中概股私有化回归A股研究
庄怡摘 要：近几年来，许多中概股纷纷开始了私有化进程，中概股私有化出现井喷趋势。巨人网络在2014年完成私有化，2015年在国内借壳上市，成为首家回归A股的游戏类企业。文章以巨人网络为例，总结中概股私有化动机，并结合我国新规颁布产生的私有化回归困境，提出相应的对策。关键词：中概股 私有化 巨人网络 困境中图分类号：F830.91文献标识码：A文章编号：（-02一、前言2012年以来，共有34家企业从美股市场退市或者私有化进行中。仅2015年一年，就有20余家中概股正在进行私有化，可以说，中概股私有化无疑是现在中国资本市场最热门的话题之一，国内资本市场的高溢价使得众多中概股企业踏上私有化回归A股之路。本文通过规范研究、案例分析等方法，对中概股频频企图私有化的现象进行分析，选取2014年完成私有化的纽交所上市公司巨人网络（GA）进行研究，试总结中概股私有化的动机和带来的各方面影响，并对现在中概股私有化回归困境进行分析，给出一定的建议。本文的研究贡献：第一，已有文献主要关注中概股公司的上市方式、财务业绩、会计和审计等问题（Beatty、Lu和Luo，2014），即使关注到动机问题，也较为概括，本文则详细分析了在美国上市的中概股公司私有化的动机及影响；第二，本文关注了中概股私有化后的回归困境，而同类文献鲜有此关注点，仍停留在私有化的现象分析中，本文结合国家政策和A股现状进行一定的反思并给出发展建议。二、私有化后的公司策略巨人网络此次私有化的主要动因是公司股价在美国市场被严重低估，私有化退市后谋求在香港或A股重新上市。近两年内地和香港市场对游戏公司的估值动辄上百倍，如创业板的中青宝和掌趣科技。追求高估值，也是巨人网络选择私有化的原因之一，因而，巨人网络成为继分众传媒之后，2015年年内第二家拟定借壳公司的中概股，其也很有可能成为首家回归A股的游戏类企业。然而，巨人网络新估值是缩水的。2014年7月巨人网络完成退市交割时，估值约200亿元，而世纪游轮公布的收购巨人网络的估值仅为131亿元。三、巨人网络私有化动机（一）规避海外市场的严格监管源于海外成熟市场监管制度相对严厉、违规成本长期偏高的市场环境，不少远赴海外上市的中概股企业时刻承受着巨大的压力。退一步来说，一旦企业遭到了投资者的集体诉讼或遭到了部分国际资金的恶意做空，则对企业来说，是一个沉重的打击。有时候，若企业自身的风险抵御能力薄弱，或舆论公关危机的应对能力低下，则很容易把艰难发展起来的企业品牌毁于一旦。以巨人网络为例，巨人网络的美股上市公司身份使得实际控制人史玉柱不能自由挪用资金进行项目投资，企业发展受限。（二）利用国内逐渐放宽的融资渠道鉴于国内市场融资渠道长期处于相对狭窄的局面，不少企业很难获得较好的融资方式。与此同时，国内A股市场上市门槛高，IPO堰塞湖问题长期未能得到根本性的解决，这无疑加速了急需融资的企业远赴海外发行上市的步伐。但是，多年下来，对于那些远赴海外上市的中概股企业来说，面对海外成熟的市场氛围，虽然“海外上市”的头衔会或多或少提升企业自身的国际影响力，但长期来看融资的规模却是相当有限，严重影响到企业的扩张发展空间。而在国内市场政策环境有所宽松的背景下，部分中概股选择私有化回归，以谋求更大发展空间，不失为更好的选择。（三）避免海外资本市场对中概股估值过低美国市场对于科技类企业的估值向来是高于其他资本市场，而且美国资本市场对于企业的上市条件要求并不苛刻，往往更看重企业成长性，这些都是中国优秀企业在美国上市的因素。白庆辉（2015）认为，最近几年中概股频繁被做空，对中概股整体的声誉造成极大损害，连累了中概股企业的整体估值，这也是估值偏低的原因之一。同时美国投资者对中国企业估值模型不了解，中概股与同类美国企业竞争优势并不明显等原因都使得发展良好的中概股估值偏低。以巨人网络为例，上市后的巨人网络表现一直呈低迷状态，低于发行价15.5美元。