& 我买的房，按合同今年底交钥匙，可现在开发商跑了。我已经交了15万首付还还了一年贷款。我的利益会受损吗
我买的房，按合同今年底交钥匙，可现在开发商跑了。我已经交了15万首付还还了一年贷款。我的利益会受损吗
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肯定有损失啊，开发商都跑了，谁给办产权证，即便是产权证能办下来，物业等各方面也没有着落啊，所以买房一定要买大一点开发商开发的房子，各方面都有保障，这跟选中介是一样的。
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肯定会受损的，交房会比较麻烦！
肯定有损失啊，开发商都跑了，谁给办产权证，即便是产权证能办下来，物业等各方面也没有着落啊，所以买房一定要买大一点开发商开发的房子，各方面都有保障，这跟选中介是一样的。
肯定有损失了，晚交房。
利益肯定是受损啦你现在的房子hi没有保障啦
你是外地户口，　不要着急，谁也是！　新房贷款的都是这情况，还有就是开发商比你还着急了！　
不是个例，现在售楼部他们也乜有办法，所以也不是着急的事　！　
唯一的弊端就是你们...
需要的呢。
您好!按照开发商的操作没有预售许可证是不可以出售房屋的,有违规操作,但你能办下房产证的会对产权是没有影响的.
20年肯定可以的，一般一手房可以贷30年的，贷不下来的话是可以退房的。
你好，开发商口头承诺没什么意义的，你可以按合同约定来办，不行的话只有通过法律途径了。
签合同的时候付了首付，是需要给一份合同给你的。
要是没有合同在手，他们可以随便说的
待解决问题
Copyright&&&&www.anjuke.com&All Rights Reserved&&&& 我有固定工作，老公做生意，我买房，老公**余额很多，足以付清行用卡的分期，那银行为什么不批房贷？
我有固定工作，老公做生意，我买房，老公**余额很多，足以付清行用卡的分期，那银行为什么不批房贷？
我买了24万的房，因为我有住房公积金售楼处不让用，然后我就办理贷款，首付交完了，契税也拿完了，老公**一余额很多，足以还清每月的信用卡分期，还能剩余很多，再说，我自己的工资一个月一千多的月供也用不了，那工行韦什么一次次不批房贷呢
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银行不批贷款的原因有以下几种：
1：您的贷款资质有问题，比如说您的收入证明无法到达银行要求的水平（银行贷款是看购房人，也就是主贷人的收入的）
2：银行内部资金问题。因为最近这一段时间，各大银行内部都在进行年底总账，所以会暂缓批贷。
希望对您有帮助
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你是否有信用有问题。如；信用卡逾期等。还是你资质出现问题，如；二套贷款的问题，以前有贷款记录。
银行不批贷款的原因有以下几种：
1：您的贷款资质有问题，比如说您的收入证明无法到达银行要求的水平（银行贷款是看购房人，也就是主贷人的收入的）
2：银行内部资金问题。因为最近这一段时间，各大银行内部都在进行年底总账，所以会暂缓批贷。
希望对您有帮助
您可以去查查信用卡有没有信誉问题
您好，您可以直接给银行打电话问问怎么回事
您好，银行到年底一般情况下是不批贷款的，能批也会对客户要求很高，比如，征信，资质，流水，收入证明等，建议您和银行沟通一下好好地问一下
每年年底银行的资金周转起来都较慢，见意找银行去解决，要不就等年初
也许是信用卡逾期太多，不给批贷。
您好银行这边会全方面的信息作判断是否贷款给您，要查个人征信/工资流水/名下物业/名下贷款次数/，更重要的是临近年底，很多银行现在都在挑选大额的客户交易，放贷慢也是可以理解的
是不是材料不齐？建议跟银行那边沟通一下。
您好，可能是现在年底了，好多银行都没有钱了，一般批贷等过了年就好了！
您好！很高兴为您解答。银行不批贷，可能是您曾经有过贷款记录，而且还没有还清，也可能是您不具备贷款规定，所以银行不批贷，您可以去银行详细咨询一下这样才能为您更好的找到解决的办法，希望我的解答可以帮到您。
您查下是不是个人征信出现问题了
是不是信用卡有逾期，连三累六，就拒贷了
可能是银行认为你的收入不能覆盖现有要购买的住房月供和信用卡的分期还款额之和的2倍，建议你可以把信用卡还完了，应该就可以。
现在贷款不批有多种情况，最好先是去人民银行做一下征信审核。
不批房贷有很多原因，最好是和银行沟通。
你的问当地的售楼部，因为在北京的话要是走商贷是可以的，但是你要是在外省的话那真的问问当地的问问。
您是自己去买的吗？个人办理贷款，没有关系，确实是比较困难的
1：不批贷的原因有很多，你说我这个只不过是一个方面。
2：申请贷款审批不通过一般是征信差，还贷比不够，材料不齐全，资质问题等
直接打电话问银行是怎么回事啊
其一，房产公司没义务调查你的贷款资格；其二，你交的钱是给房产公司的，不是给银行的，你是在办理贷款时银行查出不符合贷款条件，银行不予贷款是合法的。你要做的是立即与开发商银行...
供房满半年可贷月供30倍，一年可贷月供45倍，
具体详细咨询售楼处。
你提出的问题：1、若是该贷款在申请公贷时仍未还清，则会影响公积金贷款额度，若是已还清且未出现还款逾期、欠款等情况，则不会影响；2、由于一般情况下，资料齐全且无特殊...
那要看你贷多少年了，贷的年限越长付的利息越多。
待解决问题
Copyright&&&&www.anjuke.com&All Rights Reserved&&&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/v2-e595aa132ff421efabbae_b.jpg& data-rawwidth=&712& data-rawheight=&400& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&712& data-original=&https://pic4.zhimg.com/v2-e595aa132ff421efabbae_r.jpg&&&/figure&&p&&/p&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/v2-7c3f5a995ed6c98b78518a_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&361& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic3.zhimg.com/v2-7c3f5a995ed6c98b78518a_r.jpg&&&/figure&&p&&br&&/p&&p&作者：许小年&/p&&p&来源：本文为许小年于2018年浙商证券“凤凰行动”论坛的发言摘要，演讲主题《多变环境中的不变之道》，有删减&/p&&p&在这篇逻辑清晰、语言接地气的演讲里，你能接触到最朴实的市场经济原理，以及一位经济学家的信仰、理性和实在。同时，本文也是对中国中长期宏观经济走向的准确把脉，对企业、对投资决策颇具指导意义，也能解答不少人对当前高层决策的困惑。&/p&&p&非常高兴来到这里，与大家对于有关中国经济环境和最近出现的一系列变化，做一个交流。今年正好是全球金融危机10周年，我们好像又碰到了一个非常复杂的局面，国内国外的经济形势都发生了比较大的变化。在这个变化中，我们企业金融机构如何应对，这是我和大家交流的主要内容。&/p&&p&关于经济形势的变化，我想谈这几个方面，虽然这几个方面仅仅是我们目前所面临挑战中的几项，但是我认为这几项是对于今后经济发展和企业经营，影响比较大的方面。&/p&&p&&b&第一个是从长期来看，中国经济现在已经进入了后工业化时代。&/b&后工业化时代经济运行的规律如果有任何规律的话，它和工业化时代有着根本的不同。大家都知道，我们做金融的，更是在第一线感受到这个冲击。&/p&&p&&b&第二项就是国家正在进行的去杠杆，采取各种各样的措施在去杠杆。&/b&&/p&&p&&b&1&/b&&/p&&p&&b&一个长期的变化&/b&&/p&&p&经过改革开放的40年，今年也是改革开放40周年纪念日。我们的经济建设取得了巨大的成就，中国已经从1978年改革开放初期，从一个农业国变成了中等发达的工业国。&/p&&p&这个变化是我们今后在思考国家经济发展、企业经营、企业未来方向必须认识到的一个转折。在后工业化时期，他的经济发展模式和企业经营模式都和工业化时期有着根本的不同。&/p&&p&我现在看到了一些企业，感到在经营上碰到一些困难，&b&我认为主要是我们企业的经营思路还没有发生转变，还没有根据中国经济发展新阶段来加以调整，还是用旧的思路来思考面临的新问题。&/b&所以这就造成了我们企业在发展道路上的一些困惑，造成了他们经营方面的一些困难。&/p&&p&后工业时期和工业化时期，有什么样的本质区别呢？&/p&&p&在工业化时期，由于我们要进行资本积累，从一个落后的农业国变成工业国，工业和农业的生产它有一个根本的区别，就是大机器工业生产他需要进行投资，需要购置设备。而农业，他对于资本的需求是非常低的。农业生产虽然你也需要有灌溉设备、有拖拉机等等，但是它和工业相比，它的资本密集程度要远远的低于工业。所以&b&在工业化的时期，总是伴随着快速的资本积累。这就表现在固定资产投资&/b&，在过去改革开放的前三十年，固定资产投资的增长速度大概是两倍于GDP，所以在工业化时期，投资是拉动经济增长最主要的动力。资本积累那很自然，对金融的需求就很高，因此在工业化时期，我们国家的金融业也蓬勃发展起来，这都是和资本积累密切相关的。&/p&&p&但是&b&到了后工业化时期，中国的工业化基本上完成了，资本积累的速度大大的放慢，&/b&这个放慢就体现在过去的几年间，我们看到固定资产投资的增长速度基本上是和GDP同步的（6%、7%左右），已经从两位数跌到了一位数，&b&这并不是我们传统上理解的国内需求不足，需要宏观政策刺激等等，这种传统想法都已经通通过时了。一位数的固定资产投资增长，将成为常态，将成为在后工业化时期的标准数据。&/b&他就是这个增长速度。固定资产投资，已经不再是肩负加速资本积累、提高中国经济工业化程度这样的任务，而是从增量变成了替代存量。每年单位数投资的增长，也就是去取代这些折旧的资本设备，&b&它变成了存量替代型投资，而不是增量投资。这一点我们必须认识到。不要再幻想两位数的投资增长，更不要去幻想两倍于GDP的投资增长。&/b&&/p&&p&这是一个很大的变化，这是后工业化时代的一个特点。经济增长的动力，不再是投资，因为投资跟GDP现在同步，不仅投资同步，消费基本上也是同步。那么经济增长的动力到底在哪里？等一下我会讲到，那是在微观，不在宏观。&/p&&p&&b&后工业化时代，他的另外一个特点，就是产能的普遍过剩。&/b&经济从改革开放初期供不应求——短缺经济，我们所讲的短缺经济，现在已经变成了过剩经济。供应能力超过了社会需求，各行各业全都是过剩产能。那些不过剩的行业，很难找到，供不应求的这些行业很难找到。看来看去，只有这些服务业，而服务业的供不应求主要是因为政府的行政管制，人为造成的供应紧缺。&/p&&p&比如医疗卫生，大家都知道仍然供不应求，民间有很多资本希望能够进入到这个领域，但是进不去。过于严格的管制，使得资本、资源不能进入到这些服务业，人为的造成供不应求。&/p&&p&除此之外，在制造业、竞争性行业，我们看到的全是供大于求。