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新零售时代来临：为什么巨头纷纷布局线下生鲜领域？
作者：陈健玮
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　　曾经红极一时的生鲜电商现在咋样了？或者这组数据可以告诉你！
　　目前，全国4000多家生鲜电商的数量，只有不到1%盈利，4%持平，剩下的95%都在亏损，其中7%还是巨额亏损，，市场渗透率依旧不到2%。
　　但是，生鲜线下领域的出现完全打破这个僵局。Ta以生鲜这一高频次消费品为切入点，为消费者提供更加便利的商品服务，无疑成为各大商超扭转颓势布局的焦点。
　　大势所趋
　　巨头纷纷布局生鲜线下领域
　　消费升级趋势下的市场需求增强，高频次、刚需性质的线下生鲜消费带来了相当可观的市场。因此，在新零售时代，不少企业巨头，无论是传统商超，还是电商领域，都不约而同选择涉足生鲜领域。
　　1、京客隆开创生鲜门店“京捷生鲜”
　　近一两年，北京本土超市京客隆一直致力于将生鲜超市划为一个细分门店，将社区超市改造为生鲜超市“京捷生鲜”，这是京客隆最新尝试的生鲜超市业态，聚焦在生鲜、厨房食品和用品。2017年6月，京客隆首家生鲜门店“京捷生鲜”在北京开业。
　　“京捷生鲜”是京客隆最新的生鲜门店，也是继便利店之后，京客隆在小业态领域的又一举动。门店由原来的社区超市改造而成，主走精品路线。京客隆内部人士透露，京捷生鲜开业将近一个月，整体销售数字还是不错的。
　　2、中百超市旗下“邻里生鲜”，生鲜经营面积占比50%以上
　　日，武汉中百超市旗下的生鲜主题店“邻里生鲜”首店开业。门店一改中百超市以往干货居多的形式，将生鲜产品比重大大提升，生鲜经营面积占比50%以上，生鲜品种有600多种，其中蔬果就有150种以上。
　　据了解，中百超市未来还将陆续把部分店面改建为“邻里生鲜”。
　　3、酝酿新零售推出新业态“鲜食演义”
　　步步高的新零售业态——鲜食演义今年6月25日正式亮相。鲜食演义将升级精品超市的餐饮版块，扩大就餐区面积以缓解高峰期导致无座就餐的现象，同时增加新马泰等东南亚华人热衷餐饮美食，适当压缩欧美日韩餐饮比例，增加广东广西等中国地方小吃档口。
　　升级的核心部分是打造线上线下全时段立体消费模式。鲜食演义在云猴APP的基础上会升级开发专属自己的APP。顾客不仅可以在新的APP下单餐饮美食，而且门店精选3000种常规商品可供消费者随时下单，提供送货上门服务。
　　4、阿里系盒马鲜生颠覆生鲜传统零售
　　由原高管侯毅掌舵，首家支付宝会员店盒马鲜生于日一经推出，便受到各界广泛关注。店内以体验为主导，分为肉类、水产、南北货杂粮、米面油粮、水果蔬菜、冷藏冷冻、烘培、熟食、烧烤以及日式料理的刺身各区。用户在店内选购了海鲜等食材之后可以现场制作，也能在现场品尝美食。
　　今年3月，盒马鲜生获1.5亿美元投资，并于四月份与光明集团签署战略合作协议，携手创新互联网商业合作模式。另外，在门店拓展方面，盒马鲜生将于上海新开三家线下门店，并有望今年在上海全市布局10家门店。
　　5、花血本收购全食超市
　　尽管电子商务在过去几年飞速发展，但是单纯线上模式的增长在未来将难以为继。电子商务有着不可弥补的短板，尤其是超市业态方面。
　　最近，亚马逊以137亿美元收购全食超市(WholeFoods Market)。全食超市是美国最大的天然和有机食品连锁零售商。此次，亚马逊收购全食超市旨在透过其遍布全美的线下门店，以及生鲜快消品上的优势，向线下寻找来客增量，从而弥补自身的短板。同时，这也是亚马逊拓展线下业务和实体零售渠道的一个重要步骤。
　　生鲜电商无法比拟
　　大型商超多年“大跃进式”发展，运营相对成熟
　　对比起生鲜电商，线下超市在生鲜类产品上优势明显。
　　首先，生鲜的保质期短、易损耗、易变质、配送难等特点，对仓储、配送、售后等环节均提出了更高的要求。一般规模小的生鲜电商显然难以“入行”；
　　再者，现在很多生鲜电商只是一个平台。作为平台，Ta们只是第三方，并不参与经营，这在经营上存在很大的风险。
　　其次，生鲜电商难以建立消费者对商品品质的认知，客单价门槛难以提高。
　　相比之下，线下生鲜超市在生鲜储存、采购、管理等方面具备经验和优势。一般来说，由大型商超经营的生鲜超市，产品更有保证。因为Ta们已在全国建立多个采购种植基地，大宗生鲜基本实现了源头采购，这对于保障生鲜供应和价格稳定来说，具有极大的优势。再加上大型商超拥有成熟的仓储和物流，对于控制损耗来节约成本也是电商所不具备的。
　　除此之外，消费升级趋势下的市场需求增强，高频次、刚需性质的线下生鲜消费带来了相当可观的市场。
　　它与大型超市相比更加方便，与便利店相比更加接地气，与小摊位相比更加可靠，同时可以根据周边居民的情况进行配送服务，完全可以摆脱生鲜电商的劣势。社区生鲜超市无疑是零售业的下一个风口。
　　创新是生存之道
　　生鲜商超如何才能拥抱“新零售”？
　　未来，生鲜经营会成为大型商超企业的核心竞争力，也是超市行业经营与发展的风向标。生鲜经营的优劣，直接反映这家超市企业经营是否朝着良性发展。从阿里的“盒马鲜生”、永辉的“超级物种”、步步高的“鲜食演义”……我们可以看出，在生鲜领域的创新，无论是传统商超，还是互联网巨头，都一直在坚持。
　　因此，创新是发展关键。从目前的行业发展来看，或者，生鲜领域在这两方面创新，或者会得到更好的改善。
　　1、用户体验
　　消费升级时代，用户体验成为必不可少的元素。如何提升消费者的体验，除了尽可能减少等待时间之外，在提供常规服务的过程中，还要从消费者的生活方式出发组合业态、商品和服务，给予消费者更多创新增值服务，最大限度提升用户的满意度。
　　2、场景服务
　　现在越来越的商超巨头涉足生鲜领域，不仅仅只提供消费者新鲜食材，还提供当场烹饪的服务，营造独特舒适的氛围。这不仅让消费者第一时间体验到新鲜的食材，也为线下消费场景提供一种体验升级。
　　这种超市场景服务的创新体验，更容易让消费者埋单，延长消费者在卖场的停留时间，并引来大量回头客。
　　无论是生鲜电商，还是生鲜线下领域的经营，只有真正从消费者价值为先的角度出发，才能更好地把握需求，才能扩大用户基础，并形成全新的盈利模型。
(责任编辑：DF350)
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新零售下的生鲜智能终端：五大维度四模式
随着人们生活节奏的加快，买菜做饭似乎都变成了一件奢侈的事情，于是，不少创业者试图通过自动贩卖机或自提柜，来为人们提供更便捷的生鲜购物体验。
现代商业总是在倾尽全力，让人们的生活变得更便捷。随着人们生活节奏的加快，买菜做饭似乎都变成了一件奢侈的事情，于是，不少创业者试图通过自动贩卖机或自提柜，来为人们提供更便捷的生鲜购物体验。
只不过，生鲜电商本身尚有许多问题未能解决，那么，这种模式是否会成为新零售的又一个样本?