A股正在经历深刻变革，尽管仍未脱离“政策市”的特征，但一系列预期的重大改革，比如拟将审批制改为注册制，让很多人认为A股已然脱胎换骨。同时A股关于概念股的爆炒也是中概股回归的吸引力之一，宋思勤（2013）认为，随着A股市场化改革推进与国际板等系列政策的逐步出台，将从市场周期、交易市场、离岸折价、业务结构四方面在国内市场实现估值溢价。四、反思与建议中概股私有化后，多试图回归A股，这更可能属于中概股企业寻求发展的一种期盼。与此同时，强悍的市场赚钱效应以及偏高的融资估值水平等因素，也是中概股企业急于回归A股市场的主要动力。但是，遗憾的是，中概股回归进程有所延缓的预期，对一些急于通过私有化退市回归的企业构成了深刻性的冲击。对于时下处于进退两难的中概股企业来说，迫切需要寻求更好的解决方法，来摆脱当下的回归困境。本文将目前中概股回归的困境总结为以下几点：第一，IPO启动艰难，企业无力长时间等待。对于中概股企业而言，其往往选择的是IPO发行、借壳上市以及登陆新三板等方式来回归至国内资本市场。但是，就目前而言，IPO堰塞湖问题严重，且A股市场上市门槛很高，不少中概股企业来不及等待。至于新三板市场，虽然目前已经出台了分层政策，但鉴于新三板市场的活跃度不高、投资者准入门槛过高等因素的约束，不少挂牌新三板市场的企业很难达到预期的融资效果。第二，新规颁布带来政策的不确定性。2016年6月中国证监会公开了《上市公司重大资产重组管理办法（征求意见稿）》，拟对《上市公司重大资产重组管理办法》进行修改；同时，还发布了《关于上市公司发行股份购买资产同时募集配套资金的相关问题与解答》和《关于上市公司业绩补偿承诺的相关问题与解答》。新规主要内容包括：取消重组上市的配套融资，提高对重组方的实力要求。此外，上市公司或其控股股东、实际控制人近3年内存在违法违规或一年内被交易所公开谴责的，不得“卖壳”。政策的不确定性大大阻碍了中概股回归的进程。
第三，市场对于中概股态度谨慎。随着A股市场遇冷，股灾风波冲击影响的持续深入，结合部分中概股企业的回归，间接扰乱了市场的理性投资环境，使得市场对中概股企业回归的态度也有所谨慎。很多回归的中概股如巨人网络在A股市场上都未能取得预期的高估值。当然，对于中概股来说，也有利好的政策信息。2015年6月，根据国务院常务会议提出的“推动特殊股权结构类创业企业在境内上市”，中概股回归有望突破目前普遍采用VIE结构回归A股的制度和政策上的约束。总的来说，中概股回归遭到爆炒的现象接连上演，终究还是受到了监管层对中概股回归政策的重新审视影响。或许，中概股企业回归内地市场是一种大趋势、大方向，但关键问题还是在于如何理性引导优秀的中概股企业回归国内。而通过对这类长期积累海外上市经验的中概股企业的积极引导，可以逐步把海外成熟的市场经验引导至国内市场，甚至达到引导市场价值投资、理性投资的目的。或许，对于未来而言，优秀中概股企业回归内地市场的优势会相对明显一些，但对于不少中概股企业来说，其未来的回归之路却依旧坎坷。因此，在不同时期不同的形势下，企业要把生存发展放在第一位。同时，中概股要合理定价私有化邀约价，增强企业责任感，否则过低的定价会引起信任危机，损失中小股东的利益，为公司形象带来负面影响。参考文献：[1] 简建辉，吴蔚.上市公司私有化：动因与实践分析[J].财会月刊（理论），2007（32）[2] 叶伟.中国公司在美上市私有化问题解析[J].国际商务财会，2012（07）[3] 包振宇.我国上市公司私有化动因探析：理论综述与个案研究[J].海南金融，2008（06）[4] 柯昌文.股权结构上的柔性和上市公司私有化[J].价值工程，2010（19）[5] 王木之.上市公司私有化行为背后的回购股票动机探讨——基于阿里巴巴网络有限公司股票回购的案例分析.会计之友，2012（34）[6] 白庆辉.中概股缘何掀起私有化浪潮[J].财会学习，2015（7）[7] 宋思勤，曾乔.中概股私有化退市及原因分析[J].中国市场，2013（23）[8] 邵泽祥.中概股私有化退市的问题探究——以聚美优品为例[J].中国市场，2016（20）：[9] 祝继高，端杨，李鑫.中概股公司私有化研究——动机与经济后果[J].财经研究，2015（04）（作者单位：上海行疆投资管理有限公司 上海 200127）（责编：纪毅）
