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八大知名券商看2018年A股走势：慢牛行情 龙头股继续涨！
　　时至年末，又到了一年一度的A股策略发布期。
　　关于2018年A股市场的走势，各大券商是怎么看的呢，是涨还是会跌？
　　2018年蓝筹白马股能否持续，成长股何时完成去泡沫？
　　还有，今年这种龙头股的结构性牛市，到2018年能否再创估值新高？在白酒、家电等板块都涨过以后，2018年A股的配置要看哪些行业板块的机会？
　　小伙伴们一定有很多疑问，接下来基金君来展示一下8家券商的2018年A股，希望对小伙伴们有帮助。
　　先来看个核心观点：
　　1、(,)认为，2018年A股将是“慢牛”行情，龙头领涨A股的“复兴牛”会贯穿2018年全年。配置上建议，先选龙头，再选跑道。关注、“”、新零售、5G等主线。
　　2、(,)证券认为，2018年A股总体稳中向好，成长龙头终归来，“制造”和“创新”将是主线。推荐5G、光伏、高铁、军工和AI的投资机会，还有电子和汽车。
　　3、(,)预计，全年较年初有 10~15%的上行空间。投资主线聚焦创新驱动、中高端消费、绿色低碳和金融。年度标的推荐稀缺科技50。
　　4、(,)任泽平表示，战略看多A股结构性牛市：从风险偏好和无风险利率转向企业盈利驱动，价值投资回归，消费、金融、周期、先进制造、真成长。
　　5、认为，指数优于、市值优于板块的风格仍将维持，看好“消费福民，制造兴国”。
　　6、(,)首席策略分析师预测，上证指数有望在2018年上探4000点，配置结构从上游向中下游行业延伸，由新兴领域向制造强国的产业化方向聚焦。
　　7、认为，A 股延续震荡走势的格局是大概率事件，配置上建议以稳健大体量的银行为底仓，关注消费升级、制造业升级等。
　　8、(,)给出的大类资产配置建议是：布局龙头，远离泡沫。实业盈利复兴的持续性和盈利能力的恢复力度被市场所低估。
　　下面是8大券商的详细观点和配置策略，以飨读者。
　　中信证券――复兴牛：龙头继续领涨A股
　　中信证券对2018年A股的节奏判断，认为大概率是“慢牛”行情。2018年A股的上行行情和其中稀缺的价值龙头领涨的过程会以循序渐进（“慢牛”）的方式推进。
　　理由有三个：首先，A股长期以来较低的波动压慢了市场节奏，而这个慢变量对市场的影响更明显；
　　其次，可控的金融监管和平缓的政策预期使得市场难以大开大合；
　　最后，机构增配的大趋势下，特别是其对价值龙头的增配，实际上是一个业绩与估值不断验证和匹配的过程。
　　中信证券认为，2018年是复兴牛，龙头将领涨A股。
　　微观上，龙头的行情是一个盈利增长预期与估值不断匹配的过程（短期节奏，机构配置）；中观上，这是越来越多的行业主逻辑从渗透率到市占率转移的过程（中期趋势）；而宏观上，龙头企业作为整体，其天花板由所处经济的总量决定（长期空间）。也就是说，随着中国经济总量稳步、健康且较快的持续抬升，并最实现终超越，龙头领涨A股的“复兴牛”会贯穿2018年全年。
　　在具体的配置上，中信证券建议，先选龙头，再选跑道。
　　首选龙头是贯穿2018年A股配置和选股第一个维度的建议。而在具体的风格判断和行业选择时，建议淡化风格和行业，结合长期空间和短期催化，优选跑道，以产业链和主题的角度切入，把握结构机会。
　　在具体的跑道选择方面，中信证券表示，主要考虑以下几个方面的因素：1）跑道有足够高的天花板，或者说足够广的A股覆盖面，跨行业；2）有催化因素，包括政策、商业模式、业绩爆发等；3）尚未被市场充分预期，可以带来持续的市场关注度。具体而言，经过筛选，建议关注国企改革、“一带一路”、新零售、5G等主线。行业配置上看好科技、消费、服务、制造、金融。
　　申万宏源证券――成长也有龙头
