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中国股市百点暴跌与经济基本面严重背离
昨日中国暴跌，上证综指收报2526.82点，跌99.60点，跌3.79%，成交1176亿元；报11312.63点，跌389.13点，跌幅3.33%，成交972亿元。这样的暴跌在历史上并不多见。不少人认为，标普下调美国主权信用评级，是造成股市暴挫的主要原因；中国股市随外围股市下跌理所应当。还有一种看法是，中国经济比美国经济更糟，所以中国股市跌得还不够。 我认为，上述看法存在严重偏差：首先，中国经济所依托的发展基石并未发生重大改变。美国欧洲经济走坏影响外需不假，但中国输出的产品多数是一般服务产品。即使中国人力成本提高，产品也仍然具有价格优势。而中国城市化进程受到欧美危机冲击的幅度有限，这一内生性驱动仍将支持经济规模继续扩张，这也是内需拉动和投资拉动的核心驱动力。其次，中国市场过去是、现在还是世界经济的“救火队员”，各方面利用、拓展中国市场的动机，将因欧美市场的相对衰落而加强。中国风景可能出现相对的“独好”局面。第三，中国经济调节能力强，不平衡的区域结构可以帮助中国抵御外部危机的冲击，而不必过多依赖外部救援。在看清这三个基本逻辑之后，我们还要看清一个大的趋势，世界经济的重心在悄然移出美欧，向中国漂移。尽管这一进程缓慢，遭到巨大阻力，也会有反复，但这种漂移不可阻挡。我们完全可以想见阻止这种漂移的力量会怎样做。他们利用现有的国际体系干扰中国的自我发展，通过国际规则争夺中国的利益和潜在利益，不惜制造地区政治冲突甚至战争、以冲突调停者和战争主导者身份巩固地位。他们正在这样做。 我深知，在一个你中有我、我中有你的全球化经济体系当中，在世界主要经济体之间，任何一方都难以单独决定自己的事务，合作是上上之选。我们当然首选合作。但是，如果美欧内部没有危机，这种合作就会欧美为主，中国是配角身份。而欧美有显著危机，中国的主动性就必然强一些。这恰是此时中国的优势。所以，此次危机爆发，是利空之中有利好。如果处理得好，利好的成分还可能更大。 中国经济社会来到了一个充满困难和挑战的转型关口，但是，经济增速放缓、通胀压力居高不下等问题比较突出，并不能遮盖国民经济总体良好的运行状态。经济仍然处在一个平稳较快增长的区间，继续向着调控预期的方向发展。今年上半年，全国国内生产总值同比增长9．6％，农业生产总体稳定，夏粮生产获得丰收，工业生产平稳增长，企业效益继续增加。下半年 CPI 增幅趋缓、经济增速减缓恰是宏观调控所要的结果。 中国经济并不会因此次暴跌而真的变坏，继续依靠内需、主要依靠内需发展的可能性完全存在。并且，这次危机也更加警醒我们，要加大主要依靠内需拉动经济的分量，坚定主要靠内需拉动增长的决心。尽管我国经济转型的步伐还十分艰难，但趋势已不可阻挡。外部危机为转型创造了诸多有利条件。依然是经济转型的主力军，依然是经济增长的重要支撑力量。这一基本判断也不会因金融危机的演变而改变。那么，股市暴跌近100点，更多地应看做是投资者对于利空因素的过度反应，而不是经济局势发生骤变的证明，也不是可能骤变的前奏。当此之时，参与中国股市的各方应当保持冷静，保持信心。管理者应当妥善处理相关问题，善用当前重大机会，把经济转型和壮大中国金融证券体系的历史任务完成得更好。
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来源：股市动态分析
最近半年，甚至自2015年以来中国股市的持续调整，究其原因，应该与去杠杆、防风险和强监管带来的促发因素相关。但从市场深层次来看，中国股市落后的治理架构、僵化的发行体系以及不成熟的估值体系才是A股市场牛短熊长的内因。
为何A股无法有效代表中国经济过去10年转型的成果，尤其是最近5年以阿里巴巴、腾讯、百度、华为等创新型企业在全世界崭露头角之时，中国股市却容不下这些创新型企业。中国股市定位于服务实体经济，但却不是服务市场最优秀的那批创新型企业，因此，A股无法代表经济转型的最新成果，也就缺乏持续上涨的根基。
