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在岸和离岸人民币兑美元双双跌破6.5关口
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【在岸和离岸人民币兑美元双双跌破6.5关口】在岸人民币兑美元跌穿6.50整数关口，为1月11日以来首次，较昨日官方收盘价跌去近300点。离岸人民币兑美元跌破6.51元关口，日内跌逾300点。
　　东方财富网21日讯，在岸人民币兑美元跌穿6.50整数关口，为1月11日以来首次，较昨日官方收盘价跌去近300点。离岸人民币兑美元跌破6.51元关口，创1月11日以来新低，日内跌逾300点。　　美元为什么在这几个月里变得更值钱了？原因在于美国经济景气度持续上升。就在几天前，美联储又宣布加息，市场同时预期美国今年内还会有两次加息，加息意味着以美元计价的资产价格上升。不仅如此，美国政府方面预计他们的经济增长率会升至2.8%，通胀预期也会继续上升，这进一步加强了全球市场对美国经济转暖以及资产价格走强的预期。　　更重要的是，中国并没有跟随美国加息。这样一来，美国与中国之间的水平有所拉大，再加上美国经济走强预期，就会吸引全世界的资金或许也包括在中国的一些海外资金，转道去美国获取更大投资收益。在这些因素综合作用下，想要用本国货币兑换美元的人多起来了，在供求关系作用下，美元就越来越值钱了。　　举一个例子。去年的美元指数非常弱，2017年1月时，美元指数在103附近，但随后一直下滑，到9月已经跌至92，甚至在今年中国农历春节前还跌到88附近，相比去年初跌去了接近15%。但是，这之后美国公布的一些经济指标显得非常强劲，今年4月中旬开始美元持续快速上涨，从89升到现在已超过95。　　所以从这个角度来说，美国凭借它的全球地位以及乐观的经济预期，未来一段时间还可能继续吸引全球资金，美元指数也有望继续走强。因此，除了某些与美元实行固定联系汇率制度的国家或地区，其他非美货币与美元的汇价，无一例外都出现了贬值走势。　　国内投资者为什么对人民币贬值充满担忧？这其实还是“做多思维”在作祟。我国当前最普遍、最大众化的投资手段无疑还是股市，绝大多数普通投资者仍是依靠股价上涨获取收益，因此潜意识中就容易认为，不管什么事情上涨就是对的，下跌就是不对的，进而错误地套用到人民币对美元汇率上。　　汇率就是货币之间的一个比值。对于普通国内民众而言，美元汇率涨跌本身，对工作、生活的影响其实并不大。一般来说，只有那些在原材料、产品销售等领域需要依靠海外市场的企业，才有可能受到汇率变动的影响。　　比如说国内的航空运输企业，因为需要依赖从海外进口的石油等燃料，而石油基本上是以美元计价的，一旦人民币对美元出现贬值，其服务销售所得的人民币收入用于兑换美元购买燃料时，就会比以前吃亏。相反，国内的服装生产贸易企业，将生产出来的服装鞋帽卖给美国，收进美元，再将美元换成人民币用于发放国内制衣工人的工资，因为人民币贬值，所以同样的美元收入可以换到更多人民币，因而贬值对这家服装企业是有利的。相反，当人民币对美元连续升值时，国内那些服装、纺织等出口型企业将受到持续冲击。事实上，在我国当前经济下行、新旧动能转换、金融去杠杆仍处攻坚期这一宏观状况下，人民币顺势稳定地贬值，也不是什么坏事。　　所以说，当前人民币对美元的贬值走势，既有一定的合理性，符合中美经济基本面的对比预期，同时，相对多数发展中国家而言，人民币汇率仍保持了既有的坚挺和均衡。可以说，在未来一段时间内，人民币对美元的贬值与升值交替趋势还将持续，汇率双向波动也将更为明显。
(责任编辑：DF118)
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关注天天基金人民币连续贬值！底在哪里？_新浪网
近日，在岸、离岸人民币双双跌破6.6关口。人民币汇率加速贬值的趋势较为明显，这一轮人民币汇率走软的底线在哪里，会不会跌破7？是不是降准导致的人民币贬值，中美贸易摩擦会不会进一步加剧人民币汇率的波动？
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总的来说，文章分为6部分，第一部分介绍了外汇储备的认知误区，和当前我们为什么大力吸引外资。第二部分简单介绍了贸易摩擦对汇率的影响，人民币在贬值到6.85之前应该不会有太大的阻力。第三第四部分则分析了美元和人民币汇率的长期矛盾因素。而第五第六部分对人民币汇率的未来做了简要展望，全文的主要结果主要集中在第六部分。
近日，在岸、离岸人民币双双跌破6.62关口。人民币汇率加速贬值的趋势较为明显，这一轮人民币汇率走软的底线在哪里？世界贸易争端对中国的影响究竟有多大呢？
6月29日，在岸人民币收报6.6246，上一交易日收报6.6250，小幅微升4个点， 本周累计贬值逾1000点！
6月29日，人民币中间价报6.6166，上一交易日中间价报6.5960， 贬值206个点，至日以来最低。
我们不认同2018年上半年人民币有效汇率升值主要是因为阿根廷比索等新兴经济体货币贬值幅度大的解释，一是，因为这些货币在人民币有效货币篮子中的比重不高；二是，这个因素不能解释为何2018年年初至今美元指数上升2.76%，而人民币兑美元汇率仍升值1.15%这一关键事实。因此，人民币有效汇率升值，表面上是人民币对一篮子货币的升幅较大，事实上主要还是因为市场供求因素推动人民币兑美元等主要货币表现强劲。
中金梁红团队认为，人民币汇率预期最终是由中国经济的基本面和预期投资回报率所决定的。虽然近期金融市场波动较大，但客观来说，中国的经济基本面比2015年下半年至2016年初时已有很大幅度的改善。
6月28日，人民币兑美元中间价、即期价双双跌逾300点，在岸汇价已突破6.62关口，不过在、离岸价差仍维持低位，表明市场预期依然稳定。
周四（6月28日），人民币兑美元中间价调贬391个基点，报6.5960，为连续七日调贬，创日以来最低，且降幅创日以来最大。
“人民币汇率走势会更复杂，很难出现单边走势。”复旦大学经济学院副院长孙立坚在接受《国际金融报》记者采访时表示，“现在美元的汇率走势不是由经济基本面决定的，而是受美联储货币政策以及贸易政策主导，充满不确定性。”
面临汇率贬值压力，一般国内政策有两种应对模式：日本模式和俄罗斯模式。下面问题来了：这两种模式分别带来什么结果？我国会采取哪种模式？
为了稳定印尼盾汇率，为了维持国内市场稳定性，这个国家六周内第三次加息！
美联储货币政策正常化所引发的新兴市场动荡持续发酵，相比之下，中国则“太平”不少，甚至与其他新兴市场国家的货币政策出现了分化。
6月29日，印度尼西亚央行宣布，把货币政策立场调整为紧缩，上调7天逆回购利率50个基点至5.25%，这是印尼央行六周内第三次加息。
印尼央行方面还表示，加息是为了维持国内市场稳定性，尤其是稳定印尼盾汇率。与此同时，将放松抵押贷款规则，以维持贷款增长动能。
印尼不是新兴市场中唯一一个收紧货币政策的国家，前期包括阿根廷、土耳其、墨西哥等国家都通过加息等方式应对货币贬值和资本外流。根据EPFR统计数据显示，进入5月以来，全球资本加速从新兴市场流出，5月流出新兴市场国家的股票基金资金净流量和债券基金资金净流量分别为21.5亿美元和61.3亿美元。截至6月20日，这两个数据分别为67.5亿美元和51.2亿美元。
相比之下，人民币虽然近期快速贬值，但目前跨境资本流动形势尚且稳定。尤为值得注意的是，央行的货币政策近期反而发生了边际放松，不少分析人士认为，这会进一步增加人民币的贬值压力，不过幅度仍会可控，未来人民币汇率双向波动的幅度将加大。
美国经济转好，新兴市场却“遭殃”
美国经济转好和美联储货币政策正常化正呈现强大的“虹吸效应”，搅得新兴市场动荡不安，上演“货币贬值——资本外流”的持续负反馈循环。阿根廷、土耳其、墨西哥、巴西、印尼轮番中招，引得这些国家的央行不断收紧货币政策：
1、本轮货币“爆雷”的新兴市场国家最先是阿根廷。因此，阿根廷央行在一周内接连3次加息，4月从27.25%上调至30.25%，之后又分别于5月3日和4日上调至33.25%和40%，共提升1275个基点。
2、与阿根廷类似，土耳其里拉在年初就开始承压，截至6月6日，里拉今年总跌幅已达22.15%。面对股汇债三杀，土耳其央行5月24日紧急会议后利率上调300个基点至16.5%；5月28日，土耳其央行宣布简化此前繁多的基准利率，自6月1日起将7天回购利率作为政策利率并定为16.5%；6月8日再度超预期加息至17.75%。
3、巴西雷亚尔今年持续走弱，截至6月初，今年雷亚尔跌幅超17%，面对迫在眉睫的货币危机，巴西央行宣布结束降息周期，6月5日开始出手干预汇市。
4、6月29日，印度尼西亚央行宣布，把货币政策立场调整为紧缩，上调7天逆回购利率50个基点至5.25%，这是印尼央行六周内第三次加息。
早于今年5月，印尼央行两周内连续两次加息：5月17日上调基准利率25个基点至4.5%；5月30日再度加息25个基点至4.75%。
5、墨西哥央行近期也将基准利率从7%增加到7.25%。
6、6月6日，印度央行宣布加息，将回购利率上调25个基点，从6.00%上调至6.25%，这是印度自2014年1月以来的首次加息。
但各国的加息并不能阻止资本从新兴市场持续流出。从全球资金流向数据来看，5-6月全球跨境资本从新兴经济体净流入美国。根据EPFR数据，5月流入美国的股票基金资金净流量和债券基金资金净流量分别261.1亿美元和53.8亿美元。截至6月20日，这两个数据分别为138.5亿美元和12.5亿美元。
新兴市场国家形势则相反，5月流出新兴市场国家的股票基金资金净流量和债券基金资金净流量分别为21.5亿美元和61.3亿美元。截至6月20日，这两个数据分别为67.5亿美元和51.2亿美元。
泰国的情形也好不到哪去，自去年11月，泰铢币值一降再降。6月29日，泰铢兑美元汇率降至33.20： 1创近8月以来新低。与众不同的中国货币政策
与众不同的中国货币政策
