[转载]不懂别玩期权&-&希腊字母Greeks&-&Theta篇&(二)
文/By：牧清华
本文摘要：在In
Time(钟点战)电影裡，时间就是货币。若您在某个紧急情况需要再多十秒钟的时间，您会愿意用多大的代价去购买这十秒？在选择权的世界裡，时间一样也是可以被衡量价值的。本文继续介绍选择权的时间价值，越短的剩馀时间越有所谓的价值！
在不懂别玩选择权第一篇文章裡，我们介绍选择权的内涵价值与时间价值，并说明了Theta代表每过一天，选择权权利金流失的点数。
事实上，上面这句话讲得不够精确。更严谨的说，Theta代表
“如果选择权标的物价格没有波动的话，每过一天权利金流失的点数。”
如果标的物价格没有变动，选择权的内涵价值就没有变动，所以权利金流失的点数
= 时间价值流失的点数 = Theta。
而交易策略若是会跟Theta扯上关係，大部分都是希望赚到时间价值流失的点数。流失的越快，代表赚的越快。
在本篇Theta(二)裡，牧清华要告诉大家一个观念：在选择权的世界裡，相同履约价、不同结算日的两档选择权，其时间价值流失的速度是不一样的！
当然，我们可以用最基本BS
model理的数学公式去证明上面这件事。然而，牧清华始终认为，最厉害、最漂亮的理论是人人都可懂得，可以不用数学式子表达。我们讲的是观念，观念一通百事通！
关于选择权时间价值的流失，我们用下面例子做说明：
情境：假设有两辆车(卡卡车与丁丁车)，分别以时速
100km/h与70km/hr的速度冲向悬崖：
在悬崖终点前，车速势必要降为0，不然会掉下悬崖。卡卡车距离悬崖终点100公尺；丁丁车距离悬崖终点50公尺。请问，”在当下”
哪辆车比较危险? 请问，以“平均而言”，毎前进1公尺，哪辆车要降的速度比较多?
很简单，我们分析一下。以卡卡车而言，平均每前进1公尺，要降速1km/hr
(100/100=1)；而丁丁车平均每前进1公尺，要降速1.4km/hr (70/50=1.4)。因为丁丁车 ”平均而言”
要降速较多，当然是丁丁车目前比较危险。
读者可以想像，选择权价格(权利金)裡的时间价值，就是车子的速度，而车子距离悬崖终点的距离，就是“当下”到选择权结算日的剩馀时间。
在车子到达终点前，车速势必要降为零；同样的，在到达结算日那一天，选择权的时间价值也势必要归零。
然而，我们来看实际桉例： 下图是(礼拜五)
与(礼拜一)的 週选择权 (4月第1週) 与
月选择权(4月)的收盘报价。週选择权的部份只剩下3个交易日就到期，而月选择权的部份还有13个交易日。
加权指数在(礼拜一)当天收在7899，跌了19点，而月期货收在7920，跌了3点。
我们来看7900买权(Call)
的週选择权与月选择权的时间价值流失有何变化？
由于大盘跌了19点，收在7899点，7900Call变成价外，所以内含价值全部为0。神奇的是，时间价值不减反增，7900Call週选择权的时间价值增加了3点(2932)，7900Call月选择权的时间价值增加了9点(6978)，这跟我们平常认知的
“时间价值总是在消失” 的观念似乎有所冲突。
似乎怪怪的。原因在哪？这要牵扯到波动率…等其他因子。当然，这裡在扯其他因子有点扯远了，那只会带入更多无聊的数学式子，未来有机会我们再用
”去数学化” 的方式做说明。我们现在就从 “定义” 来看就好！
7900Call的週选择权时间价值有32点，这32点2天后就要不见；而月选择权的时间价值有78点，这78点却要13天后才会不见。请问，哪个时间价值
”在当下”流失的快？答桉显而易见。
另外，在回来单看7900Call的週选择权。从週五到週一，距离到期日又逼近一天，”一定要消失”的时间价值竟然还增加3点，变成32点，而这32点又是2天后一定要消失的。时间逼近的压力，对卖出选择权的玩家而言，似乎是利润更大、更为划算的甜蜜交易！
当然，事情不是那么简单的！看似甜蜜，实际上却有很大陷阱！
