企业套期保值 如何套期保值 什么是套期保值
中国期货套期保值发展现状
期货，作为金融衍生品在中国的发展不过20年，而真正步入正轨也不过是21世纪初的事情。从最初的欧洲期货市场萌芽的出现到中国引进期货这个金融衍生品再到衍生品市场高速发展的现在，期货从来都是为企业套期保值服务而非投机者的乐园。在国外成熟的市场经济国家，套期保值已经深入企业领导者的内心。成为投资者是否投资企业的重要指标之一。
国家2012年度的经济工作会议也表示要发展衍生品市场服务于产业经济。对于国内企业来说，早一些参与套期保值，熟悉新的企业运营理念是百利而无一害的。但就如同我们开发一个新的项目、新的产品一样，企业参与套期保值前要充分了解期货这一对于现货企业来说比较陌生的领域。
什么是套期保值
要讲套期保值，首先要明确其概念。我们理解的套期保值的概念是：套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。换句话说，套期保值是为了帮助企业回避其在现货市场可能出现的风险而存在的，而投机者的存在仅仅是为了丰富可活跃市场的流动性给套期保值者可能面对的风险提供一个出口。那么套期保值对于企业究竟有什么样的作用呢？
套期保值的作用
首先，套期保值不是为了扩大企业收益，而是规避现货市场可能出现的风险，让企业的利润曲线更为平滑。有产业客户认为，套期保值就是用现货市场的盈利去弥补期货市场的亏损。实质上，这种说法是相对主观和片面的。只要企业参与套期保值，一定会有现货市场盈利期货市场亏损的现象出现的。但同样不可否认的是：套期保值也存在期货盈利弥补现货市场亏损的情况。但这些都不是重点，个人认为套期保值仅仅是企业经营管理中的一个工具，并非处理企业一切问题的灵丹妙药。要更好的利用这个工具，需要套期保值者把现货与期货进行统筹考虑，两个市场相互联系，利用保值手段控制成本和实现利润，平滑企业财务指标。
其次，套期保值在帮助企业规避现货市场风险的同时，提高企业知名度创建企业品牌。所谓一流的企业做标准，只有被市场承认的标准才能成为全行业标准。我们知道期货的交割是有一定的交割标准的.一旦产品能够成功的注册仓单，成为交易所的交割商品，那么产品就成为行业的品牌、全行业的生产标准之一。企业的知名度自然也会因此得到提高。
有统计数据表明：全球500强企业中，仅有22家表示没有介入金融衍生品市场。美国明尼苏达州的嘉吉公司就是全球四大粮商之一，他们企业立于国际领先地位就是靠“风险管理、卓越的运营、发挥员工的动能性以及合作研发实现创新”这“四大法宝”实现的。而“四大法宝”之一的风险管理就是通过充分利用金融衍生品市场而实现的。
图：不同行业企业对套期保值的利用率
我国铜业龙头之一的江西铜业就是通过套期保值从一个名不见经传的小企业成为了国内数一数二的大型企业。现在不论是上海交易所还是伦敦金属交易所都有江西铜业旗下品牌的交割品。江西铜业的产品也因此成为中国乃至世界同行业的名牌产品。江西铜业曾与业内人士分享：如果没有套期保值江铜的发展不会如此之快。
第三，通过期货我们可以更明晰的了解到价格的波动形势，更精确的研判价格的未来走势，方便于我们安排生产生活。价格发现是期货除了套期保值之外的另一项重要的功能。还是以相对发达的国际衍生品市场为例，很多铜企业都知道，现在铜在国际贸易中的定价就是根据英国LME市场定价决定的。然而随着我国钢材期货的上市，越来越多的钢铁行业人士也开始关注期货市场，以期货市场为参考指标，安排现货生产与贸易。下图是北京地区HRB355材质20号螺纹价格与期货收盘价格走势的对比图。
从图中我们可以看到，螺纹现货价格的波动与期货价格走势是一致的，但期货走势启动其实略早于现货。关注期货市场可以让企业更早、更准确的预测现货市场走势，为企业安排生产提供一个相对领先的指标。在目前日趋复杂的国际经济形势下，多一种了解市场趋势的渠道总是没有坏处的。
中国参与套期保值的行业和企业实例
