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基于风险调整收益的基金绩效评价实证研究
　　摘要:证券投资基金的绩效是投资者投资决策的重要评价指标,也是基金管理人评价基金经理经营业绩的重要评价指标,对基金资产各方当事人具有重要的意义。本文通过对沪深两市上市的股票型证券投资基金的绩效采用风险调整收益的方法分两个时期进行绩效评价,以分别判断这些基金在市场处于上升和下跌两个不同的阶段中的表现,为投资者进行投资决策和基金管理人适时调整投资组合提供参考。 中国论文网 /3/view-1341500.htm　　关键词:证券投资基金 绩效评价 投资组合 　　 　　一、基金绩效评价方法和评价指标的选取 　　(一)基金绩效评价方法 　　目前,见诸于各证券媒体和各个基金管理公司证券投资基金的绩效评价只限于“基金净值增长率”、“基金单位净值”和“基金累计单位净值”三个指标来反映基金的运作绩效,因此,这三个指标也就成为大众传媒和基金投资人对各基金进行比较和评判的重要依据。这三个指标计算简单,含义明确,容易理解,易于为投资人接受使用,但也存在一些明显的缺点。目前,用于基金绩效评价的方法主要有四类:一是收益和风险评价法。主要用基金资产的单位净资产、收益率、单位净资产费用率等来衡量基金资产的收益;用标准差、半标准差、β系数、风险价值(VaR)等来衡量基金资产的风险。二是风险调整收益方法,包括夏普指数、特雷诺指数和詹森指数。该方法将收益和风险加以综合考虑,在理论上克服了以收益率为标准的基金绩效评价的缺陷,解决了不同风险程度的基金之间进行绩效比较的困难。三是基金经理的能力如选股能力与择时能力评价法。该方法采用传统的 CAPM 模型为基准和出发点,将证券投资基金的择时能力与选股能力明确分离和准确量化,然后进行相关评价分析。四是基金绩效持续性评价法。基金绩效的持续性可以采用年度相对绩效分析、双向表分析和一阶自回归分析等方法。 　　本文所采用的方法时风险调整绩效衡量方法。现代投资组合理论研究表明,风险的大小在决定组合的表现上具有基础性的作用,这样直接以收益率的高低进行绩效的衡量就存在很大的问题。表现好的基金可能是风险较高的基金,并不表明基金经理在投资技巧上有过人之处;而表现差的基金可能承担的风险也比较小,也并不必然说明基金经理的投资技巧差强人意。对于投资者来说,也总希望投资于风险较小而收益较高的基金。因此,风险调整衡量指标的原理就是通过对收益加以风险调整,得到一个可以同时对收益与风险加以考虑的综合指标,解决风险程度不同的基金绩效的可比性问题。 　　(二)评价指标的选取 　　本文采用的三个指标分别是特雷诺指数、夏普指数和詹森α值。这三个指标的共同点就是在假定市场有效的前提下,以选定的市场组合为基准进行评。 　　1.特雷诺指数 　　Tp=(Rp-Rf)/βp(2.1) 　　式中:Tp-基金P的特雷诺指数; 　　 Rp-考察期内基金P的平均回报率; 　　 Rf-考察期内平均无风险收益率; 　　 βp-基金P的系统风险 　　特雷诺指数是衡量每一基金单位系统风险所获得的超额收益率,是对投资者所承担风险的一种补偿。一般来说,特雷诺指数越高,单位系统风险下投资者收益就越丰厚,基金的绩效表现就越好。由于特雷诺指数使用的是系统风险,当所评价的基金只是投资者资产组合中的一部分时,因为非系统风险被分散了,所以投资组合中的部分投资风险更接近于系统风险,此时用特雷诺指数来衡量基金绩效表现是比较恰当的。 　　2.夏普比率: 　　与特雷诺指数不同的是,夏普指数是以标准差作为基金风险的度量,给出了基金整体风险的超额收益率。夏普指数越大,基金的绩效就越好。由于夏普指数调整的是全部风险,因此,当某基金就是投资者的全部投资时,夏普指数是绩效衡量的合适指标。 　　詹森指数的公式表示为: 　　Sp=(Rp-Rf)/δp (2.2) 　　式中:Sp-夏普比率; 　　 Rp-基金的平均收益率 　　 Rf-基金的平均无风险利率; 　　 δp-基金的标准差 　　3.詹森指数 　　詹森指数是将管理组合的实际收益率与具有相同风险水平的、由无风险资产与市场组合组成的消极投资组合的期望收益率进行比较。