【私募看盘】大阴线之下，A股本轮反弹行情结束了吗？|界面新闻 · 商业
扫一扫下载界面新闻APP在IPO重启、券商自营盘取消交易限制、多家券商被查等多重不定因素的影响下，沪指继续围绕在年线附近拉锯，上周一至周四A股持续横盘整理，但周五的一根大阴线让市场出现恐慌情绪，权重股、题材股全线杀跌，沪指失守3500点。市场出现这种较极端的行情，对年底大盘走势具体会形成哪些影响？界面新闻采访了4位投资圈专业人士，他们给出各自不同观点看法。
博道投资史伟：9月份反弹到现在，存量资金的加仓已经接近尾声，公私募的仓位都有明显上行，所以反弹的第一波大致结束，震荡调整也如预期般到来。在震荡调整之后，后市的上涨取决于新增资金是否入市。根据各方面情况来看，个人判断增量资金会入市。其一，股票市场的风险收益比还是最好的；其二，债券收益率低、房地产市场低迷，在这种&资产荒&的大背景下，银行等各类机构资金以及个人投资者的资金没有更好的去处，最终还是会进入到股票市场。不过，正如短期震荡回调何时会来以及多大幅度难以预测一样，新增资金何时入场同样不好预测，但这决定了后市上涨的幅度。从操作思路来看，市场的整体偏正面。成长股持续看好，此外，低估值蓝筹股有估值修复的潜力。
蜂窝私董肖毅：大众创业,万众创新离不开欣欣向荣的资本市场。国家牛市的展开,是不以任何人的意志为转移的。底位蓄势的中线品种可以中线坚定持有和吸纳，短线难以把握，中期趋势是完全可以研判。大盘调整的极限位在3250点上下，正常应在3360点之上就会企稳。
汇川泽周越群：上周五在众多利空的交集下，两市再度暴跌，盘中跌停个股一度多达700余只，创最近三个月以来的最大跌幅。突如其来的大阴线，让投资者措手不及，如同三季度千股跌停的悲惨景象再次重演。究其原因，与查中信国信海通三家证券、军工利好兑现、叫停融资类收益互换、新股申购等多重利空交织有关。我们认为大阴线之下，不宜过度悲观。我们应乐观的看到，A股承载着亿万股民的梦想，也承载着国家的意志和兴旺，三季度大幅调整之后，国家队对A股的把控能力有质的飞跃。市场重回冰点概率不大，短期而言，我们认为沪指或在3300点附近反复震荡。操作上以谨慎为主，耐性等待。
道熙投资林晓：政策面上一些措施短线是对大盘利空，中长线看其实是利好，坚持查处违规行为是为将来慢牛市排雷，现在查得越多越严，将来越利好市场。中长线政策是不希望看到大盘暴跌暴涨，希望走出慢牛行情，所出的政策也是中长线为主，所以说政策是偏多为主。
再看市场技术面，两市都进入前期密集套牢区，沪市点，创业板点。在反弹中沪市主要拉金融、券商板块，创业板主要是新网络、新科技、次新股。
最后看资金、时间因素，时间马上进入12月份和年底了，有些资金要到结算日了，有些资金要还账，加上12月份有28家新股申购，都会对市场资金影响，可能中线会影响到明年一月份，所以每年12月份资金都相对紧张的一个月，所以一般来说对12月份大盘行情都不要抱有太大的期望，要谨慎12月行情。
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本轮反弹并非“9?7”一日游行情翻版
　　大盘上周上演绝地反击大戏，上证综指在创出本轮调整新低1949点之后展开强劲反弹，股指一周反弹幅度高达4.12%，重新站在了2000点之上。从成交量来看，呈现显著放大态势，基本断定不会重演9?7一日游行情悲剧。随着经济数据逐步好转，宏观经济政策延续积极财政与稳健的货币政策，针对股市顽疾的改革也将展开，长达5年的熊市有望终结，融冰之旅已经正式开启。
