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小米亏损上市、资不抵债？ 是否值得买还缺关键信息
　　新浪财经讯 6月11日早间，证监会网站公开预披露了《小米集团公开发行存托凭证招股说明书（申报稿日报送）》，由此，国内CDR（存托凭证）进入实质性的落地阶段，且第一家很有可能花落小米。
　　6月6日深夜，证监会发布了《存托凭证发行与交易管理办法（试行）》等9份文件，为CDR的落地扫清了法律障碍，从时间上看，小米是在CDR细则落地后的第一时间就申报了“存托凭证招股书”，急切之情可见一斑。
　　今日小米CDR招股书披露后，一时间成为市场关心的焦点，再加上CDR这个陌生的新生事物，来自各方面的疑问也层出不穷。小米自己在招股书中也主动披露了包括行业和市场、经营管理、财务、法律和政策等在内的多达9大类67项风险点。针对市场里的一些质疑和关注，新浪财经试图在招股书为投资者寻找权威解答。
　　关于业绩：净利润确实多年为负 “亏损上市”言过其实
　　根据小米披露出的业绩，我们确实能够看到，公司近三年一期的净利润仅2016年盈利，其他均为亏损，其中2017年亏损更是高达430多亿元。这是不是意味着小米“亏损上市”呢？如果再进一步深究一下，我们可以发现，这其实是会计处理带来的“错觉”。
　　合并利润表显示，小米扣非后净利润除2015年为亏损22亿多元，在2016年之后则一直保持盈利，其中的差异主要是由非经常性损益中的“可转换可赎回优先股”科目造成，在2015至今的三年一期报表中，该项数额分别高达-87.59亿、-25.23亿、-540.72亿和-100.71亿。这种亏损说明什么呢？
　　继续查阅招股书，新浪财经找到了解释。原因是“可转换可赎回优先股”科目需按公允价值计量且变动计入当期损益，而随着小米业务发展、估值提升，其公允价值也不断上升，从而造成了“优先股公允价值变动损失较大”。可以说这是CDR类公司与一般A股上市公司的一大区别，是其特有的会计处理，并非真正亏损，“亏损上市”言过其实了。
　　关于财务：“资不抵债”并非危言耸听 销售回款欠佳经营存压力
　　尽管小米的净利润数据没有问题，不过其他财务数据的疑问在招股书中却暂时找不到合理解释。　　首先是负债问题。招股书显示，截至2017年末，小米资产合计899亿元，而负债合计竟然达到了2170多亿，净资产为-1273亿，这一数据在2018年一季度末进一步攀升至-1280亿，说小米“资不抵债”并非危言耸听。
　　其次是应收账款和存货数据不佳。　　根据小米披露的财务报表能够看到，的一年时间内，公司的应收账款从20.9亿扩大了一倍多到43.9亿，存货也从83.8亿扩大约一倍到163.4亿。显示出小米销售和回款情况很可能欠佳。
　　进一步我们还能看到，存货中占比最多的是“库存商品”项，而非原材料、在产品或备品备件等，也一定程度上可以印证，公司商品销售不畅是存货高企的重要原因。
　　关于估值：20倍or200倍 定位决定公司价值
　　与一般的企业不同，小米由于其比较特殊的业务结构，参照什么样的估值体系来定位，是决定小米上市以后公司价值高低的最关键因素。
　　一种是按硬件企业给估值，行业龙头是美国苹果，其市盈率目前大约20倍；另一种是按照亚马逊这类互联网企业定价，其市盈率大约为200倍。同样的龙头公司，两种估值体系之下，市盈率相差竟然如此之多。　　作为小米来说，当然希望参照第二种体系来给估值。也难怪在招股书的主营业务介绍中，第一句便开门见山的定位自己是一家“互联网公司”，目的性相当明确。
　　不过，新浪财经注意到，小米主要的收入来源却是智能手机，占到总营收的7-8成，招股书中也明确提到了“对智能手机业务存在重大依赖”。那么由此看来，按第一种估值体系、将小米定位为“硬件企业”，似乎更符合客观情况。
小米与苹果、亚马逊近年毛利率对比
　　关于投资价值：小米CDR是否值得买？ 还得再等等
　　了解了小米业绩、财务和估值等上述情况后，要判断小米CDR是否值得买入，还需要结合一些基本面以外的因素。
　　投资人首先需要明确，买入的是小米CDR而不是一般意义上的小米股票。那么CDR和普通股票在权利义务上有什么区别呢？
　　招股书也给出了明确解释。　　在分红、配股、表决权等方面，CDR与普通股票等“基础证券”并无差别。
　　不过，更重要的信息还没披露。
　　这次公告的招股书中，对小米CDR的发行数量、占总股本比例、CDR与基础股票的转换比例、以及最为重要的CDR定价，都没有明确。
　　除基本面外，这些信息也是决定小米CDR投资价值高低、甚至是是否值得投资的关键因素。投资者们还需耐心等待。
（公司观察
（责任编辑：李佳佳 HN153）
