股票/基金&
下半年A股缺乏上涨空间 真实成长公司将会持续战胜市场
作者：高丽霞
　　记者 高丽霞
　　昨日《投资快报》总结了“2013年上半年投资总监业绩排行榜”中排名前十的十大投资总监对后市的研判，今天本报将继续综述剩下五位投资总监对后市的看法，供投资者参考。
　　在这五位投资总监看来，由于传统产业没有起色，所以A股指数并没有太大上涨空间。在经济转型升级的大背景下，A 股的市值结构将跟随经济结构发生巨大变化，成长是不二选择。成长溢价趋势不会被阶段性的流动性波动而改变，真实成长的公司将会持续战胜市场，
　　景顺长城王鹏辉：TMT行业进入新的发展阶段
　　王鹏辉堪称是上半年最牛的投资总监，其管理的(,)、(,)两只基金，在上半年以平均32%的收益率，在54位纳入统计的投资总监中排名第一。
　　过往季报可见，上述两只基金的持股结构接近一致。一季度末，两只基金的前十大都为(,)、(,)、(,)、(,)、(,)、(,)、(,)、(,)、(,)和(,)。
　　在两份二季报中，王鹏辉均指出，基于对中国经济长期乐观的判断，基金仍然保持了较高的仓位，重点配置了TMT、医药等行业。相对一季度，增加了TMT行业配置比例，降低了医药和环保行业的配置比例。
　　反映在持股上，两只基金二季度的前十大重仓股中不再有碧水源、康缘药业、长安汽车、桑德环境、长春高新、丽珠集团、荣盛发展、长城汽车，前十大重仓股变更为欧菲光、(,)、(,)、(,)、(,)、TCL集团、汇川技术、(,)、(,)和(,)。
　　王鹏辉表示，结合宏观和行业趋势，该基金重点配置了TMT行业。展望后市，王鹏辉认为，TMT行业在上网带宽和终端硬件水平快速提升的推动下进入了一个新的发展阶段，中国在通信设备、终端和元器件制造、内容和应用等环节的竞争力都在不断提升，这一发展趋势为该基金提供了众多投资标的。
　　农银汇理：成长是不二选择
　　今年上半年，曹剑飞的投资业绩在54位投资总监中排名第三。其管理的农银行业成长二季度净值增长12.81%，而同期业绩比较基准为-8.67%。
　　事实上，该基金历史业绩也相当优异，各期业绩稳健靠前。(,)成立以来一直保持较高的仓位运作，积极进取，2011年以来，市场宽幅震荡，该基金一直维持在90%以上的高仓位。在行业配置上，该基金积极关注成长行业，并从行业的生命周期和行业景气度方面重点考察。
　　今年二季度，资本市场对成长展现出巨大的热情，以 TMT 为代表的成长性行业表现亮丽，这使得成长股短期面临相对估值太贵和业绩不达预期的风险。“但从中长期来看，在经济转型升级的大背景下，A 股的市值结构将跟随经济结构发生巨大变化，成长是不二选择。”在二季报中，曹剑飞表示、
　　农银行业成长的策略是把握业绩增长的主线，精选估值合理增长确定的消费、科技和机械等行业的成长股。同时参与地产、建筑装饰等估值便宜增长迅速的行业的估值修复机会。
　　摩根士丹利华鑫钱斌：真实成长的公司将会持续战胜市场
　　“在整体宏观经济疲弱情况下，盈利良好、成长潜力较大的公司依然是投资者偏好的标的。成长溢价趋势不会被阶段性的流动性波动而改变。”摩根士丹利华鑫基金投资总监钱斌在二季报中指出。
　　身居要职，钱斌还担任着优势股票、成长股票基金经理。二季度两只基金分别实现业绩增长10.45%、10.99%的业绩增长，均跑赢业绩比较基准20个百分点左右。
　　展望三季度，钱斌预计经济将持续低景气运行，通胀压力较小；海外随着美联储 QE 退出预期的强化，流动性或会逐渐收缩；国内财政货币政策将积极引导结构调整，维持货币总量增长的意义已经不大。
　　“从市场本身来看，随着中报的披露，成长股盈利将进入验证期。由于当前成长股股价已经隐含了高增长预期，中报或许将引发成长股的分化。”钱斌在二季报中称，“重启 IPO 的预期加上限售股解禁，可能会给带来较大的压力，但 IPO 重启通常不会改变市场基本面趋势，真实成长的公司将会持续战胜市场。”