过往30年，中国快速走完了工业化时代，可以确定的是，未来20年，中国必将走向创新引领的时代。以创新引领经济增长，实现经济结构转换，由此带来的投资新机会。
从中美股市对比来看，中国股市传统经济市值占比过大，而新经济占比过小。对比A股、中概股及美股的行业市值和盈利结构，三者中科技股市值（）占比分别为13%、26%、27%，净利润（2017H1）占比分别为4%、14%、21%。A股科技股的市值占比不及中概股科技股的1/2，净利润占比不及美股科技股的1/5。中概股新经济行业市值占比较高，其中互联网零售行业市值占比最高，达到35%。
我们可以看到，由于A股发行制度的原因导致新经济占比明显低于美股，新经济产业市值占比较小，互联网软件与服务占比只有8%。2018年随着CDR等发行制度的改革推进，A股新经济占比有望大幅提升，从而带来相关科技股的投资机会。
所以，现阶段中国股市不涨是因为传统经济增速已经下滑，传统行业及企业盈利增速下滑，其享受的估值必然下滑，所以，以传统行业占多数的A股自然面临戴维斯双杀的风险。只有将市值占比较大的传统行业不断剔除出指数（比如通用电气被剔除道琼斯指数）的同时，引入新鲜血液——创新型企业加快上市，才能确保A股市场持续牛市行情。
创新企业境内发行上市的工作全面铺开，意味着资本市场对新经济支持力度在制度层面上做了重大规范，更有利于新经济的培育和发展。但更重要的做法还是加快推动注册制和市场化发行体制的改革。
对标美国1980年的资本市场发展路径，除了消费及新经济的高速成长之后，养老金的壮大与入市、机构投资者的广泛发展及资本市场的互联互通也带来了资本市场爆炸式的发展。相关行业受益面较广。
当然，在看好资本市场长期发展的前景下，也需要警惕2018年熊市尾部的最后一跌。在新旧经济转换的过程中，旧经济面临杀估值的空间，而新经济龙头企业的发行上市仍有一个过程，在“新旧转换”的较长过程中，A股整体的上涨空间仍然有限。
传统企业当中，类似于银行、钢铁、石油石化未来的估值或将持续走低，这些代表过去投资驱动模式的行业很难代表未来经济转型发展的方向。所以，选择赛道很重要。选一条好的赛道提升投资回报率至关重要。但过去好的赛道并不代表未来赛道还是很好，所以，一定要以创新驱动来选择赛道。行业发展有兴衰，要选择未来景气度上行的细分领域，特别是随着消费升级带来的养老医疗、教育、游戏娱乐、新能源汽车产业链、人工智能等。
综合来看，从前期“去杠杆、防风险、强监管”到目前的“降准、稳汇率及稳杠杆”的政策取向的转变，预示着政策底部已经逐步明确，未来更加期待的是市场底的出现。但A股长期走牛的关键还在于，发行体制的改革以及市场治理结构的持续优化。从中长期投资周期来看，建议优化组合配置，提升新经济的配置占比。
（编辑：小股）
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"A股走势为何与经济基本面背离"的相关阅读市场底之后还有情绪底 两大主线仍值得关注
来源：中国证券报
市场人士表示，在股指震荡时，基本面与股价已经严重背离，以及确定性溢价仍在的白马龙头股可以关注。
&&& 【市场分析】
　　在外围不断创阶段性新高之际，创下连续19日低开纪录，不少个股股价已低于上次2638点时的价位。同时，市场出现破发、大股东增持、低价股增多等现象。在经济稳中求进、金融稳定运行等背景下，A股逐步靠近“市场底”，不过还需等待避险情绪彻底出清后的“情绪底”。市场人士表示，在股指震荡时，基本面与股价已经严重背离，以及确定性溢价仍在的白马龙头股可以关注。
　　构筑底部
　　随着估值的节节下移，近期大股东纷纷发布增持计划，力挺自家公司股价。一般而言，产业资本的增减持动作被视为股市底或顶的领先信号。历史数据显示，增持高潮的到来往往预示着市场底部或者阶段底部正在构筑。
