股票/基金&
A股的“围城”时代：散户逃离 机构争霸
作者：吴晓婧
　　“上海街头，汹涌的人流提着板凳去排队等待第二天证券营业部开门，而开门的那一刹那，涌入的人群导致很多张脸被贴到了玻璃上而变形……”这是电影《股疯》中的场景，几乎是上世纪90年代初的股市真实演绎。
　　而如今的散户大厅，却已是冷冷清清，只有稀稀落落的个别老年人，散坐在交易大厅。
　　这种变迁背后，是股民交易习惯的改变，同时也是营业部以及散户经纪业务衰落的缩影。
　　当个人投资者在市场上叱咤风云的草莽年代逐渐淡去，A股市场，又是谁的江湖？
　　种种迹象显示，投资机构开始逐步替代散户力量成为主导，随之拉开了机构博弈时代的序幕。与此同时，A股市场对外开放已然是大势所趋。这意味着，在直面全球资产配置的新时代，不仅是投资者的结构，乃至游戏规则，都面临改变。
　　借用狄更斯的《双城记》中的一句话，“这是最好的时代，这是最坏的时代。”
　　“最坏”之处，正如投资者目睹的那样，资本市场表现低迷，大批散户蒙受损失而逃离A股，基金经理们，也承受着极大的压力。
　　“最好”之处，却并非人人所能看见。
　　随着中国经济转型深入，一批具备的企业悄然崛起，而蓝筹股，以如此低的估值水平呈现在投资者面前，可以从容布局，细细耕耘。
　　⊙本报记者 吴晓婧
　　被戳破的投资界“谎言”
　　说：“若我知道哪里会发生惨案，我就永远不会去那里！”
　　雪球的一场“比惨”大赛，让在股市里“受过伤”的投资者，忍不住吐槽，他们希望用失败的经验，带给人们警醒……
　　据说股市是一个“有经验的人，用经验换金钱；而没经验的人，用金钱换经验”的地方。
　　对此，个人投资者唐朝无限感慨：聪明的人应该用别人的经验，换来金钱，而自己却是“用自己的金钱”换来经验。他在股市里输光了身家，总结了各种经验教训，自嘲到，“我是属于脑袋不够用的。”
　　艾涤生也在雪球上诉说着自己5年投资的血泪史。2007年盲目入市，2008年的大熊市，血洗了这个初入江湖的无知股民。最悲剧的是，08年投入股市的资金，是07年购房后预留的装修款。用他的话来讲，这一年的经历是：莫名其妙的买入，糊里糊涂的持有，盲目恐惧的割肉。
　　反思5年来的投资历程，艾涤生说，从2007年盲目入市、2008年疯狂亏损、2011年不舍得放弃，再到2012年糊涂赚，最后到2013年明白亏，走了太多弯路，交了很多学费，才知道企业基本面研究和价值投资。
　　种种充满“戏剧性”的悲剧故事，成为A股市场千千万万散户的缩影。
　　一位在投资上“屡战屡败”的投资者感慨，当初看了《战胜华尔街》一书，坚信彼得?林奇这位华尔街历史上最成功的基金经理所言，“只要做足功课，个人投资者可以轻松击败机构投资者”。当在A股市场“摸爬滚打”多年之后，发现这只是一个“谎言”。
　　林奇认为，个人投资者拥有更大的耐心，更少的投资限制，可以自由购买小盘股、陷入困境的，不用向别人反复解释自己的决策。而机构投资者需要向无数个人和其他机构负责，需要应对堆积如山的和规制问题，其交易成本往往也高于个人。
　　“《战胜华尔街》，是给广大散户投资者看的，这本书告诉大家，投资其实不困难，你需要观察自己的生活。比如他自己，发现自己的女儿喜欢吃某一个品牌的糖果，他就去研究那个公司，买了那个公司股票，然后赚了很多钱；他发现自己太太喜欢穿某一个牌子的内衣，他又去研究那个公司，买了那个公司，股票赚了很多钱。”在一位宏观对冲基金经理看来，这是依赖于消费兴起的大时代背景，如果不是消费兴起的大时代，就不可能有这么好的效果。