虽然不少新兴市场都走上了加息的紧缩货币政策道路，但从中国央行的操作看，却有些与众不同。
一方面，美联储6月加息后，央行并未跟随上调公开市场操作利率，市场利率保持平稳；另一方面，近期央行还边际放松了货币政策，通过公开市场操作或定向降准等持续加大货币净投放。
更为重要的是，展望未来，下半年货币政策还有望继续保持边际放松，不少分析人士预计，下半年还有定向降准的空间。
之所以会做出货币政策还会边际放松的判断，权威佐证来自于近日召开的央行货币政策委员会二季度例会。与去年四季度例会公布的会议内容相比，在货币政策、去杠杆以及金融改革等方面均出现调整。
在货币政策方面，会议指出，稳健的货币政策保持中性，要松紧适度，管好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕，引导货币信贷及社会融资规模合理增长。而去年四季度例会并未提及“松紧适度”，对流动性的定调也是“合理稳定”，更为重要的是，去年四季度例会曾表示要“切实管住”货币供给总闸门。
经济学家邓海清表示，再次将流动性定调由“合理稳定”进一步改变至“合理充裕”，重回2014年四季度至2016年三季度的“合理充裕”，这是一个巨大的政策变化，货币流动性将面临进一步宽松。
此次例会对去杠杆也有比较明显的调整。会议指出，要坚持稳中求进工作总基调，综合运用多种货币政策工具，把握好结构性去杠杆的力度和节奏，促进经济平稳健康发展，稳定市场预期，打好防范化解金融风险攻坚战，守住不发生系统性金融风险的底线。
相比之下，去年四季度例会所提及的“有效控制宏观杠杆率”此次并未出现，新增的表述则是“把握好结构性去杠杆的力度和节奏”、“稳定市场预期”等。在4月召开的中央财经委员会第一次会议上，就已提出要以结构性去杠杆为基本思路，分部门、分债务类型提出不同要求，地方政府和企业特别是国有企业要尽快把杠杆降下来，努力实现宏观杠杆率稳定和逐步下降。
中行国际金融研究所首席研究员宗良认为，下半年宏观政策会谨防“超调”引致经济下行和市场波动风险。货币政策将把解决企业融资难、融资贵问题放在更加重要的位置。
中国银行国际金融研究所近日发布的《2018年三季度经济金融展望报告》分析，面对下半年复杂多变的国内外形势，宏观经济政策将保持稳中求进，把握好去杠杆的节奏和力度，防止政策“超调”引致经济下行和市场波动风险。
其中，在货币政策方面，预计央行下半年会加大公开市场货币投放力度，维护流动性总体稳定，并保持公开市场操作利率基本稳定，但不排除在汇率市场波动加大、资本外流压力加大等特殊时点，未来央行还将象征性加息。此外，为防范企业融资渠道受阻带来的流动性风险加大、债券违约增加、社会融资规模萎缩的情况，央行有可能再次出台定向降准政策。
人民币汇率连跌12天，创历史纪录
央行货币政策进一步放松虽然利于缓解企业融资难、融资贵，但也会加大人民币的贬值压力。
截至6月29日收盘，在岸人民币兑美元汇率报6.617，离岸报6.6342，昨日离岸汇率一度跌破6.65关口，盘中连跌12天，创历史纪录。
最近的人民币贬值速度快得有些超预期。日至27日，短短10个交易日人民币汇率从6.4贬值至6.6，贬值幅度达到3.1%。从历史经验来看，这是人民币汇率贬值速度最快的一段时期。
面对人民币的快速贬值，机构纷纷下调了年底人民币兑美元汇率预期，甚至有分析认为，人民币破7是大概率事件。
不过，幸运的是，尽管近期人民币贬值加快，但截至目前，尚未引发资本加速外流。
太平洋证券首席宏观研究员肖立晟表示，这次人民币汇率贬值没有形成贬值预期-资本外流的恶性循环。与“811”汇改不同，此次央行没有对外汇市场进行数量型干预，汇率贬值并没有触发外汇市场投机和套利，例如，过去贬值时，投资者最常通过DF（远期外汇契约）和NDF（无本金交割远期外汇交易）市场进行远期合约套利，即当离岸人民币远期汇率贬值幅度大于在岸时，贸易商可以在境内购买DF远期合约，同时在离岸市场卖出NDF远期合约。到期后，根据境内DF远期合约购买的美元，可以在境外NDF市场卖出，换取更多的人民币。
“但是，今年6月份，NDF和DF之间的汇差一直维持在400个基点左右，显著低于“811”汇改后1000个基点的汇差，CNY和CNH市场没有出现套利机会。” 肖立晟说。
人民币贬值幅度仍将可控
预判后续人民币汇率是否还会呈现前几日快速下跌的趋势，央行的态度也很重要。
不少人士分析，央行不会放任人民币汇率持续大幅贬值，但对于人民币双向波动幅度的容忍度在提高。
肖立晟称，6月下旬，人民币收盘价出现显著贬值压力，平均每天贬值接近300个基点。对比1月份升值压力，央行在面对贬值压力时，运用逆周期因子对冲贬值的力度更大，表明央行并不希望人民币汇率出现持续贬值。
平安证券首席经济学家张明则表示，这次降准的时机要滞后于美联储加息一周，说明央行试图避免降准对人民币汇率的直接打压作用。然而，央行也将会努力避免持续贬值加剧资本外流，今年人民币兑美元汇率的总体贬值将会相当温和，预计今年底部在6.7上下。
汇率贬值，我们如何系好安全带
对于企业和个人来说，面对愈发市场化的人民币汇率形成机制，最为稳妥的方式还是按照实需原则，选择自己满意的汇率点位购售外汇，特别是企业的外汇管理应当坚持财务中性原则，运用外汇市场工具开展套期保值，避免在外汇市场“裸奔”。
与此同时，有“8·11”汇改后货币当局日臻成熟的跨境资金流动管理经验以及庞大的外汇储备作支撑，相信我国可以有效避免汇率预期急剧恶化的情况出现。
　　新浪财经讯 6月29日，在岸人民币收报6.6246，上一交易日收报6.6250，小幅微升4个点，&本周累计贬值逾1000点！
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人民币汇率料延续双向波动
市场人士指出，后续仍需重点关注美元走向。从市场上看，美元指数突破95关口后有所回落，后续很可能维持95关口上下波动，人民币汇率继续大跌的概率并不大，预计将重回双向波动格局。
国金证券宏观团队表示，人民币汇率当前的持续、快速贬值是“外患”和“内忧”两方面因素叠加的结果。贸易形势恶化，叠加中美货币政策的分化，也引发了人民币汇率贬值的预期升温。但预计下半年人民币汇率不会大幅贬值，预计全年温和贬值2%-3%。此外，当前人民币汇率的快速贬值，对资本市场和资产价格的影响更多体现在预期上。
莫尼塔研究认为，在当前“三大攻坚战”的关键时点，央行不会放任、甚至助推人民币贬值预期再度激化；考察美元的决定因素及特朗普的重商主义理念，美元难以重返强势。因此，人民币兑美元汇率或将在6.7左右企稳。
国金证券宏观团队进一步指出，在短期交易情绪退潮后，人民币汇率仍会回到以往对一篮子货币相对稳定、跟随美元指数波动的格局。因此，下半年人民币兑美元汇率的走势，仍主要取决于美元指数的变化。“下半年，美元指数仍可能温和升值（美国与欧元区经济相对增速变化仍将分化，美德利差温和走阔），但预计难以升破前期高点103.8，最高预计升至98-99一线。在这种背景下，预计CFETS指数在95-97之间，对应的人民币兑美元在岸汇率应该在6.7左右。”他们认为。
中信明明：人民币主动贬值迹象不明显
中信证券明明研究团队认为，从人民币汇率定价机制看，目前汇率中间价主要依据收盘价和一篮子汇率制定，近期汇率中间价较前一日收盘价偏离幅度不大，不能证明存在明显的央行干预。美元指数强势上涨是近期人民币走弱的主要原因。中美贸易战引发的对未来进出口的担忧情绪也使汇率承压。央行的汇率市场化决策意味着通过干预外汇储备、进而导致流动性增加的可能性不大。
降准之后 货币政策何去何从？
未来，央行货币政策的重点依然是防风险，稳健中性的货币政策立场不会改变。在此过程中，央行会更加重视对流动性的管理和对市场预期的引导，既防止主动触发新的风险，又要防止金融强监管的预期出现松懈甚至逆转。
一方面，央行会继续利用各类货币政策来管理流动性，确保不出现流动性引发的危机。当前，中美贸易摩擦愈演愈烈，全球经济复苏动能明显趋弱，国内社融、消费等指标快速下降也预示着国内经济增长面临向下的压力。年初以来，金融去杠杆已经带来企业融资成本上升和信用风险增加，这会直接影响宏观经济的平稳增长。这种情况下，央行利用各类货币政策适当释放流动性，发挥逆周期调节的功能以对冲国内外基本面的变化，本身也是稳健中性的应有之义。只要防风险依然是央行工作的核心，就不必对央行主动释放流动性的行为过度解读。接下来，市场大概率还会看到央行出台类似的政策，但这些政策的初衷都是基于稳健中性的货币政策立场。
另一方面，金融去杠杆进程尚未结束，央行及其他监管部门依然会维持高强度的金融监管压力。从前两次降准操作后的效果来看，如何确保资金流向目标领域仍是定向降准操作的一大挑战。国际上关于央行货币政策操作的一个基本共识是，央行可以把资金交给银行部门，但很难控制银行对资金的使用。为了确保流动性真正流向实体经济，央行及其他监管部门或许会出台更多的规则和制度来指导银行部门的行为。因此，在可预见期内，金融部门内部流动性偏紧的格局依然不会改变，但前期因金融去杠杆触发的实体经济融资萎缩和风险增加的问题，或许会因此得到部分程度的缓解。
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　　新浪财经讯 6月29日，人民币短线拉升逾百点收复早盘失地，在岸、离岸人民币兑美元均短线拉升100余点，分别报6.2。
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人民币汇率小调查：
作者：水翼 来源：新浪金融研究院& 《前瞻》栏目
本文篇幅不短，基于一些特定的原因分析链条也有删节。如果读者的时间比较紧张，建议可以忽略第三和第四部分。
总的来说，文章分为6部分，第一部分介绍了外汇储备的认知误区，和当前我们为什么大力吸引外资。
第二部分简单介绍了贸易摩擦对汇率的影响，人民币在贬值到6.85之前应该不会有太大的阻力。
第三第四部分则分析了美元和人民币汇率的长期矛盾因素。
