这个是技术的研究，学习，总结的一个生活记录
第三讲财务报表是如何产生的（财务分析与决策）
3.1.企业建立、筹建中的经济活动与财务报表
一：资产负债表和利润表产生的过程是怎么样的？
讨论这个问题的原因:
a.加深对概念的理解
b.建立财务思维
什么叫财务思维：
财务思维的初级阶段，做了不同的经济活动对报表产生一个什么影响
财务思维的高级阶段：在企业创造价值的过程中，不同因素在扮演什么样角色。也就是说用财务的语言去理解企业的价值创造过程。
二从经济活动到财务报表
虚构一家公司，通过十三项交易活动完成报表
1.设立公司，股东投资万元现金。
a.货币资金：
此时满足基本的逻辑关系：资产负债股东权益
2：向银行借款万，借款期限为个月
a.货币资金增加万
b.短期贷款万
此时满足基本的逻辑关系：资产负债股东权益
3：购买生产设备，办公家具和车辆，建造办公楼、厂房花费万，以银行存款方式支付
a.货币资金减少万
b.固定资产
资产总量并没有变化只是资产结构的一种变化
4：花费万获得一块土地的使用权
a.货币资金减少万
b.无形资产：万
资产总量并没有变化只是资产结构的一种变化，150万的货币资金变成万的无形资产
截至目前，该企业完成了基础设施的建立。
万，到月日万现金，其余部分
（负债）：万
万，其中使用的万，发生了万，以现金形式支付
产成品或在产品
生产成本是记录在存货上，不是利润表成本上的。失去这些产品的价值就是我的营业成本。存活当中被卖掉的那部分产品，就是营业成本。
营业成本和生产成本的关系：部分和整体的关系
营业成本和营业费用的关系：营业成本跟生产环节有关系，营业费用跟销售环节有关系，二者属于两个不同的环节。
营业费用：、、、。
营业成本是生产成本当中的一部分是我们被销售出去的那部分产品的生产成本。营业成本仍然属于生产环节，而营业费用它属于销售环节
分为两种类型：
1.变动成本：随着这个产量的增加这个成本就会增加也就是说每多生产一件产品我就会在这个项目上多投入一份成本。（原材料）
2.固定成本：在一定的产能范围之内无论我生产多少产品这个固定成本的总量都是不变的。（厂房设备的折旧）
员工的工资：
如果支付的是固定工资那它应该属于固定成本。
如果支付的是计件工资它应该属于变动成本。
变动和固定分成两个部分是因为他们对这个企业的决策的影响是完全不同的。
比如：有一个企业它生产一件产品它的变动成本是块钱它的固定成本分摊下来平均每件产品的固定成本是块钱也就是说平均每件产品的总成本是块钱。
产量是这个固定成本的总量也仍然是那么多
80元订单接不接，如果不接，赔元，如果接，赔元，当然要接
毛利 营业收入 — 营业成本
当我们只有一半产品被卖掉的时候这个固定成本就只有一半进入到营业成本中这样一来我们的毛利润就提高了。
问题出在固定成本上。
现象：当这个企业提高产量，但是不提高销量的时候，确实它的毛利润会增加。
不能简单地判断，说我的毛利提升了，业绩就提升了，事实上毛利的提升，不一定都是因为业绩的提升引起的。可能是因为东西没卖出去，库存积压。看毛利的时候，要结合我们的产成品库存一起看。
企业的毛利的水平是会随着你的库存的变动而变动的。
当企业的毛利的减少和产成品库存减少的时候这个毛利的减少也不是真实的。因为随着去年的库存卖掉就会有去年的生产成本进了今年的营业成本，从而使得毛利润减少，但事实上我们把去年的库存卖掉，其实对企业来说应该是好事。
3.4.销售环节的经济活动与财务报表
7：企业和客户签订了一项活动，合同的金额是万。销售产品万，销售成本万。到月号为止收到万现金。其余部分将在下一年度收到。
a：营业收入万
[收入收入不等于收到现金，收入取决于别人同意给你多少钱，以及你 是不是把产品转移给了客户。
b:货币资金万
c：应收账款万
d：存货（产成品）万
e：营业成本万
资产发生的变化：万，此时资产负债表的最基本的逻辑关系不成立，但实际上万万万的差额，在未来扣除其他费用、所得税，及分配完利润之后，会变成未分配利润 。
换句话说，可以理解为未分配利润是整个利润表和利润分配的一个综合体现。也就是说未分配利润这个数字代替了整个利润表和利润分配的过程。