　　首先，积极财政政策与稳健货币政策得以延续，没有水分的增长助推明年经济有力回升。近日管理层指出，明年要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，增强经济增长的内生活力和动力，增长必须是实实在在和没有水分的增长，是有效益、有质量、可持续的增长。这表明2013年宏观经济政策将会继续保持稳定，并且注重经济增长的真实性与质量，弱化GDP增速。虽然如此，市场普遍预测明年GDP增速有望回升至8%以上，高于此前普遍的悲观预期7%。展望未来宏观经济政策，深化改革将是经济增长的重要推动力。
　　笔者预测，中国经济稳增长不仅可以成功实现，甚至会提前结束L型，出现U型回升。从近期公布的系列数据均继续显示经济回暖，并且回暖时间点早于市场一致预期。国家统计局周六发布的数据显示，2012年11月份，全国居民消费价格总水平同比上涨2.0%，符合市场预期。11月CPI环比大幅上升，原因依然主要来自于食品价格上涨所致，由于11月全国大部分地区气温偏低，蔬菜等价格连续上涨推高CPI。总体来看，2%的CPI涨幅依然数据低通胀区间，不会影响货币政策。
　　第二，银行、地产等大盘蓝筹股引爆反弹行情，融冰之旅先从低估值板块开始。根据WIND统计数据显示，年初至今上证综指下跌6.26%，但是沪深300仅下跌4.22%；跌幅巨大的主要是创业板指数与中小板指数，跌幅分别高达12.61%与10.93%。分行业看，房地产指数年初至今大涨17.72%，非银行金融涨幅也高达11.13%，银行也有2.99%的涨幅。由此可见，今年的行情是结构性分化的行情，高估值板块的去泡沫与低估值板块的估值修复同步进行。尤其是9月7日以来，分化更加明显，银行、地产等板块逆势连续上涨，相反高估值板块则大幅补跌。从与香港H股对比来看，银行体现出了更好地联动性。AH溢价指数在创出阶段性新低94.73点后，银行股便展开了连续多日的上涨行情，成为本轮反弹的最大赢家。QFII投资A股热情大增，从选择标的看，折价银行股无疑是首选。所以如果说QFII再次抄了A股大底的话，银行为代表的大盘蓝筹股就成为他们重点买入的对象，从而启动了一波蓝筹股的反弹行情。当然，QFII敢买蓝筹股的重要原因还是看好中国经济，对中国经济发展信心大增。
　　笔者认为本轮行情绝非简单的超跌反弹，更不是9?7行情的翻版。9?7行情更多的意义在于维稳，在于大家对重启投资拉动的不信任。并且9月7日之时，中小板、创业板并未创出年内新低，结构性高估依然严重。而目前12月4日行情启动主要由蓝筹股启动，并且成交量显著放大。据此分析，本轮行情乐观估计可以成功突破2150点前期平台高点，继续向上则需要制度改革，尤其是针对新股发行制度与限售股解禁等方面的改革。
　　展望2013年走势，改革依然是最主要看点。1992年邓小平南巡讲话推动中国经济高速增长，20年后中国经济已经由两位数以上的高增长回落至8%左右的平稳增长。管理层已经推出了一系列改革措施，相信能为中国经济、中国股市带来新的希望，成为股市的转折点。
　　在投资策略上，短期投资者依然咬定蓝筹不放松，即使出现较大幅度波动，也主要以加仓策略为主，重点是银行、地产、汽车等低估值板块。从布局明年的角度看，城镇化建设依然是最重要的投资逻辑，建材、有色、煤炭等早期品种可以适当布局，但是需要注意年报风险，可以采取低吸策略。而消费类品种，投资者需要进一步观察。塑化剂事件对白酒的影响深远，直至改变消费者的饮酒偏好，白酒的黄金十年已经结束，未来白酒行业增速将会回落到较低水平，投资者主要以低配为主；医药行业则面临药品招标采购降价的政策风险，配置最多平配即可。 □长城证券 张勇
【编辑:王安宁】
>证券频道精选：
直隶巴人的原贴：我国实施高温补贴政策已有年头了，但是多地标准已数年未涨，高温津贴落实遭遇尴尬。