而第五第六部分对人民币汇率的未来做了简要展望，全文的主要结果主要集中在第六部分。
新浪财经讯 在上一篇《解密：人民币连续贬值的基础在哪里？》我们阐明了，人民币汇率最核心的武器就是，我们仍在不断增长的消费潜力。本质上一国汇率的基础，就是在国际贸易中的比较优势和议价能力的强弱。
近期，人民币汇率近期的持续贬值可以理解为是过度升值的一种回归。由于美国经济欣欣向荣，美联储持续加息而美元本身也在升值，人民币汇率相对美元自然贬值。
需要注意的是，人民币汇率政策已经不再是“盯住”美元了，而是盯住了一篮子货币，也就是根据中国的对外贸易权重，计算出来的CFETS人民币汇率指数。
根据人民币汇率指数，相对主要贸易伙伴的一篮子货币，人民币年初以来出现了显著地升值。当前的汇率下滑是对此前升值的一种回归，而这样的回归还没有到位。
2年内人民币汇率与美元指数叠加图 橘黄色线为美元指数
据业内人士对新浪财经表示，该指数可能的目标期望在95-94水平之间，对应于人民币汇率应该在6.85上下。当然，如果欧元、日元、韩元等货币出现大幅度贬值，拉低了整个篮子的估值，那么人民币汇率不排除运行到7附近的可能。
不过真的到7了，恐怕央行就要出场干预了。因为汇率到7就意味着10年汇率新低。
CFETS人民币指数走势图
人民币汇率的下滑，一方面是反映了对一篮子货币的贸易状况。但另一方面，担忧外贸顺差从而引起外贸顺差收窄也是重要因素。同时，外汇储备是否会跌破3万亿美元关口也成为了市场关注的焦点。
外汇储备非常重要，截止到5月底央行持有的外汇储备为31106亿美元仍然较为健康，但是外流的风险依然要按给与足够的重视。尤其值得注意的是，与公众的普遍认知不同，中国的外汇储备并不等于是央行自己的钱。
中国外汇储备一览表
从历史数据可以看出，90年代以前中国的外汇储备极度匮乏，在那时出口创汇是媒体上常见的名词，也是一个企业的光荣。
自2001年底加入世界贸易组织以来，我国加速融入全球经济。同时意味着，在中国做出口加工贸易是可以直接向全世界出口的，不再有贸易壁垒。于是大量的外资流入的中国。
比如外资要在中国开一个合资工厂，假设拿出来100亿美元，找央行换了等值的人民币组织生产。那么在账面上央行就多了100亿美元的外汇储备，而中国国内，则多了等值的人民币流通。
这笔外汇实际上还是属于外商的，理论上他们是可以撤资走的，只不过先放在央行这里而已。这部分资本，进入实体生产了就是投资，没有进入实体生产，那就是热钱。
而这个合资企业所产生的利润，也有一大部分是外资的，他们可以留在国内、但也可能会汇出海外——比如发生这样的事儿的时候。《特朗普税改：鼓励美国海外企业将利润汇回国内》
因此，央行手中的美元很大一部分是外资暂存在央行这里的，央行只是代为保管并暂时享有投资和收益权。理解了外汇储备的本质之后，我们就明白了，如果希望外汇储备保持稳定，那么稳住外商投资，以及继续吸引海外投资就成为了关键。
近年来中国贸易顺差带来的外汇储备占比大幅度下降，而资本项目的顺差占外汇储备的比重越来越大。如果大家明白了这些因素，那么就能更为顺畅的理解下面两条新闻了。
《习近平会见出席“全球首席执行官委员会”特别圆桌峰会外方代表并座谈》
《国务院发文允许外商投资新三板挂牌公司》
从客观环境和历史的因素可看出，汇改前后的资本外流主要是热钱和外资撤资以及民间资本大量的流出。而目前中国政治稳定，经济增长持续性较好，整体形势明显好于2015年。
许多迹象表明在汇率达到6.85的均衡状态之后，很难再出现快速的贬值了，而破7的概率相对不大。
结售汇差额 图片来源：民生证券 张瑜
第二部分：贸易摩擦对汇率的影响
既然短期内人民币汇率既然能够保持稳定，那么风险因素呢？贸易摩擦的强加会给人民币汇率带来什么影响？
首先人民币汇率波动本身是正常的现象。通常来说一国的货币按年上下波动15%是正常的，美元指数也经常一年波动20%，当前的困扰仍然是公众和企业尚且不习惯自由浮动的人民币汇率，对未来的经济形势存和不确定的汇率存在焦虑。
罗夫克拉特曾讲过“人类最古最强烈感情就是恐惧，对于未知的恐惧”。
由于公众普遍对能贬值到多少没有概念，而贸易摩擦的风险有真实存在因此才导致汇率问题成为焦点。而有意思的是，对于中国的恐惧可能也是贸易摩擦的一个重要因素。
仔细分析中美的贸易状况可以发现，美国在片面强调货物贸易顺差的同时，却有意的忽略了中国对美国的巨额服务贸易逆差，这是不公平的，举例来说中国当前生产家电有优势，可是美国的电影，迪士尼的品牌授权都是美国的优势产品啊，这部分的收益也应该计算到贸易额单中。。
从实际的角度来看，在考虑到香港转口的份额之后的全口径统计下中美每年的实际贸易顺差也就是2200亿美元的状态。
而据媒体统计，仅仅是美国公司在华设立加工厂，返销美国的产品基本就达1200亿美元，而美国的合资企业，或者美国参股的其他外商出口也超过1000亿美元。这意味着，如果美国真的对全部中国出口美国的商品加税，那么实际上有2200亿美元的板子是打在了美国企业和美国企业参股的公司身上了。
同时多数中国产品的附加值并不高，并且缺少替代性，比如说打火机，在美国超市零售要99美分，而我们的出口成本仅仅是9美分。在这个过程中，美国的仓储、运输、零售才是利润最大的环节，打火机到底是9美分还是10美分，从而导致生产转移回美国的可能性微乎其微。
总之在最坏的情况下，贸易摩擦也不至于动摇中国的整体贸易形式。
顺便说一句，与企业转移利润不同，民间蚂蚁搬家似的换汇潮，基本就是在旅行项之下。
从服务贸易逆差与人民币汇率走势中可以看出，自2018年初开始，大量认为人民币高估的资本就开始外流，至8.11汇改后这样的趋势更为明显。
汇率变化与服务贸易差额 数据来源：新浪财经
曾经一度人民币汇率走势与服务贸易逆差的相关度达到0.746，但随着2017年后人民币汇率趋于稳定，服务贸易逆差增长的趋势有所放缓。地下钱庄跟多的是走的贸易项下洗钱。
2018年春季以来，人民币汇率再次走软，服务贸易逆差会不会进一步的扩大呢？让我们拭目以待吧。
第三部分：美国动机的心理因素解析
既然贸易摩擦对美国的直接利益优先，那么为什么他们要这么干呢？
首先根本原因是美联储正在为巨额的债务买单，美国急需要现金流支撑，详细可见新浪财经前瞻栏目此前的文章《美国新债务危机的真相》，美国政府债务已经高达21万亿美元，全民债务总规模达到了70万亿美元以上，加息带来的利息压力异常沉重；以及美联储缩表带来的资金压力也很紧张。这也就是特朗普在全球发起贸易摩擦的原因。
特朗普的目的就是要将美国本轮的经济复苏的收益，全部留在美国本土，而不是通过WTO体系，被跨国企业转移到国外生产。或者换句话讲，就是必须要对美国有利，而不是对跨国企业有利。
特朗普引以为豪的2季度增长可能超预期，数据显示是建立在居民加快负债基础上的，在此不再展开。
其次，美国整体对未来的恐惧与焦虑支配了贸易情绪
核心是美国的精英阶层、知识阶层，他们是世界贸易的获益者。但是他们眼瞅着中国平地起高楼，日子越来越好。高铁、机场、基建、科研蒸蒸日上。大飞机上天了，超级计算机也长期霸占世界第一的位置。
美国的精英内心不再自信了，潜意识里对自己的道路产生了怀疑。他们原本以为可以改变我们，但现在发现似乎我们比他们更有效率。
美国的精英阶层产生了一种迷惑——中国的发展不应该啊，说好了的僵化没有活力的国有企业，为什么还会有竞争力和活力呢？说好了的历史的终结呢？说好了的中国崩溃论呢？
美国人无法接受，自由世界的灯塔，“伟大光荣正确”的美国，怎么在效率上一下子要被超越了呢？
傲慢从来伴生偏见，很多美国人从思想上拒绝承认，中国的国有企业，经过市场化改革已经重新焕发了青春；拒绝相信中国的高科技企业是无数的年轻人加班拼搏、锐意进取的结晶。
同样在“偏见”的指引下，他们认定中国科技进步一定源于剽窃，中国经济之发展一定源于“不公平的贸易条件”。
有了这样的偏见，再去寻找各种证据从而得出了一个不正确，但是自己喜欢的结论。
而这样的迷茫，最先开始于制造企业，而最终传导到以硅谷为代表的美国高科技产业界，中国科技巨头创新的力量已经让硅谷感觉到了威胁。
在不知不觉中，以新浪微博为代表的优秀的中国企业，为了满足中国老百姓不断追求美好生活的需要，也为了满足自己内心对于事业的理想，孜孜不倦的改进自己的技术与服务，试图从激烈的市场竞争中脱颖而出。
心理学家认为，一个人或者一个群体，接受一个自己不喜欢的结果的时候，需要经历5个阶段：否认、愤怒、讨价还价、消沉与接收。
这样的例子很多，比如无数中国股民经历过的。
接受事物的5个阶段
从这个角度来看，很不幸当前西方世界还处于愤怒的阶段，由此可以推断人民币和美元的汇率博弈可能是长期的一个过程，只有当美国人从心理上接受了现实，重新的认识了自我，中美的汇率争端才能走向新的平衡。
当一个国家应硬要脑补你为一个对手的时候，很多事儿都变得不再单纯。
因为摩擦的不确定因素难以排除，因此人民币汇率在未来的一段时间内的波动浮动和频率都需要加大，人民币在保持对一篮子货币相对稳定的前提下。尤其是人民币兑美元汇率的的年波动率有可能显著扩大。
第四部分：失败的产业政策与恼羞成怒的愤世嫉俗
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事实上很多美国普通民众对全球化的看法负面的多，很多美国民众也支持贸易摩擦，全球化在提高了整体福祉的同时，也不可避免的造成了就业岗位的转移，这样的抱怨由来已久。
当前美国贸易代表办公室莱特希泽，早在8年前的2010年就公开主张强硬的贸易摩擦。而下图就是在2010年莱特希泽提出的报告中的一张插图。
白宫国家贸易委员会主席，纳瓦罗更是“中国黑”反复宣扬中国操纵压低人民币汇率，窃取美国的知识产权，阻碍美国高科技产品出口，不公平的出口退税政策，以及各种补贴国有企业。
事实上中国人都知道，中国更担心的是贬值，根本不是什么政府故意压低汇率。
但是其结果就是贸易摩擦得到了美国普通民众的支持。数据显示过半美国民众对特朗普的经济政策表示认同，这是其就任美国总统以来的首次。（恐吓民众已达到自己的政治目的，此前美国也有个参议员做到了，叫做麦卡锡）。