&/p&&p&&b&在这样的形势下，他引起了两个问题，一个问题是宏观政策失灵，第二个问题是企业经营变困难。&/b&&/p&&p&在过剩产能的压力下，宏观政策，不管是财政政策也罢，货币政策也罢，失去作用了。因为我们知道，财政政策、货币政策，他的作用是拉动需求，而在需求中，他其实主要拉动的是投资需求，过去多少年都是这样。&b&我们说的拉动内需，实际上都是拉动国内投资需求。由商业银行提供低息的贷款，刺激企业投资，由政府增加财政开支，这些财政开支增加的，有一部分是民生，但是大部分是搞基建，是拉动投资。&/b&&/p&&p&而在后工业化时代，在产能过剩的情况下，这些政策全都失灵。&/p&&p&你拉动什么？你刺激投资，你刺激投资越多，过剩产能越多，已经没地方好投了，你往哪里去投？2008年，4万亿我们还可以投投高铁。&b&到了现在，政府想花钱，不知道往哪儿投。去搞棚户区改造，中央最近把棚户区改造给停了，非常正确，当初根本就不应该搞。&/b&你棚户区改造有什么样的投资收益啊？这些钱能拿回来吗？能产生回报吗？已经不知道往哪里去投了，你还硬要政府财政开支。&b&另外一方面，政府也没钱了，特别是地方政府。&/b&最近我们看到很多的报道，地方政府的债务偿还全出了问题，这个下面我会讲到为什么现在要去杠杆。&/p&&p&&b&货币政策也失灵，央行增加货币供应，这些货币进入不了实体经济，他没有办法进入实体经济。为什么没有办法进入实体经济，并不是说央行一放水，下边就涝灾，不是这样的。&/b&&/p&&p&央行的货币政策到信贷的增发，我们把他叫做货币政策传导机制。这个传导机制是通过金融机构来完成的，通过银行、通过券商来完成的。即使央行放水，银行找不到能够盈利的项目，央行放的水没有用，他不能够进入到实体经济，&b&于是央行放的水都跑哪里去了？都跑到资产市场上，不断的推高资产的价格。&/b&我们主要看到的就是房产，而不能够进入实体经济。&/p&&p&&b&我们都在抱怨，政府也在抱怨，民间的企业也在抱怨，说你们金融搞了半天，不为实体服务，政府很头疼&/b&。一个劲的催着大家，你们要为实体服务啊。我很想为实体服务，但是我不知道怎么为实体服务，你给我的资金，我银行贷款往哪里放啊，放到哪里都是过剩产能，我敢放吗？我敢投吗？我不敢投啊。我这个贷款信贷，我不敢发给这些企业，所以信贷过去几年变到哪里去了，都变成了房贷，都变成了政府融资平台的项目，现在政府融资平台出问题了。我银行即使有资金，我也放不出去，产能过剩，供大于求。现在的短缺不是资金，&b&现在的短缺是项目，是找不到能够盈利的项目，是找不到能够产生足够回报的项目，这是问题。&/b&&/p&&p&在这样的情况下货币政策失灵，央行放出来的货币不能转化为实体经济所需要的信贷。财政政策也失灵了，财政政策不知道往哪里花钱。&/p&&p&刚才咱们浙商证券的同事介绍科技企业，&b&我说一句不太好听的话，科技创新哪是银行干的事儿啊？这怎么能是银行干的事儿呢！有没有搞错！科技行业全都是高风险的，银行经营最重要的原则是什么？资金的安全性。你把老百姓的存款扔给科技企业，这是对老百姓存款的不负责任。&/b&&/p&&p&因为科技企业的风险抬高，不适合银行融资。科技企业的融资靠什么？靠风险投资基金，靠PE，靠这些金融机构，他们能够承受高风险。银行无法承受高风险，因为银行要对老百姓的存款负责。所以银行的资金首要的原则是他的安全性，而不是他的回报性，不是他的收益性。当然，我很理解银行其实也不愿意这么干，政府有任务，没办法。&/p&&p&我进来看到那几个PPT上的图，那四个大圆圈，前面叫做政府融资，后边叫政府指导，然后再叫政府什么、政府什么，四个大圈，上面全是政府、政府、政府、政府，有没有搞错？科技创新，政府不是在市场中直接操作。科技创新是要政府营造一个创新的环境。&b&他自己下场操作，到最后又像08年4万亿一样弄一堆的坏账，弄一堆的骗补，这个教训我们还不够吗，今天还要再来一遍吗？&/b&&/p&&p&&b&所以我认为，这个思路起码是值得探讨的。我们搞经济建设，不能违反经济规律。&/b&&/p&&p&在产能过剩的情况下，出现两个问题：&/p&&p&&b&第一是宏观政策失灵。&/b&&/p&&p&&b&财政政策、货币政策都不知道怎么去用了&/b&，不能再像工业化时期在资本快速积累的情况下那样用宏观政策了，它不起作用。当然，宏观政策不能再像过去那样使用的另外一个原因是，&b&我们的货币早就超发了&/b&，不可能继续下去，&b&我们的财政现在已经非常紧张了&/b&，也不可能再像过去搞4万亿那样，再来刺激经济了。&/p&&p&&b&第二个问题，是我们企业传统的制造业，普遍发生了经营的困难。&/b&&/p&&p&这个经营的困难就是生产能力大于市场需求，企业应收帐期在拖长，反映出销售方面的困难。银行需要注意了，&b&应收帐全都在拉长，库存在增加，企业找不到他新的业务在什么地方，&/b&到市场上看一看，大家都激烈地在争夺市场现有的这些需求订单。&/p&&p&这是面临的两个问题，是在后工业化时期，我们所面临的新挑战。&/p&&p&那么应对这个新的挑战，等一下我在微观层面上还会讲，那么怎么办呢？&/p&&p&&b&政府总体政策上的思路我认为是正确的，但是做法，很抱歉，本人不能同意。&/b&在这个时候，我们提出的方向，政策的方向也罢，希望能够引导企业也罢，都是创新，我认为这是正确的。但是由政府成立产业投资基金，搞什么产业政策，咱们这儿又什么腾笼换鸟、凤凰涅磐，听起来又是似曾相识，这样的做法解决不了在后工业化时期中国经济和中国企业所面临的问题。&b&解决的方案在什么地方？在市场，在企业，不在政府的办公室里&/b&，等一下我会给一些具体的案例。&/p&&p&在后工业化时期，中国的经济已经从制造经济变成了服务经济，这也是刚才我们讲的，为什么投资的增长速度，它只是和GDP同步。因为服务经济不需要那么多的固定资产，中国的经济和世界上所有其他的市场经济都一样，一定是从工业化中的制造业为主，逐渐的转变为后工业化时代的服务业为主。&/p&&p&在改革开放初期，我们服务业只是GDP的四分之一（25%）。到去年（2017年）服务业已经超过了GDP的50%。中国正在向其他国家一样，迈入服务经济，而不是制造经济。在服务经济中，投资当然速度要下降，因为我搞服务业不需要固定资产，我租一片房子，雇一些工人就可以开干，不需要固定资产。&/p&&p&后工业化时代的经济发展，他的规律和工业化时代是不一样的，用工业化时代的这种思路搞经济，那是要犯错误的。&b&所以第一个大的变化，在一个比较长的时间段上的变化，就是中国的经济进入了后工业化时代。&/b&这一点政府要有清醒的认识，企业也要有清醒的认识。&/p&&p&政府不能再靠宏观政策来维持经济的增长，所以最近几年，政府谈保增长，谈得少了，这是对的，不能再以GDP增长为经济发展的目标。&/p&&p&企业也不能像过去那样，按照老的思路来进行经营。过去企业经营、企业成功靠的是什么？我总结了一下，基本上叫做资源整合能力。企业做的比较好的，都是资源整合能力比较强，比如说房地产，比如说制造业。什么叫资源整合能力啊？&b&资源整合能力就是两大关系，第一大关系是政府关系，能拿到土地；第二大关系是金融机构的关系，能拿到资金。&/b&两关系处理好了，企业就可以发展，就可以整合资源，把产品制造出来，在市场上卖掉。现在不行了，你的资源整合能力再好，没有市场需求，你也没办法。你的资源整合能力依然很重要，但是已经不是决定企业生死和企业发展最关键因素了。&b&受到了市场需求的限制，现在对于企业来说，最关键的是创新能力，而不是资源整合能力。&/b&这是对企业的一大挑战。&/p&&p&对政府的挑战是什么？是你不能依靠过去刺激需求的政策来保证经济的增长，而政府现在需要配合企业，不是替代企业，而是配合企业来促进企业的创新。这&/p&&p&也是我们最近几年，谈供给侧的主要原因。供给侧这个提法我也是赞成的，我认为是正确的，经济增长动力，不在需求侧，经济增长的动力在供给侧。供给侧的主体是谁？是企业，不是政府。&/p&&p&所有供给侧的政策应该围绕着如何提高企业的效率，如何促进企业的创新来进行设计，而不是去替代企业来搞创新，创新永远来自于市场。&b&我从来没见过政府有什么创新，政府创新的全都是名词，全是新名词。真正的创新，来自于市场，来自于企业，这并不是说政府无所作为，政府应该思考的问题是如何营造一个良好的环境，如何去进行制度上的变革，使得企业能够在这样一个环境中，能够更积极的、更好的去进行创新。&/b&企业只有创新，才能够开拓出新的市场，才有新的发展机会。&/p&&p&现有的市场，都已经饱和了，你怎么办？现有的各行各业都是产能过剩，你怎么办？对于企业来说只有两个办法，一个办法是自己去开创一个新的市场，你在市场中玩。&/p&&p&你比如说手机，中国是手机第一大生产商，手机的生产能力早就过剩了，但是苹果10出来你买不买？手机市场早就饱和了，现在不要说一人一部手机、一人两部手机、三部手机，都饱和了，你怎么办呢？你作为手机生产厂商，在一个饱和的市场上怎么办？你必须推出新的产品，你推出新的产品就是为你自己创造新的市场。&/p&&p&iPhoneX出来了，过去有三星，甚至过去有诺基亚，iPhoneX出来了你买不买？你买不买我不知道，我反正不买。我不买的原因不是说苹果iPhoneX不好，我不买的原因是因为每一款新手机出来都有学生送我。所以我从来不买新手机，这是在中国当老师的一个福利，中国尊师爱教，确实我深深的感受到了，在这个环境中当老师是非常幸福的，幸福感很强的。但是其他人没有人送手机的，他就买了，他为什么要买啊，因为这个手机有新的功能啊。主要是这个摄像头，它是三维的，女士照相比美图还美。他为什么比美图还美，因为传统的美图只用了两维信息，它没有用三维信息，它只是把你的脸庞根据大众的审美观修改修改。让你照出的相片符合大众的审美观，其实美图并不美。&/p&&p&我看的美图，看到一些朋友，发现都不认识了，学生送来的照片我都不认识了，我觉得怎么这么不自然呢，眼睛、鼻子，都摆的不是地方，因为它是按照大众审美观给你修的。可是再怎么修，它只能用二维的信息，因为照片是一个平面，它只能把你的眼睛放大一点，眉毛拉长一点，把你的鼻子往什么地方移一移，它没有深度信息。它不知道你鼻子多高，眼窝多深。&/p&&p&三维的信息就可以用深度信息，给你进一步的美化，美化的结果是连你爸妈都认不出来了。这只是三维手机的一个用途，它真正的用途是什么？真正的用途是将来它是一个三维信息获取的终端。&/p&&p&我们经常讲VR、AI，VR是三维信息，三维信息从哪里来，你不能扛一个很重的照相机到外面拍，将来这个手机就是三维信息获取的终端，这是一个本质的变化，这是和iPhoneX之前手机本质的变化。华为马上会推出3D摄像头的手机，现在首先是由苹果推出的，将来3D摄像头会成为手机的标配。&/p&&p&什么意思？企业在后工业化时代，不是靠你资源整合能力，不是靠你的生产规模来求企业的发展，而是要靠创新，要用新产品和新技术开拓出新的市场来，在这个新的市场上，你是老大，在原有的市场上你很难再有所作用。&/p&&p&所以对我们在座的企业家朋友来说，制造成本控制，已经不是今后发展的关键，&b&今后发展的关键是研发、是创新。&/b&依靠创新，为自己创造新的市场，依靠创新从竞争对手那里抢夺现有的市场份额。&/p&&p&企业今后只能这么做，因为形势发生了根本的变化。如果企业能够创新，如果企业的效率能够提高，经济增长的微观动力就具备了。所以今后我们考虑宏观的经济增长，不再是政府的政策，而是企业的创新，而是企业效率的提高。金融机构要配合企业进行创新，而不是替代企业。政府要为企业营造创新的环境。&/p&&p&&b&这是我要讲的第一个变化，长期趋势，工业化基本完成，资本积累的速度大大放慢，投资不再是经济最强有力的驱动，现在要靠创新。