　　同时，次新股破发现象逐步增多，(002769,)、(300485,)、(601211,)、(002772,)等跌破发行价格。回顾历史，在2011年1月到2012年1月期间，出现了A股历史上时间最长、破发个股最多的破发潮；2012年3月到9月，由于发行市盈率较高，半年内1/4的首日破发，而后IPO暂停至了2014年年初。华林证券认为，历史上每次熊市末期，次新股都有破发潮。
　　上周金融股频繁护盘、初现止跌企稳态势，这些都吸引着投资者的“抄底”神经。两融余额已经跌破了9000亿元这一强弱分界线，上次出现在今年1月17日至2月21日之间，随后指数一路反弹；再往前看，两融余额在9000亿元附近徘徊出现在2016年9月底至10月初，而后行情企稳并掀起了一轮反弹行情。
　　诚然，市场回调已经持续一个月有余，A股阶段性底部越来越近。而在底部区域中，仍有风险因素需要谨慎对待，部分情绪需要逐步宣泄。(000166,)证券首席策略分析师王胜指出，最近对于去杠杆恐慌的投资者总是喜欢类比2013年，事实上，2013年6月由于资金紧张引起的下跌恰恰是未来数年绝佳的买点，也创下了本轮牛市的起点1849点。
　　不过，投资是有约束的，特别是绝对收益投资者在A股的占比不断上升，当前仍要对可能的风险保持谨慎，这主要是指正视欧美货币政策正常化窗口期带来的不确定性，近期的下跌部分反映了这样的预期。市场人士表示，对国内金融监管细化政策，市场先前已经有所预期，坚持稳中求进的预期依然至关重要，考虑到市场赚钱效应的收缩已相对充分、情绪宣泄余波未平，但不会影响总体处于高性价比区域的格局，因此维持当前市场处于底部区域的判断。
　　显然，如果情绪底余波未平，“A股市场即便已经处于底部区域，那么可能是处于底部的‘左侧’，而还有一个‘右侧’在等待着。此时投资者需要耐心等待，而不是急于介入抄底。”申万宏源分析师表示。
　　筑底路长
　　实际上，股市底部之所以难以准确研判，就是在于其复杂性。某投资人士指出，股市筑底过程中往往要经历多个阶段：政策底之后有市场底，市场底之后还有情绪底。恰如2005年股权分置改革实施之后，沪指从1100点上方继续下挫至最低998点，铸就了真正的历史大底。这些底部特征纷纷出现，意味着筑底进程的逐步推进，以及新机会的逐步孕育。
　　平安信托投资副总监魏颖捷认为，市场的一轮中型底必须所有板块都调整完、所有避险情绪都出清之后才能产生，从A股市场来看，至少要等白马股完成补跌后。情绪底比较难以量化，但至少是紧缩预期不能再被强化时才会产生，大类资产分化、股债期不再齐跌可以被看成情绪见底的信号。
　　当前，投资悲观情绪仍然较浓。中信建投的投资者情绪调查结果显示，认为未来一个月上证综指进一步走低的投资者显著增加，接近六成投资者倾向于大盘会下跌，其中四成认为跌幅在0-5%之间。配置风格上，防御板块成为市场风格的绝对主流配置，周期板块则继续垫底。从投资者反馈中，可以看到市场情绪极度低迷，风险偏好收缩至今年以来的低点。针对未来商品市场与股市的关系，接近半数的投资者认为商品和股市将开启同步下行，接近三成的投资者认为股市脱离商品独立运行将是以后的趋势。
　　因此，真正见底与趋势好转仍需要耐心。(600030,)投资顾问符海问指出，金融严监管要达到预期效果有一个过程，因此市场需要时间来消化。虽然近两日指数有所反弹，但很明显量能不足，不足以扭转之前的颓势，因此判断近期的反弹是弱市里的反弹，不排除指数经过短暂反弹后，有继续向下寻求支撑的可能，也就是说，市场真正见底尚需时日。
　　耐心等待
　　A股市场虽仍春寒料峭，但随着夏季的到来，火热日子终有时。在后续的筑底、磨底阶段、中长期投资者可以静心选股、等待好时机。此时，特别需要关注的是基本面与股价已经严重背离的板块，可以理解为超跌主线；其次是确定性溢价主线。
