一文看懂股票质押新规！涉及2000亿市值、130只个股...最危险的是这30只
万万没想到，上周末我们迎来了史上最全股权质押规则。
沪深交易所发布了《股票质押式回购交易及登记结算业务办法（2018年修订）》，纵横君的朋友圈被疯狂刷屏。
监管部门说得很温和：本次新规主要是新增和细化了一些条款和要求，但认真解读规则，发现意味深长。
今天分享的文章，为大家敲黑板划重点，看看新规说了啥？对市场有哪些影响？
1月12日，上交所、深交所与中国结算发布《股票质押式回购交易及登记结算业务办法》，自日起正式实施。
广发证券列出了该股票质押新规的4大要点：
1、限制质押集中度：单只A股股票市场整体质押比例不超过50%；
2、限制质押率上限：股票质押率上限不得超过60%；
3、限制融入方资格；
4、严控资金用途：融入资金严禁用于申购新股、买入股票等项目。
此次新规采取了“新老划断”，政策给予了两个月的过渡期，于日正式实施，并仅适用于实施后新增合约，此前已存续的合约可以按照原有规定执行和办理延期，不需要提前了结。
新规不影响已有存量合约，目前未解押交易参考市值达到1.76万亿，将在合同期满后陆续到期，不会提前集中了结，多为滚续到期，有较大的缓冲空间，缓解了市场压力。
新规中，监管层对融入方的范围、股票质押率的上限等进行了明确。
股票质押新规与金融去杠杆的方向一脉相承，此举有利于引导资金流入实体经济，保护资本市场投资者的利益。
在业内人士看来，新规对股票质押式回购业务的风险管理提出具体要求，旨在强化监管，从而进一步聚焦股票质押式回购交易服务实体经济定位，去杠杆防控交易风险，规范业务运作。
股票质押回购，是指符合条件的资金融入方以所持有的股票或其他证券质押，向符合条件的资金融出方融入资金，并约定在未来返还资金、解除质押的交易。
对比此前的《股票质押式回购交易及登记结算业务办法（试行）》（以下简称“《业务办法（试行）》”）来看，《业务办法》中明确60%质押率红线无疑是市场关注的焦点之一。
具体来看，股票质押率上限不得超过60%，单一证券公司、单一资管产品作为融出方接受单只A股股票质押比例分别不得超过30%、15%，单只A股股票市场整体质押比例不超过50%。
除了明确质押率红线和质押比例外，新规对融入方的范围、融入资金存放、用途等具体条款进行了完善。
《业务办法》显示，明确融入方不得为金融机构或其发行的产品，融入资金应当用于实体经济生产经营并专户管理，融入方首笔最低交易金额不得低于500万元，后续每笔不得低于50万元，不再认可基金、债券作为初始质押标的。
据了解，融入方、融出方应当在签订《业务协议》时根据《业务协议》的约定在申报交易委托前，协商确定标的的证券及数量、初始交易日及交易金额、购回交易日及交易金额等要素。
证券公司应当根据业务实质、市场情况和公司资本实力，合理确定股票质押回购每笔最低初始交易金额。
在宋清辉看来，修订此条款意味着此前小额股票质押业务将被取消，融入资金专户管理，不能用于炒股，此前一些机构通过股票质押连续加杠杆模式将被叫停，有利于控制平仓风险。
新规对上市公司股东的八大影响
1、单只股票市场整体质押比例不得超过50%，数百家上市公司股东参与股票质押交易受限
新规规定，单只股票市场整体比例不得超过50%。
截至1月12日，沪深两市130家上市公司（名单附后）市场整体质押比例超过50%；
89家上市公司市场整体质押比例在45%与50%之间；
110家上市公司市场整体质押比例在40%到45%之间。
新规实施后，上市公司股东做股票质押需要抢占额度，博弈模式开启。如果一支股票总股本质押比例超过50%，所有股东都无法新增股票质押融资。
而总股本质押比例在40%到50%之间的，证券公司在进行业务评审时也会非常慎重，因为股东的滚动质押融资受限。
目前的业务实践中，很多股东是通过股份滚动质押融资，借新还旧，但如果新增质押融资具有不确定性，这些股东的还款能力就会受到较大影响。
2、有业绩承诺股份补偿的股东融资受限
风险管理指引第13条规定：
质押股票有业绩承诺股份补偿协议的，证券公司应当识别和评估其特殊风险，……切实防范因质押股票出现股份补偿情形而产生的风险，不得以其管理的集合资产管理计划和定向资产管理客户作为融出方参与股票质押式回购交易。
