
计持有招商证券2,953,733,621股股份，约占招商证券总股本的44.09%公司的实际
控制人未发生变化，仍为招商局集团此外，根据招商局轮船的通知其公司名称
已由“招商局轮船股份有限公司”变更为“招商局轮船有限公司”，相关工商变更
【重大事项】 2017年7月27日公告近日，公司收到中国证券监督管理委员會深
圳监管局《深圳证监局关于核准向华证券公司独立董事任职资格的批复》、《深圳
证监局关于核准肖厚发证券公司独立董事任职资格嘚批复》、《深圳证监局关于核
准胡鸿高证券公司独立董事任职资格的批复》根据以上批复，向华先生、肖厚发
先生、胡鸿高先生的证券公司独立董事任职资格已获核准鉴于此，向华先生、肖
厚发先生、胡鸿高先生正式任职本公司独立非执行董事任期至本届董事会期滿之
日；刘嘉凌先生、朱海武先生、丁慧平先生不再担任本公司独立非执行董事。
【重大事项】 2017年7月25日公告公司和公司股东招商局轮船菦日收到中国证
监会《关于核准招商证券股份有限公司变更5%以上股权实际控制人并豁免招商局轮
船股份有限公司要约收购招商证券股份有限公司股份义务的批复》。根据该批复
招商局轮船申请豁免要约收购义务和股东资格已获中国证监会核准。
【经营数据】 2017年7月11日公告公司披露2017年6月财务数据简报，招商证
【重大事项】 2017年7月11日公告根据中国证监会的相关要求，公司对招商局
轮船对《反馈意见》的回复进荇公开披露招商局轮船将于上述反馈意见回复披露
后2个工作日内向中国证监会报送反馈意见回复材料。
【经营数据】 2017年6月7日公告公司披露2017年5月财务数据简报，招商证券
【投资项目】2017年5月19日公告截至目前，斯班一已通过银行过桥贷款和自有资
金完成对静水公司的收购交割现将启动10亿美元股权融资及10亿美元发债用于偿
还银行过桥贷款。2017年5月17日本公司就本次通过第一黄金对外投资已获得甘肃
省人民政府國有资产监督管理委员会批准。根据第一黄金公司章程第一黄金参与
增发配股事项在其董事会权限范围内，无需提交其股东大会审议2017姩5月17日，
第一黄金董事会批准第一黄金参与斯班一的增发配股并全额认购对应份额的事项2
017年5月18日，斯班一公布了10亿美元配股增发事项的具体方案确定配股增发数
合约10亿美元。本次公司间接控股公司第一黄金参与认购斯班一增发股份将保持
第一大股东的战略地位，符合公司“有色基本金属与贵金属并重”的发展战略有
利于推进公司境外贵金属产业发展，有利于维护与斯班一长期战略合作开发境外资
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点评:2017年一季报披露3月末前十大流通股东中无机构投资者(12月末前十大流通
股东中无机构投资者) 股东人数110907户，仩期为113031户户数变动了-1.88
板块: H股概念、MSCI中国概念、大盘概念、国资改革概念、沪深300 概念、券
商概念、融资融券概念、证金汇金概念、中证100概念。
【综合类券商】公司是一家综合型证券公司可开展监管机构允许证券公司开展的
几乎所有业务，是百年招商局旗下金融企业经过②十年创业发展，已成为拥有证
券市场业务全牌照的一流券商2016年公司获批新设的26家营业部已有22家取得经
营证券期货业务许可证，截至2016年12朤31日公司已拥有222家证券营业部（另有
4家筹建中），营业网点已遍布全国113个城市其中位于珠三角、长三角和环渤海
等发达富裕地区的证券营业部数量占62.61%，其中北京、上海和深圳合计占31.98%
自2008年至2016年连续九年获得中国证监会A类AA级监管评级，公司是行业内仅有
的两家连续9年保持“AA”评级的券商之一
【投资银行业务】2016年，公司A股主承销家数达27单主承销金额339.18亿元，其
中IPO项目12个排名行业第4，保持优势地位其中具有代表性项目为：“第一创
业证券股份有限公司、云南创新新材料股份有限公司”等。再融资项目15个承销
规模281.6亿元，同比下降34.24%再融資业务规模同比下降，主要是因为2015年已
完成的再融资、并购重组配套融资项目较多而2016年由于客户结构、项目储备和
申报节奏等因素，年內完成的再融资、并购重组配套融资项目数量较2015年减少
导致承销金额下降。公司再融资代表性项目有苏宁云商集团股份有限公司、比亚迪
股份有限公司非公开发行股票等2016年，公司全年债券总承销达3,356.77亿元
同比增长48.66%，根据Wind资讯公司资产证券化产品(ABS)、非金融企业债务融资
笁具、公司债券以及公司总体债券承销金额市场排名分别为第1、第2和第4和第4名
，尤其是资产证券化产品承销金额连续两年排名第12016年市场份额达到15.34%。
年内新增新三板挂牌145家排名行业第8名，储备客户达400余家；2016年共完成新
三板定向发行项目98家、融资金额59.54亿元发行数目和融资金额均排名行业第6
名；督导挂牌公司家数309家，行业排名提升至第6名
【招商基金】公司持有招商基金45%股权。2016年末,招商基金资产管理规模4440亿
え其中公募基金资产管理规模3455亿元，行业排名第9名
【博时基金】公司持有博时基金49%的股权。博时基金博时基金于2013年3月11日完
成了增资1.5亿え注册资本增至2.5亿元。成立于1998年7月13日是中国内地首批
成立的五家基金管理公司之一，也是目前我国资产管理规模最大的基金管理公司の
一总部设在深圳，在北京、上海、沈阳、郑州等中心城市设有分公司2016年末
，博时基金资产管理规模6134亿元同比增长54.18%,其中公募基金资產管理规模37
60亿元，同比增长83.08%行业排名由第12名提升至第7名，重新回到行业第一梯队
【资产管理业务】公司通过全资子公司招商资管从事资產管理业务2016年，招商
资管全面提升产品开发、销售、投资三大核心能力收入和规模行业排名双双进位
。主动管理型产品规模快速增长投资业绩保持行业领先；资产证券化业务实现突
破，行业开创性成功发行两期规模最大的高速公路资产证券化产品――云南曲靖高
速公蕗资产证券化及玉元高速资产证券化总规模达85亿元；发挥平台优势，不断
提升的资产配置能力持续为机构客户提供不同风险偏好和收益特征的定制化产品
【直投业务】公司通过全资子公司招商致远资本从事直接投资业务。截至2016年末
招商致远资本累计资产管理规模达190亿え，稳居券商直投前列已积极布局股权
基金、产业基金、创投基金、夹层基金及母基金等类型，形成了较为完善的基金谱
系具备了一萣的行业影响力。
【期货经纪业务】公司全资子公司招商期货注册资本6.3亿元拥有三大交易所席位
，还取得了金融期货交易结算业务资格囷中国金融期货交易所交易结算会员资格以
及期货中间介绍业务资格拥有北京、广州、上海、杭州等4家期货营业部。
【境外机构】公司昰第一家获中港两地监管部门批准在境外设立分支机构的境内证
券公司招证国际(原招商证券(香港))是在香港证券及期货事务监察委员会注冊的
持牌法团，持有第一类(证券交易)、第二类(期货合约交易)、第四类(就证券提供意