　　“我有一些朋友也采取这样的策略，逛超市，看什么东西卖得比较好就去买什么，但却没有彼得林奇做得那么成功，就是因为现在不是消费兴起的大时代。”上述宏观对冲的私募基金经理认为，“彼得林奇为什么能取得这么大的成功？如果把他管理基金时间的起点和终点划出来，非常有趣的是，他基本上是在大牛市的起点开始接管这只基金，直到他离任的时候还是大牛市。彼得林奇是公募基金经理，公募基金经理只能做多，不能做空，大多数时间公募基金的仓位都在90%以上，所以这本身就具有很大的幸运成分。”
　　彼得?林奇不停地告诉广大散户投资者，要在市场上生存，艺术和历史知识比专业知识更重要；也谈及，他学到的最重要的东西是哲学，而不是经济学或金融学。
　　在一位业内人士看来，“解释这个事实很容易，就跟拍电影一样――大导演总是会告诉你，他们成功主要是因为自己的哲学思想，自己对世界的深刻理解，自己的艺术感觉和宗教信仰等等。他们不会告诉你，自己能拍出电影首先是因为在电影学院接受了如何放置三脚架和如何设置光线的训练，也不会告诉你各种镜头之间的差别有多大。对于他们那个档次的人而言，这些可能都太简单了，可是，绝大部分人一辈子都没有学会这些非常简单的事情。”
　　漫漫去“散户化”之路
　　昔日的散户大厅，人声鼎沸，而如今，却总是冷冷清清……
　　这种变迁背后，是股民交易习惯的改变，同时也是券商营业部以及散户经纪业务衰落的缩影。
　　“散户大厅的逐渐消失实际上已提前向散户们敲响了警钟。”在一位券商分析师看来，随着A股市场做空力量不断加码，散户们的盈利也变得愈发困难。配合，在双向交易机制下，机构资金可做多空选择，双向操作都能获利。但散户因为资金量少和缺乏专业能力等，绝大多数仍然要靠在股市低买高卖做差价获利，这令本来就处于弱势地位的广大散户处境更加不利。
　　而一项中国最民结构的调查显示，30岁以下的年轻人，即那些80后、90后们，绝大多数对于股市并不感兴趣；而30岁到40岁的股民，近年账户数占比也是连年萎缩。缺乏赚钱效应的A股，多少令散户们有些心灰意冷。
　　而，依旧苦苦挣扎于2000点，有人编了一个段子，“四年前的世界杯还是的时代，聚美优品开始创业，没有把京东放在眼里，刚刚开始复苏，搜房仅仅靠广告业务收钱，很多人觉得特斯拉会倒闭。四年的时光，世界改变太多了。无论信与不信，时代滚滚，唯有向前。但永恒不变的是上证指数……”
　　调侃之余，历经几年熊市，上证指数走出趋势向下的K线图，早已令A股的投资者唏嘘不已，大批散户最终选择了“逃离”。
　　最直观的体现，就是中登公司的统计。A股有效账户数自2012年开始出现拐点，当年减少了4.46万户，值得注意的是，这是该数据2008年有统计以来首度出现同比下降。而这一趋势在随后的2013年呈加速态势，A股有效账户数一年中锐减近800万户。
　　这一切，仍在蔓延。
　　中登5月月报显示，沪深两市当月参与交易的A股账户数为1480.59万户，较上月减少了334.87万户；占期末A股有效账户数13206.17万户的11.21%，较上月下降了2.57个百分点。
　　值得注意的是，这是A股交易账户占比连续第三个月出现环比下降，也是降幅最大的一次。不仅如此，刚过一成的交易账户比例，也接近了该数据2005年有统计以来的历史低位。
　　在一次采访中，偶遇了一个在股市中成长起来的大户，即便曾经“战果辉煌”，如今，他也不再做股票了，而是将自己的资金分别配置几只私募产品和，“属于我们的江湖过去了，如今很难跟上市场的节奏了。”
　　个人投资者在市场上叱咤风云的草莽年代，正在逐渐淡去……
　　内外资机构群雄争霸
　　当散户时代开始逐渐远去，A股市场，又是谁的江湖？
　　在一位券商策略分析师看来，未来股票市场将以投资机构替代散户力量为主导，会逐步进入机构博弈的时代。
　　截至2014年5月底，公募基金公司已经达到了94家，管理规模合计5.43万亿元。基金子公司从无到有，新设立的67家子公司规模达到1.6万亿。此外，券商资管规模也达到6万亿。