　　因此，在操作方面，钱斌表示，下半年将更加注重投资标的盈利成长的确定性，致力于寻求具有长期竞争壁垒的成长品种。
　　华富龚炜：采取成长性防御战略，平衡配置
　　身为华富基金投研副总监和基金投资部总监，龚炜还掌管着华富竞争力、(,)两只产品，这也是龚炜入职华富基金以来，一直掌管的产品。
　　上半年，凭借对乐视网、百视通、(,)等重仓股的把握，(,)和(,)趋势两只产品的业绩得到明显提升，前者更是进入了同类基金业绩排行榜的前三名。
　　龚炜在投资中有一个很重要的纪律就是均衡――不在一个板块过度重仓，且尽量长期持股。查看华富竞争力优选基金季报持仓情况可以发现，虽然明显带着成长股的投资逻辑，但并未在一个板块上大量布局。
　　“我们预期三季度流动性有逐步好转，在经济弱复苏预期和改革红利预期向好情况下，维持对市场谨慎乐观的判断。”龚炜在二季报中称，“市场向上空间主要看房地产投资好转的幅度，市场向下的恐慌仍旧来自于货币政策和QE 退出带来的全球流动性收紧。”
　　从“三驾马车”来看，出口在外部环境没有大的冲击下挤出水分、回归真实，投资受制造业低迷影响略有下滑，消费增速稳中有升，经济并未出现明显企稳回升态势。随着一系列经济体制改革政策的出台，龚炜判断，政府对当前经济增速下降的容忍度明显提高。在加快淘汰过剩产能、推动经济转型的大趋势下，短期刺激政策很难出台，依靠信贷扩张刺激经济的措施也将被摒弃。去产能、去杠杆成为下半年经济转型的主线。
　　行业配置方面采取成长性防御战略，平衡配置，在业绩增长行业中寻找两条主线：一方面是关注改革和转型预期，包括传媒、环保、医药、计算机和通信电子等相关行业，另一方面关注有确定性成长的低估值行业个股，包括汽车，农林牧渔，地产和金融等相关行业企业。
　　泰信朱志权：成长股的收益要小于上半年
　　“由于传统产业未见起色，A股指数未必会有多大的空间，但结构性行情仍会存在，景气度在不断上升，成长股行情依旧突出。”泰信投资总监朱志权表示。
　　朱志权也管理管理着两只产品，即(,)和(,)成长，今年上半年的收益分别是11.7％与15.2％，在1356只同类基金中排名78与125。
　　在(,)策略二季报中，朱志权表示，其观察到经济数据延续了2月份以来的回落的趋势并且于近期有企稳的迹象，但是无法确定经济的具体走向，因此对于市场持谨慎的态度。在此种情况下，二季度还是以新兴产业，如环保、消费电子、传媒为主要配置方向，从中选取高成长的优质个股，在市场恐慌性下跌的时候买入优质并且持有。
　　一季报中，泰信先行策略的前十大重仓股分别是碧水源、(,)、(,)、(,)、(,)、(,)、(,)、(,)、(,)、(,)。二季报显示，泰信先行策略的前十大重仓股变化不大，仅是小幅调仓，另外卖出江中药业，买入二季度“大牛股”(,)。
　　展望下半年，朱志权认为经济增长仍然比较低迷，但是由于前述有利于成长行业的因素存在，所以成长行业仍然有着超额收益，但是幅度小于上半年。在行业配置上，继续看好景气度提升和业绩成长的TMT板块、新传媒、环保行业和医药，适当提升消费类公司配置，同时关注政策预期变化带来的风格切换。
　　《投资快报》发自广州
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A股历史上的下半年：过去5年三涨两跌
　　林建荣　　[ 8月8日开幕的北京奥运会在某种程度上被认为是刺激市场反弹的救命稻草，但在开幕式当天，暴跌4.47%，宣告奥运胎死腹中。投资者对反转行情的期盼几乎幻化成当晚在北京夜空点燃的万朵烟花，绚丽而虚无 ]　　今年上半年，市场赚尽了超跌反弹的收益。而今随着产业资本减持和“热钱”的退出，6月份已经下跌6.02%，市场风格转换的论断频频再现报头。　　下半年市场会怎么走？第一财经日报《财商》回顾了A股过去5年下半年的市场走势，或许可以提供一些借鉴。　　2008年下半年：奥运行情破灭，暴跌33.45%　　2008年的行情，对于投资者来说就是从天上自由落体摔到地面并且可能是头先着地的过程，如果用一个词来概括当时的市场，那就是“惨不忍睹”。　　