这裡的甜蜜是说，如果有一套很高明的操作策略，让你可以卖出选择权后，完全不受内含价值损益的影响，那恭喜你可就发财了，这是稳赚不赔的交易，稳稳的赚到选择权时间价值的流失的点数。
可惜，有没有一套交易策略能够完全规避选择权内含价值的增减？ 没有！
但是，有没有一套交易策略，可以 “大概” 模拟内含价值的增减？
&牧清华说：『可能有！所谓 “大概模拟”，就是以
“平均而言”，可以规避内含价值的损益，使得卖出选择权后稳稳赚到时间价值流失的点数。』
Delta中立的操作模式就属于此概念。当然，这也正是许多喜欢以卖出选择权策略为主的玩家，在追逐的交易圣杯！
万事皆可变，只有"时间匆匆来去"永远不变！
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【期权图解greeks（下）】
期权图解greeks（上）
摘要：本文用图表方式直观阐述greeks与期权影响因素的相互联系，分别对比了delta、gamma、theta、vega四个希腊字母的定义，与在值程度、持有期、波动率之间的变化关系，帮助投资者了解期权交易中的不确定性风险及收益来源，从而在不同情境下建立高收益风险比的期权策略。
&&前文阐述了greeks的定义、随在值程度的变化关系，本文将继续介绍greeks随持有期、波动率的变化关系。
三、Greeks随持有期变化关系
&&表3列出了delta、gamma、theta、vega随持有期的变化曲线，并解释其变化特征。若没有明确指明，图中、虚值均相对而言。图中实线为认购期权，虚线为。需要补充说明的是，图中gamma与theta的曲线变化形似，实际上二者之间存在一定的比例关系，今后笔者将详细做介绍。
表3 greeks随持有期的变化关系
Delta：持有期越长，delta越接近0.5；持有期越短，越是delta接近1，越是虚值期权delta接近0.这点可从delta的概率定义上进行解释。持有期越短，期权被行权的概率越确定，与在值程度关系更大。&
Gamma：离到期日较远时，gamma值变化微小；临近到期，期权gamma值以递增速度越来越大，深值期权gamma值先变大后变小。
Theta：离到期日较远时，theta值变化微小；临近到期，平值期权theta绝对值以递增速度越来越大，深值期权theta值先变大后变小。
Vega：持有期越短，vega值越小，即波动率对的影响越小。随着到期日的临近，平值期权vega值以递增速度减小，深值期权vega值以递减速度减小。
四、Greeks随波动率变化关系
&&表4列出了delta、gamma、theta、vega随波动率的变化曲线，并解释其变化特征。
表4 greeks随波动率的变化关系
Delta：波动率对delta的影响与持有期相似。波动率越大，delta越接近0.5；波动率越小，越是实值期权delta接近1，越是虚值期权delta接近0.从delta的概率定义上进行解释，波动率越大，期权被行权的概率越不确定，则在0.5附近变动。而波动率越小，delta与在值程度的关系越紧密。&
Gamma：波动率越大，深值期权的gamma越大，平值期权gamma越小。波动率的增加使gamma值趋近相同，即波动率的增大平滑了不同行权价对gamma的影响。
Theta：波动率越大，theta绝对值几乎线性递增。主要是因为波动率越大，期权价格越大，相同持有期下，高波动率期权价格衰减更快，因此其theta绝对值越大。此外，认购期权价格大于认沽期权价格，其theta绝对值也应更大。
Vega：平值期权的vega值随波动率变化不大。虚值和实值期权的vega值随波动率的减小而增加。
&&此外，表4归纳了当在值程度、持有期、波动率处于何种情况时greeks达到最大。此表的一个应用在于，delta、gamma、vega对认购期权多头均有利，而theta对空头有利，投资者需关注标的价格、波动率情况，从而选择组合greeks贡献最大的某行权价、某月份的期权合约。