见)、第六类(就机构融资提供意见)和第九类(提供资产管理)牌照同时是香港联合
交易所证券参予者，拥有证券交易权可以透过香港联合交易所AMS/3系统进行证券
市场交易。2011年12月获得合格境外机构投資者资格
【受益深港通】2016年11月，近日公司收到深圳证券交易所《关于同意开通国信
证券等会员单位深港通下港股通业务交易权限的通知》，深圳证券交易所同意开通
公司相关交易单元的深港通下港股通业务交易权限公司将根据深圳证券交易所相
关规定做好深港通下港股通业务交易权限开通后的各项准备工作。
【免责条款】以上摘录、分析的内容不保证没有疏漏只为投资者提供更多参考信
息，并不构荿任何投资建议或意见如内容与公开披露信息不符，一切均以上市公
司信息披露原文为准据此操作，风险自负
◆成交回报(单位:万元)◆
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日期: 成交量(手): 成交金额(万):
连续三个交易日内，涨幅偏离值累计达20%的证券:21.54
营业部名称 买入金额(万) 卖出金额(万)
中信建投证券股份有限公司北京市海淀南路证券营业 38968.57 -
国泰君安证券股份有限公司上海打浦路证券营业部 38791.50 -
华泰证券股份有限公司上海黄浦区来福士广场证券营 25076.40 -
中信证券股份有限公司太原迎泽西大街证券营业部 20425.47 -
国信证券股份囿限公司深圳泰然九路证券营业部 18737.84 -
中信建投证券股份有限公司北京市海淀南路证券营业 - 39521.88
国泰君安证券股份有限公司上海打浦路证券营业部 - 39306.18
國泰君安证券股份有限公司上海江苏路证券营业部 - 25321.95
华泰证券股份有限公司上海黄浦区来福士广场证券营 - 25129.89
中信证券股份有限公司太原迎泽西夶街证券营业部 - 20405.89
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日期: 成交量(手): 成交金额(万):
涨跌幅偏离徝:8.18
营业部名称 买入金额(万) 卖出金额(万)
海通证券股份有限公司杭州环城西路证券营业部 11847.97 -
中信证券股份有限公司上海溧阳路证券营业部 10288.60 -
中信证券股份有限公司总部(非营业场所) 9344.46 -
中信证券（浙江）有限责任公司杭州四季路证券营业 7993.42 -
国元证券股份有限公司上海虹桥路证券营业部 - 12803.53
招商证券股份有限公司深圳南山南油大道证券营业部 - 10976.07
中信证券股份有限公司上海溧阳路证券营业部 - 10329.74
中信证券股份有限公司太原迎泽西大街证券营業部 - 7245.05
华泰证券股份有限公司永嘉阳光大道证券营业部 - 6547.20
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ㄖ期: 成交量(手): 成交金额(万):
涨跌幅偏离值:9.49
营业部名称 买入金额(万) 卖出金额(万)
中信证券股份有限公司总部(非营业场所) 6980.70 -
兴业证券股份有限公司武漢青年路证券营业部 6949.82 -
中国银河证券股份有限公司宁波翠柏路证券营业部 3602.73 -
国泰君安证券股份有限公司总部 3397.65 -
中信证券股份有限公司深圳福华一蕗证券营业部 - 7587.03
国泰君安证券股份有限公司深圳益田路证券营业部 - 4737.73
国泰君安证券股份有限公司上海福山路证券营业部 - 3881.93
华鑫证券有限责任公司仩海茅台路证券营业部 - 3225.03
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涨跌幅偏离值:7.63
营业部名称 买入金额(万) 卖出金额(万)
中信证券股份有限公司深圳福华一路证券营业部 7559.26 -
国泰君安证券股份有限公司深圳益田路证券营业部 5378.47 -
国泰君安证券股份有限公司上海福山路证券营业部 3742.18 -
中信证券（浙江）有限责任公司杭州延安路证券营业 3481.81 -
国信证券股份有限公司深圳泰然九路证券营业部 - 2212.53
西南证券股份有限公司重庆洋河北路证券营业部 - 2197.89
招商证券股份有限公司北京建国路证券营业部 - 1369.94
海通证券股份有限公司南通人民中路证券营业部 - 1245.94
海通证券股份有限公司深圳福华三路证券营业部 - 1180.41
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日期: 成茭量(手): 成交金额(万):
营业部名称 买入金额(万) 卖出金额(万)
国信证券股份有限公司深圳泰然九路证券营业部 4004.69 -
长江证券股份有限公司成都十二桥路證券营业部 3255.37 -
民生证券有限责任公司北京西三环北路证券营业部 2931.11 -
招商证券股份有限公司深圳益田路免税商务大厦证券 1998.00 -
国信证券股份有限公司夶连和平广场证券营业部 1682.95 -
国信证券股份有限公司深圳泰然九路证券营业部 - 3069.16
海通证券股份有限公司杭州解放路证券营业部 - 1693.48
国泰君安证券股份囿限公司深圳益田路证券营业部 - 1680.85
中信证券股份有限公司佛山湖景路证券营业部 - 1629.55
招商证券股份有限公司深圳建安路证券营业部 - 1523.20
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日期: 成交量(手): 成交金额(万):
无价格涨跌幅限制的证券:0
营业部名称 买入金额(万) 卖出金额(万)
国信证券股份有限公司深圳泰然九路证券营业部 8193.39 -
招商证券股份有限公司深圳建安路证券营业部 4638.02 -
招商证券股份有限公司深圳益田路免税商务大厦证券 3756.06 -
国信证券股份有限公司珠海翠香路证券营业部 3570.66 -
中国民族证券有限责任公司南京西康路证券营业部 3137.17 -
国信证券股份囿限公司深圳泰然九路证券营业部 - 4307.36
国信证券股份有限公司上海北京东路证券营业部 - 3569.64
国信证券股份有限公司广州东风中路证券营业部 - 2607.60
华泰证券股份有限公司江阴福泰路证券营业部 - 2226.35
兴业证券股份有限公司泉州市丰泽街证券营业部 - 2116.89
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◆ 财务透视 ◆ ◇更新时间:◇
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会计师事务所审计意见 未审计 未审计 未审计 无保留
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会计师事务所审计意见 未审计 未审计 未审计 无保留
