您的位置： &
> 回归价值，如何通过企业现金流选股
回归价值，如何通过企业现金流选股
作者：admin
先预告一个好消息，只需要识别二维码，填写简单的资料，就可以成为倍发科技投资研究系统（BetalphaBAR1 0）的试用者，在这里您会得到到完全不同的投资体验。欢迎各位金
先预告一个好消息，只需要识别二维码，填写简单的资料，就可以成为倍发科技投资研究系统（Betalpha BAR 1.0）的试用者，在这里您会得到到完全不同的投资体验。欢迎各位金融机构从业人士申请试用。 各位今天（7月17日）战绩如何，一阵惨绿之后，我们恐怕要更多地回归企业价值本身来进行投资选择了。很多会计学的老师都会这样形容三大会计报表之间的关系：资产负债表是人体的骨骼，它决定了规模大小；利润表是肌肉，它决定了强健程度；而现金流量表则是一个人的血液，我们可以从中观察一个人的代谢是否顺利，营养传输是否通畅，而现金流量表对企业的意义也在于此。从资产负债报表以及利润表中，我们只能掌握公司现金的静态情况，而现金流量表却反映了企业现金流动的动态情况。 一个公司是否有足够的现金流入是至关重要的，关系到这家公司支付股利、偿还债务的能力。盈利是公司获得现金净流入的根本源泉和目的，而获得足够的现金则是公司创建优良经营业绩的有力支撑。 我们通常将现金流分为经营性、投资性和筹资性三个类型。经营现金流的净额当然越多越好，因为这个数额较大意味着企业的经营能力非常出色，不仅能够及时收回货款，而且还有出色的成本控制能力，而且无论如何“现金为王”，有出色的经营现金流的企业总能够给自己的经营活动留下比别人更多的余地。同样地，在筹资现金流这一部分我们也更青睐那些有着更多净额的企业，因为这意味着企业信用较好获得的外来支持比较充裕，当然有些时候这部分的净额太高也不一定是好事，因为这可能意味着企业过于依赖外部融资了。而对于最后一个投资现金流来说，我们主要是通过观察企业的投资长短期和流向，判断企业未来的发展是否有保障。 三个部分有各自的特点，彼此间存在着协同的关系。而三大报表本身也互为表里，现金流量是企业利润认定的重要来源，同时也最终会决定企业采取的资本结构特征。因此在选择股票时，通过企业现金流来进行判断，其实同样是一种非常有效的途径。但是这要怎么做呢？ 罗伯·瑞克（Robert L. Renck Jr）是美国著名的证券经纪人，他的投资策略以价值导向为主，并且在很多时候为企业的战略并购提供咨询服务。瑞克本人最早从事的行业是房地产部门，在那里他就开始尝试使用现金流量的方法评估房地产企业的并购价值，而在成立了他的R.L.瑞克公司之后，他更是将现金流量法则总结成一套有效的选股法则，其中他们最重要的风险指标，是股价和自由现金流的比值，也就是市现率。 这套方法是瑞克本人提供给《Stock picking-The 11 Best Tactics for beating The Market》的作者Richard J. Maturi的。他从三个角度评估了股票的价值，第一个角度是股票具备合理的估值，第二是股票有一定的分红收益，最后企业要有比较健康的财务状况。于是他就从市净率、市盈率、股息收益率、市收率和企业借款占总资产的比例五个指标来进行选股。 他要求股票的市净率低于1.5，股利收益率高于市场平均水平，市盈率低于市场平均水平，企业总的借款水平占总资产的比例不超过33%，以及市现率不高于7.5.在这里我们把市现率的分母部分计算为企业每股经营现金流减去投资的现金流。 我们继续使用倍发科技投资研究系统（Betalpha BAR 1.0）来进行策略回测。在系统内，我们的指标选择和公式输入都非常简单，比如以企业总借款水平为例，我们在右侧的框内输入借款，就可以出现企业长期借款和短期借款的代码，我们将代码粘贴到回测框，然后除以总资产的代码，要求这个比率小于0.33即可。 接下来我们将另外四个条件依次输入，在这里我们的回测范围为中证800成分股，回测范围为最近五年，而换仓频率为每个月一次。由中国股市的一些特殊情况，在这里我们要求企业的市净率低于3（即净市率高于0.33），并且这里由回测范围决定，平均值计算以中证800成分股的均值为准。 从回测结果来看，五年累计的策略预期收益为141.69%，而中证800指数的累计收益为72%，策略的最大回撤为39.89%，相对于指数收益有一定的优势。