　　申万宏源证券对2018年A股市场的总体判断是，总体稳中向好，成长龙头终归来，“制造”和“创新”将是2018年的主线。从“制造+中国领先”的角度推荐5G、光伏、高铁、军工和AI的投资机会。并继续从“创新 + 景气”的角度推荐电子和新能源汽车。
　　申万宏源对A股发出六大预言：
　　预言一：宏观经济预期的潜在波动率上升，2018年资本市场或告别低波动时代。
　　预言二：2018年业绩钱依然是正贡献，但幅度低于2017年。
　　2017年是“挣业绩钱”的大年，对2018年的业绩分析，申万宏源重点强调两大结论：(1) 2018年上市公司盈利能力(ROE)将有望维持高位。(2) 2018年盈利的低基数效应消失，A股非金融石油石化的同比增速下滑将是大概率事件。
　　预言三：2018年支撑A股估值的因素将由业绩高增长，部分转变为无风险利率下行和改革预期提升风险偏好。
　　基于申万宏源策略的分析框架，影响估值的因素主要有三个：基本面趋势，无风险利率和风险偏好。综合业绩和估值两部分分析，认为稳中向好是2018年A股市场的主旋律。
　　预言四：中小创相对业绩趋势可能重新占优，成长终归来！
　　申万宏源认为，龙头不能简单与价值板块划等号，成长也有龙头！岁末年初价值股可能仍在动量中，而2018二三季度将是成长逐步归来的时间窗口！
　　预言五：从“去产能，去杠杆”做减法，到“建设制造强国”做加法，制造业不仅是政策催化的重点，也是基本面边际改善的方向。
　　预言六：围绕“制造 + 中国领先”和“创新 + 景气”主线布局2018年；业绩改善的金融板块仍值得底仓配置；2018是政策性主题大年。
　　招商证券――上证指数有 10~15%上行空间
　　招商证券表示，根据对经济变量、企业盈利、资金面、政策环境等多重因素的考量，对A 股 2018 年表现持乐观态度，预计上证指数全年较年初有 10~15%的上行空间。投资主线聚焦创新驱动、中高端消费、绿色低碳和金融。年度标的推荐稀缺科技 50。
　　关于宏观经济，招商证券的看法是，预计明年将会呈币政策稳健、投资增速下行通胀可控、利率缓慢下行，经济增速企稳，经济增长结构出现调整。经济动能的新增长点不断加强，即中高端消费、创新驱动和绿色低碳。
　　关于企业盈利，招商证券认为，2018 年驱动今年业绩回升的投资和供给侧改革因素弱化，由于基数较高，企业盈利增速回落的概率较大。预计全部 A 股上市公司盈利增速回落至 12%。但是也有盈利改善的因素，比如金融板块的资金入市，券商业绩超预期可能，消费服务方面实际可支配收入回升，中高端消费有望继续超预期，信息科技方面，消费电子、传媒娱乐、新技术落地，存在业绩超预期大。
　　关于股市资金面，招商证券表示，四大资金有望持续入市，包括银行资金、居民资金、保险保障类资金、海外资金。
　　关于2018年的投资主线，招商的研判是，1、政策定调：根据 19 年大报告精神，明年中高端、科技创新和绿色低碳产业将会成为行业主线。2、前期表现：过去两年弱势的板块（TMT、非白酒家电类消费、中游制造）出现强势板块的概率相对较高。3、机构行为：公募、陆股通等机构低配的行业存在配置回升的机会。4、估值业绩匹配：尽可能选择估值业绩匹配度较好的板块。
　　总体上而言，明年的配置思路就是――金融打底仓，行业三主线（创新引领（八大细分领域）、中高端消费、绿色低碳）。
　　另外，建设创新型国家加快，科技板块是 2018 年的主战场之一，上半年聚焦各领域稀缺科技龙头（重估）；从种种证据来看，本轮中小创底部将会出现在 2018 年三季度前后，届时会看到新的中小创龙头崛起。
　　方正证券――战略看多A股结构性牛市
　　方正证券首席经济学家任泽平对2018年宏观经济进行了展望，提出“新时代、新周期”，表示年经济L型，需求韧性强，2017年3季度-2018年上半年步入MINI去库存周期，进入消费主导的经济发展阶段。
　　任泽平认为，2018年下半年-2019年再度补库存周期和新一轮产能周期叠加，经济可能突破L型的一横向上。进入新时代，社会主要矛盾转化，从高速增长阶段转向高质量发展阶段：供给侧改革、美好生活、消费升级、先进制造、科技创新、环保、长效机制、扶贫、对外开放、新政治周期带来政令畅通等。
