文章来自雪球用户“超级拖拉机”，原文标题《写在(01681)坐6望8的一刻》，文章内容不代表智通财经观点。

原先给康臣药业(01681)设定年内小目标是半年报业绩后爬上6元，然后下半年满足50亿市值门槛进入深港通，年内目标8元。现在看起来有加速完成趋势，目前已经是坐6望8了，这两天看起来市场似乎有提前拉升的意思。是现在市值超过50亿开始有基金进驻了?还是深港通预期下进来一批提前埋伏的投资者?

或许趋势投资者进场了?后面可想想到的多头太多，实在想不到是谁干的，哈哈。预感近期会有一次快速拉升过程，盈喜或者哪位董事再增持之类的消息，甚至董事会会议通知(准备公布业绩)都可能成为一次快速拉升的触发点。

总之，幸福快来了，朋友们握紧手上的筹码哦。如果这个月就拉到60亿市值那9月份或许真能进深港通了(没有准确的月末市值平均值，好像记得今年3月份注销15%股份之前也已经接近50亿市值门槛，哪位球友有数据分享一下)。

今年康臣IR也非常卖力，机构研报非常多。我非常赞赏上市公司这样做，这不仅是对机构自我推销的一个过程，还可以让更多投资者从研报中获取更多的公司最新信息。研报可能不能直接带来股票估值提升，但研报多了好处是显而易见的，首先是广告效应，市场关注越来越多，这像是对未来多头的培育过程。听说7月初公司又有组织机构到玉林调研，估计很快又会有更多研报发布。

看了今年5月底几篇较新调研报告和玉林制药考察纪要，摘录一些个人认为有价值信息和我的想法和大家分享：

1、多份报告中均提及玉林今年业绩目标：“公司对玉林收入的含税目标是9亿(2016年6亿)”;“管理层预计2017年玉林制药业绩将增长30%以上，原因在于持续经营以及鸡骨草等系列新产品强劲的销售”，但可能信息来源不同数据有较大差别。不管怎么说，今年玉林继续高速增长是板上钉钉了，而且报告中提及的目标都已远高于我之前股价分析时假设了。据说今年玉林部分产品已经开始双班制以提升产量了，这在原来的纯国企时代肯定是无法想象的。之前传说康臣收购玉林时有让玉林上市的承诺，现在看来也并非空穴来风，如果属实，这将是未来又一大新的看点，以目前玉林的业务发展势头，现在的玉林估值已经不是收购价翻倍那么简单了，或许该给现在康臣市值，如果玉林在A股市场上市，那会是什么样的画面?

2、玉林厂房以旧换新的工作都在稳步推进。对玉林旧厂房的地，从周围环境来看(对面会展中心，江南公园旁)，估计当地政府都会力促尽快开发，记得年初CMS HK的研报提到玉林旧厂地有2.73亿贴现价值，这部分价值或许没有变现得那么快，但或许在接下来几年内的某个时点突然带给我们一个额外惊喜。据说不用完全等到搬迁到新厂房，原有闲置地块可以同步开发，旧厂房内涉及一些家属楼的拆迁，政府拆迁部门已经入驻，盗用一下别人的图片看看，规划已经有模有样了，旧厂地块准备开发房地产项目已经公开了。不得不说这块收购玉林的添头价值不可小觑哦，要是厂区搬迁后直接把这地能变现了那就简直太完美了。

3、尿毒清颗粒已经从国家医保目录(NRDL)中的B类药品升级为新国家医保目录(NRDL)中的A类药品，意味着它的报销比例将从90%提高到100%，而竞争对手的产品都是1998年推出上市的B类药品，尿毒清颗粒目前销往中国地区的15000家医院。2016年，公司完成了对尿毒清颗粒的循证研究，研究显示尿毒清颗粒治疗24周后估计肾小球滤过率(eGFR)下降了0.63%，相比之下安慰剂治疗后数据为7.37%。值得注意的是，尿毒清颗粒是第一个完成肾脏中医循证实践的肾脏中药。管理层预计受低层市场渗透的驱动，尿毒清颗粒销售额在未来几年将实现10%-15%的增长。