当然在这里我们没有考虑交易成本的问题。 我们还可以点击回测详情来观察股票池每月筛选的情况。 另外，由于策略中包含15年牛市的情况，我们可以单纯只看16年以来这一策略的收益情况。这套策略的累计预期收益只有2.68%，跑赢了中证800指数一点点，但是没跑赢沪深300. 事实上，瑞克的这套策略的核心在于股票相对的便宜，他对市净率、市盈率以及市现率的强调，都体现了这一点。另外两个条件则约束了企业的财务结构和业绩，实际上可以比较全面地考察一个企业的具体情况。不过这个策略本身也有一些问题，比如回测率上在部分时间段上比较令人担心，另外在一些月份，我们筛选出的股票数量很少，部分月份甚至只有一只股票，这对于我们风险的分散存在阻碍。而企业的现金流量本身三部分在不同的行业中存在不同的特征，无论是周期性的还是经营性的，因此投资者在使用这个策略时，可能需要结合行业特点，对企业现金流做出不同的约束。 五个BAR系统代码： (Long_Term_Borrowing_Y+Short_Term_Borrowing_Y)/Total_Asset_Y<0.33; Book_Yield_Q>0.33; Dividend_Yield>avg_s(Dividend_Yield,select(universe=csi800,-1D)); Total_Share*Close_Price(-1D)/Net_Income_Y<avg_s(Total_Share*Close_Price(-1D)/Net_Income_Y,select(universe=csi800,-1D)); Close_Price(-1D)/((Cash_Flow_From_Operation_Y-Cash_Flow_From_Investing_Y)/Total_Share)<7.5
看过 回归价值，如何通过企业现金流选股 的人还看过
Powered by\x26从总体上看投资者不可能产生超过公司收益的回报。\x26－巴菲特
全文约1000字，阅读时间约3分钟价值投资的鼻祖格雷厄姆有一句名言：“市场短期来看是个投票机，但长期来看是个称重机。”意思就是股票价格在短期来看是市场报价的结果，就好像在一群人的投票下，产生了“涨”“跌”的结果。但在长期上看，价格不会远远离开其价值太远，会向其内在价值回归，果真如此么？中巴一直强调价值投资是一门科学，而不是宗教般的玄学，价格终将回归价值是价值投资对市场的一种认识，也是其成立的最底层基础，那我们尝试从数据上验证一下股票价格是否真的能回归价值。首先先明确下命题和定义，需要证明的是价格能否回归价值，价格比较简单，就是股市中的每天报价；价值是指内在价值，即公司存续期内的现金流折现总和。因为公司的存续期和现金流是没办法准确估计，内在价值也是无法准备确评估，这里需要作一个简单的近似处理，自由现金流是净利润加上折旧摊销减去资本支出的，拉长时间维度来看，折旧摊销与资本支出是可以大致相抵的，所以这里我们用扣非净利来代替内在价值。那么现在的命题就是股价增长与扣非净利增长之间是否存在正相关性？下面进行样本的选取，请看下图，通过计算这几支股票上市以来至2016年的股价增长率与其扣非净利的增长率，发现两者非常接近，贵州茅台两者相等，五粮液、福耀玻璃以及云南白药都只相差1%，那么这些公司是特例么？我们来扩大下样本的范围，这里选取A股中上市时间10年以上并且近10年平均roe大于20%的公司，这个应该很容易理解，价值投资研究的对象是好公司，长期高roe是好公司的典型特征之一。我们筛选出44家公司，计算其股价增长率与扣非净利增长率，发现两者的相关系数为0.8，非常接近正相关。可能有人觉得近10年平均roe大于20%的条件过于苛刻，那我们再降低下筛选标准，调整为近10年平均roe大于15%，其他条件不变，筛选出86家公司，这些公司的股价增长率与扣非净利增长率的相关系数为0.7, 虽然有所降低，但仍然是非常接近正相关的。通过以上的数据验证，现在是不是对价格终将回归价值，有了更深刻更坚定的认识和理解呢？在投资选择公司时，是不是也更有底气了呢？正如巴菲特所言：“从总体上看投资者不可能产生超过公司收益的回报。”本文版权归“中巴价值投资研习社”所有欢迎分享，如要转载，请联系我们无价值,不投资; 信价投,聚中巴登录中巴官网成为社员（www.zhongba01.com）添加微信号Koala_131226入群