&/b&&/p&&p&&b&2&/b&&/p&&p&&b&中期两大变数&/b&&/p&&p&&b&一大变数是去杠杆，第二大变数是贸易摩擦。&/b&&/p&&p&为什么中央在这个时候下决心去杠杆？我们看一下中国经济的总体负债率就知道了。总体负债率在很长一段时间是稳定的，稳定在140%。&b&到了08年，负债率突然跳升，大家都知道这是2008年推出4万亿，说的是财政刺激计划，其实不是，4万亿资金的主要来源是银行贷款的大量发放。&/b&&/p&&p&那个时候我记得我的学生跟我讲：教授，我现在压力很大。我说：你有什么压力？他说：我放款放不出去，今年放了300亿，没完成任务。我说还有这事，上面下来的命令，你一定要放款放多少？找不到项目，完不成任务，就被批评，就承受巨大的压力。&/p&&p&所以，从4万亿开始，我们就靠借债度日，靠借债维持经济的刚开始是8%的增长，刚开始是拼命保8%，我都不知道为什么要保8%，受广东人影响，8%是一个吉祥数字？后来8守不住了守7%，现在7%也守不住了，是不是该守6%了，六六大顺嘛。6%保不住了怎么办？保5%，5%有什么说头，不知道。这是政府要干的事，我不用操心，他们总会有人发明出更多新名词来。&/p&&p&这个负债率从08年开始一路上升，这是2012年的4万亿负债率2.0%，再次上升，上升到目前，这个数据是国际清算银行的数据，&b&统计局的数据我现在用起来都是心里不托底，搞不清楚到底怎么回事，因为有4家地方政府承认他们GDP造假。如果地方政府的GDP数据造假，那中央拿的数据是什么数据？我就搞不清楚了。还好国际清算银行给了一个数字，并且进行了各国的比较。&/b&我认为这个可能还是比较扎实的数据吧。&/p&&p&到了2017年的时候我们经济的总体负债率已经从08年的140%上升到了260%，也就是增加了120个百分点。&b&换句话说，在过去的10年间，不到10年的时间里，我们经济增长还能维持在6%点几，靠的是什么呀？靠的是借债。借债是什么？借债就是寅吃卯粮，借债就是透支未来的GDP，借债不是价值创造，是向我们子孙后代透支未来的财富。&/b&现在负债260%，比日本还低，日本的负债接近300%。&/p&&p&但是，问题在什么地方？这只是存量，这只是资产负债表。&b&我们的问题在于流动性，我们的问题在于债务偿还能力。&/b&所以负债率，你可以做国际比较，但是这个国际比较不能够给你提供准确的依据，就说明什么时候债务危机要爆发了，不存在这样神奇的数字，说你负债超过了多少就一定是债务危机。他和一个国家的债务偿还能力有直接的关系。&/p&&p&我问一下大家，我们各位都是做企业的，都是做金融机构的，如果一家企业，我们看到他的负债率是呈现出这样的上升趋势，我们会对这个企业作出什么样的评价？如果一家企业在过去十年间，他的负债率上升100个百分点，我们会怎么想？作为金融机构，我们敢向这样的企业放贷款吗？我们敢吗？&b&企业的负债，国家的负债，经济的负债，家庭的负债，全都一个道理，负债不能过高，过高会出什么问题？资金链断裂。&/b&&/p&&p&美国2008年金融危机他的根源，就在于家庭部门负债过高，最后链条绷断，引起的就是全球性的金融危机。这个教训是非常深刻的，所以负债的水平一定要控制住，起码不能让他再继续的上升，中央在过去几年中，应该说过去两年中，下决心去杠杆是最好的说明。&/p&&p&&b&为什么要在这个时候去杠杆，如果不去杠杆，这个风险我们承担不了。&/b&你很难再设想一下08年的事情在中国发生，但是如果你要让这个债务水平继续上升，08年的事情很有可能在中国重演。所以，最近中央推出了去杠杆的政策，本人是拥护的。我的学生讽刺我说：教授，很少见你和政府保持一致。我说不是我和政府保持一致，是政府和我保持一致。因为从08年开始我们就讲要警惕债务过高的风险，4万亿一推出，我就写文章批评，这是有据可查的，这不是事后诸葛亮。当然这篇文章后来只能收到我的文集里面去，过了几年以后包含这篇文章的文集居然也出版了。&/p&&p&&b&在中国的背景下，我认为中央去杠杆这个方向是正确的，至于在具体的执行上，方法上，有值得探讨的地方，但是我认为不要因为具体执行中出现的问题，来怀疑这个方向。&/b&这个方向应该是坚定不移的要推进下去，这是中国经济最大的隐患。我可以看到的就是中国经济最大的隐患。&/p&&p&房地产市场的价格实际上跟这个是一回事，这条曲线，你把纵轴换一下就是房地产价格。房地产价格是什么推动的，债务推动的呀。你给老百姓放按揭贷款，你给开发商放贷款，你把纵轴换一下，就是地产价格。地产价格就是这么上的，&b&资产价格的上涨，全都是债务推动的。资产价格上涨，只有两大推动力，一个是资产的收益率，第二个是杠杆率，就这两项。&/b&资产的收益率不可能这么上升，如此快的上升，只有杠杆率。这是一回事。&/p&&p&在这样的背景下，&b&中央最近采取了一系列的措施，为什么采取了一系列的措施，就是因为我们的债务存量已经非常高了。现在流量开始出问题，也就是债务偿还开始出问题了。&/b&&/p&&p&在债务偿还的压力之下，我们知道，2015年财政部做了一次债务置换，把地方政府的短期到期债务置换为长期债务，为什么要做这样的债务置换？因为地方政府的偿债都发生了困难，这是2015年就发生困难了。这个措施是财政部2015年采取的。&/p&&p&2017年，刚才我们已经说过了，&b&4个省市承认GDP造假，这是我记忆中政府第一次承认造假，前所未有的承认GDP造假。&/b&为什么4个地方政府，可能不止4个，我看到的是4个地方政府承认GDP造假。&b&为什么承认造假？因为财政揭不开锅了，债务偿还发生困难，财政支出找不到钱了，怎么办呢？找老爸、找老板，跟中央要钱。&/b&中央说，你去年GDP增长这么好，财政收入这么好，你跟我要什么钱呢？地方政府怎么说？地方政府说对不起老板，去年的数字是假的，承认了。承认错误，才有钱哪。于是，地方政府纷纷承认，我造假了。&b&我们的财政很不透明，所以给我们的研究带来很大的困难，我们只能零星从媒体上的这些报道了解，而媒体的报道现在也很糟糕，媒体的报道，造假的实在不算少数，&/b&我本人就被造假了多次，我投诉无门。&/p&&p&我顺便说一句，市场上过去的三年中，所有以我的名义写的关于房地产的文章，关于股市的文章全是假冒！我没写过一篇。但是在网上，在自媒体流传的，我都看到五六篇了，而且都是10万+。我们的自媒体没有底线。当然，我们的官媒好像也没强到哪儿去。&/p&&p&现在看到报道，看到数据，都不敢相信。现在地方政府承认GDP数据造假了，近期债务违约的报告越来越多，前两天网上热炒的是常德政府，召集他辖区之内的金融机构开会，开会干什么？要求金融机构不许撤贷，&b&常德政府后来出面辟谣，用的词非常艺术，网上所传关于常德市政府召集金融机构开会的报道，不完全属实。&/b&说明这事真的发生了，但是细节也许不像媒体报道的这样。说明什么问题？&b&地方政府偿债已经发生了严重的困难。&/b&如果金融机构一撤贷，地方政府的融资平台要垮掉，可能地方政府的投资公司也要垮掉。所以这个问题，并不是说耸人听闻。&b&你们经济学家老在说一些不着边的话。今天喊危机、明天喊危机，危机在什么地方？我们日子都过得挺好。过日子是你们的事儿，喊危机是我们的事儿，不会因为你日子过得好就不喊了，也不会因为我喊危机你们就不过日子了，大家各过个的。&/b&&/p&&p&地方政府要求银行续贷，如果不续贷，他的财政会出问题，在这样的背景下，中央采取一系列的措施去杠杆。&/p&&p&财政部今年发的，暂停向地方融资平台贷款，停止PPP棚户区改造，全停，取消一切补贴，这都是正确的。&b&对我们影响最大的是出台资管新规，清理影子银行，打破刚性兑付。&/b&多少年了我们一直在呼吁，要打破刚性兑付，就是做不到，总是一个维稳当先，一直推行的就是刚性兑付，花钱息事宁人，现在刚兑终于打破了，这是一件好事。&b&打破了刚兑之后，引起了市场对风险的重新评估，市场对风险的重新评估自然就会影响到资产价格，毫无疑问的。因为资产价格是由预期形成的，金融市场上最重要的不是交易的金额是多少，不是交易的笔数是多少，在金融市场上最重要的就是预期。&/b&金融资产的价格全都是预期形成的，不是实际交易形成的，这一点，我们要注意到，只要预期发生变化，资产价格立即就变，资金的数量、资金的流动方向马上就发生变化。&/p&&p&所以有一些朋友说，资产新规、清理影子银行、打破刚兑、去杠杆这都对。但是，措施是不是太过于激烈了。我个人认为是错误的，到目前为止还是得当的。是不是可以做得更平缓一些？我觉得很难，因为金融市场是预期主导的，只要大家看到了中央银行已经下决心打破刚兑，这个预期立即发生变化。而市场上，资产价格马上就反映出来。金融市场他永远是过度反应的，因为预期是超前的，预期是可以在瞬间改变的。&/p&&p&&b&对于去杠杆最明确的表述是今年两会之后，新任央行行长发表讲话，他说我们已经做好准备缩表，已经做好准备退出货币松宽。央行行长的讲话，被市场忽略了。&/b&在这个讲话之后，央行的缩表正一步一步的在进行。市场、企业一厢情愿的用过去的思维方式来预测未来央行的举措，我觉得我们有可能要犯错误。&/p&&p&银行政策一出，资本市场当然受到影响，然后大家就开始叫了，你搞得太紧了，太雷厉风行了，动作太果断坚决了，市场已经受不了了。&b&最近央行又降准，于是这个降准好像又符合了我们传统思维的预期，只要我们叫一叫，央行就得放一放，我希望大家不要抱这样的幻想。&/b&最近的降准和过去的降准是两回事，过去的降准我们都理解为央行又放水。抱歉，这次降准不是央行放水，是银行收水。是央行缩表配合性降准。&b&为什么央行第一次降准，是银行再回收再贷款，是明显的缩表的举措。收回再贷款，央行担心金融机构流动性短缺，所以相应的降准。这个降准是为了配合央行缩表，不是再次放水。第二次降准有可能是受到一些市场的压力，其中包括人民币的压力。&/b&&/p&&p&不管你说央行政策的动机是什么？在宏观层面上，我们观察到的是什么呢？&b&宏观层面上观察的是广义货币、狭义货币增速都在不断的下降，而且是以很快的速度下降。这是最清晰不过的信号，就是央行缩表，退出松宽。&/b&我认为是正确的，如果不是太晚的话，你要说再让我批评政府，我只能说你们做这些事儿太晚了，早就该做了，拖到今天，亡羊补牢也可以，总比不做强。&/p&&p&在去杠杆的背景下，去杠杆要进行多长时间？我们还看（非金融机构负债/GDP），我们自己给央行算的帐。正是因为在过去两年间，采取了去杠杆的措施，这条曲线在2016年开始平缓了，&b&首先要防止、要制止债务的进一步上升，这只是第一步。第二步是什么？你还得把它降下来。&/b&&/p&&p&各位想象一下吧，&b&现在大家都在叫苦，都觉得过不下去了。那更严厉的措施还在后边呢，&/b&你这么高的负债率，早晚是个问题呀。要把这个定时炸弹的引线拆掉，你的负债率还得降下来呢。&b&我们这个经济靠输血已经习惯了，现在输血要停了，别说输血停了，即便是输血少输一点都觉得心里不舒服。但是输血不可能永远进行下去，不可能的，对这一点，我们要做好准备，要做好精神上的准备，&/b&你只有精神上、心理上做好这样的准备，你才会采取具体的措施来应对进一步的去杠杆。&/p&&p&2016年我们经济工作的重点是什么？&/p&&p&都不记得了？不读书、不看报？&/p&&p&当然我也不看报，我也不看新闻联播，但是中央的精神我是非常注重学习的。2016年经济工作的重点是三去，&b&去产能、去库存、去杠杆。&/b&&/p&&p&2017年经济工作的重点是什么？&/p&&p&中央经济工作会议的文件大家还是要读一下，2017年的经济工作的重点是&b&守住底线、防范系统性风险。