生鲜智能终端：你方唱罢我登场
不久前，主营进口高端食品的上海城市超市，开始在上海张江小范围试点生鲜自动贩卖机“城市盒子City
Box”，销售的产品以饮料为主，这个并不新鲜，有趣的是，自动贩卖机里，还有由天天果园供货的香蕉等水果，后者在不久前刚刚入股城市超市。
这类以生鲜食品为主要产品的自动贩卖机并非首创，早在2010年，南京街头就出现过大闸蟹贩卖机;2014年，无锡地铁站出现过蔬菜自动贩卖机;而在国外也有香蕉自动售货机等有趣的形态。
除了自动贩卖机，生鲜自提柜也在国内各个城市的小区中出现，和自动贩卖机相比，自提柜的规模和普及率要高。这些生鲜智能终端对于特定人群来说提供了生活的便利，不过，这种技术及模式是否切实可行?这要从营收、成本、周转率、损耗、体验以及需求场景等多方位考量。
分析生鲜智能终端：五大维度、四个模式
成本：机器制造成本、维护成本、电力成本、场租成本和折旧等。(注意，还有补货成本，生鲜食品保鲜期较短，需要做到精准库存，补货成本必须考虑)
营收：直接销售收入、广告宣传效应。生鲜智能终端通常在人流量集中的地方，因此可以具备销售、宣传和体验等多种功能。
周转率：产品每日销售周转率。
损耗：生鲜食品的损耗必须考虑进去，包括损耗造成的机器维护。
需求场景：生鲜智能终端是一种新零售终端，这个终端要契合消费者不同的需求场景，错误的需求契合会适得其反。
以这些要素为参照，我们就可以具体分析不同生鲜智能终端模式的可行性。在分析模式的时候，我们按照两种终端(自动贩卖机/自提柜)和两个场景(公共空间/小区空间)，将目前市场上出现的业态分为四类。
1、公共空间生鲜自动贩卖机
城市超市的城市盒子、无锡地铁自动卖菜机、南京铁流地铁生鲜贩卖机，都属于这类模式。
公共空间，主要是指在地铁、商场等非居家生活的公共场所。地区属性的不同，带来了需求场景的不同。在这些公共空间，消费者的需求是即时性、冲动性的，他们往往希望马上就能解渴果腹，所以，公共空间生鲜自动贩卖机内，多数是各类饮料和即食食品。
如果在这些区域贩卖食材，那么就无法满足大多数人的需求，产品的周转率就低，继而导致销量不高。从以往的例子可以看到，以饮料零食为主要产品的自动贩卖机利润空间并不大，再加上生鲜食品的特性，盈利也就变得更加困难。
由此，我们可以看到，无论是无锡地铁的自动卖菜机、南京铁流生鲜贩卖机，还是各类在地铁和商城摆设的大闸蟹自动售货机等，这些项目最后都不了了之。
公共空间生鲜自动贩卖机适合的产品也有，但是不多。以香蕉、柑橘类等水果为例，一方面这类水果好存放，另一方面食用方便，拿出来剥皮后就能食用，相比之下，一些其它的水果需要削皮，还会导致汁水四溢，也就不会那么受欢迎了。
2、公共空间生鲜自提柜
区别于自动贩卖机，生鲜自提柜往往不具备即时选择的消费特征。消费者在自动贩卖机前希望可以自由选择产品，而自提柜通常是提前下订单，然后再到自提柜取货。
去年已经停止运营的净菜电商“青年菜君”曾经采用过这种模式，就是消费者提前在下单购买各种净菜，然后在指定的时间地点前往自提柜取货。
青年菜君初期就曾经在北京地铁口设立自提柜，这恐怕是为了迎合“北漂”们繁忙的生活，让他们能在上下班路上就能取到新鲜的净菜。不过，对于北京这样的特大型城市来说，光是地铁站点就有数百个，类似的布局需要投入大笔资金，自提柜的周转率又非常低下，在没有其它外部资源引入的背景下，自然很难维持下去。
3、社区空间生鲜自动贩卖机
社区空间是指各个小区，这里的消费者更多需要的是家庭食材采购。
国内早些年就有人在生活小区尝试摆放自动卖菜机，不过，做到一定规模和坚持下来的并不多。上海的厨易时代是其中为数不多，坚持下来的一个，厨易时代社区自动贩卖机和自提柜的综合模式。如下图所示，左边是自动贩卖机，右边是自提柜。
生鲜自动贩卖机最大的难题是补货，因为贩卖机需要提高周转率来增加销量，用以抵消场租和维护成本。
比如厨易时代的这个自动贩卖机，一共30个窗口，一般一个后面可以再备4份，如果能刚好卖完是150份，如果仅仅150份是很难抵消场租等各类成本的(为方便自动贩卖，这里面一份包装好的食材均价在10元左右)。这就需要提高周转率，同时做好销售预测以防卖不掉造成损耗。
4、社区空间生鲜自提柜
自提柜不用做销售预测，省去了补货和损耗的难题，但是带来了周转率低的难题。
通常一个社区的生鲜自提柜有20-30个柜子，一般能做到一天两次取货，也就是一天可以投放40-60份，这就需要高客单价和高毛利，来抵消场租等各类成本。而提高客单价和利润率就会限制一部分消费者的使用，这对于运营商而言是个两难的抉择。
?整体市场状况
从模式的分析上，我们看出，生鲜智能终端受到诸多因素限制，前景并不乐观，而目前国内整个市场的表现看亦是如此：在各个公共场所的自动卖菜机项目，之后大都不了了之;而各类生鲜自提柜同样难以为继。
以下是笔者对生鲜自提柜项目现状的不完全统计：
濮阳菜帮子网，已经停止运营;
淇县香巴拉，已经停止运营;
邯郸百蔬园，停止运营;
奥天农场智能菜篮子工程，电话无人接听，官网失效;
南充绿邦天天买菜网，正在业务调整;
武汉家事易，自提柜项目停止运营，改作批发业务。
继续运营中的项目：淮南菜篮子;南通菜菜网;郑州云厨房点吃吃;河源厨娘快线。但是这些项目的官网流量、App下载量以及微信阅读量都不乐观。
能够持续经营，发展到一定规模的有三家：家易乐(常熟)，厨易时代(上海)和食行生鲜(苏州/上海)。而这三家的盈利状况如何呢?
此前，家易乐相关负责人在接受采访时说：把政府的补贴算入可以做到盈亏平衡。厨易时代在2013年有7个社区点，至今发展到10个。
在其中，网点较多、规模较大的是食行生鲜。食行生鲜成立于2014年，已累计获得4.74亿人民币的风险投资，尚未盈利，且在2016年年底暂停了北京地区的业务。食行生鲜的创始人张洪良此前在接受采访时说，会在未来两年实现分城市盈利。
凡是涉及到生鲜电商，问题总会变得更加复杂。生鲜智能终端目前在国内的应用场景有限，合适的产品不多，盈利需要一系列因素的支持。
要探寻出一条生鲜电商的新零售之路，听起来似乎还是有些艰难。我们是否可以换个思路想想?这些道路如此之难，一定是流通零售环节的问题吗?
无论如何，前行者仍在努力，也许有一天，他们也能攻克上面提到的种种问题，为人们的生活带来一个真正便捷的解决方案。
（来源：亿欧网）
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秋风起，蟹脚痒，大闸蟹又开始“横行”千家万户的餐桌，京东、阿里、顺丰、EMS等电商和物流纷纷聚焦大闸蟹市场，从源头至配送，今年的蟹战全面升级，其背后的生鲜市场现已成为商家必争之地，巨头和资本的参与促使生鲜电商迎来加速转型，未来行业发展潜力无限。
生鲜电商发展迅速，行业出现新面貌。生鲜电商现已经历探索、启动、高速发展和洗牌期，在新零售趋势下，行业迎来更高质量的发展期：①玩家变化：阿里、京东等巨头纷纷入局，行业进入“两超多强”发展阶段；②场景变化：从单一网购消费向多元化体验过渡；③消费品质变化：生活条件的人均收入的提升，消费者愈加关注品质和健康，生鲜消费进入品质时代。
驱动行业变化的原因。（1）生鲜高频刚需品，引流作用强：生鲜易腐烂、需求刚性、复购率高，据《金准数据》显示，2017年消费者各生鲜电商平台每周购买1次及以上频次占比均超过50%。同时BCG消费洞察智库（CCI）的调研结果，60%消费者在购买生鲜时购买其他日消品，生鲜引流作用较大。（2）线上已无明显优势：①获客成本上涨：测算京东的单个用户贡献的毛利逐年增加，但利润空间已显收窄趋势；阿里新增单个活跃用户的营销费用2015年已超其毛利贡献。②线上投放VS线下开店：结合敏感性分析，测算线下开店的年收入为同等金额在线上营销投放带来增量收入的1.1-1.5倍，即渠道权衡之下，当前时点线下做生意可能更划算；且现在获客成本持续上涨，线上投放性价比的提升只能来源于更高的客单价或复购率。（3）B2C生鲜电商的不经济：在纯电商模式下，按150元客单价、30%毛利率简单测算，毛利约45元，而每单冷链物流成本至少40元甚至更高，随着线上获客成本的进一步增加，纯电商模式下的毛利无法覆盖所有营运成本。
老牌生鲜电商各有千秋，但大部分仍处亏损状态。（1）中粮我买网：中粮旗下专注线上的电子商务平台，公司收入保持快速增长（超30%），但销售费用仍居高位（超20%），单笔订单毛利难以覆盖配送费。（2）易果生鲜：背靠阿里，大力加强渠道、供应链和物流建设，虽综合毛利超30%，但扣除所有运营成本（每单物流成本30-40元），现仍处于亏损状态，易果方预计2018年可实现全面盈利。（3）本来生活：以内容营销打造B2B +B2C+O2O一站式生鲜平台，预计B2C电商业务实现盈亏时毛利需超32%，目前仍处于低价培养消费者购物习惯阶段，预计2018年可实现盈利。（4）京东生鲜：以自建物流和供应链筑造竞争力内核，全品类、全渠道运营，虽京东到家在部分城市已接近盈利，但整体依旧仍未实现盈利。（5）天天果园：依托供应链优势，多次尝试全渠道运营，现也未实现盈利。
又有哪些新的玩法？（1）盒马鲜生：数据化、规模化、平台化，发挥其技术、供应链与用户端竞争优势，测算第1-4个月平均亏损率或超8%，第4-8个月净利率1%-2%，即可能在6个月左右实现单月盈利；第8-12个月净利率或超3%，以上折合全年净利率0.2%-0.5%。（2）永辉超市：超级物种迭代创新，合伙人机制保障效率，开店提速，我们估计即将迎三季报持续高增长，以及随后的估值切换逻辑；沿“超市+餐饮”同逻辑的还有百联RISO、步步高鲜食演义、天虹Sp@ce等；（3）食行生鲜：专注自提柜模式，深耕长三角地区。截至2017年5月已在苏州、无锡和上海地区运营超过2000个社区站点，服务超过100万户家庭，平均日订单超过6万，苏州地区已实现整体盈利。
纯电商模式下，生鲜电商难以持续发展，而新零售下实体店的价值在于用户与数据，营造消费场景引流，以及最后1-3公里的配送价值，生鲜电商与线下门店联动发展，可最大化运营效率，目前该模式已初显成效。基于此，我们重点推荐全国超市龙头永辉超市，以及区域龙头家家悦、步步高、合肥百货等。
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秋风起，蟹脚痒，大闸蟹又开始“横行”千家万户的餐桌，一年一度的金秋蟹战正式打响，京东、阿里、顺丰、EMS等电商和物流纷纷瞄准大闸蟹市场。
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生鲜行业：空间广阔，电商发展迅速
电商的高速发展，打破了传统零售渠道中信息不对称和区域市场分割的阻隔，高性价比和高效率让消费者真正获得“足不出户，买遍天下”的极致购物体验；作为消费者餐桌上的常客，生鲜需求刚性、高频，而生鲜品质要求高而其保质期又较短，因而拥有极高的复购率和极强的体验需求，市场空间巨大，也成为商家必争之地。
