作者：影视达人&&时间：今天&&
金价二度冲高回落已经在暗示多头力量的持续减弱。美国通胀与核心通胀指标在今年一季度达到高点之后，现均已开始回落。中行表示，对于无法核实开户合理性，中行将引导客户撤销或归并账户，提供个人结算账户升级或降级服务。2017中国电商未来之星是在中国商业联合会、中国经济报刊协会、中国人民大学商学院、北商研究院以及各省市电子商务协会特别支持下的公益性评价活动，其榜单覆盖了B2C、B2B、C2C、O2O等商业模式的电商平台。针对该公司上述违法行为,我局决定对你作出以下行政处罚：（一）该公司新型产品未按规定回访的行为违反了《人身保险新型产品信息披露管理办法》第十条的规定，你于2011年12月起任该公司总经理，应对上述违法行为负责，依据《人身保险新型产品信息披露管理办法》第三十四条的规定，我局决定对你作出警告并处罚款五千元的行政处罚。在2016年这轮谈判中，传闻嘉能可也有联合矿业PE公司X2一起报价，不过估计X2嫌价格太高没有参与。值得注意的是，鉴于千禧年以来金银比的峰值并没突破85，也许投资者会认为94的目标点位设得过高。操作建议：豆粕菜粕昨夜再次上涨收阳，今日操作的话建议两者开盘后即可择机买进多单，预计将会继续拉升冲高，短线豆粕将会冲击2950附近，菜粕也将跟随拉涨，本周来看豆粕还将有望上冲3000附近，菜粕同样将会跟上。但作为运营方，我还需要考虑到第二重要的问题，就是能耗。他表示，消费物价增速受到抑制的因素只是暂时性的，通缩压力已经被通货再膨胀所取代。从技术面看，MACD红色动能柱小幅收缩，KDJ指标高位继续下行，预示汇价短线反弹动能已经消退。把家庭成员算进去，显然能把个人风险降低，但如此一来，家庭成员的保费几乎必然会上升。四、本所从日起停办上述债券的转托管及调帐业务。优于预期的二季度GDP等数据公布后，现券略承压，但整体来看主要券种收益率仍保留一定跌幅。平湖市环境保护局环境监察大队经调查后认为华鼎日用品公司排放废水中一类污染物镍、铬浓度均超过国家标准三倍以上，构成严重污染环境，故建议责令停产整治、移送公安机关进一步侦办。克而瑞分析师朱一鸣认为，融创的并购在一定程度上拖累了其盈利能力，增加了负债压力。从2015年6月到2017年3月，这场盛大的并购耗时20个月，并催生了公司的第四轮融资。这样一来，在他剩余的基金资产中，财发空头合约的比例占了近四成。早在3月美联储加息之后，我就对中国利率市场的走高，以及对股市等形成的压力做了预测。Bahl也承认这一点，他认识到除非已经极具规模，否则媒体很难获得投资。3.无法按期披露处理对预计无法在日前披露半年度报告的挂牌公司，应及时发布风险揭示公告，并暂停受理挂牌公司控股股东和实际控制人的解除股份限售申请。3.手感好。设立名义账户制度，则是基于个人账户已空账运行的现实。在常人想象里，因种种原因而入狱的服刑犯，多性格、心理等方面存在扭曲，不少人都会闻之色变。本周再次演绎经典-顺势而为之！认准一个方向，连续的出击多单，恭喜所有跟随我们的朋友，因为方向已经决定了成败！只是大跌后的反弹，整体震荡式的上行，上涨的空间或连续性不强，我们都需要更多的耐心。同时，比较看好LED小间距行业，此外新能源汽车、物联网、游戏、影视领域内也有投资机会。1股价继续上升，16美元了！似乎没人在意，此时的财岛置业已是一个4000万股股本、6.4亿美元市值并身背巨额债务的公司。二审法院决定维持原判。同时，从资金情况可以看到，板块虽有空头资金介入，但不仅资金总量较少，且持续性较差，导致行情延续难度偏大，对于开仓、持仓也都是不利的状态。而美国原油产量对油价形成影响也越来越大。中高频交易数据的套利交易或者趋势交易方式和低频交易数据的交易方式有什么区别？路透社的调查是基于外部来源提供的运输数据，ThomsonReuters数据，以及石油公司，OPEC和咨询公司提供的信息。因此，一般来说，高经济增长率会推动本国货币汇率的上涨，而低经济增长率则会造成该国货币汇率下跌。技术平台发现该网站相关业务面向中国境内用户，但其服务器部署在美国。