投行圈子 <span class="related-post__meta__item__text" data-v-8.02.23 王鹤涛 <span class="related-post__meta__item__text" data-v-8.02.22 云锋金融 <span class="related-post__meta__item__text" data-v-8.02.23 香樟经济学术圈 <span class="related-post__meta__item__text" data-v-8.02.23 兴业研究 <span class="related-post__meta__item__text" data-v-8.02.23
下载华尔街见闻
未经许可，任何人不得复制、转载、或以其他方式使用本网站的内容。
华尔街见闻不良信息举报电话:均值回归理论对长线投资者具有重要指导意义-金投股票网-金投网
：|||||||||||
<span class='JO_60.0300
<span class='JO_.22
<span class='JO_72.2900
<span class='JO_.22
<span class='JO_87.4300
<span class='JO_.22
<span class='JO_82.6800
<span class='JO_0.00
<span class='JO_21.8700
<span class='JO_.00
<span class='JO_97.8200
<span class='JO_0.00
均值回归理论对长线投资者具有重要指导意义
13:23:03来源：MACD网校编辑：fangbiao
摘要：均值回归必然具有不对称性。正的收益与负的收益回归的幅度与速度不可能一样。因为它们之间并没有必然的联系，回归的幅度与速度也具有随机性。对称的均值回归才是不正常的、偶然的，这一点也被实证检验所证实。
收益率远非是不可预测的，从长期来看，它们应该呈负自相关，即股票价格应该呈回归均值的特征。均值回归理论在一定程度上或一定范围内对股票价格进行预测。对于长线投资者具有重要指导意义。
1、均值回归从理论上讲应具有必然性。因为有一点是肯定的，股票价格不能总是上涨或下跌，一种趋势不管其持续的时间多长都不能永远持续下去。在一个趋势内，股票价格呈持续上升或下降，我们称之为均值回避(Mean Aversion)。当出现相反趋势时就呈均值回归(Mean Reversion)。到目前为止，均值回归理论仍不能解决的或者说不能预测的是回归的时间间隔，即回归的周期呈&随机漫步&。不同的股票市场，回归的周期会不一样，就是对同一票市场来说，每次回归的周期也不一样。如果能够发现均值回归的时间周期或者回归时间周期的分布范围，股票收益的可预测性就会很强。否则，仅仅是证明某一股票市场是否存在均值回归仍然是没有意义的。现在看来，均值回归理论的研究仅仅是刚刚起步，未来需要做的事情一定很多。
2、均值回归必然具有不对称性。正的收益与负的收益回归的幅度与速度不可能一样。因为它们之间并没有必然的联系，回归的幅度与速度也具有随机性。对称的均值回归才是不正常的、偶然的，这一点也被实证检验所证实。
3、均值回归理论与政府行为。股票收益率均值回归证明市场不会偏离价值中枢时间太久，市场的内在力量会促使其向内在价值回归。从这一点上讲，市场在没有政府利多或利空政策的作用下也会实现有效的目标，即股票价格会在市场机制的作用下自然的向均值回归。但这并不否定政府行为对促进市场有效性的作用，因为市场偏离内在价值后并不等于立即就会向内在价值回归，很可能会出现持续地均值回避。政府行为会起到抑制市场无效和促进市场有效的作用。在促进市场有效方面政府行为是必不可少的因素之一，市场失灵是政府参与调控的直接理由。
这是一个非常有意思的话题。这四五年来了，看了价值投资，技术分析，哲学历史，杂学，心理学，成功学，最终一定要有一个专精的，真正深刻理解，并且实践验证的思维方法和手段。来指导投资和人生。
