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2000万众筹归来，亚朵下一次怎么玩
（原标题：2000万众筹归来，亚朵下一次怎么玩）
对于互联网金融整个行业而言，2015年都可谓是跌宕起伏的一年，而君无疑已经成为了互联网金融的另一大主力军。而随着越来越的众筹产品不断涌现，谁能脱颖而出才是大家所关注的。
前不久，和一位美元基金的投资人聊，问他们现在都看哪些在线旅游的方向。他坦言前几年资本都在追逐渠道属性的旅游网站，而当前渠道机会已经渺茫时，他们正在寻找可以投资的线下特色连锁客栈、酒店、目的地资源。
国内单项目最高众筹金额，?
在大谈互联网+、O2O概念的当下，众筹不是什么新的玩意。
日前，定位中产阶级人群的人文酒店品牌亚朵发起了一份项目众筹：亚朵酒店西安大雁塔店，投资者1000元就可以参与众筹，获得年化8%收益的回报(固定年化8%(按季度分配)+浮动分红收益(且投资1千、1万、10万可以分别对应获得亚朵银卡、金卡及铂金卡)。此次众筹，亚朵5天获得了2109万的国内单项目最高金额。
熟悉亚朵这一品牌的人都知道，亚朵在2015年完成了亚朵酒店到亚朵生活的品牌升级。这一年，亚朵携手淘宝、、去哪儿、拍拍贷成功推出了一系列众筹产品，创下了拍拍贷九分钟售罄、淘宝45天众筹660万的众筹佳绩。
用很简单的话说，亚朵的众筹核心功能是项目融资。通过互联网的手段，把传统开店模式时间缩短。和高风险的股权众筹相比，亚朵这样的项目可以为投资人获得保本收益，这样就大大增加了投资的确定性。而亚朵众筹，除了融资，更深层的意义在于重构。
用户即会员，重构粉丝预定模式
参与众筹的用户，原来可能并不知道亚朵，但通过一次众筹，亚朵通过会员卡的方式，已经把来的用户&转化成&会员。参与众筹的用户，可以获得酒店银卡会员、早餐、下午茶、床垫等不同服务和产品。而从酒店大产业看，渠道往往成本占到10%到18%，比如售卖200元每间夜的经济型酒店，通过来的客人，酒店要给20元左右的预订费用。
亚朵酒店的众筹，在解决新开的门店融资的同时，也同时在建设自己的会员渠道。通过一次众筹，把用户绑定。而原本需要付给渠道的预定费用，亚朵就可以节省下来，让利用户。
这次众筹，已经帮助亚朵完成了一次用户重构。
多维跨界，一键开启高频互动模式
上文提到了，众筹本质上的功能还是融资。从属性上看，是金融手段的一种。
而金融，用互联网的词汇来说，是一个高频的应用。对于旅游产业来说，金融是一个很好的工具。通常来说，消费者一端，平台可以提供消费金融，比如出境游的分期付款;对供应商一端，平台可以提供供应链金融服务。金融业务的开展，是因为平台有两端的交易数据，在风控上更为容易。
金融，对于旅游产业来说，不过是切入到场景里。
而对亚朵来说，住宿并不算高频的场景。而金融是一个相对高频的应用(比如)。互联网行业，一直喜欢说高频打低频(虽然某些行业并不成立)，但金融之于旅游大行业，是一个很好的高频场景。通过金融，酒店品牌可以更容易和用户互动。亚朵此次众筹获得，有一部分是原来的老会员参与的。
金融的嵌入，除了融资和提升用户理财收益，也帮助品牌提升和用户的互动效率。
定位+服务，突围中档酒店蓝海
中国的酒店产业，过去十年的发展，最为迅猛的当属经济型酒店和五星级酒店。
经济型连锁酒店，通过精细化的运营，规模化的吞噬家庭旅游的市场份额。也诞生了如家、等多家上市公司。五星级酒店，虽然市场规模没有经济型酒店大，但受益于会务、展会，跨国品牌十年抢占了大部分市场。这两个市场，用红海来形容一点不为过。
十年前，经济大举开疆拓土之时，中国人均P不足5000美元，现在已经超过7500美元。在消费升级这个大背景下，中档酒店的品牌除了假日、星程、桔子水晶，并没有定位特色的品牌。
(编辑：liaokai)
本文来源：财经网
责任编辑：齐栋梁_NF2865
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分享至好友和朋友圈全国首家大学生众筹餐厅将转让，再火也经不起折腾
曾经，它凭借大学生众筹开餐厅的模式，获得了无数创业奖项，是站在创业浪潮顶端的弄潮儿，还获得600万天使轮融资，估值一度高达5000万，两年间就开出了近10家店，一时风光无两。
但从去年年底，就接连被多家媒体曝出亏损、关门、被投诉等反面新闻。
近日，又被爆出其首家店正在进行拍卖转让的消息……
这家餐饮品牌就是发起于广州高校里的“大学生众筹、90后创业”项目——比逗众筹餐厅。
到底是一家什么样的企业，在短短几年的时间里就经历了大起大落，而这背后又到底有哪些原因导致其从兴盛走向衰败？
从火遍全国到一地鸡毛，不过短短三年
1、靠大学生创业、众筹等标签引爆市场
2014年，几个华南理工大学的学生在广州发起了一个比逗众筹西餐厅的项目，首家店于同年的9月份正式开张营业。
大学生创业、众筹餐厅加上以大学生为主打客群等标签，让比逗西餐厅在一开始的时候就颇受关注。
2015年，广州高校周边出现一批以“学生股东+社会股东”模式众筹创建的“比逗西餐厅”，通过向大学生众筹的方式开设餐厅，并让参与人全程体验创业过程，获得广东省创业大赛冠军、吴晓波全国公益创业大赛十强等多个创业大奖。
2016 年 4 月，比逗作为创业典型登上广东省公务员省考试题。同月，比逗项目登上央视二套的《创业英雄汇》节目。
比逗开始名声大噪，迅猛发展，短短两年间，比逗就迅速在全国拥有近十家门店。
2、经营仅两年时间，传出多家门店倒闭
然而，转折快得让人有些措手不及。
2016年年底，有媒体相继爆出，比逗白云店经营状况不佳，亏损百万，随后更有媒体曝出，在不到一年的时间内，比逗至少五家门店相继倒闭，分别在上海，聊城，广州，茂名还有高州。
其中茂名店从开业到倒闭仅仅用了几个月时间，虽然有着如此骇人的业绩数据，但比逗依旧在重庆等地筹建新的餐厅，盲目扩张。