与前任总统奥巴马相比，美国经济的增长率加快了1%，失业率则下降至近20年低点的水平，这就转换成了公众中对特朗普的认可。同时2018年第一季度，超过3000亿美元的美国企业海外利润回流美国，去年同期为380亿，今年暴增8倍。
美国学界弥漫着一种“中国威胁论”的思潮，主基调就是：美国的基础制造业已经无可挽回了，那么高端制造业和高科技产业就绝对不能再给外人“钻了空子”。
为了争取高科技优势，美国人甚至制定了详细的产业政策。美国在愤怒的指责他国通过国家干预、补贴、立项等方式促进产业升级和高科技发展的时候。恐怕是忘记了， 早在2009年4月，奥巴马就表示，美国经济要做“岩上之屋”，美国要推出一系列的产业政策，令制造业回流美国和促进新能源振兴。
此后奥巴马政府早在2011年就提出的“先进制造伙伴计划”，还有“先进制造业国家战略计划”等产业政策。
2013连任后的奥巴马对制造业回流泡汤一事耿耿于怀，他在国情咨文演讲时慷慨陈词，要将制造业放在核心地位，指出首要任务是使美国成为高科技和制造业的中心。
在促进制造业回流方面，奥巴马甚至照猫画虎的要弄经济开发区——建立以3D打印为样板的3个制造业集群，并要求国会帮助成立15个制造业中心。只不过美国的产业政策都没有取得较大的成就。
与此同时2013年德国率先提出“德国工业制造4.0”；日本提出了 “产业重生战略”“新机器人战略”；法国、印度、巴西、南非、越南都做了自己的产业政策。
那么为什么要盯住我们的产业政策呢？原因是经过2017年一年的深入调查，美国军方和科技界得出了一个结论。如果真的无干扰的走下去，那么在2025年在包括航空航天、人工智能、机器人、医疗设备和铁路等领域，中国真的能走到世界的最前沿。
但这样的结论就很尴尬了，总不能承认是美国自己失败了吧，这样“严酷”的结论无法接受，那就只好选择信一个“容易”的答案了，一定是有人作弊了。
其本质是对于能否保持科技优势美国动摇了，而科技优势从来是美国赖以安身立命的根本，因此他们选择了要迟滞中国的产业升级道路。
当然了，理由有很多，比如说是因为知识产权保护，是因为贸易顺差。但究其本质还是盯着中国的产业升级。美国人的真实态度很可能就是，基础制造业已经凉了就那样了，但是高科技你想产业升级我就要跟你死磕。
还是这个美国贸易代表办公室莱特希泽，在2010年的报告中，就诡异指责中国不按照套路出牌，没有安心于自己的低附加值产业，通过各种补贴和政策，妄图走向产业升级。
如果说具体的WTO协议执行或者技术层面有可能沟通的话，中国人可以想办法做得更好的话，那么心理上的疑惑和对未来失去技术优势的恐惧。恐怕并非贸易领域所能解决的。
换句话讲，即便是满足了表面上的条件，思想因素仍然问题的关键。
第五部分：汇率与外汇储备的本质
汇率与外汇储备互为表里，其根基在于一个经济体对外部的比较优势，也就是财富创造能力，或者讲就是产品的不可替代性。
18世纪英国痴迷于中国的丝绸、青花瓷器、茶叶等产品，却有拿不出不可替代的贸易品，导致英国对清庭长期贸易逆差。最后他们找来一个难以替代的“鸦片”作为商品。
当今世界依然如此，如果一个经济体掌握了不可替代的优势/资源，那么自然就能掌握大量的外汇储备。比如石油国家，或者假设某国忽然掌握了长生不老的灵药，则将一夜间变成顺差国。
人民币汇率的基础，就在于中国目前的基础设施优势、熟练产业工人优势、资本竞争优势、产业集群优势以及局部的科技优势。
在传统制造业领域，由于完备的上下游产业链以及勤劳智慧守纪律的劳动力队伍，中国仍然是最有竞争力的经济体。只要这个根基没有动摇，人民币汇率就不存在大幅度贬值的基础。
从长远来看，如果中国能坚持走完产业升级，即便艰苦一点儿。那么人民币就将毫无疑问的坚挺在世界之上，因为届时，科技壁垒带来的溢价能力决定了。人民币将是其他国家不可或缺的必需品。
反之亦然，如果中国没有办法拿出不可替代的科技或者产品，仍然依靠拼命干活或者是产业密集度优势，那么人民币汇率以及外汇储备都将是沙子做得堡垒，无法真正的坚挺。
理解了这样的思想层面的变化，我们也就更能理解当前的人民币汇率与世界经济形势。
倘若贸易摩擦真的无法避免，那么即便过一阵子苦日子，也请踏踏实实的攀科技（攀爬科技，游戏用语意思是研发高科技）吧。从笔者身边的角度来看，我们新浪的技术勤劳智慧，新浪的编辑吃苦耐劳，大家都为了学区房和子女教育殚精竭虑。
所以攀科技这种事儿吧，还是很有希望的。
第六部分：写在最后的前瞻与思考
1、如果人民币大幅度贬值
实际上，对美出口仅占中国出口总额的18%，短期的贸易摩擦并不会造成中国整体的贸易失衡，短期内不存在经常账户直接转为逆差的可能。而我们国家又在很努力的开放市场，吸引外资投资，因此资本净流入很可能将得以维持，人民币汇率也将因此稳定。
从外部性来看，人民币汇率小范围的波动是正常的经济状态，而一旦出现大幅度的贬值，考虑到中国经济的体量和在世界贸易中的地位，则有可能引发新兴市场的连锁反应。
类似的事件在8.11汇改时曾经发生过，因为信息沟通不畅导致东南亚国家误判了中国的汇率政策，从而险些引起连锁式竞争性货币贬值。在那之后，央行也表示过，对于人民币汇率贬值的外部效应估计不足。
有了以前的经验，人民币汇率短期狂贬甚至跌破8之类的可能性基本会被排除。
与之相对应的是，美国虽然一直坚持中国是“汇率操纵国”，强调人民币被故意压低币值。但也并没有将中国的汇率问题提出到贸易摩擦当中。
2、从经济增长的角度来看
（1）国内财政政策需要收紧，货币政策不宜放水。毕竟贸易顺差可能要下降了，同时美国方面的紧缩态势也不会改变，因此国内面临再平衡的问题。这意味着对内要坚持去杠杆的政策，控制财政扩张欲望，同时维持实质中性货币政策不能动摇。
一方面汇率可能会盯住CFETS人民币汇率指数94-95区间震荡，寻求一个稳定的预期，另一方面为了应对贬值后的输入性通胀，国内也要相应的收紧杠杆。
我们看到近期我国的各种补贴政策的取消也都意味着在为摩擦做准备，叫停货币化棚改也意在收缩信用扩张。
（2）警惕“系统性金融风险”仍然是最重要的工作。今年以来，债务违约频发，流动性也被动收紧。而6月份以来的股、汇双杀也加剧了金融市场不稳定的因素。降准某种程度上即是为了保增长，也是让债务能够正常的延续，从而避免系统性风险。
可以预期的，去杠杆虽然还会推进，但是速度将可能放缓。
（3）国内需求促进困难重重 小微企业仍然艰难
首先，高房价吃掉了全部的国内消费。并不是大家爱买房子负债，而是因为过去15年的单向市场培训，给所有人都留下了“辛苦干活不如买房”的印象。
编辑也是，编辑就当是巴普洛夫的实验对象吧，国家这么训练也有反映了。居民端的高负债导致内需不太可能爆发式启动。
央行虽然降准释放流动性，但只能解决小微企业融资贵，不能解决融资难。当前政府、企业、居民部门都难以增加杠杆，而外需又面临被压缩的可能。因此实际上小微企业的经营形式是面临恶化的。
降准能够释放流动性，但是释放不了信用。扶植小微企业和第一条中所说的，紧缩国内需求也是矛盾的。小微企信用差，未来的增长环境也不好，银行自身的麻烦也不少，自然不愿意给小微企业放贷。
小微企业需要的是解决需求不足的问题，而不仅仅是贷款支持。当然，这种需求不能是房地产。
（4）房地产：不能多说，但是真的别再涨了。就算国家决定再次放水，也要控制住不能再流入房地产市场了。
坦白的讲，居民储蓄率还是正值，理论上还能再加点儿杠杆，但真的希望这些购买力能够去买一些真正的商品，而不是空耗在房子上。
还有那些房地产企业，以前的事儿就不说了。我们看到近期有消息称，发改委正考虑禁止企业海外发行364天期限的美元债。笔者觉得别考虑了，直接规定21天以上的对外负债都要去报备吧。
此前监管层要求1年期以上海外债权向发改委进行事前备案，这些房地产企业为了逃避监管，就专门发行364天期美元债仅，同时仅在外汇局做备案。
在2017年全年，发行期限在一年以内的债券数量共计3974只，发行规模达1925亿美元。短期负债太高的危害很多，在此不再展开。
3、从政府层面来看
（1）财政那是需要紧缩的，钱还是少花一些吧。我们看到地方债规模已经约束，PPP也全面叫停了，这都是好事儿。当前还需要将有毒资产隔离出来防止扩散，可以嘴上不说，但最好真的去做。
此外或许可以考虑再度祭出一些“老办法”筹措资金，比如出让一些国有企业股权，重启“国企改”，适当的引入民间资本，盘活僵化的国有企业治理结构。
这样既减轻了政府负担，更重要的是帮助企业通过重组而产生效益，赚取现金流降低杠杆。
（2）另一个方面是确实需要与市场做好沟通。外汇储备是宝贵的，当前的贸易形势下人民币的运行区间到底在哪儿，不要让市场猜来猜去，需要给与适当的官方市场指引。
此外3万亿的外汇储备关口本身没有特殊的经济意义，仅仅是一个数字而已。但如果真的跌破仍将对市场的情绪和心理产生较大影响，最好尽早向国民提出说明。
汇率波动也是一样，人民币惊天动地的贬值了1个月，但是算一算跌幅也仅仅3%多一点，而同期上证指数跌幅达到了10%。
信心比黄金更重要，美国紧缩造成了全球各国谁都不好受，中国的困难有很多，但横向比起来仍不算最坏。
此外，此外，恳请央行重视811汇改得到的宝贵经验！1.6万亿美元外汇储备换来的宝贵经验。
1、6.85-7之间可能是年内的目标汇率，短期内央行已经干预了汇率贬值
2、当前的形势下，不排除再次开始放水的可能，短期压力长存
3、产业升级刻不容缓
4、大水漫灌无法解决中小企业经营困境
5、中美汇率斗争或长期化。
　　作者：谢亚轩 轩言全球宏观
本文刊发于最新一期《金融市场研究》
日，人民币兑美元即期汇率收盘价为6.5950，较年初的6.4967贬值1.49%。从走势看，年初以来人民币汇率走势分为四个阶段：第一阶段，年初至1月9日，短暂走弱。受美元指数跳升、暂停逆周期因子和年初个人购汇等因素的影响，人民币即期汇率在1月9日创下年初以来的低点6.5207。
第二阶段，从1月10日至春节前，持续走强。从1月10日开始，在央行明确人民币中间价报价模型中暂停逆周期因子后，人民币随美元指数的回落一路上升，到春节前的2月7日升到年初以来的高点6.2596。