　　任泽平表示，战略看多A股结构性牛市：从风险偏好和无风险利率转向企业盈利驱动，价值投资回归，消费、金融、周期、先进制造、真成长。债市以配置价值为主。
　　策略首席分析师郭艳红对2018年A股市场作出展望，他表示，新时代酝酿了新机会，看多A股市场。
　　郭艳红说，当前A股市场与全球市场一道进入业绩主导的时代，其中消费升级与科技创新带来的业绩改善将具有持续性。
　　在需求端，中国经济将步入消费经济新时代。借鉴日韩发展经济，经济增长下台阶总是伴随着消费贡献的提升，消费升级将为中国缔造类似亚马逊、、、雀巢、沃尔玛、可口可乐、辉瑞等超级公司。
　　在供给端，科技创新将提升企业盈利能力，科技创新加速制造业升级，重点关注光学光电包括半导体芯片、集成、液晶面板及材料等、5G、北斗系统、新能源汽车，另外一些领域如医药、航天航空器、武器装备等仍属于中长期目标。
　　华创证券――指数优于个股、市值优于板块
　　华创证券在2018年投资策略报告中指出，指数优于个股、市值优于板块的风格仍将维持，行业配置看好消费和先进制造业。
　　关于国内资本市场，华创证券认为，“再通胀”遭遇“类滞胀”，“旧主线”让位“新动能”。国内产能与杠杆治理的重心将由存量加减转向边际动能转换，产能周期向平台化演进，杠杆空间被继续压缩。金融周期与地产周期的走向，都预示实体经济压力将于明年显现。非核心通胀的回升叠加金融去杠杆推进，将造成再通胀预期向类滞胀预期转化，从而在上半年对金融市场运行构成压力。机构绝对收益化以及紧缩效应趋强的背景下，指数优于个股、市值优于板块的风格仍将维持，但盈利持续扩张主线将被通胀结构演变和新旧动能转换所取代。
　　2018年的行业配置，华创证券认为，要围绕“消费福民，制造兴国”展开，看好两条主线，一是受益于原材料价格下行、非核心CPI上行的石化、(,)和必须消费品，行业有望保持稳健盈利；二是随着供给侧改革新旧动能的切换，代表国家未来增长点的产业方向将会迎来持续的政策利好、稳定的业绩释放，走出独立于经济周期的行情，华创看好高端装备和先进制造，具体包括新能源汽车产业链、轨交、半导体、5G、OLED、环保设备等领域。
　　主题投资方向，华创表示，坚守改革开放40周年是最重要的贯穿全年主线。对内“新一轮改革”，对外“新一轮开放”，以寻求经济发展的“新动能”，围绕两个核心变量进行：1）全要素生产率的提升，这其中又包含两个方面：a.技术进步带来的制造业升级，关注战略性；b.制度变迁带来的红利，这其中新一轮国企改革由“管资产”到“管资本”的变迁，关注国企ROE回升主线以及 “新一轮开放”之中海南特色产业龙头；2）人口结构的优化，户籍人口城镇化率和城市群的进一步提升和扩大，带来的大众消费崛起主题或将成为明年最重要配置方向。
　　东北证券――2018年有望上探4000点
　　东北证券首席策略分析师陈殷预测，市场具备震荡上行支撑，上证综指有望在2018年上探4000点，配置结构从上游向中下游行业延伸，由新兴领域向制造强国的产业化方向聚焦。
　　东北证券策略团队判断，A股市场呈现大风格持续、小风格轮动格局。“经济上+流动性下”的组合大概率还会延续，这意味着2012年开启的成长股牛市行情难以再现。A股聚焦传统行业、聚焦盈利、聚焦龙头的风格特征在2018年还将持续。
　　具体来说，市场的长线风格仍然稳定在传统板块领域，消费、金融、工业三类板块有相对更好的估值基础，成长板块主要表现为资金和情绪变换下的短期轮动机会。
　　中原证券――A 股延续震荡走势
　　中原证券在近期发布的2018年A股市场投资策略中表示，明年经济平稳下行，通胀压力不大，A 股业绩相对今年可能出现下滑，货币政策稳中偏紧，估值方面受无风险利率保持高位、并逐渐回落的态势影响，亦不会有大涨的行情。总体上 A 股延续震荡走势的格局是大概率事件。