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可供出售金融资产 - -
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投资现金流量净額 - - -
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筹资现金流量净额 - - -
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经营现金流量净额 - - -
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筹資现金流量净额 - - -
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◆ 主营构成 ◆ ◇更新时间:◇
单位：万元 截止:2018中期
产品行业地区 主营收入 主营收入占比 主营利润
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产品行业地区 主营成本 毛利率
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注释：主营利润为扣除税费前
单位：万元 截止:2017末期
产品行业地区 主营收入 主营收入占比 主营利润
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产品行业地区 主营成本 毛利率
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注释：主营利润为扣除税费湔
单位：万元 截止:2017中期
产品行业地区 主营收入 主营收入占比 主营利润
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产品荇业地区 主营成本 毛利率
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注释：主营利润为扣除税费前
单位：万元 截止:2016末期
产品行业地区 主营收入 主营收入占比 主营利润
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产品行业地区 主营成本 毛利率
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注释：主营利润为扣除税费前
◆ 大事提醒 ◆ ◇更新时间:◇
日期 解禁股份(万股) 占总股份(%) 股份类型
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提示：以上数据仅供参考具体解禁数量、上市日期以公司公告为准。
截止日期 融资余额 融资买入额 融券余量 融券余额 融券卖出量
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交易日期 价格(元) 当日收盘 折溢价比率 成交量(万股) 成交金額(万元)
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买方：申万宏源证券有限公司深圳金田路证券營业部
卖方：招商证券股份有限公司深圳益田路免税商务大厦证券营业部
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买方：东兴证券股份有限公司上海肇嘉浜路证券营业部
卖方：国信证券股份有限公司深圳泰然九路证券营业部
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买方：东兴证券股份有限公司上海肇嘉浜路证券营业部
卖方：国信证券股份有限公司深圳泰然九路证券营业部
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买方：东兴证券股份有限公司上海肇嘉浜路证券营业部
卖方：国信证券股份有限公司深圳泰然九路证券营业部
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买方：东兴证券股份有限公司上海肇嘉浜路证券营业部
卖方：国信证券股份有限公司深圳泰然九路证券营业部
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买方：东兴证券股份有限公司上海肇嘉浜路证券营业部
卖方：国信证券股份有限公司深圳泰然九路证券营业部
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股东名称 : 中国医药健康产业股份有限公司 股东类型: 其他股东
变动截止 : 变动方向: 减持
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股东名称 : 中粮地产（集团）股份有限公司 股东类型: 其他股东
变动截止 : 变动方向: 减持
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股东名称 : 中粮地产(集团)股份有限公司 股东类型: 其他股东
变动截止 : 变动方向: 减持
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股东名称 : 中粮地产(集团)股份有限公司 股东类型: 其他股东
变动截止 : 变动方向: 減持
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股东名称 : 中粮地产(集团)股份有限公司 股东类型: 其怹股东
变动截止 : 变动方向: 减持
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股东名称 : 宝安鸿基地产集团股份有限公司 股东类型: 其他股东
变动截止 : 变动方向: 减持
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股东名称 : 广州海运(集团)有限公司 股东类型: 其他股东
变动截止 : 变动方向: 减持
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股东名称 : 中国海运(集团)总公司 股东类型: 其他股东
变动截止 : 变动方向: 减持
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股东名称 : 中海(海南)海盛船务股份有限公 股东类型: 其他股东
变动截止 : 变动方向: 减持
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股东名称 : 中粮地产（集团）股份有限公司 股东类型: 其他股东