自然法则和社会法则的基本法则。
事物矛盾的法则，即对立统一的法则，是自然和社会的根本法则，因而也是思维的根本法则。它是和形而上学的宇宙观相反的。它对于人类的认识史是一个大革命。按照辩证唯物论的观点看来，矛盾存在于一切客观事物和主观思维的过程中，矛盾贯串于一切过程的始终，这是矛盾的普遍性和绝对性。矛盾着的事物及其每一个侧面各有其特点，这是矛盾的特殊性和相对性。矛盾着的事物依一定的条件有同一性，因此能够共居于一个统一体中，又能够互相转化到相反的方面去，这又是矛盾的特殊性和相对性。然而矛盾的斗争则是不断的，不管在它们共居的时候，或者在它们互相转化的时候，都有斗争的存在，尤其是在它们互相转化的时候，斗争的表现更为显著，这又是矛盾的普遍性和绝对性。
当着我们研究矛盾的特殊性和相对性的时候，要注意矛盾和矛盾方面的主要的和非主要的区别；当着我们研究矛盾的普遍性和斗争性的时候，要注意矛盾的各种不同的斗争形式的区别，否则就要犯错误。如果我们经过研究真正懂得了上述这些要点，我们就能够击破违反马克思列宁主义基本原则的不利于我们的革命事业的那些教条主义的思想；也能够使有经验的同志们整理自己的经验，使之带上原则性，而避免重复经验主义的错误。这些，就是我们研究矛盾法则的一些简单的结论。
大家脑子里可以想一想，矛盾统一法则和均线回归的关系，统一时是矛盾斗争结果的一条线，矛盾时，或往左或往右最终还会走向统一，打倒矛或者打倒盾，碰到更大的矛，更大的盾，继续新的斗争。所以均值回归其实是很危险的一件事。
说个具体但可能不准确的例子，股票短期是投票机，长期是秤重机就是一个均值回归的模型。其前提假设是这个事物没有变化时间空间，即还是那家公司还是那项事物，但因为人们暂时的情绪或者外部的变化(但不致命)而出现与历史均值相差很大的情况，从而给予有勇气有耐心有智慧的投资者大好的机会。再说具体点，老格在书中举了个例子，一家零售业公司，因为市场原因(外部原因)大幅下跌，大幅度低于历史价格均值，但企业成长良好，财务健康。
当外部环境转暖时，企业自身内在原因受外部环境刺激更加向好，股价大涨数倍，大幅远离均值，数年后再次下跌跌破了均值很多，理论上讲应该继续回到均值，但问题的关键正在这里，这家企业向破产回归。最终均值是0，中国哲学认为天之道，生长化收藏，最终的方向都是没有。
msci中国a股指数名单
富士康概念股龙头
60日均线怎么看
股市中阳包阴K线分析
如何看K线图
股市做好超级短线要有超级
选股看股基本常识
操盘手如何巧用均线选股？
股票书籍《波段操盘法则：
《房价未来或下行 可以布局
富士康打新果然不同凡响。巨型独角兽，超700倍的…
版权所有 &
金投网 www.cngold.org 浙ICP备号 经营许可证编号：浙B2-为方便用户快速收藏本站，请牢记本站易记网址：jt.cn本站常年法律顾问：厦门易法通法务信息管理股份有限公司
文章中操作建议仅代表第三方观点与本平台无关，投资有风险，入市需谨慎。据此交易，风险自担。联系管理员：webmaster@cngold.org　欢迎投稿：tougao@cngold.org
我的意见：&p&&/p&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/v2-472badc590aada5d674205_b.jpg& data-rawwidth=&580& data-rawheight=&72& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&580& data-original=&https://pic2.zhimg.com/v2-472badc590aada5d674205_r.jpg&&&/figure&&p&各位今天（7月17日）战绩如何，一阵惨绿之后，我们恐怕要更多地回归企业价值本身来进行投资选择了。很多会计学的老师都会这样形容三大会计报表之间的关系：资产负债表是人体的骨骼，它决定了规模大小；利润表是肌肉，它决定了强健程度；而现金流量表则是一个人的血液，我们可以从中观察一个人的代谢是否顺利，营养传输是否通畅，而现金流量表对企业的意义也在于此。从资产负债报表以及利润表中，我们只能掌握公司现金的静态情况，而现金流量表却反映了企业现金流动的动态情况。