　　私募基金的“阳光化”之路更是突飞猛进，据中国证券投资基金业协会会长介绍，截至6月12日，已经有4503家私募基金管理机构提交登记申请，办结登记3491家，管理基金5220只，管理规模1.96万亿。
　　其中，私募证券基金管理机构登记1009家，管理基金1885只，管理规模2579亿元；股权基金管理机构2043家，管理基金2666只，管理规模14794亿元；基金管理机构413家，管理基金613只，管理规模1792亿元；其他类型基金管理机构26家，管理基金56只，管理规模400亿元。
　　“上述16万亿资产为资本市场发展提供了重要的支撑。”在孙杰看来，各类资产管理机构不断完善制度框架，在市场竞争中显示出强大的生命力。
　　此外，2011年底推出的RQFII制度试点，为境外投资者以人民币资金投资境内资本市场开辟了新渠道，RQFII试点运作情况平稳，对推动人民币离岸市场发展、扩大资本市场对外开放发挥了积极作用。目前，RQFII试点已经扩大到我国香港地区、伦敦、新加坡和，投资额度合计4800亿元人民币。截至5月底，已有78家境外机构获批RQFII资格，累计获配额度2382亿元人民币。
　　不可否认的是，外资进入中国股市的热情依旧较高。统计显示，截至5月底，已有249家机构获得了557.18亿美元额度，其中，5月份共给8家QFII新批准13亿美元投资额度，单月批准额度数创下4个月以来新高，显示外资入市仍有较高热情。
　　尽管引入QFII制度已有10余年，但由于QFII家数和额度都不多，整体而言对A股市场的影响算不上大。根据统计数据，2013年年末，QFII合计持有A股的市值为841.97亿元，而同期沪深两市的总市值为239077亿元，这意味着，QFII的持有市值在A股市场的占比不到1%。
　　“目前海外资金在A股市场中的配置仍比较低，未来还有很大的上升空间。”因为看好中国内地的市场，周平早已辞去通用电气资产管理公司大中华区董事总经理一职，创办彬元资本，致力于为海外机构投资中国市场搭建平台。在其看来，在他看来，目前国内与上个世纪30年代的美国很像，经过不断的牛熊起伏后，单个投资者将意识到自己无法驾驭市场的动向，如上个世纪80年代，美国基本就是机构主导了，而现在中国正在经历这个过程，彼时机构投资者的机会就真正到来。
　　值得注意的是，近日，传出“松绑”信号，将进一步扩大QFII和QDII主体资格，增加投资额度，并且在条件成熟时，取消资格和额度审批，将相关投资便利扩大到境内外所有合法机构。
　　重阳投资总裁、首席策略师认为，随着未来沪港通、QFII、QDII的规模扩张，互联互通，境内市场与境外市场将逐渐融合。对外开放，钱会出去也会进来，这是钱的变化，另外投资主体行为方式也会发生变化，A股一旦被纳入MSCI指数，A股构成就会发生很明显的变化，资金构成发生变化，投资者行为发生变化。对外开放对股市很重要，QFII占股市市值17%，占我国台湾地区股市市值是30%，目前QFII占A股市值只有1.5%，如果QFII规模扩大，占A股市值比例大幅提高，市场就会发生变化。
　　“A股市场对外开放是大势所趋，直面全球资产配置的新时代，投资者结构，乃至游戏规则都面临改变。”(,)分析师看来，根据经验，随着资本市场完全开放，海外投资者的行为对于当地证券市场指数的影响越来越大，其股市走势与海外投资者交易占比相关性越来越强。
　　随着QFII、RQFII审批制度的放松，以及下半年“沪港通”的推行，未来中国A股将有望加入MSCI指数等海外主流的指数系统中，从而有望吸引全球配置的资金增持A股。