2016年10期
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中概股退市或为登陆A股
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中国互联网企业退市潮来了？
xpmm　15-07-05
“私有化”成为今年国内互联网的主题。一向热衷于跟风的国内互联网企业，曾经接二连三的赴美上市，今年却又开始了“私有化”大潮。最近，某投资大佬在朋友圈中感慨，“9个VIE架构公司，3家正准备拆掉，2家根本不考虑美国，无论如何也得回A股。无论是IPO，还是被并购，基本都在A股的路上。”　6月30日，美国纳斯达克上市中国游戏公司空中网的董事长兼CEO王雷雷在一封发给全体员工的信中称：“我们刚刚对外宣布了空中网私有化的消息。由我和IDG投资基金联合出资收购其他股东所持有的上市公司股份，把公司从美国上市公司回归成为私有公司。”　　6月23日，陌陌公司宣布其董事会已经收到来自陌陌的联合创始人、董事长兼首席执行官唐岩以及经纬中国、红杉、华泰瑞联基金的非约束性私有化要约。　　6月22日，中概股中国信息技术有限公司(CNIT)宣布，已收到管理层一份初步的不具约束力的“私有化”提议，拟定的收购价为每普通股4.43美元。6月17日，奇虎360宣布收到CEO、花旗等私有化要约。6月10日，人人公司宣布，收到CEO陈一舟、COO刘健的私有化邀约建议。在美国纽交所上市5年之后，人人最终选择退市成为一家私人公司。截至7月1日，今年已经有24家在美上市中国公司收到了私有化要约。截至7月1日，今年已经有24家在美上市中国公司收到了私有化要约，多数是中国互联网公司。包括人人、盛大、奇虎360和陌陌等，其中陌陌刚在美股上市半年，堪称中概股回归的“急先锋”。今年迄今中概股公司所收到的私有化要约总金额已经超过了过去12年中每一年的总额。这些拟私有化的中概股给出的理由均是“价值被低估”。1、在国际市场水土不服公司市值低估和融资受阻。据瑞士信贷曾发布《中概股回家》报告显示，网络游戏类中概股的2015年预计市盈率仅为19倍，远低于A股同类个股108倍的平均市盈率。海外做空机制发达。各类做空机构令很多原本资质一般的公司现出原形，加上中概股近2年来在美国遭遇到严重的信用危机(包括内部管理漏洞、商业贿赂、财务造假指责、内幕交易)等，导致美国投资人对中概股大多持有观望态度，而中概股的主要投资人则来自国内。费用开支较高。中概股公司每年在美开支费用在50万美元至100万美元，此外美国法律制度允许集体诉讼按照索赔金额一定比例收取律师费，该比例可以接近50%。近百万美元的费用以及大额律师开支，这也是很多小中概公司考虑离开美国的原因之一。2、A股估值诱惑巨大A股股价的飙升以及公司的高估值，与中概股形成巨大的落差。以影业为例，公开资料显示博纳影业2010年登陆美股，目前市值约为7.67亿美元(截止北京时间7月1日，不足50亿元人民币)，而在A股上市的华谊兄弟、光线传媒市值分别为713.6亿元、509.9亿元。同样是互联网视频公司，创业板的乐视网目前总市值接近800亿元，在美国上市的行业龙头优酷土豆的市值接近人民币200亿元，4倍的差距。游戏公司也是如此，创业板上市的昆仑万维总市值接近300亿元，超过了在美国上市的盛大游戏、完美世界等几家游戏公司总和。暴风科技自今年3月24日以7.14元登陆创业板以来，不足三个月收获39个涨停，市值超越优酷土豆，也形成了鲜明对比。3、A股政策的完善给予中概股回归更大的空间更重要的原因还有中国A股市场的不断繁荣和政策的不断完善。日，国务院公布《关于大力发展电子商务加快培育经济新动力的意见》，鼓励符合条件的互联网企业在境内上市。