因此，等到未分配利润记到资产负债表之后，资产负债表就会重新回到最基本的逻辑关系。所以现在，只是一个暂时的状态。
3.5.费用支付、研发活动与财务报表
8.第八项经济活动，为下一年采购原材料，预付万。
a.货币资金万
b.预付账款 万
9.第九项经济活动，支付管理人员工资和行政开支万元，支付销售人员工资和外地
销售分公司开支万元。
a.货币资金 万
b.营业费用 万
c.管理费用 万
10.第十项经济活动，研发部门当期花费万元研究，用低成本进行污染处理的技术。
a.货币资金
b.管理费用
会计准则中对于研究开发支出的规定：
a.第一句话：自主研发技术研究阶段的投入作为费用（管理费用）处理，开发阶段的投入可计入无形资产。
研究：技术的研究。
产品开发：技术研究成功之后，变成产品的过程中可能设计，可能做模具等。
b.第二句话：自行研发技术成功后申请专利的申请费可以作为无形资产计价。
[例子：比如今年花了万研究了一个技术，技术研究成功之后我又花了块钱去申请了一个专利。
会计准则这样规定的原因
a.研究开发活动是一个高度不确定的活动。比如：制药业，研究活动很频繁的一个行业。美国的制药行业研究出一个新药，平均需要年的时间，投入需要亿美元。其中的，也就是亿美元是在实验室投入的，最后的结果是只有的药进入临床实验的药，最后是得到批准的。也就是说，投入了两亿美元是有是成功的。
b.会计专业是一个谨慎而保守的职业。从谨慎性的角度出发，当一件事情既可能成功又可能失败，我们应该把它当作失败来记录，也就是费用。
只有未来有用的东西才是资产如果这个钱花完就完了只对当期有作用对未来没有作用那它就是费用。
就算这个技术当年就成功了，依然记录在管理费用中的原因
这里说的成功，是技术上的成功。但技术上的成功绝对不等于商业上的成功。很多例子证明一个技术上完美无缺的东西，很可能最后没有任何商业价值。也是因为这个原因，使得技术上的成功并不代表着这个技术获得了商业上的成功，它仍然具有相当大的不确定性。
最后的一句话
外购的技术作为无形资产。
原因：已经有一个交易价格的存在了，说明大家对它的商业价值已经有了认可了，所以它记在无形资产当中。
a.研究开发，特别是研究，基本不会给企业带来无形资产。那如果企业的报表上有技术这样的无形资产，应该是企业外购的。
b.结论：企业自创的无形资产都不会在报表上体现。例子：创立品牌。创立品牌的过程中需要做广告，广告属于营业费用。
c.产生的影响：企业可能会有很多表外的重要资产，比如技术、品牌，这些东西的估值很困难，因为它往往具有很强的独特性，很难从市场上直接找到它的价值。而是需要每一个交易的过程来确认它的价值。很多企业往往利用这个特性来满足它的其他动机。
d.现实当中，有些公司确实是自己研究的技术却把研究的支出记在了无形资产当中，而且还没有违反会计准则。因为有些公司它的研发部门是独立出去的，它是一个独立法人。作为母公司都要从研发子公司去买技术，因此这个时候全都变成了外购的技术。企业通过不同的组织结构的涉及，来实现了不同的会计结果。
e.研发部门在公司里，记录费用；研发部门独立于公司存在，记录资产。
记在无形资产里更好还是记在费用里更好因人而异。
比如说一些盈利很好的公司，他可能更愿意把它记在费用里，因为这样可以减少税收。
一些创业阶段的企业，如果把这些研究的支出全部都记在费用里，那它的报表可能就很难看，利润就很差，而且还有一个问题就是它没有资产。在这种企业里，可能更愿意把这些研究的支出记在无形资产里。
3.6.所得税、利润、利润分配及财务报表
11.第十一项经济活动，支付银行利息万元
a.货币资金
b.财务费用（利润表）
expenses+130m
12.第十二项经济活动，支付00万所得税
a.货币资金00m
b.所得税利润表00m
此时，这一年企业的净利润在右边的利润表上就一目了然了。
用收入成本费用所得税
13.第十三项经济活动，企业分配现金股利万元
b.现金股利
c.利润分配
d.未分配利润
a.毛利润收入成本
b.营业利润 毛利润费用