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操盘手投资笔记官方QQ群：3859363 【欢迎申请加入】如何建立一个良好的交易体系和交易策略呢？可以通过大量的历史数据得来，现在计算机很发达，历史数据的检测和获得比较容易。其实有志于这一行的人，可以通过历史数据获得正向系统的一个佐证。这里也有一个很大的争议，就是有关于市场变化的问题。我们行业里面有一种看法叫市场是不断变化的，这个市场在不断的演变。我个人认为市场局部的变化是有的，但是市场宏观的结构是不大会变化的。虽然现在计算机技术很发达，大量的程序化交易、量化交易和高频交易都被投入到市场当中，但是它仅仅改变了市场的微观结构，而且这种改变无非是把这种节奏加快而已。因为我们不要忽略整个市场交易的主体是由人来组成的，人类从历史发展的角度来说他的人性是不变的，人类对于金钱的态度永远是不变的，他总是贪婪的。对于金钱的患得患失之间，他有一种恐惧感，这种感觉我觉得也不大会变化。除非我们的交易主体彻底改变了，变成了另一类的生物，那个时候市场的宏观结构才会变化。现在的计算机技术就算在再发达，大家也不要忘记它的背后有一个人在操纵，只要是人在控制机器，那么这个市场的结构是不会变的，因为机器也逃不出人性对它的控制。这就是我对历史的一种看法。所以，历史会一再重演。（人性不变，市场就没有实质性变化。这就是为什么交易系统会体现出概率、而无法确定某一笔交易的成败的原因。）我的体系有两个重要的组成部分第一部分就是趋势交易。所谓趋势交易就是价格以趋势的方式演变，我们都是知道这个市场是有趋势的，只是这个趋势什么时候产生我们不得而知。我们透过对价格的不断跟踪，用支付成本不断尝试的办法去追踪中级以上的趋势，当趋势发生以后，我的交易系统会去跟随这个趋势，最长的单子我拿过6个月，就是说整个中级趋势我都要把它给拿住。追逐整个市场中级以上的趋势，它主要的设计方式就在这里。讲到这里我基本上把分析市场的三个基本原则全讲出来了。我觉得大家应该看过投资方面的书，不知道大家能否回忆起分析市场分析的三个基本原则：1、第一价格包含一切，也就是我说的是市场包含一切。2、第二价格以趋势的方式演变，就是承认市场有趋势。3、第三就是历史会一再重演。各种历史数据和历史图形它在未来的时空当中都是不断变化的。因为数据和图形它背后都是人性的反应，人性的根本理论上是不会有变化的，所以历史也会一而再，再而三的重演。这三个基本原则就是技术分析的大前提，而我也把它们包容在我的体系当中。所以说我的体系是有生命力的，而且也有重要的支点。第二部分就是组合投资。这个概念是对所有的品种一视同仁不加区分，只要它是交易中的品种。对我而言任何品种没有亲疏远近，它们只是一个符号。不管各个品种之间波动大小与否，我都没有偏爱或歧视过。我顺带回答一些刚才所提过的问题，就是小品种如何去把握它，我想只要你对所有的品种一视同仁的话就会有所发现，去年行情的整个波动并不是很高。趋势交易碰到了很大困难，而我去年赚得最好的是小麦。强麦是很小的品种，一般投资者都会选择忽略。但是恰恰强麦去年出现了一波很像样的中期向下的趋势，只不过很多人不关注。如果说你是一个组合投资者。