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来源：私募排排网张纯
作者：张纯
专访上海偏锋投资有限公司执行董事、总经理 冯海滨
　　摘要：偏锋投资旗下产品“偏锋1期”今年来表现极为亮眼，自2015年3月成立运行至今，在同期沪深300指数下跌3.76%的情况下，该产品逆势大涨135.39%，远强于大盘。其中最引人注意的是，下半年的两轮暴跌中，该产品回撤非常小，并且在接下来的反弹中均突破前期新高，真正做到了进可攻退可守。
　　“主要还是贯彻了我们一贯以来顺势而为的理念，我们一般会根据市场的变化，不断调整仓位以及品种。”冯海滨回顾公司取得的傲人成绩时表示，今年4-5月份的强势行情中，我们主要是大胆进攻，重点配置了互联网+概念的，所以收益上涨特别快；股灾行情前，我们及时预测到了市场会出现大的调整，所以我们及时降低了仓位，同时也减少了操作，所以收益损失相对较少；10月之后，我们判断市场可以会有一波反弹行情起来，所以迅速把仓位提升到了五成以上，其中介入的品种主要是弹性较大的中小盘股，所以收益相对不错。
　　谈及后市，冯海滨表示，本轮反弹已经进入后期阶段，市场最迟或在12月中下旬出现变盘，变盘后市场会进入新一轮的调整周期。因为调整是针对这波反弹的修正，所以我认为是一波小级别的调整，破2850点的概率不大。并且时间上也会比股灾那一波调整要短，所以我预计春节之后，市场可能又会再起来，未来市场会进入一个结构性或者局部性的牛市。
　　具体策略上，冯海滨认为，蓝筹股机会有限，可能更多的是超跌之后的脉冲反弹，成长股会更有机会。但当前成长股普遍估值比较高，所以投资过程中需要把握好投资节奏，另外还需要特别甄选。我们比较看好医疗健康、文化传媒、以及互联网+等新兴为主。
　　旗下产品“偏锋1号”净值走势图：
反弹已经进入后期阶段 新一轮调整最晚12月中下旬展开
　　问：10月至今，市场已经走出一波比较像样的反弹行情，但近期市场围绕年线附近大幅震荡，多空反复争夺。您对接下来的市场行情怎么看？
　　冯海滨：本轮上涨，从9月下旬正式启动以来，空间上来讲，更为反映市场实际运行状况的深综指实际反弹幅度已经达到40%，创业板指最高反弹幅度达到55%，高度上已经达到中级反弹的空间。当然如果以超强反弹的幅度来计算，深综指是2550点，创业板在3150点，我们判断这是本轮反弹的极限点位，也就是说最高能反弹到这个位置，当然也不是说一定能到。
　　时间上来讲，本轮反弹至今，已经2个月有余，而股灾调整持续的时间是3个月，作为股灾行情的修复，本轮行情反弹持续时间超过股灾持续时间的概率是不大的。
　　另外，大小非不减持的承诺在年底到期，也将在明年年初大规模启动，届时市场供需可能会暂时失衡。
　　综上来看，我们判断本轮反弹已经进入后期阶段，市场最迟或在12月中下旬出现变盘，变盘后市场会进入新一轮的调整周期。
　　问：如果出现调整，会不会再次跌破前期2850点的位置？
　　冯海滨：因为调整是针对这波反弹的修正，所以我认为是一波中小级别的调整，破2850点的概率不大。并且时间上也会比股灾那一波调整要短，所以我预计春节之后，市场可能又会再起来。
　　春节后开启结构性行情 成长股机会大
　　问：目前市场行情下，您更看好中小盘成长股还是蓝筹股？
　　冯海滨：我认为成长股会更有机会。因为蓝筹股大部分都是传统产业，大盘蓝筹股要想起来需要大资金推动，而大资金进场需要基本面的支持，但目前国家经济没有明显转好，传统产业的利润仍在持续下降，所以蓝筹股缺乏走强逻辑。蓝筹股趋势性机会有限，可能更多的是超跌之后的脉冲反弹。