农产品期货：参与品种有豆油套期保值、豆粕套期保值、大豆套期保值、玉米套期保值、小麦套期保值等。参与的企业以中粮集团、华粮集团、化农集团、中谷粮油、益海嘉里、北大荒、绿都集团、中纺粮油、九三粮油等大型企业为主。
工业品期货：参与品种有铜套期保值、锌套期保值、铝套期保值、橡胶套期保值、焦炭套期保值等企业。参与的上市公司有铜陵有色、江西铜业、云南铜业、锌业股份、中国铝业、云铝股份、海南橡胶等众多企业。
黑色金属：以螺纹钢期货套期保值为主，集中了钢材领域的上中下游众多企业产于其中，进行钢材套期保值。其中较大的有中钢集团、沙钢集团、鞍钢集团、宝钢集团、首钢集团等国内大型钢企和众多中小型钢材贸易企业和下游需求企业。
贵金属：以黄金期货套期保值为主，不但涉及众多的实体行业参与，国内大型金融机构及银行均参与其中进行黄金期货的套期保值，规避价格波动风险。其中较为典型的有：中金黄金、紫金矿业、
山东黄金、 招金集团等实体黄金企业。同时参与的银行有：农业银行、交通银行、兴业银行、民生银行、广发银行等大型金融企业。
化工类：目前上市的有线性套期保值（聚乙烯）、聚氯乙烯套期保值（PVC）、PTA套期保值、甲醇套期保值等，同时因为这些品种都是石油的下游延伸产品而来，其产业链更长涉及企业更多，参与套期保值的企业面更广。比较典型的有：中泰化学、英力特、翔鹭石化、中国石油、中国石化、齐鲁石化、上海氯碱等众多企业。
套期保值的步骤
企业在做出套期保值的决定前，要首先考虑如下五个问题：是否进行套期保值、如何进行套期保值、套期保值时机选择、套期保值的比例（全部套保还是部分套保）、套期保值风险评估及防范等。
1、是否进行套期保值（whether）:包括两个层面，套保还是不套保，套保还是套利。这个取决于企业的套保目的、套保依据规则、风险偏好和现金状况等。
2、如何进行套期保值（how）：套期保值的策略应着眼于解决企业的问题，防止价格大幅波动风险，保障正常经营利润或锁定成本，甚至博取无风险稳定收益。故在进行套期保值决策时，需根据企业所面对的风险，实际状况来制定相对应的套保原则。可咨询专业期货公司或具备期货咨询服务资格的第三方,针对企业实际情况、必要性及相关性评估、风险点及实际状况拿出可行性方案，评估通过后可进行模拟套期保值并进行评估。（宏源期货为企业量身定制不同的套期保值方案。电话：
崔先生、&& Q Q：或）
3、套期保值时机选择（when）：何时建立套期保值头寸，对企业来说，对市场趋势的正确研判，选择较好的套保时机是套期保值获得较好效果的重要前提之一。一般采取的套期保值策略是，期货现货同时操作时间相同或相近，举例说明，一个黄金销售商担心黄金价格下跌，已经提前等量在期货市场上进行了卖出黄金期货进行对冲保值。当现货黄金销售1公斤时，按照规则同时买入黄金期货进行对冲。黄金下跌现货销售的损失因为有期货对冲后的盈利，结果得以弥补。
要注意的是，套期保值追求的目标不是单纯的盈亏，而是公司财务指标最终不会因为你自己的判断失误或趋势发生巨变而使企业陷入困境。
4、套期保值比例（how much）：首先需要明确的是，套期保值的总规模不能超出实际现货规模或计划总量，否则套期保值有可能演变成为投机，从而放大企业风险。其次也和企业愿意承受风险的意愿相关，同时还需要结合当时基差、季节性因素、宏观经济状况等来综合考虑。
核心的问题是如何确立适合企业在各种情境下不同的风险大小。确定最优的套期保值比例和规则。采取全部套保还是按规则半仓套保甚至不套保。
5、套期保值风险：首先确定套期保值可能出现的最大风险，比如反向的连续涨跌停导致的期货可能产生浮动亏损，导致需要补充足够的资金。正常情况下预留25%-30%左右对应现货规模的资金即可。分析公司的现金状况，考虑极端情况下的实物交割。
其次，防范交易风险和违规风险，成立专门的风控责任人或部门，建立有章可依的风控制度和环环相扣的风控流程。
套期保值和基差的关系：
在了解这些理念性的东西之后，确认企业套期保值的必要性后，就要对期现货市场进行趋势性判断了。这时候，需要引入两个概念：基差和正、反向市场。