&比如市场波动率处于高位而标的价格变化不大时（delta、gamma对头寸影响不大），投资者应该选择做空最近的平值期权合约，最快赚取时间收益（赚取theta），但同时需要防范波动率风险（vega会带来损失）。由于持有期较短的vega值较小，带来的损失也较少，总体而言做空期权会获得一定的收益。
表4 greeks值取最大值情况
&更多精彩回复0不论是大保险公司，还是小保险公司，它们的安全性都是一样的，这是事实也是从业人员最基本的专业常识。保险公司的安全性主要法源依据是：《保险法》89条和92条　　第八十九条保险公司因分立、合并需要解散，或者股东会、股东大会决议解散，或者公司章程规定的解散事由出现，经国务院保险监督管理机构批准后解散。经营有人寿保险业务的保险公司，除因分立、合并或者被依法撤销外，不得解散。　　第九十二条经营有...&阅读本文前，请您先点击上面的蓝色字体“”，再点击“关注”，这样您就可以继续免费收到精彩文章了。每天都有分享。完全是免费订阅，请放心关注！什么是外汇外汇市场（FX或Forex）是全球规模最大，最具流动性的金融市场之一。根据国际清算银行提供具有权威性的三年一度的央行调查，2007年4月外汇市场每日平均交易量超过3.2兆美元。事实表明，汇市规模仍在不断扩大。其中，现汇市场占据汇市交易大约三分之一。外汇可...&你不一定要点蓝字关注我的海龟社区的商品：1目前账户操作意见咨询（50元）2股票挂画（2元一张，运费8元）3海龟月卡（101元）4海龟季卡（268元）5海龟半年卡（528元）6海龟年卡（1032元）海龟社区手机网址（保存到手机浏览器之中，方便随时登录）http://bbs.airen1314.com/forum.php今天的文章正文之前，我们先来说一个关于做股票是否要频繁换股的小故事！《赌博和股票》...&有很多在进行贷款的时候都会选择银行贷款，毕竟银行贷款是最靠谱的。但是我们要想成功地在银行金星贷款，需要哪些条件呢？小编告诉大家，我们在银行贷款的时候要确定提供正确的证明，这样才能够成功地进行贷款。下面就由小编告诉大家银行贷款需要什么条件。银行贷款需要的条件个人信用：个人信用是目前的贷款方式。申请贷款的条件是什么？通常情况下，银行要求借款人有两代身份证，工作稳定，收入证明，对贷款用途证明：个人信用状...&.物联网的起源与发展1991年美国麻省理工学院（MIT）的KevinAsh-ton教授首次提出物联网的概念。　　1995年比尔盖茨在《未来之路》一书中也曾提及物联网，但未引起广泛重视。　　1999年美国麻省理工学院建立了“自动识别中心（Auto-ID）”，提出“万物皆可通过网络互联”，阐明了物联网的基本含义。早期的物联网是依托射频识别（RFID）技术的物流网络。　　2004年日本总务省（MIC）提...&
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Greeks值在实际应用中的意义了解波动率
　　对于期权交易者而言，熟悉Delta，Gamma，Theta，Vega等的希腊值（Greeks值）的特征及性质是非常重要的，无论在交易策略制定上，还是在风险管理上，可以说，了解这些Greeks值在实际应用中指代的意义，以及如何在实际交易过程中加以应用，是一个合格交易员必须掌握的知识与技能。
　　1，Delta指代意义。
　　Delta（Δ）代表标的标的物价格变动对看涨期权价格变动的敏感度，在实际应用过程中，该指标还具备以下功能。
　　（1）风险资产对冲计量的依据，如果Δ＝0.22，出售1单位看涨期权需要买入22（＝0.22×100）股的标的股来对冲风险，又例如，如果Δ＝-0.6，出售1单位看跌期权需要卖出60股来对冲风险。
