在主动灵活的资产配置和动态行业配置基础上，精选价值相对低估的优质上市公司股票，力求获得基金资产的长期稳健增值。

本基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具，包括国内依法发行、上市的股票、债券、货币市场工具、权证、资产支持证券以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具。
　　此外，如法律法规或中国证监会允许基金投资其他品种的，基金管理人在履行适当程序后，可以将其纳入本基金的投资范围；如法律法规或中国证监会变更对权证或资产支持证券等投资的比例限制的，基金管理人在履行适当程序后，可相应调整本基金的投资比例上限规定，不需经基金份额持有人大会审议。

本基金采用灵活积极的资产配置和股票投资策略。在资产配置中，通过以宏观经济及宏观经济政策分析为核心的情景分析法来确定投资组合中股票、债券和现金类资产等的投资范围和比例，并结合对市场估值、流动性、投资主体行为、市场情绪等因素的综合判断进行灵活调整；在行业选择中，基于动态的行业相对价值比较，发掘估值优势行业；在股票投资中，采取“自下而上”的策略，优选价值相对低估的优质公司股票构建投资组合，并辅以严格的投资组合风险控制，以获得长期持续稳健的投资收益。
　　本基金的核心投资策略是将行业的相对价值和个股的绝对价值有效结合。在个股选择方面，首先根据以下指标进行筛选，形成初选价值股票备选投资标的：
　　A) 剔除连续两年亏损的上市公司股票；
　　B) 市盈率相对预期盈利增长比率（预期PEG）在1.5 倍以内（基本面出现重大改善的个股除外）；
　　C) 剔除流动性相对不足，总市值小于10 亿元的上市公司股票
　　在此基础上通过系统性的定性分析、定量分析以及估值水平分析形成价值优选股票备选投资标的。本基金投资于上述价值股票备选投资标的的比例不低于股票资产的80%。
　　在资产配置中，本基金运用定性分析和定量分析方法作为资产配置的主要参考依据。在定性分析方法中，主要以全球和国内经济周期分析为基础，判断一定阶段内宏观经济、经济政策（宏观、区域及行业）导向，确定股票、债券和现金类资产（现金和到期日在一年以内的政府债券）等资产类别的预期收益、风险和各种情景发生的概率，确定资产配置的大体方向；在定量分析方法中，主要通过分析各类资产的风险溢价水平，在有效控制投资组合风险的前提下，形成对各类别资产的配置比例。在上述确定的资产配置比例下，本基金将根据市场估值、流动性、投资主体行为、市场情绪等因素进行综合判断，对各类别资产配置进行灵活调整。
　　本基金基于科学合理并不断完善的定性和量化分析体系实现股票投资策略。投资组合的构建充分利用“自上而下”和“自下而上”两种分析体系的优势。
　　定性分析将主要界定特定投资时期宏观经济、中观产业经济和微观上市公司三个经济层面的内涵，以及确定特定投资时期的市场阶段性投资机会。对于宏观层面的内涵主要包括：特定投资时期所处的经济发展阶段，长期经济周期、中短期经济周期、经济周期的具体阶段。中观产业经济层面的内涵界定包括，基于不同经济发展阶段和不同经济周期时期的主导产业特征、不同产业所处的生命周期，不同产业的景气周期特征。国家产业政策的取向；产业在全球和国家产业中的地位；上市公司层面的内涵界定包括，治理结构、产品结构、技术结构、管理能力、公司战略、公司在行业中的地位、品牌优势和核心竞争力能力等。市场阶段的内涵界定包括，熊市、牛市和震荡市。在不同时期将采取不同的投资策略。定性评估的核心是找到具有持续经营能力的行业和公司，力图发掘在经济不同阶段、在经济周期的不同时期能够稳定增长的行业和公司。历史表现和超越正常状态下的价值低估是考核长期价值的重要指标，基于不同行业和公司的相对比较有助于发现特定投资时期个股的相对价值。