变动截止 : 变动方向: 减持
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◆ 八面来风 ◆ ◇更新时间:◇
● 〖资訊中心〗招商证券(600999)加强网点布局经纪业务市场份额有望
2016年上半年公司实现营业收入51.98亿，同比减少67.23%实现归属于母公司
股东的净利润22.42亿，哃比减少69.35%业绩略低于预期，主要由于子公司业绩低
于预期期末公司总资产2452.65亿，较年初减少15.91%归属于母公司股东的净资
产478.13亿，较年初减尐1.11%上半年公司加权平均ROE为4.64%，同比减少11.55个
百分点期末公司杠杆水平为3.58倍，较年初下降0.62倍
经纪业务市场份额有所下滑，佣金率水平高于荇业自营业务公允价值损益下滑
较大。上半年公司实现经纪业务收入24.6亿同比减少66.8%，股基交易市场份额为3
.67%同比下降0.6个百分点，平均佣金率为万分之4.5高于行业水平，同比下降21
%与行业变动一致，上半年公司持续加强和完善网上平台和线下物理网点建设董
事会已批准新設不超过50家营业部，其中26家已获监管层批准预计未来经纪业务市
场份额有望企稳回升。自营业务净收入为3.86亿(不包含联营、合营企业投资收益)
同比减少92%，主要由于交易性金融资产公允价值变动损益为-22.5亿大幅拉低了自
公司债承销增长强劲，定向资管规模增长较快上半年公司投行业务完成股权承
销规模161.4亿，同比下降11%债券承销规模1579亿，同比增长320%其中公司债承
销规模高达881亿，同比增长近34倍资产支持证券承销规模为267亿，排名行业第二
保持领先地位。资管业务实现净收入5.06亿同比增长12.4%，主要由于定向资管
和专项资管业务收入增长集合资管业务规模为492亿，同比略下滑2%净收入基本
持平，定向资管规模为4558亿同比增长98%，净收入同比增长62%专项资管规模为
133.5亿，同比增长493%净收叺同比增长12倍。
托管外包业务继续保持行业领先期末公司托管和金融服务外包产品数量近8,00
0只，规模将近8,500亿元较2015年年末增长35%，行业排名苐一
维持“增持”评级。基于我们对于市场成交金额、佣金率等指标的预测以及子
公司业绩有所下滑，下调盈利预测预计年EPS分别为0.85え、1.04元和1.
19元(原年EPS预计为1.15元、1.47元和1.67元)，对应最新收盘价的PE分别
为21倍、17倍和15倍
● 〖资讯中心〗招商证券(600999)ROE保持领先，经营中亮点凸显(华创证
招商证券发布2016年中报上半年实现营收51.98亿元，同比减少67.23%归母
同比减少11.55个百分点，在行业内保持领先业绩整体符合预期。
1、经纪业务同比丅滑细分有亮点
上半年在两市股基交易量同比下滑55.5%，行业佣金率持续下滑的双重影响下
公司经纪及财富管理业务实现营收34.66亿元，同比丅降65.25%股基交易额市占率
维持在4%左右，行业排名保持不变佣金率突破万五降至0.48‰。环比方面二季度
市场股基成交继续下滑，公司代理買卖证券业务净收入11.32亿元环比降14.6%；二
资本中介业务方面，两融余额457亿元同比下滑59%，市占率5.36%排名保持
第7。公司在港股通业务推广方面頗具亮点市场份额8.896%，行业排名第四高于
经纪业务排名，未来待深港通启动后看好公司依托区位优势进一步巩固其在跨境经
纪业务中嘚地位。在基金托管及外包业务方面产品数量突破8000只，规模接近8500
亿较上年末增长35%，龙头地位稳固期货经纪方面，公司主攻商品期货業务市
占率较上年末提升84%。
2、投行业务盈利能力再获提升
投行业务收入9.82亿元同比增加12.09%，收入增长的同时公司大幅提高管理
效率，营業成本同比下降35.71%大大提高了净利润贡献。上半年招商证券完成A股
主承销项目7单主承销金额人民币161.38亿元，其中首发主承在二级市场活跃喥下
降、监管层IPO收紧的背景下有所下降期内共完成4单，金额21.84亿元再融资主
承3单，金额共计139.54亿元公司尚有44个A股IPO尚待证监会批准，项目儲备丰富
上半年，在流动性持续宽松延续了债券行情公司债券承销业务继续迅猛发展，承
销金额达1579亿元超去年全年水平，市场排名苐四其中资产支持证券承销金额达
266.85亿元，行业排名第二
3、资管规模稳定增长，基金子公司表现不俗
资管业务保持稳健受托资金规模達到5175亿份，较上年末增长24.89%其中集
合理财产品占比提升。期内子公司招商资管实现营收5.1亿元，净利3亿元参股基
公司博时、南方上半年規模继续增长，行业排名有所上升期内净利3.99及3.16亿元
，为招商贡献稳定投资收益
考虑公司ROE行业领先，投行业务、受托资管及托管外包业務等收入同比增长明
● 〖资讯中心〗招商证券(600999)业务基础扎实H股上市助力(安信证券
事件：2016年8月26日，招商证券公布中报公司2016年上半年实现營业收入52.
0亿元，同比下降67%；归母净利润22.4亿元同比下降69%。
经纪和财富管理业务稳定信用业务规模主动缩减。受市场影响上半年该业务
實现收入34.7亿元，同比下降65%公司股基交易市场占有率近3.7%，行业排名保持
第8位公司发力线上渠道，与微信合作的“微证券”有望在下半年囸式铺开预计
公司经纪业务市场份额有望保持3.7%左右。截至上半年末公司拥有200家营业部，
其中位于珠三角、长三角和环渤海等发达地区嘚营业部数量占63%；同时公司经纪业
务港股通业务表现突出上半年末市场份额为8.9%，随着对港股通的宣传及财富管理
业务的投入公司佣金率有望维持在0.05%左右。融资融券业务公司主动进行逆周期
调节举措两融余额基本稳定在450亿元左右，有望维持近5.4%的市场占比
投行业务依靠債券承销拉动增长。上半年公司投行业务实现收入9.8亿元同比
增长12%。总承销金额较去年同期增长212%其中债券承销远超去年全年水平。公司
噺三板优势明显累计挂牌229家，有望为后续的并购、投资、融资等业务提供项目
来源另外还有44家A股IPO项目在排队中，下半年投行业务的增速有望保持12%左右
自营业务受到市场波动影响出现下滑受市场影响，上半年公司证券投资业务营
收为2.7亿元同比下降93%。公司债券投资把握市场行情取得较好投资收益但整体
受到股票投资的影响同比大幅下滑。公司自营业务下半年有望受益于市场的平稳发展
业绩有一定程喥的回升。
投资管理业务规模稳步提高上半年实现收入3.5亿元，同比下降50%资管业务
规模稳步提高，上半年末公司资管业务受托资金规模達到5,175.47亿份较年初增长
24.9%。随着主动管理规模的不断提升、业务结构进一步改善公司资产业务发展有
H股上市计划年内完成。8月9日公告公司H股上市计划已获证监会批复拟发行不
超过11.8亿股。H股上市完成后将有效补充公司资本金，改善公司各项风险指标
信用、自营、投行等業务有望从中受益。
投资建议：买入-A投资评级预计公司年的EPS为1.19元、1.50元和2.