　　广西玉林制药与(,)的“联姻”遭公司康臣药业“横刀夺爱”。据康臣药业8月7日，公司以2.55亿元接盘玉林制药15%国有股权，较挂牌底价溢价123%，成为玉林制药新任第一大股东，令此前有意低成本入主的中恒集团黯然出局。

　　今年5月底，玉林制药亮相广西北部湾产权交易所，公司控股股东玉林市玉鑫资产经营有限责任公司拟以5.1元/股底价，公开挂牌转让其持有的标的玉林制药15%股权（合2232.51万股），合计挂牌底价为1.14亿元。

　　据了解，玉林制药前身为玉林制药厂，成立于1956年，是一家以中成药和天然药物研发、生产、销售为主业的中药制药国有企业。公司近年来先后研发出湿毒清胶囊、银蒲解毒片、珍黄胶囊（珍黄丸）、三七伤药胶囊、复方鸡骨草胶囊等多个新产品。公司拥有强大的中药综合处理及制剂能力，其中胶囊剂12亿粒/年、片剂5亿片/年、酊剂1000吨/年；产品有9个剂型70多个品种，其中国家中药保护品种有12个品种，拥有正骨水、湿毒清胶囊、鸡骨草胶囊等多项发明专利。

　　最新财务显示，玉林制药2014年实现营业收入3.92亿元、净利润4105.4万元。以2014年9月30日为评估基准日，公司资产总计3.69亿元，净资产2.33亿元，资产评估值为5.19亿元，增值率为122.82%。

　　凭借玉林制药雄厚的中药研发实力和稳健的经营能力，出让方对意向受让方提出了颇为“精细”的交易条件。根据玉林制药股权转让条件，意向受让方须承诺：成功受让后按市政规划的要求将标的企业老厂区需搬迁到玉医药健康产业园。同时，受让后保留“玉林制药”品牌，标的企业总部永久留在玉林。此外，意向受让方须成功受让后在玉林注册新公司，在玉林中医药健康产业园内投资建设年产值达5亿以上（含5亿元）的新项目，并在3-5年内把标的企业规模做大，年营业收入达30亿元，年实现税金3亿元以上（含3亿元）。出让方甚至明确提出，受让方必须是医药上市公司。

　　尽管转让条件和对受让方资格条件较为严苛，但仍抵不住产业资本对其青睐有加。广西当地上市药企中恒集团6月10日率先向公司抛出“橄榄枝”，拟参与竞拍玉林制药15%国有股权。中恒集团表示，玉林制药的多个中药保护品种与上市公司的核心主导产业相辅相成，本次竞拍成功将丰富上市公司产品线，改变目前公司主营业务较为单一的局面，同时有利于拓宽公司销售渠道等。

　　就在中恒集团入主玉林制药几无悬念之际，港股公司康臣药业突然于8月7日公告称，其已以2.55亿元成功受让玉林制药15%国有股权。对此，中恒集团同日公告解释称，股东大会授权公司以不超过11元/股、总价2.45亿元参与玉林制药竞拍，因竞拍对手的报价超出了公司股东大会授权价格的范围，公司终止对玉林制药15%国有股权的竞价。

（责任编辑：HN054）

招银国际分析师吴永泰、葛晶晶发布研报表示，康产药业(01681)于处方和非处方药市场拥有强劲的产品组合，是一家于港股市场未被关注的优质中成药制造商。公司拥有较强的品牌效应且盈利预期可见，公司目前股价估值较低，因此，首次覆盖，给予目标价8.60港元。

首次覆盖康臣药业，目标价8.60港元。康臣药业的核心产品尿毒清颗粒于国内口服肾病中成药市场中处于领先地位，其治疗慢性肾病疗效显著。尿毒清颗粒目前市场渗透率仍然较低，在最新的国家医保目录中该产品已升级为医保甲类药品，未来几年尿毒清颗粒将保持高于行业的增长速度。

公司通过收购玉林制药获得国内知名中成药品牌。受益于玉林制药的品牌效应以及销售团队的重新整合，康臣将添加新的增长动力。

此外公司新产品X光医用成像对比剂于2018上半年推出市场，预计公司2016-19年核心净利润年复合增速将维持19.6%。目前公司股价估值较低，因此招银国际首次覆盖康臣药业，给予目标价8.60港元。对应着年预测市盈率15.9倍/13.9倍/12.1倍，较目前股价仍有18.3%的上浮空间。