&/b&&/p&&p&说的都是这件事（非金融机构负债），不要用过去的思维方式来思考今后的政策走向，我刚才已经讲了，后工业化时代，再加上长期追求过高的GDP增长，使中国经济内部的风险越来越高。&b&现在，已经到了必须化解风险的时候了。否则发生什么事儿？我们真的是难以预测，发生的这些事情，我们能不能够应对，也都说不清楚。&/b&&/p&&p&这大概是宏观层面上，我跟大家要交流的。&b&宏观层面上充满了变数，企业和国家的经济都面临着严峻的挑战。&/b&&/p&&p&&b&3&/b&&/p&&p&&b&出路在哪？&/b&&/p&&p&那么出路在什么地方？希望在什么地方？我下面讲微观。&/p&&p&&b&我在微观层面上，确实看到了一些新的变化，而这些新的变化使我对中国经济的未来还是具有一定信心的，是审慎乐观。&/b&&/p&&p&宏观层面上，没有什么文章好做了，那么经济的发展，企业的发展希望在什么地方？下面跟大家交流一下，希望在下面几个方向上探讨：&/p&&p&&b&第一个是行业重组。&/b&&/p&&p&行业重组为企业创造了很多的机会，中国的各个行业都过于分散，行业重组势在必行。如果谁能抓住行业重组的历史机会，就有可能在下一轮的竞争中脱颖而出。那么我们的金融机构，也应该抓住这样的机会，配合企业进行行业的重组。&/p&&p&&b&为什么要提出行业重组这个题目？其实和中兴通讯还有关系。中兴通讯给我们的警示是什么？是中国企业必须掌握核心技术。&/b&在全球化的时代，我们不一定去做全产业链，但是在产业链上的核心技术，中国的技术一定要想办法把命运掌握在自己的手里。现在芯片热，大家都在讲芯片。不是不知道芯片的重要性，而是我们的企业没有在这方面发力。&/p&&p&&b&今天的芯片数来数去，还是华为。有人说，美国人下一步制裁华为怎么办？其实华为一直在被美国人抵制，华为的很多产品到现在无法进入美国，已经很多年了。即使没有美国这样的市场，华为没有因此而发展受到挫折，所以这样的公司，我认为真是中国的骄傲，是我们企业需要的榜样。&/b&华为之所以受到美国多年的制裁，如果哪一天真的对华为芯片禁售，华为不会像中兴这样立即瘫痪。现在中兴好像破产已经是定局了，华为如果哪一天受到芯片禁售这样的制裁，我相信他可以坚持下去。&/p&&p&为什么？因为他自己具有芯片设计和制造的能力。他的海斯芯片、麒麟芯片，在国外禁售的情况下，可以继续支持他的业务发展，当然肯定对他有影响，但是不会像中兴这样全面瘫痪。因为他投资芯片，在芯片上的研发已经进行了二十多年，在芯片上的投资，如果不是以千亿计的话，应该是以百亿人民币计的。我说的是累计。&/p&&p&当我们一说华为的时候，我的学生就经常跟我讲，&b&教授你说华为太高大上了，我们学不了，但是大家要注意，高大上不是一天建成的，在华为还没有高大上的时候，他已经拿出了有限的资源投资芯片，他的芯片建设二十多年了，所以才有今天的成就。我们每一个企业，特别是民营企业，都应该认真的去学习华为的经验，&/b&为什么华为在他弱小的时候，在他销售额只有十几亿的时候，他就可以拿出钱来投资芯片？为什么我们不可以，这是理念上、观念上的差别，这不是实力上的差距。&/p&&p&在这样的一个形势下，我们要做行业重组目的是什么？行业重组目的是使我们公司、我们国内企业的市场集中率能够提高。&/p&&p&汽车行业中国有70多家生产厂家，70多家整机生产厂家。&/p&&p&美国有几家？美国有3家。1家福特，1家通用，还有1家特斯拉。&/p&&p&&b&美国只有3家汽车生产厂家，我们有70多家，这意味着什么？这意味着中国汽车生产厂家的规模效益远远低于美国，意味着中国汽车生产厂家能够投入到研发中去的资源远远低于美国。&/b&&/p&&p&我们的企业太分散了，没有力量集中资源进行基础科学、基础技术的研发，导致中国的企业在基础技术方面现在和美欧日的差距依然是非常的显著。&b&我们老说四大发明，我觉得科技部的总编讲的话很有道理，在别人的地基上盖的房子，就认为是自己的资产了，就像我们现在政府要收房地产税一样。你干嘛收我的房地产税啊？这土地是我的吗？这土地不是我的，你收我的税干嘛。属于我的只有地面上那一块，地面上那一块多少钱，你是不是按照地面上那一块收税。&/b&&/p&&p&&b&同样的，我们所谓的新四大发明，所谓的在移动支付上的领先等等这一些，全都是建立在别人的地基上的，那个地基都是人家的，我们在这儿每天吹什么呀。&/b&你深入的去看一看，芯片是人家的，底层的技术是人家的，操作系统也是人家的，你吹啥呀。我们的中国企业要踏踏实实的，在后工业化时代要去攻这些基础技术，要一点一滴的去做。&/p&&p&&b&而要攻这些基础技术，只有大企业能干，中小企业他可以在细分市场上，他在一些特殊的技术上可以取得领先，但是基础技术一定是大企业做的。这就需要我们的各行各业集中度要提高，&/b&不能70多家公司还在这儿搞汽车。70多家公司全在研究电动车，特斯拉一家研究电动车。当然福特也在做，他们能够投入的资源，能够投入的人力，远远的超过我们中国的这一些中小的汽车制造商。&/p&&p&所以行业重组一定要做，做了以后能够提高市场集中度，能够有更多的资源投入到研发中去，来掌握我们自己的核心技术。现在有一些企业已经在做了，我觉得这是一个很好的势头。&b&我们的金融机构应该配合这些企业，加速行业的重组。&/b&&/p&&p&&b&能够真正有一些像华为那样的企业涌现出来。华为为什么能做到今天，华为基本法规定，如果我没记错的话是年制定的，就是以公司法律的形式规定，每年投入研发的资金不得少于销售额的10%。&/b&华为去年的销售额6000亿，不少于10%，也就是用于研发有600亿。为什么华为会做得好呢？每年600亿的研发投资，谁能跟他竞争。华为在手机上的起步是很晚的，但是现在他的手机已经杀入到了世界的最高水平，叫做一类供应商。&/p&&p&全世界有三家手机供应商，华为、苹果、三星。华为的手机生产比国内企业都晚，但是他可以杀入一类供应商，为什么？他有芯片，有操作系统，软件的基础技术就是操作系统，硬件的基础技术就是芯片，所以他可以迅速的进入到最顶端。他在价格上就说明了他的品质，其他的厂商都在下面，为什么？没有基础技术，要依靠别人。&/p&&p&&b&第二个经济的其他机会是消费。&/b&&/p&&p&消费升级大家谈得很多，做得很少。消费升级已经从过去的柴米油盐变成了健康、医疗、养老、娱乐、户外运动、品牌消费、定制消费。全是机会，看你怎么去做。&/p&&p&&b&第三个是企业的技术升级。&/b&&/p&&p&等一下我会讲到，中国企业我们现在经常讲新名词。我们动不动就讲工业4.0，工业4.0是前年的话题，去年讲什么呀？去年讲人工智能，今年讲什么？今年讲区块链。明年讲什么？不知道。&/p&&p&&b&我们追逐新名词，发明新名词，远远的快于我们能做到的&/b&。都是在追这些新名词，媒体也罢、金融机构也罢，我的学生也罢，我的学生现在一上课就是区块链，我跟他们讲，我说这节课讲完了我们后面有问答，区块链的问题一律不回答，别跟我说区块链。去年我跟他们讲，我说人工智能一律不讨论，AI、VR一律不讨论，凡是媒体上的热点，在本课堂上禁止。&/p&&p&我就不希望你们一天到晚去追媒体上的新名词，希望你们踏踏实实把你自己的企业做好。你跟我谈谈零售，谈谈怎么开餐馆，我愿意跟你谈。你跟我谈谈你的生产线怎么改造，我愿意跟你谈。你跟我谈谈商业模式怎么创新，我也愿意。我就是不愿意跟你谈那些新名词，工业4.0。&/p&&p&&b&你跟我谈什么工业4.0，我的观察，中国的传统制造业现在的平均水平是工业2.0，在工业2.0的时候你跟我讲什么工业4.0，你跟我扯什么。&/b&我问你什么叫2.0？什么叫3.0？什么叫4.0？你能说出来吗？没有2.0就没有3.0，没有3.0就没有4.0。我最反感的一句话就是跨越式发展、弯道超车。&b&弯道是不可以超车的，弯道加速的结果是什么？是翻车。我看了多少弯道翻车，我没看到过弯道超车。不老实，投机取巧，这是我们很多企业的毛病。&/b&&/p&&p&&b&华为为什么能做到现在？任正非的一句话：我们几十年就对着一个城墙口子冲，冲到今天。很朴实的一句话，但是他说出了华为成功的要素。&/b&就是专注，对着这个通讯设备这个领域、这个城墙口子冲。集中资源，就攻这一点，其他心无旁鹜，不看别的，不炒股、不炒楼、不干别的事情，不搞房地产开发，不上市，就做这一块，才能做到今天这样的。&/p&&p&所以我跟我的学生讲，&b&机会大把大把的，但是机会都是留给那些有准备的人。没有准备，那些机会只能诱惑你，只会把你引向歧路，所以机会从来就不缺。&/b&不要问我，教授，今后两三年，您看哪个行业有希望？别问这个，这样的问题一律不回答。如果要回答，哪个行业都有希望。就你这种态度，哪个行业都没希望。我经常跟我的学生讲，这个世界上没有夕阳行业，只有夕阳企业，没有朝阳行业，只有朝阳企业。别搞错了，哪一行都能出状元。&/p&&p&我一开始就讲，在后工业化时代，国家经济的希望，企业的希望，都在创新，都在于创新。创新我们讲的是广义的创新，它不仅仅包括技术和产品的创新，还包括商业模式的创新，管理的创新，甚至包括了公司文化的创新。&/p&&p&&b&创新有两条路径，一条路径是研发新的技术，&/b&像华为那样，我们已经讲了很多了。&b&另外一条路径，你用好现有的技术，&/b&你别跟我说AI，AI还用你去做吗，AI全是开源代码，谷歌不断的发布AI的新版本，你想想你做AI做得再好，你做得过谷歌吗，你用谷歌开源的AI算法就可以了，用不着你去做。你做了也不会比谷歌好，但是你要用好谷歌AI的开源算法，你要用好现在市场上垂手可得的技术，根本不是高技术，就是普通技术。&/p&&p&但是，要动脑筋把他用好。对于大多数的中国企业来说，确实学华为要有一个积累的过程，所以对于更多的企业，是如何用好现有的技术。&/p&&p&我曾经在一个课堂上上课，上课之前，同学都在脑袋上扣了一头盔，罩一个大眼罩，干什么用呢？VR。一个班上60多人，居然就有3家企业在做VR，然后说教授你来体验一下。我把那个玩意儿一扣上，怎么有点头晕，我说你这VR做的不怎么样啊。为什么60多人中有3家企业都在做VR，追逐热点。我说你们这VR什么应用场景？干什么用的？你是为了VR而VR？还是为提高企业的效率、提高客户的体验而用VR，别搞反了。&/p&&p&人工智能也是，你是为人工智能而人工智能？你还是应用人工智能解决企业的现实问题？这个全搞反了。为人工智能而人工智能，全都去追这些东西，追了半天发现，人家那儿开源代码已经放在那儿了，你为什么不去用啊。搞汽车自动驾驶，百度已经有阿波罗了，你为什么不在阿波罗的基础上再来发展呢，为什么非要自己搞一套呢，你会比谷歌搞得好吗，你会比百度搞得好吗。把现有技术用好，企业的效率就能大幅度提高。&/p&&p&我现在已经从宏观转向微观了，因为我觉得宏观已经没什么好研究的了，研究完了以后，人家也不欣赏你，不仅不欣赏而且还扔棒子，还说你妄议，现在我也不妄议了，我们来看看企业。我在企业里看到了很多的现象，有不少企业开始努力的从制造转向研发，从成本控制转向技术和产品的创新。有一些企业，在认认真真的做。&/p&&p&顺便说一句，我们将来要投资，就应该投这些企业。&b&将来我们投资的思路，也不再是猜测政府的政策，也不再是去划出曲线来，要掌握波动，市场的波动，哪个是谷底，那个是波峰，这都是陈旧的思路。将来的投资，你就是找这一些有创新能力的企业，别管大小，只要有创新能力就可以投。&/b&我知道，等一下如果有时间，大家会问投资的事儿，我事先说一句话，我的回答就是，谁有创新能力我就投谁，规模大小无所谓。