c.净利润 ，也就是说企业在这一年获得了盈利。
d.收入中有超过10%变成了利润，是不错的情况。
资产负债表
有风险的资产项目：
a.应收账款有可能收不回来
假设有万收不回来，应收账款一旦收不回来，就引起资产减值，很显然利润也会因此减少万。
而假如有万都收不回来，那企业的利润就变成负的了。
所以，资产的价值得到保证，对于获得可靠的利润是非常重要的事情。
b.存货：随着市场价格的波动，存货的价值可能会下跌。
c.固定资产的折旧或技术的落后，价值突然的减少。
建立财务思维的初级阶段 企业不同的经营活动会如何反应到报表上。
没有更多推荐了，
加入CSDN，享受更精准的内容推荐，与500万程序员共同成长！怎么从公司财务报表中分析一个公司经营状况_百度文库
您的浏览器Javascript被禁用，需开启后体验完整功能，
赠送免券下载特权
10W篇文档免费专享
部分付费文档8折起
每天抽奖多种福利
两大类热门资源免费畅读
续费一年阅读会员，立省24元！
怎么从公司财务报表中分析一个公司经营状况
阅读已结束，下载本文需要
想免费下载本文？
定制HR最喜欢的简历
下载文档到电脑，同时保存到云知识，更方便管理
加入VIP
还剩2页未读，
定制HR最喜欢的简历
你可能喜欢【财报分析】科大讯飞财务报表分析
本案例是对外经济贸易大学本科生课程《企业财务报表分析》的课堂展示案例。同学们分小组对上市公司进行深入研究，并在课堂上进行了精彩的展示。课程希望通过案例微信分享调动同学们进行案例分析的积极性，并方便班级同学进一步学习和了解案例。
一、行业及公司介绍
1.企业简介
科大讯飞股份有限公司，前身安徽中科大讯飞信息科技有限公司，成立于日；2008年，在深圳证券交易所挂牌上市；日变更为科大讯飞股份有限公司，是一家专业从事智能语音及语音技术研究、软件及芯片产品开发、语音信息服务的国家级骨干软件企业，在我国智能语音市场上占有最大的份额。作为中国最大的智能语音技术提供商，在智能语音技术、中文语音合成、语音识别、口语评测等多项技术上拥有国际领先的成果。在语音技术领域是基础研究时间最长、资产规模最大、历届评测成绩最好、专业人才最多及市场占有率最高的公司，其智能语音核心技术代表了世界的最高水平。
2.核心技术
（1）语音合成，让机器可以自然流畅的阅读文字
（3）语音评测，评价用户语音的准确性，并给出分数，被广泛应用于口语考试领域
（4）声纹识别，声信号转化为电信号，再用计算机对说话人进行辨认或确认应用于安全领域
（5）手写识别，在手写设备上书写的轨迹化信息转化为文字，应用于输入法。
3.产品与服务
（1）智能客服 ：为呼叫中心提供智能语音服务。
（2）车载领域 ：主要为汽车提供语音相关服务，如娱乐、音乐、语音导航等服务。
（3）教育领域 ：面向学校、教师、学生和家长多级用户的涵盖教、考、评、学、管的全教育产品与服务。
4.主营业务情况
图1：科大讯飞主营构成
数据来源：wind资讯+小组整理
（1）行业应用产品系统：在2014年有个比较大的增长，2015年回落，2016年大幅的增长，达到这些年的最高点。
（2）教育行业和服务业：从图中可以看出在2015年有大幅的增长，2016年增长的势头并没有褪去。
（3）信息工程与运营维护：一直以来每年平稳的增长，但是在2015年大幅度减少。2016年又大幅度增长达到这么多年的最高点。
（4）语音支撑软件：从年一直平稳增长。
（5）其他业务：较不稳定。
二、盈利能力分析
1.主营业务比率
图 2：科大讯飞与同行业市值相邻十家企业年主营业务增长率
数据来源：wind资讯+小组整理
主营业务比率＝主营业务利润 /利润总额
主营业务比率是揭示在企业的利润构成中，经常性主营业务利润所占的比率。通常来说，企业要获得长足的进步依赖于，主营业务的积累。该项比率越高，说明企业的盈利越稳定。该项指标越高越好。由图2可得，科大讯飞在2012年——2015年中主营业务比率维持50%以上、波动较小、总体上呈现上升趋势，说明企业利润构成较为合理。
2.科大讯飞毛利率与不同产品毛利率
图 3：科大讯飞、蓝思科技与同行业市值相邻十家企业年销售毛利率
