原标题：价值投资，应该遵循什么原则？
内容来源：2018年8月17日，“春光里·豹变2018产投家峰会”上，春光里资本合伙人、IDC国际数字资产慈善基金会主席曾良，为到场的500多位创始人、企业家、投资人和媒体带来主题演讲《区块链3.0时代的产业价值投资》。笔记侠作为合作方，经授权发布。
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- 现今区块链面对着什么样的商业环境？
- 区块链对现在分布式商业有什么便利条件？
- 价值投资应该遵循什么原则？
我是个传统互联网人，从事互联网行业18年。去年开始进入区块链行业，深感“链圈一日，世上一年”。
首先我们来谈谈这个时代的划分：
比特币概念来自于中本聪2008年发表的一篇论文，它的出现开创了一个时代。
比特币系统是不可篡改的分布式的账本，按照一个PoW的机制来进行挖矿。总量2100万个，永远不会增发。
客观地说，它比黄金或者其他任何一种贵金属都具有更好的货币属性，这是无可颠覆的。但是比特币也有缺点：
第一，比特币的节点是固定的的，在它上面没有办法再编程。
第二，交易速度非常慢。理论上，每秒钟全球可进行7次交易，实际情况每秒可能只有一两次。
所以1.0时代，比特币仅仅是开创了一个历史，仍需继续往前发展。
2.0时代：ETM（以太坊）揭开了序幕
以太坊是由一个20几岁的小伙子维塔利克·布特林提出的，外号“V神”，它解决了1.0时代的两个问题：
① 在每个节点上增加智能合约编程；
以太坊时代的到来，大家仍然不满足。因为每秒钟几百次或上千次的速度，依然不能满足大型分布式的商业应用。
以太坊时代的到来，还是没有彻底解决区块链技术的应用难题：每秒钟几百次或者上千次的速度，依然不能满足大型的分布式的商业应用。
从总体需求来说，现在已进入3.0时代。E0S是3.0时代的一个代表性应用，是专为商用设计的区块链构架，宣传时称可以达到每秒几万次，但目前测试结果是4000次左右。
虽然没有达到预期效果，但总体而言，依然是区块链商业化之路上一个里程碑式的节点。
1.区块链商业环境不乐观
① 90%以上的项目都造假或有水分
有些是完全的传销与空气币，有些是夸大其词。中国人的投机心理在这个行业是表现得淋漓尽致，有90%以上的存在造假；虽然国外区块链也存在造假，但比例只在10%-20%左右。
② 缺乏客观获取信息的手段
这个行业环境之后所以让人感到不客观，是因为大家获取信息的重要来源可能都是媒体。
但在区块链领域，绝大部分媒体都缺乏中立性，因为它们往往都是资本的投资，本身带有强烈的商业目的。
③ 缺乏有效的系统评估体系
现在，区块链领域也有少数几家评级机构，但因为他们没有一个科学的评估体系，所以即便抛开中立性，它也很难对项目进行科学系统的评级。
④ 大众对区块链普遍存在偏见
由于存在大量的投机行为，很多时候，中国大众对区块链是有偏见的。有个段子：
一个做传销跟一个搞区块链的交流，做传销的对做区块链的说，你这玩意是犯罪。
以上几个问题的存在，导致区块链所处的行业环境并不乐观。
但即使如此，技术的发展趋势仍不以人的主观意志为转移。
2.区块链3.0时代的5个特点
毫无疑问，区块链已经进入了3.0时代，从技术来看，具有5个特点：
3.0的目标是TPS（系统每秒钟能够处理的业务数量）要达到百万级，目前正从几千到几万往上在走，我们推测需要5-6个月，之后TPS达到大规模商用就有可能实现。
在3.0时代，一些新的共识算法，比如POS，以及类似POW、POS的一些混合机制，比如超级节点等，你可以去垢病任何一种机制都不完美，但你必须要承认大家在机制上做了多元化的探索，在尝试走出不同的路。
有了新的共识算法、新的治理机制，很有可能会打破以前付出和报酬不成正比的现象。
④ 建立大规模分布式应用
大家正在建立大规模的分布式应用，以颠覆原来大众点评、滴滴打车或游戏行业里的一些中心化运作模式。
⑤ 在1.0、2.0时代大家谈到跨链，谈到分岔都视为洪水猛兽，但是在3.0时代却是一种可接受的行为
3.区块链3.0时代的分布式商业
区块链3.0时代，开源的数字产权是大家公认的，开源的力度有多大呢？
前面有新闻称微软收购了最大的程序员开源社区，连微软这样的公司都不得不在战略上拥抱开源，可见开源是个不可阻挡的趋势。
在区块链3.0时代，一般达成产品免费共识的话，整个社区的力量就会调动起来，这个思维方式要跟传统中心化的业务模式不太一样。
③ 依靠共识的治理机制
④ 依靠发币的经济激励机制
过去做媒体，如果主要靠广告费收入，那你的文章、评论等，就会天然倾向于广告主，丧失公立性。
但现在有了Token，有了可以改变以前机制的可能，并且可以依靠Token的价值获利，如此，你就能保持一定的中立性。
很多系统里的生产者，本身是不乐意分享评论的，但如果我用Token设立一套机制，让每个生产者和分享者都获得利益，就会激发这个系统新的活力。
⑥ 共享经济的商业模式
共享经济链条上各个环节都做出贡献的同时，都将获得很好的回报，这便能激发整个系统潜在的活力。
观察今天的区块链项目，可以分成四类。其中两类项目，大家可以分辨好坏：
一种是胡扯，技术上不可行，商业上也不可行。写一些不着边际的白皮书，靠一些大佬去站台，骗人钱。这类一眼就能辨别它的不好。