&/p&&p&我看到的用数字技术来改造现有的生产线，来提高他的效率，一家模具生产厂家，用大数据、用数据库、用互联网来缩短他的设计和制造周期，从而缩短交货期，提高产品质量，做得非常好。&/p&&p&再一个案例，这是我学生做的公司，我们都知道现在资产新规，清理互联网金融，今天这里爆雷，明天在那里爆雷，爆得人家都不敢在网上投标理财。我学生做的小微金融的贷款，到现在为止非常的稳健，坏账率低于千分之一，坏账率低的我都不好意思说，我都跟他们讲，你们万几的坏账率这个不正常。&b&为什么万几的坏账率不正常？浦发坏账率多少？不好意思说，四川刚出事。他们的坏账率，他们专门做小微贷款，没有抵押，坏账率万分之几。我说你这个就不正常，万分之几说明什么？说明你的风控过于严格，说明你们的效率不够高，&/b&风控的目标不是把坏账率压到零，风控的目标是把坏账率控制在可以用拨备来覆盖的地步。你这个万几的坏账率是不对的，说明你们过严了，说明你们有一些优质的客户被你们排除在外了。&/p&&p&他是怎么做的？他有一套严格的线下风控方法，很多的P2P互联网金融出问题，我认为是因为他们只有线上没有线下，而中国目前阶段，离开了线下的数据，离开了线下的风控，是不可能的，线下永远不可缺失。而互联网金融离开了线下，结果就是大量的坏账，不能够完全依靠线上，因为线上的数据有限，而且线上数据的可靠性很难去核实，必须要有线下配合。但是线下的问题是什么？是成本太高。那么我就跟他们一起商量，如何把线下的风控尽可能的数字化，尽可能的上到云端，尽可能的由移动端来解决。那么他们现在正在做，到目前为止，效果还不错，他们的小微贷款已经发到农村去了，平均的单笔贷款规模只有5万元。5万元的单笔贷款规模他还赚钱。为什么？尽可能的利用移动技术，运用数据技术和互联网技术，千方百计的去降低线下风控的成本。&/p&&p&最后一个案例，家装行业的数据化。这是上市公司大家都知道，尚品宅配，这家公司是不错的，我去看过。如果估值合适，可以考虑买进。但目前好像估值过高，尚品宅配的PE多少了？浙商证券有没有研究员在这儿，尚品宅配的估值是多少了？好像挺高的，七八十倍吧。公司是好公司，我就觉得他有点贵。&/p&&p&时间差不多了，我们做一个小结。&/p&&p&企业在面对多变的经营环境，投资人、企业、金融机构，都面对多变的环境，但是我们没有必要对这个环境有过多的焦虑。也没有必要过多的关注，因为环境对所有的企业影响都一样，而并不是加到你一家头上。所以在市场上，你要关注的是什么？是市场，是客户，是你的员工。&/p&&p&环境永远是在不断的变化，但是也有不变的，不变的是什么？不变的是要打造和提升你企业的核心竞争力，不变的是你要为客户不断的去创造价值。&/p&
作者：许小年来源：本文为许小年于2018年浙商证券“凤凰行动”论坛的发言摘要，演讲主题《多变环境中的不变之道》，有删减在这篇逻辑清晰、语言接地气的演讲里，你能接触到最朴实的市场经济原理，以及一位经济学家的信仰、理性和实在。同时，本文也是对中国…
&p&在即将过去的一年内所读的书中，挑几本拿出来说说，我心目中的重要性按照数字排序，从10到1依次递增。话说现在可以买了书之后直接送给代理让他们把书拆开一页一页的扫描成PDF书发送到邮箱，这项服务简直是我读古代研究的大救星，以前很多想买但是没有电子版的书籍终于可以用这种方式来阅读了。&/p&&p&&br&&/p&&p&10.《算法神探》&/p&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/50/v2-57e741ebe6d43c7f37570_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&800& data-rawheight=&800& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&800& data-original=&https://pic3.zhimg.com/50/v2-57e741ebe6d43c7f37570_r.jpg&&&/figure&&p&这本书是一本算法推理小说，把CS中常见的基本算法都融合到一本童话侦探小说里。融合的效果嘛……有时候很好，有时候有点牵强。 嘿嘿，我就不剧透了，不过二叉树那一章我认为还是很惊艳的。对于算法的普及和形象化了解还是有一些作用的，适合对于算法没有多少了解但是又有点畏难情绪的知友阅读。难得见到这个类型的小说，可以说是一次勇敢的尝试吧。&/p&&p&&br&&/p&&p&9.《人类货币史》&/p&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/50/v2-c820f5ed6b23df13eaf3894d_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&303& data-rawheight=&438& class=&content_image& width=&303&&&/figure&&p&这本书是一本很有意思的书，因为书作者对金融的观点有很多片面和激进之处，作者与其说是一个货币金融专家，不如说是一个对历史更有研究的爱好者。所以这本书一分为二，历史部分，提供了不少新鲜的思路；金融部分看看就行了。人类的货币怎么来的？目前传统的说法来自于以物以物，但是作者引经据典的论证了即便是在远古时代，大规模的以物易物的市场也并不存在，货币的起源比我们想象的更早。&/p&&p&&br&&/p&&p&8. 《错误的行为》&/p&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/50/v2-8af325ecf353b7eb8d59dfa265ec9115_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&315& data-rawheight=&423& class=&content_image& width=&315&&&/figure&&p&会写畅销书的诺奖得主不多，今年的经济诺奖塞勒就算一个。如果想简单的了解一下行为经济学的内容，这本书是一个不错的切入点。里面有很多生活中的小例子，能够帮助人作出更加明智的决策。毕竟，只有认识到自己的非理性，才能让自己更加的理性。&/p&&p&&br&&/p&&p&7. 《构建可靠的交易体系》&/p&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/50/v2-793efacdbafee7dd526ed2f_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&185& data-rawheight=&272& class=&content_image& width=&185&&&/figure&&p&这本书似乎没有中译本，英文名称为&i&Building Reliable Trading Systems&/i&: &i&Tradable Strategies That Perform As They Backtest and Meet Your Risk&/i&-&i&Reward Goals&/i& 我是靠这本书开始了解量化投资的。如果对统计和金融有一定了解的话，这本书读起来会非常顺畅，尤其是相对比较接地气，对一些量化投资操作中的概念解释的也不错。关于机器学习和量化投资的书，很多作者掌握不好平衡，有的写的太理论太学术向，有的太过于琐细太代码向。这本书我认为是一个不错的平衡。&/p&&p&&br&&/p&&p&6. 《唐代高层文官》&/p&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/50/v2-d3b6b01dedac5b461ab5d8c5b56dcee4_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&303& data-rawheight=&438& class=&content_image& width=&303&&&/figure&&p&唐代五大类文官：宰相、词臣、史官、财臣、牧守，三类官衔：本官、闲官和使职。面对唐宋之后越来越加长的头衔，对各种官衔和职位的对应有所了解，对于深入理解唐朝、尤其是晚唐的人事变动非常有帮助。尤其是国家的财权要害，度支、户部、盐铁这些关键部门在唐朝是如何通过官衔来分割或者集权的，这本书都提供了不少启发。&/p&&p&&br&&/p&&p&5.《宋代经济史讲演录》&/p&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/50/v2-5b149acfd53d20a84a4ae0_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&200& data-rawheight=&285& class=&content_image& width=&200&&&/figure&&p&我在知乎的回答的历史问题，基本上是宋以前的。因为我特喜欢以资治通鉴为纲去梳理自己的历史知识体系。而资治通鉴就到五代，宋朝就没有了。所以宋之后的阅读相对较少。因为在筹备《穿越历史聊经济》下册，所以今年特意读了一些宋代经济史的著作，感觉葛教授还是给了我不少启发的，非常感谢。&/p&&p&&br&&/p&&p&4. 《籴粜之局》&/p&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/50/v2-6e134b92f1af43ee09f483a015f48949_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&306& data-rawheight=&432& class=&content_image& width=&306&&&/figure&&p&民以食为天，以前叶圣陶写过多收了三五斗，但是对民间具体怎么进行米谷贸易，中间又有什么曲折其实我并没有系统的了解过。这本书让我感觉很新奇，同时又和经济史，尤其是近来很火的量化历史有关，对于比较欧洲和同时代中国的农业和工业发展，以及为什么后来走上了不同的道路——俗称“大分流”，颇有启发。&/p&&p&&br&&/p&&p&3.《模式识别和机器学习》&/p&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/50/v2-229a746e2f7e43a08044_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&153& data-rawheight=&207& class=&content_image& width=&153&&&/figure&&p&如果对机器学习没有兴趣可以略过，有兴趣的话，这本书强烈推荐。尤其是好的地方在于，从某种意义上说，这本书没有门槛，也就是说如果有文中用到的数学知识而自己忘记了，可以就从附录里面温习。不需要单独再去看数学书。虽然这本书题目是模式识别，但是其实囊括了机器学习的很多方面——写的都很好，要说缺点就是神经网络部分感觉一般，当然这可能是因为神经网络现在太火了，不是一本书的一个章节能够搞定的。这本书后面还附有习题，尤其适合自学。&/p&&p&&br&&/p&&p&2.《内部流动性与外部流动性》&/p&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/50/v2-1eedc4ad512fb4f911eddc14d903bd59_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&324& data-rawheight=&475& class=&content_image& width=&324&&&/figure&&p&这本书好像有中译本。很多时候所谓的缺钱，是指的缺少“流动性”，次贷危机和欧洲主权债务危机，其实也是流动性的危机。梯若尔的这本书主要讲企业流动性供给和需求及其相关因素，对于理解这个世界的金融体系运作、金融危机的形成和发展都非常有帮助。&/p&&p&&br&&/p&&p&1.《原则》&/p&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/50/v2-b02af3bec30ba5aeedb05_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&297& data-rawheight=&447& class=&content_image& width=&297&&&/figure&&p&这本书我太喜欢了，看的时候还没有中文版，现在据说有了？我们人类有个优点，就是有很多的价值观可以宽慰自己；我们人类也有一个缺点，就是太喜欢合理化自己的决策了，以至于自我蒙蔽了真相。达里奥这本书我最喜欢的就是他的超现实主义，要撕开一切的价值观伪装，去强迫自己认清世界上一条一条冷酷的规律。尽量做到客观，说起来简单，实践起来任重道远啊。&/p&