肾病中成药市场领先地位，疗效显著。尿毒清颗粒已验证其减缓了慢性肾病的病程发展，且延迟了病人进入肾透析的时间。该产品于2015年国内慢性肾病药物市场拥有10.8%的市占率，在慢性肾病患者中渗透率仅为1.3%，市场渗透率仍然较低。

尿毒清颗粒未来增长空间巨大，且该产品已被列入国家基药目录，在最新的国家医保目录中从医保乙类药品升级为甲类。因此，尿毒清颗粒将维持一个高于行业的增速，预计2016-19年收入的年复合增速达12.1%。

医用成像对比剂产品稳定增长。康臣的钆喷酸葡胺注射液用于增强核磁共振成像的清晰度和对比度。钆喷酸葡胺注射液是核磁共振成像领域最常用的医用成像对比剂，于2016年拥有该领域21.4%的市场份额，随着国内核磁共振机器安装数目的增多，该产品将继续维持稳定增长。

此外，公司将于2018上半年推出的一款X光医用成像剂，碘帕醇注射液。目前X光医用成像对比剂市场，只有两个生产供应商，整个市场被原研制造商垄断。未来新产品碘帕醇注射液的推出将带动公司医用成像对比剂业务未来三年的增长。

知名品牌中成药恢复增速。玉林制药是中国商务部2006年首批认定的“中华老字号”企业，2007年商务部又授予其“中国驰名商标”称号。自收购以来，康臣药业加强了玉林制药内部的运营和管理，实施多层级的成本管控，重整了公司销售团队。

玉林制药经过连续两年的收入倒退后，2016年公司收入录得31%的同比增长。玉林制药凭借完整的产品组合以及较高的品牌知名度，未来增长潜力可期，且在康臣的有效整合下，相信玉林制药于年收入将分别录得111.3%/17.8%/15.7%的增长。

预计公司总收入于年将分别增长36.7%/16.0%/15.0%。受益于玉林制药的全年业绩并表以及公司核心产品的内生增长，预计康臣药业2017收入同比增长36.7%至16.7亿人民币。基于公司三块业务的内生增速，预计未来2018/19年收入将分别增长16%/15%至19.4亿/22.3亿人民币。

由于玉林制药业务增长较快，公司利润率将轻微承压。2016年由于公司合并玉林制药半年的报表，公司毛利率、经营利润率以及核心净利率分别从2015年的80.7%、35.4%、30.2%下降至2016年的74.5%、32.6%、25.2%。由于2017年玉林制药经营效率的改善，预计公司2017全年的各项利润率将维持在2016年的水平。由于玉林制药业务增长较快速且毛利较低，公司利润率轻微承压。预计公司年毛利率分别为74.7%/74.2%/73.7%，核心净利率分别为24.3%/23.7%/23.7%。

预计公司核心净利润于年分别增长31.8%/12.8%/15.0%。考虑到公司未来利润率将受压以及2017上半年用于回购的计息负债产生的利息支出，预计公司核心净利润增速稍低于收入增速。公司核心净利润于年将分别增长31.8%/12.8%/15.0%至4.1亿/4.6亿/5.3亿人民币。

投资风险。1)尿毒清颗粒渗透率增速低于预期。2)核心产品大幅度降价。3)研发管线相对较弱。4)玉林制药增速低于预期。

首次覆盖康臣药业，目标价8.6港元

公司于处方和非处方药市场拥有强劲的产品组合，招银国际认为康臣药业是一家于港股市场未被关注的优质中成药制造商。

公司的尿毒清颗粒已完成循证医学临床试验，产品市占率仍然很低且已升级为医保甲类药品，未来尿毒清颗粒将保持高于行业的增长速度。玉林制药方面，玉林拥有较强的品牌知名度以及销售团队的重新整合，预计玉林制药未来将给公司带来更多增长动力。

此外公司新产品X光医用成像对比剂于2018上半年推出市场，招银国际预计公司2016-19年核心净利润年复合增速将达19.6%。公司拥有较强的品牌效应且盈利预期可见，公司目前股价估值较低，因此，招银国际首次覆盖康臣药业，给予目标价8.60港元。