第三阶段，从2月中旬至4月中旬，人民币汇率在（6.27，6.36）的区间高位震荡，没有明确的波动方向。第四阶段，4月中旬以来，人民币汇率转入单边的弱势。截至6月中，人民币走弱背后主要的原因是美元指数突破90的整数位后持续走强，两个月升幅超过5%。美元强，人民币弱，人民币汇率在此期间贬值2.2%。此后人民币汇率出现加速贬值，6月15-27日的8个工作日内累计贬值3.07%，完全抹去年初以来人民币汇率的涨幅。
整体看，在中间价报价中暂停逆周期因子后，2018年上半年人民币汇率在篮子汇率走势和外汇市场供求两个因素的决定下呈现双向波动的态势。其中，汇率强弱转变更多由美元指数为代表的篮子货币的走势来决定；而根据Wind有效汇率预估指数，人民币有效汇率年初以来升值超过2.5%，这显示在市场供求力量的推动下，人民币汇率上半年总体上比较强势。
附带表明一下观点，我们不认同2018年上半年人民币有效汇率升值主要是因为阿根廷比索等新兴经济体货币贬值幅度大的解释，一是，因为这些货币在人民币有效货币篮子中的比重不高；二是，这个因素不能解释为何2018年年初至今美元指数上升2.76%，而人民币兑美元汇率仍升值1.15%这一关键事实。因此，人民币有效汇率升值，表面上是人民币对一篮子货币的升幅较大，事实上主要还是因为市场供求因素推动人民币兑美元等主要货币表现强劲。
展望2018年下半年，要准确研判人民币汇率的走势，依次需回答三个核心问题：
1、下半年人民币汇率制度和形成机制会不会有新的改革？
预判人民币汇率走势，需要有稳定的分析框架，否则就会像市场上多数普通的分析一样，人民币升，就找一些理由来解释为什么升值；人民币贬，又找到另外一些理由来解释为什么贬；临到需要预测汇率走势时，则只能含糊其辞。真可谓，“坐议立谈，无人可及；临机应变，百无一能。”
2018年1月初央行暂停在中间价中使用逆周期因子后，人民币汇率决定的分析框架由三因素决定转为两因素决定：一个是收盘价代表的外汇市场供求情况，一个是篮子货币的走势。现在需要判断的是，新的国务院和央行领导到位后，会不会推动人民币汇率形成机制的激进改革，比如再来一个“811汇改”？那样的话，研判人民币汇率的决定因素就有可能需要调整。
我们目前判断，2018年下半年进一步推动汇率形成机制改革的可能性小，原因如下：
一是，汇率改革并非当前的中心任务。从《政府工作报告看》，在总结过去5年工作中，总理强调已经“改革完善汇率市场化形成机制”，这主要是指包括“811汇改”在内的改革。既然汇率市场化形成机制已经得到“完善”，2018年的目标是：“深化利率汇率市场化改革，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。“深化”意味着在现有制度框架下推进，为“防范化解重大风险，健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，加强宏观审慎管理”，等等一系列更为重要的改革举措让路，在改革顺序上退居次要地位。
二是、目前的汇率形成机制运行良好。中国人民银行新任易纲行长在3月25日的中国高层发展论坛上发言指出，“人民币汇率弹性有所增强”，“汇率发挥宏观经济“自动稳定器”的作用”。人民币汇率弹性的提升，使得中美之间长端利差收窄，不论是政策利率还是市场利率都可以更为契合国内的经济基本面，而非被国际因素所左右。需要强调的是，当前人民币汇率弹性的提升是由市场供求因素所决定，而非货币当局的干预所致。2017年7月以来的11个月，央行外汇占款余额月均变化-3亿人民币，趋近于0，显示央行在此期间已退出外汇市场的常态式干预。可以说，人民币汇率在现有条件下，已阶段性符合国际货币基金组织对自由浮动（Free Floating）汇率的标准，实现了所谓“清洁浮动”。“一个机器能正常运转，谁会去修理它呢”，据此同样可以推测，下半年改革现有汇率形成机制的可能性不大。
三是，两因素汇率形成机制可以实现自我进化。根据我们的估算，4月中旬以来，参考篮子货币和市场供求这两个因素对人民币汇率走势的贡献度大致为4：6，供求因素的决定性更强。而同样的方法估算，2018年初至春节前，篮子货币与外汇供求对人民币汇率的贡献度则为6：4。从趋势来看，参考篮子货币因素对人民币汇率走势的决定性在逐步下降，而市场供求因素对于人民币汇率走势的决定性在逐步上升。未来，如果经历本轮发达国家货币政策持续收紧带来的挑战，经历资本项目可兑换改革的进一步推进和金融项下国际资本高频率流动的冲击，市场供求因素能够在人民币汇率决定中稳居主导地位，两因素汇率形成机制有望最终自我进化到完全由市场决定的浮动汇率制度。
基于以上判断，我们目前仍沿用两因素决定人民币汇率的分析框架来研判下半年的汇率走势，先分析外汇市场供求状况，再判断美元指数为代表的篮子货币的走势。
2、下半年外汇市场供求状况将发生怎样的变化？
最新数据和外汇市场的走势均证实我们在2017年11月作出的判断：2018年外汇市场供求整体延续继续改善的趋势，供求推动而非央行干预的人民币汇率双向波动更加明显。
下半年，支持外汇需求进一步趋于稳定的三个理由：（1）从2016年中以来，偿还非居民外债的进程已结束。2016年二季度至今，中国的外债余额停止下降，连续7个季度合计上升3461亿美元。外债项下由外汇需求转变为外汇供应。（2）2016年11月底央行等四部委加强对外投资管理的措施有效阻止少数大企业的无序对外投资和购汇行为。2017年中国对外直接投资规模为1019亿美元，较之2016年回落52.9%。2018年第一季度，中国对外直接投资净流出181亿美元，同比下降12%。（3）家庭和企业的汇率预期趋于稳定，持有外汇资产的需求减弱。在2016年和2017年的1月，由所谓“个人5万美元换汇额度”所致的外汇需求脉冲式上升，在2018年1月并未再次出现。目前判断，2018年下半年，以上三个促使外汇需求趋于稳定的理由仍然存在。
证券市场开放带来比较充裕的外汇供应。我们此前一直强调中国的证券市场开放将带来显著的国际资本流入，改善外汇市场供求状况，为人民币汇率带来支撑。2017年和2018年上半年，证券项下的国际资本流入是人民币汇率表现相对强势，有效汇率升值的主要原因。根据央行公布的数据，2017年境外机构增加持有境内人民币股票和债券资产近1350亿美元，远超此前两年的水平。2018年年初至今，陆股通项下净流入资金达1642亿人民币（等值256亿美元）。综合中债登和上清所的数据看，2018年前5个月，境外机构累计净买入境内债券2881亿人民币（等值450亿美元）。
下半年，外汇供求形势可能面临的三个挑战：（1）中美贸易战可能压缩经常项目顺差的规模。日，美国贸易代表办公室公布对500亿美元中国输美产品加征关税清单，进一步推升中美贸易战风险。不论未来的形势如何演进，可以推测，2018年中美贸易差额以及中国的经常项目顺差规模可能较2017年的1649亿美元明显收窄，这将一定程度减少外汇市场供应。
（2）国际资本流入可能存在逆转的风险。未来随美联储加息进程的推进，美元和美债收益率都可能进一步走高，导致全球国际资本流动形势出现恶化。通俗一点讲，国际资本特别是证券市场流入的海外资金，比如借道陆股通的资金，具有“猴性”，来得快，去得也快，有可能在新兴经济体出现动荡，全球风险因素（VIX指数）上升，国内证券市场出现调整的时候撤出，增加外汇需求，导致外汇市场供求状况阶段性失衡。
（3）目前的资本项目可兑换改革侧重于“松绑”外汇需求。正如我们此前的判断：“伴随外汇供求进一步趋于稳定，央行可能放松包括对QDII等方面用汇的政策尺度，释放外汇需求。”年初以来，国家外汇管理局潘功胜局长多次在不同的场合强调，“前期采取的宏观审慎政策已全部恢复中性”。从下表可见，以时隔三年重新审批QDII额度为一个标志性事件，年初以来外汇市场和外汇管理政策方面的改革措施多旨在释放前期被抑制的外汇需求。中国居民资产全球配置是大势所趋，预计政策落地后可能在下半年进一步推动外汇需求的上升。
3、未来美元指数的走势将如何演绎？
美元指数为代表的篮子货币汇率走势对于人民币的强弱转换以及升贬幅度具有显著影响。美元强，人民币弱；美元弱，人民币强。此外，我们在《再谈强美元是把双刃剑》一文中强调，虽然2014年下半年至2016年中国的国际资本外流与强势美元并非简单的因果关系，但在美元持续走强的条件下，经济主体会考虑偿还美元负债，并增加持有美元资产，这对应于国际资本流入的下降和国际资本流出的增加。也就是说，在比较极端的情况下，美元指数的强弱与外汇市场供求状况之间可能存在相互加强的反馈关系，可能会进一步强化人民币的强势或者弱势。
目前市场上对美元指数未来的走势仍然存在分歧。一些分析者犯了与研判人民币汇率相同的错误，即简单将美元过去一年走弱的趋势外推，认为美元仍将继续保持弱势，而不是前瞻性预期。看空美元指数的理由有的从经济基本面出发，强调中期内全球主要国家经济基本面和货币政策将趋同，美国经济处于复苏的后期，动能将衰减，美债收益率可能接近顶部，对美元的带动将趋弱。有的从政治经济学的角度出发，认为特朗普总统是“弱美元”诉求。还有观点认为，市场可能已充分消化了“美强欧弱”的格局变化和预期，欧元区政局将有所改善，推动欧元重新走强。
虽然众说纷纭，我们仍然强调，美德利差是决定美元指数强弱的关键因素，是从历史来看对于解释美元指数最具持续性和稳定性的框架，它包含了基本面和国际资本流动的信息。从2017年10月开始至2013年3月美元指数与美德利差出现的分化或者说“偏离”，是受到“美债美元”流出的短暂影响，而这是美国通胀快速上行、全球风险偏好显著提升下资金重新配置和离岸“美元荒”三个因素迭加共同造成的结果，是一个短期现象。随着这三个因素的消退和归于平稳，利差逻辑将重回主导，利差的力量凸显，美债收益率较高的吸引力开始显现。二季度以来，我们已经看到美德利差与美元指数的缺口有所弥合。