自2005年易果生鲜成立起，众多电商纷纷聚焦生鲜行业，生鲜电商也一直是资本关注的重要细分领域，生鲜电商自身也经历了探索、启动、高速发展和洗牌期。
近两年来，生鲜电商经历爆发增长和洗牌转型，已具有更为理性的战略规划和发展路径，同时移动互联网技术、仓储物流设备应用等快速迭代创新，消费者也更加成熟和习惯于网购，以及新零售趋势之下，巨头越来越关注和参与等，生鲜电商正迎来更蓬勃更高质量的发展期。
市场空间大，生鲜电商焕新机
收入增长以及农产品产量提升，为生鲜行业发展奠定良好的基础。改革开放以来，中国经济飞速发展，人均收入不断上升，2016年城镇居民可支配收入达3.36万元，年CAGR达9.9%，同时最终消费占GDP的比重也从2001年的49%提升至2016年的64.6%，收入的提升使得消费进入品质消费时代，消费者者越来越注重食品安全、健康和便捷等，对生鲜的需求持续提升。
另一方面，我国生鲜总产量不断提升，从2005年的8.92亿吨逐年稳步提升至2015年的12.8亿吨，年CAGR为3.68%。同时，据艾瑞咨询的数据显示，2015年我国农产品市场交易规模达4.8万亿元，同比增长24.8%，预计2018年稳步增长至11.2万亿元。供给端和需求端的双重提升，为生鲜电商的发展提供了较为良好基础。
网络购物日益成熟以及较低的生鲜电商渗透率，生鲜电商未来空间广阔。随着互联网的日益普及，我国网民数从2006年的1.37亿人增加至2016年的7.31亿人，2016年互联网普及率达53.2%。互联网技术的发展促使网络购物日益发展成熟，2015年网络购物交易规模达3.8万亿元，预计2018年交易规模将稳步提升至7.5万亿元。其中，2016年生鲜电商市场交易规模913.9亿元，增速达68.6%，预计2019年交易规模达3506亿元。此外，虽生鲜电商交易规模占农产品零售额呈逐年增长趋势，但2015年占比仅为3.4%，未来占比有望不断提升，市场潜力无限。
年轻用户&高学历人群促进生鲜电商发展。据奇虎研究院《2016年垂直生鲜电商行业研究报告》的统计显示，生鲜PC端和移动端的用户年龄集中在19-34岁之间，占总人群的70-90%；学历主要集中在本科及以上，其中PC端和移动端的本科学历占比分别为65.7%和40%，且大多为女性用户（均超过55%）；从从事的工作来看，互联网、金融、护理等行业的占比较大，该类人群经济实力较好且拥有相对自由的可支配时间。随着80后、90后逐渐进入消费高峰期，线上生鲜消费将出现爆发式增长，未来优质的服务和商品将显得尤为重要。
生鲜电商发展历程
2005年首家生鲜电商易果生鲜成立，随后多利农场、莆田网、天天果园等定位本地市场的生鲜电商相继出现，但受限于消费市场和互联网技术等，发展较为缓慢。2008年前后，以淘宝、京东为代表的电商凭借便利、便宜、品类齐全等优势迅速成为消费者购物的首选，网购渠道逐渐改变了消费者消费习惯，中粮我买网、本来生活等生鲜电商迅速发展，该阶段（年前后）以线上渠道、自建物流为主。行业龙头天天果园和易果生鲜2015年底前均以线上业务为主，并未进行线下渠道的开拓，且他们均重视自有物流冷链系统的建设，借此提升配送效率、增加行业竞争力。
在单一线上模式的风口过后，生鲜电商行业进入洗牌期。据中国电子商务研究中心统计，2016-17年有14家生鲜电商倒闭或者转型，2010年上线的吉哆生鲜主打鲜食、熟食等生活品，现已转型成医疗相关网站；本来生活旗下本来便利上线不足1年面临收缩，并入本来生活网；前身为“正大天地”的美味七七初期发展顺利，最终因资金流问题而暂停营业。
因而，2016年前后，生鲜电商纷纷寻求转型，拓展业务模式，开启线下线上联动发展的新零售时代。例如，本来生活首家线下旗舰店于2017年7月7日在成都开业，采用“线上+线下、餐饮+超市”的模式；每日优鲜首创前置仓模式，全品类精选+“前置仓”的模式，降低冷链成本的同时提升了配送效率；生鲜电商一米鲜与线下百果园合并，采取双品牌运营策略，集聚百果园线下门店优势和一米鲜线上流量优势，实现线上线下协同发展。
新零售背景下，生鲜电商焕新机
自2016年马云提出新零售概念，新物种、新业态纷至沓来。以互联网技术为线下赋能，以供应链和业态组合提升效率、优化体验，新零售更加强调线下布局，“效率”、“体验”和“性价比”尤为重要。在新零售的风口下，生鲜电商积极寻求改变，以期获得更好地发展。从目前落地的生鲜电商模式来看，均是利用互联网技术，围绕消费者体验，实现高效配送、智能运营、多元业态，主要的变化可以总结为以下几个方面：
（1）主要玩家变化：阿里京东等巨头入局，行业战火升级
2016年9月，中国农业生鲜电商发展论坛的数据显示，全国共有4000余家生鲜电商，实现盈利的仅占近1%，剩余4%持平、95%处于亏损状态，其中7%是巨额亏损。2016年生鲜业绩下滑、亏损进一步扩大，大量生鲜电商宣告破产倒闭，行业进入“两超多强”发展阶段，其中两超为京东和阿里，多强为中粮我买网、本来生活、每日优鲜等企业。
阿里的战略更多的是基于平台和分享思维。以淘宝生鲜、天猫生鲜、天猫超市生鲜区以及喵鲜生四大业务为线上切入口，加入生鲜电商战局。同时，自2013年起多轮投资垂直电商龙头易果生鲜，作为天猫超市的独家运营商，易果生鲜凭借供应链及“安鲜达”冷链物流配送等优势打理阿里的生鲜流量；2016年11月阿里为线下生鲜运营铺路。此外，作为阿里新零售排头兵的“盒马鲜生”，对标消费者需求，发挥技术、供应链与用户端优势，以营造消费场景实现引流，发挥最后3公里价值。
京东的战略则以自有物流和供应链为核心，将线上自营优势延伸至线下，保证产品品质和高效配送。2015年4月成立京东到家，同年8月入股永辉超市，2016年4月合并达达，6月收购1号店，和沃尔玛的战略合作也愈发深入，此外，投资天天果园和钱大妈社区生鲜超市等，并于2017年初成立“秘密部队”，专门用于筹备线下生鲜店，预计京东生鲜店最早将于2017年底落地。
此外，2017年6月亚马逊宣布以137亿美元现金收购全食超市。作为亚马逊历史上最大一笔收购，本次收购是其拓展生鲜业务的重要里程碑。全食超市拥有461家高质量线下网点，其中美国拥有440家门店、11个物流中心、3个海鲜处理中心和4个面包中央烘烤房等，收购之后将为亚马逊提供数量充足的线下消费、体验和服务场景，并为其提供前置门店仓，配合亚马逊高度发达的仓储物流能力，提升末端配送效率。同时，全食超市的生鲜品类齐全、品质高标准，这将有效弥补亚马逊生鲜短板。预计未来亚马逊将逐步整合全食在生鲜方面的优势，并借助其自身强有力的线上优势，实现生鲜电商的线上线下的融合发展。
除阿里、京东和亚马逊等综合性电商平台外，中粮集团旗下的中粮我买网2015年获得泰康人寿领投、百度跟投的2.2亿美元融资，2017年拟在香港上市；腾讯已连续三轮跟投每日优鲜，2017年每日优鲜宣布已在一线城市实现整体盈利。本来生活以B2C电商业务+本来果坊+本来集市+O2O业务+线下旗舰店为主进行全渠道运营，2016年获九阳股份、鼎辉资本等投资1.17亿美元，2017年7月首家旗舰店落座成都。资本和电商的双重驱动下，竞争越来越集中于行业龙头之间，战火不断升级。
（2）场景与模式变化：从单一的网购消费向多元化的体验过渡
“四不像”的盒马鲜生基于“吃”的场景定位，既是生鲜超市、便利店，又是餐饮店，也是送货上门的电商品牌；我厨致力于提供都市餐桌一站式的解决方案，主打生鲜和免洗免切净菜，解决消费者在家吃饭买、洗、烧的场景痛点；超级物种采用“超市+餐饮”形式，店内按照生活场景布局，既可直接购买新鲜食材，也可提供烹调服务。
通过分析现有的生鲜电商，我们发现单一的线上购物被日益多元化的消费场景所替代。
从模式上看，从纯电商模式向B2B、O2O、C2B、C2F等模式转变。自2015年中起，生鲜电商改变传统只走线上的模式，转而开始寻求线下发展道路。多种模式各有特色，满足消费者个性化需求。
其中，O2O模式下，通过整合线下资源，从距离消费者最近的门店发货，最快能够实现附近三公里半小时送达的极速配送效率，同时线下门店可提供现场加工和堂食等多元化服务（如盒马鲜生、超级物种等），线下体验加之线上极速送货上门，深得消费者喜爱。
而C2B（消费者定制）和C2F（农场定制）模式借助互联网定制消费者的生鲜需求，专属化的定制产品更加符合年轻一代对个性化消费的追求，同时该模式可以以销定采，降低生鲜积压和耗损率，提高效率。
从仓储看，由集中式仓储向分布式、前置式仓储转变。生鲜具有即时性消费需求，在追求效率的今天，消费者越来越注重时效性，因而快速送达成为生鲜体验的另一重要因素。以前的集中式仓储模式下，仅在重要节点建立大型的仓储配送中心，极度依赖末端宅配，配送的时效性较差。
而分布式仓储则是在大型仓之外建立小仓库，小仓库坐落在消费者密集地区，缩短与消费者之间的距离。前置式仓储模式是在分布式仓储的基础上，更进一步的贴近消费者，即在社区周边布局面积更小的前置微仓，消费者下单后从前置仓发货，尽可能较少冷链的使用，满足生鲜的即时性，降低配送成本。
此外，食行生鲜创造性的采用自提柜模式，下单后次日按区域配送至自提柜，消费者在指定时间段前往自提柜自提，虽前期投入大，日常维护及电费等费用高，但大幅降低物流成本和菜品损耗率，目前苏州地区已实现全城范围内的规模性盈利。
（3）消费需求变化：生鲜消费进入品质时代。随着生活条件的好转和人均收入的不断提升，越来越的消费者关注消费的品质和健康，生鲜消费也随之进入品质时代。
从标准化程度看，非标品逐渐向标准化产品过渡。由于我国农产品主要以个体户为主，生产集中度较低，而不同生鲜产品的特征存在明显差异，即使是同一品种也难以在品相、口感等方面完全一致，因而我国生鲜产品呈现出较高的非标准化。为打造生鲜品牌，不少电商企业以品质和安全为内核试水生鲜标准化。
以京东到家的烟台樱桃为例，除通过技术手段科学化管理和监控外，京东还和烟台当地的龙头企业合作，把控生鲜源头，监督其选种、施肥、灌溉、抽检、摘取等全过程，从源头把控生鲜品质，实现产品的标准化。
从品类看，生鲜电商从“大而全”时代步入“小而美”&“大而全”共存的时代。生鲜电商发展早期，为吸引更多流量，覆盖更广人群，大多生鲜电商采用全品类战略，解决消费者一站式购物需求。大而全模式对品质监控和品类管理要求高，需要企业拥有强大的资本和供应链支撑，因而部分电商采用差异化竞争策略，专注生鲜某一细分领域，以创新和极致为消费者带来特色精致产品，提高用户粘性。
例如，每日优鲜基于满足用户餐桌一切关于“吃的”需求，精选500-600sku；拼好货专注于社交场景，用户通过发起和亲朋好友的拼团，以低价购买优质生鲜；我厨主打免洗免切的净菜，通过流通端的粗加工，节省消费者做饭时间，同时提升商品毛利等。
为何生鲜电商加速转型步伐?