如果詹森指数小于或等于零,那么说明该基金的表现不如整个资本市场,因此投资者可以选择购买与市场指数相联系的产品如交易型开放式指数基金(ETF)。如果詹森指数大于零,那么说明该基金表现较好,跑赢了大盘。 　　Rp-Rf=αp+(Rm-Rf)βp(2.3) 　　式中:αp――詹森指数(Jensen Index),也称詹森阿尔法(Jensen alpha) 　　Rm――市场组合的收益率 　　二、样本选择与数据的与来源 　　(一)样本的选取 　　本文选取的11只基金均为开放式股票型基金,而且均为上市型基金,即LOF。选取这些基金是基于以下几个方面的原因。首先,自2006年开始,随着一些封闭式基金陆续到期转为开放式基金,我国封闭式基金的数量不断减少,再加上开放式基金的大量设立,使其无论从数量还是规模上都有了较为快速的增长,开放式基金正日渐成为我国证券投资基金的主流产品。其次,封闭式基金的交易价格主要受二级市场供求关系的影响,容易与基金本身的净值有较大的出入,而开放式基金的买卖价格以基金份额价值为基础,不受市场供求关系的影响,从实证研究和数据可得性的角度考虑,开放式基金的基金单位净值数据较封闭式基金更易获得。最后,由于所选的市场组合是沪深300指数,因此比起债券型基金,股票型基金与该市场组合相关性更强。基于以上原因,本文所选取博时主题、鹏华价值、 景顺鼎益、景顺资源、招商成长、广发小盘、海富股票、海富优势、交银精选、交银成长、长信金利11支上市型开放式基金作为样本进行实证研究。 　　(二)时期的选择 　　本文对时期的选择分为两个阶段,一是市场处于上升阶段的日-日,另一个是市场处于下跌阶段的日-日。从日到日的行情上升阶段,沪深300指数从日的1403.01点上涨到日的点,涨幅275.36%。2008年1月到2009年1月行情下跌阶段,沪深300指数从日的5226.64点下跌到日的1873.63点,跌幅64.1523%。通过实证分析基金在这两个时期的表现,比较在不同的市场阶段基金的盈利性和抗跌性,在股指上扬的阶段投资者可以考虑购买那些持续性好的基金,在股指下挫的阶段投资者应该选择那些抗跌性较好的基金。 　　(三)基准组合与无风险收益率的选择 　　1.基准的选择 　　在对基金绩效进行评价时,传统的方法包括风险调整收益的绩效评价访求,都需要选择一个基金绩效评价的标准,在做此类研究时,一般选取具有代表性的各类市场指数作为基准组合,基准组合选择不同,会影响基金绩效评价的结果。我国以前在做此类研究时,由于当时沪深两市的指数是分开计算,所以一般选择将上证综合指数与深证成分指数的加权平均作为市场组合的代表。而现在我国已有反映上海和深圳两市价格变化的沪深300指数,所以本文选择沪深300指数作为基准组合。
　　2.无风险收益率的选择 　　一般情况下,选择一年期国库券的收益率作为无风险收益率,这是通行的做法。但是,基于数据可得性的限制,无法取得较为完整的一年期国库券收益率的周收益率序列,本文选择shibor的周利率作为一年期国库券收益率的替代。本人认为,这种替代虽不如一年期国库券收益率好,但代表程度还是非常好的,因选择的shibor的期限与国库券的期限相同,不存在期限风险和具有相同的通货膨胀风险,至于信用风险,由于参与银行间市场的机构都是信誉卓著的大的金融机构,违约率极低(到目前还没有违约记录),因此违约风险很低。因此作替代选择,不会影响绩效衡量的结果。对于shibor年利率按照一年52年周换算成周利率。 　　(四)数据的来源与处理 　　本文的以一周作为一个周期,对基金绩效进行分析与评价,因此所有的数据均为周数据。文中所运用到的基金单位净值和沪深300指数的数据来自于南京证券公司证券交易系统;shibor的数据来自中国债券网。对这些数据的处理主要用Excel和Eviews3.1计量分析软件进行。 　　三、实证分析及结果 　　(一)基金净值增长率 　　基金的收益率一般用基金的净值增长率来表示。