大盘在2007年10月创下6124点的高位，从现在A股市场的走势图看，那就是一座似乎不可被逾越的珠穆朗玛峰。尽管2008年年初，上证综指在回落后又制造了一股冲击波，但5522点的阶段性高位铸就了一个坚固的双顶走势，之后一泻千里的败局再也难扭转。　　2008年年初，次贷危机席卷全球，平安再融资重创A股，市场内忧外患之下似乎病入膏肓，上证综指在2008年上半年暴跌48%。　　8月8日开幕的北京奥运会在某种程度上被认为是刺激市场反弹的救命稻草，但在开幕式当天，沪指暴跌4.47%，宣告奥运行情胎死腹中。投资者对反转行情的期盼几乎幻化成当晚张艺谋在北京夜空点燃的万朵烟花，绚丽而虚无。　　10月27日上证综指狂跌6.32%，近600只跌停，创下当年单日最大跌幅，“死神来了”的情绪笼罩整个市场。28日，上证综指跌至1664点，这一数字至今在昭示熊市曾经留下的创伤。　　当年下半年，A股继续下探，上证综指暴跌33.45%。从行业上看，申万一级有色金属行业以45.63%的跌幅领跌，黑色金属、采掘、交通运输、餐饮旅游、轻工制造、化工、综合等八大板块跌幅超过大盘。　　与此同时，592只个股跌幅超过33.45%，占所有上市公司比例高达37.37%，141只个股被腰斩。(,)（600743.SH）、(,)（600158.SH）、(,)（000034.SZ）和(,)（600997.SH）等7只个股半年股价跌幅均超过70%。　　2009年下半年：解禁高潮、IPO重启，震荡上涨10.74%　　在2008年10月份曾对媒体放话：“今年底A股才能见底，真正的大行情在2009年下半年。”　　他只说对了一半。上证综指在2008年10月底创下新低后，2009年迎来了超跌反弹的行情，半年涨幅62.53%。当年7月、8月市场继续景气，在8月4日走出3478点的阶段性高点，再次进入下跌调整通道。整个2009年下半年，A股市场在震荡调整中步履蹒跚，上证综指涨幅10.74%。　　2009年，A股市场迎来两波大小非解禁潮，分别在7月和10月。下半年，开始流通的市值合计38579亿元，给市场造成一定的冲击。　　（601988.SH）在7月迎来1713亿股解禁股，（601398.SH）也在10月份解禁2360亿股股票，此外，（600028.SH）和(,)（600018.SH）也迎来解禁。　　从行业上看，2009年下半年申万一级23个行业仅有房地产一个行业股价下跌，期内5个板块跑输大盘。家用电器、交运设备、信息设备和医药生物等板块走出牛市行情，板块涨幅超过38%。　　个股方面，1217只股票跑赢大盘，占比72.31%，同时，1488只股票股价获得上涨，半年内股价涨幅超过100%的股票达到45只，(,)（000529.SZ）以751.72%的涨幅风头占尽，(,)（000517.SZ）和(,)（600537.SH）的股价涨幅也分别高达538.90%和327.60%。　　2010年下半年：市场先扬后抑，上涨17.08%　　2010年下半年，A股市场又是一个反弹行情，经历了上半年的大跌后，大盘从7月2日的2319点涨到11月10日的3186点，涨幅31.24%。此后，市场风向再次被逆转，大盘开始下探，整个下半年上证综指涨幅17.08%。　　回首2010年上半年影响市场走向的重大事件，每一项似乎都在影响下半年市场的表现。正式上市；推出，做空机制正式形成；史上最严厉的房地产调控政策出台；农行超大规模IPO；破发改变打新稳赚的神话……　　与此同时，A股近几年的解禁高潮也在2010年11月席卷市场，当月解禁市值合计达到2353亿元，大小非减持的开启对市场的行情也起到一定的抑制作用。　　从板块上看，金融服务和公用事业虽然出现上涨走势，但仍旧跑输大盘，期内共有21个行业跑赢大盘指数，有色金属板块涨幅高达63.38%，机械设备、电子、交运设备和食品饮料行业的涨幅均在40%以上。　　个股方面，2032家上市公司中，105只股票涨幅超过100%，243只股票出现下跌。