然而今年3月份新开的重庆店也被质疑“空手套白狼”，传出学生股东一度打算集体撤资的消息。
6月份，比逗公司执行董事刘永杰，在五山比逗股东群里公布了投票结果，几乎所有股东都选择了将五山店进行拍卖转让。五山店就是比逗的首家店，也是旗舰店，是所有门店中营收一直名列前茅的门店。
3、事后处理互相推诿，落得一地鸡毛
继多家门店倒闭的消息传出来之后，相继而来的是后续处理结果上各方互相推诿，学生股东血本无归。
以只存活了几个月的茂名店为例，据知情人士透露，当时众筹了数十万，大多数的股东都是广东石油化工学院的学生。
门店倒闭之后，学生投入的钱石沉大海，联系店长，无果，联系总公司，竟说茂名店非法冒用“比逗”品牌，互相推诿，不负责任。
众筹需要资金时就说得天花乱坠，出事时就互相推诿，落得一地鸡毛，俨然已经不是那个火遍全国的创业明星的姿态。
真是眼见他起高楼，眼见他宴宾客，眼见他楼塌了……也是令人唏嘘。
反思：大起大落的背后到底有哪些问题？
过去一两年的时间里，比逗一直是一个如众星捧月般的明星品牌，其走红的速度令人咋舌，但很快情势就急转直下了，这背后到底到底有哪些原因呢？
1 股东众多，经营管理混乱
比逗在一开始凭借众筹餐厅的模式，一炮打响，而这种众筹模式存在的隐患却一直没能很好的解决，随着门店数量越来越多，这些隐患就被放大，直接影响到了品牌的存亡，可谓成也众筹败也众筹。
因为众筹模式股东众多，管理上本身就存在一定难度。而比逗一家众筹餐厅股东人数动辄就是一两百人，管理起来更加困难。
“最大问题是一开始没有成立董事会，也没有限定多大的资产需要董事会审批。”白云比逗西餐厅的学生店长曾经对媒体透露的，这正是白云比逗股东斥责其“管理混乱”的原因。
而白云店的管理混乱的情况却也只是比逗众多分店中的一个缩影。
2 财务不透明，资金流向不清楚
除了管理混乱之外，财务不透明是众筹餐厅的又一个通病，比逗也不例外。
据知情人士透露，比逗的众筹缺乏第三方平台的监管，都是通过熟人拉熟人的方式，导致所有资金全部掌握在发起人手里，加上财务不透明，资金流向根本不清楚。
以比逗白云店为例，按照股东签订的“白云比逗西餐厅出资协议”，股东享有财务知情权和监督权，管理者会定期召开财务答疑会、提供纸质版餐厅营业额表、流水表以及每月报表供出资人查看和监督。
但是有股东表示，“一年多来资金和运营情况我们都不知情，包括租房、购入设备等大笔支出完全没有通过股东会，所有财务都没有公开。”众筹资金流向由此成为白云比逗项目中的谜团。
无独有偶，比逗重庆店曾经不愿向股东公开详细的财务信息，学生股东也商量要不要集体撤职；
比逗暨华店则被爆出，其管理层并没有进行现金投入，就获得了暨华比逗的控制权。
“就像一场足球赛，球员和裁判都是比逗的人。学生团队和出资股东就坐在看台上偶尔鼓鼓掌，扔扔香蕉皮。” 参与比逗众筹的一名股东说。
3 产品无特色，消费低频，没有竞争力
2014年，比逗从第一家开张就火爆，本身是带有很多的偶然性，而且单店的成功并不代表一个商业模式的成功，尤其是比逗本身的商业模式就不成熟，也没有经过市场的验证，就盲目的扩张，其结果可想而知。
比逗每一家餐厅都是开在大学附近，主要客群就是大学生，对于大学生群体来说，学生群体的消费能力本身就有限，而且对西餐这一品类来说，显然没有麻辣烫、酸辣粉等的消费频次高。
另外，从大众点评上的评价来看，普遍反映比逗的产品没有太大的特色，口味一般，评价最多的是环境不错。
消费频次低，加上产品本身没有独特的特色，总体上来说竞争力不强，基本上很难去突破市场。
4 模式没有经过市场验证，就盲目复制
从此前媒体的报道中可以看出，在所有的门店中，比逗五山店效益是最好的，作为首家店，其成功有很多偶然性的因素，而这些因素是不能够去复制的。
后来事实也证明，在比逗的所有门店中，基本上只有少数的一两家门店是处于盈利的状态，绝大部分门店都是一开业就亏损，有的门店的存活期甚至不超过半年。
比逗品牌部的负责人陆珍妮也坦言，“一直以来比逗总公司都在为比逗餐饮店输血，总体是处于亏损状态的。刚创业时热情澎湃，但是几年后冷静下来，还是要回归到商业本质。”
5 团队内部角力，核心领导层多次更换
1. CEO经历两次更换
这三年的时间里比逗内部进行了几次大的人员调整，而最大的调整是公司CEO的调整。
前任CEO刘永杰创建了公司，但由于公司业务经营方向发生了变化，公司内部进行了调整。刘永杰开始负责公司新媒体运营，负责人事的杨弘浩成为新的CEO，统筹协调公司事务。理顺了组织架构，公司进入快速成长期，仅半年时间，比逗就增加了3家高校分店。
然而疯狂扩张之下比逗单店的经营状况并不太好，所以，杨弘浩希望通过比逗总公司贴钱补偿单店的方式，保护利益受损的股东和比逗的总品牌。
但比逗公司里年纪较大，又占有最多股份的社会股东，处于对大学生众筹创业风险的畏惧，最终决定抛弃杨弘浩的创业方案。内部角力失败，杨弘浩不得不在 2016 年 7 月主动辞职退出。
2. 学生创业团队被架空
“比逗一开始创立起来，其实最大的股东一直都不是学生。”内部人士透露。虽然一提到比逗就会想起创立五山比逗的学生团队，但其实比逗最初就只是一个社会股东控股，学生参股的公司。
而社会股东与比逗学生创业团队的想法分歧很大，所以比逗公司内部早已经经历了几次大换血。早先创立五山比逗的学生团队，现在已经只剩下极少数人还留在内部。而就算是留在内部，也处于公司的边缘地位，没有实质的决策权。
6 大方向不明确，中心从餐饮转向做网咖
实际上比逗并不是一家专注做餐饮的企业，这三年的时间，它做过APP、还尝试做网咖，前CEO刘永杰就表示，要以兴趣圈子O2O为主，筹划和试水其他项目，想更多地整合周边资源。
所以其实比逗一直在不断在做尝试和试错，在大方向上并不明确。