　　上述分析师认为，随着市场对外开放程度的增加，投资风格将更加多元化，价值股投资和成长股投资都将找到属于自己的机会，并逐步摆脱当前存量资金博弈市场的“追涨杀跌、散户化”的游戏。
（责任编辑：HN024）
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“半部论语治天下，一根均线定乾坤”
——张良才著
请用5分钟看完后把握这波行情
近期大盘分析
日线图上，周四跳空低开给市场留下缺口，周五并未顺势回补缺口，小幅回调后受3200整数点和MA30双重支撑，指数止跌企稳整理，指数陷入技术性回调，但下方支撑较强，为指数上攻提供助力，这说明大盘依然保持强势整理态势，短期内仍有望再次冲击3300点。所以2107年的机会远远不是2016年可以比拟，守株待兔指标曲线在强势区间，空方优势正在转换，建议长期维持偏多思路。
从15分钟图来分析有明显的修复迹象，反弹成交量开始有所放量，指标也有进一步的修复，总体来看，缩量调整指数下行空间有限，主力潜伏不动，静等两会热点出现，混改，两会热点双剑齐发大盘任有继续上攻实力。
可是自15年6月15日到现在，散户总体亏损达到80%以上。相信很多人都有过这样的疑问，为什么股市博弈永远是主力获胜赚钱，散户失败亏钱？为什么主力赚钱、机构赚钱、大资金赚钱？
疑问常常盘踞在你的脑海。成功一定有方法，失败一定有原因。
其实成功原因无非三点：一个成功的操盘手的后面站了一个团队；一个成功的庄家主力后面站了一个团队；一个成功的投资机构后面站了一个团队。好的团队才是成功的原因。在股市中，除了极幸运的少数，大部分散户都是用来被收割的，这话虽然冷酷，但就是现实。
那普通散户如何在股市中不亏损甚至获利？
只有退出才能不亏损。至于获利，除非付出长期心血和大量金钱来获取经验，否则想要获利，就只能跟紧团队。
近日张良才老师分析各方面的信息，包括李克强主持召开的国务院常务会议、北京证监部门对基金子公司发文、保监会副主席陈文辉在险资运用专题讲话以及国务院确定的“十三五”重点专项规划部分已经出台的消息。
对股市做出精准预测：
春季行情必将躁动不已，当下逢低进场的时机已经来临！
周五盘面来看，随着沪指企稳20日线，各路资金纷纷发动春季攻势，热点已经四处开花，节后市场人气迅速回暖，在资金回流带动下，春季行情必将躁动不已。
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3月17日，沪指站稳3500点创下7年新高，且两市成交破万亿。中金公司分析师王汉锋表示，今天是A股值得纪念的一天。
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　　3月17日，沪指站稳3500点创下7年新高，且两市成交破万亿。中金公司分析师王汉锋表示，今天是A股值得纪念的一天。　　在王汉锋看来，上证指数终于突破在日创下的盘中高点，收盘在3502.9点的近六年高位；而更值得纪念的是，反应全市场的指数也在今日突破了年时的历史性高点(4189.8)，达到了设立以来的高点4209.01点(除了上证指数外，其他指数的历史一般没那么长)。　　王汉锋指出，指数创新高并无什么奇怪，但与流行的对中国悲观的观点形成强烈对比。“在美国、日本、德国等世界上较大的经济体的代表指数早已突破2007年高点达到历史新高的情况下，A股突破2007年的高点达到历史新高并不值得大惊小怪。但是考虑到周围依然弥漫着对中国深深的悲观，这确实值得思考的事情。”　　“短期资金蜂拥入市，市场波动加大，短期不可预测性加大。”王汉锋称，A股不能忽视的力量就是散户，“近期散户资金再次呈现蜂拥入市的特征。在这种情况下，市场往往会呈现普涨、急涨或急跌、成交量放大的情况。