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加快金融中心建设 上证所建立国际版
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3秒自动关闭窗口上证·巴菲特研究会
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上证·巴菲特研究会
&&& “一边是傻子买入房产即可获利，另一边是博士买入股票也会亏损。”这是在凌通价值网国庆投资交流会上，由田教授提出的一个问题。田教授本意是说，中国股市赚钱非常艰难，即使费尽心血也极难盈利，而其他领域相对容易赚钱。在中国经济持续十年高速成长的背景下，中国股市成为当代社会最难赚钱的领域，这实在是个值得深思的问题。由于凌通价值网国庆投资交流会上时间有限没有展开讨论，会后我对此进行了深思，以下是我的思考。
&&& 为什么买了房子就赚钱？&&& 买房子的本质是投资了工资、综合物价、基础能源和广泛的原材料。房产价值中凝聚了工资，能源，原材料和其他综合物质商品。过去十年中国经济快速发展，导致工资成本大幅上涨，综合物价大幅上涨，电力，石油，煤炭等基础能源大幅上涨。过去十年房价上涨的多种因素中，构成房屋的基础要素价格大幅上涨是重要原因。如果一个投资人在股市投资了基础能源，基础原材料，或者投资工资期货，也能确定的挣钱。&&& 投资房地产容易获利的第二个原因是：房地产没有第三人利益，任何一个买房人，当投资完成后，房产的维护没有成本，也没有必要请管理层管理，所有的利益都直接归投资人，房产的投资人如果长期不卖，基本也没有税负。&&& 没有工资、物价、原料的上涨，恐怕房地产的价格不会如此上涨，如果房价上涨的过程中，房地产投资人面临着巨额的税负，并且需要请高级管理人员管理自己的资产，需要投入大量资金进行维护，房价上涨的利益也就不能落到房屋投资人身上。&&& 这是房地产投资能够确定跑赢过去十年的原因。
&&& 股市投资人为什么亏钱？&&& 中国股市的公司大部分是劳动密集型，资金密集型和资源密集型的生产加工企业。中国市场中的二千家上市公司，百分之八九十都是极端缺乏资金的劳动密集型，资金密集型的生产加工性企业。钢铁，水泥，建材等构成了中国股市的基本上市公司类型。中国股市产生也是为解决国有企业的经营困难，国企经过十多年的改革，仍旧是人员多的加工制造业企业为主。上市公司的盈利模式是以大量的支付工资，消耗能源、原材料进行生产。上市企业经营的意义在于创造社会利益，通过工人工作机会解决就业，消耗能源、原材料使得社会繁荣。企业通过大规模消耗原材料、能源促进了GDP的成长，促进了就业的成长，促进了社会的繁荣，促进了税收的增加。留给股东的非常少，这是生产制造型重资产公司的共同规律性特点。中国上市公司的经营特征很难大量留给投资人足够多的剩余价值。真正能创造股东价值的企业很少。比如，红塔集团每年盈利几百亿，但它拒绝上市，因为红塔集团不缺钱，也不想和投资人分享自己的利润。&&& 除此之外，中国上市公司因为大多是生产制造型企业，生产过程比较复杂。需要大量的管理层，没有管理层就没有办法运转，管理层的大量存在形成了特殊受益人。他们将经营利得有意识的向自身倾斜，中国由于法律法规落后，此情况更为严重，因此留给投资人的钱就更少了。&&& 下面我们看中国上市公司的经营过程&&& 先建厂房，买设备，招工人，买原料，企业在没有获利的时候就大量的花费资金，导致了社会的繁荣，就业的增加。经过经营企业盈利了形成了税收，企业经营促进、带动了社会的繁荣，社会的繁荣拉动工资，原料上涨，同时社会发展导致需求增加；于是，企业的成本和需求同步增加，企业为了进一步的发展，需要加大投资扩大再生产。表现在股市就是企业再融资增加，融到的资，投入生产，进一步导致工资、原料价格持续上涨，社会也持续繁荣，经过几个周期的运作若干年后，简单生产维持下的社会繁荣度不能持续。此时上市公司所面临的局面是，早期为了占有市场投入的大量厂房、设备、人员变成了包袱。需求回落后，巨额设备、厂房投入成了巨额的包袱，此时企业陷入了亏损，投资人一无所得。&&& 某种程度上讲，股东是资本家，他靠剩余价值获利（此处无道德意义，工人和资本家是利益一体的统一关系，谁也离不开谁），投资人的利益需要经营过程中人力、原材料和设备的投入不能太多。生产过程对材料，能源、人力的消耗少，股东能得到的剩余价值大，留给股东的利润多，股东才能挣钱。表现在财务数据上市高毛利率，高净利率，高净资产收益率基础上的持续成长的公司。非常不幸的是中国股市的特殊历史，导致了中国股市很少有这样的企业。中国的上市公司大量的是劳动力、资金、管理密集型重资产生产企业，这些企业的经营模式决定了不可能持续的形成日益增加的利润，所以投资人不易获利也是必然。