线上商业经历多年粗放式扩张规模、烧钱买流量的阶段之后，正面临流量红利消退、流量成本上升、盈利变现压力等现状；与此同时，线下商业泡沫挤压，以用户为中心，也在回归商品及服务本质。电商与线下从对立走向统一，以期打造更可持续的商业模式。在新零售背景下，生鲜高频消费、易损耗等特性，使其一方面具有优良的聚客效应，另一方面也使得线上线下融合的商业模式较为合理，在巨头的参与和推动下，生鲜电商迎来加速转型。
刚需+高频消费品，生鲜引流作用强大
生鲜商品易腐烂，消费者需求刚性，具有较高的复购率。据金准数据《2017中国线上生鲜食品消费报告》数据显示，消费者在各主流生鲜电商的购买频次相差不大，其中每周购买1次及以上频次的用户占比均超过50%，每月购买2-3次及以上的用户占比均在80%左右。同时，据麦肯锡《2015中国数字消费者调查报告》相关数据显示，中国消费者的生鲜网购频次达24次/年，远高于母婴用品、服饰等，位居首位。
同时，作为高频易耗消费品，生鲜具有强有效的引流作用，可明显带动其他品类的消费。据BCG消费洞察智库（CCI）对超过4200名消费者的调研结果显示，约有60%的消费者在购买生鲜产品的同时购买了包括食品饮料、日用杂品、个人及家庭清洁用品等日消品。
线上无明显成本优势，新零售转型成趋势
互联网用户数量及GMV增速放缓，线上流量红利逐渐消退，营销成本不断上升。根据我们此前《新零售的逻辑、案例与展望》报告对阿里京东获客成本的测算发现：京东的单个用户贡献毛利逐年增加，可有效覆盖增量营销费用，但利润空间已现收窄趋势；阿里新增单个活跃用户的营销费用增幅更大，且从2015年开始已超其毛利贡献，或在一定程度上印证了随着活跃用户数增幅放缓、流量成本上涨，营销投入渐显不经济。
进一步，我们测算了线上营销投放以及线下开店的性价比，发现：在相对保守假设下，线下开店年收入（7500万元）约为同等金额线上投放带来增量收入（6840万元）的1.1倍，即当前时点通过在线下开店营造消费场景，同时产生广告效应，在正常经营水平下，对销售端的贡献比线上投放可能更有效（且尚未考虑线上高企的配送费用）。
我们对线下坪效和线上客单价做敏感性分析（表6），结论是：在目前获客成本仍持续上涨的情况下，线上投放性价比的提升只能来源于更高的客单价或复购率；但在行业趋势上，因电商渗透领域已从高客单价的百货家电逐渐延伸至低客单价的生鲜及食品用品，此品类结构的变化，以及电商品质化趋势（强调性价比，更多的是通过供应链管理，而不是提价来要毛利）均或拉低线上客单价。
随着线上流量成本上涨，营销投放的性价比不如往年了，而同时线下虽然租金、人工、水电费用刚性，但并未大幅上涨；渠道权衡之下，当前时点在线下做生意更划算。
生鲜电商纯B2C模式的不经济
生鲜保质期短，对运输要求高，“大农业、小农户”的农产品格局拉长了生鲜的流通环节，而较低的流通率和较落后的基础设施建设导致长距离生鲜运输损耗率高居不下。
冷库分布不均&配送服务不规范，我国冷链流通率远低于欧美发达国家。据中国物流与采购联合会统计，2016年我国冷链物流市场规模2250亿元，冷链物流总额近4万亿，但冷链流通率较低。2015年果蔬、肉类、水产的冷链流通率各为22%、34%和41%，远低于欧美发达国家95%-98%的比重，冷链流通效率较低。而从冷库分布地区来看，2016年超过50%的冷库资源集中在东南沿海发达地区，而果蔬产地集聚的西南、西北地区冷库资源相对稀缺（占比仅为15%），生产源头的冷链缺失造成冷链运输的低效。同时，部分冷链物流企业为降低成本，在城市配送过程中，以泡沫箱代替保温箱，服务的不规范加剧了冷链物流的低效。
我国冷链基础设施保持较高增速，但仍远低于欧美等国。2016年我国冷库容量达4200吨，同比增长12.3%，年CAGR达19.25%；2016年公路冷链运输车保有量11.5万辆，同比增长23.13%，年CAGR达20.07%。然而，2016年我国冷库容量达1.07亿立方米，居全球第三，但人均冷库容量仅为0.143立方米，远低于英美等发达国家，甚至不足印度的一半。
因而，在纯电商模式下，不考虑生鲜产品的损耗和退货等特殊情形，我们按100元客单价、30%毛利率简单测算，毛利约为30元，而冷链物流对仓库和车辆有特殊要求，投资建设和运营成本远高于普通物流，每单物流成本至少40元甚至更高，随着线上获客成本的进一步增加，纯电商模式下的毛利无法覆盖所有营运成本。因而生鲜电商纷纷转型，寻求更为合理的发展机会。
同时，据此前我们《新零售的逻辑、案例与展望》中对盒马鲜生、我买网以及永辉超市的费用率拆分：
（A）我买网主要费用率为物流、人工、广宣费，2016年费用率各11.57%、6.65%和7.77%，合计占比销售管理费用率超80%；（B）盒马物流、人工费用率各4.2%、8%，物流费用率较我买网低7个多百分点，且单笔配送费（估计5-10元）也远低于我买网（20-30元），印证其“仓-店-用户”模式相比纯生鲜电商的物流成本优势；（C）永辉费用率中，2016年人工、租金、水电费用率各7.6%、2.75%、1.4%，运费仅0.9%（与线上占比较少有关），整体销管费用率17.17%，均显著低于我买网和盒马，因此与实体超市相比，生鲜电商实现盈利必须要求更高毛利率以覆盖更高费用率。
但根据我们的了解和测算，单用户贡献的毛利本身就很难覆盖单订单物流成本。但若采用仓到店，而以门店为中心服务周边1-3公司里的线上线下用户，覆盖面更广更精准，给到用户的服务体验更优（更新鲜、更丰富、更快），成本也更低，从而越来越成为当前巨头参与和生鲜电商转型的最佳路径，一个愈发清晰的、可持续的可盈利商业模式正在形成。
老牌生鲜电商的行业探索之路
冷链物流、供应链和专业化经营是制约生鲜电商发展的三大因素，随着资本和巨头的进入，有完善资源和竞争力的龙头将赢得更大的市场份额。阿里投资的易果生鲜、京东旗下的京东到家、背靠中粮集团的我买网以及全渠道运营的本来生活网等，虽大部分龙头电商仍处于亏损状态，但在发展中形成各自独有的特色。
我买网：中粮旗下专注线上的电子商务平台
2009年，中粮集团创立生鲜电商平台“中粮我买网”，强大的供应链优势和中粮集团充足的资源支持，起步较早的我买网迅速发展，成为行业领头企业之一。据弗若斯特沙利文报告，按总收入、2016年移动应用软件的每日及每月平均活跃用户数量，以及于2017年5月网站总浏览人数计算，我买网是中国最大的专门食品和饮料电子商务公司。
背靠中粮集团，拥有强有力的股东支持。公司控股股东中粮集团是国资委直接拥有并管理的大型国有企业之一，经营包括粮油、食品、房地产、金融及电子商务，是中国领先的食品制造商和贸易商，集农产品采购、贸易、物流和加工能力于一身，同时也是消费者心目中“优质食品”的代名词。作为中粮集团下的电子商务平台，我买网采用更为严格的食品安全标准，并利用中粮丰富的管理经验和强大的资金支持，树立起优质的品牌形象。
强大的采购能力促使产品供应优质齐全。作为中粮集团旗下销售食品、饮料及其他的唯一电子商务平台，利用集团的影响力，现已在日本、欧洲等地设有采购办事处，2017年3月收购中粮欧洲、中粮日本和中粮英国，进一步增强公司全球采购的实力，实现“买全球、卖全球”的战略布局。
自成立以来，公司销售包含粮油、生鲜、零食等在内的21种产品超过25000个sku，其中，生鲜食品超过3500种，包含肉类、海鲜、蔬菜、水果等，个人卫生用品、家居清洁用品等非食品产品超过7300中，能够满足消费者一站式购物需求。此外，公司大力发展自有品牌和海外直购产品，截止2017年6月30日，拥有悠采、初萃、凌鲜等14个自有品牌，以及沃爵速溶咖啡、高尾制面等9家海外供应商的独家销售权。
从财务来看，自有品牌及特色品牌是主要收入毛利来源。公司2016年收入23.22亿元，其中自有品牌及特色品牌占比37%，普通产品占比63%；2017上半年收入15.81亿元，自有及特色品牌占比29.5%，普通产品占比40.9%，其他占比29.6%。
2017上半年综合毛利率7.35%，逐渐恢复至2014年高点。其中自有品牌毛利率最高，1H2017达16.93%，相较2016年的10.2%大幅提升；普通产品毛利率相对稳定，1H2017为4.2%；其他类（贸易业务）的毛利率最低，1H2017仅为2.13%。