基差是指某一特定商品在某一特定时间和地点的现货价格与该商品在期货市场的期货价格之差，即：基差＝现货价格一期货价格。参照物不同，基差结果不同。
基差所指的期货价格应是离现货月份近的期货合约的价格。基差并不完全等同于持仓费用，但基差的变化受制于持仓费用。归根到底，持仓费用反映的是期货价格与现货价格之间基本关系的本质特征，基差是期货价格与现货价格之间实际运行变化的动态指标。虽然期货价格与现货价格的变动方向基本一致，但变动的幅度往往不同，基差并不是一成不变的。
由于期货代表的是未来某一时间段标的物产品的价格，所以，理论上期货价格应该大于现货价格。我们认为：当市场上期货价格大于现货价格（即基差为负数）时，市场为正向市场，此时现货价格对期货价格出现贴水；反之，当市场上现货价格大于期货价格（即基差为正数）时，市场为反向市场，此时现货价格对期货价格出现升水。理论上基差和正反向市场的变化对套期保值效果的影响可以用下表表示：
由以上可以知道，套期保值实质上是一种风险管理行为，并不是简单地期货开户、开仓、平仓就能解决的。企业参与套期保值前要做的准备工作有很多，从套期保值的必要性评估、期货套期保值的了解认识到本企业套期保值方案设立、套期保值期货部设立和制度建立、套期保值风控监督再到选择期货公司开户，最后到套期保值实施方案、动态评估等等。这些都是企业在决定参与套期保值前应该一一配备到位的，这样才能达到预期理想的套期保值效果，让企业真正具备行业竞争力，获取正常的经
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发表于：13-07-15 10:58
江苏弘业期货2012年最新评级A类期货公司
新浪财经报道
期货日报报道
发表于：13-07-15 10:59
南京股指期货应该如何和经济人
发表于：13-08-01 09:02
弘业期货公司荣誉！！
发表于：14-03-18 16:34
企业为什么要做套期保值
我们知道做企业遇到的风险很多，总体归为两类，一类为系统性风险，是指风险的产生与形成不能由风险承担者所控制的风险，系统性风险又分为两类，一类是宏观环境变化的风险，这类可分为不可抗力的自然因素变动的风险，以及由于政治因素、经济因素和社会因素等变化的风险，这些因素的变动，是企业管理者不能左右的，如异常恶劣的自然灾害及一个国家政局的动荡等等。另一类系统性风险是政策性风险，管理当局根据市场发展的特定阶段通过制定、颁布、实施政策加强对市场的宏观管理。政策是否合理，在很大程度上决定于管理当局对行业的认识、经验与成熟程度，因此政策的实施、变动带有很大的主观性，如果政策不合理，政策变动过频或者政策发布缺乏透明度等，都可能在不同程度上对市场的相关主体直接或间接的产生影响，造成不可预期的损失，进而引发风险。
另一类为非系统性风险，非系统性风险我们也可以把它叫做市场风险，是指通过企业相关主体采取措施，可以控制或管理的风险。包括信用风险、运行风险、技术风险、财务风险、法律风险等。其中运行风险又包括投资风险、经济合同风险、产品市场（价格）风险、采购与存货风险、债务风险、担保风险、汇率风险等等。
企业的合理利润是企业抵抗市场风险有效保证，是一个企业平稳运行的前提条件。当企业的利润得不到保障时，企业的现金流、融资还贷能力、信誉、员工的工资福利、采购计划、营销策划……等等都没法保证，企业各个环节的每一个节点不确定因素都可能会对企业的运行造成影响。08年金融危机很多企业受到很大的冲击，有的企业甚至因此倒闭，很大程度上是由于生产资料价格大幅波动，企业的合理利润得不到有效保证，企业资金流断裂造成的。
套期保值英文叫做Hedging，也可翻译为对冲，其核心为对冲市场风险，保证企业合理利润。企业可以通过套期保值规避因产品或原材料价格大幅波动引发的部分运行风险和财务风险。
下图是某企业做套保前与套保后利润曲线：
套期保值给具体给企业带来什么