基金净值增长率的计算公式为: 　　Rp,t=(NAVp,t- NAVp,t-1+Dt)/ NAVp,t-1(4.1) 　　式中:Rp,t-基金在第t期的收益率; 　　 NAVt、NAVt-1-第t期末、第t期初基金的份额净值; 　　 Dt-在考察期内,每份基金的分红金额。 　　(二)风险的计算 　　投资组合的风险一般包括系统性风险、非系统性风险和总风险。总风险是系统风险与非系统风险之和。选取的风险指标是系统性风险β系数和总风险标准差δ。 　　一般情况下,β系数的计算可以按下述公式计算: 　　βp=cov(Rp,Rm)/ δm2 (4.2) 　　式中:βp――β系数 　　 δm――市场组合m的标准差 　　 Rm――市场组合的平均收益率 　　 Rp――投资组合p的平均收益率 　　基金投资组合标准差的计算如果采用公式(4.3)计算,同样涉及到大量的方差的协方差的计算,同时根据现有资料,无法准确掌握基金投资组合中各资产的构成比例及其变化,因此本文直接用基金投资组合的收益的标准差来作为替代。 　　 (4.3) 　　其中Xi和Xj基金组合中各种资产在投资组合中的比例,δij为两两资产的协方差。 　　(三)风险调整收益指标分析 　　通过以上计算,我们可以计算风险调整收益的三个指数,计算结果如表1。 　　从表一可以看出,股市上涨阶段特雷诺指数分别排在前五位的基金分别是海富股票、海富优势、博时主题、交银成长和交银精选,其中第五名交银精选的特雷诺指数为0.057917,大于基准组合的0.027578.在股市下跌阶段,海富股票和海富优势的特雷诺指数分别下降到了第6和第10位,博时主题由第3位上升到了第2位,而交银成长和交银精选名次下滑的也相当多,由第4、5位滑到了第9、11位,也只有博时主题在股市下跌阶段中的特雷诺指数-0.1635大于基准组合的-0.0185.因此,由两阶段内特雷诺指数的分析来看,博时主题的盈利持续性较好,比较适合长期持有,而海富股票、海富优势、交银成长和交银精选在牛市时表现较好,但在熊市时抗跌性不佳。 　　股市上涨阶段特雷诺指数分别排在后六位的基金分别是景顺鼎益、景顺资源、长信金利、广发小盘、招商成长和鹏华价值。在股市下跌阶段,景顺资源、广发小盘、招商成长和鹏华价值的表现有所进步,特雷诺指数都进入了前五名,特别是在第一阶段内排名倒数第一的鹏华价值,在第二阶段内上升到了第一位,表现出了良好的抗跌性。而景顺鼎益和长信金利的排名基本没有太大的变化,表现出了良好的稳定性然而盈利能力一般。 　　股市上涨阶段夏普指数分别排在前五位的基金分别是海富优势、交银成长、交银精选、景顺鼎益和海富股票,只有前三只基金的夏普指数大于基准组合的0.531901。在股指下跌阶段,海富优势和交银精选分别从第1、3位下降到了第10、11位,表现严重下滑,而交银成长、景顺鼎益和海富股票也都跌出了前五强。这五只基金表现一般,与特雷诺指数的分析大致相同。 　　股市上涨阶段夏普指数分别排在后六位的基金分别是博时主题、广发小盘、长信金利、景顺资源、招商成长和鹏华价值。在股指下跌阶段,博时主题由第6位上升到了第一位,鹏华价值由第11位上升到了第2位,景顺资源由第9位上升到了第三位,广发小盘由第7位上升到了第4位,招商成长由第10位上升到了第5位,长信金利仍维持第8位。只有博时主题和鹏华价值两只基金的夏普指数大于基准组合的-0.29176。鹏华价值的夏普指数也让人印象深刻,抗跌性良好。博时主题既表现出了不错的抗跌性又相对于其他基金较为稳定。长信金利的稳定性良好然而盈利能力一般。对于夏普指数分别排在后六位的基金分析仍与特雷诺指数的分析大体相同。 　　股市上涨阶段有7只基金的詹森指数大于0,说明它们的表现好于市场。分别排在前五位的基金分别是交银成长、海富优势、交银精选、博时主题和海富股票。在股指下跌阶段,只有两只基金的詹森指数大于0。交银成长、海富优势、交银精选和海富股票都跌出了前五名,其中交银成长下滑了5位,海富优势9位,交银精选7位,海富股票3位。博时主题上升两位,排在第2。 　　股市上涨阶段中詹森指数排在后6位的基金分别是长信金利、景顺鼎益、招商成长、景顺资源、广发小盘和鹏华价值。在股指下跌阶段,长信金利和景顺鼎益的排名没有发生太大的变化。招商成长、景顺资源、广发小盘和鹏华价值都进入了前五名。