在即将过去的一年内所读的书中，挑几本拿出来说说，我心目中的重要性按照数字排序，从10到1依次递增。话说现在可以买了书之后直接送给代理让他们把书拆开一页一页的扫描成PDF书发送到邮箱，这项服务简直是我读古代研究的大救星，以前很多想买但是没有电子版…
&p&&b&一、《避免崩溃》&/b&&/p&&p&作者：迈克尔·佩蒂斯&/p&&p&尽管作者被错误地认为是“唱衰中国者”，此书讲述的并非是令人恐惧的故事。佩蒂斯此前曾预言中国经济增速下降(已经发生)，改革紧迫(中国领导人似乎认同这点)以及债务不可持续地累积(现状如此)，一个又一个事件都证明了这些预言的准确性。这也令本书成为那些想要了解中国改革进程的人的关键读物。本书回答了如下问题：发生了什么？需要改变什么？若没有改变又将如何？&/p&&br&&p&&b&二、《中国的超级银行》&/b&&/p&&p&作者：亨利·桑德森、迈克尔·福赛思&/p&&p&福赛思最近称彭博社对其报道进行审查，令这个新闻及金融信息机构陷入难堪。从本书显而易见的细节和专业水准看，作者并非简单介绍中国国家开发银行的行动，而是更进一步，就中国的增长模式、海外资源获取战略及中国投资可能面临的一些国际政治风险预测作出更多揭示。&/p&&br&&p&&b&三、《红色资本主义》&/b&&/p&&p&作者：沃尔特、豪伊&/p&&p&这本书的出版引起轰动，被视为首批真正解释中国金融系统诸多复杂领域的英文著作之一，尤其是地方政府融资平台如何创立和积累资本及中国债券市场特点。本书还研究了中国经济中债务不断累积的问题。&/p&&br&&p&&b&四、《中国影子银行内幕：下一个次贷危机？》&/b&&/p&&p&作者：张化桥&/p&&p&作者曾亲历中国的金融系统(人民银行、瑞银集团及小微金融领域)，这给予他一个有趣的视角来解读中国的影子银行系统。本书出版时，正值外界对影子金融的担忧与日俱增。因此，对那些对该领域感兴趣的人而言，这是本必读物。&/p&&br&&p&&b&五、《伟大的再平衡》&/b&&/p&&p&作者：迈克尔·佩蒂斯&/p&&p&他的第二本书对全球贸易体系及(中国)国内政策如何影响国际观念作出完美的解读。&/p&&br&&p&&b&六、《中国的派系与金融》&/b&&/p&&p&作者：史宗瀚&/p&&p&这本极佳的技术派著作深入研究了上世纪80年代至90年代中国金融发展的秘密，还揭示了(中国)政治与金融是如何相互影响的。&/p&&br&&p&&b&七、《十亿人背后》&/b&&/p&&p&作者：达米安·马、威廉姆·亚当斯&/p&&p&近几十年来，试图将经济与政治和社会现实分隔开来已成为一种趋势。而两名作者则透过经济、政治和社会视角来审视中国，探寻稀缺将如何影响中国崛起。&/p&&br&&p&&b&八、《虎头蛇尾》&/b&&/p&&p&作者：乔纳森·范比&/p&&p&作者对于中国的宏大观察包括了一些有趣的洞见，如当代中国所面临的社会、环境和政治因素。本书并未通过太多推断，便将所有这些因素与中国经济联系在一起。&/p&&br&&p&&b&九、《中国价格》&/b&&/p&&p&作者：亚历山大·哈尼&/p&&p&本书探寻了中国增长奇迹中人的因素。它是个极好的提醒：(中国的)国内生产总值、出口数字及其他登上媒体头条的数据均是站在了人力辛苦劳作的金字塔上。&/p&&br&&p&&b&十、《崛起》&/b&&/p&&p&作者：乔治·马格努斯&/p&&p&本书聚焦新兴市场在攀登“增长金字塔”过程中所面临的种种问题。一些关键问题必须解决，尤其是人口老龄化和缺乏创新。作者强调，(中国的)一些困境需要机制改革和政治改革，而这并非易事。&/p&
一、《避免崩溃》作者：迈克尔·佩蒂斯尽管作者被错误地认为是“唱衰中国者”，此书讲述的并非是令人恐惧的故事。佩蒂斯此前曾预言中国经济增速下降(已经发生)，改革紧迫(中国领导人似乎认同这点)以及债务不可持续地累积(现状如此)，一个又一个事件都证明了…
&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/v2-982fcf6cf1f6c16d256abe2_b.jpg& data-rawwidth=&553& data-rawheight=&287& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&553& data-original=&https://pic3.zhimg.com/v2-982fcf6cf1f6c16d256abe2_r.jpg&&&/figure&&p&&/p&&a href=&https://www.zhihu.com/question//answer/& data-draft-node=&block& data-draft-type=&link-card& data-image=&https://pic3.zhimg.com/v2-fef2e1b766_180x120.jpg& data-image-width=&553& data-image-height=&287& class=&internal&&美联储加息会带来哪些影响？&/a&&p&*★,°*:.☆(￣▽￣)/$:*.°★* &/p&&p&这个问题的回答终于更新完了，给大家发一下。&/p&&p&简单的建议：如果没有经济相关专业筒子，建议去原文看下两个视频。真心不想重传一遍了。&/p&&p&以下是原文内容：&/p&&hr&&blockquote&日23点&br&今晚凌晨2点，美联储今年第二轮加息即将到来，而且在这一周多个国家央行利率决议，借此机会终于下定决心把这个问题的坑给填了。&br&这么宏大的一个问题，怎么也得是一篇万字文了。具体什么时候能填满，就看各位赞赏够不够啦。&/blockquote&&div class=&highlight&&&pre&&code class=&language-text&&&span&&/span&==============================================&&填坑进度99.9%
&/code&&/pre&&/div&&p&&b&抛开一切，最本质上讲，美联储的目标是为美国经济发展保驾护航。&/b&&/p&&p&&b&所以不要问美联储加息会带来什么影响。&/b&&/p&&p&&b&——应该问美联储希望通过加息，给美国甚至世界施加什么影响？&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&不然的话，有些问题你是死也想不明白，好了现在进入正题：&/p&&p&最常见的回答之一是：&b&美联储加息，主要的目的是提高基准利率。&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&因为提高基准利率是加息的方法，并不是最终的目的。&/p&&p&还有说美联储加息是为了让美元回流到美国，是剪羊毛的前奏&/p&&p&&b&这不全对！ &/b&&/p&&p&收割全球，这么好的事儿，耶奶奶咋就暂停了好几次加息呢？（说白了就是还有些因素阻止了耶奶奶连续加息，很多人并没有把它们考虑进来）&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&加息这件事本质上很简单，但在具体执行落地上，则远远要比你想的复杂。&/b&&/p&&p&所谓本质上很简单是指：加息就是美联储（相当于美国央行，但有所区别）将美国各家银行存在自己这里的钱的利率上调，进而影响全球经济。（这个原理后面会谈）&/p&&p&具体执行落地上的复杂是指：大家只看到了喊加息的那一时间点上美国、全球各地的政治、经济状况，并没有考虑到，&b&这些状况并不是一成不变的，而是会随着时间改变，这时，加息带来的影响就会有差别，甚至暂停加息。&/b&&/p&&blockquote&都知道加息带来的宏观影响和它带来的大趋势，咋就没几个赚大钱呢？因为状况会变啊，光是上届美联储主席椰奶临阵变卦多少次了，你怕不怕？&/blockquote&&p&讲的直白点：&/p&&p&学生时代最大的敌人之一就是考试，对于考试，你有两个策略&/p&&p&A：把所有教材上、练习册上的题全做一遍，耗费一个月&/p&&p&B：研究下出题老师平时爱讲什么，喜欢教什么，针对性练习，耗费一星期&/p&&p&&br&&/p&&p&就最终结果而言，A和B可能差不多，甚至B方案可能还厉害点&br&上学的时候你都知道要看老师下菜，怎么长大了研究怎么投资的时候，就不知道看美联储下菜了呢？&/p&&hr&&p&正所谓授人以鱼，不如授人以渔&/p&&p&我们可以把美联储当成一个犯罪嫌疑人团伙，这个团伙造成了一系列的影响，从破看的角度来考虑问题：&/p&&ol&&li&这个团伙组织结构是什么样的？谁是老大？&/li&&li&作案（加息）的目的和动机是什么？&/li&&li&作案时间地点目标的选择标准是什么？&/li&&li&作案（加息）的手段和工具是什么？&/li&&li&有没有历史案例可以参考？&/li&&/ol&&p&&b&了解这5个，你就可以独立判断美联储每次加息带来的影响是什么了。&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&先来回答第一个问题：这个团伙组织结构是什么样的？谁是老大？