1、确定采购成本，保证企业利润。供货方已经跟需求方签订好现货供货合同，将来交货，但供货方此时尚无需购进合同所需材料，为避免日后购进原材料时价格上涨，通过期货买入相关原材料锁定利润。
2、确定销售价格，保证企业利润。生产企业已经签订采购原材料合同，通过期货卖出企业相关成品材料，锁定生产利润。
3、保证企业预算不超标
A、企业招投标时通过期货做相关原材料做预算，制定相关招投标方案，一旦确定中标后通过期货锁定相关原材料价格，保证企业利润。
B、企业做年规划时参考相关材料期货价格，制定企业年度计划和预算，通过期货保证年度计划有效执行。
4、行业原料上游企业保证生产利润。
矿山、农场、化工厂等行业源头企业通过期货卖出相关产品，锁定企业利润。
5、保证贸易利润
贸易商签订了相关买卖合同，在期货卖出或买进相关期货锁定贸易利润。
6、调节库存
A、当认为当前原料价格合理需要增加库存时，可以通过期货代替现货进库存，通过其杠杆原理提高企业资金利用率，保证企业现金流。
B、当原材料价格下降，企业库存因生产或其他因素不能减少时，在期货上卖出避免价格贬值给企业造成损失。
当现货企业需要融资时，通过质押保值的期货仓单，可以得获得银行或相关机构较高的融资比例。
8、避免外贸企业汇率损失
& 外贸型企业在以外币结算时，可以通过期货锁定汇率，避免汇率波动带来的损失，锁定订单利润。
9、企业的采购或销售渠道。在某些特定情况下，期货市场可以是企业采购或销售另外一个渠道，是现货采购或销售的适当补充。
10、其他视每个企业的具体情况而定．．．．．．
发表于：14-03-18 16:39
中国现在的经济环境套保势在必行啊！ 从神华的动力煤风暴！ 到太阳能公司的国际融资的违约！ 等等的等等都说明了中国的经济在走下坡了
，那么企业怎么样才能顺利的度过这个难关呢！请不要忘了国外老美早在利用的期货对冲套保！我们要跟上时代的步伐要不就是被淘汰的趋势！
发表于：14-05-20 11:13
安全第一法则：套保或资产配置
欧美市场高频交易亮红灯
　　上周，美国参议院农业委员会召开听证会正式探讨美国商品交易委员会(CFTC)是否要针对高频交易进行立法监管。自4月以来，美国司法部、CFTC、联邦调查局(FBI)和证券交易委员会(SEC)已相继对高频交易展开调查。欧洲议会4月中旬也通过了号称全球范围内最为严格的高频交易监管限令，纳入《欧盟市场法》，其内容涵盖了衍生品交易和各类新型交易平台，包括强制对交易算法进行测试、限制报价货币单位过小、要求做市商每个交易日每小时上报交易额等。
　　高频交易自问世以来就争议不断，其因为市场提供流动性、促进交易量提升以及提供稳定盈利而受到推崇，也因限制性的市场准入模式有碍交易公平而备受诟病。
　　国内方面，由于程序化交易起步较晚，加上交易所技术设备和投资者自身条件等各方面原因，短线较快速的交易策略目前虽可以实现一定规模，但离传统意义上的高频、高速交易还相去甚远。
　　“与欧美市场相比，目前国内交易所的设备数据推送相对较慢，速度上仍存在延迟。”中国量化投资学会相关负责人胡韦力向期货日报记者解释说，虽然目前投资者也在加大对程序化交易技术设备和软件设计的投入，但是从交易所接收数据的速度上不来，即便把自身设备更新至最先进，仍无法避免时滞。这样，一些即时交易策略的效果就会大打折扣，所以目前市场上短线快速的交易充其量只能算是“近高频交易”。
　　此外，交易的费率制约了高频交易的发展。财达期货量化分析师邢亚楠认为，国内交易所与成熟市场交易所鼓励交易量的政策仍有差别，如果国内市场的交易者像欧美市场交易者那样进行高频交易，将面临不菲的手续费。
　　值得一提的是，无论是高频交易的支持者还是反对者，当前都已承认其对于市场流动性的积极作用。国外交易所在市场发展初期也都曾推出针对流动性提供者的奖励性政策。据了解，亚太及南美地区的交易所目前也推出了鼓励高频交易的政策。
