开工厂好还是开公司好 为什么要有一家自己的工厂
　　相信大多数的朋友们都想着能自己创业吧，有些朋友们的志向远大，不愿意跟着别人打工，想自己出来创业，那么创业的话是开一家公司好还是开工厂好呢？为什么很多的老板都愿意开工厂呢？下面就和小编一起去了解一下吧！
　　如何成立一家工厂?
　　当你打算做一家工厂，你自身需要什么条件：
　　条件1：你已经是某一商品的大贸易商，自己觉得有足够的市场支撑自己成立一家工厂。
　　条件2：你是一家单位的采购，采购某一产品自己有很大的权力，比如纸箱等，那么你就可以考虑，自己成立一家纸箱加工厂(不过现在纸箱审批很难，好像要通过林业局)。
　　条件3：你是一家公司的技术人员或者工人，对某产品生产工程了如指掌，对于供应商你也非常清楚他们的价格，自己核算后，认定开工厂可以赚钱。
　　(做商贸公司同时开十几个皮包公司的作用?)
　　皮包公司多数是用来一、银行互保，二、转移资产，三、制造现金流。当然那些骗钱的这些的，我就不说啦，太多了，还有部分是卖发票和搞承兑汇票的，这个比较专业，以后再说。避税主要还是靠关系和政策。
　　下面讲开工厂的过程：
　　1、注册一家工贸公司，这个我们以前有说过，交给专业的人来做，一般一千块以内搞定。如果要几十万或者上百万的注册资本，这个要多交钱，大概三十万注册公司要有一万左右的费用，各地行情不同。
　　2、租用一个场所，办公和开工厂用。不太建议租用正规的地方，费用过高，另外也容易被人查税。可以租用普通的民房、城乡结合部的旧仓库什么的，公司可以注册到别处。
　　3、了解整个工艺流程，按照工艺流程招聘工人，一般开始三四个就够了，现在工人很难养，大家要注意。建议啥保险不用交，工伤保险一定要交，做工厂这个非常重要。
　　电力方面供应确实需要考虑，但是这个不是主要的，多数的加工厂，一般民用电够了
　　开始其实自己就是工人，招一两个，不要外包。外包没意义，两三个工人也没人包你用，外包主要针对大量用工的。刚开始，技术很简单的，城乡结合部村里找一两个人，稍微教一教就可以了。
　　4、寻找合适的供货商，原料供应商。一般原料供应商处都可以赊账。因为原料供应商首先是大批量供货，生产量大，很难停工，停工意味着损失，其次是原料供应商的客户，主要是工厂，民用产品不多，因此主要是大客户销售，所以一般都可以赊账。
　　5、一切就绪，试生产，同时寻找销售商。这里要说明，如果你原来就是一家大贸易商或者你本身有关系将产品做进去，那么主要在试生产，可以邀请有经验的师傅指导一下，给他们包个红包。
　　如果你本身是师傅，那么你的重点一定要去寻找销售商，或者与销售商合作，干股给人家或者暗股。
　　为什么要有自己的工厂?
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赚了10亿被踢出公司，一怒之下自己开公司，狂赚2000亿
作者：之家哥
摘要：网贷之家小编根据舆情频道的相关数据，精心整理的关于《赚了10亿被踢出公司，一怒之下自己开公司，狂赚2000亿》的相关文章10篇，希望对您的投资理财能有帮助。
《赚了10亿被踢出公司，一怒之下自己开公司，狂赚2000亿》 精选一不在江湖，仍有传说开挂的人生是怎样的？16岁上浙大，成为学霸。30岁创立小霸王，火遍全国，将一间亏损200万的小厂做到年产值10亿。34岁创立步步高，再一次火遍全国，8000万拿下新闻联播5秒播放时间，连续两年成为央视《天气预报》前的标王。如今旗下的手机oppo和vivo独霸中国手机市场前二名，一举超苹果、华为、小米。还以60多的天价与股神巴菲特共进一次午餐。他就是躺着都能赚钱的步步高集团董事长段永平。1、从负200万到年营收10亿小霸王年底的时候，是用成摞报纸包现金，这一切，都要归功于段永平。段永平出生于江西南昌，16岁考入浙江大学无线电系，毕业后被分配到北京电子管厂，之后考取人民大学***硕士学位。28岁时，他接过一家亏损200万元的小厂，用5年的时间打造成年产值10亿的公司，这家公司就是火遍全国的小霸王电子工业公司。一开始段永平只是模仿任天堂的红白机来生产，但不久产量就超过了它，加上创新的营销手法，特别是牛逼的广告，小霸王成了家喻户晓的品牌，也成了每个家庭的标配。1.40万在中央电视台播出第一则有奖销售活动广告，推出了拥有一台小霸王，打出一个万元户的小霸王大赛。2.请来成龙作为品牌代言人，一句同是天下父母心，望子成龙小霸王红遍大江南北。同是天下父母心，望子成龙小霸王当时一份国人最熟悉的电脑品牌调查中，位列榜首的既不是IBM也不是联想，而是段永平的小霸王。在小霸王如日中天的时候，段永平却选择离开，主要原因是自己没有股份，要求集团给集团却不给。段永平说：我离开小霸王的时候，肯定是有很重大的不满才离开的。但是我离开的时候，我跟老板谈得很好。于是他带着生产和开发各3个人，一共6个人出走，临走时还与集团签下了君子协议：一年内不和小霸王在同行业竞争。当时集团总经理还特意送了一辆奔驰给他。新公司换了领导之后很多人都说干得不愉快，纷纷跳槽到段永平的公司。2、创立步步高，借钱给员工入股段永平从小霸王出来之后，创立了步步高。当时所有人都不看好，但是人才总有办法让奇迹发生。顾不上别人的嘲笑，段永平便开始了新的一轮逆袭征程，之后走到哪杀到哪，先后在复读机、电话机、VCD、学习机领域夺得中国市场的NO.1。步步高的成功，很大一部分是营销上的成功，而段永平对广告的运作可以说达到业内登峰造极的地步：1.请来李连杰，并重金聘请音乐人订制了世界自有公道，付出总有回报，说到不如做到，要做就做最好。步步高！的歌曲。2.　洗脑广告语So easy 妈妈再也不用担心我的学习了！虽然营销上帮助步步高不少，但是我觉得步步高的成功最主要靠的是人心。可能段永平在小霸王受到带来过的困扰，所以他在自己创立公司的时候，他让所有中层管理人员都入股，其他员工没钱入股的他就借钱给员工，他借给员工多少，员工就买多少公司的股份，然后通过股份的利润或者股息还给他。当时他的股份有70%多，现在稀释到只有17%，可以说他把自己大部分股份都让给了员工。步步高是一个全员持股的公司，赚得钱大家分，员工能不拼命吗？当时有人建议段永平采用制度，但是他说：期权其实是没有用的。如果不是上市企业，有期权没有用，就算是上市企业，如果不是一个成长性非常高的企业，期权也没有用。3、创立OV，狂卖2000亿；做起了甩手掌柜因为当年对妻子的承诺，如今的段永平已定居在美国。在离开前，他出资创下了OPPO、VIVO这两个品牌，一个交给陈明永、一个交给沈炜。陈明永、沈炜就是当初陪他出来创业的那6个人当中的两个，这一次段永平依旧实施全员持股制度，把赚的钱分给员工，段永平只占OPPO一成股权，VIVO不到二成。他挂着步步高董事长的头衔，每年回国参加两、三次董事会，负责订下战略和方向，然后一甩手，做个最悠闲的掌柜。据IDC发布的全球智能手机报告显示，今年第三季度，OPPO和vivo在全球的累计出货量超过苹果、华为和小米，一举成为全球手机行业的又一巨头，不仅出货量大，利润也高的惊人，OPPO和vivo仅2015年一年就狂卖了2千多亿，净利润超过200亿！而此时的段永平却在美国学着巴菲特玩起了，2006年，段永平用6拍下和巴菲特共进晚餐机会，成了第一位与股神共进晚餐的华人。餐桌上，巴菲特告诉段永平：不要做不懂的东西、不要做空、不要借钱。在当年互联网泡沫中，网易股价一度跌至80美分，濒临崩溃时磊找到段永平救急，丁磊说网易要集中兵力进军网络游戏，段永平做游戏出身，知道市场广阔，就在其股价时一举投入200万美金。后来，起死回生的网易股价冲至70美金，段永平在不到两年的时间就收获了超过50倍的回报。段永平简直就是人生的赢家！让一帮打拼的兄弟拿死工资，那是一个人的公司；让一帮打拼的兄弟持股份，那是一群人的公司。看完震 惊了，太喜欢了！别忘了给朋友们开开眼界~来源: 网络。如有侵权，请联系我们，我们将予以删除.点击“阅读原文”来投资海贷金服能让你富，拼就得靠自己了投资永远是收益和风险成正比，风险意识最重要，投资之前先学习，不了解，看不懂，不投资。实现资产翻番需要多久：根据，我们不难算出时下主要实现资产翻番所需时间：1.储蓄：现在1年期的定期存款是1.5%，本金翻一番需用时间：72÷1.5=48年。2.：股市风云变幻大家已经感受过了，不同于，股市是动态的，长期来看，股民中7赔2平1赚的格局永远不会变。3.：按余额宝最近的收益2.5%计算，本金翻番的时间为：72÷2.5≈28年。4.：10%左右，本金翻番的时间为：72÷10≈7年。海贷金服：：13.2%，：1.2% ；50元起！海贷金服订阅号《赚了10亿被踢出公司，一怒之下自己开公司，狂赚2000亿》 精选二成龙大哥代言的品牌又出事了！12月27日，霸王集团创办人万玉华拟上诉香港高等法院，要求霸王集团Fortune Station Limited。霸王集团股价暴跌30.88%至0.197港元，随后临时。随后，霸王公关部门发布消息，称集团**陈启源与方玉华现正办理离婚手续。创办人夫妇闹离婚，对公司的冲击不言而喻，不过我们比较无语的是怎么又是成龙大哥？这已经不是成龙大哥代言的品牌第一次出事了，商界流传着一句话：有一种企业的死亡，叫做“成龙代言”。代言小霸王，小霸王没落了；代言爱多VCD，老总坐牢了；代言汾煌可乐，汾湟可乐没了；代言开迪汽车，全国才卖900多辆；代言思念水饺，被检出含病菌而下架了；代言日本三菱汽车，最后发生召回事件；担任中国禁毒形象大使，儿子吸毒了...成龙大哥，被誉为“史上最衰代言人”，摧毁一切，无往不胜！就想问一下，成龙大哥你什么时候代言房地产？成龙大哥还代言过格力空调，不过董明珠却在采访中自豪地表示，成龙代言过的品牌都死了，但格力就活得好好的（快来夸我格力牌子好，实力强！）真的不得不对董小姐超人的营销手段写一万个服字，更要默默心疼一下成龙大哥。