其实，从2015年8月众筹与社群分享平台比逗Share上线后，比逗就不再是一家纯粹的西餐厅，而是一个“以众筹模式建立的青年共享社区”，把众筹的目标消费者通过社群分享平台“圈”了起来。
从去年6月开始，比逗又开始做网咖，从去年年中开始，比逗至今已在广州开了7家网咖，“让网咖产品取代老本行——餐饮产品，成为公司主打。”陆珍妮曾经对媒体透露。
与飞速扩张的网咖相比，比逗餐厅却在一家家关闭。从如今的情况来看，比逗餐厅很有可能将被缩小甚至逐步取消。
“以后的事情谁也说不准，就像去年我们也不知道现在会做网咖一样”。陆珍妮说。
比逗西餐厅曾是头顶光环的创业标杆和典型，然而，存活时间却不过短短三年的时间，这背后一系列的问题，实在也是引人深思，对于创业者来说，创业不是过家家，也不是光靠情怀和热情，最终还是要回归到商业本质。
本文由餐饮新闻（http://www.cyb123.cn/portal.php?mod=list&catid=12）整理发布！
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本期投资提示：
?上周纺织服装板块表现强于市场，服装板块超跌明显。上周申万纺织服装指数下跌4.08%，弱于申万A指数2.79个百分点。其中，服装家纺指数下降4.74%，强于申万A指数0.15个百分点。我们认为上周受到50家数据增速下滑的情绪性影响，整个板块超跌明显，估值仍处于历史区间较为底部的位置，优质公司的具备较大安全边际。纺织制造指数下降2.96%，强于申万A指数1.93个百分点，人民币贬值环境下，板块市场关注度较高。
?近期行业重点数据回顾：1）社零数据服装品类增速企稳。2018年7月份，全国限额以上批零数据中服装品类零售额同比增长9.1%，增速环比6月份（+11.9%）有所下滑，较4、5月份（+8.8%、+7%）有所改善。累计来看，前7个月服装品类增速为10%，较去年同期的增速提升3.2pct。我们认为受到上周50家数据影响，当前市场对服装消费过度悲观，今年一季度及6、7月份的单月增长均好于去年同期，我们预计三季度服装零售增速有望企稳并好于二季度。2）人民币持续贬值、棉价企稳。4月初至今累计贬值超过9.8%；8月16日，美元兑人民币中间价跌破6.9。上周棉价保持稳定，我们长期继续看涨。
?重点推荐的细分子版块与核心标的：
?品牌服饰方面，我们认为高端服饰是穿越周期的品种，当前估值修复空间较大。1）高端服饰细分有望超预期增长。我们认为服装行业中，高端服饰细分领域与整体消费波动相关性较小，在前一轮消费品波动周期中具备一定韧性，具备一定穿越周期的属性。2）重点推荐中报超预期、稳健增长的比音勒芬：公司是服装行业内生成长最快的优质标的，15、16年行业调整下依然保持稳健的同店增长，18年行业整体回暖，业绩发力弹性大。我们预计公司二季度业绩大幅超预期增长56.5%，18、19年增速35%以上，18年估值25倍。3）歌力思、安正时尚有望迎来估值修复。当前歌力思、安正时尚18年PE仅16倍，公司本周受50家数据影响错杀明显，我们预计7月经营情况良好，估值修复空间大。
?我们7月以来多轮强烈推荐上游纺织制造，看好棉价上涨后释放业绩弹性。7月12日我们发布走进越南系列深度报告，详细分析百隆东方、鲁泰、申洲国际等国内纺织龙头积极布局情况；7月31日我们发布棉纺行业深度报告，看好龙头强者恒强，量价齐升。我们再次强调“棉价提升为主、扩产推动放量”的核心逻辑：19年全球棉花供给缺口确定性强，棉价上行有望启动，带动整体产品价格上涨提升毛利水平。同时，龙头企业率先布局越南产能先发优势明显，龙头企业的产量有望快速提升。推荐百隆东方：我们首推百隆的核心逻辑在于其作为色纺纱双寡头之一，棉价上行时对下游具备议价能力。同时，公司越南产能布局已经逐步成熟，为未来出口波动的担忧提供安全垫。公司目前约130万锭纺纱产能，今年8月底B区又将有10万锭产能投产，预计未来两年产能将实现双位数增长。
?大众服饰龙头公司17年下半年以来变化明显，近期销售情况好于预期，估值处于历史低位。重点推荐海澜之家，公司17年股息率高达4.95%，当前估值仅13倍，仅为2017年上半年水平。而公司2017年下半年以来变化积极。新兴品牌、海外市场拓展等多项战略纷纷落地，腾讯入股加速新零售布局，合作成立百亿产业基金想象空间无限。
?投资建议：下游品牌服饰方面，继续推荐具备穿越周期属性、估值错杀明显的高端品牌，以及近期服装消费企稳，竞争力强劲的龙头白马。上游纺织制造方面，棉价上行有望带动棉纺产品提价，优质制造公司稳步扩张海外产能，未来有望量价齐升。推荐标的：1）优质高端品牌：比音勒芬、歌力思、安正时尚；2）棉纺龙头：百隆东方、鲁泰A、申州国际；2）大众消费龙头：海澜之家、太平鸟、森马服饰； 4）高成长电商：跨境通、南极电商。
近期行业重点基础数据
1.1 2018年7月，社零数据服装品类增速企稳
2018年7月份，全国限额以上批零数据中服装品类零售额同比增长9.1%，增速环比6月份（+11.9%）有所下滑，较4、5月份（+8.8%、+7%）有所改善。累计来看，前7个月服装品类增速为10%，较去年同期的增速提升3.2pct。我们认为受到上周50家数据影响，当前市场对服装消费过度悲观，今年一季度及6、7月份的单月增长均好于去年同期，我们预计三季度服装零售增速有望企稳并好于二季度。
1.2人民币持续贬值
人民币自2018年4月来持续加速贬值，4月至今累计贬值超过9.8%；8月16日，美元兑人民币中间价跌破6.9。
1.3 上周棉花现货、期货价格稳定
棉价保持稳定，我们长期继续看涨。上周棉花现货、期货价格均下降：日，国内328级现货报于16291元/吨，较前一周下降0.01%；郑棉主力合约报于16595元/吨，较前一周下降3.9%。
1.4 上周储备棉成交均量、均价均下降