数据来源：wind资讯+小组整理
图 4：科大讯飞年不同产品毛利率
数据来源：wind资讯+小组整理
科大讯飞销售毛利率远远高于蓝思科技与相邻十家企业均值，且波动较小，说明产品竞争力较强，企业稳定发展。近一步分析不同产品的毛利率构成，语音支撑软件与行业应用产品服务毛利率较高，比较有竞争优势，因此公司应当适当调配资源加大在相应方面的研发支出。（因为科大讯飞年报中只是列报披露占公司主营业务收入或主营业务利润 10%以上的产品情况，因此信息工程与运维服务、语音支撑软件数据在2015年、2016年有缺失）
3.营业利润率与成本费用利润率
图 5：科大讯飞、蓝思科技与同行业市值相邻十家企业年营业利润率
数据来源：wind资讯+小组整理
图 6：科大讯飞、蓝思科技与同行业市值相邻十家企业年成本费用利润率
数据来源：wind资讯+小组整理
营业利润率=营业利润/营业收入×100%
成本费用利润率=利润总额/成本费用×100%。
营业利润率是指企业的营业利润与营业收入的比率。它是衡量企业经营效率的指标，反映了在考虑营业成本的情况下，企业管理者通过经营获取利润的能力。成本费用利润率指标表明每付出一元成本费用可获得多少利润，体现了经营耗费所带来的经营成果。该项指标越高，利润就越大，反映企业的经济效益越好
根据图5来看，2012年——2015年科大讯飞营业利润率均高于10%，远远高于相邻十家企业的平均值，波动较小，说明科大讯飞在这一时期盈利情况较好，经营效率较高；但是2014年——2016年营业利润有一个较大幅度的下降，同时图6显示，同时期企业成本费用利润率大幅度下降，在2016年下降至低于同行业相邻十家企业的平均值，一定程度上反映了科大讯飞成本控制能力与经营管理水平的降低。
4.净资产收益率（ROE）
图 7：科大讯飞、蓝思科技与同行业市值相邻十家企业年净资产收益率
数据来源：wind资讯+小组整理
净资产收益率，该指标反映了自有资本获得净收益的能力，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。
根据图7，2012——2016年科大讯飞净资产收益率呈下降趋势，且一直低于相邻十家企业的平均值，一方面是由于其资产报酬率不断下降，另一方面是因为其资产负债率过低问题，因此企业应当适当提高其杠杆率。同时结合下图8，年总负债增长率同比变化趋势分析，
图 8：科大讯飞、蓝思科技与同行业市值相邻十家企业年总负债同比增长率
数据来源：wind资讯+小组整理
2012年——2016年总体上科大讯飞总负债增长率超过50%，高于蓝思科技（因为蓝思科技原本负债率过高，因此近几年采取去杠杆的措施），说明企业已经采取措施提高杠杆率，但是企业该指标2016年仍远远低于同行业相邻十家企业平均值，且在前面分析资产结构中已有提及，科大讯飞资产负债率低于同行业相邻十家均值与蓝思科技，因此科大讯飞可以继续提高杠杆率以提高收益水平。
三、盈利质量分析
传统的财务分析指标体系是以利润指标为核心，但现实中却只有现金才能解决支付问题，利润并不能解决支付问题。在权责发生制下，利润与赚取的现金并不匹配，并且利润容易被操纵或作假、虚报、瞒报。因此，我们要重视对利润中的现金含量进行分析。
1.销售商品提供劳务收到的现金/营业收入
图 9：科大讯飞、蓝思科技与同行业市值相邻十家企业年
销售商品提供劳务收到的现金/营业收入
数据来源：wind资讯+小组整理
营业收入的吸金量=销售商品提供劳务收到的现金/营业收入，吸金量越高，表示企业实现营业收入时收到的现金比率越高，应收账款比率越少。
根据图 9可得，2012——2015年科大讯飞营业收入吸金量变动幅度较大，以2014年为转折点，2014——2016年该指标迅速上升，并且在2015年超过同行业相邻十家企业平均值，说明企业已经采取相应措施提高每一元营业收入中的现金比例，应收账款坏账损失下降。
2.经营活动产生的现金流量净额/营业收入
图 10：科大讯飞、蓝思科技与同行业市值相邻十家企业年
经营活动产生的现金流量净额/营业收入