昨天和今天的市场就具备这样的特征。这将使得市场的波动加大，短期不可预测性加大。从投资者情绪指标来看，目前投资者情绪已经处于亢奋状态，但要对比历史的区间还可以达到更亢奋的水平。综合来看，我们认为投资者一方面在享受短期资金入市带来普涨的同时，也得提防市场的波动性，注意把握分寸、保护已有战斗成果，‘留一半清醒，留一半醉’。”　　“从中期来看，我们在2015年年度展望中陈述的‘股债双牛’的观点没有改变。”王汉锋说。　　相关报道：　　华泰策略：雄赳赳气昂昂 年内跨过4000关　　进入三月后，看空的声音忽然大起来。反正各种理由，归结起来一句话：开两会咧，系好安全带，准备应对市场下跌。应该承认，从历史规律上看，两会看空是很不错的策略，一般来说呢，春节后流动性向好而且两会利好朦胧酝酿，股市通常会涨一波，等到两会期间各种利好兑现，阶段性开始调整。　　说实话，对于历史规律的简单总结，我一般持怀疑态度。原因无他，小时候学过刻舟求剑的故事，对这种似似而非的事情，向来敬而远之。鲁迅说因时而异因事而异，俺一直奉为圭桌。每个阶段，资本市场都有自己的主要矛盾。牢牢把握住主要矛盾，才是王道。虽说投资由各种错误组成，至少不会犯下大错。就拿今年为例，我们需要想明白一件事：资本市场最主要的矛盾是啥？或者说，真正决定行情演绎的主要因素是啥？　　我们在《跨越二次元，牛市狂想曲》里用去近五千字篇幅，从股市的根本驱动因素出发，详细解释本轮行情的根基，大胆猜测：本轮行情的驱动力既不是企业盈利和经济周期，更不是无风险下行，而是住户部门资金间接入市：　　“2014年8月份开始一直到现在，住户部门资金通过杠杆工具(比如配资市场，比如两融市场)大规模进入市场。(注：细心的投资者会发现，两个阶段有重合，八月和九月是转换和孕育的月份，这很正常，任何新事物的孕育，都发生在旧事物的晚期。)配资市场的总量数据暂时没找到，但是的规模变化很清楚：8月份以后，进入两位数快速增长期。到2014年末，融资余额接近一万亿，其中大约4000亿资金来自。”　　做人要有原则，分析师也不例外。既然我们猜测这轮行情属于杠杆牛市，根基在于银行资金间接入市，那么接下来，我们需要不离不弃地沿着杠杆二字去发现和研究问题。　　第一步：解释过去两个月发生的现象。过去两个月，可以用两句话来概括资本市场发生的所有事情：指数上涨乏力，小股票涨幅远超大股票。老老实实从杠杆入手，果不其然，很快就找到了原因：　　2015年1月和2月，银监会、证监会还有保监会出手，规范杠杆牛市，融资余额表征的资金间接入市力度大减，环比增速显著下降，回到去年行情启动前的低速区间。没有源源不断的大规模增量资金进来，大票怎么搞的动？指数怎么上涨？大票没机会，存量资金不会老老实实歇着，只会钻山打洞寻找机会，恰逢创业创新之风迅猛刮起，+战略席卷而来，于是成长股小票火助风势一顿狂涨。　　你看，这就是过去两个月发生的情况。沿着这个逻辑看问题，至少对涨跌和风格都可以解释。资本市场最好玩的地方就在于，大家都喜欢把长期问题短期化。去年12月底的时候，大票猛涨小票开跌，大家一窝蜂看好大盘股，从流动性推升、注册制重塑估值体系等等方面寻找解释，恨不得抱着蓝筹度过整个牛市。时至今日，小票经过两个半月幅度两三倍的上涨之后，成长转型的故事再度深入人心，蓝筹股早被远远抛到了九霄云外。春节前后，笔者做了一个草根调研发现，基本上，公募机构手里的券商已经拍光。券商股票持仓比例普遍低于百分之五意味着什么？意味着短短两个月时间，看牛市信誓旦旦要娶券商股回家的投资者们，早已悄悄转变了心思，移情别恋至小票上。　　你看，这就是我们的资本市场，计划似乎永远赶不上变化。没有永远的恋情，只有急功近利的“约吗？”