你是一个策略化交易员，你本身就是有一部分资金分在强麦当中的话，那你必然要去关注。你主观性随意性地去挑选品种，我觉得判断的成分很大，而判断多了就会出现问题。判断是一个双刃剑，一旦错了有可能就会对你造成不可估量的伤害。组合投资有一个重要的好处就是在趋势不明朗的时候各个品种之间它有一种局部的不同向的运动。那么在趋势不明朗的时候我的持仓有可能会出现几个空头或者几个多头的状态，这样对于整个的权益起伏它会起很大的作用。系统的特征第一这个系统运行了八年的时间，经历的时间算是比较长了，牛市、熊市和平淡的市场，基本上都经历过。那么现在来看看这个收益自己觉得还是可以的。当然权益的比较是没有意义的，强中更有强中手，肯定有人做的比我更好的系统运行了八年时间基本上能够实现顺利过渡，实现正向收益。第二个特点就是系统当中所有的东西都是量化的。我把所有的交易要素都做成了量化，开仓、平仓、止盈、仓位。我把这些步骤全都规则化，明确只要在满足了它的条件之后，它只要对症下药就行了。这个好处可以防止情绪对你的负面作用，让你可以有条不紊的在这个复杂的市场当中运作。持续的坚持运作是一件很有意义的事情。第三我这个交易系统的冲击成本不高，所谓冲击成本是指自身开仓和平仓对价格的影响。我做的是一个长时间结构的交易，一般最短交易时间都是在20天以上，所以它对价格的点位没有那么多的讲究。账户早个10分钟或者多少时间入场都是无所谓的。价格选择的余地比较大一地，适合的是比较大的资金，而且不存在什么资金瓶颈。对于交易规则比如双向收交易手续费这种也不敏感。交易次数少，容错性好，宽度也比较大一点，不需要经常去变化。第四个是隐含风险相对小一点。因为业绩的取得不是靠仓位来获得的，我们现在回溯发现的平均使用率也只有30%。头寸规模不是很大，这样必然会使风险相对降低。其实风险防控真的没有什么很好的办法，只要你的头寸小一点，这是最基本的办法。系统的理念经过这么多年也验证了，它必然能捕捉到中级以上的行情。因为它本身设计的意义就是为了追逐市场中级以上的趋势行情，没有趋势的行情就麻烦一点。系统的弱点因为从来就不存在完美无缺的系统我想这里有经验的投资者已经看出来了，做趋势做得很爽，那么振荡期肯定很难做。趋势系统化交易面临的最大的难题就是振荡市。这也是我们行业里面面临的最大挑战。振荡行情，就是所谓的平淡市，是怎么处理的。坦率地跟大家讲，市场一旦进入振荡，我这个系统就会不断的支付成本来回止损。而且从时间角度来讲，亏的时间肯定大于盈利的时间，就是说愉快的盈利时间相对就会变的短暂，而痛苦的亏损时间则会加长，大多数时间都是在煎熬当中度过。世界上有没有完美无缺的系统？我们都知道没有。现在的一些设计者的想法是把趋势和振荡分开，趋势就采取追市的办法持仓不动。而振荡市就低买高抛，两个阶段全部赚钱。追求优化再优化，试图做到完美，我觉得这是不可能的事情。如果这两种形态你能够区分，然后分别用不同的交易系统来赚钱，那你肯定是一台印钞机。因为你是稳赚的，所以你的钱会越滚越大。通过区分两种行情来赚取两个时期的钱，那你的资金累计的幅度肯定比国家银行的都要大。慢慢地会超过美联储，比一些国际大公司都要大。（说得好！不要再痴心妄想了！）因为复利是很厉害的，50%的复利十年是57倍，你再小的资金只要找到这种完美的印钞机那么你会变成这个世界上最富有的一个人，所以世界上不存在完美的东西。如果说你想用多种参数优化系统，那首先会导致连续性不一致，A阶段你用这个参数，B阶段你使用另一个参数。你这个系统就不是一个量化交易的思路了。这个就是一个选择性、判断性的交易，这样又会导致你无所适从。量化交易最重要的一点就是找到正向系统之后连续做，保持它的一致性。