(,)（002006.SZ）以333.59%的涨幅遥遥领先其他个股，股价涨幅超过200%的共计4家，而(,)则以38.99%的跌幅垫底。　　2011年下半年：熊市再袭，暴跌20.37%　　在一段时间的震荡行情后，2011年上半年，个股表现出现了严重的分化。之前牛气冲天的、等小盘股绝大部分出现了跌幅惨重的价值回归走势。　　如果说上半年的分化走势还给投资者留下犹抱琵琶半遮面的一丝希望，那么下半年的市场就是让投资者再度回归裸奔的绝望中。　　从宏观方面看，2011年境内外宏观经济环境对资本市场走势构成了较大负面影响，而“全流通”也对市场走势产生了一定的制压，年内A股流通市值达到了16万亿，A股估值中枢开始下移。　　从事件驱动因素看，2011年也是个多事之年。“7?23”震动高铁概念股，市值两日蒸发435亿元；日本核泄漏引发安全拷问，中国核电股惨遭重挫；(,)（600132.SH）13年股价上涨37倍，一朝梦碎，200亿市值蒸发；稀土价格过山车，(,)（600478.SH）淘矿梦破碎……　　整个2011年下半年，上证综指以2762点开盘，以2199点结束，暴跌20.37%。　　从板块上看，23个申万一级行业均以下跌收尾，有色金属、建筑建材、黑色金属、家用电器、交运设备、机械设备等前期走势较好的板块“一夜回到解放前”，跌幅均超过30%。　　值得庆幸的是，在大盘跌跌不休的情况下，仅有56只个股被腰斩，占比2.42%；3只个股涨幅超过100%，(,)（000620.SZ）涨幅高达209.60%、(,)（000750.SZ）涨幅也达到204.78%。　　2012年下半年：“热钱”涌进，神龙摆尾　　从上证综指走势看，2012年下半年A股市场并没有太大的表现，三、四季度市场还是笼罩在令人绝望的不停探底节奏中，直到12月4日上证综指走出1949点低点，市场才算结束了长期以来的颓势。而整个2012年下半年，A股市场并没有惊喜，涨幅1.96%。　　回顾去年下半年的行情，推出、大盘股IPO持续等因素，让本来就缺乏赚钱效应的A股举步维艰。而放眼世界市场，则是主要发达经济体和发展中经济体的股市普涨。连的股市也牛气冲天，A股投资者只能望洋兴叹。　　直至年底，国际市场已经处于一定高位，大批“热钱”涌入A股市场抄底，资金的强势进驻才给A股注入强心剂，沉寂3年多的A股市场再度腾飞，但这则更多是今年上半年的后话。　　2012年下半年，从板块上看，申万一级23个行业仅有8个走出上涨行情，最高涨幅不及10%，而下跌的15个行业，最大跌幅则达到16.64%。在宏观经济不景气的情况下，大消费板块失血严重，纺织服装、食品饮料、商业贸易等板块等下跌均超过12%。　　而随着市场的扩容，个股的分化行情也越来越明显。在熊途漫漫的市场，跑输大盘的个股达到1762只，占比71.36%。与此同时，8只股票涨幅超过100%，(,)（000156.SZ）更是以半年703.43%的涨幅笑傲江湖。
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A股下半年上涨空间有多大？券商这么说！
今日早盘，沪指高开高走涨近1%，再创本轮牛市新高5167.81点，部分权重股低迷，题材股活跃，沪指新高后逐步回落，跳水翻绿逼近5100点；临近十一点煤炭股拉升护盘，沪指探底回升。截至午盘，沪指报5144.04点，涨22.45点，涨幅0.44%，成交5861亿元，两市逾130股涨停。2015进程即将过半，A股下半年上涨空间有多大？从目前已发布2015年中期策略报告的各大券商观点来看，已有券商将下半年沪指最高看至6500点。市场机会方面，券商认为，符合转型方向的新兴产业板块和国企改革题材将是下半年最大的盈利点。中信证券：“中国制造2025”是主线中信证券认为，“中国制造2025”将是下半年影响面最广的创新主线。中信证券看好智能制造、绿色制造和高端装备这三大投资方向，偏好有并购整合及海外扩张经验或潜力的公司，并建议投资相应的股票组合。