&&& 当前，中国的成长模式是高耗能，高资金投入，高人力消耗的粗放型成长模式，这一模式能够导致社会经济发展，工人工资增加，但相对不易导致股东回报。这可能就是为什么过去十年买房的人必然挣钱，买股票必然亏损的原因之一。
&&& 导致投资人不易在中国股市挣钱的第二个原因是：极不正常的高市盈率！下图是原瑞银集团亚洲区经理张化桥将A＋H公司十年来的数字各自的涨跌幅度做的对比：
　　　&&& 上表清晰地反应两个问题：
&&& 一、A股的高市盈率和香港H股的低市盈率使得同一公司产生了截然不同的投资结果，同样的公司，高市盈率的A股投资人亏损的幅度远大于H股，盈利的幅度远小于H股；&&& 二、即便资产质量存在着高消耗，重资产的不利，在低估值的情况下，投资人也可以获利，H股上出现的几个涨十倍以上的公司，在相当程度上是基于低市盈率实现的。&&&& A股估值水平极不正常的太高，是中国投资人不易赚钱的第二个原因。降低市场的估值，可以提升中国股市的投资价值。中国计划通过引进国际版，通过大量发行新股，降低市场的估值，但中国投资人对能使估值水平降低的所有政策和行为都强烈反对，反对市场估值水平降低的行为，其实是反对投资人长期获利的机会，非常不幸，中国的投资人总是认为降低市盈率伤害了他们的利益。&&& 更进一步的问题是：中国股市为什么在资产存在高消耗，重资产的不利情况下，市盈率反而非常高呢？&&& 答案是：市场投资人结构有问题，投资主体大量的都是散户，散户没有强大的估值能力，大量都是公募基金，公募基金并不为投资人的终极利益服务。真正有估值能力的主体太弱、太小。比如私募基金、国际资金的规模都太小。&&& 因此，改变中国股市必然亏损的根本办法首先是，改变市场上市公司以制造业为主局面，增加轻资产，服务业的比例。其次，增加投资主体的多元性，让市场估值能力多元性。前几天，中国证监会前主席周正庆先生提出应该借鉴5·19的经验，主动救市、活跃股市。我认为股市的公司质量不提升，市盈率不降低，质量差的公司，却拥有高估值是必定不会让投资人挣钱的，因此，单纯以指数涨跌为着眼点，不解决股市制度性问题，主张人为救市是不利于投资人长期利益的。只有思考制度变革才是改变中国股市投资人规律性不挣钱的改变出路。
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替代谷歌！微软Bing国际版中国发布
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（原标题：替代谷歌！微软Bing国际版中国发布）
【中关村在线新闻资讯】12月4日消息，微软今日正式面向中国用户推出了Bing国际版搜索引擎。官方透露，Bing国际版现在已占据国内英文搜索25.6%的市场份额。微软Bing国际版中国发布（图片来自kkj）
微软官方表示，全面升级后的Bing国际版，已登陆网页版和移动App端，国内用户可直接访问。今天发布的Bing国际版主要功能升级包括：1、每日更新的全球搜索数据库，高质量的英文搜索结果；2、真正的英文语义搜索，广泛囊括20亿知识图谱；3、全面融入人工智能，打造基于自然语言理解的新一代搜索体验。微软官方还指出，Bing国际版现在已占据国内英文搜索25.6%的市场份额。除了通过网页和移动端搜索提供服务，Bing国际版还以开放API接口的方式，向国内多家知名第三方搜索引擎服务商提供了英文搜索服务。第三方合作伙伴包括360搜索、UC神马搜索以及搜狗搜索等。本文属于原创文章，如若转载，请注明来源：替代谷歌！微软Bing国际版中国发布http://news.zol.com.cn/668/6689921.html
本文来源：中关村在线
责任编辑：王晓易_NE0011