　　胡韦力认为，欧美市场的流动性当前已比较充分，但参与者仍在以巨资投入换取交易速度极细微的提高，过度发展的高频交易造成了社会资源浪费并对市场安全形成潜在威胁，监管部门对高频交易的政策做出改变也在情理之中。“然而对于未发展成熟的市场，高频交易在增进流动性的同时，也会促进市场有效性的完善。监管部门应正确引导高频交易的市场活动，充分发挥其积极作用。”他表示。
　　据市场人士透露，国内部分交易所也设立了鼓励提升交易量的政策，股指期货等品种的流动性也因程序化带来的“近高频交易”而也有了明显提升。市场人士认为，国内期货市场以高速交易获利的潜力很大。据了解，除私募基金外，券商、公募为此都在增加人才、设备等的投入。海通期货、永安期货等几家大的期货公司也都在做相关技术上的准备工作。此外，值得一提的是，在欧美针对过度高频交易出台更为严厉的监管政策后，不少欧美交易机构在国内的一些研讨会上也表达了想要参与我国市场的意愿。
　　胡韦力还表示，在高频交易的发展过程中，高频资金的容量也是一个限制因素。大型公募基金和券商较少涉足高频交易的一个重要原因就是高频的资金容量相对较小，所以目前市场上的高频主力军还是私募基金。
　　我国的程序化交易起步较晚，但发展速度却很快。不过在邢亚楠看来，程序化交易发展初期推进速度太快反而会出现问题。“现在国内市场上羊群效应比较严重，进行程式化交易的散户很多，这给了一些机构交易者利用这一特点实施反程序化交易策略的机会。”他说，这些散户与成熟市场的机构投资者通过自有平台操作不同，大多技术设备薄弱，出现问题很难及时调整。如果未来交易所更新技术，相对于资金、技术都有坚实支撑的机构投资者，散户进行程序化交易将处于更加不利的境地。
　　市场人士认为，高频交易的引导与监管目前对于国内监管部门也是新课题，需要相关部门根据市场发展情况，借鉴欧美市场的研究成果和监管经验，对相关制度进行不断完善，进而对市场活动做出方向性引导，做到防微杜渐，以维护市场的公平性。
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22、棕榈油现货企业如何进行套期保值？
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　　22、棕榈油现货企业如何进行？　　答：由于国内企业在棕榈油经营的时候，企业的经营角色是经常变化的，一方面可以作为棕榈油买方，另一方面又可以作为棕榈油的卖方，因此，在利用进行避险的时候，如果担心后期价格上涨，则可以在期货市场上买入相应的合约，相反，如果担心后期价格下跌，则可以通过在期货市场上卖出相应的棕榈油期货合约。下面简单举两个例子：　　对进口贸易商来说，一旦贸易商与国外棕榈油提供商签定购买合同后，贸易商最担心的是后期棕榈油进口在未到港时，就出现了明显的下跌。因此，在国内棕榈油期货推出之后，国内贸易商就可选择在国内卖出相应的棕榈油期货合约进行卖出保值。　　对于国内小包装油脂企业来说，随着国内小包装油脂企业厂能的逐年增加，竞争也越来越激烈，而作为油脂加工企业，小包装油油脂企业是棕榈油的买方，应该是希望自己购买的棕榈油价格便宜，从而使棕榈油采购的成本最小化。因此，小包装油脂企业最担心的是成本不断上涨，而油脂产品价格不涨，或涨幅小于棕榈油价格上涨的幅度。因此，在小包装油脂企业决定后期要采购棕榈油的情况下，企业最担心的是后期棕榈油价格出现大幅度上涨，那么企业要想规避后期因价格上涨带来的风险的话，则可以通过期货市场买入棕榈油期货进行保值。一方面，可以节约企业资金；另一方面可以锁定企业的原料采购成本。
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浅析如何利用现有原油市场工具进行现货企业套期保值业务发布时间：　　　　来源：东北分公司
& & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & 浅析如何利用现有原油市场工具进行现货企业套期保值业务