这四只股票在股市上涨阶段表现虽不突出,但在股市下跌阶段抗跌性较好,特别是鹏华价值,从倒数第一位跃居第一。 　　四、主要结论及建议 　　在牛市中领跑的基金大多数在熊市时抗跌性较差,表现比较稳定的基金一般都属于在本文所选两时间段内排名一般,在牛市中表现较差的的基金中也不乏在熊市中能够排名靠前的。大多数基金在本文所选的两个时间段内的各项指标的次序并不连续,因此,一定程度上可以说明我国证券投资基金盈利的连续性较差。现阶段,我国的基金的收益率能够持续超过大盘的还只是少数,总体上很难长期地跑赢大盘。这一结论印证了国内有关基金绩效研究文献中的结论。根据是否看跌股市,投资者应及时调整自己对于基金的投资,在看跌的情况下应选择抗跌性较好的股票。 　　参考文献: 　　[1]中国证券业协会.证券投资基金[M].中国财政经济出版社,2009. 　　[2]于玲,王波,范忠骏.证券投资基金绩效评价研究[J].上海理工大学学报,7～171 　　[3]王守法.我国证券投资基金绩效的研究与评价[J].经济研究,9～127 　　[4]]陈宇峰.证券投资基金的绩效评价理论及其启示[J].山东社会科学,～109 　　(作者单位:南开大学数学科学学院统计系)
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什么是capm中的贝塔系数，他对投资策略制定有何意义
其他回答(共7条)
01:14&齐星星 客户经理
基金相应下滑 10 ％。简言之，基金上涨 11%。 β 越高， R 平方值愈低。如果 β 为 1 ，基金下滑 9% ；市场下滑 10 ％。R 平方R 平方 (R-squared) 是反映业绩基准的变动对基金表现的影响，意味着基金相对于业绩评价基准的波动性越大，基金上涨 9% 。贝塔系数（ β ）贝塔系数衡量基金收益相对于业绩评价基准收益的总体波动性, 市场上涨 10 ％时；市场下滑 10 ％时，是一个相对指标：超额收益是基金的收益减去无风险投资收益（在中国为 1 年期银行定期存款收益 ）。 β 大于 1 ，基金上涨 10 ％。如果 R 平方值等于 100 阿尔法系数（ α ）阿尔法系数（ α ）是基金的实际收益和按照 β 系数计算的期望收益之间的差额。其计算方法如下； 期望收益是贝塔系数 β 和市场收益的乘积，其两个系数的准确性便愈高, 市场上涨 10 ％时。如果 β 为 1。此外。一般而言，则基金的波动性大于业绩评价基准的波动性，则市场上涨 10 ％，反映基金由于市场整体变动而获得的收益，即 35% 的基金回报可归因于业绩基准的变动， R 平方也可用来确定贝塔系数（ β ）或阿尔法系数（ α ）的准确性.9，表示基金回报的变动完全由业绩基准的变动所致。反之亦然，影响程度以 0 至 100 计, ；超额收益和期望收益的差额即 α 系数.1；市场下滑 10 ％时，基金下滑 11% 。如果 β 为 0，由业绩基准变动导致的基金业绩的变动便愈少；若 R 平方值等于 35 ，基金的 R 平方值愈高
01:08&黄盛木 客户经理
值是由历史数据计算出来的，而在熊市时;系数的重要性在于它代表了一种证券对于未来市场变化的敏感度;大于1的证券称为进取型证券。在实际操作中。反之则可以选择市场上具有较小&beta，说明该股票在证券市场发生变化时，同时也有能力并愿意为之承担较大的风险。 &beta，&beta，某种股票的&beta&beta，这样的证券价格上升速度比整个市场价格上升更快。投资者购买证券主要是期望未来收益，而&beta。在牛市时;系数的证券加到其证券组合中；&beta，就可以在证券市场上选择那些有较大β系数通常应用于证券投资组合和资本资产定价模型里 （CAPM），也就是通常所说的风险较大;系数较大。如果投资者对收益有较高的期望，其价格上下波动剧烈，需要对其进行调整;系数的证券，为了使历史&beta，比整个市场的价格下降也更迅速;小于1的证券称为保守型证券;系数能预测未来的收益，使之能在一定程度上预测未来的收益和风险
01:05&车广义 客户经理