大力建设自有配送基础设施网络，严格把控质量和配送时效性。配送效率是电商的生命线，而生鲜易损耗、需冷运的特征使得物流配送对生鲜电商更为重要。公司大力发展自有物流，现拥有北京、上海、广州等10个仓库，总面积达9万平米，冷藏库面积约1.5万平米。在自有物流未覆盖的区域，以第三方快递公司作为补充，目前公司的冷链配送覆盖全国317个地级市及区域。2017年北京、上海、天津及深圳全面推广次日达服务，整个冷链配送过程均采用控温手段，较为完备的配送物流设施有助于公司更好地实现品质监控。
虽公司收入增速较快，但费用率高企致亏损率超20%。公司收入保持快速增长，7年收入各14.64亿、23.22亿、15.81亿，同比增长35.64%、58.57%以及37.4%。虽销售费用率逐年改善，但仍居高位（超20%），而毛利率仅6%-7.5%，致使经营亏损率均超过20%。同时因税前损失规模不断扩大，导致净亏损率高居不下，1H2017达53.5%。
单笔订单的毛利无法覆配送费。从单笔订单来看，测算毛利仅10-15元（1H17达28元主要是新增贸易业务所致），而每单配送费在20-30元，即毛利仅配送费一半，印证生鲜电商的低毛利率、高物流成本特征。
纯电商模式下，毛利难以覆盖高成本，因而我买网目前积极寻求出路，2017年8月提交初步招股说明书，拟赴香港上市。上市募集的资金将用于海外直采、配送基础设施、营销和研发等方面，以增厚自有品牌优势、完善供应链和冷链物流的建设，吸引更多的用户流量，保持平台的“续航”能力。
易果生鲜：背靠阿里，全渠道、供应链和物流齐发力
易果生鲜创立于2005年，作为国内首家生鲜电商，B 2C 的模式使得易果与消费者直接建立了长期稳定的关系，全国冷链覆盖了27个省份200余座城市，2015年前后，随着竞争加剧，易果将目光投向了供应商，B2B的模式使其与阿里、苏宁、下厨房等平台建立深度合作关系，2016年GMV达36亿元，生鲜品类近4000个sku，服务超过2000万的用户。预计2017年销售规模达100亿元，最快2018年实现盈利。
自成立以来，易果生鲜经历了多轮融资，累计融资额超过10亿美元，融资额远超国内其他垂直电商。而阿里也毫不掩饰对其的钟爱，参与了除C+轮以外的每轮投资。其中，2016年C轮、C+轮共计获得超过5亿美元的融资额，2017年3月，阿里继续加码，旗下天猫再次投资3亿美元，用于其旗下安鲜达的冷链物流基建和扩张。资本加码，以及和苏宁、阿里在渠道、流量、业务等方面的合作不断深入，助力易果生鲜稳步快速发展。
深耕供应链，打造生鲜全品类：经过十几年的努力，易果生鲜拥有包含水果、蔬菜、禽蛋、肉类、水产和烘焙等在内的全品类生鲜产品，sku近4000个。2016年成立生鲜供应链公司，进一步加强对上游供应链的整合，推动生鲜产品的标准化。
（1）联手国内外优质生鲜公司，提升供应链能力。2016年5月，公司与食材B2B公司优配良品达成战略合作，双方将在蔬菜采集、生鲜品牌等多个方面展开合作，形成“产地→优配良品→易果→消费者”的完整链条，2016年10月，公司收购新加坡健康食品公司SunMoon51%的股权，SunMoon拥有水果种植、仓储及加工设备，与约157个供应商合作，将100多种蔬果产品销售至美国、中国、印度等国，全球共拥有11000个销售网点。2016年12月，公司与一亩田合作，一亩田作为国内用户规模最大的涉农电商平台之一，拥有来自2100个产地的近12000种产品。
（2）加强产品标准化建设。目前公司共制订了6大类水果标准、5大类冻品原料标准、43个食品品类的常温预包装标准等，其中水果产品按照外观、产地、城市程度等指标划分产品，严格的把控产品的进出库。2017年9月与GAA在上海签约战略合作，易果生鲜将GAA旗下最佳水产养殖规范认证（BAP）纳入产品采购体系，并将优先采购拥有BAP认证的水产品，进一步提升产品品质和标准化。
目前易果拥有来自美国、阿根廷、挪威、澳大利亚等147个国家的各类生鲜产品，同时拥有盱眙小龙虾、山东美早大樱桃、巴楚留香瓜、香格里拉野生松茸等国内各地特色生鲜。公司强劲的融资能力，预计公司将大力在生鲜产地源头建立产地仓，实现“原产地新鲜直供”，预计2020年在全国铺设56个产地仓，进一步加大公司供应链优势。
加大全渠道建设。经过十几年的市场耕耘，易果生鲜已建成包含官网、APP和天猫旗舰店的自有渠道，天猫超市、喵鲜生等龙头电商生鲜频道的独家运营渠道，以及海尔互联网冰箱、下厨房、哈米等分散渠道等在内的全渠道运营。不同渠道服务不同人群，“易果官网”定位精品超市，天猫超市和喵鲜生定位大型商超，下厨房的用户则是定位菜谱配菜，哈米定位办公室无人零售等。
（1）与阿里深度合作，平台+流量支撑：目前，阿里及天猫先后参与了易果生鲜4轮融资，双方合作不断加深。易果生鲜是天猫超市生鲜频道的独家运营商，阿里为易果带来亿级流量和平台支持。据QuestMobile统计，2017年7月易果生鲜与淘宝的重合用户数3.72万，占易果8.2万月活数的45%，但因用户获取渠道多元化，该用户重合度也不能完全反映综合电商APP对旗下生鲜APP的导流支持。据亿邦动力网报道，目前天猫渠道的销量超过易果总销量的一半。
此外，2017年8月，天猫超市启动“闪店”业务的试运营，以生鲜产品为主，为消费者提供3公里内1小时送达服务，目前首批36家闪店基本覆盖了北京五环内的大部分地区，而闪店的运营由易果承担，当业务成熟后，将复制到其他地区。
（2）借助苏宁，进军社区业态：2016年11月，易果与苏宁达成全面合作协议，①线上：易果生鲜成为苏宁生鲜品牌“苏鲜生”的核心供应商，旗下4000sku的生鲜品类将全部入驻“苏鲜生”；②线下：为“苏宁小店”供货，以苏宁社区小店作为深入社区的前置仓，降低物流成本，提升配送效率，此外苏宁还将在全国布局1600余家门店中选择适合的门店作为易果生鲜的前置仓。
（3）借助华联，进军O2O业态：2016年12月，易果生鲜以8.5亿元入股华联超市，2017年5月阿里收购易果持有的华联超市18%股权，易果生鲜现仅持有其1.17%的股份，但仍然华联超市保持战略互补和业务协同。作为中国最大的连锁零售商之一，截至2017年6月底，华联超市拥有包括大型综合超市（151家）、超级市场（1955家）、便利店（1489家）在内的3595家门店。华联丰富的线下资源以及易果自身强大的供应链和物流优势，能够形成B 2C +O2O的有效结合，满足消费者一站式购物需求。
（4）进军办公室无人零售业态：2017年8月，易果生鲜与哈米科技达成协议，双方将在办公室零售业态展开战略合作。一方面，易果生鲜目前向哈米提供包括水果和冷饮在内的生鲜产品，未来有望进一步拓展到餐食上；利用自身物流为哈米用户提供1小时送达服务；此外，基于办公室的独特场景，向哈米开放其B 2C 服务能力。另一方面，据哈米科技的创始人赵文强介绍，哈米目前已于1000余家企业合作，预计未来3年在全国铺设100万个终端，覆盖近1亿的用户群体。
自建物流冷链体系全国领先。生鲜保质期短、高损耗的特点使得冷链物流在生鲜的运输和配送中尤为重要。安鲜达作为支撑易果生鲜后端供应链的物流冷链体系，2015年11月从易果生鲜剥离，以独立的公司形式运转，目前在北上广等11个地区设有12个冷链物流基地，建立常温、冷藏、冷冻3大类的温控体系，总仓储面积超10万平米，冷链覆盖全国27个省份约310个主要城市，可以满足生鲜全品类的仓储要求。
安鲜达目前全国订单处理能力达到20万单/日，已成为中国最大的物流冷链公司之一。随着全国物流冷链网络的不断完善，预计至2020年，安鲜达的日处理订单量可达500万单，能够完成2000亿元的生鲜订单的配送，约占整体市场规模的1/3。
随着阿里不断加码，安鲜达和菜鸟的合作日益深入，安鲜达将全面加码天猫超市，同时为淘宝、天猫、聚划算、天猫超市、以及农村淘宝的商家提供冷链物流服务。2017年9月，安鲜达宣布与EMS达成战略合作，利用EMS遍布全国的仓储布局，预计可以实现全国数百城市的大闸蟹次日达。通过与EMS联手，协同建设生鲜消费地仓和产地仓，进一步提升生鲜产品的物流配送效率，预计2017年年底安鲜达能够实现生鲜产品次日达的城市是现有城市的3-4倍。
此外，开放业务给公司的冷链物流带来巨大的延伸空间。除满足阿里、苏宁和自身需求外，安鲜达将自身物流冷链的每个环节拆分，根据外部客户的不同需求，制定不同的服务方案，例如，蛋糕类商家仅需要冷链配送服务，水产海鲜则对冷链、包装和配送等环节都有严格的要求。