展望2018年下半年，一方面，油价回升对采掘业的带动、房价上涨对地产业的带动、减税和基建计划将继续有利于美国经济保持强劲，而全球经济边际负面因素增加、贸易战因素和前期汇率走强边际上不利于欧日的出口形势，预计“美强欧日弱”的格局或将延续，这支持美德利差维持高位并可能进一步走阔。另一方面，我们已经观察到美元+美债利率双强之下，新兴市场资本外流压力加剧，阿根廷、土耳其、巴西、墨西哥等经常账户和财政“双赤字”的国家汇率贬值幅度较大，可能打破前期这些经济体通胀改善、利率下行、经济改善的逻辑。“强美元—资本流出新兴市场”的负向循环也将发酵一段时间，风险偏好的变化将支持美元保持强势。综合以上两方面，我们预计2018年下半年美元指数将维持强势，第一线的阻力位在97左右，高点可能在100左右。
基于对以上三个核心问题的基本判断，我们预测：2018年下半年美元处于（90，100）的条件下，预测未来人民币汇率在（6.25，6.75）的区间内波动。
　　虽然人民币对美元近期贬值幅度较大，但诱发大规模资本外逃的概率不高，汇率波动距离失控也比较遥远。在上述背景下，货币当局能够比较淡定地旁观人民币贬值也就可以理解了。
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新浪财经讯 6月29日，在岸人民币报6.6385，离岸人民币连跌12天，快速下破6.65关口。
美元再创新高 上行仍有空间
尽管美元指数已连续两个多月实现强劲增长，多数机构仍持续看涨美元。
继年初发布看涨报告后，汇丰近日再度表示美元目前尚未到被高估的水平。基于美联储和十国集团（G10）央行政策的分化，汇丰全球外汇策略主管大卫·布鲁姆本月初在接受采访时说：“没有什么能够阻止美元走强。”他认为近期美国经济数据表现将支撑美元指数上涨，其中对美联储货币政策调整至为关键的参照数据——美国就业和工资数据增强了加息预期。数据显示，美国5月非农就业人数增加22.3万人，5月失业率降至3.8%，创下1969年以来的低位；同时美国4月平均每小时薪资月率增长和年率增长均超预期，这意味着美联储加息节奏将加快。
不过也有观点认为，美元或将遭遇抛售。美国经济数据分析网站Shadow Government Statistics创始人约翰·威廉姆斯日前预期，在美国经济或将下滑的背景下，美联储将放弃收紧的货币政策，转而采取量化宽松政策，此后在美国通胀将走高的预期下，美元将遭到大规模抛售。
人民币汇率料延续双向波动
市场人士指出，后续仍需重点关注美元走向。从市场上看，美元指数突破95关口后有所回落，后续很可能维持95关口上下波动，人民币汇率继续大跌的概率并不大，预计将重回双向波动格局。
国金证券宏观团队表示，人民币汇率当前的持续、快速贬值是“外患”和“内忧”两方面因素叠加的结果。贸易形势恶化，叠加中美货币政策的分化，也引发了人民币汇率贬值的预期升温。但预计下半年人民币汇率不会大幅贬值，预计全年温和贬值2%-3%。此外，当前人民币汇率的快速贬值，对资本市场和资产价格的影响更多体现在预期上。
莫尼塔研究认为，在当前“三大攻坚战”的关键时点，央行不会放任、甚至助推人民币贬值预期再度激化；考察美元的决定因素及特朗普的重商主义理念，美元难以重返强势。因此，人民币兑美元汇率或将在6.7左右企稳。
国金证券宏观团队进一步指出，在短期交易情绪退潮后，人民币汇率仍会回到以往对一篮子货币相对稳定、跟随美元指数波动的格局。因此，下半年人民币兑美元汇率的走势，仍主要取决于美元指数的变化。“下半年，美元指数仍可能温和升值（美国与欧元区经济相对增速变化仍将分化，美德利差温和走阔），但预计难以升破前期高点103.8，最高预计升至98-99一线。在这种背景下，预计CFETS指数在95-97之间，对应的人民币兑美元在岸汇率应该在6.7左右。”他们认为。
中信明明：人民币主动贬值迹象不明显
中信证券明明研究团队认为，从人民币汇率定价机制看，目前汇率中间价主要依据收盘价和一篮子汇率制定，近期汇率中间价较前一日收盘价偏离幅度不大，不能证明存在明显的央行干预。美元指数强势上涨是近期人民币走弱的主要原因。中美贸易战引发的对未来进出口的担忧情绪也使汇率承压。央行的汇率市场化决策意味着通过干预外汇储备、进而导致流动性增加的可能性不大。
降准之后 货币政策何去何从？
未来，央行货币政策的重点依然是防风险，稳健中性的货币政策立场不会改变。在此过程中，央行会更加重视对流动性的管理和对市场预期的引导，既防止主动触发新的风险，又要防止金融强监管的预期出现松懈甚至逆转。
一方面，央行会继续利用各类货币政策来管理流动性，确保不出现流动性引发的危机。当前，中美贸易摩擦愈演愈烈，全球经济复苏动能明显趋弱，国内社融、消费等指标快速下降也预示着国内经济增长面临向下的压力。年初以来，金融去杠杆已经带来企业融资成本上升和信用风险增加，这会直接影响宏观经济的平稳增长。这种情况下，央行利用各类货币政策适当释放流动性，发挥逆周期调节的功能以对冲国内外基本面的变化，本身也是稳健中性的应有之义。只要防风险依然是央行工作的核心，就不必对央行主动释放流动性的行为过度解读。接下来，市场大概率还会看到央行出台类似的政策，但这些政策的初衷都是基于稳健中性的货币政策立场。
另一方面，金融去杠杆进程尚未结束，央行及其他监管部门依然会维持高强度的金融监管压力。从前两次降准操作后的效果来看，如何确保资金流向目标领域仍是定向降准操作的一大挑战。国际上关于央行货币政策操作的一个基本共识是，央行可以把资金交给银行部门，但很难控制银行对资金的使用。为了确保流动性真正流向实体经济，央行及其他监管部门或许会出台更多的规则和制度来指导银行部门的行为。因此，在可预见期内，金融部门内部流动性偏紧的格局依然不会改变，但前期因金融去杠杆触发的实体经济融资萎缩和风险增加的问题，或许会因此得到部分程度的缓解。
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　　新浪财经讯 6月29日，离岸人民币兑美元跌破6.65关口，日内跌超150点，盘中连跌12天，创历史记录。
　　来源：黄金头条
年初至今，人民币兑美元汇率先升后跌，自6月14日以来下跌速度明显加快，且调整速度和幅度超过市场预期，累计贬值超过3.5%。自三月中旬以来，离岸人民币已经跌近6%。
人民币如何企稳？
中金梁红团队认为，当前时点下，稳定国内增长和通胀预期是人民币汇率企稳的关键。反之来看， 如果政策调整过于滞后或乏力，市场对于人民币情绪继续恶化会增加货币政策调整的被动性和复杂性——而进一步讲，放任人民币贬值可能得不偿失。
人民币汇率预期最终仍由经济基本面决定
中金梁红团队认为，人民币汇率预期最终是由中国经济的基本面和预期投资回报率所决定的。虽然近期金融市场波动较大，但客观来说，中国的经济基本面比2015年下半年至2016年初时已有很大幅度的改善。
虽然当前金融市场的波动在表征上可能与年有几点相似之处，但随着之前多年制造业去产能和地产去库存周期调整的完成，加之全球经济增长前景近两年明显改善，中国经济的基本面无疑和2-3年前不可同日而语。企业层面来看， 杠杆率总体下降，现金流明显改善，且投资回报率水平较年已经有大幅提高。
去年底来政策过快收紧引发市场对增长的担忧，可能也是近期压制人民币汇率的主要因素之一。此外，6月中以来的一些短期因素叠加可能也在边际上加剧了人民币贬值压力。
但梁红团队看到政策可能并无“主动贬值”的意图。增加人民币抛售压力的短期因素则主要有：
近两周，中美短端利差迅速收窄，尤其在6月14日人民银行未跟随美联储上调公开市场操作利率之后。6月15日来，中美贸易摩擦再次升级。海外上市公司分红往往集中在7-8月，这些季节性换汇需求也可能加剧了人民币汇率的短期压力；而人民币出现贬值倾向时，银行及其他海外上市公司换汇的“紧迫性”也会随之上升。&
由于近期人民币中间价的定价并未明显偏离模型预测值，且在最近的交易日中人民币中间价的制定也明显有强于离岸人民币的趋势，梁红团队认为，本轮贬值应该是源于市场自发动力，而并非政策有意为之。
该团队还注意到，虽然近期有关人民币贬值的担忧有所升温，但目前还没有资本明显外流的确切征兆。
政策亟需更快、更有力的调整
梁红团队由此认为，鉴于经济基本面仍然是人民币汇率最重要的决定因素，目前政策亟需更快、更有力的调整，以扭转金融条件快速紧缩、增长预期明显走弱的趋势。
政策调整的方向包括进一步降准、采取更具可操作性的金融去杠杆路径以保证实体经济融资需求；对非标回表和地方政府隐性债务的清理也需安排过渡期及调整对“个案”的容忍度。此外，考虑到中美最近经贸摩擦升级，更稳健的内需走势也将有助于提升市场对中国金融资产的风险偏好。而另一方面，如果政策调整滞后、市场持续波动，紧缩压力可能进一步加剧，而人民币汇率预期也可能继续走弱。在这样较悲观的情形下，外汇流出会压制基础货币扩张，形成紧缩负反馈，并在很大程度上增加目前货币政策调整的复杂性。这一方面，年的经历是前车之鉴。
在此之前，梁红团队一直在呼吁政策调整。该团队指出，去年11月以来，多项“去杠杆”政策叠加带来了明显的紧缩效应，包括资管新规的发布、对非标资产的监管收紧，以及严控地方政府及开发商融资等。
但考虑到社融增速快速下滑、金融条件明显收紧已半年有余，目前政策“微调”虽然边际上有所帮助，但调整节奏与幅度尚不足抵消近期持续的紧政策及强监管带来的压力。
因此，梁红团队称宏观政策亟需更快、更大幅度的调整，以尽快回归真正意义上的“稳健中性”取向。
相关阅读：独家解密：人民币连续贬值 底在哪里！
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人民币贬值尽头在哪 今年会破10年新低？
新浪财经讯 6月29日，人民币中间价报6.6166，上一交易日中间价报6.5960， 贬值206个点，刷新去年12月20日来新低，为连续贬值的第八个交易日。
美元再创新高 上行仍有空间
尽管美元指数已连续两个多月实现强劲增长，多数机构仍持续看涨美元。