截至 8月17日，储备棉累计计划出库336万吨，累计出库成交189.8万吨，成交率为56.5%；成交平均价格15123元/吨，成交最高15304元/吨，最低价14953元/吨，折3128价格16583元/吨。
上周板块表现
上周纺织服装板块表现强于市场，服装板块超跌明显。上周申万纺织服装指数下跌4.08%，弱于申万A指数2.79个百分点。其中，服装家纺指数下降4.74%，强于申万A指数0.15个百分点。我们认为上周受到50家数据增速下滑的情绪性影响，整个板块超跌明显，估值仍处于历史区间较为底部的位置，优质公司的具备较大安全边际。纺织制造指数下降2.96%，强于申万A指数1.93个百分点，人民币贬值环境下，板块市场关注度较高。
上周涨幅前五的个股：朗姿股份（8.55%），多喜爱（7.89%），起步股份（7.07%），比音勒芬（5.52%），如意集团（4.06%）。跌幅前五的个股：商赢环球（-27.09%），欣龙控股（-11.52%），申达股份（-10.61%），开润股份（-10.24%），贵人鸟（-9.88%）。
跨境通7月份流量监测情况
3.1整体访问次数
Gearbest淡季不淡，访问量稳定增长。今年淡季，5月份访问量9376万次，6月份访问流量为1.06亿次，7月份PC+移动端访问流量为1.14亿次，增幅明显。对比去年淡季期（2-7月）来看，在今年网站升级及7月带动下，淡季不淡，提前出现了发力的趋势。
近期电子事业部更名为GEARBEST事业部，定位全品类出口电商平台，未来有望跨部门整合供应链资源，提供更多品类的购物选择，打造综合性电商。同时，部门内部进行组织架构调整，技术资源和运营资源开始加强在移动端的投入，目前移动端流量稳步提升。
7月份服装站访问次数整体上升。服装主力站Zaful当月PC+移动端访问次数为1705万次，较6月份环比大幅上升89%；Rosegal为708万次，基本与前几个月持平。
3.2流量质量
根据Similarweb数据，2018年7月Gearbest网站平均访问时间3:58，平均浏览页面数约为4.56次，跳出率约为49.49%，与前几个月相比，访问流量质量基本保持稳定。
服装类网站：平均停留时间方面，Zaful访问用户7月份平均停留时间为2:53min，较6月的5:02min有所下降；Rosegal平均停留时间为4:37min，较上月4:42 min变动不大。平均访问页面数来看，Zaful访问用户7月份平均访问4.15个页面，较6月8.08个有所下降，Rosegal平均访问页面数为6.86个。跳出率来看，7月份Zaful访问用户平均跳出率为59.51%，较6月上升近13pct，Rosegal平均跳出率为43.50%，较上月基本稳定。
综合7月份情况来看，与5-6月相比服装网站访问量总体提升明显，平均停留时间、访问页面数有所下降，跳出率有所上升，流量质量较5-6月下降，但其下降主要由于流量攀升导致，且流量质量整体仍优于4月前的各项指标。
我们强调，从网站收入=访问流量X转化率X客单价的模型来看，7月份服装网站访问流量较去年同期明显上升，流量质量（转化率）同比提升，整体增长趋势有望保持，投资者不必对单月的网站引流策略过多担忧。
3.3 访问国家占比
Gearbest：7月份巴西、葡萄牙、西班牙、美国等国仍是访问流量的重点来源。
Zaful 7月份流量仍主要来自北美地区，美加合计占比59.14%。Roesegal在北美和法国市场继续表现强劲。
行业及公司追踪
4.1安踏体育 (2020.HK)2018中报点评：零售品牌增长强劲，多品牌战略初见成效
安踏体育发布2018年中报，实现营业收入106亿人民币，同比增长44.1%；净利润20亿人民币，同比增长35.1%；每股收益0.72元人民币，同比增长29.4%。管理层宣布最终股息为0.5港币，股息支付率60.1%。公司业绩超出我们此前的预期。因此，我们提高18-20年摊薄后每股收益至1.38元、1.78元、2.12元。同比分别增长17.9%、29%、19.1%。我们上调目标价至45.6港币（原目标价39.9港币），对应24.9%的上升空间，上调至买入评级。
零售品牌表现优异。18年上半年，FILA品牌的运营效率提升，带动业绩持续超预期发展。品牌库销比保持在5倍的健康水平。平均店效从去年的40万人民币增长到18年上半年的60万人民币。品牌年轻和活力的形象转变吸引了更多的顾客。受益于品牌时尚的外观以及专注于一二线城市高端市场的品牌定位，FILA品牌产品的售价也有所提高。
利润率提升。产品销售结构的变化带动了利润率的提升。FILA品牌毛利率超过60%，销售占比从2H17的29%提升至1H18的32%，带动整体毛利率从1H17的50.6%增长至1H18的54.3%（ANTA品牌毛利率为43%）。对于各个零售板块，毛利率也持续提升。受益于严格的原材料成本控制以及销量增长带来的议价能力上升，18年上半年ANTA品牌鞋类产品毛利率同比提升1.9个百分点，服装产品提升4.3个百分点，配饰产品提升4.5个百分点。营业利润率同比下降0.4个百分点，原因在于2017年9月与COC签订的品牌赞助（该成本在接下来的8个年平均分摊）。净利率同比下降1.4个百分点，原因在于有效税率的提升（1H17的26.3%提升至1H18的27.5%，原因在于其他品牌的亏损无法税前抵扣）以及2570万人民币的汇兑损失（1H17的汇兑损失为430万人民币）。
提前备货。为了平稳生产成本，公司提前了冬季原材料的采购，因此在18年上半年花费了较去年同期更多的现金（2亿人民币）。该一次性的变动也是1H18经营性现金流（15亿人民币）与净利润（20亿人民币）出现较大差距的原因。同时，上半年库存周转天数的提升也占用了部分现金。零售品牌相比于批发需要更多的周转天数。其销售占比的持续提升也推高了公司库存周转天数，占用了部分营运资金。
