美国股市为啥比中国股市涨得好？_海外来风_新浪财经_新浪网
美国股市为啥比中国股市涨得好？
　　文/新浪财经纽约站记者、评论员 孙思远
　　2010年至今，美股标普500指数上涨幅度达到65.01%；仅去年一年，标普500的涨幅就达到了31.8%。反观中国股市，四年来上证指数的涨幅为负值，为-35.67%；去年全年，沪指不仅分文未涨，反而跌了5.25%。究竟是什么导致GDP增速远逊于中国的美国，其股市表现却远远胜过中国？
谈起美国股市近几年的表现，华尔街的交易员们都显得底气十足。
　　谈及去年美国股市的表现，纽交所交易员凯斯-布里斯用了“令人震惊的(stunning)”一词来形容。尽管仍有专家对美股牛市的成因争论不休，但这样的争论对于投资者来说已显得无足轻重：“作为投资者，你就应该把资金投入到美国股市”，布里斯强调：“美股是目前全球发达国家中表现最好的市场。”
　　美股交易员这么说是有十足底气的，尤其在面对中国股民的时候――2010年至今，美股标普500指数上涨幅度达到65.01%；仅去年一年，标普500的涨幅就达到了31.8%。反观中国股市，四年来上证指数的涨幅为负值，为-35.67%；去年全年，沪指不仅分文未涨，反而跌了5.25%。究竟是什么导致GDP增速远逊于中国的美国，其股市表现却远远胜过中国？
美国自1990年至今实际GDP走势图(数据来源：美国商务部)
　　美联储主席珍妮-耶伦在接受外媒采访时表示，2014年美国经济增长将持续加速，她预计美国今年GDP增速将达到3%左右。耶伦的信心并非空穴来风――2013年前三个季度，美国GDP平均增速已达到2.6%。除此之外，衡量美国经济的几大重要指标均显示，美国经济正处于一个较为稳定的上升通道。
　　著名研究机构盖洛普(Gallup)常年监测美国经济的运行状况，该机构2014年公布的最新数据显示：经济信心指数(Economic ConfidenceIndex)、就业指数(Job Creation Index)、平均消费支出(Average Consumer Spending)等三大指标在近五年均获得了长足的进步。从长期趋势来看，美国经济毫无疑问在朝着正确的方向前进。
盖洛普三大经济监测指标显示，美国经济的基本面正在逐渐好转(数据来源：盖洛普公司)。
　　纽交所交易员、Greywolf EP首席技术分析师马克-纽顿表示，全球经济正在复苏回暖，很难再说美国经济中有什么泡沫：“我们之前跌得太多，现在刚迎来了第一波反弹而已。”纽顿认为，从长期来看，美国经济的复苏和增长是可以持续的。
　　美国经济的基本面在好转，但对于美股牛市的成因，人们总喜欢简单地归因于联储的QE政策和超低利率刺激。诚然，宽松的货币环境和利率刺激助推了此轮牛市，但仅靠政策还远不能支撑美国经济的整体复苏――事实上，超低利率带来的利好很大程度上被信贷紧缩所对冲。美国经济的持续复苏，还得归功于美国企业的强势回归。
　　截止去年第三季度，美国企业税后利润(Corporate Profits After Tax)同比增长5.8%，达到1.87万亿美元；其占GDP比重也升至11.08%，该数字也是自1947年开始记录该数据以来的历史最高。该项统计包括了全美所有的上市公司和非上市公司，能较好衡量美国商业脉搏的强弱。尽管每个行业的情况千差万别，但总体来看，美国企业的整体经营状况无疑在回暖。
美国自1990年至今企业税后利润走势图(数据来源：美国商务部)
　　野村证券前首席经济学家、博道投资高级合伙人孙明春表示，美国企业盈利主要依靠商业模式和技术创新，因此股票可相对独立上涨：“中国企业的商业模式普遍存在问题，产品同质化严重，毛利率低，靠量取胜，中国企业自主盈利能力不足正是其股市表现差强人意的症结所在。”