继年初发布看涨报告后，汇丰近日再度表示美元目前尚未到被高估的水平。基于美联储和十国集团（G10）央行政策的分化，汇丰全球外汇策略主管大卫·布鲁姆本月初在接受采访时说：“没有什么能够阻止美元走强。”他认为近期美国经济数据表现将支撑美元指数上涨，其中对美联储货币政策调整至为关键的参照数据——美国就业和工资数据增强了加息预期。数据显示，美国5月非农就业人数增加22.3万人，5月失业率降至3.8%，创下1969年以来的低位；同时美国4月平均每小时薪资月率增长和年率增长均超预期，这意味着美联储加息节奏将加快。
不过也有观点认为，美元或将遭遇抛售。美国经济数据分析网站Shadow Government Statistics创始人约翰·威廉姆斯日前预期，在美国经济或将下滑的背景下，美联储将放弃收紧的货币政策，转而采取量化宽松政策，此后在美国通胀将走高的预期下，美元将遭到大规模抛售。
人民币汇率料延续双向波动
市场人士指出，后续仍需重点关注美元走向。从市场上看，美元指数突破95关口后有所回落，后续很可能维持95关口上下波动，人民币汇率继续大跌的概率并不大，预计将重回双向波动格局。
国金证券宏观团队表示，人民币汇率当前的持续、快速贬值是“外患”和“内忧”两方面因素叠加的结果。贸易形势恶化，叠加中美货币政策的分化，也引发了人民币汇率贬值的预期升温。但预计下半年人民币汇率不会大幅贬值，预计全年温和贬值2%-3%。此外，当前人民币汇率的快速贬值，对资本市场和资产价格的影响更多体现在预期上。
莫尼塔研究认为，在当前“三大攻坚战”的关键时点，央行不会放任、甚至助推人民币贬值预期再度激化；考察美元的决定因素及特朗普的重商主义理念，美元难以重返强势。因此，人民币兑美元汇率或将在6.7左右企稳。
国金证券宏观团队进一步指出，在短期交易情绪退潮后，人民币汇率仍会回到以往对一篮子货币相对稳定、跟随美元指数波动的格局。因此，下半年人民币兑美元汇率的走势，仍主要取决于美元指数的变化。“下半年，美元指数仍可能温和升值（美国与欧元区经济相对增速变化仍将分化，美德利差温和走阔），但预计难以升破前期高点103.8，最高预计升至98-99一线。在这种背景下，预计CFETS指数在95-97之间，对应的人民币兑美元在岸汇率应该在6.7左右。”他们认为。
中信明明：人民币主动贬值迹象不明显
中信证券明明研究团队认为，从人民币汇率定价机制看，目前汇率中间价主要依据收盘价和一篮子汇率制定，近期汇率中间价较前一日收盘价偏离幅度不大，不能证明存在明显的央行干预。美元指数强势上涨是近期人民币走弱的主要原因。中美贸易战引发的对未来进出口的担忧情绪也使汇率承压。央行的汇率市场化决策意味着通过干预外汇储备、进而导致流动性增加的可能性不大。
降准之后 货币政策何去何从？
未来，央行货币政策的重点依然是防风险，稳健中性的货币政策立场不会改变。在此过程中，央行会更加重视对流动性的管理和对市场预期的引导，既防止主动触发新的风险，又要防止金融强监管的预期出现松懈甚至逆转。
一方面，央行会继续利用各类货币政策来管理流动性，确保不出现流动性引发的危机。当前，中美贸易摩擦愈演愈烈，全球经济复苏动能明显趋弱，国内社融、消费等指标快速下降也预示着国内经济增长面临向下的压力。年初以来，金融去杠杆已经带来企业融资成本上升和信用风险增加，这会直接影响宏观经济的平稳增长。这种情况下，央行利用各类货币政策适当释放流动性，发挥逆周期调节的功能以对冲国内外基本面的变化，本身也是稳健中性的应有之义。只要防风险依然是央行工作的核心，就不必对央行主动释放流动性的行为过度解读。接下来，市场大概率还会看到央行出台类似的政策，但这些政策的初衷都是基于稳健中性的货币政策立场。
另一方面，金融去杠杆进程尚未结束，央行及其他监管部门依然会维持高强度的金融监管压力。从前两次降准操作后的效果来看，如何确保资金流向目标领域仍是定向降准操作的一大挑战。国际上关于央行货币政策操作的一个基本共识是，央行可以把资金交给银行部门，但很难控制银行对资金的使用。为了确保流动性真正流向实体经济，央行及其他监管部门或许会出台更多的规则和制度来指导银行部门的行为。因此，在可预见期内，金融部门内部流动性偏紧的格局依然不会改变，但前期因金融去杠杆触发的实体经济融资萎缩和风险增加的问题，或许会因此得到部分程度的缓解。
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　　新浪财经讯 6月29日，在岸人民币收报6.6246，上一交易日收报6.6250，小幅微升4个点，&本周累计贬值逾1000点！
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&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&人民币贬值尽头在哪 今年会破10年新低？
人民币汇率料延续双向波动
市场人士指出，后续仍需重点关注美元走向。从市场上看，美元指数突破95关口后有所回落，后续很可能维持95关口上下波动，人民币汇率继续大跌的概率并不大，预计将重回双向波动格局。
国金证券宏观团队表示，人民币汇率当前的持续、快速贬值是“外患”和“内忧”两方面因素叠加的结果。贸易形势恶化，叠加中美货币政策的分化，也引发了人民币汇率贬值的预期升温。但预计下半年人民币汇率不会大幅贬值，预计全年温和贬值2%-3%。此外，当前人民币汇率的快速贬值，对资本市场和资产价格的影响更多体现在预期上。
莫尼塔研究认为，在当前“三大攻坚战”的关键时点，央行不会放任、甚至助推人民币贬值预期再度激化；考察美元的决定因素及特朗普的重商主义理念，美元难以重返强势。因此，人民币兑美元汇率或将在6.7左右企稳。
国金证券宏观团队进一步指出，在短期交易情绪退潮后，人民币汇率仍会回到以往对一篮子货币相对稳定、跟随美元指数波动的格局。因此，下半年人民币兑美元汇率的走势，仍主要取决于美元指数的变化。“下半年，美元指数仍可能温和升值（美国与欧元区经济相对增速变化仍将分化，美德利差温和走阔），但预计难以升破前期高点103.8，最高预计升至98-99一线。在这种背景下，预计CFETS指数在95-97之间，对应的人民币兑美元在岸汇率应该在6.7左右。”他们认为。
中信明明：人民币主动贬值迹象不明显
中信证券明明研究团队认为，从人民币汇率定价机制看，目前汇率中间价主要依据收盘价和一篮子汇率制定，近期汇率中间价较前一日收盘价偏离幅度不大，不能证明存在明显的央行干预。美元指数强势上涨是近期人民币走弱的主要原因。中美贸易战引发的对未来进出口的担忧情绪也使汇率承压。央行的汇率市场化决策意味着通过干预外汇储备、进而导致流动性增加的可能性不大。
降准之后 货币政策何去何从？
未来，央行货币政策的重点依然是防风险，稳健中性的货币政策立场不会改变。在此过程中，央行会更加重视对流动性的管理和对市场预期的引导，既防止主动触发新的风险，又要防止金融强监管的预期出现松懈甚至逆转。
一方面，央行会继续利用各类货币政策来管理流动性，确保不出现流动性引发的危机。当前，中美贸易摩擦愈演愈烈，全球经济复苏动能明显趋弱，国内社融、消费等指标快速下降也预示着国内经济增长面临向下的压力。年初以来，金融去杠杆已经带来企业融资成本上升和信用风险增加，这会直接影响宏观经济的平稳增长。这种情况下，央行利用各类货币政策适当释放流动性，发挥逆周期调节的功能以对冲国内外基本面的变化，本身也是稳健中性的应有之义。只要防风险依然是央行工作的核心，就不必对央行主动释放流动性的行为过度解读。接下来，市场大概率还会看到央行出台类似的政策，但这些政策的初衷都是基于稳健中性的货币政策立场。
另一方面，金融去杠杆进程尚未结束，央行及其他监管部门依然会维持高强度的金融监管压力。从前两次降准操作后的效果来看，如何确保资金流向目标领域仍是定向降准操作的一大挑战。国际上关于央行货币政策操作的一个基本共识是，央行可以把资金交给银行部门，但很难控制银行对资金的使用。为了确保流动性真正流向实体经济，央行及其他监管部门或许会出台更多的规则和制度来指导银行部门的行为。因此，在可预见期内，金融部门内部流动性偏紧的格局依然不会改变，但前期因金融去杠杆触发的实体经济融资萎缩和风险增加的问题，或许会因此得到部分程度的缓解。
文末彩蛋！
新浪财经“汇率换算微信小程序”现已接入22个主要国家汇率换算的实时行情，方便外汇投资者即时查询最新汇市信息。同时，小程序还可提供“换汇最划算”的银行信息，更适合各进出口企业、外汇公司、海淘族、出境游等群体使用。
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　　新浪财经讯 6月29日，人民币短线拉升逾百点收复早盘失地，在岸、离岸人民币兑美元均短线拉升100余点，分别报6.2。
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人民币汇率小调查：
作者：水翼 来源：新浪金融研究院& 《前瞻》栏目
本文篇幅不短，基于一些特定的原因分析链条也有删节。如果读者的时间比较紧张，建议可以忽略第三和第四部分。
总的来说，文章分为6部分，第一部分介绍了外汇储备的认知误区，和当前我们为什么大力吸引外资。
第二部分简单介绍了贸易摩擦对汇率的影响，人民币在贬值到6.85之前应该不会有太大的阻力。
第三第四部分则分析了美元和人民币汇率的长期矛盾因素。
而第五第六部分对人民币汇率的未来做了简要展望，全文的主要结果主要集中在第六部分。
新浪财经讯 在上一篇《解密：人民币连续贬值的基础在哪里？》我们阐明了，人民币汇率最核心的武器就是，我们仍在不断增长的消费潜力。本质上一国汇率的基础，就是在国际贸易中的比较优势和议价能力的强弱。
近期，人民币汇率近期的持续贬值可以理解为是过度升值的一种回归。由于美国经济欣欣向荣，美联储持续加息而美元本身也在升值，人民币汇率相对美元自然贬值。
需要注意的是，人民币汇率政策已经不再是“盯住”美元了，而是盯住了一篮子货币，也就是根据中国的对外贸易权重，计算出来的CFETS人民币汇率指数。
根据人民币汇率指数，相对主要贸易伙伴的一篮子货币，人民币年初以来出现了显著地升值。当前的汇率下滑是对此前升值的一种回归，而这样的回归还没有到位。