那么，成龙大哥代言过的企业，到底是怎样“死于非命”的？小霸王学习机：创始人出走1989年之前，小霸王的前身日华电子厂，只是个亏损200万元，濒临破产的小厂。当年3月，段永平接手日华，决心进军电子游戏机业务。当时的厂子都是什么品牌好卖就组装什么，他却决心打造一个品牌。段永平段永平请来了一群朋友，取了一大堆名字，最后一锤定音：就叫“小霸王”！1991年，小霸王电子工业公司成立，段永平把质量和服务放在首位。某些品牌的返厂维修率高达30%，“小霸王”的返修率只有0.3%，还在全国建了30多个维修中心。短短3年，小霸王的产值已经达到了10亿元。1994年，小霸王推出了第二代电子学习机，重金聘请成龙拍广告，或许大家都记得那句广告词“望子成龙小霸王”。然而，就在1年之后，由于和小霸王所属的怡华集团高层“改制”意见不和，段永平选择离职，带着小霸王3个生产和3个开发人员，在同年创立步步高。之后，段永平一路顺风顺水：步步高VCD两年成为行业前三；1美元吃入，一年涨了50倍；还投资了OPPO、vivo等企业...至于小霸王，没有段永平的带领，业绩一路下滑，很快就走上了下坡路。做游戏，对手是日本的任天堂、索尼；做学习机，电脑又慢慢普及。小霸王的风光日子一去不复返，只能在教育市场上做细分产品，从此淡出人们视野。爱多VCD：老总沦为阶下囚爱多VCD的创始人胡志标农民出身，没读过几年书，很早就出来跑码头了。他喜欢家电，又不知道从哪弄来一本松下幸之助的自传，竟然梦想要做“中国的松下”。胡志标1995年，26岁的胡志标创立“爱多VCD”品牌，他胆子很大，千辛万苦集资几百万，只有一小部分拿来买原材料，剩下的全部砸到了中央电视台，买下了体育新闻前的5板，这也是中央台第一条VCD广告。就这样，爱多VCD一炮而红，尝到了甜头的胡志标，准备来一票更大的。他说，要快速打响名堂，关键只有两个，一是找最有名的人拍广告，二是找最强势的媒体播出这条广告。于是，胡志标找到成龙当时成龙开价450万，这几乎是爱多的全部利润。胡志标一咬牙，干了。很快，一条由成龙生龙活虎地出演的广告片拍出来了，广告词也很简洁干脆：“爱多VCD，好功夫！”拍了广告，还得找地方播，胡志标又找经销商集资8000多万元，争得央视天气预报后的5秒标板。爱多VCD在全国一炮而红，1996年只有2亿销售额，到了1997年暴增到16亿。胡志个人声望也达到了顶峰，去荷兰飞利浦公司总部考察，这个电子业巨头给予了胡志标“私人飞机+红地毯”的最高规格接待。然而，好日子来得快去得也快，当时国内有上百家VCD厂商，看到爱多的崛起，大家都想分一杯羹，从1996年就开始了一轮降价大战。胡志标是个营销天才，对企业管理却无能为力，面对同行的围剿，他手足无措，直到1999年，爱多终于撑不住了。1999年4月，被爱多拖欠货款多时的经销商们纷纷前往中山要账，爱多的资金链断裂，无力抵债，连办公楼都一度被法院查封。2000年，胡志标在中山一家酒店被警察逮捕，被判入狱20年。2006年1月，在狱中表现良好的胡志标假释出狱。汾煌可乐：敢拿1.5亿打广告的主儿也是3年就玩完喝惯了可口可乐和百事可乐的人，应该不会记得，中国曾经有一个“汾煌可乐”吧？这品牌当年也是财大气粗，1998年，汾煌可乐仅电视广告就打了1.5亿元，是当年全国饮料广告费用的23%，比可口可乐还要多6%。既然有钱，肯定要请当时最红的成龙大哥当代言人。鼎盛时期，汾煌可乐跻身国内可乐四强，市场份额8%，仅次于可口可乐、百事可乐和非常可乐。然而，汾煌可乐成也广告，败也广告，品牌建设、经销渠道、产品优化都没有跟上，销售量完全是靠广告砸出来的，广告一停，可乐就卖不出去了。1999年，汾煌可乐又花掉了1.5亿广告费用，这几乎是一年的纯利润，而新推出的姜味可乐并不被大众接受，汾煌可乐的广告也越投越少了。2001年，汾煌可乐已经基本无人问津，在广东潮州的大本营也是如此，处于半停产的状态，到现在更是几乎不见踪影。开迪汽车：只卖出900多辆开迪是一汽大众旗下品牌，初上市时一汽大众也是对其给予厚望，代言人请的是成龙，广告要在央视播，前前后后仅播放费用就高达数千万元。如此大手笔，在财大气粗的汽车厂商中也是极为少见的，效果看起来也不错，开迪上市前，有超过一半的网民非常认可开迪并愿意购买。然而，开迪上市之后，一切都变了。哪怕有成龙助阵，开迪的市场销售却异常低迷，经销商的信心也随之降到了冰点。到了2005年9月，据有关统计显示，开迪这个月的销量仅为195辆，累计销售968辆，库存1106辆。因为销售状况不佳，一汽大众引以为豪的PQ35生产平台处于半停工状态，原来为生产开迪而雇佣的大批临时工也惨遭辞退。除此之外，成龙大哥的代言“黑历史”还包括：代言的长沙北方汽车专修学校，于2009年爆出违规招生、有关部门滥发职业资格证书的情况，被有关部门勒令整改；代言的思念水饺，于2011年被北京市工商局检出金黄色葡萄球菌，该批次随即在全北京停止销售，北京、上海等地的问题水饺也被全部紧急下架。三菱汽车多次出现在成龙主演的电影里，在上世纪90年代也是火爆一时，然而现在三菱的日子却越来越不好过，轿车市场毫无存在感，就连擅长的SUV和越野车，市场表现也是一般。就连担任“中国禁毒宣传形象大使”，儿子房祖名却因涉毒被捕。成龙大哥真的要哭晕在地了！来源：创业智库每一次点赞都是对我们最大的肯定！您的每一次分享都是对我们最大的支持！专注于服务新媒体、财经探索、政策解读及传播行业真相，讨论金融行业需求痛点项目对接，合作共赢按住二维码识别关注把握前沿金讯点击“阅读原文，关注更多资讯!《赚了10亿被踢出公司，一怒之下自己开公司，狂赚2000亿》 精选三如果说和名人吃一顿饭需要花上几，你认为值不值得？虽然这顿午餐很昂贵，然而还是有很多人争先恐后想要获得这次机会。是的，这顿天价午餐就是和股神巴菲特在纽约知名的牛排馆共进午餐的活动。截止到今年止，竞拍活动已经举行了17次，拍卖所得款项用于支持格莱德的慈善项目。该会帮助不幸者克服饥饿、贫困、无家可归和健康衰弱的挑战。而在这么多次的拍卖中，有三位中国老板曾竞拍成功过，2006年，步步高（OPPO、vivo）创始人段永平在eaby上用fastisslow的网名报出62.01w美刀，取得了和巴菲特共进午餐的机会。“之父”赵丹阳在2008参与了午餐竞拍，花211万美刀来向巴菲特求教。2015年6月，中国大连天神娱乐公司董事长朱晔花了234.5678万美刀在巴菲特午餐竞拍中胜出，3场被中国“老板”包揽的午餐，他们的竞拍价格之和相当于巴菲特午餐慈善总额的四分之一。看来除揽豪车之外，国人对股神的仰慕或者公益事业也愿意下血本。今年的拍卖于美国当地时间5月31日到6月5日在eBay网站上进行，截至到旧金山时间周一上午10点46分，最高出价100.01美元，约合人民币681万！比起去年，今年竞拍的势头真是相当不错。去年同样时段里最高出价还不到，最终一锤定音以345.67万美元成交，约合人民币2300万。按照北京一套房子700万来计算，足足可以买下三套。截至2016年，自第一次网上拍卖以来，巴菲特的午餐价格相较于首次拍卖时涨价1282.7%。据了解，巴菲特约饭的地点是在被称为“权利之屋”的SmithWollensky餐厅，而且每年高价拍下午餐的客户都会在这里出现。每次都是固定的那张桌子，空间上并没有屏蔽措施，旁桌的客人也不时能听到他们讨论的一些内容。而且这家餐厅并不是什么高档酒店，而是一家价格亲民的大众餐厅，里面最贵的菜也就是价值的澳洲龙虾，而巴菲特爱点的食物有牛排、马铃薯煎饼和蔬菜沙拉，还有樱桃味的可乐和冰淇淋，总共的用餐费用不会超过。巴菲特午餐会的时间为3小时，在这段时间里，除了可以和巴菲特共进午餐之外，更重要的是能在巴菲特身上获取。虽说食物寻常，但是这顿天价午餐到底值不值得呢？那就要看事实来说话了。巴菲特的金句却常常被奉为投资“圣经”，这顿午餐甚至还改变了某些人的职业生涯。蓝宝石基金CEO斯皮尔是2007年的中标者，他声称，与巴菲特共进午餐改变了他的一生；2010年和2011年两次中标的威士纳则在巴菲特的公司里谋到一份职业。2006年，步步高创始人段永平成为“巴菲特午餐”参加者。当时段永平已经转型为独立。如今，他名下的包括vivo、oppo等热门品牌。据称，其投资收入远超当年在实业领域所得。段永平之后，巴菲特午餐的下一位中国客人是号称中国私募“教父”的赵丹阳。在与巴菲特共进午餐之后，赵丹阳对外国媒体评价与巴菲特的交流“成果”，“收获很多，这3个小时让我终身受益。”2015年，巴菲特再次迎来一位中国客人，天神娱乐董事长朱晔。和巴菲特共进午餐的新闻一出，朱晔公司的股价就翻了一番，让他实现了高位套现。午餐之后，朱晔在朋友圈中写道，“大道至简，贵在坚持。”从万美刀处女餐，到今年第18次约饭涨到350万美刀的建议售价，前后翻了140倍。和股神一起吃这顿天价午餐，到底达到怎样的投入产出比，在每一个成功竞拍对象身上有着不同的体现。终归是股神只能“授人以渔，而非授人以鱼”，值不值这价钱，饭客们心中自然有答案。即使打了水漂权当为公益埋单籍以慰藉，不失风度。【长按识别二维码 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Spier，就借助和巴菲特的这种关系搭建人脉。斯皮尔曾表示：“我觉得这笔回报相当高。它使我结识了许多我原本无缘认识的人。”他还专门写了一本书，介绍他得到的建议和灵感如何改进了他的。弗吉尼亚州泰德?维斯切勒（Ted Weschler）曾以262万美元的出价在2010年和2011年两度中标。巴菲特对他的印象很深，甚至向他提供了一个职位。在2008年期间，Courtenay Wolfe管理的Salida Capital最主要的下跌了66.5%，所幸他们很快调整了策略，2009年基金重新上涨了182%。“我们希望用这场一生可能仅有一次的聚会来庆祝我们的胜利，同时也和我们敬重的人（指巴菲特）一起分享喜悦。”