你该付出的成本还是要付出，要认知到没有完美的系统。&那么我刚才讲过的组合投资的重要性在刚才的振荡市当中就完全的显现出来了。这个系统的弱点认知到了以后，就能提前做很多防控的措施。所以就有了一个良好的结果：我这么多年做下来从来没有超过20%的回撤，最大的一笔回撤也只有17.5%。就是因为做了良好的风险防控。这里保证它的有几点：第一资金使用率始终保持在30%左右。第二交易的时候是不加仓的，请大家听清楚我的交易是不加仓交易。不像某些交易员喜欢在逐步点位上破位以后再加仓。为了保持安全性和稳定性是不加仓的。第三个是组合投资，它完全能在振荡市当中起到防范风险的作用。振荡市的时候商品的局部不同向运动最为鲜明。其实系统性风险发生的时候，一般就商品而言基本上同涨同跌。但是在振荡期各个品种之间各有千秋。比如前年的时候棉花突然拉出一波行情，其它品种则没有什么行情。所以说多品种组合能够起到降低风险的作用，只有稳定了你才会有信心继续做交易。量化交易执行力是很大的关键，如果你不稳定，长期处于一种波动很大的状态，那么肯定做不好交易。我们公司的规定是亏损20%就要停盘。20%对于我们任何交易员都是一个挑战，如果达到了这个止损位，那么我个人觉得他就不是一个合格的交易员。最后跟大家讲一下的是有关于执行的问题，坦率地讲这么多年做下来，完全执行就我自己而言也做不到，因为我也是人，会受到情绪影响。交易是很困难的，我的执行度在7成以上，但是像我提到的这个交易系统，基本上只要执行度在6成以上，就可以盈利。7成基本上可以获得比较满意的收益，做到100%对人的要求是很高很高的。特别是在连续亏损了五把之后，你下的第六笔单子就没有那么一致了。我个人现在也只能做到7成的执行力。如果说境界高一点话，那我自己还有提升的空间。黑色交易团队：（只做铁矿，焦煤，焦炭，动力煤，螺纹，热卷，橡胶）（交易助理微信号：heijin198）【体验价 198元一个月，之后每月1980元/月】【4月20日持仓】焦煤剩余多单止损赢顺交易团队：（持仓1-7天）（交易助理微信号：qhcps001）【体验价 98元一个月，之后每月518元/月】【4月16日持仓】：新开热卷空单【4月17日持仓】：热卷空单继续持有【4月18日持仓】：热卷空单止损。【4月24日持仓】：豆粕空单，日内止盈【5月8日持仓】：豆油多单全部止盈，新开豆一空单【5月9日持仓】：豆一空单小幅盈利。等待下次机会悟源交易团队：（日内或隔夜小波段）（交易助理微信号：qhcps002）【体验价 98元一个月，之后每月298元/月】【4月17日操作】：豆一全部止盈【4月24日操作】：日内豆油空单止盈【4月26日操作】：新开甲醇空单，持有中顺为交易团队：（中长线操作为主）（交易助理微信号：shunwei198）【体验价 198元，1-2月，之后每季度1980元】【5月8日持仓】：【5月15日持仓】：【5月16日持仓】：菜油，全部离场，棉花继续持仓【5月17日持仓】操盘手投资笔记官方QQ群：3859363 【欢迎申请加入】高频交易都有哪些著名的算法？ - 知乎有问题，上知乎。知乎作为中文互联网最大的知识分享平台，以「知识连接一切」为愿景，致力于构建一个人人都可以便捷接入的知识分享网络，让人们便捷地与世界分享知识、经验和见解，发现更大的世界。<strong class="NumberBoard-itemValue" title="1被浏览<strong class="NumberBoard-itemValue" title="1,527分享邀请回答33235 条评论分享收藏感谢收起3K136 条评论分享收藏感谢收起登录没有账号？