2年内人民币汇率与美元指数叠加图 橘黄色线为美元指数
据业内人士对新浪财经表示，该指数可能的目标期望在95-94水平之间，对应于人民币汇率应该在6.85上下。当然，如果欧元、日元、韩元等货币出现大幅度贬值，拉低了整个篮子的估值，那么人民币汇率不排除运行到7附近的可能。
不过真的到7了，恐怕央行就要出场干预了。因为汇率到7就意味着10年汇率新低。
CFETS人民币指数走势图
人民币汇率的下滑，一方面是反映了对一篮子货币的贸易状况。但另一方面，担忧外贸顺差从而引起外贸顺差收窄也是重要因素。同时，外汇储备是否会跌破3万亿美元关口也成为了市场关注的焦点。
外汇储备非常重要，截止到5月底央行持有的外汇储备为31106亿美元仍然较为健康，但是外流的风险依然要按给与足够的重视。尤其值得注意的是，与公众的普遍认知不同，中国的外汇储备并不等于是央行自己的钱。
中国外汇储备一览表
从历史数据可以看出，90年代以前中国的外汇储备极度匮乏，在那时出口创汇是媒体上常见的名词，也是一个企业的光荣。
自2001年底加入世界贸易组织以来，我国加速融入全球经济。同时意味着，在中国做出口加工贸易是可以直接向全世界出口的，不再有贸易壁垒。于是大量的外资流入的中国。
比如外资要在中国开一个合资工厂，假设拿出来100亿美元，找央行换了等值的人民币组织生产。那么在账面上央行就多了100亿美元的外汇储备，而中国国内，则多了等值的人民币流通。
这笔外汇实际上还是属于外商的，理论上他们是可以撤资走的，只不过先放在央行这里而已。这部分资本，进入实体生产了就是投资，没有进入实体生产，那就是热钱。
而这个合资企业所产生的利润，也有一大部分是外资的，他们可以留在国内、但也可能会汇出海外——比如发生这样的事儿的时候。《特朗普税改：鼓励美国海外企业将利润汇回国内》
因此，央行手中的美元很大一部分是外资暂存在央行这里的，央行只是代为保管并暂时享有投资和收益权。理解了外汇储备的本质之后，我们就明白了，如果希望外汇储备保持稳定，那么稳住外商投资，以及继续吸引海外投资就成为了关键。
近年来中国贸易顺差带来的外汇储备占比大幅度下降，而资本项目的顺差占外汇储备的比重越来越大。如果大家明白了这些因素，那么就能更为顺畅的理解下面两条新闻了。
《习近平会见出席“全球首席执行官委员会”特别圆桌峰会外方代表并座谈》
《国务院发文允许外商投资新三板挂牌公司》
从客观环境和历史的因素可看出，汇改前后的资本外流主要是热钱和外资撤资以及民间资本大量的流出。而目前中国政治稳定，经济增长持续性较好，整体形势明显好于2015年。
许多迹象表明在汇率达到6.85的均衡状态之后，很难再出现快速的贬值了，而破7的概率相对不大。
结售汇差额 图片来源：民生证券 张瑜
第二部分：贸易摩擦对汇率的影响
既然短期内人民币汇率既然能够保持稳定，那么风险因素呢？贸易摩擦的强加会给人民币汇率带来什么影响？
首先人民币汇率波动本身是正常的现象。通常来说一国的货币按年上下波动15%是正常的，美元指数也经常一年波动20%，当前的困扰仍然是公众和企业尚且不习惯自由浮动的人民币汇率，对未来的经济形势存和不确定的汇率存在焦虑。
罗夫克拉特曾讲过“人类最古最强烈感情就是恐惧，对于未知的恐惧”。
由于公众普遍对能贬值到多少没有概念，而贸易摩擦的风险有真实存在因此才导致汇率问题成为焦点。而有意思的是，对于中国的恐惧可能也是贸易摩擦的一个重要因素。
仔细分析中美的贸易状况可以发现，美国在片面强调货物贸易顺差的同时，却有意的忽略了中国对美国的巨额服务贸易逆差，这是不公平的，举例来说中国当前生产家电有优势，可是美国的电影，迪士尼的品牌授权都是美国的优势产品啊，这部分的收益也应该计算到贸易额单中。。
从实际的角度来看，在考虑到香港转口的份额之后的全口径统计下中美每年的实际贸易顺差也就是2200亿美元的状态。
而据媒体统计，仅仅是美国公司在华设立加工厂，返销美国的产品基本就达1200亿美元，而美国的合资企业，或者美国参股的其他外商出口也超过1000亿美元。这意味着，如果美国真的对全部中国出口美国的商品加税，那么实际上有2200亿美元的板子是打在了美国企业和美国企业参股的公司身上了。
同时多数中国产品的附加值并不高，并且缺少替代性，比如说打火机，在美国超市零售要99美分，而我们的出口成本仅仅是9美分。在这个过程中，美国的仓储、运输、零售才是利润最大的环节，打火机到底是9美分还是10美分，从而导致生产转移回美国的可能性微乎其微。
总之在最坏的情况下，贸易摩擦也不至于动摇中国的整体贸易形式。
顺便说一句，与企业转移利润不同，民间蚂蚁搬家似的换汇潮，基本就是在旅行项之下。
从服务贸易逆差与人民币汇率走势中可以看出，自2018年初开始，大量认为人民币高估的资本就开始外流，至8.11汇改后这样的趋势更为明显。
汇率变化与服务贸易差额 数据来源：新浪财经
曾经一度人民币汇率走势与服务贸易逆差的相关度达到0.746，但随着2017年后人民币汇率趋于稳定，服务贸易逆差增长的趋势有所放缓。地下钱庄跟多的是走的贸易项下洗钱。
2018年春季以来，人民币汇率再次走软，服务贸易逆差会不会进一步的扩大呢？让我们拭目以待吧。
第三部分：美国动机的心理因素解析
既然贸易摩擦对美国的直接利益优先，那么为什么他们要这么干呢？
首先根本原因是美联储正在为巨额的债务买单，美国急需要现金流支撑，详细可见新浪财经前瞻栏目此前的文章《美国新债务危机的真相》，美国政府债务已经高达21万亿美元，全民债务总规模达到了70万亿美元以上，加息带来的利息压力异常沉重；以及美联储缩表带来的资金压力也很紧张。这也就是特朗普在全球发起贸易摩擦的原因。
特朗普的目的就是要将美国本轮的经济复苏的收益，全部留在美国本土，而不是通过WTO体系，被跨国企业转移到国外生产。或者换句话讲，就是必须要对美国有利，而不是对跨国企业有利。
特朗普引以为豪的2季度增长可能超预期，数据显示是建立在居民加快负债基础上的，在此不再展开。
其次，美国整体对未来的恐惧与焦虑支配了贸易情绪
核心是美国的精英阶层、知识阶层，他们是世界贸易的获益者。但是他们眼瞅着中国平地起高楼，日子越来越好。高铁、机场、基建、科研蒸蒸日上。大飞机上天了，超级计算机也长期霸占世界第一的位置。
美国的精英内心不再自信了，潜意识里对自己的道路产生了怀疑。他们原本以为可以改变我们，但现在发现似乎我们比他们更有效率。
美国的精英阶层产生了一种迷惑——中国的发展不应该啊，说好了的僵化没有活力的国有企业，为什么还会有竞争力和活力呢？说好了的历史的终结呢？说好了的中国崩溃论呢？
美国人无法接受，自由世界的灯塔，“伟大光荣正确”的美国，怎么在效率上一下子要被超越了呢？
傲慢从来伴生偏见，很多美国人从思想上拒绝承认，中国的国有企业，经过市场化改革已经重新焕发了青春；拒绝相信中国的高科技企业是无数的年轻人加班拼搏、锐意进取的结晶。
同样在“偏见”的指引下，他们认定中国科技进步一定源于剽窃，中国经济之发展一定源于“不公平的贸易条件”。
有了这样的偏见，再去寻找各种证据从而得出了一个不正确，但是自己喜欢的结论。
而这样的迷茫，最先开始于制造企业，而最终传导到以硅谷为代表的美国高科技产业界，中国科技巨头创新的力量已经让硅谷感觉到了威胁。
在不知不觉中，以新浪微博为代表的优秀的中国企业，为了满足中国老百姓不断追求美好生活的需要，也为了满足自己内心对于事业的理想，孜孜不倦的改进自己的技术与服务，试图从激烈的市场竞争中脱颖而出。
心理学家认为，一个人或者一个群体，接受一个自己不喜欢的结果的时候，需要经历5个阶段：否认、愤怒、讨价还价、消沉与接收。
这样的例子很多，比如无数中国股民经历过的。
接受事物的5个阶段
从这个角度来看，很不幸当前西方世界还处于愤怒的阶段，由此可以推断人民币和美元的汇率博弈可能是长期的一个过程，只有当美国人从心理上接受了现实，重新的认识了自我，中美的汇率争端才能走向新的平衡。
当一个国家应硬要脑补你为一个对手的时候，很多事儿都变得不再单纯。
因为摩擦的不确定因素难以排除，因此人民币汇率在未来的一段时间内的波动浮动和频率都需要加大，人民币在保持对一篮子货币相对稳定的前提下。尤其是人民币兑美元汇率的的年波动率有可能显著扩大。
第四部分：失败的产业政策与恼羞成怒的愤世嫉俗
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事实上很多美国普通民众对全球化的看法负面的多，很多美国民众也支持贸易摩擦，全球化在提高了整体福祉的同时，也不可避免的造成了就业岗位的转移，这样的抱怨由来已久。
当前美国贸易代表办公室莱特希泽，早在8年前的2010年就公开主张强硬的贸易摩擦。而下图就是在2010年莱特希泽提出的报告中的一张插图。
白宫国家贸易委员会主席，纳瓦罗更是“中国黑”反复宣扬中国操纵压低人民币汇率，窃取美国的知识产权，阻碍美国高科技产品出口，不公平的出口退税政策，以及各种补贴国有企业。
事实上中国人都知道，中国更担心的是贬值，根本不是什么政府故意压低汇率。
但是其结果就是贸易摩擦得到了美国普通民众的支持。数据显示过半美国民众对特朗普的经济政策表示认同，这是其就任美国总统以来的首次。（恐吓民众已达到自己的政治目的，此前美国也有个参议员做到了，叫做麦卡锡）。
与前任总统奥巴马相比，美国经济的增长率加快了1%，失业率则下降至近20年低点的水平，这就转换成了公众中对特朗普的认可。同时2018年第一季度，超过3000亿美元的美国企业海外利润回流美国，去年同期为380亿，今年暴增8倍。
美国学界弥漫着一种“中国威胁论”的思潮，主基调就是：美国的基础制造业已经无可挽回了，那么高端制造业和高科技产业就绝对不能再给外人“钻了空子”。
为了争取高科技优势，美国人甚至制定了详细的产业政策。美国在愤怒的指责他国通过国家干预、补贴、立项等方式促进产业升级和高科技发展的时候。恐怕是忘记了， 早在2009年4月，奥巴马就表示，美国经济要做“岩上之屋”，美国要推出一系列的产业政策，令制造业回流美国和