Wolfe曾如此谈到这次午餐的意义。她以168万美元竞得2009年的午餐权。曾3次赢得入场券慈善午餐的魅力在于，不仅有机会与投资大师近距离接触，共同讨论各种话题，听取股神的投资经，对于很多新兴市场国家的投资人而言，某些时候，竞拍下和巴菲特吃午餐也是一次不错的宣传机会，是塑造个人品牌的大好机遇。历史上曾有3名中国人参与竞拍并获得过与巴菲特共进午餐的机会。1段永平2006年，步步高创始人段永平出价62.01万美元赢得午餐。当时段永平已经转型为独立投资人。他名下的投资项目包括vivo、oppo等热门品牌。据称，其投资收入远超当年在实业领域所得。对于参与巴菲特午餐竞拍的初衷，段永平曾对媒体表示，“其实我见巴菲特不是一次、两次了，但是这样面对面的聊天也是难得的机会。我的最早来自于巴菲特。有些东西如果能够当面聊一聊，可能会有收获。另外，支持他的慈善事业也是应该的。这顿午餐相当于我们一年捐赠的十分之一都不到，其实也不是一件很大的事情。”2赵丹阳2008年，“”赵丹阳出手阔绰，豪掷211万美元实现与股神巴菲特吃牛排的机会。赵丹阳透露，在2009年前六个月，因他遵从股神投资要诀，取得高达600%回报，为表感谢他花费了相当于2007年优胜者帕波莱三倍的价钱，成功拍得与巴菲特共进午餐的机会。3朱晔2015年，巴菲特再次迎来一位中国客人，天神娱乐（002354）董事长朱晔。和巴菲特共进午餐的新闻一出，朱晔公司的股价就翻了一番。午餐之后，朱晔在朋友圈中写道，“大道至简，贵在坚持。”在此后的媒体访谈中，朱晔回忆道，“无外乎是面的思考，其实对大家来说，可以自己买一本正版的有关巴菲特的书就行。对我有意义的是，我们谈了很多别的东西，包括他对教育理念的看法，他们美国富人对社会的责任感。他的所有方法论是基于他那个时代的。如果有一天你希望在做到足够的成就时，必须有基于你的、你的时代和你的认知边界的、经过自己独立思考所产生的一套方法论，并不停地进行实践和验证。这样才是真正有价值。”近年中标者名单2006年：步步高电子工业有限公司董事长、段永平，62.01万美元。2007年：帕伯莱集团执行Mohnish Pabrai以及对冲基金蓝宝石基金负责人Guy Spier，65.01万美元。2008年：赤子之心中国成长投资基金创办人赵丹阳，211.01万美元。2009年：加拿大公司Salida CApital 首席执行官Courtenay Wolfe，168.03万美元。2010年：对冲基金半岛资本创始人泰德维斯切勒，262.63万美元。2011年：对冲基金半岛资本创始人泰德维斯切勒，262.64万美元。2012年：匿名人士，345.68万美元。2013年：匿名人士，100.01万美元。2014年：新加坡商人Andy Chua，216.67美元。2015年：中国大连天神娱乐股份有限公司董事长朱晔，235万美元。2016年：匿名人士，345.68万美元。巴菲特的投资经典从区区100起步，到积累700多亿美元的巨额财富，巴菲特屡次登上世界首富的宝座。他被尊称为“华尔街股神”，他的言论经常被封为世界投资者的“金科玉律”。巴菲特有很多投资言论，至今看来仍具有极高的价值。比如巴菲特在投资中反复提到的，在如今的市场中已经成为至胜的“王道”。今年5月，美国伯克希尔? 哈撒韦公司在巴菲特的家乡奥马哈召开。87岁的巴菲特和93岁的副**芒格在长达7小时的股东问答中妙语连珠，深入浅出地谈论了投资、管理、人生、哲学等方方面面的问题。其中不乏对A股的判断。关于中国A股芒格：比较中时，我确信在中国的机会要大得多，我不用使用复杂的估值方法，使用的是土办法：打鱼类比法，一个出色的渔夫肯定可以在中国找到更多的大鱼，中国是一个更让人愉悦的好渔场。关于中国市场最大的问题芒格：中国是新兴市场，会有很多人参与股市，人们喜欢赌博喜欢投机，进而会变得自满，一旦市场发生变化他们无法预知或进行防卫。关银行丑闻巴菲特：一盎司的预防要胜过一吨的治疗。的追求芒格：很多人追求杰出，我们只想保持理性。关于可口可乐抗议者巴菲特：如果你告诉我，天天吃健康的西兰花能多活一年，但我不会选这个，我还是会选吃我喜欢的东西，活我自己舒坦的岁数，我觉得开心才是活得久的最重要因素。关于人类未来巴菲特：人类所面临的最大威胁是网络攻击。关于什么样的公司值得买巴菲特：要思考大概5到20年的时间里，这家公司会不会还具备现在的竞争优势，是否有足以让人信任的领导层，当然还有企业文化和价格的因素。关于为什么投资苹果巴菲特：我把苹果公司当成消费品公司，而不是科技公司，我可以用护城河理论去分析苹果公司的商业模式。关于美联航强拖乘客下机巴菲特：不要提美联航打乘客的事，整个美国的四大航空公司我们都是，美联航打人是个例，不会影响航空业的优势，我们看重的是行业优势。关于最大的错误芒格：没买谷歌和亚马逊是个错误，没投资这两家公司是我们犯的最大错误。我们这么聪明，足以想明白这件事，但我们没有。附上部分巴菲特经典：1、第一大：独立思考和内心的平静。2、在别人贪婪时要保持警惕，而在别人警惕时就要贪婪。3、“做优秀的投资者并不需要高智商”，只须拥有“不轻易从众的能力”。4、不要“炒”股，你要买价值，永远不要卖。5、如果你，建议最好不要超过20只。6、如果你属于人类中那最幸运的1%，那么你就应该考虑其他99%的人，这是你应该做的。7、戒恐，戒骄，戒燥。8、投资的第一原则是永远不要亏钱，第二原则是记住第一原则。9、若你不打算持有某只股票达十年，则十分钟也不要持有；我最喜欢的持股时间是……永远！10、你必须在财务方面和心理方面做好充分的准备，以应付的反复无常，如果你不能眼睁睁地看着你买的股票跌到你买入价格的一半，还能从容地计划你的投资，你就不该玩这个游戏。11、你应当把股票看作是许多细小的商业部分、把市场的波动看作是你的朋友而非敌人、利润有时来自对朋友的愚忠而非参与市场的波动，以及关于投资最重要的几个字眼‘安全边际’概念。12、人们，根据第二天早上涨跌，决定他们的投资是否正确，这简直是扯淡。13、你买的不是股票，你买的是一部分企业生意。14、我们基本上不做，我们的尽职调查基本上就是看着他们的眼睛。15、一生能够积累多少财富，不取决于你能够赚多少钱，而取决于你，钱找人胜过人找钱，要懂得钱为你工作，而不是你为钱工作。16、那些最好的买卖，刚开始的时候，从数字上看，几乎都会告诉你不要买。17、我们之所以取得目前的成就，是因为我们关心的是寻找那些我们可以跨越的一英尺障碍，而不是去拥有什么能飞越七英尺的能力。18、拥有一只股票，期待它下个早晨就上涨是十分愚蠢的。19、就算美联储**格林斯潘偷偷告诉我他未来二年的货币政策，我也不会改变我的任何一个作为。20、很多事情做起来都会有利可图，但是，你必须坚持只做那些自己能力范围内的事情，我们没有任何办法击倒泰森。21、如果我们不能在自己有信心的范围内找到需要的，我们不会扩大范围。我们只会等待。开始存钱并及早投资，这是最值得养成的好习惯。22、通过定期投资于，那些门外汉投资者都可以获得超过多数大师的业绩！23、想要在股市从事波段操作是神做的事，不是人做的事。24、当一些大企业暂时出现危机或股市下跌，出现有利可图的交易价格时，应该毫不犹豫买进它们的股票。25、不能承受股价下跌50%的人就不应该。26、对于每一笔投资，你都应当有勇气和信心将你的10%以上投入。27、我之所以能有今天的投资成就，是依靠自己的自律和别人的愚蠢。28、虽然我也靠收入生活，但我迷恋过程要远胜于收入。29、有人曾经说过，当寻找受雇的职员时，你要从中寻找三种品质――正直、勤奋、活力。而且，如果他们不拥有第一品质，其余两个将毁灭你。对此你要深思，这一点是千真万确的。如果你雇用了没有第二种品质的某些人，你实际上想要他们既哑又懒。30、我很理性。很多人比我智商更高，很多人也比我工作时间更长、更努力，但我做事更加理性。你必须能够控制自己，不要让情感左右你的理智。31、如果你不能控制住你自己，你迟早会大祸临头。32、市场就像大赌场，别人都在喝酒，如果你坚持喝可乐，就会没事。33、我碰巧是个分配资金的天才。可我运用才华的能力完全取决于我出生所在的社会。如果生在狩猎为生的部落，我的天分根本一无是处。我跑不了多快，身体不是特别强壮，可能最终会成为某只野兽的晚餐。34、牛市必须避免的错误是，别像一只暴雨后浮在水面的鸭子那样自得，那是因为它有浮水的本事才能平步青云。理智的鸭子应该会比较一下，在倾盆大雨之后其他鸭子也在池塘里畅游的时候，自己处于地位。35、在中，我们期望每一笔投资都能够有理想的回报，因为我们将资金集中投资在少数几家财务稳健、具有强大竞争优势，并由能力非凡、诚实可信的经理人所管理的上。36、投资者应该谨记，兴奋和付费都是他们的敌人。37、我的工作是阅读。我阅读我所关注的公司，同时我也阅读它的竞争对手的年报，这些是我最主要的阅读材料。38、要想成功地进行投资，你不需要懂得什么Beta值、有效市场、(000900,股吧)组合理论、期权定价或是新兴市场。事实上大家最好对这些东西一无所知。当然我的这种看法与大多数商学院的主流观点有着根本的不同，这些商学院的金融课程主要就是那些东西。我们认为，学习投资的学生们只需要接受两门课程的良好教育就足够了，一门是如何评估企业的价值，另一门是如何思考市场价格。39、如果你认为你可以经常进出股市而致富的话、我不愿意和你合伙做生意、但我希望成为你的股票经纪。40、不需要等到股价跌到谷底才进场买股票、反正你买到的股价一定比它真正的价值还低。41、头脑中的东西在未整理分类之前全叫“垃圾”！42、不管是买袜子还是买股票，我都喜欢在高级货打折时入手。43、有了足够的内幕消息，再加上，你可能只要一年就破产了。44、在我看来，晦涩难懂的公式、电脑程序或者显示股票和市场价格变化的闪烁信号都不会带来投资的成功。45、要赢得好的声誉需要20年，而要毁掉它，5分钟就够。