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中国经济转型趋势与数字经济发展
　　⊙迟福林 　　中国是一个经济转型大国，经济转型正处在历史关键点。中国数字经济发展，离不开对其经济转型大趋势的基本判断。　　■　　过去几年，中国数字经济快速发展，某些领域出现爆发式增长，成为中国经济转型升级新动力。　　1. 数字经济推动经济结构调整　　过去几年，中国经济结构发生了较大变化。例如，2015年服务业占GDP的比重第一次突破50%，2016年上半年为54.1%，对经济增长的贡献率是59.7%。在中国经济结构调整中，数字经济发挥重要作用。比如，数字经济成为消费结构升级、消费需求释放的加速器。　　2015年，中国网上零售额达到3.88万亿人民币，占全社会消费品零售总额的比重达到12.9%。2015年，共有1.1亿网民通过互联网接受在线教育，1.52亿网民使用网络医疗，9664万人使用网络预约出租车。2016年“双11”一天，仅阿里巴巴一家电商的总交易额就达到1207亿人民币，当天全网交易总额超过1800亿人民币。　　再比如，数字经济引领着中国传统产业的转型升级。工业机器人、3D打印机、无人机和其他人工智能等新装备、新技术加快应用，大数据、云计算、物联网等应用范围不断扩大。华为、格力等已进入到全球产业链的中高端，腾讯、阿里、百度等7家企业位居全球互联网企业20强，数字技术开始深度融入传统制造业变革中。　　2. 数字经济推动结构性改革　　数字经济所创造的新业态打破了传统业态中根深蒂固的垄断，成为结构性改革的重要动力。以微信为例，截至2016年上半年，微信活跃用户数达8.06亿。微信通过技术和组织服务的创新打破了传统电信垄断，明显改善了消费者福利。再如，网约车打破了传统出租车垄断，方便了顾客。新技术的初步实践证明，不能再用“旧制度来管理新经济”，现行监管体制亟须改革。　　3. 一批勇立数字化经济转型潮头的企业家形成　　大家关注一下这两年中国商业领袖的构成，就会发现某些商业领袖出自数字经济领域。比如，腾讯的微信改变了通讯模式，阿里的电子商务改变了销售模式，滴滴打车改变了出行模式，大疆无人机改变了无人机产业的发展格局。　　这些数字经济领域创新型企业家，在对传统经济带来冲击的同时，也在新经济领域创造了新的发展机会，新的就业岗位。2015年，阿里巴巴仅零售商业生态创造的就业机会就超过1500万。　　■　　中国以经济转型为目标的结构性改革正处在关键时期，经济转型呈现出时代性趋势。这不仅是中国经济保持中高速增长的重要支撑，而且为数字经济发展创造了巨大市场空间。　　1. 消费结构正由物质型消费为主向服务型消费为主转型　　预计到2020年，中国消费规模有可能由目前的34万亿人民币扩大到50万亿人民币左右,消费贡献率稳定在65%以上；城镇居民服务型消费比重有望从40%提高到50%左右。　　消费结构升级是数字经济发展的“优质土壤”。2015年，中国电子商务交易额超过20万亿人民币，同比增长27%，估计到2020年中国电子商务交易额有可能达到45万亿人民币左右，年均增长20%以上。　　2.产业结构正由工业主导向服务业主导转型　　预计到2020年，中国服务业占GDP比重有可能由2015年的50.5%提高到60%左右，基本形成以服务业为主导的产业结构；其中生产性服务业占比可能从15%提升到30%左右。数字经济是生产性服务业的重要组成部分，为传统产业的数字化改造提供了先进技术、装备、网络和平台等不可或缺的重要条件。　　例如，中国已经成为机器人使用大国，2015年中国工业机器人销量达6.8万台，占全球销量的四分之一。预计到2020年，中国自主品牌的工业机器人年产量将达到10万台，服务机器人年销售收入有望超过300亿元人民币。　　3.城镇化结构正由规模城镇化向人口城镇化转型　　预计到2020年，中国常住人口城镇化率有可能由2015年的56.1%提高到60%左右，即有8亿以上人口工作、生活在城镇。中国的城镇化进程，尤其是农村地区的城镇化，不仅是人口聚集形态的变化，更是生活方式的巨大变化。　　例如，过去几年，农村电子商务快速发展，2015年中国农村地区网购交易额达到3530亿人民币，同比增长了96%。预计未来几年中国的农村数字经济仍将保持高速发展态势。　　