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你所知道的高频交易也许是假的高频交易
现在对于高频交易普遍存在误读，要么认为非常赚钱，要么认为扰乱市场。而实际上，大部分高频策略根本不是赚钱策略，是做市用，提高市场流动性和市场深度的，说白了，是繁荣市场、增强交易所稳定性和国际竞争力的。
　　真正扰乱市场的，跟频率没关系，就算是低频，如果市场容量小，照样影响。比如现在的小盘交易所，，以及之前文交所的情况。反而是随机单，盈利低不说，还把市场搞得很乱，最后整个市场的盈利水平降低，就跟现在欧美市场一样。
　　还有一个令高频交易饱受舆论诟病的是人们包括很多专家把失误损失和市场操纵归咎于高频交易模式而不是操作风险管理缺陷和违规交易，把市场不公平归咎于高频交易而不是大机构行为和监管漏洞。
　　人们时常从媒体上了解到因为“胖手指”（Fat
Finger）或某个机构的订单程序进入了死循环而向市场中发出了巨量订单，然后高频交易算法迅速反应，造成市场崩盘或者剧烈波动的情况。很多人会说，如果没有高频交易，那么市场就不会这么动荡，因为人们不会来不及反应，而且高频交易在市场波动的时候推波助澜，加剧了市场波动。而实际上，即便没有高频交易，市场参与者也会根据自己的情况作出平开仓的决策，当这种决策具有广泛一致性的时候，市场一样会出现剧烈波动，这个是市场中一个常态特征。
　　而且不是所有高频交易策略都是趋势跟随类策略，市场深度的增加和各种各样的交易行为反而有利于减少不必要的波动，因为大多数情况下人们和策略对行情的看法并不一致。而很多这类情况中亏损的发生，其根本原因，是参与者的操作风险和市场风险管理有严重缺陷造成的，比如不按照交易规定或者策略设计执行操作，风险敞口过大而没有留存充足的风险准备金。因此这类托辞，无异于一名依据日线进行操作的交易者抱怨一分钟线的波动太大。
　　同时，人们往往忽略了一些可能违规的交易行为，如操纵市场。对冲基金和投行自营对市场的压力测试，很多都被伪装成了“胖手指”，在市场出现崩盘和剧烈波动之前，往往已经通过主动性策略试验了很多次，而且有声誉资源的机构，为了弥补自身算法能力的不足和增强算法效果，往往还会靠资本运作、媒体宣传的方式造市，比如大家时常看到的一些著名机构的报告。
　　与传统理解的操纵市场需要大量资金和资源不同，很多这类机构，往往扮演的是对已经走到悬崖边儿的市场轻轻推了一把的角色，当然他们不会承认其实之前已经推了很多次没推动，也绝不会承认是他们推的，因为此类主动性交易策略往往伴有合规问题。当然也有算法可以利用此类市场操纵行为实现盈利，因为只是利用而不进行市场操纵，所以也没有合规问题。而这一切，与高频与否没什么关系。
　　同样的，相当多的市场参与者为了盈利也会费尽心思挖掘监管漏洞和利用甚至创造市场的不公平。
　　闪单交易就是一个典型。闪单（Flash Order）的交易模式也是属于不公平交易的，与高不高频无关，即便在人工电话下单时代，交易员也会根据自己情况抬高、压低、延迟成交某些投资人的电话委托，这个也就是闪单（Flash Order）的原型。
　　国外之所以玩儿了命地喊高频，很多根本是硬件厂商、软件厂商，以及火箭科学家在喊。但是最早对冲真正搞真正意义的高频的，是看市场环境的，不是公开的那些知识，公开的知识是学校看准市场推出的培训，学术研究和靠教学盈利的。这也是二级市场相对公平的方面，不看学历、学校、年龄、社会背景。所谓的百分之几十都是高频单，其实相当部分只是做市和大单拆分而已，对于大单拆分，中国证券的机构版下单软件从很早就有。