海通证券：新兴产业是长牛主角海通证券指出，牛市中大牛股均来自当时主导产业，如年的家电、年的地产。海通证券表示，牛市都有机会，代表转型的新兴产业是长牛主角。申万宏源：关注变革，精选个股申万宏源证券表示，一方面，以BAT为代表的产业资本开启并购浪潮，上市公司转型、跨界企业数量及金额大幅增加，新兴产业如健康、娱乐、金融信息化等值得重点关注；另一方面，产业资本频频举牌A股上市公司，股东积极主义风潮渐起，可通过财务、估值等相关指标及股东、高管的主动增持行为精选个股。国泰君安：流动性将会进一步宽松国泰君安指出，和2007年牛市相比，本轮牛市的根本差异在宏观驱动力退出、微观驱动力启动，并带来成长溢价超预期的加强。A股的反身性正在出现，部分行业的高估值，本质上是一、二级市场联手改造实体经济过程的股份反应。市场短期内不会出现风格转变，但需要注意“强宽松”是市场风格转变的时点。国元证券：改革不休，上涨趋势不止国元证券认为，判断牛市的持续性以及领涨主线，依然要从新常态出发。经济增速从高速转到中高速；经济结构不断优化升级；从投资驱动、要素驱动转向创新驱动，是新常态的核心要义。经济增长方式的转变是新常态的内在要求。可以从三条主线把握下半年的投资机会。首先，经纬交织：中国制造2025、互联网+、医疗保健、新能源、环保；其次，物价回升：有色、钢铁、化工；最后，主题：“一带一路”、稳增长、国资改革、军工。齐鲁证券：震荡向上是大概率事件齐鲁证券认为下半年上证指数可能维持调整后“估值修复+政策累积”所引发的先抑后扬的走势。成长性板块将仍以主题投资为主，建议关注工业互联网、智能机械、电力设备及新能源等。在周期性行业配置中，可以坚持三个方向：第一，流动性宽松压低整体利率曲线，建议关注利率敏感性行业；第二，基建投资加码、房地产新开工重启预期之下的中游制造业行业；第三，估值相对优势行业。来源：金融投资报，有删节编辑：王玥、王荆阳内容仅供参考，不作为投资建议。觉得内容不错？欢迎点赞！↓↓↓
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　　高开高走，收盘上涨1.48%，重新站稳3100点整数关口，收报3136.64点；深成指与走势更强，收盘分别大涨1.92%与2.07%。两市合计成交4219亿元，行业板块全线上扬，酿酒板块强势领涨。　　对于后市大盘走向，机构纷纷发表看法。　　湘财证券：中期大行情什么时候能真正形成？　　对于市场目前的整体格局，湘财证券樊波近阶段一直给予比较中性的观点，总结来说就是：调整趋势没有改变，指数依然在震荡整理中。同时，对于上周四(5月3)指数出现的小级别V型反转，我们也表示仍属震荡的范畴，能否真正突破，需要有一个标准。　　鉴于以上逻辑，我们在上周给出的观点是：“短线市场出现小幅回升行情，但这并不代表市场开始转向，震荡趋势还将延续，创业板综指(399102)只有有效突破2300点附近才算有了中级行情的潜力。”　　回到今日盘面来看，盘面走的相当不错，所有指数均呈现普涨的态势，终盘均以中阳线报收。不过，一天的行情无法决定市场的趋势性反转，我们预判的创业板综合指数(399102)的2300点并没有到达，更没有突破，所以依然不能过于乐观，维持震荡格局的观点较为客观。　　兴证策略王德伦：珍惜反弹窗口，聚焦创新　　反弹窗口继续。我们在5月1日发布的月报中也指出了当前市场的一些边际利好：1、MSCI纳入A股正式实施日益临近，半年度指数评审后，2.5%的纳入因子将于6月1日正式生效。2、资管新规正式发布，整体基调不变，细则略超预期，在过渡期安排上也有宽限，靴子以较缓和的方式落地。并且，在经济下行压力增大的“内忧”中金融去杠杆短期内集中推进导致流动性风险的概率下降。因此，我们维持月报中的判断，看好反弹窗口延续。　　结构上，持续聚焦大创新。大创新行业有望持续获得国家战略支持而迅速发展，主攻方向更加清晰。