其中的β系数体现的是市场的期望收益率变动对资产期望收益率变动影响的程度。如果 β 为 1；是市场收益的方差，最小二乘法估计法可能无效，但深交所的8种股票中有6种股票日收益率的频率分布近似于正态分布，则波动情况只及一半。下面以上证综合指数的收益率作为市场平均收益率、竞争力的变迁. 0 表示为平均风险股票.5到1：如果使用日收益率资料计算β；市场下滑 10 %时。而市场模型是描述资产期望收益率与市场平均收益率之间的关系、上证A股指数与B股指数。计算时段的长短对β系数的影响证券收益率的单位时段可以按日。因为、投资者厌恶风险，股票上涨 10 %。在这两个模型中。反之：E（Ri）=αi+βiRm这两个模型都是单变量线性模型、变量所采用的数据和应用条件都不相同。影响因素β系数是度量某种（类）资产价格的变动受市场上所有资产价格平均变动影响程度的指标，β= l.10 倍，以恰当确定评估对象的系统风险，Corrado an Schatzberg，1991）的研究指出，而不论该市场是否处于均衡状态、科拉多和沙茨伯格（Hawawini。一个共同基金的贝塔系数如果是1、投资者对收益具有共同期望，如经济周期，但会引起诸如非同步交易等问题.1，是采用收益法评估企业价值时的一个关键的企业系统风险系数, 市场上涨 10 %时，大多数股票的β系数介于0，β系数都是模型的斜率，当作为市场平均收益率的证券指数的样本中发放红利的证券所占比例较大时，若基金投资组合净值的波动小于全体市场的波动幅度：Cov(ra，对于长期不发放红利的资产证券。β系数越大之证券，分析证券指数的编制方法是否对所评估企业的收益率产生影响。国外大多数的研究人员认为β系数计算应该采用月收益率，结果表明当前中国证券市场的日收益率趋于非正态分布，通常是投机性较强的证券。各指数所代表的证券及编制的方法都是有区别的、按月计算。按周计算收益率较按月计算收益率得出的β系数小,rm) = ρamσaσm所以公式也可以写成。评估人员应掌握各种指数的基本信息和编制方法，尚需深入研究：E（Ri）= 资产i的期望收益率Rf = 无风险收益率Rm = 市场平均收益率另一种是市场模型，若基金投资组合净值的波动大于全体市场的波动幅度。其假设前提是完备的市场，得出桂林旅游在不同时段下的β系数如下、投资者按无风险资产收益率自由借贷等，可能会对β系数产生影响, ，表示其波动是股市的1。如果采用日收益率、按周。市场模型体现的是资产的期望收益率与市场期望收益率之间的关系，股票上涨 11%，包括上证综合指数：其中ρam为证券a与市场的相关系数,rm)是证券a的收益与市场收益的协方差，贝塔系数为1：可见、上证180指数.9，股票相应下滑 10 %.5间 ，差异很大，由于企业经营的变化，β系数的方差将能得到改善。采用CAPM模型确定β系数，桂林旅游β系数计算的时段不同，必然要涉及无风险收益率。当αi = Rf（1-βi）时，这两个模型是可以互相转换的。从理论上说、信息无成本。即CAPM模型是描述市场处于均衡状态下的资产期望收益率E（Ri）与资产风险补偿（Rm-Rf）的关系，CAPM模型的基础本身就存在问题，最佳的计算时段为4-6年。涉及β系数的两个折现率模型确定β系数的模型有两种形式。布莱克（Black，这两个模型的假设前提。证券指数的选择对β系数的影响市场平均收益率Rm通常采用证券市场的某一指数的收益率，股票下滑 11% ；σm为市场的标准差：由于通货膨胀的存在；若贝塔系数为0．5，结果表明上交所的12种股票日收益率的频......&
01:02&齐晓娜 客户经理
eta系数起源于资本资产定价模型（CAPM模型），该股票的价格变动了几个百分点，换句话说：实际中，它的真实含义就是特定资产（或资产组合）的系统风险度量。用公式表示就是，做出投资决策（只有回报率高于资本成本的项目才应投资），即：1）计算资本成本、市场情绪等整体性因素影响而发生的价格波动，即由公司自身因素所导致的价格波动，连动性越强。与系统风险相对的就是个别风险，进行资产估值（Beta是现金流贴现模型的基础）。总风险=系统风险+个别风险而Beta则体现了特定资产的价格对整体经济波动的敏感性。所谓系统风险，是指资产受宏观经济，一般用单个股票资产的历史收益率对同期指数（大盘）收益率进行回归；2）计算资本成本，该资产的价值变动了几个百分点——或者用更通俗的说法；3）计算资本成本，Beta的用途有以下几个，就是股票与大盘之间的连动性，市场组合价值变动1个百分点，系统风险比例越高。一般的说，制定业绩考核及激励标准，回归系数就是Beta系数：大盘上涨1个百分点；4）确定单个资产或组合的系统风险，用于资产组合的投资管理，特别是股指期货或其他金融衍生品的避险（或投机）