近年来上市公司并购重组非常频繁，大多数被并购重组方股东持有的股票均有业绩承诺股份补偿，补偿期限一般为3年，今后资管产品不再能此类股份的参与股票质押式回购，这类股票的质押融资大大受限。
3、资金用途不符合要求的股东不得融资
新规明确，融入资金要用于实体经济生产经营，不得直接或者间接用于下列用途：
（一）投资于被列入国家相关部委发布的淘汰类产业目录，或者违反国家宏观调控政策、环境保护政策的项目；
（二）进行新股申购；
（三）通过竞价交易或者大宗交易方式买入上市交易的股票；
（四）法律法规、中国证监会相关部门规章和规范性文件禁止的其他用途。
融资人在融资后，未按上述要求使用资金的怎么办？进入黑名单，后果很严重。
4、进入黑名单的，全行业融资禁入一年
新规要求证券公司建立股票质押式回购交易黑名单制度，并通过中国证券业协会向行业披露。
对记入黑名单的融入方，证券公司在披露的日期起1年内，不得向其提供融资。
5、防止资金脱实向虚，明确融入方不得为金融机构或其发行的产品
新规要求融入方不得为金融机构或者从事贷款、私募证券投资或私募股权投资、个人借贷等业务的其他机构，或者前述机构发行的产品。符合一定政策支持的创业投资基金除外。
6、对融入方初始交易金额做了限制，小额股票质押业务被禁止
融入方首笔初始交易金额不得低于500万元人民币，此后每笔初始交易金额不得低于50万元。
7、股票质押率上限不得超过60%。交易所可以根据市场情况，对质押率上限进行调整，并向市场公布
对于之前进行股票质押融资时质押率超过60%的上市公司股东，杠杆率要被动下调。
8、利好：融入方担保物范围增加
新规之前，如果股东股票质押履约保障比例达到或低于约定数值的，只能补充质押股票或现金，如融入方无股票和现金可供补仓，就可能陷入违约的境地。
新规规定，履约保障比例达到或低于约定数值的，融入方可以“补充其他担保物，担保物应为依法可以担保的其他财产或财产权利”，从而增加了融入方的担保物范围。
新规对证券公司的六大影响：
规范业务运作强化管理人职责
1、明确禁止券商公募资管计划参与股票质押回购业务
业务办法第17条规定，“证券公司及其资产管理子公司管理的公开募集集合资产管理计划不得作为融出方参与股票质押回购。”
这里指的公开募集集合资产管理计划，除了申请公募牌照的券商资管发行的公募产品，还包括券商资管在2013年新基金法出台前发行的大集合产品。之前的法律法规中对公募资管计划参与股票质押式回购交易未做明确规定，此次新规正式做出了规定。
2、强化证券公司尽职调查要求，加强业务风险的事前控制
新规细化了尽职调查流程、人员、报告等内容，加强业务风险的事前控制，具体如下：
人员：证券公司对参与尽职调查人员和方式应当集中统一管理，应当成立尽职调查小组，调查小组至少安排两名人员，并指定调查小组负责人。
流程：尽职调查时应当以实地调查方式为主，辅助以其他必要的方式。证券公司应当对尽职调查获取的各项材料进行详细分析，形成尽职调查报告。
报告：尽职调查报告应当包括近三年融入方的财务状况、信用状况；融入资金用途、还款来源；质押股票的担保能力；质押股票的质押率、利率确定依据和考虑因素；存在的风险因素和应对控制措施等。
尽职调查报告应当包括各部分分析内容的结论，并给出明确的整体结论意见。
3、要求券商资管参与股票质押式回购业务强化管理人职责
新规风险管理指引中专门增加一条（第30条），对资管计划参与股票质押作出规定，要求：
证券公司以集合资产管理计划和定向资产管理客户参与股票质押式回购交易业务的,应当强化管理人职责，重点关注融入方的信用状况、质押股票的风险情况等,加强流动性风险管理，切实防范业务可能出现的风险。
需要注意的是，此次监管并未区分定向计划和集合计划（定向计划基本上为被动管理通道业务），均要求强化管理人职责，关注融入方的信用状况和质押股票的风险情况，而在过往的行业实践中，融入方信用状况和质押股票的风险（履约保障比例盯市除外）主要由定向计划的委托人来监控。
此次新规可以说拉平了券商资管在通道业务和主动管理业务中的职责差异，或者说，在股票质押业务领域，新规并不认为有所谓的通道业务。