如果明白了这一点，你做起事来就会不同了。46、你不一定必须的是名火箭科学家。对于投资这样的游戏，智商为160的人未必就可以赢取智商为130的人。47、时间是精彩事业的朋友，但却是平庸事业的敌人。48、我们最擅长的事情是，当一家大公司暂时陷入困境时，我们要做的事是它躺在手术台上的那一刻去收购它。49、投资人并不需要做对很多事情，重要的是要能不犯重大的过错。50、我一直都知道我会变得富有。我认为自己从来没对此产生过一丝怀疑。文章来源：微信公众号e公司官微（责任编辑：王姝睿 HF059）《赚了10亿被踢出公司，一怒之下自己开公司，狂赚2000亿》 精选五作者：段永平，步步高集团董事长来源：投资研习社（ID：tz_yxs）段永平，步步高集团董事长。本文讲述段永平如何在网易、腾讯赚取百倍收益，文章总字数高达2万，真知灼见，干货中的干货，建议收藏这文章！什么人都可以投资老实讲，我不知道什么人适合。但我知道统计上大概80-90% 进入股市的人都是赔钱的。如果算上利息的话，赔钱的比例还要高些。许多人很想做可能是认为投资的钱比较好赚，或来的比较快。作为既有经营企业又有的人来讲，我个人认为经营企业还是要比投资容易些。虽然这两者其实没有什么本质差别，但经营企业总是会在自己熟悉的领域，犯错的机会小，而投资却总是需要面临很多新的东西和不确定性，而且投资人会非常容易变成投机者，从而去冒不该冒的风险，而投机者要转化为真正的投资者则可能要长得多的时间。投资和投机其实是很不同的游戏，但看起来又非常像。就像在澳门，开赌场的就是投资者，而赌客就是投机者一样。赌场之所以总有源源不断的客源的原因，是因为总有赌客能赢钱，而赢钱的总是比较大声些。作为娱乐，赌点小钱无可非议，但赌身家就不对了。可我真是能见到好多在股场上赌身家的人啊。以我个人的观点，其实什么人都可以做投资，只要你明白自己买的是什么，价值在哪里。投机需要的技巧可能要高很多，这是我不太懂的领域，也不打算学了，有空还是多陪陪家人或打几场高尔夫吧。即使是号称很有企业经验的本人也是在经受很多挫折之后才觉得自己对投资的理解比较好了。我问过巴菲特在投资中不可以做的事情是什么，他告诉我说：不做空，不借钱，最重要的是不要做不懂的东西。这些年，我在投资里亏掉的美金数以亿计，每一笔都是违背老巴教导的情况下亏的，而赚到的大钱也都是在自己真正懂的地方赚的。作为刚出道的学生，书上的东西可能知道的很多，但融到骨子里还需要吃很多亏后才行。所以，如果你入投资行业，最重要的是要保守啊，别因为一个错误就再也爬不起来了。这里唯一我可以保证的是，你肯定会犯错误的。我个人的理解是缺什么什么重要。投资最重要的是投在你真正懂的东西上。这句话的潜台词是投在你真正认为会赚钱的地方（公司）。我对所谓赚钱的定义是：回报比长期高。一个人是否了解一个公司能否赚钱，和他的学历并没有必然的关系。虽然学历高的人一般学习的能力会强些，但学校并不教如何投资，因为真正懂投资的都很难在学校任教，不然投资大师就该是些教授了。不过在学校里可以学到很多最基本的东西，比如如何做财务分析等等，这些对目标会很有帮助。无论学历高低，一个人总会懂些什么，而你懂的东西可能有一天会让你发现机会。我自己抓住的机会也好像和学历没什么必然的联系。比如我们能在网易上赚到100多倍是因为我在做小霸王时就有了很多对游戏的理解，这种理解学校是不会教的，书上也没有，财报里也看不出来。我也曾试图告诉别人我的理解，结果发现好难。又比如我当时敢重手买GE，是因为作为企业经营者，我们跟踪GE的企业文化很多年，我从心底认为GE是家伟大的公司。我说的“任何人都可以从事投资”的意思是我认为并没有一个“只有‘某种人’才可以投资”的定义。但适合投资的人的比例应该是很小的。可能是因为投资的原则太简单，而简单的东西往往是最难的吧。顺便说一句什么是“简单”的“投资”原则：当你在买一只股票时，你就是在买这家公司！简单吗？难吗？我想再简单地把我目前对投资的基本理解写一下：1、买股票就是买公司。所以同样价钱下买的公司是不是上市公司并没有区别，上市只是给了退出的方便而已。2、公司未来现金流的折现就是公司的内在价值。买股票应该在公司股价低于其内在价值时买。至于应该是40%还是50%（安全边际）还是其他数字则完全由投资人自己的情况来决定。3、未来现金流的折现不是算法，是思维方式，不要企图拿计算器去算出来。当然，拿计算器算一下也没什么。4、不懂不做（能力圈）是一个人判断公司内在价值的必要前提（不是充分的）。5、“护城河”是用来判断公司内在价值的一个重要手段（不是唯一的）。6、企业文化是“护城河”的重要部分。很难想象一个没有很强企业文化的企业可以有个很宽的“护城河”。“理性”地面对市场每天的波动，仔细地检查每一个自己的投资理由及其变化是非常重要的。好像我对投资的理解就是这么简单。但这个“简单”其实并不是太简单，事实上这个简单实际上非常难。从来没见巴菲特按着计算器去估值在这里有很多问题是关于估值的，所以简单谈谈自己的想法。我个人觉得如果需要计算器按半天才能算出来那么一点利润的投资还是不投的好。我认为估值就是个毛估估的东西，如果要用到计算器才能算出来的便宜就不够便宜了。好像芒格也说过，从来没见巴菲特按着计算器去估值一家企业，我好像也没真正用过计算器做估值。我总是认为大致的估值主要用于判断下行的空间，定性的分析才是真正利润的来源，这也可能是价值投资里最难的东西。一般而言，赚到几十倍甚至更多的股票绝不是靠估值估出来的，不然没道理投资人一开始不全盘压上（当时我要知道网易会涨160倍，我还不把他全买下来？）。正是由于定性分析有很多不确定性，所以多数情况下人们往往即使看好也不敢下大注，或就算下大注也不敢全力以赴。当然，确实也有一些按按计算器就觉得很便宜的时候，比如巴菲特买的中石油，我买的万科。但这种情况往往是一些特例。巴菲特确实说过伟大的公司和生意是不需要卖的，可他老人家到现在为止没卖过的公司也是极少的。另外，我觉得巴菲特说这话的潜台词是其实伟大的公司市场往往不会给一个疯狂的价钱，如果你仅仅是因为有一点点高估就卖出的话，可能会失去买回来的机会。而且，在美国，投资交的是利得税，不卖不算获利，一卖就可能要交很高的税，不合算。无论什么时候卖都不要和买的成本联系起来。该卖的理由可能有很多，唯一不该用的理由就是“我已经赚钱了”。不然的话，就很容易把好不容易找到的好公司在便宜的价钱就卖了(也会在亏钱时该卖的不卖。）买的时候也一样。买的理由可以有很多，但这只股票曾经到过什么价位最好不要作为你买的理由。我的判断标准就是价值。这也是我能拿住网易8-9年的道理。我最早买网易大概平均价在1块左右（相当于现在0.25），大部分卖的价钱大约在30-35（现在价）左右。在持有的这8年到9年当中，我可能每天都会被卖价所诱惑，我就是用这个道理抵抗住诱惑的（其实中间也买卖过一些，但是很小一部分。）我卖的理由是需要换GE和Yahoo。我会一直保留一些网易的股票的。巴菲特的东西每一个人都可以学，当然可能只有很少人能学会。事实上，我发现只有很少人会去真正认真地学，所以能学会的人很少就很容易理解了。巴菲特反对的和他做的衍生品是完全不同的东西。我自己用很多金融衍生品，和巴菲特的用法一样，所以比较理解他说得是什么。很难一句话解释清楚，但可以用个容易理解的例子来说明。很多人用衍生品就好像去赌场当赌客，希望能够快点赚钱。巴菲特用衍生品就好像在澳门开赌场，长期而言是稳赚的。不是每个人开赌场都能赚钱，但会开的人就行。也许赌场的例子不一定合适，但道理确实一样。投机，我也不是没有过，但就是为好玩，just forfun，只是玩玩而已。人家要跟我讨论股票，我都要跟人说清楚，是讨论投机还是投资？是for fun还是for money？如果forfun没有什么可讨论的，买你喜欢的就好了，反正你也不会把房子卖了扛着钱去拉斯维加斯。我曾经在邮轮上用两百块钱玩了三个晚上，赚了两千块钱。如果你作为来讲，三天翻了十倍，这叫什么故事？！但你敢拿几百万这么赌吗？不敢。所以投资是另外的讲法。我不怕集中，我不是一般的集中我从头到尾真正投资过的公司最多五六家，卖掉了一些，我持有的公司一般在三家左右。巴菲特的哈撒韦一千多亿美元市值，也才投十来家。我不怕集中，我不是一般的集中，我是绝对的集中。创维和我们算是同行了，他们这个公司到底怎么样我们多少还是了解的。由于体制的因素，我个人一直认为创维是中国彩电行业里最健康的企业了。虽然当时出了些事，但公司最基本的东西并没有因此改变。我们买创维时创维的市值好像还不到20亿（我不太记得了，也有说20出头的），我怎么想都觉得便宜，就买了。我们是买到差一万股到5%的时候停的，因为再买就要公告了，所以很想在公告前和黄宏生沟通一下，怕人家以为我要去抢人家那一亩三分地，呵呵。结果当时由于不太方便，最后我们就没有再买。一直到前两个礼拜才和黄老板通了个电话，道个谢，问个好啥的。对创维而言，我并没有一个很清楚的到底值多少钱的概念，对他们现在的业务情况了解的也不细，所以涨上来以后就一直在陆陆续续，现在可能还剩不到最高持有量的20%了。我觉得现在买的人可能比我更清楚创维的价值，后面的钱应该是他们才能赚到的。封仓10年是个很好的思路，选股时就该这么想。但我不知道我会不会持有苹果10年或以上。实际上我买股票时还真没有想过要拿多少年。我一般会给我买的股票定个大概的价钱，比如买GE时我就认为GE至少值20块，但我确实没想过要多少年才会到。苹果所处的行业确实是个变化很快的行业。虽然我认为苹果在竞争中已经处于一个非常有利的位置，但我还是会很关切哪些变化有可能会改变苹果的地位。如果非要我给苹果定个价的话，我大概认为苹果也许某天会到600块。理由是：以我的理解，苹果的盈利在两到三年内大概就可以达到每股40-50块/年（现在的盈利能力大概在每股25-6块/年），也就是说苹果的盈利能力会在两三年内接近double一下，再加上那时每股现金100多块（现在大概每股60多），给他个600的价钱应该不算太过分吧？