　　除了宏观经济和企业盈利的向好，宽松的政策环境也很大程度上推动了美国的复苏。去年九月，美联储因QE退出信号不明饱受外界质疑，但公平地说，近几年美联储的政策支持对经济的强势复苏功不可没。也难怪伯南克作为联储主席最后一次参加国会听证会时，几乎所有在场的议员都不吝赞美之辞，大力褒奖伯南克过去几年的工作成就。
　　作为全球最发达、最复杂经济体的掌舵者，伯南克治下的美联储较好地把握了货币调控工具的使用时机和力度，以低利率和大量流动性为复苏提供支持。然而，即便货币政策一再宽松，美国经济却并未出现通货膨胀，反而在不断超发货币的情况下出现了通货紧缩的担忧。
珍妮-耶伦成功接任联储主席一职，令联储未来政策的连续性得以保持。
　　同时，联储未来政策的连续性也得以保持――作为已故经济学家詹姆斯-托宾(James Tobin)的得意门生，珍妮-耶伦与前任联储主席伯南克一样，都是凯恩斯主义经济学的忠实信徒。对于市场来说，最恐惧的并不是开始或停止QE，而是不知何时开始或停止QE的不确定性。市场需要一个可预期且值得信赖的前瞻指引，所幸，伯南克与耶伦的顺利交接给了市场想要的一切。
　　这也是为什么在讨论美国经济是否在复苏的时候，纽交所交易员纽顿认为“答案是毋庸置疑的”：“目前唯一可能阻挡美国经济复苏的在于，如果经济增长太快，利率开始上涨，则可能给经济带来负面影响。除此之外，除非QE政策真的对市场造成了不良影响，否则很难说美国的经济复苏存在什么泡沫。”
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最近访问股唱空声音不断但美股仍逼近历史记录 原因主要有以下四点
腾讯证券8月8日讯，无论是美国总统特朗普发的推文，科技竞争还是贸易争端，任何一个都可能导致投资者逃离股市。但相反的是，标普500指数马上就要创造一个新的历史高点。即使总有耸人听闻的新闻曝出，但市场仍一直关注着市场基本面。美国经济不断增长，公司收益突破记录，白宫和国会之间氛围还算良好，都推动美股创造历史上时间最长的牛市。Channel Capital Research的首席投资策略师Doug Roberts表示，“现在有很多事情仍足够吓到市场。虽然说情况不会很快发生改变，但仍必须谨慎。”实际上，大多数市场情绪指标反映了这种惶恐情绪。投资者尤其对美国股市持谨慎态度，并陆续将资金投入债券，尽管收益率上升导致固定收益基金的收益下降。根据最新的美国投资者协会调查显示，只有不到三分之一的散户投资者认为股票将在未来六个月内上涨。不过，有四个因素继续推动市场走高。今年为止标普500指数已经上涨7%，截至周一收盘，距离突破历史记录仅有一步之遥。1.企业收益提高并大幅回购由于历史上规模最大的减税政策，美国企业在2018年的表现非常出色。第二季度的收益有望比去年同期增长24％，增长率与第一季度保持一致。与华尔街预期相比重合率高达80％，这是FactSet自2008年开始追踪该数据以来的最佳水平。瑞士信贷（Credit Suisse）公司表示，相比之下，包括税收优惠在内的美国公司利润有望是外国公司收益的三倍，如果除去税收优惠则是两倍。反过来看，公司正在利用这些巨额利润来实现创记录水平的股票回购。特别是科技公司，占据了大约40％的回购份额，虽然Facebook和Netflix等大型科技公司最近都遭遇了大幅回调。高盛不久前预测称，今年的股票回购将超过1万亿美元，远超预期。这只是推动市场走高的原因之一。Prudential Financial的首席市场策略师Quincy Krosby表示，“必须透过现象看本质。如果市场被各种头条新闻淹没，那么市场将关注现有的东西。收益和并购就是在这个时期股票回购正在回升的原因。”2.经济说实话，投资者可以对经济数据挑剔。上周五公布的非农就业报告实际上不及华尔街预期，关键的ISM制造业数据也是如此，房屋住宅数据同样非常糟糕。