深交所正在努力提高创业板的包容性，抓紧推进尚未盈利的互联网企业在创业板上市的机制。6月4日，国务院常务会议特别提出要推动特殊股权结构类创业企业在境内上市，VIE结构、互联网企业境内上市也将迎来新的转机。谈到公司为何要进行私有化操作，王雷雷说：“空中的这次回归是公司发展的一个重大里程碑。私有化可以使整个公司，各个团队，每个员工回归一种创业心态和文化，重新找回艰苦奋斗的精神,而具有更灵活的团队个人激励机制和业务创新机制！”作为上市仅半年的公司，陌陌的退市同样引发了媒体的关注，有媒体引用公司创始人唐岩曾说过的一句话作为其退市的注解：“倾向于把公司定位成一个创业公司，而不是一个上市公司。”对于同样的问题，360公司董事长周鸿祎发布内部邮件称：“我们相信私有化是实现360公司价值最大化的必然选择。”“这是在反复考虑当前全球及中国资本市场环境后做出的主动战略选择。”他还表示，对于目前正在进行全面战略升级的360，私有化及后续运作必将为公司跨越式发展注入巨大的推动力，同时为充满激情的360人提供更多的机遇和更大的舞台。针对这一现象，有华尔街投资者认为，中概股私有化并有可能投入A股市场怀抱，主要原因包括国家政策扶持，看好中国股市的前景以及渴望在中国资本市场融资。纽约证券交易所资深交易员斯蒂芬?吉尔福伊尔在接受中国媒体采访时说，近来中国政府在政策方面对科技、IT类公司的倾斜支持，是吸引此类中概股回归的主因。4、从一级市场的角度看，美元基金的优势正在变弱人民币VC在崛起，A股市场对企业友好度上升，人民币架构更便于实现快速退出。比较常见的方法是私有化退市，国内排队或者收购借壳。首先，使用红筹架构的中概公司回归A股的方式有以下三种路径：一是“私有化退市+独立上市”；二是“私有化退市+借壳上市”；三是A股公司收购境外公司部分股权。其次，而对于某些股价太高，导致私有化成本高的公司，有市场传闻说今年年国内可能会在某些板块进行改革试点，将注册制改为备案制，这样将为百度这样的大型互联网公司回归创造条件。另外，还有一种回归方式是多家公司海外上市公司联合打包在国内上市，毕竟中国股市更看重概念。私有化回归后能获得什么？首先能产生比海外市场更高的估值，能获得更充裕的资金进行战略投资或并购。其次对于公司控制人来说，也能获得比较宽松的运作环境。第一，时间周期较长。中概股回归将是个漫长的过程，需要10个月到3年不等。届时政策导向如何就不好说了，可能会错过黄金时间。第二，VIE结构的拆解等技术性问题。第三，由于供应有限，国内互联网公司相对高估。如果中概股一窝蜂转投A股，则稀缺所造成的价高因素将消失，不同市场间的估值差异也将被抹平。另外，还有一种回归方式是多家公司海外上市公司联合打包在国内上市，毕竟中国股市更看重概念。一般来说，上市公司私有化的前提条件有两个：首先，公司股票价格过低，市场估值偏低，而公司大股东和管理层却对公司的长期发展看好，从而使得控股股东认为把上市公司变为私有公司更有利于其长期发展。其次，大股东与上市公司存在关联或同业竞争，并且股权关系相对简单，大股东有绝对控股的地位，实施私有化可为资本运作提供足够的空间。什么公司不适合回来？公司业务在美国有完美的参照系，美国市场投资者看好；公司类型在美国有比较好的概念板块；公司规模比较大，一般二三十亿美元是一个门槛。据媒体报道，专注于投资中国股市的波士顿的恒润投资创始人及管理合伙人皮特·海斯沃斯(Peter Halesworth)近日撰文，对在美上市中国公司纷纷选择退市并计划返回国内IPO上市之举进行了抨击。文章称，许多决定撤离美国市场的中国公司的管理层都是“短暂瞬间的俘虏”，他们沉浸在一种幻想之中不能自拔，满心以为中国股票的估值将一直保持在当前的高水平，等待着他们归国上市。而实际情况则是，抱着寻求这种抓住市场契机的幻想，这些上市公司的管理层所牺牲的是他们自己以及公司股东的长期价值。