2016年8月，易果生鲜CEO张烨在接受《商业观察家》的采访中说，包括包装货损在内的物流履约成本约20%左右，客单价在150-200元之间，每单物流成本约30-40元，虽综合毛利超30%，但扣除所有运营成本，公司现仍处于亏损状态，随着规模的扩大，易果预计2018年可实现全面盈利。
本来生活：以内容营销打造B2B+B2C+O2O一站式生鲜平台
2012年7月，本来生活网在北京正式上线，第一个产品“褚橙”让本来生活一炮而红，2015年本来果坊和本来集市上线，面向B端用户，2017年7月首家旗舰店于成都成立，采用“线上+线下、餐饮+超市”模式，现已成为及“B2B、B 2C 、O2O”于一体的全渠道生鲜运营商。截至2017年7月，本来生活网用户达2800万，生鲜配送城市达109个，常温配送155个。
定位媒体化电商，以内容和幽默取胜。本来生活团队的核心成员中有很多人曾在南方系、网易等国内知名媒体工作，这使本来生活的营销也带有浓厚的媒体色彩，买手搜集到各地特色产品后，寻找其各自的卖点，为每个产品编写故事，将产品内容化。同时，以轻松幽默的个性化包装精准定位目标客群，深得消费喜爱，励志橙“褚橙”、余三男大闸蟹、李玉双大米等产品迅速引爆市场。
以褚橙为例，2012年10月27日，公司推出首篇报道《褚橙进京》，讲述昔日烟草大王褚时健75岁再创业、85岁携褚橙入京的故事，微博转发量超7000条，王石的转发又引发超4000次的转发，11月5日线上首日共卖出1500箱，并带动水果、笨鸡蛋等网站其他产品的销量，2012年褚橙日订单量最高达1000单。2013年，在褚橙预售期间，本来生活推出一系列个性化幽默感十足的包装，如“母后，记得一颗给阿玛”、“虽然你很努力，但你的成功，主要靠天赋”等，幽默感温馨感十足，一经推出便受到不少消费者追捧，迅速销售一空。
面向消费者和零售商的全渠道运营。本来生活通过B 2C 电商业务、本来果坊、本来集市、O2O业务以及线下旗舰店等模式全渠道运营，将上游零散的生产商、中游的碎片化的零售商和终端的消费者联合，增加了公司经营的厚度和广度，降低成本的同时大幅提升经营效率。
（1）B 2C 电商：本来生活网。2012年成立以来，本来生活网作为公司旗下的电商平台，以“可以像吃饭一样地吃饭”为理念，为消费者提供包含果蔬、水产、奶制品、禽蛋等在内的个sku的生鲜产品，基本满足家庭用户的日常需求。同时，公司不断优化产品结构，致力于为消费者寻找优质特色产品，尤其是本土化产品。截至2017年7月，本来生活网用户达2800万，2015年GMV达12亿元，预计2016年GMV为60亿元。
此外，本来生活首创社区购物方式“本来食享会”，实现和邻里亲友一起购物，客户既是产品的购买者，也是产品的分享者，增加消费者购物的参与感和乐趣性，扩大消费者范围的同时也增强了现有消费者的粘性。
（2）B2B业态：本来果坊&本来集市。为扩大经营规模、提升经营效率，本来生活自2015年起涉水2B业务。2015年4月本来果坊上线，依托本来生活的资源优势，为水果店提供优质水果的批发和物流配送服务，截至2015年11月底，本来果坊签约商家超1.5万家，日销售额超300万，日配店数超2000家，上线一年销售额超过1亿元。
2015年5月，本来集市成立，与本来果坊相似，本来集市为便利店、夫妻店等提供快消品的批发和配送服务，小店店主可通过平台下单后直接送货上门。成立之初，本来集市在全国7个省市设立11家供应链公司，可为7个中大型品牌连锁便利店、6533家门店提供除烟草外的全供应链采购业务，截至2017年3月底，本来集市已为3个城市近11000家门店提供配货业务。
（3）O2O业态：线下旗舰店。2017年7月，首家本来生活旗舰店于成都正式开业，采用“线上+线下、餐饮+超市”业态，经营面积约2500平米，sku达5000个，基本涵盖本来生活网的大部分品类。消费者可通过本来生活APP下单购买，线下门店内设有自主收银通道，手机扫码即可支付。现场提供食材加工服务，消费者可以选择堂食或外带，这与盒马鲜生的模式相类似，均利用高粘性和高复购率的餐饮吸引消费者进店，并将线下消费者引流至线上，形成线上线下的联动发展。
其实早在2015年，本来生活便有意进军O2O业务，2015年8月成立“本来便利”，消费者线上下单，本来生活提供最快“一小时送达”的送货上门服务，后由于供应链、物流等方面原因折戟，全部并入本来生活网。迎着新零售的东风，本来便利协旗舰店卷土重来，我们预计2017年新增大店（面积2000平米左右）和社区店（300-500平米）共计20家。
据本来生活CEO喻华峰介绍，预计2016年营业收入40-50亿元，同比增长200%-300%，其中B2C业务占比略低于B2B业务。若B2C电商业务实现盈亏，毛利需超过32%，目前毛利难以覆盖成本。现阶段，公司仍处于低价培养消费者购物习惯阶段，预计公司2018年可实现盈利。我们推测，纯B2C模式的不经济是公司进行B2B和O2O等业务扩展的重要原因之一。
京东生鲜：多方布局，强大物流供应链助力飞速发展
2016年1月，京东成立生鲜事业部，独立发展生鲜业务，目前已形成B 2C 隔日达的京东生鲜平台以及O2O及时送的京东到家为核心的自营模式，并且通过与永辉超市和沃尔玛等达成战略合作、投资钱大妈和天天果园等生鲜企业，多方布局，以供应链和海量流量助力生鲜频道的飞速发展。
自建物流构筑竞争内核。截至2017年6月，京东共拥有335个大型仓库、7个大型智能化物流中心，拥有集中小件、大件、冷链冷藏等于仓配一体化的物流网络，仓储面积约710万平米；目前京东自营配送能够覆盖全国约98%的人口，商品流通成本大幅下降70%，配送效率成倍增长。
自2017年4月1日起，京东生鲜正式开启“即刻赔服务”，现场开箱验货，如果消费者所购产品出现化冻、腐烂、漏液和包装损坏等问题，配送员可现场处理，即刻赔付。对于签收后发现商品有损坏，可在签收后48小时内进行线上售后申请，京东的客服人员将在100分钟内进行处理赔付，无需返还商品。
同时，京东生鲜推出“夜间配”服务，北上广等核心城市的消费者在14点前下单，可以选择当日晚间6点至8点或者8点至10点两个时段配送，同时试水的“京准达”服务的妥投率近100%，预计将在未来的1-2个月内在全国主要城市推广。
此外，2016年5月京东成立“X事业部”，负责研发无人机、无人车、无人仓以及无人配送站等智慧物流项目，利用大数据、云计算和人工智能等技术，实现从入库、捡货、装车等全程无人化，大大提升了仓储、物流和配送效率。
京东云集合“物理云”、“金融云”、“电商云”和“产业云”等板块，可帮助企业实现互联网化、智能化。目前京东云已成为全球最大规模的docker集群之一，容器数量超20万，日均处理10pb的数据，可服务用户超2亿人，连通华北、华东、华南和香港四地的数据中心。通过大数据分析，配合自然语音交互、图像识别、OCR技术和区块链追溯金属等，创造出更加丰富的线上线下互动场景，实现智慧营销。
正是基于京东强大的物流仓储体系，可以保证产品时效性，利于生鲜、快消品等配送，因此在新零售风口下，京东大力布局生鲜业态，精选适合品类，提供快速送达服务。截至2017年7月底，京东旗下新达达已和135家沃尔玛超市和224家永辉超市合作，为消费者提供一小时生鲜快递服务。
强有力的供应链支撑生鲜全品类发展。为提升生鲜供应链能力，京东加强与原产地的战略合作，截止2016年8月，已与8省50多个地级市超过200个县签署战略合作协议，在全国超过1500个县市建立农村电商生态中心和服务中心，据《经济参考报》的报道，京东将于3年内投入100亿元建设冷链物流网络、原产地协同仓以及跨境保税生鲜自营仓等，建成后将大幅提升供应链效率。截止2017年5月底，京东的生鲜sku达10万余种，覆盖果蔬、海鲜水产、肉禽蛋等全品类。
同时，自2015年起，京东大力布局其生鲜业态：①与生鲜龙头永辉超市合作，永辉超市拥有强大成熟的供应链体系，生鲜品类齐全、全球化品牌直采和品质定制能力强；②与沃尔玛强强联合，并获得1号店品牌，沃尔玛拥有全球优质的供应链和完善的全国线下门店网络，而1号店在快消和生鲜品类上拥有较强的优势；③领投天天果园，作为拥有多年经营经验的传统水果商，天天果园拥有高效的供应链体系，与全球农庄、农贸、水果协会和佳沛、新奇士等知名水果供应品牌建立了战略合作关系；④入股钱大妈，社区生鲜便利店+同城配模式下，钱大妈门店可复制性高，通过和国内外生鲜企业的合作，进一步巩固公司强大的生鲜供应链。