　　（2）在到期时看涨期权是实值的概率，如果Δ＝0.6，该看涨期权到期时，成为实值的概率为60％，投资者有60％的机会获利（若其他情况不变）。
　　（3）风险警示界限，就限界期权（敲入或敲出期权）而言，当标的物价格接近限界（或关卡）时，其Delta经常超过1，也可能变为很大（比如Δ＝3），这会被风险管理经理认为该期权的风险已是标的股的3倍，并要求交易员减仓，降低期权的风险。
　　另外，需要说明的是，虽然理论告诉我们，Delta对冲风险必须是连续性的进行，但在实务操作时，连续对冲将产生较高的交易费用，故需采用离散式的对冲（discretehedging）风险，这样交易成本会下降，但同时对冲风险的效率也下降，故在实际过程中，需要在“对冲误差”，“交易成本”二者之间进行权衡与取舍。
　　2，Gamma指代意义。
　　看涨期权的Gamma（Γ）是看涨期权价格的二阶导数（也是看涨期权Delta的一阶导数），该指标在实际应用过程中还具备以下指代作用：。
　　（1）Delta敏感性因子，它代表了看涨期权价格曲线在给定价格点的曲率，它是Delta关于标的物价格变化的敏感性，Gamma越大，看涨期权价格越敏感，即表示该看涨期权在该给定标的物价格的风险越大，其中，平值期权的凸形风险最高，越是实值（或虚值）期权的凸形风险越低，此时，标的物价格变动对期权价格影响很小，所以，买入的期权处于平值附近时，当标的物价格上行的幅度较大时，投资者获利较多，而卖方则对应的亏损就较高。
　　（2）Delta-Gamma中性对冲因子，一方面，若要对冲Gamma风险，可以用另外的期权去对冲，例如，两个豆粕期货期权的GammaΓ1，GammaΓ2，二者存在这样的关系GammaΓ1/GammaΓ2＝0.40/0.20＝2，所以，要对冲第1个期权的Gamma风险，需要买（或卖）2手的第2个期权来对冲，另一方面，若只对冲Gamma风险会扭曲组合的Delta风险的对冲，所以在实际应用中，最好采用Delta-Gamma中性对冲方法，这就需要采用两种期权，并求解出一个二元方程的解，计算出两种期权的具体手数，这样才能做到对冲原来期权的Delta-Gamma风险，这种方法对冲效果较为理想，不过因采用两种期权对冲风险，其成本可能比较高。
　　3，Vega指代意义。
　　Vega风险可以由每1％的波动率变化所引起的期权价格百分比的变化来衡量，在实际应用过程中，它还具备以下作用：。
　　（1）波动率与期权价值之间纽带，布莱克-斯科尔斯定价模型假设的标的物价格波动率在期权有效期限内是固定的，但实际上波动率会随着标的物价格和时间而变化，当然也会因为宏观经济因素等外在因素的变动而造成波动率的变动，所以，Vega值帮助我们知道，当标的股波动率变动时，会造成期权价值多少百分比的变动。
　　（2）风险度量的因子，Vega代表的是期权价格随着标的股波动率变化而变化的敏感性，Vega越高，期权价格的变化越大，因此会导致由更高波动率变化所引起的更大的期权风险，即Vega风险。
　　在标准的定义中，波动率就是指标的价格的波动程度，波动率的表现形式也有很多，常见的分类是将通过现有的历史数据计算出的波动率称为历史波动率（HistoricalVolatility）或是实际波动率（RealizedVolatility），习惯上简称为HV或RV。
　　对未来波动率的预测就相对较难，方法多种多样，我们在期权中经常用到的隐含波动率（ImpliedVolatility）就是将市场价格中蕴含的对未来波动率的预期提取出的产物，隐含波动率习惯上简称为IV，当投资者认为未来行情有较大不确定性或是会有意外波动时就会更积极的买入期权避险，从而抬高期权价格，表现为IV的不断上涨，CBOE通过对所有合约IV进行有选择的加权计算得到了VIX指数，也被称为“恐慌指数”。
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