　　在欧美投资咨询机构中，有相当多的所谓算法交易提供商，主要以订单拆分策略为主营业务，如果你详细了解了他们用于执行订单的算法模型，你会惊叹，原来钱在华尔街是这么的好赚！
　　如果你关注高频交易的相关信息，你就会发现，上面的真实情况很少有人提及，这是很奇怪的。不说清楚会增加市场的风险，不利于市场完善和国有资产保值增值。而且需要明确的是，搞明白不是就一定要大力推广或者打压频率较高的交易行为，任何有利于市场健全和稳定的交易行为都应该被支持，都是市场里重要的组成部分，一个保持了多样性的市场环境才有利于经济稳定。
　　只推崇价值投资或者只崇拜套利投机，都是犯了主观定价错误，即便是高级数量专家，使用高级量化模型，也会经常犯主观定价错误，从他开始选择模型开始工作的时候就开始犯错误了。而且在任何一个市场里，都不可能彻底消除价值投资，或者是投机交易，其根本原因是各种交易方法不过是资本的逐利属性在不同的市场环境下的不同行为表现而已。一个公平健康的市场环境，对所有市场参与者都有好处。
　　高频交易在衍生品市场的应用
　　高频交易应用的主要市场之一――衍生品交易在未来几年极有可能在国内得到推广，那么这类金融发泡剂有多少对实体经济有帮助，有多少又会埋下隐患，需要我们非常谨慎的对待。
　　欧美金融业的衍生品设计现在存在一个相当严重的问题，就是不再秉持有助于实体经济发展的需求导向，而是偏向金融机构本身盈利的创收导向。这就使很多金融衍生品存在的实际意义和高频交易方式被质疑。前几天获悉债发行的消息，我曾经开玩笑地说过：我们这类人，完全有能力把私募债重新拆分组合、打包定价，仅仅采用不同的定价模型就能让资产“增值”，还完全合规，然后把私募债的衍生品再卖回给发债方，券商可以盈利、设计者有佣金、交易所有业绩、连发债的企业方的财务报表看起来都会有所改善，还做了金融创新，一举多得。
　　可是这整个过程，除了几方面可以牟利，其他什么帮助也没有，甚至反而增加了发债方和整个市场的风险，那么这种金融创新，应该抵制。而且针对领导拍板决定制的买方，卖方机构很容易找到突破点和有效方法来进行销售。需要买方警惕的是，很多衍生品不一定会以成型的产品的形式出现，也有可能是以交易结构设计的形式出现的。而对于已经成熟的衍生品市场，适当促进国内的交易平台发展，反而有助于降低风险。一方面是因为部分金融衍生品的确有经济润滑剂的作用，另一方面是因为随着全球化进程，国内机构不参与国际衍生品交易基本是不可能的。那么不论是争取定价权还是减少参与国际衍生品金融机构因为经验不足而导致的风险，设立这样的平台是有必要的。不过在现在全球经济依旧面临动荡的时候，还是需要审慎的考量才是上策。
　　自从萨老先生（）不太受哈佛待见而转到麻省理工，并把大量数学工具应用于经济学开始，金融业就没有停止过量化的脚步。于是国人更是对数理分析崇拜到极致，不少从业者更以复杂模型为荣，高频交易和算法交易恰恰能够满足这个虚荣心。
可是，金融到底需要哪些数学知识呢？
　　第一个，很重要的，就是加法，你要知道你的投资组合是如何分配的，利润是多少。
　　第二个，更重要的，就是减法，你需要知道你的损失在哪里，并把它们从你的资产总值中减去。
　　第三个，便是除法，因为你会发现只有金额和价格是不够的，你没法准确判定形势，所以你需要百分比。
　　第四个，是乘法、乘方、以及根运算，因为你需要把你的投资组合收益进行时段化，通常是年化，这样做唯一的目的，是吸引其他感兴趣的投资人的投资。当然你如果只是自营的话，第四个可以不知道
　　也许不少精英会嗤之以鼻，可是据我了解，华尔街包括中国的金融业里，能完全掌握上面的四个或三个知识的人，的确不多。