当然，苹果也是有可能掉回到100多块的，反正到时大家就知道了。今年的第一个投资的大决策就是在一月二十一号买进了苹果，把去年赚的钱都放进去了。从很久以前就开始或多或少地关心苹果，但就是没认真分析过，大概是因为自己老是满仓的缘故。1.21由于股权到期日，要释放了不少资金出来，在压力下突然想明白了。买苹果的灵感其实是来自博友的提问。记得前段时间我在这用苹果举过一个什么股价叫便宜的例子：如果你觉得苹果值5000亿的话，那3000亿就是便宜，虽然他曾经只有50亿的市值。其实我个人认为，苹果有可能会是地球上第一家年利润过500亿美金利润的公司（过多少不敢说）。也许苹果会是第一家市值过万亿美金的公司（这个取决于市场会有多疯狂）。说说我喜欢苹果的一些理由。这不是论文，想到就说，没有重点和先后秩序。1.苹果的产品确实把用户体验或消费者导向做到极致了，对手在相当长的时间里难以超越甚至接近（对喜欢的用户而言）。2.苹果的平台建立起来了，或者说生意模式或者说护城河已经形成了（光软件一年都几十亿的收入了）。3.苹果单一产品的模式实际上是我们这个行业里的最高境界，以前我大概只见到任天堂做到过（sony的游戏产品类似）。单一产品的模式有非常多的好处：a.可以集中人力物力将产品做得更好。比较一下iphone系列和诺基亚系列（今年要推出40个品种）。苹果产品的单位开发成本是非常低的，但单个产品的开发费却是最高的。b.材料成本低且质量好, 大规模带来的效益。苹果的成本控制也是做到极致的，同样功能的硬件恐怕没人能达到苹果的成本。c.渠道成本低。呵呵，不是同行的不一定能明白这话到底有什么分量（同行也未必明白)，我是20年前从任天堂那里学会的。那时很多做游戏机的都喜欢做很多品种，最后下场都不太好。4.苹果的营销也是做到极致了，连广告费都比同行低很多，卖的价钱却往往很好。5.苹果的产品处在一个巨大并还有巨大成长的市场里。a. 智能手机市场有多大？你懂的！b.pad市场有多大？你也会懂的。总而言之，我认为苹果现在其实还处在其成长的早期，应该还有很大的空间。扣掉现金的话，苹果的今年的未来pe只有12-13倍啊，明年可能要到10以下了。当然，以上我说的这些点中的任何一点的改变都可能或多或少地改变苹果，如果有苹果的股票的话，就要留心这些变化了。我想的只有一个东西，就是未来自由现金流（的折现）。不过，要认为苹果能做到这一点并不容易，我自己也很遗憾为什么以前一直没花功夫去想一想。我认为Jobs如果真请长假的话，在相当长的时间里对苹果的业务不会有大影响。长期而言，没有jobs的苹果可能会慢慢变成和别的同行一样的公司。但苹果的平台已经搭好，就像当年3大战役已经打完一样，jobs在不在影响都不大了。apple还有不少特别厉害的地方，比如：品种单一，所以效率高，质量一致性好，成本低，库存好管理等等。我从做小霸王是就追求品种单一，特别知道单一的好处和难度，这个行业里明白这一点并有意识去做的不多，我们现在也根本做不到这一点。比较一下诺基亚，你就马上能明白品种单一的好处和难度了。诺基亚需要用很多品种才能做到消费者导向，而苹果用一个品种就做到了，这里面功夫差很多啊。做产品和市场，往往喜欢很多品种，好处用于不同细分市场，用于上下夹攻对手的品种。坏处搞一大堆库存，品质不好控制。单一品种需要很好的功力---把产品做到极致。难啊。因为难，大部分人喜欢多品种。就跟投资一样，价值投资简单，但很不容易。做波动，往往很吸引人。苹果现在手里有600亿现金，去年4季度的盈利已经过60亿了。如果苹果达到500亿以上的年利润，5000亿以上的市值是非常合理的。一万亿只是一个说法，要看苹果后续的发展情况。我决定买苹果以前主要想的是他们是不是还有可能成长，有多大的空间可以成长，威胁都可能来自什么地方，等等。我不去想他现在的股价和过去的股价，尽量用平常心去看这家企业。以我的观点看，苹果年利润有一天达到800亿或更多都是有可能的，所以觉得我买的价钱还很便宜。苹果的上升空间当然远不如当年的网易，可当年的网易是可遇不可求的，而且现在就算碰上了，对我的帮助也不大。苹果这样的公司难道还要去公司看？那能看到什么？我只是somehow突然想起来要认真看看苹果，以前老觉得Jobs个人太厉害了，是个报时人，后来突然想明白其实现在他已经没有那么重要了，至少在未来几年里。毕竟我们是同行，虽然差距还比较大，但有些东西容易搞懂一些。巴菲特说过，他一生当中有很多次很集中，甚至达到100%。碰上一个是一个，反正赚钱也不需要有很多目标（巴菲特讲一年一个主意就够了）。有时候你感兴趣的目标会自己跳到眼前的。如果你只有一只股票，而且还是满仓的，如果你真正了解你投资的东西的话，那下跌就和你无关了没目标时钱在手里好过乱投亏钱。如果一有钱就乱投的话，早晚都会碰上个亏大钱的目标的。有合适的股票就买，没有就闲着。鸡蛋放在一个篮子里可以看得更好些。其实我知道的东西少的可怜。我就知道巴菲特这条路很好，肯定可以到罗马，可老是有一堆朋友问我索罗斯那条怎么样，还不许我说我不知道。我是真的不知道。总的来讲，看准了出手就要狠。似懂非懂很难下手狠。耐心等待总是有机会的。价格合理的股票不一定非买不可。我的观点是只有价格不太合理的时候才是机会啊。有时候可能会等得很难受，尤其是的时候。Buffett说过，最难的事是什么都不做。呵呵，他都觉得难，我们觉得难也就很正常了。宁要模糊的精确，不要精确的模糊买股票当然要做定量分析，不然怎么搞？比如一个公司有净资产100亿,每年能赚10亿,这个公司大概值多少钱?大概就是你存X的钱能拿到10亿的利息（），再把x打6折。如果买200亿的收入有10个亿/年，我会花200亿去买个年利10亿的公司吗？国债是riskfree（无风险）的，所以买公司就要打折。越觉得没谱的打折要越厉害，和我们平时的生意没区别。这大概就是巴菲特讲的margin of safety的来源吧。 长期利率会变，我一般就固定用5%。企业价值是未来现金流折现。这未来的玩意有点模糊。通俗的讲，假设先不谈折现率。假设我确切的知道这个企业的未来。企业的价值=+未来20年净利润之和。然后再进行折现。大概就是这个意思吧，毛估估算下就行.这种算法其实把成长性也算在内了，如果你能看出其成长性的话（这部分有点难）。若买的公司PE是10，那即使退市，每年有10%的利润（没有计算公司的增长）。利润拿来分红也好，投资也好，比国债也高多了。这样分析对不对?问题是PE是历史数据。你如果相信他未来一定有10%就可以。巴菲特买的高盛以及GE的就是10%加option，非常好的deal。我在投资里用定性分析确实比较多，这也是我和华尔街分析家们的区别，不然我怎么有机会啊,不能简单的单纯看数字，除非账面净现金多过股价了。pe=10意味着要10年才能赚回股价，如果你想买的话，你必须认为10年内的平均年利润要达到或超过现在的年利润。在我眼里看来，盛大游戏好像有点强弩之末的感觉。我一般的目标是买我认为价值被低估50%或以上,价值应该是现在的净值加上未来利润总和的折现。老巴成功的秘诀是他知道自己买的是什么。归根到底，买股票就是买公司。无论你看懂的是长久还是变化，只要是真懂，便宜时就是好机会。我有时也这么说：投资很简单，不懂不做。但要能搞懂企业就算看一吨的书也不一定行,投资简单但不容易！我非常同意DCF（生命周期的总现金流折现）是唯一合乎逻辑的估值方法的说法，其实这就是“买股票就是买公司”的意思，不过是量化了。对投资，我想来想去，总觉得只有一样东西最简单，就是当你买一个股票时，你一定是认为你在买这家公司，你可能拿在手里10年，20年，有这种想法后就容易判断很多。不懂不做。我始终没完全搞懂银行的业务的风险到底在哪儿。美国的一些大银行隔个10年8年就来一次大动荡，还没明白是怎么回事。索罗斯的东西不好学，至少像我这样的一般人很难学会。老巴的东西好学，懂的马上就懂了，不懂的看看最上面那一句话。巴菲特有很多和金融的投资，我基本没有，因为我还不懂，总觉得不踏实。我投了一些和internet相关的公司，巴菲特没投过，因为他不懂。他认为可口可乐是人们必喝的，我认为游戏是人们必玩的。航空公司还是不碰为好。航空公司的产品难以做到差异化，没办法赚到钱，长期来讲没。这是巴菲特教我的，省了我好多钱。便宜就买了。如果连老巴都不信，你还能信谁？对自己觉得真正了解的公司，很少细看报表，但了解以前会看（至少是应该看）。我一般会先了解企业文化，如果觉得不信任这家公司，就连报表都不会看的。我只是做我认为我能懂的东西（以为自己懂也不一定就真懂了），有些可能也许正好是大家说的所谓吧。我分不清什么是科技股。任 何人要买的话必须自己明白自己在干什么，不然你睡不好觉的。其实当我说一只股票有投资价值时，最希望有人来挑战而不是跟进。我希望看到不同的观点。我投资不限于某个市场，主要取决于我是否有机会能搞懂。如果A股有便宜我又了解的股票的话，我也可以买。不过现在我不太了解A股。要是那时就明白巴菲特，你就已经发达了。如果你现在还不明白，你还会失去很多机会。买一只股票往往要很多理由。不买的理由往往就一两个就够了。买股票时总是假设如果我有足够多的钱的话我是否会把整个公司买下来。有人问过芒格，如果只能用一个词来形容他们的成功？他的回答是： “rationality”（理性），呵呵，有点像我们说的平常心。问题是不用闲钱对生活会造成负面影响啊。我从来都是用闲钱的。老巴其实也是。至少你要有用闲钱的态度才可能有平常心的，不然真会睡不着觉。我觉得对所谓价值投资者而言，其实没有那么考验。他们也就是没有合适的东西就不买了，有合适的再买，就和一般人逛商场一样。我想每个人逛商场时一定不会把花光身上所有钱作为目标吧.我的建议就是慢慢来。慢就是快。本分我的理解就是不本分的事不做。所谓本分，其实主要指的是价值观和能力范围。赚多少钱不是我决定的，是市场给的。呵呵，谋事在人，成事在天。