4、按照分类监管原则对证券公司自有资金参与股票质押回购交易业务融资规模进行控制
新规规定：分类评价结果为A类的证券公司,自有资金融资余额不得超过公司净资本的150%;
分类评价结果为B类的证券公司,自有资金融资余额不得超过公司净资本的100%;
分类评价结果为C类及以下的证券公司,自有资金融资余额不得超过公司净资本的50%。
截至日，129家证券公司净资本为1.5万亿元，远高于目前券商自有资金参与股票质押式回购业务余额。
所以从整体上来讲，资本金对券商自有资金参与股票质押式回购业务目前无影响，个别公司（评级低的公司和资本金较少的公司）可能会受到限制。
5、增加暂停或停止证券公司股票质押回购交易权限的情形
与之前规则相比，增加了三种情形下，交易所可以暂停证券公司交易权限：
一是未尽核查责任，导致不符合条件的融入方、融出方参与股票质押回购
（之前为：未尽核查责任，导致不符合条件的集合资产管理计划或定向资产管理客户参与股票质押回购）；
二是内部风险控制不足，股票质押回购发生较大风险；
三是从事股票质押回购时，扰乱市场秩序。
新规增加了在如下两种情形下，交易所可以终止证券公司股票质押回购交易权限：
一是内部风险控制严重不足，股票质押回购发生重大风险；
二是从事股票质押回购时，严重扰乱市场秩序。
新增的这几种情形，体现了监管机构更严格的防控风险要求。股票质押回购发生风险，主要的风险类型是信用风险、流动性风险和操作风险，而信用风险的市场影响更大。
而内部风险控制，既体现在事前的尽职调查和项目评审，也体现在事中的风险监测和持续管理。
如何理解“从事股票质押回购时扰乱市场秩序”，应至少包括两方面，一方面是开展股票质押业务未考虑国家宏观政策与产业政策，为大量不符合宏观调控政策与国家产业政策的融入方提供融资；
另一方面是在违约处置时，因未遵守相关业务规则或者决策/操作不审慎，带来二级市场的非正常波动，严重影响了二级市场交易。
6、要求券商在股票质押回购业务中进行集中度控制
新规要求，证券公司作为融出方的，单一证券公司接受单只A股股票质押的数量不得超过该股票A股股本的30%。
集合资产管理计划或定向资产管理客户作为融出方的，单一集合资产管理计划或定向资产管理客户接受单只A股股票质押的数量不得超过该股票A股股本的15%。
新规实施后，股票质押业务业务规范性大大提高，潜在的风险可以得到更有效的管控，为股票质押回购业务的进一步发展奠定了坚实的基础，也可以更好的服务实体经济。
130只个股不达标，这30只最危险
有券商解读：
①新老划断，整体影响不大。
②整体质押比例超过50%的股票有130只，超比例部分市值合计约2000亿元，如果到期后，无法续做质押业务，对应股票将会面临减持风险，投资者一定要警惕。
有券商分别甄选出，目前质押股权市值占比最大前30支股票，质押比例均超过了50%。
另外，还筛选了质押股权市值下跌幅度最大的前30只个股，或面临质押爆仓的风险。
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今日搜狐热点限售股质押率不超过以往30个交易日均价多少_百度知道
限售股质押率不超过以往30个交易日均价多少
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　　对于限售股质押,如为沪深300指数成分股,其质押率不超过以往30个交易日均价的40%;　　对于限售股质押 ,如为非沪深300指数成分股,质押率不超过以往30个交易日均价的30%;　　质押率为贷款本金与标准仓单市值的比率，质押率一般根据期货和现货的价差及价格波动幅度、趋势等因素合理确定。价差大、价格波动幅度比较大、价格趋跌时，质押率相对应低一些，反之，则质押率可以高一些。　　授信机构（银行、典当）设定质押率一方面是为了防范违约风险，另一方面是为了弥补他们在借款人违约后弥补损失和处理质押品过程发生的成本。　　通常质押率为最高70%。
生活实施家
质押率为45%左右，主板股票高于中小板股票，ST类股票和上一年度亏损的股票不限售股票质押贷款需要限售期在一年半以内，同时贷款期限要大于限售期限；