　　基金管理人建立的价值投资量化分析体系，主要围绕大类资产配置、行业与风格分析以及个股选择而建立。
　　1）评估整体市场价值的量化分析体系。主要考虑市场整体的绝对价值和相对价值。绝对价值指标包括但不限于DDM 模型分析、FO 模型分析以及个股加成分析；相对指标包括静态和动态的PE、PB、PS、PCF 等指标；在对市场整体进行决定价值和相对价值分析的基础上，通过横向比较和纵向比较的比较分析方法，确定阶段性市场投资价值。
　　2）评估行业和风格的量化分析体系。同样考虑行业的绝对价值和相对价值。绝对价值指标包括DDM 和个股加成方法，而相对价值指标也将包括PE、PB、EBITDA/EV 以及总市值占比等指标，同样考察这些指标的历史横向和纵向状况，以及国际横向对比状况。除此以外，上市公司利润结构和收入结构与市值结构的偏离也将成为考察行业价值的主要方法。
　　3）公司量化分析体系。主要基于上市公司基本面分析评估模型，重点考察上市公司的盈利能力、运营能力、负债水平等方面，同时参考该公司在一定时期内的风格特征，优选盈利能力、成长能力、运营能力指标较高而负债水平较低或合理的上市公司作为投资对象。
　　根据企业业绩的长期增长趋势以及同类企业的平均估值水平，应用本基金管理人设计的估值模型，选择价值被市场显著低估的企业进行投资。采用的估值模型包括资产重置价格、市盈率法（P/E）、市净率法（P/B）、经济价值/息税折旧摊销前利润法（EV/EBITDA）、现金流贴现法（DCF），比较分析方法包括横向比较及纵向比较。
　　本基金通过扎实的基本面研究，对所投资企业基本面、影响其业绩的不确定因素保持深入及全面的了解，确保所选择的企业具备中长期持续增长或阶段性高速增长能力。研究员将对精选出的股票进行持续跟踪，当发现股票的基本面及定价等因素发生较大变化，不再满足相关选择标准时，基金经理应在合理时间内将该股票从投资组合中剔除。
　　本基金在充分论证债券市场宏观环境和仔细分析利率走势基础上，依次通过平均久期配置策略、期限结构配置策略及类属配置策略自上而下完成组合构建。在投资实践过程中，本基金将灵活运用跨市场套利策略、跨品种套利策略、滚动配置策略、骑乘策略、回购放大策略等积极投资策略，发现、确认并利用资产定价偏离或市场不平衡等来实现投资组合的增值。本基金在整个投资决策过程中将认真遵守投资纪律并有效管理投资风险。本基金对债券组合的投资管理程序借鉴了贝莱德投资管理在海外的投资管理经验，采用主动的投资管理，追求获得较高的风险调整后收益率，同时保证组合的流动性满足正常的现金流的需要。
　　在现金管理上，本基金通过对未来现金流的预测进行现金预算管理，及时满足本基金运作中的流动性需求。
　　权证为本基金辅助性投资工具。本基金的权证投资以权证的市场价值分析为基础，依据权证定价模型确定其合理估值水平，以主动式的科学投资管理为手段，充分考虑权证资产的收益性、流动性及风险性特征，通过资产配置、品种与类属选择，追求基金资产的长期稳定增长。