周期股短期有博弈性机会：1、开年以来，经济预期过于悲观导致周期性行业经历大幅调整，随着一季度数据的出台，经济预期有向上修正的空间；2、降准向市场投放增量资金，对实体有正面刺激；3、不排除通过财政手段维稳经济；4、当前机构配置比例较低。　　持续看好业绩和政策双轮驱动下的大创新，当前重点推荐：电子(消费电子和半导体产业链)、机械军工(细分子行业的核心龙头企业)、创新药(政策变革推动创新药从“中国新”逐步变为“全球新”)。　　上市公司18Q1的盈利分析显示，医药、传媒、计算机、通信等新兴消费行业恢复上涨趋势更为明显。从盈利角度看大创新板块拐点悄然而至，持续推荐。　　安信策略陈果：股市具备中期配置价值，积极寻找布局机会　　总的来说，我们认为，当前经济平稳，站在中期视角，中国扩大开放，深化改革，强化创新驱动，推进转型升级的趋势不变，市场整体估值反应了较悲观的预期，综合考虑我们认为其具备中期配置价值。　　我们维持新经济将是中期投资主线的判断，新旧动能切换大势所趋，政策加大对新技术新产业新业态新模式的支持力度的信号明确，优质新经济公司将更被A股市场包容，创业板一季报盈利增速开始呈现改善，未来盈利预期和流动性预期的改善也将进一步推进成长股行情，当然投资者依然需要注意回避烂公司的纯粹题材炒作。站在中期角度，我们战略性看好创业板指数。　　行业重点关注军工、医药(创新药、医疗服务)、TMT、新能源(车)等。　　：A股估值已回归至较低水平　　中短线来看，市场情绪得到明显舒缓，加上A股整体估值也回归至相对较低水平，沪指在3100点附近有望构筑阶段性底部。　　回到A股自身的估值水平来看，根据数据的统计，目前上证A股、中小板和创业板的市盈率(TTM)分别为14倍、35倍和54倍左右，经历了近期的调整之后，可以看到沪指的估值已经回到2800点左右水平，同时中小板的估值水平也再度进入相对合理的低估区间。虽然创业板估值水平相对主板偏高，但近期发布的一季报显示，创业板的业绩增速达到两位数以上，一定程度上能够提升资金的风险偏好。整体而言，当前A股的估值水平具备一定的优势，有助于封杀指数继续下跌的空间，同时也能提升对于长线资金的吸引力。　　基于上述分析，我们对A股后市运行保持相对乐观的判断，3100点附近构筑阶段性底部的概率较大。操作策略上，不妨保持积极配置，控制七成左右仓位的基础上，关注两条投资主线：一是关注调整充分的白马类品种，包括家电、、地产等板块；二是从中长线投资思维出发，关注环保、新能源汽车、信息技术等代表经济转型方向的新兴产业板块。　　：二季度倒U反弹展开　　风险因素仍不可忽视，二季度市场将倒U形反弹。二季度行情驱动主要依靠风险偏好的修复，相关风险影响之间的时间差是需要关注的重点。一是美国经济过热风险重来，二是全球贸易不确定性影响仍在继续，三是结构性去杠杆继续发力，四是资管新规落地后，相关配套细则有望陆续出台可能涉及到理财的新规、标准化债权类资产具体认定、创投基金/政府产业投资基金、商业银行信贷资产投资限制、资管产品设计具体制度等。　　目前，市场仍处于风险因素消化期，情绪修复是驱动主因。3月规模以上工业企业利润同比3.1%，前值为10.8%，此前4月17日央行决定降准，短期继续大幅快速下行趋势难以延续。盈利与驱动力偏弱，市场主要靠情绪修复驱动。当前创业板指对春节时点海外冲击影响中修复，而上证综指数并未显出修复迹象，市场情绪修复进程预计仍以相对缓慢节奏展开。　　不容忽视的是，当前市场持续处于外围不确定因素扰动，市场风险偏好不同主体之间行为将会出现显著分化。2017年集中度提升主导逻辑强化的探究性思维主导状态有所改变，市场中变异性思维逐渐强化，主题性市场机会青睐程度提升。中小创业绩表现相对较好，此前悲观预期有所修正。市场阶段性风格将趋于均衡，而存量博弈状态下则更可能表现为跷跷板。　　银河证券：市场风格结构性特征明显　　当前市场主要关注消息面和政策面，情绪变化速度快，极易形成过度反应，近期白马蓝筹股出现集体下跌，回吐前期的过大涨幅，因此短期仍建议保持谨慎的态度。