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　　股票质押违约遭被动减持的案例又多一宗。
6月14日晚间，摩恩电气（002451）发布公告称，公司第二大股东融屏信息前期部分股票质押合约发生违约，证券公司计划在6个月内以集中竞价及大宗交易方式，对融屏信息所持的股票进行减持处置，减持公司股份数量不超过2635万股，占公司总股本不超6%。
摩恩电气并非个例，此前南风股份（300004）、德威新材（300328）、金一文化（002721）、金龙机电（300032）、奥瑞德（600666）等公司也存在类似情况。
Wind数据显示，截至日，A股3526只个股中，有3496只股票存在股票质押的情况，而没有质押的股票仅有30只，可谓“无股不押”。
从质押规模来看，以6月14日收盘价计算，被质押的股票部分市值约为5.81万亿元，占A股总市值的9.9%。Wind数据显示，质押比例超过70%有10家上市公司，而以质押市值来计算，医药生物行业被质押的股票市值居于首位，为6938亿元。
“近期市场波动加大，个股股票质押风险值得警惕，但客观上讲，当前市场整体股票质押风险可控。”国金证券李立峰策略团队在研报中明确指出。
该机构以6月8日的价格计算得出，当前A股整质押市值相对质押日市值（按质押日价格计算）下跌了-16.8%，距离其估计的整体下跌-31.5%的预警线和下跌-40.1%的平仓线还有一定距离。
长城证券也有相似的观点，该机构认为，只要质押股票指数不出现快速大幅下挫，股票质押风险就整体可控。
100家上市公司的控股股东质押所持有全部股票
市场更为关注的，是控股股东的质押比例。
Choice数据显示，截至日，控股股东累积质押数量占持股比例超过70%的有772只股票。其中，有425只个股的控股股东累计质押数量占持股比例超过90%；更有100只个股的控股股东表现的极为疯狂，累计质押所持股份数量占持股比例达到100%。
股票质押比例是指上市公司质押股票数占公司总股本的比重，反映公司股东（特别是大股东）的融资需求。一般来说，质押的股份数越多，后期在面临股票质押预警时，所能补充质押的股票越少，面临的平仓风险也就越大。
控股股东质押所持有全部股票的100家上市公司。数据来源：Choice
以重庆钢铁（601005）为例，其控股股东重庆长寿钢铁有限公司（下称长寿钢铁）已将其持有的20.97亿股股票质押给国家开发银行，占重庆钢铁总股本的23.51%，长寿钢铁累计质押的股份占其持股总数的100%，也就是说长寿钢铁质押了其持有的重庆钢铁所有股票。
根据重庆钢铁1月13日的公告，该次股份质押的目的是用于为长寿钢铁向国家开发银行借款24亿元提供担保，借款期限7年，即从日至日止，此款项已用于长寿钢铁执行《重庆钢铁股份有限公司重整计划》。
李立峰策略团队认为，在市场急剧下跌在市场急剧下跌的情况下，股票质押的履约保障比例较低，股票质押面临平仓风险。而对于个股来说，质押率（杠杆率）越高个股的股票质押的风险越大。
“质押比例较高的个股容易形成较强的负反馈。由于质押比例较大个股的质押规模相对较大，所以在平仓抛售的风险下，可能形成较强的负反馈效应（平仓股价下跌更多股票质押达到平仓线进一步平仓），促使股价急剧下行。”该机构在研报中如此表示，个股质押比例较大说明大股东融资需求越大，所以在面临平仓风险时，大股东可能没有足够流动性去补充质押，防止强制平仓。
10只股票整体质押比例超过70%，藏格控股质押比例最高
从全部A股所有股东的股权质押比例情况来看，整体质押比例超过七成的仅有10只个股。
从Wind统计个股质押比例分布来看，目前A股中所有股东质押所持股份比例低于10%的股票最多，共有1669只，占比为47.74%；质押比例超过30%的有746只，占比为21.34%，其中质押比例超过50%的有129只，占比为3.69%；质押比例超过70%的股票有10只。
A股上市公司股票质押比例TOP20.数据来源：Wind
具体来看，截至6月14日，所有股东质押所持股份比例排在首位的是藏格控股（000408），质押比例高达77.99%。