而一位熟悉美股的投资人表示，就目前来说，美中两地资本估值差巨大，如果能回来，可以享受到A股更好的估值溢价，利用国内充沛的资本做更好的发展；从长期来看，用户市场和资本市场相统一，对于降低资本市场沟通成本、提高公司品牌影响力、获取用户、取得政府更多的支持等各方面都有一定的好处。投资银行家蔡洪平在出席六月底的陆家嘴论坛表示，这是价值驱动所致，国内高估值吸引了中概股的回归，这既是一件好事，可以让上市公司的消费者同时成为投资者，享受公司成长的红利，也反应出中国资本市场逐步开放的态度。但同时也提醒打算回归的公司注意，回来时高估值的“蛋糕是否还在”的问题。前纳斯达克中国区首席代表徐光勋在接受媒体采访时表示，私有化的现象会持续，但不会成为主流，这个做法是整个资本市场的做法之一，A股吸引力在那里，如果想吸引更多公司，上市标准、监管要求方面做更好的准备。一位不愿意透露姓名的投资人表示，目前来看，已经成功私有化的都是中小市值的公司，像阿里、腾讯、百度等市值很大的公司，如果采用私有化的形式回A，操作难度太大，如果国内交易所能采用类似两地上市的形式，会降低这些大市值中概股回归的技术难度。雪球创始人方三文在接受媒体采访时则表示，“对绝大多数在美国上市的中国公司来说，回到A股可能只是一个时间的问题。”“但目前来看，现在由审批制过渡到注册制是非常确定的事情，上市条件放宽了，中概股回归最大的障碍也扫除了。”他说。
全部评论（6）A股估值看涨吸引中概股结队回归-中新网
A股估值看涨吸引中概股结队回归
投资风向标
　　国务院最近召开的常务会议，确定大力推进大众创业万众创新政策措施，其中提到，推动特殊股权结构类创业企业在境内上市，支持国有资本、外资开展创投业务。目前，中概股重返A股似乎正在演变成一股风潮。据机构不完全统计，2015年以来已有9家中概股公司正在谋求退市，而未来或将有更多中概股公司加入到私有化进程中。
　　分析人士认为，中概股纷纷宣布私有化并计划回归A股市场，主要原因在于互联网企业在国内股市高估值与海外资本市场低估值的鲜明对比。此外，国内相关政策也正在逐步明朗，为中概股的回归打开了大门。但与此同时，受制于股权结构等问题，中概股“返乡”也并非易事，股权处置和拆除VIE架构的运作流程复杂，存在诸多不确定性因素和风险。
　　科技企业估值看涨引发中概股回归潮
　　近日，世纪互联、易居和人人公司三家中概科网股公司相继宣布收到私有化要约。一时间，中概股回归A股潮受到业界空前关注。
　　今年以来，受暴风科技等科网股回归A股后的良好表现影响，越来越多中概股企业开始加入私有化并回归A股的大军。仅6月以来就已经有六家公司宣布私有化要约。除科技互联网股之外，“返乡潮”还蔓延到生物医疗和光伏等板块。
　　不久前，普华永道发布了《2015年第一季度全球科技企业上市回顾》。其中，中国科技企业实现8宗IPO，共募集资金近11亿美元，上市企业数量保持全球第一。值得注意的是，中国科技企业IPO没有出现跨境上市，均在中国国内的证券交易所上市。
　　而根据《2014年第四季度及全年全球科技企业上市回顾》，单就2014年第四季度而言，有11家中国科技企业实现了上市，融资额17亿美元。阿里、京东、途牛、陌陌、迅雷等多家互联网科技企业赴美完成上市。不过，从2014年第四季度到2015年第一季度，中国科技企业呈现倾向在A股上市的趋势。
　　普华永道中国科技行业主管合伙人高建斌认为，从中期来看，科技企业的融资渠道会更加多元化，A股将是一个重要的阵地。赴美上市，已不再是主流的退出方式。美国证交所上市往往伴随首次公开发行成本高、估值较低等劣势，而中国的资本市场对于TMT行业给予的较高估值及未来注册制的推出，使得越来越多的企业选择在A股市场上市或在新三板进行挂牌。
　　在普华永道另外一份《2014年第三第四季度中国TMT私募及创投报告》中提到，对于中国TMT企业而言，在中国本土IPO一样具有吸引力。2014年三季度，50%的企业在中国本土上市，剩余的50%在香港和美国上市。但是，到了四季度，57%的企业在中国本土上市，只有14%的TMT企业在美国纳斯达克和纽交所上市。