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小米未来3年仍将亏损总裁称暂不考虑上市
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小米科技总裁林斌（
配图）腾讯科技讯（无忌）北京时间2月16日消息，据国外媒体报道，获得了淡马锡等投资人的投资之后，中国智能手机制造商小米科技已准备好连续亏损数年，与苹果争夺高端用户。小米科技总裁林斌日前在接受采访时表示，“在未来的两至
中，我们没有指望着赚钱，或是让公司实现盈利。在获得了用户基础之后，我们将能够通过软件和服务实现盈利。”小米科技创始人雷军采取了与亚马逊相同的硬件策略，后者通过补贴销售Kindle电子书阅读器来推动数字图书的销售。小米科技将于今日开始发售一款针对中国电信网络的产品，而目前苹果尚未与中国电信建立伙伴关系。林斌表示，自去年9月发布首款小米手机以来，小米科技已通过网络销售出100万
，并获得了中国联通的100万部手机订单。启明创投合伙人童士豪（Hans Tung）说，“除苹果之外，还没有其它公司能够在如此短的时间内取得这样的成绩。这是一个非常吉利的开端，我们
小米科技团队的创新和快速转移能力，能够继续给我们带来惊喜。”启明创投目前管理着
的资产，该公司也是小米科技六位早期投资人中的一员。单一的运营商苹果自
年通过中国联通在
发售iPhone手机，目前还没有同中国另外两家运营商进行合作。根据市场调研公司Gartner提供的统计数据，苹果2011年前三季度在中国销售出560万部iPhone手机，为第四大智能手机制造商，排在诺基亚、三星电子和华为之后。苹果CDMA版iPhone 4S在上月获得了工信部入网许可证，这意味着苹果与中国电信的合作更近了一步。不过截至目前，苹果与中国电信均为宣布CDMA版iPhone 4S在中国的发售时间。苹果北京发言人卡洛琳&吴（Carolyn Wu）拒绝透露该产品在中国的发售时间，也对林斌的评论未置可否。小米科技由林斌和金山软件董事长雷军联合创办于2010年4月。林斌此前曾在谷歌和微软任职15年时间。定制化Android小米科技提供了一款名为MIUI的谷歌Android操作系统，该软件能够准许用户改变手机界面的字体、主题和墙纸。林斌表示，MIUI已经被翻译成16个国家和地区的23种语言，在全球拥有了100万用户，其中三分之一为海外用户。林斌还表示，该公司还提供了能够在Android、iOS和诺基亚设备上运行的群组聊天应用。目前，小米科技提供的所有应用均为免费应用。林斌说，该公司以后将决定如何通过其软件和互联网服务赚钱，也许会通过广告。奥迪引擎当前，小米科技通过公司网站销售的配置高通双核1.5GHz Snapdragon处理器的小米手机售价为人民币1999元（约合317美元），为iPhone 4S在苹果中国网站人民币4988元的不到一半。市场调研公司IDC驻北京分析师Teck Zhung Wong表示，“这些手机通常会使用中高
硬件，但却以中间价位对外出售。这就如同是这些手机配置了奥迪的引擎，却以丰田的价格对外出售，这就是这些手机的生存之道。”在林斌办公室的咖啡桌上，很醒目的放着一本中文版的《乔布斯自传》。林斌表示，在创办小米科技之前，他已是苹果产品的早期用户。在每一款苹果产品发布时，他都会积极购买，目前已买了两部iPhone、两部iPad和两部iPad 2。1月13日是苹果的最新智能手机iPhone 4S在中国的首发日，但当天早晨，北京三里屯苹果店外大批苹果粉丝却在彻夜等候后得知发售推迟，苹果官方发布声明称，iPhone 4S将暂时不在北京和上海的零售店进行销售，愤怒的顾客向苹果店扔了鸡蛋。林斌对此说，“要不是忙于开发小米手机，我可能也是向苹果店仍鸡蛋的一员，并喊着‘
一部4S’。”他说，“这表明市场对伟大产品、真正高质量和漂亮手机的需求是多么大。这一市场仍有着巨大的生存空间。对许多公司和小米科技而言，这是个机会。”富士康和英业达林斌说，用了不到两年时间，小米科技的员工数量便超过了500人。两个月之前，自己没有制造能力的小米科技把富士康纳入代工制造商，帮助公司提升产量。林斌表示，小米科技当前并不考虑向公众发售股票，但将会继续通过风险投资资助公司的扩张。截至目前，小米科技以通过多家风险投资公司募集到1.31亿美元资金。林斌还表示，在第一代设备取得成功之后，小米科技当前正在“开发下一代手机。” 不过林斌既没有透露这款手机的规格，也没有透露它将会在何时上市。林斌说，“我们不会只打造一款产品便停止脚步。我们必须继续进行创新。”
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