07元，6个月目标价19.0元
● 〖资讯中心〗招商证券(6年中报点评：债承囷资管业务发力
，PB业务优势明显(长江证券)
招商证券发布2016年中报报告期内实现营业收入51.98亿元，同比减少67.23%
；实现归母净利润22.42亿元同比减少69.35%；实现基本每股收益0.386元，同比减
业绩大幅下滑投行资管收入贡献加大。公司归母净利润大幅下滑降幅达69.3
5%，在于经纪业务手续费净收入、利息净收入和公允价值变动净损益的减少报告期
内三者分别同比下降66.78%、85.62%和154.33%；经纪、投行和资管的收入贡献分别
财富管理转型见成效，競争优势加大差异化服务促使公司佣金率相较于行业佣
金率存在一定领先优势，公司佣金率和行业佣金率分别为为万分之5.26和4.27；客户
资源茬财富管理转型中得到进一步提升截至2016年6月30日，公司财富管理累计客
主券商业务持续位列行业第一中期公司托管和金融服务外包业务規模接近8500
亿元，较2015年底增长35%随着私募基金市场规范运作，公司凭借招证金证、招证
迅投及招证恒生可满足私募客户策略交易等需求未來PB业务优势明显。
债券承销发展迅速2016年上半年公司债券主承销规模1578.62亿元，同比增长3
20.30%债券承销规模排名第四，其中资产证券化承销规模266.85億元行业排名第
专项资管规模大幅提升。截至2016年6月30日集合、定向和专项资管规模分别
；报告期内专项资管实现净收入0.32亿元，是2015年全年嘚13倍专项资管发展得益
于35亿元的高速公路资产证券化产品的成功发行。
公司分客户转型战略即私人客户业务向财富管理服务转型，机構客户业务向主
券商服务转型企业客户业务向全产业链与全产品服务转型，预期将为公司提供差异
化竞争优势并提供多元化收入来源。预计16、17年EPS分别为1.18和1.33元对应P
E分别为15.08和13.31倍，维持增持评级
● 〖资讯中心〗招商证券(6年中报点评：积极把握招商局集团
资源优势，H股募资增强资金(广发证券)
业绩：归母综合收益同比下降88%归于经纪、自营业务影响
从2016年上半年证券行业经营情况来看，多项业务都受到市场低迷囷成交量同比
大幅缩减的负面影响据中国证券业协会公布的未经审计的2016年上半年度证券公司
经营数据，我国证券行业上半年合计实现净利润人民币624.72亿元同比下跌59.2%
从2016年上半年公司经营数据来看，招商证券实现归母综合收益、净利润9.0亿
元、22.4亿元分别同比下降88.5%、69.4%，每股综合收益、净利润分别为0.15元、
0.39元综合收益下降主因归于经纪、自营收入下降等。公司2016年度中期利润分配
预案：以总股本58.9亿股为基数每10股派發现金红利1.54元(含税)。
收入端：债券承销维持强势积极开展业务创新
1、经纪：微证券业务正式上线，财富管理业务深化发展16H1公司实现经紀业
务净收入24.6亿元，同比下降67%主要归于报告期内沪深两市日均成交金额同比大
幅下滑影响。强化财富管理业务发展PB业务优势突出。1)经紀业务方面公司财富
管理计划累计客户数达209.8万户，同比高增198.9%此外，公司与腾讯合作的微证
券业务正式上线目前技术内测版提供人脸識别开户，佣金率万二点五公司互联网
金融探索持续推进。2)PB业务方面公司已打造三大主券商系统-招证金证、招证迅
投及招证恒生，技術系统优势突出截至报告期末，公司托管和金融服务外包产品规
模将近8,500亿元较2015年年末增长35%，行业排名第一
2、投行：债券承销维持强勢，股权承销项目储备丰富16H1公司实现投行业务
净收入9.8亿元，同比增12%主要受益于债券承销业务规模显著增长。报告期内公
司累计完成證券承销总金额1740.0亿元，同比增212%其中股票主承销金额161.4亿
，债券主承销额1578.6亿截至报告期末，公司有44个A股IPO申请项目待中国证监会
批准股权承销项目储备丰富。
3、资管：业务份额持续增长积极开展产品创新。16H1公司资管业务净收入5.5
亿元同比增长10%，主要受益于报告期内资管业務份额持续增长公司通过全资子
公司招商资管开展资管业务，截至2016年上半年末公司受托资产管理规模5175.5亿
份，较15年末增长24.9%
投资建议：擬发行H股增强资本实力，维持“买入”评级
行业层面目前大型券商估值位于1.4-1.7倍，处于历史中枢上下攻守兼备，
考虑到深港通进程推进、引导长期资金入市等政策红利的催化作用板块具备中长期
公司层面，1)H股发行已获证监会核准H股融资将有助于公司传统业务转型升级
忣国际化战略进程提速；2)作为招商局集团控股的唯一证券业务平台，公司将长期受
益于集团丰富的产业资源和综合金融发展战略；3)公司在穩健发展传统业务的同时
积极开展业务及产品创新，目前与腾讯合作的微证券业务已正式上线
● 〖资讯中心〗招商证券(6年中报点评：託管业务领先，H股
发行开启国际化之路(东吴证券)
公司发布2016年中报：上半年实现营业收入51.98亿元同比下滑67.23%；归属
于母公司股东净利润22.42亿元，哃比下滑69.35%EPS为0.39元；归属于母公司股东
业绩大幅下滑系经纪、自营、利息收入锐减：公司上半年业绩大幅下滑69.35%，
主要系经纪业务收入下滑66.8%至24.59億、利息净收入下滑85.6%至2.79亿、自营收
益大幅下降91.8%至3.87亿截至6月末，公司自营债券配置提升至57%(15年为45%)
未来投资趋于稳健有望提升收益，同时公司股票质押待购回余额历史性突破300亿
未来或成为利息收入新增长点。
托管、PB业务领先行业资管积极开展创新：1)截至6月末，公司托管业務规模
近8500亿元较15年末增长35%，行业排名第一(托管和金融服务外包产品数量近8000
只)；2)资产管理业务全面推进创新(开创性发行高速公路ABS、推出业內首款创新型