上调评级至买入。考虑到公司零售品牌业绩持续出色的表现，以及对成本的严格控制，我们预期公司的利润率将在未来几年有所提升。其中，我们预计FILA的营业利润率将在2019财年之前提升到ANTA的同等水平，因此，公司产品结构的变化对利润率的压力只会有暂时的影响。我们提高18-20年摊薄后每股收益至1.38元、1.78元、2.12元。同比分别增长17.9%、29%、19.1%。我们上调目标价至45.6港币（原目标价39.9港币），对应24.9%的上升空间，上调至买入评级。
4.2罗莱生活(8年中报点评：“多品类+全渠道”布局，推动公司业绩快速增长
公司业绩持续保持快速增长，归母净利润同比增长35%，符合预期。1）18年上半年实现营业收入22亿元，同比增长10.9%；归母净利润2.2亿元，同比增长35.1%，扣非净利润1.9亿元，同比增长21.7%。2）18Q2实现营业收入9779万元，同比增长8.3%；归母净利润6651万元，同比增长37.8%。但Q2利润总额8150万元，同比增长12%，利润总额与净利润之间增速的差异主要是由于公司整体所得税税率降低影响所致。3）公司预告18年前三季度实现归母净利润3.6-4.2亿元，同比增长15%-35%，增长势头良好。
毛利率回升，期间费用管控较好，净利率有所上升，资产质量仍待改善。1）费用率控制佳，净利率回升明显。18年上半年毛利率较去年同期上升0.35pct至45.3%。市场投入较大导致销售费率用较去年同期上升1.8pct至22.9%，而良好的管控使得管理费率用较去年同期下降2.4pct至8.6%。毛利率回升，费用率管控良好带动净利率较去年同期上升1.4pct至10.3%。2）业务规模上升导致存货增加，资产质量仍需改善。18年上半年存货较年初增长2.7亿元至12.8亿元，主要由于备货增加约2亿元以及原辅料备货增加约5000万。存货跌价准备较年初减少259万元至4525万元，存货质量仍需改善；经营性现金流净额为-3405万元，主要由于增加备货所致，但较去年同期增长68.5%，改善明显。
多品牌全品类打造品牌矩阵，“大家纺小家居”战略稳步推进。1）公司品牌矩阵完善，品类齐全。品牌覆盖高端（廊湾）、中高端（罗莱、罗来儿童）和大众消费（LOVO），17年完成收购莱克星顿，正式涉足家具业务。2）莱克星顿业绩向好，增厚公司业绩。18年上半年莱克星顿家具业务实现收入3.9亿元，净利润1803万元，较去年同期扭亏为盈。随着莱克星顿企业所得税从36%下降至25%，未来业绩有望持续向好。同时莱克星顿国内首家全品类家居生活馆已于7月底揭幕，不断加强品牌影响力，提高连带率和复购率。
线上线下同步走，优化渠道拥抱新零售。1）线下渠道持续下沉，大店策略打造优质品牌形象。18年上半年罗莱品牌新增65个300平米以上旗舰店，加强品牌影响力；同时渠道积极下沉，上半年开店净增面积超3万平方米，预计门店总数近2800家。2）线上加强内容营销，持续高增长。上半年线上表现良好，持续保持高速增长，发布电商新品牌Slogan，进一步完善线上品类布局。同时积极跟进热门影视剧中同款，全方位增加曝光度。
公司是家纺行业龙头，持续推进“大家纺小家居”战略，渠道结构优化，线上线下协同发展，业绩持续高增长，维持“买入评级”。公司18年秋冬订货会数据良好，下半年线下销售值得期待，线上持续发力，保持高增长态势；收购莱克星顿溢价摊销影响减小，业绩弹性大。维持原有盈利预测，预计18-20年实现归母净利润5.52/6.67/7.72亿元，对应EPS为0.74/0.9/1.04元，PE为15/13/11倍，维持“买入”评级。
4.3海澜之家(600398)点评：中报保持平稳增长，估值具备安全边际
事件：公司发布中报业绩快报，上半年收入增长8.2%、利润增长10.2%，符合预期。公司18年上半年实现收入100.1亿元，归母净利润20.7亿元。其中Q2单季度实现收入42.3亿元，同比增长3.3%，净利润20.7亿元，同比增长8%。
公司下半年增速有望回升，当前估值具备安全边际。1）维持公司全年收入增长10%的预测。我们认为公司零售增速好于报表增速，进入三季度零售情况较二季度已有好转。全年来看，我们维持公司收入增长10%的预测。2）17年下半年以来公司变化积极，估值具备安全边际。17年下半年以来，公司存货调整消化到位，新兴品牌、海外市场拓展等战略纷纷落地；腾讯入股加速新零售布局，合作成立百亿产业基金。基本面优化趋势明显的同时，公司当前股价对应18年PE仅13倍，位于历史区间的较低水平。
产品品质不断优化，看好公司长期竞争力，百亿产业基金助力品牌管理集团布局。1）本轮公司积极推进产品力的提升。我们认为年公司大力优化性价比，形成独特优势；而近期产品品质提升明显，多季新产品的面料、设计及调性均有明显升级，利好长远发展。2）公司多方优势构建强大壁垒。公司对近6000家门店实现每周补货两次，物流仓储与数据分析体系具备全面优势；类直营深度把控门店经营，具备全面提取数据、推进门店新零售改造潜力；终端平效遥遥领先，拥有最丰富自发流量，管理运营护城河清晰。3）百亿产业基金加速资源整合。公司与合伙方共同设立百亿产业基金，未来有望结合多方资源加强公司多品牌、多品类、多渠道布局，丰富品牌矩阵，实现多品牌管理集团全面整合。
可转债推动全面升级，前端新零售与后端物流系统双管齐下实施优化。1）发力新零售打通信息流。公司未来将进一步建设覆盖1000家重点门店的“精准营销系统”，抢占服装新零售首发优势；同时，信息系统将进一步延伸至供应链和物流端，实现运营调度管理与高效物流规划的双重升级。2）扩容园区，提高物流效率。公司拟投资扩建37.7万平方米女装、电商物流园区，有望配合已有的智能高架立体设备，进一步提升仓储能力及运营效率，支持未来三年两块业务快速发展。3）建设设计研发中心，强化女装品牌优势地位。公司将通过添置高端设备、改善办公环境，提升对全球研发人才的吸引力，提高整体设计水平。