　　配置上建议以稳健大体量的银行保险为底仓，注重对产业趋势的把握和映射至 A 股市场的结构性机会，消费升级建议关注中高端消费、医药保健、网络消费等领域，制造业升级关注 5G、物联网、人工智能、新能源汽车产业链等，“补短板”民生领域关注生态环保、在线教育、基建等领域的投资机会。尽量选择业绩有持续性高成长，和估值的匹配度好的行业。经济转型期，传统产业多数已走过生命周期的成长阶段，步入成熟甚至衰退期，产业集中度逐步提高，如房地产、资源品等行业，建议关注龙头股的长期投资价值。
　　兴业证券――新底部3.0：实业复兴
　　兴业证券发布的2018年策略年度展望，给出的大类资产配置建议是：布局龙头，远离泡沫。
　　兴业证券认为，实业盈利复兴的持续性和盈利能力的恢复力度被市场所低估。
　　他们认为利率市场走平，长端国债利率维持4.0-4.2%区间，期限利差将维持在过去十年中的极低水平。行业龙头企业由于竞争环境的改善，将具备更突出的盈利优势；看多行业龙头企业在国内债券、 海外债券的投资机会，此类企业在市场的估值也将继续提升。
　　兴业证券提出新底部3.0：去产能+去杠杆=实业复兴。
　　2017年的核心变量是“新底部”：经济底部、利率底部和股票市场底部。2018年的核心变量是建立在新底部框架下的实业复兴。去产能带来产能收缩。去杠杆带来金融反哺。2018年企业盈利将持续回升并加强。
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（责任编辑：彭双 HX016）
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提示：支持键盘翻页&-左 右-&海通策略：全球视角看中国股票已走牛
分享到微信 海通策略：全球视角看中国股票已走牛第一财经 22:08:00 简介：近日，海通策略发布研究报告认为，A股新兴产业占比较低源于发行制度不够完善，上市制度改革有望优化A股。经济由大变强的新时代，有业绩的龙头是市场真正的主线。
近日，海通策略发布研究报告认为，中国上市公司总市值有68.78%在A股、24.93%在港股、6.29%在美股，16年1月低点来A股涨幅较小，恒指涨71.98%，MSCI中国指数（除A股）涨90.37%，跑赢全球各大指数。
海通策略认为，港股盈利趋势与A股相同，走势更强源于估值低、机构投资者为主，验证了中国经济基本面扎实。美国中概股走势牛源于绩优的新兴行业占比更高，反映了中国经济转型有效。
研报指出，A股新兴产业占比较低源于发行制度不够完善，上市制度改革有望优化A股。经济由大变强的新时代，有业绩的龙头是市场真正的主线。
海通策略认为，价值龙头中金融尤其是银行性价比最高，盈利趋势向上、估值低、基金配置低。我们预测银行17/18年净利同比为5%/10%，保险为10%/45%，券商为-8%/3%。目前家电PE（TTM）为23.4倍，预计17/18年净利润同比为19%/25%，盈利与估值仍较匹配。随着新独角兽通过&绿色通道&上市，海外科技龙头回归政策的逐渐完善，盈利估值匹配度更好的优秀标的逐渐在A股诞生。
研报认为，产业角度，每个阶段成长的内涵和代表公司不同，目前和未来一段时间满足人民美好生活需要的行业必然成为新时代的主导产业，如先进制造、新兴消费，子行业如通信设备、电子制造、创新药等。通信设备中的光通信（5G）的设备和光模块仍处在高景气增长期，龙头华为、中兴在设备市场份额迅速提升，预计光通信（5G）17/18年净利同比为20%/25%。半导体产业链在政策和产业投资基金的推动下正加速向大陆转移，设备投资即将进入高峰期，预计半导体17/18年净利同比为35%/55%。创新药正逐步引领我国制药行业的发展方向，预计将有15-20个自主新药将在年期间以最低每年4-5个的速度持续密集获批，预计创新药17/18年净利同比为17%/24%。
以下为研报精选：