一类是真正的优质项目，只占1%。技术上可行、商业上也可行，只要踏踏实实去做，是能够跨越牛熊的，这也是每个创业者梦寐以求去寻找的。
但是最可怕的是剩下两类：
①技术上不可行、商业上可行
曾经有个项目很红，谈到把每个消费者所有的数据都通过POS端收集上来，组成一个巨大的分布式数据库，对消费者的行为进行360°无死角的观察，根据观察投放精准广告或推送。但技术上没有实现的可行性，等于是伪需求。所以，项目无法成立。
②技术上可行，商业上不可行
比如我要做一个新的系统，颠覆掉原有系统。但它可能是为了颠覆而颠覆，并不能带来新的商业价值。
实际上，我们在考核项目时，很容易就能识别技术上、商业上都不可行的项目，只有扔点掉这两类项目，剩下的才可能是技商业完美结合的一些项目。
当然这里面有一个变量，什么叫技术可行？今天的技术不可行，不代表明天就不可行。
三、价值投资遵循的5条逻辑
下面谈谈价值投资遵循什么逻辑？一共5条，分为两层，互有关联。
和传统股权投资不太一样，区块链行业里关注团队的点可能更多一些。
传统股权投资要关注团队的融资能力、营销能力，区块链行业除此之外，还要关注团队的心态。
因为这是一个充满诱惑力的行业，你要关注这个团队获得融资后，能否依然有序地做下去。
换句话说，你要考验的是人性。
这种情况下我本人喜欢投资那些成功过的创业者，因为它们的心态会更健康一些；但并不是说屌丝创业者不能投，关键还在于观察他的心态如何。
社群在区块链项目中具有特殊意义。不仅要关注社群的活跃度，还要关注社群的质量。
有时某个项目建立的社群真的很活跃，每天都有人在里面发红包、讲段子或笑话，但这是不是价值？当然不是。
这个社群里到底有多少人做出了高质量的贡献，又到底有多少人为了项目的发展在贡献自己的想法和力量。
个人认为，一个没有好的社群的项目，在区块链领域基本很难获得成功。
你还要关注它在整个生态系统中处于什么位置、它和它的上、下游是什么关系，平行的合作伙伴是什么关系？
我们看完很多区块链的项目，发现有些问题并没法解答，比如问他如何冷启动？换句话说，就是在没有流量的情况下，最开始谁会加入你这个系统？很多人解答不了，这就说明他的生态系统是缺乏的。
区块链刚兴起时，很多人发现做的电子钱包并不好用，这时，我们就需要做更加好用的电子钱包使之成为刚需。
一般情况下，我会把所有项目都找过来，比较谁最便宜，关注它的价格是否合理。
在没有太强大的力量去建这个团队社群和生态系统时，要考虑系统是否刚需，价格是否合理。
币快报拿了区块链行业前期单一的最大的一笔投资——2000万美金。
就像今日头条，它在一个大家觉得基本没有什么花头可玩的情况下，依靠先进的技术，通过个性化的推荐引擎，占据了大家的使用时长，并由今日头条引发出来抖音、西瓜视频等一系列产品矩阵，做到了一个新的高峰。
币快报也一样，做一个智能的信息流和数字货币价值平台，并且是一个完全开放性的平台。
当时我们的价值投资、团队成功创业者组的成，大部分来自于腾讯和百度，它在生态系统中所处的地位非常清晰，慢慢地积累了一批活跃用户。
我们说做一个公链，基于这个公链让每个问题去做自己的通证经济。所以，当时我们就定义了它的愿景使命：
第一，成为全球最大的区块链智能媒体；
第二，推动整个生态的智能发展；
第三，在这个系统之上，建立全球数字资产的价值体系来实现价值挖取。
目前来讲这个项目进展良好，在最新一次的区块链APP中排名第五，它从成立到现在历经6个月，达到120万的下载量，大概覆盖人群500万。
这是我们按照价值投资原则发现的我们第一个要孵化和推进的项目。
案例2：游戏引擎公链GES
游戏行业作为虚拟世界的一个行业，和区块链刚好完美结合。所以在此基础上，我们去开发这样一个游戏引擎公链，给游戏社区提供一个规模化、商业化的区块链服务。
游戏行业的根本在于游戏好不好玩。我们想让创意团队聚焦在创意和游戏设计本身，不需要去做太多底层开发引擎技术的东西。
这个公链想实现这个目标，就是给游戏开发者提供一个引擎工具集，一个开发的基础战略平台。
我们找到这么一个团队，曾经做区块链游戏本身很成功，然后搭建这个团队，提供一些孵化，今天这个项目也走在一个高速发展、很多游戏公司准备加入支持的行列。
源质未来这个项目诞生时，最早时候所谓的海归、高级知识分子都看不上，他们认为这就是个网站而已。
后来发现是我们错了，不是每个人在PC时代打开电脑，都能找到想要的东西，比如携程网，有两条路：
聪明一点的在百度栏搜索携程找到它的网站；
那些追求更简单的用户们，需要一个写着旅游网站并且对应着携程的导航网站，这是刚需。
有时，所谓的知识分子不太了解普通群众的刚需，把假货的问题放在一边，拼多多的成功就是一个典型的例子。
它的成功，一个是运营的成功，另一个是思维方式的成功，它真正知道中国3亿人的需求是什么。
区块链时代，想要建立一个入门级的应用，让更多希望进入区块链行业的人，需要浏览器这个简单应用的导航工具。
所以我们觉得这个项目无论从团队的组成，还是从生态系统的功能考虑，都符合我们的需求。而且对于很多小白用户来讲，这是一个刚需。
最后，送给大家一句话：无论时代如何，我们都应善良。
（点击视频，看冯卫东说定位）