　　而成长股大多属于新兴产业，它可以脱离经济周期，当前以互联网经济为代表的新经济仍处于一个蓬勃发展过程，在行业壮大和公司壮大的双轮驱动下，成长股含有极大的投资机会，我们判断未来的大牛股必然是从中小盘成长股中出现。
　　当然，当前成长股普遍估值比较高，所以投资过程中需要把握好投资节奏，另外还需要特别甄选。
　　问：经历了第三季度的大跌之后，您认为牛市是否还存在？
　　冯海滨：我刚才谈到，传统大盘蓝筹股业绩下滑趋势仍未扭转，虽然估值较低，但很难形成长期趋势性的行情；新兴产业股也整体估值偏高，后期是以局部机会为主。所以，出现大的整体上涨的概率很小，上半年这样的全面牛市已经过去了，未来市场会进入一个结构性或者局部性的牛市，就像年那样。
　　问：未来最有可能影响A股走势的因素有哪些？
　　冯海滨：股市是经济的晴雨表，我认为A股未来走势的决定性因素还是整个国民经济的走向，如果没有国民经济的向好，全面牛市就难以再现。
　　中短期来讲，市场的供求关系、资金成本等因素的变化也会影响市场中短期走势，具体包括IPO、注册制以及市场利率变动等因素。
　　问：目前公司仓位情况如何？具体策略上，接下来有何打算？
　　冯海滨：我们目前仓位在六成左右，因为我们看好市场还有小幅的上涨空间，主要是以短周期的运作为主，做一些主题投资和事件驱动。接下来进入12月份之后，我们会逐步降低仓位，逢高减仓。
　　问：大盘蓝筹股你们完全不会考虑配置？
　　冯海滨：我们是顺势而为，近几年的市场风格就是偏向成长股，所以我们重点配置这一块，如果以后市场风格转换了，蓝筹股成为了市场的主流，到时候我们也会考虑，但目前我们看不到这个可能性，所以暂时不考虑配置蓝筹。
　　问：未来您认为的结构性的机会主要体现在哪些行业或者主题？
　　冯海滨：我们主要选择处于成长行业的，只有这个行业仍处于成长过程才会具有可持续性的投资机会。具体包括：医疗健康、文化传媒、节能环保以及互联网+等新兴产业为主。
　　制胜秘笈：顺势而为 不断调整仓位以及品种
　　问：贵司旗下产品“偏锋1期”今年来表现极为亮眼，自2015年3月成立运行至今，在同期沪深300指数下跌3.76%的情况下，该产品逆势大涨135.39%，远强于大盘。其中最引人注意的是，下半年的两轮暴跌行情中，该产品回撤非常小，并且在接下来的反弹中均突破前期新高，真正做到了进可攻退可守。贵司能取得如此优异成绩的背后原因是什么？另外也请您谈谈贵司今年来的操作策略？
　　冯海滨：我们能取得这样的成绩，主要还是贯彻了我们一贯以来顺势而为的理念，我们一般会根据市场的变化，不断调整仓位以及品种。今年4-5月份的强势行情中，我们主要是大胆进攻，重点配置了互联网+概念的股票，所以收益上涨特别快；股灾行情前，我们及时预测到了市场会出现大的调整，所以我们及时降低了仓位，同时也减少了操作，所以收益损失相对较少；10月之后，我们判断市场可以会有一波反弹行情起来，所以迅速把仓位提升到了五成以上，其中介入的品种主要是弹性较大的中小盘股，所以收益相对不错。
　　问：贵司到底是一家怎样的管理机构，跟别的私募相比，你们的特点是什么？
　　冯海滨：公司成员都是来自有券商背景的专业人士，并且都非常熟悉和热爱证券市场以及证券投资，专业能力和职业操守都无可置疑。
　　而且我们最大的特点是，公司核心操作团队成员均有近20年的实战操盘经验，经历了证券市场数轮的牛熊考验，对市场有超强的适应性，过往盈利能力都非常优异，而且稳定性和可持续性非常好，这些从我们“偏锋一期”的过往业绩表现中得到了很好的验证。
　　问：公司投研团队实力情况如何？
　　冯海滨：我们目前核心团队总共6人。我们都是志同道合的人，一直合作都很愉快，所以核心团队还是比较稳定的。