日上证综指2638点以来，上证综指累计上涨28%，在全球股市中居后。中国股票真的比较弱势吗？其实A股只代表部分中国上市公司，还有大量中国公司在海外上市，本文中我们将从全球视角来看中国上市公司。
1.&&&&&全球视角看中国股票已走牛
&A股只包含一部分中国上市公司，全球视角看中国股票已经走牛。日2638点以来，A股进入中枢抬升的震荡市，上证综指累计上涨28.38%，中小板上涨21.99%，创业板下跌7.82%，在全部A股中1813家上涨，1685家下跌，A股走势略显疲弱。而视野转向全球，2016年1月低点以来，纳斯达克指数上涨78.42%、恒生指数上涨71.98%、道琼斯指数上涨61.85%、标普500指数上涨52.77%、韩国综合指数上涨36.75%、日经225指数上涨46.49%、德国DAX指数上涨40.48%、法国CAC40指数上涨34.69%。全球股指在牛市行情之中。那么中国股市落后了吗？其实全球看，中国上市公司一部分在A股市场上市，还有大量中国公司在海外上市（共874余家海外上市，603家在香港上市，138家在美国上市）。从2016年1月低点以来，包含大量中资股的恒生指数上涨71.98%，代表海外中资股的MSCI中国（除A股）指数更是累计上涨90.37%，跑赢全球主要市场。其实A股对中国上市公司的代表性并不全面，全球范围内的中国上市公司整体看其实已进入牛市（全文中中国公司指注册地在中国大陆或主要业务在中国大陆的公司）。
中国公司主要在陆港美上市，有三类代表性指数。所有中国上市公司主要可以分为三类：第一类在大陆上市（A股、B股），第二类在香港上市（H股、红筹股和民企股），第三类在美国上市（另有新加坡上市61家，台湾上市23家，其他地区上市44家，整体市值体量很小，暂不分析），在美国上市的中国股票通常称为美国中概股。截至日在大陆上市的中国公司共3599家，总市值63.05万亿，在所有中国上市公司中占比68.78%，2016年年报净利润合计3.1万亿，在所有中国上市公司中占比65.43%。在香港上市的中国公司共603家，总市值22.86万亿，占比24.93%，2016年年报净利润合计1.15万亿，占比24.30%。在美国上市的中国公司共138家，总市值5.77万亿，占比6.29%，2016年年报净利润合计0.49万亿，占比10.26%。上证综指、沪深300可以代表第一类在大陆上市公司，恒生指数代表港股，MSCI中国（除A股）指数可以代表第二类和第三类公司总体，MSCI中国全指可以代表三类公司总体。MSCI中国（除A股）指数，该指数拥有150支成分股，涵盖港股中的H股、红筹股、民企股和海外上市的股票（如美股ADR），覆盖了全球范围内除A股外中国股票市值的85%。MSCI中国全指的成分股则是在MSCI中国（除A股）指数成分股基础上再加入A股市场上市值最大的450余只股票。
2.&&&&&港股牛源于基本面，中概股牛验证转型有效
港股走势比A股强，更反映中国基本面扎实。在大陆上市中国公司PE（TTM，按市值加权）19.53倍，平均市值175.2亿元，2017年三季报净利润增速（整体法）19.81%，2017年三季报ROE（整体法，年化）11.41%，在香港上市中国公司PE（TTM，按市值加权）14.9倍，平均市值379.1亿元，2017年中报净利润增速（整体法）20.39%，2017年中报ROE（整体法，年化）11.38%，在美国上市中国公司PE（TTM，按市值加权）50.25倍，平均市值417.8亿元，2016年年报净利润增速（整体法）25.95%，2016年年报ROE（整体法）14.31%。整体上三地上市中国公司基本面都很不错，香港上市中国公司估值相对较低、大陆上市中国公司市值相对较小。2016年1月以来，港股特别是香港中资股大幅跑赢A股，一方面源于港股估值较低，另一方面源于港股对基本面反映更强。港股机构投资者持股占总市值45.9%，A股机构投资者占总自由流通市值23.7%。港股以机构投资者为主，更注重基本面，A股相对受投资者情绪影响更强一些。港股的走强正反映了中国基本面（企业盈利）很扎实。