&/p&&p&一个公司是否有足够的现金流入是至关重要的，关系到这家公司支付股利、偿还债务的能力。盈利是公司获得现金净流入的根本源泉和目的，而获得足够的现金则是公司创建优良经营业绩的有力支撑。&/p&&p&我们通常将现金流分为经营性、投资性和筹资性三个类型。经营现金流的净额当然越多越好，因为这个数额较大意味着企业的经营能力非常出色，不仅能够及时收回货款，而且还有出色的成本控制能力，而且无论如何“现金为王”，有出色的经营现金流的企业总能够给自己的经营活动留下比别人更多的余地。同样地，在筹资现金流这一部分我们也更青睐那些有着更多净额的企业，因为这意味着企业信用较好获得的外来支持比较充裕，当然有些时候这部分的净额太高也不一定是好事，因为这可能意味着企业过于依赖外部融资了。而对于最后一个投资现金流来说，我们主要是通过观察企业的投资长短期和流向，判断企业未来的发展是否有保障。&/p&&p&三个部分有各自的特点，彼此间存在着协同的关系。而三大报表本身也互为表里，现金流量是企业利润认定的重要来源，同时也最终会决定企业采取的资本结构特征。因此在选择股票时，通过企业现金流来进行判断，其实同样是一种非常有效的途径。但是这要怎么做呢？&/p&&p&&b&罗伯·瑞克&/b&（Robert L. Renck Jr）是美国著名的证券经纪人，他的投资策略以价值导向为主，并且在很多时候为企业的战略并购提供咨询服务。瑞克本人最早从事的行业是房地产部门，在那里他就开始尝试使用现金流量的方法评估房地产企业的并购价值，而在成立了他的R.L.瑞克公司之后，他更是将现金流量法则总结成一套有效的选股法则，其中他们最重要的风险指标，是股价和自由现金流的比值，也就是市现率。&/p&&p&这套方法是瑞克本人提供给《Stock picking-The 11 Best Tactics for beating The Market》的作者Richard J. Maturi的。他从三个角度评估了股票的价值，第一个角度是股票具备合理的估值，第二是股票有一定的分红收益，最后企业要有比较健康的财务状况。于是他就从市净率、市盈率、股息收益率、市收率和企业借款占总资产的比例五个指标来进行选股。&/p&&p&他要求&b&股票的市净率低于1.5，股利收益率高于市场平均水平，市盈率低于市场平均水平，企业总的借款水平占总资产的比例不超过33%，以及市现率不高于7.5&/b&.在这里我们把市现率的分母部分计算为企业每股经营现金流减去投资的现金流。&/p&&p&我们继续使用&b&倍发科技投资研究系统&/b&（Betalpha BAR 1.0）来进行策略回测。在系统内，我们的指标选择和公式输入都非常简单，比如以企业总借款水平为例，我们在右侧的框内输入借款，就可以出现企业长期借款和短期借款的代码，我们将代码粘贴到回测框，然后除以总资产的代码，要求这个比率小于0.33即可。&/p&&p&接下来我们将另外四个条件依次输入，在这里我们的回测范围为中证800成分股，回测范围为最近五年，而换仓频率为每个月一次。由中国股市的一些特殊情况，在这里我们要求企业的市净率低于3（即净市率高于0.33），并且这里由回测范围决定，平均值计算以中证800成分股的均值为准。&/p&&p&从回测结果来看，五年累计的策略预期收益为141.69%，而中证800指数的累计收益为72%，策略的最大回撤为39.89%，相对于指数收益有一定的优势。当然在这里我们没有考虑交易成本的问题。&/p&&p&我们还可以点击回测详情来观察股票池每月筛选的情况。&/p&&p&&br&&/p&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/v2-b98bcbb7b67a68ca8ee5dcc854b1266d_b.png& data-rawwidth=&656& data-rawheight=&375& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&656& data-original=&https://pic2.zhimg.com/v2-b98bcbb7b67a68ca8ee5dcc854b1266d_r.jpg&&&/figure&&p&另外，由于策略中包含15年牛市的情况，我们可以单纯只看16年以来这一策略的收益情况。