本基金收益分配应遵循下列原则：
　　1.本基金的每份基金份额享有同等分配权；
　　2.收益分配时所发生的银行转账或其他手续费用由投资人自行承担。当投资人的现金
　　红利小于一定金额，不足以支付银行转账或其他手续费用时，基金注册登记机构可将投资
　　人的现金红利按红利发放日的基金份额净值自动转为基金份额；
　　3.本基金收益每年最多分配6 次，每次基金收益分配比例不低于截至收益分配基准日
　　可供分配利润的10%；
　　4.若基金合同生效不满3 个月则可不进行收益分配；
　　5.本基金收益分配方式分为两种：现金分红与红利再投资，投资人可选择现金红利或
　　将现金红利按除息日的基金份额净值自动转为基金份额进行再投资；场内投资人只能选择
　　现金分红；若投资人不选择，本基金默认的收益分配方式是现金分红；
　　6.基金红利发放日距离收益分配基准日（即可供分配利润计算截止日）的时间不得超
　　过15 个工作日；
　　7.基金收益分配后基金份额净值不能低于面值，即基金收益分配基准日的基金份额净
　　值减去每单位基金份额收益分配金额后不能低于面值；
　　8.法律法规或监管机构另有规定的从其规定。

　　09月24日讯 中银研究精选灵活配置混合型基金（简称：中银研究精选灵活配置混合，代码000939）09月21日净值上涨1.74%，引起投资者关注。当前为0.6450元，累计净值为0.8550元。

　　中银研究精选灵活配置成立以来收益-21.42%，今年以来收益-11.16%，近一月收益-2.57%，近一年收益-13.65%，近三年收益-20.37%。

　　中银研究精选灵活配置混合基金成立以来分红2次，累计分红金额2.04亿元。目前该基金开放申购。

　　为赵志华，自2016年11月02日管理该基金，任职期内收益-21.44%。

　　吴印，自2017年10月27日管理该基金，任职期内收益-15.13%。

　　最定期报告显示，该持有（持仓比例6.81%）、（持仓比例5.57%）、（持仓比例5.56%）、（持仓比例5.30%）、（持仓比例5.17%）、（持仓比例4.99%）、（持仓比例4.96%）、（持仓比例4.95%）、（持仓比例4.45%）、（持仓比例3.23%）。

　　报告期内策略和运作分析

　　一、、行情回顾与运作分析

　　2018年上半年,全球经济继续稳定复苏,美国表现持续强势,欧洲势头略有下降。美国经济基本面依然有包括税改和金融监管放松等多项正向因素支撑,但全球贸易保护主义抬头等因素也在危险增长前景。

　　年初在外需复苏内需稳定背景下,经济领先指标整体韧性延续,但下行压力趋于增加。到了二季度,国内宏观经济增长有所减缓,主要反映了周期性的下行以及政策的叠加效果。最值得关注的是去杠杆的政策坚决执行,社会融资总额持续下行,信用风险不断爆发,半年末人民也出现了阶段性的贬值。

　　在上半年则是风起云涌,大幅震荡下跌。年初在强劲经济数据的刺激下,银行等板块带动强劲上涨,但好景不长,后续在去杠杆、贸易战等影响下,持续下跌。结构性的因素在今年上半年也体现的淋漓尽致,周期性板块大幅下跌,但是、消费等板块则相对强势。

　　2018年上半年,中银研究精在风险防御、稳定增长的投资思想指导下,不断根据市场形势调整组合结构。年初持有较多的金融类个股,但是宏观经济减弱的趋势出来之后,大量减持了受宏观经济影响较大的周期类股,增持了医药、TMT等创新类个股,并坚持只买优质企业的宗旨,有效控制了组合风险。

　　报告期内基金的业绩表现

　　报告期内本基金份额净值增长率为-0.96%,同期业绩比较基准收益率为-6.98%。

　　管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

　　展望下半年,宏观经济增速对应社会融资总额等先导指标有一定的滞后性,因此经济数据上还会有一段惯性下滑。但是政策上的调整是需要重点关注的,货币财政政策会在多大程度上支持经济增长将成为影响下半年行情的重要因素。另外重要的是全球的环境,中美冲突对我国经济将造成多大的影响,将逐渐清晰,这期间的变化也将对市场影响很大。

　　权益市场上半年大幅下跌之后,下半年将逐渐进入磨底的阶段。一方面政策的调整将对盈利增速形成支撑,另一方面估值上半年大幅下调之后市场自然形成见底预期。但是正如前述,结构性的差异始终是重要的观察点,上半年强势的消费、医药会不会补跌,将是关注的重点。

　　下半年,中银研究精选基金将继续秉持着控制风险、稳定增长的基本准则,积极应对市场的变化,继续在新兴增长行业上重点布局,但是谨记估值将是重要的。

　　作为基金管理者,我们将一如既往地依靠团队的努力和智慧,为投资人创造应有的回报。

XX险工作好么，有没有前途，是不是按月发工资？