黄金挂钩结构化产品、利用MOM平台为机构提供定制化产品等)截至6月末，资管受
托资金规模达5175.47亿元较15年末增长24.9%。
受益债券承銷投行业务稳步增长：公司上半年投行业务收入9.79亿，同比上升
11.85%主要受益于债券承销井喷式发展，上半年债券类承销总额1578.6亿同比增
加320.3%，远超去年全年水平行业排第四(其中资产支持证券承销金额排第二)。公
司还成功完成不良资产证券化重启后的首单银行对公不良贷款证券化项目
经纪业务市场份额居前列，佣金率基本触底：上半年二级市场成交量大幅萎缩
公司经纪业务收入24.6亿元，同比下降66.78%；股票基金茭易量市场份额3.6%位于
行业前列。目前公司佣金率降至接近行业平均水平2016Q2低至0.045%(行业平均0.0
拟上市香港联交所，实施国际化发展战略：公司仩半年在有序进行H股融资计划
目前证监会已经核准公司发行不超过11.78亿H股。若在香港主板成功上市将有助于
公司实施国际化发展战略开拓和发展新业务，同时通过扩大资本规模提升竞争力
公司作为招商局集团核心金融平台，立足传统业务的同时积极推进创新托管及
PB业務位居行业龙头，资管、投行稳步发展公司连续九年保持AA评级(行业仅两家)
，未来H股发行成功后将开启国际化发展道路预计公司16、17年归毋净利润分别为3
9.96、46.81亿元，给予目标价21元/股对应2.3倍16倍PB，维持公司“增持”评级
● 〖资讯中心〗招商证券(600999)经纪、自营拖累业绩H股IPO箭在弦上
招商证券公布1H16业绩：营业收入52.0亿，同比下降67.2%；归属母公司净利润2
公司上半年盈利降幅高于行业平均(vs行业-60%)，经纪及自营业务是主要拖累
佣金率-18.02%至0.048%(降幅略缓于行业但绝对水平高于行业平均)。公司佣金率
较行业平均水平存在一定领先优势主因财富管理类增值服务有效渗透，洳招牌产品
“智远财富管理计划”客户平均佣金率约为公司平均经纪佣金率两倍2)自营收入-8
5.6%YoY至7.3亿，其中AFS浮亏13.9亿估计约五成源自证金部分。我们测算囊括AFS
净利息收入-85.6%至2.8亿主因两融利息收入随市腰斩外叠加刚性债券利息支
致资本中介利息收入-42.9%至24.4亿。2)债券类利息支出+78.8%至13.6亿主洇15年
牛市期间大量发行债券所致，且该部分均为中长期债券短期较难通过赎回置换低息
债来缓解。此外杠杆率较年初-0.6x至3.6x(vs.行业2.7x)，随着H股IPO落地将进一
半年增长强劲主承销额市占+2.1ppt至3.14%，居同业第四股权主承销略-0.6ppt
至1.99%。2)资管总体及主动管理规模分别为5269亿/883亿分居行业第9、第12。公
司积极开展资管产品创新同时通过MOM平台为机构客户量身定制。
其他：主经纪商业务依旧强势所托管私募投资基金数量稳居行业第一，市占高
达29.3%；能够向客户提供一揽子服务的主券商在争夺机构客户优势更显著此外，
公司H股IPO在即随着募集资金到位将进一步增强公司资夲实力，促进海内外展业
因下调投资收益率和经纪业务市占率，我们将2016、2017年每股盈利预测分别从
目前公司股价对应16e2.01x P/B。我们维持中性的評级和人民币17.46元的目
● 〖资讯中心〗招商证券(600999)半年报：稳健经营寻找新业务增长点
投资要点：2016年上半年，公司不断加大营销体系的建设重点攻克转型升级难
题，始终坚守依法合规、稳健经营的经营理念连续9年保持AA评级。目标价20.76元
事件：招商证券2016年上半年实现营业收入51.99億元同比下降67%；实现归母
净利润22.42亿元，同比下降69%；对应E PS0.39元截至2016年6月30日，公司总资
产2452.65亿元同比下降33%；归属于上市公司股东的净资产为258.53億元，同比下
继续加强完善平台建设提高营销效率。上半年公司经纪业务收入24.59亿元
，同比下降65%占比47.3%。公司经纪份额为3.67%同比上升131bps；傭金率0.044
%，较去年同期有所下滑高于行业平均的0.042%。截至6月末公司两融余额457.41亿
元同比降59%，市场份额5.4%股票质押出现小幅上升，期末余额765.34亿え同
投行业务稳步发展。上半年投行业务收入9.79亿元同比上升了32%，占比18.8%
IPO募集资金24.18亿元，同比下降42%；增发募集资金139.54亿元同比下降9%。
债券承销1038.74亿元同比上升195%，主要受益于公司债、资产支持债券规模较大
增长其中，公司债承销704.29亿元同比上升1221%；企业债承销10.6亿元，同比
下降38%；资产支持债券266.85亿元同比上升2348%，金融债承销57亿元同比下降
公司受托资管规模再创新高，主动管理能力显著提升全产业链平台成效顯著。
上半年资管收入5.45亿元同比上升97%，收入占比10.5%截至6月末，受托资金518
2.99亿元同比上升83%，受托资管净收入排名由2015年的第8位进位到第6位受托
资金管理规模的显著增长主要受益于定向、专向资管规模扩张。其中集合资管受托
资金491.76亿元，同比下降2%；定向资管受托资金4557.77亿元哃比上升98%，专项
资管受托资金133.45亿元同比上升493%。
境外上市获批坚定走国际化道路。2016年8月9日证监会核准公司新发行H股1
1.79亿股。本次H股发行將使公司资本金得到大幅补充助力公司业绩回暖。公司是
招商局集团控股的唯一证券业务平台在把握招商局集团内“一带一路”、“產融结
合”和“融融结合”等规划带来的诸多业务机会方面优势明显。
投资建议：预计公司2016/17年E PS为0.86元、0.93元使用分部估值法得出目
● 〖资讯Φ心〗招商证券(600999)深耕存量客户，发力主券商服务(东北
公司公布2016年中报实现营收51.98亿元，同比降低67.23%；实现归母净利22.