但总体而言，经济仍在增长，第二季度4.1％的GDP增长率至少在短期内看起来是可持续的。如果华尔街只知道一件事，那可能就是在经济扩张时期很难有熊市。高盛公司最近对其全年预测进行了更新，该公司表示，“持续的经济增长过去一直刺激股市进行积极的股票回购，而且正回报的可能性很高，损失的可能性很小。事实上，在扩张期间，只有四分之一概率会出现熊市。而且，在经济萎缩发生前约五个月，股票回报仍然有利，这就突显了在没有发生经济衰退风险的情况下过早退出市场会受到一定的惩罚。不过具有讽刺意味的是，高盛持有最谨慎的市场观点，它预计标普500指数今年年底将接近2,850点，或接近目前的水平。然而，该公司建议客户保持“全面投资”美国股票“由于经济扩张带来稳定的盈利增长以及低利率和稳定的通胀环境可以控制利率。”该公司补充道，“尽管有些人可能会认为，我们继续建议投资，是对“按兵不动”战略的盲目认可，但这实际上反映了美国经济衰退的可能性很低，而且这种可能性还在继续保持。”3.美联储高盛在报告中还提到，利率扮演着至关重要的角色。8月2日美联储公布利率决议，宣布利率维持不变，符合市场预期，但坚持其政策仍然“宽松”，而其全球同行正在缓慢地解除它们在金融危机后提出的刺激措施。不过这还不是全部。Gluskin Sheff首席经济学家兼策略师大卫-罗森伯格（David Rosenberg）表示，除美联储之外的其他国家中央银行也正在与主权财富基金合并，通过持有专注于股票市场的交易所交易基金来帮助支撑股票价格。根据罗森伯格的估计，日本银行持有2500亿美元的资产，瑞士国家银行拥有1800亿美元，而主权财富基金也投入巨额资金用于股权。例如，石油资源丰富的挪威将8600亿美元的主权财富资产中的60％用于股票。罗森伯格表示，“他们显然拥有更持久的权力，也不用对持有人负有责任。”“这不是阴谋论。这只是一个现实，”他补充说道。“暴跌保护政策是全球性的，并且背后拥有非常雄厚的资金。”4.政治催化剂就像特朗普总统发布的推文一样，他主导发起的全球贸易争端以及一系列政治事件都撼动了市场，不过好在对市场的损害只持续了一段时间。然后美股迅速回归基本面。华盛顿面临的下一个重大障碍是中期选举。如果目前专家预估正确的话，结果可能是出现分立政府。这会引起什么市场反应？一位分析师认为，这实际上会对投资环境有利。Raymond James公共政策分析师米尔斯（Ed Mills）表示，“基于目前的迹象和历史经验来看，我们预计2018年中期选举的基本情况是共和党保留参议院多数，众议院转向民主党控制多数。我们认为，这为市场带来了潜在推动力。”“共和党控制参议院将允许特朗普保持确认被提名人的权力，并继续填补推动政府放松管制议程的职位，”米尔斯补充道。“民主党对众议院的控制可能会放行当前国会中被财政和/或社会保守派阻止的一些立法举措。”在这种情况下，市场将继续受到挑战，以逃避各种杂音。（仲夏）
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Copyright & 1998 - 2018 Tencent. All Rights ReservedA股太扭曲的高估值PK成熟市场的美股与港股估值
A股扭曲的高估值
从国际成熟市场比较或理论上的推导看，中国股市合理的估值水平应该是10-15倍的市盈率，小盘股的估值应该更低一些。但是，A股估值与流通股本的大小或流通市值的大小呈反相关关系：股本越大或流通市值越大的公司估值就越低，小盘股或小市值的估值明显大大高于大盘股。
以2012年6月底的2225点的数据看：(数据来自权威的中科院智囊尹中立）
流通股本为20亿以上的平均估值已经低于10倍市盈率；
流通股本为10亿至20亿之间的平均估值为20倍左右的市盈率；