公司是服装行业龙头白马，看好后期持续发力，维持“买入”评级。我们认为公司17年下半年以来存货消化到位，多品牌建设、新零售布局持续推进，变化积极。我们维持原盈利预测，预计18-20年EPS为0.82/0.92/1.01元，对应PE分别为12/11/10倍，具备安全边际。长期来看，公司核心竞争力强劲，高分红下股息率达到4.6%，维持“买入”评级！
4.4百隆东方（601339）深度报告：越南产能加速释放，预计棉价上行助力提升公司业绩
公司业绩拐点显现，未来有望加速发展。1）公司是色纺纱龙头，专注中高端产品，研发实力强。公司产品以高毛利的彩纱为主，产量占总产量近60%，技术壁垒高。 2）18Q2业绩改善明显，拐点显现。公司18Q2实现净利润2.4亿元，同比增长22%，明显好于一季度，业绩拐点凸显。3）公司销售良好，下游需求旺盛。近3年公司产销率均大于100%，使得18年上半年产品供不应求，未来随着越南产能释放将显著缓解缺货现象。
棉纺量价齐升，行业复苏迹象明显。1）量：棉纺龙头率先布局越南产能先发优势明显，未来随着在越产能不断释放，龙头企业产量将快速提升；2）价：欧美经济复苏，棉纺订单需求旺盛；棉花缺口确定性强，目前棉价是在新一轮复苏周期的开端，看好未来棉价上行带动产品价格上涨。3）利：人民币4月来贬值趋势强烈，增加纺织出口企业汇兑收益。
越南税收优惠、贸易环境良好，在越产能持续释放，推动业绩长期向上。1）自由享受全球低价棉：越企业可以不限量直接进口美棉、澳棉等高性价比棉花；2）贸易环境良好：越南与多个国家和地区签定自贸协定，享受低关税甚至零关税优惠；3）税收优惠力度大：优质企业连续15年享受10%的企业所得税税率，并享受“四免九减半”的税收优惠。且越南土地价格便宜，无持续土地使用税。4）人工成本势：越南人工成本低，工资仅为国内的1/2。5）公司越南产能加速释放，推动产能快速增长。公司目前纱线产能140万锭，国内与越南产能占比1：1。预计未来四年越南产能每年释放20万锭，到2022年越南产能占比将超过2/3。6）高净利率越南产能占比提升拉动整体净利率。越南百隆18H1净利率为14%，高于国内工厂5个百分点，未来在越产能不断释放，公司整体净利率将显著提升。
棉价上行拉动棉纱价格，扩大毛利空间。1）库销比决定棉价走势。近年来全球棉花库销比持续走低，带动棉价小幅回升，18年库销比约66%。2）棉花需求缺口明显，推动棉价上涨。明年全球棉花需求超2700万吨，供给仅2600万吨，近100万吨缺口；同时国储棉抛储进入后周期，预计18年底国储棉储备将下降至200-300万吨，处于较低水平。3）公司原棉储备充足，棉价上行受益大。目前公司棉花等原材料储备近7-8个月（越南储棉超10月），未来棉价上行提升棉纱价格的的同时公司将享受低成本优势，明显改善其盈利能力。
纺织行业存在巨头，见贤思齐，打造色纺“小申洲”。1）申洲国际千亿市值，已成为行业标杆。申洲近五年收入复合增速约16%，净利润复合增速约20%，股价十年增长近百倍。2）看好百隆跟随申洲步伐，专注织造，成为色纺“小申洲”。a）色纺纱行业有近一倍增长空间，同时国内产能清出，份额向龙头集中；b）产能近15%复合增速，持续提升公司竞争力；c）合作却不依赖申洲，学习申洲携手国际大牌，借助巨头影响力加速公司发展。
公司是国内色纺纱龙头，越南产能持续快速释放，棉价上行拉动产品价格上升，公司业绩稳步上行，看好公司未来强者恒强，维持“增持”评级。棉价未来温和上涨，公司原棉储备充足，未来有望受益于棉价上行下纱线提价，增大毛利空间；越南产能不断扩张，预计越南产能每年新增20万锭，产能复合增速近15%，带动“量”的爆发。同时越南产能占比增加也减少了美国加征关税的影响。另外人民币加速贬值产生汇兑收益，利好企业业绩改善。上调原有盈利预测，预计18-20年实现净利润6.5/8.0/9.5亿元（原为6.5/7.5/8.4亿元），EPS为0.44/0.53/0.64元，对应PE为12/10/8倍，维持“增持”评级。
公司股价催化剂：棉价大幅上涨，越南产能超预期投产，人民币加速贬值增加汇兑收益。
4.5拉芳家化(8半年报点评：社交电商初露锋芒，扩品类加速助力业绩超预期
2018年上半年公司收入同比增长2.8%，归母净利润同比增长57.8%，业绩超预期。1）18H1公司收入同比上升2.8%至4.4亿元，逐步显现的新兴渠道优势拉动归母净利润同比增57.8%至8345万元，扣非净利润同比增65.9%至7343万元，表现强劲。2）18Q2销售费用下降，投资收益的增加，业绩增长提速明显。18Q2公司收入2.2亿元，同比升13.3%，归母净利润大幅增长57.8%至8345万元，主因是销售费用下降及投资收益增加。
盈利能力提升，销售费用下降明显，整体资产状况有所改善。1）社交平台及公众传播有序替换传统渠道宣传费用，公司盈利能力提升明显。2018H1公司毛利率略降0.4pct至59.8%，基本维持稳定。研发投入微增0.7pct促使管理费用率上升1.3pct至8.5%。同时受益于社交电商+KOL等新兴推广传播优势，销售费用率显著下降3.5pct，带领净利率攀升6.6pct至18.9%，整体盈利能力显著增强。2）流动性转好，周转率下滑，整体资产状况待改善。应收账款与存货周转率分别较之去年同期下降0.85、0.09pct，经营性现金流净额比上期增加228万元，流动性向好发展但整体资产状况待改善。