　　(601377,)首席策略分析师王德伦指出，短期市场可能出现反弹，但并非是触底之后的反转，而是下跌趋势中风险偏好修复带来的交易窗口，看着热闹赚钱难。一旦风险偏好的推动力减弱，反弹也将难以持续。无独有偶，招商策略研究团队认为，从技术上看，上证综指下影线部分已逼近3000点附近，尽管个股还是维持着弱势，但在权重股身上找到了支撑。且由于指数持续的大幅背离短期均线，使得短期反弹抄底的欲望逐渐增加，因此不排除市场会有反弹。但由于中期跌穿双头颈线后的下跌趋势没有改变，反弹或许是减少风险仓位的机会。
　　在操作策略上，王德伦认为，对于交易型选手，建议选择“”、、次新股等板块择机介入，随着反弹逐渐减仓退出；对于非交易型选手或者大资金，建议多看少动，继续防御性配置，或者立足中长期，从基本面出发，布局业绩良好、估值合理的品种或板块。
　　中信建投证券投资分析师李建芸表示，当市场无理性下跌时，正是选好行业、个股，找地点配置之时。从一季度各行业业绩统计来看，一季度业绩大幅增长并有持续性的行业包括服务业（环保、保险和高速）、电子（、苹果链）等。而一季度业绩因周期或其他因素大幅负增长，但半年或年度有反转迹象的行业，包括、电力、（,,）等。
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A股惊现与走势严重背离的信号
在前几日市场反弹中，其本质问题仍然没有解决，本轮行情出现反弹时，是以四大行与中石油巨额托单拖起来来的，属于一种隐蔽的操盘技巧。而一个已遭受严重打击下的市场，如没有重大的利好消息配合，很难在短时间里稳定下来，而从市场的本质表现看，市场出现的问题并没有很好的被解决，例如IPO重启，经济数据不利，场内资金短缺等问题仍然存在，这就导致股指碌碌无为了。　　而从技术指标分析来看，沪市大盘周线图上的MACD指标线已经完全运行到0轴之下，表明对应级别调整暂未发生逆转，大盘出现日线级别反弹以后还会再创周线级别调整的新低；不过，大盘60分钟图上的MACD指标线构成圆弧底形态所蓄积的对应级别反弹能力暂未消耗完毕，股指回落休整以后会被再度拉起，向上反抽10日和13日均线，然后在向下变盘重新探明底部。　　但是股指一方面弱势，但另一方面创业板却异常强势，午后甚者突破了前期的平台高点。因此，在如此冰火两重天的情况下，投资者对手中的股票应区别开来对待，其中三大板块最容易被投资者错杀。像有政策利好扶持的板块个股，如今日的大唐电信早盘洗盘后，午后直接拉涨停、又如定向增发的板块个股，像华润锦华在早盘地量洗盘后，午后同样直接拉板；再如主力被套的个股，像卧龙电气昨日长下影后，今日再次冲击涨停。　　因此，虽然当前股指低迷，但是并不是最坏的时代，投资者不应随波逐流，更不应熊市的悲观思维。而应重新认识当前的结构性行情，对手中有主力被套的、有政策利好扶持的、有定向增发等个股，应抱有希望，而不应被错杀割肉。
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国务院新闻办公室定于日（星期四）上午10时举行新闻发布会，请交通运输部总规划师戴东昌、发展改革委基础产业司司长黄民介绍《国家公路网规划（2013年-2030年）》的有关情况，并答记者问。　　【直播摘要】　　我国国家公路网规划的多个目标和五个基本原则　　国家公路网规划的目标是：形成“布局合理、功能完善、覆盖广泛、安全可靠”的国家干线公路网络，实现首都辐射省会、省际多路连通，地市高速通达、县县国道覆盖。　　国家公路网规划方案由两个路网层次构成 总规模约40万公里　　国家公路网规划方案由普通国道和国家高速公路两个路网层次构成，总规模约40万公里。普通国道网按照“主体保留、...
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短线有走强迹象，中线需观察，股指期货应该至少有短线上攻机会。
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