呵呵，如果你赚的是本分钱，你会睡得好。身体好会活的长，最后还是会赚到很多钱的。最重要的是，不本分赚钱的人其实不快乐。关于市场：呵呵，再说一遍，我认为抄底是投机的概念。眼睛是盯着别人的。价值投资者眼里只看，不应该看别人。不过，作为投资人，我认为对宏观经济还是要了解的好，至少要懂一般的经济现象。我个人认为大多数基金都很难真正做到价值投资，主要是因为基金的结构造成的。由于基金往往是用年来衡量考核，投资人也往往是根据其上一年的业绩来决定是否投进去。所以我们经常看到的现象是往往在最应该买股票的时候，很多基金却会在市场上狂卖，因们很恐慌，要赎回。而往往股价很高时却有很多基金在狂买，因为这个时候往往有很多股东愿意投钱进来。基金大部分是收年费的，有钱时总想干点啥，不然股东可能会有意见。不要想去赌场赢钱，但开个赌场赚钱还是可以的。我卖puts和他做的事情是一样投机是会上瘾的，不好改。这个是芒格说的。巴菲特早就不看图看线了。看图看线很容易错失机会的。其实每个人都有机会学习巴菲特，不过大部分人都拒绝而已，唉。绝大多数人是不会改的。再说，这个做法也不一定就亏钱，亏的是机会成本，所以不容易明白。我见过做趋势很厉害的人，做了几十年，但依然还是“小资金”。用芒格的“逆向思维”想一下，你也许就对“趋势”没那么感兴趣了。其实投机比投资难学多了，但投机刺激，好玩，所以大多数人还是喜欢投机。我认为一个人认为自己可以战胜指数的时候，他可能已经失去平常心了。我觉得好的价值投资者心中是不去比的。但结果往往是好的价值投资者会最后战胜指数。在任何地方投资真的都一样的，你不认真了解你投的是什么都会很麻烦。价值投资只管便宜与否，不管别人的想法，找自己懂的好公司，别的不要太关心。希腊发生的事和大家有点8杆子打不着吧？我也不知道啥时候卖好。反正不便宜时就可以卖了，如果你的钱有更好的去处的话。顺便讲一句，我个人认为抄底是投机的概念（没有褒贬的意思），价值投资者不应该寻求抄底。抄底是在看别人，而价值投资者只管在足够便宜的时候出手（不管别人怎么看）。对我而言，如果一只股我抄底了，往往利润反而少，因为反弹时往往下不了手，所以容易失去机会。最典型的例子就是当年买万科时我们就正好抄到底了，郁闷啊（其实没那么郁闷，总比亏钱好），买的量远远少于我们的原计划。对大盘的判断很简单。如果你有足够的钱把所有股票买下来，然后赚所有上市公司赚的钱，如果你觉得合适，那这个大盘就不贵，不然就贵了。（这里还没算交易费呢）分不分红和是否有投资价值无关。如果你认为公司可以长期高过，这个公司当然就可能成为投资目标。投不投取决于有没有更好的目标。实际上，我买的时候是不考虑是不是有人从我手里买的。我要假设如果这不是个上市企业这个价钱我还买不买。你如果明白这点了，价值投资的最基本的概念就有了，反之亦然。不能单靠PE去推测公司未来的收益，不然会中招的。举个例子，GM（通用汽车）的PE一直都很低（以前老在5倍左右），但债务很高，结果破产了。你如果能想想一个非上市公司是否有价值（或价值是否能体现）可能就能明白你想问的问题。宁要模糊的精确，也不要精确的模糊，呵呵，真是老巴说的？还是老巴说得清楚啊！我觉得这就是毛估估的意思。很多人的估值就有点精确的模糊的意思。毛估估。意思就是5分钟就能算明白的东西，一定要够便宜。我只有一个标准，就是自己觉得便宜才买。比方说我认为ge值20，我可能到15才开始买一点，但到10块以下就下手重很多了。重仓买到便宜股票是多少要些运气的。天天盯住股市时好像会比较难做到。看懂了，你就投找到被低估的公司本身是一件很难的事。我做投资最基本的概念就是来自马克恩的“价格是围绕价值上下波动”。价值就是这家企业The WholeLife能够赚的钱折现到今天，价格就是现在市场表现出来的那个过高或者过低的玩意儿。怎么去评估一家企业是否被低估，团队我认为当然是重要的，还要看你这个公司有没有很好的文化，一个企业真正的核心竞争力就是企业文化。所以我买公司的时候，我有一个很大的鉴别因素就是，这家公司的行为跟华尔街对他的影响有多大的关联度？如果关联度越大，我买他的机会就越低。华尔街没什么错，华尔街永远是对的，它永远代表不同人的想法。但是你要自己知道自己在干什么，你如果自己没了主见，你要听华尔街的，你就乱了。我的逻辑就是巴菲特的逻辑，原则上没有什么差异。差异是他熟悉的行业不等于是我熟悉的行业，所以他投的股票不等于是的。去年他投了一家公司，我看了半天都没有看懂，果然，他投了以后，那支股票可能涨了50％、60％。人家问我是否着急，我说不着急。为什么？因为这不是我能赚到的钱。反过来讲，比如我投网易这样的公司，这也不是他能够赚得到钱。再比如Google，巴菲特也没买。因为他对这个生意不了解，不了解没有赚到钱是正常的，没有什么好后悔的。如果你不了解也，第一你也守不了那么久，80块买的，可能100块、120块也就卖了，其实你也赚不了钱；其次如果你四处这么做，可能早就亏光了。正因为没有在自己不熟悉的行业和企业身上赚到钱，说明你犯的错误少。我的很多成功的投资，好象行业根本不搭界，但是对我来说是相关的，就是因为我能够搞懂它，知道管理层是否在胡说八道，企业是否有一个好的机制，竞争对手是否比他强很多，三五年内他会胜出对手的地方在哪里……无非就是这些东西。看懂了，你就投。比如我也曾赚过松下股票的钱，7块钱买的，涨到20多块卖了，放了大概有两三年的时间。就是因为我是做这行，我做企业的很多理念来自于松下，我也拜访过他们公司，也知道他们的缺点和优点，觉得这个公司不可能再低于7块了，而20块让我觉得可买可不买、可卖可不卖。所以，你作的投资都是跟你过去的经历有很大的关系，你能搞懂的东西有很大的关系。你的判断跟市场主流判断没有关系，两者可能有很大的时间差。我判断的是它的未来，而市场是要等企业情况好了才会把价格体现出来。成长率对我来说没有任何意义。投资的定义在我来讲就是拥有一家公司的部分或者全部，最简单的概念就是“拥有”。假设某家公司去年每股赚一块，今年赚两块钱，成长率百分之百，有人说明年可能还会再涨。后年呢？后年不知道。你如果是你自己的钱，把这家公司买下来，你会买吗？你说只要后面有人买，你就会买。这就叫投机。对于投资和投机的区别，我有一个最简单的衡量办法，我没注意到是否巴菲特也这么讲过，就是以现在这样的价格，这家公司如果不是一个上市公司你还买不买？如果你决定还买，这就叫投资；如果非上市公司你就不买了，这就叫投机。就像我当时买网易我为什么能够在那个价格买到（那么多量），因为NASDAQ有个规定，一块钱以下的股票超过多少时间就会下市，所以很多人害怕下市，就把出来。在一块钱以下就卖了。因为他们怕下市。你知道我为什么不怕呢？这就是我投资的道理。我买它跟它上不上市无关，它价格低于价值我就会买。步步高就没有上过市，但我因此就把公司卖了，这没道理啊，很荒唐，你说我创立公司后只是因为它不上市就卖了，那我开公司干嘛？我自己懂一些基本财务常识，觉得大致够用。本分即自然，道法自然。克制不了自己的人如果不玩游戏也会玩别的的。借钱是危险的，没人知道市场到底有多疯狂（向下或向上）。我记得巴菲特说过类似这样的话：如果你不了解投资的话，你不应该借钱。如果你了解投资的话，你不需要借钱。反正你早晚都会有钱的。投资不需要勇气，也就是说当你需要勇气时你就危险了。老巴的教导千万别忘了：不做空，不借钱，不做不懂的东西！做空有无限风险，一次错误就可能致命。而且，长期而言，做空是肯定不对的，因为大市一定是向上的。价值投资者是会犯错误的。做空犯错的机会可能只有一次，只要你做空，总会有一次犯错的，何苦呢？其实每个人都多少知道自己能做什么，但往往不知道自己不该做什么。如果每个人把自己干过的不应该干的事情不干的话，结果的差异会**超出一般人的想象。可以看看芒格讲的如何赚20000亿美金的例子。芒格也许真的心里素质好，传说曾经因为用margin两年内亏掉大部分身价（大概70年代的时候）。所以有了只需要富一次的说法。芒格大概可以算富过一次半的人了。危机大概5-8年来一次，希望下一次来的时候你记得来这里看一眼，然后擦擦冷汗，然后把能投进去的钱全投进去。千万别借钱哦，因为没人知道市场疯狂起来到底有多疯狂。巴菲特追求的是产品很难发生变化的公司，所以他买了后就可以长久持有。但他也说过，如果你能看懂变化，你将会赚到大钱。他说他花了很长的时间才学会付高一点的价格去买未来成长性好的公司，据说芒格帮了很大的忙。我们也不负债。负债的好处是可以发展快些。不负债的好处是可以活得长些。反正你借不借钱一生当中都会失去无穷机会的，但借钱可能会让你再也没机会了。在理解的安全边际内，如果还有钱，当然可以再买。要注意的是，加码和想买的人多了（股价涨了）没关系，只和价值和机会成本有关。我认为Buffett花钱买BNI好过把钱放在长期国债上。BNI有很好的现金流及一定的成长和大片的地产，长期而言年回报应该能超过8%。我非常在乎企业管理层的人品！刚刚进他们网站看了一眼。居然一家中国公司没有中文网站，好像是给投资人设计的。另外，也没找到任何有关企业文化的描述。由于我不太懂这个行业，前面两点看完我就不会再往下看了。我可能又失去了一个赚钱的机会。一般而言，太把“华尔街”当回事的公司我都很小心。好企业在哪儿的经营理念都是很相近的。美国急功近利的公司也很多，中国公司也不都是急功近利。我本人很多年前就很反对没事加班加点的。我一直认为老是强迫加班加点的部门的头的管理水平有问题，老是强迫加班加点的公司的老板的管理水平有问题，呵呵。我终于找到巴菲特说的傻瓜能经营的企业的说法，其实是Peter林奇说的，巴菲特在讲话时引用过，为的是说明时还是要买信得过的管理层。江湖传言好厉害啊。头几年到处讲讲没啥坏处，企业文化是要不停的宣讲才能慢慢深入到大家的骨髓里的。当年尼克松好像讲过类似的话。现在好像马云出来的机会已经少多了。有好的企业文化的公司往往应变能力要强很多。我们小时候不敢愤青啊！