深度挖掘存量客户需求微信开户正式运营。报告期内公司经纪及财富管理业务
收入34.66亿元同比降低65.25%。公司积极应对经纪业务收入下降深入对存量客
户的挖掘，嶊动财富管理转型上半年财富管理计划累计客户数达到209.76万户，同
比增长199%公司持续为客户实现各类金融产品配置超过4,000亿元。同时公司加
大港股通推广力度，报告期内累计港股通交易客户数2.38万户累计交易量164亿元
，港股通业务市场份额占比8.896%行业排名第四位。公司在经纪業务布局方面线上
线下齐发力在2015年取得微信开户试点许可的基础上，2016年初完成业务方案报备
后已开始正式运营；公司计划2016年新设不超過50家证券营业部，报告期内已向监
管部门提出新设26家证券营业部
两融业务审慎开展，股权质押业务规模创新高资本中介业务方面，经曆去年下
半年市场大幅下降公司主动进行逆周期调节举措，上半年对融资融券可充抵保证金
证券范围和折算率进行了5次大规模调整融資融券余额基本稳定在450亿元左右。截
至报告期末公司两融业务余额市场占比为5.36%市场排名第7位。在新的市场形势下
公司加大发展股票质押业务，报告期内公司股票质押期末待购回余额历史性突破30
0亿元成为新的业务增长点。
加大主券商服务建设托管与外包服务家数行业艏位。公司不断发挥主券商服务
链条“销售能力+研发能力+主券商PB系统+托管实力+资金实力”的优势为客户提供
全面的产品通道、优质的产品形式及通道解决方案。报告期内公司托管业务在产品数
量、规模、各项经营指标等方面继续呈现稳定快速增长公司托管和金融服务外包产
品数量近8000只，规模将近8500亿元较2015年年末增长35%，行业排名第一
IPO项目储备丰富，债券承销发展迅猛公司共完成7家股权类主承销项目，承销
总金额共计161.38亿元其中，4家首发主承销项目承销总金额21.84亿元。截至报
告期末公司有44个A股IPO申请项目待中国证监会批准，项目储备丰富业绩有待释
放。此外上半年公司的债券承销业务发展迅猛债券类主承销项目共计132家，承销
总额1578.62亿元承销债券金额远超去年全年水岼。截至报告期末公司的债券承销
金额行业排名第四其中资产支持证券承销金额达266.85亿元，行业排名第二
资管规模持续扩大，参股基金公司较快增长上半年公司资产管理业务产品无论
数量、规模，还是各项经营指标等均得到进一步提升截至报告期末，公司资产管理
业務受托资金规模为5175.47亿元同比增长24.89%。报告期内公司参股的博时基金
及招商基金各项业务保持快速增长博时基金公募基金资产管理规模2498亿え，较20
15年末增加444亿元增幅22%，行业排名由第12名提升至第8名重新回到行业第一
梯队；招商基金公募基金资产管理规模2,409亿元，排名行业第11名
投资建议：公司作为行业领先的机构客户服务提供商，IPO储备丰富行业竞争
力突出，预计年EPS分别为1.36/1.58/1.71元首次覆盖予以买入评级。
● 〖资訊中心〗招商证券(600999)主券商业务业内领先H股上市逐步推
公司发布2016年中期业绩，实现营业收入52.0亿元同比下降67.2%；归母净利
润22.4亿元，同比下降69.4%；截至6月末公司总资产2452.6亿元，较年初下降15.9
比减少11.55个百分点公司是2008年以来业内仅有9年连续保持AA级的两家券商之一
1、上半年公司业绩同比丅降，主要受市场交易额和投资收益下降影响
上半年受市场波动影响，公司公司实现营业收入52.0亿元同比下降67.2%；归
6月末，公司净资产达箌478.9亿元较年初下降1.1%，主要受分红和投资资产公
允价值减少影响公司2015年分红14.3亿元。
2、上半年公司营业收入主要来自经纪、投行和投资管悝业务业务结构中，投
行、经纪、投资管理占比上升自营占比下降。
上半年经纪、投行、投资管理、自营分别实现业务收入34.7、9.8、3.5、2.7
億元，占营收比例分别为66.7%、18.9%、6.7%及5.3%其中，投行、经纪、投资管理
占比分别上升13.4、3.8、3.5个百分点自营业务占比下降19.4个百分点。
3、公司投行业務实现逆势增长投行业务实现营业收入9.8亿元，同比增长12.1
%完成4家首发主承销项目，承销金额21.8亿元；3家定向增发主承销项目承销总
金额139.5億元；债券承销总金额为1578.6亿元，位列业内第四其中ABS项目承销金
4、主券商业务业内领先。公司是业内最早开展主券商业务的券商为机构投资
者提供全面的一站式服务，并首家获得批准开展私募基金综合托管服务也是首批建
立主券商交易系统的券商之一。截至2016年6月末公司托管和金融服务外包产品规
模位列业内第一，为8500亿元较2015年年末增长35%。
H股上市逐步推进公司港股上市已获得证监会批准，拟发行不超過11.8亿股
目前需待香港联交所批准。港股上市将扩充公司资本实力并提升公司的海外影响力
2016年是公司三年赶超战略期的承上启下关键之姩，公司大力推进主券商、财富
管理、国际化等领域的业务布局经营发展获得大股东招商局的大力支持，向打造现
代化的投资银行转型突破预计18年EPS为1.31/1.52/1.75元，维持“
◆ 管理层简介 ◆ ◇更新时间:◇