数据来源：wind资讯+小组整理
营业收入的含金量=经营活动产生的现金流量净额/营业收入。营业收入含金量越高，表示企业通过销售收入创造现金净流入的能力越强。
根据图10，2012——2014年科大讯飞营业收入含金量不仅远远高于同行业相邻十家企业的平均值，且呈现稳步上升的趋势，但是2014——2016年该指标迅速下降，在2016年该指标低于同行业相邻十家企业平均值。结合图9分析，2014——2016年，在每一单位营业收入收到的现金比率上升的情况下，每一单位营业收入所创造现金净流入比率却呈现下降趋势，因此推测企业由于营业成本费用而造成的现金流出比率大幅增加。
3.经营活动产生现金流量净额/经营活动净收益
图 11：科大讯飞、蓝思科技与同行业市值相邻十家企业年
经营活动产生的现金流量净额/经营活动净收益
数据来源：wind资讯+小组整理
经营活动净收益的含金量=经营活动产生的现金流量净额/经营活动净收益。根据图11，2012——2013年科大讯飞经营活动净收益含金量维持在140左右，较为稳定，2013——2016年该指标远远低于同行业相邻十家企业平均值与蓝思科技，且差距不断拉大，科大讯飞应当采取措施缩小与竞争对手的差距。
四、企业成长能力分析
企业成长能力分析是对企业扩展经营能力的分析，指企业资产规模的扩张速度和持续经营的能力，同时又可以反映企业未来的发展趋势与发展速度。分析企业成长能力可以从两个角度分析，一是企业现有盈利能力的增长,即企业在现有经营规模条件下,通过内部挖潜而使盈利增加，进而获取资金扩大经营能力；二是生产规模的扩张，即企业通过扩大投资方式获取资金扩大经营的能力?
1.总资产同比增长率
图 12：科大讯飞与同行业市值相邻十家企业年总资产同比增长率
数据来源：wind资讯+小组整理
结合总资产同比增长率分析可得，2012——2015，在同行业相邻十家企业总体增长率上升的背景下，科大讯飞增长率总体上呈现下降趋势说明其资产扩张速度放缓。笔者选取营业收入同比增长率以及利润总额同比增长率，分析科大讯飞通过现有盈利能力的增长实现成长。
2.营业收入同比增长率
图13 ：科大讯飞、蓝思科技与同行业市值相邻十家企业年营业收入同比增长率
数据来源：wind资讯+小组整理
营业收入增长率是衡量企业经营状况、市场占有能力，预测企业经营业务拓展趋势的重要指标，也是企业扩张增量资本和存量资本的重要前提，该指标越大，表明其增长速度越快，企业市场前景越好。由图13可得，相比蓝思科技与同行业相邻十家企业均值，科大讯飞近五年营业收入增长率较为稳定，均高于30%，说明其有步骤、稳定的拓展经营业务；但是2013——2016年营业收入增长率呈现下降趋势，2016年下降至低于同行业相邻十家企业均值，说明其市场拓展速度有所下降，增长速度趋缓。
3.利润总额同比增长率
企业的最终经营成果还要受到营业成本、期间费用等因素的影响，所以，营业收入的增长并不一定能代表企业业绩或利润的增长，因此仅仅通过评价营业收入增长率这一指标来说明企业在成长能力方面的优劣有些片面，所以，笔者在选择营业收入增长率指标的同时，也选择了利润总额同比增长率。
图 14：科大讯飞、蓝思科技与同行业市值相邻十家企业年利润总额同比增长率
数据来源：wind资讯+小组整理
根据图14，相比相邻十家平均值与蓝思科技，科大讯飞的利润总额增长率变化幅度较小，且均高于20%，说明其盈利能力较强，且较为稳定，持续经营能力较强，通过盈利资金积累的方式一定程度上可以支持企业成长。
4.投资与筹资现金流量
图 15：科大讯飞年投资现金流出与筹资现金流入
数据来源：wind资讯+小组整理
结合图15，科大讯飞在2012——2016年中整体筹资规模与投资规模均呈上升趋势，说明企业一直对外扩张，但是相比2015年，2016年投资活动现金流出量大幅度下降，一定程度上说明企业成长速度下降。
五、资本结构与资产结构
1.资本结构
负债占比低，所有者权益占比高。
图16 ：科大讯飞年资本结构各项比重分析图
数据来源：wind资讯+小组整理