美国上市的中国公司业绩更强源于新兴行业占比更高。将所有公司分为新兴行业（信息技术+医疗保健）、消费（非日常生活消费品+日常消费品）、周期（工业+能源+原材料+电信业务）、金融、地产、公用事业六类，大陆、香港、美国上市的中国公司里面新兴行业市值占比分别为17.71%、20.11%、76.34%，盈利占比分别为6.94%、6.12%、93.58%。在大陆上市的中国公司2017年三季报净利润增速（整体法）19.81%，其中新兴行业净利润增速（整体法）26.85%，在香港上市中国公司2017年中报净利润增速（整体法）20.39%，其中新兴行业净利润增速（整体法）27.83%，在美国上市中国公司2016年年报净利润增速（整体法）25.95%，其中新兴行业净利润增速（整体法）27.59%。整体上新兴行业盈利增速都明显更快，在美国上市中国公司由于新兴行业占比更高，带动整体业绩强劲增长。从股价上涨的行业结构看，日以来在大陆上市中国公司市值加权平均涨幅61%，其中新兴行业市值加权平均涨幅82%，在香港上市中国公司市值加权平均涨幅130%，其中新兴行业市值加权平均涨幅156%，在美国上市中国公司市值加权平均涨幅164%，其中新兴行业市值加权平均涨幅178%。陆港美三地新兴行业涨幅都明显超过整体，新兴行业带动整体上涨。美国上市中国公司的走强正反映了中国经济正在转型，不过转型的企业更多不是在A股上市，而在海外上市。
大陆上市中国公司新兴产业占比较低源于发行制度不够完善。我国主板（含中小板）新股发行要求企业在上市前必须连续3年盈利，并且累计净利润需要超过3000万。整体上，我国IPO发行制度的财务标准较为严苛，而海外成熟市场则更为灵活。同时在由需求扩张驱动的传统盈利回升周期中，周期股往往业绩靓丽，更易满足A股新股发行制度的盈利要求，从而导致A股周期类上市公司数量和融资金额更多。自2000年以来，周期行业IPO企业数量占比达47%、融资金额占44%，而消费行业企业数量占29%、融资金额占20%，科技行业企业数量占比19%、融资金额占比11%，金融行业企业数量占比为2%、融资金额占比为22%，可见A股囿于传统经济结构，难以为科创企业提供有力的融资支持，在这轮产业结构转型升级期成长起来的BATJ类公司均远赴海外上市而无缘A股。这是因为处在成长期的新兴行业公司往往业绩不如意，比如2012年上市的京东在2011年亏损13亿元，从而这些企业当时较难符合国内发行制度的标准。在国内融资难的情况下，这些&BATJ类公司远赴海外上市。随着这些行业步入成熟期，企业营收和市场份额稳定下来，盈利能力开始好转，并逐渐成长为行业龙头，而A股市场则与这些企业失之交臂。
3.&&&&&基本面支撑中国股票，上市制度改革优化A股
18年宏观经济增长韧性强，新时代盈利仍保持高增长。3月5日国务院总理李克强在政府工作报告中提出2018年GDP增长目标是6.5%左右。对比1990年以来政府工作报告中GDP增速的目标值和最终的实际值，可发现在多数年份中国GDP增速实际值超过目标值。进一步分析驱动经济平稳增长的动因，从支出法看，年消费对GDP增长贡献率为58.8%/64.6%，投资为32.1%/42.2%，出口为9.1%/-6.8%。现在消费已经成为支撑经济增长的主力，消费本身有很强的韧性。《为何新时代经济平盈利上？&&借鉴日本1970-80年代-》等报告中我们就分析过，中国正步入经济平盈利上的新时代，日本也曾在年经历过宏微观的分化。两者分化主要是源于：一是产业结构优化。产业结构优化核心在于代表中国新经济的信息技术、医疗健康等新兴行业占比不断上升，而这些行业盈利增长远高于传统行业。由于上市制度等历史原因，AB股公司中传统工业、金融地产占比过高，新兴行业市值占比17.7%。从全球看，新兴行业在全球范围内上市的中国公司中占比已不断上升，目前市值占比已达到22.0%。