公司传统日化业务稳健，拓品牌品类+深耕全渠道布局，不断优化自身实力。1)高端自主品牌与代理美妆齐发力，领衔多品牌矩阵蓬勃发展。2018H1公司代理化妆品，如瑞铂希、黛尔珀等，营收同比大幅增长502%，增速强劲。旗下高端品牌美多丝及曼丝娜分别实现营收9640万元、506万元，同比增长32%、18%，实力打造多品牌矩阵。2）KA渠道继续领跑，积极增强CS及微博平台KOL、微信头部公众平台等新兴渠道建设，优化渠道布局。报告期内以大润发、物美为代表的KA渠道表现亮眼，营收同比增长10%至1.3亿元，占比为30.4%。未来以拉芳品观基金为依托，拓展购物中心CS渠道，有望助力全渠道优质布局。
公司以联营合营等方式切入社交电商，渠道建设+营销推广并重，且头部自媒体社区在风口，投资收益直接增厚业绩。1）投资宿迁百宝+蜜妆信息获母婴+美妆自媒体社群矩阵，完整自身产业闭环。宿迁百宝（公司持股20%）与蜜妆信息（公司持股26.8%）分别拥有数个母婴、美妆自媒体头部公众号，精准覆盖百万高粘性粉丝群体，紧抓社交电商红利风口，未来潜力足。同时蜜妆信息拥有自有彩妆品牌MeetDay，助力公司切入美妆领域。2）联营企业净利润增长迅猛，为公司业绩保驾护航。联营企业宿迁百宝、蜜妆信息、拉芳易简新媒体产业基金报告期业绩喜人，宿迁百宝净利润同比上升23.8%，蜜妆信息、拉芳易简分别实现净利润317、759万元，报告期内公司共实现投资净收益1665万元，同比增长2146%。
公司是国内日化老牌领军企业，强化品牌矩阵+拓展新兴渠道，主业稳健，切入高景气度美妆细分领域有望成为未来新的利润增长点，维持增持评级。公司传统大日化洗护领域根基牢固，盈利稳健。公司近年随着消费环境变化积极求变，布局社交电商抢占渠道红利，切入美妆领域值得期待，且考虑到股票期权激励业绩目标较高，高端产品线和代理化妆品增速较高，故上调盈利预测，预计18-20年归母净利润为1.85/2.11/2.39亿元（原预测18-20年归母净利润1.74/1.84/1.96亿元），对应PE分别为19/17/15倍，维持增持评级。
4.6 公司重要公告
4.6.1*ST中绒
收到诉讼通知。
4.6.2安奈儿
购买1000万元理财产品。
4.6.3安踏体育
18H1营业收入105.5亿元（+44.1%），归母净利润19.4亿元（+34%）。主要由于旗下安踏、FILA销售业绩超预期增长。
4.6.4奥康国际
18H1营业收入15.7亿元（-1.4%），归母净利润1.7亿元（-4%），主要由于线上销售下滑与出口订单减少。
4.6.5百隆东方
将2018年付息公告中债权登记日由日更正为日。
4.6.6比音勒芬
18H1营业收入6.8亿元（+36.5%），归母净利润1.2亿元（+45.8%），主要由于高尔夫服饰细分市场发力，店铺盈利能力持续提升；18Q2营业收入3亿元（+44.8%），归母净利润3750万元（+56.6%）。
4.6.7富安娜
18H1营业收入11.5亿元（+19.2%），归母净利润1.8亿元（+16.6%），主要由于大店扩展，多渠道销售网络实现，家具业务推进；18Q2营业收入5.9亿元（+12%），归母净利润8799万元（+11%）。
4.6.8贵人鸟
2017年度第六期超短期融资券总额3亿元拟于兑付日日进行兑付。
4.6.9海澜之家
预告18H1营业收入100.1亿元（+8.2%），归母净利润20.7亿元（+10.20%），主要由于多品牌、多品类、管理型平台运营的推进。
完成全资子公司增资工商登记。
4.6.10红豆股份
拟开展众筹活动，以定向捐赠方式向中国儿童少年基金会捐赠羽绒服及资金。
4.6.11嘉麟杰
收到政府补助307万元。
4.6.12健盛集团
第一期员工持股计划拟筹资不超过5000万元，计划员工数不超过600人，存续期24个月，锁定期12个月。
4.6.13九牧王
全资子公司九盛投资拟出资1000万元，认缴诸暨华睿聚银11.1%的份额。
4.6.14跨境通
1）公司320万股（占总股本0.2%），于日解禁上市；2）将限制性股票回购价格由11.3元/股调整为11.2元/股；3）分别将第三、四、五期股票期权激励计划之股票期权行权价格由19.51、20.22、15.62元/股调整为19.46、20.17、15.57元/股；4）以15.57元/股授予股票期权数量7000万份（占当前总股本4.5%），激励对象22名。
4.6.15拉芳家化
1）18H1营业收入4.4亿元（+2.8%），归母净利润8345万元（+57.8%），主要原因是投资收益增加，销售费用减少；18Q2营业收入2.2亿元（+13.3%），归母净利润3850万元（+104.8%）。2）将“营销网络建设项目”建设完成日期延长至日。
4.6.16朗姿股份
完成全部“17朗姿CP001” 短期融资券兑付，本息金额合计5.3亿元。
4.6.17罗莱生活
1）18H1营业收入22亿元（+10.9%），归母净利润2.2亿元（+35.1%），主要由于渠道拓宽，创新产品研发；2）拟以每股6.4元授予王梁、刘海翔、肖媛丽、冷志敏、田霖、赵剑6名高管及108名员工1405万股的限制性股票（占总股本1.9%），限售期12/24/36个月，限售比为40%/30%/30%。限售期以17年归母净利润为基数，18-20年业绩考核目标为归母净利润增长率不低于10%/21%/33%；3）总裁薛伟斌离职。
4.6.18美邦服饰
控股股东华服投资解质押1926万（占总股本0.8%），质押3179万股（占总股本1.3%），延期回购2亿股（占总股本8%），累计质押8亿股（占总股本31.8%）。
4.6.19梦洁股份
股东李军质押延期3000万股（占总股本3.8%），累计质押3000万股（占总股本3.8%）；股东张爱纯解除质押250万股（占总股本0.3%），至此无质押股份。
4.6.20 牧高迪
购买4000万元理财产品。
4.6.21南极电商
副总经理陈烨因个人原因辞职。
4.6.22珀莱雅