科大讯飞长期负债保持极低水平，都在10%以下，流动负债也处于一个较低水平，20%左右浮动，而所有者权益比重一直处于一个较高的水平，70%左右，表明公司的自有资金实力雄厚，所有者对企业的控制稳固；但同时由于负债比率较低，融资成本提高，公司股东风险加大，不能充分利用债务的杠杆作用。
但从纵向比较来看，从年，所有者权益占比整体呈一个下降趋势，负债占比上升，说明公司有调整资本结构的意识与实际行动。
2.资产结构
非流动资产增多，流动资产略显不足。
图17 ：科大讯飞年资产结构占比分析图
数据来源：wind资讯+小组整理
由图17，在年期间，科大讯飞的流动资产比率整体呈下降趋势，非流动资产比率整体呈上升趋势，这是由于公司连续不断的购并，导致公司非流动资产不断上涨，到2016年已占总资产的46.87%，远高于上市前25%的水平。
图18：科大讯飞与同行业市值相邻十家企业年流动资产占总资产比重对比
数据来源：wind资讯+小组整理
由图18，虽然公司的流动资产总体呈下降趋势，但通过与相邻十家企业均值相比较还能稳定在50%以上，较为吻合，没有体现出太大问题；但是从趋势还是能看出一些端倪，科大讯飞的流动资产占比呈下降趋势，而同行业相邻10家企业均值却呈上升趋势，这给科大讯飞也敲响了警钟：要及时调整资产结构，提高流动资产占比，加大对研究开发的人力资源投入。
图 19：科大讯飞年流动资产与货币资金比较分析图
数据来源：wind资讯+小组整理
其中，我们可以看到2014年资产有一个明显的下降，这是由于流动资产中的货币资金减少带来的。这是主要是因为在本年度公司增加了对外投资，支付的投资款金额较大所致。 而到了2015年货币资金年末余额较年初增长147.87%，主要由于本年非公开发行股票募集资金金额较大所致。
偿债能力强，但资产负债率过低未能充分发挥财务杠杆的正面效用。
图 20：科大讯飞、蓝思科技与同行业市值相邻十家企业年速动比率与流动比率
数据来源：wind资讯+小组整理
流动比率=流动资产／流动负债
速动比率=速冻资产／流动负债
由上面两幅图，我们可以发现在年公司的流动比率、速动比率近年来整体呈下降趋势，但总体来说，其水平都高于同行业其他同等水平的公司，说明公司资产流动性和短期偿债能力良好。
图21 ：科大讯飞、蓝思科技与同行业市值相邻十家企业年资产负债率
数据来源：wind资讯+小组整理
资产负债率=总负债／总资产
但在年度中公司资产负债率大致在20%-30%之间，而行业其他公司能达到50%左右，科大讯飞的资产负债率不仅低于同行业相邻公司均值也远低于同等水平的蓝思科技。
从债权人的角度看，资产负债率越低意味着公司的财务成本较低，风险较小，偿债能力强，经营稳健，企业的风险主要由股东承担，这对债权人来讲，是十分有利的。
但对于股东来说，负债比例越高，自有资金的收益率也就越高，可利用财务杠杆的正面作用以获得更多经营利润；过低则意味着企业太过保守，没有利用债务撬动更多的资源，借入资本的多余利息要用股东所得的利润份额来弥补，因此负债比例越小，股东所得到的利润就会越小。
资产负债率是企业调节财务管理的一个杠杆，借贷和股东投入应该存在一个比例。科大讯飞的资产负债率明显过低，但好在近年来有上升的趋势。
4.运营能力
总资产周转率低，经营效率偏低。
图22：科大讯飞、蓝思科技与同行业市值相邻十家企业年总资产周转率
数据来源：wind资讯+小组整理
总资产周转率（次）=营业收入净额/平均资产总额
从图22可以看出，科大讯飞近年来的总资产周转率在0.4左右，远低于同等水平的蓝思科技1和邻近行业均值0.8，且整体呈一个下降趋势。这说明其资产创造收入能力十分薄弱，经营效率偏低，有大量的资产被闲置或者说没有被充分利用，我们可以推断，是因为资产的规模膨胀导致利用效率下降。
公司应通过合理配置资产，提高总资产周转速度，从而增强公司的盈利能力和市场竞争能力。
五、专利开发
1. 对比分析
高新技术企业的核心是技术研发和应用，它决定了高新技术企业在激烈市场竞争中的能否生存下去并带来高额利润。而专利是衡量一个企业技术研发和应用的重要指标。我们利用研发费用和开发支出两项来分析科大讯飞的技术投入水平。