（责任编辑：谢涵瑶 HF044）
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分享到微信 高频交易真相 决战毫秒之间的光速交易第一财经日报 01:13:00 简介：对国内具有经验的成熟投资者来说，合理的高频交易是对冲套利的一种有效交易工具。
当股市交易以“光速”进行时，盈亏的各种不确定性会纷至沓来。
印度股市上周五“闪电崩盘”之后，诞生数年却依然神秘的“高频交易”再次浮现。
实际上，此前全球股市因“技术故障”造成的数起“闪电波动”，都有人将矛头指向高频交易（HFT，High-Frequency Trading）。
“正如其定义所说，速度是最重要的角色。”美国高频交易专家、《交易快手：透视正在改变投资世界的新兴高频交易》作者埃德加·佩雷斯（Edgar Perez）曾在接受《第一财经日报》记者专访时，如此形容高频交易。佩雷斯指的速度，是在毫秒（为1/1000秒）或微秒范围内进行交易。
为尽量减少交易系统延迟，高频交易员希望直接连上交易所的主机来运行程序。“作为交易员，你会不希望计算机被放置在一个远离交易所的地方，因此，需要租用交易所的空间。” 佩雷斯说。
“技术黑天鹅”？
印度大盘NIFTY指数在8秒内暴跌近16%，导致印度国家证券交易所被迫暂停交易15分钟，直至错误订单被取消；而就在此事件发生两天前，美国纳斯达克交易所因为“技术故障”取消了卡夫食品的错误交易，此前卡夫股价在1分钟内被推高29%。
今年更早些时候，美国大型做市商骑士资本（Knight Capital Group，又译奈特资本集团）8月发生交易系统故障，亏损放大至4.4亿美元；纳斯达克交易所在Facebook 5月IPO上市首日发生技术故障，直接影响后者股价走势；美国第三大股票交易运营商BATS因电脑系统出错导致交易异常，不仅迫使苹果股价异动触发“熔断机制”，其自身取消IPO；此外，东京证交所在今年发生两次因技术故障被迫暂停交易，其中2月那次严重故障持续了近3个半小时；西班牙证券交易所出于同样原因暂停交易近4个小时。2010年5月美股的暴跌千点更是让投资者至今心有余悸。
这一系列“技术故障”导致的交易中断及巨额损失，都不禁让人产生疑问，高频交易会成为“技术黑天鹅”吗？
决战毫秒之间的光速交易
前不久，沪上某私募基金经理陈智（化名）招了三名数学系在读研究生做兼职助理。他们的主要工作就是为陈智数据采集、分析建模和编写期货交易程序。
“海归派”基金经理陈智对“高频交易”自然并不陌生。近年国内金融市场整体波动加大，拥有海外投资经验且精通数据分析统计的陈智认为，对国内具有经验的成熟投资者来说，合理的高频交易是对冲套利的一种有效交易工具。
实际上，近年随着国内金融投资产品的日益丰富，尤其是期指、商品和债市交易的火爆，全球高频交易商也已经盯上亚洲新兴市场。
值得关注的是，越来越频繁的“量化投资”、“高频交易”等专业培训，已经在国内投资业界掀起一股浪潮。
在美国市场，伴随对冲基金规模日益增长，量化投资中占比相当大的“高频交易”已经发展得非常成熟。
顾名思义，“高频交易”是借助强大的计算机系统和复杂的程序运算，主导金融类产品在百分或千分之一秒之内自动完成大量买单和卖单，以及取消指令，从极小的股价波动区间中获得利润。
有时，为了争夺毫秒（毫秒为1/1000秒）之机，经纪公司甚至将服务器托管在交易所附近，只是为了缩短光纤的传送距离。
美国量化投资基金经理艾琳·奥尔德里奇（Irene Aldridge）曾把“高频交易”描述为“以光速交易，决战于毫秒之间”。她管理的ABLE ALPHA即是一家专业高频系统交易策略的投资公司。