流通股本为3-10亿的平均估值大约为27倍左右；
流通股本为1-3亿组及1亿以下组别平均估值十分接近，大约32倍市盈率。
这是大盘长期处于低位的估值，如果大盘涨到3000点甚至4000点，小盘股估值扭曲会更离谱到你想不到，千倍都不在话下！
成熟市场的美股与港股估值
1】目前恒指在22000点左右徘徊，其PE只有10倍多点点，而过去42年(自1970年有恒生指数以来)恒指平均PE仅14倍。
　　在港股牛市的时候，大盘蓝筹股的估值水平大约在市盈率15倍左右，而小市值的公司估值都在市盈率10倍以下，有些的股票估值不到5倍市盈率，1倍的也有，熊市就更不用说了。
港交所在2002年曾推出股价0.5元以下的必须退市（当时就有366只股票低于0.5港元=0.4元人民币，现在更多），由于股民不同意而被搁置。港股虽然无退市，也有很多几分钱的仙股，主板近70%的个股低于净资产/创业板更厉害。
目前港股中，地产股的PB在0.2～0.3是常态，如地产股庄士中国，它现在的净现金已经超过市值，没有任何负债，市盈率1.5倍。华冠国际，3倍的PE，0.3倍的P/B，而且每年盈利，ROE在10%左右很稳定，如此“低估”的股票在香港没人敢买。&
&业绩高成长的超大现代，净利润从2003年的7亿多人民币，到2010年的36.59亿人民币，不能不说高成长。最新的市盈率竟然是可怜的0.86倍。市值竟然低于一年的净利润，多么荒谬的情形还是发生了呀
2】美股，除了极少数蓝筹股牛市时可15倍PE估值（熊市低到5倍，牛市最高也就20倍），很多小市值股仅3倍估值。
& 美道琼斯股有好几次就一直维系在6倍PE左右（美国标准普尔500指数过往70多年市盈率最低的时期，一个是上世纪30年代初期，一个是1949年中期，一个是上世纪70年代末期，倍）
据统计，上市公司在2年内跌破发行价的近70%，第三年破产清盘或退市的公司逾55%。
曾经的中国首富施正荣，其尚德电力（全球最大的光伏企业）在纽约证券交易所的股价已由2007年底最高每股86美元，一路下跌到目前低于1美元。由于截至
9月10日股价连续30个交易日低于1美元，尚德收到了纽交所的退市警告。
11月19日，曾红极一时的赛维LDK发公告，称公司收到纽交所退市警告通知，指出由于截至11月5日的连续30个交易日公司美国存托凭证的平均收盘价为0.99美元，小于1美元，不再满足纽交所连续上市标准。截至11月16日收盘，赛维股价为0.909美元，而2008年中股价曾涨破50美元。根据纽交所规定，赛维LDK必须在6个月内将股价修复到1美元以上，否则将被勒令退市。
将A股市场的估值体系与正常的成熟的理性的港股与美股市场（或理论上的推导）进行比较可知，当前A股市场上，目前2000点只有蓝筹股的估值与定价比较合理，流通股本在3亿以下的小盘股的估值是严重偏高的。市场的估值与定价是非常不正常的。
因为A股中股本越小的上市公司越容易被重组或借壳，因此，好赌的中国股民对盘子小的垃圾股十分偏爱，甚至会出现同一个行业里垃圾股的市值高于蓝筹股市值的反常现象。
股的中小市值股的高估值现象总会向内在价值回归的！
股中小市值股特别高估仅仅是因为无严格退市的话，那么，美国有退市制度而香港无退市制度，结果咋都一样？美股1995—2002年的8年间共有7000多家上市公司退市（除牌），创下股市发展史上的退市记录之最，所以一些倍PE年推出0.5元以下退市（当时就有366只股票低于0.5港元=0.4元人民币，现在更多），由于股民不同意被搁置，彰显自由/民主的作用。港股无退市，为何有很多几分钱的仙股？的个股低于净资产?/创业板更厉害。高速增长/年盈利高达37亿的公司咋跌倒0.86倍PE？
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