&/p&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/v2-fef2e1b766_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&553& data-rawheight=&287& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&553& data-original=&https://pic2.zhimg.com/v2-fef2e1b766_r.jpg&&&/figure&&p&很多回答用了好几千字来描述美联储的组织结构、功能，实际上我们需要的信息并没有那么复杂：&/p&&p&美联储本身下分三个子“部门”&/p&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-adfbb_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&553& data-rawheight=&157& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&553& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-adfbb_r.jpg&&&/figure&&p&1. Federal Reserve Board（联邦储备委员会）7个成员，耶伦就是前主席，我们简称1号&/p&&p&2. Federal Open Market Committee，简写FOMC（联邦开放市场委员会）12人，我们简称2号，加不加息，由它投票决定。&/p&&p&3. Federal Reserve Banks（联邦储备银行）12家，我们简称3号&/p&&p&&b&美联储加不加息，只跟2号部门FOMC的12个人有关&/b&&/p&&p&而这三个“部门”之间的关系是:&/p&&p&2号部门FOMC里的12个人，就包括了1号部门里那7个。而剩下的5个名额，就来自3号部门的12家银行，轮流上岗。&/p&&p&FOMC的12人里有4个人，是BOSS里的大BOSS。可以这么说，美联储的每次货币政策，基本上都是由这4个人内定的。&/p&&p&无图无真相，放目前“4人组合”照片：&/p&&ul&&li&Jerome H. Powell, Board of Governors, Chairman&/li&&li&William C. Dudley, New York, Vice Chairman&/li&&li&Lael Brainard, Board of Governors&/li&&li&Randal K. Quarles, Board of Governors&/li&&/ul&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-fe2c62adc1f_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&553& data-rawheight=&415& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&553& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-fe2c62adc1f_r.jpg&&&/figure&&p&（记住这四张脸）&/p&&p&在这4个人里，Lael Brainard目前话语权应该是最大的（就是唯一的女的）&/p&&p&之前耶伦在位时很多时候其实都会听她的，因为她负责考虑美联储政策在国际上的影响。比如再加息的话人民币会兑美元继续贬值，这就会造成2016年1月那种巨大的金融恐慌。&/p&&p&也就是说，每次投票都是一场“秀”，决策其实在投票前就订好了。&/p&&p&现在可以肯定的是，除了这4个大BOSS之外，其他美联储的人出来讲话，都不要在意，都是浮云&/p&&p&&br&&/p&&p&插入一个小技巧，告诉你你怎么知道谁说话管用：&/p&&p&首先，FOMC人员名单也很好查询：&/p&&a href=&https://link.zhihu.com/?target=https%3A//www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomc.htm& data-draft-node=&block& data-draft-type=&link-card& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&Federal Open Market Committee&/a&&p&这个名单里，你只需要注意以下头衔：&/p&&ul&&li&&b&Board of Governors,Chairman&/b&&/li&&li&&b&Vice Chairman&/b&&/li&&li&&b&Board of Governors&/b&&/li&&/ul&&p&接下来就可以关注符合条件的人，在新闻里说了啥，相机而动&/p&&p&好了，美联储和里面的人都介绍给大家了&/p&&hr&&blockquote&6月14日上午更新：&/blockquote&&p&&b&接下来回答第二个问题：这帮人作案（加息）的目的和动机是什么？&/b&&/p&&p&再强调一次：&b&美联储不管干什么事情，最终的目的都是为美国经济发展保驾护航&/b&，有利于美国经济发展的，它就干，不利于美国经济发展的，它……一般是不会干的（除非被更要命的事情逼急了）。&/p&&p&美联储主要考虑三件事：&/p&&p&（1）&b&GDP增长与财政赤字&/b&&/p&&p&如果财政赤字太多，GDP增长不能覆盖，那就降息。一方面可以减轻还债压力，另一方面也可以刺激经济增长。&/p&&p&（2）&b&通胀率与失业率&/b&&/p&&p&前主席耶伦比较信奉一个叫Phillips Curve（菲利普斯曲线）的理论：通货膨胀率高时，失业率低会带来通胀，失业率高时通胀率倾向于低。换而言之，失业率低会拉高通胀率，通胀率变高了，就需要加息来适当调整。&/p&&p&（3）&b&经济周期&/b&&/p&&p&现在主流观点认为经济上涨和衰退有周期性。而国家通过宏观的调节可以人为延长/延后，甚至改变经济周期。一般思路：&b&经济增长时加息避免经济过热，经济衰退时通过降息来尽早恢复经济增长。&/b&&/p&&p&这跟我们玩一个特殊+高级版的开心农场一样：&/p&&p&预计明年胡萝卜会涨价，那今年你就要考虑多买些胡萝卜种子&/p&&p&但也不能一年天天都吃胡萝卜啊，又不是兔子&/p&&p&所以你还得种点别的菜，比如：白菜、小油菜、玉米、小麦、水稻&/p&&p&在尽可能多种胡萝卜获取收入的前提下，剩余的东西你还要尽可能统筹兼顾。毕竟粗粮吃多了不消化，细粮吃多了容易便秘，饮食不平衡你就会生病。&/p&&p&——国家经济也是一个道理，只不过负责管理调节的人，在美国叫美联储。&/p&&p&——看到了没，这么多经济指标互相相关，甚至环环相扣，而调整的工具虽然多，但本质上就是让市场的钱变多和变少，为啥耶奶当年嘴上死命喊加息，但就是加不了？&/p&&p&——这么多指标，很容易按下葫芦浮起瓢。&/p&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-e0f47a878a74ecf1028672_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&553& data-rawheight=&341& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&553& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-e0f47a878a74ecf1028672_r.jpg&&&/figure&&p&美联储加息的动机，只要分析下前面说的三个大方面，基本就可以推断出来，不过需要注意的是，这三个方面，会根据不同的时节，给出不同的权重，毕竟很多时候，制定经济政策来达到某个目的都是鱼与熊掌不可兼得事情。 &/p&&p&&b&17-18年的情况是：&/b&&/p&&p&（1）美联储着急加息，连续加息，主要是为了应对可能到来的经济衰退&/p&&p&（2）磨磨唧唧，喊着加息却不加，是因为GDP增长和赤字问题。&/p&&p&（3）至于通胀率和失业率，目前被用来判断合适不合适加息&/p&&p&特别提一句，虽然说美联储最主要盯这3个方面，但其中，最需要严防死守的，是GDP和财政赤字。守不住就不是简单经济衰退的问题了，而是美国要崩溃。&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&原因解析：&/b&&/p&&p&国家在正常的情况下，随着经济增长，支出也是一并会增长，这也就意味着财政赤字的增加。（经济总量增长，占0-4%的财政赤字实际上也在增长），这样就必须要保持每年的经济增长至少有一定幅度，不然就无法覆盖相应增长的财政赤字。&/p&&p&对于美联储来说，最要命的是美国财政赤字太多，如果多到超越GDP增长率的程度，国家很快就会难以维持，陷入经济危机，这就是有名的明斯基时刻。&/p&&p&所以美联储不管想什么办法，要么降低财政赤字，要么想办法增加GDP增长率。哪怕这个GDP增长是注水的（名义GDP和实际GDP是有差别的）&/p&&p&至于经济周期，早晚得来，在保证GDP和财政赤字没问题的前提下，多准备点弹药（降息）应对，至少受的伤害能少一些。&/p&&hr&&p&说了这么多理论的，不如“实践”一下，我们直接模拟美联储：&/p&&p&为了方便认知，我们把时间调回两年前，那时候美联储主席还是我们熟悉的耶奶：&/p&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/v2-851cbf104af295a8cc71e0109747bea1_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&553& data-rawheight=&343& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&553& data-original=&https://pic4.zhimg.com/v2-851cbf104af295a8cc71e0109747bea1_r.jpg&&&/figure&&p&现在你是耶奶的助理，给她汇报工作。&/p&&p&&b&助理：&/b&椰奶，哦不，耶主席，第二季度的GDP增长率出来了……已经连续第五个季度下跌了，这是数据，您过目……&/p&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/v2-797f201ffd10ba55ccf8b1d_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&553& data-rawheight=&322& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&553& data-original=&https://pic2.zhimg.com/v2-797f201ffd10ba55ccf8b1d_r.jpg&&&/figure&&p&&b&耶伦：&/b& &/p&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/v2-a86ab864b35e782ba5f380a05691cddb_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&248& data-rawheight=&203& class=&content_image& width=&248&&&/figure&&p&&b&助理：&/b&主席，再这么下去咱们就面临通缩危险了……&b&咱们GDP增长必须得达到4%，才能满足3%的财政赤字，但咱现在GDP才1.2%……&/b&&/p&&p&&b&耶伦：&/b&（来回踱步）我知道我知道……别吵，让我想想……那咱们降息吧，这样能降低整体债务成本，缓解一下银行和政府赤字的压力。