　　英大证券研究所所长李大霄接受南方日报采访时认为，中概股的相继回归与中国A股市场高估值有非常大的关系。“现在创业板对中国科技企业的估值很有利，对中国科技企业来说，融资渠道正在发生显著变化，目前A股是首选。”
　　另一位不愿透露姓名的投行副总监对记者表示表示，目前A股市场对科技企业的估值远高于美股，很多在美国排队上市的科技企业都有折回A股的打算，而一些已经在美国上市的科技企业正在寻求私有化登陆A股，“可以预见，越来越多的海外已上市或者正在寻求上市的科技企业会重回A股。”
　　此外，专家认为基于中国监管政策的转变，跨境上市可能会放缓。目前，中国证券监管机构在IPO上市方面正从审批制向注册制转变，近期加快了企业上市审批步伐，优化企业IPO的流程，增强了中国证券交易市场对企业上市的吸引力。
　　回归道路有艰险
　　普华永道中国资本市场服务组合伙人李雪梅认为，目前掀起的中概股回归潮正是因为A股市场与美股对于中国科技公司的估值存在较大差异，A股市场上互联网企业资源非常稀缺，公司受到投资人追捧，估值普遍高涨。而美国投资人对于中国互联网公司的盈利模式、主营业务看不懂导致估值较低。
　　此前，中国游戏公司完美世界发布的2014年第三季度财务报告显示，公司第三季度总营收为9.74亿元，同比增长18.7%。但公司股价曾一度跌破15美元，这一股价与公司去年最高股价26.25美元相比，下跌了44%左右。已经卸任盛大游戏董事长的陈天桥曾多次公开表示，“美国资本市场不懂中国游戏。”
　　海通证券研究报告也指出，如今海外市场已非乐园，私有化将成常态。此前由于A股对于新上市公司的诸多限制，不少科技类公司纷纷选择赴海外上市进行融资。但海外市场并非中概股想象中的欢乐园，不少中概股从上市伊始就遭到了市值低估、融资受阻、做空危机等“水土不服”的现象。在海外市场面临多重困境的同时，A股之门已经开始打开，分众传媒等企业回归A股或许只是回归浪潮的开始。
　　不过中概股回归A股也并非易事。业内人士介绍称，从美股回归A股主要涉及到从美股退市、拆除VIE结构和A股上市三个主要步骤。正常情况下，私有化退市一般耗时约6个月，而拆除VIE结构约4-7个月，A股IPO上市发行大约60周，具体到公司个体其差别可能比较大。
　　李雪梅指出，中概股回归A股会遇到一系列的问题，首先要在美国退市实现私有化，法律程序上需要一定的时间。而估值也是重要的一个问题，用多少钱来做私有化。此外，由于私有化和拆除VIE架构的运作流程复杂，涉及多方利益协调，其中存在诸多不确定性因素和风险。
　　VIE是指境外上市主体在中国境内的外商全资子公司通过一系列的协议安排，与中国境内的持牌实际运营实体之间的达成控制与被控制关系。主要目的是为了在对外融资时，规避国内对于某些行业如互联网、传媒、教育服务等外资准入方面的限制。
　　“对于那些搭建VIE股权结构的公司，如何清退美元资本是一个问题，需要进行价格谈判，一般而言，这些美元基金都是不愿意退出的。”李雪梅还表示，如果涉及到拆除VIE股价调整结构，就一定会涉及到税收问题。原来VIE股权结构在一定程度上享受了税收优惠，拆除VIE之后，公司可能面临补交一大笔税收。
　　另外值得一提的是，很多境外上市的互联网公司都设置了股权激励。企业回归A股后，如何把激励方案继续使用，不违反国内的法律法规同时也不给公司造成过重的财务负担，这也是需要解决的问题。
　　同时，李雪梅也指出，并不是所有在美上市的互联网公司都适合回归A股，不同公司应该根据自身需要来调整战略，而不是盲目跟随大潮。她认为，以下三类互联网公司适合回归A股：第一，用户或者消费者都是在国内，开拓国内市场对品牌建设更有吸引力；第二，海外估值较低的公司；第三,盈利模式、核心业务美国投资人看不懂，不敢兴趣的。
　　“而一些市值已经很高了的中概股，市值上几千亿元就很难回归了，私有化难度较大。另外，估值本身和国内相差不大，而且适合美国环境，这些公司可能持有观望态度，等待A股市场更加成熟了再考虑回归问题。”