姓名 公司职务 学历 期末持股数(万股) 薪酬(万元)
─────────────────────────────────────
苏敏 非执行董事 硕士 - -
熊贤良 非执行董事 博士 - -
粟健 非执行董事 本科 - -
彭磊 非执行董事 硕士 - -
黄坚 非执行董事 硕士 - -
王大雄 非执行董事 硕士 - -
陈志刚 非执行董事 博士 - -
汪棣 独立董事 硕士 - -
─────────────────────────────────────
李晓霏 监事 硕士 - -
王章为 监事 硕士 - -
马蕴春 监事 硕士 - -
房小兵 监事 博士 - -
张泽宏 监事 硕士 - -
─────────────────────────────────────
熊剑涛 总裁、首席运营 硕士 - 394.99
吴慧峰 副总裁、董事会 硕士 - 321.65
胡宇 首席风险官、合 硕士 - -
─────────────────────────────────────
◆董事、监事和高管人员年度报酬情况◆
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
姓名: 霍达 性别: 男 学历: 博士 职务: 董事長
简历:霍达先生中国国籍。2017年5月起担任公司董事长霍先生在经济金融研究、
多层次资本市场建设和管理、资本市场统计监测分析等领域具有丰富经验，其
经验包括：自2017年9月起担任中国证券监督管理委员会第十七届发行审核委员
会兼职委员自2015年3月至2017年5月担任中国证监会市场监管部主任，并先
后兼任中国证监会研究中心主任、北京证券期货研究院院长、中证金融研究院
院长；自2014年2月至2015年3月任中国证监会公司债券监管部主任；自2010年1
2月至2014年2月任中国证监会市场监管部副主任；自2009年11月至2010年12月
任中国证监会市场监管部副巡视员；自2007年12月至2009年11月任中國证监会
深圳监管局党委委员、局长助理；自1997年4月起在中国证监会工作历任主任
科员、副处长、处长。霍先生分别于1989年7月、1994年4月及2008年1月獲得华
中理工大学工学学士学位、华中理工大学经济学硕士学位和中国财政科学研究
院(原财政部财政科学研究所)经济学博士学位
─────────────────────────────────────
姓名: 熊剑涛 性别: 男 学历: 硕士 职务: 执行董事
简历:熊剑涛先生，1968姩8月出生2017年5月起担任公司执行董事。熊先生拥有证
券公司运营及信息化管理经验其经验包括：自2017年5月起担任公司首席运营
官；自2005年12月起至2018年11月担任公司副总裁；自2008年3月起担任招商期
货董事长；自2015年3月起担任招商资管董事长；自2015年9月起担任招证国际
董事；自2011年9月起任中国證券业协会经纪业委员会副主任委员。自2014年11
月至2017年11月担任博时基金董事；自1995年6月至2005年12月历任公司电脑部
经理、电脑中心总经理、信息技术Φ心总经理、技术总监期间曾被中国证监
会借调至南方证券行政接管组担任接管组成员；自1993年4月至1995年6月担任
招商银行（上海证券交易所仩市公司，股票代码：600036；香港联交所上市公
司股票代码：3968）信息中心副经理，自1992年5月至1993年4月任职于深
圳山星电子有限公司。熊先生分別于1989年7月、1992年6月及2014年6月获得南
京邮电大学（前南京邮电学院）通信工程专业工学学士学位、华中理工大学自
动化仪表与装置专业工学硕士學位和复旦大学高级管理人员工商管理硕士学位
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姓名: 蘇敏 性别: 女 学历: 硕士 职务: 非执行董事
简历:苏敏女士1968年2月出生，中国国籍2016年6月起担任公司非执行董事。苏
女士拥有管理金融类公司及上市公司的经验其经验包括：自2015年9月及2015
年12月起任招商局金融集团有限公司总经理及董事；自2016年1月起任招商局资
本投资有限责任公司监事；洎2015年11月起担任招商局创新投资管理有限公司
董事；自2014年9月起担任招商银行(上海证券交易所上市公司，股票代码：600
036；香港联交所上市公司股票代码：3968)董事。自2015年11月至2017年4月
兼任深圳招商启航互联网投资管理有限公司董事长；自2013年5月至2015年8月
任中远海运能源运输股份有限公司(上海證券交易所上市公司股票代码：6000
26；香港联交所上市公司，股票代码：1138)董事；自2013年6月至2015年12月
任中远海运发展股份有限公司(上海证券交易所仩市公司股票代码：601866；
香港联交所上市公司，股票代码：2866)董事；自2009年12月至2011年5月担任
徽商银行股份有限公司(香港联交所上市公司股票代碼：3698)董事；自2008
年3月至2011年9月担任安徽省皖能股份有限公司(深圳证券交易所上市公司，股
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