依赖闪电高频的程序化交易，的确曾在金融市场最低迷的2008年创下辉煌成绩。
公开资料显示，据不完全统计，2008年，运用传统低频交易的投资者有70%发生亏损，有些基金机构甚至挣扎在生死线上，而高频交易基金经理几乎都在当年实现了盈利，其中最被市场津津乐道的就是吉姆·西蒙斯（Jim Simons），他成功落袋25亿美元收益。
奈特资本集团模型自动交易部门董事总经理明可炜，从事高频交易多年。他同样认为，高频交易的利润和市场表现没有关系。“牛市，高频交易并不是非常赚钱，其表现不如买入一直持有的交易策略。只有市场比较混乱时，高频交易能在别人不知道发生什么的时候找到赚钱的方式。”他对本报记者分析称。
“人—机”争议
高频交易从某种程度上能够给市场带来流动性和波动。但事实却展示出硬币的另一面——继市场充斥高达七成承载巨量订单的“高频交易”之后，全球多家交易所因为“技术故障”而“躺枪”。越来越多的“黑天鹅”事件在敲响警钟。
美国财经网站评论员贝利·瑞德（Barry Randall）最近撰文质疑：“股票市场到底是因为投资人而存在，还是为了那台被托管在新泽西州霍博肯市的服务器存在？”
“程序化高频交易可以把交易效率最大化，克服人性弱点，把握市场中极小的精细机会，便于控制和管理交易中的风险和成本。”在陈智看来，接受高频交易的前提是“你必须相信数据程序模型和计算机指令速度能胜过头脑判断和手指鼠标挂单，可以带来收益最大化”。
明可炜也为“高频交易”正名称：“高频交易很多时候成为被指责的替罪羊。其实高频交易的量虽然很大，但一直很稳定，不会造成很大的影响。”
从传统的“人-人”做市商交易，发展到现今主流的“人-机”电子系统交易，再到计算机主导的“机-机”高频程序交易，金融市场的确因为交易方式和手段的发展愈加复杂多元。
显然，技术故障给上市公司、金融市场带来的冲击和损失，最后还是需要人来承担。例如，纳斯达克交易所将不得不为Facebook事件支付至少6200万美元的赔偿；骑士资本也因巨亏险些濒临破产；更多传统型投资人可能在数秒内的巨幅震荡中爆仓。
批评人士认为，高频交易的大量存在，不仅会加剧市场的不透明，触犯金融交易市场的“公正道德底线”，使传统投资人处于不公平的劣势，技术层面上存在的系统崩溃风险，更导致金融市场不得不面临除了自然灾害、经济危机之外另一种发生概率极高的“技术型黑天鹅事件”。
事实上，包括美国、德国等多国金融市场的监管机构早就意识到其中的复杂性和巨大风险，纷纷采取对“高频交易”的调查和监管。2009年美国证交会（SEC）全面禁止了高频交易大类中的“闪电指令交易”（Flash order）。近年来针对极具争议性的“联置”（Co-location）交易形式也从未停止过调查和监管。这是通过将交易系统设置在某个交易所的数据中心，以缩短交易指令向交易商传递的执行滞纳，这已经是美国及欧洲大型股票、衍生交易所的普遍做法。我国证监会也出台措施限制高频交易涉足期货交易。
近期，美国国会继续对高频交易展开持续调查，也有德国媒体披露，德国总理默克尔领导下的内阁也同意批准法案草案，将对多起证券交易所异常波动负责的计算机高频交易进行更严格的监管。此外，交易所为了和做市商争夺“高频交易”客户，急于启用新研发交易系统以提升交易速度，也被视作推动“高频交易”的诱因之一，关于交易所应设立更严格的短暂停牌机制的呼声也越来越高。
诚如奥尔德里奇所言，恶意的高频交易在一个监管有效并良好的交易所机制中是几乎无法进行的。 编辑：群硕系统
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