此外，京东提出“寻遍天下鲜”战略布局，先后与小汤山无公害蔬菜基地、双汇、阳澄湖大闸蟹等优质的农产品企业和产地合作，增加自身农产品供应链的覆盖范围；同时还与澳大利亚、加拿大、法国等国政府签订战略合作协议，加深其生鲜供应链的全球化布局，2017年618期间，京东平台上加拿大北极虾卖出450万只，同比增长369%，目前京东已打通国外优质生鲜的供应链条，未来预计将有更多更优质的海外生鲜品类进入中国消费者的餐桌上。目前，京东签署合作协议的供应商(自营+pop)超过两千个。
以京东到家和京东生鲜频道覆盖线上线下渠道。2015年京东到家正式上线，定位O2O生活服务平台，提供生鲜、零食烘焙、快消品和商超等品类，与其线上生鲜频道形成互补，完善其线上线下渠道建设。
其中，京东到家成立之后不断调整经营策略：2016年4月与达达合并，利用达达在配送物流的优势，降低同城配送成本；2017年1月关闭包含按摩、货运和家政等上门服务，将经验重点放至生鲜、快消品销售上；2017年8月，成都7-11部分店铺开通京东到家服务，截止2017年8月初，全国共有40余家7-11入驻京东到家；2017年9月，据《联商网》消息，京东到家正在筹备无人值守的自助式迷你超市，定位办公室零售市场，产品覆盖员工在公司的日常零食需求，包含早餐、下午茶、加班餐等品类。
截至2017年上半年，京东到家营收同比增长超650%，GMV平均月度环比增幅超30%，订单量平均月度环比增幅达20%。同时，据Trustdata发布的《2017年上半年中国移动互联网发展分析报告》显示，2017年6月京东到家MAU达83.1万，居生鲜电商首位；此外，易观2017上半年生鲜电商的活跃用户数显示，仅京东到家、每日优鲜和飞牛网的半年活跃用户数超100万，京东到家仍居于首位。
虽然现阶段京东到家发展态势迅猛，但据此前联商网的报道，在上线至今的18个月内，京东到家累计融资超过6.5亿美元（约合44.2亿元），虽在部分城市已接近盈利，但依旧仍未实现盈利。
天天果园：依托供应链优势，探索全渠道
天天果园于2009年创立，前身为传统水果商。公司APP于2014年上线至今拥有1200万注册用户；2015年拓展生鲜全品类，目前经营水果、蔬菜、海鲜水产、肉蛋、奶制品、冷冻速食等品类；2016年与全球乳品集团法国Lactalis达成战略合作。
成立以来经历了多次融资，助推快速稳步发展。2011年1月天使轮，由上海浦软创投，投资额几百万人民币；2013年1月A轮，SIG海纳亚洲投资数百万美元；2014年3月B+轮，SIG和锴明投资合计数千万美元；2015年5月C轮，京东、上海国际创投、锴明投资，合计7000万美元；2016年初D轮，京东、SIG、锴明投资继续跟投1亿美元。
以水果起家，重视标准化。公司最早专注于为消费者提供网上水果生鲜服务，我们估计目前公司水果销量约占总销量70%，其中近90%为进口水果，包括首次引入中国的美国华盛顿苹果、墨西哥绿巨人牛油果等。公司致力于探索生鲜标准化建设，2015年于云南投资设立褚橙生产基地，从新西兰进口设备进行水果的分拣和包装，利用生产线上的红外线技术探测水果的大小、甜度等，并将质量相近的水果进行分类包装，有效提升水果的标准化水平。
自建供应链，物流仓储能力强。公司自成立起重点建设供应链，目前已实现采购、仓储、分发、包装、检测、运输等水果电商平台前端和后端的无缝对接。①采购端，直采比例估计达60%，并在美国、澳大利亚、智利、新西兰等地与驻华领馆农贸处或水果协会合作，在全球17个区域有直供体系；②仓储端：冷库规模超1万平米，日处理超2万单；③包装和分拣：简化包装，以人工分拣为主，但仍在逐步调整，目前两部分成本占20%左右，未来有进一步压缩空间；④配送：已在北、上、广、成都四个城市建设了共约5万平米的配送中心，预计未来或协同京东的配送优势增强物流能力。
线上线下全渠道运营。公司2015年曾借“门店+前置仓”模式探索O2O，但出于优化服务体验等因素，于2016年中关闭线下门店，并将其改为仓库。而由于当下消费者越来越多的关注配送服务、消费场景等商品之外的附加体验，天天果园于2017年3月牵手上海城市超市，以城市超市为其线下体验店和社区生鲜消费入口，打造满足消费者多元化需求的全渠道生态。此外，城市超市旗下拥有农业基地、蔬菜产销合作社以及中央厨房等优质供应链资源，同时其农业基地和中央厨房提供的烘焙、熟食、冷食、鲜切等品类有望进一步丰富天天果园的生鲜SKU。
目前已形成移动APP、电商网站、电视购物、第三方平台及与线下门店（2017年开始与城市超市合作）的全渠道网络。
据《中国经济周刊》的报道，截至2016年4月，成立7年的天天果园仍未实现盈利，早在2015年天天果园王伟就曾表态，未来三到五年公司发展的核心目标是扩大规模而非盈利。而此前的线下O2O门店以及此次和城市超市的合作，均为天天果园积极探索寻求转型的结果。
行业又出现了哪些新玩法?
从我们对我买网、易果生鲜、本来生活、京东生鲜以及天天果园的分析来看，包括龙头在内的各大电商目前仍处于亏损状态，生鲜电商的烧钱大战仍在持续。而盒马鲜生、超级物种以及食行生鲜等生鲜品牌，在新零售风口下另辟蹊径，积极探索适合自身生鲜发展的新路径。
盒马鲜生：数据化、规模化、平台化，树新零售标杆
盒马鲜生基于“吃”的场景定位，主打高复购率的生鲜和餐饮，配套超市杂货，既提供定量小包装和半成品，也可现场堂吃，满足用户一日三餐需求；从模式看，盒马既是生鲜超市、便利店，又是餐饮店，也是送货到家的电商品牌，即盒马的“四不像”模式，该模式几无对标企业，更多体现的是对标“消费者需求”。
2016年1月盒马首店上海金桥店开业，2017年1月宁波开店，6月北京开店，9月28日盒马宣布将在北京、上海、杭州、深圳和贵阳5地同时新开10家门店，其中西南首店贵阳店是与星力集团合作项目，未来双方将共同开拓重庆、四川、云南及贵州市场；截至目前在上海、北京、宁波等地合计拥有33家门店；预计盒马也将陆续入驻南京、西安和武汉等地。
我们对盒马的经营战略进行了梳理，以数据化、规模化、平台化为关键词，即盒马携线上线下一体化的系统优势，相对生鲜电商单一的线上配送，以门店为前置仓覆盖最后三公里，大幅降低物流成本；进而在单店商业模型跑通的情况下，以自营或合作的形式加快全国复制，同时以持续的技术迭代、流程优化降低成本、提升效率，改善盈利。
技术端+供应链端+用户端构建盒马优势。①技术端：基于阿里大数据和研发能力，盒马聚集了一批优秀的专业人才（估计研发人员占比约半），其模式打造一开始即基于线上线下一体的物流体系，注重线上线下融合。②供应链端：盒马部分海鲜、水果与天猫生鲜、天猫超市联合采购，降低采购成本，比如美车厘子、波士顿龙虾；推进源头直采，缩减中间环节，减少损耗，从而保持价格竞争力，比如估计其海鲜毛利率仅20%，远低于行业平均（约50%）。③用户端：线下，结合供应链优势提供高性价比商品，且提供丰富的餐饮体验与线下活动，增强用户粘性；线上，盒马和淘宝会员体系打通，享淘宝首页入口，线上流量成本低；基于阿里强大数据系统，结合区域消费特征优化商品结构，同时推进精准营销，提高转化率。
此外，盒马线上无起送门槛，且支持无理由退换货，在提升购物体验的同时，有利于增强消费者信任。常温产品收货日起7天内、生鲜产品收货日起48小时内均可上门退换货，鲜活配送产品当面验收可退换。据亿邦动力网报道，盒马上海首店金桥店每天的退货率仅万分之一。
同时，我们此前《新零售的逻辑、案例与展望》的行业报告中，对盒马鲜生的模型进行测算，盒马的商业模式现已跑通，单店已可实现盈利：典型盒马门店因初始投入较大，规模效应明显，即随着商圈培育成熟，无论是坪效还是净利率均环比大幅提升；测算第1-4个月平均亏损率或超8%，第4-8个月打平略盈利，净利率1-2%，即可能在6个月左右实现单月盈利；第8-12个月净利率或超3%，以上折合全年净利润50-100万元左右，对应净利0.2%-0.5%。