我们选取了和科大讯飞同行业市值相邻的十家上市公司均值，以及同行业市值相邻的蓝思科技进行对比研究。（由于软件业企业差距较大，取行业平均对于单个企业分析没有太大参考价值，所以我们选择了和科大讯飞同行业且市值相邻的十家上市公司均值，之后所有“和科大讯飞同行业市值相邻的十家上市公司均值”，用“相邻行业平均”表示）。在初期分析中，我们发现开发支出在许多公司都为0，单独作为指标没有代表性。故将研发费用和开发支出之和作为判断公司技术投入程度的指标。
图23：科大讯飞、蓝思科技、同行业市值相邻十家企业年研发费用开发支出之和对比
数据来源：wind资讯+小组整理
如图23所示，从年，三者大体均呈上升趋势，这与软件行业特点有关：产品更新换代快，需要不断加大资金投入。
蓝思科技和科大讯飞的增长类似，而2013年以后，排在市值第七的科大讯飞，研发投入虽然一直在增长，但仍没有赶上其竞争对手排名第六的蓝思科技，二者存在较为明显的差距。这说明科大讯飞已经意识到研发的对企业的重要性，但关注度仍不高，在之后的经营中，还应加大这方面的投入。与之对比的是相邻行业平均，远远高于蓝思科技和科大讯飞。考虑到企业间投入可能出现较大差别，我们将11家企业放入折线图进行进一步分析：
图24 ：同行业11家企业研发费用开发支出之和对比
数据来源：wind资讯+小组整理
图25 ：8家企业专利数量对比对比
数据来源：wind资讯
我们小组搜集了同行业11家公司的专利数据进行验证（京东方B、巨人网络、蓝思科技无数据），结果与之前技术投入的分析具有相似性。中兴通讯三年蝉联第一，16年达到66165件，京东方A16年为22679件，排名第二。而其他的企业专利数量不能望其项背，虽然三年连续上升，但是总体增速缓慢，基数小。科大讯飞三年数据分别为16、97、240，在剩余企业中已算中偏上水平。
由图24可以看出，中兴通讯连续五年雄踞第一，平均每年投入1,224,050.3万元。排名第二的京东方A、B的272,402.2万元，几乎只占到中兴通讯的22%。只有这三家企业位于平均值之上，其余都在蓝线以下，差距相对较小。说明研发投入在软件市值前11的企业中两极分化明显，中兴通讯和京东方A、B为状元榜眼，以其高水平投入拉动均值提升，这也解释了图23中均值与科大讯飞、蓝思科技差异较大的原因。
结合实际，虽然科大讯飞在语音识别技术、语音合成技术等方面已经取得了瞩目的成就，建立了国家智能语音高新技术产业化基地等重点项目，但在专利研发上还是有很大的进度空间。
2. 科大讯飞研发相对较少浅析
关于科大讯飞为中科大下属机构为何研发投入相对较少这个问题，我们有以下猜想：
（1）通过合并方式间接获取专利。在科大讯飞在2016年以合并的方式取得了：讯飞皆成、上海枫享、乐知行、日本 SINEWAVE 株式会社。其中，讯飞皆成、乐知行均有开发支出，说明这两个公司在科技方面均有支出。之前年度也有类似情况。
（2）通过关联交易获得技术服务。这些劳务、服务直接或间接对技术研发有促进作用，进而减少了科大讯飞的研发支出。如表所示：
表1:2016年科大讯飞财报附注部分
数据来源：巨潮资讯网
（3）科大讯飞的实际控制人为刘庆峰先生及其一致行动人中科大资产经营有限公司。由于目前未找到中科大的对外披露信息，在科大讯飞财报的附注和解释中我们也未找到相关信息。考虑到与中科大关系密切，故推测，科大讯飞与中科大间可能存在技术共享——科大讯飞直接运用中科大将已经研发出的技术。
3．杜邦分析
图26：科大讯飞杜邦分析
数据来源：wind资讯
（2016年为红字，2015年为蓝字）
算法说明：销售净利率*=归属母公司股东的净利润/营业总收入
权益乘数*=平均总资产/平均归属母公司股东的权益
由上述数据可知，与15年相比，2016年科大讯飞的ROE同比减少14.78%，主要原因是销售净利率*的14.32%的下降。由于营业总收入和平均总资产近乎同比的增长，导致资产周转率变化微小，科大讯飞资产管理质量和利用效率较为稳定。权益乘数小幅增加，说明科大讯飞的财务杠杆率增加。由于软件行业资产负债率普遍较低，财务杠杆的发挥效用受限。由此我们可以看到科大讯飞在资产结构调整方面做出的努力有了一定成效。