又如，2013年以来中国已有超过500个城市在进行智慧城市试点，计划投资规模超过万亿人民币，智慧城市在城市交通、医疗、政务管理等领域取得了广泛成果。　　■　　未来几年，中国数字经济有望继续保持快速发展态势，将对中国经济转型与经济增长产生深远影响。　　1. 数字经济规模将进一步扩大　　在数字消费方面，预计到2025年，中国信息消费总额将达到12万亿人民币，电子商务交易规模将达到67万亿人民币。在数字经济对传统产业改造方面，云计算、大数据、物联网技术和人工智能等将加快向传统行业渗透切入。　　大数据将和土地、劳动等一起，成为重要的生产要素。智能制造正在引发新一轮制造业变革：数字化、虚拟化、智能化技术将贯穿产品的全生命周期，柔性化、网络化、服务化、个性化生产将成为制造业的新趋势，全球化、服务化、平台化将成为产业组织的新方式。　　2.数字鸿沟将逐步缩小　　未来几年，中国数字经济发展的基础设施有望进一步完善。目前，中国高速发展的信息基础设施已基本形成，固定宽带网络延伸至全国所有乡镇和95%的行政村，城市基本实现100Mbit/s（100兆比特流每秒）光纤全覆盖。　　随着数字经济基础设施的改善，城乡和区域发展中的数字鸿沟将逐步缩小，城乡和非发达地区的居民拥有更多参与数字经济的均等机会。截至2015年底，全国范围内符合标准的淘宝村达780个，越来越多的农民借助电子商务销售农产品和农家乐等旅游服务，越来越多的农民工及大学生依托数字经济返乡创业。　　3.数字经济助力经济全球化　　当前，经济全球化又到新的十字路口：坚持自由贸易还是贸易保护、坚持排他性自贸安排还是包容共享式自贸安排。中国无疑选择自由贸易，选择包容共享式的自贸安排。　　在推进自贸进程中，中国将以数字经济为重要载体，推进全球共享经济发展。不仅在国内大力发展“互联网+新经济”，也将通过数字市场的不断开放，加速国内市场和国际市场相互融合，促进各国互利共赢。　　2016年的“双11”，阿里推出“国际版淘宝”，来自俄罗斯、西班牙、美国、法国等地的621万国际网上买家成交了3578万笔订单。在共商、共建、共享“一带一路”的进程中，中国将与沿线65个国家合作，以发展数字经济合作为切入点，以跨境电商为抓手推进跨境贸易、投资、产能和消费合作，加快数字服务贸易开放，推进“一带一路”自由贸易区网络建设。　　■　　数字经济发展关系到人类未来，在带来技术层面创新的同时，也触及传统商业、法律甚至伦理的挑战；在改善消费者福利的同时，也带来了非传统生活、生产方式的安全风险。　　1.加强数字经济发展的国际合作　　数字经济发展是前沿性的课题，也是未来生产、生活方式改变的趋势，需要各国政府、企业和专家共同合作，携手攻关。比如在人工智能方面，不同国家有不同的长处，相互合作可以使这项技术尽快取得新的更大突破，进入到商业层面。相关国家的技术创新协同、数据资源共享和市场开放，将有力推动数字经济加速发展。　　2.加强数字经济法制建设和监管的国际合作，防范新型风险　　数字经济也蕴藏着新的风险，其中一些风险远非单个国家所能应对。这就要求加强数字经济法制建设和监管的国际合作。例如，中国加大打击网络新型犯罪的力度，但其中相当一部分犯罪行为是在境外实施的。这表明加强数字经济监管的国际合作日益重要。　　3. 加快构建开放、包容的全球数字治理新格局　　随着数字经济发展，全球互联网领域发展不平衡、规则不健全、秩序不规范等问题日益凸显。这就要求适应数字经济发展，积极开展关于互联网技术标准、使用规范、基础设施建设和共同监管的国际对话，促进各国政府、国际组织、互联网企业、技术社群、民间机构、公民个人等各个主体参与全球互联网治理，推进共同构建和平、安全、开放、合作的网络空间，尽快形成开放包容的全球数字治理体系。　　4. 发起设立数字经济国际智库联盟，对数字经济开展前瞻性研究　　邀请各国技术专家、经济学家、社会学家、法律专家、跨文化管理专家等参加，通过联合研究、召开论坛、信息共享等方式，对数字经济的发展、影响、风险、协作、监管等展开前瞻性合作研究，以推动全球数字经济健康可持续发展。　　（本文系中国（海南）改革发展研究院院长迟福林在突尼斯举办的“第四届企业智库国际峰会”上的演讲）
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