随着3月26日我国第一个国际化交易品种原油期货的上市，多数具有长远发展意识的原油相关企业都开始关注这个期货品种，尤其是在应对经营风险的不确定性方面，如何能够通过期货市场的操作来服务现货，管理企业风险，获取稳定利润成为许多远见卓识的企业家考虑的主要问题。
然而，在原油期货上市以来，由于多种原因，目前SC主力合约也好，中远期合约也好，其价格波动较大，趋势性并不十分明显，在相关性分析上可以看到，虽然与布伦特原油期货保持较为统一的正向一致性，但其相关程度并不高。如下图：
图1： 国内原油主力合约与布伦特原油主力合约相关性分析
R2=0.0848，相关性较差。主要原因在于：1、国内原油期货运行时间较短，在技术走势上趋势还未形成；2、亚太地区原来的原油基础价格执行标准较多，统一起来较为困难，反应到油价上就是区域波动性较大。3、作为新挂牌的期货品种，投机资金参与度较高，而成熟油企的套保操作较少，使得期价与现价出现短暂脱离。
而现货企业，以石脑油贸易企业为例，此类企业参与石脑油的交易，比较关注石脑油现货价格。在以往的统计分析中，可以发现，石脑油的价格与布伦特原油期货价格高度相关，统计分析3月1日-4月11日区间价格，也能够看到这样的高度相关性。如图：
图2 布伦特原油期货与FOB新加坡石脑油价格相关性分析
从上述的分析不难看到，石脑油现货企业目前直接利用国内原油期货进行套保并不容易，而采用布伦特合约进行套保也非易事。原因在于首先ICE的Brent合约采取的是现金交割，对于汇率的变化敏感度较强，因此在设计套保方案的过程中，还需要加入汇率影响因素，从而使得套保头寸制定较为困难。其次，在欧洲金融市场，金融衍生品较为发达，算法复杂，单一利用期货套期保值很有可能被国外机构利用，从而出现期货市场风险，这在以往铜期货套保上是有血淋淋的教训的。最后，地缘政治因素作为影响原油价格主要因素的当下，突发性系统风险的爆发频率加大，在没有设计较好的执行计划的时候，敞口风险、保证金风险依旧存在。因此，石脑油现货企业的套保依旧要回归到国内市场上来。
那么，如何才能够更好的利用国内原油市场，做好企业的套期保值呢？本文提供一个思路：期货+场外期权套保模式。
首先要明确的是场外期权。场外期权是在证券或期货交易所场外交易的期权，相对于场内期权而言，场外期权的各个合约条款都不必是标准化的，而是可以根据合约的买卖双方需求进行协商确定。因此，较为灵活的交易条款和一对一的交易模式，有利于企业因时制宜的进行风险管理活动。
其次，场外期权参与双方为了满足各自利益，而采取交易行为。我们可以将甲方（如石脑油现货企业）定义为需求方，需求的目的是为了对冲企业的经营风险，即规避石脑油价格下跌风险。将另一方定义为风险管理方，一般为期货公司或专业度较高的风险管理公司，这样的公司具有专业的风险对冲团队，能够通过专业管理，实现较为全面的金融风险敞口管理，乙方接受甲方的需求以及甲方付出的权利金，通过其专业的风险管理，在全球原油以及相关品种上，设定对冲计划，完成产品全面套保。将甲方的风险，通过期权交易的方式转移到期货市场上来。
再次，在具体的操作过程中，石脑油现货企业与风险管理方在设定期权的过程中，要协商约束条件、明确市场需求，并做好具体条款的设定。
在上述过程中，基于原油期货行情的判断尤为重要。如约束条件设定中，就要充分考虑金融市场的基本变量或金融市场行情。对于石脑油现货企业来讲，原油期货对于石脑油现货的价格影响最为明显，对原油中长期行情的研判，有利于期权业务展开时点的确定，最终形成了“期货研判行情、期权管理风险”的良性措施。
最后是权利金的确定。由于是场外期权，具有非标准性，权利金的确定方式是双方协商，那么权利金的高低将会成为关注的要点，个人建议是要综合考虑企业利润和风险管理敞口测定的双方因素，从而形成共赢的格局。
作者：张强，和合期货东北分公司石油石化产业研究员。
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