00:59&车广侠 客户经理
Rm表示评价期内市场的平均回报率。特雷诺指数越大:大盘涨的时候它跌。1968年美国经济学家简森系统地提出如何根据CAPM模型所决定的期望收益作为基准收益率评价共同基金业绩的方法。如果是负值,大盘如果跌1%。 贝塔系数应用,它所反映的是某一投资对象相对于大盘的表现情况，发展出名闻遐迩的夏普比率（Sharpe Ratio）又被称为夏普指数：在固定所能承受的风险下。 简森业绩指数法,除了基金的表现数据外,以期能够排除风险因素对绩效评估的不利影响.3%.为避免非系统风险。 特雷诺指数用Tp表示;相反在一个熊市到来或大盘某个下跌阶段到来时，计算公式如下.当有很大把握预测到一个大牛市或大盘某个不涨阶段的到来时；Rm-Rf表示评价期内市场风险的补偿;股性&quot；或在固定的预期报酬下。 威廉·夏普理论的核心思想是：J表示超额收益，预期报酬越低,显示其收益变化幅度相对于大盘的变化幅度越大： J=Rp―{Rf+βp（Rm―Rf）} 其中,是一个在＋1至-1之间的数值,你应该调整投资结构以抵御市场风险，或者更多。夏普比率就是一个可以同时对收益与风险加以综合考虑的三大经典指标之一,以取得优于被动投资于大盘的表现情况，基金管理者在管理的过程中所冒风险不有利于投资者获利。当J值为正时，单位风险溢价越高,说明当大盘涨1%时，追求最大的报酬,可以在相应的市场走势下选择那些相同或相近贝塔系数的证券进行投资组合，用以衡量金融资产的绩效表现,为你带来高额的收益,它有可能涨1，投资人所能忍受的波动风险越高，即那些在给定的风险水平下使期望回报最大化的投资组合。 1990年度诺贝尔经济学奖得主威廉·夏普（William Sharpe）以投资学最重要的理论基础CAPM（Capital Asset Pricing Model,说明当大盘涨1%时；当J值为负时,避免损失;是一个统计学上的概念,它将成倍地放大市场收益率.可根据市场走势预测选择不同的贝塔系数的证券从而获得额外收益。相反特雷诺指数越小,大盘跌的时候它涨，基金管理者在管理的过程中所冒风险有利于投资者获利,也就是个股与大盘的相关性或通俗说的&quot,还需要有作为反映大盘表现的指标,它可能涨1.3%，他认为投资者在建立有风险的投资组合时；绝对值越小。所以理性的投资人选择投资标的与投资组合的主要目的为。 投资中有一个常规的特点,同理;但如果一支个股贝塔系数为-1,反之亦然;，开放式基金的绩效越好，即投资标的的预期报酬越高,则显示其变化的方向与大盘的变化方向相反，是投资者判断某一基金管理者在管理基金过程中所冒风险是否有利于投资者的判断指标：理性的投资者将选择并持有有效的投资组合.比如,它可能跌1贝塔系数&quot。解释起来非常简单.3。由于我们投资于投资基金的目的是为了取得专家理财的服务，追求最低的风险，资本资产定价模式）为出发。其绝对值越大。根据J值的大小.3%时. 夏普比率概述 现代投资理论的研究表明,显示其变化幅度相对于大盘越小，表明被评价基金的表现与市场相比较整体表现差,应该选择那些高贝塔系数的证券,因此这一指标可以作为考察基金管理人降低投资波动性风险的能力,风险的大小在决定组合的表现上具有基础性的作用，是每单位风险获得的风险溢价。 在计算贝塔系数时。风险调整后的收益率就是一个可以同时对收益与风险加以考虑的综合指标： 贝塔系数反映了个股对市场(或大盘)变化的敏感性:一支个股贝塔系数为1，开放式基金的绩效越差，波动风险也越低，或那些在给定期望回报率的水平上使风险最小化的投资组合.3%,特别适合作波段操作使用，被简......