此外，2017年9月，阿里参股新华都，这是阿里继联华超市后又一线下超市布局。利用阿里电商及互联网资源，发挥双方在采购、渠道、物流、经营等优势，推动资源整合，拓展全渠道业务。截至2017年6月底，新华都拥有131家门店，其中超市124家，在空间距离和时间效率上能最快最广触及终端消费者，具有优良的新零售合作禀赋。考虑到盒马未来或将结合自营与合资的两种模式，在全国一线城市等开设2000家门店，我们判断，公司将从体验和便利两个角度出发，未来将在开大店的同时，也开设更贴近社区的小型门店，同时，不排除其通过与区域零售龙头的合作的方式加速推进，而这也符合盒马数据化、规模化、平台化的战略取向。
超级物种：迭代创新，合伙人制度保障效率
2017年关注度最高的新零售业态非盒马和超级物种莫属，前者背靠阿里，后者依托永辉，代表也引领着中国零售业线上、线下龙头的新零售布局方向。关于超级物种，我们在2篇深度报告《站在新起点，迈入价值成长新阶段》、《我们如何看永辉的空间、效率与估值？》，以及后续调研和跟踪报告中已有详细分析。
超级物种采用“超市+餐饮”形式，首店引入麦子工坊、鲑鱼工坊、生活厨房等8种物种，各个工坊为独立合伙人，独立核算，超市柜台链接厨房，短距离确保食材新鲜，基本是一日两配，向顾客演示料理过程，增强体验感；店内布局按照生活场景分类，既可直接购买新鲜食材，也可提供烹调服务，供消费者直接在店内和外围区域享用。
截至2017年9月1日，超级物种已开8家门店，其中福州4家、深圳2家、厦门1家、南京1家；我们预计，超级物种2017和2018年各开店30+家和100+家，其中2017年将在福州、厦门、深圳、北京、上海、南京、成都等8个省市同步推进，选址于CBD、年轻人聚集的文化区，或人气商圈。
福州已开业4家门店体现迭代优化能力。结合城市和商圈特点，超级物种的各个工坊和品类可灵活组合，自有独立的餐饮品牌、新鲜实惠的材料以及不断调整的超市和餐饮的比重，持续迭代创新。比如，第2家门店万象店除八大工坊外，新增择物工坊、超级外卖两大新物种；第4家门店省府店“24小时营业”，新增沙拉工坊、慢小活、生鲜优品三个新版块，进一步提升消费体验。
基于同样逻辑，天虹、百联、步步高等实体零售商也陆续推出新的体验型业态：集“超市+餐饮”为一体的都市生活超市“天虹Sp@ce”、融合“超市+餐饮+书籍+音乐”等4种业态的“百联RISO”、定位精品、新鲜、有趣的联华鲸选以及集“精品超市+品质餐饮+云猴精选APP”于一体的步步高鲜食演义等，均以生鲜为切入口，实现线上线下联动发展。
此外，外卖品牌“美团”首家“掌鱼生鲜”7月19日开业，主营饮料酒水、休闲零食、乳制品、餐饮烘焙、方便速食、缤纷鲜果等六大品类，我们估计未来可能会增加中央厨房，形成共享厨房概念。
食行生鲜：C2B2F模式下专注“到柜自提”
为解决高终端配送成本、高生鲜耗损率高和低客单价的问题，食行生鲜自2014年成立以来专注自提柜模式，深耕长三角地区。截至2017年5月，已在苏州、无锡和上海地区运营超过2000个社区站点，服务超过100万户家庭，平均日订单超过6万，目前苏州地区已实现整体盈利。
利用自提柜模式，食行生鲜将传统的B 2C 模式转变为C2B 2F 模式。提前预订可以最大程度的降低生鲜食品的损耗率；通过农场基地直采等渠道采购生鲜，确保生鲜的新鲜和安全；而统一配送至自提柜中，可最大程度的降低最后 三公里 的配送成本；让消费者用菜市场的价格，购买到和生鲜超市品质相同的菜品。
然而，和一般的生鲜电商相比，自提柜模式资金投入较大：前期投入成本较大，自提柜建设要求较高，其中冷藏柜内温度需保持在3-8摄氏度，冷冻柜内温度需保持在-18摄氏度；投入运营后，电费、物业租金、日常维护等成本较高。因而只有在单个城市拥有足够的密度时，才能实现盈利。
与此相似，一部分生鲜电商聚焦生鲜配送的智能终端，以期利用自动贩卖机和自提柜给消费者的日常买菜提供更为便捷的体验。2017年7月，城市超市、天天果园和支付宝联合打造城市盒子“City Box”，在北京上海等地试点生鲜自动贩卖业务，以水果生鲜、零食饮料、面包及三餐等为主；2017年8月，易果生鲜进军办公室无人零售行业，同样瞄准办公室场景的还有每日优鲜以及京东到家等生鲜电商。
无人值守零售基于较低流量成本、低人工和免租金等优势，在获取物业许可的条件下能够实现快速铺设。当铺设到一定密度后，企业可用APP发展会员，将线下流量导入线上，并扩大线上商城品类、提供提前预售的“盒饭套餐”等高毛利、刚性需求的产品。
结论及投资建议
需求刚性和高频消费属性，以及较高损耗率和物流冷链费用，使纯线上模式生鲜电商持续发展的门槛高企；随着新技术发展，线上线下融合日益紧密，生鲜电商探索出诸如盒马鲜生、超级物种等新模式，现已初显成效。关于生鲜电商布局线下的商业逻辑主要体现在用户与数据、营造消费场景引流以及最后1-3公里的配送价值，以消费者需求为导向，向更高效率、更优体验、更高性价比方向发展。
阿里相继参股联华超市、新华都等三家超市，也侧面印证了上述逻辑。基于此，在A股超市板块，我们重点推荐全国超市龙头永辉超市，以及区域龙头家家悦、步步高、合肥百货等。
【永辉超市】①公司以体制机制和基础流量为竞争力内核，在供应链整合、业态创新及互联网科技应用等方面快速迭代，已进入价值成长新阶段；长期来看，我们看公司3-5年左右销售额和市值翻倍！②短期来看，公司股价经历了2个半月时间横盘整理，近期市值创701亿历史新高；基本面角度，估计7-8月同店增2%（1H17 0.8%），开店提速，我们估计即将迎三季报持续高增长，以及随后的估值切换。保守预计年归属净利润各17亿、23亿，增长38%、34%；中期目标市值919亿元，买入评级。
风险提示：跨区域扩张、新业态发展及激励机制改善的不确定性。
【家家悦】（1）作为胶东区域龙头，公司多年经营积累丰富的经营资源，在生鲜经营、采购、物流配送、流程管控等方面具备行业领先水平，优秀的后台供应链与密集的网点强化竞争壁垒。（2）上市后公司进入快速发展期，将在山东省内加速扩张进而走向全国，成长性空间广阔。（3）中高层员工在上市公司层面普遍持股，激励充分，并已经开始在部分门店中推行合伙人制度，调动全员积极性后竞争力更强。目标价24.84元。
风险提示：CPI低于预期；新店培育期拉长；电商渠道分流。
【步步高】截至6月底门店数304家，其中超市250家、百货54家。公司多年深耕湖南和广西区域成为综合性商业龙头，依托线下品牌、渠道、供应商、消费者等资源，积极转型线上线下融合的电商、到家和供应链服务等，2017上半年收入增10%，归属净利增21%，且已连续二个季度经营改善；已发布第一期员工持股计划，持股比例约0.59%并覆盖董监高及核心骨干，彰显长期信心，目标价21.75元。
风险提示：新门店培育期拉长；跨区域扩张和电商业务推进的不确定性。
【合肥百货】公司是安徽商业龙头，上半年并购台客隆超市（33家门店），截至6月底百货、超市、家电三大业态共214家门店，现金充沛（2Q2017末账面净现金27亿元），资产价值显著，区域竞争力较强；已形成较丰富的金融股权类投资组合，且自有物业重估价值高，受险资及产业资本青睐，期待国改突破，目标价11.09元。
风险提示：合肥区域竞争环境趋向激烈；商铺销售确认进程的不确定性；国企改革进程和方案不确定。
行业风险提示：消费持续疲软；国企改革进程不达预期；转型创新进度的不确定性。
感谢实习生谢茂萱对本文的贡献
（2）借助苏宁，进军社区业态：2016年11月，易果与苏宁达成全面合作协议，①线上：易果生鲜成为苏宁生鲜品牌“苏鲜生”的核心供应商，旗下4000sku的生鲜品类将全部入驻“苏鲜生”；②线下：为“苏宁小店”供货，以苏宁社区小店作为深入社区的前置仓，降低物流成本，提升配送效率，此外苏宁还将在全国布局1600余家门店中选择适合的门店作为易果生鲜的前置仓。
此外，开放业务给公司的冷链物流带来巨大的延伸空间。除满足阿里、苏宁和自身需求外，安鲜达将自身物流冷链的每个环节拆分，根据外部客户的不同需求，制定不同的服务方案，例如，蛋糕类商家仅需要冷链配送服务，水产海鲜则对冷链、包装和配送等环节都有严格的要求。
同时，京东生鲜推出“夜间配”服务，北上广等核心城市的消费者在14点前下单，可以选择当日晚间6点至8点或者8点至10点两个时段配送，同时试水的“京准达”服务的妥投率近100%，预计将在未来的1-2个月内在全国主要城市推广。
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