能愤青就是社会的大进步。你要觉得随和吃亏那可就说明你骨子里不是随和的人，世界上哪里都一样，最后成事的人都还是正直的人。这也是我喜欢GE的原因。GE的integrity是在所有东西之上的。我记得去上中欧的第一天，前院长张国华训话里讲过一个故事。他说有个著名商学院（我不记得名字了）曾经做过一个调查，想知道非常成功的人都有什么共同特性，结果发现什么特性的人都有，但他们唯一共有的特点就是integrity。阿里文化不如步步高文化的地方是，阿里要成为最大，步步高要本分。一百年老店不意味着他就一定活到101年。这就像不能用pe去预测明年的利润一样。曼好像就有150多年的历史。但你只要注意到雷曼后期的企业文化都变成什么样了的话，你就不会对他们的结局感到惊奇。把“企业文化”真正印到企业上上下下的干部的骨子里又是一项艰难的工作了。韦尔奇的《赢》里讲了不少GE是怎么做的阿里巴巴这方面做得非常好。这是一项几十年或更长的工作，应该和企业的寿命一样长，是一项重要但往往不那么紧迫，常常被人忽略的工作。巴菲特的意思是，如果生意模式好的话，庸才都不怕（老巴自己是很看重管理层的），出入总是有的。我在公司里是个反对派，几乎做什么我都会提反对意见。如果连我的反对意见大家都不怕时，做什么我都会放心一些。我最怕的就是当老板说什么大家都说“好”。那时公司就危险了。当然，这里的前提是我认为我们同事很多都在许多方面比我强。如果认为自己是公司里最聪明的人的“老板”是很难认同我这个观点的。其实是不是第一没有那么重要，因为消费者在买东西时一般并不在乎谁是第一，他们在乎的是买的东西是什么（消费者导向）。我记得当年我们买万科时就有人问过我，说万一万科假账怎么办。我说，以我认识的王石而言，他绝不是会关在房间里和财务商量个假账来蒙股东的人。其实那时和王石不熟，现在也不算熟，就是直觉而已。从做实业与投资是有很大差别的，做事情就是要做对的事情，从做对的事情的角度来看，首先你要确定你做的是一件对的事情，再就是做对一件事情还要看你的能力，但能力可以通过学习来提高。无论是做实业还是做投资要想取得成功的基本法则是做事情不求快,但关键是找到对的事情,把它坚持下去。发现错，马上就改。比如，有的事情现在有钱赚，但本身是错的，那你就得马上改，如果不改，那你赚的越多最后损失也越大。广告是效率导向的，就是把产品本身用尽可能高的效率传达给你的目标消费群。最不好的广告就是夸大其词的广告，靠这种广告的公司最后都不会有好下场，因为消费者长期来讲是个极聪明的群体。广告能影响的消费者大概只有20%左右，其余全靠产品本身。营销对公司来讲只能锦上添花，千万别夸大其作用。怎么打广告我认为主要取决于你的目标消费群在哪里。其实瞄得最准的广告大概就是搜索类的广告了，阿里巴巴这方面好像现在也挺厉害的。本分和最大本身并没有任何矛盾！事实上，我们公司做的产品大部分最后都是国内“最大”的，只不过我们罕有提起而已。我们不提的原因是认为这不是我们用户关心的东西，但这往往是我们关心用户而产生的自然结果。我个人认为，追求最大确实有点问题，因为他是一个结果而不是一个方向，而且有可能和核心价值观产生矛盾（比如有时可能不符合用户导向等）。不过，阿里巴巴作为公司还比较新，等他真到了第一以后才能明白我说的问题何在，那时再改也来得及。“敢为人后”的经典例子很多：苹果的iPod算是吧（之前mp3早就满大街了）？iPhone算是吧（手机不用说了）？Xbox算是吧（之前有任天堂，PlayStation等等）？Playstation算是吧（之前有任天堂，世家等）？微软的几乎所有产品，国内的例子就不举了，太多了，相信你仔细想想就能明白了。（有多少人真明白了？）品牌溢价我觉得是一种误解。品牌只是物有所值而已。当一个品牌想当然认为其有溢价时，会很容易犯错误，大多数人买有品牌的东西时肯定不是冲着“溢价”去的。所谓品牌其实就是某种（些）差异化的浓缩。早年我开的车就是属于特别便宜的车，觉得都是代步，没必要多花钱。后来偶尔有一次试了一下“好车”，第二天就去买了一部，因为发现确实差别好大。我们认为消费者是理性的意思是从长期来看的，套用一句俗语叫“童叟无欺”。也就是说无论消费者眼前是否理性，我们都一定要认为他们是理性的。不然的话，你经营企业就可能会有投机行为，甚至会有不道德行为。和成本无关，不知道当时的pe，也不知道什么是pb，想的就只有所谓未来现金流的概念（连折现都好像没算过）。只有能看懂公司和生意才能做到这一点。一般买股票时会有个基本判断，就是最少值多少钱（有点像巴菲特评中石油），到了以后应该看看到底应该是多少钱。这些年有经验也有教训。以前网易每一次到目标后我都认真重新评估一次，不然不会拿了8年多，正好一个抗战。万科到了基本价以后就没有重新评估就卖了，少赚了很多。股票掉的时候也是一个动力去重新评估自己持有的股票，看看买的理由是不是有变化（比如买过UNG，认真看过后发现买错了，就斩仓了，不然的话，留到今天要多亏几千万。）一般来讲，“市场形势”很好时，大概就是卖股票的时候了。不过，如果真是特别好的公司，稍微贵一点未必应该卖，不然往往买不回来，机会成本大。我不知道老巴是怎么判断的，但我判断的是一般来讲，当我买一只股票时，一定会有个买的理由，同时也要看到负面的东西。当买的理由消失了或重要的负面东西增加到我不能接受的时候，我就会离场。太贵了有时会成为离场的理由。如果所有的理由不变而只有价格掉到10%的话，当然是个好机会。但如果理由发生巨变的时候，也许有可能是要离场的。我也不是很理解他这话是啥意思。我猜他大概是认为没有人会真的出个夸张的价格的吧？我觉得如果有人出个Google的价格买步步高的话我就说服卖给他了。不过我还没出过价呢。有一次在BUffett的brunch上有人问过我类似的问题：有人问我如果巴菲特要买你公司你卖吗？我说我不卖，因为价格高了对不起巴菲特，低了对不起我们股东。卖的都是因为对公司还不够了解。买的时候认为至少值得价钱，到了以后应该很认真地再研究一下。创维我们赚到不错利润的原因是因为不太好卖涨的还挺快。现在吸取教训，开始好好研究一下GE和Yahoo，看看是不是可以永远持有的股票。(YHOO换了新的CEO后其实风险增加了，我自己的策略还是继续卖option，但不会增加投入，实际上是慢慢在减少YHOO）当时还在想的就是可能买银行的机会到了。可惜对银行业务不太懂，下不了重手。下次如果有机会再和老巴吃饭，一定专门请教这类问题，怎么才能搞懂银行和。老巴当年好像就是谁指点了下就明白了。有时买之前花得多时间，有时买后还要花很多时间，尤其是当目标的已经达到基本目标价以后，对其价值的判断还是挺重要的。比如，我对网易后来的发展就花了很多时间，不然没可能大部分拿到120-140倍才卖。我认真研究了网易，发现它股价在0.的时候，公司还有每股2块多的现金，当然面临一个官司，也可能被摘牌，这里面有些不确定性，这就需要多做一些咨询。就官司的问题，我咨询了一些法律界人士，问类似的官司最可能的结果是什么，得到的结论是，后果不会很严重，因为他们的错误不是特别离谱。很重要的是，这家公司在运营上没有大问题。做足功课后，我基本上把我能动用的钱全部动用了，去买它的股票。敢大量买入网易的股票最重要的是对企业花了足够的工夫，对公司、产品都有深刻了解。我在美国买了一家做租车业务的公司，当时它的股价跌到了，我花了半年时间去调查研究，发现这家公司有50多美元。我算了一笔账，就算把净资产打5折，还有，最后我们买了100多万股，这只股票最高到过100多美元。能够取得投资成功在于对巴菲特的理解，更在于坚持执行巴菲特的理念。“0.8美元买网易股票的不单是我一个人，但坚持持有到的就不多，所以发现价值有时候要靠运气。”投资不在乎失掉一个机会，而是千万不要抓错一个机会。在投资的对象价值大于价格时出手，这不叫大胆，而是理性。花5元钱去买10元的东西，能说是大胆吗？很多人在这个时候缺乏的是理性，而不是胆量。投资就是找到一个最好的公司，然后把你的钱投入进去。既然你认为最好，不把钱投到这样的公司里，而把钱投到不好的公司里，在逻辑上就是错乱的。投机和投资很大区别就是：你是在动用大笔钱还是小笔钱；其二，当股价下跌时，投机和投资的态度正好相反，投资者看到股价下跌，往往很开心，因为还有机会可以买到更便宜的东西，而投机者想的是这公司肯定是出什么事情了，赶紧走人。问巴菲特如果他买的股票一路买一路涨怎么办？如果的话，还可以找到钱再去买，但后来它涨上去了，这样你就买不到更多了。他甚至认为投资的时候买到底部是一个很糟糕的事情。“你买到底部后，股价就会一路买一路涨，这样你就买不到最多的量。”真正的投资者，其实是希望，在允许的价值波动范围内，在股票一路下跌的时候一路跟着买进，也只有这样才能拿到更多更便宜的筹码。当年1块钱左右买的创维,之后3年之内一直不涨，最低时只有0。29元，就是说最大的浮亏有三分之二。但09年到现在涨到10块钱。由于我们已经买了近5%（差一万股），当时不想让别人以为我们想去收购，就决定不再加了。如果我们能晚点动手，这个价我肯定会更高兴多买些（如果没到5%的话）。只能说我运气好，我当时真没想过创维会到10块。我觉得怎么着两块多总是会到的。买了以后就没管，觉得怎么着也得等他出来后再说了。掉到一块以下是知道的，但不太关心。不要比较啊。每个人都有犯错的时候。（到2011年中？，我们的创维基本已经都卖了。卖价5-10块吧）创维到底值多少钱？每个人的看法可能很不一样。我觉得200亿以上就不便宜了，到300亿就有点贵。对这种公司我可能有点优势。相对于大多数人而言，我可以比较冷静地去分析这类公司的问题到底是什么，是否可以解决。如果我觉得问题不是要命的，但价格已经是要命的情况下，我可能就会买。买这种公司要小心掉入价值陷阱。高成长的公司比较难买，必须要了解更多。我错过了腾讯和苹果，但买了些Google。说错过的原因是我当时曾经非常想买，但最后没动手。