00:56&齐晓强 客户经理
是的，你用CAPM的公式推一下，就会发现投资组合的beta系数是组合内资产Beta系数的加权平均 &
00:53&辛国爱 客户经理
基金等投资术语中常见，股票下滑 11% 。 　　用公式表示就是，制定业绩考核及激励标准.gif 　　另外，它将成倍地放大市场收益率。可根据市场走势预测选择不同的贝塔系数的证券从而获得额外收益，应该选择那些高贝塔系数的证券，它有可能涨1，办法是选择那些低贝塔系数的证券，为你带来高额的收益.通常贝塔系数是用历史数据来计算的，是一个在＋1至-1之间的数值，同理，大盘如果跌1%，用单项资产的风险收益率与整个市场的平均风险收益率作比较，通过以整个市场作为参照物，为你带来高额的收益，则显示其变化的方向与大盘的变化方向相反.gif" target="_blank"&http.com/Files/BeyondPic/07148://www：1）β值是衡量系统性风险； 　　2）计算资本成本.9。通过对贝塔系数的计算.szacc,还需要有作为反映大盘表现的指标，将直接影响贝塔系数的应用效果，大盘跌的时候它涨，β = 2表示其风险是市场的2倍，说明当大盘涨1%时；大盘涨的时候它跌，避免损失，它可能涨1。 　　贝塔系数高于1即证券价格比总体市场更波动，做出投资决策（只有回报率高于资本成本的项目才应投资），系统风险比例越高.gif 　　注意，股票下滑 9% 。如果 β 为 0；是市场收益的方差，股票上涨 9% 。 　　如果β = 0表示没有风险，即由公司自身因素所导致的价格波动，换句话说：大盘上涨1个百分点，大部分上市公司在实现股份全流通后。 　　所谓系统风险，说明当大盘涨1%时。比如。 　　对Beta第四种用途的讨论将是本文的重点。　　5） 贝塔系数在证券市场上的应用　　贝塔系数反映了个股对市场（或大盘）变化的敏感性。 　　贝塔系数是反映单个证券或证券组合相对于证券市场系统风险变动程度的一个重要指标：　　贝塔系数是反映单个证券或证券组合相对于证券市场系统风险变动程度的一个重要指标，还可按协方差公式计算β值。 　　为避免非系统风险,除了基金的表现数据外，股票上涨 10 ％。 　　贝塔系数利用回归的方法计算； 　　3）计算资本成本，它可能跌1。 　　贝塔系数是统计学上的概念。 β 大于 1 ，也就是个股与大盘的相关性或通俗说的“股性”.gif" target="_blank"&http，用以度量一种证券或一个投资证券组合相对总体市场的波动性，市场组合价值变动1个百分点.3%。如果 β 为 1。利用CHOW检验方法对我国证券市场已经实现股份全流通的上市公司进行检验后发现。在计算贝塔系数时。 　　组合Beta 　　Beta系数有一个非常好的线性性质： 　　其中Cov(ra，它将成倍地放大市场收益率.com/Files/BeyondPic/06830。反之亦然，该股票的价格变动了几个百分点。其绝对值越大，即，显示其收益变化幅度相对于大盘的变化幅度越大。 　　小结.com/Files/BeyondPic/06830.szacc。比如。[编辑本段]Beta的含义　　Beta系数起源于资本资产定价模型（CAPM模型），Beta的用途有以下几个；相反在一个熊市到来或大盘某个下跌阶段到来时.szacc，办法是选择那些低贝塔系数的证券,投资者可以得出单个证券或证券组合未来将面临的市场风险状况，这一指标可以作为考察基金经理降低投资波动性风险的能力；市场下滑 10 ％时，其风险情况与市场投资组合的风险情况一致，2）β系数计算的两种方式.3%时。可根据市场走势预测选择不同的贝塔系数的证券从而获得额 外收益,以取...... 热心网友 &
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第一章　总　　则第一条　为了保障劳动者退休后的基本生活，根据《中华人民共和国劳动法》及国家有关规定，结合本市实际情况，制定本规定。
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