&/p&&p&&b&助理：&/b&主席，万万不可啊……全世界都等着咱加息呢，您来个降息，不合适吧？而且咱利率就0.25%，再降就没了啊。&/p&&p&&b&耶伦：&/b&也对，看看我的经济模型怎么说？&/p&&p&&b&助理：&/b&主席，您用的两个常规模型&b&NAIRU&/b&和&b&Phillips Curve&/b&，都预示以现在的失业率水平，会产生通胀，所以模型建议加息……&/p&&p&&b&耶伦：&/b&加息，朕也想加息啊！我问你，我加息了，债务怎么办？财政赤字怎么办？华尔街那些too big to fail的银行们怎么办？&/p&&p&&b&助理：&/b&可是主席……经济智囊团那边的模型也出来了，咱们的经济扩张周期已经超了半年，随时可能结束，进入衰退期。智囊团说，&b&一旦进入衰退，咱们需要降息3.5%来对抗衰退。也就是说咱们得赶在衰退之前加息3.25%才行，手里有粮，心里不慌啊！&/b&&/p&&p&&b&耶伦：&/b&让我静静……&/p&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-7fca350e44fbf9c_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&218& data-rawheight=&169& class=&content_image& width=&218&&&/figure&&p& 助理：主席，咱现在形势很棘手啊……经济增长乏力、通缩、不能降息、还面临陷入衰退的危险、必须尽快加息，但加息又容易直接把美国拽入衰退……&b&咱们好像，进入死循环了啊？&/b&&/p&&p&&b&耶伦：&/b&……&/p&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/v2-a0e008c050e0bbaa29fb_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&186& data-rawheight=&240& class=&content_image& width=&186&&&/figure&&p&&b&助理：&/b&主席，您别这么笑……我害怕……&/p&&p&&b&耶伦：&/b&看来咱只能搞通胀了。只要通胀能达到2%，实际GDP到1.5%，加在一起就是3.5%的名义GDP，就足够3%的财政赤字了。咩哈哈哈……我是天才！&/p&&p&&b&助理： &/b&可是主席……现在通胀才1%，您咋能把它搞到2%呢？开着直升机撒钱吗？&/p&&p&&b&耶伦：&/b&不行，开动印钞机撒钱需要白宫和国会一致同意扩大财政赤字，然后财政部发行债券，再由美联储印钱买下这些债券。但现在所有部门都在忙着大选，至少要等到明年2月新总统入住白宫后，才有可能实施这个。&/p&&p&&b&助理：&/b&那还有啥办法？&/p&&p&&b&耶伦：&/b&牺牲美元吧。只要让美元贬值，就可以带来输入型通胀（以美元计价的进口商品涨价）。只要通胀能达到2%的目标，咱们就有喘息的机会，甚至也能给咱们加息的机会。&/p&&p&&b&助理：&/b&好吧，看来也只能这样了。那您准备一下吧，一会儿有新闻发布会需要您讲话。&/p&&p&&b&耶伦：&/b&知道了，我收拾一下就来。&/p&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/v2-40fcebbd001de5d_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&553& data-rawheight=&412& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&553& data-original=&https://pic4.zhimg.com/v2-40fcebbd001de5d_r.jpg&&&/figure&&p&看懂了吗？这就是美联储之前面临的尴尬处境，进退两难。当时唯一的出路路就是让美元贬值，迫切贬值。&/p&&hr&&blockquote&06/14晚上的更新&/blockquote&&p&&b&第三个问题：作案时间地点目标的选择标准是什么？&/b&&/p&&p&讨论这个问题前，得先有一个共识：&b&美联储到底想不想加息？&/b&&/p&&p&我觉得是想的，做梦都想。如果加息周期是跟着经济周期走的话，美联储已经落了整整一圈儿了。&/p&&p&什么意思？按照正常的经济周期，经济复苏时逐渐加息，等到经济衰退时再用降息来缓解。按这个道理，2010年和2011年就应该开始加息，因为那个时期正好是经济周期的复苏阶段。&/p&&p&但因为年的金融危机，导致整个经济非常低迷，复苏得不明显，所以美联储没有按时加息，反而连续搞了4轮QE，把货币政策和经济周期的平衡打乱了。&/p&&p&到了今天，从2010年开始的复苏阶段已经快要结束了，在这个节骨眼上利率水平却还是这么低，这是之前从未有过的。&b&前面说过，对于美联储来说，如果经济危机到来，至少需要降息300个基点来应对，而现在利率只有175个基点，子弹都不够，敌人来了怎么搞？所以美联储非常着急。&/b&也就是说，在条件允许的情况下，美联储会以最快的速度把利率提到至少3%到3.5%。但为了经济稳定，只能每次0.25%的幅度加，所以这件事迫在眉睫。&/p&&p&而且，中间还可能出现条件不允许的时候。什么条件呢？有三个重要参考条件：&/p&&p&&b&股市、就业和通胀&/b&&/p&&p&只要在未来一段时间，股市不崩盘、就业人数不大幅减少、通胀率不大幅低于2%，美联储就会定时定量加息。&/p&&p&具体一点：如果在加息前股市跌了超过10%以上、新增就业人数低于7万人、个人消费支出核心价格（PCE）同比涨幅低于1.4%，美联储就会考虑当期暂停加息。如果这三种情况同时出现，那绝对没法加了。否则的话，大概率会定时加息。&/p&&hr&&p&第四个问题：&b&作案（加息）的手段和工具是什么？&/b&&/p&&p&先问大家一个问题：经济往来跟什么最有关系？&/p&&p&当然是——钱！&/p&&p&买东西要拿出钱，卖东西要收到钱，借款要拿出钱，贷款要收到钱，一切都是钱钱钱！&/p&&p&自然的，美联储“操控市场”靠的就是通过增加/减少市场上流通钱的数量。&/p&&p&最简单的模型就是：钱多了，利率就降低，钱少了，利率就升高。&/p&&p&说白了美联储的 “加息”“降息”，本质上就是“让市场上的钱变多”和“让市场上的钱变少”&/p&&p&能用的工具有很多，最主要两个：&/p&&ol&&li&联邦基金利率&/li&&li&IOER利率&/li&&/ol&&p&先说第一个：&b&提高联邦基金利率&/b&&/p&&p&联邦基金本质上就是银行下班后结算，如果有多余的钱就借给其他银行，如果钱不够就跟其他银行借，通常第二天就还。这种隔夜拆借的资金就叫联邦基金（Fed funds）。&/p&&p&所以联邦基金的利率，也可以叫做“隔夜利率”，是一切利率的基准。它还有一个你十分熟悉的名字——无风险利率。其他所有种类的利率，都是在这个无风险利率的基础之上，添加的风险溢价。&/p&&p&比如无风险利率是1%，房屋贷款利率是1%+3%；企业贷款利率是1%+3.5%；……&/p&&p&而美联储要控制的就是这1%的基准利率，只要它变，市场一切利率都跟着变。&/p&&p&&b&操纵方法：卖出国债，收回现金，或者是买入国债，放出现金&/b&&/p&&p&在这个过程中，交易商手里的钱少了，国债多了，市场上的货币供应就少了，基准利率就涨了。反过来同理，美联储降息时，就从交易商手里买国债，市场上的钱就多了，利率就跌了（把利率理解成货币的价格）。&/p&&p&接下来说第二个：&b&IOER利率&/b&&/p&&p&其实在08年金融危机之前，第一个作案工具就已经足够好用了，毕竟那时候市场上的资金整体也不多，美联储能控制住。&/p&&p&但08年之后， 3次QE放水导致市场上的资金量太大，这时候光靠第一个工具就已经很难操作了，所以就有了第二个工具。&/p&&p&08年10月，美国通过了立法，美联储开始向储备金（包括法定储备金和超额储备金）支付利息。这一利率被称为the interest rate on excess reserves （IOER），是被用来做利率通道的下限的。而折扣贷款窗口（discount window）的利率被用来做利率通道的上限。道理很简单，&b&有超额储备金的金融机构可以在美联储赚到IOER的利息，他当然不会把储备金以低于IOER的利率借给其他机构。同样，金融机构可以在美联储以discount window rate的利率借到储备金，所以也不会以高于这一利率向其他机构借。&/b&&/p&&p&这第二个工具的本质就是：把基准利率锚定在一个范围（辅助手段）。&/p&&p&&b&所以实际上美联储加息，行动上讲是左手卖出国债回收市场上的现金，右手提高IOER利息，将金融机构里的多出来的大量超额准备金，往自己这边赶，减小流出去的数量。&/b&&/p&&p&再简单点，就是&b&左手缩表，右手加息&/b&（从这点上来说加息也是个结果，不是过程）&/p&&hr&&blockquote&6月20日中午更新&/blockquote&&p&美联储这个作案人，它的目的、动机、判断作案时机的方法，以及最后的作案手段，我们都清楚了。&/p&&p&这样逮它（了解作案影响）还不容易？&/p&&p&抓人之前，我要特别说明一下：一个人从小到大，知识储备、思维认知、三观都是在持续变化的，举个栗子——贾跃亭&/p&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/v2-55d90c79b41eef1a6b088b7ec9e35a20_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&553& data-rawheight=&369& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&553& data-original=&https://pic2.zhimg.com/v2-55d90c79b41eef1a6b088b7ec9e35a20_r.jpg&&&/figure&&p&5年前的贾总，和今天的贾总，你觉得能用同一个思路去分析？&/p&&p&不可能的！&/p&&p&所以接下来的抓人，先不带你们去抓未来的美联储（影响）&/p&&p&&b&而是带大家坐着时光机，回顾下近几年来，美联储这个“犯罪嫌疑人”每次方案中动机的细微差别，和心里路程，以及加息影响（最主要）。&/b&&/p&&p&&b&限于篇幅，动机、思路方面只挑大事件讲，其他的给各位讲讲影响应该足够了！&/b&&/p&&p&学完这个，后面不需要我，你们也能一眼看破美联储的小心机！&/p&&hr&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/v2-2c617ab33d21a52dad67b8d039b6f883_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-ra