　　■观察
&&&中概股将成A股新力量
　　回归并非坦途，有机构则建议，中概股公司也可以考虑分拆部分业务直接回到A股市场，或者被同行业其他公司并购。这种方式不需要涉及退市和拆除VIE等复杂的程序，也可能是未来中概股公司回归的方式之一。
　　而反观，中概股回归对于A股市场来说也是一股新力量。在当前A股市场逐渐开放的情况下，一批中概股的回归会加速AH股市场与国际市场的融合；另一方面，参考当前A股市场的行情，中概股回归或将带来市场新的投资热点，成为A股市场的新的风口。
　　有业内人士表示，中概股海外丰富的市场经验将给A股带来益处，有利于平衡市场需求，化解股市泡沫，做大做强中国股市。大部分中概股由于经历过美国股市的洗礼，在公司治理、财务规范、信息披露等方面都有更严格的标准，因此监管层一方面可以通过交流中概股在美经验完善现有A股的制度建设，另一方面仍然可以根据掌握的发达资本市场的习惯和措施对回归A股的中概股进行监管。
　　另一方面，中概股的回归或也将给新三板加一把火。此前普华永道中国北方区高增长企业组市场主管合伙人对媒体表示，在国外上市的高科技企业回归新三板的可能性会比较大，由于A股有盈利要求、排队时间长等门槛，一些想回A股的中概股公司被挡在了门外，很多公司选择将新三板作为一个桥梁，先解决融资的问题，而这批相对更成熟、有经验的公司一旦进入，将有利于激活新三板市场。
　　而就目前的情况看，无论回归与否，A股市场与中概股的距离在拉近。此前，MSCI中国宣布今年11月将把中概股正式纳入到指数，有助于中概股和A、H股两地市场的融合。另一方面，随着国内资本账户开放以及人民币国际化战略的持续快速推进，以及未来QDII额度提升和QDII2机制的引入，长期看，资本账户开放将使中概股进入更多国内投资者视野，有利于中概股回归滞后的融入。
　　普华永道中国资本市场服务组合伙人李雪梅：
　　下半年将迎来回归爆发期
　　■专家观点
　　中概股相继回归，对于A股市场，将带来三重利好。首先，A股市场将迎来更多的有成长性的企业，让中国投资人和普通股民分享到科技创新的红利。其次，基于目前A股市场互联网企业稀缺，市场对企业的追捧过热，存在估值过高的泡沫。未来更多的优秀互联网企业回归A股后有利于化解泡沫，使A股市场走向更成熟的一面。此外，这些企业经历过在美国上市，习惯了比较严谨的监管，都会给A股市场带来更好的氛围影响。
　　但也要警惕可能带来的不利影响选择回归A股的企业是基于A股市场的日渐成熟完善，而不是因为受到美国严格的监管从而选择回到国内资本市场。如果是基于逃避美国严格监管而回归的企业，可能给整个A股市场的发展带来不利。
　　目前，这一波的中概股回归潮还在继续，预估2015年下半年到爆发期，一直延续到明年上半年。随着国家政策的逐渐清晰，以及2016年上半年注册制的推出，更多在海外上市的企业会从观望A股市场发展到选择合适时间回归。
　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新：
　　回归一定程度上推动监管制度改革
　　大量中概股回归，也将一定程度上推动监管制度改革，有利于资本市场繁荣。第一，它们熟悉国际市场规则，更具有诚信意识，回归可以为A股市场带来一股正能量；第二，境外上市中资公司有相当一批具有极好的成长性与投资价值；第三，这些企业大量回归，有利于化解泡沫，平衡市场供求，有利于做大做强中国股市。
　　此外，中概股回归A股，将有利于增大IPO供给，从而压低市盈率，尤其是一些巨无霸的回归，能平抑股价。这样一来，尤其是互联网概念就不再是“物以稀为贵”。　(彭琳 陈若然 实习生 郑荣)
【编辑:左盛丹】
>经济新闻精选：
直隶巴人的原贴：我国实施高温补贴政策已有年头了，但是多地标准已数年未涨，高温津贴落实遭遇尴尬。
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