中长期而言，由于市场不存在大幅下跌的基础，叠加外围环境再次得以缓和，以及资管新规落地，过渡期延长至2020年，对A股短期构成利好。　　近期股市涨跌互现，A股成交量、换手率均下降，市场情绪变化速度快，缺乏持续性。虽然降准和资管新规修复了市场预期，但整体提振效果有限。资金层面，两融余额连跌，北上资金虽减少，但仍保持持续流入的状态，证明海外投资者仍较为看好A股市场。　　4月27日，央行发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，相比于征求意见稿，主要变化有：过渡期由2019年6月延长至2020年底；允许部分资产采用摊余成本法计价；放宽了部分私募产品的分级设计；明确了私募基金适用专门法律法规；更加清晰地界定了标准化债权类资产和非标准化类资产的定义。但打破刚兑、降低期限错配风险、提高净值化管理等原则未改变。正式版整体基调平稳，在过渡期和净值规定方面均有所放松，对基金形成利好，有助于提升A股预期，改善风险偏好。　　长江策略：五月市场在担心什么，配置大金融等行业　　当前市场处在一个较为悲观的预期之下。目前上证综指估值仅略高于“2638”点时的位置，全部A股的预期估值已经低于了前期市场低点时的估值。这说明目前市场的估值已经反映了一定的市场悲观预期，具有一定的安全边际。在这样的背景之下，我们需要关注的问题是，目前市场究竟还在担心什么，这些因素在未来的一段时间之内，是否会有所转变？　　风险：经济的不确定性。虽然目前中观数据与经济领先指标表现仍然较为强劲，但市场对于未来，尤其是下半年的经济情况仍然存在着一定的担忧。　　需要关注政策组合改变市场对于未来经济与风险的预期。面对海内外的不确定性，我们相信，国内经济的内生增长动力是行之有效的应对之策，也可以有效改变市场对于未来经济与风险的预期。我们认为4月份的社融数据或许将成为一个重要的观察变量，之后应该持续关注“扩内需”的具体政策落地。　　大金融板块在经历了前期的市场调整之后，目前估值已经回归到合理区间，板块景气则具有相当的确定性，同时龙头也利好于政策的落地，是价值板块中的较优选择。弹性品种则首推军工板块，军工板块目前的估值与配置相较于历史处于底部，基本面预期将会有环比改善，同时也将受益于政策的推动。同时，关注景气改善的环保、航空以及估值显著偏低的周期板块。　　主题配置：关注供给侧结构性改革补短板、北斗、改革开放以及PPP等。供给侧结构性改革补短板方面，当前重点关注自主可控、半导体等；北斗方面，稳步推进的全球化有望使得主题行情催化不断，产业化进程不断发展有望打开增长空间；改革开放方面，重点关注上海自由贸易港区以及一带一路等；PPP方面，估值低位提供安全边际，基本面改善有望催化主题行情。　　总结一句话：指数短线出现较为明显的中阳上涨行情，但一天的行情并没有扭转当下的整理大格局，所以暂时以震荡来看待较为客观，等创业板综指有效突破2300点，新的趋势才有可能真正形成。绩优基金基金代码基金简称近一年收益手续费操作519772<b style="font-size:16font-family:'arial';color:#ff%1.50% 0.15% 003095<b style="font-size:16font-family:'arial';color:#ff%1.50% 0.15% 001717<b style="font-size:16font-family:'arial';color:#ff%1.50% 0.15% 260108<b style="font-size:16font-family:'arial';color:#ff%1.50% 0.15% 519196<b style="font-size:16font-family:'arial';color:#ff%1.20% 0.12% 数据来源：，银河证券，截至日期：
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