这套策略的累计预期收益只有2.68%，跑赢了中证800指数一点点，但是没跑赢沪深300.&/p&&p&&br&&/p&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/v2-83fcb1cb1f327e7c5f01_b.png& data-rawwidth=&665& data-rawheight=&368& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&665& data-original=&https://pic2.zhimg.com/v2-83fcb1cb1f327e7c5f01_r.jpg&&&/figure&&p&事实上，瑞克的这套策略的核心在于股票相对的便宜，他对市净率、市盈率以及市现率的强调，都体现了这一点。另外两个条件则约束了企业的财务结构和业绩，实际上可以比较全面地考察一个企业的具体情况。不过这个策略本身也有一些问题，比如回测率上在部分时间段上比较令人担心，另外在一些月份，我们筛选出的股票数量很少，部分月份甚至只有一只股票，这对于我们风险的分散存在阻碍。而企业的现金流量本身三部分在不同的行业中存在不同的特征，无论是周期性的还是经营性的，因此投资者在使用这个策略时，可能需要结合行业特点，对企业现金流做出不同的约束。&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&【文本首载于微信公众号“有金有险”】&/b&&/p&&p&&b&倍发科技投资研究系统（Betalpha BAR 1.0）：&/b&&a href=&http://link.zhihu.com/?target=https%3A//jinshuju.net/f/FL9di9& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&点击试用&/a&&/p&&p&风险管理工具 / 量化投资知识 / 金融大讲堂 微信公众号：&b&betalpha2015&/b&（或直接输入“&b&有金有险&/b&”）&/p&&p&金融&/p&&p&&br&&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&五个BAR系统代码：&/b& &/p&&p&(Long_Term_Borrowing_Y+Short_Term_Borrowing_Y)/Total_Asset_Y&0.33;&/p&&p&Book_Yield_Q&0.33;&/p&&p&Dividend_Yield&avg_s(Dividend_Yield,select(universe=csi800,-1D));&/p&&p&Total_Share*Close_Price(-1D)/Net_Income_Y&avg_s(Total_Share*Close_Price(-1D)/Net_Income_Y,select(universe=csi800,-1D));&/p&&p&Close_Price(-1D)/((Cash_Flow_From_Operation_Y-Cash_Flow_From_Investing_Y)/Total_Share)&7.5&/p&
各位今天（7月17日）战绩如何，一阵惨绿之后，我们恐怕要更多地回归企业价值本身来进行投资选择了。很多会计学的老师都会这样形容三大会计报表之间的关系：资产负债表是人体的骨骼，它决定了规模大小；利润表是肌肉，它决定了强健程度；而现金流量表则是一…
已有帐号？
无法登录？
社交帐号登录
6603 人关注
137 条内容
4138 人关注
329 条内容
139 条内容
1088 人关注
446 条内容
160 条内容如何选股？ - 知乎<strong class="NumberBoard-itemValue" title="被浏览<strong class="NumberBoard-itemValue" title="0,842分享邀请回答8820 条评论分享收藏感谢收起152 条评论分享收藏感谢收起