　　投资理念：尊重市场、顺势而为
　　问：你们长期坚持的投资理念是什么？
　　冯海滨：我们一贯坚持的投资理念就是“尊重市场、顺势而为”，我们对市场的有效性和局限性有着深刻的理解，我们善长发现市场各阶段的不同特点，进而适应市场，随时随势而变。比如，我们判断当前市场为中小盘风格的震荡平衡市，所以我们的主要策略就是主题投资，短周期运作。
　　问：具体投资策略又是怎样的？
　　冯海滨：我们团队成员一贯以来坚持的操作策略就是顺势而为，做市场的主流。在强势市场，做长周期操作；在弱势或者震荡市，做短周期的快速进出操作。
　　问：你们是不是跟其它的私募一样，有自己的股票池？你们的股票池一般有多少只股票？
　　冯海滨：我们也有自己的股票池，股票池里面大概有100只股票。股票池里面的股票会不定期的调换，我们的投资标的也是从股票池里面挑选的。
　　问：股票池里面的股票是怎么来的？
　　冯海滨：入选股票池主要分两块：第一块，以基本面为主的入选，这方面的标的都是由研究员调研推荐，然后由投委会集体决定能否入选股票池；第二块，以主题投资为主的入选，这方面是由我们投委会去判断哪个热点主题可能有机会，我们就把它加入股票池。
　　问：能否介绍下公司的投资决策流程？经理的整个投资决策过程中扮演怎样的角色？
　　冯海滨：我们是由投委会决定仓位和操作策略，基金经理执行具体操作，他决定板块的配置、操作的标的、进出场时机等，是我们整个投资过程的最终实施者以及核心。
　　问：在你们的投资决策过程中，择时和择股你们更偏向哪个？
　　冯海滨：刚才我也谈到，我们的策略是顺势而为，所以选时在我们的投资决策过程中更为重要。因为“庄股”时代已经过去了，现在基本上市场大多数的股票都是顺势而为在运行，所以只要市场出现调整，一般的股票都会出现相应的回调，所以我们做交易还是择时为主，我们做的交易也都是右侧交易，就是说只有市场或者个股的趋势出来了，我们才会进场，我们不会冒险去猜底或者测底。
　　问：你们持股是集中还是分散？一般持有多少只股票组合？
　　冯海滨：我们持股相对较为集中，一般持有不超过20只股票的投资组合。
　　偏锋投资三大选股标准
　　问：你们具体的选股标准有哪些？
　　冯海滨：第一、必须是成长性行业或者政策扶持的行业；
　　第二、必须有资金运作。我们会从成交量、股东数、机构持股状况等方面去判断；
　　第三、我们重点做的是中小市值股票，中小市值股可塑性强，弹性大
　　问：投资过程中，你们如何进行风险控制？
　　冯海滨：第一、我们会随时根据市场的强弱度变化随时调整仓位；
　　第二、根据个股强弱变化调整相应的持仓，只要个股弱于大市，我们就会相应的降低仓位，这样有利于我们的仓位始终处于合适的位置并且配置了合适的品种，这样才会有超越市场的表现；
　　第三、单只个股亏损超过10%无条件止损。
　　问：你们产品中有没有加入类似这样的对冲工具？
　　冯海滨：我们暂时没有，因为我们团队没有擅长这方面的人才，后期随着人才的引入，如果有这方面的需要我们会考虑。
　　问：您的管理规模上限是多少？
　　冯海滨：按我们现有团队实力来分析，我们管理规模上限应该在20亿左右。
　　问：未来公司有何发展规划？
　　冯海滨：我们首先是要夯实基础、做好业绩，先求精、再求大，我们力争把产品精品化，带给投资者满意的回报。让声誉推动规模，在五年内发展成国内有一定影响力的私募基金管理公司。
　　问：公司接下来即将发行的“偏锋2期”操作上否会跟“偏锋1期”一样？
　　冯海滨：策略完全一样，基金经理还是由我本人担任。
关键词阅读：
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