18H1营业收入10.42亿元（+24.9%），归母净利润1.3 亿元（+44.9%），主要由于线上业绩高速增长；18Q2营业收入5.4亿元（+41.6%），归母净利润5900万元（+68.4%）。
4.6.23起步股份
1）公司1.7亿股（占总股本36.6%）于8月20日解禁上市；2）股东邦奥计划减持不超2820万股（占总股本6%）。
4.6.24乔治白
实控人池方燃解除质押1050万股（占总股本3%），自此不存在质押，实控人及一致行动人累计质押1703万股（占总股本4.8%）。
4.6.25日播时尚
1）拟投资3.4亿元建设日播时尚智能智造研发产业园，项目达产后预计年均营收3.6亿元，年均净利润5867万元；2）追加申请综合授信额度1.5亿元。
4.6.26如意集团
山东如意科技拟以18.1元/股要约收购山东如意毛纺3000万股（占总股本11.5%）。
4.6.27三夫户外
1）聘任杨征为副总经理；2）以20.9元/股回购注销2.6万股（占回购前总股本0.02%），公司总股本为1.1亿股。
4.6.28森马服饰
完成全资子公司森马控股的注册登记，拟于日收购Inchiostro SA持有的Sofiza SAS100%股权及债权。
本次以4.8元/股授予限制性股票数量1423万股（占授予前总股本0.5%），激励对象501名。
1）董事及副总经理江少勇因个人原因辞职。2）子公司上海森马及核心高管拟向江少勇及其实控企业上海赫妲转让上海裔森34%的股权，江少勇及上海赫妲向核心高管支付70万元，向上海裔森支付2190万元。
4.6.29太平鸟
信息总监陶润堂因个人原因辞职。
4.6.30探路者
1）18H1营业收入8.8亿元（-31.4%），归母净利润2412万元（-69.5%）。主要由于对过季货品清理力度放缓，净计提的存货跌价准备大幅度增加；2）拟出资1400万元收购非凡探索10%股权，成为全资子公司。
18H1营业收入8.8亿元（-31.4%），主要由于国际机票业务的大幅减少，归母净利润2412万元（-69.5%），主要由于调整销售规划，对过季货品清理力度放缓，存货跌价准备大幅增加；18Q2营业收入4.4亿元（-33.2%），归母净利润193.6万元（-93.3%）。
4.6.31万里马
18H1营业收入3亿元（+30.4%），归母净利润1220万元（-7.4%），主要由于皮具行业总体减速放缓，收购新零售电商公司超琦电商。
4.6.32维格娜丝
回复证监会关于可转债申请文件反馈意见。
4.6.33伟星股份
1）18H1营业收入12.7亿元（+7.7%），归母净利润1.8亿元（+10.8%）。主要由于优化客户结构，新产品开发，智能化改造；18Q2营业收入8.4亿元（+2.3%），归母净利润1.6亿元（+7%）；2）拟购买不超过3亿元理财产品。
4.6.34希努尔
1）18H1营业收入3.9亿元（+9%），归母净利润162万元（+107%）。主要由于文化旅游业务成为新利润增长点。2）拟增加公司及山东希努尔与普兰尼奥日常关联交易预计额度至7.5亿元。
4.6.35新澳股份
1）18H1营业收入 13.8亿元（+15.5%），归母净利润1.2亿元（+5.3）；18Q2营业收入8.6亿元（+16.6%），归母净利润8250万元（+9.7%）。2）拟购买不超过2亿元理财产品。
4.6.36星期六
拟以17.9亿元购买谢如栋、杭州蜂巢创业等31名自然人及机构股东持有的杭州遥望网络89.4%股权，并非公开发行股份募资不超过5.1亿元，于8月14日起停牌。
控股股东星期六控股解质押2755万股（占总股本6.9%），质押2000万股（占总股本5%），累计质押9862万股（占总股本24.72%）。
行业基础数据
5.1 Coach年底将在华首次办秀 母公司：中国市场“变了”
在买下手袋品牌凯特·丝蓓（Kate Spade）并更名为Tapestry后，蔻驰（Coach）母公司开始加速奔跑。对于未来的“奔跑计划”，该集团核心品牌蔻驰计划发力大中华市场，并将于12月在上海举办在中国的首场时装秀。对此旗下品牌大力发展中国市场，Tapestry方面也表明，中国市场已经“变了”。
据悉，对于大中华市场，蔻驰计划大幅增加广告支出，并将于12月在上海举办在中国的首场时装秀，此前还先后任命许魏洲和关晓彤为品牌男女装产品全系列中国区代言人，旨在引起更多中国年轻消费者的关注。
对于中国市场，Tapestry集团首席执行官Victor Luis表示：“区别于此前的制造大国，中国市场对于Tapestry集团的意义正发生改变，集团今年的发展重心将押注在中国消费者身上。”
据咨询公司麦肯锡近日发布的《“双击”中国消费者》年度报告显示，2018年全球时尚行业将延续两极化的趋势，轻奢领域增速显著，中国消费者的时尚消费增幅将在未来五年内达6%至7%。
值得注意的是，虽然该集团越来越重视中国市场，但北美市场仍是其重要发展“主场”。据最新财报显示，蔻驰受益于更具有时尚创意的商品和北美市场的优异表现，第四财季收入同比上涨5%至11亿美元，毛利润达到69.%。财年收入则同比上升3%至42.2亿美元，毛利润达69.4%。
据Tapestry集团最新公布的第四财季与全年业绩显示，在截至6月30日的三个月内，第四财季销售额同比大涨31%至14.8亿美元，毛利率为67.6%。截至6月30日的集团财年全年销售额也同比上涨31%至58.8亿美元，毛利率达到65.5%。
据公开资料显示，Tapestry集团于去年收购凯特·丝蓓品牌，并于去年10月将集团名称由Coach, Inc.改为Tapestry, Inc.，成为一家真正的多品牌公司。
来源：http://www.sohu.com/a/3779
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