藏格控股是一家主要经营矿业投资以及国际国内贸易的企业。从藏格控股的公告来看，控股股东西藏藏格创业投资有限公司（下称藏格投资）质押的股票较多，其所持有藏格控股累计质押股票为 8.36亿股，占其所持公司股份比例为97.39%，占藏格控股总股本的 41.95%。
而作为西藏藏格创业投资有限公司的一致行动人，四川省永鸿实业有限公司（下称永鸿实业）股票质押比例也不低，其所持有藏格控股累计质押股份数为 3.8亿股，占其所持藏格控股股份比例 98.10%，占公司总股本的 19.05%。上述两家法人股东共质押藏格控股61%的股票。
另外，银亿股份（000981）以77.14%的质押比例位居第二位，供销大集（000564）以75.85%的质押比例位居第三位。
整体质押比例超过70%的还有美锦能源（000723）、海德股份（000567）、茂业商业（600828）、印记传媒（002143）、天夏智慧（000662）、赫美集团（002356）、九鼎投资（600053），质押比例分别为75.49%、75.35%、75.26%、71.82%、71.38%、70.63%、70.4%。
医药生物行业质押市值最高
在行业分布方面，Wind统计数据显示，以6月14日的收盘价来计算，上市公司的股票质押所占的总市值按行业分布来看，主要集中在医药生物、房地产、化工、计算机、电子，质押市值分别约为6938亿元、4119亿元、3991亿元、3727亿元、3458亿元。
A股申万一级行业质押市值情况。数据来源：Wind
有些上市公司则因为股价较高，质押市值更显庞大。
Wind统计显示，以6月14日的收盘价计算，全部股东股票质押市值超过100亿元的上市公司有84家，其中超过300亿元的有8家，三六零（601360）以1213.11亿元的质押市值居于A股首位，也是唯一一家质押市值超过千亿元的股票。
具体来看，三六零的质押股份数量合计36.91亿股，6月14日其股价报收32.87元/股，质押市值约为1213.11亿元。
日，三六零发布公告称其控股股东奇信志成将其持有的32.97亿股股份质押给招商银行深圳分行，本次质押的股份占奇信志成持有三六零股份的100%，占三六零总股本的48.74%。
而这32.87亿股也占三六零已经质押的36.91亿股股份的89.33%。
随后，三六零也针对此次质押发布澄清公告：“本次质押是控股股东对上市前既有的三六零私有化贷款相关协议的继续履行，并不涉及任何新增贷款，控股股东也不会因为此次质押获得任何额外的贷款或现金。”
A股上市公司股票质押市值TOP20。数据来源：Wind
此外，全部股东股票质押市值排名靠前的还有上海莱士（002252）、康美药业（600518）、美的集团（000333）。
排名第二的上海莱士，其质押股票的市值约为673.71亿元，而其质押比例也不低，为69.31%。
上海莱士是一家中外合资的血液制品生产企业，其股东 RAAS China Limited（下称莱士中国）在2016年和2017年频繁质押所持股票，仅2017年就进行了18笔质押，截至日，莱士中国共持有上海莱士30.36%的股份；累计质押所持有的上海莱士股份12亿股，占上海莱士总股本的24.16%。
另外，康美药业（600518）以523.32亿元的的质押市值位居第二位，美的集团（000333）以510.62的质押市值位居第三位。
股票质押市值居于前列的还有顺丰控股（002352）、民生银行（600016）、华夏幸福（600340）、中国平安（601318），股票质押总市值均超过300亿元。
财通证券认为，股票质押很大程度上解决了上市公司的融资需求，且具备了成本低、效率高、业务灵活、资金来源广的特点，业务发展极为迅速。但其本身存在着很大的风险，股票质押的风险来源于“对赌协议”的不确定性，如股市行情的不确定性、企业经营的不确定性等。
“考虑到经济预期偏弱，叠加企业融资条件收紧，融资需求较大的高质押比例股票更易面临流动性风险。”财通证券称。
作者：澎湃新闻 林倩 葛佳
责任编辑：
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