二是行业集中度提高。自2010年以来各个行业集中度不断提高，龙头公司盈利更强，中国工商注册企业约3000万家，3500多家上市公司是各子行业龙头。三是企业国际化加快，海外业务盈利贡献不断增加。新时代我国经济正在由大变强，重视质的提高，经济增长平稳，但企业盈利增速更快。我们预测年A股净利同比将达到17.5%/13.5%，对应ROE（TTM）分别为10.3%/11%，预计2018Q1净利同比将达13%-15%。预测年港股净利同比将达到16.4%/14.5%，对应ROE（TTM）分别为11.1%/11.7%。
上市制度改革将使得A股科技股占比提高，未来A股指数代表性将更强。我国目前发行制度背景下，很多新兴成长行业的领军企业无法在&A&股上市。目前，中国大陆市值最大的4家上市科技公司：以人民币计价，腾讯控股2.3万亿，阿里巴巴2.2万亿，百度0.5万亿，京东0.3万亿，其中阿里巴巴、百度、京东在美国上市，腾讯在香港上市。严苛的财务标准导致了A股结构扭曲。随着注册制改革的稳步推进，国家对于新技术、新产业、新业态、新模式的支持力度不断加大。360回归A股、富士康IPO&特批&进入&绿色通道&，36天过审的&神速&展现了监管层面对于发行制度改革创新的重视。中国资本市场正在为&独角兽&企业敞开大门。政策的倾斜将引导科技股新鲜血液的流入和回归。可以预见的是，科技类行业IPO数量和市值占比将在A股市场逐渐升高，对应的周期类行业占比将会减小，随着更多高成长的&独角兽&在A股上市，A股市场结构将趋向合理，为迈向新的高点打下坚实的基础。股市作为经济的晴雨表，在中国宏观经济保持平稳向上的态势下，A股指数为何不如MSCI中国（除A股）等海外指数呢？原因在于许多中国市值大、盈利好的公司在香港或美国上市，中国A股并没有全面代表中国实体经济，尤其是新经济的代表性不强。近两年部分新兴产业中概股盈利高增长，且累计涨幅较大，正处于盈利高速增长阶段。以BATJ为例，从盈利的角度看，2017Q3百度的净利润、营收同比增速分别为88%、17%，阿里巴巴为&71%、57%，腾讯控股为&66%、59%，京东为136%、41%。从涨跌幅的角度看，2016年1月底以来百度、阿里巴巴、腾讯、京东累计涨幅分别为54%、168%、214%、68%。未来类似BATJ的公司在A股上市，或者海外上市的类似企业选择回归A股，A股的成份将会发生很大变化。
龙头才是真正的主线，聚焦有业绩的真龙头。展望2018年是进入新时代的一年，新时代中国经济由大变强，行业集中度提升将巩固龙头地位，集中度提升带来的龙头盈利好转是支持龙头的核心动力。价值龙头中金融尤其是银行性价比最高，盈利趋势向上、估值低、基金配置低。我们预测银行17/18年净利同比为5%/10%，保险为10%/45%，券商为-8%/3%。目前家电PE（TTM）为23.4倍，预计17/18年净利润同比为19%/25%，盈利与估值仍较匹配。随着新独角兽通过&绿色通道&上市，海外科技龙头回归政策的逐渐完善，盈利估值匹配度更好的优秀标的逐渐在A股诞生。产业角度，每个阶段成长的内涵和代表公司不同，目前和未来一段时间满足人民美好生活需要的行业必然成为新时代的主导产业，如先进制造、新兴消费，子行业如通信设备、电子制造、创新药等。通信设备中的光通信（5G）的设备和光模块仍处在高景气增长期，龙头华为、中兴在设备市场份额迅速提升，预计光通信（5G）17/18年净利同比为20%/25%。半导体产业链在政策和产业投资基金的推动下正加速向大陆转移，设备投资即将进入高峰期，预计半导体17/18年净利同比为35%/55%。创新药正逐步引领我国制药行业的发展方向，预计将有15-20个自主新药将在年期间以最低每年4-5个的速度持续密集获批，预计创新药17/18年净利同比为17%/24%。
编辑：顾蓓蓓
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