关于变化最明显的销售净利润部分，影响因素有三个。首先是经营利润率，这是三个因素中变化最大的部分，降低了6.88%，说明企业盈利能力有所下降。其次是税负因素以及利息因素，我们可以看出，净利润占利润总额比重下降了5.76%，利润总额占EBIT比重也小幅下降。科大讯飞税负和利息方面均有增长势头。根据税务总局2015年相关文件显示，科大讯飞被列入了国家认定企业技术中心名单，享受政策倾斜政策，而税收因素这一项表明，并未纳入国家认定企业技术中心名单的蓝思科技比科大讯飞要做得更好，这就提醒了科大讯飞应做好税收筹划工作。利息负担方面蓝思科技（95.04）也比科大讯飞（106.65）好一些，而且2016年比2015年（分别为93.10、109.17）更为出色。综上，科大讯飞应该重视利息和税负方面改善工作，提升销售净利率，促进ROE良性发展。
六、企业估值
首先，我们选取科大讯飞的可比公司：科大讯飞在语音识别技术行业难有对手可以望其项背，占有市场比例也达到了极高的数值，因此我们无法在相同技术里找到合适的可比公司。
于是我们放眼整个行业，在其隶属信息技术行业，以及人工智能这一新兴概念中挑选了两支可比公司股：浪潮信息&科大智能。
1.按行业&可比公司估值
（1）市盈率估值
图27：科大讯飞市盈率行业比较
数据来源：网易财经
市盈率： 131.09 / 51.84 / 57.29 每股净收益0.12元，按1的市盈率算股价应为15.7208，按2的市盈率算应为6.2208，按行业平均算股价应为6.8748元。而公司现价60余元，应该存在高估。
（2）市净率估值
图28：科大讯飞市净率行业比较
数据来源：网易财经
市净率： 3.47 / 4.00 / 3.92 每股净资产5.95元，按企业1的市净率算股价为20.6465，按企业2计算应为23.8，按行业平均算股价应为23.324。按这一指标来算，公司也应被高估。
（3）市现率估值
图29：科大讯飞市现率行业比较
数据来源：网易财经
市现率：44271 / 24.13 公司近年每股经营现金流为-0.47 -0.53 -0.36 0.23 -0.27 -0.35，可看到大多为负数，企业近期现金状态处于亏损状态，主营业务利润为负值，可能处于一个扩张发展的阶段。这一指标借鉴意义不大。
（4）市销率估值
图 30： 科大讯飞市销率行业比较
数据来源：网易财经
市销率： 1.21 / 6.79 / 4.04 每股销售额2.4382，按企业1的市销率算股价应为2.95，按企业2计算应为16.56，按行业平均算股价应为9.85元。从这一指标看，公司价格也存在高估。
2.企业市值预测
（1） EPS法预测
（以下EPS与PE为34家机构预测平均值）
表 2:科大讯飞EPS估值
数据来源：大智慧平台
按市盈率预测股价，如今股价未达到预测值，处于低估状态，有上涨潜力。
（2）PEG法预测
（以下PEG与G为34家机构预测平均值）
表3:科大讯飞PEG估值
数据来源：大智慧平台
PEG均大于1，表明股价高估。
（3） BPS法预测(Book value Per Share,每股净资产）
（以下BPS与PB为34家机构预测平均值）
表4:科大讯飞BPS估值
数据来源：大智慧平台
按市净率预测股价，近三年都在37元左右，目前股价高估。
参考文献：
[1]科大讯飞公司财务风险预警研究 路婕彤 沈阳工业大学
[2]论高新技术企业研发支出的会计处理及披露 王莉 财经界(学术版)Money China 2016年22期
[3] 企业主导产学研合作的技术与市场协同创新——以科大讯飞为例 刘志迎，俞仁智，徐景明，冯涛 管理案例研究与评论 Journal of Management Case Studies 2013年04期
《企业财务报表分析》第七组
赵明晔 陈宇萱 陈曦 朱泽宇 孙畅 王婧 吴晨 张文 江子航
责任编辑：
声明：该文观点仅代表作者本人，搜狐号系信息发布平台，搜狐仅提供信息存储空间服务。
今日搜狐热点