管钱的人可以这样，因为现实永远比主义来的实在。在长期的实践斗争中，大家早已养成了应对比预测重要的习惯。他们是最有经验的渔民，不用知道明天风从哪里吹，只需知道风出来该怎么办，第一时刻做出反应即可。为了让自己的善变更加心安理得，必须寻找各种长期理由做心理按摩，所以在上涨的时候，长期逻辑短期化是自然而然的选择。所以在下跌的时候，将长期逻辑抛到一边也是自然而然的选择。　　但是，我们这些以忽悠为生的苦逼分析师们不能这样，因为预测才是我们的主要工作，不想下岗的话，再难也得硬着头皮上。　　而展开预测之前，有必有把3月份的异常情况拿出来做讨论：　　3月份开始，融资余额的环比增速开始猛增。到3月13号为止，短短十个交易日，融资余额增加13.9%，如果按照这个速度下去，3月份融资余额环比增速将突破30%，创下去年以来的最高峰！为啥会发生这种变化呢？经过四家商业银行的调研，我们基本可以确定，原因如下：　　第一，在非标资产供给大幅减少的趋势下，商业银行资产端收益率下行压力显现，他们有充足的动力将资产配置到各种两融受益权、结构性配资等高收益稳定回报的资产上面去。简单来说，只要你继续整治非标资产导致其供给减少，各路资金就有足够的动力去间接流入资本市场获取稳定的回报。无论银监会、保监会还是证监会的规范都可以干扰这个趋势，但无法改变这个趋势。你看，规范刚告一段落，各种新的金融创新已如雨后春笋般纷纷冒头，雄赳赳气昂昂跨越障碍再入场。　　第二，去年1、2月份，各家商业银行发行了一大批一年期非标资产，然后很开心地将他们装入自己的资产池。从今年3月份开始，这些可爱的高收益资产纷纷到期，资产池收益率下行压力陡增。无奈之下，各家银行被迫加大力度去寻找新的高收益资产。到目前为止，争议最小的方向就是间接入市，某大型商业银行甚至将结构性融资的任务下到每个理财经理。　　郎有情，妾有意，如果不出意外的话，3月份开始，杠杆牛市将踏上新征程。3478关口很快会被踩在脚下，4000点才是2015年真正需要攻克的关口。　　问题是，会发生意外么？当然有可能，既然是杠杆牛市，在住户部门直接入市的下半场开启之前，任何对杠杆牛市的规范、清理和整顿都会引发市场的大幅波动。今年初的规范“三板斧”，就源于4季度资本市场暴涨诱发实体经济融资成本上升。股市上涨证监会很开心，实体经济融资成本上升央行很郁闷，博弈的结果自然是需要规范。这一轮行情，会遭遇同样的困扰么？　　至少短期内，概率并不大。因为，两会期间，央行行长周小川对媒体说：资金进入股市也是支持实体经济。进入2015年之后，经济保7成为政府工作的头号任务。金融支持实体经济，无非那么两种办法，要么你通过债权融资来完成，要么你通过股权融资来完成。通过债权融资来完成，就意味着央行去采取超宽松的政策鼓励甚至压迫商业银行放贷款，上一轮四万亿带来的呆坏账冰山才刚刚冒头，风险有多大不言而喻，谁敢再干一轮？股权融资就不存在这个问题，反正你不用还嘛。接下来放松上市标准，没盈利的企业照样上，每月二十几家IPO，圈到钱后去做收购做投资，经济增长加分项不就出来了么？　　形势，已经发生了有利的变化。从稳增长的高度去看待中国股市，你会发现，新一轮上涨的条件已经全部具备！　　面对可能出现的上涨，我们应该拿什么？完全把仓位压在小票的做法，风险收益已经不再合适，至少首先做到均衡配置。具体来说，如果缩小到两个行业的话，建议左手金融(银行为主)，右手军工(北斗产业链为主)。没有金融，指数冲关就无从谈起。没有北斗产业链，ALPHA收益就无从谈起。你愿意错过政策驱动主题+行业基本面翻转+想象空间巨大三叠加的好东西么？　　推荐阅读&&&　　　　　　
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