（终于在2011年一月想明白了苹果，最重要的是想通了没有乔布斯的苹果到底是什么。现在苹果可是我的最大仓位哈，基本都是2011年上半年买的。）我买万科时万科的市值大约在150亿左右，具体时间不记得了（大概在股改前半年到一年的时候？）当时就觉得万科一年赚个几十个亿早晚能做到，不到200亿确实便宜。同时觉得我看到的万科的帐肯定不会是假账，因为王石不是作假帐的人。当时买的理由都在这儿了。注：当时万科5-8亿利润。大概说下如何分析yahoo：（都是大概数，没细算过）：每股现金3，yahoo以外上市部分属于yahoo的部分（包括yahooJapen约30%和阿里巴巴B2B香港上市部分约30%）4.6+2.1=6.7。 yahoo本身现在的现金流大概有每股1.4/年，估计盈利大概在0.8左右，在Internet这样一个成长的市场里，yahoo的广告总量还是有很大可能成长的，所以我给这部分12倍的pe（这里给多少都可以，看每个人对他们业务的理解），这就是9.6。以上总和是3+6.7+9.6=19.3。所以我认为yahoo现在的市场的fairvalue大概就在18-20块之间，所以我认为yahoo不贵另外，yahoo拥有40%阿里巴巴集团的股份（所有没上市部分，包括淘宝，支付宝还有他们的妈妈等），我也不知道那一块到底值多少钱，反正是送的。如果整个阿里巴巴上市这块值到500亿的话，yahoo就一定在30块以上了。如果值200亿的话，yahoo大概值25-6块。不管大家对淘宝的前景怎么看，我对美国大部分投资者的理解是他们根本还没开始看淘宝呢。也许这才是yahoo可以便宜的机会吧。等个几年之后，也许大家就慢慢注意到那一块了。（现在阿里巴巴的价值越来越清晰了。2012-1）准确讲是过去常常满仓，还特别集中。很长时间里80%都集中在一只股票上（网易）。现在没那么集中了，也许有时可以到30甚至40%，但不容易再高了。（现在有些账号里苹果过50%了）卖option的前提和价值投资一样，你一定要对投资标的足够了解并打算长期持有（或者可以考虑卖）。在打算长期持有的前提下做一些短期可以让投资没那么无聊。对你认为上涨空间大的股票，最好还是不要卖call的好，或者只卖一点点（为了好玩）。我觉得卖call最好是在所谓股价差不多时，既不怕，又不舍得在眼前价钱全部卖掉，卖caveredcalls是个很有意思的做法。其实我的网易就是这么卖的。当网易到接近30时我就开始卖30的calls，后来一路涨我就一路卖，从30一直卖到了50. 现在剩下的股票都是没有被call走的。由于前段时间长的快，绝大部分都被call走了。好像最高的是40多被call走的。买网易时我觉得有点孤独，好像这个世界就我一个人再买。买GE时我很平淡，略微有点兴奋。我想可能是我有进步了。一个公司如果很大，300个亿的固定资产（都是地皮和房子，不是厂房设备那一类无法变现的），但是财务现状很不好，有100个亿的债务，那您愿意花60个亿把这个公司买下来吗？我觉得怎么看都是划算的，就算停掉这个公司的业务把资产卖出去还掉债务以后也还赚140亿啊，这个想法是不是太天真了？如果法律健全又没有债务黑洞的话，也许可以考虑。不知道变现的机会成本大不大。还有就是，财务状况不好的公司，可能会为了走出困境而铤而走险，有可能把你认为值钱的东西很快亏掉（这是我目前最担心yhoo的地方，就怕新的CEO为了“雅虎的复兴”而铤而走险，到处乱买公司。巴茨在的时候我没有这个担心。2012.1）。总的来讲，这种情况要小心，但可能是机会。我当时买Uhal有点像，但我的margin of safety比你说的case要高很多倍。买股票就是买公司，买公司就是买其未来现金流折现。这里现金流折现指的是净现金流折现，未来指的是公司的整个生命周期，不是3年，也不是5年。折现率实际上是相对于投资人的机会成本而言的。最低的机会成本就是无风险回报率，比如美国。有些人把自己生意中有限的资金投到股市里实际上往往是不合算的，因为其自己的生意获利往往比股市里的平均回报高。当然，多余资金投入无可非议（听说国内某网络公司买了很多苹果的股票，这属于无可非议型的）。可我确实看到不少公司贷着款还要买股票，看不懂啊。所谓能看懂公司就是能看懂其未来现金流折现（做对的事情）。所谓未来现金流折现只是个思维方式，千万不要去套公式，因为没人可以真的确定公式中的变量，所有假设可能都是不靠谱的。个人观点：其实区分所谓是不是价值投资的最重要，也许是唯一的点就是在投资者是不是在买未来现金流折现。事实上我的确见到很多人买股票时的理由很多时候都和未来现金流无关，但却和别的东西有关，比如市场怎么看，比如一定赚钱，比如重组的概念，比如呵呵，电视里那些个分析员天天在讲的那些东西。我有时会面带微笑看看cnbc的节目，那些主持人经常说着满嘴的专业名词，但不知道为什么说了这么多年也不知道他们自己在说啥。所有所谓有关投资的说法实际上都是在讨论如何看懂现金流的问题（如何把事情做对）。比如生意模式、护城河、能力圈、等等。在巴菲特这里我学到的最重要的东西就是生意模式。以前虽然也知道生意模式重要，但往往是和其他很多重要的东西混在一起看的。当年老巴特别提醒我，应该首先看生意模式，这几年下来慢慢觉得确实应该如此。护城河实际上我觉得是生意模式中的一部分，好的生意模式往往具有很宽的护城河。好的生意模式往往是好的未来现金流折现的保障。知道自己的能力圈有多大往往比自己能力圈有多大要重要的多！我觉得margin of safety 实际上应该指的是能力圈而不仅仅是价格。在自己能力圈内的生意自己往往容易懂的多，对别人的不确定性往往对自己是很确定的。比如当年我投网易时，市场不看好的原因是很多人觉得游戏这个市场不是很大。而我自己由于在这个行业里时间很长，所以很确定这个市场非常大（但也不知道到底有多大，事实上最后的结果比我看到的还要大）。不要轻易去扩大自己的能力圈。搞懂一个生意往往是需要很多年的，不要因为看到一两个概念就轻易跳进自己不熟悉的领域或地方，不然早晚会栽的。比如有的朋友跳进印度市场，有的朋友跳进日本市场。我总是假设市场绝大多数情况下是非常聪明的，除非我发现市场确实错了。（这句话是针对逆向操作说的。逆向思维很重要，但逆向操作和随波逐流都是不可取的。最重要的是理性的独立思考能力）很多人说很难看懂未来现金流折现。其实绝大多数公司的未来现金流折现我也是看不懂的。看不懂的就不碰。一年两年或许更久的时间里总会有目标出现的。有些公司的生意模式很好，但股价有时候太贵，那就只能等了。好在这些年来一直如此，每隔些年就来个，往往那时好公司也会跟着唏哩哗啦的。对于大多数不太了解生意的人而言，千万不要以为股市是个可以赚的地方。长期来讲，股市上亏钱的人总是多过赚钱的人的。想赌运气的人还不如去买彩票，起码自己知道中的机会小，不会下重注。也有人说股场就是赌场。事实上，对把股场当赌场的人们而言，股场确实就是赌场，常赌必输！用我这个办法投资一生可能会失去无数机会，但犯大错的机会也很少（但依然没办法避免犯错）。我经常听见有人在讲哪只哪只股票赚了几倍的故事，可他们就是不说总的成绩，你懂的。随便感谢一下自助餐先生。凡是觉得我写的这点东西有帮助的人都应该多看看他老人家的东西，我能讲的他都讲过好多次了。想到哪写到哪，主要是为了能随时提醒自己。有人问如何避免以为看懂实际又错了的问题，个人观点：错误是不可避免的，但呆在能力圈内以及专注和用功可以大幅度减少犯错的机会。格上财富：在登记的，十年深度研究，甄选、PE/VC、等高端，为您的保驾护航！《赚了10亿被踢出公司，一怒之下自己开公司，狂赚2000亿》 精选六财
康每 一 次 尝 试 ，都 值 得 拿 时 间 丈 量想必大家都听说过小霸王，也都对“妈妈再也不用担心我的学习”这句话再熟悉不过了。是的，小霸王就出自段永平之手，后来他又打造了一个接一个行业领军品牌：比如步步高，再比如目前在中国手机市场势头强劲的OPPO、VIVO也是出自其手。他还是一位非常低调的投资人，他对网易、GE等的投资一直为人称道，被誉为“中国的巴菲特”。网易是段永平的投资得意之作。当年在网易最缺钱的时候，段永平注入2000万美金。几年以后，随着网易在NASDAQ上市成功，股价上涨50倍以上。段永平这一笔投资就净赚以上。段永平还有大量别的投资，搜狐， 新浪等中国也是其投资对象。据段永平自己说，过去五年他在美国炒股赚到的钱，比此前他在国内做十多年企业赚的钱还要多得多。本文详细阐述了他的投资逻辑：做投资就是买公司，而买公司就是买公司的内在价值（即未来现金流折现）。投资最重要的是投在你真正懂的东西上。当你熟悉公司的内在价值（即未来现金流折现）低于公司当前价值时，即是出手的时候。投资最重要的是投在你真正懂的东西上老实讲，我不知道什么人适合做投资。但我知道统计上大概80-90%进入股市的人都是赔钱的。如果算上利息的话，赔钱的比例还要高些。许多人很想做投资的原因可能是认为投资的钱比较好赚，或来的比较快。作为既有经营企业又有投资经验的人来讲，我个人认为经营企业还是要比投资容易些。虽然这两者其实没有什么本质差别，但经营企业总是会在自己熟悉的领域，犯错的机会小，而投资却总是需要面临很多新的东西和不确定性，而且投资人会非常容易变成投机者，从而去冒不该冒的风险，而投机者要转化为真正的投资者则可能要长得多的时间。投资和投机其实是很不同的游戏，但看起来又非常像。就像在澳门，开赌场的就是投资者，而赌客就是投机者一样。赌场之所以总有源源不断的客源的原因，是因为总有赌客能赢钱，而赢钱的总是比较大声些。作为娱乐，赌点小钱无可非议，但赌身家就不对了。可我真是能见到好多在股场上赌身家的人啊。以我个人的观点，其实什么人都可以做投资，只要你明白自己买的是什么，价值在哪里。投机需要的技巧可能要高很多，这是我不太懂的领域，也不打算学了，有空还是多陪陪家人或打几场高尔夫吧。 即使是号称很有企业经验的本人也是在经受很多挫折之后才觉